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欧派家居收盘上涨1.82%，滚动市盈率14.97倍，总市值402.65亿元

牌价值逐年攀升。此外，公司连续4年入选中国制造业企业500强和胡润中国500强民营企业，连续6年入选中国制造业民营企业500强。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入34.47亿元，同比-4.80%；净利润3.08亿元，同比41.29%，销售毛利率34.29%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 38 欧派家居 14.97 15.49 2.13 402.65亿行业平均 31.46 48.36 2.64 60.54亿行业中值 23.66 23.24 1.60 32.07亿 1 东方雨虹 -565.49 246.66 1.19 266.82亿 2 万里石 -111.15 -114.52 7.00 62.34亿 3 菲林格尔 -65.75 -68.70 2.76 25.63亿 4 *ST四通 -55.01 -60.95 1.49 14.30亿 5 *ST松发 -53.04 -60.17 -238.26 46.12亿 6 梦百合 -39.55 -29.39 1.20 44.51亿 7 德尔未来 -34.43 -38.65 1.55 34.60亿 8 森鹰窗业 -33.33 -38.24 0.97 16.13亿 9 中源家居 -31.39 -34.21 2.68 14.28亿 10 雄塑科技 -28.62 -24.08 1.33 26.64亿 11 悦心健康 -25.57 -24.76 4.44 36.42亿

金融界1小时前

新华医疗收盘下跌2.06%，滚动市盈率13.92倍，总市值89.24亿元

业，入选国务院国资委“科改标杆企业”、中国制造业企业500强、中国企业专利500强、全国质量标杆企业、省“十强”产业集群领军企山东新华医疗器械股份有限公司2024年年度报告11/243业。具有享受国务院特殊津贴专家3名、国家级人才4名、泰山产业系列人才2名，承担、参与了国家重点研发项目20余项，获得省市级科技进步奖10余项。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入23.08亿元，同比-8.74%；净利润1.60亿元，同比-23.97%，销售毛利率23.79%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 33 新华医疗 13.92 12.90 1.14 89.24亿行业平均 48.11 45.99 4.51 102.54亿行业中值 35.88 36.47 2.26 46.14亿 1 天益医疗 -1660.65 -2844.50 1.77 21.16亿 2 澳华内镜 -568.12 284.94 4.55 59.87亿 3 诺唯赞 -410.18 -485.14 2.25 87.78亿 4 博晖创新 -322.37 511.56 3.44 47.30亿 5 爱朋医疗 -299.71 227.69 3.61 24.59亿 6 硕世生物 -125.29 -1830.87 1.12 36.65亿 7 奥精医疗 -117.38 -172.04 1.55 21.78亿 8 睿昂基因 -94.34 -77.45 1.34 12.21亿 9 康泰医学 -83.02 -70.15 2.96 54.65亿 10 中红医疗 -66.39 -52.95 0.84 46.14亿 11 华大智造 -62.30 -55.29 4.29 332.17亿

金融界2小时前

航天彩虹收盘上涨1.75%，滚动市盈率327.09倍，总市值179.05亿元

无人机系统和射手系列空地导弹更是成为“中国制造”的一张闪亮的高科技名片。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入3.15亿元，同比-32.08%；净利润-30884791.76元，同比-1310.53%，销售毛利率18.02%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 43 航天彩虹 327.09 203.06 2.24 179.05亿行业平均 82.13 77.75 5.52 216.45亿行业中值 67.33 63.10 3.51 76.65亿 1 中无人机 -2626.43 -490.76 4.64 264.60亿 2 北摩高科 -2511.07 538.02 3.41 86.91亿 3 超卓航科 -980.12 161.94 1.71 21.03亿 4 中天火箭 -958.30 279.48 3.51 54.68亿 5 爱乐达 -328.71 -207.44 2.81 51.74亿 6 晟楠科技 -304.39 -267.98 8.16 26.26亿 7 晨曦航空 -194.43 -195.54 5.28 51.99亿 8 广联航空 -183.34 -125.67 4.82 61.70亿 9 中航成飞 -128.67 1400.26 8.02 1572.61亿 10 纵横股份 -98.49 -95.43 6.30 34.16亿 11 博云新材 -46.49 -57.97 1.90 38.97亿

金融界3小时前

中美贸易战局势逆转了？大摩关键信号：亚洲对冲基金重返市场“加仓”……

与美国不断升级的贸易战损害了双边贸易，中国制造业活动降幅超过预期，达到近两年来的最低水平，4月份进入收缩区间。 (来源:CNBC) 中国国家统计局周三公布的数据显示，4月份官方采购经理人指数为49.0，自1月份以来首次跌破衡量经济扩张与收缩的50分界线。 4月份财新/标普全球制造业PMI从上月的51.2降至50.4，表明经济温和扩张。分析师此前预计私营部门PMI为49.8。凯投宏观中国经济学家在报告中表示：“PMI的大幅下降可能夸大了关税因负面情绪效应而产生的影响，但这仍然表明，随着外部需求降温，中国经济正面临压力。”

颜辞7小时前

特朗普关税对中国经济冲击的首个重大信号来了！中国出口订单惊现暴跌

降至44.7。美国彭博社周三报道称，中国制造业活动陷入2023年12月以来最严重的萎缩，暴露出美国总统特朗普(Donald Trump)关税政策的早期损害，并引发要求迅速采取政策刺激措施的呼声。 (截图来源：彭博社) 中国国家统计局周三公布，4月份官方制造业采购经理人指数(PMI)从3月份的50.5降至49，降幅超过预期。此外，非制造业指标显示，建筑业和服务业活动增幅低于预期。在特朗普政府对中国产品征收145%的关税后，这些指标首次令人担忧地展现了中国经济的健康状况。预计这一关税水平将损害去年为中国经济增长贡献近三分之一的行业。 (截图来源：彭博社) 摩根士丹利(Morgan Stanley)首席中国经济学家Robin Xing在彭博电视台表示：“情况肯定比预期更糟。这表明关税开始产生影响。” 他预测本季度经济将大幅放缓，这可能会引发更多刺激措施。受数据不及预期影响，离岸人民币延续跌势，兑美元下跌0.1%，至7.27左右。在岸股指基准沪深300指数基本持平。贸易战已促使包括瑞银集团(UBS Group AG)和高盛集团(Goldman Sachs Group Inc)在内的多家大型金融机构在最近几周将中国2025年经济增长预期下调至4%左右或更低。此前，中国出口商也曾发出警告信号，据估计，货物出货量可能暴跌高达60%。彭博社指出，新出口订单跌至2022年12月以来的最低水平，并创下自当年4月上海因疫情封锁全市以来的最大降幅。一项分项指标显示，制造业就业岗位萎缩速度为去年2月以来最快，这给当局稳定就业市场增加了压力。为缓解出口商的压力，北京方面本周公布了帮助陷入困境的企业获得贷款和刺激国内消费的计划，但并未宣布更积极的经济刺激措施。官员们目前正专注于执行3月初批准的刺激计划。澳新银行集团(Australia & New Zealand Banking Group)高级策略师Zhaopeng Xing预计，中国政策制定者将在未来两个月采取有针对性的措施，部分抵消关税的影响，但考虑到贸易冲突将长期持续，仍将保留政策空间。北京方面似乎也不急于与华盛顿谈判。中国外交部长王毅周一警告各国不要屈服于美国的关税威胁，并表示绥靖政策只会助长“霸凌”的气焰。

tqttier 1评论9小时前

中国4月官方制造业PMI为49，回落至临界点以下

格隆汇11小时前

特朗普关税冲击亚马逊Prime Day 2025，部分中国卖家退出或减少折扣

5%对华关税影响，部分在亚马逊平台销售中国制造商品的第三方卖家计划退出或减少参与7月Prime Day活动的折扣商品数量。据四位商家和六位为数百名亚马逊卖家提供咨询的顾问透露，卖家此举旨在保护利润率，以应对关税导致的成本激增。亚马逊发言人表示，2025年Prime Day仍获得“卖家伙伴的强烈响应”，参与截止日期为5月23日。过去，Prime Day作为亚马逊仅次于黑色星期五和网络星期一的重大促销活动，2024年销售额达142亿美元，同比增长11%。然而，今年卖家参与度下降可能导致折扣商品种类减少，影响亚马逊的广告收入和会员增长。以下为Prime Day关键数据对比：指标 2024年 2025年预期销售额 142亿美元可能放缓第三方卖家占比 62% 可能下降会员费 14.99美元/月不变 X用户（如@Reuters）指出，卖家退出可能导致消费者面临更少优惠，亚马逊收入受损。特朗普关税对第三方卖家的影响特朗普自4月9日起对华实施145%关税（20%基础+125%对等关税），叠加取消低价值商品免税（de minimis）政策，使中国制造商品的进口成本激增。据Wedbush Securities，亚马逊平台70%的商品来自中国，第三方卖家（占2024年第四季度销量62%）受冲击尤为严重。卖家如史蒂夫·格林（销售230美元自行车和60美元滑板）表示，新进口商品成本将翻倍，迫使其首次退出Prime Day，保留4月9日前进口的库存以全价销售。CFRA研究分析师阿伦·桑达拉姆称：“亚马逊整体无碍，但第三方卖家受创最重。”以下为关税对卖家的影响对比：因素影响数据对华关税成本翻倍 145%（20%+125%）低价值免税取消物流成本上升 5月2日起生效卖家占比利润率承压中国卖家占50%+ 深圳跨境电子商务协会会长王馨表示：“成本结构被彻底压垮，生存艰难。” 卖家应对策略与市场反应面对关税压力，第三方卖家采取多种策略：退出Prime Day，如MedCline（销售250美元治疗枕头）CEO里克·斯利特表示，尽管去年Prime Day销量是平日的7倍，今年可能不提供折扣；减少折扣，KitchenEdge的迈克尔·斯莱特称因成本不确定性无法提供20%折扣；提价，Zulay Kitchen将厨房滤网价格从9.99美元提至12.99美元；转移供应链，Zulay Kitchen计划1-2年内将生产转移至印度和墨西哥。亚马逊已通过邮件调研卖家，了解关税对采购、定价和物流的影响。市场反应方面，SmartScout数据显示，自4月9日起，亚马逊平台930种商品平均涨价29%。X用户（如@wm48264243）称，纸尿布等商品价格显著上涨。以下为卖家策略对比：策略案例影响退出Prime Day 史蒂夫·格林保留库存，待全价销售提价 Zulay Kitchen 滤网涨30% 转移供应链印度、墨西哥需1-2年卖家策略反映了对利润的保护，但可能导致消费者面临更高价格和更少优惠。全球经济背景与电商趋势全球经济环境加剧了亚马逊卖家的困境。美债收益率回落至4.42%（4月28日），降低持有成本，但通胀预期（2025年2.9%）因关税推高，促使消费者囤货。美元指数跌0.46%至99.012，利好进口商品，但对华关税抵消了这一优势。亚马逊第一方业务（约40%销量）约25%商品来自中国，面临成本压力。亚利桑那州比特币储备法案（SB1025）通过，提振电商加密支付情绪，间接支撑Prime会员需求。电商趋势显示，Shein和Temu因低价值免税暂停受创，亚马逊可能因此受益，但第三方卖家退出Prime Day可能削弱其竞争优势。以下为经济指标对比：指标最新值对电商影响通胀预期 2.9% 推高价格美元指数 99.012 利好进口美债收益率 4.42% 降低成本关税导致的成本压力可能重塑亚马逊的电商生态，消费者或面临更高价格。亚马逊CEO安迪·贾西的回应安迪·贾西（亚马逊CEO）在4月10日接受CNBC采访时表示：“第三方卖家可能将关税成本转嫁给消费者。”他透露，亚马逊通过“战略性提前库存采购”和重新谈判供应商条款尽量压低价格，但承认部分卖家需提价。贾西还观察到消费者在关税宣布后开始囤货，尤其在家居和电子产品类别。亚马逊已取消部分中国供应商的直进口订单，并通过邮件调研卖家应对策略。X用户（如@wublockchain12）认为，贾西的表态显示亚马逊在保护消费者价格和卖家利润间寻求平衡。编辑总结受特朗普145%对华关税影响，亚马逊Prime Day 2025面临第三方卖家参与度下降，部分中国制造商品卖家退出或减少折扣，以保护利润率。卖家如史蒂夫·格林和MedCline选择不参与，Zulay Kitchen等提价或转移供应链。亚马逊平台商品价格已涨29%，消费者或面临更少优惠。贾西表示将尽量压低价格，但成本转嫁不可避免。通胀预期（2.9%）和美元走弱（指数跌至99.012）加剧电商挑战。投资者需关注5月23日参与截止和7月Prime Day表现。数据来源于Reuters、CNBC、Marketplace Pulse、华尔街见闻及X平台帖子。名词解释 Prime Day：亚马逊年度促销活动，通常在7月，吸引Prime会员购买。数据来源于Reuters。第三方卖家：在亚马逊平台销售商品的独立商家，占销量62%。数据来源于Marketplace Pulse。对华关税：特朗普政府对从中国进口商品加征的145%关税，2025年4月9日起生效。数据来源于CNBC。低价值免税：原允许价值800美元以下商品免税进口，5月2日起对中国商品取消。数据来源于Carbon6。通胀预期：市场对未来物价上涨的预测，影响消费行为。数据来源于Tax Foundation。 2025年相关大事件 2025年4月27日：中国否认与美国关税谈判，黄金涨0.81%，美元兑日元跌1.21%，X用户@EconWatcher称避险需求升温。 2025年4月9日：特朗普对华关税升至145%，暂停其他国家10%关税90天，亚马逊取消部分中国供应商订单。 2025年3月24日：iShares Silver Trust持仓增120.50吨，白银创年内高点33.80美元/盎司，电商囤货情绪升温。国际投行与专家点评 2025年4月28日，CFRA分析师阿伦·桑达拉姆表示：“亚马逊能应对关税，但第三方卖家受创严重，Prime Day折扣或减少。”他预计亚马逊收入略降。 2025年4月25日，Wedbush分析师斯科特·德维特称：“亚马逊比同行更灵活，可通过非中国供应链缓解关税影响。”他预计Prime Day销售额仍达130亿美元。 2025年4月18日，摩根士丹利分析师称：“亚马逊第一方业务25%商品来自中国，关税暴露度高于eBay等。”他建议关注卖家提价趋势。 2025年4月11日，高盛零售分析师凯特·麦克沙恩表示：“Prime Day卖家退出可能削弱亚马逊会员吸引力，需观察消费者反应。”她预计会员增长放缓。数据来源于第一财经。 2025年4月10日，深圳跨境电子商务协会会长王馨警告：“中国卖家在亚马逊的生存成本被关税压垮，需提价或退出。” 来源：今日美股网

今日美股网20小时前

贸易战压力下的苹果Q2财报：增长能否持续？

果面临的持续且显著的压力。目前，苹果在中国制造的iPhone等产品面临20%至54%不等的高额关税，而越南、印度等海外生产基地也被纳入美国高关税范围，导致全球供应链成本大幅上升。为应对关税冲击，苹果加速向印度转移供应链，并在2025年第一季度大幅增加印度库存。3月期间，苹果通过至少五架包机紧急空运约600吨iPhone等产品至美国市场，以缓解关税带来的成本压力和供应链不确定性，但这也导致短期库存积压。同时成本影响显而易见，例如，将全部关税负担转嫁给消费者，可能会导致 iPhone 16 的基准价格上涨 40% 以上。然而，在竞争激烈的智能手机市场，苹果不太可能完全转嫁这些成本，从而面临利润率压缩的风险。如果价格保持不变，毛利率可能会面临巨大压力，尤其是从 2025 年第三季度开始。来源：Wall Street Journal 供应链方面，尽管苹果积极将生产线从中国转移至印度和越南以分散风险，但短期内仍高度依赖中国的庞大产能。近一半供应商仍位于中国大陆及港澳台地区。印度产能虽快速扩张，2025年预计占全球iPhone产量的20%，但效率和良品率低于中国，供应链配套不足，短期内难以完全替代中国制造。而将生产线迁回美国的成本更高，劳动力成本将增加至少30%，加上对等关税，整体制造成本可能翻倍。因此，关税已成为苹果供应链和成本结构的核心挑战，需在成本控制、定价策略和供应链调整间寻求平衡。来源：Financial Times 市场竞争与增长瓶颈：创新乏力在中国市场，苹果面临日益激烈的竞争。华为、小米、荣耀等国产品牌凭借价格优势和技术创新迅速抢占市场份额。2025年第一季度，苹果在华出货量同比下降8%至12%，市场份额持续下滑。消费者换机周期延长，高端机型价格偏高，进一步抑制iPhone销量增长。更关键的是，苹果近年创新步伐明显放缓，缺乏革命性产品。自2019年iPhone 11以来，苹果未能推出足以激发换机欲望的突破性机型。iPhone 16系列虽有改进，但关键AI功能在中国市场迟迟未上线，缺乏亮点，影响销售表现。即将推出的iPhone SE4虽搭载Apple Intelligence，但市场对其表现普遍悲观，认为短期内难以扭转销量下滑趋势。服务业务虽保持两位数增长，贡献稳定现金流，但增速不足以完全抵消硬件销量放缓的压力。此外，欧盟的罚款和监管风险也为未来盈利带来不确定性。来源：RiskHedge 目前还有没有投资价值？苹果2025财年第二季度财报预计表现平稳，营收和利润有望略超预期，主要得益于印度产能快速拉动和服务业务持续增长。iPhone出货量预计环比回升，服务收入保持两位数增长，展现较强韧性。然而，关税成本逐步显现，供应链转移尚未成熟，毛利率在未来几个季度可能面临下行压力。从估值角度看，苹果当前33倍的市盈率高于历史平均水平，反映市场对其增长预期较为乐观。但结合关税负担加重、创新动力不足及中国市场竞争加剧等因素，盈利增长的不确定性显著增加。合理的估值区间应该约在25 至30倍市盈率，对应股价185至220美元比较合理。这一估值既体现苹果强大的现金流和品牌优势，也反映当前多重挑战对业绩的制约。短期内，若管理层能有效传递应对关税和供应链风险的措施，Q2财报可能提振市场信心。但中长期来看，股价将受全球贸易政策、供应链调整进展及创新能力恢复的影响，波动性较大。投资者应保持谨慎，关注财报细节和管理层指引，合理控制仓位，避免追高。原文链接

TradingKey昨天21:36

节前，资金猛怼这个赛道

三大场景爆发，市场空间非常大。其中，中国制造业机器人密度仅为韩国1/3，另有服务机器人（医疗、养老、清洁等）的新增需求，增长空间广阔；国产化也在加速，像埃斯顿、汇川技术等企业核心部件自研率超60%，价格比“四大家族”（发那科/ABB等）低30-40%，2023年国产份额，第一次超过40%，对比2018年仅15%。同时，人形机器人这个AI+具身智能的终极形态商业化也在加速，其中特斯拉已经宣布Optimus于2025年量产，预计量产后成本可由5万美元降至2万美元；国内的配套产业链公司三花智控、鸣志电器等已进入供应链，国内宇树、优必选、智元机器人等公司也在加速人形机器人商业化。 3、供给端方面，是中国成本控制能力优秀。如谐波减速器价格比日本HD低20%；又如工业机器人从设计到量产周期，中国企业比海外快30%。目前，长三角/珠三角已形成从零部件到整机的完整生态。 4、技术突破方面，随着核心部件的优化，以及AI发展的提速，机器人会更接近人类的智能，为商业化加速增长可能性。以中国的数据为例，2023年产业规模的广义数据是1200亿，预计今年将达到1800亿，两年增长50%，未来将有很大机会成长为万亿级别的科技产业。有了这些核心支撑，机器人就具备了中长线的投资价值。更为重要的，今年是机器人，特别是人形机器人产业从“概念期”进入“兑现期”的开始，嗅觉灵敏的资本，自然是蜂拥而至。人形机器人产业链在量产前夜，对于零部件的定点、技术路线仍有不确定性，相较于押注某家公司，通过相关指数基金来跟踪整个赛道相对来说研究难度降低。市场上机器人主题ETF产品较多，跟踪的指数也有区别，其中，机器人ETF易方达(159530，联接基金A/C：020972/020973)跟踪国证机器人指数，该指数于4月10日修订了编制方案，修订后人形机器人占比高达53%，对人形机器人产业的表征能力更强。经过修订后，国证机器人指数长期收益和弹性都更好。截至4月29日，国证机器人指数近五年年化收益率为10.43%，较同类高3.79%；去年924以来国证机器人指数收益率53.38%，较同类指数高3.54%，弹性优秀。资金踊跃流入机器人赛道，机器人ETF易方达(159530)更是近15个交易日连续获得资金持续净流入，近60日吸金8.2亿元，净流率高达353%。 03 结语机器人在过去几年，一直是资本市场最热门的科技板块之一，相关的产业链也经常有炒作。特别是产业头部的特斯拉公司，每一次传出擎天柱机器人的新视频，或者特斯拉公布技术进步，又或者马斯克放出豪言，相关的股价都会上涨一波。不过，和以往不同的是，今年出现更多更大的催化，一个是特斯拉会在今年正式量产，另一个则是国产人形机器人越来越多的亮相，包括春晚上的宇树机器人表演，各大科技展会上的表演，还有最近的机器人马拉松比赛，等等。目前，市场对于机器人的看法趋向一致，大方向上都认同人形机器人的商业化越来越近，业绩兑现越来越清晰可见。对比上一个类似的科技产业--电动车，曾经有过两波主升浪，一个是2016-2017年，一个是2019-2021年，这两个分别对应商业化落地和商业化加速两个阶段。投资者应该对后面这一次较为熟悉，2019年特斯拉上海工厂建成之后，电动车进入快速普及阶段，销售节节攀升，不管是特斯拉本身，还有其他厂商诸如比亚迪、蔚小理，以及产业链配套的，像动力电池、上游的锂矿公司等等，股价翻倍情况非常多。这就是一个产业，在商业化落地以及加速后所带来的强劲表现。目前，人形机器人同样处在类似的窗口期，而它的商业空间，要远大于电动车。可以说，机器人在确定性、成长性等方面，都显示出巨大优势，各位投资者不应、也不能错过。（全文完）

格隆汇昨天15:57

基金经理投资笔记 | 持久战的内涵、风险与策略

。美国《2025国家贸易评估报告》对中国制造的判断是：中国不断发展和日益复杂的“自主创新”方法，在众多支持性和相关的工业计划中很明显。根据中国对自主创新的不公平和反竞争做法，总体目标是通过一切可能的手段，在中国市场用中国的技术、产品和服务取代外国技术、产品和服务，使中国公司首先能够主导中国市场，然后利用这种主导地位作为主宰全球市场的跳板。上述分析显然是不公允性的，但也能从中看出美国政府的担心。从辩证法出发，越是对手反对的，越是我们乐于见到成功的。从经济周期的层面看，朱格拉周期的核心就是制造业。结合罗斯托经济增长的理论，制造业创造的供给与民众需求的变化是相适应的。这就意味着在持久战的博弈中，中国的制造业在与美国制造业竞争的同时，还需要直面中国民众的需求。广义的制造业除了提供商品以外，服务的提供更是现代化过程中满足高质量需求的必经之路。由此得出结论：基于持久战的资产配置主线是制造业及其衍生的服务业。大国博弈的时间线三、持久战中需要避免的策略风险通常认为，持久战是与配置层面紧密连结的，比较适合耐心资本，因其不太考虑择时的问题。现实的投资者并不都是基于长期的价值发现，对于短期的收益和风险还是非常看重的。如果只考虑配置，而不考虑择时，完全从持久战的主导产业配置出发，投资的风险是显而易见的。此为其一。其二，持久战是分不同的阶段的，不同阶段具有不同的策略。从战略防御、战略相持到战略反攻，对资产配置的要求是，防守的重要性越来越弱，进攻的要求越来越强。如果策略不变，前期固然可以获取稳健的收益，后期必然跟不上形势的需要。其三，我们讨论的持久战集中在制造业领域，未延申到其他的领域。制造业的竞争与金融战、军事冲突等有直接的联系，但需要判断其形成的条件。我们提醒投资者，如果不区分冲突的层次，时时刻刻从极端的情形进行配置就超出了经济学思维的范畴，超出思维的风险是很难把控的。四、持久战初期的策略持久战初期投资者关注的重点有二：一是全球风险资产何时离开美国从而进入中国市场；二是中国的战略布局从何处入手。全球风险资产离开美国的时机到来了吗? 在接受即将到来的衰退甚至滞胀的考验中，投资者何时放弃美国的风险资产成为全球投资者关注的焦点。对等关税的实施，意味着全球经济政治地缘等秩序的破坏，美国信誉的缺失长期看使得美国不再是安全和可信的投资乐土。但是不是资金就要马上离开美国？我们看一下美联储自己的判断。 2025年4月美联储理事会发布了《金融稳定报告》，主要评估了 2025 年美国金融体系的稳定性，涵盖资产估值、企业和家庭借贷、金融部门杠杆率、融资风险等方面，并探讨了近期风险，为理解美国金融状况提供了全面视角。报告主要观点如下：第一，金融体系存在多方面脆弱性，但整体仍具韧性。尽管资产价格波动，部分市场如股票和住宅房地产估值仍高，国债和股票市场流动性欠佳；企业和家庭债务风险适中，不过商业地产再融资及信用卡和汽车贷款拖欠问题需关注；金融部门杠杆率方面，银行体系稳健但部分银行有风险，对冲基金杠杆率高；融资风险有所下降，但货币市场基金等存在脆弱性。第二，近期面临多种潜在风险。经济层面，美国经济放缓且利率上升，会增加各方债务成本，导致资产价格下跌和信用收缩；全球经济增长显著放缓，会影响市场情绪，增加金融市场波动和违约风险。网络安全上，各类网络事件威胁金融服务和市场运行，且可能因现有金融脆弱性而加剧影响。第三，政策制定者需持续监测并应对风险。美联储通过与各方交流了解风险，当前关注重点从地缘政治冲突转向全球贸易、政策不确定性和美国政府债务可持续性。需继续监测金融体系，利用研究成果改进风险评估，通过监管等措施维护金融稳定，保障经济健康发展。从中我们可以判断，全球资金大规模离开美国市场的时机还不完全成熟，我们需要密切关注其风险的积累。中国的战略布局从何处入手？近期投资的重点集中在政策是否具备超预期的财政刺激，当发现没有之时，投资者就开始变得不再乐观。我们之前提醒过大家：中国资本市场“准平准基金”的正式推出，提升了中国经济稳定发展的预期。该举措对稳定资本市场信心起到巨大支撑，长期看会降低资本市场波动，有利于提升资本市场的长期吸引力。这意味着从防守入手，红利低波等类债券资产成为投资者布局的首选。这一布局是由中国经济低增长、低通胀、低利润、低利率、低回报、高波动“五低一高”的宏观特征决定的。但是，投资者并不满足这些低的收益，很多人愿意承担更多的风险，在大变局中博取更高的收益。从哪里入手呢? 根据我们一贯的从奥地利学派来理解经济运行的框架出发，政治家、企业家与消费者三者的博弈是我们投资布局的入口。政治家的政策博弈给出的红利低波，前面已经回答过。消费者的需求变化与企业家的供给适应是我们下一步重点观察的内容。供给创造需求，企业家通过创新来化解困境就成为破除僵局的重要路径，在这一征途中，我我们认为企业家的如下行为是需要关注的：能否避开国内产能过剩叠加外需收缩的行业，不能违背过渡期主导产业演化的规律。主营业务的纵向价值创造重于多元化的横向价值发现。能够妥善处理资本与劳动的关系。深刻认识产业资本与金融资本的不同，并能顺利驾驭。金融资本在本质上是无根基的，生产资本则扎根于它所能胜任的领域。金融资本会逃离危险，生产资本则不得不面对每一场风暴。但在重大变革来临之际，负有责任的生产资本就会变得保守，而正是金融资本使得新的企业家得以崛起。金融资本与产业资本在不同阶段的互动关系资料来源：WIND 创金合信基金【了解作者】魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业25年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。

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