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权重股价格再创历史新高，港股消费50ETF(159265)火热发行中！标的指数或更能反映当下的消费景气复苏

领域上市公司整体表现的指数，聚焦服装、餐饮、家电等传统消费和潮玩、医美、国潮美妆等港股特色新消费赛道，其成份股中90%为港股独有资产，具有稀缺性和流动性优势。国证指数官网数据显示，截至2025年5月底，该指数前十大权重股包括泡泡玛特、小米集团-W、安踏体育、农夫山泉、百胜中国、海尔智家、华润啤酒、老铺黄金、思摩尔国际、蒙牛乳业。其中泡泡玛特、小米集团-W合计占比超22%。图片来源：国证指数官网消息面上，截至6月11日收盘，港股消费50ETF（基金代码：159265）第一权重股——泡泡玛特股价再创历史新高，市值高达3623亿港元！建银国际报告中写道，有信心泡泡玛特今财年收入增72%、盈利增90%，将目标价从256港元提至288港元，维持“跑赢大市”评级，重申其为行业首选。同一日，摩根丹士利（以下简称“大摩”）发布研报称，将泡泡玛特目标价由224港元，调高35%至302港元，投资评级为“增持”。大摩认为，泡泡玛特的知识财产权多样性和营运能力相结合，将创造持久的增长。虽然其2025年的增长动能可能已被充份体现，但该机构认为其长期规模增长的潜力尚未被充份体现。长城证券表示，消费板块的投资价值在于其作为经济结构转型的核心驱动力。当前中国经济正处于从投资驱动型向消费驱动型社会转型的关键阶段，这一转型不仅是经济发展的自然规律，也是应对结构性失衡和资源错配的必要举措。随着人均收入的提高和居民需求的升级，消费支出结构正在发生变化，从以商品消费为主逐步转向以服务消费为主。消费板块能够通过满足居民日益多样化和个性化的需求，带动技术创新和产业升级，形成良性循环。港股消费50ETF(159265)，一键打包优质港股新消费企业，布局港股消费红利。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-12 11:48

港股红利ETF博时(513690)冲击5连涨，成交额超5000万元，机构：以中国资产为核心的港股低估值优势再度凸显

有连云06-12 11:17

林社长（厦门）品牌管理有限公司成立，注册资本500万人民币

技术研发；科技中介服务；市场营销策划；餐饮管理；企业总部管理；企业管理；企业管理咨询；销售代理；采购代理服务；国内贸易代理；社会经济咨询服务；咨询策划服务；项目策划与公关服务；信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务）；广告发布；广告设计、代理；食品互联网销售（仅销售预包装食品）；机械设备租赁；日用百货销售；自动售货机销售；厨具卫具及日用杂品批发；国内货物运输代理；运输货物打包服务；贸易经纪与代理（不含拍卖）；物业管理；单用途商业预付卡代理销售；互联网销售（除销售需要许可的商品）；物联网技术服务；贸易经纪；企业会员积分管理服务；软件开发；电热食品加工设备销售；家用电器销售；供应链管理服务；专业设计服务；卫生用品和一次性使用医疗用品销售；个人卫生用品销售；母婴用品销售；日用品批发；日用品销售；游艺及娱乐用品销售；户外用品销售；汽车装饰用品销售；文具用品零售；办公用品销售；游艺用品及室内游艺器材销售；玩具、动漫及游艺用品销售；宠物食品及用品零售；工艺美术品及礼仪用品销售（象牙及其制品除外）；针纺织品及原料销售；租赁服务（不含许可类租赁服务）；商业、饮食、服务专用设备销售；箱包销售；互联网设备销售；日用杂品销售；商业、饮食、服务专用设备制造；日用口罩（非医用）销售；保健食品（预包装）销售；办公设备销售；食品用塑料包装容器工具制品销售；食品、酒、饮料及茶生产专用设备制造；外卖递送服务；货物进出口；食品进出口；进出口代理；食品销售（仅销售预包装食品，不含酒）。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）许可项目：在线数据处理与交易处理业务（经营类电子商务）；互联网信息服务；第二类增值电信业务；电热食品加工设备生产。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）。企业名称林社长（厦门）品牌管理有限公司法定代表人林杰作注册资本 500万人民币国标行业租赁和商务服务业>商务服务业>综合管理服务地址中国（福建）自由贸易试验区厦门片区象屿路93号厦门国际航运中心C栋4层431单元H（该住所仅限作为商事主体法律文书送达地址）企业类型法人商事主体【有限责任公司(自然人投资或控股)】营业期限 2025-6-11至无固定期限登记机关

金融界06-12 00:27

星巴克联手微软Azure推AI助手Green Dot Assist，目标订单时间缩至4分钟

绿点助手功能解析北美市场销售重振餐饮行业AI技术趋势编辑总结 2025年相关大事件专家点评星巴克AI助手战略根据 www.TodayUSStock.com 报道，星巴克宣布与微软Azure的OpenAI平台合作，推出生成式人工智能助手绿点助手（Green Dot Assist），旨在优化咖啡师工作流程并提升服务效率。这一战略是星巴克应对北美市场销售低迷、提升客户体验的关键举措。2025年6月，星巴克在拉斯维加斯举办的领导力体验活动中，向超过1.4万名北美门店经理展示了该技术，计划本月在35家门店试点，并于2026财年（秋季开始）在美国和加拿大全面推广。首席执行官布莱恩·尼科尔（Brian Niccol）表示：“我们致力于通过技术创新回归星巴克的核心价值，提升客户体验。”此举不仅反映了星巴克对AI技术的重视，也彰显了其在餐饮行业数字化转型中的领先地位。绿点助手功能解析绿点助手基于微软Azure的OpenAI平台开发，旨在通过快速、准确的响应简化咖啡师的日常工作。咖啡师可通过店内平板电脑以文字或语音形式提出问题，例如如何制作冰摇柠檬咖啡或处理设备故障，取代传统的手册查询或内部网络搜索。据星巴克首席技术官黛布·霍尔·勒费夫尔（Deb Hall Lefevre）介绍，该系统配备了“ grounding engine”，可有效避免AI生成不准确信息（即“幻觉”问题），确保答案可靠性。未来，绿点助手还将具备自动生成IT维修工单、提供员工排班建议等功能。以下为绿点助手与其他餐饮行业AI应用的对比：公司 AI应用功能实施状态星巴克绿点助手咖啡师问题解答、设备故障处理、未来支持IT工单和排班 35家门店试点，2026财年全面推广 Yum Brands AI点单系统 AI点单、计算机视觉、餐厅绩效评估已部分实施麦当劳 AI得来速点单自动点单与IBM合作失败，已终止星巴克还展示了其他技术升级，如新一代Mastrena咖啡机和更直观的POS系统，POS系统可提供个性化推荐和常客订单记忆，助力提升客户体验。勒费夫尔表示，资深咖啡师仅需一小时即可掌握新POS系统。北美市场销售重振星巴克在北美市场面临销售低迷的挑战，2024财年美国地区同店销售增长乏力，促使新任首席执行官布莱恩·尼科尔提出“回归星巴克”战略。尼科尔上任后明确将订单服务时间缩短至4分钟作为首要目标，认为快速服务是提升客户满意度和门店流量的关键。绿点助手的引入预计通过优化咖啡师工作效率实现这一目标。此外，星巴克通过数字化渠道（如移动点单和支付）贡献了全球22%的销售额，首席财务官瑞秋·鲁杰里（Rachel Ruggeri）在2024年第一季度财报电话会议中表示：“技术投资为我们提供了更强的业务韧性，预计将推动15%-20%的盈利增长。”星巴克还计划通过个性化推荐和会员计划增强客户粘性，以重振北美市场表现。餐饮行业AI技术趋势餐饮行业正加速拥抱AI技术以提升运营效率和客户体验。除了星巴克，Walmart和JPMorgan Chase已推出AI助手优化员工工作流程，Yum Brands与英伟达合作开发AI点单和计算机视觉技术。然而，AI应用并非全无风险，麦当劳与IBM合作的AI得来速点单项目因准确性不足而终止，凸显了AI技术在餐饮场景中的挑战。星巴克通过与微软的合作，借助Azure OpenAI平台的强大算力和准确性保障，试图规避类似问题。微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella）在2024年表示：“Azure OpenAI服务正在帮助企业重塑运营模式，星巴克的案例展示了AI如何提升服务行业效率。”这一趋势表明，AI技术的成功应用需结合行业特性与可靠的技术支持。编辑总结星巴克通过与微软Azure的合作推出绿点助手，展现了其在餐饮行业数字化转型中的前瞻性。绿点助手不仅有望将订单服务时间缩短至4分钟，还通过优化咖啡师工作流程和客户体验助力北美市场销售复苏。相较于其他餐饮企业的AI尝试，星巴克在技术可靠性和应用场景设计上的投入显示出竞争优势。然而，AI技术的广泛应用仍需克服准确性和成本效益的挑战。未来，星巴克的数字化战略及其与科技巨头的合作将成为其重振市场的重要支柱，值得持续关注。 2025年相关大事件 2025年6月10日：星巴克在拉斯维加斯领导力体验活动中向1.4万名北美门店经理展示绿点助手，宣布将在35家门店试点，计划2026财年全面推广。 2025年5月15日：星巴克公布2025财年第一季度财报，北美同店销售增长1.2%，低于预期，促使公司加速技术投资以提升运营效率。 2025年4月23日：微软发布博客，介绍Azure OpenAI服务在餐饮、医疗等行业的应用，提及星巴克绿点助手项目作为成功案例。 2025年3月10日：星巴克宣布与亚马逊深化合作，计划在部分门店试点AI驱动的客户体验项目，进一步提升数字化服务能力。 2025年1月20日：星巴克完成对Valor Siren Ventures的1亿美元投资，专注于食品科技和AI创新，支持其数字化战略。专家点评 2025年6月10日，摩根士丹利分析师John Glass表示：“星巴克通过绿点助手整合AI技术，展现了其在餐饮行业数字化转型中的领先地位。缩短订单时间至4分钟的目标若实现，将显著提升客户满意度和门店流量。”——引自彭博社 2025年69日，高盛集团分析师Dennis Geiger指出：“星巴克与微软的合作利用了Azure OpenAI的强大算力，绿点助手的试点成功可能推动其股价反弹，特别是在北美销售低迷的背景下。”——引自CNBC 2025年6月8日，Wedbush证券分析师Nick Setyan评论：“布莱恩·尼科尔的战略重点明确，绿点助手的部署不仅优化运营效率，还通过个性化服务增强客户粘性，长期利好星巴克的盈利能力。”——引自雅虎财经 2025年6月7日，巴克莱银行分析师Jeff Bernstein表示：“星巴克在AI和POS系统上的投资反映了其对客户体验的重视，但AI技术的实施成本和效果仍需进一步验证。”——引自路透社 2025年6月6日，瑞银集团分析师David Palmer指出：“绿点助手的成功依赖于微软的技术支持和星巴克的运营执行力，其在餐饮行业的示范效应可能推动更多企业加速AI应用。”——引自华尔街日报来源：今日美股网

今日美股网06-12 00:11

比音勒芬董事申金冬减持24.50万股，成交均价16.66元

食品);食品销售(仅销售预包装食品);餐饮管理;外卖递送服务;市场营销策划;专业设计服务;平面设计;企业管理咨询;医用口罩生产;食品互联网销售;食品销售;餐饮服务。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动。) 从主营业务构成来看，截至2024年12月31日，公司上装类收入17.12亿元，占比42.75%，外套类收入11.55亿元，占比28.84%，下装类收入7.53亿元，占比18.82%，其他类收入3.50亿元，占比8.73%，其他收入3433.40万元，占比0.86%。比音勒芬股东高管增减持详情如下：日期变动人变动股数成交均价变动金额(万) 变动原因变动后持股数变动人与董监高的关系 2025-06-10 申金冬 -245000.00 16.66 -408.17 竞价交易 1940.70万本人 2021-05-13 谢秉政 -1200.00 21.02 -2.52 竞价交易 21617.08万本人 2020-10-30 唐新乔 -1562700.00 17.48 -2731.60 竞价交易 589.56万本人 2020-10-29 唐新乔 -1800.00 18 -3.24 竞价交易 745.83万本人 2020-10-28 唐新乔 -400600.00 18.04 -722.68 竞价交易 746.01万本人 2020-10-14 谢挺 6600.00 18.41 12.15 竞价交易 2735.34万兄弟姐妹 2020-07-31 谢挺 -3848364.00 16.3602 -6296.00 竞价交易 2913.20万兄弟姐妹 2020-06-01 谢挺 -1200910.00 13.35 -1603.21 竞价交易 3298.04万兄弟姐妹 2020-05-06 谢挺 -112570.00 21.66 -243.83 竞价交易 2010.66万兄弟姐妹 2020-04-14 谢挺 -302400.00 19.14 -578.79 竞价交易 2021.92万兄弟姐妹截至最新收盘，比音勒芬总市值为95.54亿元。

金融界06-11 21:37

外卖平台百亿补贴引发价格战咖啡1.68元商家亏本经营

平台建立外卖经营智能守护体系，当监测到餐饮商家营销补贴支出超出常规区间时，系统会自动预警并推送个性化活动减负建议。预计日均提醒20万次，帮助商家避免营销补贴超支。针对费用支出超过商品总价的订单，系统将协助商家切换为手动接单模式，防止误操作导致损失。美团外卖还规范"套路式营销"行为，整治"先提价后打折"等不当竞争手段。划线价高于近期售价的商品将不展示折扣，折扣商品优惠份数须覆盖起购量。平台通过这些措施维护公平有序的市场竞争环境。商家呼吁行业回归理性发展重庆市咖啡行业协会发布倡议书，呼吁停止"内卷式"竞争。协会指出，今年一季度以来的"百亿补贴"导致咖啡行业市场价格断崖式下行。全国连锁咖啡品牌的外卖市场份额从4月初的近八成增长到5月中下旬的近九成以上。本地独立咖啡品牌面临严峻挑战。巴浪树林、悟饮门、雾光山亭等品牌5月份线上交易金额同比下降12%，订单平均价格下降13%。这些品牌的市场份额被严重分流，生存空间受到极大压缩。部分知名连锁咖啡品牌在补贴后的价格已远低于成本。瑞幸咖啡补贴后最低价格为5.9元每杯，库迪咖啡最低仅需1.68元每杯。而据公开数据显示，瑞幸单杯咖啡平均成本为10.16元，库迪单杯成本为9.55元。这种低于成本的定价策略给中小商家带来不公平竞争压力。商家普遍反映，如果不参与营销活动就担心流量被竞争对手抢走。营销活动本应帮助商家拓宽销量，却被部分商家用于恶意竞争。信息不透明的情况下，商家只能通过价格吸引消费者，必然陷入低价内卷的恶性循环。

金融界06-11 14:17

上半年线上消费数据亮眼，港股消费50ETF(159265)火热发行中！标的指数捕捉新消费成长红利

领域上市公司整体表现的指数，聚焦服装、餐饮、家电等传统消费和潮玩、医美、国潮美妆等港股特色新消费赛道，其成份股中90%为港股独有资产，具有稀缺性和流动性优势。国证指数官网数据显示，截至2025年5月底，该指数前十大权重股包括泡泡玛特、小米集团-W、安踏体育、农夫山泉、百胜中国、海尔智家、华润啤酒、老铺黄金、思摩尔国际、蒙牛乳业。其中泡泡玛特、小米集团-W合计占比超22%。图片来源：国证指数官网消息面上，天猫方面数据显示，618第一阶段，参加国补的家电家装、手机数码等品类成交总额较去年双11增长283%，超3000个品牌同比成交翻倍。京东方面数据显示，截至5月27日24点，超5亿消费者在京东心动购物季下单，近8万品牌成交额同比翻倍，京东采销直播成交额同比增长近4倍。网络零售已经成为消费升级的核心驱动力。国家统计局数据显示，1-4月，网上零售额增长7.7%。据商务大数据监测，数字产品线上销售额增长8.4%，其中智能机器人、智能家居系统增长87.6%和16%。以旧换新产品增长较快，15类家电和数码产品线上销售额增长11.5%，其中手机等3类扩围数码产品增长18.5%。今年以来，港股市场尤其是新消费板块，凭借良好的市场表现，吸引了内地公募基金加大投资力度，QDII基金和其他公募基金对港股的持仓市值显著提升。对于新消费板块，多家机构持续看好其后市表现。国泰海通证券认为，供需共振下传统行业老树发新芽，产品向科技与情感方向加速迭代，带动新消费崛起。国证国际证券认为，新消费是从“物质消费”走向“精神消费”，新消费的“新”在于新的消费习惯，供给创造需求，具有更大的成长空间。港股消费50ETF(159265)，一键打包优质港股新消费企业，布局港股消费红利！以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-11 10:27

Grab筹资12.5亿美元布局收购与回购，否认GoTo合并传闻

at）。Grab的多元化业务（网约车、餐饮配送、金融服务）使其在区域竞争中占据优势，而GoTo在电商领域通过Tokopedia保持竞争力，尽管后者已被TikTok控股75%（参考Wikipedia）。以下为两家公司市场表现对比：公司市值（亿美元）主要市场收入增长（2024年） Grab 约200 新加坡、马来西亚、印尼等 19% GoTo 约70 印尼 6% Grab的筹资计划反映了其在竞争激烈的东南亚市场中寻求扩张和巩固地位的决心。战略机遇与潜在风险 Grab的筹资计划为其提供了显著的战略机遇。12.5亿美元的资金将增强其收购能力，可能瞄准区域内的中小型科技企业，如金融科技或物流公司，以进一步完善其超级应用生态。此外，股票回购计划有望提振股价信心，2024年Grab股价已上涨41%（参考The Straits Times）。然而，风险同样存在。可转换债券的低息率和高转换溢价可能增加未来的股权稀释压力。东南亚市场的激烈竞争，特别是来自Shopee和Lazada的电商挑战，以及潜在的监管审查，可能限制Grab的扩张步伐。此外，GoTo的否认表明合并难度较大，反垄断风险仍是主要障碍（参考Reuters）。长期来看，Grab的多元化战略和盈利改善为其提供了增长潜力，但需警惕宏观经济波动和区域政策的不确定性。编辑总结 Grab通过12.5亿美元可转换债券筹资，旨在支持收购和股票回购，增强在东南亚市场的竞争力。否认与GoTo合并传闻显示其谨慎的战略选择，但市场仍期待其通过资本运作实现突破。东南亚网约车和电商市场的增长潜力为Grab提供了机遇，但竞争、监管和股权稀释风险需密切关注。投资者应跟踪Grab的收购进展和盈利表现，以评估其长期价值。 2025年相关大事件 2025年6月9日：Grab宣布发行12.5亿美元可转换债券，否认与GoTo合并传闻，股价在美股交易中下跌3.9%。 2025年5月8日：Grab与GoTo的合并传闻重燃，GoTo股价在雅加达上涨7.4%，但双方均未确认谈判。 2025年4月2日：Grab被曝考虑以70亿美元收购GoTo，彭博社报道其正在审阅GoTo账目，引发市场热议。 2025年3月26日：Grab寻求20亿美元贷款支持潜在GoTo收购，凸显其扩张雄心。 2025年2月4日：Grab与GoTo重启合并谈判，DealStreetAsia报道双方目标2025年内达成协议。专家点评 2025年6月10日，摩根士丹利分析师Adam Jonas表示：“Grab的筹资计划为其提供了战略灵活性，但高转换溢价可能导致未来股权稀释，投资者需关注其收购目标的协同效应。”（来源：摩根士丹利研究报告） 2025年6月9日，高盛分析师Chris Hui指出：“Grab否认GoTo合并传闻反映了其对反垄断风险的谨慎态度，未来可能转向中小型收购以增强生态系统。”（来源：高盛市场简讯） 2025年6月8日，Wedbush证券分析师Dan Ives评论：“Grab的债券发行显示其对东南亚市场的长期看好，但需警惕区域竞争和宏观经济压力。”（来源：Wedbush证券报告） 2025年6月7日，BRI Danareksa Sekuritas分析师Niko Margaronis表示：“Grab的筹资计划可能推动其在印尼市场的扩张，但监管审查将是关键挑战。”（来源：BRI Danareksa Sekuritas报告） 2025年6月6日，Euromonitor International洞察经理David Zhang表示：“Grab与GoTo合并若成行，将占据东南亚网约车市场超90%份额，但反垄断审查可能阻碍交易。”（来源：Euromonitor International分析）来源：今日美股网

今日美股网06-11 00:11

京东外卖日均订单突破2500万单：市场份额超31%领跑品质赛道

需求增长，即时配送技术的优化以及多样化餐饮供给，外卖行业成为本地生活服务领域的核心支柱。艾瑞咨询数据显示，美团、饿了么与京东外卖共同占据市场主导地位，形成“三足鼎立”的竞争格局。其中，品质外卖细分市场因消费者对食品安全和高端餐饮的偏好而快速崛起，预计2025年该细分市场规模将突破3000亿元。行业竞争已从单纯的价格战转向服务质量、配送效率与用户体验的综合较量。平台通过差异化战略，如补贴政策、商家扶持和骑手保障，争夺市场份额。京东外卖凭借“零佣金”和“品质堂食”定位，迅速在高端市场站稳脚跟，而美团与饿了么则凭借广泛的商家网络和用户基础保持优势。京东外卖表现自2025年2月11日正式上线以来，京东外卖以惊人速度崛起。艾瑞咨询最新数据显示，其日均订单量已突破2500万单，市场份额达到31%，在品质外卖领域更是占据约45%的市场占有率。京东外卖聚焦连锁品牌和高端餐饮，通过严格的商家审核机制，确保食品安全与服务品质，吸引了海底捞、西贝等知名品牌入驻。截至5月底，平台已覆盖全国超200个城市，入驻商家超过120万家，其中连锁品牌占比近四成。京东外卖的成功得益于多重战略。首先，“零佣金”政策大幅降低商家成本，吸引大量优质餐饮入驻。其次，依托达达秒送的即时配送网络，平均配送时长控制在28分钟以内，部分城市核心区域实现“10分钟送达”。此外，京东为全职骑手缴纳五险一金，并推出“超时20分钟免单”承诺，提升了用户体验。京东集团CEO许冉在5月财报电话会上表示：“外卖业务的高频特性为京东生态带来显著的用户增量，预计日均订单量将在618期间突破3000万单。” 三巨头对比美团、饿了么与京东外卖在市场定位、商家规模和用户群体上各有侧重。以下为三者核心指标对比：平台日均订单量（万单）市场份额商家数量（万家）配送时效（分钟）佣金政策京东外卖 2500 31% 120 28 2025年5月1日前免佣金，长期不超过5% 美团约4500 约50% 1450 25 6%-8% 饿了么约1500 约17% 400 30 6%-8% 美团凭借庞大的商家网络和用户基数（2024年活跃用户超7.7亿）稳居行业龙头，但其高佣金政策引发商家不满。饿了么在下沉市场具有一定优势，但在高端餐饮领域竞争力较弱。京东外卖则通过“品质化”路线和低成本策略，快速抢占中高端用户市场，尤其受到京东PLUS会员和校园用户的青睐，其复购率高达65%。编辑总结京东外卖的快速崛起为中国外卖市场注入新的活力，其“零佣金”和“品质外卖”战略有效缓解了商家的高成本压力，同时满足了消费者对高品质餐饮的需求。美团与饿了么虽仍占据主导地位，但京东的差异化竞争已显著改变行业格局。未来，平台间的竞争将更加聚焦于服务生态的完善，包括配送效率、 rider 权益保障和用户体验优化。外卖行业有望在多方共赢的基础上实现更健康的发展。 2025年大事件 2025年5月13日：京东集团发布2025年一季度财报，收入达3011亿元人民币，同比增长15.8%，外卖业务日均订单量接近2000万单，创历史新高。 2025年4月22日：京东外卖日订单量突破1000万单，覆盖全国166个城市，引发行业广泛关注。 2025年4月11日：京东外卖上线“百亿补贴”计划，年内投入超百亿元，显著提升用户订单量。 2025年3月1日：京东宣布为全职外卖骑手缴纳五险一金，成为行业首家全面落实骑手社保的平台。 2025年2月11日：京东外卖正式上线，启动“品质堂食餐饮商家”招募，承诺2025年5月1日前免佣金。专家点评 2025年5月10日，JPMorgan分析师Andre Chang：京东外卖的“零佣金”策略在短期内有效吸引了商家和用户，但长期盈利模式仍需观察。外卖行业的低利润率特性要求平台在规模扩张与成本控制间找到平衡，京东的物流优势或将成为其突围关键。——摘自JPMorgan行业报告 2025年4月28日，Goldman Sachs分析师Ronald Keung：京东外卖的快速增长得益于其精准的市场定位和补贴力度，但美团的规模效应和用户粘性仍难以撼动。预计京东将在品质外卖领域持续领跑，但全面挑战美团需更广泛的商家覆盖。——摘自Goldman Sachs研究简讯 2025年4月20日，网经社分析师陈礼腾：京东外卖的入局打破了外卖市场的双寡头格局，其“鲶鱼效应”推动行业向多方共赢的方向发展。骑手社保和低佣金政策为行业树立了新标杆。——摘自时代周报采访 2025年3月15日，Morgan Stanley分析师Gary Yu：京东外卖的高频场景为京东生态带来显著的流量增量，其与即时零售的协同效应值得关注。但在商家丰富度和用户习惯培养上，京东仍需加大投入。——摘自Morgan Stanley市场分析 2025年2月25日，百联咨询创始人庄帅：京东以“攻为守”的策略进入外卖市场，意在通过高频消费场景抵御美团在即时零售领域的扩张。其品质化路线契合消费升级趋势，但需警惕补贴驱动的短期效应。——摘自证券时报采访来源：今日美股网

今日美股网06-11 00:10

蜜雪冰城：幸运咖 “不幸”，蜜雪下一步豪赌 “田间地头”？

形式，最大的优势在于便捷。大到商超，餐饮、各种休闲场所，小到夫妻老婆店、便利店，包装饮品的网点覆盖密度极高。根据可口可乐提供的调研资料，中国可供饮料覆盖的终端网点有近 800 万个，当前全国性的头部软饮巨头包括可口可乐、康师傅、统一等普遍能够覆盖超 400 万家网点。而现制饮品尽管经过了高速开店，当前全国门店数量也仅为 43 万家左右，因此如果仅从便捷的角度相比，现制饮品的差距还很大。但由于现制饮品更加新鲜健康，且可以满足一定的社交需求，因而对于消费者而言实际上现制茶饮，即使便宜如蜜雪冰城，创造出的是一种消费升级的需求。所以如果现制饮品的价格和包装饮品相差不大的前提下，现制饮大概率会吃掉包装饮的份额，而侵蚀的强弱则和现制饮品的价格有关。事实上，海豚君在《“现饮界拼多多” 蜜雪冰城：“雪王” 封王底气何在？》说过，近年来随着以蜜雪冰城为代表的现制饮品纷纷通过自建供应链，不断压低产品价格，使得现制饮品在整个软饮里占比显著提升，从 2019 年 24% 提升到当前接近 40% 的比例，且根据蜜雪招股书里的预测，2028 年现制饮品比例有望达到 50%。现在的关键问题是，蜜雪到底能分到多少羹？这才是这次研究想要试图解决的关键问题，即站在当下，蜜雪未来在全国的开店空间还有多少？我们按照蜜雪冰城主品牌和咖啡品牌——幸运咖分别测算。截至 2024 年底，蜜雪冰城在国内共约 4.2 万家门店，其中蜜雪冰城和幸运咖分别为 3.8 万家和 0.4 万家。三、蜜雪冰城主品牌：国内迈过 6 万接近天花板海豚君这里提供一种思路供大家参考，需要注意的是这里我们仅从终局思维讨论蜜雪冰城的开店上限，具体的开店节奏&单店营收变化我们放在后文盈利预测部分进行探讨。对标蜜雪的大本营——郑州。郑州作为蜜雪冰城的品牌起源地和总部，经过 20 余年的培育，无论是在当地的品牌知名度、还是供应链的完备程度在全国范围内都是一等一的存在，目前已经成为蜜雪冰城的标杆市场。开店空间上，根据渠道调研信息，郑州的部分地区已出现 “百米多店”，导致部分门店收益受到蚕食，因此我们可以假设当前郑州的开店密度是蜜雪冰城的上限。根据窄门餐眼数据，当前郑州共有 803 家门店，对应郑州 1300 万的人口规模，相当于平均每十万人拥有 6.18 家门店，为全国最高。而根据下图，从当前蜜雪开店量最多的五个城市看，除了西安的门店密度和郑州接近（毗邻郑州，品牌知名度高，且布局较早）外，其他城市的门店密度普遍不足郑州的 60%。极限乐观情况下，假设全国范围内蜜雪冰城的门店密度都达到郑州的水平，可以测算出蜜雪的开店上限也就是 14.1 亿/10 万 *6.18 ——8.7 万家门店。但实际情况考虑到蜜雪冰城在其他地区无论是品牌知名度、还是竞争上的先发优势都很难达到郑州的水准，因此海豚君中性假设其他地区通过加密开店，门店密度达到郑州的 65%-70%，对应蜜雪冰城在国内的开店空间是 5.7-6.1 万家门店，较当前有 50%-60% 的提升空间。注意，上述测算过程实际隐含了两个关键假设： <1>、蜜雪冰城吃掉部分其他现制茶饮品牌的份额（尤其是地方性非连锁的单体茶饮店）的门店份额。海豚君认为这个趋势已经开始演绎。从下图可以看到，虽然头部的连锁茶饮品牌包括蜜雪冰城、古茗、茶白道、沪上阿姨等仍处于开店的爬坡阶段。但根据窄门餐眼的统计数据，2024 年全国现制茶饮的门店总数实则净减少 1.6 万家，说明当前的新茶饮品牌的淘汰赛正在加速：淘汰赛的导火索始于 2024 年年初开始的价格战。经历了 2023 年全行业的高速扩张后，中国的现制饮品行业在高线城市和部分成熟地区已经进入了存量竞争阶段，为了进一步抢占优质点位，吸引加盟商，头部的连锁现制茶饮品牌几乎都做出了相同的动作——降前置投入：奈雪的茶将 98 万的单店投资门槛直接砍到 58 万，古茗、书亦烧仙草、沪上阿姨纷纷采用加盟费分期支付。除了降加盟费，价格战也体现在集体压低现制茶饮单品的价格，吸引消费者，根据渠道调研信息，经过 2024 年激烈价格战，主流品牌产品均价已经从 15-20 元降至 10-15 元。在激烈的价格战下，由于多数中小品牌的原料依赖第三方代工，原料采购成本较高，因此如果不能给予加盟商同等的优惠补贴力度，伴随单店 GMV 下降就会导致加盟商的回本周期延长、部分扛不住的加盟商自然会选择退出。从下图可以看到 7 个千店级别以上的连锁现制茶饮品牌在 2024 年已经出现了门店的负增长。对于蜜雪冰城而言，凭借强大的自建供应链加上本就极低的价格带，在价格战中几乎不受影响，反而可以借此机会抢占其他品牌因退出而空余出的优质点位，实现市占率的进一步提升。蜜雪招股书显示，2024 年蜜雪的闭店率仅为 3.1%，在行业内属于极低水平（2024 年很多现制茶饮品牌闭店率达到双位数以上），因此海豚君假设未来蜜雪在国内的开店空间一部分来自市占率的提升。 <2>、继续下沉向乡镇地区开店：蜜雪冰城在 2022 年放开了乡镇地区的加盟，截至 2024 年底，蜜雪在全国范围内共覆盖了 4900 个乡镇地区（平均一个乡镇地区对应一家店，对应 4900 家门店）。而近期有关蜜雪冰城推出麦田配送，打出 “收麦子喝蜜雪、全镇可配送” 的口号，已然卷到了 “田间地头”，这套营销的背后，在海豚君看来更像是蜜雪冰城把自己乡镇下沉的心智卷到极致。而根据公司透露，2024 年乡镇门店就增加了超 2000 家，且在 2025 年要把乡镇市场作为核心扩张方向。海豚君认为这背后流露出的信号在于——城市市场的高速扩张红利期已经初步接近尾声。而蜜雪把乡镇市场选为下一阶段扩张的潜力市场，海豚君认为也合理： 1）中高端的连锁茶饮品牌（10 元以上）匹配不了乡镇地区的消费水平，很难进入，而蜜雪的价格带（4-7 元）刚好契合乡镇地区的消费水平； 2）乡镇地区的现制饮品基本以无牌小店为主，从品牌力的角度来说，蜜雪作为全国第一大连锁茶饮基本上就是降维打击。此外，结合渠道调研信息，海豚君大致测算出了乡镇和城市店的单店模型。根据下图，可以明显看到，乡镇市场由于租金、人力成本更低，对于加盟商而言最终的经营利润率实则更高。但从开店空间上看，虽然乡镇地区的单店模型看起来更诱人，但就中国接近 4 万个乡镇地区而言，满足开店条件的其实并不多。根据蜜雪的管理层透露，乡镇地区的开店条件需要符合常驻人口在 4w 人以上，且年轻消费群体占比高于 15%。按照这个标准筛选，中国符合标准的乡镇大约有 1 万个，因此乡镇地区未来开店空间大致有 5k-6k 家。整体上，在海豚君看来，<1>，<2>两个假设实现的概率都比较大，因此中性假设下做出的测算置信度比较高。只是，接下来要新增的 2-3 万家店，无论是在开店难度、开店所需的时间跨度，甚至是说单店经济性上来说，可能要比过去几年新增 2-3 万店时候，都要差一些。三、幸运咖：咖啡再造 “蜜雪”？难！如果说蜜雪冰城主品牌只是过了开店红利期的问题，那么蜜雪在平价咖啡赛道的布局——幸运咖就是完全没做成气候的问题。在探讨蜜雪冰城的咖啡门店品牌幸运咖的开店空间前，我们先简单介绍一下幸运咖的背景。2019 年，也就是蜜雪全国化高速扩张的前夕，总经理张红甫亲自带队收购了平价现制咖啡品牌——幸运咖，进军咖啡领域。下图是幸运咖的三大单品，可以看到同样的款式定价普遍比瑞幸、库迪还要低近一半，但整体价格带又比蜜雪冰城要高。除了把产品换成了咖啡外，选址、门店运营的模式几乎全部与蜜雪主品牌保持一致。依托蜜雪冰城自身的供应链优势，张红甫扬言要 5 年内 “再造一个蜜雪 “。 Source：蜜雪招股书，海豚投研整理但实际情况是，截至 2024 年底，幸运咖在全国的门店数刚刚突破了四千家，和蜜雪冰城主品牌接近 4 万 + 家门店显然不在一个数量级。而在连锁现制咖啡品牌中，虽然幸运咖的门店数量仅次于瑞幸、库迪、星巴克，位列第四，但与同样注重下沉市场、且 2022 年才开始起步的库迪相比拓张速度也明显落后。此外，根据窄门餐眼数据，从幸运咖已经开的 4 千家店的分布来看，门店超过 200 家的省份基本都聚集在河南及周边省份（河北、山东、陕西），而其他省份零星分布，不成气候。在海豚君看来最多算得上是一家区域性的品牌，这与张红甫起初的预期相比自然是有不少差距，那么问题出在了哪里？ 1）“农村包围城市”，一样的策略，不一样的结局；不同于瑞幸、库迪，最初都是通过在高线城市开设门店，快速建立品牌认知后再逐步向下沉市场渗透，幸运咖模仿了蜜雪冰城 “农村包围城市” 的打法，从一开始就选择了主攻三线及以下的下沉市场，后期寻求向上突破。从下图可以看到幸运咖在三线及以下城市占比超过 70%，远高于瑞幸、库迪。但问题在于，对于三线及以上城市，咖啡的受众群体主要是有一定收入的工薪阶层和白领，经过了以瑞幸、库迪为代表的平价高质咖啡的培育，消费者对咖啡的品质往往有一定的要求，而幸运咖的咖啡豆用料普通，也使得最终的产品口感较为寡淡，基本等同于 “加了咖啡因的饮料”，产品力低下，很难吸引到价格敏感度相对较低的高线城市消费者。而对于幸运咖主攻的三线及以下城市，由于消费者饮用咖啡的习惯尚未形成，整体而言咖啡的接受度要显著低于茶饮，再加上幸运咖一般开在蜜雪冰城旁边，因此从性价比的角度而言消费者反而更倾向于选择茶饮进而对幸运咖形成分流。这样导致的结果就是幸运咖主攻的低线市场需求不足，而高线城市又由于产品缺乏竞争力攻不进去。 2）价格极度内卷，加盟商回本周期慢；从单店模型上看，根据渠道调研信息，幸运咖的月收入平均在 7 万元左右，仅为蜜雪冰城的 60% 左右。盈利能力上，由于幸运咖的咖啡豆采购规模和蜜雪冰城的核心原材料（柠檬，茶叶等）相比体量较小，议价能力相对较弱，再加上咖啡豆价格属海外产能为主的大宗商品，成本本来就更高，因此在人工&店租相差不大的情况下，同样采用低价策略的幸运咖经营利润率要低于蜜雪冰城主品牌 8-10pct。因此，虽然幸运咖的前期投入略低于蜜雪冰城，但最终加盟商的回本周期普遍在 2 年以上。最后回到幸运咖终局开店空间的测算，我们采取和蜜雪主品牌类似的方式。假设当前郑州的开店密度是幸运咖的上限。（郑州幸运咖的开店密度仍然是全国最高）。根据窄门餐眼数据，当前郑州共有 218 家门店，也就是平均每十万人拥有 1.67 家门店，。而根据下图，从当前幸运咖开店量最多的五个城市看，除了西安剩下的全在河南省境内。而西安作为省外开店量最大的城市，当前门店密度也仅为郑州的 40%。极限乐观情况下假设全国范围内蜜雪冰城的门店密度都达到郑州的水平，可以测算出幸运咖的开店上限也就是 14.1 亿/10 万 *1.67 ——2.35 万家门店。但实际情况考虑到幸运咖作为蜜雪冰城的子品牌，品牌知名度较蜜雪冰城主品牌更低，且难以向高线城市扩张，因此海豚君中性假设幸运咖逐步向其他三线及以下城市拓张，门店密度达到郑州的 40%，对应幸运咖在国内的开店空间是 9400 家，较当前有 4000-5000 家的增量。整体上，根据前文分析，除非三线及以下消费市场的咖啡饮用习惯逐步培养成熟，但考虑到瑞幸、库迪也在通过补贴加速下沉开店，抢占优质点位，而下沉市场的开店空间也比较有限，一般县城地区 2-3 家就接近饱和，所以留给幸运咖的机会其实也并不会很大。因此总体上海豚君并不太看好幸运咖未来有超预期的表现。小结：整体上，国内市场作为蜜雪冰城的主战场，蜜雪用双现制双王——茶饮和咖啡来锁定未来空间。茶饮上，确实用深厚的供应链 + 精准卡位，实现了快速开店，以及低价带来的商业模式韧性，且未来增量空间盯紧瞄准乡镇市场，存量空间瞄准市占率提升。但在幸运咖上，从目前来看，咖啡以海外产能为主的全球大宗性质，即使是低价爆销，对应的供应链溢价效应也没有那么强，这种情况下低定价反而会严重影响产品力，没培育好的底层市场不是那么愿意喝，而培育好的中高线市场又忍不了 “加了咖啡因饮料” 的低质口感，咖啡的这个第二条腿目前看并不成功，这样开店空间也就相对较小。国内空间探讨暂停于此，下篇明天继续，探讨海外空间和投资价值判断，stay tuned！相关文章：海豚君相关文章： 2025 年 3 月 13 日《“现饮界拼多多” 蜜雪冰城：“雪王” 封王底气何在？》

海豚投研06-10 19:19

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