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兴业银锡收盘下跌2.67%，滚动市盈率19.72倍，总市值330.27亿元

矿业股份有限公司的主营业务是有色金属及贵金属采选与冶炼。公司的主要产品是矿产锌、矿产铁、矿产铋、矿产铅、矿产铜、矿产锑、矿产锡、矿产硫、矿产银、矿产金。截至目前，公司子公司合计拥有采选专业相关专利112项，子公司银漫矿业、融冠矿业、荣邦矿业、乾金达矿业已获得高新技术企业认定，上述四家子公司自通过高新技术企业认定起，连续三年内享受国家关于高新技术企业所得税的优惠政策，即按15%的税率缴纳企业所得税。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入11.49亿元，同比50.37%；净利润3.74亿元，同比63.22%，销售毛利率55.57%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 兴业银锡 19.72 21.59 3.99 330.27亿行业平均 26.76 30.00 3.98 231.21亿行业中值 28.72 30.59 2.17 109.05亿 1 南山铝业 8.34 9.81 0.91 473.84亿 2 明泰铝业 8.75 9.14 0.90 159.82亿 3 天山铝业 9.10 9.79 1.57 436.35亿 4 新疆众和 9.39 8.48 0.92 102.05亿 5 中国铝业 9.55 10.56 1.81 1308.97亿 6 豫光金铅 10.36 11.13 1.58 89.84亿 7 神火股份 10.66 9.71 1.86 418.38亿 8 博威合金 10.73 11.16 1.74 151.10亿 9 江西铜业 11.49 11.88 1.03 827.25亿 10 西部矿业 12.84 13.93 2.46 408.45亿 11 华峰铝业 13.10 13.23 2.78 161.16亿 12 云铝股份 13.27 12.70 1.91 560.42亿

金融界07-28 16:17

A股收评：创业板指涨0.96%！保险、影视院线掀涨势，煤炭板块陷低迷

另外，煤炭板块低迷，西宁特钢跌超8%；贵金属板块下挫，湖南黄金跌近3%；钢铁、海南、机场航运、免税店等板块跌幅居前。具体来看： PCB板块强势，方邦股份、铜冠铜箔、芯碁微装、大族数控20CM涨停，胜宏科技、鼎泰高科、科翔股份、德福科技等跟涨。广发证券发布研报称，据IDC数据，25Q1全球以太网交换机市场收入达到117亿美元，同比+32.3%，其中数据中心以太网交换机收入同比+54.7%。展望2026年，1.6T速率数据中心交换机有望起量、英伟达Rubin预期发售，AIPCB高频高速趋势明朗且发展迅速，石英电子布或迎来需求放量元年。保险股集体走强，新华保险涨超4%，中国太保、中国平安、中国人寿等跟涨。消息面上，7月25日，中国保险行业协会公布，当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，较此前下调14个基点。此次研究值调降触发人身险业预定利率动态调整机制，这是预定利率动态调整机制建立以来的首次触发，保险产品预定利率最高值将迎来集中调降。影视院线板块走高，幸福蓝海20CM涨停，中国电影涨停，上海电影、横店影视、华谊兄弟、北京文化、万达电影、百纳千成等跟涨。消息面上，截至7月27日，2025年暑期档电影总票房(含预售)破50亿元，单日票房连续十天破亿。其中，幸福蓝海主控影片《南京照相馆》单日票房破1亿，成为春节后第一部单日票房破亿新片。电池板块拉升，铜冠铜箔20CM涨停，德福科技、中一科技、信宇人、宏工科技、纳科诺尔、博力威、诺德股份等跟涨。贵金属板块下挫，湖南黄金跌近3%，湖南白银、山金国际、恒邦股份、赤峰黄金、山东黄金等跟跌。煤炭板块低迷，西宁特钢跌超8%，鄂尔多斯、郑州煤电、山西焦煤、安源煤业等跟跌。个股异动：恒瑞医药拉升涨停，报62.04元，创2021年7月以来新高。消息面上，恒瑞医药公告，恒瑞医药股份有限公司与生物制药公司GSK达成协议，将HRS-9821项目的全球独家权利(不包括中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区及台湾地区)和至多11个项目的全球独家许可的独家选择权有偿许可给GSK。 GSK将向恒瑞支付5亿美元的首付款。如果所有项目均获得行使选择权且所有里程碑均已实现，恒瑞将有资格获得未来基于成功开发、注册和销售里程碑付款的潜在总金额约120亿美元。展望后市，兴业证券认为，随着“科技成长＋周期”两条主线已在持续凝聚市场共识、跑出赚钱效应，同时部分细分方向拥挤度还不高的背景下，各类资金或仍将在内部积极挖掘细分机会。通过股价位置、配置逻辑，把握两条主线的轮动和扩散，仍将是后续的主要应对思路。

格隆汇07-28 15:37

收评：创业板涨0.96%创年内新高，算力及创新药概念股爆发，周期股集体遇冷

板块涨幅居前，煤炭、钢铁、海南自贸区、贵金属等板块跌幅居前。热门板块算力硬件强势算力硬件股再度强势，PCB、光模块方向领涨，胜宏科技市值突破1500亿创历史新高，骏亚科技、兴森科技等多股涨停。点评：消息面上，“上海市智能算力资源统筹调度服务平台2.0”即将发布，致力完成算力互联网络全链路建设。长江证券研报指出，AI产业链“戴维斯双击”时刻已到，AI商业变现提速带动PE估值提升，ASIC渗透率提升背景下，光模块等网络通信环节价值量占比显著提升。创新药概念走强创新药等医药股午后持续走强，龙头恒瑞医药午后触及涨停，海思科、联环药业、亚太药业等多股涨停。点评：消息面上，恒瑞医药早盘公告，与葛兰素史克（GSK）达成一项总潜在金额高达125亿美元的License-out合作。汇丰研报表示，下半年WCLC和ESMO会议将发布多项数据，全球药企2028-32年专利到期压力将催生更多BD机会，政策环境也有望改善临床试验速度，这些发展将继续点燃市场热情。影视板块活跃影视股表现活跃，幸福蓝海20%涨停，中国电影涨停，横店影视、上海电影、万达电影、北京文化、光线传媒等跟涨。点评：消息面上，7月25日正式公映的抗战题材影片《南京照相馆》以1.57亿元（含点映）拿下当日票房冠军。该影片由江苏广电旗下幸福蓝海、中影等联合出品。中邮证券近日指出，受益于暑期档影片的集中释放，以及影院空间二次开发的成功探索，建议关注万达电影、横店影视、幸福蓝海等院线龙头。军工板块冲高军工板块震荡冲高，建设工业盘中续创历史新高，航天动力、长城电工、光电股份、山河智能等多股涨停。点评：消息面上，据证券时报报道，从历史数据来看，每年建军节前后，市场对国防军工行业的关注度会显著提升。东方证券研报指出，部分景气敏感型上游环节二季度已呈现业绩好转态势，伴随积极的变化越来越多落地，军工板块确定性进一步增强。“十四五”收官之年景气度持续恢复，军贸有望成为第二增长极。机构观点高盛：看好中国股市，上调MSCI中国指数目标点位 Kinger Lau等高盛策略师在周一发布的一份报告中，将MSCI中国指数的12个月目标点位从85点上调至90点，这意味着该指数较上周五收盘价有11%的上涨空间。策略师表示，利好因素包括贸易前景改善、市场流动性支持等。中信证券：市场已演绎出典型水牛特征中信证券认为，市场近期已经演绎出比较典型的水牛特征。最初观察到的是比较广泛和普遍的机构资金净流入，随着市场赚钱效应开始积累，散户的流入也在加速，并且行情热度升温、“反内卷”叙事逻辑加强，一些保守型资金可能也在被动调仓。2025世界人工智能大会有望给多个细分领域带来催化，同时随着科创板“1+6”政策、金融支持科创相关政策的持续推进，自今年4月以来明显滞涨的科创板有望迎来补涨行情。突破3600点后，当前策略应对思路建议增配恒科、增配科创，同时行业层面继续围绕有色、通信、创新药、军工、游戏轮动。兴业证券：把握“科技成长＋周期”两条主线的轮动和扩散兴业证券认为，板块轮动与行情扩散的背后，反映的是市场风险偏好提升后，各类资金正在主线内部积极寻找和挖掘尚未被充分定价的细分领域。随着“科技成长＋周期”两条主线已在持续凝聚市场共识、跑出赚钱效应，同时部分细分方向拥挤度还不高的背景下，各类资金或仍将在内部积极挖掘细分机会。通过股价位置、配置逻辑，把握两条主线的轮动和扩散，仍将是后续的主要应对思路。财信证券：本轮行情仍有较好的延续性财信证券认为，情绪面，市场逢利空而不跌、逢利好则大涨，投资容错率明显提升；技术面，万得全A指数持续在5日均线上方运行，其下一个压力位为2021年底高点；资金面，踏空资金入场将带来潜在做多动力，对宽基指数形成支撑。中期来看，后续指数即使调整，预计幅度及时间都相对有限，本轮行情仍有较好的延续性，对后续市场高度可更为乐观。但短期看，将面临“反内卷”交易阶段性兑现、海外关税谈判日临近等扰动，预计市场将震荡调整。

金融界07-28 15:17

黄金冲高回落：美欧关税协议削弱避险需求，金价短期震荡待破局

国关税将减弱的传言影响，避险需求减弱，贵金属走弱。但是在降息背景下，伦敦金及沪金经历了近三个月的盘整以后，前期涨幅已经被消化足够，或将进入下一轮上涨。黄金ETF基金（159937）及联接基金（A:002610，C:002611，E类：021499）通过投资上海黄金交易所AU9999现货合约，实现与国内金价的高度拟合，具有低门槛、低成本和交易形式多样化等特点，支持T+0交易。长期来看，黄金中枢随信用货币规模而稳定抬升，以及其在资产组合中对冲尾部风险的作用依然是其长期配置价值所在。黄金资产在过热与衰退经济周期里的整体表现较好，投资者可采用定投黄金ETF基金的方式参与投资。产品风险等级：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）黄金板块相关个股：潮宏基、湖南黄金、西部黄金、老铺黄金、四川黄金、赤峰黄金、紫金矿业、山东黄金、中金黄金、周大福（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-28 14:08

上银政策性金融债券A业绩持续亮眼，多区间超额收益同类排名居前1%

易团队，核心成员具有丰富的本外币债券、贵金属和外汇的投研工作经验。一直以来，上银基金不断夯实固收投研内核，拓宽能力边界，建立了多资产配置框架下的策略体系，包括流动性策略、利率交易策略、信用策略、多资产策略等，力求为投资者创造长期的投资回报。展望下半年固收市场，上银基金认为，基于当前基准情形判断，公开市场操作(OMO)利率预期下半年下调幅度有限。但央行预计会进一步重点呵护银行体系负债端稳定性，更注重“量”的政策优化。其次，央行宏观审慎原则下，固收投资仍然需要考虑合理的利率曲线原则。下半年OMO利率或是资金利率的隐形下限，同时随着银行负债结构优化，存单利率下行相对最为顺畅，且存单利率将进一步成为10年期国债的隐形下限。 “目前，短端资产具备更高的投资性价比，首先三季度是政府债的发行高峰，特别是8月份，所以央行呵护及恢复国债买卖的必要性会居高不下。所以综合性价比来看：同业存单、短利率、中短信用都是下半年值得关注的品种。超长端利率在当前情况下仍然不具备持续做多空间，还是只能在阶段性行情中寻找利差交易机会。” 数据来源： 1、基金净值增长率、同期业绩比较基准收益率、超额收益率数据均来自基金定期报告，数据截至2025年6月30日。 2、上银政策性金融债券成立于2019年12月19日，业绩比较基准为中债金融债全价指数收益率×100%，A类份额2019-2024年净值增长率/业绩比较基准收益率分别为：0.06%/0.46%、3.18%/-0.24%、4.04%/1.99%、2.51%/-0.10%、3.83%/1.12%、10.32%/ 3.86%，成立以来至2025年6月30日的净值增长率/同期业绩比较基准收益率为27.19%/6.05%。C类份额设立于2024年3月29日，2024年净值增长率/同期业绩比较基准收益率为7.41%/ 3.30%，成立以来至2025年6月30日净值增长率/业绩比较基准收益率为8.26%/2.16%。基金经理任职情况：陈芳菲2020.10.20至今；历任基金经理任职情况：高永2019.12.19-2021.2.2。以上业绩数据来自定期报告。 3、国泰海通五星评级数据、基金同类业绩排名来源于国泰海通《基金业绩评价报告》，最新数据截至2025.6.30，报告发布时间2025.7.1。超额收益排名数据来源于国泰海通证券《基金超额收益排行榜》，数据截至2025.6.30，报告发布时间为2025.7.2。近5年、近3年、近2年、近1年时间区间为2020.07.01-2025.06.30、2022.07.01-2025.06.30、2023.07.01-2025.06.30、2024.07.01-2025.06.30。国泰海通同类型分类：债券型-主动债券开放型-纯债债券型。 4、公司固收类基金绝对收益分类评分排名来源于国泰海通证券《基金公司权益及固定收益类资产分类评分排行榜》，数据截止时间为2025.06.30，发布日期为2025.07.01。近2年时间区间为2023.07.01-2025.06.30。基金管理公司分类评分业绩是指基金公司管理的主动型基金净值增长率的分类业绩标准分按照期间管理资产规模加权计算的平均净值增长率。业绩标准分的计算方法为:(单只基金净值增长率-同类型产品净值增长率均值)/同类型产品净值增长率标准差。主动固定收益类基金包括纯债债券型、准债债券型、偏债债券型基金、可转债基金、短债基金和非摊余成本法的封闭债基，不包含货币基金、理财债基、摊余成本法封闭债基和指数债基。 5、公司纯债类基金绝对收益排名来源于国泰海通证券《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》，数据截止时间为2025.06.30，发布日期为2025.07.01。近2年时间区间为2023.07.01-2025.06.30。纯债类基金包含纯债债券型、纯债债券封闭型、短债债券型基金。 6、未发生信用违约风险事件相关数据来源于上银基金，数据截至2025.6.30。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。基金有风险，投资需谨慎。本资料中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成任何投资建议。本材料相关观点仅代表上银基金固收团队当前观点，具有时效性。投资人购买基金时应详细阅读本基金的基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等法律文件，全面了解产品风险，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，根据自身的投资目标、投资期限以及风险承受能力等因素，理性判断并谨慎做出投资决策。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金产品存在收益波动风险。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

证券之星07-28 14:07

黄金主题基金年内规模增长显著，金价仍未突破震荡区间，黄金ETF基金(159937)调整蓄势，备受市场关注

国关税将减弱的传言影响，避险需求减弱，贵金属走弱。但是在降息背景下，伦敦金及沪金经历了近三个月的盘整以后，前期涨幅已经被消化足够，或将进入下一轮上涨。德邦证券指出，在国际形势不稳定的宏观背景下，对黄金持续看好。同时美元全球地位逐步动摇的长期逻辑正在加速落地，有望对金价带来持久的推动。此外，美联储降息周期逐步开启，国内货币财政政策双双发力，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。资金流入方面，黄金ETF基金最新资金净流出7985.88万元。拉长时间看，近19个交易日内有12日资金净流入，合计“吸金”8214.56万元，日均净流入达432.35万元。数据显示，杠杆资金持续布局中。黄金ETF基金最新融资买入额达2361.10万元，最新融资余额达36.45亿元。截至7月25日，黄金ETF基金近5年净值上涨80.09%，居可比基金前2，贵金属基金排名4/27，居于前14.81%。从收益能力看，截至2025年7月25日，黄金ETF基金自成立以来，最高单月回报为10.62%，最长连涨月数为6个月，最长连涨涨幅为16.53%，涨跌月数比为72/58，上涨月份平均收益率为3.27%，年盈利百分比为80.00%，历史持有3年盈利概率为100.00%。截至2025年7月25日，黄金ETF基金近1年夏普比率为2.36。回撤方面，截至2025年7月25日，黄金ETF基金今年以来相对基准回撤0.43%。费率方面，黄金ETF基金管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。跟踪精度方面，截至2025年7月25日，黄金ETF基金近2月跟踪误差为0.002%，在可比基金中跟踪精度较高。黄金ETF基金(159937)，场外联接(博时黄金ETF联接A：002610；博时黄金ETF联接C：002611；博时黄金ETF联接E：021499)，相关指数基金(博时黄金ETF场外D类：000929；博时黄金ETF场外I类：000930)。以上产品风险等级为：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-28 13:48

黄金仍未突破震荡区间，黄金ETF(518880)盘中调整，近1年日均成交额居可比基金第一

国关税将减弱的传言影响，避险需求减弱，贵金属走弱。但是在降息背景下，伦敦金及沪金经历了近三个月的盘整以后，前期涨幅已经被消化足够，或将进入下一轮上涨。德邦证券指出，在国际形势不稳定的宏观背景下，对黄金持续看好。同时美元全球地位逐步动摇的长期逻辑正在加速落地，有望对金价带来持久的推动。此外，美联储降息周期逐步开启，国内货币财政政策双双发力，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。数据显示，杠杆资金持续布局中。黄金ETF最新融资买入额达1.19亿元，最新融资余额达75.61亿元。截至7月25日，黄金ETF近3年净值上涨102.09%，居可比基金第一，贵金属基金排名1/40，居于前2.50%。从收益能力看，截至2025年7月25日，黄金ETF自成立以来，最高单月回报为10.63%，最长连涨月数为6个月，最长连涨涨幅为16.51%，涨跌月数比为77/66，上涨月份平均收益率为3.34%，年盈利百分比为81.82%，历史持有3年盈利概率为100.00%。截至2025年7月25日，黄金ETF近1年夏普比率为2.37。回撤方面，截至2025年7月25日，黄金ETF今年以来相对基准回撤0.38%。费率方面，黄金ETF管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。黄金ETF基金(159937)，场外联接(博时黄金ETF联接A：002610；博时黄金ETF联接C：002611；博时黄金ETF联接E：021499)，相关指数基金(博时黄金ETF场外D类：000929；博时黄金ETF场外I类：000930)。以上产品风险等级为：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-28 13:18

威尔鑫点金·׀ 金价过山车后市场表象蒙阴从铜价宏观趋势观通胀周期

%，报收6388.64点；上周金价、贵金属、基本金属先扬后抑，而前一周市场体现为先抑后扬，注定近两周市场表现呈现“揉搓”K线组合特征，彰显市场纠结心态。结合美元指数观察，在上周美元指数下跌0.78%的背景下，贵金属全线下跌。商品金属即便有涨幅，也低于美元跌幅。即上周基本金属、贵金数、原油相较于美元市场指引，尽显弱势内蕴。若进一步结合前周基本金属、贵金属市场相较于美元走强而趋强的关联表现思考，上周关联弱势也仅仅是回吐了前周关联强势而已，总体并无明显偏强或偏弱信号，属于震荡市。基本金属则总体略微偏强。若特朗普不再进一步“推迟”关税计划，美国全球关税从8月1日开始全面执行。那么8月之后，欧美通胀才会迎来真正考验，尤其美国通胀。 K线形态观察：美元指数中阴回落，尽吐上周中阳涨幅，但上周贵金属全部大幅冲高回落，阶段技术见顶表象意蕴浓厚。由于近月贵金属迭创历史新高，上周冲高回落的倒T字阴，有较强“射击之星”见顶意蕴。而上周K线又是一颗彰显市场纠结心态的“长十字星”，连续两周K线组合还有“双针探顶”K线组合意蕴。金价周线虽同样倒T字，但并非出现在连续上涨之后，而在强势整理之中，故只能解读为体现市场心态纠结的震荡信号。钯、铂、银价K线形态与贵金指数相似，体现“射击之星”与“双针探顶”K线组合见顶意蕴。再如金价周K线通用技术指标图示：虽上周金价K线形态有见顶之虞，但暂不影响牛市形态趋势。KD、RSI、乖离率指标对多空而言可有不同理解：空头认为趋势向下，后市偏空；多头认为指标整体位于中位以上的常态强势区，可能随时结束调整。自2024年以来，这样的良性调整已经出现过三次，目前“可能”位于第四次。中长期而言，通胀周期如何演绎对商品、黄金市场影响很大。如果美国中长周期通胀趋势向上，无论阶段市场如何复杂整理或回调，终将利好黄金与商品市场；如果美国中长周期通胀趋势持稳，甚至继续回软，则利空商品市场。理论上也当利空黄金市场，但黄金市场影响因素太多，故只能说不确定性会增大。但笔者认为美国中长期通胀向上的概率很大，利好黄金、商品。本期笔者将通过有色金属龙头-铜价的宏观形态趋势，来旁推欧美，乃至全球通胀运行趋势。商品与通胀周期趋势高度正向关联，如涵盖20多个品类的CRB商品指数、LME铜、NYMEX原油价格月K线与代表美国通胀趋势的CPI、PPI年率图示：既然商品周期与美国物价指数（通胀）周期密切相关，那么通过对商品周期的推测，我们可大致推导通胀周期。此前，笔者已通过原油价格宏观形态趋势解读过通胀趋势走向，总体判断油价已无趋势性下跌空间，意味着当前美国通胀位于周期低位。本篇，笔者将通过对LME伦铜价格的宏观形态趋势推导，对冲基金在COMEX期铜市场中的资金流向与分布特征，来旁证当前美国通胀位于中周期底部，后期通胀应上行。如LME铜价月线形态趋势图示：从小图1主图观察，伦铜价格的20、60、120、250月均线自上而下排列，此乃标准的宏观牛市通道均线分布特征，意味着以欧美为主的全球通胀趋势应周期上行。若均线排列相反，则是标准的宏观熊市通道。由于全球货币长期总是处于贬值趋势，以M2货币存量为代表的流动性总体会以很难低于5%的增速扩大，故商品市场“长时间”的宏观熊市较少出现。它们通常是以凌厉的下跌“空间”去换取更长的调整时间，这一点与不少市场认知不一样。比如2008年，2013-2015年熊市，跌幅大，持续时间不长，整个宏观牛市通道并未完全破坏。小图2，铜价宏观形态趋势，如以2015年铜价大底4318美元为起点，2020年中期高点10747.50美元为终点形成的中长期牛市波段阻速线图示，阻速线对铜价的调整有着精确、有效的影响： 2020年铜价中期见顶10747.50美元之后的调整，精确受阻于阻速线1/3线支撑，然后铜价沿着1/3线震荡上行，构筑第二个顶部10845美元。其中，铜价有四个月精准回踩1/3线后获得绝对支撑，留下长长下影线。 2021年，铜价凌厉、有效击穿1/3线支撑后大幅下跌，最低下探6955美元，但再一次精确遇阻2/3线获得绝对支撑。今年四月，银价、铜价等商品市场因特朗普开启关税战出现闪崩，铜价依然精确触及阻速线2/3线后获得绝对支撑，留下超长下影线。故自2020年铜价见顶10747.50美元确定中长期牛市阻速线后，铜价从未有效跌穿过其2/3线。阻速线理论认为，宏观牛市中的正常良性调整，通常以阻速线2/3线的有效支撑为调整终点。2021年至今，铜价的震荡上行，总体以阻速线2/3线为绝对、有效支撑，宏观牛市形态完好，也即意味着以欧美为代表的“高通胀大周期”至少将持续。 2024年铜价创历史新高至11104.50美元，精确遇阻阻速线1/3线压力。不难看出，自2020年铜价见顶10747.50美元之后，图示阻速线对铜价大牛市周期的中期支撑、压力量度，很“妙”！实际上也代表了对欧美中周期通胀趋势的量度。既然铜价处于宏观牛市大周期，除了主要用于捕捉良性回调支撑的阻速线量度之外，上行趋势及上行理论目标如何量度呢？这就需进一步运用形态趋势与黄金分割理论了。诚如我们早期文章对金价、股市、美元、原油的宏观形态趋势推导，首先通过2017年中期顶部7313美元，2021年中期顶部10747.50美元确定轨道线H1。轨道线确定原则：找出宏观K线形态的“上切线”，2017年顶部7313美元本不是该中期顶部的绝对高点，2018年6月的7348.0才是。若选后者为基点，H1线就不会与K线形态相切，会有一定程度相交。 H1宏观牛市轨道线确定后，通过2020年大底4371美元，平行于H1线，便获得了铜价宏观牛市上升趋势线。不难看出2021年至今，H2趋势线对铜价的有效支撑可谓精确。目前，铜价依然紧贴趋势线H2震荡上行，后期大概率会加速上行。就宏观形态趋势理论而言，若铜价加速，理论目标应该在轨道线H1线上。如此观察，铜价中长期上涨空间巨大！此外，2020年铜价见底4371美元至今的整个K线形态，是一个标准的宏观“上升三角形”，意味着铜价迟早会向上突破。宏观三角形突破之后的理论目标有两种推导方法： 1）趋势法，也即前面分析的H1H2通道趋势，因为整个H1H2通道就是对该宏观三角形演化的量度，铜价应该在H1线上寻找理论上行目标； 2）形态高度量度法，无论三角形、双底，还是头肩底等形态突破，突破之后的理论高度通常等距于前形态高度。这就是说，该三角形突破之后，铜价大周期极可能会再度上涨一个三角形的高度。该三角形绝对高度为10747.50-4371.00=6376.5美元，再上行同样高度的理论目标即为10747.5+6376.5=17124美元，不难看出，随着时间推移，该位置可能与H1趋势线“共振”。进一步观察2015、2020年铜价4318、4371美元大双底。笔者首先将双底中的前半部中期牛市波段，即图示4318至7348美元上行波段（顶部同样取“切线”），作为铜价新牛市大周期“源生浪”。该源生浪向上的黄金分割理论位如图所示： 200%黄金分割理论位实际上就是4318.00、4371.00美元大双底形态突破之后的理论高度，即铜价在双底颈线7348美元之上，再上涨一个三角形的高度，该理论目标在10378.00美元。不难看出，2020年、2022年、2024年铜价三个中期高点，都有效受阻于该理论目标。如果铜价延续宏观牛市，有效突破200%理论助力之后，下一个理论强阻在哪里？笔者认为重点参考261.8%、300%、361.8%等黄金分割作用力。而423.6%黄金分割位也非常值得关注，它极可能与前面分析宏观三角形突破之后的理论位、H1轨道线，同时共振！小图3，首先呈现的是以2011年10190.00美元为起点，2015年4318.00美元为终点的熊市阻速线的妙用：其2/3线精确捕捉到了铜价2015年见底4318美元之后的中期牛市顶部。当2020年铜价向上有效突破2/3线之后，意味铜的牛市大周期确认了！进一步观察2020-2022年铜价从4371至10845美元的中期牛市波段，其回调的23.6%、38.2%、50%、61.8%各黄金分割位对铜价的中期作用力非常明显。尤其61.8%、50%理论位与H2趋势线共振时，其作用力更为精准、有效。继续观察1990年至今的LME铜价月K线超宏观趋势：三点定轨，确定铜价超宏观牛市运行轨道：首先确定超宏观趋势线，由2008年末的2818.0美元，以及此前的K线形态“下切点”确定超宏观牛市趋势线L1。再通过位于期间的2006年牛市顶部8790.0美元，平行与L1趋势线，确定超宏观牛市轨道L3。 L1L3通道即为1990年至今的LME铜价超宏观牛市通道。未来铜价延续牛市，需要高度注意来自轨道线L3的宏观技术阻力。图中，笔者再次给出了4318至7348美元牛市源生浪向上的各黄金分割位，需要注意其300%理论位，或361.8%黄金分割理论位是否与L3超宏观轨道线共振，并进一步与前面分析的宏观技术理论位共振。图中L2线为L1L3超宏观牛市通道的“中位线”，其反向延长线在1994-1995年精确构成铜价中期上行阻力。其在2006至2013年间，多次构成铜价中期调整支撑。并进一步在2020-2021年被突破后构成铜价回调支撑。2024-2025年，其对铜价的影响也非常明显，当前正与H2中长期牛市趋势线共振，应该对铜价构成极强技术支撑。最后让我们进一步观察LME铜价周线成本浪潮信息，以及COMEX期铜市场资金流向与分布特征，及铜价与美国制造业物价支付指数PMI（经理人指数）之间的关系：小图1，铜价与周线成本浪潮分布信息显示，前面分析的2017-2018年源生浪牛市顶部，刚好有效对应着成本浪潮海面强阻，再度证明笔者有关成本浪潮海面、海底中期作用力极强的理论正确性。 2020年铜价有效突破成本浪潮海面压力后至今，总体“飞翔”在海面之上的“空中”，宏观阻力相对较小，此乃典型牛市趋势特征。虽近年铜价运行颇为震荡，但并未影响其漂浮于海面之上，延续宏观牛市的本质特征。小图2、3、4、5分别为对冲基金在COMEX期铜市场中的净持仓、多头持仓、空头持仓、总持仓信息，并进一步结合小图6所示的美国制造业物价指数观察：铜价周期顶底与基金COMEX期铜净持仓、多头持仓、总持仓周期顶底趋势一致，并进一步与美国制造业物价支付指数周期顶底一致。当前基金多头持仓、多空双向总持仓位于十几年周期底部区，意味着铜价，以及欧美物价也可能位于中期底部区。基金净持仓位于十几年中位水平，单纯分析，中周期后市可上可下。影响其没与基金多头持仓、总持仓一样位于周期底部的根本原因，是基金空头持仓创下了十几年最低水平，基金根本不敢趋势性做空铜。上周特朗普亲临美联储总部，拍着美联储主席鲍威尔的肩膀（施压）说：该降息了！在美国政府诉求弱势美元的背景下，基金空头中期后市应该依然不敢主动大幅做空铜。这意味着中期后市，当前位于十几年中位水平的基金COMEX期铜净持仓主要具备向上的弹性空间，而不是向下。观小图6，美国物价支付指数PMI，最新数据为69.7，处于三年最高位。笔者一直将该指标视为美国通胀先行指标。参考其以往与铜价，基金COMEX期铜持仓关系，很显然当前铜价、基金多头持仓、净持仓未能迎合美国物价支付指数PMI的指引，后期跟随指引向上的可能性很大。此外，七月至今的波罗的海干散货航运指数已巨幅上涨51.59%，意味通胀已见上行苗头，铜矿及其它矿石都属于干散货。其它干散货行情：七月铁矿石价格已上涨超10%，创下近一年多最大月度涨幅；焦炭价格大幅上涨39.23%，创下3年10个月最大月度涨幅；螺纹钢也创出两年多最大月度涨幅。

杨易君黄金与金融投资07-28 09:41

暴跌！大变盘！

出现了不同程度但明显的下跌。就连作为贵金属的黄金、白银期货的主力合约价格也分别下跌了0.43%、2.17%。值得一提的是，近期最为关注的多晶硅、工业硅、碳酸锂以及锰硅、硅铁、线材等期货品种由于夜盘不开市，价格涨幅还停留在周五白天收市的价格。然而，多晶硅、碳酸锂这谢作为率先引发“反内卷”行情下期货工业品飙涨的带头品种，同时也被监管喊话的重点对象，在周五夜盘其他多数已经大跌的环境下，周一开市它们大概率避免不了大幅回调一波的走势。近日，随着多个期货品种的价格剧烈波动，交易所也开始频繁调整交易规则以抑制过度投机。例如，广期所自7月25日起对工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种提高保证金、手续费及交易限额，大商所也于同日宣布自7月29日起对焦煤期货JM2509合约实施单日开仓量限制。这些政策直接导致资金流动性边际收紧，尤其是前期涨幅过大的品种，出现多头获利了结，于是就出现了周五夜盘多只期货品种率先大跌的一幕。而对于股市里的相关品种，同样值得注意盘面的变化。数据显示，7月以来，A股反内卷有观点的核心板块金属、建材、能源化工等多个“反内卷”相关重点板块的月内涨幅超过10%，大量概念股斩获巨幅上涨，其中不少都是因为过去行业低迷而业绩基本面比较差的。如今，随着期货工业品突发大变盘，相关个股跟随下跌的可能性就很大。在上周，就连硅料一哥的通威股份也跟随多晶硅价格的剧烈波动，周五下跌3.38%，预计后续大概率也会如此。 02 接下来怎么看？首先，我们要明确的是，“反内卷”政策的定调如此高，执行力度也足够大，政策效果必然不会弱，那么无论对期货市场还是股市相关资产的价格影响都必然是有的，只是需要时间去逐渐体现，以及政策对不同领域的影响程度不同。这一轮“反内卷”政策定调非常明确而且具体。除了光伏产业链，建材（钢铁、玻璃、水泥）、生猪、煤炭、化工等行业都是要改革的重点方向。从历史经验看，越是陷入亏损较严重的行业，供给侧改革的力度就越大，被市场炒作的可能性就越大。尤其是光伏产业链，尤其多晶硅、碳酸锂这种大部分的定价权拿捏在国内少数企业手中的产业。从2010年以来的数次供给侧改革行情来看，每一轮的炒作周期中都伴随有数次明显的回撤波动，且时间跨度在4-9个月。对比现在，无论波动的幅度（就股票市场而言），还是时间跨度，都明显还不如之前的规模。所以这里面的机会还是很多的。但如果短期资产价格太过于剧烈，必然会出现泡沫倍快速刺破。不过对于碳酸锂这种已经处于行业整体深度亏损的板块，对于相关个股来说，过去几年导致的估值和业绩双杀的局面，很有可能会在后续逐渐得到扭转。所以股市跟随期货价格波动下跌时，反而也意味着有重新上车机会。在之前的文章《暴拉！涨停！》中替代提到过的，一些有有锂矿资源的企业，尤其是生产成本优势突出的企业，反转空间肯定是最大的。据SMM，A股12家上市锂公司2024年度的锂盐加权平均生产成本为6.67万元/吨，其中盐湖类企业生产成本仍然处于第一梯队，可以低至在4万元/吨附近。如今碳酸锂价格上破到7万元/吨，即使后续不再上涨，也有近3万元/吨的利润差。而且据机构分析，2024年，头部有锂盐资源的企业仍在增产，其中天齐锂业、华友钴业、中矿资源和天华新能受益于新项目投产和爬坡，产量增长超2万吨。在其他锂矿企业可能面临控产的当下，这些锂盐企业反而享受到量价齐升的红利，收益肯定非常明显的。对于多晶硅，目前市场对于后续行业能否真正大规模产能出清还有些争议，原因之一在于近几年全国各地多晶硅计划产能加起来的规模实在太过于大（扩张产能高达320万吨/年，实际需求只有约130万吨/年，产能严重过剩200万吨），并且也有不少是已经投了一部分钱，关停的话意味着项目要亏损，到底谁留谁退，怎么处置，还存在一定的分歧。据报道，目前七家硅料巨头（通威、协鑫、大全、新特、东方希望、红狮硅业、青海丽豪）正在联合推进收储计划，目标是收储150万吨硅料产能，并制定了明确的时间表：7月7-31日启动尽调并签署意向协议，8月1-15日启动债权人谈判和审计评估，8月18日-9月1日形成收购及化债方案，9月4-22日正式签署协议。而当前的期货价格，已经远远高于之前联合涨价的目标价格（行业标杆企业希望硅料价格反弹到4.5-5万元/吨），假如收储产能成功，则进入产能淘汰的时间应该也要在2026年。在此之前，除了政策的要求外，企业生成节奏不会受约束，那么在期间如果多晶硅价格继续大涨，企业会更有意愿多生产已提前赚取一笔差价，这样或不利于后续的产能出清。值得一提的是，在上周四，市场开始关注通威股份注册240手，折合720吨的多晶硅仓单的动作。虽然这部分单量还不到期月产量的百分之一，但也意味着企业在做套期保值操作。如果后续单量继续增加，意味着企业在当前硅料价位可能已经感到满意，但同时也意味着硅料后续的涨价空间收窄，不利于资金的进一步炒作。此外，对于煤炭化工板块，或也有不少困境反转的机会。 2022年以来，化工行业就面临需求收缩、供给冲击和预期转弱压力，运行走势呈现出自2021年高位回落态势。进入2025年，化工行业产品价格进一步走弱、产能利用率走低问题凸显，企业面临“增收不增利”甚至亏损的局面，情况并不比光伏产业链好多少。所以自从本轮“内卷式”政策开启以来，化工多个行业迅速跟进，纷纷发起“反内卷”号召，是响应最快的板块之一。好在，从化工行业的固定资产投资趋势和需求端来看，也逐渐迎来一些好转的迹象。数据显示，截至2025Q1，基础化工板块上市公司在建工程共计3712亿元，同比下降5%；2025年1-6月，化学原料及化学制品制造业、化学纤维的固定资产投资完成额累计同比分别-1.1%、+10.6%，较2021-2022年明显下行。在需求端，今年来，得益于中美关税谈判有望靴子落地，国内经济复苏节奏加快，化工行业的内需和出口需求有望重新提振，尤其是随着行业供给侧改革出清落后产能，减少供给，还有类似雅江电站的超级投资项目启动，有望刺激化工行业需求提升。可以说，在反内卷及供给侧改革背景下，国内股市化工板块也是有较大概率将走出趋势性行情的。 03 结语总而言之，从市场表现和资金情绪看，当下市场已经逐渐形成“反内卷即反通缩、抗通缩需涨价”的共识。政策、产业与资金的巨变，已经开始让工业品期货率先被资金挖掘的品种迎来了疯狂行情。但投资的胜负关键始终在于价格，过高的估值暗藏风险，现在行情波动越发剧烈，还是要对风险保持敬畏。（全文完）

格隆汇07-27 17:08

民生证券：给予西部矿业买入评级

来看，西部铜材、青海铜业、青海湘和、稀贵金属净利润分别为-964、-28171、579、-14004万元，25H1合计亏损4.26亿元，而24H2亏损7.88亿元。　　单季度来看，2025Q2公司归母净利润同比增加1.78亿元，主要增利项包括毛利、投资收益、营业外利润，主要减利项则是费用税金。2025Q2公司归母净利环比增加2.54亿元，主要增利项为毛利，投资收益；主要减利项为费用&税金，减值损失等。　　核心看点：①分红高，2024年分红比例为81%，共分配23.83亿元。②各矿山项目扩产持续推进，期待玉龙三期投产。矿山方面，玉龙铜业三期稳步推进，顺利获得自治区批复。铁矿方面，双利矿业改扩建工程预计年底投产，它温查汉正在办理探转采手续，鑫源、肃北博伦、双利二号三大选厂升级改造工程已开工建设，持续扩大产量规模。铅锌方面，取得四川白玉县有热铅锌矿采矿许可证，证载规模60万吨/年。③矿山均在国内，地缘政治风险相对较低。　　盈利预测与投资建议：公司多个扩建项目持续推进中。随着公司新建项目的逐步投产，我们预计2025-2027年公司将实现归母净利36.66、41.05、48.00亿元，对应7月25日收盘价的PE为11x、10x和9x，维持“推荐”评级。　　风险提示：项目进度不及预期，分红比例下调，铜铅锌锂等金属价格下跌等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券股份有限公司邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.2%，其预测2025年度归属净利润为盈利32.69亿，根据现价换算的预测PE为12.76。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为18.86。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星07-27 15:47

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