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人口出生率下跌的根本原因究竟是什么？

呢？谁知，天有不测风云，2008年，金融危机席卷全球，中国也未能幸免，但是当时面对危机，我们是胸有成竹的，就算是当时最看空中国的声音也不至于说中国自此会坠入谷底，至少相对于美国而言，彼时的中国经济整体还是非常健康的，我们没有什么“次级贷款”。但也就在那时候，我们打开了潘多拉魔盒——四万亿刺激计划。在短期看来，四万亿给了我们提振的信心与机遇，投资拉动从此成为了助力经济的最好发动机，时值新自由主义经济思想最为黯淡的时候——美国虽然从危机中逐步走出，但前景仍不明朗，欧洲很快又陷入了债务危机的阴霾之中，日本则在2010年将世界经济第二的宝座拱手让给中国。在美欧日几大发达经济体几乎同时陷入不景气当中的时候，中国风景一枝独秀，国内的“自信氛围”就是在那个历史背景中逐步形成的——2008年的四万亿只是个开端，总量超越日本随后甩欧洲好几条大街同时迅速缩小与美国差距才是自信心建立的根本。由此，我们患上了一种“病”，一旦觉得身体不好的时候，我们的政府官员、学者、金融从业人员、股民，乃至路边摊的大爷都在念叨着两个字：“刺激”。嗯，刺激就对了，不管你是用财政的方式，还是货币的方式，只要刺激就是对的。不断加强调控措施，不断加强国家对整体宏观经济的掌控力，将“集中力量办大事”发挥到最极致，就成为了几乎每一个人的共识。殊不知，“集中力量办大事”并非是没有成本的，而且是很大，并最终是需要由千千万万的民众去承担的：政府本身并不创造价值，政府的作用在于将民间力量集中、集中再集中（再分配与再协调本身并不创造价值，如果价值没有被创造出来，那分配和协调从何谈起呢？），于是我们看到各种“国进民退”的声音和现象，看到了各种“牺牲小我成就大我”的景象。如果你要行走万水千山，阻碍你的不是遥远的路途，而是你鞋里的砂子。中国高铁的老师是日本和德国，而且我们几乎所有人都对中国高铁取得的成就沾沾自喜，中国高铁现在的时速远远超过德国，学生把老师远远抛在了身后。但是我们不知道的是，德国高铁速度慢，但是德国高铁既可以运送人员，也可以运输物资；而中国高铁因为时速设计，只能运人不能拉货，这就是导致虽然中国高铁四通八达，但是我们的物流成本却没有随高铁建设的日趋完善而下降；而且高铁真正能赚钱的线路也只有京沪线等少数线路，其余绝大多数都是亏钱的，铁总公司不断负债的同时又要不断增加负债——这就是鞋子里面的砂子，最终将会不断增加鞋子本身的重量而拖累我们的万里行军。因为无论是物流成本的居高不下，还是铁总不断增加负债以填补缺口，最终买单的还是全体国民，各种税费不断增长，在一点一滴中腐蚀着我们的购买力，在不知不觉中增加着我们的生活成本，导致群体的生育意愿不断降低——高铁这个案例只是千千万万的鞋中砂砾中的一个而已。都说中国是“基建狂魔”，而我们自己似乎也沉醉于这一称呼当中，尤其是当我们中间的很多人去往西方发达国家的时候。当我们嘲笑为什么美国人这么多年都修不了一条高铁，伦敦纽约地铁脏乱不堪的时候，我们在想什么？可能是我们的一个小县城都有着耀眼的经济开发区，我们的城市之间有着数不清的高速公路、省道，在很多高山大川中，无数公路、桥梁、铁路穿梭其间，这一切是多么伟大的成就啊！康德曾说过：“人，是目的本身，即在任何时候任何人（甚至上帝）都不能把他只是当作工具来加以利用。”这就让我们对于目的和手段必须要有一个再思考：基建究竟是目的呢？还是手段呢？很显然，基建只是手段，是使经济更加快速稳定可持续发展的手段，而我们过去很长一段时间之所以会越来越迷信所谓“中国模式”，越来越偏离常识的根本原因就在于我们混淆了这里的目的和手段——基建永远只能是经济刺激的手段，当“有形的手”不断自我强化，将手段与目的颠倒后，也必将造成结果的异化。我们势必会通过不断压缩民间的力量，挤占民营经济空间的方式去加强调控的力量，最终，反应在微观层面就是虽然全球养育成本都在升高，但我们的养育成本的提升速度却居于世界之冠，养育成本、生活成本不断提升，而收入水平，即劳动力（这里包括体力和脑力劳动）价格长期低迷的状态如何破解？只能通过减少供应，即生育率的降低来实现了。难道劳动力不也是一种大宗商品么？

雾月十八日2022-08-31

鲍威尔释放强烈鹰派信号全球主要货币下挫

力的行动。　　这被业内视作2008年金融危机以来，历届美联储主席中罕见的一场“鹰”味十足的演讲。当日晚间，美元指数、美债收益率旋即携手走高，美元指数强势站上108。　　“这堪称鲍威尔任期以来最为强硬的论述。”兴业研究宏观团队表示，“鹰”声如此强硬，击碎了市场对于美联储停止加息甚至降息的幻想。　　该团队认为，在充分就业和物价稳定的双目标体系下，美联储如今已经完全倒向物价稳定，不惜为此付出经济放缓、失业率回升的代价。演讲中，鲍威尔多次引用沃尔克的观点，也反映了当前美联储的政策取向。　　受美联储强“鹰”表态带动，美元短期或将继续维持强势。中信证券首席经济学家明明认为，美国和欧元区之间在经济周期和货币政策周期的分化，为美元指数的强势提供支撑。冬季临近，欧元区经济或仍将面临能源危机带来的巨大挑战，欧洲经济的疲软或将使得美元指数在年内继续保持高位运行。　　截至昨日发稿，美元指数站稳109关口，最高触及109.49。　　未来欧洲情况如何演变，将是美元走势的关键变量。浙商证券（601878）首席经济学家李超表示，如果欧债压力逐步缓解，则中性场景下美元指数预计将逐步拐头向下，年末可能回至100附近；如果欧洲出现主权债务危机，则美元指数可能转头向上继续挑战110。　　人民币不具备长期贬值基础，美元强势之下，人民币贬值压力几何？　　本月以来，在岸人民币对美元汇率延续走低态势，自6.72水平左右跌至当前6.92附近，月内跌幅逾2.5%。离岸人民币对美元则下跌近2.6%，自6.71附近跌至当前6.93水平附近。　　除了美联储强“鹰”信号对汇率市场的影响之外，近日我国政策性“降息”落地也是导致人民币承压回落的重要因素。　　国金证券首席经济学家赵伟认为，中美利差“倒挂”短期仍会对人民币汇率形成压制，但由于当前企业、居民账上的未结汇资金快速积累，叠加贸易顺差的支撑，人民币贬值压力可控。　　近期人民币波动率的抬升，也能更好地发挥其“内外平衡调节器”的作用。中银证券（601696）全球首席经济学家管涛认为，人民币会不会继续向下调整，取决于未来影响人民币汇率的因素是利空还是利多占上风，这并非简单的多空因素的数量对比。而且，汇率弹性增加，有助于及时释放市场压力、避免预期积累，市场多空切换将会转瞬完成。　　人民币并不具备长期贬值的基础。仲量联行庞溟表示，人民币汇率表现出的双向波动的弹性和幅度加大，背后依托的诸多积极因素将长期存在，并反映出中国经济在稳增长、调结构、控风险、促改革各任务之间的成功实践与有效平衡。

外汇黄金一点通2022-08-30

2022俄罗斯GDP降幅2%-3% 明年降幅不超1% 英媒:俄罗斯经济为何没崩溃

降，几乎达到2007年至2009年全球金融危机时的规模。在随后几个月里，这一指标已经恢复。其他衡量标准也得出了类似结论：虽然有衰退，但不严重，至少按照俄罗斯动荡的标准来看是这样。　　值得注意的是，当地时间29日，俄罗斯总统普京在致第七届东方经济论坛来宾的贺信中表示，单极世界的模式已经过时，它正在被建立在公正、和平等原则基础上的新的世界秩序所取代，这种新秩序承认每个国家和每个民族都有权选择自己的主权发展之路。　　普京指出，今年东方经济论坛的主题“走向多极世界之路”具有现实意义。普京说，强大的政治和经济中心正在亚太地区形成。这正是单极世界向多极世界过渡进程背后不可逆转的推动力。　　普京此前多次讲到单极世界已经破裂。今年4月，他指出，现在的世界比冷战时期更加复杂，因此一个国家妄图主导当今的世界是不可能的;今年6月他再次批评单极世界体系，普京说，单极世界模式的缺陷在于“所有必要的商业周转和国际关系准则，都完全是为了维护这个国家的利益。” 　　8月，普京在莫斯科国际安全会议上表示，单极世界的时代正在走向过去，“只有多极世界才能够缓解世界紧张局势，保障各国稳定发展”。

外汇黄金一点通2022-08-30

在岸人民币兑美元收盘报6.9210，较上一交易日下跌589点；离岸人民币连破三道关口

（约合人民币6.93元）关口，创下全球金融危机以后最低水平，创13年4个月来新低。　　上周五（8月26日），在美国怀俄明州的杰克逊霍尔，美联储主席鲍威尔发表了一场备受期待的演讲。他的演讲异常简洁直接，旨在传达美联储降低通胀的决心。　　在这场备受期待的讲话中，他反驳了华尔街的预期，即如果未来几年经济走弱，美联储可能会迅速逆转路线并降息。这种看法在7月至8月中旬推动了股市和其他资产的反弹。　　鲍威尔也不排除在即将到来的9月会议上再次加息75个基点的可能性，他重申，这在很大程度上取决于未来三周公布的宏观经济数据。鲍威尔说：“在我们下次会议上，再一次不同寻常的大幅加息可能是合适的，我们在9月会议上的决定将取决于获得的数据的总体情况和不断变化的前景。”

周大股2022-08-30

华融和信达上半年利润下滑，中国信贷行业或二十大后迎来大洗牌！

方资产管理公司是20世纪90年代末亚洲金融危机后从银行购买不良贷款而成立的，当时由于中国政府对国有企业的数十年指导性贷款，中国最大的贷款机构正处于破产的边缘。后来AMC扩大了最初的任务，创建了一个复杂的子公司，从事其他金融业务，包括影子贷款。多年来，公司向中国前50名房地产开发商中的大多数提供了贷款。在信达公司的收购和重组业务中，房地产占了约44%。信达在声明中说：“房地产企业存在巨大的信用风险，一些地方政府面临着严重的债务风险。不良实体和不良资产将继续增加，资产管理公司应充分发挥专业优势，主动作为，积极参与重大风险的防范和化解。” 过去一年中国政府命令AMC缩减非核心业务，将资产从证券转向保险，降低风险，回到最初的职权范围。最近，信贷机构被认为是解决房地产危机的方式，但它们自己也深陷困境。今年下半年的二十大后，信贷行业可能进行改革，正在考虑的一个解决方案是由国有的中国光大集团收购长城，而东方和信达将进行合并。熟悉情况的人士说，从长远来看，合并后的信达和东方将成为唯一一家拥有全国性业务的坏账管理公司，以处理不良资产。华融和长城将专注于处理新母公司中国中信集团和光大的不良贷款。

Sue2022-08-29

恐慌情绪狂飙！全球市场陷入一片动荡：股市大跌、债市遭猛抛、美元冲破20年新高……

率在亚洲交易时段触及3.47%，为全球金融危机以来的最高水平。由于英国市场周一休市，欧洲市场的现金美国国债没有交易。 “我们仍然认为，美联储将在年底前再加息100个基点，如果通胀没有按照我们的预期放缓，可能还会加息100个基点。”瑞银全球财富管理的首席投资官Mark Haefele说。“鉴于利率可能在更长时间内保持在较高水平，我们的基本预测是，未来一年将出现进一步的波动、盈利评级下调以及高于预期的违约率。” 鲍威尔在美联储杰克逊霍尔研讨会上发表讲话时指出，可能需要在一段时间内实施限制性货币政策，以遏制高通胀，并告诫不要过早放松货币政策。他还警告说，这可能给家庭和企业带来经济痛苦。 “鲍威尔的言论支持了在较长时间内提高联邦基金利率的定价，”法国兴业银行的货币策略师Kenneth Broux说，“认为美联储将在2023年中期开始降息的假设还为时过早。” 货币市场的反应是加大了对美联储9月份更激进加息的押注，目前认为加息75个基点的可能性在70%左右。欧洲央行官员也宣读了类似的措辞。奥地利央行行长Robert Holzmann和荷兰央行行长Klaas Knot都提出了在9月份的会议上史无前例的加息75个基点的可能性。欧银执行委员会成员Isabel Schnabel也警告称，通胀预期失控的可能性高得令人不安。尽管欧洲央行9月大幅升息的可能性上升，但由于欧元区能源危机加大了经济衰退风险，欧元走势艰难。俄罗斯国有能源巨头Gazprom预计将于8月31日至9月2日暂停对欧洲的天然气供应。在加密货币领域，比特币收复了一些失地，但仍低于其上周末跌破的2万美元水平。一些人认为这是投资者情绪进一步下滑的标志。金价回落，周一触及逾一个月低点，受美元走强打压。早些时候，金价触及1720美元，为7月27日以来的最低水平。油价因供应风险而上涨。与此同时，欧洲天然气价格出现自4月份以来的最大跌幅，此前德国表示，其天然气储存在冬季前的填满速度比计划的要快。

厉害啦2022-08-29

美联储加息17次黄金却大涨42%！金价较纪录高点大跌15% 多头即将绝地反击？

e Land表示，这与2008-09年金融危机后的趋势相符。世界黄金协会的数据显示，今年第二季度，全球各国央行的官方黄金储备较第一季度增加了180吨。 Land表示:“日益增长的地缘政治不确定性已促使各国央行增持黄金，减少持有其他国家的货币或债务。” 不过，他补充说，黄金市场“很难预测”。黄金是一种金融工具，往往会在经济不稳定时期或在对通货膨胀的恐惧中受益。黄金是一种“奢侈品”，世界上每年生产的大部分黄金都作为珠宝出售，“在经济低迷时期会感到压力。” 他表示:“黄金市场通常存在许多抵消压力，使其相对于其他资产的价格走势独特。”这有助于使其成为“多元化投资组合中引人注目的一员”。

夏洛特2022-08-26

多头小心！投行警告：只要能源危机持续，欧元就不太可能大幅反弹

对比。Juckes表示，2008年全球金融危机爆发前，油价上涨，当时欧洲和美国的贸易条件都受到了影响。他指的是一国出口价格与进口价格之间的比率。然而，“这一次，相对效果完全不同，”他说。对欧元而言，“这只是突显了欧洲大陆面临的挑战的规模。” 事实上，美国和欧洲最大经济体德国之间的贸易条件差异非常显著，“在欧元/美元的前景方面，这比美联储或欧洲央行正在做的事情更重要，”他说。为了对抗高通胀，欧洲央行可能在9月份的会议上提高基准利率50个基点。今年6月，欧洲央行将基准利率上调50个基点，这是11年来的首次加息。与此同时，市场普遍预期美联储9月将上调联邦基金利率50或75个基点。到2022年，美国已四次上调关键利率，至2.25%-2.75%。

厉害啦2022-08-25

欧元还未见底？法国兴业银行：能源危机不结束欧元就很难反弹

况做出对比。他提到，在2008年全球金融危机爆发前，国际油价也一度飙升，但当时欧洲和美国的进出口交换比率（terms of trade，简称TOT）都受到了影响。所谓进出口交换比率，指的是一国商品出口价格与进口价格之间的比率。一般来说，TOT越高，意味着该国出口商品价格相对于进口商品价格更高，也即该国能以较少的出口商品换取较多的进口商品，这对该国说来是有利的；相反，如果TOT越低，意味着一国要出口更多商品才能换回与原来相同的进口商品，显然这对该国是不利的。事实上，美国和欧洲最大经济体德国之间的贸易条件差异如此巨大，他说：“就欧元/美元的前景而言，它目前比美联储或欧洲央行所做的更为重要。”

Dan19772022-08-25

能源危机对英国家庭影响甚至超过08年金融危机

该危机对英国家庭的影响可能比2008年金融危机更大。这一令人担忧的警告发出时，英国家庭的能源账单预计将从10月份开始飙升约80%，正值寒冷天气的到来加大能源需求之际。 Baringa的合伙人詹姆斯-库珀（JamesCooper）表示：“就对家庭的影响而言，此次危机对社会的影响将超过2008年的危机。我们现在面临的情况是，大多数家庭陷入负债或非常脆弱的财务状况。”据了解，今年冬季的能源账单预计将是一年前的三倍多，这将令消费者的预算更加吃紧。与此同时，更广泛的生活成本危机正在引发人们对经济衰退的担忧。据悉，从10月1日起，新的价格上限将生效，预计英国家庭平均每年的能源账单将超过3500英镑(1.1834,0.0041,0.35%)（4120美元）。根据英国国家统计局的数据，这一数字超过了英国家庭可支配收入中值的11%。据CornwallInsight估计，如果政府不能提供更多帮助，明年的能源成本最终可能会消耗家庭收入的17%。消费者无力承担巨额能源账单如图所示，随能源价格飙升，英国家庭的实际收入正在下降。不仅如此，消费者的负债也在上升。据了解，人们通常在夏季偿还在冬季积累的债务，因为冬季消耗更多的能源。但随着能源价格创下历史新高，今年夏天的债务实际上有所增加。随着冬季账单的上涨，情况可能会变得更糟。据了解，英国“不付钱”运动已经吸引了超过11万人签名，他们发誓不支付其能源账单，以示抗议。即使是那些坚持这一威胁的人，也可能只占那些负担不起高昂能源账单的人的一小部分，特别是在冬天很冷的时候。然而，解决这一危机是下一任总理面临的主要挑战，因此在利兹·特拉斯或里希·苏纳克就职之前，出台新政策的可能性很小。业内敦促英国政府提供支持能源行业敦促当地政府除了承诺为每个家庭提供400英镑的支持之外，再提供更多的帮助。此外，英国能源协会（EnergyUK）监管主管丹•阿尔钦（DanAlchin）表示：“我们目前最大的担忧是，消费者无力负担账单上涨的费用。政府有必要在这方面紧急采取行动。” 英国最大的住宅供应商之一苏格兰电力公司（ScottishPower）的首席执行官基思•安德森（KeithAnderson）表示，通过将价格上限冻结在当前水平两年以帮助英国家庭，这将需要大约1000亿英镑。据了解，不付款的客户可能会被计入还款表，甚至被切断供应——这是一个漫长的过程，因为供应商需要付出巨大努力来帮助人们偿还欠款。值得一提的是，一些公司可能根本无法应对如此严重的坏账，从而导致倒闭。然而，随着明年价格上限的进一步提高，这种风险将会增加。加拿大皇家银行欧洲有限公司（RBCEuropeLtd．）分析师约翰·马斯克（JohnMusk）称：“人们有可能无力或不愿支付，这个数字可能会迅速增长。这可能会对资金不太充足的小型供应商产生连锁反应，它们可能会开始倒闭。”

进击的巨人2022-08-25

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