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场内ETF资金动态：昨日游戏ETF上涨

0.6042 0.84 513090 香港证券 2.83 78.55 45.9349 1.71 159738 云50ETF 2.77 5.95 5.0099 1.19 159805 传媒ETF 2.68 1.36 1.1495 1.19 561010 软件开发 2.68 1.11 1.0736 1.04 159586 计算机NF 2.65 3.23 2.6853 1.20 513040 HK互联网 2.60 7.16 5.0384 1.42 下跌方面，2025年06月16日跌幅最大的是医疗器材（159797），跌幅达到2.76%。排名靠前的黄金产业（159321）、黄金股PA（159322）、AH创新药（159748），跌幅分别为2.35%、2.32%、1.95%。基金代码基金简称跌幅（%）最新基金规模（亿）最新流通份额（亿）收盘价 159797 医疗器材 -2.76 0.75 1.0099 0.74 159321 黄金产业 -2.35 1.10 0.9490 1.16 159322 黄金股PA -2.32 0.37 0.3041 1.22 159748 AH创新药 -1.95 3.64 5.1569 0.71 159315 黄金股票 -1.91 0.54 0.4359 1.23 159562 黄金股 -1.85 6.37 3.8813 1.64 517400 黄金股票 -1.81 1.55 1.2979 1.20 513350 油气ETF -1.80 6.93 7.0575 0.98 517520 黄金股 -1.57 46.86 31.2190 1.50 159518 标普油气 -1.47 9.11 9.6833 0.94 159620 500创新 -1.45 0.35 0.3714 0.95 159506 恒生医疗 -1.44 22.16 16.9954 1.30 561920 疫苗龙头 -1.30 0.18 0.2669 0.68 517380 创新药AH -1.17 4.75 7.0433 0.68 159217 港创新药 -1.15 44.06 34.2916 1.29 从成交量上来看，2025年06月16日成交量最大的是HK创新药（513120），成交量为6804.85万份。排名靠前的恒指科技（513180）、恒生医疗（513060）、恒生互联（513330），成交量分别为4523.54万份、4506.38万份、3886.46万份。基金代码基金简称成交量（万份）净申购金额（万）涨跌幅（%）收盘价 513120 HK创新药 6804.85 1.42 -0.84 1.18 513180 恒指科技 4523.54 4.28 1.13 0.71 513060 恒生医疗 4506.38 -0.42 -0.86 0.58 513330 恒生互联 3886.46 0.00 1.45 0.49 513130 恒生科技 3802.57 3.54 1.15 0.70 513090 香港证券 3157.70 -0.24 2.83 1.71 159892 恒生生物 2962.94 -0.38 -0.92 0.75 159351 A500中证 2870.13 1.39 0.21 0.97 512050 A500E 2404.39 2.83 0.32 0.94 159792 互联网 2213.36 0.54 2.22 0.87 512010 医药ETF 2085.97 -3.46 -0.80 0.37 159570 创新药HK 2043.42 3.77 -1.12 1.58 159338 中证A500 1992.77 0.06 0.42 0.95 512690 酒ETF 1764.54 2.61 0.18 0.55 159352 A500基金 1748.29 0.87 0.10 1.00 从成交金额上来看，2025年06月16日成交额最大的是HK创新药（513120），交易金额81.08亿元。排名靠前的香港证券（513090）、创新药HK（159570）、恒指科技（513180），成交额分别为53.43亿元、32.61亿元、32.14亿元。基金代码基金简称交易金额（亿）净申购金额（万）涨跌幅（%）收盘价 513120 HK创新药 81.08 1.42 -0.84 1.18 513090 香港证券 53.43 -0.24 2.83 1.71 159570 创新药HK 32.61 3.77 -1.12 1.58 513180 恒指科技 32.14 4.28 1.13 0.71 159351 A500中证 27.75 1.39 0.21 0.97 513130 恒生科技 26.62 3.54 1.15 0.70 513060 恒生医疗 26.28 -0.42 -0.86 0.58 510300 300ETF 25.87 16.95 0.25 3.99 512050 A500E 22.64 2.83 0.32 0.94 159892 恒生生物 22.37 -0.38 -0.92 0.75 159567 HK创新药 21.90 0.16 -1.07 1.57 159792 互联网 19.32 0.54 2.22 0.87 513330 恒生互联 19.00 0.00 1.45 0.49 159338 中证A500 18.86 0.06 0.42 0.95 159352 A500基金 17.39 0.87 0.10 1.00 细分到资金流动情况上来看，2025年06月16日净申购金额最大的为300ETF （510300），当日净申购金额为16.95亿元。排名靠前的50ETF （510050）、500ETF （510500）、恒指科技（513180），申购金额为8.70亿元、5.77亿元、4.28亿元。基金代码基金简称净申购金额（亿) 涨跌幅（%）收盘价流通份额（亿） 510300 300ETF 16.95 0.25 3.99 954.34 510050 50ETF 8.70 0.25 2.75 595.37 510500 500ETF 5.77 0.36 5.80 193.68 513180 恒指科技 4.28 1.13 0.71 388.23 512500 中证500 3.92 0.44 3.18 39.12 159570 创新药HK 3.77 -1.12 1.58 40.88 513130 恒生科技 3.54 1.15 0.70 364.03 159922 CSI500 3.39 0.48 2.32 48.04 588000 科创50 3.35 -0.10 1.02 789.69 512880 证券ETF 2.95 1.49 1.09 275.39 512000 券商ETF 2.90 1.46 1.04 220.16 512100 1000ETF 2.87 0.57 2.47 253.83 512050 A500E 2.83 0.32 0.94 166.82 512690 酒ETF 2.61 0.18 0.55 221.08 510310 HS300ETF 2.33 0.21 3.81 689.17 资金流出方面，2025年06月16日净赎回金额最多的是医药ETF （512010），赎回金额3.46亿元。排名靠前的深红利（159905）、创业板50（159949）、创业板（159915），赎回金额分别为2.29亿元、1.83亿元、1.45亿元。基金代码基金简称净赎回金额（亿) 涨跌幅（%）收盘价流通份额（亿） 512010 医药ETF 3.46 -0.80 0.37 529.35 159905 深红利 2.29 -0.68 1.62 16.64 159949 创业板50 1.83 0.99 0.92 263.71 159915 创业板 1.45 0.84 2.04 400.01 562570 信创ETF 1.01 1.82 1.23 11.70 159869 游戏ETF 0.90 4.61 1.25 59.39 515300 红利300 0.82 0.00 1.39 40.13 516860 金融科技 0.69 4.94 1.30 6.30 159593 A50指数 0.65 0.00 1.14 60.71 516010 游戏ETF 0.65 5.24 1.25 16.46 159819 AI智能 0.61 1.10 0.92 174.61 159992 创新药 0.50 -0.24 0.82 113.89 159538 信创指数 0.48 1.24 1.15 4.24 159581 红利基金 0.47 -0.10 1.02 23.02 516510 云计算 0.45 1.89 1.13 29.44 数据来源巨灵财经

金融界06-17 11:47

Arthur Hayes：稳定币市场的过去、现在和未来

解并信任交易对手的现金流运作。当资金在香港、中国大陆和台湾的银行系统内转移时，我接受了一次全球支付的速成课程（我将该地区称为大中华区）。了解大中华区的资金流动方式，有助于我理解中国和国际主要交易所（例如Bitfinex）的业务运作方式。这一点至关重要，因为所有真正的加密货币资本市场创新都发生在大中华区。对于稳定币而言，更是如此。继续阅读，你就会明白这一点的重要性。西方最成功的加密货币交易所案例当属2012年成立的Coinbase。然而，Coinbase的创新之处在于，它在对金融创新最为敌视的市场之一——美国治下的和平（Pax Americana）——中建立并维系了银行关系。否则，Coinbase只不过是一个价格不菲的加密货币经纪账户，而这正是它将其早期股东推向亿万富翁地位所需的全部。我之所以再写一篇关于稳定币的文章，是因为Circle IPO的巨大成功。需要明确的是，Circle的估值被严重高估了，但其价格仍将持续上涨。此次上市标志着本轮稳定币热潮的开始，而非结束。泡沫将在某家稳定币发行商在公开市场（很可能是在美国）上市后破裂，这家发行商将利用金融工程、杠杆和精湛的表演技巧，将数百亿美元的资本从傻瓜手中分走。像往常一样，大多数愿意放弃宝贵资本的人并不了解稳定币和加密货币支付的历史，不了解其生态系统为何会如此演变，也不了解这对哪些发行商会成功或失败意味着什么。一位极具号召力、魅力十足的人物会登上舞台，滔滔不绝地说着各种胡言乱语，挥舞着他的（很可能是男性）双手，并向你解释，为什么他出售的这个杠杆狗屎即将垄断数万亿美元的稳定币总潜在市场（TAM）。如果你读到这里就此打住，那么在评估对稳定币发行商的投资时，你唯一需要问自己的问题是：他们将如何分销他们的产品？为了实现规模分销，也就是能够以可承受的价格触达数百万用户，发行商必须借助加密货币交易所、Web2 社交媒体巨头或传统银行的渠道。如果没有分销渠道，他们就没有成功的机会。如果你无法轻易验证该发行商是否有权通过一个或多个渠道推广产品，那就赶紧离开吧！希望我的读者不会以这种方式浪费他们的资金，因为他们读了这篇文章，并能够批判性地思考摆在他们面前的稳定币投资机会。本文将讨论稳定币分销的演变。首先，我将讨论 Tether 在大中华区发展的原因和方式，这为他们征服南半球的稳定币支付奠定了基础。然后，我将讨论首次代币发行 (ICO) 的繁荣，以及这如何为 Tether 创造了真正的产品市场契合度。我将继续讨论 Web2 社交媒体巨头首次尝试进入稳定币领域。最后，我将谈谈传统银行将如何参与其中。再说一遍，因为我知道 X 使得一篇超过几百个字符的文章很难阅读，如果稳定币发行者或技术提供商不能通过加密货币交易所、Web2 社交媒体巨头或传统银行进行分销，那么他们就没有生意可做。大中华区加密银行目前，成功的稳定币发行商 Tether、Circle 和 Ethena 都具备通过大型加密货币交易所发行其产品的能力。我将重点介绍 Tether 的发展历程，并略微介绍 Circle，以说明任何新进入者几乎不可能复制他们的成功。起初，加密货币交易被忽视了。例如，从2014年到2010年代末，Bitfinex一直是中国以外最大的全球交易所。当时，Bitfinex由一家香港运营公司所有，该公司拥有多个本地银行账户。这对于像我这样住在香港的套利交易者来说非常棒，因为我可以几乎立即将资金汇入交易所。我位于西营盘的公寓对面有一条街，几乎所有本地银行都在这里。我会带着现金在银行之间穿梭，以减少手续费和收款时间。这非常重要，因为它让我可以在工作日每天进行一次资金周转。与此同时，在中国大陆，三大交易所 OKCoin、火币和比特币中国都在大型国有银行开设了多个银行账户。我坐公交车到深圳花了 45 分钟，凭借护照和基本的中文技能，我开设了多个当地银行账户。作为一名交易员，通过与中国大陆和香港的银行建立联系，我可以获得全球所有的流动性。我也确信我的法币不会丢失。相反，每次我给某些东欧交易所汇款时，我都心存恐惧，因为我不信任他们的银行系统。但随着加密货币的知名度不断上升，银行开始关闭账户。你每天都必须检查每家银行与交易所关系的运营状况。这对我作为交易员的利润非常不利，资金在交易所之间流动得越慢，我通过套利赚到的钱就越少。但如果你可以在区块链上转移电子美元，而不是通过传统的银行渠道呢？那么，美元，无论过去还是现在，都是加密资本市场的命脉，就可以在交易所之间几乎免费地全天候流动。 Tether 团队与 Bitfinex 的创始人合作开发了这样一款产品。2015 年，Bitfinex 允许在其平台上使用 Tether USD。当时，Tether 使用 Omni 协议作为比特币区块链上的一层，用于在地址之间发送 Tether USD（USDT）。这是一个建立在比特币之上的原型智能合约层。 Tether 允许某些实体将美元汇入银行账户，作为回报，Tether 会铸造 USDT。USDT 可以发送到 Bitfinex 购买加密货币。我靠，为什么只有一家交易所提供这种产品就这么让人兴奋？稳定币与所有支付系统一样，只有当大量具有经济影响力的参与者成为网络节点时，才会变得有价值。就 Tether 而言，除了 Bitfinex 之外，加密货币交易者和其他大型交易所都需要使用 USDT 来解决实际问题。大中华区所有人都面临同样的困境。银行纷纷关闭交易员和交易所的账户。此外，亚洲人渴望获得美元，因为他们的本国货币容易出现冲击性贬值，通货膨胀率高，而且国内银行存款利率低。对于大多数中国人来说，获得美元和美国金融市场的交易机会非常困难，甚至是不可能的。因此，Tether，一个任何有互联网连接的人都可以使用的美元数字版本，就极具吸引力了。 Bitfinex / Tether 团队正是利用了这一点。自 2013 年起担任 Bitfinex 首席执行官的 Jean-Louis van der Velde 曾在一家中国汽车制造商工作。他了解大中华区，并致力于将 USDT 打造成中国加密货币爱好者的首选美元银行账户。Bitfinex虽然从未有华裔高管，但却在Tether和中国加密货币交易社区之间建立了巨大的信任。因此，你可以放心，中国人信任 Tether。而在整个南半球，海外华人正像帝国公民在这场注定失败的贸易战中所发现的那样，处境艰难，因此南半球的银行都由 Tether 提供。仅仅因为Tether最初只有一家大型交易所作为分销商，并不能确保其成功。市场结构发生了巨大变化，以至于只有使用 USDT 才能进行山寨币兑美元的交易。让我们将时间拨回到 2017 年，当时正值 IC0热潮的顶峰，Tether 真正巩固了其产品与市场的契合度。 IC0宝热潮 2015年8月是一个非常重要的月份，因为中国人民银行（PBOC）对人民币兑美元进行了冲击性贬值，以太坊网络的原生货币ETH也随之开始交易。宏观和微观层面同步发展。这堪称传奇，并最终推动了从那时到2017年12月的牛市。比特币从135美元飙升至2万美元；ETH从0.33美元飙升至1410美元。印钞的时候，宏观经济总是有利的。因为中国交易员是所有加密货币的边际买家，当时的加密货币仅仅指比特币。如果他们对人民币感到不安，比特币就会飙升。至少当时是这样。中国人民银行的冲击性贬值加剧了资本外逃。给我美元、加密货币、黄金、外国房产等等。到2015年8月，比特币价格已从2014年2月Mt. Gox破产前1300美元的历史高点跌至当月初Bitfinex交易所的135美元低点，当时中国最大的场外比特币交易商赵东在Bitfinex交易所遭遇了史上最大的追加保证金通知，追加保证金高达6000枚比特币。中国资本外逃的论调引发了比特币价格暴涨；从2015年8月到10月，比特币/美元上涨了两倍多。微小之处总是最有趣的地方。山寨币的泛滥真正开始于2015年7月30日以太坊主网及其原生货币以太币上线之后。Poloniex是第一家允许以太币交易的交易所，正是这种远见卓识让他们在2017年成为行业领头羊。说来好笑，Circle在IC0市场巅峰时期收购Poloniex时差点破产。多年后，他们以巨额亏损将交易所卖给了孙宇晨殿下。 Poloniex和其他中国交易所通过推出纯加密货币交易平台，抓住了新兴山寨币市场的机会。与 Bitfinex 不同，这些平台无需与法币银行系统对接。你只能存入和提取加密货币，并用这些加密货币与其他加密货币进行交易。但这并非最佳方案，因为交易者本能地想交易山寨币/美元对。如果没有接受法币存款和取款的能力，像 Poloniex 和云币（在 2017 年秋季被中国人民银行叫停之前，云币一直是中国最大的 IC0 平台）这样的交易所又如何提供这些交易对呢？USDT 来了！以太坊主网上线后，USDT可以使用ERC-20标准智能合约在该网络上流通。任何支持以太坊的交易所也可以轻松支持 USDT。因此，纯加密货币交易平台可以提供山寨币/USDT 交易对，满足市场需求。这也意味着数字美元可以在 Bifinex、OKCoin、火币、比特币中国等主流交易所（资本进入该生态系统）和 Poloniex、云币等更具趣味性和投机性的平台（低俗人士在此嬉戏）之间无缝流动。 IC0 狂热催生了后来成为巨头的币安。几年前，赵长鹏因与 OKCoin 首席执行官徐明星发生个人纠纷而辞去首席技术官一职。赵长鹏离开后创办了币安，目标是成为全球最大的垃圾币交易所。币安没有银行账户，直到今天，我都不知道是否可以不通过支付处理器直接将法币存入币安。币安使用 USDT 作为其银行转账渠道，迅速成为交易垃圾币的首选平台，而接下来的故事就成了历史。 2015年至2017年，Tether实现了产品与市场的契合，并构建了一条对抗未来竞争对手的护城河。由于中国交易社区对Tether的信任，USDT逐渐被所有主流交易平台接受。当时，USDT还未用于支付，但它是加密货币资本市场中数字美元进出和内部转移的最有效方式。到了21世纪10年代末，交易所在维护银行账户方面遇到了极大的困难。台湾成为所有大型非西方交易所事实上的加密银行中心，这些交易所控制着全球大部分加密货币交易流动性。这是因为一些台湾银行允许交易所开设美元账户，并以某种方式与富国银行等大型美国货币中心银行维持着代理行关系。然而，随着代理行要求这些台湾银行驱逐所有加密货币客户，否则将失去进入全球美元市场的渠道，这种安排开始瓦解。结果，到了21世纪10年代末，USDT成为美元在加密货币资本市场大规模流动的唯一途径。这巩固了其作为主导稳定币的地位。许多西方玩家都以加密货币支付为卖点筹集资金，纷纷创建 Tether 的竞争对手。唯一一家规模化生存下来的公司是 Circle 的 USDC。然而，Circle 的劣势显而易见，因为它是一家总部位于波士顿的美国公司（呸！），与大中华区加密货币交易和使用的核心毫无关联。Circle未明言的讯息是：中国 = 可怕；美国 = 安全。这个讯息颇具讽刺意味，因为Tether从未有过华裔高管，然而它却一直与东北亚市场以及如今的全球南方市场联系在一起。社交媒体巨头想要加入稳定币热潮由来已久。2019年，Facebook（现名为Meta）决定推出自己的稳定币Libra。Libra的吸引力在于，Facebook可以通过Instagram和Whatsapp为除中国以外的全球用户提供美元银行账户。以下是我在2019年6月撰写的关于Libra的文章：事件视界已过。Facebook 凭借 Libra 开始进军数字资产行业。在开始分析之前，先明确一点：Libra 既不去中心化，也不具备抗审查能力。Libra 并非加密货币。Libra 会摧毁所有稳定币，但谁在乎呢？对于那些不知何故相信某个前所未闻的赞助商创建基于区块链的法币市场基金具有价值的项目，我并不感到悲哀。 Libra 可能会让商业银行和央行陷入困境。它可能会降低它们的作用，使它们沦为一个受监管的数字法定货币仓库。而这正是数字时代这些机构应该遭遇的。 Libra 和其他 Web2 社交媒体公司推出的稳定币本应抢尽风头。它们拥有最多的客户，并且几乎掌握了关于客户偏好和行为的完整信息。最终，美国政界开始采取行动，保护传统银行免受支付和外汇领域真正的竞争。当时我是这样说的：我对美国众议员马克辛·沃特斯（Maxine Waters）在美国众议院金融服务委员会的愚蠢言论和行动毫无好感。但她和其他政府官员的担忧并非出于对下属的利他主义，而是担心金融服务业的颠覆，而正是金融服务业让他们得以中饱私囊，得以继续执政。政府官员如此迅速地对Libra发出警告，说明该项目对人类社会蕴含着潜在的积极价值。那是过去的事情，但现在特朗普政府将允许金融市场竞争。特朗普2.0对那些在美国总统拜登执政期间将其全家下架银行服务的银行们毫无好感。因此，社交媒体公司正在重启将稳定币技术原生嵌入平台的项目。对于社交媒体公司的股东来说，这是个好消息。这些公司可以完全吞噬传统的银行系统、支付和外汇收入来源。然而，对于任何想要创建新稳定币的企业家来说，这却是个坏消息，因为社交媒体公司会自行构建支持其稳定币业务所需的一切。新兴稳定币发行机构的投资者必须谨慎，看看其发起人是否宣称与任何社交媒体公司合作或通过其进行分销。其他科技公司也纷纷加入稳定币的行列。社交媒体平台X、Airbnb 和谷歌都在就将稳定币整合到其业务运营中进行初步讨论。今年 5 月，《财富》杂志报道称，马克·扎克伯格旗下的 Meta（该公司过去曾尝试过区块链技术，但未能成功）正在与加密货币公司洽谈，引入稳定币支付方案。 ——资料来源：《财富》传统银行灭绝事件无论银行是否愿意，它们都将无法继续通过持有和转移数字法币每年赚取数十亿美元的收入，也无法通过进行外汇交易赚取相同的费用。我最近与一家大型银行的董事会成员谈论稳定币，他们说“我们完蛋了”。他们认为稳定币势不可挡，并以尼日利亚的情况为例。我不清楚USDT在尼日利亚的渗透程度，但他们告诉我，即使在尼日利亚央行非常认真地尝试禁止加密货币之后，尼日利亚GDP的三分之一仍然以USDT结算。他们继续指出，由于采用是自下而上而非自上而下的，监管机构无力阻止。等到监管机构注意到并试图采取行动时，已经为时已晚，因为采用已在人群中普遍存在。尽管每家大型传统银行的高层职位上都有像他们这样的人，但银行这个有机体并不想改变，因为这意味着许多细胞（也就是员工）的死亡。Tether 的员工人数不超过 100 人，却能利用区块链技术进行扩展，从而执行整个全球银行系统的关键功能。相比之下，全球运营最佳的商业银行摩根大通 (JP Morgan) 的员工人数超过 30 万。银行正面临一个至关重要的时刻——要么适应，要么灭亡。然而，限制其精简臃肿的员工队伍并提供全球数字经济所需产品的努力却因执行某些职能必须雇用多少人而变得愈发复杂。以我在 BitMEX 的经历为例，当时我试图在东京开设办事处并获得加密货币交易许可证。管理团队考虑是否应该在当地开设办事处，并获得许可证，以便在核心衍生品业务之外开展一些有限类型的加密货币交易。遵守法规的成本是个问题，因为你无法利用技术来满足要求。监管机构规定，对于列出的每项合规和运营职能，你都必须雇用一名具有适当经验水平的人员。我不记得确切的数字，但我认为，要完成所有规定的职能，大约需要 60 名员工，每人年薪至少 8 万美元，总计每年 480 万美元。所有这些工作本来可以自动化，每年只需支付不到 10 万美元的 SaaS 供应商费用。我还要补充一点，这样做比雇佣容易犯错的人犯的错误更少。哦……还有，在日本，除非关闭整个办公室，否则你不能解雇任何人。哎呀！全球的问题在于，银行监管不过是为受教育过度的民众提供就业岗位的方案。他们受的教育充斥着胡扯，而不是真正重要的事情。他们只是高薪打卡的家伙。尽管银行高管很想裁员99%，从而提高生产力，但作为受监管机构，他们做不到。稳定币最终将在传统银行中以有限的形式被采用。它们将同时运行两个系统：旧的缓慢昂贵的系统和新的快速廉价的系统。它们真正被允许采用稳定币的程度将由每个办公室的审慎监管机构决定。记住，摩根大通并非一个单一的机构，而是其在每个国家的分支机构都受到不同的监管。数据和人员通常无法在各个分支机构之间共享，这阻碍了全公司范围内技术驱动的合理化。祝你们好运，混蛋银行家们，监管保护你们免受 Web2 的侵害，但却会扼杀你们在 Web3 中的生存。这些银行肯定不会与第三方合作进行稳定币的技术开发或分销。他们会自行完成所有工作。事实上，监管机构可能会明确禁止这样做。因此，银行这个分销渠道对那些构建自己稳定币技术的企业家是关闭的。我不在乎某个发行人声称正在为一家传统银行进行多少概念验证。它们永远不会导致全行采用。因此，如果你是投资者，如果某个稳定币发行人的推广者声称他们将与一家传统银行合作将其产品推向市场，那就赶紧逃之夭夭吧。既然你已经了解了新进入者在获得稳定币规模发行方面面临的困难，我们来探讨一下他们为何要尝试这不可能的事情。因为成为稳定币发行者利润丰厚得令人难以置信。美元利率走势稳定币发行人的盈利能力取决于其净利息收入 (net interest income，NIM) 的数额。发行人的成本基础是支付给持有人的费用，收入则来自国债的现金投资回报（例如 Tether 和 Circle）或某种加密货币市场的套利，例如现金持有交易（例如 Ethena）。利润最高的发行人 Tether 不向 USDT 持有人或储户支付任何费用，而是根据国债 (T-bill) 的收益率水平赚取全部 NIM。 Tether之所以能够保住全部净利息收益 (NIM)，是因为它拥有最强大的网络效应，而且其客户除了美元银行账户之外别无选择。潜在客户不会选择 USDT 以外的其他美元稳定币，因为 USDT 在整个南半球都被接受。举个个人例子，我在阿根廷滑雪季是如何付款的。我每年都会花几周时间在阿根廷乡村滑雪。2018 年我第一次去阿根廷时，如果商家不接受外国信用卡，付款就会很麻烦。但到了 2023 年，USDT 已经取代了 USDT，因为我的导游、司机和厨师都接受 USDT 付款。这很棒，因为即使我想用比索支付，我也不能用；银行 ATM 每笔交易最多只能取出价值 30 美元的比索，并收取 30% 的手续费。该死的罪犯——Tether 万岁。对我的员工来说，能够收到存储在加密货币交易所或手机钱包里的数字美元，并轻松地用它们购买国内外商品和服务，这真是太棒了。 Tether的盈利能力是社交媒体公司和银行创建稳定币的最佳广告。这两大巨头无需支付存款费用，因为它们已经拥有稳固的分销网络，这意味着它们可以获取全部净收益 (NIM)。因此，这可能成为它们巨大的利润来源。 Tether每年的盈利远超此图估算。此图假设所有储备资产都投资于 12 个月期国债。其目的是表明 Tether 的盈利与美国利率高度相关。你可以看到，由于美联储以 1980 年代初以来最快的速度加息，Tether 的盈利在 2021 年至 2022 年间大幅跃升。这是我在文章“ Dust on Crust Part Deux ”中发表的一个表格，该表格使用 2023 年的数据证明了 Tether 是全球人均利润最高的银行。除非你的稳定币被专属交易所、社交媒体公司或传统银行所拥有，否则发行稳定币的成本可能非常高昂。Bitfinex 和 Tether 的创始人是同一批人。Bitfinex 拥有数百万客户，因此 Tether 从一开始就拥有数百万客户。Tether 无需支付发行费用，因为它部分归 Bitfinex 所有，所有山寨币都与 USDT 交易。 Circle以及随后出现的任何其他稳定币都必须以某种方式通过交易所支付分销费用。社交媒体公司和银行永远不会与第三方合作来构建和运营他们的稳定币；因此，加密货币交易所是唯一的选择。加密货币交易所可以构建自己的稳定币，就像币安尝试推出 BUSD 一样，但最终许多交易所认为建立支付网络太难，会分散他们对核心业务的注意力。交易所需要发行人的股权或发行人的部分净收益 (NIM) 才能交易其稳定币。但即便如此，所有加密货币/美元交易对很可能都会与USDT挂钩，这意味着 Tether 将继续占据主导地位。这就是为什么Circle不得不拉拢Coinbase以进行竞争。Coinbase 是唯一一家不在 Tether 轨道上的大型交易所，因为 Coinbase 的客户主要是美国人和西欧人。在美国商务部长霍华德·卢特尼克 (Howard Lutnik) 看中 Tether 并通过其公司 Cantor Fitzgerald 为其提供银行服务之前，Tether 一直被西方媒体抨击为某种外国制造的骗局。Coinbase 的存在依赖于其对美国政界的青睐，因此不得不寻找替代方案。于是，Jeremy Allaire接任了这一职位，并接受了Brian Armstrong的交易。交易内容是，Circle将其净利息收入的 50% 支付给 Coinbase，以换取USDC在Coinbase整个网络中的分发。Yachtzee！！新稳定币发行者的处境非常严峻。缺乏开放的分销渠道。所有主流加密货币交易所要么拥有现有发行者 Tether、Circle 和 Ethena，要么与其合作。社交媒体公司和银行将构建自己的解决方案。因此，新发行者必须将大量的净收益（NIM）转嫁给储户，以将他们从其他采用率更高的稳定币中拉走。最终，这就是为什么投资者在周期结束时几乎会在所有公开上市的稳定币发行者或技术提供商身上倾家荡产的原因。但这并不能阻止这场狂欢；让我们深入探讨一下，为什么投资者的判断会被稳定币巨大的盈利潜力所蒙蔽。稳定币叙事除了持有比特币和其他垃圾币之外，还有三种商业模式可以创造加密财富。它们是挖矿、运营交易所和发行稳定币。以我自己为例，我的财富来自于我对 BitMEX（一家衍生品交易所）的持股，而 Maelstrom（我的家族理财室）最大的持仓和最大的绝对收益来源是 Ethena，它是 USDE 的稳定币发行商。在 2024 年，Ethena 在不到一年的时间里从无到有，一跃成为第三大稳定币。稳定币的叙事独特之处在于，它拥有传统金融（TradFi）傀儡中最大的、最明显的TAM（潜在市场）。Tether已经证明，一家只持有人们资金并允许他们转账的链上银行，可以成为有史以来人均利润最高的金融机构。面对美国各级政府的执法行动，Tether成功了。如果美国当局至少对稳定币不抱敌意，并允许它们拥有一定程度的运营自由，与传统银行争夺存款，会发生什么？其盈利潜力是惊人的。现在让我们考虑一下当前的形势：美国财政部官员认为稳定币的发行规模（AUC）可能增长到2万亿美元。他们还认为，美元稳定币可以成为推进/维持美元霸权的先锋，并充当对价格不敏感的美国国债买家。哇，这可是个强劲的宏观顺风。更令人惊喜的是，别忘了特朗普对大型银行怀有深仇大恨，因为这些银行在他第一个总统任期后就剥夺了他和他家人公司的银行服务。他无心阻止自由市场提供更好、更快、更安全的数字美元持有和转移方式。就连他的儿子们也加入了稳定币的行列。这就是为什么投资者对可投资的稳定币项目如此热切。在我们探讨我如何将这种说法转化为资本投资机会之前，让我先定义一下可投资项目的标准。发行人可以以某种形式在美国公开股票市场上市。接下来，发行人将推出一款用于交易数字美元的产品；这可不是那些外国玩意儿，这是“美国产品”。就是这样，正如你所看到的，这里有很多空白可以发挥创意。毁灭之路稳定币发行人最引人注目的IPO是Circle。他们是一家美国公司，按发行量计算，是全球第二大稳定币发行商。Circle目前的估值被严重高估。要知道，Circle将其50%的利息收入交给了Coinbase。然而，Circle的市值是Coinbase的39%。Coinbase是一家一站式加密金融商店，拥有多条盈利业务线和全球数千万客户。Circle擅长“口炮”，虽然这是一项非常宝贵的技能，但他们仍然需要提升技能，照顾好“继子女”。绝对不要做空Circle！如果你认为Circle/Coinbase的比率不对，或许应该买入Coinbase。尽管Circle被高估了，但几年后回顾稳定币热潮，许多投资者会后悔自己当初持有 Circle。至少他们还能剩下一些本金。下一波上市的将是Circle的模仿者。相对而言，这些股票的市盈率（P/AUC）将比Circle估值更高。从绝对值来看，它们的收入永远无法超越Circle。推广者会吹捧毫无意义的TradFi资质，试图让投资者相信，他们拥有足够的人脉和能力，通过与传统银行合作或利用其分销渠道，在全球美元支付领域颠覆它们。这种伎俩会奏效；发行方将筹集到巨额资金。对于我们这些在一线摸爬滚打了一段时间的人来说，看着这些身着制服的小丑蒙骗投资大众，让他们投资于他们那些烂公司，真是滑稽可笑。在第一波之后，欺诈的规模完全取决于美国制定的稳定币监管规定。发行人在稳定币的支撑因素以及是否向持有人支付收益方面拥有的自由度越大，他们就越有可能利用金融工程和杠杆来掩盖丑闻。如果你假设一个轻度甚至完全无接触的稳定币监管制度，那么你可能会看到Terra/Luna的重演，发行人会创造出一些愚蠢的算法稳定币庞氏骗局。发行人可以向持有人支付高额收益，而这些收益来自于对部分资产施加杠杆。你们应该也看到了，我对未来没什么可说的。没有真正的未来，因为新进入者的分销渠道已经关闭了。别再想这些了。像交易烫手山芋一样交易这玩意儿。但不要做空。这些新股会把做空者撕得粉碎。宏观和微观是同步的。正如花旗银行前首席执行官查克·普林斯在被问及他的公司是否参与次级抵押贷款时所说：“当音乐停止时，就流动性而言，情况会变得复杂。但只要音乐还在响，你就得站起来跳舞。我们还在跳舞。” 我不确定 Maelstrom 会如何参与舞蹈，但如果能赚钱，我们就会去做。

金色财经06-17 11:35

Meta与Oakley合作研发智能眼镜产品，消费电子ETF(561600)近3月新增份额居同类第一，AI人工智能ETF(512930)近10日“吸金”超8200万元

数，中证沪港深线上消费主题指数从内地与香港市场中选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育以及远程医疗等领域上市公司证券作为指数样本，以反映内地与香港市场线上消费主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年5月30日，中证沪港深线上消费主题指数(931481)前十大权重股分别为阿里巴巴-W(09988)、腾讯控股(00700)、美团-W(03690)、快手-W(01024)、京东健康(06618)、科大讯飞(002230)、哔哩哔哩-W(09626)、拓维信息(002261)、昆仑万维(300418)、金山软件(03888)，前十大权重股合计占比56.98%。 AI人工智能ETF紧密跟踪中证人工智能主题指数，中证人工智能主题指数选取50只业务涉及为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本，以反映人工智能主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年5月30日，中证人工智能主题指数(930713)前十大权重股分别为寒武纪(688256)、韦尔股份(603501)、海康威视(002415)、中科曙光(603019)、新易盛(300502)、澜起科技(688008)、科大讯飞(002230)、中际旭创(300308)、金山办公(688111)、紫光股份(000938)，前十大权重股合计占比51.56%。 AI人工智能ETF(512930)，场外联接(平安中证人工智能主题ETF发起式联接A：023384；平安中证人工智能主题ETF发起式联接C：023385)。消费电子ETF紧密跟踪中证消费电子主题指数，中证消费电子主题指数选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为指数样本，以反映消费电子主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年5月30日，中证消费电子主题指数(931494)前十大权重股分别为中芯国际(688981)、立讯精密(002475)、京东方A(000725)、寒武纪(688256)、韦尔股份(603501)、澜起科技(688008)、工业富联(601138)、兆易创新(603986)、亿纬锂能(300014)、歌尔股份(002241)，前十大权重股合计占比53.04%。消费电子ETF(561600)，场外联接(平安中证消费电子主题ETF发起式联接A：015894；平安中证消费电子主题ETF发起式联接C：015895；平安中证消费电子主题ETF发起式联接E：024557)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-17 10:47

稳定币概念持续活跃，发行端金融科技公司占优，金融科技ETF(516860)涨超1%，创识科技涨停

团旗下国际业务部门蚂蚁国际已明确计划在香港和新加坡申请稳定币牌照，并计划在卢森堡寻求相关许可等。受此影响，近日稳定币相关概念股持续表现活跃。中信证券研报认为，锚定法币的稳定币或将成为最具接受性和安全性的主流稳定币形态。底层逻辑看，法币稳定币能够延续法币的价值计量、价值转移、价值贮藏和价值跨期等核心职能，有望成为Web3世界的最重要金融媒介。稳定币对法币和法币铸币权存在重大影响，影响程度取决其支持经济活动的幅度以及锚定法币的强弱程度。在全球货币体系重构过程中，各主要国际货币主权国家均期待获得先手优势。前景展望来看，当前难以预测稳定币市场的潜在规模，但存在非线性增长可能。从稳定币产业链前景看，发行端金融科技公司占优，使用场景端则在托管、交易、理财、融资端具备广阔空间。长远看，构建稳定币金融生态圈成为关键，关注真实世界资产上链（RWA）衍生的创新业务机会。数据显示，杠杆资金持续布局中。金融科技ETF本月以来融资净买额达138.31万元，最新融资余额达5513.96万元。截至6月16日，金融科技ETF近1年净值上涨82.17%，指数股票型基金排名14/2851，居于前0.49%。从收益能力看，截至2025年6月16日，金融科技ETF自成立以来，最高单月回报为55.92%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为113.16%，上涨月份平均收益率为10.19%，年盈利百分比为66.67%，历史持有3年盈利概率为97.11%。截至2025年6月16日，金融科技ETF近3个月超越基准年化收益为0.76%。截至2025年6月13日，金融科技ETF近1年夏普比率为1.45。回撤方面，截至2025年6月16日，金融科技ETF今年以来相对基准回撤0.44%。费率方面，金融科技ETF管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，费率在可比基金中最低。跟踪精度方面，截至2025年6月16日，金融科技ETF近1年跟踪误差为0.046%，在可比基金中跟踪精度最高。金融科技ETF紧密跟踪中证金融科技主题指数，中证金融科技主题指数选取产品与服务涉及金融科技相关领域的上市公司证券作为指数样本，以反映金融科技主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年5月30日，中证金融科技主题指数(930986)前十大权重股分别为同花顺(300033)、东方财富(300059)、润和软件(300339)、恒生电子(600570)、新大陆(000997)、指南针(300803)、东华软件(002065)、银之杰(300085)、广电运通(002152)、赢时胜(300377)，前十大权重股合计占比52.03%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）金融科技ETF(516860)，场外联接(博时中证金融科技主题ETF联接A：023536；博时中证金融科技主题ETF联接C：023537)。以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-17 10:27

分红更高，波动率更低的泰康香港银行指数(A类:006809；C类:006810)最新净值再创新高！银行股有望持续受益港股资金回流

银行(00998)上涨0.53%，中银香港(02388)上涨0.29%。相关产品方面，截至6月14日，泰康香港银行指数(A类:006809；C类:006810)单日涨幅近1%，最新净值再创成立以来新高！消息面上，6月12日，在亚洲交易员论坛年度会议暨股票交易峰会2025上，香港证监会主席表示，两地证监会正在考虑全面优化措施，计划将港股人民币柜台、房地产投资信托基金（REITs）、交易所买卖基金（ETF）等更多产品纳入沪深港通。香港和内地互联互通进一步扩大，年底之前人民币柜台有望纳入“港股通”南向通。据了解，自2025年年中开始，香港证监会与香港交易所合作，分两阶段将适用证券的最低上落价位下调50%至60%，从而降低整体交易成本及提升流动性。从中长期看，香港证监会正在研究调整每手交易股数相关方案，从而提升高价股、碎股交易的便捷性，进一步提升市场流动性。 6月13日，2025财新夏季峰会上香港证监会相关负责人表示，5月以来，我们看到国际资金大幅回流A股以及港股市场。全球资产配置的格局可能出现重构。为了抓住这个机遇，香港证监会将采取“一面强盾”和“三发利箭”的策略，确保香港市场在资本市场波动成为新常态背景下保持坚韧，同时发挥香港独特的优势，把握新的机遇。 HK银行指数作为恒生指数第一大权重行业，将进一步吸引被动资金增配银行股。同时，银行股作为“中国经济复苏贝塔”的核心载体，将成外资加仓首选。分红更高，波动率更低的泰康香港银行指数(A类:006809；C类:006810)紧密跟踪HK银行指数，中证香港银行投资指数选取港股通证券范围内的银行股作为指数样本，反映港股通范围内银行上市公司的整体表现。值得一提的是，HK银行指数成分股仅20只，涵盖大型银行及特色中小银行，包括建设银行、汇丰控股、工商银行、中国银行等优质标的。该指数在股息率、估值、波动率和行业代表性等方面具有显著优势，是投资者分散风险、分享行业红利的优质选择。泰康香港银行指数(A类:006809；C类:006810)成立于2019年4月16日，是泰康基金旗下的一只指数型股票基金，紧密跟踪HK银行指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。相关产品：泰康香港银行指数A(006809)，泰康香港银行指数C(006810)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-17 10:17

近一周日均成交额超百亿！港股创新药ETF(513120)高开涨超2%，连续5日“吸金”超12亿元

2025年6月17日 09:31，中证香港创新药指数(931787)强势上涨1.61%，成分股君圣泰医药-B(02511)上涨3.83%，亚盛医药-B(06855)上涨3.56%，君实生物(01877)上涨3.48%，昭衍新药(06127)，东阳光长江药业(01558)等个股跟涨。港股创新药ETF(513120)高开高走上涨2.12%。拉长时间看，截至2025年6月16日，港股创新药ETF自4月9日低点累计反弹超50%。流动性方面，港股创新药ETF盘中换手1.97%，成交2.40亿元，居全市场医药类ETF第一。拉长时间看，截至6月16日，港股创新药ETF近1周日均成交101.30亿元，居全市场医药类ETF第一。规模方面，港股创新药ETF最新规模达120.24亿元，居全市场医药类ETF第一。从资金净流入方面来看，港股创新药ETF近5天获得连续资金净流入，最高单日获得6.09亿元净流入，合计“吸金”12.11亿元。从估值层面来看，港股创新药ETF跟踪的中证香港创新药指数最新市盈率（PE-TTM）仅34.44倍，处于近5年17.61%的分位，即估值低于近5年82.39%以上的时间，处于历史低位。港股创新药ETF紧密跟踪中证香港创新药指数，中证香港创新药指数在香港市场中选取不超过50家主营业务涉及创新药研发的上市公司证券作为指数样本，以反映香港市场创新药主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年5月30日，中证香港创新药指数(931787)前十大权重股分别为信达生物(01801)、百济神州(06160)、药明生物(02269)、石药集团(01093)、康方生物(09926)、中国生物制药(01177)、三生制药(01530)、翰森制药(03692)、药明康德(02359)、再鼎医药(09688)，前十大权重股合计占比71.99%。消息面方面，6月16日，国家药品监督管理局发布《关于优化创新药临床试验审评审批有关事项的公告（征求意见稿）》（下称《征求意见稿》），一项可能重塑中国创新药研发格局的变革正拉开序幕——核心创新药品种的临床试验审评审批周期有望压缩至30个工作日。国盛证券认为，创新药刚刚开始，不过过程中会不断出现交易性过热进而调整的现象，调整时存在机会。展望2025，今年医药围绕创新药要持续乐观。对于创新药相关产业链，渤海证券指出，研发创新与国际化进程持续推动创新药行业蓬勃发展，产业趋势延续，高景气可期，建议关注创新药及相关产业链的投资机遇。同时关注美国关税政策边际变化、海外需求改善、订单逐步回暖带来的CXO投资机遇，与科技相关AI+板块和内需复苏方向具备消费属性的板块，如医疗服务、医药商业等。港股创新药ETF(513120)，（联接A:019670，联接C:019671）：紧密跟踪中证香港创新药指数，投资港股创新药产业。值得注意的是，港股创新药ETF(513120)支持T+0交易，这意味着投资者可以在交易日内进行多次买卖，极大地提高了资金的使用效率和流动性。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-17 10:08

国内医药产业步入创新成果兑现期，恒生医疗ETF(513060)上涨1.21%，微创脑科学涨超28%

疗保健指数提供一项市场参考指标，反映在香港上市、主要经营医疗保健业务证券的整体表现。数据显示，截至2025年6月16日，恒生医疗保健指数(HSHCI)前十大权重股分别为信达生物(01801)、百济神州(06160)、药明生物(02269)、石药集团(01093)、康方生物(09926)、中国生物制药(01177)、京东健康(06618)、三生制药(01530)、再鼎医药(09688)、翰森制药(03692)，前十大权重股合计占比58.27%。恒生医疗ETF(513060)，场外联接(博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)A：014424；博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)C：014425)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-17 10:07

创新药审批缩短到30天，香港医药ETF(513700)近一年上涨60.58%

1)，药师帮(09885)等个股跟涨。香港医药ETF(513700)上涨1.97%，最新价报0.62元。截至6月16日，香港医药ETF近1年净值上涨60.58%。消息面上，6月16日，国家药监局发布《关于优化创新药临床试验审评审批有关事项的公告（征求意见稿）》，其中提到，为进一步支持以临床价值为导向的创新药研发，提高临床研发质效，对符合要求的创新药临床试验申请在30个工作日内完成审评审批。中银证券研报指出，基本面层面出海进展叠加政策支撑催化创新药价值重估；政策层面趋向保护创新药企利润空间，国家药品监督管理局审评审批效率也有较为明显的提升。西南证券表示，从近年药品和耗材集采趋势来看，更强调降幅逐渐趋于合理温和、覆盖面持续扩大和质量监管更为严格等特点，后续建议继续关注第十一批药品国采启动和《进一步优化药品集采政策方案》正式文件出炉的节奏。若投资者看好港股医药板块长期发展，可借助相关 ETF 布局。例如香港医药ETF(513700)，能有效跟踪板块整体表现，分散个股风险。通过这类 ETF，投资者可一键打包众多优质港股医药标的，分享行业发展红利。香港医药ETF紧密跟踪中证港股通医药卫生综合指数，中证港股通医药卫生综合指数从港股通范围内选取50只流动性较好、市值较大的医疗卫生行业上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内医药卫生上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年5月30日，中证港股通医药卫生综合指数(930965)前十大权重股分别为百济神州(06160)、药明生物(02269)、信达生物(01801)、石药集团(01093)、康方生物(09926)、京东健康(06618)、中国生物制药(01177)、三生制药(01530)、翰森制药(03692)、阿里健康(00241)，前十大权重股合计占比60.77%。香港医药ETF(513700)，场外联接A：021088；联接C：021089；联接I：022844。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-17 09:57

利好频发！创新药临床试验审评审批提速，恒生生物科技ETF(159615)高开涨超2%

物科技指数，恒生生物科技指数旨在反映于香港上市最大的50间生物科技公司之整体表现，包括在香港交易所透过上市规则第18A章上市的公司。该指数前十大权重股分别为信达生物、药明生物、百济神州、康方生物、石药集团、中国生物制药、三生制药、巨子生物、翰森制药、再鼎医药。相关产品：恒生生物科技ETF(159615)；创新药ETF南方(159858)，场外联接(A：021097；C：021098)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-17 09:57

港股开盘：恒指涨0.19%、科指涨0.27%，创新药及稀土概念股集体走高

88亿港元可转换债券。拉卡拉：筹划在香港联合交易所有限公司上市，加快数字货币在跨境场景的应用。中信建投证券(06066.HK)获中国人民银行同意发行不超过，60 亿元的科技创新债券。华泰证券(06886.HK)获中国证监会同意公开发行不超过，100 亿元科技创新公司债券的注册申请。中国能源建设(03996.HK)附属公司中标江阴苏龙2×66万千瓦四期扩建项目工程EPC总承包项目。中国生物制药(01177.HK)：TDI01混悬液“ROCK2抑制剂”新适应症被CDE纳入突破性治疗药物程序。花样年控股(01777.HK)：本公司宣布，重组支持协议的最后截止日期进一步延长至2025年6月20日。机构观点华泰证券指出，利率、风险溢价和盈利三因素视角下市场或缺乏短期大幅上行的基础，叠加3Q全球经济和地缘环境不确定性仍然较高，指数短期内可能重回震荡。在海内外投资者对中国资产关注上升、港股扩容带来趋势性增配环境下，市场大幅下行风险相对可控，但板块轮动重要性上升。兴业证券发布研报称，根据港股托管机构拆分来看，南下资金是近期也是今年以来推动港股行情的主力资金。行业层面上，互联网、汽车、新消费和创新药是近期资金加仓的主要方向，而金融和能源等红利板块遭减持较多。根据测算，4月8日至6月9日，资金主要加仓软件服务、药品及生物科技、汽车、专业零售（阿里巴巴+美团）和工业工程等板块，净流出银行、其他金融、石油及天然气、保险和一般金属及矿石等行业较多。国泰海通证券发布研究报告称，美元趋势性贬值可能性正在增大，聚焦汇市、商品以及非美市场投资机会。当前美国货币政策周期与欧元区、日本错位，美外利差有望逐步收窄。特朗普对等关税政策冲击美元“外循环”体系，利率的冲高引发市场对美国经济需求与财政可持续性的担忧，美元趋势贬值的条件正在累积。考虑到过去几年非美经济体积累了大量未对冲美国资产，美元配置的“再平衡”或将加剧这一风险。中邮证券认为，创新药即使短期震荡亦属正常，仍坚定看好2年—3年维度的创新药行情。首先是出海，较多优质项目BD虽已有一定市场预期，但仍存在落地超预期的可能，且海外估值并未泡沫化，出海也已形成正向循环，未来全球看国内创新药比例仍有提升空间。其次是资金层面，目前宽基对创新药板块的配置远未见顶，且外资对港股创新药的配置也有提升空间。

金融界06-17 09:37

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