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上海钢联收盘上涨4.65%，滚动市盈率40.64倍，总市值66.68亿元

6.43 4.55 20.12亿 9 恒大高新 -392.11 -162.04 2.59 17.20亿 10 恒为科技 -378.77 302.33 6.00 81.17亿 11 宏景科技 -229.01 -135.52 8.43 102.58亿

金融界05-29 17:57

ST赛为收盘上涨1.38%，最新市净率26.96，总市值28.03亿元

6.43 4.55 20.12亿 9 恒大高新 -392.11 -162.04 2.59 17.20亿 10 恒为科技 -378.77 302.33 6.00 81.17亿 11 宏景科技 -229.01 -135.52 8.43 102.58亿

金融界05-29 17:48

荣联科技收盘上涨3.52%，滚动市盈率212.59倍，总市值50.54亿元

6.43 4.55 20.12亿 9 恒大高新 -392.11 -162.04 2.59 17.20亿 10 恒为科技 -378.77 302.33 6.00 81.17亿 11 宏景科技 -229.01 -135.52 8.43 102.58亿

金融界05-29 17:27

2025Q1乘用车企业利润增长19.23%，但累计经营现金流净额降至5年最低

董事长魏建军在采访中提及汽车产业或存“恒大式”风险，虽未爆发但已引发行业警觉。恒大的消亡主要源于资不抵债，即总负债超过总资产，企业净资产无力偿债。 A股乘用车行业8家上市公司，分别是比亚迪、上汽集团、长城汽车、长安汽车、广汽集团、赛力斯、北汽蓝谷和海马汽车。从2025年一季度经营数据来看，虽累计营收4250.58亿元、归母净利润143.15亿元，均实现同比7.98%和19.23%的增长，这显示出行业整体具备一定的增长动力和发展潜力。其中，比亚迪全球销量领先，还以15.7%的全球纯电动汽车市场份额登顶全球纯电品牌榜首，超越特斯拉，正从“中国制造”向“全球品牌”蜕变。赛力斯则构建了差异化技术护城河，智能辅助驾驶系统城市全场景领航功能日均使用率稳步提升，新一代增程技术实现1500+km综合续航。然而，在经营活动产生的现金流净额方面，2025年一季度8家车企合计为-23.76亿元，降至2020年以来五年最低值，而2024年同期为2.83亿元。其中，长安汽车、赛力斯、广汽集团现金流净额出现亏空，分别为-35.01亿、-76.30亿和-112.10亿元，均创五年新低。表：上市乘用车企业经营现金流分析制作：金融界上市公司研究；数据来源：东财Choice 毛利率方面，受汽车行业激烈竞争及价格战影响，2025年一季度8家车企毛利率平均数降至11.55%。除赛力斯毛利率增长6.10个百分点外，其余7家车企均下滑。其中，广汽集团毛利率下降了6.93个百分点，降至0.21%。资产负债率方面，2025年一季度8家车企平均数值为62.75%，虽较去年同期的66.95%有所回落，但仍有3家车企超过70%，分别为赛力斯、北汽蓝谷和比亚迪。此外，广汽集团的资产负债率则攀升2.60个百分点。存货周转天数方面，表示企业存货从购入到售出平均所需天数，反映存货管理效率。2025年一季度8家车企平均数为73.66天，较去年同期的84.42天有所改善，但广汽集团存货周转天数创五年新高，北汽蓝谷和海马汽车均超过100天。整体来看，虽然当前A股乘用车企业面临一定的现金流压力和负债风险，但行业整体展现出增长潜力。企业需充分发挥自身优势，加强创新研发，提升产品竞争力，以应对市场的不断变化和挑战。表：上市乘用车企业2025年一季度经营分析制作：金融界上市公司研究；数据来源：东财Choice

金融界05-29 11:27

重组后的中小保险公司出路在哪里？

寿到中汇人寿、从天安财险到申能保险、从恒大人寿到海港人寿、从安心财险到东吴财险……保险业历经一轮又一轮的洗礼之后，市场得到了优化、调整和蜕变。那么，这些被重组后的中小保险公司现状如何？出路在哪里？资深保险职业经理人张宇生认为：一、出路在团队。重组公司翻牌是不是能翻身？答案肯定是不确定的。从已重组的公司看，有的比较平稳，未来可期，有的危机四伏，前景渺茫。关键在于新建的团队，在于班子成员，在于一把手。重组一个公司就如同旧城改造一样，不是新造，而是改造，改造既有扬、也有弃，更要有提升。如果一味否定，一味全拆，就没有了重组的要义。现实情况，有的公司，缺乏格局，缺乏智慧，带着有色眼镜来重组，其结果必然是帮帮派派，团团伙伙。有的用大公司的思维做小公司，殊不知大小公司的生存法则不同，结果是高不成，低不就，最后是一事无成。也有的用接托管的惯性做重组，角色错位，难免缺乏第一人称的意识。重组公司能不能焕发生机和活力，关键看机构和员工的积极性、创造性能不能充分发挥，本质在重组公司团队的凝聚力，号召力，战斗力。这就是重组公司团队面临的挑战，重组客观上是老团队，新股东，新团队的融合，磨合，需要有高超的领导才能和领导艺术，不是一般人力所能及的。否则，融合变成了内耗，磨合变成了磨擦。一旦团队形不成合力，对重组公司而言，的确是灾难性的。二、出路在文化。重组，也是重塑。尤其是一些脱胎于民企的中小保险公司，本应该按国企的标准，规范，重塑企业新机制，新的企业文化。如果简单地否定，强拆，而没有重塑，重造新的文化，也许会更乱，更糟。对重组公司而言，员工是无辜的，重组或许对员工来讲会燃起新的希望，但如果让员工看不到希望，员工就会绝望。新旧文化的冲撞也是客观的，重组公司必须重组文化，也是一种考验，除了合规文化，绩效文化，管理文化，不管什么公司，员工希望文化是正向的，正能的，公平的，公正的，对重组公司的员工，最担心的就是被另眼相看，区别对待，常被冷落，时被数落。如果这样，其结果是内耗了信心，内耗了动力，内耗了重组公司的未来。因此，重组公司切忌搞什么老人老办法，新人新办法，搞什么两套双标。整合重组就是一个公司了，一家人不说两家话，归属一个文化了。某重组公司主要负责人经常训斥属下躺平，员工无奈地表示，我们是被躺平的，保险公司绩效文化，有谁愿于躺平呢。三、出路在发展。一个新公司，在江湖的地位靠的是发展的速度和品质。对重组公司而言，业务发展徘徊不前，口号再响，战略再亮，也无济于事。员工看发展，客户看发展，股东看发展。有些重组公司，想法雄心勃勃，做法小脚女人。发展的核心是发展的生态，发展的氛围。重组公司的发展路径，是优化和调整的统一，是存量和增量同步，是目标和举措协同。如果一个公司只有发展的口号，但没有目标，没有路径，没有举措，口号就是海市蜃楼。事实上，有些重组公司，新官上任，貌似专业，这个不能，那个不行，结果传统业务不断萎缩，创新业务又没有方向，公司保费收入持续下滑。有些公司稳中求进，以稳促进，保费收入就能不断创新高。四、出路在效益。对重组保险公司而言，根在发展，本在效益。效益是一个公司的生命线，重组是为了重生。某公司百亿资本金，2024年当年亏损25亿，创行业新公司亏损之王。一个重组收购价不足20亿的资产包，为什么会有25亿的商誉减值，对股东的伤害也许不是三年五年。股东直言，如果商誉减值可以原谅，那么经营亏损，就不可饶恕。某责任险公司当年重组后依然亏损，又步入监管进驻境地。有的保险公司靠粉饰搞发展，也有的靠调准备金过日子，一年两年也许能调，但业务品质不改善、成本管理不改善无异于是饮鸩止渴，总有一天会即便不暴雷，也会大暴露。对重组公司而言，出路还是在于苦练内功，降本增效，科学发展！（作者张宇生系资深保险职业经理人，编辑略有改动）

金融界05-29 09:27

“车圈恒大”论：是危言耸听？还是盛世警言？

建军在5月中旬的公开采访中抛出的“车圈恒大论”。一时间产业链犹如惊弓之鸟，上市车企股价纷纷跳水！到底谁在“裸泳”？除了规模靠前的几家备受争议之外，新势力也难逃“口诛笔伐”。汽车行业真的“恒大化”了吗？这到底是危言耸听？还是盛世警言？一、高负债率系车圈常态，国内主流车企优于海外事实上，高负债率在汽车行业并非什么新鲜事。近三年相关财报数据显示，60%以上的资产负债率是全球巨头的“基操”，福特的负债率超84%，通用超76%。相比之下，国内车企负债率更低，且下降更加明显，赛力斯一季度负债率下降超10%，比亚迪近半年下降了7%。二、有息负债比成关键：海外车企钟情贷款事实上，负债率并不是衡量企业经营健康度唯一标准，负债构成中的有息负债更能反映其利用财务杠杆的程度。在这一指标上，海外车企普遍偏高。例如，丰田、大众等巨头2024年有息负债均超万亿，其中丰田有息负债占总负债的比例达到68%。相比之下，国内车企有息负债水平明显偏低，有息负债比普遍低于20%。吉利控股有息负债占总负债的17%，奇瑞汽车有息负债占总负债的12%，比亚迪更是只有5%。三、应付账款的真相：规模的分化与产业链话语权的博弈国内外车企的差异源于国内车企更依赖无息负债，主要构成是未到期的供应商货款。照理说，在行业产能过剩、需求不足的挑战之下，车企普遍延长应付账款周期是事实。但从目前国内主流车企的情况来看，比亚迪平均127天结清账款，长城为163天，上汽为164天，长安为205天。有趣的是，尽管魏建军率先提出“恒大论”，说个别车企拖欠上游供应商付款周期太长。但从数据对比来看，长城也称不上优秀。四、眼下的中国汽车业更需要什么？之前不少人预言中国车企会因为负债高而“爆雷”，结果事实恰恰相反，海外车企的债务结构反而更令人担忧。当然，对于这才刚刚崛起不久的中国汽车行业来说，“车圈恒大论”倒更像是在大热天里给国内一众车企头上无差别的泼了一盆冷水，即便将其抬举为“盛世警言”也要有理有据不是吗？在笔者看来，此论调更像是在比赛中落后的队伍，试图向那些领先者们施压的一种手段，表明上站位很高，实际上格局却不大。有些像是打不赢的孩子使劲的哭闹，然后想方设法的利用舆论给对手使绊。实际上，作为曾经的老牌强者，长城近年来却有不少隐忧——转型不力、销量目标连续多年未达预期，因战略和技术路线摇摆在纯电、混动等关键战场中都错失了先机，暴露出战略决策和战术灵活性之间的失衡。本以为在去年行业“烈火烹油”中却能创下史上最好盈利的长城，是要支棱起来了，然而到了今年一季度，长城就绷不住了——销量、营收和利润全面下滑，哈弗、欧拉、坦克的销量全线下滑。回想四年前立的“Flag”——2025年目标销量400万、营收超6000亿，再看如今现状，是否显得过于儿戏了？而当企业掌门人习惯了“语不惊人死不休”的风格并将其代入管理之后，你会发现这一切似乎又变得合理了。不过，靠拉踩友商来打压对手、抬高自己，最后打到自己的也不少。这次“回旋镖”是否又会扎到自己？还真不好说。世界汽车产业正被重塑，中国汽车正驶向全球舞台的中央。中国车企不仅在技术和产品上实现了真正的弯道超车，在财务健康度也表现出更优的势头。然而，中国汽车产业的崛起，从来不是一局简单的“文字游戏”。它既需要用户的支持，也需要企业的坚守和政策的引导，更需要整个行业对规则和底线的敬畏。中国汽车的未来是放在那些永不言败的实干家手里，而不是指望于各路嘴炮和只会作秀的“流量明星”身上，特别是那种永远只懂的片面归因的“巨婴式”家长。

格隆汇05-28 21:08

新炬网络收盘下跌1.53%，滚动市盈率256.19倍，总市值44.94亿元

0.39 4.44 19.60亿 9 恒大高新 -383.89 -158.65 2.54 16.84亿 10 恒为科技 -371.75 296.73 5.89 79.67亿 11 宏景科技 -234.35 -138.69 8.63 104.98亿

金融界05-28 19:17

宝信软件收盘下跌1.77%，滚动市盈率34.05倍，总市值722.10亿元

0.39 4.44 19.60亿 9 恒大高新 -383.89 -158.65 2.54 16.84亿 10 恒为科技 -371.75 296.73 5.89 79.67亿 11 宏景科技 -234.35 -138.69 8.63 104.98亿

金融界05-28 18:48

宏景科技收盘上涨3.95%，最新市净率8.63，总市值104.98亿元

0.39 4.44 19.60亿 9 恒大高新 -383.89 -158.65 2.54 16.84亿 10 恒为科技 -371.75 296.73 5.89 79.67亿

金融界05-28 18:18

赛维时代收盘下跌2.08%，滚动市盈率45.25倍，总市值79.22亿元

0.39 4.44 19.60亿 9 恒大高新 -383.89 -158.65 2.54 16.84亿 10 恒为科技 -371.75 296.73 5.89 79.67亿 11 宏景科技 -234.35 -138.69 8.63 104.98亿

金融界05-28 18:17

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