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忧下调年度销售预测、LVMH警告中国奢侈品需求疲软。高盛交易员最终结论：股票风险回报比恶化。关税即税收，利率将上行非下行，除了已被消化的前置效应，很难论证基本面增长将受益。波动率已重置且具备上行空间。

FX168日报:习近平重磅发声释关键战略信号！中东大消息刺激金价飙升美股暴跌的原因在这

指数小幅收跌，尽管科技板块表现强劲，但奢侈品与零售板块的集体下挫对整体市场形成压制，投资者同时紧盯美国税改法案走向及特朗普关税宽限期即将结束带来的不确定性。STOXX 600收盘略跌0.04%，零售板块重挫0.8%，为拖累大盘的主要元凶。商品市场周三，现货黄金大涨并触及一周以来高点，美元疲软、加上经济和地缘不确定性激发的避险需求，助长黄金涨势。现货黄金周三收盘大涨25.10美元，涨幅0.76%，报3314.95美元/盎司。美国有线电视新闻网(CNN)周二引述多个消息来源报导，最新情报显示以色列准备空袭伊朗的核设施，即便特朗普政府与伊朗的铀浓缩计划谈判仍在进行中。美国知名新闻网站Axios当地时间周三报道称，两名了解谈判情况的以色列消息人士告诉Axios，以色列正在准备在美国和伊朗之间的谈判破裂之际、迅速打击伊朗的核设施。黄金被视为经济和地缘政治不确定性中的安全投资，金价上个月曾创下3500.05美元/盎司的纪录新高。澳新银行(ANZ)说：“我们预期，金价最近的下跌将激发出投资买盘，因为宏观经济和地缘政治不确定性持续。” 美股周三重挫，美债收益率飙升，投资者关注美国国会针对总统特朗普主导的税改提案的辩论，这项提议减税的法案让各界担忧美国庞大的债务将往上继续增加。白银方面，现货白银周三收盘上涨0.91%，报33.376美元/盎司。原油方面，国际油价周三收跌。在美国夏季驾驶旺季(需求高峰期)来临之际，美国政府公布的悲观原油及燃料库存数据导致油价走低。纽约商品交易所西得克萨斯中质原油(WTI)下跌46美分，跌幅为0.74%，收于61.57美元/桶。欧洲洲际交易所布伦特原油下跌47美分，跌幅为0.72%，收于64.91美元/桶。周三早间，因以色列可能袭击伊朗核设施的报道引发供应中断担忧，油价一度上涨约1%。美国能源信息署(EIA)周三最新数据显示，截至5月16日当周，美国原油、汽油和馏分油库存均意外增加：原油库存上升130万桶，汽油库存增加约80万桶，馏分油库存增长约60万桶。瑞银分析师Giovanni Staunovo表示：“EIA报告显示原油、汽油和馏分油库存全面增长，这令市场参与者感到不安。” 多位美国官员周二透露，美情报显示以色列正筹备袭击伊朗核设施。该消息周三早盘一度支撑油价，但EIA数据公布后油价转跌。消息称目前尚不清楚以色列领导人是否已做出最终决定。 Rystad Energy分析师Priya Walia表示：“如果紧张局势升级，可能会出现暂时的贸易变化，或者供应量减少50万桶/天，OPEC+可以快速抵消这些影响。”

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tqttier05-22 10:09

【欧股收评】奢侈与零售股重挫拖累大盘，欧股涨跌互现

指数小幅收跌，尽管科技板块表现强劲，但奢侈品与零售板块的集体下挫对整体市场形成压制，投资者同时紧盯美国税改法案走向及特朗普关税宽限期即将结束带来的不确定性。#欧股收评# 零售股领跌 STOXX 600收盘略跌0.04%，零售板块重挫0.8%，为拖累大盘的主要元凶。（图源：路透社） JD Sports（伦敦）暴跌10.6%，在STOXX 600中跌幅居首。该公司披露其第一季度基础销售额下滑2%，并警告称美国市场商品价格上涨或将影响消费者需求。奢侈品齐跌：香奈儿销售承压引发连锁反应 LVMH、Hermès、Kering等奢侈品巨头均跌超2%。此前，Chanel（香奈儿）披露其年度可比销售额同比下降4.3%，市场担忧高端消费动能放缓。科技股逆市上涨，英飞凌与英伟达合作提振板块与此同时，科技板块成为领涨主力。德国芯片制造商英飞凌（Infineon）上涨2.3%。该公司宣布将与英伟达（Nvidia）合作，开发用于人工智能数据中心的新一代供电芯片系统，推动相关个股反弹。美国税改法案与关税倒计时引发财政担忧市场关注的另一焦点是美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）推动的全面税改法案，其资金来源问题与实施路径不明，加剧投资者对美国财政健康的担忧。 AJ Bell金融分析主管丹尼·休森（Danni Hewson）表示：“问题在于，特朗普是否真能推动这项庞大的法案落地？在当前贸易谈判混乱、税收削减资金来源尚未明确的背景下，不确定性正持续升温。” 她补充道：“如果美国经济失去活力，欧洲市场的投资者必然会高度紧张。” 欧股整体反弹近尾声，距历史高点不足3% 尽管今日收跌，但STOXX 600指数已从4月低位强劲反弹，目前距离历史高点不到3%，反映出市场在结构性轮动中尚存韧性。其他板块亮点与动态国防板块上涨0.5%，特朗普周二批准耗资1750亿美元的“金穹”导弹防御系统设计方案，提振相关防务概念股。英国4月通胀数据超预期，尤其是在英国央行关注的核心领域，使其未来渐进式降息路径更趋复杂。摩根士丹利上调欧洲银行板块评级至“具吸引力”，理由是收益率曲线陡峭化将提升银行盈利能力，推动该板块成为年内表现最强行业之一。瑞士银行Julius Baer下跌4.9%，因其信贷组合重估产生1.3亿瑞郎（约合1.56亿美元）减值，同时更换首席风险官，引发市场担忧。

埃尔瓦05-22 02:27

泡泡玛特股价飙升5%至220港元，Labubu 3.0全球热销推高市值近3000亿

（如蕾哈娜搭配Labubu）提升品牌“奢侈品配饰”定位，增强社交价值。潜在风险与挑战尽管增长势头强劲，泡泡玛特面临多重风险。首先，Labubu热潮可能因潮流变化而消退，单一IP依赖风险需警惕。其次，海外扩张需应对文化差异和本地化挑战，如东南亚市场需持续优化本土IP设计。近期股东蜂巧资本清仓1191万股，套现22.67亿港元，导致5月7日股价跌5.43%，反映市场对高估值波动的担忧。此外，供应链扩张可能增加成本，需平衡质量与效率。投资者应关注IP多元化进展和全球经济环境对消费需求的影响。编辑总结泡泡玛特凭借Labubu 3.0的全球热销和海外市场扩张，股价创历史新高，市值逼近3000亿港元。毛绒品类创新和国际化战略为其提供了强劲增长动力，但单一IP依赖和股东减持风险需关注。投资者应跟踪新品类表现和海外店效数据，理性评估长期投资价值。 2025年相关大事件 2025年5月20日：泡泡玛特股价涨超5%，报220港元，市值逼近3000亿港元，Labubu 3.0全球热销引发市场热捧。 2025年4月28日：Labubu 3.0“前方高能”系列全球发售，泡泡玛特APP登顶美国App Store购物榜，股价涨超13%。 2025年4月22日：泡泡玛特发布Q1业绩快报，整体营收同比增长165%-170%，海外营收涨475%-480%。 2025年3月26日：泡泡玛特2024年财报显示营收130.4亿元，同比增长106.9%，Labubu推动THE MONSTERS收入涨726.6%。 2025年2月10日：泡泡玛特宣布越南供应链优化计划，美国货物2025年Q3起从越南出货，股价日内涨6.2%。国际投行专家点评 Patrick Hummel（瑞银分析师），2025年5月18日：Labubu在美国市场的火爆显示泡泡玛特的品牌力，预计2025年海外营收占比超50%，建议增持。信息来自瑞银研报。 Laura Martin（花旗分析师），2025年5月20日：泡泡玛特毛绒品类创新和海外扩张推动业绩超预期，目标价230港元，具长期投资价值。信息来自智通财经。 Daniel Ives（Wedbush证券分析师），2025年5月15日：Labubu 3.0的社交媒体热度为泡泡玛特带来光环效应，但需警惕单一IP风险。信息来自彭博社。 Vijay Rakesh（美银证券分析师），2025年4月28日：泡泡玛特高定价策略和关税转嫁能力增强盈利前景，2025年营收有望达200亿元。信息来自新浪财经。 Ming Shao（高盛分析师），2025年5月17日：泡泡玛特的全球供应链优化降低成本压力，海外店效提升支持长期增长，目标价220港元。信息来自财联社。来源：今日美股网

今日美股网05-22 00:10

泡泡玛特股价涨超3%创历史新高：Labubu搜索热度超Hello Kitty，2027年销售额或达140亿

卖断货，蕾哈娜搭配爱马仕铂金包提升IP奢侈品属性。战略营销：2024年泰国国家旅游局合作真人大小Labubu巡演、泡泡玛特北京主题公园活动，引发社交媒体热议，增强品牌曝光。投资布局：泰国首店、越南工厂投产、巴黎老佛爷百货入驻，2024年海外门店增至130家，收入占比达38.9%，同比增长375.2%。 Labubu在二手市场溢价显著，马卡龙系列隐藏款溢价超877%，Vans联名款达1284%，反映强劲市场需求。泡泡玛特通过IP工业化体系，6个月内将创意转化为爆款，增强市场竞争力。未来增长引擎与AI趋势摩根大通预测，Labubu所在的THE MONSTERS系列到2027年将贡献集团收入27%，Molly和Crybaby销售额均超50亿元。产品结构上，盲盒玩偶占比将从2024年的53%降至2027年的43%，毛绒玩具（22%升至27%）、MEGA系列（13%升至14%）和其他品类（12%升至16%）贡献增加。此外，AI玩具被视为行业新趋势，泡泡玛特有望通过语音识别、个性化学习和增强现实功能引领市场。分析师Kevin Yin表示：“AI玩具将提升互动性和用户体验，泡泡玛特在IP运营上的优势为其布局AI领域提供基础。”公司2024年上线首款游戏《梦想家园》和收藏卡牌、拼搭积木，显示品类拓展潜力。海外市场方面，东南亚和北美收入分别增长619.1%和556.9%，2025年预计海外门店达140家，收入增长超100%。编辑总结泡泡玛特股价创历史新高，Labubu搜索热度超越Hello Kitty，显示其作为全球超级IP的潜力。THE MONSTERS系列2024年收入30.4亿元，2027年预计达140亿元，受益于产品创新、名人效应和海外扩张。毛绒品类和MEGA系列成为新增长点，AI玩具或进一步打开市场空间。尽管面临高基数挑战和海外成本压力，泡泡玛特的IP运营和全渠道布局为其长期增长提供支撑。投资者需关注宏观经济波动和IP矩阵风险，但公司估值和市场前景仍具吸引力。 2025年相关大事件 2025年5月20日：摩根大通发布研报，预测Labubu 2027年销售额达140亿元，搜索热度达Hello Kitty 100%，泡泡玛特股价涨超3%至218.6港元。 2025年4月28日：Labubu第三代产品全球发售，股价暴涨13%至195港元，市值突破2600亿港元，市场热捧其超级IP潜力。 2025年3月26日：泡泡玛特发布2024年财报，营收130.4亿元，同比增长106.9%，Labubu收入30.4亿元，同比增长726.6%。 2025年2月15日：泡泡玛特在巴黎老佛爷百货开设门店，Labubu联名款引发抢购热潮，海外收入占比接近40%。国际投行与专家点评 Kevin Yin, 摩根大通分析师，2025年5月20日：“Labubu的搜索热度超越Hello Kitty，显示其全球超级IP潜力，预计2027年THE MONSTERS系列销售额达140亿元。” Jonathan Garner, 摩根士丹利首席亚洲策略师，2025年5月15日：“泡泡玛特通过IP创新和海外扩张巩固市场地位，Labubu的增长潜力使其成为核心投资标的。” Erica Poon Werkun, 瑞银全球财富管理分析师，2025年5月12日：“Labubu的毛绒创新和名人效应推动泡泡玛特收入多元化，AI玩具或成新增长点。” Daniel Ives, Wedbush证券分析师，2025年5月10日：“泡泡玛特的高增长得益于Labubu的全球热潮，海外市场扩张为其估值提供支撑。” 卓楠, 中金公司分析师，2025年4月27日：“Labubu的品类拓展和海外本土化运营为泡泡玛特打开第二增长曲线，2025年收入预计超200亿元。” 来源：今日美股网

今日美股网05-22 00:10

【欧股收评】欧洲股市收于近九周高位，公用事业与电信领涨

现为投资偏好的再平衡。” 中国降息提振奢侈品板块中国人民银行周二宣布下调贷款市场报价利率（LPR），为去年10月以来首次，旨在应对中美贸易摩擦对经济的冲击。此举提振了对中国消费者敞口较高的奢侈品板块。 LVMH上涨1.3% Burberry上涨3.7% 开云集团（Kering）上涨4% 奢侈品整体指数上涨0.3% 地缘政治与关税风险仍在欧盟与英国宣布对俄罗斯实施新一轮制裁，未等待美国加入，引发市场对俄乌和平谈判前景的担忧。同时，市场密切关注美中是否能达成协议，否则特朗普拟于7月初重启对等关税。财报亮点与失望并存挪威三文鱼生产商SalMar公布一季度营业利润低于预期，股价大跌7.8%，领跌STOXX 600 英国连锁快餐品牌Greggs在发布季度财报后上涨9.2% 工业分销商Diploma上调全年有机营收增长指引，股价创历史新高瑞银集团（UBS）下跌3.3%，有媒体报道称其可能在政府要求提高资本金储备的法律诉讼中首轮败诉喜力啤酒（Heineken）下跌3%，此前彭博社报道称墨西哥FEMSA集团已出售其所持的全部喜力股份市场展望截至目前，STOXX 600指数年内已累计上涨约9%。尽管贸易风险与地缘仍存变数，但在货币政策宽松预期、企业基本面修复与绿色能源利好驱动下，欧洲股市呈现出显著的韧性与吸引力。

埃尔瓦05-21 02:42

港股“新消费三姐妹”5月19日联袂上涨，泡泡玛特创新高，投行乐观预测

雪集团：规模经济与海外扩张老铺黄金：奢侈品定位与高增长预期投行评级与投资前景 “新消费三姐妹”股价表现根据 www.TodayUSStock.com 报道，2025年5月19日，港股“新消费三姐妹”蜜雪集团 (02097.HK)、泡泡玛特 (09992.HK)和老铺黄金 (06181.HK)延续上涨行情，展现新消费板块的强劲动能。当日，泡泡玛特股价上涨5.77%，收于207港元，创历史新高，市值达2780亿港元；蜜雪集团大涨8.53%，收于515.5港元，接近此前高点533港元，市值1957亿港元；老铺黄金小幅上涨0.81%，收于681.5港元，市值1177亿港元。年内，三家公司股价均实现翻倍以上增长：老铺黄金上涨182.55%，泡泡玛特上涨130.90%，蜜雪集团自3月3日上市以来上涨154.57%，远超恒生指数同期约20%的涨幅。社交媒体上，投资者热议三家公司代表的“情绪消费”趋势，称其为“Z世代消费风口”。以下表格展示三家公司5月19日表现与年内涨幅：公司股票代码 5月19日涨跌幅收盘价（港元）市值（亿港元）年内涨幅泡泡玛特 09992.HK +5.77% 207 2780 130.90% 蜜雪集团 02097.HK +8.53% 515.5 1957 154.57% 老铺黄金 06181.HK +0.81% 681.5 1177 182.55% 泡泡玛特：全球需求与供应链优势泡泡玛特以潮玩为核心，凭借IP运营和全球化布局持续领跑新消费赛道。5月19日，股价涨5.77%至207港元，摩根士丹利上调目标价9.8%至224港元，维持“增持”评级，理由包括：Labubu3.0在美国等市场的强劲需求推动新店扩张；越南供应链高效运行，缓解中美贸易关税影响；美国新品加价12%-27%获消费者接受，提振利润率。摩根士丹利预计，泡泡玛特2025年销售额增长98%，经调整纯利增长114%，2025-2027年每股盈利上调7.5%-8.6%。2025年一季度，公司收入同比增长165%-170%，海外收入暴增475%-480%，美洲市场增速达895%-900%。首席执行官王宁表示：“国际化战略是我们第二增长曲线，2025年目标海外销售额超100亿元。”社交媒体上，Labubu盲盒热潮席卷欧美，门店排队盛况频登热搜，凸显其全球品牌影响力。蜜雪集团：规模经济与海外扩张蜜雪集团以极致性价比和强大供应链称霸大众消费市场，5月19日股价大涨8.53%至515.5港元，市值1957亿港元。3月上市以来，股价累计上涨154.57%，成为港股“冻资王”。大和首次覆盖，给予目标价539港元及“跑赢大市”评级，看好其规模经济、大众市场领导地位及海外扩张潜力。大和预测，2025-2027年同店销售增长分别为5%、3%、3%，净利润年均增长20%左右。公司凭借97%自给率的供应链，将单杯成本压至行业最低，海外门店扩张至东南亚等地，2024年海外收入占比已达15%。首席执行官张红超表示：“我们将继续优化供应链，加速全球布局。”社交媒体上，投资者称蜜雪为“下沉市场的茅台”，其在巴厘岛等地的普及度引发热议。老铺黄金：奢侈品定位与高增长预期老铺黄金以“古法黄金”定位高端消费，5月19日股价微涨0.81%至681.5港元，市值1177亿港元，年内涨幅182.55%。高盛上调2025-2027年净利润预测23%-45%，目标价从553港元升至976港元，维持“买入”评级，基于管理层对每店GMV超10亿元的信心（2024年为2.59亿元），远超爱马仕等奢侈品牌。高盛预计，公司一季度销售翻倍，高端城市新店扩张将抵消毛利率下降压力。自2024年6月上市以来，股价从发行价40.5港元飙升至最高881港元，创始人徐高明父子持股67.65%，身价激增。社交媒体上，“万元黄金抢购”话题频上热搜，凸显其“黄金界爱马仕”品牌力，但高溢价模式引发部分投资者对其可持续性的讨论。投行评级与投资前景投行对“新消费三姐妹”的乐观评级反映了市场对情绪消费和消费升级趋势的认可。摩根士丹利看好泡泡玛特全球扩张和利润率提升，近90天33家投行给出“买入”评级，目标均价224港元。大和强调蜜雪集团的规模经济和海外潜力，预测净利润稳健增长。高盛对老铺黄金的高端定位和门店效率表示信心，但提醒毛利率和员工持股计划成本风险。公募基金持续加仓，广发价值核心等基金重仓泡泡玛特和老铺黄金，持股占比分别达8.17%和7%以上。市场分析认为，“新消费三姐妹”通过精准定位Z世代需求，构建品牌护城河，但需警惕高估值和宏观经济波动风险。以下表格总结投行最新评级与目标价：公司投行目标价（港元）评级 2025年预期泡泡玛特摩根士丹利 224 增持销售额+98%，纯利+114% 蜜雪集团大和 539 跑赢大市净利润+22% 老铺黄金高盛 976 买入净利润+23%-45% 编辑总结港股“新消费三姐妹”5月19日延续涨势，泡泡玛特创历史新高，蜜雪集团逼近前期高点，老铺黄金稳中有升，年内涨幅均超恒生指数，彰显新消费赛道的活力。投行普遍看好其前景：泡泡玛特受益于全球潮玩热潮与供应链优化，蜜雪集团凭借成本优势与海外扩张，老铺黄金则以高端定位突破传统黄金市场。然而，高估值、关税风险及老铺黄金的品牌可持续性需警惕。Z世代驱动的“情绪消费”成为投资主线，投资者应平衡短期追涨热情与长期增长潜力，关注三家公司后续财报与宏观政策影响。名词解释新消费三姐妹：指港股消费板块的泡泡玛特、蜜雪集团和老铺黄金，以创新商业模式和Z世代需求为驱动，市值均超千亿港元。情绪消费：消费者为满足情感需求而购买商品或服务，如潮玩、奢侈品等，Z世代为主要群体。 Labubu：泡泡玛特旗下THE MONSTERS系列的热门IP，2024年营收超30亿元，席卷欧美市场。港股通：内地投资者通过沪深交易所投资港股的机制，南向资金为港股提供流动性。 GMV：商品交易总额，衡量零售企业销售规模的关键指标。 2025年相关大事件 2025年5月19日：泡泡玛特涨5.77%创历史新高，蜜雪集团涨8.53%，老铺黄金涨0.81%，三家公司市值均超千亿港元，南向资金持续流入。 2025年5月13日：老铺黄金公告配售431万股新股，募资26.98亿港元，股价短暂回调后企稳。 2025年4月22日：泡泡玛特公告一季度收入增长165%-170%，海外收入增475%-480%，股价大涨6.93%。 2025年3月3日：蜜雪集团港股上市，首日涨超50%，成为港股“冻资王”，市值突破1500亿港元。 2025年3月12日：老铺黄金股价达798港元，市值超1300亿港元，超越周大福，成为港股黄金股龙头。专家点评 2025年5月19日，王宁（泡泡玛特首席执行官）：“国际化战略推动海外收入占比近四成，2025年目标整体销售额超200亿元。”（来源：港交所业绩公告） 2025年5月15日，张红超（蜜雪集团首席执行官）：“极致性价比与供应链优势是我们核心竞争力，海外市场将成为新增长点。”（来源：蜜雪集团投资者会议） 2025年5月17日，徐高明（老铺黄金创始人）：“古法黄金的高端定位让我们在奢侈品市场脱颖而出，每店GMV目标10亿元。”（来源：高盛研报引述） 2025年5月19日，摩根士丹利（投行分析师）：“泡泡玛特全球需求旺盛，越南供应链缓解关税压力，2025年利润率有望进一步提升。”（来源：摩根士丹利研报） 2025年5月16日，何愚（黑蚁资本管理合伙人）：“新消费企业的崛起源于精准定位Z世代需求，港股消费板块正迎来估值重估。”（来源：中证网采访）来源：今日美股网

今日美股网05-21 00:11

穿越关税浪潮：大类资产与投资策略

造业受到影响最大，美国的纺织品、服装和奢侈品公司从国外采购了87%的商品成本——仅中国就有近一半。这些公司将面临压缩利润率与订单下滑风险，从中长期来看还面临供应链重构巨大的投入成本与挑战。在最近的集中抛售中，AI相关的美股同样受到重创，按PE估值已经回归到了近五年均值附近（26x）。这主要是受全球一体化的硬件供应链的影响，但美国的一系列出口管制与贸易保护措施，而科技与服务业本身海外收入占比高，关税免疫属性较强，还能享受美国财政与货币宽松政策红利，有望成为关税政策扰动下真正受益板块. 图表:大盘科技股估值已跌回历史均值水平来源：HSBC, Tradingkey 2025年，美国四大科技巨头（亚马逊、微软、谷歌和Meta）均计划部署超过3000亿美元的资本支出，远远超过其他任何单一行业，其中大部分计划用于扩展AI基础设施。即使在贸易紧张局势或宏观经济不确定性的情况下，这波资本支出仍是最为强劲的。从中长期来看，美国在人工智能领域的结构性优势，结合其对潜在关税的抵御能力，使得AI科技股有望获得利润率提升。. 图表: 2024年美股各行业资本开支金额来源：Refinitiv, Black Rock 最后，我们统计在自1989年开始的五个降息周期中美股表现，得到如下结论：因为降息周期往往伴随经济放缓预期，防御性行业（如必需消费品、医疗）仍具韧性，但成长性行业（如科技股）因长期增长潜力更受青睐。科技股在降息周期中的EPS增速平均比加息周期高8.2%，并且远期PE从降息前的28倍扩张至32倍，而价值型指数的PE仅从15倍升至16倍。图表: 自1989年以来美股主要行业指数在降息周期的表现来源：Globla X 上述分析为我们在2025年这轮降息周期开始时提供了双线配置的战略思路：既要拥抱AI科技股的高增长，但也不要忘记保留价值板块与消费股的防御属性。. 第三部分：个股策略在上一部分中，我们探讨了关税政策及近期经济困境可能对各行业产生的影响。而本章节将逐步将分析视角转向更微观的层面（个股层面）。 "双城记" 在关税影响下，个股表现将呈现显著分化。事实上，新贸易政策正在多个行业催生不同的格局——赢家与输家的界限已清晰可辨。部分企业因高度暴露于关税风险，其供应链、营收、盈利能力、竞争壁垒及市场份额均面临威胁；而另一些企业则具备较强的风险抵御能力，甚至有望在全球贸易乱局中乘势而起。投资者可根据自身风险偏好，采取以下两种策略把握关税政策下的市场分化机遇： 1. 进攻型策略（看多不受关税冲击的企业+看空受关税冲击的企业）：通过多空策略，在当前关税环境下获取双重收益。 2. 防御型策略（看多能从关税中受益的企业+看多会受关税损害的企业）：构建多空对冲框架，降低贸易政策变动带来的风险敞口进攻型策略案例：CrowdStrike（CRWD）对比Palo Alto Networks（PANW） CrowdStrike与Palo Alto是全球最大的两家网络安全服务商。尽管同属行业龙头，但两者商业模式存在显著差异，这使得它们在面对关税政策时的风险敞口截然不同。 CrowdStrike面临的关税风险较低。该公司主要专注于终端安全和云安全领域，其盈利模式主要依靠客户定期付费订阅软件产品。CrowdStrike的云原生特性使其能够直接在云端环境中快速部署产品，无需在客户本地预先安装硬件设备。来源：SEC Filings, TradingKey CrowdStrike的营业成本结构具有以下特点：不包含服务器托管等硬件相关成本，主要由无形资产摊销、员工薪酬和股权激励构成。这种成本结构意味着：即便关税上调，也不会显著推高其营业成本，因此出现利润率大幅压缩的可能性较低，公司盈利能力有望保持稳定。相比之下，Palo Alto的收入则来自订阅服务和硬件产品的双重渠道。根据最新季度数据显示，其硬件产品收入占总营收比重达19%。这部分收入主要来自硬件设备的销售，特别是其核心产品——基于机器学习技术的次世代防火墙设备。来源：SEC Filings, TradingKey Palo Alto的硬件产品成本主要来自设备制造与组装环节。该公司披露，其作为唯一在美国本土完成全部产品组装的网络安全硬件厂商，部分关键组件仍需从中国采购——这正是其面临的主要风险来源。硬件业务成本约占Palo Alto总营收的4%，占其营业总成本的17%。虽然这一比例看似不高，但针对中国出口产品加征的关税税率较高，将显著推高公司营业成本，进而压缩利润率并对利润表最终盈利产生负面影响。据彭博社预估，Palo Alto毛利预计将面临2.09亿美元的冲击——这一数字相当于该公司2024年21亿美元营业总成本的十分之一。该公司正持续推进中国替代战略，通过重组制造布局、转向合约制造模式来调整供应链。然而，Palo Alto完成整个供应链重组所需的时间仍存在不确定性。根据我们的基准宏观经济情景预测，我们认为美国政府将继续维持现行关税政策。这将为投资者创造利用CrowdStrike优势与Palo Alto劣势的市场机会。从股价走势图来看，两家公司历史上始终保持高度同步的变动趋势。然而自去年11月特朗普胜选以来，CrowdStrike股价表现显著优于Palo Alto。来源：TradingView 来源：TradingView 防御性策略案例：拼多多（PDD）对比ThredUp（TDUP）电商行业将受到关税政策的显著冲击，尤其是服装零售领域。美国服装零售商高度依赖亚洲供应链。随着美国取消800美元以下商品免税的"微量例外"关税漏洞，拼多多及其国际平台Temu在美业务规模或将大幅缩减。 Temu凭借从中国直邮的超低价商品在美国市场崭露头角，其低价优势正是依托于"微量免税"规则。一旦Temu商品价格与亚马逊等其他电商平台趋于接近，这个快速增长的平台将迅速失去发展动能——最新数据已经印证了这一趋势。据分析师估算，Temu应用下载量在4月最后一周较3月最后一周暴跌73%，同期周活跃用户数也下滑43%。更值得关注的是，根据谷歌和Meta等头部广告平台披露的信息，Temu已开始缩减在美国市场的广告投放规模。尽管面临服装关税上调、"微量免税"政策取消及经济放缓等多重阻力，服装电商领域却意外杀出一匹黑马——二手服饰电商ThredUp Inc（TDUP）。 ThredUp是一家主打二手服装、鞋履及配饰交易的在线转售平台。其商品库存涵盖J.Crew、Ann Taylor、Banana Republic和Lululemon等知名品牌。 ThredUp不受关税政策影响，因其平台销售的二手服装均来自美国本土货源。与一手零售商不同，二手转售平台无需大量进口商品，这意味着相比销售全新商品的服装品牌，ThredUp能够保持更具竞争力的价格优势。更重要的是，"微量免税"政策的取消将使ThredUp相比Temu和Shein等平台更具吸引力，成为消费者的优先选择。来源：Company Reports, Water Tower Research LLC 最后关键点在于，二手服装市场具有显著的反周期特性。随着经济放缓、消费能力下降，价格敏感度提升的消费者将更倾向于选择二手服装。对行业多数企业而言，关税政策与消费萎缩构成重大宏观逆风。但就ThredUp而言，这些不利因素反而自动转化为发展助力。数据显示：ThredUp新增消费者数量激增95%，部分归因于关税政策驱动的二手市场消费转移；其上季度订单量更实现同比20%的增长。从历史股价表现来看，拼多多无疑是明显赢家。但自4月初关税政策公布以来，这家中国电商巨头的股价已下跌10%，而ThredUp股价却逆势飙升160%，涨幅令人瞩目。来源：TradingView 来源：TradingView 对投资者而言，关税政策及整体经济走势实则难以预测。但通过看多对上述因素呈负相关性的企业组合，投资者完全可以对冲这类风险。原文链接

TradingKey05-19 15:36

特朗普“怒怼”沃尔玛！吞下关税，不准涨价

汽车宣布将提高旗下三款畅销车型的价格；奢侈品牌爱马仕表示，美国市场的价格将上涨。净利下滑12% 沃尔玛最新财报显示，2026财年一季度（截至今年5月2日的三个月业绩），公司总收入1656亿美元(约人民币11935亿)，同比增长2.5%；剔除汇率波动影响后同比增长4%。营业利润71.35亿美元(约合人民币518亿元)，同比增长4.3%；归母净利润44.87亿美元(约合人民币324亿)，同比下滑12.1%；毛利率增长至24.2%；全球电商销售额增长22%。沃尔玛首席执行官道格・麦克米伦表示，我们在动态的运营环境中实现了稳健的第一季度业绩。这家零售商 “定位良好，保持灵活性以应对短期挑战，同时继续投资以创造长期价值。” 此外，沃尔玛维持了2026财年的业绩指引，还表示预计第二季度净销售额按固定汇率计算将增长3.5%至4.5%。上一季度，沃尔玛曾预计在2025财年6745亿美元的基础上，净销售额增长3%至4%，调整后每股收益为2.50至 2.60美元。沃尔玛首席财务官约翰・大卫・雷尼表示，鉴于当前背景的动态性质，以及近期结果的范围极广且难以预测，我们认为最好暂不提供第二季度营业收入增长和每股收益的具体指引区间。从全年的更长视角来看，我们相信能够良好应对并实现全年指引。沃尔玛在财报会议上警告称，本月沃尔玛零售价格将出现上涨。沃尔玛首席财务官John David Rainey表示，现在的关税还是太高，超出了任何供应商的承受范围，也超出了任何零售商的承受范围。所以本月底消费者很可能看到价格上涨，并且到6月看见更大的涨幅。目前，沃尔玛在美国销售的商品中，有大约三分之一来自世界其他地区，其中，中国、墨西哥、加拿大、越南和印度都是沃尔玛最大的几个进口来源地。但这些国家，都被列在美国对等关税表中。

格隆汇05-18 13:46

小心特朗普一句话引意外惊吓！美联储突然放鹰降息一次，黄金急跌失守3200

.6%，有望实现连续第五周上涨。其中，奢侈品集团历峰在公布强劲季度销售后股价大涨7%，提供了主要助力。稍早在亚洲市场方面，亚太（除日本外）MSCI指数本周上涨超过3%，阿里巴巴集团的季度营收未达预期，股价一度下跌6.7%。标普500指数期货上涨0.3%。此前该指数在周四已上涨4.5%，受最新经济数据影响，市场猜测美联储今年将降息两次。随着美中贸易关系降温，美国股市重新受到投资者青睐。尽管有关关税对美国经济的影响以及未来全球贸易战走向的不确定性依然存在，但股市已经几乎抹去上个月的暴跌痕迹。 Jefferies International的首席经济学家兼策略师Mohit Kumar表示：“目前来看，风险资产的阻力最小路径仍然是上涨。但我们预计到了6月或7月，当硬数据开始走弱时，我们会开始转为更为谨慎。” 小心特朗普一句话引发惊吓本周剩余时间内，美国经济数据较为清淡，仅有密歇根大学消费者信心指数和4月份的进口价格数据将于周五公布。尽管如此，不确定性仍促使投资者在周末前保持谨慎。 Capital.com的高级分析师Kyle Rodda表示：“市场本周末面临的持仓风险比上周小，因为没有重要的贸易谈判或重大风险事件在日程上。但在特朗普总统执政期间，周末通常都会带有轻微的避险情绪，因为只需一条社交媒体帖子，周一就可能出现意外的下行惊吓。” 油价仍处于相对较低水平，这有助于支撑市场对通胀放缓的预期。此外，美国周四公布的数据也未显示出关税对经济的剧烈冲击，这对股市和债券市场均构成支撑。美国核心零售销售疲软，4月生产者价格出人意料地下降，促使市场对美联储今年降息幅度的预期从此前的49个基点上调至57个基点。法国兴业银行外汇与利率企业研究主管Kenneth Broux表示：“周四和隔夜期间，美国零售销售和PPI数据的疲软给债市带来了明显的宽慰。这给此前的全球债券抛售降温，并遏制了市场对美联储政策前景的鹰派再定价。” 美联储鹰声再现 10年期美国国债收益率下跌，此前周四已下跌10个基点，因交易员增加了对美联储降息的押注。欧元区政府债券收益率也随之下滑。汇市方面，美国收益率下降导致汇市投资者卖出美元，不过幅度不大。美元兑主要货币连续第二个交易日走弱，日元和瑞士法郎成为受益者。值得一提的是，亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克表示，他预计美国经济今年将放缓，但不会陷入衰退，并重申他预计美联储将在2025年降息一次。博斯蒂克表示，受前景不确定性和消费者担忧影响，今年经济增长可能只有0.5%或1%。他还指出，贸易政策的反复波动也使企业在做出重要决策时更加犹豫不决。此外，日本经济在过去一年中首次出现萎缩，显示出其在受到特朗普关税措施冲击前已处于脆弱状态。日元周五上涨0.2%，兑美元汇率约为145。日本央行最鸽派的理事中村丰明警告不要急于加息。投资者还将在周五晚些时候关注美国预算谈判，特别是承诺的大规模减税计划及其对财政赤字的潜在影响。在大宗商品方面，避险需求减弱，黄金价格延续本周跌势，此前一度上涨2%。本周累计跌幅为3.7%。油价则因伊朗外长对美伊核谈判前景表示怀疑而出现下跌。本周油价走势较为波动，最初因美中协议上涨，随后由于OPEC+增产压力和伊朗核协议预期而在周四大幅下跌。

欧罗巴05-16 18:55

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