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路透：印度阵风战斗机被击落主要是低估了中国制造导弹的射程
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国军事装备与其他设备连接起来，包括一架瑞典制造的侦察机。专家指出，这一系统使得靠近印度的歼-10战机可以从更远处巡航的侦察机接收雷达数据，从而让中国制造的战机可以关闭雷达，在敌方雷达系统下保持隐形飞行。印度官员表示，新德里也正尝试建立类似的网络，但由于印度采购的军机来自多个国家，整合难度较高。英国皇家联合军种研究所（RUSI）研究员、退役空军元帅格雷格·巴格韦尔表示，这次事件并未明确证明中国产或西方军备的优劣，而是说明掌握正确信息并合理利用才是关键。 “这场战斗的胜利者，是拥有最佳态势感知的一方，”巴格韦尔说。战术变化在印度5月7日凌晨空袭巴基斯坦境内所谓“恐怖分子设施”后，西杜下令空军由防守转为进攻。五名巴基斯坦空军官员表示，印度部署了大约70架战机，超出巴方预期，为PL-15导弹提供了大量打击目标。印度方面尚未公布动用了多少架战机。巴格韦尔指出，5月7日的空战是现代战争史上首场大规模超视距空战，印度和巴基斯坦的战机在整个交战过程中始终未越过彼此领空。五名巴基斯坦官员称，巴方对印度的传感器和通信系统发动了电子攻击，削弱了“阵风”飞行员的态势感知。两名印度官员则表示，在交战过程中“阵风”并未失明，印度卫星也未遭干扰。但他们承认，巴基斯坦似乎确实干扰了苏霍伊战机，印度目前正对系统进行升级。其他印度安全官员则回避谈论“阵风”战机这支印度军事现代化的核心力量，而将注意力转向空军当时接收到的作战命令。印度驻雅加达国防专员在一场大学研讨会上表示，印度之所以损失了一些战机，“只是因为政治领导层下达了不得攻击（巴基斯坦）军事设施及防空系统的限制命令”。印度国防参谋长阿尼尔·乔汉此前告诉路透社，在遭受初期损失后，新德里迅速“调整了战术”。在5月7日的空战之后，印度开始打击巴基斯坦军事基础设施，在空中展示实力。印度国产的布拉莫斯超音速巡航导弹多次突破巴基斯坦的防空系统，两国官员都证实了这一点。 5月10日，印度宣布打击了巴基斯坦境内至少九处空军基地和雷达站。印度还击中了巴基斯坦南部一处机库内的侦察机。当天晚些时候，在美国官员与双方会谈后，达成停火协议。 “实时情报” 事件发生后，印度副陆军参谋长拉胡尔·辛格中将指责巴基斯坦在战斗期间从中国获得了“实时情报”，暗指雷达和卫星数据。但他并未提供证据，伊斯兰堡方面否认这一说法。当被问及中巴军事合作时，中国外交部发言人毛宁在7月的记者会上表示，这是“两国之间正常的合作，不针对任何第三方”。两名巴基斯坦空军官员称，中国空军中将于7月访问巴基斯坦，讨论伊斯兰堡如何利用中国装备组建针对“阵风”的“杀伤链”。路透社就此事询问中方，但未获回应。巴基斯坦军方在7月的一份声明中表示，中国对巴基斯坦空军在多域作战中的实战经验“表现出浓厚兴趣”。来源：加美财经
加美财经3小时前
中美重磅！事关中美贸易协议特朗普政府发出这样的信息
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收关税的“暂停期”。美国和中国官员在瑞典斯德哥尔摩结束第三轮谈判已经过去两天。此前，贝森特在周二接受采访时表示，“我们的中国同行有点操之过急，说我们确实会延长。” 中国商务部副部长李成钢也参与了此次谈判，他此前已在斯德哥尔摩表示，暂停贸易停火将延长，这表明双方存在分歧。贝森特在另一场新闻发布会上没有回应李成钢的声明，他强调，在特朗普批准之前不会达成协议。
tqttier08-01 10:14
美元指数上涨0.94%导致主要货币兑美元普遍走弱，反映美元走强对全球汇市影响加剧
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币（欧元、英镑、日元、瑞士法郎、加元和瑞典克朗）的表现。此次上涨幅度较为显著，反映出美元在国际金融市场中的强势地位进一步巩固。主要货币兑美元汇率变动解析当天，主要货币均不同程度下跌，具体汇率变动如下：货币最新汇率前一交易日汇率涨跌情况欧元 (EUR/USD) 1.1425 1.1550 下跌1.06% 英镑 (GBP/USD) 1.3238 1.3356 下跌0.89% 日元 (USD/JPY) 149.35 148.43 上涨0.62% 瑞士法郎 (USD/CHF) 0.8134 0.8055 上涨0.98% 加元 (USD/CAD) 1.3816 1.3767 上涨0.36% 瑞典克朗 (USD/SEK) 9.7837 9.6434 上涨1.44% 美元走强对全球金融市场的潜在影响美元指数的显著上涨，体现了美元作为全球储备货币的避险属性在当前复杂的国际环境中的突出表现。美元走强往往对新兴市场货币造成压力，增加其债务偿还成本，同时影响商品价格和跨国企业利润。此外，美元升值可能抑制美国出口竞争力，但也降低进口成本，影响全球贸易格局。投资者应密切关注美联储货币政策动向及地缘政治变化，以把握汇率趋势。权威点评与专家视角 “美元指数的上涨反映出市场对美国经济稳健和美联储政策收紧预期的认可。” —— Citibank，2025年7月31日 “主要货币对美元普遍走弱，短期内新兴市场资金流动风险加大。” —— HSBC，2025年7月31日 “美元走强可能带来全球贸易结构调整，企业需评估外汇风险管理策略。” —— Barclays，2025年7月31日常见问题解答问：美元指数上涨意味着什么？答：美元指数上涨表明美元相对于其他主要货币的价值增强。问：美元走强对其他货币有何影响？答：通常会导致其他货币兑美元汇率下跌。问：美元指数包含哪些货币？答：欧元、英镑、日元、瑞士法郎、加元和瑞典克朗。问：美元走强对全球经济有何影响？答：可能加大新兴市场压力，影响出口及贸易平衡。问：投资者应如何应对美元升值？答：关注美联储政策，调整外汇风险管理策略。编辑总结美元指数7月30日显著上涨，标志着美元在全球外汇市场中的持续走强。主要货币普遍贬值，显示投资者对美元资产的需求增强，部分反映出对美国经济和货币政策预期的信心。尽管美元升值短期内可能对部分经济体造成压力，但从长远看，有助于资本市场结构调整与风险分散。市场参与者应密切关注全球宏观经济和政策动态，合理应对汇率波动风险。来源：今日美股网
今日美股网08-01 00:12
纽约时报：加沙饥荒引发全球愤怒，内塔尼亚胡的政策让人们对以色列越来越厌恶
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希腊、印度尼西亚、日本、荷兰、西班牙、瑞典和土耳其，这一比例高达四分之三甚至更多。年轻人中的负面看法比例更高，而美国的代际差异尤为明显。分析人士纳坦·萨克斯指出，以色列未来面临的最大风险，不是欧洲领导人或最激烈批评者的立场， “对以色列来说，最令人不安的是那些摇摆不定的人。他们要么不了解情况，要么觉得这件事太有毒，不愿参与其中，”他说，“原本可能支持以色列的一般人，如今宁可保持距离。” 以色列国家安全事务前副顾问查克·弗雷里希表示，内塔尼亚胡未能及时意识到局势的变化及对以色列的代价。由于以色列不允许外国记者独立进入加沙，外界很难了解加沙的全部真实情况。但援助组织报告称，营养不良和饥荒现象正不断加剧。 “关于加沙的困苦，甚至有限数量的饥荒现象，确实有一些真实性，反应中也确实存在一些反犹主义因素，”弗雷里希说。 “但无论起因如何，这都无关紧要，”他补充道，“关键在于，以色列正在成为或已经成为国际弃儿，而以色列无法承受这样的处境。” 他表示，以色列需要外交支持，而以色列裔美籍教授和分析人士伯纳德·阿维沙伊则指出，以色列还急需与欧洲和美国维持良好的经济关系。 “以色列在全球化上下注巨大，其经济命脉取决于技术精英能否在发达国家找到合作伙伴，”阿维沙伊说，“如果这些企业在全球被冷遇，会发生什么？” 阿维沙伊指出，西方世界多年主动压制对以色列在约旦河西岸等地行动的批评，这种压抑积累的愤怒如今在加沙问题上彻底爆发。 “加沙正在发生的事令人震惊”，这让人们不愿前往以色列，也不愿与那里的科学家和企业合作，“对以色列经济来说，这已经是毁灭性的。” 在公众反应和自身挫败感推动下，法国总统马克龙宣布，法国将在9月联合国大会上承认巴勒斯坦国。加拿大总理马克·卡尼周三也表示，加拿大将做出同样决定。英国首相斯塔默虽表示承认条件尚未成熟，但这些表态已反映出西方国家对这场战争及以色列立场的看法正在迅速转变。承认尚未实际存在的巴勒斯坦国，更多是一种象征性姿态——已有147个国家承认。但如果英国和法国也加入，将使美国成为联合国安理会常任理事国中唯一未承认的国家，届时华盛顿很可能不得不动用否决权。尽管特朗普仍将停火破裂归咎于哈马斯，但他现在似乎明白，内塔尼亚胡并无结束战争的意愿。要实现持久停火，内塔尼亚胡将被迫对加沙未来作出政治选择，这可能导致他的执政联盟瓦解，这个联盟依赖极右翼政客的支持，而这些人主张吞并加沙并赶走巴勒斯坦人。为了回应外界批评，哪怕只是短暂停止敌对行动、允许更多援助进入加沙，内塔尼亚胡上周也不得不在安息日召开安全内阁会议，因为极右翼部长在那天无法出席。马里兰大学历史系荣休教授杰弗里·赫夫表示，学术界和社会整体正转向反犹太复国主义，他预计这种趋势将持续。他指责内塔尼亚胡没有意识到，这场与哈马斯的战争也是一场叙事上的政治较量。 “如今的反弹，说明以色列操作失误，落入了哈马斯长期以来利用加沙人苦难获取政治利益的陷阱，”他说。赫夫指出，二战后，同盟国向德国平民提供援助，宣称他们从疯狂的独裁政权手中解救了德国人。 “以色列本应像当年同盟国解放德国人一样，帮助加沙人民脱离哈马斯，”他说，“但现在，全世界都在憎恨以色列。” 来源：加美财经
加美财经08-01 00:00
事关中美经贸会谈、中方约谈英伟达，商务部最新回应来了
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行新闻发布会，新闻发言人何亚东回应中美瑞典经贸会谈情况、国家网信办约谈英伟达等消息。以下是发布会主要内容：商务部谈中美瑞典经贸会谈情况有记者就中美瑞典经贸会谈提问。商务部新闻发言人何亚东表示，7月28日至29日，中美双方在瑞典斯德哥尔摩举行经贸会谈，就中美经贸关系、宏观经济政策等共同关心的经贸议题开展了坦诚、深入、富有建设性的交流，回顾并肯定了中美日内瓦经贸会谈共识和伦敦框架落实情况。中方期待与美方一道，继续按照两国元首通话重要共识，充分发挥好中美经贸磋商机制作用，进一步深化对话磋商，不断争取更多双赢结果。国家网信办约谈英伟达对中美经贸有何影响？商务部发言人：目前没有可提供的信息有媒体记者提问，国家网信办约谈英伟达对中美经贸有何影响？商务部新闻发言人何亚东表示，关于你提问的问题，目前没有可提供的信息。商务部回应“长和集团出售港口”：将依法进行审查监管保护市场公平竞争商务部新闻发言人何亚东在回答媒体记者关于“长和集团出售港口”的问题时说到，中国政府将依法进行审查监管，保护市场公平竞争，维护社会公共利益，坚决维护国家主权、安全、发展利益。商务部回应冯德莱恩有关中欧经贸合作表态记者：我们关注到第25次中欧领导人会晤上周在北京举行，欧盟委员会主席冯德莱恩也表示，欧方无意同中方脱钩，也欢迎中国企业赴欧投资兴业。请问中方对此有何评论？下一步如何推动中欧经贸合作提质升级？商务部新闻发言人何亚东：上周，第25次中欧领导人会晤成功举行。双方领导人就中欧经贸合作达成一系列重要共识，商务部将与欧方共同做好后续的落实工作。在领导人会晤期间，商务部举办了中欧企业家座谈会，双方企业代表均表示，对中欧贸易投资合作充满信心，愿共同推动中欧产业链供应链合作迈向更高水平。中方始终认为，中欧经贸关系的本质是优势互补、互利共赢。希望欧方保持市场开放，重视中国企业关切，克制使用限制性经贸工具，为中国企业赴欧开展贸易和投资提供公平、公正、非歧视的营商环境。与此同时，中国将持续扩大高水平对外开放，不断改善营商环境，全面落实外商投资国民待遇，加强知识产权保护，为外资企业提供良好的服务保障。中方欢迎更多的欧洲企业投资中国、深耕中国、共享中国发展机遇。商务部：今年上半年全国离境退税销售额同比增长近一倍商务部在发布会上表示，今年上半年，全国离境退税销售额同比增长近一倍，离境退税商店数量超过7200家，比去年年底增长约80%。
金融界07-31 16:49
越跌越买！化工ETF(159870)今日净申购超2亿份，连续9日净申购！
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发部分投资者的阶段性获利了结，如今天的瑞典谈判、某国内会议等。 3）杠杆资金减持：牛市中杠杆水平提升，高风偏投资者通常交投活跃，会放大消息面边际变化对市场的波动。目前融资盘已超过10.8日和今年3月的前高。华西证券指出，本轮“反内卷”交易进入技术性修正阶段，市场正经历由情绪驱动向基本面定价的过渡。未来的重点将转向产业政策是否兑现、现货价格能否持续传导，以及供需结构的实质性变化。“中场休息”虽来得突然，但未必意味着终场哨响。从7.17到现在反内卷里面比较有韧性的低位板块，如化工ETF（159870）规模从15亿增长至37亿了，期间涨幅9.37%。化工ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数，中证细分产业主题指数系列由细分有色、细分机械等7条指数组成，分别从相关细分产业中选取规模较大、流动性较好的上市公司证券作为指数样本，以反映相关细分产业上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年6月30日，中证细分化工产业主题指数(000813)前十大权重股分别为万华化学(600309)、盐湖股份(000792)、巨化股份(600160)、宝丰能源(600989)、藏格矿业(000408)、华鲁恒升(600426)、恒力石化(600346)、卫星化学(002648)、云天化(600096)、龙佰集团(002601)，前十大权重股合计占比43.37%。化工ETF(159870)，场外联接A：014942；联接C：014943；联接I：022792)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云07-31 15:28
逆市加仓！化工ETF(159870)盘中净申购超1.2亿份，机构称中场休息来得突然但或是布局机会
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发部分投资者的阶段性获利了结，如今天的瑞典谈判、某国内会议等。 3）杠杆资金减持：牛市中杠杆水平提升，高风偏投资者通常交投活跃，会放大消息面边际变化对市场的波动。目前融资盘已超过10.8日和今年3月的前高。截至2025年7月31日 13:51，中证细分化工产业主题指数(000813)成分股方面涨跌互现，三美股份(603379)领涨3.56%，广东宏大(002683)上涨2.33%，航锦科技(000818)上涨0.96%；鲁西化工(000830)领跌。化工ETF(159870)最新报价0.62元，盘中净申购9000万份。华西证券指出，本轮“反内卷”交易进入技术性修正阶段，市场正经历由情绪驱动向基本面定价的过渡。未来的重点将转向产业政策是否兑现、现货价格能否持续传导，以及供需结构的实质性变化。“中场休息”虽来得突然，但未必意味着终场哨响。从7.17到现在反内卷里面比较有韧性的低位板块，如化工ETF（159870）规模从15亿增长至37亿了，期间涨幅9.37%。化工ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数，中证细分产业主题指数系列由细分有色、细分机械等7条指数组成，分别从相关细分产业中选取规模较大、流动性较好的上市公司证券作为指数样本，以反映相关细分产业上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年6月30日，中证细分化工产业主题指数(000813)前十大权重股分别为万华化学(600309)、盐湖股份(000792)、巨化股份(600160)、宝丰能源(600989)、藏格矿业(000408)、华鲁恒升(600426)、恒力石化(600346)、卫星化学(002648)、云天化(600096)、龙佰集团(002601)，前十大权重股合计占比43.37%。化工ETF(159870)，场外联接A：014942；联接C：014943；联接I：022792)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云07-31 14:18
中国官媒最新发声！中美瑞典贸易谈判积累互信
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人民日报发表评论称，中美谈判代表本周在瑞典举行的贸易会谈加强互信，并提升通过对话解决经济分歧的信心。这篇署名“钟声”的评论指出：“此次会议通过双方共同努力释放积极信号。”“钟声”是“中华之声”的谐音，通常用于表达中国官方外交立场。评论称，双方同意推动将美方24%对等关税和中方反制措施的暂停期延长90天，这一安排受到各方欢迎。评论称，这类“务实”的安排“不仅有助于建立互信、推进整体谈判进程，而且再次表明，通过对话与磋商解决经贸争端更高效、更低成本。” 由美国财政部长斯科特·贝森特和中国国务院副总理何立峰率领的代表团于周二在斯德哥尔摩结束为期两天的会议，这是三个月内的第三轮磋商。中方表示，双方已同意延长8月12日的最后期限以解决分歧，而美方官员则表示是否维持休战将由总统特朗普作最终决定。据新华社早前报道，何立峰周二敦促美方与中方加强共识、减少误解，并指出双方拥有“广泛的共同利益”和“广阔的经贸合作空间”。人民日报在评论中也呼应上述呼吁。文章称，中国正致力于扩大内需，并努力增加进口，美国企业将是这一战略的“关键受益者”。文章还指出：“既然美方热衷于扩大对华出口，就应致力于减少不必要的限制，为双向商业合作营造良好环境。”
超启07-31 13:34
政治局定调“宽松”护航，A股主要指数走弱，30年国债ETF博时(511130)早盘上涨45个bp！
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之后，周三波动放大，全天小幅收跌。中美瑞典经贸会谈结束后，中方发言人表示将继续保持密切沟通和继续推动美方已暂停的对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。中美瑞典经贸会谈未达成明确结果，是推动周三国债价格上涨的重要原因。中央政治局7月30日召开会议，会议指出宏观政策要持续发力、适时加力，要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，延续稳就业、稳企业、稳市场、稳预期政策导向。政治局会议新闻发布后，股市和债市表现均比较平稳。国债期货短线或震荡。相关机构发文表示，近期反内卷主线下政策博弈不断升温，叠加对月底政治局会议的预期走强，7月股市和商品价格在政策强预期及风偏好转下快速上涨，债市情绪受到明显压制。股指接连创年内新高，上证指数一度触及3600点，商品价格也涨停频现，焦煤、多晶硅等多个品种多次涨停。 “供给端反内卷+需求端雅江投资”推升工业品通胀预期，政策预期持续发酵下风偏向好持续压制债市情绪，债市迎来较大调整。上周税期后央行持续净回笼下资金面超预期收紧，叠加债基的赎回也成为了债市调整的放大器，前期债市拥挤度高也使得投资者对利空更敏感。债市从7月初阶段性高点大幅回落，且债基的赎回压力触发调整加快，长端和超长端国债收益率较7月初上行超10bp，10年期国债收益率上行接近1.75%一线。回顾2016年供给侧改革带来的债市调整，需求端仍是决定债市走势的关键。随着2015年11月中央首次提出供给侧结构性改革、12月提出“三去一降一补”的政策方针后，工业品价格上涨带动PPI同比降幅逐步收窄。但债市利率下行周期仍延续至2016年10月见底，核心逻辑在于宏观经济企稳力量尚不足、货币政策维持宽松。需求端回升或货币政策收紧成为债市牛熊转换的重要触发剂，且货币政策的走向往往取决于需求端的变化。因此，判断本轮反内卷对债市的影响，要分析当前价格上行的驱动是什么。我们认为目前仍处于政策的博弈期，各类信息密集发酵，各行业纷纷召开相关会议讨论反内卷，政策预期和风险情绪是主导短期债市行情的关键。而随着政治局会议，行业政策进入落地期，将面临实质的供给端减量对价格的提振，价格上涨可能带来对债市的负面冲击，但需求端因素仍是关键。反内卷前期，大宗商品价格上涨推动PPI回升的逻辑链条已初步进入改善区间，但PPI-CPI的传导仍需观察，反映真实需求强度的核心CPI和利率相关性更强，供给端推动的价格反弹对债市冲击有限。通过复盘2016年和2021年工业品价格快速上涨期债市的表现，我们认为当前或处于2016年上半年利率磨底期，反内卷初期价格筑底的过程中，生产收敛和需求分化预计将仍是主线，名义增速筑底下实际GDP面临一定减速力量。我们认为本轮反内卷带来的工业品通胀预期，从短期上对债市形成情绪冲击，但中长期走势的关键仍在于需求端。从短期来看，供给端改革有望拉动工业品价格回升，扭转PPI下行趋势，基本面预期的边际修正下对债市形成冲击力量，短期债市仍有逆风，但需求侧力量仍是决定利率中长期走势的关键。目前需求侧并未看到如上一轮棚改般的力度，叠加外部的不确定性下，本轮反内卷前期或仍表现出需求拖累的特征。后续本轮债牛行情的反转的关键仍在于工业品价格上涨能否向更广谱性的CPI的传导，本轮需求端发力依靠产业升级、中央基建加力、城市更新，经济向高质量发展的要求下需求端逆转所需要的时间或更长。随着10年期国债收益率调整至1.75%一线，配置端的力量将有望逐步加强，政治局会议召开下政策即将进入第一波验证阶段，叠加央行流动性呵护态度下，债市短期情绪或阶段性缓解，市场存在一定反弹博弈机会。当然短期债基赎回放大调整压力，近期债市持续调整也反应情绪面的负面传导，谨防赎回风波的进一步发酵，重点关注央行资金面态度以及政治局会议对政策预期的落地情况，短期债市利空风险尚未出清，交易性空间仍相对有限。 30年国债ETF博时（511130）于2024年3月成立，是市场上仅有的两只场内超长久期债券ETF基金之一，跟踪指数为“上证30年期国债指数”，指数代码为“950175.CSI”。根据指数编制方案，上证30年期国债指数从上海证券交易所上市的债券中，选取符合中国金融期货交易所30年期国债期货近月合约可交割条件的国债作为指数样本，以反映沪市相应期限国债的整体表现，一般季度进行调整。久期约21年，对利率变动高度敏感，值得投资者关注。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云07-31 12:08
石头科技“以退为进”：渠道重构与饱和营销下的盈利拐点将至
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“扫地机上太空”、“烘干一座城”、合作瑞典乒乓球明星莫雷高德等，叠加海内外大促投流＆抖音/欧亚等高费率渠道占比有所提升，销售费率有结构性提升；此外，石头科技持续加强海内外全价格带布局、多品类加速研发及推新，导致研发＆管理费率有所提升。开源证券分析师认为公司主动放弃高净利率是为了更好的收入及份额增长＆压缩竞对空间。破局之道：欧洲“去代理化”重构渠道掌控力经过近一年时间的“扎根”后，石头科技目前已完成产品力、销售结构等层面的全方位升级，开源证券吕明发布研报表示，石头科技净利率（盈利能力）将在三季度迎来反弹。 2024年，石头科技启动欧洲市场渠道体系重构，核心举措是绕过传统代理商层级，直接对接大型零售连锁等终端分销伙伴。这一过程中，公司对原有代理佣金体系进行再分配：部分转化为自身利润，部分用于激励新合作分销商。改革成效直接体现在渠道规模上——截至2024年末，其分销商数量已激增至134家。存货周转数据揭示了石头科技战略转型成果：存货规模从2024Q1存货8.8亿元→2024全年14.9亿元→2025Q1大幅跃升至25.9亿元尽管2025年一季度石头科技存货规模同比激增194%，但周转率与去年同期持平，表明出货量实现同步高速增长。这印证了渠道调整后市场渗透加速，公司正有效切分更大份额的行业蛋糕。这种看似矛盾的运营表现（存货激增而周转稳定），实质是石头主动牺牲短期利润换取长期市场主导权的战略体现：通过渠道扁平化降低利润空间（净利率从2023年23.7%降至2024年16.6%），换取对分销网络的强管控和市场份额扩张，最终形成以规模优势对冲利润率下降的竞争壁垒。相较于追觅、科沃斯等对手，石头当前的运营模式展现出双重优势：成本结构更优：已完成渠道改革，规避了代理佣金导致的额外费用层；战略持续性更强：规模扩张与渠道控制形成正向循环。而近期公司洗衣机业务线裁员传闻，实质是公司资源战略性再配置的体现：收缩增长潜力有限的业务线，集中资源投入高增长的扫地机核心战场，目标直指最大化市场份额与行业定价权。石头科技业务模式逻辑重塑链条在此背景下，石头推进港交所二次上市的意图明确：募资强化全球渠道建设和份额争夺，一旦成功上市，公司将获得定义行业格局、主导市场分配的关键筹码。迎战内卷：饱和营销与全链升级下的份额之争一方面，石头科技内部呈现出厚积薄发下的效率提升；另一方面，“行业竞争态势趋缓，龙头利润率回稳可期”的外部环境，更有助于石头科技在三季度的盈利能力反弹。除石头外行业其余友商投放已逐渐趋缓，预计会更加追求经营质量。追觅2024年起开始减少内销费用投放、重心转向外销。内销销售投放减少下份额逐渐降低，且近期高盈利目标牵引下预计投放也会趋缓，内销均价已有所提升。根据科沃斯此前发布的业绩预告，在利润端逐渐企稳。2025Q2收入增速40%，其中科沃斯品牌增60%。开源证券分析师吕明认为科沃斯利润端企稳原因主系：（1）受益国补，扫地机内销2025Q1/Q2线上渠道零售额同比分别+63%/+36%，洗地机两个季度均超40%。（2）追觅和云鲸费用投放较少，618期间其费用投放比例低于石头和科沃斯。 “同时在利润端看，预计2025Q2归母净利润为4.85-5.15亿元（+55.93%~+65.57%），预计主系（1）科沃斯开始降本控费，大促期间（2024Q2＆2024Q4）销售费用率呈现同比下降，对应期间的扣非净利率同步回归正向提升；（2）新品活水洗地机器人毛利率高于 2024 年同期产品。”吕明在研报中表示。综上所述，石头科技通过主动牺牲短期利润率，完成了销售渠道的深度重构与产品营销体系的全面升级。随着欧洲直营模式步入正轨，渠道掌控力与运营效率显著提升，叠加行业竞争态势趋缓、主要竞品转向高质量经营，开源证券分析师吕明预判的石头科技三季度净利率反弹，正日益清晰地指向一个拐点：以规模优势和渠道主导权构筑的长期盈利基础，即将对冲掉此前的战略性投入。其港交所二次上市的筹谋，亦为这场全球份额争夺战增添了关键筹码。市场对其“增收不增利”的质疑，有望在战略转型的成效显现中得到解答。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云07-31 10:58

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