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美国四季度GDP超预期增长但这可能是“最后一份”好数据？

短线拉升20点，逼近102关口。　　10年期美债收益率涨幅扩大，现报3.513％，日内涨1.43％。美股股指期货短线下挫，纳指期货涨幅收窄至0.5％，标普500指数期货涨0.2％，道指期货转跌。　　机构评美国GDP数据称，美国GDP数据公布后，美联储利率预期没有太大变化。掉期交易显示，下周FOMC会议加息25个基点仍是板上钉钉的事。市场预期未来两次会议将加息47个基点，预计6月政策利率峰值将在4.92％左右。　　富国证券的高级经济学家Sam Bullard认为，这似乎可能是我们一段时间内看到的最后一个真正积极、强劲的季度数据。市场将仔细研究这个数字，因为最近的数据表明经济势头正在继续放缓。　　过去两个月零售销售大幅下滑，制造业似乎也加入了房地产市场的衰退行列。尽管劳动力市场依然强劲，但商业信心继续恶化，最终可能会影响招聘。　　这些明显迹象表明美国经济在2023年恐增长乏力，但一些经济学家仍对经济将避免彻底衰退持谨慎乐观态度，并认为经济更可能经历“滚动式衰退”，各行业活动依次下滑，而不是一次性崩塌。　　他们认为，由于技术进步和美联储政策的透明度，加息的滞后效应比以前浅，这导致金融市场和实体经济在预期加息的情况下已经有所定价。　　洛杉矶洛约拉马利蒙特大学的金融和经济学教授Sung Won Sohn说：　　“我们将继续拥有正的GDP数据。原因是各行业正在轮流下跌，而不是同时下跌。滚动式衰退始于房地产，现在我们正在看到与消费相关的下一阶段。” 　　事实上，随着商品需求下滑，工厂生产已连续两个月大幅下滑。科技行业的裁员也被视为企业资本支出削减的信号。　　尽管住宅投资可能连续第七个季度下滑，这将是自房地产泡沫破灭引发大衰退以来持续时间最长的一次，但有迹象表明房地产市场可能正在企稳。随着美联储放慢加息步伐，抵押贷款利率一直呈下降趋势。　　此前季度库存积累也帮助推动GDP的增长，但随着需求放缓，企业可能会专注于减少仓库库存，而不是增加新订单，这将削弱未来几个季度的增长。　　劳动力市场迄今为止表现出显著的弹性，但经济学家认为，不断恶化的商业环境将迫使企业放慢招聘速度并裁员。　　美国至1月21日当周初请失业金人录得18.6万人，低于预期的20.5万人，前值从19万人修正为19.2万人。　　然而，康涅狄格州斯坦福德NatWest Markets首席经济学家凯文·康明斯表示：　　“我们预计首次申请失业救济人数在最近下降后最终将开始回升，这与就业人数最终下降和失业率上升相一致。反过来，我们预计支出将放缓，因为面对不断恶化的劳动力市场，消费者将不太愿意减少储蓄。”

金融界2023-01-26

重磅！美国第四季度GDP以健康速度增长美联储加息25个基点仍是“板上钉钉”

数15分钟走势图图源：FX168） 10年期美债收益率涨幅扩大，现报3.513%，日内涨1.43%。机构点评：机构评美国第四季度实际GDP 这份报告看起来不错，但越来越担心进口下降。其中部分原因是大宗商品价格下跌，但这也表明远期需求疲软。机构评美国GDP数据美国GDP数据公布后，美联储利率预期没有太大变化。掉期交易显示，下周FOMC会议加息25个基点仍是板上钉钉的事。市场预期未来两次会议将加息47个基点，预计6月政策利率峰值将在4.92%左右。机构评美国GDP数据美国经济在第四季度以健康的速度增长，尽管美联储持续加息被认为会危及今年的增长前景。今日公布的初步估计显示，美国GDP在第三季度增长3.2%之后，在2022年最后三个月的年化增长率为2.9%。作为美国经济最大组成部分的个人消费增长了2.1%，低于预期。此外报告还显示出一些美国消费者面临压力的迹象，他们的工资未能跟上通货膨胀的速度，并继续鼓励他们提取从政府的大流行救援计划中积累的储蓄。而物价上涨和借贷成本上升的负担正在加重，预示着经济前景黯淡。

Dan1977 1评论2023-01-26

美国经济衰退期资产价格表现（债市篇）

期。此外，1年期美债利率下行幅度远大于10年期美债利率。　　▍美国经济活动以及就业相关数据可以作为准确的美国经济衰退信号。　　失业率较此前低点突破0.5％及以上为准确美国经济衰退开始信号，非农就业人数总计见顶回落且回落持续2个月作为衰退开始信号较准确，费城联储同步经济活动指数见顶回落可准确指示经济衰退开始。此外，工业产出触底回升且出现2个月回升可明确反映经济衰退结束时点，仅略有滞后。　　▍由于美债利率在衰退期间整体表现为下行，因而考虑参考美国经济同步指标的衰退信号制定对应美债投资策略。　　由于工业产出指数单月波动较大，见顶回落信号准确但伪信号较多，因而采用两个劳动力市场同步指标并结合工业产出指数局部见顶回落共同判断美债买入信号。此外，费城联储同步经济活动指数出现见顶回落也是十分准确但是略有滞后的衰退信号，也可以作为买入信号。对于美债卖出信号而言，由于工业产出指数在局部触底后出现两个月回升（经济衰退开始6个月后）是较准确的经济衰退结束信号，可作为美债卖出信号。　　▍基于美国经济同步指标的策略可抓住衰退阶段美债利率的配置窗口期。　　若以美国经济衰退开始信号作为美债买入信号，以经济衰退结束作为美债卖出信号，则除了通胀预期大幅上升的1973-1975年，历史上该策略下持有期间美债利率整体均表现为较大幅下行，尤其是短期美债利率。由于就业指标与工业产出指数共同构成的买入信号对于经济衰退开始时点的同步性更为稳定，指示意义更为准确且较及时，因而表现最好的美债买入信号为就业与经济活动指标构成的复合信号。　　▍风险因素：　　地缘政治冲突、气候变化等意外事件对全球大宗商品价格造成冲击；美国通胀粘性超预期；美国货币政策鹰派超预期；美国劳动力市场超预期恶化；模型假设偏离。

金融界2023-01-20

【预见2023】郑后成：出口增速与制造业投资增速下行是2023年增量困难，基建投资大概率是扩内需主力

年3-4季度降息，这将压低美元指数以及10年期美债收益率。因此中短期内国际金价大概率继续上行。　　从中期看，包括美国经济在内的全球经济的运行遵循经济周期的规律。虽然当前全球经济下行，但是在经济周期规律的作用下，包括美国在内的全球经济再次上行是必然事件，美联储大概率在降息之后再次加息。届时国际金价可能面临一定压力。　　从长期看，国际金价的走势与全球GDP同比存在较为明显的负相关关系。1961年以来全球宏观经济增速中枢下移，与之相对应，国际金价中枢上移。在无明显技术进步的背景下，全球GDP同比在长期下行是大概率事件，因此长期看，国际金价大概率继续上行。综上，国际金价大概率呈现中短期上行，中期承压，长期上行的走势，具有“波浪式前进，螺旋式上升”的特征。

金融界2023-01-19

CWG Markets：美元低位波动空间增大，美联储官员呼吁进一步加息，金价回吐涨幅

CWG Markets2023-01-19

债市早报：2022年四季度经济运行好于预期，央行逆回购大幅加码维稳春节流动性

年期美债收益率下行4bp至4.18％，10年期美债收益率则上行4bp至3.53％。　　数据来源：iFind，东方金诚　　1月17日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度收窄8bp至65bp；5/30年期美债收益率利差扩大3bp至4bp。　　1月17日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行1bp至2.17％。　　2. 欧债市场：　　1月17日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍大幅下行。其中，德国10年期国债收益率下行12bp至2.08％，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行10bp、13bp、10bp和5bp。　　数据来源：iFind，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至1月17日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理　　

金融界2023-01-18

兴证策略：十大指标详解外资驱动因素

　　维度三：全球流动性　　指标4：10年期美债利率　　美债利率的大幅波动，对外资流入造成一定影响。一方面，美债利率上行往往伴随全球流动性收紧，同时会抬升外资的投资成本，另一方面，美债利率的上行将使中美利差收窄，进而导致人民币资产的相对性价比降低，导致北上资金流出压力较大。在美债利率涨得过急的时候，历史上，美债利率突破60日均线后，北上资金放缓净流入乃至净流出的概率较高，反之亦然。　　　　指标5：中美利差　　中美利差对外资流向也有较好的解释作用。历史上，中美利差在快速变动的阶段往往会对外资流入A股产生影响，彼时二者的正相关性较强。中美利差快速收窄，外资流入A股市场的步伐往往减缓，甚至转为净流出。反之，当中美利差快速走扩的阶段，外资往往加速流入A股市场。　　　　指标6：离岸人民币汇率　　人民币汇率是影响北上资金的重要因子之一。人民币的大幅升值将提升了以人民币计价的中国资产吸引力，从而吸引外资流入，而人民币贬值时将导致中国资产吸引力的回落，市场则通常会面临外资流出压力。从历史数据来看当人民币汇率出现较大幅度的单边变化时，陆股通净流入规模和美元兑人民币汇率在多数时间呈现出较强的负相关性。　　　　维度四：A股性价比　　指标7：A股相对收益　　中国权益资产的相对收益吸引外资流入的重要因素之一。当中国权益资产表现优于其他发达市场，资本的逐利性或驱动全球配置型的海外资金加速配置中国资产，并进一步对市场形成正反馈作用，外资净流入与MSCI中国/MSCI发达市场具有明显的正相关关系。例如2022年5-6月，当海外市场因为衰退担忧而深度回调的时候，随着中国经济爬出疫情的“深坑”，A股也从底部开启一轮反弹，在全球市场表现一枝独秀，进而吸引外资大幅加仓。反之，当A股在全球市场中相对收益较低的阶段中，外资，尤其是交易型资金倾向于流出中国，转为加仓收益相对较高的其他市场。　　　　指标8：A股波动率　　A股波动率与北上资金净流入呈现出较强负向关系。通过计算全部A股近20个交易日涨跌幅的标准差反映A股市场的波动率变化。当A股波动率下降，赚钱效应改善，为外资提供了较好的市场交易环境，吸引北上资金大幅流入。反之，随着A股波动率抬升，市场赚钱效应回落，外资大概率将开始放缓流入节奏、乃至流出A股。　　　　维度五：外资风险偏好　　指标9：VIX指数　　2018年以来，外资流入A股节奏与VIX指数显著负相关。海外投资者的风险偏好是外资流入的重要影响因素。外资入场跟海外市场、尤其是美股等发达市场的表现呈明显正相关关系，随着外围风险偏好修复，新兴市场都会受益于正向“溢出效应”。当海外尤其美股表现较好、波动率回落时期，全球资金有望加速流入中国等新兴市场，但是当外围市场波动加剧下，海外投资者情绪大概率将受到压制，北上资金大概率将流出A股。　　　　<？XML:NAMESPACE PREFIX = O /> 　　维度六：地缘政治　　指标10：美国TPU指数　　TPU指数和外资流向呈现较明显的负相关关系。全球地缘政治环境的变化也会导致外资短期的大幅波动，我们用美国TPU（贸易政策不确定性指数）予以跟踪。由于全球地缘政治环境的变化将显著影响外资的风险偏好，因此其对海外资金的配置行为也将产生显著的影响。例如2022年11月以来，随着TPU指数大幅回落，国际关系进入缓和阶段，北上资金也开始大幅回流。　　　　外资驱动因素和指标总结　　中国基本面、全球流动性、资产性价比、外资风险偏好和地缘政治环境维度下的8个指标自去年11月以来均出现积极变化、形成合力，对本轮外资大幅流入起到重要催化作用。除MSCI指数中A股纳入因子未变化，PMI指数于2022年11-12月延续回落外但稳增长政策下2023年中国经济复苏预期升温，其余八大指标都自去年11月出现改善的拐点，是本轮外资大幅流入的重要驱动因素。　　　　风险提示　　1、历史经验可能失效；2、中美博弈超预期；3、稳增长政策不及预期；4、美联储收紧超预期。

金融界2023-01-17

2022年四季度公募基金市场表现及展望

境来看，美联储加息节奏放缓，美元指数和10年期美债收益率高位下行有助于风险偏好的回暖，外资持续流入。在内部环境方面，一是防控政策的调整，有助于减少疫情对整体经济的冲击；二是稳增长政策的陆续落地，有助于整体经济的复苏。从央行的重点工作来看，2023年要突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动经济运行整体好转，集中资源支持消费和民营、房地产企业。复苏交易的政策信号已较为明确，复苏行情已初步确立。随着高频数据的持续兑现，资本市场将向股票>；；债券>；；大宗商品>；；现金的逻辑演进。　　（二）股票基金进入配置区间　　受散发疫情的影响，四季度股票市场低位企稳。但随着国内防疫政策的调整，经济修复预期逐步计入资产价格。2022年11月1日至2023年1月10日，上证综指、深圳成指已累计上涨9.54％和10.67％；从估值来看，截止1月10日，全A估值为17.32，位于近10年40.35％分位水平，仍具备投资价值，部分行业仍处于底部区域；受美元指数和美债收益率下行，以及国内经济复苏双重刺激，港股表现更为优异。从配置行业来看，建议关注医药、科技、金融等估值修复板块，消费、航空运输、建材、家电等盈利修复板块，以及相关港股标的基金。　　　　（三）黄金类商品基金仍具备投资价值　　2022年11月份以来，COMEX黄金已经逼近1900美元/盎司，较底部反弹15％，并创下6个月新高。当前，市场主要交易美国经济衰退和通胀率下行的逻辑，12月份美国非农数据低于预期，则进一步刺激了金价的上行。目前来看，美联储在2023年上半年结束加息是大概率事件。此外，全球利率高企，在经济衰退的背景下，部分国家发生债务危机的概率提升，黄金类商品基金仍具备投资价值。　　（四）债券类基金仍需等待配置机会　　稳增长仍然是当期央行的重点工作任务，货币政策基调仍偏向于宽松不变，重心落脚于降成本。因而，短期内市场利率上行的空间不大。不过，随着股票复苏交易趋缓逐步明朗，不排除有资金进一步从债券市场抽离的可能，债券市场波动仍将持续，需静待投资机会。从配置策略来看，纯债基金配置性价比减弱，可适度选择混合类债券基金。　　（来源：中诚信托中诚财富执笔人：杨晓东）

金融界2023-01-16

债市早报：2022年12月进出口数据出炉，央行详解改善优质房企资产负债表计划

期美债收益率上行10bp至4.12％，10年期美债收益率上行6bp至3.49％。　　数据来源：iFind，东方金诚　　1月13日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度扩大4bp至73bp；5/30年期美债收益率利差收窄2bp至1bp。　　1月13日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行3bp至2.18％。　　2. 欧债市场：　　1月13日，除意大利10年期国债收益率保持不变以外，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍小幅上行。其中，德国10年期国债收益率上行1bp至2.14％；法国、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行2bp、2bp和4bp。　　数据来源：iFind，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至1月13日收盘）　　数据来源：久期财经，东方金诚整理　　

金融界2023-01-16

港股开盘：恒生指数涨0.37％，红星美凯龙涨近15％

第3个月下降；在通胀回落预期的影响下，10年期美债利率跌至3.5％关口，美元指数跌至102的关口，离岸人民币汇率升值突破6.7关口。

金融界2023-01-16

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