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摩根资产管理快评｜美联储维持政策利率不变，未来路径更多依赖经济数据

展，美国经济或仍面临衰退风险，美联储在货币政策上或陷入两难抉择。美联储议息会议核心要点美东时间5月7日，美联储5月会议维持政策利率不变，结果出台后，资本市场反应温和：美股三大指数微涨，10年期美债收益率略微下行。美联储本次会议决议及会后美联储主席鲍威尔发言重点包括了：一、近期美国经济活动继续稳步扩张，但失业率上升和通胀升温的风险有所上行，经济前景不确定性已进一步增加，委员会维持联邦基准利率区间为4.25%至4.5%不变。二、会后声明指出，委员会将继续关注新公布的数据对美国经济前景的影响。如果出现可能阻碍委员会目标实现的风险，委员会将随时准备好把货币政策立场调整成适合的情况。三、鲍威尔在会后发布会中表示，他认为就业市场表现良好，通胀虽高于目标，但仍处于相对低位，并预期2025年一季度收缩的GDP数据未来可能上修；不过，他认为关税可能导致更高的通胀和更低的增长，从而增加经济的不确定性，同时不排除这种影响更加持久的可能性。鲍威尔表示，目前美联储没有必要急于降息，同时表示特朗普总统的施压不会影响委员会的职责。投资启示摩根资产管理认为，美联储本次维持政策利率不变符合市场预期。近期及5月2日的非农就业相关数据势头强劲，支持美联储维持利率不变的立场。美联储即使在特朗普总统要求降息的压力下，也极力维护其独立性，这显示或只有在经济相关数据出现大幅恶化，降息才具有合理性。在下次美联储议息会议之前，仅有一组就业数据将会公布，因此美联储6月降息的概率可能不高，市场预期也已经出现调整。芝商所FedWatch工具截至5月7日的数据显示，预期美联储6月降息的可能性为20%，低于本次会议前的31%，7月降息25个基点的可能性超80%，预计从现在到年底或将降息3次。总体而言，虽然美联储目前并不急于降息，但年内仍然有可能采取行动，7月或是美联储考虑降息的窗口，但具体仍取决于特朗普政府的政策发展和进一步的经济数据情况而定。展望未来，尽管特朗普的政策为市场带来挑战，但标普500指数近期已反弹至所谓“解放日”之前的水平，显示美股仍具有韧性，美国科技股的长期机会或受到认可。但鉴于政策不确定性可能导致经济增长放缓和利润率的下行，标普500指数的盈利预期可能出现下调，加上近期美元兑亚洲货币波动加大，跨区域的多元化布局或仍是保持谨慎下可关注的策略。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-08 13:37

闫瑞祥：美联储按兵不动，通胀与失业率风险上升引关注

⑥ 19:02 英国央行公布利率决议及货币政策报告 ⑦ 20:30 美国至5月3日当周初请失业金人数 ⑧ 22:00 美国3月批发销售月率 ⑨ 22:30 美国至5月2日当周EIA天然气库存 ⑩ 23:00 美国4月纽约联储1年通胀预期注：以上仅为个人观点策略，仅供查阅交流，没有给予客户任何投资建议，与客户的投资无关，更不作为下单的依据。

闫瑞祥05-08 13:17

张津镭：美联储“按兵不动”，黄金“上下两难”！今日盯紧3400破位信号

黄金分析张津镭05-08 12:57

央行货币政策超预期，国开ETF(159650)盘中价格创历史新高，成交额已超8亿元

举行新闻发布会，会上央行宣布推出一揽子货币政策，包括降准、降息、结构型工具的扩容和降息等多项举措，一定程度超出市场预期。民生证券指出，展望而言，政策利率调降后，LPR、以及存款利率均或有望跟随下调，有助于稳定银行息差。在市场化的利率调控机制下，有望带动LPR随之下行0.1个百分点。同时，通过利率自律机制也将引导商业银行相应下调存款利率。买断式逆回购、MLF采用多重价位中标，中标利率往往参考市场化融资成本，后续中标价格也有望迎来下行。平安证券分析称，当前债市的变数主要在两方面：一是外部环境的变化扰动；二是国内稳增长政策的顺序和力度。二季度推动债市走出震荡的因素可能来自基本面数据、增量货币政策落地、权益市场表现等。当前建议持券观望，还可关注的结构性的估值机会。国开ETF紧密跟踪中债-0-3年国开行债券指数(总值)财富指数，中债-0-3 年国开行债券指数隶属于中债总指数族分类，该指数成分券包括国家开发银行在境内公开发行且上市流通的待偿期 3 年以内（包含 3 年）的政策性银行债，可作为投资该类债券的业绩基准和标的指数。规模方面，国开ETF近2周规模增长9168.20万元，实现显著增长，新增规模位居可比基金1/2。份额方面，国开ETF近1月份额增长156.00万份，实现显著增长，新增份额位居可比基金1/2。资金流入方面，国开ETF最新资金净流出597.19万元。拉长时间看，近7个交易日内，合计“吸金”8763.53万元。截至5月7日，国开ETF近2年净值上涨5.53%。从收益能力看，截至2025年5月7日，国开ETF自成立以来，最长连涨月数为15个月，最长连涨涨幅为4.23%，涨跌月数比为28/4，年盈利百分比为100.00%，月盈利概率为87.88%，历史持有2年盈利概率为100.00%。截至2025年5月7日，国开ETF近6个月超越基准年化收益为0.44%，排名可比基金1/2。回撤方面，截至2025年5月7日，国开ETF今年以来最大回撤0.43%，相对基准回撤0.23%，在可比基金中回撤最小。回撤后修复天数为27天。费率方面，国开ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低。国开ETF(159650)，场外联接(博时中债0-3年国开行债券ETF联接A：012692；博时中债0-3年国开行债券ETF联接C：012693)。以上产品风险等级为：中低（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-08 12:06

港股午评：恒指涨1.1%，科指涨1.56%，科技及金融股活跃，沪上阿姨上市首日涨近53%

好逐步回升。积极的财政政策和适度宽松的货币政策，有望带动港股盈利稳中有升。当前港股估值处于历史中低水平，中长期投资价值较高。配置上，短期内关注受益于扩大内需政策的消费板块、自主可控程度提升的科技板块、贸易依赖度低及股息率高的板块。中金公司：行业配置遵循三大主线：具备自主可控叙事的互联网科技龙头，可与高股息资产形成攻守平衡；政策敏感型的内需复苏板块，关注特别国债等财政工具释放信号；出口敞口较大的家电、电子设备等板块，需密切跟踪6月关税复审窗口期动向。

金融界05-08 12:06

鲍威尔“按兵不动”引全球瞩目！22遍“等待”背后是欧美货币政策分化加剧？

如一记警钟，让市场重新审视美联储未来的货币政策走向。在周三的议息会议后的新闻发布会上，有一个极具深意的细节被有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos敏锐捕捉到——鲍威尔使用“等待”一词的不同表述（如waiting、await）多达22次。如此高频地使用“等待”相关词汇，鲍威尔显然是在刻意强调美联储不会急于行动。他直言：“我们认为，等待并进一步观察的成本相当低，所以我们正在这样做。”这一言论无疑是在向市场传递一个清晰的信号：美联储在当前复杂多变的经济形势下，将保持高度的谨慎和耐心，不会轻易采取降息等激进的货币政策措施。鲍威尔的这一立场引发了外界的高度关注，而Timiraos更是深入剖析了美联储对先发制人降息持谨慎态度的背后原因。Timiraos指出，特朗普反复无常的贸易政策，正在美欧等发达国家间造成了显著的货币政策分化。这种分化并非偶然，而是有着深刻的现实经济背景。从全球范围来看，目前正掀起一股降息浪潮，但美联储却显得“格格不入”。其他经济体尚未对进口商品大规模加征关税，这使得它们更多面临的是需求疲软和劳动力市场降温的问题。在这种情况下，这些经济体通过降息来刺激经济增长、提振需求，无疑是合理且有效的选择。然而，美国的情况却截然不同。美国经济刚刚经历了一段艰难的高通胀时期，物价水平一度居高不下，给民众生活和企业经营都带来了巨大压力。如今，虽然通胀率有所下降，但不少美联储官员仍然心有余悸，他们认为不应冒着先发制人的降息风险来提振放缓的就业，以免在短期内加剧物价上涨的压力。毕竟，一旦降息过早或幅度过大，可能会导致市场流动性过剩，进而推动物价再次飙升，使美国经济再次陷入通胀的泥沼。这种局面与2019年特朗普第一任期内贸易战的情形形成了鲜明对比。当时，美联储曾三度降息，以支撑经济免受特朗普对华贸易战后情绪恶化的影响。但如今，鲍威尔明确表示，“这种情况下，我们不能先发制人，因为在我们看到更多数据之前，我们实际上无法确定对经济数据的正确应对方式。”这种谨慎的态度反映出美联储在面对复杂经济形势时的成熟和稳健，也凸显了当前经济环境与2019年的巨大差异。美联储的这种立场，使得它与欧洲、加拿大和英国央行处于了截然不同的政策轨道上。回首过去一年，美联储在2024年下半年曾累计将联邦基金利率目标区间下调了100个基点，原因是通胀率下降，失业率上升。然而，自今年以来，美联储一直将利率维持在4.25% - 4.5%不变，表现出明显的“按兵不动”态势。与之形成鲜明对比的是，欧洲央行在过去一年中已先后七次下调基准利率，累计降息幅度达到了175个基点，上个月更是将存款机制利率降至了2.25%。如此大幅度的降息，反映出欧洲经济面临的严峻形势。文艺复兴宏观研究公司（Renaissance Macro Research）经济研究主管Neil Dutta表示，“欧洲经济本就基础相对薄弱，因此他们有更多（降息）空间以专注于增长问题”。欧洲经济长期以来一直面临着结构性问题，如高失业率、低增长率等，降息可以在一定程度上降低企业的融资成本，刺激投资和消费，从而推动经济增长。英国央行的降息速度也正在迅速赶超美联储。投资者和经济学家预计，英国央行周四将把基准利率（目前为4.5%）至少下调25个基点。自去年夏天以来，英国央行已先后三次降息。英国经济同样面临着诸多挑战，脱欧带来的不确定性、全球贸易摩擦的影响等，都使得英国经济增长乏力。因此，通过降息来刺激经济成为了英国央行的必然选择。在上月欧洲央行降息前夕，特朗普曾公开批评鲍威尔行动迟缓，并建议美联储效仿欧洲央行。但这种批评其实并没有太多的合理性可言。Dutta指出，特朗普对欧美货币政策分化的不满表明：显然无人向他解释关税对美欧的不同影响。欧央行无需像美联储那样担忧关税引发的通胀后果，而美联储却不得不将这一因素纳入重要的考量范围。特朗普的关税政策，使得美国进口商品价格面临上涨压力，进而可能传导至整个物价体系，引发通胀反弹。如果美联储在这种情况下贸然降息，无疑是火上浇油，可能会使通胀问题进一步恶化。美联储官员近期特别强调，他们担心在经济疲软之前降息可能会在短期内放大物价压力。这种担忧并非空穴来风。从经济学的角度来看，降息会增加市场上的货币供应量，降低借贷成本，从而刺激消费和投资。但如果此时经济尚未完全摆脱高通胀的阴影，过度的货币宽松可能会导致需求过度扩张，进而推动物价上涨。而且，特朗普的关税政策本身就会对物价产生一定的推升作用，两者叠加，可能会使美国的通胀形势更加严峻。展望未来，美欧政策分歧还将进一步加大。目前，摩根大通的经济学家已将美联储首次降息的时间点调整到了9月份。而高盛则预计，美联储将从7月份才会开始降息，全年降息三次。这一预测反映出市场对美联储未来货币政策走向的不确定性。与此同时，高盛预计，欧洲央行将继续以25个基点的幅度降息，直至9月份，届时其基准利率将降至1.5%。这意味着，美欧之间的利差至少在未来几个月将进一步放大。目前，美欧之间通胀的差异本身并不算大——欧元区4月份通胀率为2.2%，美国3月份通胀率则为2.3%，欧洲央行和美联储的通胀目标均为2%。但两者接下来的通胀运行轨迹，却很可能将截然相反。高盛首席经济学家Jan Hatzius表示，欧洲央行降息幅度可能超过该行预期，因为美国对华关税可能导致中国进一步增加对欧洲的出口，这可能导致欧洲核心通胀率下降0.5个百分点。“这是一个相当大的数字，因为它相当于略高于2%和略低于2%之间的差距，”他说道。如果欧洲的通胀率最终低于2%，那么“你就能说服欧洲央行中许多鹰派成员……进一步降息。” 美联储与欧美央行货币政策的分化，将对全球金融市场产生深远的影响。从汇率市场来看，美欧利差的扩大可能会导致美元进一步走强，欧元和英镑面临贬值压力。这对于欧洲和英国的出口企业来说，可能会带来一定的竞争优势，但同时也可能加剧输入性通胀压力。从债券市场来看，美联储的谨慎态度可能会导致美国国债收益率相对稳定，而欧洲和英国国债收益率可能会继续下降。这将吸引更多的资金流向美国债券市场，进一步影响全球资本的流动格局。对于全球投资者来说，美联储与欧美央行货币政策的分化也增加了投资决策的难度。投资者需要更加谨慎地评估不同资产的风险和收益，根据货币政策的变化及时调整投资组合。例如，在美元走强的情况下，投资者可能会增加对美元资产的投资，同时减少对欧元和英镑资产的投资。美联储主席鲍威尔周三的表态以及美联储与欧美央行货币政策的分化，是当前全球经济形势复杂多变的一个缩影。在全球贸易摩擦不断、经济形势充满不确定性的背景下，各国央行都在努力寻找适合本国经济发展的货币政策路径。美联储的“等待”策略，虽然可能会在短期内引发市场的波动，但从长远来看，有助于维护美国经济的稳定和可持续发展。而欧美央行则根据自身经济面临的问题，采取了相对激进的降息措施，以刺激经济增长。未来，美欧货币政策的分歧将如何演变，以及将给全球经济和金融市场带来怎样的影响，值得我们持续关注。

金融界05-08 11:56

午评：创业板指半日涨1.74%，军工及鸿蒙概念股集体走强

利空因素扰动，市场对国内这种刺激经济的货币政策反应有些低调，但后市随着政策效果逐步显现，对市场的支撑作用也会越来越明显，市场将会继续以“慢牛”方式运行。综合来看，随着前期业绩和关税的扰动缓和，市场悲观情绪逐渐消退，科技板块作为兼具景气优势和产业趋势催化的中长期逻辑不断强化，有望成为后期资金聚焦的主要方向。

金融界05-08 11:46

鲍威尔再次“打脸”特朗普！鹰派信号：美联储可能要等到7月才降息……

关税，颠覆了大多数经济学家的预测。其对货币政策的影响仍不明朗。经济将如何应对关税？不确定性有两层。第一层关乎政策，两个月后(更不用说两年后)特朗普关税会如何发展？财政政策也会随之转变吗？例如，关税收入会以减税或支出的形式回流到经济中吗？第二点(同样重要)是经济将如何应对关税的不确定性。企业和消费者将在多大程度上削减支出？国内生产能在多大程度上取代成本更高的进口产品？正如鲍威尔所观察到的，传统观点认为，关税将对实际国内生产总值(GDP)增长产生负面影响，可能导致失业率略有上升，并推高通胀。这在美联储的两大职责之间造成了冲突。更高的失业率和更大的衰退风险将要求美联储采取比此前预期更激进的降息路径。然而，更高的通胀率则需要更高的利率。美联储何时降息？目前尚不清楚哪种影响会更大。一种可能的情况是，美联储必须在未来两年维持当前的高利率以对抗通胀。另一种可能的情况是，美联储必须迅速降息数百个基点以应对经济衰退。正如鲍威尔所说，现在判断“事态将如何发展”还为时过早。目前，关于关税影响的硬数据非常少。4月份的关键数据将在未来几周公布。不过，我们至少需要两三个月的消费者支出、企业投资、劳动力市场和通胀方面的硬数据，才能更清楚地了解关税的影响。这些数据可能发出足够强烈的信号，促使美联储在6月份降息，但晨星认为首次降息更有可能在7月份进行。 (来源:Morningstar)

秉哥说市05-08 11:35

特朗普贸易“重磅炸弹”将袭：英美协议或打头阵，全球市场屏息以待

增长动力，美联储也可能会更加从容地调整货币政策。但如果贸易谈判陷入僵局，甚至引发新的贸易摩擦，那么美国经济可能会面临更大的下行压力，美联储也将面临更加复杂的政策抉择。从全球范围来看，特朗普此次即将公布的贸易协议，无论最终涉及哪个国家，都将对全球经济格局产生深远的影响。如果英美贸易协议能够顺利达成，那么它将成为全球贸易局势的一个风向标，可能会引发其他国家之间的贸易协议谈判热潮，推动全球贸易朝着更加自由、公平、开放的方向发展。但如果贸易谈判再次陷入僵局，或者出现新的贸易摩擦，那么全球贸易局势将进一步恶化，全球经济增长也将面临更大的不确定性。对于美国企业来说，他们迫切希望能够通过贸易协议的达成，降低关税成本，拓展海外市场，提高企业的盈利能力。许多美国企业都依赖进口原材料和零部件，高关税无疑增加了他们的生产成本，削弱了他们在国际市场上的竞争力。同时，美国企业也希望能够更加顺畅地进入其他国家的市场，扩大产品的销售范围。因此，他们密切关注着特朗普政府的贸易谈判进展，期待着能够迎来一个更加有利的贸易环境。对于其他国家的贸易伙伴来说，与美国达成贸易协议也是他们的重要目标之一。他们希望通过与美国的贸易合作，促进本国经济的发展，提高本国企业的国际竞争力。但同时，他们也担心在贸易谈判中被迫做出过多的让步，损害本国的利益。因此，在与美国进行贸易谈判时，他们需要在维护本国利益和寻求贸易合作之间找到一个平衡点。特朗普即将公布的重大贸易声明，无疑成为了全球市场关注的焦点。无论是英美贸易协议的猜测，还是贸易局势的走向，都将对全球经济产生深远的影响。在这个充满不确定性的时刻，全球市场都在屏息以待，期待着特朗普能够在周四的新闻发布会上带来一个令人惊喜的消息，为全球贸易局势注入一剂“强心针”。然而，贸易谈判的复杂性和不确定性也意味着，最终的协议达成并非一帆风顺，全球市场仍需做好应对各种可能情况的准备。

金融界05-08 11:26

中证银行ETF(512730)涨近1%，机构：银行板块红利价值有望加速兑现

出，“一行一局一会”定调积极，支持性的货币政策有望提振宏观经济运行表现。降息虽然影响银行资产收益率和息差，但降息幅度小于预期隐含监管对于银行息差的兼顾，同时预计后续将引导银行存款挂牌利率下降，有效对冲影响。针对房地产、小微、外贸等重点部门的支持政策也有望稳定银行相关资产风险预期。整体而言，新政对于银行经营预期影响中性偏正向。中证银行ETF紧密跟踪中证银行指数，为反映中证全指指数样本中不同行业公司证券的整体表现，为投资者提供分析工具，将中证全指指数样本按中证行业分类分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业，再以进入各一、二、三、四级行业的全部证券作为样本编制指数，形成中证全指行业指数。数据显示，截至2025年4月30日，中证银行指数(399986)前十大权重股分别为招商银行(600036)、兴业银行(601166)、工商银行(601398)、交通银行(601328)、农业银行(601288)、江苏银行(600919)、浦发银行(600000)、中国银行(601988)、平安银行(000001)、上海银行(601229)，前十大权重股合计占比65.11%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-08 10:57

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