降，行业内部的分歧愈加明显，资金明显向比特币集中，Bitcoin Dominance不断上升，已经达到四年内最高值，而山寨市场却普遍承压。尽管如此，机构参与热情依旧强劲，尤其通过现货ETF和稳定币等合规通道持续流入，加密资产在全球资产配置体系中的地位进一步提升。 比特币Dominance Circle就是这场机构入局的狂欢中最大的受益者，其IPO无疑是本季度最大的亮点。作为USDC的发行方，Circle在纽交所成功上市，发行价每股31美元，高于预期区间，共筹资11亿美元，IPO定价市值达69亿美元，并在不到一个月时间内，市值一度冲到680亿。Circle的强势表现代表监管合规加密企业正式进入主流资本市场，其在MiCA合规和长期SEC备案的路径，成为稳定币行业的重要范本，也为其他加密公司打开了上市窗口。 除了Circle，多个上市公司在数字资产配置策略上迈出了实质步伐。最具代表性的当属SharpLink Gaming（SBET），截至2025年6月20日，其累计持有188,478枚ETH，并在将所持有全部部署至质押协议，年化收益率已带来120枚ETH的质押奖励。该公司通过PIPE融资和“在市场”发行机制募集资金，并获得Consensys与Pantera等机构支持。此外，SharpLink还积极利用ATM（At-The-Market）融资机制，根据市场情况灵活发行股份，快速筹集运营资金，进一步强化了其资产配置和业务扩展能力。借助多元化的融资渠道，ETH策略已成为SharpLink核心的资产管理路径。 DeFi Development Corp（前Janover Inc.）则以Solana为核心资产重塑业务结构。2025年4月，其通过两轮交易累计购入251,842枚SOL，约合3,650万美元，同时在6月12日宣布获得5亿美元股权信贷额度，用于进一步加仓。DFDV计划通过与Kraken合作将公司股票在Solana链上代币化，打造“链上原生上市公司”。这不仅是一种资产配置模式的转变，也是一种融资与流动性机制的创新。 除了以太坊和Solana，比特币仍是机构首选储备资产。Strategy（前MicroStrategy）截至2025年6月持有592,345枚比特币，市值超过630亿美元，稳居全球最大公开BTC持有者。Metaplanet则在日本市场快速推进比特币储备战略，2025年第二季度增持1,111枚BTC，总持仓达11,111枚，并计划在2027年前实现21万枚BTC的目标。 从地域分布看，企业加密资产战略已不再局限于美国市场，亚洲、加拿大及中东市场均有活跃探索，呈现出全球化与多链化特征。与之相匹配的，是对质押、DeFi协议整合、链上治理参与等更复杂形式的资产运用方式的尝试。企业不再仅仅被动持币，而是在构建以加密资产为核心的资产负债表与收益模型，推动财务模式从“储备”转向“生息”，从“避险”走向“生产”。 在监管层面，Circle IPO所代表的监管合规化，以及SEC对于SAB 121的废除和“加密任务组”的设立，标志美国政策立场正在朝更明确方向发展。与此同时，Kraken虽仍面临SEC诉讼，但其积极推进前期IPO融资，也显示出头部平台对资本市场依然抱有期待。Animoca Brands计划在香港或中东上市，Telegram探索用TON驱动收入分成机制，也反映出监管地选择正成为加密企业战略的重要组成。 这一季度的市场走势和企业行为表明，加密行业正在进入“机构结构性重配”与“企业资产负债表链上化”的新阶段。“类MicroStrategy”的策略给多个市值靠前的山寨币提供了新的资金增量。ArkStream认为，原生的加密VC在此时应顺势而为，未来将重点关注以下方向：一是具备稳定币、质押、DeFi收益化能力的项目，二是能协助企业执行复杂资产配置的服务提供商（如机构级质押平台、加密财务会计系统），三是拥抱合规、愿意进入公开资本市场的头部企业。未来企业对特定山寨币生态系统的配置深度与模式创新，将成为新一轮行业估值重构的核心变量。 Hyperliquid、链上衍生品与真实收益DeFi的崛起 2025年第二季度，去中心化衍生品协议 Hyperliquid 实现关键性突破，进一步稳固了在链上衍生品市场的主导地位。作为当前链上交易体验最为流畅、产品设计最贴近中心化交易所标准的衍生品平台，Hyperliquid 不仅持续吸引顶级交易者与流动性进驻，也有效带动了整个衍生品赛道的增长与用户迁移趋势。与此同时，其原生代币 HYPE 亦在季度内表现亮眼，自4月低点起涨幅超过400%，并于6月中旬刷新历史高点至约45美元，进一步验证市场对其长期潜力的共识。 HYPE 代币的上涨，核心驱动力来自平台交易量的爆发式增长。2025年4月，Hyperliquid的月度交易量约为1875亿美元 。5月，这一数字飙升51.5%，达到创纪录的2480亿美元 。期间，知名交易员James Wynn掀起的交易热潮显著提升了平台关注度，成为本轮增长的重要催化剂。截至6月25日，Hyperliquid的月交易量仍达到1860亿美元 ，第二季度累计交易量高达6215亿美元。与此同时，Hyperliquid在去中心化永续合约市场的市场份额高达80%，远超2024年11月的30%；其5月份的月度永续合约交易量达到中心化交易所币安（Binance）同期2.3万亿美元衍生品总量的10.54%，创下新纪录。这些数据充分彰显了Hyperliquid作为链上衍生品市场龙头的交易吸引力与用户粘性，以及其在行业内的快速崛起和领先地位。 Hyperliquid交易量 Hyperliquid 的核心利润来源，完全依赖于其平台产生的交易量，协议通过对每笔交易收取费用积累收入，构建起高度可持续的盈利模型。随着用户活跃度和交易深度的提升，平台的手续费收入不断增长，并成为推动代币价值与生态扩张的基础动力。该收入的 97% 被定向用于通过援助基金回购 HYPE 代币，形成强力的价值回流机制。过去七个多月中，Hyperliquid的总费用高达4.5亿美元，援助基金持有的 HYPE 已超过2550万枚，按照当前约39.5美元的市价计算，持仓市值超过10亿美元。这种回购不仅持续减少市场流通供应，还将平台增长与代币表现直接绑定，显著提升了 HYPE 的价格弹性和长期增长潜力。 Hyperliquid援助基金地址 为强化这一经济模型，Hyperliquid 设计了一套以用户激励与社区导向为核心的费用结构。平台根据用户过去14天的加权交易量设定分级费率，现货交易量按双倍计入，高频用户可获得更低的手续费，做市商在高等级中甚至享有负费率返利，鼓励其持续为订单簿提供流动性。通过质押 HYPE，用户还可获得最高达40%的额外费用折扣与推荐奖励，进一步增强代币的实用性与持有意愿。值得注意的是，所有协议收入均归社区所有，不分配给团队或特权账户，且援助基金完全链上托管，所有操作需验证者法定人数授权，保障治理透明。清算机制方面，平台不收取直接费用，回溯清算的盈亏也归社区所有，进一步避免中心化交易所常见的“从用户损失中获利”模式，增强用户信任与平台公信力。 Hyperliquid之所以能屡创新高并取得如此显著的市场地位，除了创新的代币经济模型外，还要归因于其独特的技术架构。Hyperliquid运行在由HyperBFT共识机制驱动的专有Layer-1链上。这一基础设施能够实现超快的交易最终性，并每秒处理高达100,000笔订单 。这种架构提供了类似中心化交易所的性能，同时保持了非托管和加密原生特性，极大地提升了用户体验 。这说明，区块链底层技术的持续创新并非空中楼阁，而是切实提高了生产力和用户体验，为未来链上用户的数倍增长提供了技术保障。 Hyperliquid的成功不仅仅是交易数据的增长，更引发了行业对Real Yield“真实收益”理念的重新关注。在DeFi领域，“真实收益”指的是从实际经济活动中产生的收入，例如交易费用、借贷利息或协议收入，而非通过通胀性地发行更多代币 。这与2020-2022年DeFi的早期模式形成鲜明对比，当时协议通过分发原生代币作为奖励而迅速增长，但这些奖励往往超过了平台的实际收入，导致短期繁荣后出现长期稀释和资本外逃 。向真实收益的转变对于DeFi协议的长期可行性和生存至关重要，因为任何收益模型都需要有收入支持的基础才能持久 。其关键特征包括收入来源于实际协议活动而非承诺，注重长期资本效率和用户信任，提供即使没有激励措施用户也愿意使用的真正金融效用，并强调可靠性、可用性和真实价值，而非单纯的炒作 。 为此，作为投资机构，应优先考虑具有实际经济活动和可防御商业模式、拥有强大代币经济学和收益分享模型的协议，如Hyperliquid、AAVE ，并重点关注其长期可持续性，而不仅仅是TVL或投机性价格走势。 项目投资 Bio Protocol Bio Protocol 是专为科学研究设计的去中心化协议，致力于通过区块链技术重构传统科研体制中的资金流动、成果激励、流动性管理和科研自动化等底层机制，打造开放、透明且市场化的科研金融基础设施。其核心目标是扶持新一代 BioDAO 的创建与加速发展，实现科研项目从筛选、融资、治理到成果转化的全链条闭环。协议围绕五大科研基础操作模块构建：去中心化科研筛选（Curation）、科研启动融资（Funding）、自动化流动性管理（Liquidity）、里程碑激励（Incentives）以及 AI 驱动的科研自动化助理（BioAgents）。Bio Protocol 通过链上治理和质押机制确保项目质量与利益一致，利用 Treasury 提供多样化流动性支持，并结合 AI 代理提升科研效率，打造集成化、可持续的科研生态系统。此外，Bio Protocol 引入了 IP-Tokens（知识产权代币），实现科研成果的链上治理权与参与权表达，推动科研过程向社区开放和共治，打造透明高效的科研资产池。 IoTeX IoTeX 是一个去中心化的、模块化的Web3基础设施平台，旨在连接智能设备和现实世界数据与区块链，构建一个去中心化的真实世界开放生态系统。核心目标是打通Web2和Web3之间的连接，让智能设备、现实世界数据以及各种去中心化应用（DApps）能够安全、可信、高效地进行交互，并实现价值交换。 Vaulta Vaulta是专为下一代数字金融而构建的高性能 Web3 银行操作系统，定位为 RWA 和合规金融市场的核心基础设施。其底层采用自研的 Savanna 共识机制与 Vaulta EVM，支持秒级交易最终性与并发处理能力，确保即使在高负载环境下也能维持稳定低费的交易性能，满足机构级应用的吞吐与可靠性需求。不同于一般公链，Vaulta 的设计原生支持可编程金融与模块化银行架构，允许开发者构建可组合的账户系统、可控权限的资产管理逻辑，以及嵌套治理结构。 在 RWA 领域，Vaulta 提供一整套端到端的资产代币化基础设施，包括原生支持的资产托管、合规白名单、分层账户权限，以及链上可审计的收益分配机制。合规方面，Vaulta 并非绕过监管，而是深度对接现有监管逻辑。其内置权限型运行环境，支持多种监管辖区下的账户审核与资金路径监控。同时，Vaulta 构建了审计友好型的账本结构与可编程合规规则集，使金融机构能够在不牺牲控制权的前提下，满足不同地区的金融监管要求。lg...
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