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uffer LLP的投资总监Alex Lennard表示，美联储所持美国国债的加速抛售将吸走市场的流动性，就像利率上升、股票和债券价格下跌会增加对现金的需求一样，“这将同时对股市和债市造成冲击。” 与2017年那轮QT不同的是，目前大量银行储备已通过货币市场基金回流至央行。具体而言，储蓄者将这些基金作为银行存款的流动性替代品，货币基金利用反向回购协议(RRPs)在美联储进行隔夜存款。据统计，美联储以隔夜存款形式已经从银行系统中吸收走了2.2万亿美元的准备金，而去年年初这一数字为零。目前，储备的减少还不是问题，银行仍然有3.3万亿美元的准备金，比去年之前的任何时候都多，但也存在风险。 Lennard担心的是储备金的减少会阻碍银行承担风险的意愿，在市场风平浪静的时候，这并不太重要，但眼下市场并非如此。 Lennard预计，在经历了糟糕的一年之后，基金经理会大范围撤资，导致股票和债券抛售。如果银行受到限制而不愿配置资金，就无法缓冲价格下跌，市场可能会突然下跌。对于QT的另一层担忧在于，它可能会导致美联储以更激进的力度加息。回顾上一轮缩表，初期进展非常顺利，以至于耶伦说“像看着油漆干了一样”，然而到了2019年，随着储备金的减少，对金融体系至关重要且依赖大量准备金的隔夜贷款市场失灵，迫使美联储采取紧急救援措施，以防止全面的信贷紧缩。分析认为，本轮QT也会存在这样一个时刻，当储备金降至安全水平以下，美联储为了避免回购利率出现破坏性飙升，重演2019年的货币市场危机，将不得不提前停止缩表。德意志银行策略师Tim Wessel在最近的一份报告中指出，当银行储备下降至2.5万亿美元时，美联储可能会停止QT。按照目前货币市场基金吸收存款，并把它们放在美联储的逆回购工具中的速度，这一水平可能最早在明年1月就会达到。 Wessel认为，这将迫使美联储尴尬地提前结束QT，并降低货币市场基金的利率，从而试图将资金转回银行存款。而QT提前结束意味着美联储需要更高的利率来弥补缩表的缺失，而这肯定会对市场造成打击。

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