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基金早班车|首批10只主板注册制新股中，6只上市前获得PE/VC等机构投资

长将就利率压力、银行业危机、债务减免、石油危机、气候问题融资、美元地位、俄乌冲突等多个问题进行讨论。　　印尼寻求就电动汽车有关的关键矿物与美国达成有限的自贸协定，镍、铝、钴和铜是将被纳入自贸协定的矿物。　　秘鲁能源和矿业部部长：预计2023年秘鲁铜产量为280万吨；预计将在未来几个月批准锂开采的许可。　　中国石化透露，“西氢东送”输氢管道示范工程已被纳入《石油天然气“全国一张网”建设实施方案》，标志着我国氢气长距离输送管道进入新发展阶段。　　据乘联会，3月乘用车市场零售达到158.7万辆，同比增长0.3％；新能源乘用车零售54.3万辆，同比增长21.9％，零售渗透率34.2％。4月是二季度的起点，市场环境较好，有利于车企生产销售。　　据券商中国，知情人士透露，沃伦·巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦已开始就出售日元债券向投资者征求意见。巴菲特在日本市场疯狂发债与日本央行的超宽松货币政策有一定的关系。当前，日本是全球仅存的利率“洼地”，且与海外市场相比，日本债券市场的波动性也相对较低，巨大的融资成本差异使得日元计价的公司债发行规模逆势增长。另外，发行日元债除了有融资的作用，还能够对冲外汇风险。　　三、基金预警　　惠誉将东方国际“A”评级列入评级负面观察名单；惠誉将东兴证券“BBB+”评级列入负面观察名单；“20绿城房产MTN003”本息兑付日为4月28日；苏控集团子公司控股国际发行的美元债现已全额存续；易见供应链收到证监会行政处罚决定书；“21正奇01”持有人会议通过提前兑付募集资金的议案。　　四、新发基金

金融界2023-04-11

美股收盘：道指涨逾百点中概股多走低百度跌幅超4%

议，就利率压力、银行业危机、债务减免、石油危机、气候问题融资、美元地位、俄乌冲突等多个问题进行讨论。　　国际货币基金组织将于4月11日上午发布《世界经济展望》报告，在4月12日召开圆桌会议，讨论全球债务问题。包括美联储和欧洲中央银行在内的主要央行都表示，虽然上个月的银行业困境加剧了更广泛的经济风险，但遏制通货膨胀仍然是他们的首要任务。　　日本央行行长植田和男称收益率曲线控制和负利率当下适宜　　日本央行行长植田和男表示，收益率曲线控制和负利率适宜当前经济形势，发出了暂时不太可能调整货币政策框架的信号。　　他在出任央行行长后的首次记者会上说，对从长远角度进行政策评估持开放态度，不过希望在做出任何决定前与其他决策者讨论。　　“眼下，收益率曲线控制被认为应对市场功能的同时最适合经济，” 植田和男说。“鉴于当前的经济、价物价格和金融状况，我认为保持现有的收益率曲线控制是合适的。” 　　G20财长和央行行长齐聚华盛顿关注利率、美元和地缘冲突等议题　　当地时间周一（4月10日），国际货币基金组织（IMF）和世界银行集团在华盛顿特区召开2023年春季会议。　　二十国集团（G20）财长和央行行长于10日至16日在华盛顿特区参加一系列会议，就利率压力、银行业危机、债务减免、石油危机、气候问题融资、美元地位、俄乌冲突等多个问题进行讨论。　　国际货币基金组织将于4月11日上午发布《世界经济展望》报告，在4月12日召开圆桌会议，讨论全球债务问题。　　美国前财长萨默斯：美国经济衰退可能性上升　　美国前财政部长劳伦斯·萨默斯8日表示，在一系列疲软的经济指标公布后，美国经济衰退的可能性正在上升。　　萨默斯在接受采访时说：“我们感到美国信贷出现了一定程度的紧缩，表明美国经济衰退的可能性正在上升。我认为，美联储面临着非常困难的决定，存在非常多的双向风险。这些双向风险是经济过热的后果。”萨默斯认为，美联储即将结束加息。　　萨默斯呼吁美联储对其内部模型进行广泛的审查，这些模型未能预测到2021年开始的通胀飙升，也没有捕捉到银行系统中出现的风险。萨默斯：“美联储需要进行一些认真的反省。在过去两年半的时间里，美联储一切照旧的做法并不成功。” 　　美国联邦住房贷款银行发债规模大幅下降显示美国银行业危机缓解　　一位知情人士透露，美国联邦住房贷款银行（FHLB）系统3月份最后一周的发债规模为370亿美元，远低于两周前的3040亿美元。由3月份早些时候创下的历史高点大幅回落，初步显示银行业危机开始消退。　　FHLB于大萧条时期创立，旨在提高抵押贷款规模。该系统现在被称为“倒数第二个最终贷款人”，仅次于美联储的贴现窗口，凸显了FHLB在银行用来提振资产负债表时所发挥的作用。　　尽管FHLB发债额仍处高位，但预付款和发债规模的下降表明，其成员银行对现金的需求要么已得到满足，要么正在下降，许多储户不再从金融机构提取现金。这也为摩根大通首席执行官戴蒙上周的说法提供了支持，戴蒙曾表示“我们正在接近这场特殊危机的尾声”。　　美国银行业危机现缓解的重要信号！联邦住房贷款银行发债规模大跳水　　美国联邦住房贷款银行（FHLB）的发债规模大幅跳水，在3月最后一周，FHLB发债规模仅为370亿美元，相比两周前创纪录的3040亿美元大跌，显示出近来美国银行业危机出现缓和的迹象。　　其中，期限为一天到一年的短期票据发放急剧下降。截至3月17日的一周，这部分规模一度达到了1530亿美元的峰值，此后一周的发放量降至322亿美元，然后在截至3月31日的一周进一步降至176亿美元。　　期限通常大于一年的债券发放也大幅下降。在硅谷银行倒闭后的一周，这部分规模为1510亿美元，此后一周的发放量降至401亿美元，然后在截至3月31日的一周进一步降至198亿美元。需要注意的是，如果银行预计不会长期需要现金，他们对于从FHLB寻求更长期贷款会较为谨慎，因为如果这期间想退出，会有提前还款的罚款。　　一季度进入技术性牛市，美股科技大盘股面临考验　　美国银行业危机叠加由此导致的美联储加息见顶预期，使得美股科技大盘股在一季度大幅反弹，进入技术性牛市。但不少分析师认为，科技大盘股在一季度涨势过度，支持其上涨的因素并不成立，而美股第一季度财报预计也将给科技股带来新考验，或使得美股科技股重返前期低位。　　彭博的数据显示，截至一季度末，纳斯达克综指录得2020年以来最佳季度表现，剔除金融股后，主要是大型科技公司的纳斯达克100指数在一季度自去年低点反弹超20％，进入技术性牛市。市值超过5000亿美元的七家大型科技公司苹果（AAPL）、微软（MSFT）、谷歌母公司Alphabet（GOOGL）、亚马逊（AMZN）、英伟达（NVDA）、特斯拉（TSLA）以及META在2023年第一季度分别上涨了至少20％。同期，标普500指数仅上涨7％，以小公司为主的罗素2000指数涨幅更是不到3％。　　高盛：美股糟糕财报季即将来临投资者应该关注啥？　　高盛警告称，美股将出现自疫情以来最糟糕的财报季，但仍有四个关键因素可以保护投资者的利益。　　当地时间周日，高盛首席美国股票策略师 David Kostin 带领的团队在研报中表示，尽管美股可能迎来3年以来的最糟糕财报季，导致美股暴跌，但制定适宜的投资策略可能有助于投资者保护自己的投资组合。　　随着美国第一季度经济前景恶化，分析师大幅下调了他们的预期。根据 FactSet 汇编的数据，华尔街预计，美国企业一季度的营业利润将平均萎缩6.8％。如果这成为现实，将标志着美国企业利润自2020年第三季度以来最严重的季度收缩。　　美国科技股的大涨即将接受严酷财报季的考验　　最新调查发现，前景不妙的财报季到来之前，美国科技股年迄今20％的大涨行情正在与现实脱节。　　尽管近期银行业动荡导致市场生变，投资者纷纷涌向科技股。然而分析师却预测该行业季度利润将出现至少自2006年以来的最重降幅，令这种轮动显得格格不入。在接受彭博调查的367名受访者中，近60％表示股价的反弹与业绩预期无关。另一厢，41％的受访者预计大型银行的利润可能会受到行业动荡的冲击。　　债券市场过度放大了深度经济衰退的风险　　银行开始不支倒闭时，债券的反应相当强烈。美国2年期国债收益率在3月份的三个交易日内下跌一个百分点，创下1982年以来的最大幅度。　　对于习惯于将此类信号视为极其神圣的交易员来说，其中的信息显而易见：通货膨胀是其主要威胁的日子已经一去不复返了。利率表明，金融体系的压力已令经济衰退难以避免。　　真是这样的吗？固定收益的波动大增，但股票和信用基本上不存在这种大幅波动，在三周后，仍是挥之不去的疑问。解释其中的分歧已成华尔街的一种执念。值得关注的是，与经济无关的事情——特别是投机者的看跌头寸——是否使收益率大跌代表经济将衰退一说只是虚惊一场。　　需求低迷苹果公司一季度PC出货量下降40％　　苹果公司一季度个人电脑（PC）出货量下降40.5％，仍面临库存积压的PC厂商今年开局艰难。　　根据IDC的最新报告，随着疫情时代远程办公推动的需求激增消失，所有PC厂商的出货量合计下降29％至5,690万台，低于2019年初的水平。在市场领头羊中，联想集团和戴尔科技公司的出货量下降超过30％，惠普下降24.2％。所有大品牌均未能免于下滑，降幅排名前五的还有华硕电脑，出货量减少30.3％。　　过去一年消费支出放缓导致智能手机出货量出现两位数下降，全球一流存储芯片供应商供应过剩局面加剧。在报告录得2009年金融危机以来最微薄的利润后，为便携式设备以及台式机和笔记本电脑提供内存的三星电子上周表示将削减存储芯片产量。　　OpenAI扩张之路开启！公司CEO考虑开设日本办公室　　ChatGPT开发商、美国初创公司OpenAI的首席执行官Sam Altman访问了日本，他于当日上午会见了日本首相岸田文雄。会后，Altman简要总结了会议议程，双方讨论了这项技术的优点，如何避免一些缺点，以及如何让人工智能“尽可能地造福人类”。　　Altman补充道，他正在考虑在日本开设办公室，希望“用日语和日本文化更好地制作AI模型。” 　　iPhone15 Pro Max售价达2万？最新机身细节爆料来了　　一则“iPhone15 Pro Max预计售价2万块”的话题冲上了微博热搜榜。苹果CEO蒂姆库克曾说过， iPhone已经成为人们生活中“不可或缺的一部分”，公司有能力说服消费者在手机上花更多的钱。这则热搜，让外界对苹果预计于今年9月发布的iPhone15 Pro Max有了更多期待。　　台积电3月营收创17个月新低终究扛不住需求端疲软　　自去年末以来，全球芯片行业的需求持续降温，现在就连台积电也顶不住了。周一（4月10日），芯片制造巨头台积电公布了其2023年3月的营收报告，创17个月新低。2023年3月合并营收约为新台币1454亿元，较上月减少了10.9％，而较去年同期减少了15.4％。　　2023年第一季度（1-3月），台积电营收约为5086亿元新台币，环比减18.68％，而较去年同期增加了3.6％，低于分析师预期的5126.9亿至5372.5亿元新台币的区间。

金融界2023-04-11

决策分析：华尔街“按兵不动” 周五就业数据至关重要未来12个月的衰退概率为100%？

的76%，这甚至还没有考虑银行业危机和石油危机的影响。未来12个月的衰退概率仍为100%。国际货币基金组织警告说，其对未来五年全球经济增长的前景是三十多年来最疲软的，敦促各国避免因地缘政治紧张局势造成的经济分裂，并采取措施提高生产力。投资者因银行业的持续动荡而动摇并寻求更高的收益率，纷纷涌入货币市场基金。根据投资公司协会的数据，在截至4月5日的四个星期内，约有3500亿美元流入了这些产品。这将资产推高至创纪录的5.25万亿美元，超过了4.8万亿美元的大流行高峰。随着交易员分析经济数据以寻找放缓迹象，即将到来的财报季将更加重要。它于4月14日正式启动，届时包括摩根大通公司在内的美国大型银行将在和花旗集团报告结果。高盛集团的策略师，包括Lily Calcagnini和David Kostin，在一份报告中指出，分析师普遍预期标普500指数的每股收益在第一季度较去年同期将下降7％，这是自2020年第三季度以来的最大跌幅，也是利润周期的低点。“如果分析师的预测成为现实，本季度将代表标准普尔500指数公司盈利增长的低谷。” 下一个交易日焦点、风向标： 05:30美国3月失业率美国3月季调后非农就业人口变动(千人) 主要货币走势分析：欧元：欧元/美元走高，收报1.0918，涨幅0.15%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.0943，进一步阻力位于1.0967，关键阻力位于1.0996；汇价下行的初步支撑位于1.0889，进一步支撑位于1.0860，更关键支撑位于1.0836。英镑：英镑/美元收低，收报1.2438，跌幅0.18%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.2479，进一步阻力位于1.2520，关键阻力位于1.2554；汇价下行的初步支撑位于1.2404，进一步支撑位于1.2370，更关键支撑位于1.2329。日元：美元/日元收高，收报131.764，涨幅0.35%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于132.176，进一步阻力位132.606，关键阻力位于133.305；汇价下行的初步支撑位于131.047，进一步支撑位于130.348，更关键支撑位于129.918。

一禾2023-04-07

OPEC+集体减产，油价不一定升上去？

价格有主导权的时期，例如上个世纪的三次石油危机引发的原油价格暴涨。近年来，随着美国页岩油革命带来的美国原油增产周期结束，美国对沙特等中东国家影响力下降，以及越来越多的国家用其他货币替代美元进行国际原油结算，OPEC+重新获得了国际原油市场的定价权，供应干扰对油价的作用是非常明显的。此轮减产对油价的影响有限？相比去年10月份的减产，此次OPEC+减产措施的争议似乎要小得多，原因石油市场供应状况没有去年10月减产前那么紧张。去年10月减产前OPEC+石油库存比其跟踪的五年平均水平低9.2%。而最新报告显示，目前库存仅比跟踪的五年平均水平低2.9%，1月份全球库存达到2021年9月最高水平，预计2月份将进一步增加。美国经济先行指标继续走弱，这意味着美国对原油的需求前景不佳。ISM公布的数据显示，美国3月ISM制造业指数降至46.3，创2020年5月以来新低。剔除新冠肺炎疫情因素之后，美国3月ISM制造业指数创2009年以来新低。其中，新订单指数44.3，2月前值为47；新出口订单指数47.6，较2月的49.9滑落2.3个点，表明未来需求或进一步走弱。欧美经济减速给新兴市场也带来压力，从而拖累原油的需求。2月，以美元计价的中国出口金额同比下降1.3%，远低于去年同期的6.1%。与此同时，韩国和越南3月出口再度大幅下滑，3月韩国和越南同比增速再次双双出现负增长，分别为-13.6%和-13.2%可以推断出3月我国出口可能再度出现较大幅度的负增长。从原油进口来看，2月我国原油进口保持较高增长，同比增长12.1%，1月和去年同期同比增速分别为-11.2%和-19.2%，成品油进口同比增长40.1%。然而，我们预计3月进口增速可能会出现回落，因3月我国经济回升势头在放缓，体现在3月官方制造业PMI在回落。 OPEC+减产导致美联储更难降低通胀从美国通胀指标来看，2月美国PCE和核心PCE增速都在回落，但是能源和服务价格涨幅维持高位。数据显示，美国2月PCE物价指数同比上涨5%，低于前值5.4%；核心PCE物价指数同比上涨4.6%，低于前值的4.7%。分项数据来看，2月PCE物价同比上涨主要是受能源和服务价格影响。具体来看，2月商品价格同比上涨3.6%，服务价格上涨5.7%，食品价格上涨9.7%，能源价格上涨5.1%。由此，高企的原油价格可能刺激顽固的通胀，包括美联储在内的各国央行面临的抗通胀的任务更加复杂。4月2日，圣路易斯联储主席布拉德表示，OPEC+的减产决定出人意料，油价上涨可能使美联储降低通胀的工作更具挑战性。尽管美国银行业危机一度引发金融市场对美联储降息的预期，但是由于美联储对通胀的担忧超过美国银行业危机带来的金融市场风险，这使得美联储3月会议上如期加息25个基点，令基准的联邦基金利率升至4.75%-5%目标区间。如果未来国际原油再度大幅上涨，美国通胀指标中的能源价格增速可能再度加快，这意味着美国需要进一步加息来遏制通胀攀升，从而导致美国经济不得不面临硬着陆的风险，从而反过来抑制油价上涨的高度。总结，OPEC+集体减产导致原油供应干扰加剧，从历史经验来看，原油价格出现的几次大涨，大多数是由于地缘政治危机引发的石油供应急剧减少导致的。不过，需求不及预期导致此轮减产对油价的提振短暂，原油上涨持续性和高度还存在不确定性。另外，如果未来国际原油再度大幅上涨，或导致美联储货币紧缩时间延长，反过来抑制油价上涨的高度。投资者可以运用芝商所的WTI原油期货合约（产品代码：CL）管理原油价格剧烈波动风险，例如海外投资买入WTI原油期货合约，国内投资者买入上期能源原油期货合约（SC）对冲潜在的上涨风险。据芝商所提供的数据显示，WTI原油期货合约仍然是原油领域流动性最强的工具，每天交易的合同超过100万份。全球最重要的大宗商品期货合约今年是WTI原油期货合约上市40周年，当年上市首月的交易量仅有3,000份合约，但市场逐渐提升风险管理意识，此后交易量迎来爆炸式增长。芝商所全球研究主管Owain Johnson指出说：“WTI的交易活动在过去40年取得长足增长，反映市场逐渐意识到油价几乎不可能重回稳定及可预测状态。”他形容WTI原油期货合约就像“价格保险”，让生产者规避下行风险，也让消费者应对上行风险。图2：芝商所WTI原油期货合约交易量（合约/年）近年来，美国原油产量和出口量一路上升，市场地位不断提升，作为美国原油定价基准的WTI原油期货合约与全球市场的联系更加紧密，对整个大宗商品市场都发挥着举足轻重的作用。来源：CME $微型SP500指数主连 2306(MESmain)$ $NQ100指数主连 2306(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2306(YMmain)$ $黄金主连 2306(GCmain)$ $WTI原油主连 2305(CLmain)$

老虎证券2023-04-06

【亚市直击】科技股打压人气！澳洲联储暂停加息美元坚挺

持股票的建议，警告称，由于银行业动荡、石油危机和经济增长放缓等不利因素挥之不去，“股市将在今年剩余时间里走弱”。与此同时，香港金融管理局(hkma)自2月中旬以来首次买入港元，此前港元已跌破交易区间的弱端。韩国3月份通胀放缓幅度超过预期，减轻了韩国央行重启紧缩政策的压力。本周，美国政府的月度就业报告将于周五发布，届时将提供就业市场的更全面情况。与美联储利率预期相关的掉期交易显示，5月份加息25个基点的概率大于不加息的概率。新加坡银行的货币策略师Moh Siong Sim在彭博电视上说：“认为各国央行将很快转向鸽派立场的观点有点为时过早，因为大宗商品价格仍有可能走高，令各国央行难以采取行动。” 在大宗商品方面，美国WTI原油和布伦特原油周一均涨逾6%，分别向每桶81美元和85美元逼近。金价走低。

风起2023-04-04

多国宣布实施自愿石油减产，高盛火速上调油价预估，美油急拉，石油股大涨，

通过复盘1970年代和1980年代两次石油危机叠加美联储加息导致经济衰退背景下的油价表现，我们认为，2023年即便发生经济衰退，但由于美联储为了复苏经济将加息趋缓甚至采取降息措施、沙特主导的OPEC+通过控制产量支撑油价、非OPEC无法大规模增产，油价出现大幅暴跌可能性较小，油价或将持续高位运行。

金融界2023-04-03

石油股走势强劲，中国石油涨4%，多国宣布实施自愿石油减产，美油盘初直线拉升

通过复盘1970年代和1980年代两次石油危机叠加美联储加息导致经济衰退背景下的油价表现，我们认为，2023年即便发生经济衰退，但由于美联储为了复苏经济将加息趋缓甚至采取降息措施、沙特主导的OPEC+通过控制产量支撑油价、非OPEC无法大规模增产，油价出现大幅暴跌可能性较小，油价或将持续高位运行。

金融界2023-04-03

方正证券：美联储本轮加息周期已到尾声利好全球权益资产

全有可能出现的，一个现实的案例是第一次石油危机前后美联储的表现。　　往后看，方正证券提出两点判断。一是七十年代的大通胀在当下不会发生。方正证券认为，七十年代大通胀的直接起因并不是石油危机，真正能够导致需求持续上升的力量，主要来自于经济自身发展所处阶段的变化，七十年代美国青年人口占比持续大幅提升正是导致当时总需求持续大幅扩张的核心原因。　　此外，当前的通胀周期起始于一轮货币财政强刺激后带来的需求回升，在俄乌冲突等造成的供给侧因素助推下愈演愈烈。但供给侧变化不会导致价格持续上升，政策刺激带来的需求回升也会随着政策刺激效果消失后而逐渐回落。　　第二个判断是硅谷银行事件后续的演变，方正证券认为出现金融危机的可能性并不大。　　方正证券研报指出，与2008年倒闭的雷曼兄弟相比，硅谷银行的体量要小很多，风险溢出效应也要远低于雷曼兄弟倒闭的影响。更为重要的是，在经历了2008年的金融危机后，当前的美联储具有更加丰富的应对突发性危机的经验与更加完善的货币政策工具，与08年金融危机初期的反应滞后与拒绝救助雷曼兄弟相比，硅谷银行事件中美国监管机构的迅速反应极大程度的阻止了美国银行挤兑风险的蔓延。

金融界2023-03-31

方正证券：本轮美联储加息周期基本上已经到了尾声，对全球的权益资产是较为明确的利好信号

全有可能出现的，一个现实的案例是第一次石油危机前后美联储的表现。　　事实上，美联储3月议息会议的确出现了一些加息周期进入尾声的迹象。往后看，一是关于通胀，我们认为七十年代的大通胀在当下不会发生。二是硅谷银行事件后续的演变，我们认为出现金融危机的可能性并不大。　　综上所述，当前美国正处于这样的环境中：1）通胀下行，后续可能会有一定韧性，但不会出现七十年代的大通胀；2）硅谷银行事件带来的风险没有完全消退，但不太可能会演变为金融危机；3）后续经济大概率走弱，美联储在最新经济预测报告中也下调了今明两年的经济增速预期。我们认为，本轮美联储加息周期基本上已经到了尾声，而美国加息结束对全球的权益资产来说都是一个较为明确的利好信号。

金融界2023-03-28

当前货币政策有哪些新的关注点？——四季度货币政策执行报告解读

从高位有所回落。但从上世纪70年代两次石油危机导致的高通胀经验来看，“通胀自高位回落是一个缓慢过程，时间均在1年以上，且很可能出现波折和反复”，尤其是“国际能源等大宗商品价格仍受地缘冲突扰动”，海外通胀可能继续通过生产、流通等环节向国内传导。　　对于国内通胀，央行删去了“高度重视未来通胀升温的潜在可能性”，认为“通胀水平总体保持温和”。短期看，通胀压力总体可控，主因“当前我国经济还处于恢复发展过程中，有效需求不足仍是主要矛盾，产业链、供应链运转通畅，PPI涨幅预计将总体维持低位”。中长期看，物价水平具备保持基本稳定的有利条件，我国经济供需大体平衡，货币政策保持稳健，居民通胀预期平稳。　　但也提出“警惕未来通胀反弹压力”，主要源于“疫情防控优化后消费动能可能逐步升温，劳动力市场加速回暖可能对未来工资变化产生影响，海外高通胀的传导效应”等，需加强监测研判，持续关注通胀反弹压力。　　总体来看，2023年国内CPI、核心CPI回升趋势确定，但全年实质性通胀压力预计可控；国外通胀黏性虽强，但力度减弱。在“以内为主、内外均衡”的基调下，国内外通胀形势均难以对货币政策形成明显制约。货币政策的锚仍为实体经济，在国内经济修复的可持续性未确认之前，货币宽松空间犹存；但若不出现明显的经济回落压力，总量政策的宽松空间也在收窄。　　三、货币政策：精准有力扩内需，促消费、扩投资为主要发力方向　　货币政策基调没有变化，仍延续了中央经济工作会议“稳健的货币政策要精准有力”的要求，但突出“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”，成为精准有力的施策方向。　　在扩内需方向下，促消费、扩投资成为货币政策主要发力点。在全球经济下行压力加大背景下，近期各方围绕恢复和扩大消费、扩大有效投资推出多项务实举措，释放推动内需加快恢复的强烈信号。为此，报告新增“推动消费有力复苏，增强经济增长潜能”，提出“持续发挥政策性开发性金融工具的作用，更好地撬动有效投资”，促消费、扩投资为今年稳经济的重要引擎。　　一方面，为在开年经济回暖的基础上，乘势推动消费加快恢复，各地政府相继推出促进消费持续恢复升级的若干措施，金融机构也加大资源投入，在消费贷、信用卡等领域让利竞争。国家发改委日前撰文表示，综合施策释放消费潜力，把恢复和扩大消费摆在优先位置，多渠道增加城乡居民收入，特别是提高中低收入居民的消费能力，改善消费环境和条件，全面促进消费提质升级，支持住房改善、新能源汽车、养老服务、教育医疗文化体育服务等消费，培育线上线下融合等新型消费。　　下一阶段，为消除消费复苏的不确定性，激发消费活力，货币政策或进一步聚焦重点领域，出台结构性支持举措，引导金融机构围绕居民衣食住行，聚焦住房改善、新能源汽车等大宗消费和购物、美食、休闲、旅游、养老医疗、教育文体等消费场景，丰富金融产品，助力促消费政策产生放大、叠加效应。　　另一方面，开局即决战，起步即冲刺，近期各地投资加码发力，加快推进重大项目建设。预计一季度基建将保持10％-15％的增长，部分前期受疫情影响的建设项目，也有望在上半年加快形成实物工作量。在重大项目加速推进的同时，各省也积极支持企业进行技术改造，技改投资有望持续高增，全年制造业投资增速或达10％左右。　　而为保障投资维持高景气度，在大行“头雁”作用和专项债持续拉动之外，政策性开发性金融工具的支持作用将继续得到发挥。前期政策性开发性金融工具已落地7400亿元，商业银行同步跟进重大项目配套融资，进而对去年及今年1月的企业中长期贷款形成有效支撑。　　四、信贷政策：结构性工具加力引导，注重信贷增长的稳定性和持续性　　结构性货币政策工具位置明显前置，“聚焦重点、合理适度、有进有退”。相比于三季度，结构性货币政策工具在报告中的位置明显前置，2023年结构性货币政策工具将继续配合财政、产业政策稳增长，并扩大精准滴灌范围，呈现“增量、扩面、降价”等特征，在促进宽信用的同时着力调结构、降成本。结构性货币政策工具将成为后续推进宽信用的重要力量，在政策性开发性金融工具、碳减排支持工具、科技创新、普惠小微等领域继续扩容，在消费、新市民、能源安全、信息科研等领域预计加码。　　同时，正如刘国强副行长表示，“投向要准，就是要持续加大对普惠小微、科技创新、绿色发展、基础设施等重点领域和薄弱环节的支持力度。要继续落实好一系列结构性货币政策，效果好的可以酌情加力。对一些具有明确阶段性要求的政策，要及时评估，可以按时有序退出，也可以根据需要延长，或者让别的货币政策工具进行接续。” 　　2022年11月、2023年1月，央行先后推出普惠小微贷款阶段性减息政策与收费公路贷款支持工具，支持相关金融机构2022年第四季度对普惠小微贷款减息1个百分点，对收费公路贷款减息0.5个百分点，两项政策实施完成后将顺利退出。在房地产领域，2022年底以来，保交楼贷款支持计划、住房租赁贷款支持计划、全国性金融资产管理公司专项再贷款等也相继宣布或推出，聚焦重点、阶段性加码。　　　　保持货币信贷合理平稳增长，增强信贷总量增长的稳定性和持续性。相比于三季度的“平稳适度增长”，此次表述为“合理平稳增长”，或与年初新增信贷创出历史新高有关。1月信贷新增4.9万亿元，在去年高基数下，同比仍多增9227亿元，创单月信贷投放新高，实现旺盛的“开门红”。从观测数据看，2月信贷投放预计依然较好，或呈现小月不弱的局面。一季度新增贷款的大增，可能对后续项目储备形成透支，使得信贷的稳定性和连续性不强，影响微观预期。　　受内生融资需求偏弱和疫情反复影响，2022年金融数据各月之间就出现了波动较大情况，韧性不强。社融项下的新增人民币贷款，在1月达到4.2万亿元高位，实现“开门红”后，2月又跌落至9084亿元，3月回到3.2万亿元，4月再次跌至3616亿元。　　因此，为避免出现去年类似情况，提振市场主体对经济稳定修复的预期，“增强信贷总量增长的稳定性和持续性”成为重点，表明后续政策不希望信贷总量出现过大波动，整体信贷节奏需适度平滑。　　　　五、流动性：引导市场利率围绕政策利率波动，流动性将更加合理均衡　　相较于三季度报告，此次增加“引导市场利率围绕政策利率波动”，该表述上一次出现在2022年一季度。时隔半年再度回归，意味着后续流动性将走向更为均衡的合理充裕状态，疫情冲击边际消退后资金利率长期低于政策利率的格局或已结束。　　2022年4月以来，在货币和财政政策协同发力、融资需求持续疲弱等因素影响下，银行间市场资金淤积，流动性十分充裕，导致资金利率长期脱离政策利率中枢运行，市场杠杆率高企。　　而2023年以来，随着年初信贷投放加快，经济修复预期升温，流动性不确定因素较多，资金利率出现快速上行。且伴随银行资产端扩张加速、流动性监管指标承压，银行对中长期负债的需求增强，也导致同业存单利率自1月以来持续高位震荡。　　2月以来，DR007已经回归至7天逆回购利率附近，且部分交易日DR007高于7天逆回购利率10-20bp，国股行1Y NCD利率已经追平1年期MLF利率水平。　　2023年，尽管货币政策维持稳健宽松，但流动性和融资环境将边际改变，过度宽松的资金面会向中性收敛，流动性整体回归合理充裕格局，市场利率也将向政策利率回归，总体围绕政策利率上下波动。　　　　　　六、定价：企业贷款利率首次降至4％以下，降息空间进一步缩窄　　贷款利率持续下行，再创有统计以来新低。2022年，在政策利率下行、“资产荒”和刺激信贷需求下，1年期和5年期以上LPR分别累计下调15bp和35bp，调降幅度大幅增加。与此相对应，各项新发放贷款利率持续下行，且降幅远大于LPR降幅。　　2022年12月，各项新发放贷款利率进一步下行至有统计以来新低，新发放总贷款、一般贷款（不含票据和按揭）、企业贷款、票据、按揭利率分别为4.14％、4.57％、3.97％、1.60％和4.26％，同比分别大幅下降62bp、62bp、60bp、58bp、137bp。企业贷款利率首次降至4％以下，交易持续低迷下个人住房贷款利率出现罕见的快速下降。　　12月，一般贷款中利率高于、等于和低于LPR的贷款占比分别为56.21％、5.52％、38.27％，9月这一比例分别为60.75％、5.22％、34.03％，贷款利率低于LPR的贷款占比明显提升。　　　　贷款利率快速下行，而负债端存款成本较为刚性，也使得商业银行净息差降至有数据以来最低。银保监会数据显示，2022年商业银行净息差为1.91％，较1-3Q22继续收窄3bp。分机构类别看，国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别为1.90％、1.99％、1.67％和2.10％，其中国有行、股份行、城商行较1-3Q22收窄2bp、2bp、7bp，农商行较1-3Q22提升4bp。　　　　2023年，在去年LPR调降幅度较大基础上，伴随年初的贷款重定价，银行经营业绩将进一步承压。此外，当前多地首套住房贷款利率已大幅下降至4％以下，房贷利率进入“3”时代；且为在年初加大信贷投放，争取更多资源，银行机构仍在下调贷款利率，不排除当前部分大型央企获得的对公中长期贷款利率在2-3％的超低水平，预计一季度整体信贷利率延续下行态势。　　央行继续提出“推动降低企业融资和个人消费信贷成本”，在当前优质企业贷款利率已经偏低、部分地区首套房贷利率已大幅下行、银行净息差收窄至历史低位背景下，未来降息空间进一步收窄。要实现全面降息，还需从存款利率下调入手，拓展空间。此外，针对部分行业的定向降息或是政策的一个重要导向，对存量高利率贷款进行适度调整也是参考方向。　　七、房地产：总体定调积极，政策加码、协同发力仍是重要方向　　针对房地产，报告延续了去年以来各项会议精神，一方面仍强调“房住不炒、坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段”，另一方面则强调“扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，改善优质头部房企资产负债状况，因城施策支持刚性和改善性住房需求”，并新增“做好新市民、青年人等住房金融服务”，总体定调积极，对化解当前地产困境的关注度依然较高，松地产政策加码、协同发力仍是重要方向。　　房地产业作为具有系统重要性的产业，对于经济修复和金融稳定极为关键。为稳定房地产市场，去年我国推出一揽子稳地产政策，尤其是从11月“金融十六条”和“三箭齐发”稳地产，帮助优质房企恢复造血功能、“救项目与救企业并存”开始，地产支持政策力度全面提升。之后短时间内，央行2022年四季度货币政策例会、2023年央行工作会议、2023年初主要银行信贷工作座谈会、央行2023年金融市场工作会议等，均对稳地产融资、有效防范化解优质头部房企风险做出相关表述，不断提升金融机构对地产的风险偏好。　　2月24日，央行、银保监会又最新发布《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》，为建设和持有运营长期租赁住房的企业提供资金支持，租赁住房也成为未来房地产业转型的重要方向。结合各项政策看，供给端政策持续加码，央行与金融机构将创新工具、继续支持房企拓宽融资渠道，房企融资将加快改善。　　需求端，稳地产销售和按揭贷款仍较为关键，需因城施策支持刚性和改善性住房需求，提升新市民、青年人等住房金融服务。今年1月初，央行、银保监会推出首套住房贷款利率政策动态调整机制，给予了地方政府和银行更大的自主权，旨在以定向降息助力地产销售稳定。各地及银行机构也密集出台政策调低首套房贷利率、下调首付比例、带押过户、放宽“购房年龄+贷款期限”上限，房贷投放宽松化稳楼市。　　在政策刺激下，当前房地产销售情况有所好转，包括北京、深圳等城市在内的二手房销售加快，价格有所抬头，市场活跃度出现较明显回升。但在新增按揭增长缓慢与存量按揭加快偿还的叠加作用下，居民中长期贷款仍在低位徘徊。居民信用整体收缩，对房地产业修复不利，也制约了居民加大消费和投资的空间。为此，需求端的因城施策和新市民、青年人等领域的结构性住房金融服务还将加力。　　后续政策如何通过“稳融资”和“促销售”协同发力化解地产困境值得关注，而地产的修复进程和力度也成为影响后续货币政策节奏的重要因素。　　　　　　

金融界2023-02-26

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