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主次节奏：原油区间震荡低点抬高，日内回暖向上

决议，人们担心可能出现供应中断，因此原油价格正在获得上涨动力。原油从日线图级别看，油价中期客观下行的趋势向下，55日均线对油价反弹回升起到有效的阻力作用。K线连续收阴线，新年假期初始中期走势将继续在均线系统的压制下震荡整理，67.70暂时支撑油价，走势再度酝酿中继形态，中期下行为主。原油短线（1H）走势区间内震荡的节奏以低点不断抬高运行，说明下方买盘的动能对油价的支撑作用越来越强。高级别日线图的次要节奏通道，油价距离通道上沿仍存在一定的空间，预计日内原油突破74阻力，向通道上沿测试为主。今日：72.70做多，止损：71.25，目标74.50。免责声明：观点分享，仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，盈亏须自负。

主次节奏2024-01-12

12月通胀数据回暖，市场情绪显著改善，沪深300ETF易方达(510310)一键打包A股核心资产，后续有望持续受益于国内经济预期改善

PI环比由降转涨，同比降幅收窄。受国际油价下行、部分工业品需求不足等影响，12月PPI环比下降，同比降幅收窄，通胀数据环比改善指向经济复苏趋势不断强化，提振今日市场情绪显著改善。沪深300ETF易方达（510310）一键打包A股核心资产，大盘蓝筹特征显著，后续有望持续受益于国内经济预期改善。沪深300ETF易方达（510310）管理费率+托管费率合计0.2%/年，综合管理费率维持全市场最低水平。相关产品：沪深300ETF易方达（510310），场外联接（A类：110020；C类：007339）以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-01-12

黄金2030直接多，最新走势分析

3.1%。同期，剔除波动较大的食品和石油价格的核心CPI为3.9%，仍高于预期的3.8%，但低于之前发布的4.0%。月度整体通胀和核心通胀增长0.3%。通胀数据小幅上涨对美联储3月份降息的押注影响微乎其微。　　由于通胀数据上升后投资者对美联储三月份降息的信心略有减弱，黄金的吸引力可能会略有减弱。投资者一直忽视了美联储政策制定者继续倾向于在较长时期内保持限制性立场，否认提前降息的可能性。　　美国国债涨跌互现，基准10年期国债收益率回升至4%以上，2年期国债收益率日内下跌10个基点，最新报4.26%，互换合约显示，交易员重新加大对美联储今年降息的押注，目前预计全年降息153个基点，超过美国CPI数据公布前的幅度。　　【技术面：　　1月10日周三美盘前趁反弹2033直接空，在2026收割。在趋势没有改变的情况下，连续获利将进行下行。交易是不是很简单，这是一种跟上就数钱的节奏，唯一怕的就是你不跟。　　1月11日周四晚间CPI数据前2038附近空，在2026附近收割！共盈利12美金利润！本人文章也是给到2040附近空，主页可查询！你有把握跟上么？　　黄金昨日继续十字星K线拉锯收盘，回顾本周走势。日线连续的十字K线窄幅整理，洗盘是主格调，终究未走出方向，昨日洗盘更甚。突破区间仍回归区间内震荡，先扬后抑。再启稳回升收复失地，最高2041 最低2013.美元伴随探高回落，黄金下探回升，仍守住2016低点之上收盘。日线继续处于震荡当中。布林道开始收口，昨日触及下轨启稳回升，行情尾盘强势拉升，日线最终收线在了2028.6美元/盎司，行情以一根上影线稍长于下影线的长脚十字星形态收线，而这样的形态收尾后，黄金有望反弹。今日周线收官，在不突破区间的前提前，大概率还是拉锯洗盘，突破再看方向。　　黄金双底结构已出，2030直接多。昨日晚间金价探底回升夯实下方的支撑，看多做多。　　4小时中轨已经*不住黄金，*不住，那就做多看涨，况且大阴线都能够直接拉起来，下方支撑很强。　　黄金现在是筑底结构，双底结构已出，即将突破底部颈线，夯实底部，一波波浪壮阔的单边行情呼之欲出。2030直接多了。　　【具体策略：　　黄金2030多，止损2022，目标2050；　　我是杨阳，希望大家能从我的文章中有所收获和感悟！文章的观点和策略不管和大家意见是否一致大家都可以来找我一起探讨和学习！世上无难事，只怕有心人。贸然入市是愚者，找对人了是智者。一条小船在海里漂流，如果你不扬帆，那么就永远在大海里漂流。文章毕竟具有滞后性，看到的朋友未必做的进去，做进去后也可能不知道后续如何处理！唯有现价，才能真正的保驾护航，添加微信可以找到我。　　（文/杨阳理财微信：MADC2024）　　免责申明:以上建议仅供参考，投资有风险，操作需谨慎

杨阳理财2024-01-12

邦达亚洲：市场的避险情绪升温黄金小幅收涨

的支撑。不过，美联储的降息预期仍存和原油价格在中东地缘紧张局势升级的支撑下走高，限制了汇价的上升空间。今日关注1.3450附近的压力情况，下方支撑在1.3300附近。美元/加元美元/日元昨日震荡下行，日线小幅收跌，现汇价交投于145.20附近。除获利回吐和146.00关口附近所形成的技术面卖盘对汇价构成了一定的打压外，美联储的降息预期仍存打压美元指数走软的同时也对汇价构成了一定的打压。不过，美联储3月份降息的预期降温，限制了汇价的下跌空间。今日关注146.00附近的压力情况，下方支撑在144.00附近。美元/日元黄金昨日震荡上行，日线小幅收涨，现汇价交投于2034附近。除空头回补对黄金构成了一定的支撑外，美联储的降息预期仍存也持续对黄金构成支撑。此外，地缘紧张局势激发的避险情绪也对避险黄金构成了一定的支撑。不过，时段内美国表现良好的经济数据降温美联储3月份的降息预期限制了黄金的反弹空间。今日关注2050附近的压力情况，下方支撑在2020附近。黄金/美元今日需要关注的数据有，英国11月GDP月率、英国11月工业产出月率、英国11月季调后商品贸易帐和美国12月PPI年率。另外，中金发布研究报告称，美国12月CPI同比增长3.4%(前值3.1%)，核心CPI同比增长3.9%(前值4.0%)，均高于预期。该行认为，美国通胀的大方向仍是放缓，但节奏存在很大不确定性，这意味着美联储货币政策将充满变数。如果美联储过早转向宽松，可能导致本就不差的需求反弹，增加经济“不着陆”和“二次通胀”风险。由此，投资者对于降息预期应更加谨慎，美联储或不会像市场希望的那样在3月份降息，全年降息6次的预期也可能是过于激进的。中金认为，如果供给因素不能进一步改善，那么给定同样的需求，通胀韧性将更强。如果美联储提前降息导致需求反弹，那么还可能带来经济“不着陆”和“二次通胀”风险。通胀不确定性将增加货币政策的变数，美联储或不会像市场希望的那样在3月份降息，全年降息6次的预期也可能是过于激进的。美联储官员们不愿意对降息给出太多承诺，投资者对于降息预期也应更加谨慎。克利夫兰联邦储备银行主席梅斯特表示，现在就考虑在美联储3月会议上降息还为时过早。她强调，新的通胀数据表明，美联储政策制定者们还有更多工作要做。梅斯特在接受采访时表示：“我认为3月份降息可能为时过早，因为我认为我们需要看到更多的证据…我认为12月份的CPI报告只是表明还有更多的工作要做，而这项工作将采取限制性货币政策。”她补充说，如果政策制定者看到更多证据表明通胀正走在通往2%的可持续下降道路上，“我们将进行这样的讨论”，并指出通胀预期是一个重要因素。梅斯特表示，最新数据强化了她的观点，即在现在的政策阶段下，美联储应充分评估物价和就业数据。"显然我们不希望看到通胀（下降）进展停滞，但我不认为这份报告显示这种情况正在发生，"她表示，“这只是表明我们还有更多的工作要做，我们致力于这样做。”

邦达亚洲2024-01-12

花旗下调今明两年布油价格预期，担心供应过剩

部周五下调了今年和2025年的布伦特原油价格预期，理由是担心供应过剩，但预计2024年油价将保持在每桶70美元以上，因为欧佩克+将保持全球石油市场“精细平衡”。花旗将2024年布伦特原油价格预测下调1美元至74美元/桶，将2025年预测下调10美元至60美元/桶。但该行表示，最近红海危机导致中东局势进一步紧张，短期内风险溢价可能会上升。

金融界2024-01-12

日本央行据悉将考虑下调经济增长和通胀预期

对物价趋势的总体评估仍将保持不变。由于油价下跌，官员们可能会考虑将4月开始的财年不包括新鲜食品在内的CPI预期从2.8%下调至2.5%左右。在第三季度GDP数据弱于预期之后，官员们还可能讨论大幅下调本财年的经济增长预期。他们认为几乎没有必要对基本价格趋势的评估进行重大调整，因此，除新鲜食品和能源外的通胀预测可能会基本保持不变。官员们继续预计通胀将在暂时放缓后逐步重新加速。

金融界2024-01-12

【直击亚市】中国要大胆行动打破通缩！美国空袭引爆中东局势，美联储降息押注又变了

的推动，亚洲股市走高。中东紧张局势推动油价攀升。亚洲股指上涨0.6%，日经225指数上涨超过1%，有望创下自2020年4月以来的最大单周涨幅。中国内地、香港和澳大利亚股市变化不大，而韩国股市下跌。#亚市直击# 美国股指期货下跌，华尔街基准股指周四收盘基本持平，因稳健的通胀数据未能抑制对美联储降息的押注。美国消费者价格指数(CPI)数据显示，12月份总体价格涨幅高于预期，而核心通胀率下降——尽管低于普遍预期。3月份降息的掉期价格当天略有上升，回到2023年底的水平。去年12月，中国消费者价格指数(CPI)连续第三个月下跌，表明国内需求疲弱。这或许证明，中国央行下周一有必要下调关键政策利率，并向金融体系注入更多资金。中国国家统计局星期五公布的数据显示，去年12月份全国CPI同比下降0.3%，同比降幅收窄，但已连续三个月出现下滑；全年CPI则同比上涨0.2%，低于官方设定的全年增长3%目标。彭博社称，这是自2009年10月以来，中国CPI数据录得最长的连续下跌。另一方面，中国12月份PPI下跌2.7%，降幅比11月份的3%收窄，但已连续15个月下滑；全年PPI则同比下滑3%。澳新银行大中华区首席经济学家Raymond Yeung说：“中国需要大胆行动，打破通缩周期。否则它将陷入一个负面的螺旋。中国的通缩压力仍然很高。我们看到公司正在降低售价。农民工也在大幅削减他们的要求工资。” Yeung补充说，中国人民银行可能很快就会实施宽松措施，包括可能的降息和银行存款准备金率。美国WTI原油价格上涨超过2%，至每桶73美元以上，此前美国及其盟友对也门胡塞叛军发动联合军事打击，此前胡塞叛军在红海袭击船只。空袭的消息也推高了黄金和亚洲航运公司的股价。摩根士丹利投资管理公司应用股票顾问负责人Andrew Slimmon在彭博电视上表示：“如果油价大幅上涨，将危及今年很可能出现的软着陆局面。” 与大宗商品相关的货币受益于原油价格上涨，澳元和挪威克朗小幅上涨。但日元和美国国债等传统避险资产几乎没有变化，美元指数下跌，表明全球交易员大多未受局势升级的影响。在亚洲，日本11月份的经常账户余额低于预期。此外，日本基准的两年期国债收益率自去年8月以来首次降至零，有关日本央行将在本月会议上调整货币政策的猜测进一步消退。美国公债周五小幅走低，10年期公债收益率周四下跌6个基点，对政策敏感的两年期公债收益率下跌约11个基点。克利夫兰联储主席梅斯特(Loretta Mester)反对3月降息的前景，并称通胀数据显示决策者还有更多工作要做。 “对投资者而言，最重要的应该是美联储结束加息，”Independent Advisor Alliance的Chris Zaccarelli表示，“他们是在3月还是6月降息，是降息四次、三次，还是只降息两次，都不应该太重要。” 在其他地方，在美国证券交易委员会批准比特币ETF后，周四11家美国现货比特币交易所交易基金之间的交易量超过40亿美元。比特币稳定在4.6万美元附近。

风起2024-01-12

会员

CPT Markets：美国12月通胀数据反弹超预期！欧央行长安抚市场重申利率已达高峰

%和-0.1%，剔除波动较大的食品和石油价格的核心年月率同比上升至3.9%和0.3% ，反映出通胀压力有所小幅升温。 CPI的适度上涨可能不会对市场近期对美联储的预期产生重大影响，但1月的月度数据若再次上涨0.3%，可能会降低3月降息的可能性，并使5月降息的确定性下降。如果是这样，美债收益率曲线将进一步趋于平坦。加拿大帝国商业银行经济学家Ali Jaffery表示，核心通胀势头的实质性进展将使美联储不太愿意容忍经济大幅放缓，预计美联储将在今年下半年开始宽松政策。此外，美国劳工部公布截至1月6日当周初请及续请失业金人数皆比预期下跌至20.2万和183.4万人，显示出劳动力就业市场有所改善。从上行方向来看，上方压制(上方阻力) 102.20，102.70；从下行方向看，下方支撑101.90。欧元/英镑 (EURGBP)：欧元兑英镑周四收盘大幅回落后，今日开盘跌至0.8596附近，市场在等待将于周五公布的英国 11 月工厂数据时，该货币对在努力寻找方向。 12 月的初步通胀率高于预期，这使得欧洲央行ECB的政策制定者比英国央行更长时间地保持鹰派立场。周四欧洲央行管理委员会成员、法国央行行长弗朗索瓦-维勒鲁瓦-德-加尔豪表示，他承诺到2025年将通胀率恢复到2.0%。周四欧央行行长拉加德发表讲话，试图安抚市场，并重申欧央行很可能已经完成了升息。拉加德认为利率已经达到高峰，而欧元区并未正式陷入经济衰退。应对通胀往往会带来经济成长放缓，欧洲的薪资水准超过了通胀率。拉加德预计到 2025 年，欧元区通胀率将达到 1.9%。尽管应对通胀取得了进展，但并不代表通胀会一直顺利地回落。英国工厂数据将提供工业活动规模的线索，因此备受关注。英国国家统计局ONS报告去年第三季英国经济萎缩 0.1%，加深了市场对英国经济技术性衰退的担忧。如果工厂报告继续低迷，英国经济进一步萎缩的可能性将加深。根据共识，英国每月工业和制造业生产成长 0.3%。全年工业生产成长 0.7%，10 月为 0.4%。同期，制造业生产强劲成长 1.7%，前值为 0.8%。每月国内生产毛额GDP成长 0.2%，而此前为萎缩 0.3%。同时，英国央行BOE决策者在脆弱的经济前景和高物价压力之间挣扎。周三英国央行行长安德鲁贝利在英国财政特别委员会作证时重申，使通胀率达到2%的目标非常重要。从上行方向来看，上方压制(上方阻力) 0.8590，0.8630；从下行方向看，下方支撑0.8550。 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。

CPT_Markets2024-01-12

东方金诚：12月CPI、PPI同比降幅收窄，2024年通胀水平有望温和回升

期价格基数下沉影响下，当月猪肉和汽油柴油价格同比降幅显著收窄，以及电子行业周期上行，手机等通讯工具价格环比上涨，同比降幅收窄。当月核心CPI同比保持稳定正增长，意味着当前并未形成通缩格局，但低通胀现象值得重视，后期促消费政策空间很大。2023年CPI累计同比增长0.2%，低通胀现象明显，背后一方面源于疫情期间我国货币政策坚持不搞“大水漫灌”——这是当前国内外通胀反差的一个重要原因，另一方面也与2023年疫情“疤痕效应”和房地产低迷导致居民消费信心偏低，消费需求不振，而“猪周期”也处于价格探底阶段，以及原油等国际大宗商品价格大幅下跌向国内传导等因素有关。 PPI方面，12月PPI环比维持跌势，同比跌幅收窄，一方面源于上年同期价格基数走低，同时稳增长政策发力提振下，当月国内主导的大宗商品价格走势涨跌互现、以上涨为主，其中钢铁、水泥、煤炭等主要大宗商品价格均有所回升。不过，12月国际原油价格波动走弱，对国内PPI走势形成一定拖累。全年来看，2023年PPI同比下跌3.0%，明显弱于去年的上涨4.1%。2023年PPI同比出现大幅通缩，主要源于国际原油价格下跌向国内传导，以及房地产投资下滑，带动国内主导的钢铁、煤炭、水泥等大宗商品价格出现较大降幅下跌；同时，消费不振也对生活资料PPI涨幅形成明显拖累。展望未来，尽管1月CPI同比转正难度较大，但伴随“猪周期”逐步走出底部，居民消费进一步修复，2024年CPI同比中枢有望从2023年0.2%的低位，逐步回升至1.3%左右，通缩风险会进一步弱化。预计2024年宏观调控将进一步重视促消费，以推动“形成消费和投资相互促进的良性循环”，但解决本轮低通胀问题的一个关键仍在于推动房地产行业尽快实现软着陆，进而恢复居民消费信心。预计1月PPI同比将在-2.0%左右，降幅较2023年12月有所收窄，这部分源于上年同期国际大宗商品价格基数变化，同时也与开年稳增长政策发力背景下，国内主导的基础工业品价格上行等因素有关。我们判断，2024年年中前后，PPI同比有望转正，但考虑到当前M1增速仍在底部，而M1增速对PPI有6个月左右的领先，因此，预计PPI同比转正后仍将低位运行。具体来看：一、12月CPI同比降幅收窄，符合市场普遍预期，主要原因是上年同期价格基数大幅下沉，带动猪肉价格同比降幅显著缩小，另外，同样受上年同期基数下沉影响，12月国内汽油和柴油价格同比降幅也在收窄，同时受电子行业周期上行、价格回升带动，手机等通讯工具价格同比有所收敛。当月核心CPI同比保持0.6%的稳定正增长，意味着尽管整体CPI连续3个月同比负增长，但当前并未形成通缩格局，而低通胀现象值得高度重视。 12月CPI环比由上月的下降0.5%，转为上涨0.1%，这一方面符合节前消费增加的季节性规律，也与当月气温偏低，对鲜菜、鲜果及水产品价格形成一定拉动效应有关。12月CPI同比降幅收窄0.2个百分点至-0.3%，主要原因有三个：一是上年同期猪肉价格基数大幅下沉，也抵消了当月受出栏增加、消费不足影响，猪肉价格连续三个月小幅环比下跌的影响，带动猪肉价格同比跌幅收窄5.7个百分点，进而推动食品CPI同比降幅收窄0.5个百分点；二是同样受上年同期价格基数下沉影响，尽管12月成品油价格连续两次下调，但当月国内汽油和柴油价格同比降幅也在收窄；三是在电子行业周期上行、价格回升带动下，手机等通讯工具价格同比降幅有所收敛。这带动12月非食品价格同比涨幅较上月扩大0.1个百分点。值得一提的是，12月汽车“价格战”升温，交通工具CPI同比降幅由上月的5.0%扩大至5.4%，其他主要商品和服务价格同比涨幅变化不大。整体上看，CPI同比连续三个月出现负增长，显示四季度物价水平明显偏低。不过，12月剔除波动较大的食品和能源价格、更能体现基本物价水平的核心CPI同比为0.6%，涨幅与上月持平，而且2023年以来一直保持在0.4%以上的增长区间。这意味着尽管2023年下半年整体CPI同比出现4次负增长，但尚不能说当前国内已形成通缩格局，“低通胀”表述更为准确。事实上，下半年以来CPI多次出现同比负增长，一个重要原因是“猪周期”处于价格探底阶段。可以看到，7月以来猪肉同比跌幅介于-31.8%至-17.9%之间，对CPI影响较大。另外，2023年以来国际原油价格整体上出现大幅下跌，加之上年同期价格基数偏高，也对国内PPI、CPI走势都产生了明显的下拉作用。考虑到当前经济处于复苏向上阶段，广义货币供应量（M2)一直处于两位数较快增长水平，当前不存在物价持续通缩的基础，但低通胀现象确实值得高度重视。 2023年全球高通胀退潮，但物价水平依然明显偏高。与此同时，国内CPI同比意外大幅走低，下半年多个月份出现同比负增长，成为2023年国内外宏观经济最大的差异点。2023年国内物价水平偏低，一方面源于疫情期间我国货币政策坚持不搞“大水漫灌”——这是当前国内外通胀反差的一个重要原因，另一方面，也与2023年疫情“疤痕效应”和房地产低迷导致居民消费信心偏低，消费需求不振，而“猪周期”也处于价格探底阶段，以及原油等国际大宗商品价格大幅下跌向国内传导等因素有关。展望2024年，在疫情“疤痕效应”减弱、“猪周期”转入价格上升阶段，以及国际原油价格有望回稳等因素带动下，CPI同比中枢有望从2023年的0.3%回升至1.3%，通缩风险会进一步弱化。不过，2024年全球高通胀有望进一步退潮，国内货币政策主基调为“灵活适度”，不会出台强刺激措施，以及房地产行业还可能低位运行一段时间，居民消费需求将继续处于温和状态，这些都意味着2024年国内物价涨幅难现大幅反弹。这也将为接下来政策面促消费提供较大空间。我们预计，在2024年稳增长政策发力过程中，各部门对促消费将更为重视，特别是财政投入有可能加大，这包括各地更大规模发放消费券和消费补贴等。这在短期内能够推动经济增速向潜在增长水平靠拢，畅通国民经济大循环，长期来看则有助于引导经济增长方式从投资依赖向消费驱动转换，夯实经济高质量发展基础。二、12月PPI环比维持跌势，同比跌幅收窄，一方面源于上年同期价格基数走低，同时稳增长政策发力提振下，当月国内主导的大宗商品价格走势涨跌互现、以上涨为主，其中钢铁、水泥、煤炭等主要大宗商品价格均有所回升。不过，12月国际原油价格波动走弱，对国内PPI形成一定拖累。 2023年12月，PPI同比下降2.7%，降幅较上月收窄0.3个百分点，这主要源于上年同期基数走低，当月翘尾因素较上月回升0.5个百分点至0.0%。从新涨价动能看，12月PPI环比下跌0.3%，跌幅与上月持平，拖累新涨价因素较上月下滑0.2个百分点至-2.7%。 12月PPI环比维持跌势，主要原因是国际油价持续走弱，国内成品油价格随之下调。12月中上旬国际油价继续探底，一度跌破75美元/桶，中下旬受红海局势紧张等因素提振有所反弹，但平均水平仍明显低于上月——12月布伦特原油现货价月均值为78.1美元/桶，环比下跌6.3%。从细分行业来看，当月与原油高度相关的石油开采、石油加工和化工等行业PPI环比跌势明显。而从国内主导的大宗商品价格来看，12月走势涨跌互现、以上涨为主，其中钢铁、水泥、煤炭等主要大宗商品价格均有所回升，这主要受稳增长政策发力带动需求改善提振，同时也与供应趋紧（煤炭）、成本端上涨（钢铁）等因素有关。分大类看，12月生产资料PPI环比下跌0.3%，跌幅与上月持平，同比跌幅从上月的-3.4%小幅收敛至-3.3%。其中，环比看，采掘工业和加工工业PPI跌幅均有所扩大，原材料工业跌势缓和；同比看，采掘工业和原材料工业PPI跌幅收窄，加工工业PPI跌幅小幅扩大。12月生活资料PPI环比跌幅较上月小幅收敛0.1个百分点至-0.1%，主要原因是耐用消费品价格环比微涨0.1%（前值为下跌0.2%）；当月生活资料PPI同比跌幅则持平上月于-1.2%。整体上，12月生活资料价格表现仍然偏弱，与核心CPI持续低位徘徊相印证，背后是消费需求不足导致下游商品缺乏涨价动力。全年来看，2023年PPI同比下跌3.0%，明显弱于去年的上涨4.1%。2023年PPI同比出现大幅通缩，主要源于国际原油价格下跌向国内传导，以及房地产投资下滑，带动国内主导的钢铁、煤炭、水泥等大宗商品价格出现较大降幅下跌；同时，消费不振也对生活资料PPI涨幅形成明显拖累。展望2024年，由于国际原油价格有望回稳，以及房地产投资降幅收窄对国内主导的大宗商品价格的抑制作用减弱，PPI同比均值有望回升至1.0%左右。其中，预计1月PPI同比将在-2.0%左右，降幅较2023年12月有所收窄，这部分源于上年同期国际大宗商品价格基数变化，同时也与开年稳增长政策发力背景下，国内主导的基础工业品价格上行等因素有关。我们判断，2024年年中前后，PPI同比有望转正，但考虑到当前M1增速仍在底部，而M1增速对PPI有6个月左右的领先，因此，预计PPI同比转正后仍将低位运行。

金融界2024-01-12

过剩压力增加，原油价格中短期怎么走？

2024年上旬，国际原油价格继续表现疲软，并没有受到红海危机的提振而大幅上涨，主要原因还是需求疲软，供应保持相对稳定的增长。回顾2023年，国际原油价格主要受三个方面因素的影响：一是市场对美联储货币政策的预期；二是OPEC+减产政策，三是消费淡旺季的需求表现。从未来1-2个月影响原油价格的因素看，需求疲软的情况暂难逆转，而供应端的冲击并不会太大，且库存出现增长的特征。这意味着原油市场将继续保持偏弱的走势，除非地缘政治冲突进一步升级，波及霍尔木兹海峡运输和更多中东国家卷入其中，供应端短期出现急剧的减少。供应端短期受冲击并不大对于原油市场而言，供应端受地缘政治危机等因感染是原油价格几轮大牛市的趋势因素，当前红海危机和OPEC+减产是影响原油供应的两大事件，但短期来看并没有对国际原油供应造成重大冲击。从全球供应来看，2023年下半年，虽然OPEC+延长减产周期，但是全球原油产量持续回升。以2023年11月OPEC+达成的减产协议为例，2023年11月全球原油产量较上个月反弹增加10万桶/天，较2022年同期产量增加20万桶/天。减产后产量反而上升的原因有四个方面： 1)减产以配额为基准，实际产量低于配额的情况下次，见产量会很小； 2)减产是自愿的形式，而非强制执行。各个国家宣布的减产量，并没有将这部分减量固定在OPEC+统一规定的减产协议中。 3)沙特和俄罗斯的减产计划仅为之前额外自愿减产的延期而非新增减产，伊拉克等其他6个国家的减产计划均为新增减产额度，合计新增减产规模为69.3万桶/日，低于会前对新增减产规模的预期（100万桶/日）。若考虑部分成员国2024年产量配额有所上升，预计2024年第一季度OPEC+实际产量仅下降约50万桶/日。 4)非OPEC+的产油国产量出现大幅的增长，例如美国原油产量在2023年不断创新高。美国能源信息署（EIA）数据显示，2023年12月，美国原油产量已突破1330万桶/日，达到创纪录水平。图为美国原油产量从并购交易来看，美国页岩油投资正在复苏。北美页岩油行业日趋成熟且增长放缓，许多最好的页岩油生产地点已经被开发，油企们争先恐后地收购竞争对手，以确保新的钻探地点。西方石油收购CrownRock，明显增加了其在多产的二叠纪盆地的资源。从OPEC产量来看，2023年11月的原油产量较前一个月仅仅是小幅下降了5.8万桶/天，降幅仅为-0.2%。其中阿尔及利亚、安哥拉、伊拉克、尼日利亚产量有所下降，而伊朗、科威特、利比亚和沙特产量环比在上升。红海危机虽然影响航运，但是出现了美国原油替代部分中东原油出口的特征。根据美国能源信息署（EIA）最新发布的数据，截至2023年12月29日当周，美国原油出口量每天增加137.7万桶，达到529.2万桶。根据EIA自1991年2月以来的数据，美国原油单周出口量上一次录得历史新高是在截至2023年2月24日当周，当时每天出口562.9万桶。国际托运人担心在红海上遭到攻击，并且改道绕行非洲也会增加航运成本。尤其对欧盟买家来说，更安全、更便宜的采购方式，是将船开往美国墨西哥湾沿岸，装载廉价的美国石油。需求出现明显的走弱特征 2023年下半年，海外经济减速，中国石油进口增速下滑，以及严格的能效标准、大力推动电动汽车的计划，全球原油需求明显走弱，这是国际原油市场并没有受红海危机影响反而下跌的主要原因。据我们测算，2023年四季度全球原油需求下滑至1.01亿桶/天，较三季度减少112万桶/天。作为全球第一大消费国，美国四季度经济减速导致原油需求明显下降。且四季度美国进入季节性消费淡季，导致美国原油需求雪上加霜。从先行指标制造业PMI来看，2023年12月美国制造业PMI略微反弹至47.4%，但是还是处于50%荣枯分水岭下方，说明经济在减速，这意味着美国经济在减速。据OPEC测算，去年四季度美国原油需求下滑至2005万桶/天，较三季度减少42万桶/天。从炼油厂开工率看，2023年四季度美国炼油厂开工率远低于三季度的90%以上，2023年11月下降至88.05%。虽然美国在低价补充战略储备带来一定的原油需求阶段性增量，但是整体上美国消费需求表现疲软。去年12月底，美国能源部表示，截至目前已经抢购了约1380万桶原油，最近几周还在加速购买。另外，到今年2月份，随着石油公司归还通过互换借给它们的石油，大约400万桶石油也将回到SPR。欧洲经济增长相对于美国更加疲软，这意味着欧洲对原油的需求不大可能对冲美国原油需求下降的缺口。2023年12月，欧元区制造业PMI下降为44.4%，尽管较6-11月略微反弹，但同样低于50%荣枯分水岭。另外，欧元区消费者信心指数在去年12月依旧处于负值，低至-15。从炼油厂开工率看，2023年11月，欧洲16国炼油厂开工率跌破80%，仅有78.53%。中国需求在四季度也有所减速。海关总署公布的数据显示，去年11月中国原油进口降至去年4月以来最低纪录，降至4244.5万吨，同比下降9.2%，相当于1033万桶/天。如按桶/日计算，比 10 月份的 1153 万桶/天下降了 10.4%。2023年前11个月，中国的原油进口量增长了12.1%，约增长121万桶/天，低于IEA对预计的全年日增180万桶/日的均值。综上所述，全球原油市场中短期面临过剩的压力，供应端并没有因OPEC+减产和红海危机出现重大缺口，全球原油产量还保持增长；需求端则因欧美经济减速和中国季节性消费淡季进口需求减弱的影响而明显走弱。且2023年四季度，全球原油市场出现累库，整个原油市场面临去库存压力，原油价格缺乏上旬动力。在过剩的压力下，沙特阿美石油公司宣布下调2月出口油品价格。不过，原油市场也存在潜在的积极因素，例如美联储加息周期基本结束，地缘政治危机存在扩大的风险。因此，境外投资者可以运用芝商所旗下的微型WTI 原油期货合约对冲原油短期下行风险，且防止远期的上行风险。微型WTI原油期货是芝商所增长最快的能源产品之一，自推出以来，合约交易量已将近2000万份。微型WTI原油期货为交易员提供一个规模更小、精确度更高的原油价格敞口管理工具。由于微型WTI原油期货的规模，只有基准 WTI 期货合约的十分之一，让交易员以较低的保证金要求，获得与传统 WTI 期货相同的透明度与价格发现功能。 $NQ100指数主连 2403(NQmain)$ $SP500指数主连 2403(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2403(YMmain)$ $黄金主连 2402(GCmain)$ $WTI原油主连 2402(CLmain)$

老虎证券2024-01-12

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