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SVB倒闭暴露了美联储在发现预警信号方面的巨大失败

度依赖:SVB几乎90％的存款来自超过FDIC限额（25万美元）的客户，通常是科技公司。没有保险的储户更有可能挤兑，这使得银行本质上不那么稳定。　　3.巨大的利率风险:在2019年至2021年的爆炸性增长期间，SVB购买了超过1000亿美元的低利率抵押贷款支持证券。如果利率上升，该银行未能购买对冲以保护证券的价值。　　4. 冲向联邦住房贷款银行:由于SVB需要现金，它使用神秘的联邦住房贷款银行系统大量借款——成为旧金山FHLB最大的借款人，借款200亿美元。　　贷款人　　要了解这有多重要，要知道FHLB被称为“最后贷款人”。当一家银行倒闭时，FHLB是唯一先于FDIC获得赔偿的实体。一家银行对FHLB负债越多，如果银行倒闭，纳税人承受的损失就越大。　　这些危险信号本应引发美联储更严格的审查。综合起来，他们都要求更严格的审查。毕竟，SVB不是一家普通银行，从来都不是。类似规模的地区银行（2000亿美元）一般有1000家分行:SVB有16家。　　这还不包括SVB风险资本部门与银行客户群之间关系的问题，这是美联储监管银行控股公司时应该分析的潜在危险信号。　　美联储已经对自己的失误展开了调查，但这可能还不够。例如，美联储的一次自我调查并没有发现里士满银行总统泄露的信息（联邦调查局发现了这一点，这位高管不光彩地辞职了）。美联储的另一项调查未能披露达拉斯和波士顿银行行长进行不道德交易的日期。　　美联储最终要对国会负责。国会需要用自己的调查来调查到底发生了什么。仅仅要求美联储地区银行自我修复可能还不够。例如，上世纪70年代通过了一项要求美联储地区银行整合其董事会的法律，但被广泛忽视；堪萨斯城联邦储备银行直到1992年才整合其全部为白人的董事会。　　改善美联储的治理很重要，但还不够。银行监管机构不向公众公布监管报告，因此我们永远不知道这些银行的状况如何，也不知道监管机构的工作是否出色。银行监管机构应该公开这些被称为“camel”的报告，这样美国人就可以判断银行的经营状况以及监管机构的监管情况。例如，了解旧金山联邦储备银行给SVB打了多少分，将有助于了解他们对该银行监管不当的严重程度。　　国会制定金融监管有两种可能的结果:在法律上制定具体规则，或授权监管机构制定细节。在这两种情况下，国会都依赖监管机构来执行规则。国会不能将判断或权限立法。美国金融监管体系对银行监管机构的判断和能力非常有信心，尤其是对最有权力的美联储。在硅谷银行（Silicon Valley Bank）的案例中，这是错误的。　　作为货币政策制定者、银行监管机构、最后贷款人、支付系统运营商和监管机构、经济研究和统计数据的提供者，美联储不断被赋予更多的责任。或许现在是时候从根本上重新思考央行的角色了。　　一个经常被遗忘的事实是，参议员克里斯托弗•多德（Christopher Dodd）最初的提议，即后来的多德-弗兰克法案，设想将SVB等银行的监管权从美联储手中夺走。这一想法以91票对9票被否决。多德-弗兰克法案最终扩大了美联储对美国银行体系的权威和权力。在SVB的案例中，这是一个失败。

金融界2023-03-21

欧美市场“涨”声齐响！两则消息刺激银行股反弹但第一共和银行和瑞信双双“跳崖”

月20日)，由于美国联邦存款保险公司(FDIC)成功推进了为本月早些时候破产的三家银行中的两家寻找资产的交易，银行股上扬，但在美上市的瑞士信贷股价大跌。银行股跟随大盘走高，市场认为近期银行业的困境可能导致美联储本周暂停加息。周末，第一共和银行(First Republic Bank)的债务评级再次被下调，该公司股价承压下跌26%，至每股17.12美元的历史低点，低于2011年10月3日22.48美元的收盘纪录低点。#银行业危机# 本月以来该股已累计下跌逾80%，原因是硅谷银行(Silicon Valley Bank)的倒闭导致投资者重新审视其他拥有大量未保险存款基础的银行。（图源：彭博社）在美国上市的瑞士信贷(Credit Suisse)股价暴跌49%，而瑞银集团(UBS Group)股价上升8%，此前瑞银表示将斥资32.5亿美元收购瑞士银行，以稳定银行体系。日内稍早，瑞银股价一度大跌16%。（图源：Zerohedge）美股和欧股周一上涨，此前瑞士政府强行安排瑞银收购瑞士信贷，这是世界各国政府遏制威胁银行业的危机的最新努力。道琼斯工业股票平均价格指数上涨368点，涨幅1.15%。与此同时，标准普尔500指数上涨0.85%，纳斯达克100指数上涨0.07%。泛欧斯托克600指数在开盘后的几个小时内走低，但在伦敦时间下午2点10分上涨0.77%，各板块均为绿色。《纽约时报》周五晚间援引知情人士的话报道称，总部位于旧金山的第一共和银行计划通过发行新股从其他银行或私募股权公司筹集资金。据该行周四晚间公布的数据，尽管该行上周从11家银行获得了300亿美元的存款，但同期却损失了890亿美元的存款。标准普尔周日表示，它已将第一共和银行的评级再下调三级，至B+。就在四天前，该公司将其评级从A-下调四级，至BB+，这是第一个投机级，或垃圾级。标准普尔表示:“第一共和银行报告称，它将从11家美国大型银行获得300亿美元存款，这应该会缓解短期流动性压力，但可能无法解决我们认为该银行目前可能面临的重大业务、流动性、资金和盈利能力挑战。” 标普表示，“B”级评级意味着一家实体“更容易受到不利的商业、金融和经济状况的影响，但目前有能力履行财务承诺”。通常情况下，一个等级的评级下调相当于借款成本增加0.25%，多个等级的评级下调可能对一家公司的影响更大，因为这表明未来可能会出现更严重的问题。摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)上升1.5%，高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)上升1.6%，美国银行(Bank of America Corp.)上升0.8%，花旗集团(Citigroup)上升1.5%。富国银行(Wells Fargo & Co.)上升0.3%，摩根士丹利(Morgan Stanley)上升1.8%。 KBW纳斯达克银行指数上升3.3%，金融精选板块SPDR交易所交易基金(KRE)上升4.7%，SPDR标准普尔地区银行ETF (KRE)上升近5%。上升个股中，纽约社区银行(New York Community Bancorp)上升33%，此前该公司旗下Flagstar Bank表示，将接管签名银行(Signature Bank)的大部分存款和部分贷款。签名银行是过去两周倒闭的三家金融公司之一。纽约社区银行首席执行官Thomas R. Cangemi表示，这笔交易不包括签名银行的任何数字资产业务。 Wedbush周一将纽约社区银行评级从中性上调至强于大盘，预计收购签名银行的贷款和存款组合将提振其盈利。分析师David Chiaverini在一份研究报告中表示:“(纽约社区银行)受益于一项甜心交易，因为FDIC将资产定价为快速转移。” FDIC表示，截至周一，Flagstar将接收签名银行的40家前分支机构。硅谷银行的前母公司SVB Financial周一表示，其与金融顾问公司Centerview Partners LLC正在进行的重组计划收到了潜在买家的“浓厚兴趣”。该公司还表示，已向美国破产法庭提交“第一天动议”，以支持SVB Capital和SVB Securities的业务。在存款挤兑导致硅谷银行倒闭后，SVB Financial Group于3月14日根据美国破产法第11章自愿向法院申请重组。硅谷银行现在作为硅谷桥银行(Silicon Valley Bridge Bank N.A.)运营，受FDIC管辖，不再隶属于SVB Financial。 FDIC表示，它将扩大对硅谷银行前部门和资产的竞购，政府于3月10日接管了硅谷银行。 FDIC表示:“多方都有很大的兴趣，FDIC和竞标者需要更多的时间来探索所有的选择，以实现价值最大化并取得最佳结果。” FDIC表示，将允许各方对硅谷桥银行及其硅谷私人银行(Silicon Valley Private Bank)部门分别提出收购要约。FDIC表示，合格的受保险银行，以及与非银行合作伙伴联合的合格受保险银行，将能够提交对银行整体或机构存款或资产的投标。银行和非银行金融机构将被允许竞标资产组合。硅谷私人银行的投标截止时间是美国东部时间3月22日晚上8点，硅谷桥银行则为3月24日。太平洋西部银行(PacWest Bancorp)股价上升22%，该公司周五表示，其流动性保持稳定。花旗美国银行业分析师Keith Horowitz表示，该公司一直在“回答大量关于存款是否正在完全离开银行体系的问题。” 他说，总计约有3250亿美元的存款从美国银行系统流出，其中很大一部分流入了美国国债。 Horowitz表示，用于购买美国国债的资金将被政府花掉，并“最终以存款的形式循环回到系统中”。

财经风云2023-03-20

大摩空头分析师：银行业压力可能标志着熊市进入最后阶段过程将是痛苦的

写道：“由于美联储/联邦存款保险公司（FDIC）对银行存款的支持，许多股票投资者都在问，这是否是另一种形式的量化宽松，因此要‘逐险’。我们认为，事实并非如此，相反，随着信贷可得性下降挤压经济增长，这代表着熊市结束的开始。” 　　威尔逊认为，在股市风险溢价从目前的230基点升至400基点之前，标普500仍将缺乏吸引力。威尔逊是华尔街最坚定的看跌者之一。　　“熊市的最后一部分可能是恶性的，而且高度相关，”他说。“股价通过股票风险溢价飙升而大幅下跌，这在一个人的投资组合中很难防止或捍卫。” 　　硅谷银行倒闭和瑞士信贷股票遭抛售，引发了人们对全球金融体系健康状况的担忧，令市场动荡不安。美国股指期货周一走稳，投资者正评估瑞银集团同意收购瑞信的影响，并期待美联储周三的利率决定。　　威尔逊写道：“这正是熊市结束的方式——一种不可预见的催化剂，事后看来显然会迫使市场参与者承认一直摆在他们面前的事情。” 　　威尔逊认为，银行体系的持续动荡应该会导致投资者关注在限制性信贷条件下不断恶化的增长前景，“过去一周发生的事件意味着，在经济的广泛领域，信贷可获得性正在下降，这可能是最终让市场参与者相信盈利预期过高的催化剂，”他写道，并补充称，信贷紧缩的风险已大幅增加。　　威尔逊预计，随着财报季临近，分析师将大幅下调预期，而企业则准备大幅下调财测。　　这位策略师建议投资于防御性、低贝塔系数的行业和股票，同时告诫人们不要认为大型科技股不受增长担忧的影响。

金融界2023-03-20

银行业危机蔓延，多伦多道明银行收购First Horizon交易引发质疑

的成员之一。该联盟已要求美国监管机构将FDIC的保险覆盖范围扩大至所有存款，为期两年，从而遏制地区银行资金外流。该联盟在致美国财政部长耶伦、美国联邦存款保险公司、美国货币监理署和美联储的信中说：“这样做将立即阻止存款从小银行外流，稳定银行业，并大大降低更多银行倒闭的可能性。” #银行业危机#

绿山墙的安妮2023-03-20

美股开盘：道指涨近百点中概股多数下跌拼多多跌超15％

其表示，由于美联储和联邦存款保险公司（FDIC）对银行存款的支持，许多股票投资者都在好奇，这是否是另一种形式的量化宽松。该行认为，事实并非如此。相反，随着信贷可得性在下降，将挤压经济增长动力，这代表着熊市最后阶段的开始。　　“新美联储通讯社”：美联储四年前就发觉了硅谷银行的风险　　有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos在其最新文章中透露，至少在4年前，美联储就提出了对硅谷银行风险管理的担忧。尽管美联储2019年就对硅谷银行表达了担忧，但联邦存款保险公司的数据显示，从2020年到2021年底，硅谷银行的资产几乎翻了一番，达到2090亿美元左右。　　“新债王”大胆预言：美国经济衰退将在四个月内到来　　近日，随着美国和欧洲银行业危机不断加剧市场波动，“新债王”杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach）做出预言：美国经济衰退将在未来四个月到来。其表示，在过去几十年的所有衰退中，收益率曲线在衰退到来前几个月开始反倒挂（de-inverting ）…在这一点上，随着反倒挂的发生，4-6个月的时间窗口开始显得更加合理。　　MFS投资管理：预计美联储本周将继续加息，但不确定性仍存　　MFS投资管理公司首席经济学家兼投资组合经理Erik Weisman称，对美联储的基准情景预期是继续加息，尤其是考虑到欧洲央行上周四加息50个基点。他表示，尽管如此，鉴于银行业的动荡，本周会议仍存在一定程度的不确定性。他在一份报告中写道：“尽管美联储和瑞士央行做出了迅速而有力的反应，但情况仍有可能会恶化，这可能迫使美联储在3月22日的会议上至少暂时性地停止加息。” 　　连最坚定的多头都转向了！高盛不再认为今年油价会涨到100美元　　由于担忧银行业危机及经济衰退可能性，最看好油价前景的银行之一高盛也发生转变，下调了对布伦特原油年底价格的预期。高盛预计，布伦特原油在未来12个月只能达到每桶94美元，2024年下半年将达到每桶97美元。　　300亿注资无济于事！标普将第一共和银行信用评级再下调三级　　标准普尔全球公司（S&；；；P Global）周日将第一共和银行的信用评级进一步下调，这是该评级机构一周内第二次下调该地区银行的评级。其将第一共和银行的信用评级从“BB +”下调三个级至“B+”，并警告有可能再次下调该行的评级。　　微软计划最早明年推出手机游戏商店，与苹果和谷歌竞争　　微软旗下Xbox负责人Phil Spencer表示，如果监管机构批准其收购动视暴雪的交易，微软拟最早明年在iPhone和安卓智能手机上推出新的游戏应用商店。　　纽约社区银行承接签名银行的过渡银行的存款　　美国联邦存款保险公司表示，纽约社区银行集团的子公司将从联邦存款保险公司承接签名银行的过渡银行的存款，40家签名银行的分行将在纽约社区银行集团旗下运营。纽约社区银行的协议不包括与签名银行数字业务相关的约40亿美元存款，美国联邦存款保险公司仍将提供这些存款。　　巴菲特旗下伯克希尔加速股票回购，年内回购额超18亿美元　　巴菲特的伯克希尔加快了股票回购步伐，今年回购了超过18亿美元的股票。伯克希尔在上周五提交的监管文件中表示，截至3月8日，其流通股相当于145.57万股A类股票，较去年底减少4035股，较2月13日减少2537股，反映了回购的情况。此外数据显示，到今年年初，伯克希尔拥有接近创纪录的1280亿美元现金，超过大多数国家。　　拼多多Q4营收398.20亿元，同比增长46％　　拼多多Q4营收398.20亿元同比增长46％；经调整净利润为121.058亿元，同比增长43％；non-GAAP每ADS盈利8.34元。　　BOSS直聘2022年全年营收45.111亿元净利润1.072亿元同比扭亏　　中国在线招聘平台看准网（BOSS直聘），今天公布了截至2022年12月31日的第四季度和全年未经审计的财务业绩。数据显示，BOSS直聘2022年第四季度营收10.823亿元同比持平，净亏损1.848亿元同比转亏，Non-Gaap净利润5950万元；2022年全年营收45.111亿元同比增长5.9％，净利润1.072亿元同比扭亏，Non-Gaap净利润7.994亿元。　　陈琪宣布卸任蘑菇街CEO 蘑菇街业务总经理范懿铭接任　　蘑菇街创始人陈琪发布内部全员信，宣布卸任CEO一职。蘑菇街业务总经理范懿铭将接任成为新CEO。陈琪将继续担任蘑菇街董事长，“将更加专注于公司长期战略的制定和执行，把绝大部分精力投入到为公司创造新增长的工作中”。　　公开资料显示，范懿铭自2014年起在蘑菇街任职，在被任命为CEO前，曾担任蘑菇街品牌总监、市场营销副总裁和业务总经理，曾先后负责公司的品牌公关、市场营销、直播运营等事务。　　小牛电动2022年全年营收31.69亿元 Non-Gaap净利润876万　　智能城市出行解决方案提供商小牛电动，今天发布了截止2022年12月31日的第四季度及全年财务报告。数据显示，小牛电动2022年第四季度营收6.12亿元同比下降37.9％，净亏损3713万元同比转亏；2022年全年营收31.69亿元同比下降14.5％，净亏损4946万元同比转亏；调整后净利润876万元。　　斗鱼2022年第四季度营收16.811亿元净利润4180万同比扭亏　　中国游戏直播平台斗鱼国际控股有限公司，今天公布了截至2022年12月31日的第四季度和全年未经审计的财务业绩。数据显示，斗鱼2022年第四季度营收16.811亿元，净利润4180万元同比扭亏；2022年全年营收71.082亿元，净亏损9040万元同比大幅缩窄。　　哔哩哔哩旗下游戏获批　　国家新闻出版署发布2023年进口网络游戏审批信息，共27款游戏获批，其中$哔哩哔哩（BILI.US）$运营的《闪耀！优俊少女》在列。

金融界2023-03-20

美联储“紧急放水”3000亿美元能为金融市场“止血”吗？

产机构的不良资产仍由联邦存款保险公司(FDIC)管理。美联储承诺在整个危机期间保护银行和金融系统，并以强有力的实际行动来支持这些承诺——支持联邦存款保险公司(FDIC)，上周末开放了一项新的银行贷款安排，放宽了银行紧急信贷额度的条件，并承诺向任何陷入困境的储蓄机构提供流动性。截至周三，他们还为美国银行提供了3000多亿美元的新贷款，这是2020年初疫情最严重时创造的直接信贷的两倍多。到目前为止，这已经有效地遏制了危机——自从联邦存款保险公司、美联储和财政部联合起来应对危机以来，一周内没有更多的银行倒闭——但许多银行机构仍然处于风险之中。那么，美联储的3000亿美元应急反应——以及他们制定的一系列新政策——是否足以阻止危机? 分解美联储的紧急贷款截至周三，美联储已经向银行系统提供了超过3000亿美元的有担保直接贷款——比全球金融危机以来的任何时候都多——以遏制硅谷银行(SVB)和签名银行倒闭的影响。超过119亿美元的贷款来自银行定期融资计划(BTFP)，这是一项新设立的工具，允许银行以票面价格抵押政府支持的证券，以换取最多一年的贷款。然而，美联储的大部分贷款(2950亿美元)来自贴现窗口，这是美联储历史上为向银行提供紧急流动性而保留的抵押直接贷款工具。美联储为SVB和Signature Bank向FDIC旗下的过桥银行提供了1420亿美元贷款，并通过贴现窗口向私人银行提供了1520亿美元贷款。在这1500亿美元的私人借款中，有一家私人银行可能占了大部分——第一共和国银行（First Republic Bank），他们发表声明说，自硅谷银行倒闭以来，他们的贴现窗口借款从200亿美元到1090亿美元不等。这些紧急贷款的绝大部分都是非常短期的贷款，其中2900亿美元的贷款在15天内到期，创下了历史新高，只有5.4亿美元的贷款在16到90天之间到期，几乎全部是贴现窗口贷款。另外，119亿美元的贷款在3个月到1年之间到期，几乎完全对应于BTFP的贷款期限。美联储有意不立即公布他们贷款给了哪些机构以及他们借了多少，但通过查看地区联邦储备银行的总资产数据，我们可以大致了解谁从美联储获得了流动性。查看包括贴现窗口贷款和BTFP资金在内的项目，我们可以看到贷款并不是均匀分布在全国范围内，而是严重集中在两家联邦储备银行。对SVB和第一共和国银行拥有管辖权的旧金山联邦储备银行的资产增加了2330亿美元，对Signature拥有管辖权的纽约联邦储备银行的资产增加了约550亿美元。这并不一定意味着所有的贷款都集中在SVB（硅谷银行）、Signature Bank和第一共和国银行 3家银行——几家西海岸地区银行也出现了困境，纽约联邦储备银行对许多不一定只在纽约的金融机构(例如，大多数外国银行组织)有管辖权——但这确实意味着危机并不一定导致全国各地的银行向美联储借款。通过美联储的美元互换额度(外国央行可以用来向外国银行发放以美元计价的贷款的工具)借入的资金也不多。尽管瑞士信贷(Credit Suisse)等外国金融机构最近的疲软可能很快就会要求使用互换额度，但目前这种互换额度的停用意味着，危机迄今为止主要被控制在美国境内，美联储紧急资金的主要接受者是从贴现窗口借款的美国银行。了解贴现窗口的新时代在很多方面，SVB的崩溃及其后果对银行体系构成的风险让美联储措手不及。监管机构对较小的“ 地区性 ” 银行采取了宽松政策，他们错误地认为，这些银行的倒闭不会对金融体系构成系统性威胁，而美联储认为，加息的速度还没有快到破坏银行体系稳定的地步。然而，在某种程度上，他们是非常有先见之明的——美联储一直试图将贴现窗口的改革制度化，旨在改善早期covid金融危机之后的金融稳定性。今天，贴现窗口的空前使用在一定程度上反映了这些改革的预期结果。在美联储成立的早期，很多机构基本上一直从贴现窗口借款，因此该窗口更像是一种常规的货币政策工具，而不是金融系统的紧急支持的后盾。到了20世纪20年代后期，美联储开始不断反对使用贴现窗口，认为过度依赖贴现窗口会滋生金融稳定风险，而且在美联储通过向系统中注入或移除银行准备金来设定政策利率的时代，这个工具已经过时了，也失去了作用。每当银行再次从贴现窗口借款时，美联储就会加强要求，增加附加费，或者更多地限制贷款以推动银行远离贴现窗口。这导致了一个严重的问题——由于美联储强烈反对使用贴现窗口，整体使用率非常低，任何试图在真正紧急情况下使用贴现窗口借款的银行都将面临巨大的耻辱。通过向美联储借款，表明银行他们处于真正的绝望境地，没有其他选择。如果股东、债权人、储户、甚至政府监管机构发现你使用了贴现窗口，他们不会对你客气——这对银行高管来说基本上是一种可被解雇的罪行。这样做的后果是，即使是无辜受到压力的困境机构，也会选择承担不必要的财务风险，而不是向美联储寻求帮助，这使得整个金融系统更加不稳定。在2020年初的金融危机之后，美联储进行了几项改革，旨在鼓励更多银行使用贴现窗口，并减少从美联储借贷的耻辱感。首先，最长期限从隔夜延长到90天，使银行能够进行更长期、更灵活的借贷。其次，对于从贴现窗口借款收取的“惩罚利率”大幅降低，以使从美联储借贷的成本不再显著高于市场利率——截至今天，贴现窗口的主要信贷利率仅比美联储支付给银行准备金的利率高出0.1%，而在疫情之前为0.7%。尽管使用贴现窗口会导致银行的信誉受损，但自疫情以来，使用贴现窗口带来信誉受损影响已经减弱——超过60%的银行表示，如果市场条件导致资金稀缺，他们将从美联储借款，这是在2021年3月之前的情况，而在SVB崩溃之前，银行经常从贴现窗口借款数十亿美元。在SVB崩溃后进一步放松抵押品要求的变化，可能会鼓励更多银行使用贴现窗口，并有助于减少信誉受损。如此多的银行感到需要使用贴现窗口对美国金融健康状况来说是个不好的迹象，但他们使用贴现窗口而不是试图在没有美联储帮助的情况下独立应对是个好迹象。然而，具有讽刺意味的是，由于与SVB崩溃的联系，BTFP（定期融资计划）可能最终会继承贴现窗口的信誉受损问题。然而，119亿美元的贷款余额表明银行不过度担心从美联储借款的形象问题，这是对金融稳定的积极信号。如果信誉受损再次成为一个问题，美联储可能会尝试复活或调整 “ 期限拍卖机制 ” ——这是一个大衰退时期的计划，美联储会向银行拍卖一定数量的抵押贷款，以防止任何一家金融机构因要求从美联储借款而受到信誉受损的影响。然而，美联储可能认为持续使用贴现窗口是该系统暂时按预期运作的标志。结论到目前为止，美联储的干预已经成功地防止了金融状况的灾难性收紧——尽管自SVB失败以来企业债券利差有了明显增加，表明主要公司的借贷条件变得更加困难，但仍低于最近的7月和10月高点。但这并不应被误解为危机已经结束的迹象——例如，First Republic除了从联邦储备借入数十亿美元外，还不得不从其他几家大型银行中吸收了300亿美元的存款。仍有几家银行处于风险之中，美联储的紧急措施稳定银行系统的影响可能需要时间。然而，有一点是明确的——SVB危机的持续影响使金融状况恶化，同时也降低了对近期利率的预期。3月8日，利率期货市场预计美联储最有可能在下周的FOMC会议上加息0.5%——今天，他们认为很有可能根本就不会加息。两年期国债收益率下跌超过1%，在过去的一周里一直在剧烈波动。由于经济预测的恶化，银行已经在收紧贷款--过去两周的事件不可能让他们对未来的经济前景更加兴奋。美联储的紧急努力是否足以恢复人们对金融系统的信心，将取决于银行是否能在不造成足以拖垮美国经济的信贷紧缩的情况下恢复稳定。来源：金色财经

金色财经2023-03-20

银行业危机将波及整个金融系统，迫使市场重新定价欧美央行加息的预期

求监管机构在未来两年内将联邦存款保险（FDIC）扩展到所有存款。报告称，这封信称，扩大保险范围将阻止小型银行的存款外流，反过来有助于稳定银行业的发展。美国、英国和瑞士央行本周都按计划召开会议。尽管通胀仍然居高不下，但银行业的动荡迫使交易员迅速重新定价进一步加息的预期，因为过高的利率可能导致新贷款需求下降，从而损害银行的利润。市场预计美联储在本周会议上加息25个基点的可能性仅为60%，与本月早些时候加息50个基点的预期相比出现了急剧转变。

Dan19772023-03-20

金色观察 | 灰度研究：加密货币圣杯“稳定币”的崛起

行挤兑后倒闭并最终被联邦存款保险公司（FDIC）接管。在总共420亿美元的USDC抵押中，有33亿美元的现金存储在SVB，这导致USDC在2023年3月11日暂时从1美元贬值到0.88美元。尽管在监管机构宣布将保障储户权益后，USDC迅速反弹，并于3月12日恢复1美元的交易价，但这一事件仍暴露了资产支持型稳定币必须应对的中心化风险。加密货币抵押型稳定币从较高层次上看，加密货币抵押型稳定币是针对超额抵押贷款铸造的稳定币。例如，假设一个用户有150美元的ETH，如果该用户想在不损失ETH敞口的情况下从ETH中解锁100美元的流动性，他/她可以找到一个提供150%抵押率的稳定币协议，存入150美元的ETH，并获得100美元的稳定币作为一种抵押债务头寸（CDP）。然而，如果抵押品低于150%，协议将部分清算底层加密货币抵押品（ETH），使抵押率回到150%（见图8）。 MakerDAO DAI 图8：DAI的抵押品运作示例（来源：hackernoon.com、@kermankohli，仅供说明之用） Rune Christensen于2015年3月创立了MakerDAO，最初目标是创建一个建立在以太坊上的稳定币，后来成为DAI稳定币（DAI）。该项目最初是在Reddit上以“eDollar”这个名字发布的。Christensen从早期的加密货币抵押型稳定币BitUSD中获得灵感，以ETH作为最初抵押品，使用更复杂的价格稳定机制开发出了MakerDAO。从那时起，DAI就已成为市值最大的去中心化稳定币，截至2023年3月，DAI的流通量约为60亿美元。 DAI的稳定机制很复杂。除了在借款人低于一定抵押阈值时进行自动清算外，DAI还具有“Stability Fee”（稳定费）和“Savings Rate”（储蓄率）功能，分别影响DAI的供给和需求曲线，以维持其挂钩。（1）Stability Fee是向借款人收取的DAI贷款的利率，有助于调节DAI的供应。例如，如果DAI需求较低，MakerDAO需要通过减少供应将供给曲线左移，以维持挂钩。MakerDAO通过提高其Stability Fee来实现这一点，使用户借入DAI的成本更高，激励他们偿还DAI贷款。（2）Savings Rate即DAI储户收到的利率，有助于MakerDAO调节DAI需求。Savings Rate越高，对DAI的需求就越大，这将使需求曲线左移。例如，如果DAI的供应增加，MakerDAO可以提高其Savings Rate来提高DAI的需求。 DAI的基础抵押品是多种多样的。虽然最初的协议只接受ETH作为抵押品，但MakerDAO已经扩张接受其他抵押品，包括USDC、包装比特币（wBTC）、Compound（COMP）、Chainlink（LINK），甚至是现实世界资产——各自有各自的抵押率。尽管DAI在最开始的那几年有所波动，但随着时间的推移，DAI变得更加稳定，即使ETH的价格波动较大DAI仍然比较稳定（见图9）。图9：DAI价格 vs ETH价格（来源：Coingecko、Grayscale Research，截至2023年3月9日）尽管截至2023年3月，加密货币抵押型稳定币的累计抵押率为150%，但DAI等加密货币抵押型稳定币仍然容易受到其基础抵押品波动的影响。2023年3月11日，很明显可以看出，USDC的脱钩对DAI的价值产生了不利影响，USDC被用作约52%的DAI基础资产抵押品。由于USDC暂时与美元脱钩，跌至0.88美元，DAI的价格也从1美元暂时下降到0.89美元。然而，在Circle宣布USDC将恢复挂钩后，DAI的价值最终在3月12日反弹至1美元。算法稳定币算法稳定币不受任何资产或加密货币支持，而是通过激励套利的铸币税算法与之挂钩。铸币税是一个源于货币发行的概念，历史上指的是政府在发行货币过程中获得的货币收益。就加密货币而言，铸币税机制被用于通过根据需求调整供应来维持稳定币价值的稳定性。本质上，铸币税机制基于稳定币的当前市场价值调整其供应。如果稳定币的价值超过预期价值，该机制就会进行干预，通过铸造新的代币来增加其供应量，然后在公开市场上出售。理论上，代币数量的增加会导致价格的下降，最终将稳定币的价值降到所需水平。另一方面，如果稳定币的价值低于目标价值，该机制会通过从市场上买入代币来调整供应，从而减少流通中的代币数量，相应地，理论上会提高价格，使稳定币的价值恢复到理想水平（见图10）。最终，通过套利机会（而非抵押）来维持挂钩。图10：一个算法稳定币如何通过burn供应以恢复挂钩的理论示例（来源：Grayscale Research，仅供说明之用） Terra Luna 现在臭名昭著的Terra网络是在2018年1月上线的，Terra的稳定币UST于2020年发布。UST旨在通过与Terra原生加密货币Luna的动态关系来保持与美元的1:1挂钩。 Luna-UST关系的核心是套利机会，每当UST偏离挂钩时，这种机会便会出现。例如，当UST供应走低需求走高时，其价格超过1美元，比如达到1.01美元。为了让UST恢复挂钩，Terra允许用户burn 1美元的Luna并铸造1个UST，该UST可以1.01美元售出，带来1美分的利润。用户可以通过burn Luna来创造尽可能多的UST，直到UST恢复至1美元。相反，当供给走高而需求走低时，就会刺激相反情况的出现。如果UST的价格跌破1美元，至0.99美元，比如说Terra允许用户以0.99美元购买1个UST，然后用1个UST兑换1美元的Luna。这笔交易burn掉了1个 UST，铸造了1美元Luna，产生0.01美元的利润。虽然看起来微不足道，但这些收益可以通过大规模交易进行积累。（来源：The Tie Research）最终，市场和机制力量的共同作用终结了Terra项目。UST的价格在2022年5月暴跌，当时，UST资本外逃，流动性池失衡，Terra DeFi协议用户大量流失，这些极大地拉低了UST的价格（见图11）。更具体地说，当UST的交易价格低于1美元时，用户利用这个机会以折扣价买入UST，然后再用它换取价值1美元的Luna，获得适度利润，随后出售他们所持有的Luna。这一活动对UST和Luna都造成了抛售压力。图11：UST价格（来源：Coingecko）不可能三角每一种稳定币的设计都有其独特的缺陷。在行业中，这些利弊权衡通常被称为“稳定币不可能三角”，因为不可能在一个设计中同时实现所有三点特性。目前的情况是，稳定币项目只能优先考虑以下三点特性（挂钩稳定性、去中心化、资本效率）中的两点：换句话说，稳定币项目要想在两个方面取得优势，必然要在第三方面做出妥协。总而言之： · 资产支持型稳定币，如USDC和USDT，以其稳定性和资本效率而闻名，具有1:1的抵押支持，但全都受中心化管控，这便带来了依赖风险，正如我们看到的USDC对硅谷银行的敞口。 · 像DAI这样的加密货币抵押型稳定币带来了稳定性和去中心化优势，但它们需要更高的抵押率进行铸币，使其资本效率低于其他选项。 · 算法稳定币和UST一样，具有去中心化和高效资本优势，具有独特的挂钩维持机制，但全都缺少运作历史，其机制存在固有问题，带来潜在的价格不稳定风险。尽管目前占据主导地位的是依赖于中心化机构的资产支持型稳定币，但基于激励结构和底层加密价格运作的去中心化稳定币正在取得进展。随着加密精神的兴起，我们相信去中心化解决方案会更加受欢迎。最新发展创建一个解决“三难困境”的稳定币是一项复杂且极具挑战性的工作。尽管有种种复杂性，但各协议仍在不断探索尝试新的方法——世界各地的监管机构和政策制定者比以往更加积极地参与稳定币的发展。每个参与都会带来新的机遇和挑战。创新解决方案有很多值得关注的项目正在尝试各种稳定币机制。 Frax Finance的稳定币Frax最初结合算法和加密货币抵押两种模式来维持其挂钩，与大多数其他超额抵押或完全算法稳定币不同。其中算法部分支持更大的可扩展性。该部分模式旨在在黑天鹅事件期间提供挂钩稳定性和防御性，因提供抵押品透明度进而提振用户信心。然而，由于算法稳定币在过去一年面临的困境，Frax最近增加了抵押品持仓，以此作为额外的预防措施。其他项目正在探索使用现实世界资产（RWA）作为抵押品，这将使它们更接近传统的金融系统，并能够获得更稳定的现金流。例如，MakerDAO已经将价值超过6亿美元的DAI投资到各种RWA中，例如国债、房地产贷款和结构性信贷投资（见图12）。虽然RWA只占MakerDAO总资产的13%，但却贡献了协议年收入的50%以上。RWA的增长标志着传统金融市场与DeFi之间日益融合的趋势。虽然RWA抵押会产生与资产支持型稳定币类似的中心化风险，但它们让传统机构更广泛地接受稳定币，并提供了获得更稳定现金流的机会。图12：MakerDAO的RWA持仓（来源：Dune、@SebVentures，截至2023年3月9日，持仓情况可能会有所变化）其他稳定币项目正在选择全新的模式来解决稳定币的三难困境。UXD协议于2021年底上线，最初是Solana生态上的一个去中心化稳定币项目。UXD的稳定币并没有依赖加密货币抵押品或算法机制，而是由一个delta中性头寸支持，该头寸由抵押品头寸和永续期货空头头寸组成。为了获得delta中性头寸，投资者可以持有Solana现货多头头寸和Solana永续期货空头头寸。如果Solana的价格上涨，投资者持有的Solana现货多头头寸的价值将上升，而Solana永续期货空头头寸的价值将下降。然而，delta中性头寸的基本价值将保持不变。由于头寸的价值由多头和空头头寸平衡，因此无论资产价格发生任何潜在变化，其价值仍保持稳定。虽然现在判断这种设计是否可持续还为时过早，但这种创新实验将有助于推动技术发展。监管审查最近的监管焦点似乎是中心化稳定币。例如，纽约金融服务部（NYDFS）最近宣布对白标稳定币发行商Paxos Trust（Paxos）采取行动，命令他们停止发行中心化稳定币币安USD（BUSD）。BUSD于2019年由Paxos和加密货币交易所币安合作发行，并于2022年11月达到230亿美元的市值。NYDFS声称Paxos“违反了对币安和BUSD客户（BUSD由Paxos发行）进行量身定制的定期风险评估和尽职调查以防止不良行为者使用该平台的义务。”此外，美国证券交易委员会（SEC）也向Paxos发布了Wells Notice（韦尔斯通知），声称BUSD是一种证券。自2023年2月初做此宣布以来，BUSD的市值已经下降了近50%，从160亿美元降至80亿美元（见图13）。虽然这并不会直接影响其他中心化稳定币，但它暴露了中心化稳定币发行商受监管机构行动影响的程度。图13：NYDFS和SEC行动期间的BUSD市值（来源：Coingecko、Grayscale Research） 2023年3月Silvergate的倒闭以及FDIC对Signature的接管——这是两家在不同程度上支持加密公司的美国大型银行——突显了USDC等中心化稳定币目前面临的两难境地。要购买加密货币，用户必须与传统的银行系统进行交互。Silvergate的SEN和Signature的Signet网络为加密货币用户提供了这一交互点，允许用户实现法币到加密货币的全天候直接兑换。随着这些法币入金方式不再可用，稳定币可能会填补这一流动性缺口，允许用户向稳定币发行商存款，接收稳定币，然后将它们转移到交易所。然而，像Circle这样的稳定币发行商仍然需要银行，如果他们可选的银行变少了，可能会出现问题。与此同时，中央银行数字货币（CBDC）的发展似乎引发了广泛的全球兴趣，CBDC是由政府发行的中心化稳定币，而不是由Circle这样的私人公司发行的。独立智库Official Monetary和金融机构论坛（OMFIF）调查的央行中有三分之二央行表示，他们将在未来10年内发行CBDC。未来，来自CBDC的竞争可能会影响其他稳定币的发展。然而，由于存在金融自由风险，一些现有的CBDC遇到了强大的阻力，稳定币的未来如何尚不明确。结论稳定币为波动的加密货币世界提供了避风港。然而，优化稳定币的设计是一项复杂且极具挑战性的工作，要求开发人员解决流动性、抵押、监管和算法稳定性等问题。尽管如此，稳定币仍然不断吸引着人们的兴趣，并在各个领域得到采用。资产支持型稳定币（如USDT和USDC）继续保持主导地位，而关于新型稳定币和CBDC的实验和开发仍在继续。虽然对加密行业加强监管审查可能会在短期内影响稳定币的发展和采用，但我们认为，稳定币的独特功能和优点使其成为数字经济中的长期宝贵资产。随着加密货币领域的不断创新，稳定币很可能会颠覆传统金融体系。来源：金色财经

金色财经2023-03-20

一份美国信函加剧恐慌！瑞士信贷“救助短缺” 美国期货和欧股下挫 DailyForex：英镑、欧元和澳元交易分析

美国中小银行联盟要求联邦存款保险公司(FDIC)提供全部存款保险2年，避免挤兑爆发，促成当前的恐慌加剧。资金纷纷转往黄金避险，金价一度触及2009美元，随后回跌至1994美元。欧洲股市下挫周一上午，泛欧斯托克600指数领跌，此前不久，瑞银集团为其陷入困境的国内竞争对手瑞士信贷，获得30亿瑞士法郎，约合32亿美元的“紧急救助”。瑞士信贷股价在开盘暴跌63%，而瑞银股价下跌14%。大约同一时间，欧洲银行业指数下跌近5%。在瑞银同意收购瑞士信贷作为降价交易的一部分以遏制蔓延至全球银行系统的风险后不久，股价下跌。瑞士当局和监管机构帮助促成这笔交易，在周日进行宣布，因为瑞士信贷摇摇欲坠。#银行业危机# 瑞士信贷的规模是银行系统关注的一个问题，鉴于其拥有多个国际子公司，它的全球足迹也是如此。这家拥有 167 年历史的银行的资产负债表规模约为雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭时的两倍，去年底约为5300亿瑞士法郎。瑞银在周日晚些时候的一份新闻稿中表示，合并后的银行将成为一家大型银行，拥有超过5万亿美元的总投资资产和“可持续的价值机会”。该银行董事长科尔姆·凯莱赫表示，此次收购对瑞银股东来说“具有吸引力”，但澄清说“就瑞士信贷而言，这是一次紧急救援”。他在一份声明中补充说：“我们已经构建了一项交易，该交易将保留业务中的剩余价值，同时限制我们的下行风险。收购瑞士信贷在财富、资产管理和瑞士全能银行业务方面的能力将加强瑞银发展其轻资本业务的战略。” Capital Economics集团首席经济学家Neil Shearing表示，完全收购瑞士信贷可能是消除对其作为一家企业的生存能力的疑虑的最佳方式，但瑞银收购协议的“细节决定成败”。 “一个问题是，报告的32.5亿美元价格，相当于账面价值的4%，以及瑞士信贷年初市值的10%左右，这表明瑞士信贷5700亿美元资产中的很大一部分可能已经受损，或者被认为存在受损风险，这可能会引发对银行健康状况的新一轮担忧。” 美国期货下跌周一美国股指期货走低，道琼斯工业平均指数期货下跌350点或1.08%，标准普尔500指数期货下跌1.05%，纳斯达克100指数期货下降0.7%。本周交易开始时，投资者仍处于紧张状态，本月早些时候硅谷银行倒闭后，地区性银行仍面临支撑存款基础的压力。在一周前美国监管机构支持硅谷银行的无保险存款，并为陷入困境的银行提供新资金后，华尔街预计可能需要采取更多行动来恢复人们对银行体系的信心。过去两周金融部门的不稳定增加了美联储周三利率决定的风险，根据CME Group使用联邦基金期货合约作为指导的数据，截至周日晚间，美联储加息25个基点的可能性约为62%。另有38%的人站在不加息阵营，预计主席鲍威尔可能会开始放松他从2022年3月开始的积极紧缩政策，以应对新出现的金融危机。 B. Riley Wealth Management首席市场策略师Art Hogan表示，瑞银对其陷入困境的竞争对手的收购“对于全球银行业稳定性的总体担忧无疑是有利的”，但交易员可能渴望监管机构采取更多措施来阻止区域性银行的下滑。一份美国信函加剧恐慌据彭博社指出，有110个成员的美国中型银行联盟已向美国财政部长耶伦(Janet Yellen)、美国FDIC、货币监理署(OCC)和美联储致函，要求在未来两年内，把FDIC的保险范围扩大至所有存款。 “这么做将立即阻止小型银行的存款外流，稳定银行业，并大幅降低更多银行倒闭的可能性，”信函中提到。在矽谷银行、Signature Bank等接连暴雷后，被吓坏的客户将资金转移至被视为“大到不能倒”的银行，美联储上周五发布数据显示，截至3月8日当周，美国商业银行总存款在一周内减少544亿美元，另有报告指出，有近190家银行面临与导致矽谷银行倒闭的类似问题，有3000亿美元的投保存款面临风险。该信函指出，尽管银行业的整体健康和安全性良好，但除了大型银行以外，所有银行的信心都受到了侵蚀，故必须立即恢复人们对整个银行体系的信心，若是有另一家银行破产，存款外流将会加速。美国中型银行联盟建议，扩大的保险计划相关费用由银行自身承担。以下是DailyForex分析师对外汇市场的技术分析：英镑/美元 DailyForex分析师Adam Lemon写道，他在之前对英镑/美元货币对的预测中写道，看涨花瓶看起来相当强劲，并且有可能升至下一个阻力位1.2142美元。这是一个很好的决定，因为价格确实达到了那个水平，但只是在下跌之后，而且是在第二天。这里的技术面仍然看涨，但只是微弱。最小阻力线肯定是向上的，因为在达到最近的阻力位1.2264美元之前还有上涨空间。当前价格下方有一组三个紧密排列的支撑位，均位于整数1.2100美元上方，而今天的价格看起来不太可能跌破所有这三个支撑位。谈到基本面，美元处于长期下行趋势，因为持续的银行业危机给美联储施加压力，要求其停止加息，或者至少让本周成为当前本轮周期的最后一次小幅加息。循环。英镑从上周的英国预算预测中得到小幅提振，该预测认为英国有可能在今年晚些时候摆脱此前预期的衰退，而通胀预测也被大幅下调。出于这些原因，如果我们在最近的支撑位1.2167美元出现看涨反弹，目标阻力位在1.2264美元，我将很乐意进行新的多头交易。 (来源:DailyForex) 欧元/美元 DailyForex金融分析师Crispus Nyaga提到，欧元/美元升至高位1.0677，略低于关键阻力位1.0695，这是3月6日和3月1日的最高点。该货币对已略高于25周期和50周期移动均线，同时RSI略高于中性点50。因此，随着交易员转向美元避险，该货币对可能会回落。如果发生这种情况，该货币对可能会重新测试下一个关键支撑位1.0600。 (来源:DailyForex) 澳元/美元 Crispus Nyaga补充，澳元/美元汇率在过去几天呈上升趋势。目前交投于重要阻力位0.6700，这是一个心理点位，也是2月27日以来的最低点。价格也沿着23.6%斐波那契回档位。它略高于25周期和50周期指数移动平均线(EMA)。相对强度指数(RSI)接近超买水平，而MACD已移至中性水平上方。因此，该货币对在周一可能会极度波动。可能突破38.2%的斐波那契回撤点0.6785。 (来源:DailyForex)

会员

小萧2023-03-20

兴业投资：担忧银行业危机蔓延，国际油价周五大跌

助。与此同时，美国联邦存款保险公司(FDIC)也表示，签名银行(Signature Bridge)的存款将由纽约社区银行公司的子公司承担。此外，加拿大央行、英国央行、日本央行、欧洲央行、美联储和瑞士央行都准备宣布联合行动，通过长期美元流动性互换安排提供更多流动性。美国消费者信心在3月初有所减弱，密歇根大学调查的美国3月消费者信心指数从2月份的67降至63.4，低于市场预期的67。未来一年的通胀预期从2月的4.1%降至3.8%，为2021年4月以来的最低水平，但仍远高于大流行前两年的2.3% -3.0%。而长期通胀预期小幅下降至2.8%，这是过去20个月里第二次跌破2.9-3.1%的窄幅区间。密歇根大学消费者调查主任Joanne Hsu表示，消费者信心指数四个月来首次下降，比2月份低5%左右，但仍比去年同期高7%。信心下降主要集中在收入较低、受教育程度较低和较年轻的消费者，以及持有股票最多的消费者。总体而言，该指数所有组成部分的降幅相对平均，主要是物价持续高企叠加金融动荡担忧对市场情绪造成了下行动力。随着金融行业持续动荡，以及美联储可能的政策反应的不确定性，通胀预期在未来几个月可能会波动。此外，美联储周五公布的数据显示，美国2月份工业生产持平，低于市场预期的0.2%，1月份数据由0%上修为增长0.3%。同期制造业产出微升0.1%，产能利用率保持稳定在78.0%。2月份，美国工业产出数据连续第二个月意外增长，这标志着在经济不确定性上升的背景下一直低迷的制造业得到了喘息。经济前景刚刚变得更加不确定。富国银行经济学家预计，美元在短期内将保持强劲。尽管如此，美元将在今年晚些时候走弱。鉴于增长的弹性和2023年初的进一步货币紧缩，我们认为美元暂时会有短暂的强势。然而，我们的长期前景仍然是今年晚些时候美元将逐步贬值，因为美国经济陷入衰退，以及美联储在2023年底降息。接下来，在周三FOMC会议决议前，风险催化剂对美元指数交易员来说将更加重要。此外，美国3月份标准普尔全球采购经理人指数(PMI)初值对美元指数也很重要，可以探索到新的交易线索。技术分析美国原油日图：保利加通道扩散，油价跟随下轨发展；14和20日均线看跌；随机指标进入超卖区。 4小时图：保利加通道下滑，油价在中轨下方发展；14和20均线看跌；随机指标走高。 1小时图：保利加通道下滑，油价在中轨下方发展；14和20小时均线看涨；随机指标走低。综述：预计日内油价将在65.40-68.50区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注3月20日高点67.70，突破后将上探2021年12月21日低点68.50，然后是3月16日高点69.35和3月17日高点69.80，以及3月14日低点70.80和2021年12月11日低点71.60；而下方支持留意3月19日低点66.50，跌破后将下探2021年12月20日低点66.10，然后是3月15日低点65.70和3月17日低点65.40，以及2021年12月1日低点64.80和2021年11月30日低点64.40。布伦特原油日图：保利加通道扩散，油价靠近下轨发展；14和20日均线看跌；随机指标进入超卖区。 4小时图：保利加通道下滑，油价在中轨下方发展；14和20均线看跌；随机指标持平。 1小时图：保利加通道下滑，油价在中轨下方发展；14和20小时均线看涨；随机指标走低。综述：预计日内油价将在71.40-74.55区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注3月20日高点73.70，突破将上探2021年12月15日高点74.55，然后是3月16日高点75.50和3月17日高点75.90，以及3月14日低点76.85和1月5日低点77.60；而下方支持留意2021年11月26日低点72.10，跌破将下探3月15日低点71.65，然后是3月17日低点71.35和2021年12月6日低点70.80，以及2021年8月18日高点70.00。周一关注：美国短期国债拍卖 2023-03-20

兴业投资2023-03-20

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