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麻烦重重！英媒：中国经济陷入困境这五大问题犹如泰山压顶

导人对权力的掌控增强，中国一些最成功的民营企业受到了更严格的审查。随着国有企业似乎得到青睐，外国投资者正在撤资。日本软银(Softbank)从阿里巴巴撤出了巨额现金，而股神巴菲特(Warren Buffett)的伯克希尔哈撒韦(Berkshire Hathaway)正在出售其在电动汽车制造商比亚迪的股份。仅在今年下半年，腾讯就撤回了逾70亿美元的投资。美国正在打击在美国上市的中国公司。标普全球评级(S&P Global Ratings)最近在一份报告中表示:“一些投资决定被推迟，一些外国公司正寻求在其他国家扩大生产。”

夏洛特2022-10-06

人民币突然暴涨逾1100点！中国央行、外汇局、官媒接连重磅发声知情人士也透露一则重要消息

，着力稳定产业链供应链，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应，以促进实现碳达峰、碳中和为目标完善绿色金融体系。优化大宗消费品和社会服务领域消费金融服务，继续加大对企业稳岗扩岗和重点群体创业就业的金融支持力度。因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，推动“保交楼”专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度，引导商业银行提供配套融资支持，维护住房消费者合法权益，促进房地产市场平稳健康发展。推动平台经济规范健康持续发展，对平台经济实施常态化监管。推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。外汇管理局：严厉打击外汇领域违法违规行为中国国家外汇管理局周四下午也发布文章，以文字形式记录了国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英就2022年以来国际收支形势回答了记者提问。（来源：国家外汇管理局）一、2022年上半年我国国际收支形势有何特点，近期表现如何？答：我国国际收支保持基本平衡，经常账户、直接投资均呈现较高顺差。2022年上半年，我国经常账户顺差1664亿美元，同比增长43%，与同期国内生产总值（GDP）比值为1.9%，仍处于合理均衡水平。其中，货物贸易顺差增长36%，服务贸易逆差收窄30%。上半年，直接投资顺差740亿美元，与经常账户形成的基础性国际收支顺差合计2404亿美元，同比增长3%，处于历史同期较高水平，有效发挥平衡跨境资金流动、稳定外汇市场的基本盘作用。三季度我国国际收支运行总体平稳，基础性国际收支顺差继续发挥主导作用。目前三季度国际收支数据仍在统计中，从相关数据表现看，基础性国际收支仍总体呈现一定规模顺差。经常账户方面，根据海关统计，7-8月进出口顺差同比增长57%，体现了我国完备的产业链供应链体系以及稳外贸、保市场主体等政策的支撑作用；外汇局数据显示，7-8月服务贸易逆差同比收窄3%，主要是运输、计算机信息服务、商业服务等收入增长14%。直接投资方面，据商务部统计，7-8月我国实际利用外资规模同比增长14%，显示资本项下中长期投资渠道表现稳健。此外，9月以来我国跨境资金流动保持平稳，银行结售汇以及银行代客涉外收付款延续基本平衡。多方面数据均表明当前我国国际收支运行总体稳健。二、您如何看待未来我国国际收支趋势？答：我国经常账户将保持合理规模顺差。近一段时期，在错综复杂的国际经济形势下，我国经常账户顺差保持增长，在全球主要顺差国中表现突出，充分体现了我国货物贸易等经常账户收支的稳定性和韧性，也具有较强的可持续性。首先，近年来我国货物贸易结构不断优化，出口新动能逐步涌现。今年前8个月，传统优势项目机电产品出口同比增长9%，纺织、服装出口增速均高于10%，汽车等出口增长56%，跨境电商等贸易新业态成为推动外贸发展的重要引擎；同时，贸易伙伴多元化拓展取得积极成效，欧美仍是我国重要的传统市场，对东盟、拉美地区的外贸规模也在增长。其次，服务贸易发展将会继续提档升级。随着我国制造业与服务业深度融合以及服务业的数字化转型升级，计算机信息服务等新兴生产性服务业正在为服务贸易注入新的增长动能。跨境双向投资将呈现更加均衡的发展态势。首先，直接投资保持顺差格局。国内营商环境持续改善，消费市场潜力巨大，将继续吸引外资来华投资兴业。同时，我国对外投资仍将保持合理有序的发展态势。其次，人民币资产在全球范围内具有稳定的投资回报和分散化投资价值，长期看国际投资者配置人民币资产意愿总体依然较强。总体看，未来国内经济持续恢复的趋势是确定的，继续扩大高水平开放的决心是坚定的，物价稳定等优势更加明显，制造业转型升级效果逐步显现，我国国际收支平衡的内在基础依然稳固，这也是我国外汇市场和人民币汇率稳定的根本支撑。此外，外汇管理局还公布了10起外汇领域违法违规行为。国家外汇管理局表示，将加强外汇市场监管，严厉打击外汇领域违法违规行为，重点打击虚假、欺骗性外汇交易，压实银行展业审核责任，维护外汇市场健康良性秩序。

夏洛特2022-09-30

任泽平：山东重振雄风，有望重新发挥北方经济“领头羊”角色

面都有一定的负面影响，其严重制约了山东民营企业发展。根据北京大学发布的《中国省份营商环境评价报告》，2021年山东营商环境得分仅59.26，位居全国第九，前八的省市中除北京外，均位于南方，整体营商环境弱于南方省份。　　山东民营企业大部分集中石化、钢铁、电解铝等传统产业，根据全国工商联发布的《2022中国民营企业500强榜单》，山东共有50家企业进入榜单，低于浙江、江苏、广东的107、92、51家，位居全国第四位，由于山东地炼相关企业众多，在入围500强的50家企业中，有19家属于石油、煤炭及其他燃料加工业；来自钢铁及有色金属行业的企业也不少，5家企业属于黑色金属冶炼和压延加工业，4家企业属于有色金属冶炼和压延加工业。另外，山东虽是人口大省，但民营经济活力较低，2019年，山东每万人口拥有私营企业仅77.4户，低于全国的92.1户。　　　　山东以工业为主、第三产业发展滞后的产业结构，其中服务业仍以传统的交通、商贸、餐饮住宿等传统服务业为主，现代服务业发展较慢。2021年山东第三产业占GDP的52.8％，低于广东、浙江的55.6％、55.9％。其中，交通运输、仓储、批发零售等传统服务业占比偏高，而互联网、软件信息技术服务业等现代服务业占比较低。例如互联网产业，根据中国互联网协会发布的《2021年中国互联网综合实力100强企业》中，山东无企业上榜，排名前三的省/市为北京市、上海市、广东省，入围企业数分别是34、15、14家，近几年具有超前引领作用的创新模式，如抖音，都没原创在山东，互联网产业发展中山东处于落后地位。　　4 重振雄风：五大改革起航　　山东是我国重要的工业基地和北方地区经济发展的战略支点。推动山东实现新一轮转型升级，事关全国经济发展和转型升级大局，事关区域协调发展全局。客观地讲，与其他地区相比，山东地区也具有一些明显优势，发展潜力很大，如资源环境基础好，沿海，工业基础好，地区人口过亿、市场规模大，国家政策大力支持等。同时，在市场化培育、创新驱动、民营经济活力、营商环境等方面还存在一定短板，有待改革提升。　　2022年2月山东省委书记在2022年工作动员大会提出，关键要把创新摆在发展全局的核心位置，持续增强经济社会发展创新力。山东下一步发展方向，重点抓好“十大创新”：加强科技研发创新、人才引育创新、营商环境创新、数字变革创新、产业生态创新、要素保障创新、民生改善创新、风险防控创新、文化宣传创新、推进落实创新等。　　山东作为人口大省、人才大省、工业大省、沿海大省、资源大省，没有任何理由溃退，近年山东的危机感和紧迫感明显增强，事业都是干出来的，相信山东定能重振雄风，本文提出五大改革建议。　　一是打造省内城市群，发挥山东半岛经济增长极的作用。继续实施“一群两心三圈”和“强省会”战略，实现三大经济圈一体化融合发展。在省内，省会经济圈应以济南为中心，以济泰同城化、济淄同城化、济德同城化为抓手，加快推进区域协调合作发展，建设一批数字经济高地、世界级产业基地、国际医养中心和国际文化旅游目的地。胶东经济圈应以青岛为中心，以“青潍日烟威”一体化为抓手，协同建设海洋科教人才中心、海洋创新中心、对外开放枢纽和黄河流域开放门户。在省外，应以区域联动合作为主线，加强“山东半岛城市群与中原城市群”和“济南—郑州—西安数字”一体化联动协调发展，加快推进数字化转型，实现基础设施互联互通。　　二是转变政府职能，大力优化营商环境，打造“亲”“清”新型政商关系。经济发达、创新能力强的地区多是民营经济活跃、市场化及开放程度高的地区。山东应大力向深圳等南方发达地区学习，进一步解放思想、大力深化改革破除体制机制障碍，理顺政府和市场关系，转变政府职能。例如，我们发布的《深圳如何成为创新活力之都？》提到，深圳借鉴中国香港经验推行“小政府、大社会”，在2004年提出建设“服务型政府”，并在2012年全国首个颁布商事制度改革的地方性法规的城市，从而培育优越的营商环境，激发市场活力。另外，进一步推动简政放权、放管结合、优化服务，建立健全权力清单、责任清单制度；加大行政审批制度改革力度，深入清理行政审批项目，坚决砍掉各类无谓证明和繁琐手续。打造“亲”“清”新型政商关系，培育有利于民营经济发展的市场环境，消解民企发展面临的歧视性限制和隐性障碍。　　三是以近期国务院印发《关于支持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展的意见》为抓手，深化新旧动能转换，建设绿色低碳高质量发展先行区，形成“山东绿色转型模式”。深化动能转换是现代化的必由之路。绿色低碳是实现碳达峰碳中和的主要途径，也是动能转换的内在要求。2021年10月，习总书记在山东主持召开深入推动黄河流域生态保护和高质量发展座谈会时指出，要坚定走绿色低碳发展道路，推动流域经济发展质量变革、效率变革、动力变革。对于国务院提到的对山东产业结构、能源结构、交通结构、生态环境领域转型发展等作出了具体部署，这有利于进一步增强北方地区发展活力动力、促进南北方协调发展，有利于深化推动黄河流域生态保护和高质量发展、实现区域重大战略融合互动，有利于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系、促进经济社会全面绿色转型发展。　　四是在新能源革命的大背景下，山东可积极融入江浙粤为主的新能源产业链，推动战略性产业的招商引资，打造“中国制造”的先行区。全球新能源行业发展主要包含三大主线赛道领域：从电动化到智能化，从煤电到绿电+储能，从锂电池到氢能源电池。在全球双碳和能源转型的大背景下，新能源相关的行业产业是未来经济最有希望的、最具爆发力的领域。新能源市场增量空间巨大、竞争格局未定，未来还将有一次大洗牌，鹿死谁手，尚未可知。放眼长远，当下不投新能源，就像20年前没买房。山东可改造升级“老字号”，有效化解过剩产能，加快推动装备制造业转型升级；深度开发“原字号”，依托优势资源，延伸产业链条，提高资源精深加工比重；培育壮大“新字号”，支持新一代信息技术、新能源汽车、高端装备和材料等战略性新兴产业发展壮大，将山东工业基地打造成为“中国制造”的先行区。另外，山东还可加大政府资金投资创业企业力度，成立市场化运作的产业投资基金，服务于战略性产业的招商引资。如2020年2月蔚来汽车与合肥签署蔚来中国总部落户合肥的框架协议，上海引入特斯拉等。　　五是提升山东各地产业园、工业园的功能、管理模式和招商举措等，为企业发展构筑了良好的区域发展环境。产业园区是以产业集聚为核心的创新创业平台，对提升当地城镇化质量和促进区域经济发展具有十分重要的战略意义。例如，我们发布的《苏州为什么成为最强地级市？》提到，苏州政府理念超前，在工业园区建设时在国内首次提出“先规划后建设、无规划不开发；规划即法、执行到底”原则。苏州工业园区规划超前，27年来开发建设与规划高度吻合。在规划形成上，摒弃国内普遍采用模式，借鉴新加坡第一家工业园区裕廊工业区“规划先行，一张蓝图干到底”理念。良好的营商环境也是当地产业发展重要的一环。例如，苏州借鉴新加坡经验，在国内首创敲门式招商，设置招商办事处，主动对接、服务企业需求。苏州工业园区是全国最早利用敲门招商的园区，招商局设立特有的招商资源办事处，在全球举办招商会、洽谈会寻找有客观产业转移需求的企业并逐一敲门。　　随着山东深化新旧动能转换，加快推动绿色低碳高质量发展，依托自身资源和人才优势，抓住当下新基建、数字经济、新能源等领域的新机遇，加大力度推动营商环境改革，激活民营经济活力，未来有望重新发挥北方经济“领头羊”的角色，带动周边区域高质量发展，书写山东新篇章。

金融界2022-09-29

债市早报：商务部印发支持外贸若干政策措施，旭辉控股未能按期偿付天津项目相关非标债务

担保费。推动国有企业结合经营实际，吸引民营企业参与混合所有制改革项目。完善资产评估、股权分配、权益保障等方面政策规定和操作细则，明确混改各方权利义务。健全混改企业现代企业制度，进一步优化股权结构，加快完善企业法人治理结构，保障民营企业合法权益。　　（二）国际要闻　　【美国8月耐用品订单环比连续下滑】9月27日公布的美国8月耐用品订单数据显示，继6月飙升导致7月小幅下跌之后，8月耐用品订单下滑0.2％，下滑幅度小于市场预期的0.4％，但仍为今年2月以来的最大跌幅；但同比涨幅反弹至两位数，从7月的9.2％回升至11.2％。8月美国耐用品订单环比下滑的主要原因是运输设备新订单下降1.1％，而不包括运输在内的耐用品订单环比增长0.2％，符合预期。8月，美国资本货物新订单（除国防飞机和零件外）的价值（资本支出的代表）上升1.3％，远高于预期值0.2％。　　（三）大宗商品　　【国际原油价格低点反弹，NYMEX天然气连再度下跌】据媒体报道，俄罗斯正推动OPEC+减产石油100万桶/日。受此消息影响，9月27日，国际油价从近九个月新低反弹。WTI 11月原油期货收涨1.79美元，涨幅2.3％，报78.50美元/桶；ICE布伦特原油11月期货收涨2.21美元，涨幅2.6％，报86.27美元。NYMEX 10月天然气期货收跌10.4％，报6.903美元/百万英热单位。　　二、资金面　　（一）公开市场操作　　9月27日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了1130亿元7天期和620亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.0％、2.15％。Wind数据显示，当日有20亿元逆回购到期，因此当日净投放资金1730亿元。　　（二）资金利率　　9月27日，央行逆回购加码，银行间流动性明显改善，隔夜及7天利率以下行为主：DR001下行3.79bps至1.384％，DR007下行12.48bps至1.693％，其他期限利率因跨季多数小幅上行。　　数据来源：Wind，东方金诚　　三、债市动态　　（一）利率债　　9月27日，债市连续下挫后暂趋稳，银行间主要利率债收益率普遍小幅下行。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券220017收益率下行0.99bp报2.6875％；10年期国开债活跃券220215收益率下行1.00bp报2.8425％。　　数据来源：Wind，东方金诚　　债券招标情况　　数据来源：Wind，东方金诚　　（二）信用债　　1. 二级市场成交异动：　　9月27日，多数地产债成交价格相对稳定，6只债券成交价格偏离幅度超10％，“20旭辉01”跌超11％，“21碧地02”跌超14％，“H20阳优”跌超24％，“20宝龙04”跌超60％，“20奥创2A”跌超81％；“20绿城房产MTN003”涨超11％。　　2. 信用债事件：　　路劲：19.81亿港元收购经营SB高速公路之印尼公司39.77％股权。　　泰禾集团：集团及子公司南京华誉悦港置业有限公司、华誉投资发展有限公司，与五矿国际信托有限公司、南京坤咏企业管理有限公司、南京立创优商务信息咨询有限公司于当日签署了《南京市秦淮区路子铺项目股权转让及债务重组协议》。根据协议，华誉投资将其持有的南京华誉100％股权进行转让，股权转让价款为2亿元，其中南京坤咏受让80％股权、南京立创优受让20％股权。　　世茂股份：“19沪世茂MTN001”本息兑付存在不确定性，将于10月14日召开持有人会议，审议本息兑付相关议案。　　世茂股份：“20世茂G3”自10月10日起仅在上固收采用全价方式转让。　　绿地控股：公司全资子公司绿地控股集团有限公司拟向公司股东上海地产（集团）借款14.50亿元，借款期限为一年，借款年利率为6％，并由绿地集团以其及下属企业所持有的资产为借款提供抵（质）押担保。　　越秀地产：9月23日在上交所发行25.9亿元公司债券。根据簿记结果，3+2年期品种发行规模15亿元，票面利率2.78％；5+2年期品种发行规模10.9亿元，票面利率3.09％。　　金科地产：鉴于金科地产已根据“金科地产集团股份有限公司2020年度第二期中期票据2022年第一次持有人会议”审议通过的相关议案约定完成了即期本息的兑付工作，因此“20金科地产MTN002”2022年第二次持有人会议相关议案不成立，持有人会议表决程序终止。　　金科股份（000656）：控股子公司金科服务收到THEMATIC BRIDGE自愿性全面收购要约，要约人THEMATIC BRIDGE为金科服务第二大股东博裕集团所控制的主体。要约人向除博裕集团以外的金科服务全体股东发出的全面要约，要约价格12港元/股，较金科服务停牌前一天收市价格9.02港元/股溢价约33.04％。　　旭辉控股：未能偿付天津兴卓房地产开发旗下部分非标债务。　　复星国际：寻求筹集60亿港元有抵押融资用于支付香港西贡地块补地价。　　天津城投集团：2022年第三十九期超短融簿记建档申购区间调整为3％至3.95％，最近一次披露确定的申购区间为3％至4％。　　长发集团：穆迪将长春市城市发展投资控股（集团）有限公司的“Baa1”发行人评级，以及由长发国际有限公司发行、由长发集团担保的”Baa1“高级无抵押债券评级列入下调观察名单。此前主体评级展望为“稳定”。　　昆明轨道交通集团：穆迪公告维持昆明轨道交通集团有限公司的“Baa1”的发行人评级及其发行的美元债券的“Baa1”高级无抵押债务评级，同时将上述评级的展望从稳定调整为负面。　　百年人寿：联合资信将百年人寿主体及“19百年人寿”债项评级列入负面观察名单，维持百年人寿保险股份有限公司主体长期信用等级为AA-，维持“19百年人寿”信用等级为A+。　　狮桥资本：穆迪公司出于自身商业原因，撤销了对狮桥资本有限公司和狮桥融资租赁（中国）有限公司的“Ba3”企业家族评级、“B1”本外币发行人评级。撤销评级前狮桥资本和狮桥租赁的主体评级展望为稳定。　　中国宏桥：鹏元国际将中国宏桥集团有限公司（宏桥）国际刻度的长期主体评级从‘BB-’上调至‘BB’，展望为稳定。　　濮阳投资：拟将“18濮阳投资MTN001”后1年票息下调350BP至2％，9月29日至10月12日回售登记。　　红星美凯龙：标普将红星美凯龙家居集团股份有限公司的长期发行人信用评级从“B+”下调至“B-”，展望“负面”。　　杭州余杭水务：公司注册资本由5.25亿元减少为4.92亿元。减资完成后，公司股权结构变动为，杭州临平城市建设集团有限公司出资占比由51％调整为 54.5％，杭州市余杭区国资办出资占比由42.59％调整为45.5％，国开发展基金再无相应出资及持股。　　（三）海外债市　　1. 美债市场：　　9月27日，美债收益率普遍继续上行，但幅度较前一日日有所收窄。10年期美债收益率继续上行9bp至3.97％。　　数据来源：iFind，东方金诚　　9月27日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度收窄6bp至33bp；2/30年期美债收益率利差收窄6bp至10bp；5/30年期美债收益率利差倒挂幅度收窄9bp至34bp。　　9月27日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.33％。　　2. 欧债市场：　　9月27日，英国10年期国债收益率继续大幅飙升26bp至4.50％，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率也普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行16bp，报收2.25％；法国、意大利、西班牙10年期国债收益率分别上行8bp、5bp和14bp。　　数据来源：investing.com，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至9月27日收盘）　　数据来源：久期财经，东方金诚整理

金融界2022-09-28

江河纸业信披存明显瑕疵，股权变动涉嫌导致国有资产流失及代持，流动比率持续低位

资主导公司变为以姜丰伟为实际控制人的纯民营企业。　　2019年7月31日，姜丰伟去世，根据其生前遗嘱，其儿子姜博恩是其唯一继承人，取得其在发行人所持有的51.45％的全部股份。2020年8月，姜博恩将其所持有的发行人12.47％的股份无偿转让给其母亲曾云。2020年12月23日，姜博恩代父亲返还获赠的136万元予武陟县城市建设投资开发有限责任公司（以下简称“武陟城投”，其前身为武陟投资）。　　上述发行人的历史沿革中深藏诸多疑点与风险：第一，姜丰伟获赠的136万元现金出资，折合武陟有限成立之初股份比率为17％，在时隔18年之后，由继承人姜博恩原价代为偿还，是否牵扯国有资产流失？　　武陟投资161万元实物出资，未经资产评估和国有资产备案程序，以及2004年3月又将31.555％的股权以409.54万元尽数转让，根据审计报告，武陟有限截止2003年12月底的净资产为1554万元，2004年1-2月净利润为104万元，如果按31.555％股权计算，亦内含净资产为523万元，武陟投资涉嫌折价114万元卖掉武陟有限，也就是说卖掉武陟有限股权，涉嫌导致国有资产流失114万元。　　从另外一个观点出发，2002年7月成立武陟有限时，武陟投资总共出资420万元（含赠予姜丰伟136万元投资款），20个月后，武陟投资全身而退，收回409.54万元，涉嫌国有资产流失10.46万元。　　虽然姜博恩根据其父生前遗愿，获其父所持江河纸业全部股份的继承权，但姜丰伟还有一个女儿曾心，虽然曾云后获儿子无偿赠予股份，但曾心自始至终未见持股。遗嘱之外是否另有抽屉协议，曾云或姜博恩是否为曾心代持股份？　　三、研发费用占比较低，姜丰伟离世或导致技术断档　　招股书显示，江河纸业报告期研发费用占营业收入比率分别为0.62％、0.58％、0.86％和0.64％，研发费用占比水平明显偏低。2021年前三季度研发人员薪酬总额为1118万元，总共有214个研发及技术人员，折合每人每月薪酬为5805元，而焦作美团外卖员平均月薪为7800元，如果江河纸业给予技术人员此类薪酬待遇，如何留住优秀人才面临极大不确定性。　　同行业上市公司2018年至2019年前三季度研发费用占营业收入比率平均值明细显示，分别为2.46％，2.97％。2.82％和2.93％，分别是发行人同期的3.97倍、5.12倍、3.28倍和4.58倍，数据显示发行人和同行业研发费用占比差距较大，这也从侧面印证了江河纸业各期毛利率低于同行业上市公司的合理性。招股说明书显示，报告期发行人毛利率分别为19.61％、18.82％、16.01％和17.64％，分别低于上述同行业上市公司同期平均毛利率1.8个百分点、3.65个百分点、5.63个百分点和3.46个百分点。研发费用低或将导致产品技术含量低，进而影响产品市场价格，公司毛利率也将受到影响。　　姜丰伟作为江河纸业技术领军人物，早在2002年武陟有限创立之初，就靠技术获赠136万元的资金支持，以及在后来的17年中持续精进造纸技术及设备更新改造，才率领发行人自红麻造纸厂的停滞泥潭中走出，可以说，姜丰伟凭其一己之力，率领发行人一步一步走到IPO的门前，但遗憾的是，发行人的技术灵魂人物姜丰伟于2019年7月不幸离世，其病逝之后发行人的技术把控是否如以前？如果在姜丰伟病逝之后发行人仍然没有加大技术投入，是不是会存在技术断档可能？　　另注意到，江河纸业在姜丰伟去世1年之后的2020年度，与同行业上市公司毛利率的差距拉大到5.63个百分点，这是否预示着发行人的技术及生产方面受到了姜丰伟去世的影响？如果未来发行人依然不能加大研发，培养好加班人，持续经营能力将受到挑战和影响。　　四、招股说明书信息披露存明显瑕疵并涉嫌虚假陈述，恐引发信任危机　　报告期内，江河纸业作为被担保方的关联担保明细显示，担保起始日均发生在2020年度，姜丰伟作为担保人赫然在列。姜丰伟在2019年离世之后作为担保方是如何签署文件的？银行等金融机构又是如何审查通过的？　　据统计，在2019年8月1日之后，姜丰伟作为担保方之一签署担保文件的金额合计为7.92亿元，其作为单一担保人签署的担保金额合计为1.8亿元。最后一份由姜丰伟作为担保方之一和林彦辉、刘铸红一起签署的1000万元担保合同，担保起始日是2021年2月13日，这已经距离姜丰伟离世18个月之久。这些在姜丰伟离世后单独 “签订”的担保合同，事实上没有起到担保责任，从法律上来讲都是无效的，但均被写进招股说明书。上述担保合同内容的刊登是否经过内部审核？律师是如何审查过关的？银行等中介机构又是如何通过内审的？保荐机构是否履行了尽职责任？　　需要注意的是，一般情况下，担保合同的签署日与担保起始日相差为1个月以内，但前述担保合同的担保起始日与姜丰伟的去世日期却相差数月、最多相差18个月之久，这显然不正常、也不符合商业常识。　　关联担保明细显示，第196、197号担保起始日分别为2023年5月16日和2024年1月10日，但在右列显示主债务已履行完毕。2023年、2024年还未到，主债务就已经履行完毕了？第254项至257项担保亦是，担保起始日均显示为2023年或2024年，时间还未到，担保合同已签署？　　值得注意的是，上述招股说明书信息披露存在明显瑕疵并涉嫌虚假陈述，这种低级错误或将引发投资者对发行人的信任危机，对发行人内控产生怀疑。如果投资者对发行人产生不信任心理，在看发行人损益表时也是这个态度，那么将会发生什么呢？

金融界2022-09-27

苗梦羽+张一鸣：工业母机，国之重器——工业母机ETF投资价值解析

公司，像大部分现在做机床的公司，尤其是民营企业一年的营收都不超过30个亿。因此我们也认为未来有很大机会的，尤其是一些比较优秀的民营机床公司，在中国强大制造业背景之下，有望成长为一批优秀的甚至可以说营收破百亿的机床公司。苗梦羽：刚刚张总也给大家介绍了，国内基本上机床行业处于一个大而不强的状态，在机床行业面临低质量发展的困局之下，我们其实也可以看到政策也发现了这一点，并且不断针对这个情况来做一些调整。通过前面跟大家分享的信息也可以总结一下，能够给工业母机也就是机床这个行业做一个赛道的定位。首先肯定是张总给大家介绍的，国内的机床行业发展前景还是非常广阔的，从世界范围来看我们已经是全球制造业中心了，随着经济的快速发展和固定资产投资的增加，我们国家从2009年以来一直是世界第一大机床生产和消费国了，所以说机床行业在我们这一片土壤上有极大市场发展的空间，这个是发展前景方面。第二点就是发展路径方面。刚刚张总给大家复盘历史的时候也有提到海外机床的发展经验，像龙头的一些国家，德国、日本、美国都培育了一批人民币百亿级别的龙头公司。我们国家在机床市场比较广阔的基础上也有望复制发展路径去做技术升级，培育一批非常优秀的公司，从而就增强我们整个国家机床行业整体的实力，这个是发展路径的方面。第三个点就是机床的发展重要性和迫切性也是比较突出的，我们给大家讲断供的事件，加上国内机床的格局，目前还是大而不强的局面，相信这个都已经足够反映出我们有多大程度迫切需要发展机床行业提升它的实力。与此同时国家对于机床行业政策程度以及重视程度的转变，也是明显可以看到支持的政策跟密集出台，说明了政府层面对于机床的发展也有着比较高的信心和比较大的决心。五、工业母机的投资逻辑苗梦羽：那么，大家也会比较关心未来能够驱动机床行业不断发展和进步的主要逻辑是什么。 1、国产替代苗梦羽：我们来分析一下。首先我们刚才说了很多像国产化程度不高的问题，像断供卡脖子、进口依赖度高、出口的产品技术含量比较低，这些种种的事情都指向我们需要做国产化或者国产替代这么一个大的总体方向。我们目前机床多大程度上会依赖进口呢?我看到前端产业研究院的数据，2018年，我国低档数控机床的国产化率大概是82%，基本实现了国产化，中档数控机床的国产化率只有60%多，相比是比较低的，再到高档数控机床的国产化率就仅仅只有6%的水平，也就是说基本上依靠进口的状态。最近几年我们过程的机床国产替代的程度是不是有在做提升，包括未来国产替代主要是在什么样的方向?空间会有多大?这个请张总给我们分析一下。张一鸣：这几年无论是在客户端，还是在机床生产商、供应商上，我们都看到了非常大的变化，我刚刚在复盘机床行业发展历史的时候，2020年之后到现在国产机床发展第三个阶段的起点，为什么说2020年是一个分水岭，主要还是因为2020年之前我们很多还是靠进口，但是2020年发生了公共卫生事件，但是我们国家2020年是率先从公共卫生事件当中复苏起来的，所以说制造业也迎来了一段复苏的黄金期。当时发生的事情就是要去买进口机床，但是海外的供应链都因为公共卫生事件受阻，那就一定要依靠国产自己的力量，所以说2020年开始是一个非常明显的分水岭，从需求上来讲扩产需要大量的机床，从供给上来看，因为公共卫生事件的原因，所以说海外很多机床核心的供应链受阻，国产化的进程就开始浩浩荡荡的加快了。这两年我也一直在不断的跑各种生产车间，很明显可以看到公司的老车间和新车间用的机床品牌完全不一样，像老车间里面很多都是进口的机床，新车间我们看到了很多新面孔，非常多国营的机床品牌。所以说我们从下游客户那边，也可以看到这两年国产的机床正在发生一些悄然的变化，国产的机床也能够逐步进入到新的更加高端的车间里，去承担对精密度要求更高、对价值量更高的一些工作。反过来我也跑了很多机床的生产商，我们去看看市场的供给端在发生什么改变，我们也看到很多优秀的民营机床公司，他们现在也在努力完成高端化、国产化的突破，比如说过去很多民营机床公司，他们做的更多的是小型的立式加工中心，但是为了满足中国制造高端化的要求，小型的立式加工中心，或者说一些比较低端的，一些早就完成国产化的机床肯定是远远不够的。因此现在大量的民营机床公司都在力争往更加高端的机床去做，比如说像一些卧加、车洗复合、龙门式的加工中心，甚至还有五轴机床，还有一些像锣床也都在往高端通用化的锣床进行发展。因此我们可以看到，无论从下游的需求端来看，客户更加的能够信任国产的机床，还是从供给方来看，国产的机床厂也都在努力往更加高端的方向努力，相信未来几年会是高端民营国产机床大力发展的几年。 2、高端化苗梦羽：刚刚张总给我们讲了国产替代的一些方向，我们都知道我们国家是一个制造业大国，但是传统和低端制造业仍然占据相当大的比重，未来更大的目标像高端智能制造去转型，能够成为制造业强国。随着制造业低端向高端转型的话，工业各类下游的应用领域，比如像汽车、航空航天、3C电子等等，其实对于加工的精细度效率以及稳定性要求也是会越来越高的，是不是意味着对于机床的要求也会有相应的提升?张总其实给我们介绍到了一些，接下来我们也想针对这个问题再讨论一下，我们的机床是不是需要明显的向高端化转型，这是不是会给机床行业带来一些比较好的机会呢? 张一鸣：应该说往高端化的转型是这个行业现在正在发生的事情，其实不止机床，整个制造业都在往高端转型，我们说过去中国制造业还停留在比较中低端的水平，更多高端的我们要依靠欧洲、日本、美国这些国家的力量。但实际上我们会发现中国现在其实各个产业都在往高端化走，制造业都在往高端化走。既然要往高端化走，高端的产品需要三个东西，高端的人才、高端的技术还有高端的设备，高端的设备是指高端的机床。因此这个趋势是一个非常长的趋势，人才我们要培养一流世界顶尖的人才，技术也在发展，还有就是设备，这三者缺一不可。现在很明显，刚刚苗总也提到一个数据，高端机床的国产化率只有6%，所以说很明显高端的工业母机、高端的机床现在构成了制约我国高端制造向前迈进的短板。因此在这个趋势之下，我相信一定会有相关的包括产业政策也好，一些制造业巨头也好，都会投入、引领高端机床向前稳步的发展。 3、机床更新换代周期苗梦羽：那我们刚刚说了国产替代包括高端升级的逻辑，另外机床作为一种设备，它并不是永远就能用下去，永远用不坏，它也会老化报废。同时随着工业生产要求的转变之后，也会需要有更新的设备来匹配制造的需求，所以说机床会有自己的更新周期，前面张总给大家介绍大概是十年左右，我们从机床的消费量数据来看，上一轮的顶点是在2011年左右，到现在是十年的时间，国内机床理论上迎来大量换代周期的窗口，这里面会有多大的需求量，张总您觉得这会不会成为未来几年机床行业的发力点或者说一个驱动点呢? 张一鸣：其实我一开始在讲怎么去判断机床周期的时候，我也提到两个周期，一个是小周期，一个是大周期。小周期是经济周期，这个是受到宏观经济影响，现在也是处在一个非常底部的位置，大周期也一样，大周期就取决于设备的更新替换。但不同的设备的使用寿命不同，还有一个是实际使用寿命也不同，什么叫实际使用寿命呢?就是一些设备会随着技术的演进，即使设备实际的寿命没到，但是我也必须得把你换掉。比如说我要生产的产品需要用到新的技术、新的设备，那旧设备就需要换掉，不管这个设备现在还可以用五年也好、还可以用十年也好，都需要进行更新替换的。一般来说，我们会发现国内机床的大周期和国外一些发达国家的大周期不是一样的，我们复盘一下，像日本和德国一般来说它的机床六到八年就要进行一次更新替换，但国内是十年以上的时间，甚至是可以接近十五年，这个背后的原因也和我们的国情，以及过去国产机床的发展历史是有很强的关系。像日本和德国六到八年的机床更新替换周期我觉得是一个非常正常的，反而是一个比较健康的周期，因为我不可能用十年前的设备生产现在的零部件或者工件，一定会有很大的差异，因为像工程机械，为什么一定要用到报废再进行换，因为它平时的工作，说得通俗一点就是用来刨土搬砖，但是机床是要用来加工的，而且是精密加工，即使寿命还在，但是我们生产的东西在往高端化发展，也就是说十年之后的产品工件的加工要求，现在的机床可能已经不能满足了，只要不能满足就要进行更新替换。也就是说六到八年是一个比较正常的替换周期，但是我国为什么周期会被拉长，两个因素，第一方面是还没有非常成熟的二手市场。因为我们知道日本和德国，比如说日本的报废机床会往东南亚，德国的机床老了之后可能会往东欧，会往其他的非发达区域进行二次销售，这是一个原因。第二个原因就是我前面讲格局的演化导致的一个问题。在2000年到2011年这一轮周期，高端机床基本上是由海外的品牌占领，低端的机床是由国内的国营机床占据了很高的份额，但是自2011年之后很多国营机床都没有产能了，产能都关掉了，所以就导致在这个时期，想要买机床的客户他买不到合适的价位，你要么买进口要么就买二手，所以相当于人为地把原来机床的使用寿命周期给拉长了。我认为从2020年之后，我们会看到很多国产的民营机床去接棒，一方面接棒原来老的国营机床，同时也在往高端化去替代进口的机床。所以说这样替换下来，对于下游客户来说，一是解决了产能问题，二是解决了高端机床的价格问题，同时也解决了交付问题，所以说我认为从2020年之后机床的使用周期会回归到一个比较健康理性的水平，甚至可以向德国和日本六到八年的周期去看齐。我们现在也看到2019年是过去十几年来机床销量的低谷，2020年2021年都实现了不同程度的同比增长，因此我们也对未来三到五年机床销量的增长保持比较乐观的信心。六、工业母机ETF产品介绍苗梦羽：谢谢张总给我们分析了机床行业的三个逻辑，国产化、高端化和更新换代。最后一个部分我们再来介绍一下这个产品，工业母机ETF，代码是159667，9月26日开始发。首先这个产品是ETF，所以在未来产品上市交易之后，它是可以像股票一样自由买卖的，非常方便，这是一个它重要的特征。另外它本质上还是一个指数基金，主要的目标就是跟踪标的指数，所以说它是会以接近百分之百的仓位，去投资标的指数的成分股。说到标的指数，这个产品跟踪的指数叫做中证机床指数，代码是931866，这个指数是从沪深市场选取50个业务涉及到机床整机和关键零部件制造服务的上市公司，覆盖了像工业母机制造中核心的很多领域的公司，是能够反映整个行业的表现。第三个方面就是投资价值，我和张总一起给大家介绍了很多关于机床行业的信息，包括像行业发展的历史、大而不强的现状，也给大家分析机床行业是一个发展前景广阔，并且发展路径非常明确，同时发展它的必要性和迫切性也非常突出的赛道，也受到政策的支持。未来的发展阶段，这个行业还有像国产替代、高端升级、更新替换的逻辑去支持它下一个阶段的发展，所以说整体上是一个中长期比较值得关注的行业。另外就是看一个投资标的的话，我们也会关注一下估值的情况，我刚看到也有投资者留言问估值的情况怎么样，我们跟大家说一下，估值的方面，到9月19日，工业母机这个行业的PE估值是30倍左右的水平，历史的分位数处于2015年以来8.6%的位置，整体的估值水平还是相当低的位置。所以整体上，在当前节点来看，工业母机行业整体的投资价值还是比较不错的，感兴趣的投资者可以关注工业母机ETF(159667)。七、互动问答 1. 工业母机的估值是多少? 苗梦羽：我前面有介绍，工业母机目前是30倍左右的估值，大概历史是8.6%的分位，未来这个行业随着一些国产替代的深化，包括高端的转型，可能估值也会有更高的空间，这块张总有没有什么补充? 张一鸣：估值这块我这边比较关注的一些机床的标的，或者说机床比较核心的标的，我看到的估值还要再低，现在基本上都在20倍，这个可以说远低于估值中枢了。这个也会有很多因素导致，现在整个经济在下行期，工业母机作为国民经济的晴雨表，现在低于历史分位我觉得也是很正常的，但是我们刚刚提到了经济周期现在已经逐步步入一个低点了，因此经济周期对于估值的压制作用，我相信未来在比较短的时间就会被消除。另外一方面，刚刚苗总有一点讲得非常对，就是工业母机，国之重器，未来会随着中国制造不断的高端化，高端的机床一定会不断的进行国产替代，因此未来的发展空间是很大的。机床作为这么关键的设备，甚至我们可以把它的重要性和更加难的芯片设备进行比拟，因为底层逻辑都要进行急切的国产替代，所以我认为20倍的估值就可以说是比较低了，我觉得未来估值往更高的台阶去走，是没有问题的。 2. 现在经济不好，机床更新的时间是不是会推迟，机床更新的时间是不是会跟经济去挂钩呢? 张一鸣：机床更新其实跟经济好坏没有太大的关系，经济不好是不是资本开支周期会往后延迟?现在确实因为各方面的因素，因为公共卫生事件、可能大家对于未来经济预期是比较悲观的，但是我们从周期的角度考虑，现在本身处于一个经济下行期，或者说处在工业资本开支的下行期，其实除了机床之外、还有工业机器人、注塑机、叉车，如果把月同比增速拉出来的话，复盘个十年、二十年是没有意义的。因为第一阶段是高速增长时期，我们就从2012年开始复盘，我们会发现工业母机、机器人、注塑机、叉车这些所谓的通用自动化产品，它的月同比增速是完全同步的，你可以把它拟合成一条线，可以说是一条非常完美接近正形曲线的一条线。这条正形曲线的周期就是三年，几乎没有发生过任何偏离。我们还是认为遵循原有经济的原理、规律，遵循过去十年都没有发生过偏离的规律，我们还是认为在今年四季度，最晚在明年一季度，经济周期就会到达一个底部的位置。 3. 机床投资的机会在哪里? 苗梦羽：现在周期处于一个底部的区域，接下来可能会有上行的预期，我们不是说处于底部的时候它马上就会起来，只是说在底部区域的时候，可能对于投资来说是一个比较好的布局时机，可能是做一个潜伏的动作，接下来在周期真正起来的时候有望取得一个比较好的收益。 4. 国产替代的空间有多大? 苗梦羽：可以看一下现在国产化率是多少，反之就可以看到国产替代的空间有多大了。刚刚给大家分享过一组数字就是2018年的时候低端基本上是80%多，也就基本上是国产化程度比较高了。中端可能只有60%的水平，再到高端就不到10%、只有6%的水平。中高低端加起来，最新的数据应该是整体的国产化率只有70%左右的水平。反之我们就可以知道国产替代的空间是存在于剩余的，比如像中高端进口这一部分，也就意味这我们整体国产替代的空间还是非常足够的，这块张总有没有什么补充呢? 张一鸣：国产替代的空间我觉得还是体现在中高档需求这里，因为像低端，刚才苗总也说到国产化率80%多了，而且我们了解一些比较偏低端的机床，现在各家企业从微观数据上面来看，它的盈利能力也不会特别强，大概也就二十几个点的毛利率。所以说低端机床基本上是一个完全国产替代，而且是一个红海市场，甚至都可以进行出口。国产替代现在主要进行的攻坚的任务还是中高档机床，尤其是高档机床，现在国产化率只有6%。那为什么这么着急呢?因为越是高端的机床，它的下游越是关键，比如像军工、航空航天这些关键的领域，用的机床都是需要用到五轴的加工中心，这一块现在的国产化率可以说非常低，包括五轴机床的核心零部件，国产化率都很低。像一些大型的设备，都要用到进口的大机床，比如说进口的龙门机床，这一类机床国产化率也非常低，这一些机床如果要进行国产替代的话，它的盈利能力也会非常强。所以我们看到很多民营的机床公司也在力争往这个方向进行突破。从轴数上面看，大家都在往更加高级的五轴去做;从机床的加工中心类型来看，都在往卧式加工中心、龙门加工中心去做，去追求一个更强的盈利水平。往这些方向做可以说帮助国家解决了一个难题，因为国家要在高端制造上继续向前肯定离不开更加高端的设备，高端的设备又是用最高端的工业母机、最高端的技术来进行生产的。因此我认为未来随着中国制造业进一步的高端化，高端的工业母机市场国产化空间还是非常大，而且是持续扩大的。 5. 我们国家的工业母机有什么样的优势? 苗梦羽：从我的视角来看，一个是市场的空间，一个行业它能够有一个比较好的发展，首先它肯定要有一个比较好的土壤，一个大的发展空间才有未来发展的机会，这个是我们国家作为制造业大国非常具有优势的方向点。第二个就是我们国家对于工业母机这一块政策的支持力度，可以看到是在不断提升的，一个行业如果从国家层面受到支持、受到重视，可能它会迎来除了好的政策之外，也有更多的资金、更多的关注度，包括它的发展技术攻坚速度也会有相应的提升，这个是从我这边视角看到的行业优势，张总您从行业视角、产业视角是怎样的看法呢? 张一鸣：我觉得苗总刚刚提到的几点其实已经非常全面了，我这里再补充一点，我国制造业体量非常大，工业门类是全球最全的一个国家，其实我们知道工业母机机床的生产是离不开产业链协同的，我们说美国、日本、德国可能具备工业母机相关产业链上的一个比较全面的优势，但是像其他国家，比如像东南亚的一些国家，或者像其他一些发达国家，比如说韩国、还有欧洲的一些其他国家，他们要发展起来的话，可能数控系统得去找日本买，像一些传统系统，比如说轴承或者滚珠丝杠去导轨，要去找德国、瑞士去买。但是中国如果要去生产机床的话，虽然说中国现在部分机床核心零部件上还没有特别强的、能和国际巨头去掰手腕的公司，但是每个环节都有奋发图强的公司在往高端看齐。所以我们可以看到未来中国要真正发展工业母机，是每一个产业链上所有公司进行协同的发展，这样子我们就会看到未来可能十年之后，国内有一些机床公司，整个产业链里面的所有核心零部件都是用中国制造的，这里面我国作为全球最大的机床消费国，同时也作为联合国唯一所有工业门类都齐全的一个国家，最大的一个优势就是产业链齐全上带来的一个制造优势。 6.目前市场行情不是很好，选择工业母机这个产品的风险大不大苗梦羽：首先这个产品确实是股票型的基金，跟踪的是中证机床的指数，如果从风险程度上来说，投资股票肯定不能说是一个低风险的事情，所以我们建议投资者还是根据自己的风险偏好去选择投资的产品，不要选择超出自己承受能力范围的，比如一些高波动型的行业，如果说咱们心理上和资金上都不能够承受那也不要强求自己。对于工业母机行业来说，它目前周期上处于一个底部区域，包括它未来中长期的前景，包括政策支持力度、发展空间都还是比较大，如果说投资者本着中长期投资的目标，想选择一个有发展空间的行业，还是可以考虑这的，同时也要结合自己的风险偏好、风险承受能力。

有连云2022-09-27

近300家A股公司参设产业并购基金！牵手一线VC/PE，2400亿资金规模，正投向这些新兴产业

场的发展规律。“创业板开板之后，大量的民营企业可以上市，相比之前上市的国企而言，他们更具有市场化的思维，懂得从市场中寻找和吸收有助于企业发展的元素。”与数十家上市公司合作设立CVC的金鼎资本创始合伙人何富昌在接受记者采访时分析，随着民营企业上市之后做大体量，成长到一定的阶段就会开始寻找第二增长曲线，沿着产业链周边去寻找空间和机会，而投资便是最好的方式。“通过投资，可以进入某个新的领域，调整方向，也可以更加了解企业和行业当下的发展情况，还可以通过并购寻找新的发展。”何富昌表示。　　结合成功案例和业内访谈，记者发现，上市公司若想通过设立产业基金寻求产业的突围，需要具备以下三个条件：第一，上市公司自身利润较为可观，可支撑起产业基金的规模；第二，上市公司自身拥有稳定的现金流；第三，上市公司的产业生态覆盖够大，以获得足够的延展性。“对许多中等体量的上市公司来说，最主流的模式就是寻找优秀的创投机构一起合作，设立产业基金，因为投资是一门专业技能，未必所有上司公司都会做投资。”何富昌说。

从明天开始2022-09-21

拆解复星国际真实债务：1000亿负债，对应2700亿总资产

　2022年，受国内多家民营企业海外债券展期的影响，国际债券评级机构多次调低民企海外债券的信用评级。9月16日，标普发布报告称，将复星国际的长期发行人信用评级从“BB”微调至“BB-”，展望“负面”。标普在报告中指出，不利的外部市场环境提升了复星资产处置的操作风险，但是认可复星压降财务杠杆的决心。标普调整复星国际评级，核心问题还是对其债务问题的担心。不过，网络盛传复星国际“6500亿债务压顶”，这个债务数字实际上是其合并报表的全部债务，包含了旗下金融机构如保险公司的债务。而金融机构的债务和企业的传统债务不是同一个概念，复星国际真实的企业债务实际上只有2600亿。进一步拆解，这2600亿债务，还包含了旗下如豫园股份和复星医药等并表子公司的债务；而对这些债务，复星国际是不负连带责任的。真正归属于复星国际的负债，只有1000亿元。而相对应的总资产是2700亿元，对应的每股NAV（净资产价值）应该在20元左右，并不存在较大的偿债压力。近期，中国企业被评级机构调整评级，几乎成了常态。据统计，三家国际债务评级机构中，在2022年内穆迪一共对75家企业采取负面评级行动，包括评级下调，负面展望和负面观察，其中67家为民企。标普对62家企业采取负面评级行动，其中59家为民企。惠誉对67家企业采取负面评级行动，其中64家为民企。有业内人士认为，没有政府信用支持的民营企业，在经济增速放缓，资本市场再融资环境恶化的背景下，集中遭到评级下调是经济下行周期的常态。回顾2021年，复星在美元债市场出现大面积违约的恶劣环境下，成功维护了评级并完成长久期美元债和欧元债的发行。类比江浙沪地区的民营企业的评级，复星的评级仍保持总体优势地位。标普也在报告中表示，没有看到任何复星和银行的合作关系被弱化的迹象，也不认为近期部分媒体的负面的报道会影响复星向银行提款的能力。标普认为复星推进中的体量过100亿人民币的银团贷款一旦落地，会给复星的流动性提供至关重要的支撑。复星国际近期已与中国工商银行、汇丰中国等多家中外银行签订战略合作协定，银行承诺为复星四大业务板块提供全面金融支持。截至报告期末，这些安排下的备用信贷额共约3367亿元，其中1855亿元已实际使用。据悉，2020年，复星开始实行持续兑现投退平衡，不断优化资产组合的战略。继2020年、2021年连续实现“投退比”小于1之后，2022年上半年进一步实现退出大于投资。复星国际2022年中报业绩依旧保持稳健和韧劲，上半年总收入达人民币828.9亿元，同比增长17.7%。公司表示，整体的经营情况平稳得益于多元化的资产组合，账面资金充裕，和金融机构关系稳定，多元化融资渠道畅通。 9月15日，安信国际证券也发布研报，认为随着国内疫情缓和，国际黑天鹅事件逐渐平复，预期下半年复星运营将稳健复苏。近期复星对几宗核心资产进行减持，不改变公司稳健经营的实质，未来公司将坚持投退平衡，适度降低财务杠杆率。研报认为，公司目前股价较为低估，当前股价没有完全反映其持有的优质资产、管理层卓越的管理能力，以及完善的平台架构。对复星国际维持“买入”评级，目标市值为1023亿港元，对应目标价12.3港元，较当前价格有145%的上涨空间。大摩今晚也发第三份报告，称复星近期现金足够缓和市场对于流动性的担忧。报告分析了近期半年报中复星合并层面负债数字主要是子公司层面的债务数字，复星国际层面仅为人民币930亿左右，包括境内外债券和银行贷款等。在现金层面，报告称近期由于公开市场关闭，可以理解公司近期出售一些流动资产来增强现金储备。按估计，近期出售资产的现金回流加上本身持有的现金，足以满足近期还款需求。

财股源源2022-09-20

8月份新能源汽车产量同比增长117.0%

.3%，比上年同期提高2.3个百分点。民营企业进出口占进出口总额的比重为50.1%，比上年同期提高2.1个百分点。机电产品出口同比增长9.8%，占出口总额的比重为56.5%。六、就业形势总体稳定，城镇调查失业率有所下降 1-8月份，全国城镇新增就业898万人。8月份，全国城镇调查失业率为5.3%，比上月下降0.1个百分点。本地户籍人口调查失业率为5.3%；外来户籍人口调查失业率为5.3%，其中外来农业户籍人口调查失业率为5.0%。16-24岁人口调查失业率为18.7%，比上月下降1.2个百分点；25-59岁人口调查失业率为4.3%，与上月持平。31个大城市城镇调查失业率为5.4%。全国企业就业人员周平均工作时间为48.0小时。七、居民消费价格基本平稳，工业生产者价格涨幅继续回落 8月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨2.5%，涨幅比上月回落0.2个百分点；环比下降0.1%。分类别看，食品烟酒价格同比上涨4.5%，衣着价格上涨0.6%，居住价格上涨0.6%，生活用品及服务价格上涨1.3%，交通通信价格上涨4.9%，教育文化娱乐价格上涨1.6%，医疗保健价格上涨0.7%，其他用品及服务价格上涨2.2%。在食品烟酒价格中，粮食价格上涨3.3%，鲜菜价格上涨6.0%，鲜果价格上涨16.3%，猪肉价格上涨22.4%。扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅与上月相同。1-8月份，全国居民消费价格同比上涨1.9%。 8月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨2.3%，涨幅比上月回落1.9个百分点；环比下降1.2%。工业生产者购进价格同比上涨4.2%，环比下降1.4%。1-8月份，全国工业生产者出厂价格、工业生产者购进价格同比分别上涨6.6%、9.1%。总的来看，8月份国民经济顶住多种超预期因素影响，延续恢复发展态势，主要指标出现积极变化。但也要看到，国际环境仍然复杂严峻，国内经济恢复基础仍不牢固。下阶段，要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持稳中求进工作总基调，按照疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，高效统筹疫情防控和经济社会发展，狠抓一揽子稳经济政策措施和接续政策落地见效，着力扩大有效需求，着力稳就业稳物价，巩固经济恢复基础，保持经济运行在合理区间。附注（1）规模以上工业增加值及其分类项目增长速度按可比价计算，为实际增长速度；其他指标除特殊说明外，均按现价计算，为名义增长速度。（2）规模以上工业的统计范围为年主营业务收入2000万元及以上的工业企业。由于规模以上工业企业范围每年发生变化，为保证本年数据与上年可比，计算产品产量等各项指标同比增长速度所采用的同期数与本期的企业统计范围尽可能相一致，和上年公布的数据存在口径差异。主要原因：一是统计单位范围发生变化。每年有部分企业达到规模纳入调查范围，也有部分企业因规模变小退出调查范围，还有新建投产企业、破产、注（吊）销企业等影响。二是部分企业集团（公司）产品产量数据存在跨地区重复统计现象，根据专项调查对企业集团（公司）跨地区重复产量进行了剔重。（3）服务业生产指数是指剔除价格因素后，服务业报告期相对于基期的产出变化。（4）社会消费品零售总额统计范围是从事商品零售活动或提供餐饮服务的法人企业、产业活动单位和个体户。其中，限额以上单位是指年主营业务收入2000万元及以上的批发业企业（单位、个体户）、500万元及以上的零售业企业（单位、个体户）、200万元及以上的住宿和餐饮业企业（单位、个体户）。由于限额以上批发和零售业、住宿和餐饮业企业（单位、个体户）范围每年发生变化，为保证本年数据与上年可比，计算限额以上单位消费品零售额等各项指标同比增长速度所采用的同期数与本期的企业（单位、个体户）统计范围相一致，和上年公布的数据存在口径差异。主要原因是每年都有部分企业（单位、个体户）达到限额标准纳入调查范围，同时也有部分企业（单位、个体户）因规模变小达不到限额标准退出调查范围，还有新开业企业、破产、注（吊）销企业（单位、个体户）的影响。网上零售额是指通过公共网络交易平台（包括自建网站和第三方平台）实现的商品和服务零售额之和。商品和服务包括实物商品和非实物商品（如虚拟商品、服务类商品等）。社会消费品零售总额包括实物商品网上零售额，不包括非实物商品网上零售额。（5）进出口数据来源于海关总署，城镇新增就业人员数据来源于人力资源和社会保障部。（6）就业人员是指16周岁及以上，有劳动能力，为取得劳动报酬或经营收入而从事一定社会劳动的人员。（7）部分数据因四舍五入，存在总计与分项合计不等的情况。

进击的巨人2022-09-16

定增回购透露基金新动向多位明星基金经理布局调仓

国内外同时拥有“煤、油、气”三种资源的民营企业。在全球能源供需错配的大背景下，今年上半年，广汇能源实现净利润51.31亿元，同比增加264.62%，其中第二季度实现净利润29亿元，同比增加382.8%，为单季度业绩历史新高。广汇能源的股价也一路高歌猛进，今年以来已经翻倍，截至9月9日，年内涨幅约125%。　　冯明远布局科翔股份　　8月末，信达澳亚基金公告称，旗下信澳新能源产业、信澳先进智造、信澳核心科技等7只基金参与了科翔股份的非公开发行股票认购，而这些基金的基金经理均为冯明远。　　公告显示，冯明远管理的基金共计认购科翔股份205.6万股，其中信澳新能源产业认购超101.4万股，信澳领先智选认购逾28万股，7只基金参与此次定增的总成本为2700万元。　　根据科翔股份近日发布的向特定对象发行股票发行情况报告书显示，此次定增发行价为每股13.13元，发行股票数量为1142.4万股，最终定增获配机构有3家。除信达澳亚基金外，在公募基金中，财通基金也认购了近3300万元。　　公开资料显示，科翔股份是专业研发、生产和销售电子电路产品的国家高新技术企业，是国内排名靠前的PCB（印制电路板）企业之一。　　股价方面，科翔股份从4月12日开启反弹，至8月15日一度大涨超45%，但其股价自8月中旬以来大幅回落，下跌幅度近20%。截至9月9日，科翔股份收盘价为12.86元，已经低于此次定增价格。

酷酷2022-09-13

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