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基金经理投资笔记 | 聊聊大火的创新药投资

法是更为科学合理的认知方式。临床上很多疾病细分亚型在我们国家都有相当数量的患者基数，这是非常宝贵的转化医学资源，有助于我们对某个药品的治疗领域有更为精准而细分的认知，甚至对早期研发中的靶点选择和分子优化等环节也有一定程度的反向促进。第三，由于生物学机制的复杂性，一个优秀药物分子的出现有一定偶然性。对待每一个分子，我们会动态看待它的竞争力：在没有更好的分子出现的时候，我们认可当前最优分子的远期空间；在潜在更优分子出现的时候，我们尊重可能的变化。这需要我们投入大量精力分析每一个临床节点，客观审视自己的认知，警惕因为持仓和立场影响自己的判断。第四，以项目型的视角看待企业的市值空间。当前，尽管已有中国药企开始进行全球化商业探索，但现阶段来看路径还不足够清晰，当前我们对企业可预期的收益方式仍然以药品上市后的远期收入分成为主，以项目属性的视角测算市值空间。事实上，即便成熟的跨国药企也可能会因为一两个大项目的成败而影响后面多年经营趋势，这也符合这个行业长周期反馈的客观规律。说回到近期行情，上半年创新药板块累计涨幅较大，对于看好产业长期机遇但又阶段性恐高的投资者，该怎么办？这是近期很多投资者面临的困扰。产业发展往往是线性的，而股市行情常常以脉冲的方式演绎，这个现象不仅存在于创新药领域，也常见于很多产业趋势驱动的行情，这是专业投资人大都具备的常识性认知。短期来看，如果按照产业趋势驱动投资节奏的框架做投资，基于对当前产业发展的判断，创新药行业大概率仍然可以持续发掘出投资机会。中期来看，一些被证伪的个体会陆续掉队，可能会在一定阶段影响板块走势。这个阶段我们需要收缩仓位强调α，比拼基本面研究层面的内功。很多投资者已经摸到了创新药研究的门槛，想要在投资上领先是一件越来越难的事情。一方面需要对大量临床数据进行学习积累，这个环节基本上没有捷径可走。另一方面或许需要在基础框架上具备更加完善的底层认知，这会让我们对创新药产业的理解更为体系化。例如我们是否可以把控生物学机制传导到临床成药的概率，如何看待“研发平台”的作用，基础科学和技术手段的发展可以在多大程度上驱动产业进步。栏目介绍《基金经理投资笔记》聚焦一线投资实践，打造专业投研分享平台。自2018年创办以来，已成功推出八季，累计上线530期深度内容，持续输出高质量投研观点。2025年度第八季重磅推出三大核心系列：资产配置策略深度解析、银发经济发展机遇洞察，以及“未来四大领域”（健康、制造、信息、能源）行业投资价值研判。本季将以系统化的专业视角，拆解市场逻辑，穿透波动迷雾，助力投资者精准把握价值本质，在复杂多变的资本市场中锚定投资方向。

金融界07-04 09:37

无人机正在帮助清理珠穆朗玛峰山坡上成堆的垃圾

的村庄。为了防止人类排泄物传播霍乱等疾病，当地官员去年还出台规定，要求登山者必须把排泄物装在专用袋里带回大本营。与此同时，气温上升让垃圾收集工作变得更危险。冰层正在变薄，冰缝在变宽，昆布冰川内的融水导致冰块坍塌加快。 “在低海拔地区，位于冰川上方的昆布冰瀑是整座山最危险的部分，而且到了登山季末期会开始融化。”Asian Trekking公司负责人丹增·大卫·夏尔巴说，这家公司雇用了大约30名夏尔巴人。“用无人机运垃圾要安全得多。” 大疆无人机单价7万美元，能在零下20摄氏度的温度和超过每小时40公里的风速中飞行。Asian Trekking表示，如果Airlift公司决定正式提供商业服务，他们将支付Airlift的设备和垃圾运输费用。即便如此，无人机也有局限，无法飞到更高的营地，因为那里空气过于稀薄。同时高海拔天气变化无常。在4月的一次飞行中，当风速超过每小时60公里时，一架无人机自动打开了降落伞，结果又被阵风吹动而受损。 Airlift正与尼泊尔当局合作，计划在珠穆朗玛峰和全国其他8000米级山峰上测试更多无人机型号。联合创始人米兰·潘迪说，已经有至少五家来自美国和欧洲的无人机制造商联系Airlift，提出提供设备进行测试。他说，在这样的海拔高度，“我们是全球唯一在做这种作业的公司。” 来源：加美财经

加美财经07-04 00:00

大众口腔即将登陆港股，投资价值如何？

一，为患者提供日常口腔健康管理和对口腔疾病的早期干预，包括口腔修复科、口腔内科、口腔外科及儿童牙科等细分领域。这一服务不仅满足了患者的基本口腔健康需求，还通过定期的口腔健康检查和专业的治疗方案，帮助患者预防和控制口腔疾病的发展。口腔种植服务则专注于为患者提供以种植体取代天然牙的牙齿替代方案，通过精准的手术和专业的护理，实现种植体的成功植入和长期稳定。该服务利用多种先进的牙科设备及耗材，如锥状射束电脑断层扫描机、种植机等，为患者带来美观且功能良好的牙齿修复效果。口腔正畸服务则关注牙齿的美观排列和口腔正常功能的恢复与维护，使用金属托槽、陶瓷托槽、隐形矫治器等设备，为患者提供个性化的牙齿矫正方案。公司通过这三大主营业务，满足了不同年龄段客户的多样化口腔健康需求，形成了全面且专业的口腔医疗服务网络。从收入结构来看，综合牙科诊疗服务一直是大众口腔的主要收入来源，其收入占比在2022年至2024年期间均超过50%。口腔种植服务和口腔正畸服务的收入占比相对稳定，分别在20%至30%左右。这种多元化的收入结构使得公司在面对市场变化和不同服务需求时，能够保持较为稳定的收入增长。同时，公司也在不断优化各业务板块的资源配置和服务质量，以进一步提升各服务的市场竞争力和盈利能力。财务分析：业绩波动，但盈利能力相对稳定在收入和盈利方面，大众口腔呈现出一定的波动性。2022年至2023年，公司收入从409.4百万元增长至441.8百万元，增长率为7.9%，主要得益于综合牙科诊疗服务和口腔种植服务收入的增加。然而，2023年至2024年，公司收入出现下滑，从441.8百万元降至407.1百万元，下降7.9%。这一变化主要受到疫情后经济复苏慢于预期导致客户消费降级，以及口腔医疗服务提供商之间激烈竞争的影响。尽管收入有所波动，但公司的净利润在2022年至2023年期间实现了18.8%的增长，从56.5百万元增至67.0百万元。2023年至2024年，净利润虽有所下降，但仍维持在62.5百万元，显示出公司在成本控制和运营效率提升方面的努力取得了一定成效。在毛利率和净利率方面，大众口腔保持了相对稳定的盈利水平。2022年至2024年，公司的毛利率分别为36.3%、38.1%和37.4%，净利率分别为13.8%、15.2%和15.4%，经调整净利率分别为14.5%、15.9%和16.8%。尽管市场竞争和政策环境的变化对公司的盈利能力构成了一定挑战，但公司通过集中化的成本控制措施，如优化资源配置、与供应商增强议价能力等，有效降低了运营成本，保持了较为稳定的毛利率和净利率。这表明大众口腔在应对市场变化和成本压力方面具有较强的适应能力和管理能力，能够维持良好的盈利状况。竞争优势：品牌、网络与人才构筑的核心竞争力品牌优势是大众口腔在市场竞争中的重要护城河。经过多年的专注经营和口碑积累，大众口腔在华中地区树立起良好的品牌形象，成为消费者信赖的口腔医疗品牌。公司始终坚持以专业的医疗技术和优质的服务为客户解决口腔健康问题，赢得了广大患者的认可和好评。良好的品牌知名度不仅有助于吸引新客户，还能提高客户的忠诚度，使得老客户更愿意向身边的人推荐大众口腔的服务。通过持续的品牌建设和推广，公司在区域市场中形成了较强的品牌影响力，与竞争对手形成了明显的差异化竞争优势，为业务拓展奠定了坚实的基础。服务网络布局是大众口腔的另一大核心竞争优势。截至2024年12月31日，大众口腔运营中的口腔医疗机构数量达到86家，其中包括4家营利性口腔医院、80家营利性口腔门诊部和8家营利性口腔诊所，分布于湖北、湖南两省的8个城市，形成了广泛且密集的服务网络。这种布局使公司能够更贴近社区、贴近客户，极大地提高了患者就诊的便利性。无论是城市中心的繁华商圈，还是居民聚集的社区周边，都能看到大众口腔的身影。庞大的服务网络通过规模效应降低了运营成本，各医疗机构之间可以实现资源共享、技术交流与协同发展，进一步提升了整体服务水平和市场竞争力。患者可以根据自己的地理位置和需求，方便快捷地选择就近的医疗机构就诊，享受到标准化、专业化的口腔医疗服务，这种便捷性和服务质量是大众口腔吸引客户的重要因素。专业的医疗团队是大众口腔核心竞争力的关键支撑。公司拥有一支由众多经验丰富的口腔医生、护士和专业技术人员组成的医疗队伍。这些专业人员具备扎实的专业知识和丰富的临床经验，在口腔种植、正畸等高难度领域，能够运用先进的技术和理念为患者提供精准、个性化的治疗方案。为保持团队的专业水平和创新能力，公司注重人才培养与引进，定期组织医生参加国内外学术交流活动和专业培训课程，不断提升团队的专业素养和技术水平。同时，通过完善的绩效考核和激励机制，吸引和留住优秀人才，为公司的持续发展提供了强有力的人才保障。品牌、网络和人才优势相互协同、相辅相成，共同构筑了大众口腔强大的核心竞争力，使其在激烈的市场竞争中始终保持领先地位。行业前景：市场空间大，但竞争激烈中国口腔医疗服务市场近年来呈现出快速增长的态势，市场规模在2024年达到1,472亿元人民币，预计2024年至2029年将以6.4%的复合年增长率增长，至2029年达到2,004亿元人民币。这一增长趋势主要得益于居民对口腔健康意识的不断提高以及政府利好政策的推动。随着人们生活水平的提升和健康观念的转变，越来越多的人开始重视口腔健康，愿意为优质的口腔医疗服务支付更高的费用。同时，政府出台的一系列政策，如《健康口腔行动方案（2019年-2025年）》和《“十四五”国民健康规划》等，也为口腔医疗服务市场的发展提供了有力的支持。在竞争格局方面，中国口腔医疗服务行业呈现出高度分散和竞争激烈的态势。截至2024年12月31日，中国共有超过107千家口腔医疗机构，其中民营口腔医疗服务提供商占据了市场的主导地位，其市场份额约为70.3%。大众口腔作为华中地区领先的民营口腔医疗服务提供商，在区域内具有较高的市场知名度和品牌影响力。然而，随着市场的不断发展和竞争的加剧，新的市场参与者不断涌入，市场竞争日益激烈。为了在激烈的市场竞争中脱颖而出，大众口腔需要不断提升自身的服务质量和专业水平，加强品牌建设和市场推广，以巩固其在华中地区的领先地位，并逐步拓展市场份额。估值分析：相比同行，估值相对偏低此次上市，按照招股区间20.0港元到21.4港元计算，大众口腔的总市值预计将达到987.6百万港元至1,056.7百万港元，按照2024年调整后净利润68.35百万人民币计算，公司的PE倍数为13.2倍到14.1倍。而从二级市场来看，公司的可比公司包括通策医疗、瑞尔集团，它们的PE估值分别是36.0倍、49.0倍，大幅高于大众口腔此次上市的估值。作为华中口腔医疗领域的深耕者与引领者，大众口腔的估值还有一定的提升空间。 $大众口腔(02651)$

老虎证券07-03 18:58

康方重磅新药完成首例受试者入组！T+0交易的恒生生物科技ETF(513280)收涨3.5%！政策重磅利好，商保目录落地打开支付空间

低药物毒性，同时更全面地覆盖各类型肿瘤疾病，克服单靶点ADC药物的治疗局限。临床前研究也显示，AK146D1对于表达Trop2或Nectin4的肿瘤具有强效的抗肿瘤活性和良好的安全性，具有巨大的肿瘤治疗潜力。【多个新政策出台支持创新药发展，商保目录落地打开支付空间】政策方面，2025年7月1日，医保局、卫健委发布了《支持创新药高质量发展的若干措施》。2025年7月1日，医保局发布了《2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案（征求意见稿）》。方正证券认为，《若干措施》旨在全链条支持创新药发展，推动创新药高质量发展，文件从研发支持、医保目录、临床应用、多元支付和保障措施五个方面提出多项具体措施，涵盖支持优化药品目录准入政策、设立商业健康保险创新药品目录、优化药品挂网程序、促进创新药全球市场发展等诸多方面，以提升创新药的研发效率，加快其进入市场，提高临床使用能力。《若干措施》增设商保创新药目录，打开创新药支付天花板。商保目录专门纳入临床价值显著但超出基本医保保障范围的高创新性药品，通过协商保密定价机制保护企业商业机密，并赋予特殊政策待遇：目录内药品不计入医保自费率考核指标，豁免集采可替代品种监测要求，医疗机构配备可突破“一品两规”限制。从制定程序上看，商保创新药目录由医保局组织制定，与医保目录同时申报、同步调整，程序基本一致。企业可自主申报纳入医保目录或纳入商保创新药目录，也可同时申报两者。与医保目录调整的不同点在于，商保创新药目录将充分尊重商业健康保险公司的市场主体地位，在方案制定、专家评审、价格协商等各环节，保险公司、行业专家等将充分的参与。商业健康保险专家对药品是否进入商保创新药目录以及价格协商具有重要决策权。方正证券指出，多政策发布，对创新药发展具有重大意义。商保创新药目录的推出有助于拓宽创新药的市场空间，激励药企加大研发力度，是创新支付体系的重大探索，为创新药生态的完善注入新活力。坚定看好中国创新药行业中长期发展趋势。值得关注的是，创新药龙头纷纷进入盈利阶段，研发管线通过BD开始转化成常态化收入，因此创新管线进入系统性拔估值阶段。建议关注：1）强者恒强的平台型公司，管线众多，跨过盈利门槛；2）商业化放量或有产品出海预期的小而美biotech；3）仿转创pharma公司等。（来源：方正证券20250703《方正证券医药生物行业事件点评报告：多个新政策出台支持创新药发展，商业保险目录落地打开支付空间》）【港股创新药低费率之选——恒生生物科技ETF（513280）】恒生生物科技ETF（513280）创新药占比较高，分布相对均衡，不押注单一赛道，胜率、锐度更强！数据显示，截至7月2日，在跟踪恒生生物科技指数的ETF中，恒生生物科技ETF（513280）是唯一年内获资金净流入的ETF！值得注意的是，恒生生物科技ETF（513280）也是全市场管理费最低档的港股医药类ETF！【A股医药主线之选——生物药ETF（159839）】布局CXO、创新药主线行情，认准集中度更高的生物药ETF（159839），聚焦30只行业龙头，锐度更高、弹性更强！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。生物药ETF属于较高风险等级（R4）产品，适合经客户风险等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者。恒生生物科技ETF属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于国证生物医药指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-03 18:09

迈克生物收盘上涨1.26%，滚动市盈率242.83倍，总市值73.68亿元

金融界07-03 17:08

歌礼制药-B（01672.HK）7月3日收盘上涨9.15%，成交4392.78万港元

三大临床需求尚未满足的医疗领域:病毒性疾病、非酒精性脂肪性肝炎和肿瘤,并以全球化的视野进行布局。凭借卓越的执行力,歌礼快速推进药物管线开发,争取在国际竞争中占据领先地位。歌礼目前拥有多款在研药物,最前沿的候选药物包括ASC22(乙肝功能性治愈)、ASC40(痤疮)、ASC40(复发性胶质母细胞瘤)、ASC40(非酒精性脂肪性肝炎)、ASC41(非酒精性脂肪性肝炎)及ASC61(晚期实体瘤)。歌礼生产基地位于浙江绍兴滨海新城,总建筑面积约17,000平方米,拥有高端化学原料药生产线及高端片剂生产线,设计年产能为1.3亿片。歌礼生产基地现已取得药品生产许可证,且原料药和片剂车间均一次性通过了国家食品药品监督管理总局组织的药品注册生产现场及GMP符合性核查。（以上内容为金融界基于公开消息，由程序或算法智能生成，不作为投资建议或交易依据。）

金融界07-03 16:29

41亿估值 Vs 0.71%市占率：微脉IPO撕开互联网医疗"皇帝新衣"

若斯特沙利文数据，2024年中国互联网疾病管理市场参与者超百家，微脉虽以6.53亿元营收跻身行业第三，但市场份额仅0.71%，较第二名0.89%的差距进一步拉大。横向对比同期递表的竞争对手：健康之路以注册用户数计市场份额达3.2%，健康160凭借合作医院数量占据2.8%份额，而微脉的“收入排名”实则源于其更重的服务模式——其全病程管理业务包含治疗预约、用药指导、家庭护理等全链条服务，导致客单价显著高于单纯的信息撮合平台。这种“以重博大”的策略并未转化为竞争优势。招股书显示，微脉前五大客户贡献营收占比持续低于15%，客户集中度远低于行业平均水平，反映出其尚未建立稳定的大客户合作网络。更值得警惕的是，公司2024年营收增速已从2023年的27.5%骤降至8.2%，核心业务增长乏力迹象显现。盈利迷局：连续三年亏损下的成本压缩游戏尽管微脉在招股书中强调“经调整EBITDA亏损持续收窄”，但财务数据揭示其盈利改善主要依赖成本削减而非业务增长。2022-2024年，公司营收从5.12亿元增至6.53亿元，但同期年度亏损仍达1.93亿元，经调整EBITDA亏损率虽从-42.5%收窄至-2.5%，却仍未能实现经营层面扭亏。拆解其成本结构可见端倪：2024年销售费用同比下降29.9%至0.949亿元，行政费用减少11.4%至0.471亿元，研发费用压缩25.3%至0.30亿元，三项费用削减总额0.567亿元，远超同期营收增量0.25亿元。这种“节流式”改善难掩毛利疲软：2024年毛利率为19.9%，较2023年仅提升1个百分点，且显著低于京东健康、平安好医生等头部企业。核心业务增长分化进一步加剧盈利压力。作为营收支柱的全病程管理业务，2024年收入增速从2023年的10.46%骤降至7.49%；保险经纪业务受“报行合一”政策冲击，收入同比下滑37.48%至0.56亿元；仅医疗健康产品销售业务保持28.4%增长，但该业务毛利率难以支撑整体盈利。 AI战略虚实：第三方模型架构下的技术依赖症在招股书中，微脉将AI技术视为核心壁垒，宣称其CareAI平台整合多模态大语言模型与动态医疗知识库，可实现智能分诊、用药提醒、康复跟踪等功能。然而，技术细节披露暴露出两大隐患：其一，基础模型依赖第三方风险。CareAI基于外部供应商提供的大型语言模型构建，微脉无法控制模型架构、参数及更新节奏。这意味着其AI能力完全受制于基础模型供应商的技术迭代，一旦合作终止或模型升级滞后，将直接影响服务稳定性。招股书明确提示：“若第三方模型停止服务或性能下降，可能对业务造成重大不利影响。” 其二，研发投入与战略定位错配。2023-2024年，微脉研发费用分别为0.399亿元、0.298亿元，占营收比例从6.4%降至4.6%，远低于同期销售费用率。这种“重营销轻研发”的资源配置，与其宣称的“AI驱动型企业”定位形成鲜明对比。估值泡沫隐现：41亿估值与3600万现金的生死时速微脉的资本故事始于2016年A轮融资，此后六年完成六轮融资，累计募资超15亿元。年初完成D+轮融资后，公司投后估值达5.6亿美元（约41亿元人民币），较2020年C轮融资时的1.5亿美元暴涨273%。然而，高估值背后是沉重的财务负担：招股书显示，所有IPO前投资者均获授予若干特殊权利。而这些权利中包括了，若微脉未能在2026年7月7日起三年内完成IPO，投资者有权要求赎回优先股。截至2024年末，公司按公允价值计量的金融负债高达19.84亿元，而同期现金及现金等价物仅3614万元，流动比率仅为0.2倍。即便不考虑赎回义务，其经营活动现金流也持续净流出，2024年净流出3950万元，资金链濒临断裂。市场对比显示，微脉当前估值已超过多数可比公司。以2024年营收计算，其PS（市销率）达6.3倍，高于健康160（3.8倍）、智云健康（4.1倍）等未盈利企业。若参照京东健康（PS=2.1倍）、平安好医生（PS=1.8倍）等已盈利企业的估值水平，微脉合理市值应不超过14亿元，当前估值存在显著泡沫。破局之路：从资本游戏到价值创造面对多重挑战，微脉的突围路径需回归医疗本质。一方面，需深化与公立医院的合作，通过SaaS服务切入院内管理场景，构建“院前-院中-院后”全流程服务闭环。目前其合作医院虽达2000家，但多数仅停留在挂号导诊等浅层服务，未能渗透至诊疗核心环节。另一方面，AI战略需从“概念包装”转向“价值落地”。可借鉴IBM Watson Health的教训，避免盲目追求技术炫技，而是聚焦于单病种管理场景，通过真实世界数据（RWD）训练垂直领域模型，形成可量化的临床价值。例如，在糖尿病管理中实现血糖波动预测准确率提升20%，或将获得保险公司支付方认可，打开商业化空间。对于投资者而言，需警惕微脉成为下一个“流血上市”的案例。若其无法在2026年前证明盈利能力，或将重蹈医渡科技（股价较发行价跌82%）、智云健康（市值缩水75%）等企业的覆辙。在互联网医疗行业从流量竞争转向价值竞争的转折点上，唯有回归医疗本质、构建可持续商业模式的企业，才能穿越资本寒冬。

金融界07-03 14:57

重磅利好！医保商保双驱动，创新药“黄金时代”来临！恒生医疗ETF(513060)大涨近2%

服务。依托全国统一的医保信息平台，做好疾病谱、临床用药需求等数据归集和分析，开发适配创新药研发需求的数据产品，支持医药企业、科研院所、医疗机构等合理确定研发方向、布局研发管线，提升创新效率。 ②加强药品目录准入政策指导。优化医保部门企业接待机制，畅通医保部门与创新药企业沟通交流渠道，有针对性加强创新药在药品目录准入方面的政策指导。上市申请获得国家药品监管部门受理的创新药，企业可同步申请医保部门给予点对点政策指导。 3）应用端：优化药品挂网程序，推动创新药加快进入定点医药机构，完善创新药医保支付管理。具体措施如下： ①纳入医保目录和商保创新药目录的创新药，可按规定实行直接挂网，落实联审通办，采取申报沟通前置、简化资料要求、缩短办理流程、省域间快速协同等支持措施，提高挂网环节全流程服务效率。 ②鼓励医保定点医疗机构于药品目录更新后合理用药，医保目录内谈判药品和商保创新药目录内药品可不受“一品两规”限制。鼓励行业学（协）会、医疗机构总结创新药使用经验，开展创新药临床使用培训，指导医师合理使用。 ③对合理使用医保目录内创新药的病例，不适合按病种标准支付的，支持医疗机构自主申报特例单议。恒生医疗ETF（513060）布局创新药拐点的核心载体当政策东风遇上历史性估值洼地，恒生医疗ETF成为布局创新药拐点的核心载体： 1.底层资产稀缺性：重仓信达生物（医保数据开放核心受益）、药明康德（研发需求扩张直接承接者）等龙头企业，产品中部分持仓个股深度绑定支付改革与商保目录红利； 2.商业化价值重估：医保续约降幅限制+商保价格保密机制，驱动企业现金流稳定性提升，估值逻辑从"研发成本贴现"转向"商业回报折现"； 3.全球化弹性释放：成份股中具备海外权益的Biotech企业占比超40%，政策助推下海外授权价值面临重估； 4.估值修复双击：板块PE处近三年8%分位，政策落地催化下，2025H2有望迎来"业绩提速+估值重塑"戴维斯双击。核心配置逻辑：本次政策非短期利好，而是通过"数据赋能研发-双轨制支付-强制临床配备"构建长期增长飞轮。ETF一键捕获港股生物科技核心资产，在产业β与龙头α共振中放大投资效能。产品风险等级：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-03 10:58

创新药企ETF(560900)上涨1.51%，最新规模创近半年新高，中国创新药行业迈入黄金发展期

T）在血液肿瘤领域取得突破，肿瘤、代谢疾病及免疫治疗等领域创新药集中呈现。该机构认为2025年的措施，将会推动行业呈现高速高质量发展态势。截至7月2日，创新药企ETF近6月净值上涨17.36%，指数股票型基金排名384/3428，居于前11.20%。从收益能力看，截至2025年7月2日，创新药企ETF自成立以来，最高单月回报为23.07%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为10.45%，上涨月份平均收益率为6.31%。截至2025年7月2日，创新药企ETF近3个月超越基准年化收益为3.01%。截至2025年6月27日，创新药企ETF近1年夏普比率为1.04。回撤方面，截至2025年7月2日，创新药企ETF今年以来相对基准回撤0.22%。回撤后修复天数为50天，在可比基金中回撤后修复最快。费率方面，创新药企ETF管理费率为0.30%，托管费率为0.10%，费率在可比基金中处于较低水平。跟踪精度方面，截至2025年7月2日，创新药企ETF近2年跟踪误差为0.025%，在可比基金中跟踪精度最高。创新药企ETF紧密跟踪中证创新药产业指数，中证创新药产业指数从主营业务涉及创新药研发的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性上市公司证券作为指数样本，以反映创新药产业上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年6月30日，中证创新药产业指数(931152)前十大权重股分别为药明康德(603259)、恒瑞医药(600276)、科伦药业(002422)、华东医药(000963)、长春高新(000661)、复星医药(600196)、泰格医药(300347)、百济神州(688235)、信立泰(002294)、通化金马(000766)，前十大权重股合计占比45.52%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-03 10:28

全链条支持创新药高质量发展！港股通创新药ETF(159570)大涨超2.5%，昨天单日巨额“吸金”超6.5亿元！如何解读医保局最新政策？

据资源。依托全国统一医保信息平台，归集疾病谱、临床用药需求等核心数据，开发适配创新药研发的数据产品，在保障安全前提下向药企、科研机构提供定向服务，助力靶点筛选和管线优化。同步引导长期资本介入，鼓励商业健康险通过创新药投资基金等形式提供“耐心资本”，缓解Biotech融资压力。在准入前端建立政策指导绿色通道，企业可在新药上市申请受理时同步申请医保部门点对点指导，围绕主规格、参照药、支付范围等关键准入要素提前沟通。国家级支持层面，通过科技重大专项聚焦传染病、慢性病、儿童药及罕见病领域，强化医学中心、临床研究中心与企业协同攻关，完善多部门联动机制。医保数据开放与资本供给双管齐下，显著降低研发试错成本与融资压力。准入指导前移+专项扶持形成政策组合拳，具备前沿技术平台的药企有望加速靶点筛选与管线布局效率。医保平台向药企提供疾病谱、未满足临床需求和用药趋势分析，指导研发立项，这是对创新药企业除了支付支持外的最大也是最重要的战略方向支持，能够进一步提高企业的研发与创新效率。【准入优化：双目录驱动市场放量】建立医保目录动态调整与商保创新药目录双轨制。医保目录立足“保基本”，优化续约规则——对销售超出预期或新增适应症的品种，通过谈判调整支付标准时降幅不高于简易续约规定，稳定企业预期。首创商保创新药目录纳入临床价值显著但超出医保保障范围的高价值药品，通过协商合理确定商保创新药目录内药品结算价，探索更严格的价格保密机制，同时商保创新药目录内药品不计入基本医保自费率指标和集采中选可替代品种监测的范围。准入决策机制升级，将真实世界研究（RWS）结果与目录调整挂钩，制定临床综合评价技术指南，推动证据转化。重大公卫事件药品开辟临时纳入通道。医保续约平稳（如温和降价）稳定企业预期，商保目录开辟高端支付通道突破医保总量限制。双目录并行实质打开价格天花板，高临床价值创新药溢价空间显著提升。（来源：中信建投证券20250703《全链条支持创新药高质量发展，提高多元支付能力》）【关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570）】港股通创新药ETF（159570）标的指数100%布局创新药产业链，前十大权重合计占比近72%，龙头属性突出！港股通创新药ETF（159570）标的指数特点鲜明：纯度更高的创新药（高达85%的创新药权重占比，全市场医药类指数中更高）；弹性更高的创新药（2025上半年涨幅62.78%，港股医药类指数领先）；底层资产是港股，可以T+0交易！关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570），场外联接（A类：021030；C类：021031）！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。文中个股仅作为指数成份股客观展示，不代表任何投资建议。港股通创新药ETF（159570）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

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