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中国和欧洲宣布对美国的反制措施，特朗普政府称愿意谈判，但是中国必须先打电话
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裹的关税税率提高了三倍，堵住了原本允许Shein和Temu等中国公司绕过800美元以下包裹免税漏洞的政策。从6月1日起，这类包裹将被征收90%的税，而原计划仅征收30%。其他国家选择与白宫谈判，但北京则选择回击，不仅加征关税，还实施出口管制和进口禁令。分析人士表示，双方不断升级，使得开启谈判的可能性越来越低。亚洲协会政策研究院中国分析中心经济专家李其表示：“一旦超出某个临界点，继续升级就没有意义了。中国很可能会判断继续接触毫无价值——到那时候，反击可能会采取美国难以预料的形式。” 李指出，反制措施可能包括暂停与美国在打击芬太尼及相关化学品方面的合作；切断对依赖中国市场的美国产品进口，例如农产品、服务或能源；或者迅速与其他受美国关税影响严重的国家开通贸易渠道。中国官方和民间媒体周三充斥着强调“不能退让”的评论。贸易争端持续时间越长，北京越认为美国的行为只是为了遏制中国。复旦大学美国研究中心教授赵明昊表示：“北京正逐渐对特朗普团队失去耐心，认为他们毫无谈判诚意。” 一些关系密切的中国博客也暗示，北京可能禁止美国电影进口到中国。对中国商品征收的高额关税几乎可以肯定会推高美国家庭在服装、鞋类和电子产品等商品上的消费成本——这一点也是中国官方媒体反复强调的内容。中国玩具和婴童用品协会会长梁梅周二表示：“本地制造商无法消化这一负担。” 她说，美国零售商将承担部分成本，其余部分“将转嫁给美国消费者”。独立专家也持相同观点。日兴资产管理公司驻东京的全球首席策略师娜奥米·芬克表示，新一轮关税“首先将重创美国消费者”，进而影响向美国出口的国家。不过，她指出，关税对美国国内利益的最终影响同样巨大，受到关税影响的国家都认识到了这一点。芬克说：“关键在于——我认为中国也明确表达了这一点——他们之所以反击，是因为他们知道这是对美国消费者的有效威胁，而美国消费者同时也是选民。他们知道美国消费者在承担代价。” 中国商品关税升至104%的过程如下： • 2月1日，特朗普通过行政命令对中国商品加征10%的关税，理由是中国在遏制芬太尼及前体化学品流入美国方面进展缓慢。 • 北京回应，对美国煤炭和液化天然气加征15%的关税，对农机设备和原油征收10%的关税。 • 2月底，特朗普再次以毒品危机为由，对中国商品额外征收10%的关税。北京反击，对包括鸡肉、猪肉和大豆在内的美国产品征收15%的关税，意图打击特朗普支持的农业州。 • 在“解放日”关税突袭中，特朗普对所有中国商品再加征34%的关税，自4月9日起生效，将总关税提高到54%。 • 两天后，中国对所有美国商品征收34%的统一关税，并谴责特朗普政府“单边霸凌”。中国还进一步限制稀土出口，将大量美国公司列入黑名单，并向世界贸易组织提起诉讼。 • 特朗普在周一表示，如果北京不迅速撤回统一关税，他将对所有中国商品再加征50个百分点的关税，使最低关税税率升至104%。来源：加美财经
加美财经04-10 00:00
中国反制惹不满，特朗普再出牌：提高小额包裹关税！
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关税做出反击之后出台的。诸如Temu和Shein等中国电商平台此前一直通过“小额免税”漏洞将商品免税销往美国。此外，根据周三的行政命令，自5月2日至6月1日之间入境的商品每件包裹将被收取75美元的费用，而此前计划为25美元。6月1日之后入境的包裹，每件将被收取150美元的费用，而之前公布的为50美元。这一加价措施出台之际，特朗普正大力推动对多种中国商品征收高达104%的关税。尽管如此，他的政府也表示有意进行谈判，以降低或取消部分加征关税。
超启04-09 17:22
泉果基金调研三态股份
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上升，包括布局TikTok、Temu、Shein等新兴电商平台产生的运营支出，以及海外仓履约模式探索和研发投入加大带来的人工成本增长；二、库存管理策略调整，因海外仓备货规模扩大，基于谨慎性原则计提较大金额的存货跌价准备；三、外部经营环境影响，受国际物流成本上涨及商品定价策略调整双重影响，整体毛利率同比下降。上述战略性投入与阶段性成本上升虽短期影响利润表现，但为公司跨境电商业务的长远发展奠定了基础。　　2、请问近期美国关税政策变化对于公司有什么影响？　　公司出口跨境电商零售业务主要通过亚马逊、eBay、AliExpress、Shopee等30多个海外主要第三方电商平台以B2C模式销售，覆盖200多个国家的消费者。跨境物流服务为客户提供专业的跨境电商仓储物流一站式方案，覆盖全球220多个国家和地区，专线覆盖北美、拉丁美洲和欧洲等30多个国家。2024年主要地区收入占比情况如下：欧洲35.50%，北美洲32.23%、亚洲24.57%。其中美国地区营业收入占公司整体营收的比例约为14%左右，总体影响有限。公司将密切关注相关政策变动，灵活调整经营策略，未来将继续实施多区域分散经营策略，同时采取商品价格策略调整、优化海外仓备货策略、供应链降本等措施，从而实现公司稳健发展。　　3、公司出口跨境电商零售业务在新兴电商平台的运营支出主要包括哪些？　　2024年度，公司在Tik Tok、Temu等新兴电商平台的运营支出主要包括人工成本、平台服务费、仓储费等。　　4、2024年年度报告显示公司拥有92万个SKU，请介绍一下公司如何进行选品。　　公司采用基于大数据分析的选品策略，自主研发了智能选品应用，获取包括搜索趋势、商品销量、营销文案、配图风格等在内的多模态特征，并运用多种机器学习算法从海量的中国制造商品中筛选出更符合市场偏好的商品。　　公司目前采用系统推荐和人工选择并行的选品方式，并正在测试更加智能化的智能选品系统，拟依托不断迭代升级的推荐算法结果，在未来逐渐转变为以系统批量化推荐为主、人工确认为辅的选品方式。　　5、请介绍一下海外仓费用的情况。　　海外仓履约模式主要以亚马逊FBA仓、shopee、MercadoLibre、eBay等区域平台仓及第三方海外仓为主，海外仓的仓储费用通常是按照商品占用体积和库龄等多方面因素综合计价，其中库龄的影响程度较高，不动销的货物仓储费用较高。　　6、请介绍一下“睿观—跨境电商知识产权合规检测AI SaaS软件”目前的经营进展情况。　　睿观—跨境电商知识产权合规检测AI SaaS软件专注于提供一站式的产品侵权风险监测服务，孵化于公司的跨境电商零售业务，并以公司的跨境电商零售业务为“试验田”。截至目前已与其他跨境电商卖家（如智汇创想、蓝思网络等）和跨境电商服务商（店小秘、赛狐）等客户实现合作。　　7、请问睿观—跨境电商知识产权合规检测AI SaaS软件的2025年经营规划是什么？能否介绍一下睿观2025年的推广目标？　　睿观—跨境电商知识产权合规检测AI SaaS软件的业务愿景是“让贸易合规变得更容易”，2025年将进一步实现技术优化，打造优异的产品力，通过持续的市场洞察，探索更广阔的研发方向，从而保持技术的领先性和产品的创新性；同时，分阶段开展市场推广，直销团队深挖重点客户需求，线上交易覆盖中小卖家和品牌，协同生态推动市场合规意识，提高睿观产品和服务的市场渗透率。　　8、请问出口跨境电商零售业务方面，都有哪些品类？其中哪个品类的销售情况相对较好？　　公司主要商品类型包括潮流时尚（服装饰品、个护用具、美妆用具）、工具配件（工商用具、汽摩配件）、家居生活（宠物用品、厨卫家电、婚庆典仪、家居装饰、家庭园艺）、数码科技（电脑游戏、消费电子）、兴趣爱好（创意手工、户外活动、休闲娱乐、音乐艺术、运动健身）等5大类17小类。其中，2024年度兴趣爱好类商品营业收入占比最高（占公司总营业收入的28.88%），家居生活类商品营业收入占公司总营业收入的23.64%，这两个品类也是公司电商业务的优势品类。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云04-09 14:50
中美突发消息！中国反对Shein转出供应链特朗普关税下阻止制造业外流
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日)引述知情人士透露，大型快时尚零售商Shein计划将部分生产转移出中国，但这计划遭到中国反对，因为面对美国总统不断升级的关税，中国方面试图阻止制造业外流。一位知情人士表示，中国商务部已与Shein和其他公司进行了沟通，劝阻他们不要通过从其他国家采购来分散供应链。#中美关系# (来源:Bloomberg) 该人士透露，这些要求是在特朗普宣布“互惠关税”前几天提出的，这促使企业想方设法避免关税。另一位知情人士指出，Shein对此作出的回应之一是停止为其主要中国供应商安排的在越南和其他东南亚国家工厂的考察。生产转移到海外所带来的失业威胁已经成为中国官员非常关心的问题。中国出手阻止Shein的替代供应链计划之际，特朗普的惩罚性贸易措施正在考验中国作为主要出口中心的可行性。随着小包裹关税豁免将在不到一个月内到期，Shein和竞争对手Temu销售的产品成本将大幅上涨，这可能会推高那些青睐它们而非亚马逊的美国购物者的价格。这也反映出在对抗特朗普的猛烈攻势中，中国与其出口商之间的裂痕正在加深，因为国家保护国内制造业的努力与寻求逃避不断上升的成本的企业发生了冲突。尽管许多中国企业通过将生产转移到海外避开了特朗普第一任期内对中国征收的关税，但商务部的举动表明，北京方面不会乐意看到中国政府这次采取类似的策略。由于大多数中国商品到达美国时面临至少54%的进口税，许多供应商面临来自客户的压力，要求他们承担大部分关税负担或考虑将生产转移到其他地方以降低成本。彭博社2月份报道称，在特朗普威胁要取消所谓的“最低限度”税收漏洞(该漏洞允许Shein免税将其产品直接运送给美国消费者)后，Shein已向其一些顶级服装供应商提供激励措施，以在越南增加生产线。 5月2日起，来自中国的包裹将不再存在这一漏洞，商家将承担数十亿美元的额外税款。 Shein成立于中国东部城市南京，但目前总部位于新加坡，主要依靠中国南方庞大的服装制造网络，为北美和欧洲的消费者生产2美元的上衣和10美元的衬衫。关税难题也可能给Shein在伦敦上市的计划带来新的挑战。在对其供应链运营和劳工行为的审查中，该公司已经面临投资者要求其降低估值的压力。
圈内人04-08 14:10
Shein、Temu 使用的廉价商品免税规定被特朗普废止，价格优势将消失
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电商商品的成本。许多卖家，如Temu和Shein，直接从中国发货给顾客，以维持低价。近年来，这类包裹的数量激增。 2020年至2024年，“低值免税”进口包裹数量翻了一番，达到14亿件，其中约60%来自中国。支持取消“低值免税”的人表示，中国电商利用这一政策通过低价发货规避关税，损害了美国零售商的利益。面对中国免税包裹终结，中国电商企业正逐步调整业务模式，转向在美国本地建立库存。俄亥俄州迈阿密大学供应链管理副教授金耀表示，Temu和Shein的商品价格将逐步上涨，因为需要计算租用美国仓库的成本。他说，“价格优势正在消失，因为它们现在面临的成本结构和亚马逊是一样的。” 来源：加美财经
加美财经04-04 00:00
超出预期的高关税对全球经济有什么影响？
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国低价值包裹的豁免规定。这一政策曾使得Shein、Temu等中国电商巨头能够将零售价值低于800美元的包裹运送至美国，而无需缴税和接受检查。根据海关数据，上一财政年度近14亿批货物是根据这一政策进入美国。不过，INSEAD商学院教授普桑·杜特（Pushan Dutt）表示，关税可能促使中国试图与其他遭遇关税的亚洲国家建立联盟，目前已有讨论进行中。最近，中国、韩国和日本举行了五年来的首次经济会谈，达成加快自由贸易协定谈判的共识——这一议题在十多年前首次提出。新的关税可能会增加这些国家推动自由贸易的动力。汽车关税即将实施上周，特朗普政府宣布将对进口整车和零部件加征25%的关税。路透社对联邦公报中列出的关税分析显示，最新的关税政策将扩大至接近6000亿美元的汽车零部件，涵盖汽车、轻型卡车、发动机、变速器、锂离子电池以及轮胎、减震器和火花塞电线等主要零部件。美国主要汽车进口国家，包括墨西哥、日本、韩国、加拿大和德国，将面临更大的压力。周一，日本股市已经受到汽车关税影响大跌，而野村认为市场尚未完全消化这一波关税。最新的关税公布后，日股再次下跌，过去五个交易日中，日经指数已下跌7%。汽车行业占日本GDP的30%，此次关税可能使日本整体经济增长下降0.2个百分点。自市场预计这可能会影响日本四月加息的可能性，需待后续审查确认具体影响再做决定。汽车行业也是欧洲经济的关键，约占欧盟经济产出的7%。根据德国汽车贸易协会的调查，约三分之一的中小型汽车供应商预计将受到美国关税的直接影响。全球多家汽车制造商在墨西哥运营近40家工厂，包括通用汽车、梅赛德斯-奔驰、宝马、现代和丰田。去年，墨西哥向美国出口了近300万辆汽车，占美国汽车零部件的40%。近200万墨西哥人在汽车和零部件领域工作，去年出口额近2000亿美元。美国的本土三大汽车制造商也在国外生产销售给美国的车辆。通用汽车将受到进口关税的最大冲击，因为约46%的美国销售汽车来自海外，主要在墨西哥、加拿大和韩国。福特汽车和吉普的母公司Stellantis也在美国外制造很多车型，并依赖国外供应商提供许多零件。伯恩斯坦分析师估计，福特和通用汽车今年可能面临高达30%的收益下降，即使调整了零件的采购情况。那么特斯拉的情况将如何呢？根据美国大学2024年制造汽车指数，特斯拉Model 3 Performance在美国销售汽车中拥有最高的国内零部件采购率，达到87.5%。然而，即便如此，它也并不意味着胜利。Webull分析师认为，在美国组装的汽车制造商中，约40%至50%的零件仍来自海外，因此没有一家汽车制造商能够完全免受影响。欧洲有意反制美国对欧盟征收20%的互惠关税将产生负面影响。机构ING分析认为，这一20%的一揽子关税可能在未来两年内使欧元区GDP增长减少0.3个百分点，令经济增长继续处于缓慢状态。欧盟已经表示，如有必要，将采取坚决的反制措施以保护自身利益。作为第一步，欧盟将恢复对一系列美国商品曾暂停征收的关税，并对农产品、纺织品、鞋类、家具、家用电器、建筑材料、光学产品、贵金属和照明等产品征收更高的反制关税。值得注意的是，欧盟对美国的贸易额占其外贸总额的13.7%，这将对美国出口商产生重大影响，尤其是如果其他国家也采取类似的反制措施。澳大利亚不会受影响嘛？澳大利亚似乎在美国对其他主要贸易伙伴的征收较高“互惠关税”中躲过一劫。尽管关税将对向美国出口牛肉的澳大利亚农民造成打击，但政府已经排除了黄金和药品这两个最大的出口产品不受此次关税的影响。然而，澳大利亚的药品仍可能在未来的关税中受到波及。然而，澳大利亚最大的贸易伙伴和出口市场都受到白宫更高贸易壁垒的影响，分别对中国、日本和韩国征收34%、24%和25%的关税。分析师警告，这可能打击北亚主要经济体的建筑和制造业，减缓对澳大利亚大量出口铁矿石、煤炭和天然气的需求。Curtin大学的丹尼尔·基利（Daniel Kiely）博士在接受ABC采访时指出，这些关税“将直接和间接影响澳大利亚经济”，尤其是在西澳，铁矿石和其他矿产及天然气的出口将受到伤害。华尔街分析师的反应在互惠关税公布后，华尔街分析师们预计这将拖累GDP增长，提高通货膨胀，并持续给美国股市带来压力。综合来看，美国的有效关税税率可能接近20%，而之前的基准假设仅为15%。美股将迎来一次极具挑战性的一天，标普500可能面临约4%的跌幅。高盛则认为，关税的最大问题在于对美股公司实际盈利的影响，并预计2025年标普500指数仅能达到5,550点。原文链接
TradingKey04-03 20:31
特朗普政府突然祭出重磅“关税”信号！美国财长刚刚发话以色列、西方多国回击
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统克劳迪娅·希因鲍姆(Claudia Sheinbaum)在周二展开“富有成效的通话”，讨论了应对特朗普不合理贸易行为的计划。两位领导人考虑增加双边贸易，以应对特朗普今年1月上任后发起的贸易战。他们讨论了在“未来充满挑战的时期”中两国之间建立牢固的贸易和投资关系的重要性。特朗普总统将于4月2日宣布对所有国家进一步征收“对等关税”，主要目标是加拿大、墨西哥和中国。美国、墨西哥和加拿大在特朗普上任总统期间签署了一项贸易协定。该协议于2020年7月1日生效，被称为美国-墨西哥-加拿大协议(USMCA)。它通常被称为北美自由贸易协定(NAFTA)的替代品。澳大利亚澳大利亚总理安东尼·阿尔巴尼斯(Anthony Albanese)和他的5月大选竞争对手、自由党领袖彼得·达顿表示，面对可能影响澳大利亚牛肉的美国关税，他们将捍卫国家利益。澳大利亚对美国有贸易顺差，并且与美国签署了一项自由贸易协定，允许美国出口产品免税进入澳大利亚。阿尔巴尼斯表示，他的政府不会以互惠关税的方式报复特朗普政府。阿尔巴尼斯在竞选活动中措辞强硬，周三表示他将“捍卫澳大利亚的利益”，不会在可能成为美国针对的澳大利亚法规上妥协。反对党自由党领袖彼得·达顿也对记者表示：“我的职责就是为澳大利亚人挺身而出。” 他补充道：“如果我需要与唐纳德·特朗普或任何其他世界领导人争斗，以推进我们国家的利益，我会毫不犹豫地这么做。” 阿尔巴尼斯指出，他“不会妥协”三个可能成为攻击目标的关键领域，这三个领域被列入美国贸易代表在前一天发布的对外贸易壁垒报告中。他说：“我们不会在我们的药品福利计划、生物安全或媒体谈判准则上妥协。” 该报告列出了澳大利亚自2003年在美国牛身上发现牛海绵状脑病(BSE)以来对美国新鲜牛肉产品的禁令。阿尔巴尼斯表示，澳大利亚不准备改变对肉类的严格生物安全控制，因为这“可能会对我们的肉类产品造成巨大损害”。
颜辞04-02 09:08
国有大行5000亿定增来了！什么影响？中证A500指数ETF(563880)连续6日获融资客增仓！四月决断将至，核心资产迎布局契机？
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畅销卖家中49%为中国卖家，Temu、Shein平台上绝大多数卖家也都来自中国。从宏观层面来看，中国也在不断拓宽非美市场，对美出口占比在2024年也已经降至14.6%。此外，中信证券认为，二季度国内政策发力方向越发清晰。今年前两个月财政支出重新向民生保障方向倾斜的趋势非常明显。从支出结构上看，民生相关项目同比+5.6%。去年底以来政策上不断强调提振消费和反内卷，控供给和提振需求的思路非常清晰。货币政策上的“择机”主要是在等“中美同频”，避免政策周期严重错位引发汇率上的波动和金融风险，中国可能会迎来2013年以来第四轮总量型内需刺激政策。（来源于中信证券20250330《策略聚焦｜关税“风暴”后的市场演绎》）【关税“风暴”落地后A股有望回暖】中信证券渠道调研的情况显示，样本活跃私募3月中上旬85%的股票持仓中，约50%的持仓是港股，35%是A股，而在2023年底其对港股的持仓仅有约10%。中信证券预计后续部分追逐港股的趋势资金可能会回流A股，A股市场有望回暖。（来源于中信证券20250330《策略聚焦｜关税“风暴”后的市场演绎》）【核心资产已体现出极强的经营韧性，左侧布局的契机已经成熟】中信证券此前指出，中美经济和政策周期有望迎来2021年后的首次同步共振上行。共振上行的周期也将带来核心资产的战略性配置机会。历史上每当中美宏观周期进入共振上行阶段，大盘股明显跑赢小盘股，GARP策略（绩优成长股策略）明显跑赢其他策略。复盘的2002-04年、2009-11年、2016-17年、2019-20年这几个中美周期共振上行的时期，相应时期核心资产均相对万得全A有较好超额收益。此外，考虑到年中后，更多顺周期核心资产走出经营拐点，公募考核改革方案落地叠加持续的险资流入，叠加部分A股核心资产赴港上市完成全球机构投资者合理定价，也会进一步强化大盘绩优成长股的配置优势，迎来战略性配置机会，市场将迎来2021年以来最重要的一次风格切换。（来源于中信证券20250323《两个关键时点》）结合当前财报季，中信证券全面分析了此前构建的A股“新核心资产30”、港股“核心资产15”、茅指数、宁组合以及万得金仓50的财务数据。此外，组合中当前已公布年报的A股公司，业绩表现也在进一步好转，体现出极强的经营韧性，左侧布局的契机已经成熟。（来源于中信证券20250330《策略聚焦｜关税“风暴”后的市场演绎》）把握经济稳健复苏下核“新”资产的投资机遇，高效配置优质中国资产，认准中证A500指数ETF（563880），一键把握市场大BETA投资机遇！公开资料显示，中证A500指数ETF（563880）不仅综合费率为全市场最低档（管理费仅0.15%，托管费仅0.05%），更设置了“可月月评估分红”的盈利分配机制，为投资者提供相对可预期的稳定收益！中证A500指数ETF（563880）已正式纳入融资融券标的，玩法再升级，规模与流动性有望进一步提升！最后，中证A500指数ETF（563880）是全市场唯一含“88”代码的A500类ETF，563880，谐音“我留下发发了”，倒着念更谐音“您发发365”！无证券账户者可关注场外联接基金（A：022469，C：022470）。风险提示:本材料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，基金管理人提醒投资人基金投资的"买者自负”原则。本基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云03-31 09:40
名创优品：盈利能力再上台阶，IP 零售真是 “印钞机”？
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对未来的业绩指引以及海豚君在名创优品：Shein 已破相？“日用品版” 线下 Shein 风景独好的预测，国内伴随小店改大店、精细化运营保持单个位数稳健增长，海外持续拓店高增、2025，2026 年名创整体净利润增速 CAGR 保持在 20% 以上问题不大，而当前市值隐含的名创未来两年的 PE 分别仅为 15x、13x，显然是被低估了。海豚君认为最直接的原因在于当前的股价实则隐含了名创入股永辉超市对名创的不利影响（虽然当前还没有并表，但市场上很多投资者并不看好名创对永辉超市的调改），因此海豚君这里重点补充一下对名创入主永辉的看法，供大家参考。市场对这件事背后的质疑基本可以概括为： 1）占用大量现金流：由于名创以 62.7 亿元现金收购，但截至 24Q4 名创账上现金流只有 67 亿元，而名创当前正处于海外扩张阶段，尤其是直营店需要大量的前置投入，可能会影响名创发展。 2）削弱自身 ROE：永辉超市 2022-2024 年净亏损分别为-27.6 亿元、-13.3 亿元、-14 亿元，假设调改不及预期，继续亏损，悲观情况我们按照过去两年的平均亏损幅度进行测算，对名创自身的净利润影响大约为 4 亿，拉低名创自身 ROE 约 4%。 3）业务的协同性存疑：虽然二者同处于零售行业，但名创聚焦 “IP 零售” 的垂类赛道，而永辉则是传统的生鲜类大型综合商超，在业务方面重合度较低，互补效应不强。针对第一点，其实在名创斥资收购永辉股权之前，名创的资产负债率仅为 40% 左右，远低于零售行业 50%-70% 的平均水平（轻资产运营，占用了大量加盟商的资金），因此，虽然现金收购永辉股权占用了名创账上大量现金，但对于业务发展而言，名创自身的举债空间还很大。 1.6 日，名创首次发布 5.5 亿美元可转债（合人民币 40 亿元左右），用于回购和海外市场的开拓，根据海豚君测算，加上这笔可转债名创的资产负债率也仅为 52% 左右，因此海豚君认为资金短缺影响名创主业的经营风险较低。后面两点涉及调改永辉的效果以及名创和永辉业务协同到底能否达成 “1+1＞2” 的效果。海豚君认为，“胖东来模式” 通过优化选品、砍掉中间商，提升供应链效率，增加高性价比自有品牌比例，再配合极致的门店服务，这套打法的成功自然是毋庸置疑的。但关键的问题在于胖东来是区域性的 “小而美” 的企业，在全国范围内目前也仅有 13 家门店，清一色聚焦三四线下沉市场，通过长时间运营、扎根本地市场，形成了本地高粘性的客群。而当前永辉超市在全国共有近 800 家门店，大部分分布在新一线和二线城市，品牌定位相对高端，而高线城市类似于胖东来模式的品质零售早有阿里的盒马、京东的 7-Fresh 布局，先发优势明显（当前盒马已有近 500 家门店），因此海豚君认为在高线城市单纯效仿胖东来模式进行调改难度较大，更多的机会可能存在于品质零售相对匮乏的下沉市场。但可以肯定的是，一旦永辉调改见效，扭亏为盈，彼时名创的估值必然会迎来修复，海豚君这里建议持观望的态度。以下为财报详细解读：一、海外如期高增，但增速小幅不及预期 24Q4 公司实现营收 47.1 亿元，同比增长达到 22.7%，小超市场预期（48.4 亿元），小幅 miss 了彭博一致预期（48.1 亿元）核心驱动在于海外市场同比高增 42.7%，其中直营和代理市场分别同比增长 65.5% 和 17.4%，以北美地区为代表的直营市场高速增长，海外营收占比进一步提升至 45%（去年同期仅为 39%）。国内实现营收 25.8 亿元，相较于 Q3 增速环比修复，其中名创优品品牌增长 10%，TOPTOY 延续 42.7% 的高增长。在国内增长放缓，名创把 “第二增长曲线” 押注海外，因此海外业务的增长是投资者最关心的，名创在 2024 年投资者交流会上放出 “豪言”：未来 5 年海外整体营收要翻四倍，对应 CAGR30%-40% 左右，因此从这个角度海豚君认为海外 42.7% 的增速可以算勉强达标。二、开店仍然是核心驱动从开店数量上看，截至 24Q4，名创总店铺数量新增 360 家达到 7780 家，其中海外和国内分别净新增 182 和 178 家，海外门店占比进一步环比提升至 41.6%。全年维度看，海外净新增 631 家门店，开店速度创历史新高国内门店 Q4 开店节奏保持平稳，从结构上看，公司加大了三线&以下城市的开店力度，符合海豚君的预期，毕竟当前公司在一、二线城市的核心商圈渗透率已超过 50%，且公司对新店的审核力度会明显提升。从海外新增门店的结构上看，海外直营门店增速更高（以北美地区为主），占比进一步提升至 16.1%（从 23Q1 开始海外直营门店占比连续环比提升）从单店营收上看，得益于各类促消费政策的推出，Q4 消费环境边际改善使得国内同店销售下滑幅度环比 Q3 有所收窄，其中一二线城市同店恢复程度优于低线城市，再结合管理层电话会上的表述，店铺面积在 200 平米以下的小店同店销售额表现明显弱于大店，而 “IP 联名店”“主题店”“旗舰店” 等大店型多集中在一二线城市，再次印证了大店潜力要高于小店。海外市场由于当前门店基数较低，单店营收仍处于爬坡阶段，预期 Q4 新推出的哈利波特 IP 对海外单店营收贡献较大。三、毛利率创历史新高，费用率保持稳健得益于 IP 零售战略持续推进，IP 系列的高毛利产品占比不断提升、叠加海外直营门店加速拓店（相较于代理市场，直营门店毛利率高 20% 左右）、供应链成本持续优化、24Q4 名创毛利率进一步提升至 47%，创历史新高。。而从费用上看，虽然 Q4 海外圣诞节加大了营销费用的投放，但国内公司控制了费用投放，销售费用率小幅下降 0.8pct。管理费用上，由于海外加速直营门店的开拓，管理费用率小幅提升 0.7pct，整体费用端保持平稳。因此，从盈利能力上看，经调整后净利率提升至 1.6pct 达到 16.8%。
海豚投研03-21 21:01
金融时报：中国推迟批准比亚迪在墨西哥建厂！北京担心……
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总统克劳迪娅·辛鲍姆（Claudia Sheinbaum）表示，尚未收到任何中国企业在墨西哥投资的“正式”提案，而比亚迪在当月早些时候曾重申计划投资10亿美元。 “墨西哥政府当然希望吸引部分中国投资，但与美国的贸易关系更为重要，”Rhodium Group高级分析师Gregor Sebastian表示。比亚迪暂缓墨西哥建厂计划 Sebastian指出，目前比亚迪加快在墨西哥建厂的计划“缺乏商业逻辑”，因为墨西哥缺乏完善的汽车供应链，这意味着比亚迪需要从中国进口大量零部件，而这些零部件将面临更高的关税。在被问及美国关税和墨西哥对中国更强硬的立场是否导致比亚迪的建厂计划受阻时，比亚迪执行副总裁李柯（Stella Li）表示，公司“尚未决定”是否建造墨西哥工厂。 “每天都有不同的消息，所以我们只是专注于自己的工作。”李柯在接受英国《金融时报》采访时表示，“我们仍需要进一步研究，看看如何做出最优决策，以满足各方的需求。” 去年年2月，李柯曾表示，比亚迪计划在年底前选定工厂选址。比亚迪去年在墨西哥销售超过4万辆汽车，并计划在2025年将销量翻倍，同时新开30家经销店。比亚迪海外扩张面临挑战比亚迪在海外扩张方面面临多重挑战。该公司2024年全球销售电动车和混合动力车430万辆，并在2月推出其“天神之眼”（God’s Eye）高级驾驶系统，计划在所有车型上搭载该系统。本月早些时候，比亚迪通过香港股票发行融资56亿美元，预计将用于支持其海外扩张计划。然而，比亚迪在巴西的10亿美元建厂计划也遭遇挫折。2024年12月，巴西政府因该工厂的部分工人被发现处于“奴役”般的工作条件，暂停了建设。随后，比亚迪解雇了相关中国分包商。
云涌03-19 13:03
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