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英伟达主导科技公司财报季更大危机正在路上
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股价下跌了 55%。博通受益于其在 AI 基础设施、连接服务器等方面的参与，而高通则被视为通过 AI 智能手机和 AI PC 实现设备 AI 增长的潜在受益者。AMD 正在与英伟达竞争，并在价格和可用性方面成为替代方案。然后是英特尔，该公司正努力扭转局面，包括建立第三方芯片制造能力，并试图在 AI 处理器领域赶上英伟达和 AMD。但英伟达仍然是本财报季的绝对明星。投资者将寻找微软 (MSFT)、谷歌 (GOOG, GOOGL)、Meta (META) 和亚马逊 (AMZN) 等超大规模公司继续在 AI 上支出的迹象，这些公司占 AI 销售额的很大一部分，以了解英伟达芯片的销售情况。他们还将在英伟达宣布之前关注其他芯片公司本季度的表现，而英伟达的公告往往比其同龄人晚得多。华尔街同样会关注英伟达推出 Blackwell 芯片的信息，以及该公司是否像 Hopper 芯片一样面临供应限制。无论如何，这几周都会很疯狂。系好安全带吧。这是因为，人工智能的发展最近在华尔街发生了糟糕的转折。 10 月 14 日，英伟达股价接近历史最高点，但第二天有消息称该公司的先进芯片出口可能面临更多限制，导致股价下跌。据彭博社援引知情人士的话报道，美国官员讨论了在特定国家限制英伟达和其他美国公司先进人工智能芯片的销售。这一想法在最近几周获得了支持，目前审议尚处于初期阶段，且仍不确定。拜登政府已限制英伟达和 AMD 等公司向中东、非洲和亚洲 40 多个国家/地区出货人工智能芯片，原因是担心这些公司的产品可能会被转运到中国。该政策将建立在一个新的框架之上，以简化向阿拉伯联合酋长国和沙特阿拉伯等地数据中心出货人工智能芯片的许可流程。总体而言，对于芯片大军来说，这是相当艰难的一天。股票收盘走低，科技股为主的纳斯达克指数在盘尾下跌超过 1%，此前欧洲芯片设备制造商 ASML (ASML) 发布了惨淡的第三季度更新。这份提前泄露的报告警告称，到 2025 年，除人工智能之外的需求将保持低迷。 “虽然人工智能继续保持强劲发展和上行潜力，但其他细分市场需要更长的时间才能恢复，”首席执行官 Christophe Fouquet 在公司的收益报告中表示。 “现在看来，复苏比之前预期的要缓慢。” ASML 制造了用于制造高科技人工智能芯片的大部分设备，并与英伟达密切合作。 “最大的问题是，ASML 9 月份的订单量与 6 月份相比大幅下降，”TheStreet Pro 的 Chris Versace 表示。“这引发了一些问题。” 据路透社报道，上个月，美国商务部公布了一项规则，可以简化英伟达等人工智能芯片向中东数据中心的发货。根据新规定，数据中心将能够申请经过验证的最终用户身份，这将允许他们根据一般授权接收芯片，而不需要他们的美国供应商获得单独的许可证才能向他们发货。
佳华1682024-10-17
计算机行业成牛市“旗手”，星环科技(688031.SH)强化顺周期布局
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技准确把握了未来科技的发展趋势，并通过AI基础设施建设建立了强大的技术壁垒，为自己赢得了更广阔的发展空间。结语无论当前市场是牛市还是其他任何阶段，投资的核心原则始终不变：优质资产才是王道。牛市只是加速了价值的实现过程，即使没有其推动，真正的价值也会随着时间的推移而逐渐显现和增长。市场的波动只是暂时的，而真正的价值是持久的。
格隆汇2024-10-17
24小时环球政经要闻全览 | 10月17日
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OE)模型，基于自研AI Infra(AI基础设施)能力，具有极高的速度且成本极低，每百万个token仅需0.14美元(0.99元人民币)，相比之下GPT-4o的成本为4.40美元。美FDA暂停诺瓦瓦克斯新冠/流感联合疫苗试验美东时间周三，美国疫苗制造商诺瓦瓦克斯医药宣布，在一名实验参与者发生了严重的运动神经病变事件后，美国食品药品监督管理局(FDA)暂停了公司的“流感/新冠联合疫苗”临床试验。诺瓦瓦克斯声称，它正在与FDA合作，解决其联合疫苗和单独流感疫苗试验的临床搁置问题。摩根士丹利Q3业绩超预期摩根士丹利第三季度利润和收入均超预期。利润增长32%至32亿美元，或每股 1.88美元，收入增长16%至153.8亿美元。Q3财富管理净营收72.7亿美元，预估68.8亿美元。第三季度股票销售和交易业务营收30.5亿美元，同比增长21%。波音拟通过股票和债券发行筹资150亿美元据路透报道，知情人士透露，波音公司正考虑通过发行股票和强制性可转换债券筹集约150亿美元资金。这种强制性可转换债将允许波音在预定日期或该日期前后将其转换成股票。上架登记使波音公司可以采用多种融资方式，包括发行普通股、优先股、优先债券和次级债券等工具的任意组合。波音周二表示，此举提供了在三年内支持资产负债表的“多种资本选项” 消息称苹果与比亚迪秘密开发长航程电动汽车电池据彭博，知情人士透露，苹果公司与比亚迪最近数年来在开发较长续航里程的电池，从而为比亚迪当前所采用的技术奠定基础。值得一提的是，2024年稍早，苹果已经主动放弃电动汽车开发项目，将更多资源调配到人工智能（AI）技术。空客计划在防务和航天部门裁员2500人当地时间周三，欧洲航空巨头空客公司(Airbus)宣布，计划在其航天和防务部门裁撤2500个工作岗位，原因是“复杂的商业环境”，特别是成本上升和“战争方式的快速变化”带来的挑战。空客声称，预计将在2026年年中完成裁员，裁员人数约占其员工总数的1.7%。不过该公司没有透露裁员将在哪些国家进行。
格隆汇2024-10-17
Nvidia股价暴涨至历史新高，强劲的AI市场需求推动市值突破3.4万亿美元
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Nvidia股价创历史新高，AI基础设施投资的预期推动上涨内容导读股价表现市场份额 CEO影响编辑观点名词解释相关大事件股价表现 Nvidia的股票在周一创下历史新高，收盘价为138.07美元，华尔街对微软、Meta、谷歌和亚马逊等公司在人工智能基础设施上的支出预期推动了股价上涨。今年以来，Nvidia的股价飙升近180%，反映了公司在人工智能芯片市场上的强大地位。市场份额根据瑞穗证券的估计，Nvidia在AI芯片市场上控制了70%至95%的市场份额。如今，Nvidia的市值达到了3.4万亿美元，成为仅次于苹果的美国第二大公司。 CEO影响 Nvidia的首席执行官黄仁勋（Jensen Huang）是这一切的中心，根据《福布斯》估计，他个人的财富已达1215亿美元。随着对现有芯片的持续需求，黄仁勋本月早些时候表示，Nvidia正在看到其下一代Blackwell芯片的“疯狂”需求，这些芯片预计将在第四季度推出。据摩根士丹利的最新报告，这些芯片已经在未来12个月内售罄。编辑观点 Nvidia股价的持续上涨不仅反映了其在人工智能领域的领导地位，也显示出市场对AI技术发展的强烈信心。尽管股价已经达到新高，但随着对新一代芯片的需求飙升，Nvidia在未来的增长潜力依然巨大。投资者对此持乐观态度，可能会进一步推动股价上涨。名词解释人工智能（AI）：模拟人类智能过程的计算机系统，包括学习、推理和自我修正的能力。市值：公司股票的市场总价值，通常通过股价乘以流通股数量计算得出。芯片市场：涉及设计、生产和销售半导体芯片的市场，广泛应用于电子设备中。相关大事件 2023年，Nvidia股价在市场对人工智能基础设施支出预期的推动下，达到了138.07美元的历史新高，市值达到3.4万亿美元，成为美国第二大公司。来源：今日美股网
今日美股网2024-10-17
闪电奇袭！零一万物新旗舰模型超越GPT-4o，排名世界第六
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公司坚持“模基共建”战略，即模型训练、AI基础设施和AI应用三大团队的协同合作下取得的。这种模式使得零一万物能够在保持模型性能的同时，大幅降低推理成本，使得Yi-Lightning模型的API价格降至每百万token仅需0.14美元(0.99元人民币)，直逼行业最低价，相比之下GPT-4o的成本为4.40美元，为开发者和企业客户提供了极具性价比的选择。中美大模型差距缩短至五个月在商业化方面，零一万物也展示了其清晰的战略布局。公司不仅在ToC端有所布局，还在ToB端推出了AI 2.0数字人解决方案，聚焦零售和电商等场景，通过Yi-Lightning模型的加持，提升了数字人的实时互动效果和话术生成的准确性。此外，零一万物还计划在近期发布更多的ToB解决方案，包括AI Infra解决方案和私有化定制模型等，进一步拓展其在企业级市场的服务能力。今年6月，零一万物创始人李开复博士在《格隆博士会客厅》的访谈中，彼时也分享了他对中美大模型差距的最新见解。他分析，中国大模型与美国顶级大模型之间的差距已经从之前的7至10年迅速缩短至仅有六个月。更令人振奋的是，通过技术创新和优化，零一万物最新旗舰模型Yi-Lightning已将这一差距进一步缩减至五个月。李开复强调，这一成就标志着中国在AI领域的巨大潜力和快速进步，展现了中国科研团队的才能和决心。他坚信，尽管未来可能会有新的挑战，例如OpenAI等公司推出新模型版本可能会再次影响竞争格局，但零一万物将继续坚持预训练模型的工作，不断推动中国AI技术向前发展，缩小与国际领先水平的差距。在AI大模型的竞赛中，零一万物的Yi-Lightning模型不仅在性能上取得了突破，还在成本控制上展现了优势。这得益于公司在模型架构上的创新，如采用MoE混合专家模型架构，以及在训练过程中采用的多阶段训练方法和混合注意力机制。这些技术的应用，使得Yi-Lightning在处理长序列数据时能够保持高性能，同时降低计算成本。辟谣“掉队”传闻近来，有市场消息称，被称为“AI六小虎”的6家中国大模型初创企业月之暗面、百川智能、智谱AI、Minimax、零一万物、阶跃星辰，其中有2家逐步放弃预训练模型，缩减了预训练算法团队人数，业务重心转向AI应用，而零一万物就是其中一家。几日前，李开复先是在在朋友圈进行了辟谣，他表示零一万物一直在做预训练，去年和今年发布的Yi-34B、Yi-Coder,Yi-VL等都是发布时全球第一梯队。此次发布会上，李开复也公开辟谣称，零一万物绝不会放弃预训练模型工作。其回应称，预训练既是技术活也是费钱的事儿，但据他了解，目前“AI六小虎”做预训练仍不成问题。 “这6家公司融资额度都是够的，我们做预训练production run，一次花费三四百万美金，这个钱头部公司都付得起，我觉得中国的6家大模型公司只要有够好的人才和想做预训练的决心，融资额跟芯片都不会是问题。”
格隆汇2024-10-16
Nvidia股价创历史新高，AI硬件需求推动市场表现及未来投资风险分析
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的强劲需求半导体指数的表现大公司对AI基础设施的支出投资回报与市场泡沫编辑总结名词解释今年相关大事件 Nvidia股价上涨分析 Nvidia（NVDA）在周一创下历史新高，随着投资者对人工智能（AI）需求激增的热情高涨，AI硬件股持续强劲表现。上周Nvidia股价上涨了8%，这使得该公司接近超越苹果（AAPL）成为华尔街最有价值的公司。Nvidia的股价上涨主要得益于首席执行官黄仁勋及其合作伙伴对AI芯片强烈需求的积极评论。 AI硬件市场的强劲需求随着AI热潮的兴起，其他AI芯片和硬件股票如Arm（ARM）、高通（QCOM）、博通（AVGO）、超微计算机（SMCI）、Astera Labs（ALAB）和美光（MU）也出现了显著上涨。这些公司纷纷表明其产品需求强劲，推动了整个行业的上扬。半导体指数的表现整体来看，PHLX半导体指数（^SOX）在过去五天内上涨了4.5%，表现优于标准普尔500指数（^GSPC），后者在同一时间内上涨了2.9%。这一表现不仅显示了市场对AI硬件的信心，也预示着相关投资的增加。大公司对AI基础设施的支出谷歌（GOOG）、微软（MSFT）、亚马逊（AMZN）和Meta（META）均表示将继续在AI基础设施上投入大量资金，预计在2024年，超大型科技公司在AI资本支出方面的总支出将达到2150亿美元，2025年则将增加至2500亿美元。这种支出趋势将极大有利于以Nvidia为首的AI硬件公司。投资回报与市场泡沫尽管AI硬件市场蓬勃发展，但分析师警告称，AI芯片股票可能存在泡沫，一旦大型科技公司的AI基础设施支出减缓，这种泡沫可能会破裂。近期的财报显示，谷歌、微软和亚马逊的AI支出与投资回报之间的差距正在扩大，市场耐心也日益减弱。编辑总结 Nvidia的股价创纪录收盘反映了市场对AI硬件需求的强烈信心，尤其是在大型科技公司持续加大对AI基础设施投资的背景下。然而，投资者也需谨慎对待潜在的市场泡沫风险，随着时间的推移，投资回报的回落可能会影响这些股票的未来表现。名词解释 Nvidia：美国一家领先的图形处理单元（GPU）制造商，主要产品用于AI和深度学习等领域。 AI硬件：专门为人工智能运算设计的硬件设备，如图形处理器、服务器等。半导体指数：衡量半导体行业表现的股票指数，通常包含多家主要半导体公司。资本支出（CapEx）：企业用于购买、升级或维护固定资产的支出。今年相关大事件 2024年10月：Nvidia股价创历史新高，受益于AI硬件需求激增。 2024年9月：大型科技公司如微软、谷歌持续增加对AI基础设施的投资。 2024年8月：OpenAI完成66亿美元融资，助力AI硬件公司发展。来源：今日美股网
今日美股网2024-10-16
AMD表现未及预期 AI方案不出彩华尔街分析师重定目标价
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价，并告诉投资者该公司提供了其端到端 AI 基础设施的更新平台。 “尽管去年 MI300X 发布会后投资者的期望可能很高，但从高层来看，AI 产品路线图或竞争力并没有太大的惊喜，”该公司表示。 “重要的是，新的 MI325X 表现通常比 NVDA 最新的 Blackwell 落后整整一年，短期内没有催化剂来改变这种动态。” “然而，我们强调 AMD 在数据中心 CPU 和 GPU 上的多向量增长机会保持不变，”美国银行表示。 Piper Sandler 上调 AMD 目标价从更积极的一面来看，Piper Sandler 将 AMD 的目标价从 175 美元上调至 200 美元，并确认对该股的增持评级。在参加 AMD 的人工智能活动后，这位分析师仍然对公司的前景“充满热情”，尤其是在其数据中心和 GPU 产品方面。正如预期的那样该公司告诉投资者，AMD 于本周推出了其最新的数据中心产品，包括 MI325 GPU 和 Turin CPU。 Piper 还指出，AMD 将其 AI 加速器总可寻址市场预期从 2027 年的 4000 亿美元提高到 2028 年的 5000 亿美元。该公司表示，AMD 将“在这个市场上占有相当大的份额”。 Piper 继续认为该公司在数据中心市场处于有利地位，并将该股视为其首选大盘股。
Heidi2024-10-15
分析师认为英伟达明年的业绩将保持强劲，两项新的措施将加固护城河
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I的。与此同时，随着对AI芯片和云端AI基础设施的巨大需求增长，英伟达的市场份额也在不断扩大。英伟达的数字护城河日益加固，股东们也可以因此受益。另外有分析师表示，对新 Blackwell 芯片阵容的强劲需求，将使英伟达明年继续实现强劲增长。在英伟达公司最近的财报发布后，华尔街的一些分析师指出，公司本季度超出预期的幅度没有前几个季度那么大。但坎托·菲茨杰拉德分析师C.J.穆斯认为，在芯片行业中英伟达最有可能在未来继续大幅超出预期。他和他的团队认为，英伟达在他们所覆盖的公司中，“有着最好的超预期潜力”。公司超预期表现的关键，在于新推出的Blackwell芯片，预计在明年1月的季度会带来显著的贡献。英伟达预计产品线将在1月季度带来“数十亿美元”的收入，华尔街的预期大约为40亿美元。英伟达首席执行官黄仁勋形容，Blackwell芯片的需求“极为疯狂”，再加上英伟达执行力强，穆斯认为公司有可能超出市场预期。他预计1月季度的收入将达到370亿美元，4月季度的收入为410亿美元，这两个数字都比市场共识高出约10亿美元。他还表示，Blackwell芯片“应能推动数据增长，并打消对公司即将面临任何暂时困难的担忧”，并称这将是公司有史以来最大、最强的产品周期。基于这一背景，穆斯表示，英伟达“无疑是我们的首选股票”。瑞穗证券的分析师乔丹·克莱因指出，长期投资者和对冲基金的投资者已经逐渐看好英伟达的股票在2025年初的走势。他表示，Blackwell芯片的需求远远超过供应，可能导致英伟达业绩大幅超预期，并推动未来展望。克莱因还提到，周二市场的乐观情绪部分源于又称富士康在接受彭博社采访时的评论。这家公司是AI服务器的代工制造商，也提到了对Blackwell芯片强劲需求的看法。来源：加美财经
加美财经2024-10-15
星牌能源在享受AI时刻
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者可能期望AI驱动的激增继续下去，因为AI基础设施投资进入下一个扩展阶段。OpenAI以比去年高得多的估值筹集更多资金的能力加强了AI增长论点。英伟达的评论表明，其新的Blackwell芯片在未来十二个月已经售罄，这重新点燃了市场对AI主题的兴趣，可能有利于像星牌能源这样的核电运营商。作为领先的公用事业板块成分股，押注发电资产的公用事业板块投资者可能寄希望于核能复兴推动星牌能源的看涨命题。然而，投资者必须小心，这种势头是否能在中长期内持续，因为“重启其他休眠反应堆的机会有限”。因此，即使最近与微软合作重启三哩岛核电站，也不应该被解释为“核能复兴的保证”。来源：星牌能源尽管持谨慎态度，但星牌能源能够明确其到2030年的基本每股收益增长前景，这可能已经让投资者放心。因此，公司预计到2030年基本每股收益增长将达到“至少10%到至少13%”。大型数据中心托管玩家和超大规模运营商一直在寻找战略合作伙伴关系，以锁定其数据中心所需的电力供应协议。鉴于星牌能源的可靠性和清洁能源设置，星牌能源将发挥越来越关键的作用，因为AI继续扩大规模。此外，管理层更新表示，预计到2025年将额外部署18亿美元的资本支出，强调了这家核能公司的增长前景。盈利增长拐点可能持续来源：TIKR 预计到2027年预测期间，星牌能源的自由现金流指标将显著改善，与管理层的基本每股收益增长前景一致。最近与微软的交易（虚拟购电协议）加强了星牌能源的论点。巨大的数据中心运营商和超大规模运营商已经证明了他们愿意支付高额溢价以确保其电力需求。除非未来几年AI商业化机会未能令人信服地实现，否则似乎有理由预期星牌能源在中期内实现更加强劲的盈利前景。华尔街对星牌能源的修正大多是积极的，进一步证实了对该公司的乐观态度。AMD最近的AI活动强调了到2028年AI加速器芯片的巨大5000亿美元TAM（从2023年的仅450亿美元），进一步支持了AI论点。虽然不奢望星牌能源的显著增长前景能“无限期”持续下去，但其基本每股收益增长前景似乎并不离谱。增长调整后的估值似乎并不激进来源：Seeking Alpha 星牌能源的前瞻性调整后的EBITDA倍数超过20倍，几乎是其公用事业同行的90%。尽管如此，其前瞻性调整后的PEG比率为1.67，表明市场可能已经反映了其增长前景的执行风险。该股票定价为增长（“A”增长评级），要求公司完美执行以证明市场的乐观态度。来源：星牌能源因此，投资者必须密切关注公司实现收益增长的能力，这归因于其增强的前瞻性前景。虽然公司似乎对其满足基本盈利状况充满信心，但市场可能已经定价了与AI数据中心格局相关的重大机会。因此，像长期VPPA交易中固有的重大定价权（由最近与微软的合作证明）这样的机会可能会提升市场对其领导地位的情绪。预计未来十年电力需求的长期增长也将推动星牌能源的执行能力。然而，鉴于涉及的监管障碍，仍需询问天然气发电厂的可靠性和可用性是否会与新的核电运营商相比构成竞争风险。此外，如果AI基础设施投资论点被证明过于夸张，太阳能发电和电池存储的增加可用性和主导地位也可能带来重大竞争风险。人们对预期的PJM负荷增长如何影响整个市场的价格稳定性和电费也有合理的担忧。此外，定价波动也可能影响星牌能源的长期盈利前景。然而，其PEG比率表明市场似乎已经在其执行中反映了大量风险。前景如何？如上所见，星牌能源/公用事业板块明显处于上升趋势，证实了星牌能源与其板块同行相比的出色表现。然而，也必须注意，上升趋势并非线性的，随着时间的推移，出现了几次急剧的回调和相对于板块的表现不佳。导致星牌能源在8月份达到低点的与其板块同行的急剧下降应该提醒我们为什么这只股票本质上是波动的。尽管如此，它的复苏也非常壮观，因为星牌能源在过去两个月中优于其板块。虽然星牌能源的上升势头和市场乐观情绪得到了其在十年内更强劲的盈利前景的支持，但也需要谨慎。此外，其价格行动表明，鉴于最近的激增和复苏捕捉了最近微软合作的乐观情绪，等待另一个潜在的回调可能是明智的。可能的市场结构变化和监管障碍可能会影响未来更强劲的前景。尽管如此，政府似乎热衷于重启核电站，证实了星牌能源及其领先的核能同行的热情。此外，星牌能源获得联邦贷款保证（已通过初步审查阶段）以帮助资助三哩岛核电站的重启，预计将为投资者提供更多信心。因此，投资者可以考虑在下一个显著的回调时购买星牌能源，因为其相对于板块的优异表现预计将持续。 $Constellation Energy Corp(CEG)$
老虎证券2024-10-14
微软：回归基本面
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需要不断投资于其基础设施，特别是在云和AI基础设施领域。好消息是，微软从根本上享有轻资本和高度可扩展的商业模式。因此，预计它将保持高资本回报率（ROCE）与其新的资本支出。下面的图表提供了历史背景。图表显示了过去十年中微软的ROCE。来源：作者对于像微软这样的企业，以下项目实际上是投入的资本1）包括应付账款、应收账款和库存在内的营运资本；2）总房产、厂房和设备；3）研究和开发费用（对于像微软这样的企业来说是一个必要的费用）也被摊销并视为其投入资本的一部分。在这些考虑下，微软的ROCE近年来平均为64.4%，这不仅远高于整体经济，而且与其余FAANG集团相比也非常有竞争力。边际回报揭示的可扩展性当然，高ROCE只是这里的一半方程。伯克希尔哈撒韦公司首席执行官沃伦·巴菲特很久以前就指出了这一点。在他看来，“拥有的最佳企业是那种在很长一段时间内能够以非常高的回报率使用大量增量资本的企业。” 他在这里指的是投入资本的边际回报，或MROCE。企业总是会首先将资金投资于预期回报最高的资本项目。如果在这之后还有剩余资金，企业将寻找预期回报第二高的项目。以此类推。其结果是，随着MROCE的缩小，呈现出递减的回报，如下表所示。来源：作者下一个图表显示了过去几年对微软的MROCE的计算。计算分为几个步骤进行，这里只引用最终结果：来源：作者首先，每年投入的资本（“CE”）被计算出来。其次，然后计算CE的年度增量。最后，计算年度收益增量与年度CE增量之间的比率，以近似MROCE。在年度收益或投入资本出现大幅波动的年份，采用多年滚动平均值来平滑波动。结果表明，微软能够维持与平均ROCE基本相同的MROCE（63.8%对64.4%）。这些微小的差异主要是由于四舍五入错误和滚动平均值造成的。这项分析表明，微软还没有达到出现递减回报的地步。展望未来，鉴于上述分析的AI注入潜力，预计微软将在未来几年同时保持高ROCE和MROCE。关注估值接下来是估值。市盈率可能让许多投资者感到不安。该股票目前的前瞻性市盈率为31倍，在绝对和相对条件下都相当昂贵。然而，尽管估值让人感觉不舒服，但对于像企业主那样思考的长期投资者来说，它仍然能够带来超越市场的回报。长期回报预测的细节如下所示：对于像微软这样的企业主来说，长期投资回报率由两件事决定：A）购买企业时支付的价格；B）企业的素质。更具体地说，部分A是由我们购买企业时所有者的收益收益率（“OEY”）决定的。这就是为什么市盈率是图表中的第一维度。部分B由企业的素质决定，这就是为什么资本回报率（ROCE）是图表中的第二维度。长期收益增长率是通过ROCE和再投资率的乘积来估算的。最后，长期投资回报率 = 估值 + 质量 = OEY + 增长率 = OEY + ROCE*再投资率。在当前条件下，微软的交易价格约为31倍前瞻性市盈率，转化为约3.2%的OEY。如前所述，平均ROCE为64.4%，假设再投资率为10%，其长期增长率预计为6.4%。因此，预计在当前条件下，微软的总投资回报率约为9~10%，这比标普500指数（约5~6%）的预期高出一大截。最后，作为微软的额外优势，平均经济的MROCE远不及微软的63.8%，因为整体经济的基本商业模式远不如微软的可扩展性（其SaaS模型和类似年金的收入流）。来源：作者其他风险和总结除了未来几年需要大量资本支出外，还有一些其他下行风险值得一提。其中一些风险是微软和其同行共有的，有些则更特别于微软而不是其他科技股。微软和其科技同行面临的主要宏观风险包括经济衰退和竞争加剧。最近的就业数据显示，硬着陆的可能性微乎其微，科技股在经济衰退期间可能会敏感反应。对微软来说更特别的是，其依赖Windows和Office的风险，这两者占其收入的很大一部分。替代产品（如谷歌的基于网络的生产力套件）和竞争对手的出现可能会对微软这些部分的财务业绩产生负面影响。总的来说，积极的方面超过了消极的方面，导致在当前条件下出现了偏斜的回报/风险状况。总之，第一项积极因素是加速AI注入的潜力，从围绕OpenAI的最新发展和微软商业模式的基本可扩展性来看，这一点从其MROCE中可以看出。 $微软(MSFT)$
老虎证券2024-10-09

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