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ARM利润雪崩，股价大跌，未来何去何从？

26财年一季报，对应今年二季度的业绩，营收符合预期，但净利润大幅不及预期：受此影响，ARM今日盘前股价大跌7%： $ARM Holdings(ARM)$ 具体来看，ARM一季度营收10.53亿美元，同比增长12%，略高于管理层给出的10-11亿指引中值，符合分析师的预测：分业务看，一季度专利使用费收入5.85亿，同比增长25.3%，低于分析师预期的5.96亿；授权及其他收入4.68亿，同比下滑0.8%，但高于分析师预期的4.56亿： ARM是芯片架构霸主，下游客户主要是手机、PC等消费电子终端厂商，随着AI兴起，芯片复杂度大幅提升，对性能及功耗提出更高的要求。 ARM架构刚好适应了这一趋势，相比X86架构，ARM还支持定制及统一软件堆栈，受到数据中心客户的大力欢迎。因此，ARM成为AI浪潮中绕不过去的核心受益公司。在产品布局上，ARM为数据中心、云计算、边缘计算和高性能计算CPU市场推出了Arm Neoverse架构，与 Intel Xeon、AMD EPYC等X86架构同台竞技。在一季报中，ARM表示基于Neoverse架构设计的芯片，已经占据超大规模云服务商中的市场份额达到近50%！而一年前，Arm Neoverse的市场份额才18%，可见ARM架构在数据中心领域强悍的竞争能力！除Arm Neoverse外，推动ARM增长的另一动力是Arm 计算子系统（Compute Sub-System, CSS），是 Arm 提供的一种预先集成和验证好的芯片参考设计，帮助芯片厂商快速构建基于 Arm 架构的复杂 SoC（系统级芯片），特别面向数据中心、云计算、AI 加速、高性能边缘计算等基础设施级市场。相比其他架构，ARM CSS的价格更高，与去年相比，CSS许可数量已经增加了1倍多。而在本季度，ARM又签署了三份CSS许可证，两份用于数据中心，一份用于PC，带动了授权收入增长。虽然数据中心增长潜力很大，但ARM在手机领域低于预期，主要是全球手机出货量表现不佳，二季度更是同比下滑1%，由此导致专利使用费在一季度低于预期。管理层预计下半年手机市场跟上半年类似，恐持续疲软。虽然ARM业务喜忧参半，但一季度总体收入还是符合预期的，但由于公司加大研发投入，二季度的研发费用高达6.5亿，同比大增34%，带动研发费用率重新回到61.7%的水平，而去年同期为51.7%，飙升了10个百分点：由此导致ARM一季度净利润只有1.3亿，同比下滑41.7%，引发投资者忧虑。展望今年三季度，ARM预计总收入在10.1-11.1亿美元之间，中位数10.6亿，同比增长25.6%，符合分析师预期。从运营指标来看，ARM一季度年化合约价值15.3亿，同比增长28%；剩余履约义务22.3亿，同比增长3%：运营数据表现强劲，随着谷歌、Meta等科技巨头提高今年资本开支，并表示明年的资本开支仍将增长，利好整个AI产业链。 ARM从AI趋势中充分受益，财务数据也颇为亮眼，但从估值上看，目前的市销率超过41倍，处于较高位置：因此，ARM每次发财报，只要稍不及预期，往往会引发股价暴跌。这大概就是高估值个股的烦恼吧！

老虎证券07-31 18:19

龙虎榜 | 章盟主1.3亿猛攻易点天下，呼家楼砍仓医药股

海客户应用。 3、公司2025年一季度营收9.29亿元，同比增长93.18%，程序化广告技术与AI深度融合提升效率和市场规模。诺德股份（固态电池材料+PCB概念+电解铜箔）今日涨停，换手率17.98%，成交额19.2亿元。龙虎榜数据显示，沪股通位列买一席位，买入2.36亿元；游资“量化基金”位列买三席位，买入6273万元；“消闲派”位列买四席位，买入6207万元；“天童南路”位列买五席位，买入5461万元。上榜席位全天买入4.96亿元，卖出7313万元，合计净买入4.23亿元。 1、公司主要从事电解铜箔的研发、生产和销售，根据应用领域及产品规格不同，电解铜箔可分为锂电铜箔、电子电路铜箔（又称“PCB用电解铜箔”，简称“PCB铜箔”），电子电路铜箔位于PCB产业链的上游，公司目前可生产5G高频高速PCB用的RTF铜箔和HVLP铜箔等高端产品。 2、据2025年5月27日投资者关系活动记录表，在锂电铜箔方面，公司首发了3微米的极薄铜箔，能够为客户直接减少用铜量，同时增加电池的能量密度。今年以来，公司的4.5微米产品在下游客户加速导入，渗透率不断增加；在电子铜箔方面，公司开发的高端标准铜箔，例如，RTF-3(超薄铜箔)和HVLP-4(高频低损耗铜箔)已通过部分下游客户的认证，适用于AI服务器和人形机器人控制模块等高端应用场景。重点交易个股：西藏天路今日上涨6.92%，全天换手率33.44%，成交额81.67亿元，振幅11.43%。龙虎榜数据显示，沪股通净卖出1860.20万元，营业部席位合计净买入3157.39万元。长城军工今日涨停，全天换手率20.56%，成交额49.65亿元，振幅16.06%。龙虎榜数据显示，沪股通净买入2.56亿元，营业部席位合计净买入1.29亿元。王力安防今日下跌1.70%，全天换手率10.14%，成交额5.30亿元，振幅19.17%。龙虎榜数据显示，营业部席位合计净卖出3890.46万元。南兴股份今日涨停，全天换手率27.79%，成交额16.96亿元，振幅4.76%。龙虎榜数据显示，深股通净买入403.20万元，营业部席位合计净买入1.40亿元。亚太药业今日下跌6.14%，全天换手率37.40%，成交额19.66亿元，振幅14.20%。龙虎榜数据显示，机构净买入1530.86万元，营业部席位合计净卖出2.13亿元。贝因美今日上涨3.52%，全天换手率46.20%，成交额38.51亿元，振幅11.31%。龙虎榜数据显示，深股通净卖出4052.91万元，营业部席位合计净卖出1.45亿元。大元泵业今日涨停，全天换手率6.06%，成交额2.50亿元，振幅10.96%。龙虎榜数据显示，机构净买入2853.76万元，营业部席位合计净买入3413.81万元。在龙虎榜中，涉及沪股通专用席位的个股有6只，长城军工的沪股通专用席位净买入额最大，净买入2.56亿元。在龙虎榜中，涉及深股通专用席位的个股有8只，易点天下的深股通专用席位净买入额最大，净买入9745.9万元。游资操作动向：呼家楼：净卖出亚太药业1.728亿元中山东路：净卖出东芯股份1.125亿 T王：净卖出西藏天路1.609亿章盟主：净买入易点天下1.305亿元，净卖出大元泵业2068万元炒股养家：净买入德展健康8375万元、南兴股份3762万元，净卖出王力安防1036万元佛山系：净卖出德展健康5912万元消闲派：净买入诺德股份6207万元、南兴股份4476万元，净卖出贝因美5432万元东北猛男：净买入江南新材1784.63万元、韩建河山1278.35万元赵老哥：净买入南方路机1590.55万元

格隆汇07-31 18:09

菜鸟的全球化阳谋：3.62亿减法背后的万亿乘法

00%股权。 2024年，申通快递全年营收为471.69亿，菜鸟2025财年(截至2025年3月31日)营收约1012.72亿元。显然，这笔交易相比于两大物流巨头的整体营收体量来说并不算大，但这桩看似普通的交易背后，实际是双方聚焦核心主业的主动战略选择。公告称，本次交易有助于充分发挥双方协同效应，推动申通做大做强做优，加强推进品质快递网络的铺设和升级。同时，菜鸟战略聚焦国际物流和科技，主营业务全球供应链、跨境物流、海外本地快递、物流科技、物流园区等板块，将加速发展。菜鸟把已经跑通的高品质快递网络整体交给盟友，自身则全力押注跨境物流与物流科技——这是一次用“减法”换取“乘法”的巧妙精算，也是一场围绕未来十年全球物流格局的深远落子。一、全力以赴，菜鸟响应国际物流星辰大海的召唤菜鸟此次交易的根源在于丹鸟所在的“国内自营快递”赛道，与其最新战略定位——“国际物流+科技”协同性有限。更深一层看，这也是菜鸟基于“懂电商、懂物流”双螺旋基因做出的必然抉择：电商侧，菜鸟孵化于阿里巴巴电商生态，当前阿里海外年度活跃消费者已突破3亿。随着跨境电商和海外本地电商的迅猛发展，各平台订单呈现脉冲式爆发，对物流的弹性与确定性提出极限要求；物流侧，菜鸟十多年沉淀的数字化与产业化能力，可以在更广阔的全球网络里释放全部杠杆。实际上，阿里集团自2024年3月撤回菜鸟IPO后，菜鸟便曾经历一系列调整，特别是在阿里近两年坚定聚焦核心业务战略背景下，国际物流和科技也已经成为菜鸟的主战场。很显然出售丹鸟后，菜鸟也将会把资源更加密集地投向国际物流与物流科技。为什么要“all in”海外？数据想必最有说服力。国际电商物流是一片公认的蓝海。2024年全球电商收入规模达6.3万亿美元，同比增长9%，其中跨境电商规模1.98万亿美元，同比增长20%，成为国际贸易增长核心引擎。包裹物流市场同步扩张，2027年全球出货量预计达2560亿件。此外，根据百谏方略（DIResearch）研究统计，全球快递物流市场规模呈现稳步扩张的态势，2024年全球快递物流市场规模达到2.63万亿元，预计2030年将达到3.85万亿元，2024-2030期间年复合增长率为6.60%。（来源：百谏方略[DIResearch] ）国内视角来看，当前跨境电商驱动跨境物流蓬勃发展，2024年全年我国跨境电商出口规模达到2.15万亿元，同比增长16.9%。国际货邮运输量同比增长29.3%，中国企业建设的海外仓已超过2500个，总面积超过3000万平方米。眼下，中国品牌出海浪潮汹涌，全球电商高增长区域持续扩张，对适配性强、性价比高的跨境及本地物流服务的需求激增。然而供给端却面临断层。传统国际巨头如DHL、FedEx合计市占率虽高，但其核心能力圈更适配商务件，对电商件高频、小批量、多点发散的需求响应不足。区域性物流服务商则在信息化、资金实力、关务能力上存在短板，形成了明显的“供给真空”。 “国际物流市场庞大，却远未成熟。尤其进入电商件时代，谁能率先在网络和技术上形成规模化，谁就能占据未来的主导地位”一位资深行业观察者指出，“这对于菜鸟这样的新型智慧物流企业来说是机会窗口。” 二、战略聚焦：懂电商、懂物流、懂科技的“全球化三板斧” 海外布局刻不容缓，时机窗口稍纵即逝。通过做减法，菜鸟将资源投向国际和科技，可以说是其对“机会成本”的精确计算。面对广阔的海外市场，菜鸟也早已厉兵秣马，取得了一系列阶段性的成绩。其中，在跨境物流领域，菜鸟通过在全球物流基础设施投资，和对物流资源的整合，推出了以“5美金10日达”等多种成本、时效组合的产品，大幅提升国际快递的确定性，让中小商家实现了一杯咖啡钱运全球。截至目前，菜鸟构建了端到端的全球智慧物流网络，在全球物流的关键节点进行了重点建设和自主运营，其跨境包裹网络触达200多个国家和地区，拥有18个海外分拨中心，跨境物流仓网总建筑面积超300万平方米，其每年处理跨境包裹总量超过15亿件，服务商家及品牌超10万个。在全球供应链维度，菜鸟积极服务进军全球市场的品牌商家。通过布局海外仓与海外分拨中心，与海关部门开展清关系统对接，建立海外本地货运网络等基础物流能力，为跨境产业带和品牌商家提供端到端全链路的国际物流服务，菜鸟全球供应链已成为品牌进军全球市场的首选。目前，菜鸟全球供应链已在欧洲、北美、亚太等区域的18个国家和地区运营超40个海外仓，为海量国内外品牌和商家提供全渠道、端到端的供应链管理解决方案和仓配运营服务。与此同时，菜鸟还聚焦本地深耕，持续加大基础设施投入，通过精细化的本地配送网络运营，迅速建立起高效配送体系。如在墨西哥等国家，菜鸟自建的高效本地配送网络更是能提供覆盖全国核心城市的三日达服务，并在墨西哥城及墨西哥州核心地区实现了最快两日送达，覆盖的人口密度令人瞩目，赢得了消费者的广泛认可。此前6月23日，菜鸟亦官宣全球物流网络建设取得重大进展：建立了中东海湾六国之间互发包裹的跨境物流网络，全面支持跨境和本地电商物流配送，最快3天即可送达。眼下，传统巨头正在艰难转身适配电商，中国出海物流军团中尚未诞生绝对主宰。菜鸟凭借先发建立的全球基础设施与数智化能力，正全力冲刺，意图将先发优势淬炼为不可逾越的长期护城河。三、双赢背后的产业演进，从“规模竞赛”到“能力分层” 从行业视角来看，此次交易将深刻搅动物流江湖，国内快递业竞争范式再度推入分水岭。首先，于国内市场，头部效应进一步凸显。申通整合丹鸟后，市占率与服务能力双升，中小快递的生存空间更依赖差异化或区域深耕。其次，行业分层也将愈发清晰。顺丰继续高举高打“时效+高端”，中通、圆通以“性价比+网络深度”卡位，极兔、百世等则下沉到“普惠件”。市场进入“分层而治”的新均衡。申通则借丹鸟切入“品质电商件”，有望以更高的服务标准争夺高价值客户，改写行业竞争格局。最后，于国际舞台来看，菜鸟的战略聚焦将极大加速中国物流出海进程，其资源与火力将更密集地倾注于全球物流网络布局与科技攻坚。在当前全球供应链重构、强调韧性和弹性的背景下，菜鸟加速建设的全球智慧物流网络，是中国企业出海的重要基础设施保障。从菜鸟的出海布局中，也可以看到其在建设海外本地自营快递的基础上，灵活运用合资、战略投资、技术赋能、网络接入等轻资产模式，更快速地编织网络，这种模式更具韧性和可持续性。可以说，在跨境电商物流这片新“掘金热土”上，菜鸟的战略是成为所有“掘金者”都离不开的“卖水人”和“修路者”，提供水电煤气般的基础设施，而将资源集中于其最具壁垒的核心能力，这些也将使其成为难以被简单复制的“硬科技”和“重资产+软实力”结合体。一个更强大、更专注的全球化智慧物流巨头已然亮剑。四、结语申通接盘丹鸟，菜鸟剑指寰宇。这笔交易背后，映射出中国物流产业竞争范式的深刻变迁：从单纯追逐单量规模，转向对技术壁垒、服务分层与全球化能力的精耕。菜鸟在国际蓝海市场加速超车，但国内快递基本盘并未远离，而是以更轻盈的方式参与。申通则凭借此次能力嫁接，有望实现从规模扩张到品质领先的关键一跃。当中国快递军团告别草莽增长，菜鸟的减法阳谋与申通的加法跃迁，正共同写下了物流产业从“量”的厮杀迈向“质”的竞合的新序章。

格隆汇07-31 17:19

Robinhood这些业绩指标不及预期，市场却视而不见

而后迅速转跌近1%。根据数据显示，总营收、税后净利、每股盈余三大财务指标相比去年均有较大的增幅，年增分别为45%、105%、100%，而且它们均高于市场的预期。然而，Robinhood加密交易收入、股票交易收入、活跃用户数等多个重要指标被市场忽略。加密货币交易带来的收入为1.6亿美元，低于预期值1.68 亿美元；股票交易创造收入 6,600 万美元，低于预期值6,900 万美元。此外，该公司营运费用总额为5.5 亿美元，年增达到12%。第二季度的月活跃用户数只有1280万，低于市场预计的1425万。原文链接

TradingKey07-31 17:09

高通：手机风险暗涌，AI 画饼何时能 “充饥”？

指引：高通预期 2025 财年第四季度营收 103-111 亿美元，区间中值环比增长 3.2%，市场预期 105.8 亿美元；公司预期下季度的 Non-GAAP 每股利润为 2.75-2.95 美元，市场预期 2.83 美元。随着下季度进入将进入年末旺季备货期，公司业绩将有所好转。海豚君整体观点：普普通通，依然没有亮点。高通本季度业绩普普通通，基本符合市场的预期。手机业务仍在缓慢回暖，汽车业务和 IoT 有相对较高的增速，但也没有过分亮眼的表现。至于公司给出的下季度指引，两项数据也都落在市场预期范围内。公司一直以来想摆脱对 “手机业务” 的依赖，期待汽车、VR/AR、AI PC 等产品放量削弱手机业务的比重。然而 VR/AR 未见明显持续性，汽车业务的体量仍不足 1 成，AI PC 至今也没有真正放量，这导致公司当前手机业务的占比仍将近 6 成。作为一个 “已然成熟” 的手机市场中的硬件提供商，市场很难给予更多的期待。在 AI PC 还没起量的情况下，公司还想迫不及待进入 AI 市场 “分一杯羹”。在今年 5 月的台北国际电脑展（Computex）上，高通还宣布了将研发服务器 CPU 和新型人工智能推理加速器。公司在本季度也宣布以 24 亿美元现金收购英国的 IP 设计公司 Alphawave，打算进一步增强公司的数据中心战略。虽然高通已经画出了 “AI PC 和数据中心” 两块愿景，但毕竟这两方面对当前业绩都未产生明显贡献，市场也不会直接打入相关预期。结合公司当前市值（1746 亿美元），对应 2025 财年净利润的 PE 约为 15.3 倍（假定公司营收同比 +12.7%，毛利率为 55.4%，税率 10.5%）。相比于 AI 芯片公司的估值，高通的估值也体现了市场对公司是 “手机股” 的认定。在公司给市场描绘的 AI PC 和数据中心业务都还未见起色的情况下，而公司当前业绩仍主要来自于手机业务。然而苹果依旧在推进自研基带（预计接下来会逐渐降低高通基带的份额），高通在接下来两年的业绩都将明显承压。如果公司未能在 AI 市场站稳脚跟，而手机市场再次低迷的话，公司经营面甚至可能面临下滑的风险。综合高通当前的情况，如果财报未能给出亮眼的表现，股价将继续承受压力。以下是海豚君关于本次高通财报的具体数据及图表 <本篇完> 海豚投研关于高通的相关研究财报季 2025 年 5 月 1 日电话会《高通（纪要）：今年 iPhone 新机中的份额将降至七成》 2025 年 5 月 1 日财报点评《高通：三星 “补血” 难续力，苹果 “拆台” 藏暗雷》 2025 年 2 月 6 日电话会《高通：2029 年实现非手机业务收入达到 220 亿美元（1QFY25 电话会）》 2025 年 2 月 6 日财报点评《“热” 起来的高通，苹果基带要 “搅局”？》 2024 年 11 月 7 日电话会《高通：已经进入 700 美元的 PC 市场（FY24Q4 解读会纪要）》 2024 年 11 月 7 日财报点评《AI PC 现 “苗头”，高通第二春快来了？》 2024 年 8 月 1 日财报点评《高通：手机波澜不惊，AI 承载新希望》 2024 年 5 月 2 日财报点评《高通：“不温不火” 的手机，要靠 AI 来带？》 2024 年 2 月 1 日电话会《手机收入，将有两位数的回暖（高通 FY23Q4 电话会）》 2024 年 2 月 1 日财报点评《高通: 没了带头大哥，手机复苏能走多远？》 2023 年 11 月 2 日电话会《手机收入，将有两位数的回暖（高通 FY23Q4 电话会）》 2023 年 11 月 2 日财报点评《高通：安卓一哥 “冬眠期” 终于要结束了？》 2023 年 8 月 3 日电话会《未见明显回暖，继续推进控费（高通 FY23Q3 电话会）》 2023 年 8 月 3 日财报点评《高通的寒冬，还要再 “熬一熬”》 2023 年 5 月 4 日电话会《高通：去库存是当下的首要任务（高通 Q2FY23 电话会）》 2023 年 5 月 4 日财报点评《高通：芯片 “大佬” 藏大雷，寒冬还要久一些》深度 2022 年 12 月 20 日《高通：年赚百亿，芯片王者才值 10 倍 PE？》 2022 年 12 月 8 日《高通（上）：安卓手机的幕后 “大佬”》本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

海豚投研07-31 16:38

大盘股反弹，深证100为何总能 “拔得头筹” 成最强？

：成分股多分布于新能源、半导体等赛道，营收增速、净利润增长率等指标长期高于市场平均水平，研发投入占比高，体现出对 “高增长潜力” 资产的倾斜；而价值因子则呈现弱负向暴露，低市盈率、高股息率等价值特征不明显，进一步印证其 “重成长、轻价值” 的风格。数据来源：wind，截止2025/06/30 此外，如果要刻画一个指数的风格，晨星九宫格风格箱是风格分类的经典工具，通过 “市值规模” 和 “投资风格” 两个维度划分基金类型。横向为市值规模，按股票市值分为大盘、中盘、小盘三类。纵向是投资风格，依估值指标分价值型、平衡型、成长型：价值型侧重低市盈率、高股息股；成长型关注高营收增速、高研发投入企业；平衡型则兼顾两者。九宫格通过基金持仓股的市值和风格特征，定位其在格子中的位置，直观呈现基金经理的投资偏好。例如，某基金落在 “大盘成长” 格，说明其主要投资大盘股中的成长型企业。它帮助投资者识别基金风格漂移（如从价值型转向成长型），匹配自身风险偏好，是基金筛选和组合配置的实用工具。如果把它应用的指数风格划分上，我们梳理常见的宽基风格矩阵：可以看出，在同类型大盘指数中，深证100指数是成长性最强的。数据来源：wind，截止2025/06/30 二、盈利厚度构筑反弹 “安全边际”，高增速打开反弹 “想象空间” 从调整期的估值压缩合理性来看，深证 100 的高成长预期为估值 “托底”。市场调整时，成长股因对利率敏感常面临估值回调，但深证 100 指数的盈利ROE水平，使其估值回调更具 “可控性”。从指数历史的ROE水平来看，深证100指数的ROE相比于其他指数更高。表：大盘规模指数时间序列ROE对比数据来源：wind，截止2025/03/31 反弹期的估值修复与成长溢价共振是核心驱动力。经济复苏信号出现后，市场风险偏好回升，资金优先流向 “确定性成长” 资产。深证 100 的成分股既受益于行业需求回暖，又因流动性优势吸引增量资金，推动估值从 “低估区间” 向 “合理成长区间” 修复。这种修复并非单纯的情绪驱动，而是建立在 “盈利增速可兑现” 基础上的 “戴维斯双击”。表：大盘规模指数净利润增长率对比数据来源：wind，截止2025/03/31 三、成份股 “高含金量”：聚焦高弹性龙头，自带反弹基因深证 100 在挑选样本股时，把 “市值体量与成长潜能” 作为核心准则，纳入的大多是深市各细分领域的领军企业（像宁德时代、比亚迪、迈瑞医疗等都在其中）。这些企业同时具备 “大盘股的稳健特质” 和 “成长股的突破动能”：盈利抗风险力突出：作为行业中的头部玩家，它们在产业链里拥有较强的话语权，即便在市场处于调整阶段，也能保持营收和利润相对平稳，为后续反弹筑牢 “业绩根基”。成长可预期性高：所涉及的新能源、电子、通信等行业，都是具有长期发展前景的赛道，市场需求的上限很高。在反弹时期，市场对于这些企业 “业绩回暖 + 估值上涨” 的期待更为强烈。表：深证100最新前十大成份股：数据来源：wind， 2025/7/24 相关布局产品：易方达深证100ETF（159901，联接 A/Y/C：110019，022923,004742），最新规模68亿元，同类中规模领先、流动性优质的深证100类ETF。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-31 16:30

宁德时代(300750.SZ)中报出炉：持有货币资金超3500亿元，中期分红45.73亿元

增长33.33%。其中：动力电池系统营收1315.73亿元，营收同比增长16.80%，毛利率22.41%，同比下降1.07%；储能电池系统营收284亿元，营收同比下降1.47%，毛利率25.52% ，同比增长1.11%。电池材料及回收营收为78.87亿元，同比下滑44.97%，其毛利率为26.42%，同比增长18.21%。同时，宁德时代也公布了2025年中期分红方案，拟向全体股东每10股派发现金分红10.07元（含税），合计分红金额达45.73亿元。截至2025年6月30日，宁德时代的货币资金余额再创新高，达3505.78亿元，较2024年12月31日增加470.66亿元。面对巨大的现金流，宁德时代及控股子公司拟增加不超过人民币400亿元的委托理财额度，此次额度增加后，公司2025年度委托理财额度为不超过人民币800亿元。公告指出，资金来源为暂时闲置的自有资金，投资品种为安全性高、流动性好的低风险理财产品。对于动力电池系统毛利率的同比下滑，宁德时代在业绩会上表示，轻微的波动，与产品结构、原材料价格、客户协商等都有关系。整体来看，公司的动力和储能产品的毛利率维持了相对稳定的水平。上半年产能扩建动作不断，成功登录H股 2025年以来，宁德时代在电池产能扩建方面的确动作频频，其中通过在香港联交所主板成功挂牌上市，募集资金总额为 410亿港元，并将上述募集资金用于匈牙利项目建设及营运资金、一般企业用途。据了解，宁德时代在匈牙利时代新能源电池产业基地项目，2025年投入27.81亿元，累计投入73.87亿。除了通过H股上市募资建设电池产业项目外。宁德时代2025年上半年电池产能扩建方面动作不断。据了解，2025年上半年，宁德时代进行了罗源新能源基地项目投资合同签约，规划投资建设年产能40GWh电池基地。此后，洛阳基地三期、四期项目开工；东营宁德时代零碳产业园项目签约，计划在山东东营垦利区建设40GWh产能；福鼎时代锂离子电池生产基地5号超级工厂项目正式封顶。河南洛阳基地项目一期（30GWh）全线投产，宁德时代山东济宁电池项目首期（60GWh）投产、宁德时代在赛力斯超级工厂的两条CTP 2.0高端电池包产线正式投产。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-31 16:29

ETF甄选 | 云计算、港股科技等ETF逆势走强，人工智能ETF(515980)等涨幅居前

VL72出货节奏加快，台系ODM厂月度营收高增，后续出货动能充足。作为AI服务器的关键零部件PCB有望迎来量价齐升，特别是HDI具备高密度互联、高频高速、高可靠性稳定性、散热性能好等优势，需求有望井喷，目前多家陆系厂商加快相关产品布局。相关ETF：云计算50ETF(159527)、云计算ETF沪港深(517390)、云计算50ETF(516630)、云计算ETF华泰柏瑞(159738)、云计算ETF(516510) 【AI业绩表现强势，机构：“人工智能+行业应用”正在加速落地】消息面上，微软与Meta业绩超预期，AI驱动成关键推力。其中微软智能云业务营收299亿美元，同比增26%），Azure等云服务因AI需求增长39%；季度资本支出242亿美元，同比增27%，超半投向AI相关服务器，下季预计超300亿美元。MetaAI提升广告效率致收入465.6亿美元超预期；AI聊天助手月活达7亿，Llama4模型持续迭代。全年资本支出下限上调至660亿美元，重点支撑AI基建。民生证券认为，我国数字经济发展正在从“互联网+”的广泛连接阶段，向着“人工智能+”的创新引领阶段持续迈进，在年初《政府工作报告》重点提及“人工智能+”的催化下，“人工智能+行业应用”正在加速落地，未来有望重现“互联网+行业应用”的高景气发展。相关ETF：人工智能ETF(515980)、创业板人工智能ETF富国(159246)、创业板人工智能ETF南方(159382)、创业板人工智能ETF国泰(159388)、创业板人工智能ETF华夏(159381) 【机构：港股科技板块，正处于景气修复+估值低位交集】华泰证券表示，往后看，依然看好港股市场机会。港股科技板块，其正处于景气修复+估值低位交集，也是内外资的共识，且大多为大市值头部公司，更适合机构投资者“高切低”布局。中信证券表示，港股科技中报或存在较大弹性。预计港股2025年中期业绩将于8月中下旬集中发布。按当前已有盈利预期的公司测算，2025年上半年恒指整体营收同比增速较去年同期显著抬升，惟盈利增速或温和放缓。部分细分行业呈现信心增强趋势，如新消费、科技与医药板块，业绩高增或大幅好转预期下，财报披露前的盈利预期仍在上修，建议关注业绩预期向好且有良好确定性的板块。相关ETF：港股科技30ETF(513160)、港股通科技ETF(159262)、恒生互联网科技ETF(159202)、港股通科技30ETF(520980) 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-31 16:29

爆了！大超预期

有多好？先看一些核心数据：微软：营收：二季度营业收入764.4亿美元，同比增长18%，分析师预期738.9亿美元，一季度同比增长13%。 EPS：二季度稀释后每股收益（EPS）为3.65美元，同比增长24%，分析师预期3.37美元，一季度同比增长17.7%。营业利润：二季度营业利润343亿美元，同比增长23%，一季度同比增长16%。净利润：二季度净利润272亿美元，同比增长24%，一季度同比增长18%。当然，比业绩数据更受关注的，还在AI云服务。 Azure云业务收入同比增长34%，达到750亿美元，其中AI服务贡献显著。微软的AI相关业务年化收入运转率超过130亿美元，同比增长175%。 Meta的情况也类似，核心的财务数据，第二季度营收475.16亿美元，高于分析师预期的448.3亿美元，每股收益为7.14美元，远超分析师预期的5.89美元。其中，广告营收达475亿美元，同比增长22%，主要动力是AI驱动的广告推荐系统（如Advantage+）。尝到AI技术甜头的两个大厂，都不约而同地加大了对于AI基础设施的投资。二季度的微软支出数据未体现任何数据中心投资放缓的迹象，并且仍然计划继续加大AI基础设施投资，包括数据中心和AI芯片（如与OpenAI合作）； meta计划2025年资本开支达660-720亿美元，主要用于AI数据中心建设，包括部署NVIDIA H100/H200 GPU集群。上周公布财报的Alphabet（谷歌），也未体现AI方面“烧钱”放缓的势头，将2025年全年的资本支出指引上调至850亿美元，比此前预期高出100亿美元。今年年初，市场一度十分担忧算力方面过大的资本开支，如果不能及时转化成利润，会削弱大厂的盈利能力，曾经引发资本逃离AI大厂。现在看来，这种担忧并不存在，因为微软已经用实实在在的利润增长，证明算力的高投入，是可以带来预支匹配的利润增长。 “高算力资本开支--高AI业务增长”这个商业环路，在质疑声中实现了完美闭环，并且在未来多年，依然有机会持续下去。受此重磅利好消息提振，英伟达盘后股价也大涨超过3%，可以说是另外一个大赢家。很明显，AI这个技术革命所带来的投资机会，不管是上游的算力、中游的云服务和大模型，以及下游的应用，依然处在大爆发阶段。那么，对应到国内，又有哪些具体的机会值得关注呢？ 02 三大重点领域首先要说的领域，是咱们国内具备了全球竞争优势，同时已经在英伟达产业链中占据重要一环的光模块（CPO）。实际上，早在海外AI大厂业绩发布之前，国内的CPO厂商就已经交出了高增长的财报。新易盛2025年上半年净利润达到37-42亿元，同比大幅增长327%-385%；中际旭创上半年净利润36-44亿元，同比增长53%-87%。直接的驱动因素，是全球AI算力需求爆发，微软、Meta、阿里等云厂商加速AI数据中心建设，带动光模块需求倍增，还有800G/1.6T产品快速放量，等等。但最根本的，是中国CPO厂商在全球的竞争力。根据LightCounting的数据，中国光模块厂商占全球市场份额超50%，中际旭创、光迅科技、新易盛等企业位列全球前十。中际旭创、新易盛，也已经成功进入英伟达、微软供应链。能够有这样好的表现，主要在于中国CPO厂商多年以来在整个供应链中形成的优势。例如，从研发到量产周期较国际厂商缩短30%，如中际旭创800G模块从设计到量产仅用18个月，还有供应链成本优势，通过自动化产线，国产CPO的光器件封装成本比海外低40%，而东南亚工厂的投产，有利于降低成本和规避地缘问题。未来，随着美国放宽对华H20芯片出口限制，阿里、腾讯等加速AI服务器采购，以及1.6T产品的放量，中国CPO厂商的订单预计会继续维持高增长。从Q2公募基金披露的数据上看，公募基金有大幅加仓通信板块，CPO成为核心配置方向。其次，是AI云服务领域。在这方面，微软、亚马逊、谷歌等海外大厂已经做了商业模式的验证，特别是微软，不仅成功打破市场忧虑，而且很好地证明了AI云服务在整个AI产业链、价值链中，依然有着很高的地位。这种模式大概率会复制到国内，一方面，国内的云服务有一些准入限制，这对国内的AI云服务厂商而言是利好，另一方面，云服务领域是少数寡头垄断的领域，海外是三巨头，国内能够提供AI云服务的，数量也不多，竞争格局相对稳定。而且，这个领域，可以说是雨露均沾，服务商以及配套厂商，不管是硬件还是软件，都能够从中分的一杯羹。最后要说的，是AI应用层面。 meta的业绩，是AI在广告应用上最好的证明，其他的领域，如医疗、办公、制造等应用场景，也陆续有不少成功的案例，加上AI消费电子、自动驾驶、人形机器人等高确定性的应用场景，应用所对应的商业空间，可能比算力还要大，是真正的星辰大海。 03 长期成长红利长期来看，人工智能已成为全球科技竞争的战略制高点。作为我国培育新质生产力的核心引擎，人工智能正加速驱动数字经济提质升级，其战略地位在政策持续加码中不断跃升。国内自研大模型的突破，不仅标志着我国在人工智能领域实现技术自主可控，更可通过全球技术共享合作，为构建多元共生的人工智能生态贡献中国方案。随着我国在人才供给、算法创新、算力基建和数据要素等全方位优势的持续巩固，人工智能技术迭代与场景应用将为经济增长开辟更广阔空间，相关产业的长期投资价值在技术红利与政策红利的共振中有望持续凸显。而云计算与大数据作为数字化的基石，是实现“十四五”规划中“加快数字化发展，建设数字中国”战略的核心基础设施。随着人工智能大模型演进带来的对算力需求的爆发式增长，云计算与大数据已成为人工智能大模型迭代与相关应用高效运行的关键支撑。在当前人工智能引领的科技革命浪潮中，云计算与大数据产业将持续受益于技术迭代与场景拓展的双向驱动，其投资和配置价值值得关注。今年以来，科技赛道持续火热，人工智能、云计算主题ETF强势吸金。人工智能ETF(159819)年内资金净流入额67.81亿元，最新规模171.47亿元；云计算ETF(516510)年内资金净流入额20.18亿元，最新规模31.03亿元。人工智能ETF、云计算ETF的年内吸金能力、规模均位居同类第一；且综合费率0.2%，属于同类最低费率，为投资者布局科技赛道提供了低成本工具。人工智能ETF(159819)及联接（A:012733，C:012734)覆盖人工智能全产业链，囊括人工智能产业技术和应用领域的龙头公司，权重股包括中际旭创、新易盛、寒武纪等。云计算ETF(516510)及联接(A:017853，C:017854)紧密跟踪中证云计算与大数据主题指数，覆盖计算设备和计算服务相关领域，侧重于算力和软件应用龙头，权重股包括科大讯飞、中际旭创、新易盛、中科曙光等。 04 结语 AI这个技术革命，所能够创造的价值，所带来的商业机会、投资机会，都会非常巨大。如果回顾从2023年初chatGPT爆发到现在，尽管AI公司的股价走势有波折，但一路向上的趋势并没有改变，AI企业是能够用高增长业绩去兑现市场预期的，这种鉴于业绩高增长下的估值扩张、股价上涨，质地是比较健康的。即使AI领军企业的PS估值，看似高达30-50倍，但参考云计算发展史：AWS在2015年PS峰值达35倍，随后7年收入增长12倍，AI企业的模型迭代能力，是可以不断突破估值锚点的。为什么我们一直说，AI领域的投资需要长期坚守，而非被短期波动干扰？核心逻辑在于，AI技术革命具备不可逆性、强渗透性和指数级增长三大特征。毫无疑问，AI已从工具升级为数字时代的"电力系统"，ChatGPT的爆发标志着NLP技术跨越奇点，大模型正在重构所有行业的底层工作流，如药物研发效率提升100倍。全球算力需求每3个月翻倍，这种基础设施级别的变革不会因短期估值波动而逆转。即便AI应用处在早期，但微软Copilot已渗透72%的财富500强，年化ARR达100亿美元；AI助理将取代50%的搜索引擎请求，AI PC、AI 手机的快速渗透，将带动万亿级换机潮。 2023年，GPT-4参数规模达1.8万亿，2024年Claude3突破10万亿，技术进化呈现超摩尔定律速度。放弃AI投资，相当于在2000年因互联网泡沫破裂，质疑并卖出亚马逊。 2023Q4，全球AI初创融资环比下降40%；2025年初，算力需求崩塌论四起；4月，贸易战导致市场大跌。回过头看，这些都是噪音，非但不应该逃离，反而应该坚守，甚至逆向交易。因为历史已经不断证明，每次技术革命中，最终胜出的，都是那些懂得屏蔽噪音，始终如一的坚守者。（全文完）

格隆汇07-31 16:08

金桥信息拟定增募资6.33亿元：前次定增项目延期

慧空间信息化解决方案。近几年，公司的营收波动较为明显，归母净利润在2024年及2025年一季度均出现亏损。数据显示，2021年至2024年，公司分别实现营业总收入11.22亿元、8.64亿元、9.32亿元和6.99亿元。2024年度，公司归母净利润亏损6083.5万元。2025年一季度，金桥信息实现营收约1.01亿元，归母净利润亏损2315.32万元。 7月15日，金桥信息发布2025年半年度业绩预告。公告显示，上半年公司预计归母净利润亏损4950万元至3330万元；扣非净利润亏损5040万元至3370万元。公司表示，2025上半年公司加强了项目交付管理，项目验收合同额同比增加，营业收入较上年同期实现一定比例的增长。但受整体宏观经济环境的影响，公司相关重点项目受客户预算投入、项目进展周期影响，经营产出相对滞后，归母净利润和扣非净利润较上年同期亏损收窄。前次募投项目两度延期翻查历史公告发现，这并不是金桥信息第一次定增。2021年，公司定增募资3.57亿元，扣除发行费后募资净额为3.47亿元。除用于补充流动性以外，公司将募集资金用于基于云架构的技术中心升级项目、智慧法治综合平台建设项目、智慧教育综合平台建设项目。以上三个募投项目原计划均在2023年4月达到预定可使用状态，但目前部分项目已两度宣布延期。 2023年4月，金桥信息发布公告称，以上三个项目由于物资采购、物流运输、人员流动等诸多环节受阻，项目展厅选址、设备进口、人员招聘、培训等计划亦向后延迟，分别延期至2025年4月、2024年4月、2024年12月。 2025年1月，公司再次发布公告，将基于云架构的技术中心升级项目和智慧教育综合平台建设项目延期至2025年12月。公司表示，受宏观经济波动和市场环境等客观因素变化的影响，项目建设进度较预期有所延缓。在多变的环境下，公司谨慎使用募集资金并不断优化改进项目细节方案，导致募投项目建设周期有所延长。值得注意的是，截至2024年12月末，前次募投项目中，智慧教育综合平台建设项目已累计实现效益1969.84万元，但未达到2346.71万元的承诺效益。而在此次募投项目中，金桥信息拟向面向行业应用的AI研发项目投入1.62亿元，其中包含“AI+教育”场景落地。（文章序列号：1950456724196560896/JW）免责声明：本文不构成对任何人的任何投资建议。知识产权声明：面包财经作品知识产权为上海妙探网络科技有限公司所有。

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