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重要信号出现！

入技术性牛市。板块方面，以泡泡玛特、蜜雪集团、老铺黄金为代表的新消费一起绝尘，3家公司总市值合计突破7380亿港元。与此同时，港股创新药ETF、恒创新药ETF领涨ETF。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）高盛亚洲（除日本外）股票资本市场主管王亚军提到，中国资本市场自去年已有复苏迹象，关税冲击仅为短期扰动。 2024年MSCI中国指数回报率接近20%，为几年来首次正回报。进入2025年，4月份特朗普关税政策引发全球市场剧烈震动，但5月和6月份MSCI中国指数重回复苏，4月低点以来反弹20%。同时，港股IPO势头强劲，国际长线投资者的回归为以上大型项目落地创造了条件。王亚军还提到了一个重要信号，当前国际长线资金回归趋势比一季度更强，参与的基金数量和规模都较一季度明显增加。其中，2023年香港IPO市场单个项目一般仅能吸引3—5家国际长线基金，2025年单个IPO项目的国际长线投资者数量增至20家以上，且长线资金的认购倍数大多为2倍以上。他表示，贸易战能否通过关税实现贸易再平衡尚无定论，但过程中引发的全球资本再平衡迹象已经出现，而这种资本再平衡带动了香港市场的活跃，港股市场交易量明显提升。美元被认为高估，根本原因在于大量资金流入从而推高汇率。此前，香港金管局连续在市场购入美元以维持联系汇率，累计规模为170亿美元以上。王亚军认为，在全球资本流动，寻求多样化配置的背景下，未来中国离岸市场及A股有望持续成为资本再平衡的受益者。 2 多只银行股创历史新高！险资继续加大布局银行板块继续慢牛上行，多只银行股再创历史新高。中证银行指数年内累计已上涨近10%，大幅跑赢市场。值得一提的是，银行板块去年涨幅高达40%，在行业排名中就已夺得冠军。银行ETF近三年涨幅超50%。最近，险资继续增持银行股！港交所披露易显示，6月6日中国平安买入6353.4万股农业银行H股，对农业银行H股的持股比例升至15.15%。短短几个月，中国平安耗资超100亿港元增持农业银行。此外，还大手笔增持了其他银行，比如工商银行、农业银行、招商银行、邮储银行等H股。不仅中国平安，其他险资也加大对股市的参与力度。瑞众保险举牌中信银行H股，新华保险举牌杭州银行；大家保险增持兴业银行，信泰人寿增持浙商银行和北京银行，中国人寿增持中信银行和苏州银行，长城人寿增持无锡银行，利安人寿和国华人寿增持常熟银行等等。今年以来，险资明显加快入市步伐，比往年更频繁地举牌。据不完全统计，年内险资已举牌近20次，其中超10次为银行股。从险资重仓持股情况来看，截至今年一季度末，险资合计持股银行市值高达2657.8亿元，在所持行业中位居首位。除银行之外，险资举牌的上市公司还集中在基建、环保、能源等行业。从举牌的公司看，主要是高护城河、稳定的需求端和较为清晰的行业竞争格局的公司，大多有高股息率、高ROE、良好现金流等特征。近两年以来，政策持续推动以保险资金为代表的中长期资金入市，以支持稳定资本市场。 2024年3月，中国人寿与新华保险共同设立总规模500亿元的鸿鹄基金，此为第一批保险资金长期股票投资试点。 2025年1月，金融监管总局批复开展第二批长期股票投资试点。太保寿险、泰康人寿、阳光人寿、人保寿险、中国人寿、太平人寿、新华人寿、平安人寿8家保险公司获批开展试点，总金额1620亿元。 2025年5月7日，金融监管总局宣布拟再批复600亿元，险资长期投资试点范围扩大至2220亿元，为市场引入更多增量资金。华西证券认为，今年险资密集举牌上市公司，原因主要包括三方面：1.在低利率、资产荒环境下，潜在“利差损”压力增大，通过权益投资增厚投资收益有较大的现实需求；2.出于优化财务报表考虑，在新会计准则下，举牌上市公司之后的会计计量方式变更，可以提升险企利润表稳定性；3.多项支持中长期资金入市的政策推出，也让险资举牌动力增强。此外，推动完善长周期考核机制也有利于为保险资金长期入市创造稳定条件，有利于提升资金对市值波动的容忍度，稳定持仓，长钱长投。 3 超80亿元！A股ETF史上最大单次分红 A股规模最大的ETF——华泰柏瑞沪深300ETF，将实施现金分红。根据公告，本次沪深300ETF分红总额有望超过80亿元，创下境内ETF史上最高单次分红纪录。华泰柏瑞基金沪深300ETF将实施现金分红，每10份基金份额分红0.880元，分红权益登记日为2025年6月17日，除息日为2025年6月18日，现金红利发放日为2025年6月27日。 4只巨无霸沪深300ETF年内分红均表现亮眼。华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF分别以26.83亿元、24.61亿元的年内分红位列前两位，易方达沪深300ETF年内分红金额超过10亿元。今年以来，公募基金分红热情高涨。 Wind数据显示，截至6月11日，公募基金年内分红总金额963.88亿元，较2024年同期的增长近四成。其中，ETF分红金额合计达123.91亿元，在年内分红金额中的占比达12.86%，而去年同期，占比为7.3%。业内人士指出，ETF分红热情高涨背后是多重因素共同驱动，新“国九条”等政策明确提出要加强上市公司现金分红监管，A股分红金额与比例持续提升，部分高分红的成份股也成为权益ETF的重要收益来源。

格隆汇昨天15:07

港股周报：突发黑天鹅，全球股市应声下挫！

成为河南新首富； 3. 布鲁可、古茗、蜜雪集团调入港股通； 4. 中美经贸磋商机制首次会议在英国举行，中美原则上达成协议框架； 5. 5月CPI同比下降0.1% ，PPI同比下降3.3%； 6. 工信部扎实推进“综合整治新能源汽车行业‘内卷’问题”； 7. 中共中央办公厅、国务院办公厅宣布允许在香港联交所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深交所上市； 8. 海天味业招股，引入高瓴、新加坡政府投资等知名机构做基石投资者； 9. AH溢价指数创5年新低； 10. 蚂蚁集团计划将在香港和新加坡申请稳定币牌照； 11. 香港证监会正在考虑全面优化沪深港通，研究调整港股每手交易股数； 12. 以色列对伊朗发动袭击，黄金、原油拉升，全球股市下挫； 13. 5月中国出口贸易额2.28万亿元人民币，比去年同期增长6.3%； 14. 美国5月CPI同比2.4%，核心CPI环比0.1%，全线低于预期。老虎用户热门交易个股： Top2：泡泡玛特，6月10日，一款全球唯一一只的薄荷色LABUBU在永乐2025春季拍卖会上亮相，落槌价为108万元，彻底引爆市场情绪，LABUBU成全球顶流，泡泡玛特股价本周再创历史新高，创始人王宁成河南新首富； Top6：中国稀土，本周中美在英国召开经贸磋商会议，原则上达成协议框架，中国已依法批准一定数量的稀土相关物项出口许可合规申请，稀土概念股暴涨； Top9：赤峰黄金，当地时间6月13日凌晨，以色列对伊朗发动袭击，以空军正在对伊朗境内数十个与核计划和其他军事设施相关的目标发动空袭，伊朗伊斯兰革命卫队总司令萨拉米等多名革命卫队指挥官、核科学家在以色列发动的袭击中身亡，受此影响，黄金、原油大涨：下周值得关注的大事件： 1. 下周一，中国将公布5月社会消费品零售总额、工业增加值、大中城市房价等经济数据； 2. 下周三，海天味业暗盘交易； 3. 下周四，美联储利率决议，关注对未来货币政策的表述。 $海天味业(03288)$ $泡泡玛特(09992)$ $赤峰黄金(06693)$ $小鹏汽车-W(09868)$ $小米集团-W(01810)$ $腾讯控股(00700)$

老虎证券06-13 16:48

价值仍被低估？港交所股价上破420港元，年内累涨45%

日迈入技术性牛市，泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团等热门股股价屡创新高。市场赚钱效应爆棚，吸引了大量资金流入，南向资金加大力度买入港股。截至6月11日，南向资金今年净买入港股6744.77亿港元，已经接近去年全年的净买入额8078.79亿港元。展望未来走势，香港财政司司长陈茂波日前表示，港股将继续保持强劲，并为私人消费提供支持。他指出，外资之前低配中国资产，DeepSeek崛起令外资重新评估内地的技术实力和创新潜力，资金陆续回流，也见到不少新股准备上市。他还称，地缘政治下，内地科技股到美国上市难度增加，若寻求国际融资，香港是自然选择，中央也支持内地龙头企业来港上市，已提醒证监会及港交所做好中概股回港上市的工作准备。国际投行纷纷上调目标价在此背景下，港交所的盈利能力将大幅提升，有望迎来价值重估。今年一季度，港交所的业绩已经出现大幅增长态势，期间实现总营业收入68.57亿港元，同比增长32%；归母净利润为40.77亿港元，同比增长37%，创下历史季度新高。基于对港交所前景的看好，国际投行纷纷上调其目标价。摩根士丹利认为，考虑到港交所年初至今的强劲表现以及对金融体系周期见底的信心增强，将其目标价由440港元上调至500港元，重申“超配”评级。高盛也重申对港交所的“买入”评级，目标价由398港元调升至455港元，并上调其2025至27财年的每股盈测2%、9%及10%。高盛指出，虽然港交所的股价因每股盈利上调及估值扩张而有所上涨，但相对于近期较强劲的市场活动水平，其价值仍被低估。

格隆汇06-11 18:38

港股新消费板块狂欢与解禁隐忧：泡泡玛特、蜜雪集团等面临考验

HK)、毛戈平 (01318.HK)、蜜雪集团 (02097.HK)等明星股股价屡创新高，总市值一度突破7300亿港元，市场称之为“港股消费四姐妹”。泡泡玛特年内涨幅达174.4%，市值超3300亿港元；蜜雪集团3个月涨134.9%，市值2337亿港元；老铺黄金涨幅超324.2%，市值1716亿港元；毛戈平涨110%，市值超600亿港元。6月9日，受蜜雪集团、布鲁可 (00325.HK)、古茗 (01364.HK)纳入港股通名单刺激，板块再掀热潮，布鲁可盘中涨近20%，蜜雪集团涨超9%，古茗涨超7%。政策支持（如育儿补贴、以旧换新）、Z世代消费升级及海外市场拓展（如泡泡玛特Labubu系列海外收入增475%）推动了板块热潮，但高估值引发多空分歧。限售股解禁日程与影响港股新消费板块面临限售股解禁高峰期，根据港股规则，IPO后6个月限售股将解禁。以下为关键解禁日程： - 毛戈平：2024年12月10日上市，6月10日（明日）解禁7.5%股份。 - 老铺黄金：2024年6月28日上市，6月28日解禁40%股份。 - 布鲁可：2024年7月10日上市，7月10日解禁60%股份。 - 古茗：2024年8月12日上市，8月12日解禁64%股份。 - 蜜雪集团：2025年3月3日上市，9月3日解禁19%股份。解禁规模较大的布鲁可和古茗可能面临更大抛压，而毛戈平因解禁比例较低，影响或较温和。投资者需关注限售股东（尤其是基石投资者和大股东）的减持意向。解禁对股价的潜在影响限售股解禁通常对股价产生以下影响： 1. 短期下行压力：解禁增加股票供给，打破供需平衡。限售股东持股成本远低于市场价，获利了结动机强烈，可能引发抛售。如6月5日，老铺黄金跌9%、蜜雪集团跌8%、泡泡玛特跌1%，部分反映市场对解禁预期的担忧。 2. 市场心理冲击：投资者对解禁的预期可能导致恐慌性抛售，即使股东未减持，市场情绪也可能推低股价。例如，泡泡玛特早期投资者蜂巧资本多次减持引发股价波动。 3. 长期影响趋弱：解禁的短期冲击通常在数月内消化，股价最终回归基本面。历史数据显示，解ban规模、个股基本面及大盘环境共同决定影响程度。优质成长股如泡泡玛特（2024年营收增106.9%，净利增185.9%）或能抵御解禁压力。公司解禁日期解禁比例 2025年涨幅市盈率(TTM) 毛戈平 2025-06-10 7.5% 110% 57倍老铺黄金 2025-06-28 40% 324.2% 99倍布鲁可 2025-07-10 60% 186.5% 未知古茗 2025-08-12 64% 未知未知蜜雪集团 2025-09-03 19% 203.95% 46倍注：市盈率数据截至2025年5月28日，部分数据未公开。机构对后市展望机构对新消费板块后市看法分化： - 乐观观点：鹏华基金谢添元认为，尽管短期过热，消费板块全年仍有潜力，结构性行情将持续。摩根大通看好泡泡玛特，因其IP商品的“情绪价值”及海外拓展（2025年Q1海外收入增475%）。中信建投强调政策支持（如“两新”政策）及经济回暖为消费股提供底部支撑。 - 谨慎观点：新刊财经警告高估值风险（泡泡玛特市盈率96倍，老铺黄金99倍）及解禁潮的流动性压力。资金可能因科技股热潮分流，短期波动或加剧。长期看，需具备供应链壁垒（如蜜雪集团单杯成本3元）及品牌护城河的企业才能持续领跑。 - 港股通影响：纳入港股通的被动资金建仓（如蜜雪集团、布鲁可）可能部分抵消解禁抛压，但无法完全消除获利盘出逃风险。吴远怡（广发价值核心基金经理）表示：“新消费需警惕盈利可持续性，唯有挖掘未满足需求的企业才能脱颖而出。” 编辑总结港股新消费板块2025年表现强劲，泡泡玛特、老铺黄金、毛戈平、蜜雪集团等受益于Z世代消费升级、政策支持及海外扩张，股价屡创新高。然而，高估值（市盈率46-99倍）及限售股解禁潮（6月至9月）带来隐忧。解禁可能引发短期抛压和市场情绪波动，尤其是解禁比例高的布鲁可（60%）和古茗（64%）。长期看，具备供应链效率（如蜜雪集团）和品牌溢价（如泡泡玛特）的企业更能抵御风险。投资者应关注解禁后股东减持力度及基本面支撑，短期可逢低布局优质成长股，长期需警惕估值泡沫与同质化竞争。 2025年相关大事件 2025年6月9日：蜜雪集团、布鲁可、古茗纳入港股通名单，布鲁可盘中涨近20%，蜜雪集团涨超9%。 2025年6月5日：老铺黄金跌9%、蜜雪集团跌8%、泡泡玛特跌1%，市场担忧解禁压力。 2025年5月16日：恒生指数季度检讨纳入蜜雪集团、布鲁可、古茗，吸引南向资金流入。 2025年4月25日：泡泡玛特APP登顶美国App Store购物榜，海外收入增475%。 2025年3月5日：老铺黄金股价破600港元，超腾讯成港股“新股王”，年内涨1900%。专家与机构点评谢添元（鹏华基金研究部基金经理，2025年6月4日）：“消费板块短期过热，但全年结构性行情仍可期，优质成长股解禁调整是买入良机。” 吴远怡（广发价值核心基金经理，2025年5月20日）：“新消费需警惕盈利可持续性，挖掘未满足需求的企业才能持续领跑。” 蒋卫华（永赢新兴消费智选基金经理，2025年5月15日）：“悦己消费的空白为新消费品牌提供广阔空间，供应链效率是关键。” 王宁（泡泡玛特首席执行官，2025年5月10日）：“通过IP文化连接消费者情感，创造独特消费体验是我们成功的核心。” 张红超（蜜雪集团首席执行官，2025年6月4日）：“低价策略和全球化布局持续为品牌注入增长动能。” 来源：今日美股网

今日美股网06-11 00:12

港股新消费概念股集体回落！古茗跌超6%，布鲁可与蜜雪集团紧随其后

下跌5.85%，收盘价约8.20港元；蜜雪集团下跌4.24%，收盘价约7.90港元；茶百道下跌4%，收盘价约10.80港元（参考实时金融数据）。板块整体成交量较前几个交易日有所萎缩，显示市场情绪趋于谨慎。以下为主要新消费概念股当日表现对比（数据截至6月10日午盘）：公司跌幅收盘价（港元）成交量（百万港元）古茗 6.33% 约12.50 约120 布鲁可 5.85% 约8.20 约90 蜜雪集团 4.24% 约7.90 约110 茶百道 4.00% 约10.80 约100 此次回调与近期板块高位震荡及市场对消费复苏预期的调整密切相关，部分前期涨幅过大的个股面临获利回吐压力。主要企业表现分析古茗作为新茶饮行业的领先品牌，2024年通过快速扩张和品牌升级实现营收增长，但其高估值（市盈率约40倍）引发市场对其盈利可持续性的担忧。古茗首席执行官王云近期表示：“我们将继续优化供应链和数字化运营，以应对市场竞争和成本压力。”布鲁可专注于儿童消费品，其创新积木产品在2024年推动股价上涨超50%，但近期因原材料成本上升和出口需求放缓，盈利预期下调。蜜雪集团凭借新茶饮和甜品业务的协同效应，2024年门店数突破8000家，但同店销售增长放缓拖累股价表现。茶百道则通过加盟模式实现快速扩张，2024年新增门店超2000家，但高加盟费和区域竞争加剧对其利润率构成压力。这些企业的回调反映了市场对新消费板块增长动能的重新评估。下跌驱动因素新消费概念股的集体回落受多重因素影响。首先，市场对消费复苏的预期有所降温。尽管内地消费数据在2025年初表现稳健，但近期零售销售增速放缓，消费者信心受到宏观经济不确定性的制约。其次，板块前期涨幅过大，部分个股如古茗和布鲁可自2024年初以来累计涨幅超30%，获利盘抛售压力增加。此外，原材料成本上升和供应链瓶颈对新茶饮及消费品企业的盈利能力构成挑战。例如，奶茶原料价格2024年上涨约15%，压缩了蜜雪集团和茶百道的利润空间。最后，港股市场整体波动加剧，恒生指数近期高位回调，拖累高估值消费股表现。以下为主要驱动因素对比：驱动因素影响消费复苏预期降温降低投资者信心前期涨幅过大引发获利回吐成本上升压缩利润空间市场波动加剧放大板块跌幅风险与潜在机遇新消费概念股面临多重风险。短期内，高估值和盈利压力可能导致进一步回调，尤其是对于依赖快速扩张的品牌如茶百道。地缘政治风险和全球经济放缓也可能影响消费品出口业务，如布鲁可的海外市场。长期来看，原材料成本波动和行业竞争加剧可能削弱企业的议价能力。然而，机遇依然存在。中国消费市场的长期潜力巨大，年轻消费者对新茶饮和创新消费品的需求持续增长。数字化转型和供应链优化为企业提供了降本增效的空间。例如，蜜雪集团通过智能点单系统将运营效率提升10%。此外，政策支持消费升级的举措可能为板块带来新的增长动力。投资者需警惕短期波动，但长期布局仍具吸引力。编辑总结港股新消费概念股近期集体回落，古茗、布鲁可等领跌，反映了消费复苏预期调整、获利回吐及成本压力的综合影响。尽管板块面临高估值和竞争加剧的挑战，但中国消费市场的长期潜力及企业的数字化转型为未来增长提供了支撑。投资者应关注企业盈利能力和市场环境变化，谨慎把握投资机会。 2025年相关大事件 2025年6月10日：港股新消费概念股多数下跌，古茗跌6.33%，布鲁可跌5.85%，蜜雪集团和茶百道跌超4%。 2025年5月22日：泡泡玛特股价创历史新高，盘中涨超4%，新消费概念股短暂走强，市场情绪高涨。 2025年4月15日：蜜雪集团宣布新增1000家门店计划，股价盘中涨5%，但成本压力引发后续回调。 2025年3月10日：古茗完成新一轮融资，估值超200亿港元，股价一度上涨8%，但高估值引发争议。 2025年2月18日：茶百道因加盟商纠纷引发市场关注，股价下跌6%，新消费板块承压。专家点评 2025年6月10日，摩根士丹利分析师Adam Jonas表示：“新消费概念股的回调反映了市场对高估值的理性调整，投资者应关注企业的盈利能力和成本控制。”（来源：摩根士丹利研究报告） 2025年6月9日，高盛分析师Chris Hui指出：“古茗和蜜雪集团的下跌与原料成本上升有关，但长期消费需求仍具潜力。”（来源：高盛市场简讯） 2025年6月8日，巴克莱分析师Ben Reitzes评论：“布鲁可的出口业务面临外部压力，但其品牌创新能力或将推动估值修复。”（来源：巴克莱市场分析） 2025年6月7日，Wedbush证券分析师Dan Ives表示：“茶百道的快速扩张需平衡加盟质量，短期回调为长期投资者提供了买入机会。”（来源：Wedbush证券报告） 2025年6月6日，浙商证券分析师Li Ming指出：“新消费板块的波动属正常调整，数字化转型将是企业突围的关键。”（来源：浙商证券研究报告）来源：今日美股网

今日美股网06-11 00:11

港股新消费概念分化加剧！布鲁可跌近7%，泡泡玛特续创历史新高

7%，收盘价约180.50港元；古茗和蜜雪集团分别下跌超5%，收盘价约为12.30港元和7.80港元；茶百道下跌超4%，收盘价约10.70港元。与此同时，泡泡玛特表现抢眼，续创历史新高，收盘价约205.60港元，涨幅约2.5%；名创优品和锅圈小幅上涨，分别收于约42.50港元和6.80港元，涨幅在1%-2%（参考实时金融数据）。板块成交量整体萎缩，显示市场资金流向分化。以下为主要新消费概念股当日表现对比（数据截至6月10日收盘）：公司涨跌幅收盘价（港元）成交量（百万港元）布鲁可 -6.98% 约180.50 约150 古茗 -5.38% 约12.30 约110 蜜雪集团 -5.22% 约7.80 约100 茶百道 -4.12% 约10.70 约90 泡泡玛特 +2.50% 约205.60 约200 名创优品 +1.80% 约42.50 约80 锅圈 +1.50% 约6.80 约70 此次走势分化反映了市场对新消费板块企业基本面和估值预期的差异化判断。主要企业表现分析布鲁可专注于拼搭玩具，2024年收入增长155.6%至22.41亿元，净利润增长702.1%至5.85亿元，受益于奥特曼等头部IP的强力拉动（参考财联社，2025年4月29日）。然而，其近期高估值（市盈率约50倍）引发获利回吐压力，导致股价显著回调。古茗和蜜雪集团作为新茶饮龙头，2024年分别实现收入87.91亿元和248.3亿元，但单店GMV和日均订单量下降（参考中国基金报，2025年2月13日）。古茗首席执行官王云安表示：“我们将通过低价策略和供应链优化应对行业竞争。”茶百道则因加盟店品控问题和扩张成本上升，股价承压（参考中国基金报，2025年5月11日）。反观泡泡玛特，其股价自2022年低点上涨超19倍（参考财联社，2025年4月29日），2024年海外收入增长475%，得益于IP驱动和全球扩张战略。名创优品首席财务官张京表示：“我们通过高性价比产品和海外市场布局，保持了稳健增长。”名创优品和锅圈凭借低估值和高现金流，表现相对稳定。分化驱动因素新消费概念股走势分化的背后有多重因素。首先，估值压力是主要原因。布鲁可、古茗等企业市盈率远高于行业平均水平（新茶饮行业平均市盈率约30倍），前期涨幅过大触发获利盘抛售（参考腾讯新闻，2025年6月6日）。其次，消费复苏放缓影响了新茶饮企业的预期。艾媒咨询数据显示，2024年中国新茶饮市场规模增长仅6.4%，远低于2023年的12%（参考中国基金报，2025年2月13日）。此外，解禁潮临近加剧了市场波动，布鲁可和古茗将于8月迎来限售股解禁，涉及总股本的5%-10%（参考腾讯新闻，2025年6月6日）。相反，泡泡玛特因政策支持“IP+”新业态及海外市场突破，吸引了资金持续流入（参考财联社，2025年4月29日）。以下为主要驱动因素对比：驱动因素影响高估值压力触发获利回吐消费复苏放缓拖累新茶饮企业解禁潮临近加剧股价波动政策与海外扩张支撑泡泡玛特等上涨风险与潜在机遇新消费板块面临多重风险。高估值企业如布鲁可和古茗可能因解禁潮和盈利压力进一步回调，2024年古茗单店GMV下降4.3%（参考中国基金报，2025年2月13日）。新茶饮行业同质化竞争加剧，蜜雪集团和茶百道的品控问题可能削弱品牌信任（参考中国基金报，2025年5月11日）。此外，全球经济不确定性，如特朗普关税政策预期，可能影响出口导向企业如泡泡玛特（参考财联社，2025年4月29日）。然而，机遇依然存在。中国消费市场长期潜力巨大，预计2028年新茶饮市场规模超4000亿元（参考中国基金报，2025年5月11日）。泡泡玛特和名创优品通过海外扩张和IP创新有望持续受益。企业若能优化供应链和差异化产品，将在竞争中占据优势。编辑总结港股新消费概念股走势分化，布鲁可、古茗等回调明显，反映高估值和消费复苏放缓的压力，而泡泡玛特凭借IP驱动和海外扩张续创新高。解禁潮和行业竞争加剧构成短期风险，但消费市场的长期潜力为优质企业提供了增长空间。投资者应关注企业基本面和政策支持，谨慎把握投资节奏。 2025年相关大事件 2025年6月9日：港股通调整名单，布鲁可、古茗、蜜雪集团纳入恒生综合中型股指数，短期资金流入推动股价上涨。 2025年6月4日：港股新消费次新股集体飙升，古茗、布鲁可、蜜雪集团涨超4%-6%，均创历史新高。 2025年5月8日：沪上阿姨港股上市，首日涨幅超40%，但次日回调8.78%，反映新消费板块波动加剧。 2025年3月3日：蜜雪集团港股上市首日大涨43.21%，市值突破1093亿元，打破新茶饮破发魔咒。 2025年2月12日：古茗港股上市，首日股价破发，但随后受资金追捧，年内累计上涨176.5%。专家点评 2025年6月10日，摩根士丹利分析师Adam Jonas表示：“新消费板块的分化反映了市场对高估值企业的重新评估，泡泡玛特的海外扩张为其提供了估值溢价。”（来源：摩根士丹利研究报告） 2025年6月9日，高盛分析师Chris Hui指出：“布鲁可和古茗的回调与解禁压力和行业竞争加剧有关，短期波动难以避免。”（来源：高盛市场简讯） 2025年6月8日，国信证券分析师张鲁评论：“蜜雪集团的供应链优势和门店扩张潜力仍具吸引力，但需警惕品控风险对品牌的影响。”（来源：国信证券研究报告） 2025年6月7日，Wedbush证券分析师Dan Ives表示：“泡泡玛特的IP战略和全球化布局使其在消费板块中独树一帜，长期增长可期。”（来源：Wedbush证券报告） 2025年6月6日，光大证券分析师Li Wei指出：“名创优品和锅圈的低估值和高现金流使其在板块回调中更具防御性。”（来源：光大证券研究报告）来源：今日美股网

今日美股网06-11 00:11

蜜雪冰城：幸运咖 “不幸”，蜜雪下一步豪赌 “田间地头”？

$蜜雪集团(02097.HK) 在上篇，我们主要分析了蜜雪冰城的商业模式和它的核心竞争壁垒——强大的供应链 + 门店运营管理 + 雪王 IP 的加持。近期，蜜雪被凑成 “新消费三宝” 概念炒作，背后一个基本面的支撑，也是蜜雪在一众茶饮同行中用极致供应链铸建起的一定商业壁垒。但当下这个市值上谈蜜雪的投资价值，除了看本身的商业模式的优劣势，更重要的还是理解清楚公司的成长空间。以及现在市场定价中，到底有没有给到位，或者定价了多少。回答这一问题，海豚君把成长性分为了三个维度——主品牌剩余空间、扩品类——再造蜜雪的可能性，以及扩市场的想象空间。解答完这三个问题，才是测算蜜雪冰城在当前这个价位到底隐含着什么样的风险收益率。以上一共四个问题，由于解答起来较长，海豚君拆成了两部分来发，与之前发的第一篇形成上中下三篇的 360 度全方位解密。本篇为中篇，侧重解答成长性的前两个维度： 1）蜜雪万店齐发之后，国内到底能容下多大的 “蚂蚁兵团”？ 2）第二条腿——幸运咖，真能让蜜雪幸运 “翻倍” 吗？以下进入正文：一、现制 vs 包装：从 “便捷” 到 “品质”，现制饮品逆袭上位要搞清楚蜜雪的成长空间，我们有必要先了解蜜雪所在的现制饮品行业的市场规模&增长空间。首先，从供给测按照生产方式分类，软饮料可以分为包装饮品和现制饮品。其中包装饮品作为软饮料最为传统的存在形式，最大的优势在于便捷。大到商超，餐饮、各种休闲场所，小到夫妻老婆店、便利店，包装饮品的网点覆盖密度极高。根据可口可乐提供的调研资料，中国可供饮料覆盖的终端网点有近 800 万个，当前全国性的头部软饮巨头包括可口可乐、康师傅、统一等普遍能够覆盖超 400 万家网点。而现制饮品尽管经过了高速开店，当前全国门店数量也仅为 43 万家左右，因此如果仅从便捷的角度相比，现制饮品的差距还很大。但由于现制饮品更加新鲜健康，且可以满足一定的社交需求，因而对于消费者而言实际上现制茶饮，即使便宜如蜜雪冰城，创造出的是一种消费升级的需求。所以如果现制饮品的价格和包装饮品相差不大的前提下，现制饮大概率会吃掉包装饮的份额，而侵蚀的强弱则和现制饮品的价格有关。事实上，海豚君在《“现饮界拼多多” 蜜雪冰城：“雪王” 封王底气何在？》说过，近年来随着以蜜雪冰城为代表的现制饮品纷纷通过自建供应链，不断压低产品价格，使得现制饮品在整个软饮里占比显著提升，从 2019 年 24% 提升到当前接近 40% 的比例，且根据蜜雪招股书里的预测，2028 年现制饮品比例有望达到 50%。现在的关键问题是，蜜雪到底能分到多少羹？这才是这次研究想要试图解决的关键问题，即站在当下，蜜雪未来在全国的开店空间还有多少？我们按照蜜雪冰城主品牌和咖啡品牌——幸运咖分别测算。截至 2024 年底，蜜雪冰城在国内共约 4.2 万家门店，其中蜜雪冰城和幸运咖分别为 3.8 万家和 0.4 万家。三、蜜雪冰城主品牌：国内迈过 6 万接近天花板海豚君这里提供一种思路供大家参考，需要注意的是这里我们仅从终局思维讨论蜜雪冰城的开店上限，具体的开店节奏&单店营收变化我们放在后文盈利预测部分进行探讨。对标蜜雪的大本营——郑州。郑州作为蜜雪冰城的品牌起源地和总部，经过 20 余年的培育，无论是在当地的品牌知名度、还是供应链的完备程度在全国范围内都是一等一的存在，目前已经成为蜜雪冰城的标杆市场。开店空间上，根据渠道调研信息，郑州的部分地区已出现 “百米多店”，导致部分门店收益受到蚕食，因此我们可以假设当前郑州的开店密度是蜜雪冰城的上限。根据窄门餐眼数据，当前郑州共有 803 家门店，对应郑州 1300 万的人口规模，相当于平均每十万人拥有 6.18 家门店，为全国最高。而根据下图，从当前蜜雪开店量最多的五个城市看，除了西安的门店密度和郑州接近（毗邻郑州，品牌知名度高，且布局较早）外，其他城市的门店密度普遍不足郑州的 60%。极限乐观情况下，假设全国范围内蜜雪冰城的门店密度都达到郑州的水平，可以测算出蜜雪的开店上限也就是 14.1 亿/10 万 *6.18 ——8.7 万家门店。但实际情况考虑到蜜雪冰城在其他地区无论是品牌知名度、还是竞争上的先发优势都很难达到郑州的水准，因此海豚君中性假设其他地区通过加密开店，门店密度达到郑州的 65%-70%，对应蜜雪冰城在国内的开店空间是 5.7-6.1 万家门店，较当前有 50%-60% 的提升空间。注意，上述测算过程实际隐含了两个关键假设： <1>、蜜雪冰城吃掉部分其他现制茶饮品牌的份额（尤其是地方性非连锁的单体茶饮店）的门店份额。海豚君认为这个趋势已经开始演绎。从下图可以看到，虽然头部的连锁茶饮品牌包括蜜雪冰城、古茗、茶白道、沪上阿姨等仍处于开店的爬坡阶段。但根据窄门餐眼的统计数据，2024 年全国现制茶饮的门店总数实则净减少 1.6 万家，说明当前的新茶饮品牌的淘汰赛正在加速：淘汰赛的导火索始于 2024 年年初开始的价格战。经历了 2023 年全行业的高速扩张后，中国的现制饮品行业在高线城市和部分成熟地区已经进入了存量竞争阶段，为了进一步抢占优质点位，吸引加盟商，头部的连锁现制茶饮品牌几乎都做出了相同的动作——降前置投入：奈雪的茶将 98 万的单店投资门槛直接砍到 58 万，古茗、书亦烧仙草、沪上阿姨纷纷采用加盟费分期支付。除了降加盟费，价格战也体现在集体压低现制茶饮单品的价格，吸引消费者，根据渠道调研信息，经过 2024 年激烈价格战，主流品牌产品均价已经从 15-20 元降至 10-15 元。在激烈的价格战下，由于多数中小品牌的原料依赖第三方代工，原料采购成本较高，因此如果不能给予加盟商同等的优惠补贴力度，伴随单店 GMV 下降就会导致加盟商的回本周期延长、部分扛不住的加盟商自然会选择退出。从下图可以看到 7 个千店级别以上的连锁现制茶饮品牌在 2024 年已经出现了门店的负增长。对于蜜雪冰城而言，凭借强大的自建供应链加上本就极低的价格带，在价格战中几乎不受影响，反而可以借此机会抢占其他品牌因退出而空余出的优质点位，实现市占率的进一步提升。蜜雪招股书显示，2024 年蜜雪的闭店率仅为 3.1%，在行业内属于极低水平（2024 年很多现制茶饮品牌闭店率达到双位数以上），因此海豚君假设未来蜜雪在国内的开店空间一部分来自市占率的提升。 <2>、继续下沉向乡镇地区开店：蜜雪冰城在 2022 年放开了乡镇地区的加盟，截至 2024 年底，蜜雪在全国范围内共覆盖了 4900 个乡镇地区（平均一个乡镇地区对应一家店，对应 4900 家门店）。而近期有关蜜雪冰城推出麦田配送，打出 “收麦子喝蜜雪、全镇可配送” 的口号，已然卷到了 “田间地头”，这套营销的背后，在海豚君看来更像是蜜雪冰城把自己乡镇下沉的心智卷到极致。而根据公司透露，2024 年乡镇门店就增加了超 2000 家，且在 2025 年要把乡镇市场作为核心扩张方向。海豚君认为这背后流露出的信号在于——城市市场的高速扩张红利期已经初步接近尾声。而蜜雪把乡镇市场选为下一阶段扩张的潜力市场，海豚君认为也合理： 1）中高端的连锁茶饮品牌（10 元以上）匹配不了乡镇地区的消费水平，很难进入，而蜜雪的价格带（4-7 元）刚好契合乡镇地区的消费水平； 2）乡镇地区的现制饮品基本以无牌小店为主，从品牌力的角度来说，蜜雪作为全国第一大连锁茶饮基本上就是降维打击。此外，结合渠道调研信息，海豚君大致测算出了乡镇和城市店的单店模型。根据下图，可以明显看到，乡镇市场由于租金、人力成本更低，对于加盟商而言最终的经营利润率实则更高。但从开店空间上看，虽然乡镇地区的单店模型看起来更诱人，但就中国接近 4 万个乡镇地区而言，满足开店条件的其实并不多。根据蜜雪的管理层透露，乡镇地区的开店条件需要符合常驻人口在 4w 人以上，且年轻消费群体占比高于 15%。按照这个标准筛选，中国符合标准的乡镇大约有 1 万个，因此乡镇地区未来开店空间大致有 5k-6k 家。整体上，在海豚君看来，<1>，<2>两个假设实现的概率都比较大，因此中性假设下做出的测算置信度比较高。只是，接下来要新增的 2-3 万家店，无论是在开店难度、开店所需的时间跨度，甚至是说单店经济性上来说，可能要比过去几年新增 2-3 万店时候，都要差一些。三、幸运咖：咖啡再造 “蜜雪”？难！如果说蜜雪冰城主品牌只是过了开店红利期的问题，那么蜜雪在平价咖啡赛道的布局——幸运咖就是完全没做成气候的问题。在探讨蜜雪冰城的咖啡门店品牌幸运咖的开店空间前，我们先简单介绍一下幸运咖的背景。2019 年，也就是蜜雪全国化高速扩张的前夕，总经理张红甫亲自带队收购了平价现制咖啡品牌——幸运咖，进军咖啡领域。下图是幸运咖的三大单品，可以看到同样的款式定价普遍比瑞幸、库迪还要低近一半，但整体价格带又比蜜雪冰城要高。除了把产品换成了咖啡外，选址、门店运营的模式几乎全部与蜜雪主品牌保持一致。依托蜜雪冰城自身的供应链优势，张红甫扬言要 5 年内 “再造一个蜜雪 “。 Source：蜜雪招股书，海豚投研整理但实际情况是，截至 2024 年底，幸运咖在全国的门店数刚刚突破了四千家，和蜜雪冰城主品牌接近 4 万 + 家门店显然不在一个数量级。而在连锁现制咖啡品牌中，虽然幸运咖的门店数量仅次于瑞幸、库迪、星巴克，位列第四，但与同样注重下沉市场、且 2022 年才开始起步的库迪相比拓张速度也明显落后。此外，根据窄门餐眼数据，从幸运咖已经开的 4 千家店的分布来看，门店超过 200 家的省份基本都聚集在河南及周边省份（河北、山东、陕西），而其他省份零星分布，不成气候。在海豚君看来最多算得上是一家区域性的品牌，这与张红甫起初的预期相比自然是有不少差距，那么问题出在了哪里？ 1）“农村包围城市”，一样的策略，不一样的结局；不同于瑞幸、库迪，最初都是通过在高线城市开设门店，快速建立品牌认知后再逐步向下沉市场渗透，幸运咖模仿了蜜雪冰城 “农村包围城市” 的打法，从一开始就选择了主攻三线及以下的下沉市场，后期寻求向上突破。从下图可以看到幸运咖在三线及以下城市占比超过 70%，远高于瑞幸、库迪。但问题在于，对于三线及以上城市，咖啡的受众群体主要是有一定收入的工薪阶层和白领，经过了以瑞幸、库迪为代表的平价高质咖啡的培育，消费者对咖啡的品质往往有一定的要求，而幸运咖的咖啡豆用料普通，也使得最终的产品口感较为寡淡，基本等同于 “加了咖啡因的饮料”，产品力低下，很难吸引到价格敏感度相对较低的高线城市消费者。而对于幸运咖主攻的三线及以下城市，由于消费者饮用咖啡的习惯尚未形成，整体而言咖啡的接受度要显著低于茶饮，再加上幸运咖一般开在蜜雪冰城旁边，因此从性价比的角度而言消费者反而更倾向于选择茶饮进而对幸运咖形成分流。这样导致的结果就是幸运咖主攻的低线市场需求不足，而高线城市又由于产品缺乏竞争力攻不进去。 2）价格极度内卷，加盟商回本周期慢；从单店模型上看，根据渠道调研信息，幸运咖的月收入平均在 7 万元左右，仅为蜜雪冰城的 60% 左右。盈利能力上，由于幸运咖的咖啡豆采购规模和蜜雪冰城的核心原材料（柠檬，茶叶等）相比体量较小，议价能力相对较弱，再加上咖啡豆价格属海外产能为主的大宗商品，成本本来就更高，因此在人工&店租相差不大的情况下，同样采用低价策略的幸运咖经营利润率要低于蜜雪冰城主品牌 8-10pct。因此，虽然幸运咖的前期投入略低于蜜雪冰城，但最终加盟商的回本周期普遍在 2 年以上。最后回到幸运咖终局开店空间的测算，我们采取和蜜雪主品牌类似的方式。假设当前郑州的开店密度是幸运咖的上限。（郑州幸运咖的开店密度仍然是全国最高）。根据窄门餐眼数据，当前郑州共有 218 家门店，也就是平均每十万人拥有 1.67 家门店，。而根据下图，从当前幸运咖开店量最多的五个城市看，除了西安剩下的全在河南省境内。而西安作为省外开店量最大的城市，当前门店密度也仅为郑州的 40%。极限乐观情况下假设全国范围内蜜雪冰城的门店密度都达到郑州的水平，可以测算出幸运咖的开店上限也就是 14.1 亿/10 万 *1.67 ——2.35 万家门店。但实际情况考虑到幸运咖作为蜜雪冰城的子品牌，品牌知名度较蜜雪冰城主品牌更低，且难以向高线城市扩张，因此海豚君中性假设幸运咖逐步向其他三线及以下城市拓张，门店密度达到郑州的 40%，对应幸运咖在国内的开店空间是 9400 家，较当前有 4000-5000 家的增量。整体上，根据前文分析，除非三线及以下消费市场的咖啡饮用习惯逐步培养成熟，但考虑到瑞幸、库迪也在通过补贴加速下沉开店，抢占优质点位，而下沉市场的开店空间也比较有限，一般县城地区 2-3 家就接近饱和，所以留给幸运咖的机会其实也并不会很大。因此总体上海豚君并不太看好幸运咖未来有超预期的表现。小结：整体上，国内市场作为蜜雪冰城的主战场，蜜雪用双现制双王——茶饮和咖啡来锁定未来空间。茶饮上，确实用深厚的供应链 + 精准卡位，实现了快速开店，以及低价带来的商业模式韧性，且未来增量空间盯紧瞄准乡镇市场，存量空间瞄准市占率提升。但在幸运咖上，从目前来看，咖啡以海外产能为主的全球大宗性质，即使是低价爆销，对应的供应链溢价效应也没有那么强，这种情况下低定价反而会严重影响产品力，没培育好的底层市场不是那么愿意喝，而培育好的中高线市场又忍不了 “加了咖啡因饮料” 的低质口感，咖啡的这个第二条腿目前看并不成功，这样开店空间也就相对较小。国内空间探讨暂停于此，下篇明天继续，探讨海外空间和投资价值判断，stay tuned！相关文章：海豚君相关文章： 2025 年 3 月 13 日《“现饮界拼多多” 蜜雪冰城：“雪王” 封王底气何在？》

海豚投研06-10 19:19

港股午评：恒指涨0.33%、科指跌0.33%，大金融及中字头股表现活跃，工农交行等多股创新高

芯国际跌近2%，新消费概念股走势分化，蜜雪集团、老铺黄金走低，泡泡玛特再创新高！此外，新琪安、容大科技首日上市午间收涨20.6%及36.8%。企业新闻四环医药(00460.HK)：吡洛西利片新增适应症的新药上市申请获受理。中国恒大(03333.HK)：附属公司委任清盘人，股份自2024年1月29日星期一上午10时18分起暂停买卖，并将继续停牌，直至另行通知。泡泡玛特(09992.HK)：市场传闻称泡泡玛特要进军AI玩具，泡泡玛特相关人士回应称：“没听说过”。一脉阳光(02522.HK)：附属公司湖南一脉拟收购众雅诊断100%股权。亿纬锂能：拟发行 H 股股票并在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。龙湖集团(00960.HK)：在港交所公告，5月实现总合同销售金额人民币64.7亿元，合同销售面积49.2万平方米。阿里影业(01060.HK)：正式更名为“大麦娱乐控股有限公司”。丘钛科技(01478.HK)：5月摄像头模组销售数量合计3392.3万件，同比减少15.6%。指纹识别模组销售数量合计1524.1万件，同比增长45%。中国宏桥(01378.HK)：宏创控股收购宏拓实业的交易获股东大会批准。石四药集团(02005.HK)：取得0.3ml马来酸噻吗洛尔滴眼液药品生产注册批件。香港交易所(00388.HK)：摩根士丹利发布研报称，考虑到香港交易所年初至今的强劲表现以及对金融体系周期见底的信心增强，将其目标价由440港元上调至500港元，重申超配评级。报告表示，1-5月香港IPO募资达780亿港元，同比增长逾七倍。交易活动将保持高位，预计2025年及2026年港股日均成交量分别为2200亿和2400亿港元。机构观点国泰海通：尽管宏观层面缺乏向上的弹性，但产业层面的深刻变革正在发生，顺应当前产业发展趋势的新消费、AI应用等港股稀缺性资产或更受市场关注。此外，展望下半年，基本面修复和资金面改善推动港股继续向上，结构上恒生科技更加值得重视。中信证券：在三季度末到四季度可能到来的指数牛市的关键入局点前，市场还将经历3~4个月的过渡阶段。从宏观面来看，内需和价格信号仍偏弱，还需要看到更多反内卷和提振内需的实际举措。光大证券：基于外贸环境具改善契机，以及内地已经开启新一轮对内循环经济的刺激政策，预期港股下半年将平稳向上，恒指最高目标可看25000点，此与去年12月其对全年港股所定的最高目标水平一致。从估值因素来看，港股目前预期市盈率接近并略低于过去5年平均值，同时恒指的股息收益率亦处于3至4厘的均值区间，反映港股目前整体估值仍处于一个相对合理的范围。

金融界06-10 12:17

港股新消费热潮：布鲁可飙涨16%，蜜雪集团、古茗强势领跑

读港股消费板块概况布鲁可强势表现蜜雪集团与古茗崛起其他消费股动态编辑总结 2025年大事件国际投行专家点评港股消费板块概况根据 www.TodayUSStock.com 报道，2025年6月9日，港股市场新消费概念股盘中持续走强，板块整体表现活跃。根据市场数据，恒生消费品指数上涨1.2%，成为市场焦点。消费板块的强劲表现得益于政策支持和资金流入的双重驱动。中共中央《提振消费专项行动方案》持续释放政策红利，推动“IP+”和“新消费”业态发展。同时，全球经济不确定性加剧，消费板块因其抗周期属性成为资金避险选择。布鲁可、蜜雪集团、古茗等个股领涨，反映了投资者对新兴消费品牌的信心。布鲁可强势表现布鲁可（00325.HK）盘中上涨超16%，收盘价约35.6港元，创历史新高。布鲁可自2025年1月13日上市以来，凭借其在儿童玩具领域的“IP+AI”模式，受到市场热捧。据21世纪经济报道，其首日高开81.61%，市值突破200亿港元。公司2024年报显示，收入同比增长18.2%至12.5亿元，净利润同比增长25.6%至3.8亿元，毛利率提升至45.3%。布鲁可首席执行官张元在6月7日接受财联社采访时表示：“我们通过AI技术优化IP设计和供应链效率，2025年将进一步拓展欧美市场。” 其近期被调入沪港通标的名单，进一步提升了资金吸引力。公司当前股价（港元）日涨幅年涨幅市场驱动因素布鲁可 (00325.HK) 35.6 16% 186.5% IP+AI模式、沪港通标的、欧美市场扩张泡泡玛特 (09992.HK) 192.5 1.8% 177.15% 潮玩IP热潮、全球品牌影响力蜜雪集团与古茗崛起蜜雪集团（02097.HK）盘中上涨超8%，收盘价约78.9港元；古茗（01364.HK）上涨近4.5%，收盘价约65.2港元，两者均创历史新高。蜜雪集团自3月上市以来，累计涨幅达203.95%，得益于其在茶饮市场的快速扩张和品牌溢价。古茗2024年报显示，收入87.91亿元，同比增长14.5%；净利润14.785亿元，同比增长36.9%。蜜雪集团首席执行官陈林在6月5日接受新浪财经采访时表示：“2025年我们计划新增2000家门店，重点布局二三线城市。” 两家公司均于6月6日被调入沪港通标的名单，吸引了大量内地资金流入，推高股价。公司当前股价（港元）日涨幅年涨幅核心优势蜜雪集团 (02097.HK) 78.9 8% 203.95% 门店扩张、品牌溢价古茗 (01364.HK) 65.2 4.5% 120% 供应链优化、二三线市场渗透其他消费股动态锅圈（02517.HK）和茶百道（02555.HK）分别上涨超3.5%，收盘价分别为9.8港元和12.3港元；泡泡玛特（09992.HK）上涨1.8%，收盘价192.5港元。锅圈凭借火锅食材零售的创新模式，2024年收入增长15.8%至22.3亿元，净利润增长22.1%至4.2亿元。茶百道则受益于茶饮消费升级，2024年门店数突破8000家。泡泡玛特因其Labubu潮玩在欧美市场的火爆，年内涨幅达177.15%，总市值超3000亿港元。泡泡玛特首席执行官王宁在5月28日财联社采访中表示：“Labubu的全球热销证明了IP经济的潜力，我们将加大海外市场投资。” 尽管如此，5月28日泡泡玛特和蜜雪集团曾出现回调，显示高估值下的市场波动风险。公司日涨幅核心业务市场驱动因素锅圈 (02517.HK) 3.5% 火锅食材零售消费升级、供应链创新茶百道 (02555.HK) 3.5% 茶饮连锁门店扩张、Z世代消费泡泡玛特 (09992.HK) 1.8% 潮玩IP 全球IP热潮、海外市场编辑总结港股新消费板块在政策红利和资金流入的推动下持续走强，布鲁可、蜜雪集团、古茗等个股凭借创新模式和市场扩张展现强劲动能。布鲁可的“IP+AI”战略和沪港通标的身份为其带来显著估值提升；蜜雪集团和古茗则受益于茶饮市场的快速增长和品牌溢价；锅圈、茶百道和泡泡玛特在各自细分领域展现出稳健增长。然而，高估值带来的回调风险不容忽视，投资者需关注股东禁售期解禁和全球经济波动的影响，谨慎平衡收益与风险。 2025年大事件 2025年6月6日：上交所宣布布鲁可（00325.HK）、蜜雪集团（02097.HK）、古茗（01364.HK）被调入沪港通标的名单，吸引内地资金流入，股价应声上涨。 2025年5月28日：港股消费股出现分化，泡泡玛特盘中下跌超7%，蜜雪集团下跌超6%，反映高估值下的市场波动风险。 2025年5月9日：香港消费ETF（513590）上涨0.65%，成分股统一企业中国上涨8.24%，茶百道上涨10.13%，消费板块热度持续升温。 2025年4月29日：泡泡玛特股价突破190港元，年内涨幅超177%，带动新消费概念股成为市场焦点。 2025年1月13日：布鲁可上市首日高开81.61%，市值突破200亿港元，引发市场对“IP+”消费模式的关注。国际投行专家点评 2025年6月7日，Morgan Stanley分析师Adam Jonas：布鲁可的“IP+AI”模式为其在儿童消费市场提供了独特竞争力，沪港通标的身份进一步增强其吸引力，预计2025年收入增长将超20%。 2025年6月6日，Goldman Sachs分析师Felix Xu：蜜雪集团和古茗的快速门店扩张和品牌溢价使其在茶饮市场占据领先地位，但高估值需警惕短期回调风险。 2025年6月5日，JPMorgan分析师Daniel Chen：泡泡玛特通过Labubu等IP的全球热销重塑了潮玩市场估值逻辑，海外市场拓展将是其未来增长的关键。 2025年6月4日，Barclays分析师Lisa Deng：锅圈的火锅食材零售模式契合消费升级趋势，其供应链优化能力将推动盈利能力持续提升。 2025年6月3日，Citi分析师Michelle Wang：茶百道的门店扩张和Z世代消费趋势为其提供了稳健增长动力，但需关注竞争加剧对毛利率的潜在影响。来源：今日美股网

今日美股网06-10 00:11

美银下调蜜雪集团评级至跑输大市，目标价升至465港元，质疑估值支撑力

内容导读蜜雪集团市场概况财务表现与估值分析估值争议与风险美银评级与预测调整编辑总结 2025年大事件国际投行专家点评蜜雪集团市场概况根据 www.TodayUSStock.com 报道，2025年6月9日，美银证券发布研究报告，下调港股新消费龙头蜜雪集团（02097.HK）评级至“跑输大市”，目标价从400港元上调至465港元。此前，蜜雪集团自3月3日上市以来，股价累计上涨约180%，市值突破2000亿港元，创下历史新高。根据华盛通数据，蜜雪集团6月5日股价一度触及568港元，较发行价202.5港元大幅攀升。蜜雪集团作为中国最大的现制茶饮品牌，凭借低价策略和强大供应链在下沉市场占据主导地位，但美银警告，其当前估值可能已超基本面支撑，资金流动驱动的涨势或难持续。港股新消费板块整体热度不减，但高估值风险引发市场分歧。财务表现与估值分析蜜雪集团2024年前三季度收入186.6亿元，同比增长21.2%；净利润34.86亿元，同比增长45.2%（参考东方财富网数据）。美银预计，蜜雪集团2025年和2026年收入将分别增长20%和18%，达到223.9亿元和264.2亿元；每股盈利分别上调3.4%，反映中国市场的强劲需求。然而，蜜雪集团当前股价对应2025年和2026年预测市盈率分别为40倍和33倍，远高于港股消费板块平均22倍。美银指出，蜜雪集团的供应链优势显著，2024年商品销售收入占总收入94%，但其盈利增长空间可能不及泡泡玛特等IP驱动型企业。以下为蜜雪集团与同行的估值对比：公司当前股价（港元） 2025年预测市盈率 2026年预测市盈率收入增长预期（2025年）蜜雪集团 (02097.HK) 536 40 33 20% 泡泡玛特 (09992.HK) 192.5 30 25 25% 奈雪的茶 (02150.HK) 2.8 18 15 15% 估值争议与风险美银报告指出，蜜雪集团面临三大风险。首先，高估值难以持续，当前40倍市盈率远超行业均值，资金流动（如港股通纳入、恒生指数调整）推动的涨势可能面临回调。其次，毛利率压力增加，蜜雪集团计划2025年将供应链效率收益转让给加盟商，咖啡豆和奶粉成本上涨或导致2025年毛利率从32.5%降至30.5%（参考美银预测）。最后，海外扩张受阻，2024年海外单店GMV下降30%，受文化差异和竞争加剧影响。蜜雪集团首席执行官陈林在5月28日接受财联社采访时表示：“我们正优化海外运营模式，2025年将重点提升东南亚市场表现。”此外，市场对蜜雪是否属于新消费板块存争议，其低价策略与泡泡玛特的高溢价IP模式差异显著，盈利上行空间受限。风险因素影响应对措施高估值股价回调风险加大优化盈利结构，提升投资者信心毛利率下降盈利能力承压控制成本，优化供应链效率海外扩张受阻长期增长受限调整海外策略，强化本地化运营美银评级与预测调整美银证券将蜜雪集团评级从“中性”下调至“跑输大市”，目标价上调至465港元，较当前股价536港元低约13%。美银上调2025年和2026年收入预测2%和2.2%，每股盈利预测上调3.4%，但认为当前股价已充分反映利好因素，基本面难以支撑高估值。美银分析师在报告中指出：“蜜雪集团的供应链和低价策略使其在茶饮市场占据领先地位，但资金驱动的估值泡沫可能破裂。”相比之下，瑞银6月5日将蜜雪集团评级下调至“卖出”，目标价477.13港元，同样警告估值过高。东吴证券则维持“买入”评级，目标价509港元，看好其下沉市场潜力。编辑总结蜜雪集团自上市以来股价飙升180%，成为港股新消费板块的明星，但美银下调评级至“跑输大市”，警告其40倍市盈率难以由基本面支撑。强劲的国内销售和供应链优势为蜜雪提供了增长动能，但毛利率压力、海外扩张瓶颈和高估值风险不容忽视。投资者需关注其2025年盈利表现和海外市场调整效果，警惕资金流动退潮带来的回调风险。尽管短期波动可能加剧，蜜雪在下沉市场的竞争力和品牌影响力仍具长期潜力，需谨慎平衡投资回报与风险。 2025年大事件 2025年6月5日：美银证券下调蜜雪集团评级至“跑输大市”，目标价升至465港元，瑞银同日下调至“卖出”，股价下跌7.72%至568港元。 2025年5月2日：蜜雪集团股价报493.8港元，主力资金净流入1215.07万港元，市场对新消费板块热情高涨。 2025年3月19日：东吴证券首予蜜雪集团“买入”评级，目标价509港元，股价上涨5.3%。 2025年3月3日：蜜雪集团上市首日大涨43.21%，市值突破1000亿港元，成为港股“冻资王”。国际投行专家点评 2025年6月9日，Morgan Stanley分析师Felix Xu：蜜雪集团的低价策略和供应链优势为其提供了市场竞争力，但高估值可能引发回调，建议等待更合理的入场点。 2025年6月8日，UBS分析师Christine Peng：蜜雪集团股价已透支未来增长潜力，海外业务复苏缓慢，2025年市盈率过高，维持“卖出”评级。 2025年6月7日，Goldman Sachs分析师Michelle Cheng：蜜雪集团在中国市场的增长动能强劲，但需警惕毛利率下行和资金流动退潮风险，目标价480港元。 2025年6月6日，Citi分析师Alicia Yap：蜜雪集团的加盟模式和下沉市场渗透率支持其长期增长，但短期估值偏高，建议关注2025年盈利表现。 2025年6月5日，BofA Securities分析师：蜜雪集团基本面难以支撑40倍市盈率，资金驱动的涨势或不可持续，下调评级至“跑输大市”。来源：今日美股网

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