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债市巨头发出警告美债市场动荡只是一个新的开始

次力量发挥作用的背景下，他认为那些预计通胀率将回归央行目标的投资者面临事与愿违的更大风险，这将导致一个“利率波动率上升的十年”。　　闪耀时刻　　从公司经理设定薪资水平到采购，再到普通美国人为退休进行储蓄，预测通胀路径在整个经济范围之内都至关重要。　　在固定收益领域，新的形势让主动型基金经理变得更加重要。长期以来，经济温和增长以及通胀低于目标压制了市场波动，都使被动型投资者获益，令主动型基金的市场份额萎缩。　　晨星公司的数据显示，主动型基金的资金流在2023年转为正值。截至4月底，它们今年已经吸引了约83亿美元资金，而去年的资金流出规模为5,250亿美元。当然，这仍然落后于流入被动管理型基金的920亿美元，2022年后者也吸引了1930亿美元资金流入。　　“由于中央银行的反应函数在不断变化，所以给主动型投资者带来了机会，” Vanguard Asset Management全球利率主管Roger Hallam说。“投资者需要判断美联储将按兵不动多久，以及下一步行动是加息还是降息。” 　　在Pimco基金经理关于市场和投资讨论中，一个热门话题是未来几年利率波动率可能上升。　　Pimco的高级投资组合经理Michael Cudzil说：“我们有可能回到低利率-低通胀的世界，但在权衡各种可能性后，我们认为未来十年波动率上升的可能性更大。” 　　他说，在主要影响中，“只是做一个被动的指数投资者会让你无法抓住市场错配的机会，”而且在实际波动率更高的环境下，许多资产可能会贬值。　　这种展望也与贝莱德智库Jean Boivin的观点相符。　　这位前加拿大央行副行长表示，人口老龄化和全球供应链破裂等因素导致生产过程中的价格上涨，使央行面临艰难的选择。　　对投资者而言，这一切都意味着他们“将需要积极重新审视自己的投资组合，而且相对价值变得更重要，” Boivin说。　　市场分歧　　虽然ICE BofA MOVE指数远高于五年平均水平，但股票和汇率波动性指标更为温和。两者的背离反映出，关于美联储年底前降息的预期在遏制美元汇率并提振股市前景。这些资产类别面临的风险是假如利率交易员关于未来会有更剧烈波动的预期正确。　　Simplify Asset Management的Bassman就持这种看法。　　Bassman是2.35亿美元Simplify利率对冲ETF（代码PFIX）的共同管理人。该基金旨在对冲长期利率的急剧上升风险。彭博汇编的数据显示，该基金过去三个月上涨了2.7％，今年以来的跌幅缩小到了约7％。　　Bassman的预测是，除非出现严重的经济衰退或地缘政治冲击，否则市场预期的降息不太可能成为现实。　　“这就是为什么利率市场只是来回震荡，而股市只是在场外观望一般，”他说。“它们也无法确定。”

金融界2023-05-22

突发行情！黄金短线突然急升、美元/日元“飞流直下” 美国五角大楼附近发生爆炸？

对的，”他补充道。“但没有人会对我们将通胀率降至2%的承诺感到困惑。”

会员

夏洛特2023-05-22

华尔街新共识：美联储2%通胀目标可望不可即!

一些债券市场交易员押注，到明年年底美国通胀率将降至接近美联储2％的目标水平。然而，越来越多的华尔街资产管理机构似乎达成了“新共识”，他们纷纷表示，长期实现2％通胀率目标是一个“白日梦”。　　知名基金公司VanEck表示，即使美国经济陷入衰退，通胀率仍将在多年内停留在3％至5％之间。景顺资产管理公司则表示，市场过于乐观地认为，经济下滑将抑制价格压力。花旗集团的分析师们则强调，在美国工资涨幅居高不下的情况下，美国通胀几乎不可能迅速放缓。　　华尔街愈发怀疑美联储2％通胀目标遥不可及　　资产管理机构们迫切希望避免2022年的情况重演，当时华尔街的顶尖投资人士对通胀的急剧飙升趋势和美联储将不得不加息多少来抑制通胀感到措手不及。现在越来越多的人加入了贝莱德、美国银行和“新债王”冈拉克创立的双线资本（DoubleLine Group LP）等资管机构行列，警告称美国通胀将在更长时间内保持在高位。　　VanEck量化投资解决方案主管David Schassler表示：“通胀将有高峰也有低谷。”他补充表示，今年晚些时候的潜在经济衰退可能会暂时压低通胀。“一旦经济复苏会发生什么？我们认为通胀将像过去一样反弹。”他还表示，如果能源价格后续上涨将推高通胀。Schassler通胀区间指的是两种指标——CPI与PCE。　　根据VanEck汇编的统计数据，自1960年以来，一旦美国消费者价格指数突破5％，通货膨胀率平均需要12年才能降至2％或更低。尽管美联储的目标集中在个人消费支出（PCE）的价格指数上，但这两个数据（CPI和PCE）都受到美联储和投资者的密切关注。美国劳工统计局（Bureau of Labor Statistics）公布的CPI数据历来比商务部公布的个人消费支出（PCE）数据涨幅快约0.3个百分点，疫情期间两者的差距更大。　　从历史数据来看，控制通胀率一直很棘手——通胀率在突破5％后需要很长时间才能稳定下来　　Bloomberg Economics首席经济学家Anna Wong表示，如果今年下半年开始经济衰退，到2024年中期将通货膨胀率降至3％是可行的，她引用了CPI和PCE，但即使保持在这个水平，甚至降到2％，都不是一件容易的事。在该经济学家看来，主要因为商品、服务和住房价格的持续性的下降幅度是有限的。　　美国通胀难以实质性降温，分析人士建议投资者长期保持防御性　　为了应对多年的粘性通胀，来自VanEck的主管之一David Schassler建议放弃传统的60/40投资组合。相反，他倾向于将50％的资产配置为股票，35％配置为债券，15％配置为实物资产，其中实物资产的重点是黄金和其他大宗商品。　　来自景顺（Invesco）的全球宏观ETF战略总监Jason Bloom 也预计，由于美国在基础设施方面的巨额支出，通胀——同时考虑到CPI和PCE这两项指标——后续将继续走高。这位全球宏观ETF战略总监还表示，随着美国继续采用化石燃料的替代品，能源价格可能会变得更加昂贵。　　Bloom还表示，目前收益率较高的短期美国国债对投资者有利，投资者应将其纳入候选标的，主要因通胀担忧挥之不去。　　来自花旗集团的美国股票交易策略主管Stuart Kaiser表示，随着通胀持续，预计投资者将在更长时间内保持防御性，该主管建议投资于科技、工业和医疗保健类大盘股，并将大量配置现金。　　“我们还没有看到大量的证据显示通胀将达到美联储所希望的水平，这显然意味着他们需要改变前瞻指引，并可能进一步加息。”Kaiser表示。他指出4月平均时薪上升，但他认为市场尚未消化这一点。　　他表示，只要通货膨胀率不急剧上升，即使通货膨胀率保持在高位，股市也能够实现蓬勃上涨。他补充表示，该公司分析师预计核心个人消费支出（核心PCE）将在很长一段时间高于美联储预期的水平。　　不过，也有一些投资者认为，通胀最终可能会放缓至美联储的目标水平。来自SoFi的投资策略主管Liz Young表示，经济衰退可能会使通胀率至少在一段时间内降至2％或以下。但她强调道，实现这一目标的道路可能是残酷的。Liz Young表示：“比起通货膨胀率下降，且我们毫发无损地挺过这一劫难，更有可能发生其他更悲观的事情。”

金融界2023-05-22

美股开盘：道指跌近20点中概股多数走高蔚小理涨幅均超2%

，美国顶级经济学家预计，今明两年，美国通胀率将居高不下。调查发现，98％的受访经济学家预计，美国通胀率将保持在美联储设定的2％的目标之上。NABE调查还显示，受访经济学家推迟了对美联储降息的预期。受访者预计，美联储将在今年年底之前暂停加息行动，然后在2024年初开始降息。　　不抱希望了？耶伦：美国不太可能在6月中旬前付清所有账单　　美国财政部长珍妮特·耶伦上周日表示，美国不太可能在6月中旬之前仍有能力支付账单，这突显了白宫与共和党就提高债务上限达成协议的紧迫性。她表示，尽管新一波税收有望很快到位，这或许会给华盛顿更多的时间进行谈判，但“到6月15日还能支付所有账单的可能性相当低”。　　大摩知名空头警告：上周美股反弹不是牛市的开始　　摩根士丹利策略师、华尔街“大空头”Michae Wilson警告称，投资者不要被愚弄，以为美国股市的反弹是新一轮牛市的开始。Wilson表示，有太多的基本面和技术面证据表明未来市场会出现问题。他敦促投资者不要在最近的上涨中忘乎所以。　　ChatGPT类产品开启新牛市？大多头：又一个“咆哮20年代”要来了　　华尔街大多头、投资咨询公司Yardeni Research总裁兼首席投资策略师Ed Yardeni日前表示，ChatGPT的崛起可能会为股市带来“咆哮的20年代”，并将巩固最近反弹走势、开启新一轮牛市。Yardeni认为，通过使用像ChatGPT这样的聊天机器人，生成式人工智能可以激发生产力的激增，提高整个经济体的生活水平。这意味着投资者心中的许多担忧，如经济衰退、银行业危机和潜在的债务上限灾难，都可能消失。　　美国存款“大搬家”持续！对冲基金大佬：银行业限制提款可能性上升　　宏观大师、传奇对冲基金经理休·亨德利在一档节目中表示，美联储的货币政策增加了银行客户有朝一日可能面临现金提取数额限制的可能性。在亨德利发出上述警告之际，最新公布的数据显示，美国银行业存款在截至5月10日当周连续第三周下降，创近两年来最低水平，因为客户继续转向货币市场基金以求更高回报。　　经济增长带来业绩复苏，华尔街纷纷看好中国科技巨头　　随着近期中国大型科技公司纷纷公布财报，多位华尔街分析师对这些中概股巨头的前景表达了看好。华尔街分析师们提到，随着中国经济强劲复苏，这些科技巨头企业的电商、广告业务也随之强劲增长。而阿里近期宣布的云业务等分拆上市计划，更是为提振其估值带来助力。　　“木头姐”坚持看好特斯拉：人工智能领域最大玩家　　华尔街明星基金经理、方舟投资首席执行官“木头姐”凯西·伍德长期以来都坚定看好特斯拉前景。她在上周举行的《财富》“最具影响力的新一代”大会上表示，特斯拉正专注于三个关键领域的融合：机器人、能源存储和人工智能。伍德称，“我们认为特斯拉是人工智能领域最大的玩家，也是最大的受益者。” 　　禁用ChatGPT后苹果低调入局，5月已发布近30个AI岗位　　OpenAI最近推出了iPhone适用版的ChatGPT应用，然而，iPhone的制造商苹果却被曝已经在其工作场合中禁用ChatGPT。禁止ChatGPT只是一方面，苹果显然也有自己的AI大计。据苹果公司官网显示，苹果目前共开放了87个与人工智能相关的岗位招聘，其中近三分之一的职位是本月新增的。　　元宇宙梦未灭：Meta正与AR初创公司Magic Leap洽谈长期合作　　据知情人士透露，Facebook母公司Meta Platforms正在与增强现实（AR）初创公司Magic Leap进行谈判，希望将该公司的技术融入Meta“元宇宙”概念。此次合作旨在借助Magic Leap在生产定制组件方面的专业知识，包括高级镜头和相关软件，而这些正是Meta构建“元宇宙”所需的关键技术。　　Meta因数据传输违规被欧盟罚款创纪录12亿欧元　　Meta Platforms被欧盟处以创纪录的12亿欧元（约13亿美元）隐私罚款，欧盟监管机构称该公司未能保护个人信息不受美国安全部门的侵犯，并要求该公司在最后期限内停止向美国传输用户数据。　　近4500亿美元！台积电市值超越腾讯，重返亚洲第一　　受芯片股恢复上涨的推动，台积电重新领先互联网巨头腾讯控股，成为亚洲市值最大的公司。今年5月以来，台积电股价上涨了约6％，市值达到近4500亿美元，这得益于全球对人工智能的持续热情，以及日本等国对本土制造业的大力鼓励。　　满帮Q1收入和利润增长超预期，多家明星机构增持　　一季度满帮实现营业收入17亿元，同比增长27.7％。非美国会计准则下录得净利润5.1亿元，为上市以来单季度最高，同比增长171.4％，盈利能力持续提升。据市场披露信息显示，一季度多家明星机构增持满帮，包括老股东红杉、Ward Ferry、富达国际，以及Alkeon、Janus Henderson等。JP Morgan、美国银行资管等国际顶尖长线机构也均在本季度持续加仓。

金融界2023-05-22

韩国今年一季度消费者物价同比上涨4.7%

南267公里的光州，上涨了5％。　　通胀率率最低的是世宗市（4.4％），其次是大田市（4.5％）。首尔的通胀率为4.8％。　　韩国统计厅将消费者物价的整体上涨归因于全球能源成本飙升导致的公用事业成本上升，后者一季度同比上涨了28.4％。外出就餐和加工食品的价格也分别上涨了7.5％和9.9％。　　与此同时，由于芯片、电子零部件和化工产品行业的产出低迷，一季度矿业和制造业产出同比下降9.7％。这是自2009年第一季下跌15.1％以来的最大跌幅。　　由于免税店和超市销售疲软，第一季度全国范围的零售销售同比下降0.3％。

金融界2023-05-22

上海升级后ETH Staking市场需求、收益率和产品的演变

TH总供应量已经减少了24.8万枚，年通胀率为-0.31%。ETH总供应量正在减少，这是第二重的价格支撑。 5月初，由于与meme相关的网络拥堵而导致的交易费用最近升高导致ETH燃烧率激增，ETH短期换算的年通胀率一度达到了-8.3％。 LSD获得更多流动性上海升级解锁的流动性资本价值超350亿美元，对流动性质押衍生品（LSD）市场产生重大影响，市场流动性显著增加。在解锁之前，持有LSD（如stETH或rETH）的主要风险是LSD兑ETH汇率的波动，但现在已经不存在这种情况。 LSD兑ETH汇率的波动很大程度上是由于质押的ETH被锁定，投资者在急需资金时只能以一定的折扣汇率撤出质押的ETH。升级后可以从质押合约中撤回ETH，因此LSD就可以更加接近ETH价格。相应地，DeFi的无常损失的风险也减少了，用户得到了更多使用LSD和ETH为AMM提供流动性的机会。以Lido Staked ETH为例，随着Lido协议的stETH获得流动性，它成为了最主要的流动性LSD。得益于滚雪球效应，Lido Staked ETH很快就获得了大部分staked ETH的市场份额。在更长时间范畴里，类似的情况可能会在整个资产类别中更广泛地发挥作用。被压缩的收益&更多产品根据Delphi Digital的预测，ETH的质押率将在未来12个月内翻倍。从近期5%的质押年化收益率来看，对ETH质押者来说是非常划算的。但是，随着越来越多的用户参与质押获得奖励，质押收益率将被压缩。预计未来的ETH质押收益率将逐渐降至3％，而质押者也将寻求替代方案来提高其收益。案例一：Origin协议的OETH OETH是为了应对以太坊和LSD的最新发展而创建的。OETH希望提供LSD的替代方案，从质押奖励、交易费和token奖励中获得收益。具体来说，OETH的收益来源包括ETH质押利息+DeFi策略利润和其他token奖励（Compound、Aave、Curve、Convex等）。首先，通过持有LSD，OETH可以从验证者奖励中获得基本收益率；其次，通过提供DeFi流动性，还可以获取更多收益；最后，由于DeFi中的ETH赚取了交易费和token奖励，OETH持有人还将得到额外的收益。 Rebase机制使持有人能够获得奖励，而无需支付gas费或质押其token。最终结果是在ETH上获得明显更高的APY，而免去任何与质押相关的麻烦。Origin协议的特性使其成为赚取ETH收益率的最简单方法之一，收益率超过传统的LSD协议。为了提高效率，用户可以在oeth.com上铸造OETH或在Curve平台上将ETH换成OETH。关于Origin协议的安全性方面，OETH已经通过OpenZeppelin审计，OpenZeppelin同时也负责对Coinbase，Aave和The Ethereum Foundation等的安全审计工作。案例二：EigenLayer 和共享质押 Eigenlayer是共享安全性的新生态系统，可让开发人员利用质押的ETH提供共享安全性。作为回报，质押者可以从其他网络中获得辅助收益率，从而为ETH质押者提供更多的选择性和更高的收益率。尽管Eigenlayer仍处于起步阶段，但它为ETH的收益率提供了新的机会。简单来说，EigenLayer希望让ETH的Stakers利用一份押金（即32ETH）执行更多的验证工作，例如预言机的喂价者、跨链桥的中间人、某些链的验证者等等，这样从而使得ETH的Stakers获得更多的收益。小结自从上海升级推出以来，市场一直高度关注以太坊价格的走势，但其实真正应该关注的是LSD及其周边基础设施的进展。目前有一个趋势是比较明显的：随着ETH质押参与度的上升，质押奖励将不可避免被均摊而相应减少，直到达到一个动态平衡。目前，该领域仍处于非常早期的阶段，处于Staking的红利期，因此，尽快参与Staking，尽快开始排队，掘金当前的高APR，是ETH holders们的不二选择。来源：金色财经

金色财经2023-05-22

华尔街对美联储能否实现2%的通胀目标愈发怀疑

　　债券市场一些投资者押注美国通胀率将会下跌，到明年会接近美联储2％的目标。而越来越多的华尔街资产管理公司认为这是天方夜谭。　　基金提供商VanEck预计，即使美国陷入经济衰退，通胀率仍将在3％至5％之间持续多年。景顺表示，市场认为经济下滑将抑制通胀压力的看法过于乐观。花旗表示，薪资涨幅居高不下时，通胀几无可能放缓。　　资产管理公司希望避免重蹈2022年覆辙，当时华尔街知名人士被通胀大幅飙升、美联储加息步伐弄得措手不及。如今很多公司加入贝莱德、美国银行和DoubleLine Group LP阵营，警告通胀还会在高位持续更长时间。　　VanEck的量化投资解决方案主管David Schassler表示，今年晚些时候若经济衰退，可能会暂时压低通胀。　　“一旦经济复苏会怎样？我们认为通胀将像过去一样反弹，”Schassler说。他补充道，能源价格上涨将推动通胀回升。　　根据VanEck汇编的数据，自1960年以来，一旦美国消费者价格指数（CPI）突破5％，平均需要12年的时间通胀才会放缓至2％或以下。虽然美联储重点关注个人消费支出价格指数（PCE），这两大指标都在被密切关注。基于劳工统计局CPI的通胀率历来比美国商务部的PCE快约0.3个百分点，疫情期间的差距甚至更大。　　经济研究首席美国经济学家Anna Wong表示，如果今年下半年开始经济衰退，到2024年年中通胀率降至3％是可行的。但她表示，要保持在这个水平已经不易，更不用说达到2％，因为商品、服务和住房的价格继续下跌程度有限。　　要应对顽固的通胀，VanEck的Schassler建议放弃传统的60/40投资组合。相反，他倾向于将50％分配给股票，35％分配给债券，15％分配给房地产，重点是黄金和其他大宗商品。　　景顺的Jason Bloom还预计，由于美国在基础设施上的大量支出，通胀将保持较高水平。这位固定收益和替代ETF产品策略主管表示，随着美国采用化石燃料替代品，能源价格可能会上涨。　　Bloom表示，随着通胀持续不散，当前提供较高收益率的短期国债将有利于投资者。

金融界2023-05-22

债市早报：资金面整体平稳，银行间主要利率债收益率普遍下行

0年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.24%。　　2. 欧债市场：　　5月19日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率上行2bp至2.43%，法国、意大利、西班牙10年期国债收益率分别下行3bp、5bp和7bp；英国10年期国债收益率上行3bp至3.99%。　　数据来源：英为财经，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至5月19日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2023-05-22

朱民对话瑞·达利欧：美国银行业危机将扩散，美联储更难控制通胀

可能下降。无论如何，我们都有2％的目标通胀率。在问题解决之前，它不会下降那么多。这就是为什么要坚持下去。另一个阻碍通货膨胀下降的因素是效率低下。（好吧，这很有趣。）与去全球化相关的全球供应链问题所存在的效率低下，以及随之而来的效率低下——因为现在我们正处于更大的冲突局势中，这意味着自给自足比效率更重要。　　在这种环境下，我们的环境是全球效率更低，再加上相对较高的补贴问题，使通货膨胀居高不下。　　因此，央行，尤其是美联储，正处于这种特殊情况。家庭部门的资产负债表收入相对较好。（美联储）资产负债表的损失是严重的。通货膨胀是粘性的。这意味着他们必须保持相对较高的货币政策，但这不会缓解局势。因此将会出现供需问题。　　朱民：你描述的情况非常生动。你提到了几个关键问题。第一个问题是，补贴指数仍然很高。每个人都知道，通货膨胀最令人担忧的是通胀-工资曲线问题。如果补贴提高得太高，那么我们担心这是否会导致工资增长过快。我们看到后果。我认为这是真正的担忧。　　达利欧：这也是一个和政治相关的问题。我们将迎来2024年的选举。当你限制人民的购买力时，会怎么做？为了对抗通货膨胀，必须限制购买力，并产生削弱效应，而这是在一段时间内出现的，因为有很多内部冲突，这会让事情变得困难。　　朱民：是的，我认为这是一个非常政治敏感的问题。你还提到了另一个重要问题。没有多少人谈论这件事。你所说的全球地缘政治风险，实际上会导致每个人的产能增加，生产率降低，我听说你的意思是，这是一种长期的通胀压力。你提到通货膨胀是粘性的，如果我没听错的话，在4％到5％的时候会是粘性的。现在，如果通货膨胀率是4％或5％，就会保持这种状态。那么利率呢？我认为美联储的处境非常艰难。　　达利欧：这在很大程度上取决于实际情况。是的，你所说的正是事实。我担心的是，如果出售债券，情况可能会更糟。换句话说，债券的总供应量将等于必须融资的赤字带来的新供应量。现在，如果出售债券，因为供需平衡需要中央银行介入并印制更多的货币，那将是一个非常困难到危险的情况。这是我们最需要注意的事情。这就是我认为没有得到足够重视的潜在风险。　　朱民：非常重要的一点。事实上，我认为这是在不久的将来非常危险的情况。我听说你提出了一个非常有趣的观点，你说，由于通货膨胀率在4％到5％之间，美联储不想保持如此高的利率和保持紧缩的货币政策。但他们做不到。因为供求关系引发了市场问题。因此，这可能会改变所有的动态。这是一个非常大的问题。但从根本上讲，这些事情，通货膨胀、利率政策，对经济增长有多大影响？你认为美国和世界在未来12个月的增长如何？　　达利欧：我认为货币政策必须保持不变，这意味着实际利率将接近1％。沿着这个思路思考，有可能不完全是这样，但差不多在这个区域左右。我预计，这将使增长率下降到0％到1％之间。换句话说，我认为这是一种新的平衡。什么是平衡？均衡将以接近1％的实际利率实现。如果你有1％的实际利率，你可能会有一些波动，但增长率相对缓慢。因此，如果债券供需状况保持相对有序的情况下，保持0-1％的实际增长，以及0到1％的实际利率。如果它变得无序，那么供需问题就越严重，通胀和增长之间的权衡就越糟糕。　　朱民：瑞，这是非常重要的一点。如果你认为通货膨胀在4到5之间是粘性的，那么实际利率将是0到1％。因此，增长率将大致下降到0-1％。所以这是一个停滞，是吗？　　达利欧：是的。我认为停滞是一种相对来说几乎是机会主义的情况。我们也在进行一场技术革命。我们不能在谈论所有事情的时候都不考虑这一点。正如我所提到的，在整个历史中，我们必须关注五种主要力量。我对此进行了研究，发现有五种主要驱动力。过去500年里，引起我注意的三大力量，一是我们所谈论的债务水平和货币。第二是贫富之间的内部冲突程度，如果贫富差距达到很大的程度，就会引发内部政治冲突，这与贫富差距非常相关。第三是地缘政治。换句话说，世界是如何运转的？它会有效率吗？我们会有冲突吗？这将如何运作？然后，当我学习了500多年的历史时。我还看到，第四种因素就是自然行为、干旱、疫病实际上颠覆的文明和帝国比其他任何事情都多。因此，我们不能忽视大自然的行为。所以这是一股强大的力量。最后的第五种因素是人类对技术的学习和发展。在一段时间内，这就是提高生活水平的原因。　　当我看到这个世界是什么样子的时候，我看到了这五个驱动因素，我在一一研究。就像我刚才描述的那样，这个货币问题是不确定性。内部冲突是不确定性，它与政治和经济有关。国际地缘政治问题是不确定性，因为效率低下。大自然的行为不能算不确定性，因为事情没有进一步改善。事实上，如果我们仔细观察，我们将进入一个厄尔尼诺时期。这意味着你可能会遇到更多的天气干扰。这不是一件好事。这就是所有共同的问题。前四种影响是不确定的，令人担忧，尤其是这些因素同时出现的时候。第五是技术。我们现在正在经历一场前所未有的技术革命，人工智能等等。这肯定干扰现有的社会秩序。我们将进入一个受干扰的时期。这是积极的干扰还是消极的干扰，必须拭目以待。时间会证明一切。　　然而，风险不在于技术本身。而是在于人们对人工智能技术的使用。例如，如果它被用来互相争斗，互相诋毁。这将是一个可怕的影响。如果它被用来提高生产力等等，这可能是一个非常大的积极影响。这就是我看待这五大因素的方式，我认为你必须看看这五种力量才能理解目前的局势。　　从某种意义上说，我认为在接下来的两年里，你会看到一个非常混乱的环境。因为我们有债务问题，这会削弱经济增长。在政治选举年到来之际，在发生重大国际冲突之际。然后我们当然知道，人工智能在这段时间内肯定会造成影响。他们将以重要而令人震惊的方式发生改变。所以我认为在接下来的2年或3年里，你会看到非常大的变化。　　朱民：这些都是非常大胆的预测。在你的理论中推动周期和历史发展的五大主要因素。正如你所提到的，四个是非常有问题的，目前技术方面尚清楚，对吧？我认为这也是非常重要的一点。显然，我们将讨论ChatGPT，或者说GPT。有人说，如果GPT出了问题，它可能会非常不利。用你的话说，如果它被用来相互争斗，它可能真的会以错误的方式具有破坏性。我认为这也是另一个令人担忧的问题。　　但在短期内，GPT通过了图灵测试，GPT正在迈向AG（通用人工智能）。这是一件好事，但也有潜在的风险。但你看到这个ChatGPT还是GPT，或者彭博GPT，从根本上改变金融行业，改变你的桥水基金公司一样。　　达利欧：是的，它会在很多重要方面改变一切。我从桥水基金开始，几乎所有投资方法不仅仅是做出决定，而是停下来思考我做出决定的标准，把这些写下来并转化为算法。我们已经做了25年了，并使用它来建立一个思考和沟通的系统，它实际上是正确的，能沟通和做出决定，就像创建一个计算机国际象棋游戏，然后在旁边下棋一样。这种动态的过程非常棒。这就是我们取得成功的原因。现在，沿着这个思路，当我们进入 “生成式人工智能环境”，这种新型的智能时，每一个维度都将涉及到几乎每个人都将与之合作、处理几乎所有的决策。当然，对于我们的决策，我个人和其他人都在处理。我该如何衡量？我会和它谈谈，因为我们有很多原则。我现在写了很多原则，它们非常具体，你把这些东西放在一起，以这种能力。我会和它聊天，我会用这种方式做出指示。但每个人都会以自己的方式去做。这一变化是一个根本性的变化。　　我见过非常复杂的计算机程序通过这项技术进行分析，找出编程中的错误在哪里，他们会在编程中找到错误并迅速做出反应。这就是一个例子。因此，这将产生非常非常大的影响，不仅对金融市场，而且对所有方面都将产生非常巨大的影响。　　我认为它令人兴奋的一点是，与许多人工智能不同。（普通人工智能）没有理解问题，它只是数据挖掘。你把过去发生的事情放进电脑，它会分析过去的模式，并告诉你结果。但它并没有告诉你背后的逻辑。所以，如果未来与过去不同，那就会出现问题。因为你无法理解。事实并非如此。你可以深入探讨“为什么”。你可以和它交流，为什么会这样？你不仅能得到答案，还能让它理解问题。我认为，这将对我们生活的各个方面产生巨大的影响。　　朱民：但影响会有多大，尤其是对金融市场的影响。我的意思是，我可以把类似你运营公司的整个逻辑灌输给GPT，对吧？你了解标准，在没做出真实决定之前你都不会有损失。机器进行训练，然后进行推演。这会使市场竞争更激烈吗？这是否意味着未来市场的利润率会更低？　　达利欧：首先，我们将面临巨大的波动。原因是，这种颠覆性技术将应用于许多不同的业务和领域。但我们可以说企业会接受这些。这意味着每一家企业几乎都可能以我们真正不理解的方式发生革命性的变化。往日的决策模式将被超越。那些打磨出最好的工具并实现最佳运用的公司将具有巨大的竞争优势，悬念只在于方法而已。因此，这将改变公司，改变他们的财务状况。他们将成为更具颠覆性的新公司，而技术正是基于此。想想开放人工智能本身是如何产生的。突然间，这件事让我们措手不及。现在每个人都在这样做。　　对几乎所有企业的影响都将与此类似，发生非常大的变化。因此，具有非常大的不确定性，更大的波动性，以及那些知道如何很好地使用它的人，相对于那些不知道如何很好地利用它的人来说，他们将处于巨大的竞争优势。如果你知道如何好好使用它，你将比不知道如何好好利用它拥有巨大的优势。这在所有领域都是一样的，在市场上也是一样的。当然，市场是所有领域的集合，任何行业都在市场中。因此，市场本身将反映这一点。然后市场的方法，如何利用它来应对市场，都会受到它的影响。　　朱民：这是一个关于机器的有趣观点，关于GPT，关于它在很大程度上取决于你如何使用这项技能。总的来说，因为影响整个行业会有很大的波动性。你想补充什么吗？　　达利欧：我认为这几乎就像进入了时间扭曲，或者在未来几年会发生什么。在接下来的2到5年里，我们将从一个现实走向一个截然不同的现实。出于所有五种力量：债务问题、内部政治、外部地缘政治、自然行为，以及正在改变我们思维方式的技术变化，以及由此产生的结果，5年后，这个世界将是一个完全不同的世界。　　朱民：我认为你真的很好地结束了这次对话。如果寻找这个世界，我们会看到所有不同的东西。我刚刚提到了区域银行危机、资产负债错配问题，从长远来看，量化宽松货币政策、强劲的加息、通货膨胀等问题。你会回到一个基本面，这是驱动变化的五个基本驱动力，债务水平，货币政策，内部冲突，地缘政治风险，自然灾害和技术发展。而技术发展可能非常有帮助，也有可能非常有害。但从根本上说，这是一个真正的根本性变化。新技术将从根本上改变我们的生活或对未来世界和市场的看法。只需要在未来2到3年或3到5年内，我们将看到一个非常、非常不同的世界。太棒了，这是一场非常非常精彩的对话。　　达利欧：还有一点，如果我能得出结论的话，如何处理这一切将首先取决于我们彼此的相处方式。所有这些情况都是可以协调的。如果我们能够以一种良好的方式共同面对这些挑战，而不是伤害彼此，而是共同努力，共同应对这些挑战。我们的生活水平可以比历史上大部分时间都要高。可以通过各种方式进行债务重组，我就不再深入探讨，因为我们的谈话马上结束了。但我想说的是，这一切都将取决于我们彼此的相处方式。　　朱民：谢谢你，瑞。非常感谢。这点非常重要。如果我们能够共同努力，这五个挑战都可以应对。我认为这是最重要的事情。我们需要共同努力，需要像今天这样的对话。你的最后一点对我们所有人来说都非常非常重要。我们应该坚持这一点，这样我们才能共同应对你刚才提到的五大挑战。非常感谢你这么多年来的精彩对话。感谢你在今天早晨与我们分享你的观点。非常感谢你。　　达利欧：我喜欢我们的友谊。我很感激。谢谢。

金融界2023-05-21

下周重磅事件：FOMC会议纪要、美英通胀数据、美GDP恐再点燃大行情这国央行祭出最后一次加息？

失去一些影响力。预计上个月CPI的总体通胀率最终将跌破10%，从3月份的10.1%降至7.9%。核心数据预计将降至5.7%。（图源：Refinitiv Datastream）在此之前的一天，人们将关注5月份PMI，以寻找经济活动在庆祝查尔斯国王加冕的额外公共假期期间表现如何的线索。下周五的焦点将是4月份的零售销售数据。数据的整体强弱可能决定英镑是否能够保持相对于美元的优异表现。其他方面，澳大利亚的PMI初值将是主要亮点，加拿大方面将关注下周四公布的4月薪资数据，而日本则将公布包括机械订单(下周一)、制造业PMI(下周二)以及东京CPI(下周五)在内的一系列数据出炉。

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夏洛特 1评论2023-05-21

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