FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

Arbitrum（ARB）发币前夕教你深入推算「顶级公链及生态估值」

白一些估值常态，比如以BNB 为代表的CEX 长期二级估值中枢就是PE=5。可以去看下每个季度币安财务报告，其他HT/FTX 都可以追溯查询下，牛市熊市都有数据，中位数基本就是5 左右，有时候PE 到3 或者牛市PE 到10，都是正常区间，但是这里面你要明白行业认知参数的重要意义。所谓行业认知参数，就是一个细分市场在发展初期大部分人都不太懂，但给人描绘的前景是充满希望的，这时候往往鱼龙混杂，群雄逐鹿，典型特征是你不知道谁是龙头，行业增速非常快，给予的PE 就会很高；随着市值快速增长，行业认知的提高，渗透率达到30% 临界点后，增速开始放缓，估值就会逐步稳定下来，PE 就会回到中枢线，价值挖掘完成，行业进入成熟发展期，靠利润推动市值而不是估值推动。（现在的L2/ZK 就是典型的行业发展初期阶段）对待公链，经历了这么多年的发展，很多数据估值模型也基本趋于稳定，此文目的在于从另外一个角度进行公链及生态估值体系的探讨。假设我们定义，除ETH 之外其他同时期顶级公链Public Chain Market Cap 为PMC，定义Ethereum Market Cap 为EMC，定义PE=PMC/EMC 目前常态化平稳市场顶级公链市值：ADA 120 亿，MATIC 110 亿，SOL 80 亿；分母端ETH 2100 亿我们选取过往一定时期最顶级公链市值高低情况（粗略数据） ETH 市值：2017 1300 亿，2018 100 亿；2021 5400 亿，2022 1400 亿 ADA 市值：2017 300 亿，2018 10 亿；2021 950 亿，2022 90 亿 EOS 市值：2018 150 亿，2018 20 亿（这两个时间段，同期ETH 的市值是740 亿和100 亿） SOL 市值：2021 900 亿，2022 40 亿我们来看不同时期PE=PMC/EMC 市值对比情况： ADA PE：牛市300/1300=23% 熊市10/100=10%；牛市950/5400=17.5%，熊市90/1400=6.4% EOS PE：牛市150/740=20%，熊市20/100=20%（当然一轮牛熊之后EOS 就不属于同期顶级了） SOL PE：牛市900/5400=16.6% 熊市40/1400=2.8%（需考虑SOL 因FTX 破产极端因素）目前常态化市场：ADA 120/2100=5.7%，MATIC 110/2100=5.2%，SOL 80/2100=3.8% 在此并不是比较每个公链与ETH 市值比例，而是选择某一阶段非ETH 智能合约中市值最大的一个（ADA，EOS，SOL）做比较，由此我们给出如下结论公链估值定律一：最优非ETH 智能合约平台PE 常态化区间落在6%-20% 的范围上述定律一，有什么用呢？我们这里的统计，是按照Market Cap 流通市值，并不是全流通FDV，上两轮牛市期间项目机构投资相对较少，不像目前大部分项目都是流通比例较少，个人认为定律一更大的作用是在新项目上市之初，给予你一个估值中枢，即我们用新项目FDV/ETH 市值，来衡量估值高低。我们复盘来看：22.10.23 日，APT 上市之初，FDV 100 亿，同期ETH 1600 亿PE=100/1600=16% APT 最低点3 美金时，PE=30/1400=2.1%；2023.01.26 日，APT FDV 200 亿，同期ETH 2000 亿，PE=200/2000=10%，目前APT PE=130/2100=6.2% OP，2022.06.02，FDV 64 亿，同期ETH 2100 亿，PE=64/2100=3%，2022.06.19，OP FDV 18 亿，ETH 1200 亿，PE=1.5%，目前OP 110 亿，PE=5.2% 那我们现在大概有个中枢概念，ARB 假设按照100/200/300 亿FDV 上市，PE 分别为4.7%，9.5%，14.2%，不同价格对应定律一中的高区间还是低区间，一目了然。在高区间，适合把分子端公链换成分母ETH。需要注意到是，定律一的适用条件是，一定是非ETH 中你认为顶级的公链，不能阿猫阿狗都拿来放到这个区间，很多公链接不要说6%，可能1%ETH 市值都不到，那问题成了哪个是顶级公链呢？这实质是个买入问题，对不起仁者见仁鲁迅没说，但是定律一可以提供大约的卖点：即越接近20% 占比上限，越可以卖掉换ETH。需要注意区分的是，这个卖点不是绝对单价卖点，比如你APT 10 块卖掉了，结果25 年又涨到100 块了，不能这样对比，而是25 年的时候说不定ETH 都1W 块了，PE=1000 亿/12000 亿=8.3%，定律一本质是衡量顶级公链与ETH 的增速问题。定律一长期看会不会打破呢？比如十年周期？非常有可能。从历史发展轨迹来看，任何一个事物在任何一个完全竞争市场，很难一家独大，当一个龙头占据70% 的市场占有率，该龙头的市场占有率一定是顶部阶段。万事万物的发展不可能存在一家独大，有了荷法英美苏，任何一个国家在统治阶段，一定有老二来抗衡，同理，我们股市中耳熟能祥的晶片市场/电商市场/新能源市场/地产市场/等等很多赛道，老大老二市场占有率都有个比例（不管是4:3；4:2，3:2，5:2），包括目前币圈市场，BTC 占比43%，老二ETH 占比18%，因此智能合约市场长期看一定会有项目挑战ETH 40% 甚至50% 市值占比的项目，也就是定律一的上限20% 被突破，但是这里面有个时间问题，ETH 达成稳定在BTC 市值50% 这一壮举，用了近乎十年。下一个站稳ETH 市值的50% 的项目，可能也需要在层出不穷的变化之中保持长期的竞争力才有可能达成，难度系数很高；另一方面ETH 也是在不断动态发展的，也就是说将来ETH 市值也会不断变大，要达到其市值的50% 可能对于挑战者的绝对市值要求会很高，这又进一步增加了竞争的难度。公链生态估值定律二：常规DEX 在各自公链生态中DP 常态化区间落在1%-3% 的范围假设我们定义各生态头部DEX Fully Diluted Valuation 为DFDV，公链Public Chain Fully Diluted Valuation 为PFDV，那么DP=DFDV/PFDV，也即DEX 全市值/公链全市值。公链生态五花八门种类繁多，我们首先还是抓最核心部分，目前任何一个公链生态发展都离不开DEX，DEX 市值可以作为每个公链生态的价值中枢，从而作为衡量其他类别项目估值的参照物。首先我们还是要明白什么是常态，目前的常态市值（3.20 日FDV）： UNI 65 亿，ETH 2100 亿DP=65/2100=3% CAKE 30 亿，BNB 680 亿DP=30/680=4.4% JOE 1.8 亿，AVAX 120 亿DP=1.8/58=3% ORCA 8000 万，SOL 120 亿DP=0.8/120=0.6% Quickswap 8400 万，MATIC 120 亿，DP=0.84/120=0.7% Velodrome 1.5 亿，OP 110 亿，DP=1.5/110=1.3% Camelot 4 亿，ARB 未知其次我们看下在DeFi 作为崭新赛道环境下，且全市场处于牛市中时，市场给予DEX 的估值： UNI，高点40，对应FDV 400 亿，同期ETH 市值4000 亿，DP=400/4000=10% SOL 生态中DEX ORCA 在21 年10 月和11 月两次达到18 亿FDV，同期SOL FDV 分别为950 亿和1250 亿，两次DP 对应分别为1.9% 和1.4% AVAX 生态中DEX JOE 在21 年9 月和11 月分别触及22 亿FDV，同期AVAX FDV 分别为540 亿和960 亿，两次DP 对应分别为4% 和2.2% 我们看到作为DeFi 行业的最典型项目UNI，在享受独家垄断溢价以及整个DeFi 赛道发展初期阶段给予高估值的前提下，DP 最高为10%，因此，常规性DEX 很难再达到此估值。另外我们看到UNI/ETH 的单价k 线图，长期在0.002-0.006 的区间范围，考虑到两者数量差异，对应的UNI 流通市值/ETH 市值大概落在2%-6% 区间，考虑到UNI 目前的垄断地位和正统性溢价特殊性，个人仍然认为常规DEX 在各自公链生态中DP 常态化上限在3%。我们不否认短期情绪/资金/流通性等因子会影响DP 变化，但是仍然认为长期化常态化才是估值之锚，才能成为价值回归中枢。另一方面，我们在此考察的仅仅是常规DEX，并不包含全链DEX，个人认为全链DEX 会成为DeFi 皇冠上的明珠，是最后的突破口（全链DEX 具备的功能是不通过跨链桥，做到EVM 与非EVM 资产交互）后面有机会再对此详细展开。问题是这个公链生态估值定律二有什么作用呢？其一，对于低估区间。我们知道一定会有一条DEX 与其公链市值相匹配，比如，Velo 目前1.5 亿，OP 110 亿，DP=1.5/110=1.3%，只能说合理。同理在未上线的zkSync/Starkware 等项目一定也存在一个DEX，未来要达到zkSync/Starkware 市值的1%-3%。这两者主网虽并未上线，你却能大概按照定律一的下限给出一定的估值比如80 亿，那么对应的DEX FDV 大概就是8000-2.4 亿，至于是哪个DEX，这就需要深耕社群，不断观察其数据/用户/开发能力等常规因素来做选择，这里面的关键zkSync/Starkware 没发币，但是其生态的DEX 可能早已发币，就是说你有了提前参与的窗口，剩下的只需要耐心；再比如APT 已经发币，但是其生态DEX 我也不知道哪个能跑出来，但是值得你在DEX FDV 在500-1000w 甚至更低的时候适当参与进去，因为按照定律二，会有一个APT 上的DEX 达到其市值的1%-3%。其二，对于高估区间。同样可以参照其定律二的范围区间上限，超出越多越适合兑换成分母公链。 ARB 生态上一个DEX ZyberSwap，高点FDV 在4 亿，常规DEX 基本上都是微创新，没有什么太大区别，流动性挖矿/ve/（3，3）模式等具体差异和细节都不太关注。短期流动盘较少+tvl 快速增加+空投预期+短期情绪资金高涨等等促成了一波上涨，但这不重要，核心是估值4 亿了，意味着假如ARB 是100 亿，则DP=4/100=4%，假如ARB=200 亿，则DP=2%，常规DEX 长期要面临层出不穷的其他竞品的进攻，护城河很难建立，因此越接近定律二3% 的上限，越适合换成ARB。同样的例子，还是ARB 上的DEX Camelot，我们发现估值也是4.3 亿，同样的假设ARB FDV 100 亿和200 亿，则Camelot 的DP 分别为4.3% 和2.15%，也是位于公链生态估值定律二的上半区，同样也是谨慎。当我们对生态DEX 有了估值中枢体系之后，由DEX 延伸到公链生态其他赛道就有了合适的参照性，就像有了一杆秤砣，能称量大部分项目到底几斤几两。至此我们通过对部分数据的筛选适当总结了公链及其生态的估值模型，意图寻找更普适性规律，寻找钟摆的平衡点。当然我相信可以从DEX 衍生到借贷/合约/NFT/游戏等各个赛道，本人未做进一步研究，在此抛砖引玉，感兴趣的可对参数模型更改以便继续探索。来源：金色财经

金色财经2023-03-21

关于顶流公链及其生态估值模型的探讨性分析

明白一些估值常态，比如以BNB为代表的CEX长期二级估值中枢就是PE=5。可以去看下每个季度币安财务报告，其他HT/FTX都可以追溯查询下，牛市熊市都有数据，中位数基本就是5左右，有时候PE到3或者牛市PE到10，都是正常区间，但是这里面你要明白行业认知参数的重要意义。所谓行业认知参数，就是一个细分市场在发展初期大部分人都不太懂，但给人描绘的前景是充满希望的，这时候往往鱼龙混杂，群雄逐鹿，典型特征是你不知道谁是龙头，行业增速非常快，给予的PE就会很高；随着市值快速增长，行业认知的提高，渗透率达到30%临界点后，增速开始放缓，估值就会逐步稳定下来，PE就会回到中枢线，价值挖掘完成，行业进入成熟发展期，靠利润推动市值而不是估值推动。（现在的L2/ZK就是典型的行业发展初期阶段）对待公链，经历了这么多年的发展，很多数据估值模型也基本趋于稳定，此文目的在于从另外一个角度进行公链及生态估值体系的探讨。假设我们定义，除ETH之外其他同时期顶级公链 Public Chain Market Cap为PMC，定义 Ethereum Market Cap为EMC，定义 PE=PMC/EMC 目前常态化平稳市场顶级公链市值：ADA 120亿，MATIC 110亿，SOL 80亿；分母端ETH 2100亿我们选取过往一定时期最顶级公链市值高低情况（粗略数据） ETH市值：2017 1300亿，2018 100亿；2021 5400亿，2022 1400亿 ADA市值：2017 300亿，2018 10亿；2021 950亿，2022 90亿 EOS市值：2018 150亿，2018 20亿（这两个时间段，同期ETH的市值是740亿和100亿） SOL市值：2021 900亿，2022 40亿然后我们来看不同时期 PE=PMC/EMC 市值对比情况： ADA PE：牛市 300/1300=23% 熊市10/100=10%；牛市 950/5400=17.5%，熊市90/1400=6.4% EOS PE：牛市 150/740=20%，熊市20/100=20%（当然一轮牛熊之后EOS就不属于同期顶级了） SOL PE：牛市 900/5400=16.6% 熊市40/1400=2.8%（需考虑SOL因FTX破产极端因素）目前常态化市场：ADA 120/2100=5.7%，MATIC 110/2100=5.2%，SOL 80/2100=3.8% 在此并不是比较每个公链与ETH市值比例，而是选择某一阶段非ETH智能合约中市值最大的一个（ADA，EOS，SOL）做比较，由此我们给出如下结论公链估值定律一：最优非ETH智能合约平台PE常态化区间落在6%-20%的范围。上述定律一，有什么用呢？我们这里的统计，是按照Market Cap流通市值，并不是全流通FDV，上两轮牛市期间项目机构投资相对较少，不像目前大部分项目都是流通比例较少，个人认为定律一更大的作用是在新项目上市之初，给予你一个估值中枢，即我们用新项目FDV/ETH市值，来衡量估值高低。我们复盘来看， 22.10.23日，APT上市之初，FDV 100亿，同期ETH 1600亿 PE=100/1600=16% APT最低点3美金时，PE=30/1400=2.1%；2023.01.26日，APT FDV 200亿，同期ETH 2000亿，PE=200/2000=10%，目前APT PE=130/2100=6.2% OP，2022.06.02，FDV 64亿，同期ETH 2100亿，PE=64/2100=3%，2022.06.19，OP FDV 18亿，ETH 1200亿，PE=1.5%，目前OP 110亿，PE=5.2% 那我们现在大概有个中枢概念，ARB假设按照100/200/300亿FDV上市，PE分别为4.7%，9.5%，14.2%，不同价格对应定律一中的高区间还是低区间，一目了然。在高区间，适合把分子端公链换成分母ETH。需要注意到是，定律一的适用条件是，一定是非ETH中你认为顶级的公链，不能阿猫阿狗都拿来放到这个区间，很多公链接不要说6%，可能1%ETH市值都不到，那问题成了哪个是顶级公链呢？这实质是个买入问题，对不起仁者见仁鲁迅没说，但是定律一可以提供大约的卖点：即越接近20%占比上限，越可以卖掉换ETH。需要注意区分的是，这个卖点不是绝对单价卖点，比如你APT 10块卖掉了，结果25年又涨到100块了，不能这样对比，而是25年的时候说不定ETH都1W块了，PE=1000亿/12000亿=8.3%，定律一本质是衡量顶级公链与ETH的增速问题。定律一长期看会不会打破呢？比如十年周期？非常有可能。从历史发展轨迹来看，任何一个事物在任何一个完全竞争市场，很难一家独大，当一个龙头占据70%的市场占有率，该龙头的市场占有率一定是顶部阶段。万事万物的发展不可能存在一家独大，有了荷法英美苏，任何一个国家在统治阶段，一定有老二来抗衡，同理，我们股市中耳熟能祥的芯片市场/电商市场/新能源市场/地产市场/等等很多赛道，老大老二市场占有率都有个比例（不管是4:3；4:2，3:2，5:2），包括目前币圈市场，BTC占比43%，老二ETH占比18%，因此智能合约市场长期看一定会有项目挑战ETH 40% 甚至50%市值占比的项目，也就是定律一的上限20%被突破，但是这里面有个时间问题，ETH达成稳定在BTC市值50%这一壮举，用了近乎十年。下一个站稳ETH市值的50%的项目，可能也需要在层出不穷的变化之中保持长期的竞争力才有可能达成，难度系数很高；另一方面ETH也是在不断动态发展的，也就是说将来ETH市值也会不断变大，要达到其市值的50%可能对于挑战者的绝对市值要求会很高，这又进一步增加了竞争的难度。公链生态估值定律二：常规DEX在各自公链生态中DP常态化区间落在1%-3%的范围。假设我们定义各生态头部DEX Fully Diluted Valuation 为 DFDV，公链Public Chain Fully Diluted Valuation 为 PFDV，那么 DP=DFDV/PFDV，也即DEX全市值/公链全市值。公链生态五花八门种类繁多，我们首先还是抓最核心部分，目前任何一个公链生态发展都离不开DEX，DEX市值可以作为每个公链生态的价值中枢，从而作为衡量其他类别项目估值的参照物。首先我们还是要明白什么是常态，目前的常态市值（3.20日 FDV）： UNI 65亿，ETH 2100亿 DP=65/2100=3% CAKE 30亿，BNB 680亿 DP=30/680=4.4% JOE 1.8亿，AVAX 120亿 DP=1.8/58=3% ORCA 8000万，SOL 120亿 DP=0.8/120=0.6% Quickswap 8400万，MATIC 120亿，DP=0.84/120=0.7% Velodrome 1.5亿，OP 110亿，DP=1.5/110=1.3% Camelot 4亿，ARB 未知其次我们看下在DeFi作为崭新赛道环境下，且全市场处于牛市中时，市场给予DEX的估值： UNI，高点40，对应FDV 400亿，同期ETH市值4000亿，DP=400/4000=10% SOL生态中DEX ORCA 在21年10月和11月两次达到18亿FDV，同期SOL FDV分别为950亿和1250亿，两次DP对应分别为1.9%和1.4% AVAX生态中DEX JOE 在21年9月和11月分别触及22亿 FDV，同期AVAX FDV分别为540亿和960亿，两次DP对应分别为4%和2.2% 我们看到作为DeFi行业的最典型项目UNI，在享受独家垄断溢价以及整个DeFi赛道发展初期阶段给予高估值的前提下，DP最高为10%，因此，常规性DEX很难再达到此估值。另外我们看到UNI/ETH 的单价k线图，长期在0.002-0.006的区间范围，考虑到两者数量差异，对应的UNI流通市值/ETH市值大概落在2%-6%区间，考虑到UNI目前的垄断地位和正统性溢价特殊性，个人仍然认为常规DEX在各自公链生态中DP常态化上限在3%。我们不否认短期情绪/资金/流通性等因子会影响DP变化，但是仍然认为长期化常态化才是估值之锚，才能成为价值回归中枢。另一方面，我们在此考察的仅仅是常规DEX，并不包含全链DEX，个人认为全链DEX会成为DeFi皇冠上的明珠，是最后的突破口（全链DEX具备的功能是不通过跨链桥，做到EVM与非EVM资产交互）后面有机会再对此详细展开。问题是这个公链生态估值定律二有什么作用呢？其一，对于低估区间。我们知道一定会有一条DEX与其公链市值相匹配，比如，Velo目前 1.5亿，OP 110亿，DP=1.5/110=1.3%，只能说合理。同理在未上线的zkSync/Starkware等项目一定也存在一个DEX，未来要达到zkSync/Starkware市值的1%-3%。这两者主网虽并未上线，你却能大概按照定律一的下限给出一定的估值比如80亿，那么对应的DEX FDV大概就是8000-2.4亿，至于是哪个DEX，这就需要深耕社区，不断观察其数据/用户/开发能力等常规因素来做选择，这里面的关键 zkSync/Starkware 没发币，但是其生态的DEX可能早已发币，就是说你有了提前参与的窗口，剩下的只需要耐心；再比如APT已经发币，但是其生态DEX我也不知道哪个能跑出来，但是值得你在DEX FDV在500-1000w甚至更低的时候适当参与进去，因为按照定律二，会有一个APT上的DEX达到其市值的1%-3%。其二，对于高估区间。同样可以参照其定律二的范围区间上限，超出越多越适合兑换成分母公链。 ARB生态上一个DEX ZyberSwap，高点FDV在4亿，常规DEX基本上都是微创新，没有什么太大区别，流动性挖矿/ve/（3，3）模式等具体差异和细节都不太关注。短期流动盘较少+tvl快速增加+空投预期+短期情绪资金高涨等等促成了一波上涨，但这不重要，核心是估值4亿了，意味着假如ARB 是100亿，则DP=4/100=4%，假如ARB=200亿，则DP=2%，常规DEX长期要面临层出不穷的其他竞品的进攻，护城河很难建立，因此越接近定律二3%的上限，越适合换成ARB 同样的例子，还是ARB上的DEX Camelot，我们发现估值也是4.3亿，同样的假设ARB FDV 100亿和200亿，则 Camelot的DP 分别为4.3%和2.15%，也是位于公链生态估值定律二的上半区，同样也是谨慎。当我们对生态DEX有了估值中枢体系之后，由DEX延伸到公链生态其他赛道就有了合适的参照性，就像有了一杆秤砣，能称量大部分项目到底几斤几两。至此我们通过对部分数据的筛选适当总结了公链及其生态的估值模型，意图寻找更普适性规律，寻找钟摆的平衡点。当然我相信可以从DEX衍生到借贷/合约/NFT/游戏等各个赛道，本人未做进一步研究，在此抛砖引玉，感兴趣的可对参数模型更改以便继续探索。来源：金色财经

金色财经2023-03-20

USDC脱锚对DeFi的未来影响

响。结果，USDC持有者迅速逃离，导致CEX的存款水平创历史新高，并导致DeFi内部出现流动性紧缩。最终，Coinbase暂停了USDC到USD的兑换，因为USDC的价格偏离了1.00美元的挂钩汇率。USDC需求的快速下降导致价格在周六早上下跌超过13%至0.87美元的低点，然后当Circle确保赎回通常在周一进行时，价格最终回升至0.95-0.97美元。随着美国政府宣布所有 SVB 储户将全部兑付时，USDC 的价格终于恢复1美元的锚定价格。尽管脱钩事件是由于担心USDC的存款储备而引起的，但DeFi加剧了波动性。最大的 USDC DEX矿池之一是Curve 3pool，它假设其中的三个稳定币都应该是1.00美元。然而，当脱钩时，集中的流动性机制和激励措施会迅速导致价格进一步下跌。此外，在 DeFi的其他领域中，USDC非常值得信赖，协议硬编码了1.00美元的假设。最值得注意的是Maker的锚定稳定模块 (PSM)，它支持DAI锚定。凭借硬编码的USDC价格，Maker和DAI吸收了大量风险和波动性，因为套利者能够利用价格差异向PSM转移超过20亿美元的USDC，使Maker持有的USDC增加了一倍以上。虽然Circle的33亿美元SVB存款可能会恢复，但对DeFi的影响将在未来几个月内持续。对于投资者而言，需要关注的关键领域是：稳定币供应：大部分USDC在哪里，哪些生态系统和协议暴露最多？流动性：使用USDC进行掉期和货币流动有多容易？自脱钩事件以来，流动性如何下降？杠杆和清算：押注重新建立挂钩汇率的杠杆率是多少，级联清算会在什么价格水平进一步压低 USDC 价格？稳定币供应以太坊是USDC的主要生态系统，占400亿美元供应量中的380亿美元。自USDC脱钩事件以来，以太坊外部所有地址 (EOA) 已售出超过40亿美元的USDC，导致EOA持有的余额创下 12 个月新低。 EOA持有者释放的供应量主要被CEX吸收，因为在过去14天内交易所持有的余额增加了近50%。这约占EOA向市场倾销的供应量的一半。另一半分布在DeFi中，即在 DEX 池和借贷市场中，持有人在这些市场中寻求没有市场风险或depeg风险的代币。例如，如前所述，Maker的PSM有近20亿美元的USDC流入，而Curve的3pool有16亿美元的流入，因为持有者换成了其他更有利的代币。在以太坊之外，由于USDC持有者逃离USDC和链生态系统，替代的Layer-1s (L1s) 供应量大幅下降。然而，以太坊的第2层 (L2) 生态系统在 depeg 事件期间经历了 USDC 的涌入，这表明与其他新兴生态系统相比，L2拥有更有利的用户粘性以及流动性。 Arbitrum 现在是仅次于以太坊的 USDC 的第二大生态系统，继 depeg 事件期间其他链的供应变化之后。在过去的两周里，Arbitrum 的 USDC 流入量约为 5000 万美元，而 Solana、Polygon 和 Avalanche 等生态系统同期的流出量约为 50 至 1.5 亿美元。在过去的一个月里，Arbitrum 一直保持着主要生态系统中最高的 TVL 增长率（变化率），这表明相关活动不断增加。虽然 USDC 供应从 EOA 钱包流入 DeFi 协议和不断发展的生态系统似乎是一个可管理的流动性环境，但在周末，情况并非如此。稳定币流动性 USDC 位于 DeFi 的中心。两个核心 DEX 池是 Curve 3pool 和 Uniswap ETH<>USDC 5 bps 池。 USDC 也是 Aave 和 Compound 等货币市场上流动性最强的稳定币，并且占据 DAI 抵押品中的大部分。因此，USDC 维持其挂钩和可用流动性对 DeFi 运营至关重要。然而，一旦挂钩确实发生，DeFi 就开始出现裂痕。在 DEX 上，USDC被 LP 和用户放弃。 3pool 有 16 亿美元的 USDC 流入，对应于 USDT 的类似流出。最终，由于 USDT 的份额从池流动性的三分之一以上下降到近 1%，池中的 USDT 几乎被耗尽。 Uniswap 也出现了类似的结果。主要的 USDC <> USDT 池中的 USDT 也被抽干，因为 99% 或 3100 万美元的 USDT 被交易或从池中提取。由于所有逃离 USDC 的活动以及由此产生的套利机会，DEX 创造了有史以来交易量最高的日子之一。 3 月 11 日的交易额接近 250 亿美元，创下新高。 Uniswap 占 DEX 总交易量的一半多一点（120 亿美元），而 Curve 的 80 亿美元交易量占了另一大部分。然而，随着所有理想的交易对手流动性都被耗尽，剩余的 USDC 持有者几乎没有办法在没有市场风险或严重滑点的情况下卖出USDC。在 CEX 之外退出的唯一其他场所是货币市场和债务协议，如 Maker。与 DEX 类似，货币市场很快就看到像 USDT 这样的理想资产几乎全部被借入。这大大提高了 USDT 在 Aave 市场的 APR，达到 70-90% 的利用率。加剧流动性问题的是，Aave 和 Compound 都制定了紧急治理参数更改，以在 USDC 继续脱钩的情况下保护协议免受坏账的影响。 Aave 最终冻结了 V3 Avalanche 部署中的稳定币市场，因为它迄今为止通过 V3 的效率模式最容易受到稳定币对偏差的影响。同样，Compound 在其 V2 协议中冻结了 USDC 的新存款，以减少引入新的潜在坏账。虽然 Aave 和 Compound 是 USDC 的大市场，分别为 1.2 亿美元和 6 亿美元，但 Maker 迄今为止拥有 44 亿美元 USDC 的债务协议。然而，大部分 USDC 都被锁定在 PSM 中，PSM 的功能更类似于 DEX 而不是债务协议，因为它支持 DAI 和 USDC 之间的 1:1 交换。 PSM 设计有效地假设 USDC 价值 1.00 美元，当脱钩时，PSM 成为 USDC 的倾销场，吸收了近 20 亿美元的 USDC。为了限制潜在风险并激励其他稳定机构，如 USDP，Maker 进行了紧急投票，以抑制 USDC 在 PSM 中的使用，并暂停使用 USDC 作为抵押品来铸造 DAI。目前，Maker 承担了盲目接受 USDC 进入 PSM 的巨大风险，现在锚定已经恢复，Maker 有额外的 20 亿美元 USDC，一旦市场情况得到充分明确，它可以从中寻求收入。杠杆和清算虽然像 USDT 这样理想的稳定币的借贷利率飙升，但还有另一阵营的参与者认为挂钩会迅速恢复并使用链上货币市场来押注USDC。这些交易员持有大量杠杆USDC和 DAI 的头寸，其清算点接近交易价格。超过 6600 万美元的 DAI 和 USDC 在 3 月 12 日的交易价格的 10% 以内可清算。如果脱钩继续恶化，那么随着清算的到来，这些头寸将导致价格迅速下跌。然而，在 Circle的保证和政府的行动下，有效恢复了挂钩，这些头寸为承担风险获得了可观利润。下一步呢？通过本周末的事件，我们可以发现 DeFi 过度依赖 USDC。然而，问题不在于 USDC，而在于 DeFi 协议中采用的严格的机械假设。假设 USDC 或一揽子价格始终等于 1 美元的协议对 USDC 或一揽子价格进行硬编码。这样的假设，正如事件所证明的那样，并不总是成立。我们应该着眼于构建足够机动以能够响应市场条件的假设最小化的 DeFi 协议。例如，Gyroscope 协议，是一个新的稳定币项目，表达了对动态设计的这种需求。该协议使用一种称为动态稳定机制（DSM）的挂钩稳定机制，这是 Maker 对刚性 PSM 的理论上的改进。实际上，DSM 将 Gyroscope 稳定与多个其他稳定进行抵押，并根据准备金水平动态调整赎回价格，而不是假设抵押稳定为 1 美元。除了设计更具活力的系统之外，DeFi 协议还应该在不过度破坏流动性的情况下尽可能地使稳定币多样化。这在很大程度上意味着设计更多像 DAI 这样的加密抵押稳定币。 Aave 和 Curve 是今年推出稳定币的两个项目，它们为稳定币的采用提供了可行的途径，而不是依赖于 USDC。随着 USDC 恢复挂钩，预计 DeFi 将在短期内恢复正常业务。从长远来看，投资者和用户都应该寻找推出替代稳定币和协议并采用降低风险的动态设计的项目。原文作者：Messari - Dustin Teander 编译：BlockTurbo 来源：金色财经

金色财经2023-03-17

Arbitrum发币后、能带火生态中的哪些项目？

k 提供的动态聚合预言机喂价（来自头部Cex）来定价。在经济模型和运行机制上，项目有独到之处：GMX体系内有两种Token，分别为协议的治理Token GMX和LP（流动性提供者）Token GLP。 Gmx是目前Arbitrum上锁仓量最高的项目，TVL占比28.5%（根据Defillama数据），市值6.8亿美元。 Gains Network Gains Network 创始团队匿名，其产品 gTrade 是一个针对加密资产、外汇和股票的去中心化合成杠杆协议，种类丰富，包含Token、外汇和Token化股票等100多种，杠杆率在所有DEX中最高，加密资产品类最高支持150倍杠杆。使用自定义实时 Chainlink 节点运营商网络（DON）进行报价，为每笔价格获取中位数值，很好的保障了用户权益。 Gains 采⽤了与 GMX 有点相似的模型，操作者同样与流动性提供者进行博弈，但流动性提供者只能使用DAI存入金库，产品相当于在CEX中常用的U本位合约。其原生Token GNS存在销毁机制，当系统抵押的DAI 达到130%后，会从 GNS/DAI 池中购买和销毁 GNS，达到Token通缩的目的。目前Gains是Arbitrum上交换量仅次于GMX的第二大衍生品DEX，市值2.7亿美元。 Dex Camelot Camelot的主要功能是Uniswap V2+Curve类型的DEX，在手续费、激励措施、Token模型等方面做了改进。具备一个Launchpad，项目方可以借此进行融资并引导流动性。借代 RNDT Radiant Radiant是Arbitrum上的全链借代协议，其目标是成为一个全链资本市场，用户可以在任何支持的链上存入资产，并跨多条链借入各种资产。跨链互操作性将建立在LayerZero之上，利用Stargate的路由接口，让抵押品的代方能够在各条链上提取资金。头部借代项目Aave在V3版本中也会支持跨链借代，但目前还未上线。 Radiant官方近期表示，预计将于未来几周在Arbitrum上正式启动V2版本并迁移，未来还将部署在BNB Chain上。目前官方采用流动性挖矿的方式，刺激用户使用借代服务，TVL一路飙升。如图所示，Radiant目前是Arbitrum上TVL最高的借代协议。 GameFi Treasure DAO Treasure DAO是一个去中心化的游戏发布平台，通过自下而上驱动的 IP 和基础设施将游戏和社区连接在一起，并通过一组通用的可组合资源统一起来。起初其IP来自于一个知名NFT项目Loot，由此发展出衍生的NFT项目和NFT生态，其于 2021 年 9 月份由社区推出，方式为社区驱动、公平启动。 MAGIC 是 Treasure 的原生 Token ，是 Treasure 市场的唯一资产。Treasure 生态的每个社区都围绕 MAGIC Token 构造自己的故事，通过 MAGIC 将叙事和经济生态联系在一起。 TreasureDAO生态游戏 TreasureDAO 由质押 MAGIC 的持有者管理，负责监督该项目。DAO 投票决定加入哪些项目、MAGIC Token 分配，以及市场和协议的收益分享。绝大多数团队成员直接来自社区，之后在数轮战略投资和社区发展下，诞生了十余款游戏和基础设施类型的项目，其中beacon游戏在去年11月爆火。项目的特色在于使用magic原生Token把整个生态都整合起来，相互联系，构建更加完善的经济结构，使gameFi生态更加可持续化。跨链 Synapse Synapse 是一种跨链消息传递协议，该协议包括：广义跨链通信、安全模型、syn桥。 Synapse Bridge 使用户能够使用 AMM 在一系列 L1 和 L2 资产之间进行交换。Synapse 扩展到以太坊及其包含的链，并支持在 Canto、Avalanche 和 Harmony 等 Layer 1 以及 Arbitrum 和 Optimism 等著名的以太坊 L2 之间进行交换。项目原生Token SYN，市值2亿美元，近期2月22日上线各大头部平台。 Arbitrum上还有不少关注度较高的项目，感兴趣的小伙伴可以再做了解。总体来说，Arbitrum上项目种类几乎涵盖了目前的大部分项目类别，但不乏一些蹭热度的土狗项目，新兴项目风险较高，需擦亮眼睛。今天的分享就到这里，后期会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿资询和项目点评，欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。有问题可以评论提问或者私信来源：金色财经

金色财经2023-03-17

撸毛党看过来：教你配置Filecoin的Fvm虚拟机OKX Wallet

。三.充值，这里注意找支持f4提币的CEX交易所。对于目前只能提取f1,f2,f3地址的cex,这里需要通过转换来提到evm。 1.点击https://glif.io，点右上角链接钱包 2选择burner wallet 3.创建一个新钱包 4.备份助记词，然后验证。 5.验证完成后生产新的f1地址。四.从OK等CEX提币到f1地址，会到账到glif钱包地址。然后选择Send FIL 五.输入0x地址，以及数量，点确认，会直接转到0x的地址。六.从fvm提回fil主网或者cex充值地址 1.打开https://glif.io，OKX Wallet钱包连上。 2.选择Forward FIL 3.输入f1或f2或f3地址，把币提回交易所，或者主网。以上为Filecoin的Fvm配置教程。有兴趣的可以研究一下。 Crypto 撸毛家撸毛撸毛撸毛空投空投空投暴富暴富暴富来源：金色财经

金色财经2023-03-16

硅谷银行暴雷后我们应该如何看待稳定币？ | veDAO研究院

金色财经2023-03-15

关注 MATIC、SHIB 和 8 种山寨币的最新进展

宇宙平台 CVTX 将同时在两个高端 CEX 上可用。因此，BitMart 和 MEXC Global 用户现在只需点击几下即可将 CVTX 添加到他们的投资组合中。在交易量方面，这两家交易所均被领先的独立追踪公司 CoinGecko 评为前 15 名。碧安为哥伦比亚带来 SHIB 支付世界上最大的交易所Binance在哥伦比亚推出了其专注于加密货币的预付卡。该产品将允许哥伦比亚居民使用柴犬 (SHIB) 和该卡支持的其他 11 种加密资产来支付他们的商品和服务。该交易所在最近的一条推文中宣布了这一进展，并指出哥伦比亚将成为继阿根廷和巴西推出该产品后第三个接收该产品的拉丁美洲国家。基于 Shibarium 的 PawSwap 丢失了其 Twitter 帐户将在Shiba Inu 的Shibarium 网络上推出的去中心化交易所项目 PawSwap在其 Twitter 支持团队被停职后失去了其 Twitter 帐户。PawSwap 团队声称，暂停是在“攻击者”报告后发生的。化名 PawSwap 开发人员 PawKishi 在 Twitter 上传播这些声明，同时引起公众对开发的关注。他声称，攻击者向该交易所的 Twitter 帐户（PawShibarium）进行了大规模投诉，以利用暂停来诈骗人们。攻击者报告PAW的主要 Twitter 页面的唯一原因是制造恐惧并将其用作欺诈的机会。在公众号回来公布之前，不要被其他自称是PAW的账号给骗了。来源：金色财经

金色财经2023-03-15

从Orderbook到vAMM再到P2Pool 解读衍生品DEX的LP产品化趋势

金色财经2023-03-15

一文读懂Pendle：LSD战争的背后赢家？

约为 190 万美元。它唯一上线的 CEX 是 Gate.io，所以流动性有限，百分之二的价差只有 500 美元。 TVL 为 2700 万美元，并且持续增长，之前的 ATH 为 3700 万美元，当时代币约为 0.8-1 美元，因此目前的价格并不能反映 TVL。需要关注的价格水平：$ 0.24、$ 0.33、$ 0.5 和 $ 0.8-$ 1 ，直到之前的 ATH 2 美元。在未来几个月内达到接近 2 美元的条件是 ETH 上升趋势的稳定延续，当然还会受到 Arbitrum 和 Optimism 生态系统爆发的影响。希望我们看到更多的 LSD 池和新的合作伙伴关系，以促进更多的流动性。来源：金色财经

金色财经2023-03-14

行业解读 | 一文带你细读以太坊合并升级

，ETH质押有以下4种方式： • CEX类/全托管：使用交易所的Staking方案，无需创建验证key和提现key，资金管理和节点操作完全由交易所完成，属于全托管模式。 • 大池子类（Pooled Staking）：例如Lido和Rocket Pool的Staking方案。用户无需创建验证key和提现key，节点操作和资金管理由大池子中的运营商完成，属于近似全托管模式，但大池子方案提供了更多的操作空间。 • SaaS类（Staking as a Service）：通过第三方服务商提供的Staking服务，需要自己创建验证key和提现key，但是节点的操作和资金管理由第三方服务商完成，属于非托管模式。 • Solo类：需要自己购买硬件和设置节点，自己管理验证key和提现key，属于完全去中心化的模式。市场的冰与火：看涨VS看跌自以太坊大合并（Merge）以来，ETH 总量通过燃烧减少了38,000多枚，年通胀率为-0.07%。近30天的ETH销毁贡献应用除了常规的DEX、ETH转账、稳定币、钱包之外，NFT应用也开始活跃。机构一直在买入BTC和ETH，近期行情起色的原因之一可能是多个基金和机构已向加密货币市场投入了近16亿美元的流动性。从ETH质押者的角度来看，大部分参与质押的ETH价格集中在2500-3500美元区间，仅有大概21.1%的ETH价格低于1600美元。以本息的角度来看，即质押的ETH本金+质押获得的奖励，仍有59%的质押者处于“水下”状态，即当前ETH价格低于其质押时的价格。质押者一般长期看好以太坊网络，在牛市周期参与质押，因此上海升级后选择撤出质押ETH的可能性不大。由于大多数ETH质押者都处于亏损状态，几乎没有以当前价格出售ETH的经济动机。约200万枚的ETH质押时的价格在400-700美元区间，这代表了2020年12月最早的质押者，由于当时流动性质押鲜为人知，因此这部分ETH大多数是没有流动性的。上海升级将消除锁定期的流动性风险和不确定性，它最直接影响的群体是那些冲动型的短期投资者。上海升级将ETH从“长期锁定”转变为“活期收益”，这可能会吸引一大批新的参与者，给ETH带来一定数量的潜在购买压力，尤其是在ETH对机构投资者具备长期吸引力的情况下。当然了，市场也存在一定短期利空的FUD情绪。随着合并的实施，基金会公布了一个粗略的时间计划，其中列出了从信标链中提取 ETH 的可能实现时间。不幸的是，随着时间的推移，相应日期有所推迟，开发人员对以太坊上海升级的确切上线日期也变得模稜两可。以太坊基金会也因为这一含糊不清的决定而受到公开谴责，这为围绕以太坊的 FUD 情绪埋下了导火索。另一方面，由于大型机构仍然笼罩 FTX等一系列连锁事件带来的阴云之下，整个加密货币市场仍未走出困境。与此同时，宏观经济环境也处于看跌状态，因为美国的通胀率仍与 2% 的目标相距甚远，并且美联储还在持续加息。这些因素可能会为自 2020 年 12 月起的原始 ETH 质押者带来抛售压力，迫使他们卖出所质押的 ETH 来提高流动性，以便其投资组合的其余部分能够在加密货币熊市期间正常运转。因此，可能以太坊在短期内存在一定程度上的价格波动。质押&Layer2，未来可期一旦以太坊上海升级后，那些赛道将迎来爆发呢？ a.质押赛道与其他很多大公链的代币质押比例相比，以太坊的质押率相对较低，很多公链的质押比例大多分布在 60 %- 80 % 左右，以太坊的质押率还有很大提升空间。不过需要注意的是，很多大公链的质押率高主要还是通过高年化收益率吸引过去的，这种结果会导致质押代币的价值出现缩水；而以太坊从合并之后，实质上已经进入到通缩阶段，伴随以太坊生态继续繁荣发展，以太坊质押的经济激励具有很强可持续性和吸引性，也不断吸引着越来越多机构参与进来。以太坊质押赛道值得关注的龙头项目有 Lido、Rocket Pool 、StakeWise、SSV 以及 FXS 等。 b.Layer2赛道伴随 EIP-4844 实施， L2 将与其他 L1 相比更具有竞争力，未来的发展前景也相对较大。除了大大降低 L2 的交易费用外，EIP-4844 还为 Danksharding 未来的应用提供了良好的土壤，以便在未来轻松实现数据分片。一个具体的例子是，EIP-4844 可以兼容共识层的未来的变动，帮助 L2 开发者摆脱需要升级的苦恼。它还为以太坊 L1 引入了多维收费市场，将不同资源种类的使用和收费区分开，如 EVM 的应用、区块数据、见证数据和状态大小。目前，Layer2 最值得期待的项目主要有 Optimism、Arbitrum、zkSync、StarkNet 等，在这四个项目中目前只有 Optimism 已发售项目代币。除此之外，Polygon 发展较为迅速，Polygon 已和星巴克、迪士尼、阿迪达斯、PRADA 等品牌建立 Web3 合作关系。 c.预言机赛道从当前以太坊的质押市场来看，以太坊质押的回报率通常在5-8%之间，这比大多数传统投资更具吸引力。这使得它成为一种可靠的收益来源，特别是在当前熊市的情况下。因此，通过质押，以太坊网络未来更多的扩容规划，可以得以施行。这将加速去中心化应用程序的发展，从而提高以太坊网络的吸引力。这意味着以太坊开发者可以从更多的赛道中挖掘更加细分的生态场景，并且可以获得更具竞争力的利率和更好的服务。伴随着以太坊生态繁荣，自然避免不了区块世界和外部世界的联动，犹如当年的DeFi那样。那么预言机自然成为链上场景和物理世界的信息桥梁。目前，预言机赛道中有潜力的项目主要有ChainLink、PlugChain、Binance Oracle等，前者，ChainLink是去中心化预言机赛道的龙头，立项早根基深。Binance Oracle则是依托庞大的币安资源和技术实力成为行业的佼佼者。PlugChain作为后来居上的新公链，也凭借着独特的公链技术成为了预言机赛道的先驱者，发展潜力令人期待。结语：随着核心开发人员寻求以尽可能平稳的方式执行以太坊上海升级，很多 ETH 投资者和交易者都将目光聚焦在其执行进展上。尽管这次网络升级可能不如「合并」那样举足轻重，但它为未来的升级奠定了坚实的基础。由于信标链对提币的支持让他们将质押 ETH 视为可行之选，以太坊上海升级无疑改变了ETH 的质押模式，进而影响个人和机构投资者与 ETH 的交互方式。随着以太坊不断将自己塑造为一个的富有潜力的蓝筹加密货币项目，其未来也将愈加光明。来源：金色财经

金色财经2023-03-14

24小时热点