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AI终端产业规模有望迎来“排浪式”增长，AI+市场加速布局

“排浪式”增长的灵魂引擎。开源大模型Deepseek的发展为AI终端百花齐放提供可能。AI开源大模型通过参数压缩、边缘计算优化等轻量化部署，降低终端设备的算力门槛，使智能手机、智能眼镜等终端无需依赖云端即可实现本地语音交互、图像识别等 AI 功能。 “端云协同” 提升用户体验上限。“端云协同” 通过终端本地快速处理高频低复杂度任务保障实时交互（如智能眼镜毫秒级手势识别、智能手环实时心率预警），同时调用云端大模型完成复杂任务释放算力潜力（如鸿蒙电脑生成专业报告、人形机器人优化运动轨迹），并以数据分层处理平衡体验与隐私安全，从响应速度、功能深度、安全保障三维度提升 AI 终端体验上限。例如，鸿蒙电脑的小艺助手通过端云协同，可快速调用云端知识库生成专业文档，同时本地模型保障隐私安全。三、AI终端驱动硬件产业链升级 AI终端对传统消费电子产业链的技术升级提出要求。方正证券指出，AI时代下，传统智能终端加速AI上机，设备硬件更高性能需求推动产业链技术升级革新：1）AI赋能传统智能终端，关注产业链技术配套革新机遇。2）新型智能硬件结合 AI 创造增量需求，AI 带动产业全面扩容。对于手机、PC等传统终端，设备硬件面临更高性能需求。在AI上机及消费者需求驱动下，智能手机摄像头后续技术升级将围绕潜望式镜头下沉、玻塑混合镜头创新、大像面传感器应用等光学创新展开。AI上机带来的算力提升，将对散热、存储、电池等硬件提出更多要求：石墨烯、VC均热板等更高价值量的方案有望加速渗透，终端存储容量和速率需升级、电池续航充电速率等性能升级。对于以智能眼镜为代表的新型智能终端，则带出了光学显示、ODM、SoC及存储、结构件等产业链增量新的需求。来源：Wellsenn 目前Meta、华为、小米等海内外厂商入局AI终端，凭借自身生态或是AI技术方面等优势，迅速抢占蓝海。 AI终端生态加速成熟后为AI产业创造巨大价值，各大厂商入局有望加速产业链成熟，可以通过$科创人工智能ETF华夏（589010）把握板块投资机会。 $机器人ETF(562500)全市场规模最大的机器人主题ETF，乘AI东风，机器人行业加速进入新发展阶段，是人工智能应用端最大的赛道之一。风险提示：以上基金风险等级为R4（中高风险）。以上基金属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。个股不作为推荐。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。本基金为ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，入市需谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-22 10:26

科创信息技术ETF摩根(588770)红盘震荡，纳芯微涨近4%，AI算力需求暴增，国产芯片发展提速

密关注头部AI科技企业的创新进展，叠加DeepSeek最新模型发布预期，有望带来新一轮“中国AI”投资机会。民生证券发表示，国产大模型持续突破，DeepSeek、豆包、MCP等开始引领全球AI产业发展，AI应用落地加速。芯片厂商也在加速适配国产算力生态。以自主可控为基石，云厂商资本开支持续加速。科创信息技术ETF摩根紧密跟踪上证科创板新一代信息技术指数，上证科创板新一代信息技术指数从科创板市场中选取50家市值较大的下一代信息网络、电子核心、新兴软件和新型信息技术服务、互联网与云计算、大数据服务、人工智能等领域上市公司证券作为指数样本，以反映科创板市场新一代信息技术产业上市公司证券的整体表现。伴随AI驱动新一轮科技浪潮的兴起，摩根资产管理整合旗下“全球视野投科技”产品线，从主动管理到被动投资产品，助力投资者从全球视野布局优质科技企业，把握时代浪潮下的投资机遇。主动管理方面，摩根新兴动力基金（A类：377240 C类：014642）从长期视角争取把握新兴产业趋势；摩根智慧互联基金（A类：001313 C类：016919）聚焦人工智能相关领域机会；摩根动力精选基金（A类：006250 C类：013137）关注新能源车产业链、人形机器人等领域；摩根慧选成长基金（A类：008314 C类：008315），布局A+H优质成长企业；摩根太平洋科技基金（PRC人民币对冲（累计）968061，PRC人民币（累计）968962，PRC美元份额（累计）968063）精选太平洋地区优质科技企业。被动投资方面，摩根恒生科技ETF（QDII）（证券代码：513890 ，联接A类：018577，联接C类：018578），一键布局港股科技资产；摩根中证创新药产业ETF（证券代码：560900）一键布局中国创新药企；摩根纳斯达克100指数基金（QDII）（人民币A：019172人民币C：019173美元A：019174美元C：019175）一键布局全球科技龙头。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-22 10:07

机构：全球半导体增长延续乐观增长走势，半导体产业ETF(159582)逆市上涨

有连云05-22 10:06

英伟达CEO称美对华芯片管制失败，预测中国AI市场将达500亿美元，科创板人工智能ETF(588930)备受关注

仁勋在台北国际电脑展新闻发布会上指出，DeepSeek将人工智能计算需求提升100至1000倍，预计2026年中国人工智能市场规模将达到500亿美元。他表示，美国对华人工智能芯片出口管制是失败的，英伟达在中国的市场份额已从4年前的95%降至目前的50%。美国对中国人工智能芯片的出口管制未能阻止中国在芯片领域的自主发展，反而给美国公司带来巨大损失。他认为这些管制措施基于错误假设，刺激了中国自主研发芯片的努力。尽管受限，中国芯片自研仍在继续，英伟达在中国的市场份额已大幅下降。黄仁勋赞扬特朗普政府对人工智能的态度，并提到取消了对中国的人工智能芯片限制。他强调中国是英伟达的关键市场，预计明年中国人工智能市场价值约500亿美元。中国商务部批评美国商务部最新出口管制指南为单边霸凌和保护主义做法，损害全球半导体产业链供应链稳定。诚通证券表示，美国废除拜登政府《人工智能扩散规则》，强化对海外AI芯片出口管制，对华管制升级，禁用华为昇腾芯片，禁止美技术辅助中国AI训练，要求企业审查供应链。国内头部云厂商资本开支高增，主要由AI基础设施需求推动。DeepSeek开源策略降低AI应用门槛，国产算力需求高增，国产芯片通过架构优化形成比较优势，AI产业转向算法-算力协同创新。低成本AI模型普及降低对高算力芯片需求，国产GPU厂商迎发展契机。美出口管制倒逼国内算力芯片自主化提速，国产算力芯片持续迭代，关注国产算力链投资机会。国信证券表示，模拟芯片因下游领域分散，在半导体行业中周期相对滞后，目前处于周期向上初期。工业领域广泛复苏，终端客户库存低位，连续多季度同比下降后首季转正。关税问题暴露国际关系风险，国内芯片国产化意愿提升，汽车芯片从研发步入规模销售阶段。美国对AI芯片出口许可加严，国产算力芯片需求增加。风险包括国产替代不及预期、下游需求不足、行业竞争加剧及国际关系不利变化。整体来看，国产芯片在汽车和AI领域迎来发展机遇，行业前景向好。相关产品：科创板人工智能ETF(588930) 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-22 09:57

定存利率迈向“1”时代，新范式下如何配置资产，盘活“钱袋子”？中证A500指数ETF(563880)延续反弹！

系列增量政策下，我国经济稳健复苏，叠加DeepSeek引爆的AI产业趋势，“降准降息”带来的流动性宽松有望夯实市场大行情基础！增量政策持续发力，稳固经济稳中向好势头。国内方面，财政支出持续扩张，更加积极的财政政策正靠前实施，以推动经济稳步增长。据财政部披露，1—4月，全国一般公共预算支出93581亿元，同比增长4.6%，前4个月支出完成预算的31.5%，支出进度为2020年以来同期最快。海外扰动方面，5月12日中美贸易谈判达成初步协议，关税短期内大幅降低，短期关税风险缓释。随着利好政策不断落地，将进一步推动我国经济稳步修复。【全国一般公共预算累计支出同比增长率】数据来源：Wind，截至20250521 “人工智能 +”持续迎来利好政策，产业化进程加速。从政策导向来看，2024年重要经济工作会议强调开展“人工智能+”，培育未来产业；2025年高层工作报告提出，持续推进“人工智能+”行动！从产业趋势来看，国内 AI企业已开始前瞻性布局，通过加大研发投入和产能建设等资本开支，加速技术迭代与产业落地。截至2025年一季度，TMT板块资本开支同比增速达到4.2%，显著高于同期A股整体的资本开支同比增速。（来源于光大证券20250518《A股牛市历史复盘及前景展望》）降准降息落地，为市场上涨提供有利的流动性环境。降准降息对市场的影响包括两方面：一是流动性宽松有望为市场提供增量资金，存款利率下行或推动居民权益资产配置需求，同时有利于降低资金成本，推动保险、券商等中长期资金入市，权益市场流动性有望持续改善。二是改善企业盈利预期，吸引增量资金持续流入，也为市场估值中枢抬升提供坚实的基本面基础。中国资产重估正当时，把握“基本面稳健复苏+AI催化产业趋势+流动性宽松”下的结构性行情，中证A500指数ETF（563880）或是优质的资产配置工具：中证A500指数ETF（563880）标的指数聚焦三级行业龙头，是一代核“新”资产的典型代表，有望在宏观经济稳健复苏进程中发挥“强者恒强”优势，也为资产压舱石。其标的指数在大盘蓝筹的基础上超配“新质生产力”，成分股中有351只与新质生产力强关联，占比高达70%，聚焦半导体、AI、机器人等硬科技板块，有望率先受益于AI+的产业趋势，为新旧动能转化过程中底仓配置优选！ 3、中证A500指数等宽基为中长期资金主要配置方向之一。据中证A500指数ETF等核心宽基的披露的2024年持有人情况来看，各类险资、券商资管频频现身前十大成分股席位。在流动性宽松的背景下，中证A500指数ETF（563880）有望承接需求配置稳健资产的中长期资金。把握核心资产的战略性配置机会，高效配置优质中国资产，认准中证A500指数ETF（563880），一键把握市场大BETA投资机遇！公开资料显示，中证A500指数ETF（563880）不仅综合费率为全市场最低档（管理费仅0.15%，托管费仅0.05%），更设置了“可月月评估分红”的盈利分配机制，为投资者提供相对可预期的稳定收益！中证A500指数ETF（563880）已正式纳入融资融券标的，玩法再升级，规模与流动性有望进一步提升！最后，中证A500指数ETF（563880）是全市场唯一含“88”代码的A500类ETF，563880，谐音“我留下发发了”，倒着念更谐音“您发发365”！无证券账户者可关注场外联接基金（A：022469，C：022470）。风险提示:本材料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，基金管理人提醒投资人基金投资的"买者自负”原则。本基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-22 09:37

经济学人：感谢西方的网红、电子游戏以及特朗普，中国的国际形象确实变酷了一些

被自下而上的创新超越。人工智能明星企业DeepSeek去年12月引发关注，发布的模型训练成本更低，效果几乎可与西方媲美。中国电动汽车在海外热销，中国消费级无人机多年来在全球领先。如今，文化产品也在海外吸粉。2010年代韩国K-pop在全球风靡时，中国曾艳羡不已。尽管中文音乐和电视在非中文圈仍属小众，但中国已成为游戏领域的重要玩家。2024年收入最高的10款手机游戏中，有4款来自中国，比如角色扮演类的《原神》，年收入超过10亿美元。去年，一家中国公司推出了国产首款3A级游戏《黑神话：悟空》，以顽皮的孙悟空为主角，融入了大量中国神话和民间故事。据称游戏的2500万玩家中，有30%来自国外。中国也越来越多地影响着全球媒体消费。字节跳动旗下的短视频平台TikTok是全球下载量最多的社交应用。今年1月，在TikTok一度被禁的情况下，美国有50万人转而使用另一款中国社交应用小红书。墨西哥、印尼等国的观众也喜欢上了中国的“微剧”，这是适合手机观看的1分钟短剧。多个民调显示，中国在新冠疫情期间的全球形象一度跌至谷底，但之后开始回升。咨询公司Brand Finance每年都会向全球10万人调查对各国形象与影响力的看法。数据显示，2021年中国“国家品牌”排全球第八，今年升至第二，仅次于美国。总部在丹麦的非政府组织民主联盟基金会的调查显示，全球对中国的看法自2022年以来持续改善，“净认知度”从-4%上升到今年5月公布的+14%。同期美国的净认知度则从+22%跌至-5%。皮尤研究中心的最新调查也发现，即便对中国印象一直较差的美国，过去一年中对中国的看法也略有改善，尤其是年轻人对中国的态度更为宽容。中国的亚洲邻国态度更为谨慎。许多国家与中国存在领土争端，也担心中国的军事支出。兰卡斯特大学的安德鲁·丘布认为，在欧洲，中国受欢迎程度存在“硬性上限”，原因是中国不民主、侵犯人权。还有不少批评者指出，对中国在新疆对维吾尔族政策等问题的关注，不能被当前的热情所掩盖。但中国政府似乎有信心，只要人们亲自来访，不论来自哪里，都会喜欢上中国。新冠疫情期间入境游客锐减，如今官方正全力吸引游客回归。去年中国取消了对38个（主要是欧洲）国家公民的签证限制，允许停留最多一个月。2024年约有3000万外国游客访问中国，比前一年增长近80%，不过仍未恢复到疫情前的高峰。罗格斯大学的袁绍御表示，对中国宣传者来说，最难的任务是让中国的吸引力“自己说话”。 “这对一个讲究宣传纪律和信息控制的体制来说，是很不舒服的。”他说。去年，来自杜克大学的70名学生前往中国参加游学。根据一位不满的学生在线描述，他们遭到中国官媒的反复骚扰，要求他们讲中国的好话。她回忆说，有摄影团队“教我用中文背一首诗，里面有一句是，我爱中国”。任何青少年都会告诉你，如果中国不这么用力，可能真的会显得更酷一点。（经济学人）来源：加美财经

加美财经05-22 00:00

DeepSeek 神助攻，百度又能 “上桌” 了？

盘后放出，整体来看小超预期，简单来说，DeepSeek 帮了大忙！具体来看（只讨论百度核心）： 1. 提供全网最低价的 DeepSeek，智慧云增速被拉爆：百度算是误打误撞第一波吃满了 DeepSeek 红利的平台。在 DeepSeek 大火之后，百度不仅当机立断快速引入，并且搞起大促销，提供全网最低价的算力，直接让智慧云增速由上季度的 28% 飙升到这季度的 42%。 2. 用户增长 “久旱逢甘霖”：除了云，手百的流量也是 DeepSeek 的受益者。2 月中旬 DeepSeek 满血版接入百度搜索，激活了存量用户活跃度，手百月活直接环比净增 4500 万，达到了历史新高的 7.24 亿。 3. 广告实际不佳，只能看 AI 搜索变现补缺：广告是预期之中的承压，同比下滑了 6%。虽然符合公司给的指引，但鉴于一季度宏观环境没有想象中的差，因此部分机构在上个月其实微微上调了百度广告的表现。这就导致从预期差的角度，广告收入也不好。这也更加说明，一季度新增的流量，主要粘性在 AI 搜索上，传统广告无法直接受益。此外，YY 并表成为自家业务之后，也会少一部分广告收入。百度计划二季度逐步推行 AI 搜索商业化，可以关注下管理层的推行计划和阶段目标。 4. 创新业务经济模型在改善：从毛利率来看，一季度同比下滑了 7pct，主要是业务结构占比变化带来。但通过做粗略的简单拆分，海豚君发现其他业务的毛利率也继续改善，从改善较明显的时间点来看，可能与萝卜快跑改用 RT6、云业务提速等有关。 5. AI 内部提效还在继续：百度或许还没从 AI 获得太多外部红利，但内部提效已经快持续了一年。一季度除销售推广有增加外，研发费用仍在加速下滑，由此体现 AI 对内部经营效率的提升作用，这一点其实可以同时类比到其他研发投入占比较高的互联网平台。 6. 资本开支重启扩张：当下扩大适合积极看待，百度的资本开支一直落后于其他互联网巨头，并且去年因为怕对利润和现金流产生拖累，甚至主动进行了收缩。当然这也与百度一直持续的囤购算力芯片，以及自研芯片有关。不过一季度，或因芯片限购下提前抢买的考虑，资本开支重新恢复增长 40%。 7. 回购继续增加，百度终于不抠了？：一季度自由现金流为负，可能是偿还短期借款、合并 YY 以及资本开支增加所致，账上净现金（扣掉借款）1337 亿人民币（186 亿美金）。Q1 百度核心净现金回购 4.45 亿美元，环比继续增加，这样 2023 年的回购计划（3 年 50 亿美金）累计回购 21 亿美金。回购节奏太慢，除非当初本来就没想完全执行计划。不过一季度静默期较长，假设今年剩下季节回购正常加大到单季度 5 亿以上的话，那么全年近 20 亿回购额，相比去年翻番。按目前 307 亿美金的市值，回报率有 6.5%。在主营业务低增长的时候，这样的回报率才算入眼，当然前提是按我们预期去执行。 8、财报详细数据一览海豚君观点一季度在对广告不抱希望的情况下，全看云业务能否扛起大旗。AI 云在 DeepSeek 的助攻和促销大放送下，总算不负所托。估值上，与同行对比，百度静态估值偏低，这意味着，如果广告不继续恶化，那么远期估值理应显得更低（扣掉爱奇艺股权价值后，按照 15% 税率，25 年百度核心的税后经营利润 P/E=10x），毕竟 AI 云的增长红利还会持续一段时间。但鉴于对搜索底盘的信心不足，再加上强如谷歌也开始面临一些担忧和质疑，因此广告的估值很难说服资金去硬拉（在分部估值中，市场对广告的估值只给 4x P/E）。也就是这样并不积极的预期和估值下，云业务的 “显著” 超预期，可能会获得一些资金的 “鼓励”。但百度内在竞争力所能体现的中长期增长，光看一季度业绩还是很难说服我们完全改观。因此希望电话会中，管理层能够更清晰的阐明有多少借的是 DeepSeek 和大促销的外力，有多少是靠自己的内功，这样也能够让市场对远期增长有更清晰的预期。但另一面，广告的拐点显然对估值影响更大。二季度 AI 搜索将逐步开展，效果如何还不好说，海豚君预计百度的推进可能也会相对缓慢，否则可能引发用户较强烈的负面观感。长期来看，AI 搜索对传统搜索的侵蚀趋势已成定局，当下更应该遵从用户体验，减少急于求成的变现需求。综上，要看到比较清晰的业务拐点，还是需要继续观察，海豚君仍然保持谨慎。唯一与以往不同的是，除了会成为激进的 AI 成长投资者的重点关注之外，管理层对股东回报的意愿增加，也有希望在估值下探时给到更多的支撑。以下为财报详细解读百度是互联网公司中比较罕见地把业绩详细拆为： 1、百度核心：涵盖了传统的广告业务（搜索/信息流广告），以及创新业务（智能云/DuerOS 小度音箱/阿波罗等）； 2、爱奇艺业务：会员、广告与版权转授权等其他。两项业务的拆分泾渭分明，加上爱奇艺作为独立上市公司数据详尽，海豚投研在此也将两项业务详细拆解。由于两大业务有大约 1% 左右（2-4 亿之间）的抵销项，因此海豚君拆分的百度核心细分数据与实际报数可能稍有差距，但无碍趋势判断。一、AI 搜索的变现是 “破局” 还是 “饮鸩止血”？一季度百度核心广告同比下滑 6.1%，虽然符合指引，但一季度宏观环境实际没想象中差，相比近期略微积极的头部机构预期而言，仍然不算好。关于生态场景被侵蚀的问题，一季度手百流量在 DeepSeek 助攻下，显著回暖，净回流 4500 万用户。但这里存在的另一个问题是，新增的流量显然粘性主要在 AI 搜索页面，这使得传统搜索广告无法直接受益流量的回暖。单纯看 AI 聊天机器人终端流量，文心一言落后差距扩大。同行中，二、三月 DeepSeek、元宝猛飚，但四月就只剩豆包独孤求败了。除了有先天优势、巨量用户以及娱乐场景优势的豆包，其他独立平台似乎都比较难保持扩张，需要借助原先的场景，比如百度搜索、微信。二季度百度将开展 AI 搜索商业化，至于怎么逐步开展，公司的阶段目标是什么，对后续的增长预期引导非常关键，需要重点关注。二、智慧云增长飚速，靠的是全网最低价 DeepSeek？百度核心的其他业务（非广告业务）中，近 70% 的收入来自智慧云，剩余的 30% 主要是自动驾驶技术方案、智能音箱等收入。四季度其他业务收入 94 亿，同比增长 40%，相比上季度明显加速。其中智慧云在 DeepSeek 下，增速飚至 42%，远超市场预期的增速 25%。 2 月 DeepSeek 大火，百度不仅第一时间全平台接入，并且还推出了非常具备优势的定价方案——免费半个月，之后价格全网最低。3 月中旬，百度发布首个具备多模态能力的大模型文心 4.5 和推理模型 X1，不仅技术跑分领先，价格相比 DeepSeek 也更 “美丽”。百度 AI 云增长加速，显示出当下企业端对 AI 的需求并不低，而作为卖铲子的百度云，可以享受一段时间的增长红利期。除智慧云之外的其他业务上，也就是小度、智慧交通、自动驾驶等业务，一季度主要由于并表了 YY（预估 5 亿收入），同比增长 35%。本身的创新业务，还是智驾业务最亮眼：一季度萝卜快跑接单 140 万单，同比增长 75%，相比四季度的 36% 继续大跨步加速，主要得益于 UE 经济模型优化预期下的加速推进，包括投放更多车辆和开拓更多新区域。4 月萝卜快跑获准在香港进行开放道路测试。此外，萝卜快跑还已经跑出国，扩张到中东的迪拜和阿布扎比。5 月萝卜快跑将于迪拜开始进行道路验证测试。三、AI 对内提效，创新业务经济模型改善业务结构的变化，使得集团层面的毛利率同比下降到 52%。尽管低毛利率的其他收入占比相比上季度提升了 2pct，但毛利率环比持平，说明创新业务，尤其是智驾业务的 UE 模型在继续改善。从资本开支上看百度对 AI 服务器、芯片的投入，一季度资本开支正式重启扩张，上季度环比增加，就已经存在扩张迹象。虽然不排除有芯片限购下的提前抢买来拉动，但 DeepSeek 带来革命性的大模型新研发路线，大幅降低了企业试错成本后，显然还是刺激了一波需求。这也使得上游的 “铲子商” 也增加投入扩大供给。经营费用上，AI 对内部的提效影响还在持续，尤其是基本研发人力。一季度研发费用加速下降了 16%，全员 SBC 费用同比下滑 36%，除了市值缩水了大约 15%~20% 外，剩下的应该就是人员优化了。最终一季度百度核心的经营利润 42 亿，利润率 16%，同比下滑了 3pct，基本符合预期。业务结构的变化会对整体集团变现效率产生长期影响，只要广告承压期不结束，利润表现会继续差于收入。这里的拐点只能看 AI 搜索商业化，但与此同时，用户是否会有反感和更多的不满，也是一个潜在风险。而对于不看分部估值，日常看现金流和集团 ROE 的价值投资者来说，这个盈利持续恶化的过程是非常难受的，除非显著加大回购，否则对于他们来说，百度的投资吸引力在下降。

海豚投研05-21 21:37

浙江美大：5月21日召开业绩说明会，投资者参与

化、套系化的智能产品。同时重点加大以 DeepSeek等业内领先人工智能技术为核心的 AI研发力度，将人工智能的场景化应用深度融入集成灶产品，以提升用户体验与产品竞争力。全屋家居产品方面，将以新材料、新工艺、新风格等关键创新元素为切入点，推出更多具有现代设计感、契合年轻消费群体需求的系列产品，全面打造美大全屋智慧家居平台，以高技术、高品质引领行业发展和市场消费潮流。谢谢！问：6.18即将到来，公司做了哪些准备？有没有信心拿到集成灶行业线上销量第一？答：投资者您好，公司已在精心准备和部署 6.18活动前期的策划、宣传、引导等工作，公司和全体销售商对本次活动充满信心，在此也预祝他们取得良好的成绩！谢谢您的关注和支持。问：浙江美大在 2024年加大了对高端化、智能化产品的研发投入，具体有哪些产品？答：投资者您好，2024年自主创新研发了第三代智慧全变频、三核强驱稳焰燃烧器、MAIK智厨系统、智能烹饪等多项行业领先技术，成功研发了 M903、M906、M907等多款全新系列高端化智慧集成灶产品。同时自主创新研发推出了应用 AI技术和元素的集成灶产品，实现了 AI技术与集成灶产品的深度融合和应用。产品融合了当下先进的 AI智能语音交互系统，通过与百度文心一言的深度合作，实现了厨房场景的智能互联，增强了人机交互体验感；产品配备了智能烹饪控制系统，实现手动和自动烹饪的双模式组合，使消费者用上智慧美大，享受美大智慧生活。产品以 AI技术赋能彰显产品竞争力，获得了市场和消费者的高度认可和青睐。谢谢！问：在集成灶市场整体下滑的背景下，公司如何通过差异化竞争策略突出自身优势？答：投资者您好，在集成灶行业市场发展整体放缓的背景下，公司通过持续技术创新，延伸产业链，构建多元化产品矩阵，持续深化品牌宣传、深耕全渠道市场等策略，以提升自身优势和核心竞争力。谢谢！问：目前集成灶行业市场集中度如何？浙江美大在行业中的市场份额是否有所变化，公司有何策略进一步提升市场份额？答：投资者您好，目前集成灶行业集中度比较高，公司在行业中一直处于领先地位。公司通过积极布局产业链，构建多元化产品矩阵，持续深化品牌宣传、深耕全渠道市场等举措，积极提升市场份额，谢谢！浙江美大（002677）主营业务：专注于以集成灶为核心的新兴集成智能厨电和家居产品的研发、设计、生产和销售。浙江美大2025年一季报显示，公司主营收入9836.38万元，同比下降63.97%；归母净利润779.38万元，同比下降89.9%；扣非净利润774.97万元，同比下降89.93%；负债率8.15%，财务费用-107.59万元，毛利率41.11%。该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为8.18。以下是详细的盈利预测信息：以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星05-21 21:06

对冲基金减持美股七巨头，买入中国股票！高盛解读这一转向

的迹象。今年早些时候，人工智能初创公司DeepSeek的崛起震动了全球市场，引发“七巨头”股票的抛售，也标志着全球投资者对中国科技行业看法的转变。中国科技企业还有一个吸引人的地方是它们的估值通常低于美国同行。阿里巴巴的远期市盈率约为13，拼多多甚至不到10。根据彭博汇编的数据显示，在“七巨头”科技股中，只有谷歌母公司Alphabet的市盈率低于20。不过，高盛策略师指出，这一轮资产轮换的时机并不理想：目前为止，“七巨头”股票在第二季度已经回报超过10%，而中美贸易紧张则对中国ADR造成压力。尽管对冲基金净卖出部分“七巨头”股票，但亚马逊、Meta、微软、英伟达和Alphabet等公司仍是对冲基金最受欢迎的多头持仓。该报告分析了684家对冲基金的持仓情况，这些基金的总股票头寸规模为3.1万亿美元。与此同时，由于空头头寸激增，对冲基金的总杠杆水平也创下新高。分析师写道，标普500指数成份股的中位数空头持仓目前约占流通股本的2.3%，而去年12月这一比例为1.8%。这是自2021年以来，空头兴趣首次高于历史平均水平。

风起05-21 20:21

Q1对冲基金的持仓动态：增持中概科技股，减配美国七巨头

的看好。早在今年1月底，开源AI大模型DeepSeek的推出被认为是中国科技叙事的新篇章，冲击美国科技巨头的全球领导地位，随后华尔街投行纷纷唱多中国资产。 2025年迄今，阿里巴巴美股股价上涨约48%，拼多多股价上涨了21%。两者市盈率P/E分别为16.2和11.2，远低于美国七巨头的市场估值。原文链接

TradingKey05-21 16:27

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