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8月经济数据点评——基建发力对冲地产下行
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投资：1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）367106亿元，同比增长5.8%，比1-7月份加快0.1个百分点；8月份环比增长0.36%。分领域看，1-8月基础设施投资同比增长8.3%，比1-7月份加快0.9个百分点；1-8月制造业投资增长10.0%，加快0.1个百分点；1-8月房地产开发投资下降7.4%，降幅比1-7月扩大1.0个百分点。
格上财富2022-09-20
8月通胀数据点评——CPI与PPI同比增速均回落
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国家统计局近日发布了2022年8月份居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）。数据显示，中国8月CPI同比增速2.5%，前值2.7%；8月PPI同比增速2.3%，较上月回落1.9个百分点。
格上财富2022-09-15
商品期货收盘大面积收涨，菜粕涨近7％，沪镍涨近6％，豆粕涨超5％
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炭、橡胶、燃油涨超3%。　光大期货：USDA报告利多豆粕大幅走高　　美豆11月合约涨幅约7%，创下一年多以来单日最大涨幅，内盘豆粕跟涨。策略观点来看，隔夜市场USDA月报下调美豆产量和种植面积，市场对大豆产量前景异常悲观，美豆价格大幅拉升；现货价格表现强劲，饲料养殖企业利润好转，备货积极，短线豆粕震荡偏强。但考虑到天气市炒作结束、美豆步入收获季节，随着进口大豆陆续到港，或将缓解当前紧张局面，谨慎追涨。USDA报告表现利多，下调全球22/23年度大豆产量预估为3.89亿吨，前值为3.92亿吨，下调美国种植面积预估至8750万英亩，前值为8800万英亩，另外库存数据也有所下调，美豆大涨。　　国内现货来看，供给整体偏少，海关数据显示，8月中国大豆进口716万吨，创出2015年以来同期最低水平，9-11月预期到港1800万吨，同样低于过去4年均值，当前压榨厂挺价意愿较强。下游养殖利润较好，下游备货积极，十一长假前终端仍有一轮集中提货，需求待释放，国内豆粕库存大概率继续下降。　　东海期货：焦煤主要受到今天两起煤矿安全事故的影响　　消息面上主要受到今天两起煤矿安全事故的影响。9月2号忻州市煤矿滑坡事故被困3人全部死亡。今天上午山西汾西矿业（集团）有限责任公司曙光煤矿发生一起死亡1人的安全事故。目前涉事煤矿已经停产整顿。山西省安委办下发加强安全监管的通知，将派驻专员紧盯煤矿安全生产。高压保供下，安全事故频发不断，近期临近二十大，煤矿有加强安全生产的倾向，短期内对供应可能造成一定影响。但从基本面上来看，蒙煤进口持续增长，煤矿库存也开始出现累库迹象，焦炭面临第二轮提降，下游需求恢复不及预期，负反馈逻辑仍是目前的主要矛盾。焦煤盘面易受安全事故影响盘面情绪，大方向仍以跟随需求弱势下跌为主。　　本周国家将投放今年第二批中央猪肉储备必要时进一步加大投放力度　　据发改委官微，根据当前生猪市场形势，为切实做好生猪市场保供稳价工作，本周国家将投放今年第二批中央猪肉储备。下一步，国家发展改革委将会同有关部门继续密切关注生猪市场供需和价格形势，积极组织开展猪肉储备调节，必要时进一步加大投放力度。建议养殖场（户）合理安排生产经营决策，保持正常出栏节奏、顺势出栏育肥猪。
财股源源2022-09-13
国内外供需略紧玉米现货价格稳中偏强
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级玉米报价2950-3000元/吨。 USDA每周作物生长报告显示，截至9月4日当周，美国玉米生长优良率为54%，市场预期为53%，前一周为54%，去年同期为59%，尽管优良率好于预期，但与去年同期相比相差甚远。此外，受播种延迟及干旱高温天气影响，美玉米产量下调，近期作物巡查又再度大幅下调产量，美玉米供需进一步转紧。国内来看，近期国内新玉米上市临近，对盘面形成一定拖累，但新作产量受天气影响预计有所减少，整体供需结构平衡略紧，加之成本上升，对玉米价格形成支撑。综上所述，减产继续提振玉米价格，预计短期或维持偏强走势。
小小新新2022-09-07
格上财富：8月PMI数据点评——高温下的弱复苏
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2022年8月31日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数（PMI）。其中，制造业PMI为49.4%，较上月回升0.4个百分点；非制造业PMI为52.6%，比上月下降1.2个百分点。
格上财富2022-09-02
8月棉市表现边际向好，关注纺企接单情况
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预期籽棉价格偏低；因出现不利天气及8月USDA美棉预估值或存在偏差，预期9月USDA报告偏空；美联储将于9月20日至21日召开货币政策会议，鹰派信号较强；因此，笔者预计9月棉花价格或大幅下跌，关注籽棉开秤价及纺企接单表现。
小小新新2022-09-01
8月豆粕市场回顾及9月展望
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分/蒲。而8月16日的低点主要因为8月USDA供需报告数据偏空，数据显示美国2022/23年度大豆单产从之前51.5上调至51.9，虽然种植面积从8830万英亩下降至8800万英亩，但2022/23年度美豆期末库存仍微增至2.45亿蒲，库消比略升至5.41%。其次再看两次高点的位置和时间，第一次是8月12日的1464.75美分/蒲，第二次是8月24日的1484.5美分/蒲。具体原因分别在于：8月12日的高点因8月USDA月度供需报告即将发布，市场提前交易美国大豆单产下滑，多数机构认为美豆单产将不及51.5，因8月上半个月天气整体偏干将影响美豆单产，导致当时CBOT大豆期价逐步走高。8月24日的高点因随着PF机构的田间巡查开展，前期两天走访的大豆产区生长情况明显差于去年同期，令市场交易者纷纷对美豆单产保持下调看法，认为美豆难以实现51.9的单产，导致CBOT大豆期价再度冲高。 8月份国内连粕震荡上涨，走势明显强于外围CBOT大豆。截至8月30日，连粕主力合约M01报收于3962点，月涨82点，月涨幅2.22%。纵观整个8月份连粕走势，整体处于不断上扬的过程，出现的月内高点和低点基本上和外围CBOT大豆保持同步。但需要注意的是8月份国内连粕走势强于CBOT大豆，主要原因在于国内豆粕(3789,22.00,0.58%)基本面表现偏强，主要体现在进入8月份以来国内油厂豆粕进入去库存阶段，Mysteel数据显示豆粕库存为68.9万吨，同比减少36.54万吨，减幅34.65%。此外，8月份国内连粕在进口大豆修复压榨利润的背景下，走势相对抗跌，其中远月M01合约因深度贴水现货价格，导致套保空单力量相对薄弱，投机力量增强。而近月的M09合约则在豆粕不断去库存，现货价格节节走高，表现异常坚挺的局面下，期价上涨实现了期现回归的路径。同时近月合约的强势，对远月合约也起到了一定程度的带动作用。 8月份的豆粕现货市场方面，据ysteel农产品数据显示，截至8月30日全国豆粕成交均价4448元/吨，月涨225元/吨，涨幅5.33%。整体来看，8月份国内豆粕现货价格走势稳中有升，价格重心进一步上移。主要原因在于，8月下旬以来，随着高温天气局面逐步缓解，以及入秋之后下游养殖需求有所好转；在油厂豆粕库存偏低的局面下，中下游企业的提货情况明显好转。此外一定程度也受到限电影响和疫情影响的担忧。另一方面，因9-10月份国内进口大豆将不断减少，油厂进去8月份之后一直保持挺价心态，挺价意愿不可谓不坚决，最终下游在自身库存低的情况下只能保持不断补库的节奏，且逐步接受高价基差的现实。展望后市：9月份CBOT大豆11月合约期价走势或仍以维持震荡运行为主，大体围绕1400美分/蒲上下波动。进入9月份，随着美国大豆定产局面逐步清晰，早播大豆开始进入收割期，关注届时CBOT大豆能否因收割压力出现短期低点。但相对偏紧美豆平衡表将对下方期价构成一定支撑，延缓其下降的空间和时间。继续向上的动力其实相对有限，或出现在美国大豆产量的预期差上面，以及出口数据出现较好的提振。综合来看，9月CBOT大豆价格延续震荡格局为主。 9月份连粕期价或同样维持高位震荡的局面。从基本面演绎来看，进入9月份，在进口大豆到港量下降的影响下，国内油厂大豆将进入去库存阶段；同时随着相继而来的中秋、国庆双节，预计下游豆粕提货量将保持较好局面，有利于油厂豆粕继续去库存。如此一来，豆粕现货大概率维持高位运行，较难出现大跌局面，并且豆粕基差价格将保持坚挺。据Mysteel农产品最新数据显示，9-11月进口大豆到港量679万吨、540万吨和880万吨。至于期价方面，因远月M01期价受到未来国际大豆市场库存重建的背景压制，预计维持震荡运行为主，建议暂时以震荡思路对待。
小小新新2022-08-31
美农产品期价创月内新高或因联动效应传导至国内
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这比预测新作美豆单产上升的美国农业部（USDA）报告更加符合市场预期。因此，市场预估新作美豆应当存在下调空间，为美豆期价持续回升提供了支撑。玉米种植方面，与此类似。多位分析人士认为，农产品需求端目前相对平稳，影响期价波动的最不确定性因素在供应端。由于高温干旱天气仍在延续，预计农产品期价短期仍将居高不下。 “美国新作农产品供应量低于预期，需求预期则在逐步好转。”银河期货大宗商品研究员陈界正向记者表示，短期来看，北半球高温天气对美国农作物产量的影响仍将持续，对农产品期货价格高位运行继续形成支撑。邓绍瑞表示，“目前美豆产量不及预期的可能性较大，且当前出口需求比较乐观，后续应持续关注美国农业部对新作美豆产量的调整。玉米在供应端紧俏的预期下，价格或易涨难跌。” 运用衍生品工具管控价格波动风险美国农产品价格不断高企，国内农产品价格会否受到影响？在多位分析人士看来，国内外农产品价格存在联动性，国际农产品偏高的价格传导至国内市场的概率较大，相关国内涉农企业应及早做好对应措施。 “中国压榨大豆以进口为主，国内豆粕(3755,-34.00,-0.90%)、豆油价格与国际大豆价格关联性较高。国际大豆价格持续走强，将会对国内豆粕和豆油价格上涨形成较强支撑。”侯芝芳表示，近两年来，玉米进口量适度增长，提升了国内外玉米价格的相关性影响。但与国内供应量相比，玉米进口量的占比仍然较低。因此，在国内需求端平稳的情况下，国内玉米价格的涨幅将相对有限。今年全球天气变化较为剧烈，农产品供应方面面临较大挑战，建议国内涉农企业运用好衍生品工具，通过买入套期保值或适当增加库存，有效规避农产品价格上涨的风险。 “一方面，国内外豆粕价格的联动性会更加明显；另一方面，美国和欧盟玉米减产后，玉米进口成本势必会抬升，对国内玉米期货现货价格的上涨会形成一定利多影响。”邓绍瑞认为，未来国内的大豆、豆粕、玉米价格都存在上涨的可能，实体企业可通过套期保值来规避非系统性风险。 “当前国内外农产品价格保持较高的联动性，尤其是油脂类贸易品种，受国际市场价格波动的影响较大。豆粕和玉米作为重要的饲料类大宗产品，在最终产品中所占成本较高，如果国际市场豆类价格快速上涨，大概率将导致国内豆类农产品价格走强。但玉米内外盘价格的联动性相对弱于豆类农产品价格。”陈界正认为，近年来国际农产品价格整体处于高位回落阶段，中国作为通胀输入国，相关农产品价格的回落速度可能会滞后于海外市场。因此，涉农企业应谨慎做好采购决策，运用好衍生品工具，合理管控价格波动风险。
进击的巨人2022-08-30
印尼放大招，免税期延长！三大油脂境况不一，强势反弹后怎么走？
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相应下调至8676.8万英亩，低于8月USDA报告中的8800万英亩，美豆种植面积的持续下调降低了市场对美豆单产的容错率。”方正中期期货油脂分析师王一博告诉期货日报记者，此外，8月份是美豆生长关键期，西部种植带偏干旱使得美豆优良率持续下调，本周作物生长报告显示美豆优良率为57%，仅高于2019年洪涝同期的55%。同时Profarmer作物巡查开始，目前反映的单产不及去年同期。预计在当前美豆优良率偏低的情况下，美豆单产在9月USDA报告中或有一定下调需求，天气升水对油脂期价形成支撑。从国内看，南华期货农产品分析师边舒扬表示，本周一发布的新一周国内油脂库存报告显示，豆油及菜籽油继续去库存，棕榈油由于到港补充，库存继续修复，但总体来看三大油脂合计库存依旧在偏低水平。同时，因临近“双节”，油脂消费回升，且上周油脂价格回落明显刺激了下游的补库需求，消费强劲也带动了油脂价格，导致短期油脂价格有了明显反弹。 “当前国内油脂市场整体供应偏紧，从后续到港情况来看，棕榈油到港预增，但豆油库存或将继续下降。”王一博说。从后续油脂供应端的变化看，边舒扬表示，后续随着天气逐渐转凉，棕榈油主产区的产量将成为后续市场关注的焦点。印尼方面，上一期印尼公布的超市场预期的单产数据明显利多国际棕榈油价格，但该单产其实主要是由于印尼国内胀库负反馈到生产端，从而导致生产环节受到阻碍。目前随着棕榈鲜果串价格的回升，预计印尼的棕榈油生产开始逐步恢复，供给的恢复和贸易的流通使得国际棕榈油供给逐渐缺乏炒作话题。马来西亚方面，新一期产量数据显示，马来西亚棕榈油的供给预期继续环比回升，后续需要注意根据马来西亚的出口数据来判断其棕榈油库存能否如期继续得到修复。“总的来看，我们认为在供给无更多题材炒作的情况下，后市棕榈油价格将随消费情绪波动。” 印尼贸易部长ZulkifliHasan周三对国会议员表示，印尼已将免征棕榈油出口专项税的政策期限延长至10月31日。他表示，这一决定旨在促进棕榈油出口，并支撑农民手中油棕果串的价格。据悉，该政策于7月推出，原定于本月末到期。 “从目前来看，印尼棕榈油库存仍偏高，预计在产业上下游顺畅后可能有利于其棕榈油产量的恢复。印尼政府宣布出口附加税免征至10月底，也一定程度上反映了棕榈油高产下促进出口的目的。”申银万国期货油脂油料分析师聂波说。从国内情况看，边舒扬告诉记者，当前统计8月棕榈油已经到港超20万吨，本月总到港量预估35万吨左右，测算下月棕榈油总到港量在35万—50万吨。预计在当前国内的棕榈油商业库存仅为20多万吨的情况下，到港带来的国内边际供给的明显增加将成为棕榈油价格上方的最明显压力。豆油方面，边舒扬表示，目前国内进口大豆(5822,-34.00,-0.58%)盘面榨利低迷，导致豆油压榨减少。尽管受相关油脂价格下跌影响，豆油盘面可能略微承压，但在近期供给紧张情况下，预期豆油近端基差依旧表现强势。远月方面，由于近期美国对大豆的单产预估分歧较大，从ProFarmer本周开始的调研看，对美豆新季单产持悲观态度，极大地影响了美豆市场情绪，利多美豆及压榨品价格，在美豆短期存在悲观单产预期的情况下，远月豆油的价格预计表现相对强势。 “菜油方面，近月菜油随着俄乌出口的不断修复，供给恢复令价格承压。而远月随着加拿大菜籽的收获上市，菜油供给的边际量同样明显增加，但市场预估当前的菜籽及菜油购买量不能完全覆盖消费，预计这一可能存在的缺口对菜油价格有一定支撑。”边舒扬说。在聂波看来，虽然现阶段国内菜油持续去库存，但是在三大油脂中，菜油在今年四季度供应恢复程度和确定性更高一些。总体来看，边舒扬表示，后市在印尼供给绝对充足、马来西亚库存持续恢复的情况下，油脂的总供给并不紧张，但由于存在宏观因素的扰动，建议投资者根据强弱关系关注油脂间价差。展望下个月，王一博认为，9月油脂期价或呈现先扬后抑的走势。在9月USDA报告公布前，美豆产量或将下调的潜在利好仍将对油脂期价形成潜在利多支撑。待9月USDA报告公布后，天气炒作窗口将关闭，季节性供给压力逐步临近，且拉尼娜持续至冬季的概率较低，南美2022/2023年度丰产预期较为强烈。同时需注意的是，在美联储持续加息下，经济衰退由预期逐步转为现实将使得大宗商品价格系统性走弱。因此，从中长期看，油脂期价或仍有一定下行压力。聂波也表示，9月内盘油脂走势需要关注美联储加息力度，预估加息75基点的概率升高至55%，经济衰退以及新季全球油脂油料供应的恢复，将限制油脂的上行空间。
小小新新2022-08-25
8月USDA报告豆油部分解读
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8月USDA月度供需报告已经发布，那么远在大洋彼岸的美国农业部到底给全球豆油怎样的基本面数据呢？本文为您带来分析。先从全球豆油产量说起，自2018年以来，主产国产量从多到少依次是：中国、美国、巴西和阿根廷。根据USDA8月最新供需报告显示，2021/22年度，中国豆油产量1559万吨，较上月预估减少10万吨；美国产量1184万吨，较上月预估持平；巴西产量963万吨，较上月预估调增15万吨；阿根廷产量801万吨，较上月预估调增3万吨。2022/23年度，中国豆油产量1702万吨，较上月预估持平；美国产量1193万吨，较上月预估持平；巴西产量968万吨，较上月预估调增15万吨；阿根廷产量810万吨，较上月预估持平。由上图我们可以清晰看到，美国豆油产量这几年稳步提升，而巴、阿产量则基本维持在800-950万吨一线窄幅波动，中国则比较特殊，产量先减后增。自2018年开始，全球主要消费国消费量从多到少依次是中国、美国、巴西、印度和欧盟。根据USDA8月最新供需报告显示，预计2021/22年度，中国豆油消费量1675万吨，较上月预估持平；美国消费量1120万吨，较上月预估调减9万吨；巴西消费量750万吨，与上月预估持平；印度消费量560万吨，较上月预估调增7万吨；欧盟消费量261万吨，较上月预估调增15万吨。2022/23年度，中国豆油消费量1760万吨，较上月预估调减10万吨；美国消费量1166万吨，较上月预估持平；巴西消费量765万吨，与上月预估持平；印度消费量547万吨，较上月预估持平；欧盟消费量246万吨，较上月预估持平。消费前五国除巴西、中国外，消费量进几年都是稳步提升，对国际豆油价格形成支撑。根据USDA8月最新供需报告显示，全球主要出口国从多到少依次是：阿根廷、美国和巴西。阿根廷2021-2022年度出口量为525万吨，较上月预估调减10万吨；巴西2021-2022年度出口量为218万吨，较上月预估调增13万吨；欧盟2021-2022年度出口量为103万吨，较上月预估持平；美国对应值为81万吨，较上月预估持平。2022/2023年度，阿根廷出口量为580万吨，较上月预估持平；巴西出口量为213万吨，较上月预估调增13万吨；欧盟出口量为105万吨，较上月预估调减5万吨；美国对应值为64万吨，较上月预估持平。根据USDA8月最新供需报告显示，2018年至今，全球主要库存保有国从多到少依次是：美国、中国、巴西、欧盟和阿根廷。整体来看，中、美两国库存保有量有所减少，但根据3、4月供需平衡报告来看，期末库存维持低位固然是利好，但8月报告显示利好程度有所减少。2022/2023年度，阿根廷期末库存量为44万吨，较上月预估上调9万吨；巴西期末库存量为50万吨，较上月预估调增1万吨；欧盟期末库存量为46万吨，较上月预估调减3万吨；美国对应值为82万吨，较上月预估调增7万吨，中国期末库存量为60万吨，较上月预估调减2万吨。根据USDA8月最新供需报告显示，全球豆油库销比由2019/2020年度的7.54%下降到2020/2021年度的7.23%，而2021/2022年度，目前美国农业部预计全球豆油库销比为6.21%，同时2022/2023年度全球豆油库销比调升至6.08%，较上月报告预估调高0.01%。综合来看，由于2022年各国生柴强制掺混比例的超预期变动，将会持续增加不确定性，这点需要我们后期持续跟踪，整体从供需角度依旧偏利好，但利好程度较前几个月持续减少，特别是USDA通过不断上修旧年度数据，营造新年度供需紧张的局面，这点需引起重视，后续变化还需持续跟踪。
进击的巨人2022-08-24

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