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国家金融与发展实验室理事长李扬：经济恢复需要综合施策，首要是恢复信心和正常的经济秩序

：2021-2022财年，美国联邦政府财政赤字1.375万亿美元，较上年的2.776万亿美元减半，联邦财政赤字占GDP的比重也从12.3％骤降至5.5％。疫情稳定、就业良好、前期救市收入丰厚，是赤字减少的主要原因。而且，美国的国债大都是在低利率甚至零利率时期发行的，所以其目前的利息负担较轻。理论和实践都告诉我们，主权国家债务的真正负担并非本金，而是债务利息。这样看来，美国虽然债台高筑，但是尚未出现债务危机的苗头。　　国内形势方面，李扬认为经济恢复缓慢。总的情况是，2021年便已存在的“三重压力”，到2022年仍在延续，甚至有所增大。统计显示，2022年前三季度，中国GDP为87.03万亿元，按不变价格计算，同比增长3.0％，比上半年加快0.5个百分点，呈现缓慢恢复态势。　　经济增长乏力的重要原因是消费疲弱，2022年的多项消费支出低于趋势水平。李扬，中国消费疲弱的原因主要有三：一是收入增长缓慢，消费的主体是居民，而消费的基础则是居民收入增长，遗憾的是，近几年来，居民收入增长不快。二是居民债务负担加重。据统计，2020年底，中国居民每年债务还本付息额相当于当年可支配收入的15％，这个水平比美国的高出一倍。三是疫情的反复，从根本上侵蚀了居民收入水平的增长基础，抑制了居民的消费能力。　　当前，国内的投资增速全面下降，其中的房地产投资下行尤其显著。值得注意的是，我国房地产市场从过去20余年的趋势性上升，近年来已开始进入趋势性下降通道。第三个问题是，国内的对外经济活动疲弱，受发达经济体经济增速下行、美国消费需求从商品转向服务、东南亚对我国出口替代、国内出口企业因疫情发展的不确定性导致生产中断和谨慎接单等多方面因素影响，我国三季度出口走弱，8月出口环比增速已经转负。在内需疲软导致出口转内销难度较大的情况下，出口价格竞争加剧，加之进口价格高涨，我国贸易条件进一步恶化。　　关于就业，李扬认为，我国出现了较严重的结构性视野，主要表现有四，一是16-24岁以及20~24岁的城镇青年调查失业率接近20％，二是大学生、年轻人所青睐的行业萎缩的比较厉害。三是已外出农民工劳动的饱和程度整体不高，建筑、房地产等行业拖欠农民工工资的现象增多，就业饱和程度不高，再就业难度很大，结构性矛盾突出。四是人力资本流动通道变窄、灵活就业群体保障不足。在居民收入增长受限、城镇消费不振的环境下，可能形成“低消费/低就业”螺旋。　　论及我国的金融财政状况，李扬表示了较大的担忧。　　在金融领域，我国自2021年便已出现“宽货币、紧信用”现象，诸如企业和居民等广大实体经济主体广泛地转变行为方式：企业从利润最大化转向负债最小化，居民则从借钱购房和消费，转向少支出和增加预防性储蓄；金融机构则从过去的控贷、限贷，转向如今的推销贷款，中央银行则从控制银根转向鼓励银行贷款，如此等等，都表现出典型的“资产负债表冲击”。　　在财政领域，“四本账”的状况均不理想。由于经济下行和疫情冲击，我国一般公共预算顺理成章地增支减收，进而导致赤字和债务增加。政府基金预算亦然，特别是其中的土地出让收入由于房地产市场不景气而减收较多，使得地方政府的财政状况恶化。　　面对这些情况，今后我国宏观经济政策的大方向便已清楚，这就是：财政政策要走向前台。李扬认为，借鉴2008年四万亿财政刺激计划的经验，借鉴日本在“失去的30年”中所采取的各类政策及其协调配合的模式，大规模动用政府财政手段，兴办公共工程，增加公共支出，可能是恢复经济的主要路径。不久前中央深改委关于“全面加强基础设施建设”的战略安排，也为实施这一战略提供了条件和政策保障，达成这一目标，财政政策显然应当增加支出，政策重点则需要从过去几年的收入端，即大规模减税降费，转向支出端，即大规模增加公共支出。“二十大”报告在阐释未来宏观经济治理体系时惜字如金，但却凸显了“加强财政政策和货币政策协调配合”和“着力扩大内需”的重要性。前者涉及宏观经济治理的体制机制建设，后者则涉及政策的重点。　　应当清醒地看到，当前国际形势并不太有利，国内形势也有一些长期的积累的矛盾在逐渐显露。面对复杂的局面，我们需要多措并举。其中最重要的则是恢复信心和恢复正常的经济秩序。李扬指出，“我们要做好应对困难局面准备。中国经济的韧性和弹性仍然存在，因此，中国经济仍然是这个世界上最好的经济之一。”

金融界2022-12-27

所有经济学家预计经济衰退将在2023到来，美联储是导火索

在经济衰退时期，用于扩大财政支出、弥补财政赤字）。房地产市场建设不足。它通常在经济衰退时过度建设。...经济基础看起来很强劲。” 　　但Swonk表示，政策制定者不会放弃抗击通胀，除非他们相信自己正在取得胜利。“看到这个强硬的美联储，软着陆的主张就更难了，我认为这是因为情况越好，他们就必须越强硬。这意味着一个更积极的美联储”。

金融界2022-12-26

楼继伟谈积极的财政政策加力增效：减税降费仍应作为主要措施，地方预算赤字也可适当增加

上这类投资项目极少，提高一点中央和地方财政赤字率就完全可以解决问题，而且更合理合法。2020年曾经发行过一万亿元“抗疫特别国债”，是在特殊情况下采取的措施，并不是法律意义上的特别国债，对应的投资性支出不仅没有适宜的资产，而且一部分用于经常性开支。　　总之，明年经济工作的重点是推动经济运行整体好转。推动经济实现量的合理增长是更为长期的任务，需要面对中长期问题，与质的有效提升合力推进。

金融界2022-12-25

李礼辉：金融创新呼唤监管创新，应建立数字化金融监管综合系统

实施更加积极的财政政策。例如，适度扩大财政赤字率，短周期内财政赤字率可以提高到4-5％；增加长期国债和专项债的发行，募集资金用于重大项目投资，亦可用于置换地方政府的债务，激活地方政府的财务动能；在数年内保持减税降费政策的持续性，扶持企业特别是中小微企业度过难关，恢复活力。　　第二，坚持审慎的金融原则。保持适当的社会融资规模，平稳增加金融投放，进一步优化融资结构。支持国家的关键项目建设，支持国企投资和民间投资，增加对中小微企业的信贷投放。需要注意的是，金融资源配置与财政资源配置的区别是存贷硬性平衡、期限适度错配、借贷必须偿还。因此，即使是在稳经济促增长阶段，也应坚持审慎的金融原则，避免大水漫灌造成无效信贷投放，产生新的不良资产。　　第三，金融工具数字化和协同化。例如，提升供应链金融的数字化水平，应用人工智能、区块链、5G网络等技术，构建能够无缝链接供给、需求、物流和金融的供应链平台，扩展供应链的信用传递，实现货物计量、运输、储存的实时实地监控和专用设备安装、运行、产出的实时实地监测，实现供应链、资金链、保险链的一体化，从而降低供应链整体的融资风险，降低供应链内企业的融资成本，提高金融服务效率。又如，银行保险共建产业金融服务平台，以产业为龙头，以企业为中心，商业银行和保险公司共享信息。再如，建立数字资产市场平台，搭建沟通技术信息供给方与需求方的桥梁。　　数字化时代如何实现高效的金融监管？　　李礼辉表示，数字化技术创新正在改变金融服务模式，逐渐形成交互、交叉、交集的金融新业态。　　“比如我们一直在提的数字化的供应链金融平台，可以将金融机构、核心企业、供应链上下游企业、物流企业以及海关、税务、商检、外汇管理等行政机构纳入多方协作架构，形成互联互通互信的生态圈，为企业提供配套的融资、保险、结算等金融服务和外汇管理审核、国际贸易账款监管、对外支付税务备案等公共服务。” 　　李礼辉又以目前正在建设数字资产市场为例进行论证。未来的数字资产市场既包括数字化的金融资产，也包括资产化的专利数据、著作数据；既有所有权的交易，又有收益权的交易。将形成一个资产所有者、投资者、产权登记、产权认证、金融中介、监管机构、税务机构、仲裁机构等多方交集的复杂架构。　　对此，他提出了两点建议：　　一是应该建立数字化金融监管综合系统。这个系统由金融监管部门共建共享，能够覆盖所有的金融机构，能够穿透不同的金融市场和金融业务，共享多方监管数据，执行一致性的合规标准，实现金融监管全流程、全方位的智能化，超越流程复杂、耗费资源的现场监管，降低监管成本和被监管成本。　　二是应该打破制度性数据孤岛。目前的问题是，涉及企业的信用数据，分散在金融监管部门、金融机构、工商行政管理、税务、海关等不同的局域系统中，开放共享的水平不高，影响公共数据资源的价值发现。应该通过立法和行政指令的方式，改变公共数据的“行政部门所有制”。国家应该建立标准统一的公共统计制度，建立集中统一的公共数据库，建立互联共享的公共数据应用系统，形成能够支持数字经济发展的基础设施。　　这些公共数据的挖掘有很大的经济意义，应该充分挖掘公共数据，将数据挖掘结果用于宏观经济管理和规划，用于供给侧和需求侧的结构性改革，用于产业链的布局和流程改进，用于城市智能管理系统；同时可以将数据挖掘结果用于扶持企业的生产和经营，用于生产商的产品和服务优化，用于经销商的采购和物流优化。　　对于天津港保税区怎么样发展数字经济，李礼辉从通过数字化技术创新的角度提出了建议。　　李礼辉表示，天津港保税区作为京津冀经济圈对外开放的重要门户，拥有区位优势、税赋优势、人才优势和资本优势，应该抓住数字化的机遇，谋划建设数字金融中心，提高再产业金融领域的地位。

金融界2022-12-19

债市早报：中央经济工作会议在京举行：继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策

表示，加力主要体现在一是统筹财政收入、财政赤字、专项债券、调度资金等，保持适度支出强度，加强国家重大战略任务财力保障，持续推动财力下沉。二是合理安排赤字率和地方政府专项债券规模，适量扩大专项债券资金投向领域和用做资本金范围，今明两年持续形成实物工作量和投资拉动力，确保政府投资力度不减。三是持续增加中央对地方转移支付，做好困难群众失业人员动态建设和救助帮扶，兜牢兜实基层三保底线，为经济运行营造良好的基础环境。提效主要体现在一是完善减税退税降费政策，增强精准性和针对性。二是进一步优化财政支出机构，加大科技攻关、生态环保、基本民生、区域协调等重点领域投入，支持补短板、强弱项、固底板、扬优势，更直接、更有效地发挥积极财政政策作用。三是更好发挥财政资金引导与撬动作用，有效带动扩大全社会投资和促进消费。四是完善财政资金直达机制，深化预算绩效管理，提高财政资金使用效益和财政政策效能。五是持续创新和完善财政宏观调控，注重加强与就业、产业、科技、社会政策协调配合，形成高质量发展合力。　　（二）国际要闻　　【美国12月Markit综合PMI创2009年以来最低，制造业PMI逼平2020年来最低水平】12月16日公布的12月Markit美国PMI数据显示，当月服务业PMI初值降至44.4，创8月份以来新低，且连续六个月萎缩；综合PMI初值降至44.6，为2009年有数据记录以来最糟糕的表现之一，并且远低于预期，和其他主要经济体上涨的趋势背道而驰；制造业PMI初值降至46.2，为2020年5月以来最低。12月美国Markit服务业PMI初值44.4，低于市场预期范围45.5至47，低于11月的46.2和去年同期的57.6。这是该指数连续第六个月下降，并创下今年8月以来最低。分项来看，服务业收费指数从11月的54.6降至 54.5，创自2020年10月以来的最低读数；投入品价格较上月下降，创自2020年10月以来的最低读数。12月美国Markit制造业PMI初值为46.2，低于11月的47.7和去年同期的57.7，创下2020年以来的最低读数，也低于市场预期的47.8。分项来看，其中供应商交货时间指数从11月的50.5小幅上升至50.6，创2013年6月以来最高，也是该分项指标连续第二个月扩张。投入品价格指数较11月下降，并创下2020年7月以来的最低读数。　　【美联储“三把手”称劳动力市场紧张或“助燃”利率峰值】12月16日，美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯表示，虽然美国通胀显示出一些放缓迹象，但劳动力市场吃紧和其他因素可能会使价格压力升高，并促使高利率维持一段时间。威廉姆斯表示，“有明显迹象表明劳动力市场”和更广泛的经济供不应求。他预计明年通胀率将放缓至3％至3.5％的范围，但“真正的问题是如何让它一路下降”至2％：“我们将不得不做必要的事情，如有必要，终端利率可能会高于官员们在12月议息会议中的预测水平”。　　【欧元区12月制造业PMI初值为47.8，连续六个月低于荣枯线】12月16日，IHS Markit公布的数据显示，欧元区12月制造业PMI初值47.8，为连续6个月低于荣枯线，预期值和前值均为47.1。值得一提的是，虽然制造业活动继续萎缩，工厂产出连续第七个月下降，但生产下降速度有所放缓，表明与10月份的急剧下降相比，收缩步伐明显放缓。欧元区12月服务业PMI初值49.1，为连续第5个月低于荣枯线，但高于预期值和前值的48.5，这表明服务业活动的收缩步伐也有所放缓。欧元区12月综合PMI初值48.8，为连续第6个月处于荣枯线下方，但高于预期的47.9和前值的47.8。PMI结果表明，欧元区第四季度的整体表现将不及上一季度。另外，如果排除疫情期间的封锁时期，截至12月三个月PMI均值的表现表明，欧元区经济已经出现了自2013年以来最严重的收缩。　　（三）大宗商品　　【国际原油期货价格继续收跌，NYMEX天然气价格转跌】12月16日，WTI 1月原油期货收跌1.82美元，跌幅2.39％，报74.29美元/桶，全周累计上涨4.60％；布伦特2月原油期货收跌2.17美元，跌幅2.67％，报79.04美元/桶，全周累涨3.86％。NYMEX 1月美国天然气期货价格收跌5.31％，报收6.600美元/百万英热单位。　　二、资金面　　（一）公开市场操作　　12月16日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了410亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率为2.0％。Wind数据显示，当日有20亿元逆回购到期，因此当日净投放资金390亿元。上周央行公开市场全口径净投放1890亿元。　　（二）资金利率　　12月16日，银行间市场资金供给相对均衡，隔夜利率小幅下行：DR001下行0.62bps至1.214％，DR007上行24.79bps至1.733％，其他期限利率多数小幅上行。　　数据来源：Wind，东方金诚　　三、债市动态　　（一）利率债　　12月16日，现券期货窄幅震荡，银行间主要利率债长券持稳、中短券偏弱。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券220019收益率下行0.18bp报2.9050％；10年期国开债活跃券220215收益率上行0.25bp报3.0475％。　　数据来源：Wind，东方金诚　　债券招标情况　　数据来源：Wind，东方金诚　　（二）信用债　　1. 二级市场成交异动：　　12月16日，多数地产债成交价格相对稳定，6只债券成交价格偏离幅度超10％。其中，“20旭辉03”跌超12％，“21碧地01”跌超47％；“20远洋控股PPN001”涨超11％，“18远洋01”“21旭辉03”涨超12％，“20大连万达MTN004”涨超19％。　　12月16日，城投债成交价格整体稳定，仅“19黄岩绿色债”跌超19％。　　2. 信用债事件：　　建业地产：标普全球评级应建业地产股份有限公司要求，撤销了对该公司的“CCC-”长期发行人信用评级，撤销前评级位于负面信用影响观察名单之内。　　鸿坤伟业：公司公告称，“18鸿坤03”无法按期偿付本息。　　正荣地产：公司公告称，子公司郑州新荣桂置业有限公司被列为失信被执行人，执行标的合计金额352.87万元。　　富卫集团：公司公告称，FWDGRP 5.75 07/09/24要约已完成。　　德信中国：公司发布美元债要约进展，超75％持有人已加入债务重组支持协议。　　泛海控股：公司公告称，公司旧金山项目新投资人引入未取得进展，计划解散基金。　　泛海控股：公司公告称，2022年12月14日，公司收到北京金融法院送达的诉讼材料，中国农业发展银行北京市西三环支行以金融借款合同纠纷为由，将公司控股子公司北京星火房地产开发有限责任公司、武汉中央商务区股份有限公司、公司诉至法院。2020年6月，星火公司向农发行申请17.86亿元融资，公司、星火公司、武汉公司均为上述融资提供了担保。现农发行认为星火公司未按照借款合同约定归还贷款，将星火公司、武汉公司及公司诉至法院。　　云城置业：公司发布重大资产重组进展，通过公开挂牌方式出售14家企业股权，具体为昆明城海100％股权、西安东智100％股权、海南天联华75％股权、海南天利发展75％股权、云城尊龙74％股权、台州银泰70％股权、杭州西溪70％股权、杭州萧山67％股权、东方柏丰51％股权、陕西秦汉新城51％股权、西安海荣实业51％股权、西安海荣青东村51％股权、云尚发展51％股权、宁波奉化70％股权。关联方云南康旅16.3亿元收购公司13家子公司。　　临沂矿业：公司公告称，拟将陕西永明煤矿51％股权无偿划转至山东能源集团西北矿业。　　山东航空：联合资信公告，决定将山东航空主体及“20山东航空MTN001”的信用等级继续列入评级观察名单。　　中方财团控股：公司公告称，拟于12月29日召开“GC财团03”持有人会议，审议调整募集资金用途议案。　　环球医疗：公司公告称，附属公司环球租赁拟15.87亿元出售其对承租人享有的未到期债权及其他一切权利。　　武汉天盈投资：据金元证券公告，武汉天盈投资集团有限公司发行债券“20天盈03”2022年第二次债券持有人会议已于2022年12月14日召开，审议通过议案1：《关于豁免本期债券持有人会议现场召开方式、通知期限、临时提案提交期限的议案》及议案2：《关于给予“20天盈03”利息支付宽限期1年的议案》。　　远洋集团：远洋集团控股联合远洋服务披露交易公告，拟出售成都远洋太古里项目的50％权益予太古地产。估计远洋集团控股集团将确认第一期交易的亏损约人民币2.49亿元；第二期交易的收益约人民币5700万元；第三期交易的收益约人民币15.79亿元，导致合并交易整体产生净收益约人民币13.87亿元。另据上交所披露，申港证券-远洋集团三号资产支持专项计划审核获通过，品种为ABS，拟发行金额13.03亿元，原始权益人为北京锦澈企业管理咨询有限公司。　　中国铁建：公司公告称，拟引入中银资产、建信投资、工银投资、交银投资4家投资合计出资人民币100亿元对中铁十四局、中铁十八局、中铁二十局、中铁城建进行增资，实施市场化债转股。2022年12月16日，投资者分别与中国铁建及各标的公司签署关于投资者投资该等标的公司的《投资协议》，约定由投资者以现金对标的公司进行增资，增资金额合计人民币100亿元，标的公司以所获增资款用于偿还标的公司以银行贷款为主的债务。　　（三）可转债　　1. 权益及转债指数　　【A股三大股指集体收跌】 12月16日，权益市场主要股指整体弱势，上证指数低开后虽然盘中出现翻红，但反弹动力不足，最终收跌0.02％，深证成指、创业板指低开低走、弱势震荡，分别下跌0.56％和1.06％。行业板块分化明显，刘鹤讲话对明年中国经济整体性好转极有信心，并强调房地产是国民经济支柱产业，正在考虑新的举措努力改善行业资产负债状况，推动房地产行业相关股指大幅走强，同时特效药及退烧药等医药行业再度走强，当日建筑材料、房地产、医药生物、银行、钢铁等行业申万一级指数涨超1％；而计算机、有色金属、电力设备等行业指数跌幅近2％，调整幅度明显。　　【转债市场指数缩量下跌】12月16日，转债市场主要指数集体走弱，上证转债、中证转债、深证转债分别下跌0.59％、0.40％、0.98％。转债市场当日成交额跌至496.90亿元，较前一交易日减少9.30亿元。当日近九成转债个券下跌，462只个券中59只上涨，402只下跌，1只持平。当日，新上市共同转债开盘触及30％临停机制，复牌后再度大幅拉升，最终收涨57.30％，大幅领先市场，新上市新化转债收涨20.80％，仅次于共同转债，此外存量个券中贵广转债大涨11.02％，明显领先其他个券；当日多数个券大幅调整，14只个券跌幅超过5％，其中万顺转债、万顺转2、美联转债等跌幅明显靠前。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　12月16日，华亚转债开启申购，共同转债、新化转债上市。　　12月16日，道氏技术、浙矿股份发行可转债申请获深交所上市委审核通过，和邦生物发行可转债申请获证监会受理，腾龙股份拟发行可转债募资不超过6亿元，凯盛新材拟发行可转债募资不超过6.5亿元。　　12月16日，大丰转债公告不下修转股价格，且在未来三个月内（2022年12月19日至2023年3月18日）如再次触及向下修正条款，亦不提出向下修正方案。　　12月16日，苏试转债拟于2023年1月13日全部提前赎回。　　（四）海外债市　　1. 美债市场：　　12月16日，各期限美债收益率普遍走势分化，中短端利率普遍下行，长端利率普遍上行。其中，2年期美债收益率下行6bp至4.17％，10年期美债收益率则上行4bp至3.48％。　　数据来源：iFind，东方金诚　　12月16日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度收窄10bp至69bp；5/30年期美债收益率利差倒挂幅度收窄6bp至8bp。　　12月16日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行3bp至2.13％。　　2. 欧债市场：　　12月16日，继续受欧央行加息、后续加息预期强化影响，主要欧洲经济体10年期国债收益率继续大幅上行。其中，德国10年期国债收益率上行7bp至2.16％，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行8bp、15bp、9bp和9bp。　　数据来源：investing.com，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至12月16日收盘）　　数据来源：久期财经，东方金诚整理

金融界2022-12-19

【12月19日Choice早班车】国家卫健委：最后一次检测阳性7天后可献血

%以上。在财政政策上，建议明年把预算和财政赤字再高点设置，起码达到3%以上。各项政策措施下，明年稳增长的任务能够实现。　　国际能源署：今年全球煤炭使用量将增长1.2%，年度使用量首次超过80亿吨，并且超过2013年创下的历史记录。随着煤炭在成熟经济体使用量的下降被亚洲新兴经济体持续强劲的需求所抵消，煤炭消费量将在2025年之前保持在这一水平。　　国家能源局：截至11月底，全国累计发电装机容量约25.1亿千瓦，同比增长8.1%。其中，风电装机容量约3.5亿千瓦，同比增长15.1%；太阳能发电装机容量约3.7亿千瓦，同比增长29.4%。　　国家发改委：12月5~9日当周，36个大中城市精瘦肉零售价格周均价同比涨幅低于30%，根据国家发展改革委等部门联合印发的《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》有关规定，退出价格过度上涨预警区间。　　民航局：下发《安全有序恢复航空运输市场的工作方案》，对国内航空运输市场分阶段恢复做出了具体的引导时间表。到2023年1月31日最高日航班量不超过13667班(其中国内客运航班不超过11667班)，以2019年日均客运航班量的88%为基数进行恢复。　　证券时报：截至12月11日24时，全国营业影院9230家，全国影院营业率达74.23%。12月15日，全国院线共上映242606场次，相比12月1日136698场次增长近80%。截至12月16日15时10分，当日电影票房破1亿元，为10月7日以来首次。　　财联社：数据显示，美国最繁忙的集装箱港口综合体——位于南加州海岸的洛杉矶港和长滩港在11月仅处理了566522个进口集装箱(以20英尺当量单位计算)，较去年同期大幅下降了26%。这两个港口的集装箱吞吐量在11月创下了自2020年3月以来的最低水平　　财联社：韩国科学家试图通过重新设计电解质溶液，来解决锂金属电池枝晶会在阳极上形成的问题，或将可以使电池充电更快，并提供多达10倍的容量，并长时间稳定地工作。　　国药集团：国药集团未代理辉瑞公司新冠病毒治疗药物奈玛特韦片/利托那韦片(Paxlovid)。与辉瑞公司签订协议，在中国大陆市场进口和经销奈玛特韦片/利托那韦片(Paxlovid)的企业(中国医药)和国药集团无关系。　　以岭药业：连花清瘟从组方用药历史、系统毒理学、临床研究及荟萃分析、上市后大规模人群中不良反应监测等多方面均证实有良好的安全性。连花清瘟药品说明书针对不良反应有明确体现。　　新华制药：回复深交所关注函，近期行业没有发生大的变化，但随着国家疫情防控政策的调整，目前市场对解热镇痛类药物需求增大，其中包括公司布洛芬原料药及制剂等，公司积极配合国家防疫政策有关要求，正在全力以赴组织市场急需的布洛芬片、维生素C片等药品生产，以便及时满足市场需求。　　沃森生物：公司于近日分别收到云南省安宁市第一人民医院医学伦理委员会、湖南省疾病预防控制中心伦理委员会关于“评价新型冠状病毒变异株mRNA疫苗(S蛋白嵌合体)在已完成3剂新冠灭活疫苗接种的18周岁及以上人群中序贯加强接种1剂的保护效力、安全性和免疫原性的多中心、随机、盲法、同类对照的Ⅲ期临床试验”的《伦理审查批件》。　　大连重工：预计2022年归母净利2.78亿元-3.38亿元，同比增长140.92%-192.92%。一是受物料搬运设备产品及冶金设备产品中的环保智能焦炉机械产品收入增长影响，预计2022年公司营业收入较上年增长13%以上，达到103亿元以上，带动公司整体产品销售利润上升；二是受外汇汇率波动影响，预计2022年公司持有的外汇资产的汇兑收益较上年同比有所增长。　　盛和资源：将于近期与地矿集团签署《合作框架协议》，控股子公司乐山盛和拟于近期与四川和地矿业发展有限公司签署《氟碳铈稀土精矿的采购合同书》，自2023年1月1日起5年内，乐山盛和每年向和地矿业采购稀土精矿折合稀土氧化物不低于8000吨(REO)。　　美的集团：董事会同意公司及子公司与国内资信较好的商业银行开展额度不超过132.26亿元的资产池业务，业务期限内该额度可滚动使用。　　沪深股市：12月16日，沪指收跌0.02%，报3167.86点，深证成指收跌0.56%，报11295.03点，创业板指收跌1.06%，报2373.72点。医药、水泥建材板块走强，能源金属、光伏、电池等新能源赛道领跌。　　沪深港通：12月16日，北向资金净买入43.62亿元。贵州茅台、五粮液、中国平安分别获净买入8.51亿元、6.19亿元、3.04亿元。赣锋锂业净卖出额居首，金额为2.14亿元。　　龙虎榜：12月16日，上榜龙虎榜个股中，资金净流入最多的是众生药业，为1.8亿元。机构参与龙虎榜中个券共涉及32只(1只可转债)，其中12只个券(1只可转债)被机构净买入，N新化转被机构净买入最多，为4349.4万元。另外20股被机构净卖出，国联股份被机构净卖出最多，为2.25亿元。　　融资融券：截至12月15日，沪深两市两融余额为15724.81亿元，较前一交易日增加30.26亿元。其中，融资余额为14771.77亿元，较前一交易日增加25.01亿元；融券余额为953.04亿元，较前一交易日增加5.25亿元。　　上交所：12月12日至16日，上交所对天鹅股份、乾景园林等严重异常波动股票和*ST泽达、*ST紫晶、*ST凯乐、ST曙光等风险警示股票进行重点监控，对35起异常交易行为及时采取了暂停投资者账户交易等监管措施，对33起证券异常交易行为采取了书面警示等监管措施，对8起上市公司重大事项等进行专项核查，向证监会上报涉嫌违法违规案件线索2起。　　深交所：12月12日至16日，本所共对73起证券异常交易行为采取了自律监管措施，涉及盘中拉抬打压、虚假申报等异常交易情形；对近期涨幅异常的“人人乐”“新华制药”进行重点监控；共对7起上市公司重大事项进行核查，并上报证监会3起涉嫌违法违规案件线索。　　深交所：发布关于《深圳证券交易所大湾区债券平台跨境债券挂牌业务试点指引》的通知，试点期间，大湾区债券平台仅提供跨境债券的挂牌服务。跨境债券的交易转让以及登记结算服务仍通过境外相关金融基础设施路径开展。试点初期，跨境债券限于指定发行人在中国香港地区面向专业机构投资者发行的离岸人民币债券。　　证券时报网：12月16日，市场成交额低迷，仅有7600多亿元。市场如期出现调整，市场短期仍在等待，伴随市场缩量过程的逐步完成，未来市场的转机也将到来，建议投资者立足长期，做好长期配置机会的挖掘。　　中国基金报：证监会青海监管局发布行政处罚决定书〔2022〕3号。针对王洪内幕交易“西部矿业”行为，依据《证券法》相关规定，青海监管局决定对王洪处以100万元的罚款。据调查，王洪在知晓相关内幕信息当日，即开始操作相关账户买入“西部矿业”，至2月7日累计买入30万股，成交金额399.3581万元，涉案交易明显异常。　　美股：美东时间12月16日，道指跌0.85%，报32920.46点；纳指0.97%，报10705.41点；标普500指数跌1.11%，报3852.36点。　　欧股：12月16日，德国DAX30指数收跌0.67%，报13893.07点。法国CAC40指数收跌1.08%，报6452.63点。英国富时100指数收跌1.27%，报7332.12点。　　亚太股市：12月16日，香港恒生指数收涨0.42%，报19450.67点，恒生科技指数收涨0.31%，报4149.22点。日经225指数收跌1.91%，报27516.50点。韩国KOSPI指数收跌0.22%，报2355.88点。　　人民币：12月16日，在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9716，较上一交易日跌26个基点，周累跌236个基点。　　黄金：美东时间12月16日，COMEX 2月黄金期货收涨0.69%，报1800.2美元/盎司。　　原油：美东时间12月16日，WTI 原油期货收跌2.39%，报74.29美元/桶；布伦特原油期货收跌2.67%，报79.04美元/桶。　　美国能源部：高级官员表示，拜登政府将回购原油填充战略石油储备(SPR)。在此之前，美国为了平抑高汽油价格而历史性地从战略石油储备中释放了1.8亿桶石油。　　美联储戴利：美联储决策者仍致力于降低通货膨胀，但还没有接近完成这一任务。5%的终端利率是“一个很好的起点”。　　中国证券报：美东时间12月15日，美国财政部公布2022年10月国际资本流动报告(TIC)。报告显示，外国投资者持有美国国债总规模从9月的72969亿美元降至10月的71854亿美元，创出2021年6月以来的最低水平，单月抛售达1115亿美元。（文章来源：东方财富研究中心）

东方财富网2022-12-19

东方财富财经早餐 12月19日周一

%以上。在财政政策上，建议明年把预算和财政赤字再高点设置，起码达到3%以上。各项政策措施下，明年稳增长的任务能够实现。　　河南：医疗机构作为疫情防控的主战场，从现在起至明年3月底，全省卫生健康系统取消节假日，各级指挥部医疗救治组实行日调度、日报告，医疗机构分管医疗的院长和医务部门要24小时在岗值守，确保过渡期平稳过渡，为夺取抗疫斗争的最后胜利打下坚实基础。　　国际能源署：今年全球煤炭使用量将增长1.2%，年度使用量首次超过80亿吨，并且超过2013年创下的历史记录。随着煤炭在成熟经济体使用量的下降被亚洲新兴经济体持续强劲的需求所抵消，煤炭消费量将在2025年之前保持在这一水平。　　央视财经：截至12月16日，国家能源集团自产煤完成5.69亿吨，同比增长4%。发电量1.09万亿千瓦时，同比增长3.4%。北方十省份121台供热机组按时开栓，全力以赴保障民生供暖。中国华电已完成发电量6127亿千瓦，电煤供应1.88亿吨，创历史新高。国家电投目前整体燃料煤库存量1621.7万吨，可用天数可达26.9天。　　国家能源局：截至11月底，全国累计发电装机容量约25.1亿千瓦，同比增长8.1%。其中，风电装机容量约3.5亿千瓦，同比增长15.1%；太阳能发电装机容量约3.7亿千瓦，同比增长29.4%。　　国家发改委：12月5~9日当周，36个大中城市精瘦肉零售价格周均价同比涨幅低于30%，根据国家发展改革委等部门联合印发的《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》有关规定，退出价格过度上涨预警区间。　　民航局：下发《安全有序恢复航空运输市场的工作方案》，对国内航空运输市场分阶段恢复做出了具体的引导时间表。到2023年1月31日最高日航班量不超过13667班(其中国内客运航班不超过11667班)，以2019年日均客运航班量的88%为基数进行恢复。　　证券时报：截至12月11日24时，全国营业影院9230家，全国影院营业率达74.23%。12月15日，全国院线共上映242606场次，相比12月1日136698场次增长近80%。截至12月16日15时10分，当日电影票房破1亿元，为10月7日以来首次。　　界面新闻：猫眼专业版数据显示，电影《阿凡达：水之道》上映4天，内地总票房突破4亿元。　　财联社：数据显示，美国最繁忙的集装箱港口综合体——位于南加州海岸的洛杉矶港和长滩港在11月仅处理了566522个进口集装箱(以20英尺当量单位计算)，较去年同期大幅下降了26%。这两个港口的集装箱吞吐量在11月创下了自2020年3月以来的最低水平　　财联社：韩国科学家试图通过重新设计电解质溶液，来解决锂金属电池枝晶会在阳极上形成的问题，或将可以使电池充电更快，并提供多达10倍的容量，并长时间稳定地工作。　　每日经济新闻：研究员表示，近期，政策开始全面发力，既有供给端的纾困，也有需求端的激励。若资金面好转，市场对开发商层面的预期好转，开发商降价打折的预期就会缓减，房价指数下跌的状况就会好转。有分析师认为，短期看，未来几个月市场将持续低迷，企稳需要等到2023年二季度。　　财联社：克而瑞预估，2022年全年新建商品房销售面积和金额分别为13.6亿平方米和13.3万亿元，同比分别下降24%及27%。多位业内人表示，2023年楼市即使回暖也很难回到2021年之前的规模，各梯队城市的表现将进一步分化。　　第一财经：近日，有传言称，“深圳二手房单日成交破500套，新房成交破700套，房地产回温速度加快。”相关人士表示，上述网传消息目前来看没有实际数据支撑，真实性存疑。深圳住建局发布的数据显示，深圳二手房的单日成交量几乎都在100套上下浮动，与传闻的500套的日成交量相去甚远。　　国药集团：国药集团未代理辉瑞公司新冠病毒治疗药物奈玛特韦片/利托那韦片(Paxlovid)。与辉瑞公司签订协议，在中国大陆市场进口和经销奈玛特韦片/利托那韦片(Paxlovid)的企业(中国医药)和国药集团无关系。　　以岭药业：连花清瘟从组方用药历史、系统毒理学、临床研究及荟萃分析、上市后大规模人群中不良反应监测等多方面均证实有良好的安全性。连花清瘟药品说明书针对不良反应有明确体现。　　新华制药：回复深交所关注函，近期行业没有发生大的变化，但随着国家疫情防控政策的调整，目前市场对解热镇痛类药物需求增大，其中包括公司布洛芬原料药及制剂等，公司积极配合国家防疫政策有关要求，正在全力以赴组织市场急需的布洛芬片、维生素C片等药品生产，以便及时满足市场需求。　　沃森生物：公司于近日分别收到云南省安宁市第一人民医院医学伦理委员会、湖南省疾病预防控制中心伦理委员会关于“评价新型冠状病毒变异株mRNA疫苗(S蛋白嵌合体)在已完成3剂新冠灭活疫苗接种的18周岁及以上人群中序贯加强接种1剂的保护效力、安全性和免疫原性的多中心、随机、盲法、同类对照的Ⅲ期临床试验”的《伦理审查批件》。　　大连重工：预计2022年归母净利2.78亿元-3.38亿元，同比增长140.92%-192.92%。一是受物料搬运设备产品及冶金设备产品中的环保智能焦炉机械产品收入增长影响，预计2022年公司营业收入较上年增长13%以上，达到103亿元以上，带动公司整体产品销售利润上升；二是受外汇汇率波动影响，预计2022年公司持有的外汇资产的汇兑收益较上年同比有所增长。　　盛和资源：将于近期与地矿集团签署《合作框架协议》，控股子公司乐山盛和拟于近期与四川和地矿业发展有限公司签署《氟碳铈稀土精矿的采购合同书》，自2023年1月1日起5年内，乐山盛和每年向和地矿业采购稀土精矿折合稀土氧化物不低于8000吨(REO)。　　美的集团：董事会同意公司及子公司与国内资信较好的商业银行开展额度不超过132.26亿元的资产池业务，业务期限内该额度可滚动使用。　　沪深股市：12月16日，沪指收跌0.02%，报3167.86点，深证成指收跌0.56%，报11295.03点，创业板指收跌1.06%，报2373.72点。医药、水泥建材板块走强，能源金属、光伏、电池等新能源赛道领跌。　　沪深港通：12月16日，北向资金净买入43.62亿元。贵州茅台、五粮液、中国平安分别获净买入8.51亿元、6.19亿元、3.04亿元。赣锋锂业净卖出额居首，金额为2.14亿元。　　龙虎榜：12月16日，上榜龙虎榜个股中，资金净流入最多的是众生药业，为1.8亿元。机构参与龙虎榜中个券共涉及32只(1只可转债)，其中12只个券(1只可转债)被机构净买入，N新化转被机构净买入最多，为4349.4万元。另外20股被机构净卖出，国联股份被机构净卖出最多，为2.25亿元。　　融资融券：截至12月15日，沪深两市两融余额为15724.81亿元，较前一交易日增加30.26亿元。其中，融资余额为14771.77亿元，较前一交易日增加25.01亿元；融券余额为953.04亿元，较前一交易日增加5.25亿元。　　上交所：12月12日至16日，上交所对天鹅股份、乾景园林等严重异常波动股票和*ST泽达、*ST紫晶、*ST凯乐、ST曙光等风险警示股票进行重点监控，对35起异常交易行为及时采取了暂停投资者账户交易等监管措施，对33起证券异常交易行为采取了书面警示等监管措施，对8起上市公司重大事项等进行专项核查，向证监会上报涉嫌违法违规案件线索2起。　　深交所：12月12日至16日，本所共对73起证券异常交易行为采取了自律监管措施，涉及盘中拉抬打压、虚假申报等异常交易情形；对近期涨幅异常的“人人乐”“新华制药”进行重点监控；共对7起上市公司重大事项进行核查，并上报证监会3起涉嫌违法违规案件线索。　　深交所：发布关于《深圳证券交易所大湾区债券平台跨境债券挂牌业务试点指引》的通知，试点期间，大湾区债券平台仅提供跨境债券的挂牌服务。跨境债券的交易转让以及登记结算服务仍通过境外相关金融基础设施路径开展。试点初期，跨境债券限于指定发行人在中国香港地区面向专业机构投资者发行的离岸人民币债券。　　证券时报网：12月16日，市场成交额低迷，仅有7600多亿元。市场如期出现调整，市场短期仍在等待，伴随市场缩量过程的逐步完成，未来市场的转机也将到来，建议投资者立足长期，做好长期配置机会的挖掘。　　中国基金报：证监会青海监管局发布行政处罚决定书〔2022〕3号。针对王洪内幕交易“西部矿业”行为，依据《证券法》相关规定，青海监管局决定对王洪处以100万元的罚款。据调查，王洪在知晓相关内幕信息当日，即开始操作相关账户买入“西部矿业”，至2月7日累计买入30万股，成交金额399.3581万元，涉案交易明显异常。　　财联社：中泰国际研究部与FICC、大湾区金融家协会联合举办“2023年股债策略展望”线上论坛，其中嘉实国际资产管理有限公司投资总监关子宏指出，多重政策转变为中国股市带来转机，但需关注外围市场波动。此外，MSCI中国指数在2023年有11%-33%的上涨空间。　　证监会：为进一步加强资本市场基础制度建设，建设“规范、透明、开放、有活力、有韧性”的资本市场，中国证监会于今年初启动货银对付(DVP)改革，修订《证券登记结算管理办法》。目前，改革各项准备工作已全部就绪，将于12月26日正式实施。　　美股：美东时间12月16日，道指跌0.85%，报32920.46点；纳指0.97%，报10705.41点；标普500指数跌1.11%，报3852.36点。　　欧股：12月16日，德国DAX30指数收跌0.67%，报13893.07点。法国CAC40指数收跌1.08%，报6452.63点。英国富时100指数收跌1.27%，报7332.12点。　　亚太股市：12月16日，香港恒生指数收涨0.42%，报19450.67点，恒生科技指数收涨0.31%，报4149.22点。日经225指数收跌1.91%，报27516.50点。韩国KOSPI指数收跌0.22%，报2355.88点。　　人民币：12月16日，在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9716，较上一交易日跌26个基点，周累跌236个基点。　　黄金：美东时间12月16日，COMEX 2月黄金期货收涨0.69%，报1800.2美元/盎司。　　原油：美东时间12月16日，WTI 原油期货收跌2.39%，报74.29美元/桶；布伦特原油期货收跌2.67%，报79.04美元/桶。　　美国能源部：高级官员表示，拜登政府将回购原油填充战略石油储备(SPR)。在此之前，美国为了平抑高汽油价格而历史性地从战略石油储备中释放了1.8亿桶石油。　　美联储戴利：美联储决策者仍致力于降低通货膨胀，但还没有接近完成这一任务。5%的终端利率是“一个很好的起点”。　　中国证券报：美东时间12月15日，美国财政部公布2022年10月国际资本流动报告(TIC)。报告显示，外国投资者持有美国国债总规模从9月的72969亿美元降至10月的71854亿美元，创出2021年6月以来的最低水平，单月抛售达1115亿美元。　　界面新闻：12月18日，据称，加密货币交易所FTX前首席执行官Sam Bankman-Fried预计将于下周一在巴哈马出庭，推翻他对引渡至美国提出异议的决定。在美国，他将面临欺诈指控。　　人民网：日前，国家发展改革委新闻发言人就当前经济社会发展有关情况回答记者提问时透露，截至11月底，两批共7399亿元金融工具支持的2700多个项目已全部开工建设，今年已发行专项债券的项目开工率达95%。　　证券时报网：据新华社，墨西哥央行15日宣布，将基准利率提高0.5个百分点至10.5%。这是墨央行自2021年6月以来连续第13次加息。墨央行此次利率调整发生在美联储宣布上调联邦基金利率目标区间50个基点一天后。近半年来，墨央行为避免本国货币汇率波动和资本外流，基本跟随美联储加息节奏调整货币政策。墨西哥国家地理统计局最新数据显示，该国11月年化通胀率为7.8%，已连续2个月放缓。　　国债期货：12月16日，10年国债期货主力合约收盘报99.995，涨0.05%；5年期国债期货主力合约报100.835，涨0.01%；2年期国债期货主力合约收盘报100.740，跌0.01%。　　活跃债券：12月16日，截至18:00,10年国债活跃券报2.9050%，下行0.50BP.国开债方面，10年国开活跃券报3.0450%，下行0.25BP。　　Shibor：12月16日，隔夜shibor报1.2240%，上涨0.1个基点；7天shibor报1.7520%，上涨12.6个基点；3个月shibor报2.3390%，上涨1.8个基点。

东方财富网2022-12-19

财信研究解读2022年中央经济工作会议：大力提振信心，重回合理区间

和准财政工具。　　一是预计2023年财政赤字率有望提升，地方专项债额度总体稳定。一方面，经济承压需要财政政策加力，但地方政府债务压力不断加大，土地出让收入下降，为保证财政可持续，中央或是财政加杠杆主力。如2022年三季度末中央政府杠杆率为20.6％，低于地方政府8.5个百分点，仍有提升加力空间（见6）。另一方面，目前政府性基金收入对专项债的偿付保障能力已明显不足，加之项目收益越来越难以覆盖专项债券的融资成本，导致专项债券扩张受限，预计2023年专项债券额度与近两年相当，大概在3.65万亿元左右。　　二是政策性金融工具有望加大力度，财政贴息规模大概率加大，对基建和技改投资保持高增形成支撑。会议明确提出“政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持”，预计2023年政策性金融工具有望进一步扩容，重点用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金。此外，会议提出“优化组合赤字、专项债、贴息等工具”，贴息首次与传统财政工具并列提出，将成为财政和货币协调配合的另一载体，也是形成共促高质量发展合力的重要手段，预计2023年财政贴息将重点为技改等制造业领域提供低成本资金。　　　　（二）货币政策：精准有力，聚焦小微、科技、绿色领域　　会议提出稳健的货币政策要“精准有力”，与2021年“灵活适度”相比，更加强调精准性和有效性。同时再次提出“保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”，表明2023年M2、社融与名义GDP增速的剪刀差将较今年或有望收敛，流动性整体维持合理充裕。　　一是预计2023年货币政策趋于稳健偏中性，M2、社融与名义GDP增速的剪刀差将较今年有所收敛。理由有三：一是当前货币政策已经非常宽松，市场并不缺流动性，如年内市场利率持续低于央行政策利率（见图7），反映出有效需求不足导致货币宽松的效应在减弱，金融市场出现“流动性淤积”现象。二是单靠货币政策刺激，很难全面解决需求不足问题，反而可能会增加金融风险，货币政策起到提供稳定流动性环境的作用即可，且2023年国内经济有望总体回升，货币政策保持中性就行。三是2022年财政货币政策齐发力推动M2增速大幅攀升，但名义GDP增速受疫情超预期反弹拖累处于较低水平，导致两者剪刀差明显扩大（见图8）。预计随着经济回升、货币政策维持稳健中性，2023年M2、社融与名义GDP增速的剪刀差有望收敛。　　二是精准聚焦小微、科技、绿色等领域，与财政配合形成共促高质量发展合力。一方面，科技创新和绿色转型都是中国式现代化的重要内容，而小微企业是科技创新的主体，作为全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年，2023年货币将继续加大对小微企业、科技创新、绿色低碳等领域的金融支持力度，上述领域的贷款增速有望继续保持高增（见图9）。另一方面，货币政策主要通过再贷款工具加大对上述领域的金融支持，此外，财政通过贴息的方式进一步降低企业融资成本，有利于两者形成合力，引导更多低成本资金进入上述高质量发展领域。　　　　　　　　四、其他政策：协调配合，形成共促高质量发展合力　　（一）防疫政策：因时因势优化　　会议指出“因时因势优化疫情防控措施，认真落实新阶段疫情防控各项举措”，意味着2023年防疫政策将持续优化。　　根据海外经验，预计未来我国防疫放松路径大概率分两步走。一是全面放松前的过渡阶段，预计持续到2023年一季度左右。在此阶段，新冠感染率攀升或难以避免，国内经济短期或依旧承压。二是走向共存回归正常化阶段，预计大概率为2023年二季度前后。如国际经验显示，海外绝大多数经济体均选择在3月份前后，基本全部取消疫情管控，走向共存阶段；国内知名医学专家团队预测模型也显示，乐观估计明年上半年，3月份后我国有望逐步恢复到疫情前生活状态，届时要素流动有望逐渐恢复，消费需求回升将成为经济增长主动力。　　（二）产业政策：发展和安全并举　　会议强调“产业政策要发展和安全并举”，发展过程中安全的重要性明显提升，具体内涵主要体现在以下三个方面。　　一是狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大。前者主要对应设备更新改造投资，预计受益于政策支持，传统产业绿色转型、技术升级等投资需求有望维持高增，传统产业在全球产业分工中的地位和竞争力有望得到提升。后者主要对应经济新动能，要加快新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发和应用推广。　　二是着力补强产业链薄弱环节，保证产业体系自主可控和安全可靠。保障产业链供应链安全稳定，不仅能够提高我国应对外部冲击挑战的抗风险能力，更是国内实现高质量发展、构建新发展格局的基础。面对逆全球化浪潮和疫情冲击等国内外风险挑战，产业链供应链安全稳定的关键，在于锻长板补短板、确保产业链供应链畅通运转和推动产业链供应链优化升级。　　三是锻造新的产业竞争优势，在全球产业链重构中赢得主动。报告明确提出“在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势”，目前我国在风电、光伏发电和锂电池等主要新能源领域建立了规模世界领先、技术水平世界先进的产业链，未来要抓住全球绿色低碳转型以及产业结构、布局调整过程中孕育的新机遇，制胜新赛道，赢得主动。　　（三）科技政策：聚焦自立自强　　外部发展环境不确性的提高，“来自外部的打压遏制随时可能升级”，对重要产业体系的自主可控性和可靠性要求明显提高。因此，会议提出“科技政策要聚焦自立自强”，把“加快建设现代化产业体系”作为明年的第二大工作任务。具体做法上，一是完善新型举国体制，“发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用”；二是突出企业科技创新主体地位；三是人才是第一资源，“提高人才自主培养质量和能力，加快引进高端人才”；四是围绕制造业重点产业链，找准关键核心技术和零部件薄弱环节，集中优质资源合力攻关。　　五、重点工作：扩大需求，提振信心　　（一）把恢复和扩大消费摆在优先位置　　会议把“着力扩大国内需求”放在重点工作的首位，并明确提出“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，显示出消费将是2023年政策支持的重点，也是明年经济回升的主动力。　　会议将消费摆在优先位置，主要原因有三：一是疫后三年消费持续遭遇严重冲击，存在较大修复空间。如2020-2021年社会消费品零售总额两年平均增长4％，增速较疫情前的2019年已下降约一半，预计2022年将进一步下降至-0.5％左右，与疫情趋势水平的差距进一步拉大，在三大需求中修复空间最大（见图10）。二是面对海外需求超预期放缓和价格支撑减弱，出口对经济大概率由支撑转为拖累，加上房地产市场由增量时代转向存量时代，地产需求难以维持以往的高速增长，消费将成为扩大需求的重要抓手。三是充足的居民储蓄余粮，为消费改善提供重要动力保障。疫情发生三年来，居民储蓄存款年均增加约12.5万亿元，为疫情前五年年均增幅的1.9倍左右（见图11）。根据海外的经验，疫情放开将成为居民部门储蓄存款转化为消费的重要催化因素。　　对于如何扩大消费，会议提出“增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景”三大抓手。首先，增强消费能力的关键在于稳定就业，多渠道增加城乡居民收入。如受疫情冲击和企业盈利下降的影响，31个大城市城镇调查失业率和外来户籍人口调查失业率不断创疫后新高（见图12），是居民消费能力下降的主因，亟待政策加力推动居民就业增收。其次，改善消费条件有利于提振居民消费倾向，如2022年三季度末居民年化消费倾向（消费/收入）为67.7％，低于2019年末水平2.4个百分点（见图13），存在较大修复空间，对消费回升形成支撑。最后，消费场景恢复和创新也是推动消费回升的重要力量。如国内社零增速与反映居民出行的百城拥堵延时指数走势高度相关（见图14），预示着随着2023年防疫政策不断优化，疫情冲击导致的居民出行减少、消费场景受限现象将出现明显缓解。　　方向上，会议提出支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费，预计住房改善消费领域有望出台新的支持政策，新能源汽车消费有望保持高速增长，养老服务消费迎来长期发展机遇。预计在低基数、防疫政策优化、经济恢复以及储蓄余粮释放的支撑下，2023年居民消费支出有望增长8-12％，社会消费品零售总额约增长7-11％。　　　　　　　　　　　　　　（二）支持平台企业在国际竞争中大显身手　　2020年底以来，对平台经济的监管政策，大体先后经历了“强化反垄断和防止资本无序扩张？为资本设置‘红绿灯’？出台支持平台经济规范健康发展的具体措施？推动平台经济规范健康持续发展，完成专项整改，推出一批‘绿灯’投资案例？支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”的过程（见图16）。　　本次会议明确支持平台企业在在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手，释放出四方面的信号：一是肯定平台经济在国民经济中的贡献和作用。平台经济在技术创新、吸纳社会就业和参与国际竞争方面，有着不可替代的作用。二是标志着对平台经济的监管政策开始走向常态化，并由过去的强监管阶段、规范发展阶段进入了支持发展阶段。三是平台经济是民营经济的重要组成部分，会议强调对民营经济要切实落实“两个毫不动摇”，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大，因此对平台经济的支持，在政策逻辑上与对民营经济的支持是一致的。四是我国需要大力支持平台经济，打造大国核心竞争力。如截止2022年9月末，美国、中国估值超过10亿美元的独角兽公司数量排名全球前二名，但从新增数量看，受贸易摩擦和强监管等综合影响，2018年以来中美差距已经显著拉大（见图17），中国需加大追赶力度。　　　　　　（三）大力提振民企、外资发展信心　　会议提出“切实落实‘两个毫不动摇’”，“必须亮明态度，毫不含糊”，从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大，表明我国将继续坚持社会主义市场经济改革方向，加大对民营企业的政策支持力度，更大激发市场活力和社会创造力。此外，会议强调更大力度吸引和利用外资，意在增强外资企业信心，推进更高水平对外开放，提升国际循环质量和水平。　　提振民企、外资发展信心，有利于改善企业生产投资意愿，为经济恢复和高质量发展提供支撑。一方面，面对疫情冲击和复杂多变的内外部环境，2022年企业预期大幅走弱，民间投资和外商投资增速持续走低，如2022年1-11月份民间投资和外商投资分别同比增长1.1％和-3.4％，低于整体投资4.2和8.7个百分点（见图15），亟待出台政策稳住投资信心。另一方面，民营经济在国民经济中具有“56789”的地位，是市场活力的重要来源，科技创新的重要载体，经济恢复与高质量发展离不开民营经济的壮大发展。　　（四）推动房地产业向新发展模式平稳过渡　　房地产经济体量大、上下游产业链长、涉及面广，在国民经济中地位重要，其增加值占GDP的比重达到近30％（见图18），是国民经济的重要支柱产业之一。但2021年以来房地产投资增速持续下降，今年1-11月累计增速降至-19.9％（见图19），对经济拖累明显，也对经济金融带来一定风险。下一步要防止房地产市场风险向财政风险，进而向金融机构风险转化，斩断传导链条。为此，会议提出“要确保房地产市场平稳发展”“有效防范化解重大经济金融风险”。不难预见，化解房地产市场风险将成为明年经济金融风险化解的重中之重。　　如何化解？从短期看，针对房地产企业的措施有两项，一是“推动行业重组并购”，二是“有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况”；针对居民的举措是继续“因城施策，支持刚性和改善性住房需求”。从中长期治本之策看，还是要解决房地产业的发展模式问题，从高负债、高杠杆、高周转“三高”发展模式向新发展模式平稳过渡，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度。　　　　　　（五）地方政府债务风险：坚决遏制增量、化解存量　　本次会议明确提出“要防范化解地方政府债务风险，坚决遏制增量、化解存量”，与2020年“抓实化解地方政府隐性债务风险工作”、2021年“坚决遏制新增地方政府隐性债务”的表述相比，对地方政府债务依然保持严控态度。　　一方面强调化解存量，有利于降低已有的债务风险。预计具体方式包括，推动城投等平台公司市场化运作和转型、利用公募基础设施REITs盘活存量资产、对隐性存量债务进行重组与重构等。另一方面坚决遏制增量，意味着2023年城投平台新增融资或延续收缩态势，但在土地出让收入减少、城投风险加剧的大环境下，适度的融资支持和债务置换仍值得期待。　　　　

金融界2022-12-18

财政部副部长解读财政政策明年如何加力提效

表示，加力主要体现在一是统筹财政收入、财政赤字、专项债券、调度资金等，保持适度支出强度，加强国家重大战略任务财力保障，持续推动财力下沉。二是合理安排赤字率和地方政府专项债券规模，适量扩大专项债券资金投向领域和用做资本金范围，今明两年持续形成实物工作量和投资拉动力，确保政府投资力度不减。三是持续增加中央对地方转移支付，做好困难群众失业人员动态建设和救助帮扶，兜牢兜实基层三保底线，为经济运行营造良好的基础环境。　　提效主要体现在一是完善减税退税降费政策，增强精准性和针对性。二是进一步优化财政支出机构，加大科技攻关、生态环保、基本民生、区域协调等重点领域投入，支持补短板、强弱项、固底板、扬优势，更直接、更有效地发挥积极财政政策作用。三是更好发挥财政资金引导与撬动作用，有效带动扩大全社会投资和促进消费。四是完善财政资金直达机制，深化预算绩效管理，提高财政资金使用效益和财政政策效能。五是持续创新和完善财政宏观调控，注重加强与就业、产业、科技、社会政策协调配合，形成高质量发展合力。　　许宏才表示，明年的财政政策要兼顾当前和长远，筑牢风险防控制度的机制，抓实防范化解地方政府债务风险，强化财经激励约束和财会监督，不断增强财政可持续性。

金融界2022-12-17

中信证券明明解读中央经济工作会议：扩内需、引外资、稳地产

财政组合的方向将非常明确——即增加中央财政赤字，以此增加中央到地方的转移支付和中央财政贴息，同时适度控制地方政府债务增量。这就意味着财政预算赤字率或将突破3％，但地方政府新增专项债可能不会比今年的实际发行量突破太多。第二，一些约束性表述变弱。加力提效、保持财政支出强度、财政可持续、债务风险都是常规提法，但其中一些表述变弱，比如没有“更”可持续的要求。对于财政可持续和债务风险的要求也加了“在有效支持高质量发展中”作为其前提，意味着二者是作为底线存在而不是主动去加强监管。第三，没有提减税降费，这一点或意味着在疫情之前就已开始，持续多年的减税降费之后，这一政策工具的空间或许已相对有限。　　货币政策：删去“灵活适度”，强调“精准有力”。本次中央经济工作会议对于货币政策的表述是“稳健的货币政策要精准有力，要保持流动性合理充裕，引导金融机构加大对小微企业科技创新，绿色发展等领域支持力度。”整体基调延续稳健，既要保持流动性合理充裕，也要发挥结构性政策工具精准支持实体经济的作用。相较于2021年会议表述，“灵活”转向“精准”，意味着疫情冲击下相机使用货币政策工具对冲经济增速下行压力的危机时段已经过去，未来需要关注经济修复中的结构性问题；“适度”转向“有力”，意味着货币政策宽信用、降成本以支持实体经济的目标更为明确。往后看，随着防疫政策优化措施落地而基本面稳步修复，前期部署的第二支箭、金融16条等宽信用政策成效显现，我们预计总量政策工具将趋于谨慎，而类似于科技创新再贷款、支农支小再贷款等结构性工具将持续发力。此外，本次会议中对宏观政策的表述包括“加强各类政策协调配合”，我们预计明年货币政策将延续和财政政策联动，在财政集中发债阶段配合提供合理充裕的流动性环境。　　房地产：“房地产市场平稳发展”靠前，“房住不炒”靠后。第一。这一顺序的转变是今年以来房地产政策逐渐转向的缩影，时至今日政策对于房地产的态度已经完全转变为支持与呵护。第二，除了这一顺序的转变之外，本次会议也首次对确保房地产平稳发展的举措展开描述，相关的篇幅和涉及房地产的整体篇幅都明显增加，预计优质头部房企将成为受益者。第三，房地产相关的表述放在了防风险段落，而非产业政策段落。这或许意味着今年以来房地产市场的快速恶化已经触及风险底线，引起政策层足够的重视。结合这些变化，我们认为政府托底地产的决心不容置疑，在看到市场企稳回升之前，地产政策或将处于持续加力的状态。　　对外开放：“更大力度吸引和利用外资”，缓解明年外需回落压力。本次会议提到“要推进高水平对外开放，提升贸易投资合作质量和水平。要扩大市场准入，加大现代服务业领域开放力度”，实现“更大力度吸引和利用外资”。在今年海外加息周期的影响下，我们预计2023年全球主要发达经济体将面临较大的衰退压力，外需将对我国出口形成较大拖累，叠加今年高基数，预计明年我国出口增速将面临较大的下行压力，是我国经济回暖的主要阻碍之一。会上提到“推进高水平对外开放”“扩大市场准入”，我们预计明年对外资的引进重“质”也重“量”；会议提到“落实好外资企业国民待遇”，要“积极推动加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定和数字经济伙伴关系协定等高标准经贸协议”，考虑到今年来我国对RCEP出口持续高增，我们预计维护和拓展贸易伙伴关系将是明年的重要扩大外贸、引进外资的重要手段之一。　　债市策略：本次中央经济会议基调偏积极，宏观政策方面要求财政加力而货币精准，我们预计明年政策基调为宽财政+稳货币，而房地产市场等重点行业的产业政策也将持续发力。对债市而言，在宽信用、宽地产政策落地生效，基本面企稳回升而货币政策结构性工具发力为主的背景下，我们预计长债利率中枢将存在一定上行压力。短期来看，近期理财赎回压力以及年末资金面波动情况仍是阶段性主线，长债利率或难改高位震荡格局。

金融界2022-12-17

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