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另类视角看中芯：半导体核心资产到底多硬核？

全覆盖不了高额资本投入。在没有关键技术突破，在可预期的范围内，它大概率都会保持这样的状态。这种情况下，在海豚君磨平周期的长期预期当中，它的长期现金流预期就长成了如下情景——持续的负向自由现金流，需要持续补血。二、血条谁来补充？从技术竞争未来角度，这些投入是必不可少的。但这里的关税是自造血库不够的时候，到底血条有谁来补？接下来，就来看一下过往的血条是怎么补上的。在翻阅$中芯国际(688981.SH) 的历史财报后，大致可以总结为三个来源：股权融资、债券融资、“特色注资”。而且这三个渠道就最近六年而言，基本平分秋色。 a) 发行新股：2020 年公司在国内科创板上市，通过发行新股筹得 75 亿美元的资金；再加上之前的可转债融资，七年合计融资 84 亿美金。 b）借款：这里包括了发债、银行借款、发票据等各种借钱方式，7 年合计净借款 94 亿美金。 c）非控股股东注资：年年都有，2022 年之前尤其多。7 年合计也是 94 亿美金，其中从 2020 年算起有 76 亿。如何理解这几类融资？ ① 股权融资：科创板上市融资，上市 IPO 定价不到 28 元人民币，当日涨上 90，之后漫长的消化估值期，目前是 80 元。对当时参与 IPO 的人，毋容置疑是赚的。 ② 债权融资：这几项中，作为展业新兴产业的大央企，外部借款几乎天经地义。到 24 年底有息资产负债率也就 23%，而且深处政策扶持的战略科技产业，借款成本不高，作为股东自然是 “乐见其成”。海豚君接下来重点讲一下第三点，这是相对特殊的一项，也是典型体现它 “战略龙头” 地位的地方：通过对 2020-2024 年关联子公司（中芯南方、中芯京城、中芯深圳和中芯东方）的梳理，海豚君发现中芯国际在此期间设立子公司及增资扩股，大约合计筹集到 76 亿美元，这数字大致与非控股股东注资数目相吻合。而注资的主要来源，基本都是国家集成电路产业投资基金、北京国资、深圳国资、上海国资等 “清一色” 的国有资金。换句话说，凭借 “资本市场的筹资和国有资金的托底”，中芯国际继续承受着现阶段经营端 “入不敷出” 的窘境。但需要注意的是，国有资金 “输血” 在近两年出现明显下滑的迹象，而在 2024 年公司收到非控股股东的注资金额仅为 2.8 亿美元，这远低于 2020 年的 26 亿美元，甚至之前的一些产业基金有退出需求。假设融资来源上，仅净借款（借新还旧 + 额外借出更多）每年保持 15 亿美金，没有国有资金注入和公司股权融资的情况下，这样估算下来：中芯国际每年要保持 70-80 亿美元的年度资本开支力度，除了用每年赚到的营运现金流 + 每年 15 亿净借款来做资本投入的资金来源之外，2025 还有 12 亿美金缺口，2026 年是 11 亿美金。而再看公司目前现金消耗速度，25 年一季度在手 52 亿美金现金，中芯国际恐怕到 2026 年结束的前后，等在手现金消耗到 30 亿美金上下 2018-2019 年水平 20-30 亿水准的时，应该是又要新的主子或定增期了。这里补充一点，中芯国际 52 亿美金现金并非净现金，因今年一季度末到期待付的长期借款有接近 30 亿。也因此，海豚君上面只能假设中芯国际不仅借旧换新，还会额外再借 15 亿美金（按过去历史均值水平估算）。当然，到真正缺钱的时候，作为战略产业的龙头，需要时注资义不容辞，因此不会存在真正意义上的现金风险。但它在技术突破之前，会实质性变成一个 “政策贷款 + 政府资本 + 社会资本” 共撑血条的黑洞式商业模式。以公司最近的融资计划为例：公司打算出售中芯宁波 14.8% 的股份（具体交易价格还未公布），一方面能让中芯国际更聚焦于 12 寸晶圆等主业领域，另一方面也能给补充公司的现金流状况。【备注：中芯宁波定位于成熟制程的特殊工艺半导体晶圆代工业务，主要涉及射频前端、MEMS（微机电系统）和高压模拟器件等领域。受下游需求低迷的影响，中芯宁波已经连续两年亏损 8 亿元以上。】从上可以看出，中芯宁波的股权出售，就是成熟资产变现，是社会资本参与的过程，虽然能在短期内对公司流动性进行补充，但在于技术突破预期的情况下，资金注入是一个长久而持续过程。要维持 70-80 亿美元的年度资本开支，以后也很难拍出定增、发债等各种方式再次进行融资。三，如何理解中芯国际港、A 结构性的大幅定价差异？其实分析到这里，已经很容易理解，中芯国际作为国内半导体的一个数百亿美金的核心资产，港美股定价差异如此之大了。对于国内资金而言，国内半导体的突破寄望于它：它有最丰富的产能布局；在国内一众同行中，距离先进制程的距离差也是最小的；有持续的国家资金陪伴。如果最终一定要赌有突破的那一天，在成功的那一天，中芯国际大概率是站在前排 C 位的成员之一。这种投资逻辑， ①对国内资金而言：真正适合是一个耐心资本、信念资本，以及以十年、二十年为维度的长钱陪伴过程，包含了半导体产业缩小差距的期待，另一方面也是 “为国助力” 战略格局的体现。这一苛刻的条件其实就过滤掉了市场上绝对多数，按季度考核绩效的资金，以及一哄而散的散户型资金。 ②对海外资本而言：1）中芯国际首先资产上是不够稀缺的，有三星、台积电、联电、格芯等等可以选；2）不需要大概率也不会有格局资本和信念资本；它们在配置上更基于回报期的一个跨资产配置，一个资产如果在 5 年左右的可见期内，都是一个 “资金黑洞型生意”，没必要死磕；3）投这种资产，与投其他的 H 股一样，需要承担汇率风险，需要考虑额外的资金成本。也正是因为看待资产底层上的投资逻辑不同，导致它在国内资金眼中是一个稀缺的 “宝贝”，但外资眼中却稀松平常。一定程度上，正如宁德时代在港股眼中是一个全球技术领先的核心资产，愿意给估值溢价；但是内资眼中，则是一个产能过剩，竞争激烈的红海资产，领先但不稀缺。这二家公司在港 A 市场上，一折价一溢价的背后，在海豚君看来，道理上有异曲同工之处。这种看待资产的底层逻辑不同，带来的估值差，在资产基本面不发生大的变化的情况下，就是结构性的估值差异，很难消弭。也正因如此，即使是港股的中芯国际，其实愿意去买的还是南下资金：中芯国际在港股市场上，南向资金占总市值的比例已经接近 3 成，远远高于其他公司。而从过去一年股价变化看，公司股价从 16 港元的低点一度上涨至接近 60 港元，实现 2 倍以上的增长。而与此同时，公司沪深港股通持股占比从 27% 一度提升至 39%。这更是印证了南向资金的持续买入，才带动了本轮中芯国际股价的大幅上涨。四、中芯国际到底应该布局投资机会？总结中芯国际的作为投资标的基本面，可以看到： a. 重技术、重资产、有门槛的生意；无论如何喊着国产替代，在技术突破之前，基本面上它所覆盖的制程都是成熟的周期性生意，它的业绩是随周期沉浮的。 b. 但作为国内行业龙头，无论希望如何，它又要必须肩负起技术突破的重任，无论前途是否可见，以及多久可见，都要持续的输血和刚性投入，让它实质性变成一个 “政策贷款 + 政府资本 + 社会资本” 共撑血条的黑洞式商业模式。也因此，海豚君说了，本质上，与它的商业现状契合的是以十年计算单位的长钱和信念资本。但这并不是说普通的资金就不用参与了：中心国际的重资产投入 + 周期业绩 + 成长性期待特征，（a-b）综合起来，它就像一个一直在一个别人早已跑了老远的成长性赛道上，背负着全村人的希望，准备好了起跑姿势，但骨骼还没真正长成，一直在 “成长预备役” 的重资产。在它真正起跑之前，它本质上就是一个重资产的周期生意，而周期生意本质上是 PB 估值：这类生意参考同行联电，估值区间基于周期位置不同，多数时间是在 1-2 倍的 PB 区间内波动。同行更多 PB 比较可以发现，“台积电 7.7>中芯国际 2>格芯 1.9>联电 1.5”。其中台积电的 PB 最高，是由于台积电的大量资产主要集中于先进制程，并产生了较高的经济效益，具备明显的行业领先优势。而在其余各主流晶圆代工厂中，中芯国际已经享受了较高的 PB 倍数。从收入规模看，中芯国际、联电和格芯的体量相对接近。虽然中芯在制程进展中稍领先于其余两家，但毛利率表现明显低于联电和格芯。结合联电 PE 情况，中芯国际当前 PB 的相对合理范围在 1-2 倍之间。当中芯的 PB 数值大幅超过 2 时，表明公司股价中已经包含了过多乐观的预期。总结来说，能看到技术突破前，脱掉光鲜外衣，中芯国际其实是 1-2PB 的重资产标的。不同的是，相比于联电与台积电技术 vs 成熟的稳定分工，它除了周期属性，还有第二个 “成长预备役” 预期属性： a. 每当 PB 低于 1 倍的时候，因为总会有国产替代和国内技术的故事冒出，在故事性加持下，它有更高的 PB 弹性，意味着 1 倍 PB 以下，它相比同类有更为确定性的收益和更高的向上弹性空间； b. 但基本面上没有本质技术突破的情况下，每当故事性和宏大叙事（而且半导体向来不缺乏宏大叙事）拉高到 2XPB 的时候，它的周期特征，又很容易让追高的人站岗。 c. 对多数普通投资者而言，当股价在 2XPB 的时候，很多怀揣着长期美好叙事（也就是长期逻辑用作短期投资决策时候）投资的人，大多成了被动的长线投资者，持有三五年之后，发现它几乎没有什么中线持有收益。不知道看着本篇文章之后，在中芯国际价格高位之际，一腔热血、蜂拥而上的散户投资者，能否带着更冷静的思考，在投之前想清楚，自己到底准备持仓多久，要赚的是什么钱？

海豚投研昨天18:29

谁在定义新消费信仰？消费巨变进行时

日，Switch 2发售，四天内销量就突破350万，已经创造了游戏主机销售记录，正在显露出新型消费电子的消费潜力。而宠物经济更是伴随着单身经济的逐渐兴起显示出“刚性消费”的特性。如今，宠物在当代人情感需求中扮演了越来越重要的角色。正如2008年金融危机期间，美国家庭的宠物消费甚至超过家庭外出消费。放眼韩国，在少子化浪潮下，宠物已经几乎成为了韩国最大的消费来源。在这样的势头下，新消费未来仍将迎来进一步扩容和增长，只不过到那时，代表整个消费行业的，或许又将换了位次。但从社会消费环境来看，第三消费时代或许也并不会持续太久。历史上看，日本的第三消费时代也仅仅持续了29年，而国内的消费环境变化比日本更为猛烈，也更为迅速。而在日本年轻人进入第三消费时代一段时间后，最终大多数消费者意识到“追逐个性”本身就是一种“跟风”，对消费主义乃至消费行为本身都失去热情，进而追求越发简约化的生活，最终，整个社会就会进入第四消费时代，也即是如今日本的低欲望社会。从另一个角度分析，这也和人的需求逐渐演变有关，当人的需求逐渐被满足，最终极的需求就是“自我实现”。最终，人的需求会转向自身提高、自我满足，而非通过外在的消费行为来满足自我需求。日本作家三浦展在《第四消费时代》中指出，随着社会逐渐发展，在第四消费社会，人们消费观念会逐步恢复理性，不再推崇奢侈，开始追求性价比。日本第四消费时代的出现，成因相当复杂，不论是人口老龄化、新旧产业断层，还是过重的房贷挤占了购买力等，最终都将日本人推向了第四消费时代，而这一时代的代表企业就是——MUJI，无印良品。图源：图虫创意无印良品，实际上的意思是“无品牌的好东西”。公司创始人堤清二曾表示，无印良品就是反体制的商品，表达了日本年轻人对“名牌”的抵抗。而放眼国内也能看到这种趋势，1688的盛行正是这种趋势的一个侧面，而豆瓣上“极简生活”小组以及“不要买”小组聚集的年轻人也在越来越多。随着越来越多人开始反思“消费主义”的危害，第四消费时代也许会比我们想象中更早到来。 04 尾声回到现在的视角来看，如今的新消费兴起，并不代表旧消费彻底落幕。实际上，传统消费一直存在，只不过一直在经历洗牌和变化。而新消费固然势头正盛，但同样也在经历快速轮转。这样新旧消费的交织变换在让投资者苦恼之时，也带来了新的投资机遇，同样也带动了国内消费的复苏。伴随着政策的支持和需求的回暖，新旧消费并非完全对立，而是将共同成为提升内需的动力。（全文完）

格隆汇昨天18:29

特朗普没有马上动手！避险资金开始撤出，黄金退守3350盯紧这一支撑

施压推动价格创新低，而买方则会等待价格突破趋势线，以重新将目标指向3438美元。（图源：forexlive）

欧罗巴昨天18:29

重磅！巨头强烈唱多

pseek、宇树机器人等的创新科技取得突破，新消费崛起，以及资金多元化配置的趋势，重新点燃了全球投资者对中国资产的兴趣，中国资产也进入了历史性的重估时刻。而港股作为本轮行情“急先锋”，iPO火热、股指进入技术性牛市，表现是可圈可点。港交所最新披露，截至2025年5月底，香港证券市场总市值达40.9万亿港元，较去年同期32.9万亿港元上升24%；月市场平均每日成交金额达2103亿港元，较去年同期1398亿港元上涨50%。2025年首五个月，港交所平均每日成交金额为2423亿港较去年同期1102亿港元上升120%。从各家机构披露出来的资金流向数据显示，今年年初离开美国市场的资金，除了有一部分流向欧洲、日本之外，更大一部分的资金，是被吸引到港股这边来，加上不断南下的国内资金，体量可能高达2-3万亿美元。热钱大量流入，甚至一度出现自2020年10月28日以来，港元首次触发联系汇率机制下的强方兑换保证，导致金管局紧急注资1166.14亿港元。 6月初，香港隔夜的利率Hibor一度下跌到0，短短几个月时间从4跌下来，是资金不断涌入香港市场的又一有力证据。目前，香港市场的流动性非常充沛，香港监管局的基础货币余额大幅飙升，基础货币暴涨上升的速度是疫情以来最快的一次。这些因素，不仅利好创新科技股，也利好优质的行业龙头。大时代的贝塔，好企业的阿尔法，都聚集在这里，还有不断流入的热钱，谁也不应该，也不能无视香港这个市场。（全文完）

格隆汇昨天18:29

夏洁论金：国际黄金晚间最新价格行情走势分析及交易策略

短期*位3380-3390美元/盎司，突破后目标上看3420-3430美元/盎司，但需警惕周线收官前的多空洗盘。　　　　2.周线收官与形态信号　　　　周线级别显示金价处于震荡修正阶段，若本周收于3366美元/盎司上方，可能确认阶段性底部支撑，反之需警惕进一步下行测试3335-3326区域。小时线和四小时线呈现震荡格局，布林带收窄暗示突破临近，需关注3340-3350区间的破位方向。　　　　3.量价与资金面信号　　　　昨日金价冲高回落伴随成交量萎缩，显示多头试探上方阻力但动能不足。若今日回踩支撑时出现放量，可能是抄底信号；若破位下跌但量能未放大，则需警惕空头陷阱。　　　　三。操作建议(策略具有时效性，更多实时布局策略在实盘群内部公布。) 　　　　1.核心策略：多空关键位博弈　　　　短空机会：反弹至3374-3380美元/盎司区间轻仓试空，止损3385，目标下看3350-3343，若破位则延续至3335-3326. 　　　　抄底条件：　　　　不破支撑：若3350-3343守住，可分批布局多单，止损3335，目标上看3370-3380，突破后看3400+。　　　　破位策略：有效跌破3340则等待3335-3326区域企稳后反手做多，止损3320，目标3350-3360. 　　　　2.周线收官与黑天鹅应对　　　　挂单策略：在3380-3390-3400上方挂破位多单，防守止损3375，目标3420-3430；同时在3340下方挂破位空单，目标3326. 　　　　风险提示：周五常伴随周线洗盘，警惕“上破回落再反弹”或“下破诱空再反转”的走势，建议分批操作并严格止损。　　　　3.持仓与风控管理　　　　仓位控制：单笔交易不超过总资金的2%，多空对冲或分批建仓降低风险。　　　　止损跟进：多单盈利后，止损上移至成本价+3-5美元；空单盈利后，止损下移至入场价-3-5美元，避免利润回吐。　　　　结语：　　　　一篇文章的指引或许有限，但长期精准的分析才是稳步提升收益的关键。或许你见过无数分析与盈利案例，却仍受亏损困扰，这往往是因过度综合复杂策略所致，而市场本质是“少数者盈利”的博弈。与其分散参考，不如专注跟随专业思路：建立“入场、出场、风控”三位一体的交易体系，方能实现稳定盈利。积少成多并非难事，关键在于科学规划与严格执行。　　　　【投资有风险，入市需谨慎，建议仅供参考;本文夏洁论金原创，用心写好每一篇分析，传递有价值的投资理念。如有雷同纯属抄袭，读者请擦亮眼甄别，尊重原创！】　　　　没有不成功的投资，只有不成功的操作。对现货投资有兴趣却无从下手或者已经在接触却并不理想的朋友，欢迎添加：欢迎添加：MACD3100获得最新资讯；　　　　(以上文章由夏洁论金原创，转载请注明出处。夏洁论金温馨提示，投资有风险，入市需谨慎。以上仅代表夏洁论金个人观点，不作操作依据，据此操作风险自担）

夏洁论金昨天18:25

夏洁论金：国际黄金最新价格行情走势分析及交易策略

短期*位3380-3390美元/盎司，突破后目标上看3420-3430美元/盎司，但需警惕周线收官前的多空洗盘。　　　　2.周线收官与形态信号　　　　周线级别显示金价处于震荡修正阶段，若本周收于3366美元/盎司上方，可能确认阶段性底部支撑，反之需警惕进一步下行测试3335-3326区域。小时线和四小时线呈现震荡格局，布林带收窄暗示突破临近，需关注3340-3350区间的破位方向。　　　　3.量价与资金面信号　　　　昨日金价冲高回落伴随成交量萎缩，显示多头试探上方阻力但动能不足。若今日回踩支撑时出现放量，可能是抄底信号；若破位下跌但量能未放大，则需警惕空头陷阱。　　　　三。操作建议(策略具有时效性，更多实时布局策略在实盘群内部公布。) 　　　　1.核心策略：多空关键位博弈　　　　短空机会：反弹至3374-3380美元/盎司区间轻仓试空，止损3385，目标下看3350-3343，若破位则延续至3335-3326. 　　　　抄底条件：　　　　不破支撑：若3350-3343守住，可分批布局多单，止损3335，目标上看3370-3380，突破后看3400+。　　　　破位策略：有效跌破3340则等待3335-3326区域企稳后反手做多，止损3320，目标3350-3360. 　　　　2.周线收官与黑天鹅应对　　　　挂单策略：在3380-3390-3400上方挂破位多单，防守止损3375，目标3420-3430；同时在3340下方挂破位空单，目标3326. 　　　　风险提示：周五常伴随周线洗盘，警惕“上破回落再反弹”或“下破诱空再反转”的走势，建议分批操作并严格止损。　　　　3.持仓与风控管理　　　　仓位控制：单笔交易不超过总资金的2%，多空对冲或分批建仓降低风险。　　　　止损跟进：多单盈利后，止损上移至成本价+3-5美元；空单盈利后，止损下移至入场价-3-5美元，避免利润回吐。　　　　结语：　　　　一篇文章的指引或许有限，但长期精准的分析才是稳步提升收益的关键。或许你见过无数分析与盈利案例，却仍受亏损困扰，这往往是因过度综合复杂策略所致，而市场本质是“少数者盈利”的博弈。与其分散参考，不如专注跟随专业思路：建立“入场、出场、风控”三位一体的交易体系，方能实现稳定盈利。积少成多并非难事，关键在于科学规划与严格执行。　　　　【投资有风险，入市需谨慎，建议仅供参考;本文夏洁论金原创，用心写好每一篇分析，传递有价值的投资理念。如有雷同纯属抄袭，读者请擦亮眼甄别，尊重原创！】　　　　没有不成功的投资，只有不成功的操作。对现货投资有兴趣却无从下手或者已经在接触却并不理想的朋友，欢迎添加：欢迎添加：MACD3100获得最新资讯；　　　　(以上文章由夏洁论金原创，转载请注明出处。夏洁论金温馨提示，投资有风险，入市需谨慎。以上仅代表夏洁论金个人观点，不作操作依据，据此操作风险自担）

夏洁论金昨天18:25

币圈又躁了！Pepe突破在即 Solaxy预售火爆压轴登场

Pepe正在形成头肩形态，一旦出现有效突破，价格有望摆脱盘整区间。尽管整体趋势仍显疲弱，但若这一支撑位成功守住，Pepe或将重启挑战先前高点的步伐。媒体曝光与社群热度推动Pepe话题再起除了图形与价格走势之外，Pepe近期受到主流媒体与社交平台的大量关注。《纽约邮报》在X（前身Twitter）分享了一则投资指南，教读者如何购买Pepe Coin并探讨其潜在价值，让这枚迷因币进一步触及更广泛的散户群体。这种级别的媒体曝光在迷因币生态中极具意义，通常会吸引一波新资金涌入，带动短期交易量与价格的提振。 Pepe目前在迷因币领域中拥有第四大的网站访问量与第三大的市值（约42亿美元），仅次于Dogecoin与Shiba Inu。有分析甚至开始推演其是否可能挑战Shiba的位置，进一步上移在加密迷因资产中的排位。名人效应也未曾远离这枚代币，包括马斯克在内的多位影响者曾在社群中与Pepe相关内容互动，进一步巩固其文化象征地位。 Solaxy预售火热，成新资金流向焦点与Pepe的短期调整相对应，另一个新兴代币Solaxy则在预售阶段中快速走红。截至目前，Solaxy已募资超过5480万美元，且每日平均资金流入达百万美元，这对于尚未上市的新币来说，显然不只是短期炒作，而是一场有计划的集资与话题扩散行动。 Solaxy之所以备受瞩目，除了其Layer 2技术定位与Solana网络整合优势，更在于它打出了“可持续发展与盈利共存”的叙事主轴。预售价格低、社群积极，并且由于结构良好的发币与上市计划，使得该币在市场中呈现出极高的信任感。不少投资者预估Solaxy在上线后短期内将有2至5倍涨幅，目标价区间集中在0.10至0.30美元。官网购买Solaxy($SOLX) Solaxy团队更进一步提出社群导向的治理模型与激励制度，在代币上架后将开启质押、空投、交易激励等模块，维持热度不断。从预售初期到正式挂牌，他们有一套明确的流动性与价值释放节奏，这也是许多预售项目最常忽略的关键。官网购买Solaxy($SOLX) 结论：迷因币市场二次启动，关键在于节奏与选择从Pepe的价格探底与支撑测试，到Solaxy在预售阶段的快速吸金与话题建立，迷因币市场正处于一个技术与情绪交错的新转折点。若Pepe能稳守当前价位并吸引新资金回流，其技术反弹将可能重新点燃板块活力。而Solaxy则为市场提供了另一条叙事清晰、基本面扎实的投资路径。无论你是想抄底老牌热门币种，还是参与新币上市前的早期红利，现在正是观察与决策的黄金时间。市场短期虽仍有波动，但对于看重潜力与节奏的投资人而言，这波迷因币热潮或许才刚刚开始。免责声明加密货币投资风险高，价格波动大，可能导致资金损失。本文仅供参考，不构成投资建议。请自行研究（DYOR）并谨慎决策。

Business2Community昨天18:20

散户掘银潮涌向泛美，4.68亿盎司储量能否撑起100亿市值？

年初以来，银价持续上涨，涨幅约26%，突破了每盎司33美元。多年来，许多投资者和分析师一直将白银视为对冲过度宽松货币政策引发通胀风险的理想工具。有外国分析师认为，黄金与白银的价格比率一直处于历史极值，这为白银创造了一个看似正在消失的价值机会。白银在工业用途上的需求增长也相对较高，可以论证的是，在实物白银市场存在日益严重的短缺情况下，电子和能源系统对导体的需求不断增加。作者：Harrison Schwartz 像SLV这样的白银ETF是一种接近现货价格投资白银的途径。然而，许多投资者选择不投资商品ETF，而是更倾向于直接持有实物白银或投资白银矿业公司。按市值计算，最大的白银矿业公司是泛美白银，其市值为100亿美元。在完成对MAG Silver（下称MAG）的收购后，该公司规模将显著扩大，此次收购以约25%的溢价购买MAG的股票。当然，由于自5月初以来白银价格已上涨超过10%，可以说尚未完成的收购已经带来了回报。泛美白银是一家业务遍布美洲的大型白银公司。收购MAG将增加其在北美的产量，并可能降低其每盎司的成本，因为MAG的主要矿山的全维持成本仅为每盎司当量12美元，产量约为1900万盎司。2024年，泛美白银的全维持成本约为19美元，产量为2100万盎司，拥有4.68亿盎司的探明和可能储量。此外，泛美白银的股息为每股约0.40美元，股息率为1.4%，这比许多矿业股票都要高。鉴于收购以及白银价格的大幅上涨，投资者可能对泛美白银是否会很快创下历史新高感到好奇。确实，如果白银价格出现重大突破，大型白银矿业公司可能会比白银投资基金受益更多。话虽如此，尽管规模庞大，但泛美白银的表现长期以来一直逊于基础商品，这可能会让一些投资者望而却步，尽管其盈利增长潜力巨大。白银矿业成本通胀分析白银和黄金矿业公司中有一个根本问题是它们面临的成本增长风险。白银和黄金开采极其依赖能源和劳动力成本，因为矿石的产出相对较低。为了提取少量贵金属，必须开采和加工大量的矿石。白银和黄金本质上是对冲通胀的工具，但如果通胀推动劳动力、燃料和资本成本上升得更快，它们的收入将会下降。泛美白银的毛利率与银价高度相关；然而，银价的上涨对于其保持正毛利率是必要的。尽管最近几个季度白银价格达到了十年来的高点，但今天的毛利率并没有比过去十年高出很多。如下图所示：来源：YCharts 2019年，泛美白银报告的白银业务全维持成本约为11美元。如今，这一数字高出72%，达到约19美元。自2019年初以来，消费者价格指数上升了27%，而银价上涨了约120%。因此，净变化是利润增加，但这仅基于银价相对于其全维持成本的约28%的净增长，而自2019年以来，其全维持成本每年增长约10%，远超通胀速度。尽管泛美白银的波动性比白银ETF（SLV）高出约64%，但其相对于SLV的贝塔系数约为1.1，相关性约为0.68。在2020年，当银价因美联储大幅量化宽松而最初飙升时，泛美白银的表现明显优于SLV。然而，随着全球央行的宽松政策加剧了供应冲击型通胀，白银生产成本同样上升，导致泛美白银的相对表现回落。总体而言，自2020年以来，泛美白银的表现与SLV、白银矿业ETF（SIL）大致相当：来源：YCharts 值得注意的是，泛美白银相对于SLV的表现峰值和谷值通常与白银相对于能源商品的表现相符。白银矿业公司并不是通胀对冲工具，因为一般来说，通胀会推高所有商品的价格。由于白银开采主要依赖能源，白银矿业公司的利润率可能与白银相对于燃料投入的价格相关。有趣的是，如今白银与能源价格比率再次升高：来源：YCharts 该指数的上升预示着泛美白银在未来可能获得更高的利润率。事实上，泛美白银在第一季度报告的白银业务全维持成本远低于预期，仅为13.94美元。第一季度燃料价格处于历史低位，原油价格跌至自疫情封锁崩盘以来的最低水平。值得注意的是，关键生产地区（如墨西哥）的劳动力成本有所下降。尽管墨西哥和大多数拉丁美洲国家近年来经历了相对较高的劳动力成本增长，但墨西哥的商业信心趋势日益看跌，表明经济放缓可能导致泛美白银的劳动力成本通胀减少。阿根廷的经济也从过去几年的极端通胀中有所缓解。泛美白银盈利前景和估值由于成本因素的减少和银价、金价的上涨，与过去十二个月（TTM）水平相比，公司的近期盈利前景较为强劲。由于收购尚未完成，仅基于泛美白银的指标进行预测，但请注意，MAG交易主要由于白银价格自交易定价以来的上涨而具有吸引力。年初，泛美白银预计白银产量约为2050万盎司，黄金产量约为77万盎司。其全维持成本预测为16.25至18.25美元，黄金成本预测为每盎司1520至1630美元。第一季度的业绩总体上超出成本预期，全维持成本较低。尽管今天的油价较高，但能源成本和生产成本之间通常存在滞后，因此目前假设成本保持在预测范围的低端。按年计算，泛美白银预计下一年的白银收入约为7.45亿美元（当前价格乘以产量指导），而黄金收入更高，约为26亿美元。公司黄金产量的增加使其不再是一个纯粹的白银公司，而是一个从持续的黄金牛市中受益匪浅的公司。在当前市场价格和泛美白银成本指引的低端，预计其每开采一盎司白银可产生约20美元的营业利润，每盎司黄金约为1860美元。银业务的净营业利润预计约为4.1亿美元，黄金业务约为14.3亿美元，合计约为18.4亿美元。全维持成本数字不包括折旧、增长型资本支出、勘探、融资成本、所得税以及一次性成本或收益因素。泛美白银的过去十二个月营业利润为5.3亿美元，但其经营活动现金流更高，为8.37亿美元，这得益于折旧的影响。公司还有5400万美元的净利息成本。考虑到利息和税收，估计泛美白银的净营业现金流（调整后维持资本支出）约为12.5亿美元，远高于其过去十二个月的经营活动现金流约8.4亿美元。因此，其前瞻市现率可能低至8.4倍，可能使其被低估。当然，这个假设是基于贵金属维持近期涨幅且成本保持在预期范围低端。与以色列-伊朗冲突相关的近期油价上涨可能会破坏这一情况，如果油价迅速突破100美元，可能会产生重大影响。总结可以说，白银和黄金价格的上涨是基于对美国和其他关键银行国家货币困境的预期。极高的债务负担、更高的借贷成本以及增加赤字的立法加速了潜在的政府融资危机。多年来，美国无法在不出现持续高通胀的情况下减轻其债务负担。此外，特朗普鼓励美联储放宽货币政策的努力可能会加剧未来的通胀。与预期通胀相比，黄金和白银的价格相对利率而言较为昂贵。白银和黄金的上涨可能是一个泡沫，也可能是一个新兴通胀债务危机的基本信号。与伊朗相关的油价冲击风险可能会加剧这一问题，这与1980年代伊朗石油危机后的通胀浪潮相似。如果是这样，美联储管理更高通胀和经济的能力将受到损害，因为美联储无法在不损害经济需求的情况下减轻供给侧通胀的影响。从近期数据来看，泛美白银可能被低估。鉴于贵金属价格上涨而全维持成本并未上升，该公司有望产生良好的现金流，这一趋势与过去五年的经验形成对比。然而，从长远来看，没有根本原因表明成本不会与通胀成比例上升。看好泛美白银是因为白银和黄金价格的上涨，它可能是一个良好的短期投资。然而，如果投资期限超过一年，可能SLV和GLD会更好，因为预计能源成本的上涨幅度可能与贵金属价格相当，甚至更大。泛美白银今天是一个不错的赌注，但其最大风险可能是对石油市场的担忧成为现实，能源成本大幅上升。 $泛美白银(PAAS)$

老虎证券昨天18:19

凤竹纺织收盘上涨5.34%，滚动市盈率29.68倍，总市值16.10亿元

及直接接触皮肤产品认证证书的生产厂家，突破发达国家设置的环保壁垒)。同时公司成立了福建省内首个纺织品检测实验室，公司检测中心通过了“中国实验室国家认可委CNAL”认证。2006年凤竹技术中心被认定为“国家级企业技术中心”，这在全国针织行业中尚属首家。公司曾先后被评为“国家环境保护先进集体”、“国家清洁生产示范企业”、“国家重点环境保护实用技术示范工程”、“国家纺织行业节能减排技术应用示范企业”、“节能减排优秀企业”、“国家循环经济试点单位”、“福建省第一批循环经济示范企业”、“全省节能工作先进企业”等。除此之外，公司还获得了中国针织工业协会“2023年度中国针织行业30强”、中国印染行业协会“2023年度中国印染行业30强”、中国海关AEO认证等荣誉。在技术荣誉方面，公司研究发表的《抗菌防紫外线面料的开发及其产业化》获得2024年韩国国际女性发明展览铜奖，《功能防紫外线抑菌环保针织面料开发及产业化》获得2024年第二十七届全国发明展览会“一带一路”暨金砖国家技能发展与技术创新大赛金奖，《亲肤吸热面料开发及其产业化》获得2024年第七届中国（上海）国际发明创新展银奖。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入1.93亿元，同比-7.19%；净利润282.41万元，同比62.18%，销售毛利率13.22%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 凤竹纺织 29.68 30.28 1.43 16.10亿行业平均 26.12 25.37 2.49 50.87亿行业中值 22.08 25.76 1.81 31.45亿 1 新澳股份 9.49 9.60 1.17 41.13亿 2 联发股份 9.82 12.38 0.60 24.96亿 3 航民股份 9.86 9.97 1.10 71.76亿 4 鲁泰A 10.08 12.05 0.52 49.45亿 5 健盛集团 10.30 9.60 1.24 31.19亿 6 台华新材 10.76 10.96 1.56 79.50亿 7 孚日股份 11.31 12.52 0.96 43.55亿 8 比音勒芬 11.87 11.40 1.64 89.03亿 9 锦泓集团 12.30 11.21 0.92 34.33亿 10 开润股份 12.47 12.94 2.30 49.30亿 11 雅戈尔 12.75 12.18 0.81 337.05亿 12 报喜鸟 13.04 10.94 1.19 54.14亿

金融界昨天18:08

黄金跌破日线分水岭！反弹继续空！最新走势分析

近，就继续回落，然后多次反弹也没有再去突破3378，早盘黄金承压3378下还是继续逢高空。黄金现在震荡下跌，重心不断下移，那么这种走势，黄金向下可能随时还会加速。　　　　投资策略：黄金3368空，止损3380，目标3320 　　　　本人实盘客户获利详情，有兴趣的朋友可以联系笔者跟上操作！MADA6233 　　　　本人头狼；韭菜的守护者，外汇分析师，主修金融专业，长期从事外汇交易指导工作，在不断的实践中形成了自己的独特交易系统和投资理念，有扎实的理论基础和实战经验。经过悉心研究和不断探索，对蜡烛图分析形成了独到的见解和认识。擅于通过蜡烛图分析把握投资者心理变化和市场脉搏。从技术和数据角度客观理性的分析盘面，稳重果断，注重节奏、　　　　国内多家知名金融财经网站黄金评论撰稿人。（东方财富、搜狐财经、新浪财经、中金在线、金投网、汇通网、环球外汇、金融界、友财网、黄金评论网等）

头狼论金昨天17:58

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