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微创机器人能否从贸易战中受益？
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4年营收2.57亿，同比增长146%，净亏损6.47亿，收窄36.8%：从去年下半年来看，微创机器人营收1.58亿，同比增长177%，从成长性上看，微创机器人表现亮眼：但是，微创机器人目前的市销率估值高达51倍：目前，微创机器人的毛利率在34%，预计到2026年可以达到50%：这样的毛利率去支撑50多倍的市销率，估值偏高，从公司给出的指引来看，今年的营收在4.8亿，即使2027年能够实现10亿的营收，按照目前的费用率推算，净利润不过1个亿，市盈率高达130倍！手术机器人的估值普遍偏高，像直觉外科的市销率为20倍，市盈率在70倍左右：但微创机器人毕竟要到2027年才能实现可观的净利润，时间较长，到期能否完成目标也犹未可知。除了业绩忧虑外，微创机器目前的亏损远超收入，账上1年到期的计息借款就高达2.45亿，1-2年内还有3亿到期，微创机器人的还款压力很大：因此，去年微创机器人有2笔配股融资，一次是去年6月，配股1290万股，融资1.2亿港币。去年12月，微创机器人再次配股3470万股，融资2.7亿。不能排除微创机器人后续继续配股，稀释原有股东权益。总的来说，微创机器人在贸易战中受益的逻辑经不住详细推敲，不能当做受益股去炒作。而且，中美互加关税，微创机器人进军美国市场的压力也会增大！根据微创机器人招股书的数据，美国是全球最大的腔镜手术机器人（微创机器人核心产品）市场，预计到2025年，腔镜手术机器人市场规模为53亿美元：中国腔镜手术机器人市场规模预计在2025年为19亿美元，远低于美国：根据直觉外科的销售数据，去年，直觉外科来自美国的收入为56亿美元，其他国家收入28亿，只有美国的一半！因此，如果中美关系恶化，或者中国医院在采购时偏袒国内厂家，或遭到美国报复，微创机器人去年来自美国的收入虽然只有561万，完全退出美国市场，影响不大，但也封死了未来的增长空间：贸易战很难有赢家，此言不虚！ $微创机器人-B(02252)$ $微创医疗(00853)$
老虎证券04-08 14:31
【比特日报】比特币最害怕的事情发生了！华尔街最大巨鲸：罕见暂停增持代币
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导致截至2025年3月31日的季度出现净亏损，但部分将被16.9亿美元的相关所得税收益所抵消。” 尽管Strategy上周避免购买比特币，但其联合创始人兼前首席执行官迈克尔·塞勒(Michael Saylor)继续在社交媒体上发布有关加密资产优势的帖文。 “比特币波动性最大，因为它最有用，”塞勒中写道。“当前市场对关税的反应提醒我们，通胀只是冰山一角。资本面临税收、监管、竞争、过时和不可预见事件的稀释。比特币在充满隐藏风险的世界中提供了弹性。” (来源:Twitter) 比特币技术分析 Phyrex指出，在比特币链上数据中，也能看到结构性分化，恐慌来源多是两日内抄底失败的新资金，反而是长期持有者几乎没有太多动作，即便浮亏也在观望。说明在这个阶段，通过价格下跌来让长期投资者投降是并不容易的。回到比特币本身的数据来看，周一确实恐慌了，从亚洲事件开始恐慌的情绪就在满意，一直到亚洲股市闭盘前，市场的情绪都是不够好的，换手率是正常时间的0.5倍左右，不过从换手的数据中可以看到，仍然是短期投资者换手的主力来源，而且发生恐慌的都是最近两天在抄底的投资者。甚至从数据来看93000至98000美元之间的投资者离场都不到10000枚比特币，82000至83000美元之间的新尝试筑底的投资者才是离场最多的，这个结论也可以说明，目前通过低价已经很难让较早期持仓者放弃手中的筹码了。 “截止到目前虽然是乌龙，但美股已经开始全面上涨，市场的情绪应该会逐渐恢复了，当然前提是仅仅说关税，而不是说衰退。”#VIP会员尊享# (来源:Glassnode)
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小萧04-08 08:00
创新奇智(02121.HK)：2024年大幅减亏，确立“一模一体两翼”的AI2.0发展战略
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2023年的33.6%有所增长；经调整净亏损大幅收窄至1.17亿元，同比缩减24%。经营现金流状况显著改善，净流出额仅为3580万元，较上年同期大幅缩减80.1%，同时公司现金储备保持在12.05亿元的稳健水平。公司管理层强调，集团目前无任何贷款，且在过去一年半中未进行任何再融资活动。展望未来，公司将继续强化经营现金流管控，确保业务整体健康稳定发展。这些关键数据背后，反映出公司正在实施的深层次业务逻辑与战略转型。2024年，公司聚焦核心业务，推行“减量提质”战略，取得了显著成果。制造业收入占比攀升至80.3%，创历史新高；直签客户收入占比大幅提升22.8个百分点，达到67.9%，同样创下新高。这表明公司正在积极优化业务结构，增强与直签客户的深度合作与粘性，同时果断淘汰低质量项目，以提升整体业务质量与盈利能力。在技术资产积累方面，公司同样成果斐然。公司推出奇智孔明AInnoGC工业大模型2.0版本，构建自主可控的技术体系，覆盖设备运维、工艺优化、质量检测等场景；公司发布的发布AInno-75B工业大模型（750亿参数）通过中国信通院首批工业大模型标准符合性验证，荣获迄今最高评级4+级。在中国工业互联网研究院发布的《人工智能大模型工业应用准确性测评》中，创新奇智的工业大模型综合排名第6，其中文档生成能力荣获第1名。此外，在SuperCLUE工业大模型测评基准中，创新奇智的AInnoGC工业大模型在国内排名第1，并跻身卓越领导者象限。可以看出，2024年里，公司顺应宏观环境变化，从单纯强调规模扩张，向注重价值创造与高质量发展的战略决心。二、继续深耕AI+制造业，深化应用场景落地 12亿现金储备和34.6%的毛利率，不仅为技术迭代保留战略空间，还为平衡技术投入与商业化节奏、推动工业大模型更快落地制造业场景奠定基础。创新奇智在AI+制造领域展现出极强的战略定力与场景穿透力。持续推行“1+N”与“1*N”的拓展模式，强化产品在多管道、多行业的推广力度。公司持续推行“1+N”与“1*N”的拓展模式，强化产品在多管道、多行业的推广力度。报告期内，公司在钢铁冶金、半导体制造、智造实训等关键领域打造出多个标杆案例。其中，在钢铁冶金领域，公司在北方某钢铁企业成功落地智慧钢卷无人运输模式，实现了物流效率的显著提升、在南方某原料码头部署了行业首套“iSmartBGSU抓斗式卸船机智能作业系统”、以及在南方某港口首次落地“iSmartLoco无人机车驾驶系统”，相关创新举措标志着公司在物流自动化和智能化方面的重大突破。在汽车装备领域，创新奇智打造了以汽车输送线为核心的前沿全生命周期智能自动化解决方案，在大模型的基础上，引入ChatDoc和ChatBI，赋能智慧型汽车制造综合体、新能源汽车制造基地以及高端装备协同配套体系等各个创新板块。创新奇智还与战略合作方的合作取得了突破。创新奇智基于AInnoGC大模型产品矩阵，助力华润数科构建其专属工业大模型平台。通过合作，创新奇智有望赋能华润数科在智能制造、智能监控、数据分析等多个领域共同攻克技术难关，降低研发成本，提升市场竞争力。在工业软件领域，公司与钉钉签署了战略合作协议，将AI+MOM工业软件产品与钉钉软件平台深度结合，完成了覆盖研发、生产、营销、办公运营的全方位智慧工厂解决方案的共建。持续深耕使公司占据显著市场优势。数据显示，其计算机视觉应用市场份额稳居全国前三，机器学习平台位列第四；在中国AI赋能的工业质检解决方案市场中，创新奇智的市场份额从过去的第2名攀升至第1名，在食品饮料制造业MES市场创新奇智保持第二位置。公司的技术创新转化效率持续领跑，构筑起AI+制造领域的技术-市场双壁垒。三、2025年将反守为攻，坚持“一模一体两翼”战略 “2025年公司将反守为攻，坚定看好工业大模型行业应用市场前景”，创新奇智的管理层在业绩会上表示。目前，公司确立“一模一体两翼”的AI2.0发展战略，即以工业大模型为基础，AI智能体为引擎，驱动工业机器人赋能工业软件，推动制造业细分领域的场景落地。这意味着公司的工业大模型服务走向平台化。公司的工业大模型不仅吸收了业界主流基座大模型的通用能力，还针对制造业细分领域构建了更为专业的垂类模型，支持结合客户的私有数据进行持续训练和微调，以建设企业专有的大模型。值得一提的是，大模型的应用需要行业数据和工业语料的投喂，需要解析并内化工业专家“看不见的经验”，这些域内数据可对大模型的认知及输出能力进行纠偏，方能在一定程度上保证准确度。笔者认为，公司在制造业领域积累了大量数据与Know-How经验。因此，AInno-75B工业大模型在成本、多模态支持和工业适配性上有独特优势，是推动工业智能化的重要力量。此外，公司自主研发的AI agent应用开发平台能够针对客户从设计研发到生产制造、办公运营、市场营销等全价值链场景的需求，并覆盖覆盖设备运维、工艺优化、质量检测等细分场景，帮助客户进行智能体应用的开发。两翼方面，创新奇智自研的ChatRobot采用多模态、端到端的VLA（视觉-语言-动作）策略模型，具备“感知-理解-规划-决策”的闭环能力，能够胜任生产调度和精益管理等复杂任务。此外，创新奇智还推出了ChatCAD生成式辅助工业设计应用。值得一提的是，公司还与Bentley软件进行战略合作，将工业大模型技术与工程设计软件深度融合，共同打造具备生成式设计能力的新一代工程软件产品。作为战略升级的核心，"一体两翼"架构精准卡位制造业智能化转型的关键节点：主体工程聚焦工业大模型的平台化演进，通过AInno-75B模型与AI智能体实现基础能力跃迁；左翼ChatRobot工业机器人智能体赋能生产执行系统，右翼ChatCAD生成式设计体系重构研发创新链，形成"认知智能+执行智能"的闭环生态。这种架构创新打破了传统工业软件孤岛，从AI1.0到AI2.0的跃迁，本质是数据价值挖掘与应用场景深耕层次的升级。在AI1.0时代，创新奇智已是行业的领导者，数据采集-数据存储-数据处理-数据分析-数据资产积累-数据应用的沉淀。在AI2.0时代，创新奇智的优势有望将通过大模型进一步放大，转换为更智能的新质生产力。
格隆汇04-07 16:00
一周IPO观察：舒宝国际上市，正力新能、映恩生物招股，货拉拉第五次递表
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支分别为5.59亿和8.37亿元，同期净亏损分别为3.58亿和10.50亿元。货拉拉Lalamove第五次递交招股书 4月3日，广东拉拉科技控股（货拉拉）在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。这是其第五次递表。高盛、美林、摩根大通为其联席保荐人。公司成立于2013年，作为领先的科技赋能、数据驱动的物流交易平台，业务遍布全球，使用「货拉拉╱Lalamove」作为品牌名称。根据弗若斯特沙利文的资料，于2024年：货拉拉是全球闭环货运交易总值(GTV)最大的物流交易平台，市场份额为53.9%，在中国内地的市场份额为63.1%；全球闭环货运GTV最大的同城物流交易平台。2024年，货拉拉的平台促成的已完成订单超过7.79亿，全球货运GTV达102.74亿美元货拉拉通过平台模式连接和服务商户及司机，实现从在线下单到智能订单匹配、自动播单再到售后服务的闭环交易。价格主要由平台拟定，对商户及司机均完全透明。货拉拉提供(i)货运平台服务，(ii)为商户提供多元化物流服务，及(iii)为司机提供增值服务。于2024年，境内收入占90.7%，境外收入占9.3%。业绩方面，在过去的2022年、2023年和2024年，公司营业收入分别为10.36亿、13.34亿和15.93亿美元，同期净利润分别为-0.49亿、9.73亿和4.34亿美元，同期经调整净利润分别为-0.12亿、3.91亿和5.01亿美元。东鹏饮料递交IPO招股书 4月3日，东鹏饮料在港交所递交招股书，拟在香港主板上市。公司于2021年5月27日在A股上市，截至2025年4月3日收市，总市值约人民币1347.35亿元。公司成立于1994年，作为中国第一、全球领先的功能饮料企业，收入增速在全球前20大上市软饮企业中位列第一。公司拥有备受消费者喜爱、拥有国民级影响力的“东鹏”品牌。根据弗若斯特沙利文报告，按销量计，东鹏饮料在中国功能饮料市场自2021年起连续4年排名第一，市场份额从2021年的15.0%增长到2024年的26.3%。公司已建立覆盖全国的立体化销售网络，截至2024年12月31日，覆盖全国近400万家终端销售网点，实现中国近100%地级市覆盖。根据弗若斯特沙利文报告，2024年中国软饮行业零售额达约1.3万亿元，是全球第二大的软饮消费市场。在全国关键区域战略性布局并已投产九大生产基地，包括增城基地、东莞基地、华南基地、安徽基地、南宁基地、重庆基地、海丰基地、浙江基地、长沙基地。截至目前，东鹏饮料的产品矩阵已涵盖能量饮料、运动饮料、茶饮料、咖啡饮料、植物蛋白饮料和果蔬汁饮料等多个品类。业绩方面，在过去的2022年、2023年、2024年，公司营业收入分别85.00亿、112.57亿和158.30亿元，同期净利润分别为14.41亿、20.40亿和33.26亿元。美股IPO观察当周新股上市 $Newsmax Inc.(NMAX)$ （首日+735%） $Energys Group Limited(ENGS)$ （首日+10%） $山友国际(WXM)$ （首日+7.25%） $Top Win International Limited(TOPW)$ （首日-14.49%） $Smartstop Self Storage REIT Inc(SMA)$ （首日+9.17%） $Lianhe Sowell International Group Ltd(LHSW)$ （首日+7.25%）下周上市 $Phoenix Asia Holdings Ltd.(PHOE)$ $FatPipe Inc.(FATN)$ $Kandal M Venture Limited(FMFC)$ $J-Star Holding Co., Ltd.(YMAT)$ $Great Restaurant Development Holdings Limited (The)(HPOT)$ $Jyong Biotech Ltd. (Revived IPO)(MENS)$ $Ruanyun Edai Technology Inc.(RYET)$ Propanc Biopharma(PPCB) Megan Holdings(MGN) ALE Group(ALEH) $Caring Brands, Inc.(CABR)$ $MasterBeef Group(MB)$ RanMarine Technology(RAN) Robot Consulting(LAWR) 其他递表澳大利亚临床阶段癌症疗法公司Propanc Biopharma, Inc.(PPCB) 香港IT服务公司ChowChow Cloud International Holdings 美国全人工心脏制造商Picard Medical Inc.(PMI) 新加坡船舶绿色能源和工程解决方案公司Sea Forrest International Ltd
老虎证券04-07 12:10
又一车企爆雷？众泰汽车新添1.8亿元债务，2024年或预亏超12亿
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来看，在过去六年的时间里，众泰汽车累计净亏损超过了250亿元。再来看看营收，2017年营收208亿元、2018年147.6亿元、2019年29.86亿元、2020年13.38亿元、2021年8.25亿元、2022年7.83亿元、2023年7.34亿元。营业收入从此前的208亿已经下滑至仅剩不到7亿元，作为一家整车制造企业，连其他公司的零头都不到。自2020年9月，众泰汽车进入重整程序；2021年10月，江苏深商被确定为公司重整投资人，并投入20亿元重整投资款。但这并没有扭转众泰汽车的颓势。2022年，众泰汽车整车销量仅为502辆；2023年销量1112辆。尽管同比增速超过了100%，但如此惨淡的销量几乎宣告了“众泰汽车”品牌的陨落。而2024年半年报、三季报中，众泰汽车并未披露销量数据。不过，从全年营业收入持续下滑的情况来看，众泰汽车的销量情况可能更加糟糕。
格隆汇04-07 11:21
云知声更新招股书：亏损率收窄至17.9%，生活+医疗AI构建商业化双引擎
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，2022年-2024年，云知声经调整净亏损率分别为30.5%、18.8%、17.9%。亏损呈现逐年收窄趋势，意味着经营质量稳步改善，公司的利润释放期或许将很快到来。具体到业务层面，云知声业务面向广泛的客户群，单一客户依赖风险正逐年降低。招股书显示，2022年-2024年，公司最大客户各年度贡献的收入分别占该年度的总收入的13.1%、9.3%和7.0%；其前五大客户各年度贡献的收入分别占比为30.8%、27.4%和26.7%。可以推断，市场对云知声最初递表时产生的担忧和顾虑，或将随招股书更新而消除。这得益于其在不依赖大客户的基础上实现了业绩逐步改善，体现出云知声的业务规模不断扩大，积极开拓客户的同时仍表现出强大的商业化能力。云知声主要为智慧生活及智慧医疗等行业提供AI解决方案，目前中国的AI解决方案市场大而分散，若云知声等大模型企业占据一席之地，就已经拥有了十分可观的增长空间。根据弗若斯特沙利文的资料，中国AI解决方案市场规模预计将从2024年的1,804亿元增至2030年的11,749亿元，年复合增长率为36.7%。而在众多企业中，按2024年收入计，云知声是中国第四大AI解决方案提供商，且在国内年收入超过5亿元的相关企业中增长第二快。同年，按收入计算，云知声在中国生活AI解决方案排名第三，在医疗AI服务及解决方案排名第四。这条大赛道长期具备万亿级别的想象空间，未来足以承载一家甚至多家百亿市值的上市公司，以云知声为代表的行业地位领先的玩家发展潜力十足。山海大模型能力演进，加速覆盖全场景应用云知声如今能实现大模型的规模化商业落地，这背后离不开其能够快速推出通用大模型和行业大模型，以及底层技术支撑。目前，云知声的智算集群拥有超过184 PFLOPS的计算能力，以及超过10PB的存储容量。2023年，云知声发布拥有600亿个参数的自有大语言模型山海大模型，在过去几年UniCore的演进和优化的基础上不断增强训练和迭代而来。对比UniCore，山海大模型具有更大的参数和数据规模、生成能力以及强大的多语言和基本知识能力。更重要的是，透过AI增强流程，云知声能够将山海大语言模型进一步提升为一个适配各种应用场景的大语言模型，提供全面的通用知识和行业特定的专业知识。自2023年5月问世以来，山海大模型已相继在多个权威评测中屡创佳绩。在2024年6月MedBench评测中，山海大模型以综合得分82.2的成绩位列第一；在SuperCLUE半年度报告中，山海大模型以总分72的成绩位居全球大模型第一梯队，理科能力国内第一，文科能力国内第二，这也展现了山海大模型在国家及全球范围内推进AI大语言模型方面的强大竞争优势及领导地位。具体到应用层面，在生活场景下，云知声提供可应用于住宅、商业空间、酒店、交通等生活场景的AI产品及解决方案。2022年-2024年，生活解决方案已赋能 373名、389名和411名客户，包括中国前三大保险集团、深圳地铁20号线及厦门软件园。在医疗场景下，云知声提供病历语音输入、病历质控、单一疾病质控、医疗保险支付管理等AI赋能医疗解决方案，可规范医疗服务流程和决策，从而减少医疗失误，提高医疗服务质量并保障患者权益。于2024年，云知声已向166名客户提供AI解决方案。可见云知声能够将大模型应用到不同的垂直场景，拓展AI的应用边界，其数据表现则说明山海大模型在多场景下的专业性已得到市场验证。对于未来发展，云知声选择率先与各行业的领军企业合作（云知声称之为“灯塔客户”），比如家电领域的格力、康养领域的平安科技、医疗服务领域的北京协和医院、医保的中国人保等。通过与灯塔客户的合作，云知声获得了垂直行业内的经验，这些经验反哺云知声能够快速识别常见需求，开发有针对性的解决方案并加快部署。长期来看，随着山海大模型能力不断演进和探索应用边界，云知声将会与千行百业碰撞出更多可能性，打开未来收入增长空间。结语：如今AI的发展推着人类文明的车轮滚滚向前，中国也站在一个新变革的门外，门缝已经打开。伴随DeepSeek诞生，全球AI产业格局正在经历技术红利的再分配，这也是中国科技资产获重估的底层逻辑。可以预见，随着人工智能浪潮席卷全球，AI产业链上下游的潜在机会正成为全球投资者竞相追逐的焦点。云知声选择再次交表冲击港股上市，不仅是顺应时代趋势的战略布局，更是在行业风口与资本市场周期的双重加持下，进一步释放技术优势与商业化潜力，为未来发展注入强劲动力。
格隆汇04-07 09:20
音频 | 格隆汇4.7盘前要点—港A美股你需要关注的大事都在这
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A股投资避雷针︱本钢板材：2024年度净亏损50.37亿元；*ST东方：公司股票可能被上交所终止上市交易。
格隆汇04-07 07:50
【比特周报】特朗普关税“核弹”震惊全球！比特币冲高回落，8万大关必须守住？
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2023年下降41.8%，而2022年净亏损为7.617亿美元。文件还显示，Circle在2024年向其主要分销合作伙伴Coinbase支付了近9.08亿美元，以在其加密货币交易所流通USDC。该公司此前曾试图在2021年通过特殊目的收购公司(SPAC)合并上市，但于2022年12月放弃，并于2024年1月通过向美国证监会提交的机密文件再次上市。分析师展望专家警告，特朗普造成的关税冲击可能带来长期影响。惠誉评级的Olu Sonola认为，这些关税政策是“激进的变化”，可能导致全球经济衰退。Bitget Research的Ryan Lee表示，新关税引发了数字货币市场的大规模抛售，其中以太坊和Solana分别下跌6%。尽管市场波动剧烈，一些分析师认为关税的正式公布反而消除了市场的不确定性。 BRN首席分析师Valentin Fournier表示，随着市场炒作减少，机构投资者可能回归，从而推动买入压力。21Shares加密投资专家David Hernandez指出，尽管关税税率略高于预期，但明确的政策方向为市场提供了亟需的清晰度，这可能鼓励机构资金流入。他们均认为，比特币有望重新获得上涨动力，并可能接近90,000美元。比特币交易所交易基金（ETF）也反映出市场的这种情绪。4月2日，由贝莱德领衔的比特币ETF吸引2.18亿美元的资金流入，而前一天的净流出为1.57亿美元。然而，以太坊的市场情绪依旧低迷，资金持续流出，其价格仍比本轮周期高点低55%。
风起04-04 17:59
资金动向 | 北水创纪录单日爆买近288亿港元，疯狂抢筹港股ETF、大型科技股
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究报告，康方生物去年全年及下半年经调整净亏损录4.35亿及1.88亿元，胜预期，受到销量增长疲弱的拖累，收入表现略逊预期。但憧憬康方生物今年可能首次实现扭亏为盈，预测录得净利润2300万元及经调整净利润1.03亿元。中芯国际：特朗普“对等关税”远超预期！设10%“最低基准关税”，向中国商品征34%，对美贸易逆差最大国征税更高。有分析指，当前海外限制趋紧客观上会加速国内半导体行业的国产化进程，共同促使整个半导体下游需求发生量和结构上的变化，使半导体需求边际持续改善。申洲国际：晨星分析师Ivan Su表示，如果美国提高的关税成为永久性的，可能会影响一些亚洲运动服装品牌。额外关税将对包括申洲国际、亚玛芬体育和ASICS亚瑟士在内的部分运动服装公司构成挑战。
格隆汇04-03 19:50
太美医疗科技连亏11年！人员缩减难解增收困局，竞争加剧致核心业务缩水
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年营收5.51亿元，同比下滑3.8%，净亏损虽收窄至2.17亿元，但经调整亏损仍达5726万元，延续了自2018年以来的亏损态势。证券之星注意到，尽管太美医疗科技在一级市场备受明星资本热捧，但由于其盈利持续性失血，公司港股上市首日就出现破发。为控制运营成本，公司全职员工由2021年的1492人大幅缩减至2024年末的627人，即便如此，公司销售、研发、行政三项费用总和占营业收入的比例仍高达90%。与之同时，公司来自国内的收入同比下降了8.1%，显然，若公司无法持续提升营收规模，依靠减少员工来降本增效的方法也只能是杯水车薪。公司在赴港IPO招股书中提到，自2013年成立以来，公司一直处于亏损状态，在可预见的未来(包括2024年)，我们将继续处于亏损状态。费用高企侵蚀利润在一级市场，太美医疗科技备受明星资本追捧，背后股东囊括老虎环球基金、腾讯、软银中国、云峰基金等知名投资机构。但公司的上市进程却波折不断。早在2021年12月，公司就向科创板提交了招股书，历经三轮问询，于2023年3月接受上会审核，最终被上交所否决。彼时上交所上市审核中心在审核问询中重点关注了四点事项，其中就包括太美医疗科技报告期内持续大额亏损的原因、对公司持续经营能力的影响、影响盈利能力的因素变化情况，未来销售增长的可持续性等。证券之星留意到，2021年至2023年，太美医疗科技的营收从4.66亿元增长至5.73亿元，然而公司各期实现的归母净利润却持续亏损，分别为亏损4.80亿元、4.13亿元、3.47亿元，3年累计亏损超12亿元。虽然此后公司将上市方向迅速调整至港交所，但其在二级市场的首日表现就被浇了一盆冷水，公司发行价为13港元/股，上市即破发。从上市首日至今年4月1日收盘，公司股价跌幅达60.22%。一定程度反映出，对于这家持续未能盈利的明星企业，投资者对其持续亏损的商业模式及盈利前景的理性审视。 2024年，太美医疗科技年内亏损为2.17亿元，较上年有所收窄，公司经调整亏损净额为5726万元，但依旧未能摆脱亏损困境。公司亏损收窄主要得益于在成本端的降本增效。截至2024年末，公司全职雇员人数为627人，较2021末的全职人数下降了约58%。通过缩减人员规模，公司2024年的员工成本减少5920万元，2024年雇员福利开支较上年同期下降了近40%至3.64亿元。值得注意，人员的缩减还在一定程度上对公司的财务数据起到了润色作用。太美医疗科技在此前披露的招股书中就提到，2024年前三个月，公司毛利和毛利率有所增加，主要由于公司2023年精简人员结构使得员工成本大幅下降。而在2024年，公司在营收下降同比下滑3.8%情况下，实现毛利率同比上升了9.6个百分点至40.8%，公司解释称，主要由于采取的成本降低策略，包括优化及调整产品结构、精简运营流程等。受益于人员收缩，2024年公司销售开支和研发开支分别下降41.7%和48.5%。但即便如此，公司于报告期内的三费开支占营收比重仍高达90%。整体来看，公司毛利率提升依靠成本控制而非技术溢价，伴随着研发投入的同比缩减，这种“断臂求生”的做法虽短期降低了成本，却可能损伤长期创新能力。 IRC业务平均售价3年半暴跌70% 太美医疗科技主要有两大业务，分别为云端软件和数字化服务，云端软件的大部分收入主要来自SaaS产品，其近年的收入占比在37%上下，数字化服务则主要包括数字化独立影像评估(IRC)和数字化临床研究，收入贡献在60%上下，是公司重要的收入来源。 2024年，公司数字化服务实现收入3.43亿元，同比下滑7.4%，公司解释称，主要由于市场竞争加剧，导致2024年的平均服务价格下降。事实上，早在公司披露的赴港IPO招股书中，就已经释放出数字化服务行业竞争激烈的信号。 2021年至2023年，公司数字化服务收入呈现正向增长，但该业务毛利率要显著低于云端软件，且该业务的毛利率从2021年的17.2%下滑至2023年的10.2%，呈现下滑态势。分业务结构看，2021年至2023年，公司的核心业务IRC实现的收入分别为：8997.6万元、1.01亿元和8982.8万元，占总营收的比重分别为20%、18.3%、15.7%，且毛利率波动较大，从2021年的50.8%下滑至42.3%。证券之星了解到，IRC业务为公司帮助医学科学公司、药械开发企业、相关CRO等，通过其数字化平台链接更多的独立阅片人，从而提高临床试验过程中的医学影像评估效率。值得注意，2021年至2023年，公司IRC业务的平均售价逐年下滑，分别为：26.9万元、22.8万元和14.3万元，截至2024年前三个月，其平均售价已下探至8.1万元，公司解释称，主要因为增强竞争优势对定价进行调整，以及市场中的高价项目有所减少。与之相比，公司数字化临床研究服务近年虽然收入逐年增长，然而其毛利率却持续为负，分别为：-5.9%、-16.8%和-2.3%。由于该业务与公司云端软件用户存在重叠，公司为增强客户黏性定价较低，同时叠加为该业务提供的高额成本，致使毛利率为负。公司另一主业云端软件旗下的SaaS产品收入尽管在2024年呈现4%的微增，然而仍难以为公司带来可观的利润规模，且其SaaS产品收入也并不稳定，2022年曾同比下滑约5.8%。从整体收入看，公司2024年来自中国内地的收入为5.22亿元，较上年同比下降约8.1%。本质上，医药行业数字化服务商若无法构建真正解决行业关键需求的价值主张，其商业模式将面临双重挑战：一方面难以建立可持续盈利的定价逻辑，另一方面无法通过客户留存与规模扩张实现低成本高毛利的增长飞轮。(本文首发证券之星，作者｜吴凡)
证券之星04-03 15:50

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