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沸腾了！央行释放两大信号，A股上演大奇迹日

芯国际、兆易创新、北方华创、韦尔股份等龙头股也悉数翻红。　　不过，作为消费代表的白酒板块却意外走低。　　今日早盘，贵州茅台短线跳水，跌幅一度扩大至4%，市值蒸发近800亿元。午后大盘拉升，但几大巨头依旧未能实现翻红。截至收盘，贵州茅台、五粮液、泸州老窖等均跌超1%。　　港股方面，恒生指数、恒生科技指数上演了“绝地反击”。今日早盘，恒指跌2%再创11年新低；恒生科技指数跌超3%刷新低点，腾讯跌2%跌破250港元关口，哔哩哔哩创下历史新低。但在午后，港股暴力拉升，恒指一度涨超1%，恒科指一度涨超2%，截至收盘小幅转跌。　　两大利好提振市场　　整体来看，市场还是有两大利好提振的：一个是社融数据回升；另一个是央行针对汇率再度发声。　　首先，社融数据超预期上升。　　据人民银行发布最新的金融和社会融资数据显示，前三季度我国新增信贷、社融规模可观，9月份新增信贷、社融规模超预期上升。9月新增人民币贷款2.47万亿元，同比多增8108亿元；9月社融增量为3.53万亿元，比上年同期多6245亿元。社融规模超预期上升，这对市场来说是有提振的。　　9月金融数据的超预期增长，既有政策推动的外生因素，也有经济运行动能逐步修复的内在原因。民生银行首席经济学家温彬指出，随着四季度稳经济各项政策将落实见效，基建、制造业、房地产等领域的信用扩张有望对四季度信贷和社融增速继续形成有力支撑，有助于经济运行保持在合理区间。　　此外，央行再次对汇率发声。　　中国人民银行货币政策司10月11日在人民银行网站刊发题为《深入推进汇率市场化改革》的文章指出，人民币是目前世界上少数强势货币之一；汇率点位是测不准的，双向波动是常态，不会出现“单边市”；坚决抑制汇率大起大落，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。　　这是人民银行在半个月内第3次就人民币汇率发声。日前召开的全国外汇市场自律机制电视会议指出，不要赌人民币汇率单边升值或贬值，久赌必输。央行接连发声，释放了清晰明确的稳汇率政策信号。　　三季报行情有望开启　　三季度，A股市场震荡向下，整体表现偏弱，市场情绪整体偏低迷，成交额呈现逐步萎缩的态势。但经过前期的回调，市场风险已经有所释放。　　目前，中国资产对世界范围的投资者都具备明显引力。瑞银集团中国区总裁兼瑞银证券董事长钱于军表示，“中国资产已经不是一个备选项，不是可投或可不投，而是必须要投，尤其对那些跟踪全球主要指数的机构投资者而言。” 　　往后看，三季报披露已经陆续展开，部分业绩高增的概念股率先上涨，随着上市公司和基金产品三季报的披露，三季报行情有望逐步开启。海通证券表示，两市三季报迎来密集披露期，当下正是较好评估公司基本面和业绩窗口的时期，也是投资者展望2023年，判断标的是否具备估值切换价值，哪些赛道更加景气的重要窗口。　　从牛熊周期看，股市调整时空显著；从市场估值水平和市场情绪角度看，当前市场底部特征已经较为明确：市场估值与4月底接近，已经回到历史市场大底时的估值水平；市场情绪方面，投资者仓位、交易热度均降至历史低位。　　大趋势上，综合估值、风险溢价、股债收益比等指标，与过去5轮牛熊周期的大底比，今年4月27日时A股估值底已经出现，反转底仍然扎实。小趋势上，稳增长、保交楼落地有望推动股市迎来年内第二波机会。　　具体逻辑上，保交楼缓解负面担忧，低估值、低配置的银行地产有修复机会。低估低配的消费也可能修复，但疫情扰动下消费基本面修复较慢，弹性或不大。美欧经济渐弱，资源品景气趋弱，超额收益较高的资源品行业性价比或降低。展望明年，消费基本面修复，性价比或将更高。　　展望四季度投资方向，海通证券观点是，“成长＞银行地产≥消费＞资源”。成长优于银行地产，银行地产一定程度优于消费，消费优于资源。高景气的成长弹性更大，如新能源链、数字经济。

证券之星2022-10-12

电子股掀涨停潮！圣邦股份涨近12%，纳思达、中国长城、TCL科技集体涨停封板

）跟踪的电子50指数覆盖A股50只电子龙头股，含“芯”量超60%！近期电子50指数估值在调整中快速收缩，最新PE估值20.36倍，创下指数发布以来最低值，估值性价比凸显。

有连云2022-10-12

电子股掀涨停潮！圣邦股份涨近12%，纳思达、中国长城、TCL科技集体涨停封板

）跟踪的电子50指数覆盖A股50只电子龙头股，含“芯”量超60％！近期电子50指数估值在调整中快速收缩，最新PE估值20.36倍，创下指数发布以来最低值，估值性价比凸显。

金融界2022-10-12

午评：A股震荡走弱沪指跌1.23%，北向资金净卖出超60亿元

的反弹，需要看到港股市场的止跌企稳以及龙头股的轮动杀跌循环的结束，目前仍在观察等待之中：比如周二龙头股杀跌略有缓和但是成交依然低迷、缺乏增量资金的介入。因此，维持前期思路：短期则关注3000点何时能够失而复得。先验的看10月份危中有机、不必过分悲观，目前属于超卖阶段、博弈C浪4反弹。倾向于控制仓位、适度布局，等待港股指数止跌企稳、A股白马股杀跌尾声以及政策面信息催化的共振。方向上，倾向于风格均衡些，跟踪三季报，短线关注三季报业绩逻辑的新旧能源股、卡脖子等超跌科技股如部分跌幅较大的次新股、专精特新股以及航空酒店等疫情受损板块的反复轮动。

金融界2022-10-12

全市场规模最大中证100ETF，汇聚百大龙头，布局A股核心资产

基金（562000）跟踪的100只行业龙头股中11家公司披露了三季度业绩预告，预计三季度业绩取得增长的比重达到100%，再次验证了行业龙头强者恒强的优势。其中“硅料茅”通威股份2022年三季度归母净利润同比高增259.98%~266.71%，位居榜首；“锂离子电池材料龙头”天赐材料前三季度归母净利润劲升174.19%~187.06%，“半导体设备龙头”北方华创、“宁王”宁德时代前三季度归母净利润均实现翻番。财信证券最新观点表示，目前A股处于二次探底阶段，估值已经大幅回落。第四季度国内经济将迎来弱复苏过程，叠加宽货币向宽信用传导，A股大盘板块将迎来配置时机。在“稳货币+宽信用”组合下，货币将从金融体系流向实体经济，上市公司业绩企稳回升，业绩将取代估值成为股市核心驱动力，行业核心龙头优势进一步凸显。中证100ETF基金（562000）跟踪全新中证100指数，成份股覆盖了50个中证三级行业的100只核心龙头上市公司，新经济行业权重占比大幅提升，成长性更强，兼具蓝筹价值与新兴成长风格，全面反映A股核心资产的整体表现。【A股核心龙头ETF】中证100ETF基金（562000）特别介绍 6月13日，华宝中证100 ETF（562000）标的指数中证100迎来自指数发布以来最大规模调整，样本空间及选样方法均发生变化，成份股调仓换股45只。【最具龙头代表性宽基】全面焕新升级的中证100指数选取了沪深市场中市值较大、流动性较好且具有行业代表性的100只上市公司作为样本股，行业龙头股覆盖大幅拓宽，新经济领域权重显著提升，全面反映A股市场行业核心龙头上市公司的整体表现。【大且强：升级后成份股大而不同】新纳入成份股集中在芯片、光伏、储能、新材料、航天军工等新兴成长领域龙头，利润增速、ROE等成长指标显著提升，呈现“大且强”特性。【吐故纳新：跟随中国经济增长方式变化升级换代】升级换代后，全新中证100指数在大幅降低传统行业权重的同时，全新覆盖数十个新兴成长领域龙头，更能表征中国经济增长方式变化以及A股市场行业变化趋势。最新中证100指数前十大权重股合计占比近39%，其中既有食品饮料等传统大消费行业龙头，又有宁德时代、隆基绿能等新兴硬科技公司，兼具大盘蓝筹与新兴成长风格。（来源：中证指数有限公司，截至2022.10.11）没有证券账户的投资者可关注中证100ETF基金（562000）的联接基金——华宝中证100ETF联接基金（A类份额：240014 | C类份额：007405），同样跟踪中证100指数（指数代码000903），为场外投资者提供了一键投资100只A股核心龙头的高效投资工具，支持互联网上代销平台7*24申赎，最低10元即可买入，便捷高效。风险提示：中证100ETF基金跟踪的指数为中证100指数，该指数基日为2005.12.30，发布日期为2006.5.29。该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来，其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。

有连云2022-10-12

医疗新基建贴息贷款逐步落地，规模最大医疗器械ETF（159883）持续获资金关注，三日合计净申购1.1亿元！

视、金域医学、鱼跃医疗、九安医疗等行业龙头股。截至9月30日，标的指数PE值仅为18.75倍，处于指数发布以来极低分位数。对于普通投资者而言，医疗器械种类繁杂且研究门槛较高，个股波动大，个人投资者研究难度较高，借道指数基金更省心，还可分散个股投资风险。场内用户可通过医疗器械ETF（159883），一手仅需几十元，免缴印花税；场外用户可关注联接基金（A份额013415，C份额013416）。

有连云2022-10-11

半导体惨案！招商基金多只产品单日跌幅超10%，蔡嵩松仅“跌”6.94%

停，中微公司、澜起科技、北方华创等人气龙头股同样跌停或跌超10%。　　受此影响，一众基金净值出现大幅下挫。多只芯片ETF跌幅超过6%，还有多只基金单日净值回撤超过10%。　　值得注意的是，在今日公募基金跌幅榜上，招商基金一举占据了多个席位，而其中一只基金规模还不小。　　具体来看，今日招商移动互联网产业股票基金单日跌幅达11.99%。　　公开资料显示，截止第二季度末，该基金的前十大重仓股分别为北方华创、长光华夏、聚辰股份、长川科技、北京君正、拓荆股份、新莱应材、芯源微、中微公司和盛美上海。　　按申万二级行业分类，九只为半导体行业，唯一例外的新莱应材，同样有光刻胶、芯片设备概念。满仓半导体，张林的持仓风格与“蔡经理”看齐。　　值得注意的是，其前十大重仓股中仅聚辰股份单日跌幅未超过10%，其他个股均跌停或跌超10%，堪称惨不忍睹。　　其次是招商科技创新混合基金C，单日跌幅也达到了11.90%，而这两只基金的基金经理都是同一人。　　公开资料显示，招商基金基金经理张林，担任基金经理至今已超7年，截止2022上半年规模共计20.86亿元，两只在管产品招商移动互联网和招商科技创新，其中招商移动互联网A规模为13.24亿元，规模并不算小。　　而今日东方人工智能主题混合基金虽然位居跌幅榜首位，但其规模相当小，截止2022上半年规模不到4000万元。　　值得一提的是，被市场戏称为“半导体赌徒”蔡嵩松蔡经理，其管理的诺安成长混合今日反倒被招商移动互联网产业股票基金抢去了风头，今日诺安成长混合跌幅“仅”6.94%。　　可以说，相比众所周知重仓半导体的蔡嵩松，张林在选股方面更加激进，已有青出于蓝而胜于蓝的势头。　　押注单一赛道或是风险根本所在　　一般来说，押注单一赛道往往容易带来日内净值的极端波动。而暴涨固然值得高兴，但当暴跌来临，投资者也不免更难受。事实上，基金净值异动，对基金管理人和基金持有人而言都不是好事。　　今日，在受到美国打压加码、行业巨头业绩下调等利空消息影响下，市场对于整个半导体产业逻辑出现了疑虑，因此在半导体相关个股前期经历不小跌幅的背景下，依旧涌现出不惜代价的杀盘，可见市场对其存在着一定的恐慌情绪。　　而在利空情绪完全释放以前，半导体板块或仍有继续惯性下杀的风险。　　当然，半导体板块杀跌只是导致基金极端波动其中一个因素，影响更大的其实是持仓风格的影响，太过集中押注单一赛道才是净值暴跌的根本所在。　　不可否认的是，主动型基金押注单一赛道是由市场结构和宏观经济环境共同导致。因为对于追求相对收益为主的公募基金来说如果不跟上市场节奏，很容易在收益率上差距过大，基金业绩排名考核对于基金经理乃至基金公司都至关重要，所以基金经理“铤而走险”的情况时有发生。　　加上近年来，基金行业竞争日趋激烈，单家公司很难在各个细分竞争领域都排名靠前。即使是大型基金公司，在某些领域也会存在软肋。　　对于招商基金来说，权益业务就是其软肋之一。　　Wind数据显示，从五年周期看，招商基金旗下多只权益类产品的年化回报甚至跑输以稳健著称的债基。　　截至9月30日，招商基金旗下成立满五年且有数据可查的主动管理型权益基金共有43只。从年化回报来看，上述43只基金中，仅有2只基金年化回报超20%。其中有28只基金年化回报不足10%，而这甚至还比不上表现优异的债券型基金。　　而拉长到十年周期，招商基金的权益类产品整体业绩排名也在行业内排名靠后。　　海通证券近日发布的《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》显示，截至9月30日，招商基金权益类产品过去十年业绩在纳入统计的68家基金公司中排名第48。　　就此来看，权益类产品业绩的低迷或许给了基金经理乃至基金公司不小的压力，这才导致了更激进风格的出现。

证券之星2022-10-10

生猪价格创17个月新高养殖ETF逆市大涨5%

养殖ETF（159865）一键布局养殖龙头股。

有连云2022-10-10

广发策略：衰退、紧缩预期折返跑，如何配置？

们继续推荐政策压制转向边际宽松的地产股龙头股投资机会。　　●A股下行风险有限，价值切换预演+成长股适度扩散。当下市场改善需看到2大要素：美债利率上行压力得到明显缓解、国内稳增长政策预期的重新统一。我们预计大概率在四季度先后触发，与4月末相比，当前A股的盈利周期位置、地产政策力度均更优，价值切换预演+成长股适度扩散，配置建议：1. 赔率较优，且胜率在改善的价值（地产龙头/煤炭）；2. 成长板块以“盈利-久期收缩”框架衡量行业当下的股价对于未来业绩的透支程度已消化的细分方向（光伏组件龙头/风电/传媒）；3. 中报景气企稳及PPI-CPI传导受益（家电/白酒）。　　●风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性等。　　报告正文　　一核心观点速递　　　　（一）假期期间海外波动剧烈，核心原因来自于“衰退”与“紧缩”预期的折返跑　　海外方面，“衰退”逻辑占据了10月1日-10月4日的全球市场：10月3日，美国9月制造业PMI低预期，创2020年5月以来新低；同日披露的欧洲9月制造业PMI低预期，创2020年6月以来新低。在“衰退”逻辑时隔一个季度卷土重来后，10年期美债实际和名义利率在10.1-10.4期间分别大幅下行30BP和21BP，全球股市迎来大幅上涨。　　但10月5日起，美国略超预期的就业数据、OPEC+减产预期等信号使得“紧缩”逻辑重新占上风：10月5日OPEC+代表们表示，OPEC+就200万桶/日的石油产量限制幅度达成共识，并将限产延长一年至2023年12月；10月7日，美国9月就业市场韧性超预期。9月季调后非农就业人口增26.3万人，预期增25万人，前值增31.5万人；9月失业率录得3.5％，预期3.7％，前值3.7％。在一系列美国就业韧性和通胀预期压力下，“紧缩”预期重新回到主导逻辑，10.5-10.7期间10年期美债实际和名义利率分别上行27BP和24BP，全球股市下跌。整体来看，十一期间美股、港股整体上涨，能源和通胀相关的价值股领涨，成长、消费股涨幅居后。　　国内方面，疫情点状出现背景下，国庆消费复苏尚不完全，十一假期旅游人数和收入均同比下降。10月1-7日，全国国内旅游出游4.22亿人次，同比减少18.2％，按可比口径恢复至2019年同期的60.7％。实现国内旅游收入2872.1亿元，同比减少26.2％，恢复至2019年同期的44.2％。全国旅客发送量较往年同期出现不同幅度地下降。全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量25554.11万人次，日均发送3650.6万人次，比2021年同期日均下降36.4％，比2020年同期日均下降41.4％。　　　　（二）我们9月初曾提出，9月行情将类似弱化版的4月。知往鉴今，4月的下跌行情是如何结束的？其一是国内政策底的夯实，其二是美债利率的趋势性回落　　我们在9.4《当前如何平衡成长与价值风格？》曾提出，8月下旬以来“海外加息预期上行+国内点状疫情+俄乌冲突影响发酵”的组合类似弱化版的4月，因此风格上将向4月的“价值占优”倾斜或者是切换的预演。复盘9月A股走势：从大势来看9月万得全A下跌7.6％，跌幅略小于4月的跌幅9.5％；从结构来看，宽基指数表现均呈现上证50>；沪深300>；万得全A>；创业板指，呈现了极其相似的价值>；成长的结构走势。　　知往鉴今，4月的大幅下跌行情是如何结束的？我们认为结束4月市场大幅下跌的核心原因有二：①4月29日中央政治局会议夯实国内政策底。4.29政治局会议中定调“要根据病毒变异和传播的新特点，高效统筹疫情防控和经济社会发展”，明确“动态清零”和“稳增长”非对立而是辩证统一，以及后续5月各项政策、稳增长会议的持续出台，使得国内政策环境得到显著改善，前期疫情管控下的物流、出行等堵点得到疏通，国内稳增长政策触底，因此市场预期也迎来明显好转，前期估值上的压制得到缓解；②美债利率自5.5议息会议后趋势性回落，缓解全球权益市场估值端压力。美联储5.5议息会议后，市场预期紊乱，市场预期经历了“先判断很鹰”→“后判断偏鸽”的过程，随后美债利率开启了连续2个月的趋势性回落。以上两大原因极大地缓解了A股估值端的压力，A股自5月起开启了以成长股为代表的反弹行情。　　我们在5.3《18年“复合政策底”对本轮市场底的启示》中提出，要用“复合政策底”的思维看待本轮政策底-市场底-盈利底的关系，本轮“政策底”应是类似的国内+海外的“复合政策底”。回顾18年Q4至19年初：18年10-11月形成国内“政策底”，海外因素（全球流动性紧缩）仍有压制；19年1月初美联储转向共同确认“复合政策底”形成，夯实了A股“市场底”。今年4月底中央政治局会议夯实国内政策底，但美联储仍处大幅加息周期，海外政策底尚未出现。　　　　（三）A股赔率处在较为便宜的位置，市场进一步大幅下行的风险不大，建议继续平衡价值与成长风格配置　　（1）借鉴4月下跌行情结束的原因，当下行情出现显著改善需看到2大要素：美债利率上行压力得到明显缓解、国内稳增长政策预期的重新统一。我们预计2大要素有望先后在四季度得到改善—— 　　一方面，十一假期期间全球“衰退”预期再起，美债利率进一步上行压力已经得到缓解，我们预计美债利率已经处于顶部区域。我们在6.25中期策略展望中提到，22H2全球大类资产的主要矛盾是“紧缩+衰退”共振。11月初美联储大幅加息之后，随着衰退压力进一步上升和金融市场的不确定性增强，美联储紧缩幅度将有所退坡。　　另一方面，10月大会之后或将迎来市场预期转暖、稳增长进一步放松的时间窗口。9月以来市场对政策放松的预期分歧较大，对政策普遍处于观望状态。借鉴12年，在22Q3就业与经济担忧重燃下，对22Q4的政策决心应当更乐观，大会是较为重要的分水岭，国内“放松”政策预期或将重新统一。　　（2）当前A股赔率处在较为便宜的位置，市场进一步大幅下行的风险不大。通过“否极泰来”方法论视角下的A股的5大核心赔率指标：股权溢价（ERP）分位数、上证综指向下偏离年线幅度（超跌情况）、高股息股比率、破净股比例、PE分位数，我们判断9月底A股处于“便宜但尚未极端便宜”，已经较为接近4月底的“极端便宜”。因此A股进一步大幅下行的风险不大，一旦胜率出现边际改善，市场有望重现反弹行情。　　　　（3）如果2大改善要素出现，风格上是否会重现5月的成长完全占优的情况？我们维持8月末关于稳增长政策再度“松绑”带来价值板块胜率改善的判断，建议继续平衡价值与成长风格配置。　　回顾4月，当估值端压力得到缓解后，5-6月成长股显著占优。类似的，如果当前上述的2大改善要素出现，A股估值端的压力将得到显著的缓和。但本轮成长显著占优的情况会再度出现吗？我们认为，4季度仍需要继续平衡价值与成长。　　具体来看，我们对比4月底与当前市场最大的两大不同：①4月底A股的经济周期还处于盈利回落的尾声阶段，盈利尚未回升；而站在当前，A股盈利周期表观底已过，盈利周期已经处在上升初期，实质盈利底也距离更近，盈利或将成为引领市场反转的驱动力；②当前地产政策频出，地产相关政策的出台力度已经强于4月末，而展望未来，我们预计22Q4到23年的地产政策刺激的强度和深度将会强于5-6月。叠加我们在9.18《回调后如何平衡价值与成长？》中提出的4大信号——①“宽货币+弱信用”对小盘有利，而近期地产、基建表征的传统稳增长宽信用政策线索增多；②信用利差和小盘表现负相关，而近期信用利差已自2010年以来历史低位震荡上行；③价值板块与大盘股的赔率指标均在较极限位置，赔率合意叠加上述胜率的预期转变促发风格均衡；④基金配置已有所切换，我们认为对比4月底，当前价值股的胜率和赔率均处于更好的位置，市场风格需要继续平衡价值与成长风格配置。　　（四）近期地产政策频出，力度也有所加强。本轮地产政策与历史上的地产放松周期相比处在怎样的位置？后续政策如何看待？　　（1）近期地产政策出台的走向正在向我们的基准假设靠拢。我们在6.25中期策略展望《此消彼长，水到渠成》中提到：“历史上过去3次就业压力大+出口增速下行+消费修复比较慢的阶段均伴随着地产放松周期”“若未来地产投资不能显著改善，预计接下来地产的宽松政策会继续加码”。9月29日至9月30日，地产宽松政策继续加码，中央层面2天内连续出台三大地产政策，政策的密度和放松强度堪称本轮地产宽松周期之最——①9月29日晚央行银保监会发布通知，对于2022年6-8月新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的城市，在2022年底前“因城施策”可自住决定阶段性维持、下调或者取消当地首套住房商贷利率下限。目前70大中城市中23城符合条件；②9月30日晚央行宣布在2022年10月1日期，下调首套个人住房公积金贷款利率15bps， 5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6％和3.1％；③9月30日财政部、税务总局公布，自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。　　（2）近期政策快速加码，后续政策如何看待？我们通过贷款利率、首付比例、其他信贷政策、限购政策、棚改货币化、税收优惠共6大维度对比历史上5轮地产放松周期，我们发现截止当下本轮地产放松周期强度仍弱于2014年、2008年、1998年，强于2012年、2018年。当前本轮地产放松政策仍在途中，考虑到当下土地出让金的收缩压力接近15年、就业和出口下行压力仍然明显，我们预计后续地产政策仍将延续加码态势。对投资指引来看，地产政策当前已经从前期的“纠偏”过渡到“放松”，我们维持8月以来的看法，继续推荐政策压制转向边际宽松的地产龙头股的投资机会。　　　　　　（五）A股下行风险有限，价值切换预演+成长股适度扩散。借鉴4月下跌行情结束的原因，市场改善需看到2大要素：美债利率上行压力得到明显缓解、国内稳增长政策预期的重新统一。我们预计市场改善的2大要素大概率在四季度先后触发，10月大会之后或将迎来市场预期转暖、稳增长进一步松绑的时间窗口。与4月末相比，当前A股的盈利周期位置、地产政策力度均更优，市场风格需要继续平衡价值与成长风格配置。价值切换预演+成长股适度扩散，配置建议：1. 赔率较优，且胜率在改善的价值（地产龙头/煤炭）；2. 成长板块以“盈利-久期收缩”框架衡量行业当下的股价对于未来业绩的透支程度已消化的细分方向（光伏组件龙头/风电/传媒）；3. 中报景气企稳及PPI-CPI传导受益（家电/白酒）。　　二本周重要变化　　　　（一）中观行业　　1.下游需求　　房地产：Wind30大中城市成交数据显示，截至2022年10月6日，30个大中城市房地产成交面积累计同比下降30.56％，30个大中城市房地产成交面积月环比下降68.46％，月同比下降42.29％，周环比下降69.82％。国家统计局数据，1-8月房地产新开工面积8.51亿平方米，累计同比下跌37.20％，相比1-7月增速下跌1.10％；8月单月新开工面积0.90亿平方米，同比下降45.66％；1-8月全国房地产开发投资90809亿元，同比名义下降7.40％，相比1-7月增速下降1.00％，8月单月新增投资同比名义下降13.81％；1-8月全国商品房销售面积8.7890亿平方米，累计同比下降23.00％，相比1-7月增速上升0.10％，8月单月新增销售面积同比下降22.58％。　　汽车：乘联会数据，9月第4周乘用车零售销量同比增长25％，环比前一周增长26％；中国汽车工业协会数据，8月商用车销量238.34万辆，同比上升32.06％；乘用车销量212.53万辆，同比上升36.53％。　　港口：8月沿海港口集装箱吞吐量为2258万标准箱，低于7月的2325万，同比上升2.87％。　　航空：8月民航旅客周转量为488.82亿人公里，比7月下降51.25亿人公里。　　2.中游制造　　钢铁：螺纹钢价格指数上周（截至 9 月 3 0 日，下同）涨 1.41％至 4171.47 元 / 吨，冷轧价格指数涨 0.75％至 4465.13 元 / 吨。截至 9 月 30 日，螺纹钢期货收盘价为 3799.00 元 / 吨，比前一周上升 0.88％。钢铁网数据显示， 9 月中旬，重点统计钢铁企业日均产量 209.79 万吨，较 9 月上旬上升 3.51％。 8 月粗钢产量 8386.80 万吨，同比上升 0.50％；累计产量 69314.90 万吨，同比下降 5.70％。　　水泥：上周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为1.6％。全国高标42.5水泥均价为435.00元。其中华东地区均价上涨至447.86元，中南地区上涨至435.83元，华北地区维持462.00元。　　挖掘机：8月企业挖掘机销量18076台，高于7月的17939台，同比上升0.00％。　　发电量：8月发电量同比增长9.9％，较7月上升5.4％。　　3.上游资源　　煤炭与铁矿石：上周铁矿石库存减少，煤炭价格持平；本周（截至10月8日，下同）煤炭库存减少。太原古交车板含税价上周为2420.00元/吨，与前一周持平；秦皇岛山西优混平仓5500价格截至9月19日涨4.43％至1384.75元/吨；库存方面，秦皇岛煤炭库存本周减少2.86％至475.00万吨；港口铁矿石库存上周减少0.82％至13075.64万吨。　　国际大宗：WTI上周涨0.09％至78.96美元，Brent涨0.04％至85.57美元，LME金属价格指数涨0.17％至3541.00，大宗商品CRB指数上周涨1.00％至271.16，BDI指数本周涨11.42％至1961.00。　　（二）股市特征　　股市涨跌幅：上证综指上周下跌2.07％，行业涨幅前二为医药生物（4.48％）、食品饮料（3.23％）；涨幅后三为国防军工（-8.08％）、有色金属（-7.27％）、钢铁（-5.67％）。　　动态估值：A股总体PE（TTM）从上上周（截至9月23日，下同）16.73倍下降到上周（截至9月30日，下同）16.49倍，PB（LF）从上上周1.62倍下降到上周1.59倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）从上上周26.76倍下降到上周26.31倍，PB（LF）从上上周2.28倍下降到上周2.25倍；创业板PE（TTM）从上上周58.12倍下降到上周56.50倍，PB（LF）从上上周3.89倍下降到上周3.77倍；科创板PE（TTM）从上上周的42.04倍下降到上周40.36倍，PB（LF）从上上周的4.32倍下降到上周4.15倍；上周A股总体总市值较上上周下降1.41％；上周A股总体剔除金融服务业总市值较上上周下降1.70％；必需消费相对于周期类上市公司的相对PB从上上周2.03上升到上周2.11；创业板相对于沪深300的相对PE（TTM）从上上周5.01下降到上周4.94；创业板相对于沪深300的相对PB（LF）从上上周2.90下降到上周2.84；股权风险溢价从上上周1.06％上升到上周1.12％，股市收益率从上上周3.74％上升到上周3.80％。　　融资融券余额：截至9月29日周四，融资融券余额15577.19亿，较前一周下降0.35％。　　大小非减持：上周A股整体大小非净减持73.36亿，上周减持最多的行业是医药生物（-21.58亿）、通信（-11.51亿），电子（-10.20亿），上周增持最多的行业是计算机（0.72亿），银行（0.24亿），房地产（0.04亿），钢铁（0.04亿）。　　限售股解禁：上周限售股解禁1658.50亿元，预计下周解禁329.75亿元。　　北上资金：上周陆股通北上资金净流入58.38亿元，上上周净流出61.34亿元。　　AH溢价指数：上周A/H股溢价指数上升至148.85，上上周A/H股溢价指数为148.29。　　（三）流动性　　截至9月30日，央行上周共有5笔逆回购到期，总额为100亿元；10笔逆回购，总额为8780亿元；发行1笔央行票据互换3个月，共计50亿元；1笔央行票据互换3个月到期，共计50亿元；净投放（含国库现金）共计8680亿元。　　截至9月30日，R007上周上涨51.40BP至2.1751％，SHIBOR隔夜利率上涨61.60BP至2.0810％；期限利差上周上涨5.44BP至0.9066％；信用利差下降4.63BP至0.4018％。　　（四）海外　　美国：本周一公布美国9月Markit制造业PMI终值52，高于预期值和前值51.8；公布美国9月ISM制造业就业指数48.7，低于预期值53和前值54.2；公布美国9月ISM制造业新订单指数47.1，低于预期值50.5和前值51.3；公布美国9月ISM制造业物价支付指数51.7，低于预期值52和前值52.5；公布美国9月ISM制造业指数50.9，低于预期值52.4和前值52.8；公布美国8月营建支出环比-0.7％，低于预期值-0.1％和前值-0.4％；本周二公布美国8月JOLTS职位空缺1005.3万人，低于预期值1108.8和前值1123.9；公布美国8月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比终值1.4％，高于前值1.3％；公布美国8月扣除运输类耐用品订单环比终值0.3％，高于预期值和前值0.2％；公布美国8月耐用品订单环比终值-0.2％，与预期值和前值-0.2％持平；公布美国8月扣除运输的工厂订单环比0.2％，与预期值0.2％持平，高于前值-1.1％；公布美国8月工厂订单环比0％，与预期值0％持平，高于前值-1％；本周三公布美国9月ADP就业人数变动20.8万人，高于预期值20和前值18.5；公布美国8月贸易帐-674亿美元；高于预期值-679和前值-705；公布美国9月Markit综合PMI终值49.5，高于前值49.3；公布美国9月Markit服务业PMI终值49.3，高于前值49.2；公布美国9月ISM非制造业指数56.7，高于预期值56.5，低于前值56.9；本周五公布美国9月劳动力参与率62.3％，低于前值62.4％；公布美国9月平均每周工时34.5小时，与预期值和前值34.5持平；公布美国9月平均每小时工资同比5％，低于预期值5.1％和前值5.2％；公布美国9月平均每小时工资环比0.3％，与预期值和前值0.3％持平；公布美国9月失业率3.5％，低于预期值和前值3.7％；公布美国9月制造业就业人口变动2.2万人，高于预期值2，低于前值2.7；公布美国9月私营部门就业人口变动28.8万人，高于预期值26.8和前值27.5；公布美国9月非农就业人口变动26.3万人，高于预期值25，低于前值31.5；公布美国8月批发库存环比终值1.3％，与前值1.3％持平。本周六公布美国8月消费信贷变动322.41亿美元；高于预期值250和前值261.03。　　欧盟：本周一公布欧元区9月制造业PMI终值48.4，低于预期值和前值48.5；本周三公布欧元区9月综合PMI终值48.1，低于预期值和前值48.2；公布欧元区9月服务业PMI终值48.8，低于预期值和前值48.9；本周四公布欧元区8月零售销售环比-0.3％，高于预期值-0.5％和前值-0.4％。　　英国：本周一公布英国9月制造业PMI终值48.4，低于前值48.5；本周三公布英国9月综合PMI终值49.1，高于前值48.4；公布英国9月服务业PMI终值50，高于前值49.2。　　日本：本周一公布日本三季度短观大型非制造业前景指数11，低于预期值15和前值13；公布日本三季度短观大型非制造业景气判断指数14，高于预期值和前值13；公布日本三季度短观大型制造业前景指数9，低于预期值11和前值10；公布日本三季度短观大型制造业景气判断指数8，低于预期值11和前值9；公布日本9月制造业PMI终值50.8，低于前值51；本周二公布日本9月东京CPI（除生鲜食品及能源）同比1.7％，高于预期值1.6％和前值1.4％；公布日本9月东京CPI（除生鲜食品）同比2.8％，与预期值2.8％持平，高于前值2.6％；公布日本9月东京CPI同比2.8％，与预期值2.8％持平，低于前值2.9％；本周三公布日本9月综合PMI终值51，高于前值50.9；公布日本9月服务业PMI终值52.2，高于前值51.9。　　海外股市：标普500上周跌2.91％收于3585.62点；伦敦富时跌1.78％收于6893.81点；德国DAX跌1.38％收于12114.36点；日经225跌4.48％收于25937.21点；恒生跌3.96％收于17222.83点。　　（五）宏观　　9月PMI：9月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1％，比上月上升0.7个百分点，2022年下半年以来首次处于扩张区间；非制造业商务活动指数为50.6％，比上月下降2.0个百分点，仍位于扩张区间，非制造业扩张有所放缓；综合PMI产出指数为50.9％，比上月下降0.8个百分点，仍高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张，但扩张步伐有所放缓。　　9月财新PMI：9月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得48.1，低于8月1.4个百分点；财新中国服务业PMI大降5.7个百分点至49.3,6月以来首次落入收缩区间。两大行业PMI双双回落，拖累9月财新中国综合PMI下降4.5个百分点至48.5，四个月以来首次低于荣枯线，显示中国经济景气收缩。　　9月外汇储备：中国9月末外汇储备30289.55亿美元，比上月减少259.26亿美元。　　工业企业利润：1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额55254.0亿元，同比下降2.1％。　　三下周公布数据一览　　　　下周看点：中国9月CPI同比；中国9月贸易帐（按美元计）（亿美元）；美国9月PPI同比；美国9月零售销售环比；欧元区8月工业产出同比；英国8月三个月ILO失业率；日本9月国内企业商品物价指数同比。　　10月10日周一：欧元区10月Sentix投资者信心指数。　　10月11日周二：美国9月NFIB中小企业乐观程度指数；英国8月三个月ILO就业人数变动（万人）；英国8月三个月ILO失业率；英国8月三个月不包括红利的平均工资同比；英国8月三个月包括红利的平均工资同比；英国9月失业金申请人数变动（万人）；英国9月失业率。　　10月12日周三：美国9月PPI同比；美国9月核心PPI环比；美国9月PPI环比；美国9月核心PPI同比；欧元区8月工业产出同比；欧元区8月工业产出同比；英国8月整体商品和服务贸易帐（亿英镑）；英国8月商品贸易帐（亿英镑）；英国8月制造业产出同比；英国8月制造业产出环比；英国8月工业产出同比；英国8月工业产出环比；英国8月三个月GDP环比；英国8月GDP环比；日本8月核心机械订单同比；日本8月核心机械订单环比。　　10月13日周四：美国9月核心CPI同比；美国9月CPI同比；美国9月核心CPI环比；美国9月CPI环比；日本9月国内企业商品物价指数环比；日本9月国内企业商品物价指数同比。　　10月14日周五：中国9月CPI同比；中国9月PPI同比；中国9月进口同比（按人民币计）；中国9月出口同比（按人民币计）；中国9月贸易帐（按人民币计）（亿人民币）；中国9月进口同比（按美元计）；中国9月出口同比（按美元计）；中国9月贸易帐（按美元计）（亿美元）；美国9月进口价格指数同比；美国9月进口价格指数环比；美国9月零售销售（除汽车与汽油）环比；美国9月零售销售（除汽车）环比；美国9月零售销售环比；美国10月密歇根大学消费者预期指数初值；美国10月密歇根大学消费者现况指数初值；美国10月密歇根大学消费者信心指数初值；美国8月商业库存环比。　　四风险提示　　全球疫情控制存在反复，全球经济下行超预期。海外政策及加息节奏不确定，中国货币及财政政策的出台时间及形式存在不确定性。

金融界2022-10-09

机构最新调研动向曝光！迈瑞医疗最受青睐，还有哪家被扎堆？（附股）

有医药生物、电子科技、食品饮料等行业的龙头股备受机构的青睐。　　“抄作业”需谨慎　　众所周知，机构一般都有专业的投资机构来管理，他们的投资水平都比较高，于是就有很多不具备专业投资知识的投资者，想要参考基金持仓的股票来买，也就是我们常说的“抄作业”。　　按照历史经验来看，机构调研动向往往透露资金偏好。但我们仍然需要客观理性地看待机构调研的信息，主要是因为：　　首先，机构调研上市公司并不代表一定会投资这家公司，调研只是为了更好的了解上市公司是否具有可投资性，并没有实质性的动作，与股价没有正相关。　　其次是，机构其实是一个笼统的概念，其中包括券商、公募基金、私募基金、保险、银行，各个机构之间的研究侧重点、投资风格各有差异，并不能一概而论。　　最后是，个人投资者与机构存在着许多不同，如资金体量、监管要求等。　　总得来说，投资者可以将机构调研作为投资参考，，把握机构投资方向，但不可把它当做买入的信号，盲目“抄作业”。

证券之星2022-10-09

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