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国海策略：敢于布局

金融界2022-10-09

系好安全带！高盛：预计2023年美国家庭和外国投资者将抛售“巨额”美股

北美)讯高盛策略师表示，投资者目前在美股市场上的高头寸意味着未来可能会有去风险的操作，预计美国家庭和外国投资者在2023年可能将分别净抛售价值1000亿美元的股票，这将与他们在2022年的净买入规模接近。包括大卫·J·科斯汀（David J Kostin）在内的高盛策略师在上周五（9月30日）的一份报告中写道，尽管对冲基金、共同基金和散户在今年的下跌中削减了股票敞口，但“从长期历史来看，投资者股票头寸仍处于高位，因此，我们预计2023年还会进一步抛售”。该行策略师表示，作为2020年以来最大的股票需求来源，家庭对股票的需求在第二季度略微转为负值。同时，美股目前的估值相对较高，并且经济有所放缓，也将推动外国投资者净抛售股票。科斯汀及其团队表示，根据该行的机构经纪业务数据显示，今年对冲基金的净杠杆率下降了20个百分点至65%，共同基金的现金配置也以2009年以来的最快速度增加。他们估计，共同基金明年将卖出3000亿美元的美股，对今年的估计则为3500亿美元。不过，该团队也指出，企业将成为明年美股需求的最大来源，但程度会低于2022年，而由于强劲的回购和发行疲软，企业明年可能会买入价值5000亿美元的股票。他们还补充道，养老基金明年也可能买入价值2000亿美元的股票。

Dan19772022-10-03

海通策略：主要经济体宏观周期和股市的分化

BP的概率最大。美联储的进一步紧缩使得美股市场明显下跌，同时也对全球市场造成扰动：美联储9月会议以来直至22/09/28，标普500已下跌3.6％、纳斯达克指数跌3.3％，MSCI全球指数下跌4.8％，MSCI发达市场指数跌4.5％、MSCI新兴市场跌7.4％。　　由此，部分投资者开始担心在当前外部环境依然错综复杂的背景下，A股未来的走势是否会因此受到拖累？其实，回顾今年（截至2022/09/28，下同）的全球股市可以发现，尽管大部分市场在俄乌冲突、美联储加息等事件影响下明显调整，但仍有部分地区的股市从年初至今实现了正收益，例如阿根廷、智利、巴西、委内瑞拉等南美地区。　　　　今年以来部分南美股市表现较优，源于其向上的经济周期对冲了外部扰动。实际上，前述这些南美国家目前正普遍面临着高通胀、紧货币的困境，且部分国家由于外债负担较重，因此受美联储加息的影响也更大。在这些负面因素下，南美国家的股市之所以能走出“独立行情”，主要源自于其对应的经济基本面较优。今年以来全球能源、金属和农产品的价格均明显上涨，以CRB指数衡量的全球大宗商品价格最大涨幅达42％，因此相较而言今年资源国的经济增长确定性普遍更强。根据IMF的全球经济展望报告，相较今年4月的预测，7月时IMF下调了全球大部分经济体的22年经济增速预期，而由于拉美地区较多国家的经济依赖于资源品出口，因此拉美地区的经济增速预期上调了0.5个百分点。可见从宏观经济周期的角度来看，前述南美国家整体处于经济和通胀均向上的过热阶段，因此其对应的股市表现也较优。　　　　　　NBER指标显示美国今年刚进入衰退阶段，借鉴历史美股下跌风险仍在。除南美国家外，全球股市的结构性差异还体现在中美股市上。美股方面，以标普500为例，9月27日标普500最低达到3623点，已经创下今年新低。我们在前期报告《以史为鉴，以经济周期展望美股可能见底时间-20220823》中分析过，历史上美股往往在美国经济衰退走到中期后才见底，两者之间的时滞平均约为6.2个月。以NBER判断经济衰退的指标来刻画，从技术上我们可以认为美国经济在今年7月时已经进入了衰退，按历史平均规律来看对应美股大约在明年初才见底。此外，目前美联储的紧缩政策还未看到明显转向的迹象，因此目前来看美股创年内新低的风险依然较大。　　我国经济增速从21年年中开始下滑，今年4月以来已在回升。对于A股而言，从经济周期的角度来看，我国的经济增速从21年年中开始下滑，通胀水平则从21年底开始走弱，对应我国经济从21年底时开始进入衰退期，而此后随着稳增长政策不断加码，我国的投资时钟开始步入政策托底经济的衰退后期，参考我们改进版的投资时钟框架，该阶段往往对应股市开始见底企稳。在政策刺激下，今年4月后我国经济已在逐步改善，4月时A股5个基本面领先指标中3个（货币政策、财政政策和制造业景气度）已经回升，而近几个月来5个基本面领先指标中已有4个（货币政策、财政政策、制造业景气度和汽车销量）走到右侧，地产销售数据也开始在底部企稳，详见《现在市场与4月底对比-20220918》。　　因此，综合全球国家经济周期和股市来看，外部的事件冲击对股市更偏短期扰动，其长期走势最终还是要回归自身基本面。目前而言，不同于美股可能还存在继续探底的风险，我国经济处在政策宽松、基本面回升的阶段，表明A股在今年4月的市场底依然有效。　　　　　　　　风险提示：全球央行紧缩超预期。

金融界2022-09-29

当下美国如何通过加息，猛薅全世界羊毛？|AI Financial恒益投资

美国进入加息通道时，大量的资金都会涌入美股市场。就比如讲座一开始提到，1979年拉丁美洲债务危机时，美国正式进入加息通道，美元大量涌入美股并导致道琼斯工业指数在经历了短暂的波动后，之后的十年里，从800点上涨到了2737点，十年时间里上涨2.42倍，平均一年24%的回报。那我们接下来再看看1997年亚洲金融风暴时，美国再次进入加息通道，当时的美股表现如何。由于当时大量的美金同样流入股市，道琼斯工业指数顺势上涨，从1997年6376点，来到了2007年的12650，相当于十年里面翻了一倍，平均一年10%的涨幅。因此大家不难发现，其实美联储加息并不会直接导致美股进入熊市。相反，在绝大部分情况下，每当美国进入加息通道时，往往美股都会有不错的表现。我们以近50年来SP500的表现与美国利率做对比来举例。从1971年至今，不包括此次加息在内，这50年来，美联储总共加息共9次。加息时长短则一年左右，长则4年左右。在这9次加息里，仅仅有一次在加息的阶段，sp500的回报率为-3.9%，其它八次全部为正回报率。平均下来，sp500在加息阶段能够达到20%的回报率。因此，历史数据充分证明了加息对于股市中长期来说，是个利好的消息。如今美国再次进入加息通道，历史正在我们当下重演，天量的美金会再次冲进美国股市。未来十年的收益我们不言而喻。虽然今年美国股市直到现在仍然喋喋不休，但原因其实很简单，在金融投资里，永远都是靠四个字来赚钱，那就是低买高卖，庄家目前手握天量的美元准备进场，他不可能会在高位接盘。因此庄家这一年的时间里通过不断放出利空消息来制造悲观情绪从而在低位吸纳那些散户的筹码，当庄家吸筹完毕后，我们将看到美股重新回到一波大牛市当中。我们在六月已经看到了市场的底部，那到了现在，庄家还没有完成吸筹的动作，所以市场仍然在低位。我们做投资一定要跟庄，当庄家入场，我们也应该随后进场，这样我们才能和庄家一起通过低买高卖的方式从美股市场中获益，而不是被恐惧的内心所支配，仍然在市场以外观望，最终每一次都站在了山顶守岗。【公司介绍】 AI Financial 恒益投资是一家人工智能驱动的金融投资公司，拥有一套颠覆性的金融投资体系。公司致力于帮助所有人，通过投资理财，获得持续稳定收入，从而过上自己想要的生活。在过去的一年，AI Financial恒益投资通过自己独特的投资理念——持续、稳定、盈利，在投资方面做到了加拿大第一。AI Financial 恒益投资团队希望运用这套投资体系推动加拿大养老体系的改革，让更多人通过金融投资过上更好的生活，推动社会进步，避免为了赚钱而牺牲时间和健康，或因没有足够的存款而不能顺利退休。 AI Financial恒益投资主要业务：保本基金、投资贷款、以及其他注册账户投资服务。更多信息： https://www.aifinancial.ca/zh/

AI Financial恒益投资 1评论2022-09-28

美股五连跌，永利度假、金沙集团涨近12%，标普500ETF（513500）近期获大量资金增持

美东时间周一，美股市场延续跌势，连续五个交易日集体收跌。银行股全线下跌，摩根大通、高盛集团、花旗集团、摩根士丹利、美国银行均跌超2%。美股濠赌股走高，永利度假、金沙集团涨近12%。标普500ETF（513500）飘红，溢价1.33%，成交额破4500万，近20日资金净流入超20亿元，备受投资者关注。兴业证券表示，紧缩交易的后期，依然维持质优成长相对占优的判断。如果美国最终走向NBER定义的衰退，对于美股而言，分子端面临业绩预期下调压力，分母端无风险利率和风险溢价则呈现此消彼长，这一风险特征之下，美股投资把握质优成长。以史为鉴，回顾2000年、2008年、2020年三次衰退，美股成长风格（高长期业绩增速）、质量风格（高盈利能力如高ROE、利润率）占优。

有连云2022-09-27

30年最猛一天！3300万份做空“子弹”奔袭，外围大抛售根源曝光！锂业巨头突遇利空，影响多大？

数据，自8月16日的相对高点以来，整个美股市场的市值已经蒸发掉近8.8万亿美元。除了股市之外，债券市场、大宗期货市场、虚拟货币市场等全线暴跌。对于老股民来说，此时此刻应该可以感觉得到类似于2008年金融危机的寒意。事实上，一些交易数据也在指向大规模避险。　　来自彭博社的数据显示，周五共有3300多万份看跌合约成交，这是自1992年数据开始以来最繁忙的一天。追踪标准普尔500指数（S&；P 500）的最大交易所交易基金（Ticker Tect）在经历了一周由美联储引发的从股票、债券到货币的大波动之后，成交量也飙升至历史最高水平。　　奥本海默公司（Oppenheimer&；Co.）机构股权衍生品主管阿伦·罗森（Alon Rosin）表示：“恐惧显然已经到来，因为今天（周五）的感觉肯定不同。” 　　标准普尔500指数（S&；P 500）周五一度跌破熊市低点，随后买家纷纷出面将该指数维持在该关键技术水平之上。美国银行（Bank of America Corp.）最新的调查显示，由于经济衰退的担忧，基金经理已将股票敞口大幅削减至创纪录的低点，而他们的现金持有量则创下历史新高。　　然而，对于整个2022年而言，探底买入已被证明是一种徒劳的策略，每一次股票反弹都会被挫败。标准普尔500指数（S&；P 500）今年下跌23%，有望创下2008年以来最糟糕的年度表现。　　值得一提的是，在周五的交易狂潮中，对看涨期权的需求也有所增加。然而，在2600万美元的水平上，看涨期权的成交量仅达到3月以来的最高水平。　　大抛售的根源及趋势　　周五的抛售是全球性的，在一周内美联储又将利率提高了四分之三点，其他央行也提高自己的利率以应对全球通胀趋势。　　周五，欧洲的制造业和服务业采购经理人指数表现疲软。英格兰银行周四警告该国已经处于衰退之中，这加剧了负面螺旋。英国政府周五还宣布了一项全面减税和投资激励措施以帮助其经济的计划，从而震撼了市场。　　本周早些时候，在美联储将利率提高四分之三点并预测其可能在明年初将其基金利率提高至 4.6%之后，本周早些时候股市的基调更为负面。　　Evercore ISI 股票、衍生品和量化策略主管Julian Emanuel表示，鲍威尔基本上赞同经济衰退的想法，从而引发了熊市的情绪化阶段。“坏消息是你正在看到，而且你将在短期内继续看到不分青红皂白地抛售几乎所有资产。好消息是，往往我们所见过的几乎所有熊市的终局，它会在 9 月和10月到来，这在历史上一直是正常的状态。” 　　另有分析师指出，欧洲在能源上已经与俄罗斯出现脱钩，能源价格已经达到了一个高位，这是欧洲危机的根源；而美国通胀压力的出现，既与能源价格的高涨有关，又与产品脱钩预期的出现有关。而这两类脱钩又都具有长期性。这使得市场对于远期利率的预期达到了一个非常高的位置。　　Bannockburn Global Forex首席市场策略师 Marc Chandler表示，他认为市场开始对美联储的最终利率进行定价，最高可达5%。“我想说，美联储鼓励市场重新定价终端利率，释放了这些力量。这绝对是引发这种波动的因素之一。” 　　锂业巨头的利空　　周五，赣锋锂业H股大跌5%，而在就此前两天，国际锂价已经拍出了又一个高点。按理来说，这个“白色石油”的行当有一个不错的未来，但此时有巨头出手了。据港交所23日晚间消息，三星SDI于9月22日对赣锋锂业H股持股比例由8.23%降至4.11%。这相当于是甩卖式抛售。再加上此前巴菲特卖出比亚迪，可以说，新能源汽车板块的信心将再度面临考验。　　值得一提的是，三星SDI还有一个动作也引人关注。9月23日消息，阳光储能技术有限公司发生工商变更，三星SDI株式会社退出股东行列，阳光电源持股升至100%。该公司成立于2015年，法定代表人为顾亦磊，注册资本5.12亿元，经营范围包含：电池制造；电池销售；电力设施器材制造等。　　有分析指出，三星SDI的图谋可能在于产业链安全和竞争。据韩国电子产业媒体The Elec报道，三星SDI正准备在其美国密歇根州工厂建立第二条电动汽车电池组工厂线。消息人士称，这是由于客户Stellantis公司生产的插电式混合动力电动汽车销量增加，三星现有的第一条工厂生产线正以100%的产能运行。三星SDI在2018年为这条生产线花费6270万美元。由于能够利用现有基础设施，预计第二条生产线的花费约为第一条的一半。三星SDI与Stellantis成立了一家合资企业，旨在到2025年生产容量达23GWh的电池。　　从长远一点来看，当下的市场格局虽与各国的息口有较大关系，但国际争端的影响可能更大一些。起初，投资者大多认为，国际争端与市场的逻辑有点远。然而，当产业链安全受到持续影响，市场出现通胀的固化预期时，对金融市场的冲击就开始加大。回过头去，也只有两个结果可以致使通胀真正下降：一是国际争端缓和，二是经济大衰退。也只有通胀真正下降，全球市场才有可能迎来喘息之机。

财股源源2022-09-26

港股开盘：恒生指数涨0.22％，蔚来涨15％

预期96.67亿元。蔚来在发布业绩后在美股市场连续上涨四个交易日。　　再鼎医药涨10.03%，报40.05港元。　　药明生物跌超7%，药明康德跌超4%。　　美股方面，伴随着美国通胀走软的预期，美股全天持续走高。截至收盘，道指涨0.71%报32381点，纳指涨1.27%报12266点，标普涨1.06%报4110点。大型科技股集体收涨。苹果涨3.85%，微软涨0.83%，谷歌涨0.19%，亚马逊涨2.39%，特斯拉涨1.58%，Meta跌0.11%。中概股多数收涨，纳斯达克中国金龙指数收涨2.80%。阿里涨2.77%，京东涨2.28%，拼多多涨2.58%。理想跌1.03%，蔚来涨13.52%。　　全球主要资产价格方面，供应不确定性增加，油价盘中齐涨超2%，布油一度升破95美元。WTI 10月原油期货收涨1.14%，报87.78美元/桶；布伦特原油期货11月收涨1.25%，报94美元/桶。欧盟能源干预计划出台前，欧洲天然气和电价深跌；欧盟能源计划草案包括强制削减电力需求，还包括对化石燃料公司征税。纽约黄金期货收涨0.7%，报1740.6美元/盎司刷新月内高位，白银大涨6%升破20美元。美债收益率曲线陡峭化，长债收益率转涨，30年期收益率再创八年新高；美元指数一度跌超1%并失守108关口，至三周新低，回吐鲍威尔杰克逊霍尔年会讲话以来涨幅，兑日元之外的G10货币普跌，欧元创近半年最大涨幅且向上逼近1.02。

财股源源2022-09-13

什么信号？蔡崇信家族办公室几乎清仓美股疯狂抛售微软、谷歌等科技股

Pool Capital)正在迅速撤出美股市场，越来越多地专注私募市场。蓝池资本负责打理蔡崇信的部分财富。这家成立于2004年的香港公司在一份监管文件中披露，截至去年年底，该公司持有4.41亿美元的美股，较去年9月份增加了1.44亿美元，涨幅达近50%，而标准普尔500指数同一季度的涨幅为12%。监管文件显示，自去年开始以来，蓝池资本已经清仓了30多家美国上市公司股票，大多数是科技公司，包括微软、谷歌母公司Alphabet、推特等。截至今年6月底，蓝池资本唯一持有的美股是资产管理公司Blue Owl Capital，但持股比例已从去年12月的14%降至9.8%。与此同时，蓝池资本自2021年初以来已经在全球投资了10多家未上市的创业公司，涵盖体育、区块链以及医疗保健。（来源：美国证监会文件）与此同时，自2021年初以来，蓝池资本在全球范围内投资了10多家还未上市的初创公司，其中包括体育、区块链和医疗保健等领域。随着基准利率上升、经济增长放缓和高通胀率等因素打压美国科技股，蓝池资本正在改变其对蔡崇信财富的配置方式，这些科技股曾是该家族理财室公开市场投资组合的主要组成部分。据了解，许多富有的投资者纷纷开始转向私有性质的资产，这些资产的流动性普遍不高，但估值通常不太容易受到市场波动带来的影响。（来源：蓝池资本声明|Crunchbase）管理着超过1亿美元美国股票的基金经理必须在每个季度结束后的45天内提交一份13F表格，列出他们在美国交易所交易的股票。这里是为数不多的几个可以深入了解对冲基金和一些大型家族理财室如何投资股票的地方之一。例如，索罗斯(George Soros)的索罗斯基金管理公司本周透露，该公司斥资2.8亿美元入股QuantumScape Corp.，后者正试图率先开发用于电动汽车的固态锂金属电池。德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)的Duquesne家族办公室说，它清算了在阿里巴巴和奈飞的持股，邦德曼(David Bonderman)的Wildcat Capital Management披露，它向Skillz Inc.投资了4.29亿美元。根据彭博亿万富翁指数，蔡崇信目前是阿里巴巴的执行副主席，身家139亿美元。他出生于台湾，是加拿大公民，曾就读于耶鲁大学法学院，并辞去了在一家投资公司年薪70万美元的工作，加入阿里巴巴，月薪仅为50美元。他很快开始向世界各地的投资者融资，帮助这家电子商务公司成为现在的巨头。 2004年，蔡崇信与Alexander West 共同创立了家族办公室蓝池资本。该公司投资于公开市场和私募市场、对冲基金以及房地产市场，由Citadel 前高管Oliver Weisberg执掌，他还负责该公司在美国的其他体育投资，如WNBA球队纽约自由人和洛杉矶足球俱乐部。蓝池资本最近从摩根大通获得了大约7150万美元的抵押贷款，最终以1.88亿美元的价格买下了亿万富豪丹奥赫(Dan Och)此前拥有的一套曼哈顿顶层公寓。在中国，蓝池投资了中国投资公司Hina Group成立的一只私募股权基金，该基金入股了包括牙科企业 Arrail Group Ltd.在内的一些中国企业。蓝池资本在2018年初首次披露其持有的美国股票总量。截至2017年底，该公司持有34家公司的股票，价值2.115亿美元。到2021年3月底时，该公司仍持有30多家公司的股份。不久之后，随着投资巨头猫头鹰岩资本集团(Owl Rock Capital)和Dyal Capital Partners合并，使得资产管理公司Blue Owl成为该家族办公室在美国的最大上市资产。

夏洛特2022-09-09

决策分析：警惕“大风暴”来临！黄金暴跌超20美元、逼近1700 美股“剧烈波动” 强劲的经济数据对美联意味着什么？

很多负面因素，可能会在未来几个季度影响美股市场。” 上周五，主要股指连续第三周收低。纳斯达克综合指数自2019年以来首次连续六天下跌，收盘时下跌1.3%，而道琼斯指数在周五收盘时下跌370点，收盘下跌约1.1%。标准普尔指数下跌1.1%，至7月以来的最低收盘价。 Hargreaves Lansdown高级投资和市场分析师Susannah Streeter表示：“随着企业和消费者面临的压力越来越大，经济衰退近在眼前，这将对美股构成压力。” 周二，金价曾上涨逾1%，但受制于美联储大幅加息前景，金价随后逐渐震荡下行，回吐日内涨幅。在美国服务业活动好于预期的数据发布后，金价跌至盘中低点。截止发稿，现货黄金持续走低并刷新日低至1702.19美元。数据公布后，市场预期本月晚些时候加息75个基点的可能性为72%。本周市场目光集中在卡托研究所举办的货币政策相关会议。届时，美联储主席鲍威尔将发表杰克逊霍尔全球央行年会结束以来的首次演讲。有经济学家表示，美联储仍落后于曲线，尽管通胀率高达8.5%，利率仍低于3%。如果美联储采取更多行动，虽然通胀有可能下降，但高通胀完全消退预计需要几年时间。有分析师表示，距离美联储会议只有两个多星期了，而且‘噤声期’迅速临近，美联储官员本周发表的任何言论都将受到交易员审视，因为他们有能力推动美联储的政策，任何言论若暗示75个基点加息都可能令金价承压。

Dan19772022-09-07

股指短期将延续振荡态势

大幅回落，显示市场情绪依然偏向谨慎。美股市场继续回落 9月2日，美国劳工部公布8月非农就业数据，由于数据整体好于预期，市场一度走高。不过，随着市场意识到该数据实际上可能会强化美联储9月加息75个基点的理由，美股三大指数开始纷纷走弱，最终收跌。从8月26日鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的表态来看，美联储当前的首要任务依然是将通胀率降至2%的目标。目前，美国经济面临的状况在于过热的就业市场、强劲的需求与受限制的供应链。因此，为了实现通胀率降至2%的目标，就必须通过较高的利率、放缓的经济增速与疲弱的就业市场来实现。鲍威尔提到，尽管“这会给家庭和企业带来一些痛苦，但这些都是降低通胀的不幸代价，如果无法恢复价格稳定，将意味着更大的痛苦”。这意味着美联储意识到，为了避免通胀而自我强化，金融政策必须要保持较长时间的紧缩。在此背景下，预计未来全球经济的总需求将继续回落，美股市场也将因此承压，十年期美债收益率将高位盘整。整体风格趋向均衡从基本面角度来看，4月底至7月上旬，随着国内多项稳增长政策逐渐落地，投资者预期国内经济企稳复苏，由此带动市场风险偏好回升，并推动A股出现超跌反弹。不过，随着政策细节逐渐明朗，市场发现稳增长政策不是基于总量的无差别刺激，而是基于对特定产业上的引导性刺激。因此，4月底至8月中下旬，A股市场更多呈现出结构性行情，政策扶持的行业以及与新旧能源相关的行业，获得了较好的超额收益。展望后市，笔者认为，海外主要经济体虽然面临经济周期下行，但由于通胀依然存在反复的可能，货币政策表现仍为强劲紧缩。上述因素会对市场的风险偏好形成制约，A股市场短期将延续振荡态势。考虑到国内稳增长政策的支撑，预计市场风险有限，投资者不必过度担忧。市场结构方面，在中报业绩陆续披露、成长板块交易拥挤度过高、鲍威尔鹰派表态的影响下，短期成长风格性价比降低，不排除多IC空IH、多IM空IH价差继续振荡走弱的可能。不过，经过调整后，随着成长股交易拥挤度回落和估值回归合理水平，中小指数还会重新呈现结构性行情。首先，从基本面角度来看，当前地产周期尚未见到明显拐点，加之局部地区疫情扰动再起，这在一定程度上会影响顺周期的金融、地产链及消费板块的盈利预期。而与经济弱相关、有政策扶持的成长板块的盈利确定性及相对景气度依然存在。其次，从流动性角度来看，在国内经济企稳复苏、流动性维持宽松态势的宏观环境下，基本面和流动性对中小市值风格的支撑依然存在，成长板块的估值溢价有望持续，市场风格完全转向需等待宏观面主要矛盾的化解，即当能源价格回落、全球金融紧缩进入尾声并推动全球总需求回升时，市场风格有望发生切换。最后，美联储高力度加息压制通胀势必会加剧全球经济衰退风险。如果今年第四季度期间美国通胀压力能够逐步回落，那么随着全球经济衰退预期升温，美债长端收益率还会重新回落，对成长板块的压制也有望降低。操作上，建议投资者前期多IC空IH、多IM空IH跨品种套利部分降仓，底仓谨慎持有，注意风控。

进击的巨人2022-09-05

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