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重要会议前债市承压，"反内卷"推升利率中枢，30年国债ETF博时(511130)午盘飘绿

间不足，概率偏低。但由于物价整体偏弱，CPI和核心CPI增长动力不足，且预计美联储或将重启降息，我们认为下半年仍有可能采取一次50bp的降准和10bp的降息。另可关注“新的结构性货币政策工具”相关表述。地产政策宽松可期，消费政策或向服务消费倾斜。地产政策方面，宽松可期待，需求端下调公积金利率、优化限购门槛；供给端深化存量房收储与品质升级。消费政策方面，我们认为消费仍将是下半年经济增长的主要驱动，政策或向服务消费倾斜。债市展望：温和定调驱动利率回归。历史规律显示7月中央政治局会议后债市表现主要取决于政策力度与市场预期的博弈差。当前宏观图景呈现“总量韧性与结构分化”并存特征，政策重心聚焦“反内卷”治理，大幅增量刺激缺位概率较高。参考2021/2022/2024年会后政策定调的纲领性特征引发宽松预期强化的利率下行范式，预计会议定调整体平缓将驱动交易盘重启做多动能。尽管短期风险偏好抬升对债市形成扰动，但政策明朗后10Y国债收益率有望回归下行通道。 30年国债ETF博时（511130）于2024年3月成立，是市场上仅有的两只场内超长久期债券ETF基金之一，跟踪指数为“上证30年期国债指数”，指数代码为“950175.CSI”。根据指数编制方案，上证30年期国债指数从上海证券交易所上市的债券中，选取符合中国金融期货交易所30年期国债期货近月合约可交割条件的国债作为指数样本，以反映沪市相应期限国债的整体表现，一般季度进行调整。久期约21年，对利率变动高度敏感，值得投资者关注。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云昨天15:08

邦达亚洲：市场的避险情绪降温黄金刷新3周低位

关注的数据有，欧元区6月欧洲央行1年期CPI预期、美国6月批发库存月率初值、美国7月谘商会消费者信心指数和美国6月JOLTs职位空缺。另外，美国与亚洲国家达成贸易协议、美国与欧盟签署15%关税框架协议，加上美中谈判持续推进，令市场风险偏好上升，从而削弱了日元这一避险货币的吸引力。日本通胀放缓及政治局势不稳削弱加息预期数据显示，7月东京CPI同比增速低于市场预期，显示日本通胀回落趋势明确。与此同时，日本执政联盟在上议院选举中的失利，加剧了政治不确定性，市场对日本央行年内加息的预期也开始降温。这些因素共同制约了日元的反弹空间。据市场调查显示：“虽然日本与美国达成贸易协议短期内减少了经济不确定性，但国内政治局势动荡可能令日本央行对加息保持谨慎态度。” 美联储预计在7月30日的货币政策会议上维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.50%不变，这一决定可能引发美国总统特朗普的不满。面对特朗普的关税政策和喜忧参半的经济数据，美联储内部出现分歧，政策制定需在通胀、就业和经济增长间寻求平衡。虽然美联储在本周的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上预计将维持利率不变，但内部可能出现激烈争论。两位由特朗普任命的联邦储备委员会成员——克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼——可能投下支持降息25个基点的异议票，这将是1993年以来首次出现两位美联储理事同时提出异议。沃勒和鲍曼担忧劳动力市场恶化，认为降息可刺激就业增长。然而，多数决策者认为当前4.1%的失业率接近充分就业水平，支持维持利率不变。美联储主席鲍威尔在7月15日讲话中强调，降息需基于更明确的通胀和就业趋势，以避免过早行动引发通胀反弹。

邦达亚洲昨天13:47

邦达亚洲：多重利好因素支撑美元指数刷新7日高位

关注的数据有，欧元区6月欧洲央行1年期CPI预期、美国6月批发库存月率初值、美国7月谘商会消费者信心指数和美国6月JOLTs职位空缺。另外，欧洲央行一位高级官员最新警告称，与美元挂钩的稳定币快速普及，可能削弱欧洲央行对欧元区货币政策的掌控。欧洲央行市场基础设施与支付部门顾问Jürgen Schaaf周一指出，稳定币的广泛采用可能令欧元区重蹈部分新兴经济体覆辙，在这些地区，美元的大规模流通严重制约了本地央行设定利率或调控货币供应的能力。目前，全球稳定币流通总量已飙升至约2500亿美元，其中绝大多数与美元资产挂钩。这一趋势正值美国总统特朗普积极推动稳定币成为主流金融体系的重要组成部分之际。Schaaf发文称：“若美元稳定币在欧元区被广泛用于支付、储蓄或结算，欧洲央行对货币政策的控制力将被削弱。”他还警告称，私营部门稳定币的“无序崩溃”可能在整个金融体系引发连锁反应，而各国央行对这类可能蔓延的风险也愈发警惕。周一，美国财政部表示，由于7月初政府现金储备偏低，且预计未来几个月现金流入趋于减少，预计将在2025年第三季度(7月至9月)净借入超过1万亿美元。这一数字远高于此前在4月公布的预期值5540亿美元。财政部最新公布的数字为1.007万亿美元的“可流通净借款”，即在偿还即将到期的债务之后需要额外借入的净额。尽管这一数值显著高于原先预期，仍大致符合华尔街分析师的预测。例如，德意志银行曾预计该数字为9600亿美元，摩根大通预估为1.087万亿美元，花旗银行则预测为1.01万亿美元。财政部同时预计，2025年第四季度(10月至12月)的净借款将达到5900亿美元，低于第三季度，但依然处于历史高位。这种大规模融资需求凸显出美国政府在偿还现有债务和维持财政开支方面面临的双重压力。

邦达亚洲昨天10:07

从树屋到城堡，Airbnb如何颠覆传统旅游市场

前美国经济数据提供一定支撑：6月核心 CPI 环比增长0.2%，连续五个月保持低速增长；非农就业人数年初至今稳定在14万至26万区间，失业率维持在4.1%的低位。这些数据表明美国消费者支出能力依然稳健，JP Morgan和美国银行的消费增速数据也侧面印证了这一点。消费增速具有韧性并且通胀放缓，减轻消费者支出压力，促使更多预算流向非必需品如旅行。此外，自4月2日 Liberation Day 以来，金融环境持续宽松，信用利差处于历史低位，企业借贷需求和规模显著回升，为经济增长提供支持。降息周期和未来更鸽派的美联储进一步提振资产价格。另外，鸽派美联储，关税和债务问题导致的弱势美元可能会在2025年剩余季度提升公司报告收入，因为弱势美元会使得国际收入在转换为美元时价值增加，并可能吸引更多国际游客选择美国住宿。 2. 市场扩张 Airbnb 正在加速其在新兴市场的扩张，重点聚焦于亚洲和拉丁美洲。根据2025年第一季度财务报告，拉丁美洲已成为增长最快的地区，预订夜数同比增长11%。这一亮眼表现主要得益于该地区经济的稳步复苏以及旅游需求的持续增长。与此同时，Airbnb 还在二三线城市及非传统旅游目的地进行战略布局。这些地区的入住率高达70%，显示出巨大的市场潜力尚未被充分挖掘。公司管理层透露，计划到2025年底新增100 万套房源，这一举措是其深耕新兴市场战略的重要组成部分。 3. 产品多样化疫情后，远程工作的兴起催生了灵活住宿需求，Airbnb迅速响应，推出Remote Work Hubs等中长期住宿计划，并丰富房源类型，包括假日房屋、独特空间、民宿（B&B）及精品酒店，同时通过Beyond by Airbnb进军高端市场。与此同时，Airbnb推出Airbnb Experiences，鼓励房东提供本地化旅游体验与服务，例如按摩、私人厨师烹饪及文化活动参与，既为房东创造额外收入，也提升了平台吸引力。这些举措共同推动Airbnb从单一住宿平台向全面的旅游与生活服务平台转型。未来，Airbnb计划引入社交功能，进一步巩固其在旅游生态系统中的地位。估值分析基于未来三年折现现金流（DCF）模型， Airbnb 的企业价值（EV）估算为785.28亿至817.58亿美元，包含现值（PV，74.92亿至77.49亿美元）和终端价值（TV，569.74亿至599.48亿美元）。模型采用收入增长率6.42%至8.29%、运营利润率22.23%至22.26%，并以美国国债收益率3.84%至4.20%外加2%的溢价作为折现率。从EV中扣除净债务，除以6.19亿流通股，得出目标股价范围126.86美元至132.08美元。这一估值反映了Airbnb在全球短租市场的竞争优势。风险 · 法律和监管风险：Airbnb在不同地区需遵守复杂的法律和监管要求，一些城市对短期租赁有限制或禁止，房东可能因违规面临罚款或诉讼。 · 市场竞争风险：Airbnb需面对其他短租平台和传统酒店的竞争，需不断创新以维持其市场领先地位。 · 经济风险：经济下行可能减少Airbnb预订量，影响收入。但消费者会转向性价比高的中低价格房源，增加其需求，部分抵消冲击。同时，欧美地区出行意愿较刚性，短途或经济型旅行仍支撑需求。Airbnb可通过调整房源结构适应偏好变化，缓解风险。 · 关税导致的通胀风险：关税对通胀的影响目前尚未显著显现，主要原因包括企业库存水平较高以及既有固定价格合同的约束，暂时抑制了价格的明显上涨。然而，若关税政策导致通胀反弹，消费者可支配收入可能减少，进而压缩旅行预算，影响Airbnb的需求。立刻体验原文链接

TradingKey昨天04:48

7月美联储会议前瞻：鹰鸽争辩转折点，头号风险不再是通胀？

上行的压力增大。但6月消费者物价指数（CPI）报告显示，美国核心通胀连续五个月低于预期。经济学家对近几个月的CPI报告的解读整体谨慎，一方面是通胀率读数未出现预期中的那般大幅反弹，另一方面则强调关税通胀效应应该会在夏季末和秋季显现。在6月会议中赞成年内三次降息、美联储理事沃勒认为，关税对物价的影响可能只是一次性的提高，不会导致长期的螺旋式上升。目前，美国已经与日本和欧盟确定了15%的基准关税税率，分别低于4月2日初次公布的20%和24%，美国的有效关税税率有望进一步下降。就业市场疲软成为更大担忧在关税风险逐渐缓和之际，分析师开始担忧美国劳动力市场的下滑趋势将成为降息的更关键因素。除了FOMC决议，本周还将公布美国7月非农就业报告。道明证券表示，就业数据将是7月会议后降息预测波动的「头号驱动力」。总体就业的预期一直在下滑，未来可能会看到市场对经济增长和劳动力需求放缓的反应。对于美联储目前的两大「降息积极分子」沃勒和鲍曼而言，就业市场的疲软将强化他们降息的理由。沃勒本月指出，经济仍在增长，但动能已显著放缓，FOMC的就业使命面临的风险已增加。鲍曼也强调，贸易谈判与关税谈判的进展已经让经济环境变得不那么具风险，但随着家庭支出和就业市场出现疲态，美联储充分就业的目标风险开始攀升。与此同时，美联储理事库格勒和亚特兰大联储行长博斯蒂克等其他官员却维持鹰派，价格压力仍需要更多数据验证。特朗普亲访美联储，鲍威尔压力增大上周晚些时候，美国总统特朗普罕见亲自造访美联储总部，并与Fed主席鲍威尔进行会晤。在此过程中，鲍威尔当面公开呼吁鲍威尔立即降息。为体现美联储的独立性，美国总统通常不会以官方身份造访美联储，上一次美国总统公开造访美联储还是在2006年。特朗普此举，足以见得其降息呼吁之急切。近几个月以来，特朗普施压美联储降息的理由五花八门，包括通胀回落、美国政府债务利息成本高企、美联储翻修项目的管理不善和美国房地产复苏的必要性等。不过，因潜在的市场动荡，多数分析师人士认为，特朗普直接解雇鲍威尔的可能性仍较低。德意志银行研究指出，特朗普解雇鲍威尔大概率会拉低短期债券利率，但10年期和30年期债券利率可能会分别飙升20和45个基点，而长期利率对美国人在申请抵押贷款、汽车贷款和其他借款时的影响最大，这显然不是特朗普希望看到的。彭博观点称，尽管美联储降息时的目标是降低借贷成本、促进投资和支持就业，但只有当投资人认为央行的行动是为了实现其双重使命、而非帮助政客赢得选举或为政府提供资金时，这才有效。市场风险集中的一周上周，在贸易前景向好和二季度企业盈利稳健的推动下，标普500指数五日连涨并刷新历史记录。理论上，若7月FOMC会议释放出更鸽派的信号，将有助于稳固今年两次降息的前景，宽松周期的重启释放更大股市增长动能。此外，美欧关税协议的落地也将强化投资人冒险情绪，掩盖长期以来的估值担忧。不过，鉴于本周将有四家科技七巨头公布财报，它们的业绩和股价表现将会对大盘产生举足轻重的作用。原文链接

TradingKey07-28 16:29

Moneta Markets 07月28日市場分析，美國耐用品訂單大幅下滑，日本核心通脹依然高企

下降，但核心訂單表現堅挺；東京7月核心CPI回落，通脹依然高於目標，推動日本央行可能上調通脹預期。美元兌日圓匯率對於全球經濟、金融市場和投資者都具有重要意義，特別是亞洲金融市場。我們從幾個層面來分析一下：美元位面：美國6月耐用品訂單環比大幅下降9.3%，降至3118億美元，創下自2020年4月以來的最大月度跌幅。儘管如此，這一數據仍優於市場預期的11.0%跌幅。此次訂單驟降主要歸因於運輸設備領域的劇烈下滑，該類訂單環比重挫22.4%，至1130億美元，幾乎單方面拉低了整體資料表現。不過，剔除運輸設備後的核心耐用品訂單表現相對穩健，實現了0.2%的環比增長，達到1988億美元，略高於市場預估的0.1%。若進一步排除國防相關訂單，則環比降幅達9.4%，反映出部分行業面臨較大的結構性壓力。日圓位面：東京7月份核心消費者物價指數（CPI，剔除生鮮食品）同比上漲2.9%，較上月的3.1%略有回落，也略低於市場預期的3.0%。儘管漲幅有所放緩，但仍顯著高於日本央行設定的2%通脹目標。同月的總體通脹率也由3.1%降至2.9%。另一方面，衡量潛在物價趨勢的“核心-核心”通脹率（剔除生鮮食品和能源）維持在3.1%的高位，顯示出基礎價格壓力依舊頑固。這些數據將在日本央行7月30日至31日召開的政策會議上被重點參考。市場普遍預計，央行屆時將上調本財年的通脹預期。技術分析：從技術圖形來看，美元兌日元整體維持中性整理格局。只要匯價守穩在55日均線（當前位於145.97）上方，技術上仍具備延續升勢的潛力。在上行方向，阻力位位於149.17。若該水準被有效突破，後續目標將上看151.43。在下行方向，支撐位位於145.97，若匯價持續跌破並收于145.97下方，則可能暗示自139.87啟動的上行走勢已經結束，整體趨勢轉為下行。美元兌日圓匯率受多種因素的綜合影響，包括經濟資料、貨幣政策、全球事件和技術分析。交易者需密切注意這些因素，並優化自己的決策。同時提醒所有交易者，外匯市場具有高度的不確定性，匯率可能隨時發生變化。（請注意：Moneta Markets資訊目前僅針對非中國大陸區域的華文投資機構和個人，且僅提供參考價值，不具備任何現實層面指導意義。）

Moneta Markets亿汇07-28 15:38

CPT Markets外汇评析：美欧达成贸易协议，美元指数上涨！道琼指数持在历史高点附近，耐用品订单下跌！

0.8%。日本7月东京消费者物价指数(CPI)年率从3.1%下降至2.9%，低于预期的3.0%。周一，美国经济日程将公布美国7月达拉斯联储商业活动指数。新的一周，本周的美国重要数据将包含JOLTs职位空缺、ADP就业人数、美联储利率决议以及非农就业人口报告，而日本方面，日本央行也将于周四公布利率决议。技术面分析：美元/日元延续自145.85水平的涨势，并开始测试148.00的阻力水平。上涨方面，美元/日元目前的阻力为7月22日的高点147.949，再来是7月16日的高点149.185。下跌方面，美元/日元目前的支撑为斐波纳契0.382的147.138，再来7月24日的低点145.853。阻力位: 149.379 支撑位: 145.853 欧元/美元(EURUSD)：新闻事件：周五，欧元/美元上涨至1.17408美元。美国总统27日与欧盟委员会主席冯德莱恩在苏格兰举行会谈后，宣布美国和欧盟达成贸易协议。美国对欧盟的进口商品关税将降至15％，欧盟不会对美国的进口商品课征关税，同时欧盟将向美国采购总值7500亿美元的能源产品，及对美国投资6000亿美元。欧盟委员会主席冯德莱恩表示，15%税率是欧委会能达成的最佳结果。新的一周，本周的美国重要数据将包含JOLTs职位空缺、ADP就业人数、美联储利率决议以及非农就业人口报告。技术面分析： CPT Markets分析师指出，欧元/美元在1.17888回落后，受EMA50均线的支撑再度开始上涨。上涨方面，欧元/美元目前的阻力为7月24日的高点1.17888水平，再来是7月1日高点1.18297。下跌方面，欧元/美元目前的支撑为EMA50所在的1.17081，再来是斐波纳契0.236的1.16492水平。阻力位: 1.18297 支撑位: 1.15375 美元指数(USDX)：新闻事件：周五，追踪美元兑六种主要货币的美元指数上涨至97.706。美国总统27日与欧盟委员会主席冯德莱恩在苏格兰举行会谈后，宣布美国和欧盟达成贸易协议。经济数据方面，美国6月耐用品订单月率下跌9.3%，低于上一个月16.4%的增长，预测值为10.8%。周一，美国经济日程将公布美国7月达拉斯联储商业活动指数。新的一周，本周的美国重要数据将包含JOLTs职位空缺、ADP就业人数、美联储利率决议以及非农就业人口报告。技术面分析：美元指数在测试了EMA50均线形成的阻力线后回落，并维持在其下方交易。上涨方面，美元指目前的阻力为EMA50所在的97.756以及7月25日高点97.926，再来是斐波纳契0.382的98.505。下跌方面，美元指数目前的支撑为7月24日低点97.126水平，再来是7月1日低点96.376。阻力位: 98.505 支撑位: 96.376 道琼指数(US30)：新闻事件：周五，道琼工业指数上涨至44901点。美国总统27日与欧盟委员会主席冯德莱恩在苏格兰举行会谈后，宣布美国和欧盟达成贸易协议。美国对欧盟的进口商品关税将降至15％，欧盟不会对美国的进口商品课征关税。经济数据方面，美国6月耐用品订单月率下跌9.3%，低于上一个月16.4%的增长，预测值为10.8%。周一，美国经济日程将公布美国7月达拉斯联储商业活动指数，而新的一周，本周的美国重要数据将包含JOLTs职位空缺、ADP就业人数、美联储利率决议以及非农就业人口报告。技术面分析： CPT Markets分析师指出，受EMA50支撑，道琼指数继续维持在45073点的历史高点附近。上涨方面，道琼指数目前的阻力是2024年12月5日的高点45073点。下跌方面，道琼指数的初步支撑为44600至44700点水平，再来是44000点的整数水平。阻力位: 45073 支撑位: 43262 CPT Markets風險提示及免責條款 : 以上文章内容僅供參考，不作爲未來投資建議。CPT Markets 發布的文章主要根據國際财經數據報告及國際新聞爲參考依據。

CPT Markets Limited07-28 10:08

威尔鑫点金·׀ 金价过山车后市场表象蒙阴从铜价宏观趋势观通胀周期

EX原油价格月K线与代表美国通胀趋势的CPI、PPI年率图示：既然商品周期与美国物价指数（通胀）周期密切相关，那么通过对商品周期的推测，我们可大致推导通胀周期。此前，笔者已通过原油价格宏观形态趋势解读过通胀趋势走向，总体判断油价已无趋势性下跌空间，意味着当前美国通胀位于周期低位。本篇，笔者将通过对LME伦铜价格的宏观形态趋势推导，对冲基金在COMEX期铜市场中的资金流向与分布特征，来旁证当前美国通胀位于中周期底部，后期通胀应上行。如LME铜价月线形态趋势图示：从小图1主图观察，伦铜价格的20、60、120、250月均线自上而下排列，此乃标准的宏观牛市通道均线分布特征，意味着以欧美为主的全球通胀趋势应周期上行。若均线排列相反，则是标准的宏观熊市通道。由于全球货币长期总是处于贬值趋势，以M2货币存量为代表的流动性总体会以很难低于5%的增速扩大，故商品市场“长时间”的宏观熊市较少出现。它们通常是以凌厉的下跌“空间”去换取更长的调整时间，这一点与不少市场认知不一样。比如2008年，2013-2015年熊市，跌幅大，持续时间不长，整个宏观牛市通道并未完全破坏。小图2，铜价宏观形态趋势，如以2015年铜价大底4318美元为起点，2020年中期高点10747.50美元为终点形成的中长期牛市波段阻速线图示，阻速线对铜价的调整有着精确、有效的影响： 2020年铜价中期见顶10747.50美元之后的调整，精确受阻于阻速线1/3线支撑，然后铜价沿着1/3线震荡上行，构筑第二个顶部10845美元。其中，铜价有四个月精准回踩1/3线后获得绝对支撑，留下长长下影线。 2021年，铜价凌厉、有效击穿1/3线支撑后大幅下跌，最低下探6955美元，但再一次精确遇阻2/3线获得绝对支撑。今年四月，银价、铜价等商品市场因特朗普开启关税战出现闪崩，铜价依然精确触及阻速线2/3线后获得绝对支撑，留下超长下影线。故自2020年铜价见顶10747.50美元确定中长期牛市阻速线后，铜价从未有效跌穿过其2/3线。阻速线理论认为，宏观牛市中的正常良性调整，通常以阻速线2/3线的有效支撑为调整终点。2021年至今，铜价的震荡上行，总体以阻速线2/3线为绝对、有效支撑，宏观牛市形态完好，也即意味着以欧美为代表的“高通胀大周期”至少将持续。 2024年铜价创历史新高至11104.50美元，精确遇阻阻速线1/3线压力。不难看出，自2020年铜价见顶10747.50美元之后，图示阻速线对铜价大牛市周期的中期支撑、压力量度，很“妙”！实际上也代表了对欧美中周期通胀趋势的量度。既然铜价处于宏观牛市大周期，除了主要用于捕捉良性回调支撑的阻速线量度之外，上行趋势及上行理论目标如何量度呢？这就需进一步运用形态趋势与黄金分割理论了。诚如我们早期文章对金价、股市、美元、原油的宏观形态趋势推导，首先通过2017年中期顶部7313美元，2021年中期顶部10747.50美元确定轨道线H1。轨道线确定原则：找出宏观K线形态的“上切线”，2017年顶部7313美元本不是该中期顶部的绝对高点，2018年6月的7348.0才是。若选后者为基点，H1线就不会与K线形态相切，会有一定程度相交。 H1宏观牛市轨道线确定后，通过2020年大底4371美元，平行于H1线，便获得了铜价宏观牛市上升趋势线。不难看出2021年至今，H2趋势线对铜价的有效支撑可谓精确。目前，铜价依然紧贴趋势线H2震荡上行，后期大概率会加速上行。就宏观形态趋势理论而言，若铜价加速，理论目标应该在轨道线H1线上。如此观察，铜价中长期上涨空间巨大！此外，2020年铜价见底4371美元至今的整个K线形态，是一个标准的宏观“上升三角形”，意味着铜价迟早会向上突破。宏观三角形突破之后的理论目标有两种推导方法： 1）趋势法，也即前面分析的H1H2通道趋势，因为整个H1H2通道就是对该宏观三角形演化的量度，铜价应该在H1线上寻找理论上行目标； 2）形态高度量度法，无论三角形、双底，还是头肩底等形态突破，突破之后的理论高度通常等距于前形态高度。这就是说，该三角形突破之后，铜价大周期极可能会再度上涨一个三角形的高度。该三角形绝对高度为10747.50-4371.00=6376.5美元，再上行同样高度的理论目标即为10747.5+6376.5=17124美元，不难看出，随着时间推移，该位置可能与H1趋势线“共振”。进一步观察2015、2020年铜价4318、4371美元大双底。笔者首先将双底中的前半部中期牛市波段，即图示4318至7348美元上行波段（顶部同样取“切线”），作为铜价新牛市大周期“源生浪”。该源生浪向上的黄金分割理论位如图所示： 200%黄金分割理论位实际上就是4318.00、4371.00美元大双底形态突破之后的理论高度，即铜价在双底颈线7348美元之上，再上涨一个三角形的高度，该理论目标在10378.00美元。不难看出，2020年、2022年、2024年铜价三个中期高点，都有效受阻于该理论目标。如果铜价延续宏观牛市，有效突破200%理论助力之后，下一个理论强阻在哪里？笔者认为重点参考261.8%、300%、361.8%等黄金分割作用力。而423.6%黄金分割位也非常值得关注，它极可能与前面分析宏观三角形突破之后的理论位、H1轨道线，同时共振！小图3，首先呈现的是以2011年10190.00美元为起点，2015年4318.00美元为终点的熊市阻速线的妙用：其2/3线精确捕捉到了铜价2015年见底4318美元之后的中期牛市顶部。当2020年铜价向上有效突破2/3线之后，意味铜的牛市大周期确认了！进一步观察2020-2022年铜价从4371至10845美元的中期牛市波段，其回调的23.6%、38.2%、50%、61.8%各黄金分割位对铜价的中期作用力非常明显。尤其61.8%、50%理论位与H2趋势线共振时，其作用力更为精准、有效。继续观察1990年至今的LME铜价月K线超宏观趋势：三点定轨，确定铜价超宏观牛市运行轨道：首先确定超宏观趋势线，由2008年末的2818.0美元，以及此前的K线形态“下切点”确定超宏观牛市趋势线L1。再通过位于期间的2006年牛市顶部8790.0美元，平行与L1趋势线，确定超宏观牛市轨道L3。 L1L3通道即为1990年至今的LME铜价超宏观牛市通道。未来铜价延续牛市，需要高度注意来自轨道线L3的宏观技术阻力。图中，笔者再次给出了4318至7348美元牛市源生浪向上的各黄金分割位，需要注意其300%理论位，或361.8%黄金分割理论位是否与L3超宏观轨道线共振，并进一步与前面分析的宏观技术理论位共振。图中L2线为L1L3超宏观牛市通道的“中位线”，其反向延长线在1994-1995年精确构成铜价中期上行阻力。其在2006至2013年间，多次构成铜价中期调整支撑。并进一步在2020-2021年被突破后构成铜价回调支撑。2024-2025年，其对铜价的影响也非常明显，当前正与H2中长期牛市趋势线共振，应该对铜价构成极强技术支撑。最后让我们进一步观察LME铜价周线成本浪潮信息，以及COMEX期铜市场资金流向与分布特征，及铜价与美国制造业物价支付指数PMI（经理人指数）之间的关系：小图1，铜价与周线成本浪潮分布信息显示，前面分析的2017-2018年源生浪牛市顶部，刚好有效对应着成本浪潮海面强阻，再度证明笔者有关成本浪潮海面、海底中期作用力极强的理论正确性。 2020年铜价有效突破成本浪潮海面压力后至今，总体“飞翔”在海面之上的“空中”，宏观阻力相对较小，此乃典型牛市趋势特征。虽近年铜价运行颇为震荡，但并未影响其漂浮于海面之上，延续宏观牛市的本质特征。小图2、3、4、5分别为对冲基金在COMEX期铜市场中的净持仓、多头持仓、空头持仓、总持仓信息，并进一步结合小图6所示的美国制造业物价指数观察：铜价周期顶底与基金COMEX期铜净持仓、多头持仓、总持仓周期顶底趋势一致，并进一步与美国制造业物价支付指数周期顶底一致。当前基金多头持仓、多空双向总持仓位于十几年周期底部区，意味着铜价，以及欧美物价也可能位于中期底部区。基金净持仓位于十几年中位水平，单纯分析，中周期后市可上可下。影响其没与基金多头持仓、总持仓一样位于周期底部的根本原因，是基金空头持仓创下了十几年最低水平，基金根本不敢趋势性做空铜。上周特朗普亲临美联储总部，拍着美联储主席鲍威尔的肩膀（施压）说：该降息了！在美国政府诉求弱势美元的背景下，基金空头中期后市应该依然不敢主动大幅做空铜。这意味着中期后市，当前位于十几年中位水平的基金COMEX期铜净持仓主要具备向上的弹性空间，而不是向下。观小图6，美国物价支付指数PMI，最新数据为69.7，处于三年最高位。笔者一直将该指标视为美国通胀先行指标。参考其以往与铜价，基金COMEX期铜持仓关系，很显然当前铜价、基金多头持仓、净持仓未能迎合美国物价支付指数PMI的指引，后期跟随指引向上的可能性很大。此外，七月至今的波罗的海干散货航运指数已巨幅上涨51.59%，意味通胀已见上行苗头，铜矿及其它矿石都属于干散货。其它干散货行情：七月铁矿石价格已上涨超10%，创下近一年多最大月度涨幅；焦炭价格大幅上涨39.23%，创下3年10个月最大月度涨幅；螺纹钢也创出两年多最大月度涨幅。

杨易君黄金与金融投资07-28 09:41

特朗普亲赴美联储总部施压降息，推动政策松动，或影响美联储独立性

上涨0.9%，科技板块普涨。如果未来CPI和就业数据进一步疲软，美联储确实存在政策空间转向宽松。但市场也需警惕：政治干预可能加剧政策失真，反而引发中长期不确定性。权威点评与总结特朗普本次“上门施压”形式虽未直接干预决策，但释放了极为明确的政策诉求——即希望通过降息支持经济与政治目标。鲍威尔目前虽未就会谈具体回应，但美联储声明保持中性语气，显示其在尽力维持机构独立性。但若政治干预继续加码，美联储未来将不得不在“独立性”与“政策妥协”之间寻求平衡。从市场角度看，短期利好风险资产，但中长期需警惕利率政策失去公信力所带来的系统性风险。美联储的政策必须基于数据和经济现实，而不是政治压力。总统公开施压虽然不罕见，但亲访总部仍属罕见行为。 —— Barclays Capital，2025年7月25日若美联储在没有充分经济放缓信号下降息，或将损害其长期信誉，引发市场信号错配。 —— Morgan Stanley，2025年7月25日我们认为美联储将保持耐心，虽然面临政治压力，但短期内仍需观察通胀数据持续性。 —— Citi Research，2025年7月26日常见问题解答 Q1: 特朗普为何亲自前往美联储总部？ A1: 其主要目的是视察翻修工程并当面表达对降息的期待，希望通过“软性外交”方式促使联储转向宽松。 Q2: 降息是否真的有必要？ A2: 当前美国通胀逐步回落，经济增速趋缓，但尚未达到必须降息的程度；市场存在争议。 Q3: 美联储装修工程为何成政治话题？ A3: 该项目耗资达25亿美元，遭共和党批评为浪费，特朗普政府借此向鲍威尔施加间接压力。 Q4: 鲍威尔会被罢免吗？ A4: 特朗普表示“没有必要”，但政府内部声音复杂，仍需观察未来言论走向。 Q5: 市场该如何解读此次事件？ A5: 应保持警惕短期利好消息对资产价格的推升，同时关注货币政策是否脱离基本面。来源：今日美股网

今日美股网07-27 00:12

欧洲央行7月利率决议点评：欧元多头需慎中期反转

元区或许会面临再通胀的风险。另外，核心CPI仍高于欧洲央行设定的2%政策目标。另一方面涉及经济增长：7月的制造业和服务业PMI均高于前值，欧元区经济出现了显著的好转。基于这两方面情况，欧洲央行暂时无需急于推行持续降息的举措。展望未来，特朗普的关税政策会对欧元区经济增长起到抑制作用，而经济增速放缓将降低通胀上行压力。在这种情况下，欧洲央行实施更为宽松的货币政策的可能性较高。从短期（0-3个月）来看，全球范围内的去美元化趋势仍是影响外汇市场走向的核心因素，这一趋势会给美元指数带来下行压力，欧元汇率也会因此获得阶段性支撑，所以欧元兑美元的多头仍有获利机会。不过从中期（3-12个月）分析，若欧洲央行持续降息，预计会对欧元汇率形成压制。由于欧元兑美元大概率呈现先上涨后下跌的走势，欧元多头在交易时，需要关注这一货币对在中期可能出现的趋势反转。来源：TradingKey 正文 2025年7月24日，欧洲央行（ECB）公布了政策利率决议。与市场的普遍预期一致，该央行决定保持三大政策利率稳定，其中存款便利利率继续维持在2%（图1）。图1：市场普遍预测与实际数据对比来源：路孚特，TradingKey 7月利率之所以保持不变，主要有两方面的考量。一方面与通胀情况相关：虽然整体CPI同比涨幅从1月的2.5%大幅回落至6月的2%，但薪资增长依旧处于高位。若薪资增长的粘性持续存在，短期内欧元区可能面临再通胀的风险。欧洲央行重点关注的核心CPI仍有2.3%，超过了其设定的2%政策目标（图2）。由于薪资增长仍处高位且核心通胀水平偏高，这使得欧洲央行在7月难以继续实施降息。第二点与经济增长相关：在货币政策和财政政策的共同发力下，欧元区经济已明显改善。从高频数据来看，7月综合采购经理人指数（PMI）初值达到51，较6月的50.6有所上升。具体而言，服务业PMI从50.5升至51.2，制造业PMI则从49.5攀升至49.8，创下36个月以来的最高值。鉴于这一情况，欧洲央行暂时不必急于实施持续降息的措施。图2：欧元区CPI（%，同比）来源：路孚特，TradingKey 自2024年6月启动降息后，欧洲央行（ECB）到现在已累计将政策利率下调235个基点（图3）。对于接下来的走势，我们推测欧洲央行会在9月重新开启降息，并且到2026年上半年，欧元区大概率会进入低利率阶段。这一观点的依据依然来自经济增长和通胀两个维度：从增长角度看，欧盟经济面临的最大风险源于美国的外交政策，像特朗普近期突然放出加征30%关税的风声。一旦这类关税政策导致欧元区乃至全球经济增速下滑，欧洲央行极有可能推出更为宽松的货币政策。从通胀角度分析，经济增速放缓或许会从需求端拉低通胀水平。欧洲央行6月的预测数据显示，2025年通胀率将稳定在2%，2026年的平均通胀率则为1.6%。在通胀中枢逐步下移的情况下，欧洲央行在实施降息时，不必过分担心通胀再度抬头的风险。短期内（0-3个月），全球去美元化的浪潮仍会是影响全球外汇市场走向的关键变量。这种态势会给美元指数带来下行压力，同时让欧元汇率获得阶段性提振。因此，对于做多欧元兑美元的投资者而言，仍有获利空间。但从中期（3-12个月）来看，欧洲央行若持续推行降息政策，预计会对欧元汇率构成抑制。鉴于欧元兑美元大概率呈现先涨后跌的走势，欧元多头者在交易过程中，需要留意这一货币对在中期可能出现的趋势反转。图3：欧洲央行政策利率（%）来源：路孚特，TradingKey 原文链接

TradingKey07-26 03:37

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