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外汇市场头号大事！美国非农报告驾到 能否点燃美元又一轮升势？
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他主要货币的基本面也已开始改善。” 在
欧盟
，能源价格的大幅下跌意味着这个冬天可能终究不是“世界末日”，任何衰退都可能是温和的。在英国，随着新政府的上台，经济已恢复稳定；而日本央行最新发出信号，可能开始让政策正常化。 BMO Capital外汇策略师Greg Anderson和Stephen Gallo认为，更高的终点利率可能使原先预期美元达到高峰的时间延后1到3个月。 Monex美国交易主管Juan Perez表示，对全球经济衰退的观点，将持续巩固美元的优势地位，带动更多避险买盘涌向美元。 XM.Com称，美元仍有可能再创新高，尤其是在全球经济陷入衰退的情况下，但进一步上涨的空间似乎相对有限。换句话说，尽管基本面因素仍倾向于美元走强，但从现在开始追逐进一步上涨的风险回报并不具有吸引力。
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tqttier
2022-11-04
中国为何失去了美国？纽时：4大趋势显示中国走错了路
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分原因是英国在2020年不计后果地退出
欧盟
？还是俄罗斯总统普京想把乌克兰从地图上抹去的疯狂尝试，让俄罗斯与西方脱钩(佛里德曼称之为Ruxit)，给全球能源和食品市场造成严重破坏？抑或是美国前总统特朗普关于2020年大选被窃取的“弥天大谎”(Trumpit)几乎完全感染了共和党，侵蚀了美国民主最宝贵的资产：和平、合法地转移权力的能力？ 佛里德曼指出，这是一个艰难的决定。把它们列在一起只能告诉你，2022年的历史已经成为了一个多么重要的转折点。但他将票投给了Chexit（中国结束过去40年与西方经济的融合）。 佛里德曼写道，40年来，美中经济一体化极大地造福了美国消费者。这给一些美国人带来了新的出口机会，也给另一些人带来了失业，具体取决于他们所在的行业。它帮助数亿中国人摆脱了极度贫困。它抑制了通货膨胀，并努力防止任何大国战争。 总的来说，我们会怀念那个已经逝去的时代，因为我们的世界将变得不那么繁荣、不那么一体化、地缘政治不那么稳定。 但它已经消失了。 正如《纽约客》中国问题专家阿斯诺斯(Evan Osnos)在10月份指出的那样：“2012年，40%的美国人对中国持负面看法；而如今，根据皮尤研究中心的数据，这一比例超过了80%。” 佛里德曼写道，如果中国有一个民主政府，现在肯定有人会要求知道，“我们是怎么失去美国的？” 佛里德曼指出，“在美中关系的恶化中，美国并非无可指责。自第二次世界大战以来，在经济和军事上，我们从来没有遇到过与我们不相上下的地缘政治对手。我们从未对北京日益增长的挑战感到满意，特别是因为中国的动力不是石油，而是其储蓄、辛勤工作和家庭作业——也就是说，愿意牺牲以实现国家的伟大，并强烈强调教育和科学。我们以前就是这样。” 但更多的是关于中国的。要理解中国失去美国有多严重，你可以从问北京这个问题开始：“你为什么有华盛顿最大、最强大的游说团体——而且不花你一分钱——但你却搞砸了？” 佛里德曼指的是美中贸易全国委员会和上海美国商会。这些强大的商业集团代表着美国最大的跨国公司，他们在近40年的时间里积极游说，希望与中国进行更多的贸易，以及在中国和来自中国的投资是双赢的。中国
欧盟
商会也是如此。 如今，这些大厅基本都变得安静了。 究竟发生了什么事？佛里德曼认为，有4个趋势造成了这种结果： 第1个趋势始于2003年，中国2001年加入世界贸易组织(WTO)并获得进入西方市场的巨大免关税或低关税待遇时，曾承诺会签署一项有关政府采购的附属协议，以减少对外国供应商的歧视，却从未做到，反而持续操控国营企业，给予补贴，同时放任中国企业复制或剽窃西方企业的智财权，并利用受保护的国内市场把事业做大，然后与那些外国企业在中国国内及海外竞争。 第2个趋势可以追溯到1989年天安门事件之后，当时中共领导阶层设法以超级民族主义压制中国年轻人对民主的渴望。 第3个趋势是中国采取更挑衅的外交政策，试图在整个南海确立主导地位，让日本、韩国、越南、印度及台湾等近邻感到恐惧。 第4个也是最令人厌恶的趋势是，中国未进口西方制造的有效疫苗来遏止新冠疫情大流行，而是执意实施“清零”政策，利用封城及监控国家的所有新工具，包括无人机、脸部辨识系统、无所不在的闭路电视摄影机、手机追踪等，甚至锁定到餐厅用餐的民众，要求他们出示二维码供扫描和记录。 佛里德曼说，这感觉像是中国在防堵疫情的同时，一并防止人民追求自由的策略。中国未能掌握半导体和mRNA疫苗等21世纪最先进的技术，这些都仰赖庞大且复杂的全球供应链，需要合作伙伴之间的大量合作和信任，这正是中国过去10年挥霍殆尽的东西。 佛里德曼批评：中国领导人深信中国在每一件事上都能独步全球，就像是相信中国篮球队总能击败世界全明星篮球队。 佛里曼在文末表示，中国希望蓬勃发展，这对世界而言是好事，但中国人如今正走在错误的道路上。中国目前仍持有近1兆美元美国国债，当1/6人类在如今仍高度相连的世界中拐错了弯，每个人都将感同身受他们的痛苦。
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夏洛特
1评论
2022-11-04
期市早盘：商品期货多数上涨，PTA、短纤涨超2％，铁矿石、棉纱等涨逾1％
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得益于人们从天然气转向使用石油。同时，
欧盟
对俄罗斯石油的禁运将要求对受限的油轮市场进行难以实现的流量调整，这将使石油产量下降产量下降60万桶/日。
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金融界
2022-11-04
【原油收盘】鲍威尔称加息或未停止 国际油价下跌近2%，布油在95美元/桶上下徘徊
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如此，随着欧佩克+实施大规模减产，以及
欧盟
将制裁俄罗斯的原油供应，冬季的供应仍存在不确定性。 作为全球最大的原油进口国，中国前景的不确定性增加了石油市场的阻力。 中国最高卫生机构表示，新冠清零政策仍然是抗击新冠病毒的总体战略，此前未经证实的社交媒体帖子引发了人们对清零政策将会放松的希望。 中东的迪拜原油基准价格最近几天也受到了压力。布伦特原油与迪拜掉期合约的溢价周三飙升至今年6月以来的最高水平。与此同时，据说一家印度炼油厂正考虑出售中东原油，但监管限制阻止了这笔交易。
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Sue
2022-11-04
中、美、德“三角关系”！美方劝阻德国批准中资购买汉堡港码头股份 中国批美“无权干涉”
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” 国务院另一位高官说，华盛顿一直在与
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伙伴们合作，确保中国对具有战略意义的领域的投资必须经过审慎的评估，并对此采取适当步骤。 中国航运巨头中远集团2021年出价收购物流公司HHLA在德国最大港口的三个码头之一的35%的股份，但德国执政联盟对这笔交易存在分歧。但上周，德国内阁批准了中远集团24.9%的股权投资，一位经济部消息人士称，这是批准该交易但减轻影响的“紧急解决方案”。中远集团原本要购买汉堡港35%的股权从而获得控股权，但是由于联合政府中两个政党的反对，朔尔茨最后批准中远集团收购汉堡港24.9%的股权，低于必须获得内阁批准的25%股权的门槛。 报道称，获批的投资并未赋予中远在管理或战略决策方面的任何发言权。 德国总理朔尔茨计划星期五访问北京，成为自新冠疫情开始以来访问中国的第一个
欧盟
地区的领导人。这次访问因为他上星期批准中远集团投资德国最大港口汉堡港而备受争议。
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Dan1977
2022-11-03
TikTok：部分中国员工可以访问英国和
欧盟
用户数据，西方国家对TikTok加大调查力度
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户，公司在中国的一些员工可以访问英国和
欧盟
账户的数据。TikTok表示，“隐私政策”是“基于他们完成工作的明确需要”。 由于担心数据可能被传递给中国政府，TikTok受到了包括英国和美国在内的世界各国政府的密切关注。本周早些时候，一名美国官员呼吁在美国禁止TikTok。 TikTok表示，这项政策适用于“欧洲经济区、英国和瑞士”。 TikTok欧洲隐私业务主管Elaine Fox周三(11月2日)在一份声明中表示，一个全球团队帮助保持了用户体验“一致、愉快和安全”。 尽管TikTok目前将欧洲用户数据存储在美国和新加坡，但“我们允许位于巴西、加拿大、中国、以色列、日本、马来西亚、菲律宾、新加坡、韩国和美国的公司集团内的某些员工远程访问TikTok的欧洲用户数据，”Fox表示。 她补充说：“我们的努力集中限制可以访问欧洲用户数据的员工数量，尽量减少欧洲地区以外的数据流，并将欧洲用户数据存储在本地。”她还表示，这种方法“受制于一系列严格的安全控制和批准协议，并采用《通用数据保护条例》(GDPR)认可的方法”。 就在同一周，美国通信监管机构的一名高级官员表示，美国应该禁止TikTok。美国联邦通信委员会(FCC)委员Brendan Carr表示：“我不认为除了禁令之外还有其他出路。” 他补充说，他认为，“在任何情况下，都无法对数据提供足够的保护，无法有足够的信心，确保这些数据不会回到中国政府手中。” TikTok的所有者字节跳动公司一再否认受到中国政府控制，TikTok受到了英国、
欧盟
和美国当局的严格审查。 调查TikTok 今年8月，英国议会关闭了TikTok账户，此前议员们对数据被传递给中国政府的风险表示担忧。资深议员和贵族呼吁删除TikTok账户，直到TikTok给出“可信的保证”，保证不会将数据交给中国政府。 TikTok还受到了爱尔兰数据保护委员会的调查，原因是两个与隐私相关的问题。监管机构正在调查TikTok对儿童个人数据的处理，以及TikTok在将个人数据转移到中国等其他国家方面是否符合
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法律。 与此同时，2020年美国一个国家安全小组命令字节跳动出售TikTok在美国的业务，原因是担心用户数据可能与中国政府共享。 今年6月TikTok表示，公司已将美国用户的信息迁移到美国软件巨头甲骨文在德克萨斯州奥斯汀的服务器上。 上个月TikTok否认了一篇报道，这篇报道称字节跳动的一个中国团队计划使用TikTok追踪美国公民的位置。TikTok表示，它从未没有用来“针对”美国政府、活动人士、公众人物或记者。周三Fox还表示，TikTok不会从欧洲用户那里收集精确的位置数据。 TikTok是世界上增长最快的社交媒体应用程序，已被下载近40亿次。根据分析公司Sensor Tower的数据，自2017年发布以来，TikTok从应用内消费中获得了超过62亿美元的总收入。
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Sue
2022-11-03
11月金股组合：内需“找机会”
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次申请失业金人数、10月失业率等数据，
欧盟
将公布第三季度实际GDP、9月失业率、10月制造业PMI、9月PPI等数据，德国将公布10月制造业PMI、进出口额、失业率等数据。事件方面，美联储将进行11月议息会议。 详见报告： 《地产何时能复苏——国泰君安宏观周报》2022-10-30 2.3. 行业及公司观点： 2.3.1.军工：行业高景气，改革添动力 军工行业投资逻辑从主题投资转向基本面投资，需求的确定性支撑板块中长期行情。行业需求大幅提升和产业链业绩持续释放，板块走出趋势性行情，行业投资逻辑从主题催化的短期逻辑转向基本面驱动的长期逻辑。军工行业的计划性特征使得行业需求确定性强，且供给端受疫情影响有限。我国军工装备建设与国际先进水平还有显著差距，装备数量和质量均有较大提升空间，国防与经济实力的匹配将驱动行业长期增长，且先进装备列装带来行业需求新增量。 股权激励是军工改革最核心方向，有望提升企业利润释放弹性创造超额收益。股权激励是市场关注度最高且最可能落地的军工改革方向，对于整个军工体系是非常有效的激励方式，可增强企业经营管理效率和成本管控能力，提升利润率加速利润释放节奏，而科研人员的激励是保障股权激励能够顺利落地的重要前提。军工产业链高景气下盈利传导最先体现在上游环节，而比需求驱动更重要的是企业的改革激励，中下游企业的股权激励可以提升盈利兑现效率和更强的业绩弹性，是企业长期增长的核心驱动因素。 主战装备升级带来技术迭代机会，自主可控和轻量化是行业发展的长期机遇。供应链企业最核心的竞争力在于产品能否与主战装备的技术迭代相匹配，行业竞争格局是影响产品定价的核心因素，重视先进技术研发的企业可以保持利润率和价格体系的稳定。行业发展中关键装备的自主可控和装备轻量化需求带动的相关配套产品价值量提升将带来结构性机会，相关领域的增速有望高于行业增速。 如何配置军工板块军工板块可以采取成长股估值方法，行业需求结构中先进装备的需求更为迫切，结合当前作战体系和美军装备建设经验，重点推荐航空航天赛道。选股关注盈利增速、竞争格局和长期市值空间，看好产品和管理上有持续边际变化的企业，尤其关注改革激励对企业发展的带动效应。 详见报告： 《策略对话军工：行业高景气，改革添动力》2022-07-26 2.3.1.1.中航沈飞（600760）：业绩超市场预期，盈利能力持续提升 研究员：彭磊 大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好。1） 上证综指下跌1.08％，创业板指数下跌1.60％，国防军工指数上涨2.13％，跑赢大盘3.20个百分点，排名第3/29。2） 中国赴黎巴嫩维和部队全优通过联合国军事能力评估。3） 北约“坚定正午”核威慑演习举行，美首次派遣战略轰炸机参加。4） 俄称打击多地乌目标，乌称俄发动多次空袭。5）白俄罗斯国防部：9000俄军士兵正陆续抵达白俄罗斯。6）俄动用“蜂群”战术，乌拦截招数齐出，俄乌展开无人机攻防战。7）我们认为，大国博弈加剧是长期趋势，美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向，中国周边紧张局势可能逐步加剧，和平需要保卫，加大国防投入是必选项，军工长期趋势向好。2027年要确保实现建军百年奋斗目标，十四五期间有望加速补短板。7）依据以往经验，预计十四五规划将循序渐进落地，2022年板块利润表与现金流量表或持续改善。 全军深入学习二十大精神，过去十年军工成绩斐然。连日来，全军官兵深入学习党的二十大报告。官兵们坚定表示，要全面贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，贯彻习近平强军思想，贯彻军委主席负责制，坚决听从党中央、中央军委和习主席指挥，提高捍卫国家主权、安全、发展利益战略能力，奋力开创国防和军队现代化新局面。通过深入学习，广大官兵对“全面加强人民军队党的建设，确保枪杆子永远听党指挥”等重要论述有了更加深刻的感悟和认识，纷纷表示，必须坚定不移忠诚核心、拥戴核心、维护核心、捍卫核心，为如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队作出应有贡献。同时，近日多家军工集团以专题宣传片、文字综述等形式，回顾新型主战装备发展的非凡十年，喜迎党的二十大召开。军事专家表示，中国国产先进武器装备，为人民军队建设成为世界一流军队提供了坚强支撑，助力新时代强军目标的实现。 中航沈飞：维持目标价101.9元，维持增持。公司受益十四五练兵备战背景下军机旺盛需求释放，22Q1盈利能力持续提升，我们预计公司22-24EPS分别为1.12/1.44/1.81元，维持目标价101.9元，维持“增持”评级。 盈利能力提升迭加大额合同负债，公司业绩有望加速释放。1）公司为我国战斗机龙头企业，受益十四五需求旺盛；2）我国战斗机从数量和代际较美国仍有差距，战机放量及装备更新换代有望促进公司业绩；（3）公司是国内唯一实施股权激励的军机主机厂，我们判断随着公司盈利能力持续提升，业绩有望加速释放。 催化剂：合同负债大幅增长。 风险提示：新产品列装低于预期；军费增速低于预期。 详见报告： 《全军深入学习二十大精神，过去十年军工成绩斐然——2022年第41周报》2022-10-29 2.3.2.电子：MR与智能车新周期开启，果链龙头深度受益 消费电子品牌需求分化明显，苹果产品需求韧性极强，果链龙头企业将深度受益于旺季拉货。苹果产品定位高端份额稳健提升，整体受通胀及经济周期影响较小。以手机端数据来看，根据IDC统计22Q2全球智能手机出货量2.86亿部同比下滑8.7％，需求疲软下品牌厂商间分化明显；其中安卓手机Q2出货量同比下滑10％，而苹果手机Q2出货量同比增长0.5％，在俄乌冲突/通货膨胀/疫情反复等诸多不利因素下仍体现出强大的需求韧性。无论手机、笔电、Pad等老产品，还是MR、手表等新产品，我们认为在现有竞争格局下，苹果产品份额稳健提升，仍有较大空间。考虑到下半年苹果多款新品发布，目前供应链开始进入新品备货期阶段，备货量逐步清晰预计全年需求稳中有升，尤其是有品类扩张逻辑的果链龙头有望深度受益于新品旺季拉货。 苹果产业链平台型制造公司在智能车领域将大有作为。在苹果供应链深耕多年的电子制造企业优势显著：（1）拥有优秀的精密加工能力，适应智能车产业链要求有较大富余；（2）苹果产品要求高，供应链产品稳定和可靠性已经通过苹果检验的公司，向车规级产品延伸也会更快，且诸如立讯精密/环旭电子/鹏鼎控股/东山精密等平台型公司多款产品早已通过车规认证；（3）果链企业在供应链管控、成本管控、交付能力、解决问题能力、灵活性等显著优于传统汽车供应链、新崛起的新能源供应链、安卓供应链；基于以上三大优势，我们认为苹果产业链平台型制造公司将在智能车蓝海市场中拿下更多增量空间。 全新MR+智能车产品周期开启，拥有领先布局的平台型制造公司将深度受益。汽车智能化进程加速，且拥有划时代意义的苹果MR产品量产节点逐步临近，由MR与智能车引领的新周期蓄势待发，电子制造业需求端将迎来全新产品线带来的全新增量逻辑，且持续周期十年以上。拥有领先布局的龙头企业最为受益，包括立讯精密（汽车Tier1+整车ODM双向扩张，切入MR组装与零部件）、东山精密（全面布局新能源精密制造/硬板/软板）、鹏鼎控股（汽车高端硬板/软板逐步放量、供应MR中FPC、Anylayer/SLP多款料号）、环旭电子（汽车电子Powertrain和域控制加速放量，SiP模块未来导入MR打开需求空间）。 风险提示：中美贸易摩擦的不确定性；疫情恶化的风险 2.3.2.1.中微公司（688012）：刻蚀设备高速增长，薄膜设备稳步推进 研究员：王聪、舒迪、陈豪杰 维持“增持”评级，上调目标价164元。公司刻蚀设备加速增长，薄膜沉积设备稳步推进，业绩进入增长快车道，上调其2022-2024年EPS为1.78/2.34/2.97元（原预测2022-2023年为1.75/2.11元）。考虑ICP双机台优势明显，国内产线渗透加速推进，给予其2023年70倍PE，目标价164元。 在手订单充足，ICP加速上量。1H22营收19.72亿元，YoY+47.30％，扣非归母净利润4.41亿元，YoY+615.26％。毛利率45.36％，同比增长3.03pcts，主要系刻蚀设备毛利率的提高。ICP收入 4.13 亿元，同比+414.1％，CCP 收入8.86 亿元，，在主要客户中市占率达到30％以上。截至22年6月，共计新签订单30.57亿元，同比增长61.83％，下半年业绩有望维持高增。 CCP新型号持续开发， ICP双台优势显著，公司刻蚀设备业绩高速增长。开发新型CCP，涵盖5nm以下逻辑芯片和200层以上3D NAND存储芯片。开发新型ICP，涵盖7nm及以下的逻辑、17nm及以下的DRAM和3D NAND存储，优化开发双台ICP刻蚀设备。 Mini LED用MOCVD设备陆续放量，薄膜沉积设备验证稳步推进。公司积极开发针对Mini LED和Micro LED的uniMAX设备，相关LPCVD等薄膜沉积设备进入量产验证阶段，EPI设备进入样机的制造和调试阶段。 风险提示：下游晶圆产能扩充不及预期；新品研发和产业化不及预期。 详见报告： 《刻蚀设备高速增长，薄膜设备稳步推进——中微公司半年报点评》2022-09-08 2.3.3.通信：光模块三季报亮眼，运营商云发展强势 光模块/光器件三季报业绩普遍较为亮眼。得益于全球云计算以及5G网络建设的需求，2022年光模块/器件行业相对众多行业景气度更高，从三季报看是为数不多有业绩超预期的表现。2022年Q3，新易盛实现营业收入同比增长61.85％，环比增长26.38％；实现归母净利润同比增长112.42％。中际旭创第三季度主营收入同比上升30.12％；归母净利润同比上升64.2％，扣非净利润同比上升65.34％。天孚通信三季度实现营收同比增长13.02％；归母净利润同比增长38.65％。仕佳光子三季度实现营收同比增长25.77％；归母净利润同比增长129.21％。根据LightCounting发布最新市场预测光模块市场从2022年14％增速可能下调到2023年4％，然后在2024-2025年恢复。我们认为这个市场有小幅波动，但整体处在成长性极强的趋势中，另外国内企业的竞争力进一步加强，部分龙头企业存在穿越周期底部的能力。 运营商云业务保持高增长和高投入趋势。三大运营商已经建成覆盖全国的云资源池和边缘节点，拥有基本完善的云基础设施，业务发展也极其强劲。中国移动2022年算力网络资本开支480亿元，占全年资本开支总额的26％，移动云公有云（laaS+PaaS）服务市场份额升至第6；同比增速102％，位列Top10云服务商第一。中国电信2022年用于云资源的投资为140亿元，占2022年资本开支总额的15％，天翼云在IaaS市场以11.0％的份额排名第三，比2021下半年增加0.7％；在IaaS+PaaS市场以9.4％的份额排名第四，比2021下半年增加0.5％。中国联通2022年在算力网络计划投资145亿元，同比提升65％，云投资预计提升88％。运营商“三朵云”均以同比大于100％的势头增长，增速远高于行业平均水平，成为国内云市场重要一极。 风险提示：疫情不利影响、“东数西算”和5G落地进程不及预期。详见报告： 《光模块三季报亮眼，运营商云发展强势——2022年第43周周报》2022-10-30 2.3.3.1.中天科技（600522）：扰动不改成长逻辑，光伏储能进入收获期 研究员：王彦龙、黎明聪 调整盈利预测，维持目标价和增持评级。海风行业Q3进入装机并网淡季，部分项目进展慢于预期，相关收入确认减少，同时权益性投资公允价值变动影响大于预期，但展望2023年前述影响逐渐解除，为此我们调整2022-2024年归母净利润至32.56/47.29/57.78亿元（-11.1％/+1.27％/+1.74％），对应2022-2024年EPS 0.95/1.39/1.69元（-11.21％/+1.46％/+1.69％）。考虑行业平均估值，我们维持目标价30.06元，维持增持评级。 退出低毛利业务，部分海工收入确认慢于预期。公司前三季度营收291.9亿元，同比下滑20.93％，主要系公司裁减掉低毛利的商品贸易业务所致，前三季度毛利率同比提升5.1个百分点；公司实现归母净利润24.7亿元，同比增长400.00％，主要系去年大幅减值带来较低基数所致。环比看，公司单季度利润6.46亿元，环比下滑约20％，主要原因是Q3是行业淡季，虽然海缆交付节奏平稳，但部分海洋工程确认收入有所延迟，慢于市场此前预期。 如东项目启动，储能在手订单充沛。公司10月21日公告获得华能如东200MW光伏发电项目工程总包，如东整体项目正式启动，我们认为后续将以陆续的百MW量级的工程进行发出。此外，公司大储能领域进展颇丰，7-10月份，公司陆续公告中标的储能项目订单，总金额达到26亿元，在手订单充沛，有望继续巩固在大储能领域的领导地位。 催化剂：光纤盈利提升超预期、海缆订单持续落地、获取储能订单 风险提示：原材料价格上涨，海缆中标不及预期，疫情影响超预期。 详见报告： 《扰动不改成长逻辑，光伏储能进入收获期——2022年三季报点评》2022-10-31 2.3.3.2.威胜信息（688100）：业绩符合预期，静待新产品放量 研究员：王彦龙、谭佩雯 下调盈利预测，维持目标价和增持评级。考虑到公司产品迭代和交付进度情况，下调公司2022-2024年净利润预测至4.04/5.56/7.49（前值为4.61/6.35/8.62）亿元，对应EPS分别为0.81元、1.11元和1.50元。维持目标价32.71元和增持评级不变。 业绩快报符合预期。前三季度收入预计同比+14.34％，归母净利润同比+14.47％，符合市场预期。公司抓住了疫情后国际市场复苏的机会。在疫情对整体电网投资及供应链不利影响下，业绩稳健增长的同时盈利能力也显著提升，体现了公司强大产品竞争力和抗风险能力。 在手订单充足，中标情况名列行业前茅。根据半年报披露的最新情况，上半年新签合同额15.98 亿元，同比+37.57％，在手合同额22.41亿元。公司在国家电网2022 年营销项目总部第一次含用电信息采集招标采购中标2.36亿元；在南方电网2022 年计量产品第一批框架项目招标中标约5719万，其中终端类产品中标约3705 万，排名名列前茅；网络层通信芯片与模块在国家电网下属省公司的招标项目累计中标金额排名前列。 持续推动数智城市方案落地。公司是腾讯在能源互联网领域的唯一合作伙伴，将打通能源生产、输送、消费等各环节，双方在智慧消防、智慧能源、智慧充电、智慧水务、智慧配电房等领域推出了首批五套联合解决方案。 风险提示：客户集中度高，电网新产品推进不及预期。 详见报告： 《业绩符合预期，静待新产品放量——2022Q3业绩快报点评》2022-10-21 2.3.4.机械：风电至暗时刻已过，通用自动化弱复苏 风电设备：至暗时刻已过，明后年装机量有望大增。9月新增招标7.2GW，维持高位。1-9月风机招标约89GW/+112.9％，其中海风招标约21GW，远超21年全年3GW，十四五期间装机持续景气得以保障。原材料成本持续下降，风机价格整体稳定。国内外海风政策频出，预计2023-2030年全球海风装机持续景气，利好具有出海潜力的风电零部件厂商，风电零部件企业有望量利齐升。 通用自动化：“稳增长”政策持续发力，通用制造业底部反弹弱复苏。伴随高温限电限产扰动消退，国内自动化行业结束季节性的下行小周期，需求端开始恢复。22M9制造业PMI指数为50.1％/+0.7pct.，重新升至扩张区间。9月企业中长期贷款为13,488亿/+94.1％；1-9月企业中长期贷款累计86,500亿/+3.8％，信贷情况转好有望带动行业资本开支上行。1-8月制造业固定资产投资累计完成额同比增长10.0％，通用自动化复苏趋势明显。伴随开工率回升，叠加刀具行业龙头产能扩张+国产替代加速，刀具行业景气度有望恢复。 工程机械：出口替代韧性依旧+电动化增效大势+去年下半年挖机销量低基数，下半年挖机销量有望维持正增长。 核电设备：政策趋向明显，核电项目规划提速。核电项目落地加速，政策趋向明显。2022年核电新增项目5个，总计10台核电新机组获核准，为2008年以来新高。乏燃料后处理进口替代迫在眉睫，下游需求旺盛。 风险提示：疫情反复、新技术研发不达预期、产业相关政策变化等。 详见报告： 《风电至暗时刻已过，通用自动化弱复苏——机械行业周报》2022-10-30 2.3.4.1.五洲新春（603667）：定增通过证监会审核，汽车零部件新产品落地 研究员：徐乔威、曾大鹏 结论：据乘联会，22年1-8月全球汽车销量5158万台/-5.6％，公司为轴承八大家供套圈，面向全球汽车，考虑全球汽车销量同比仍略下滑，同时疫情下公司风电滚子投产进度略有推迟。下调公司2022-24年EPS至0.65（-0.09）、0.99（-0.03）和1.29（-0.08）元，参考可比公司23年23.7倍平均PE，给予公司23年26.91倍PE，维持目标价26.64元，增持。 定增项目规模大、盈利好，公司业绩有望量利齐升。定增项目完全投产后营收/净利润贡献10.2亿/1.6亿，相当于公司21年营收/净利润的42％/124％，为公司带来的业绩弹性大。按15％税率，定增项目综合净利率16％，较2021年公司净利率高10.9pct。随着新项目放量，公司整体净利率有望上升2-3pct，新项目完全建成后整体净利率有望超过8％。 持续拓展产品及客户，轴承及零部件业务受益于全球新能源车扩产。套圈业务已成功开发不二越、慈兴等。同斯凯孚达成战略合作，定点配套北美特斯拉驱动电机轴承套圈，特斯拉预计其未来五年交付量CAGR超50％，我们判断该项目价值量在亿元级别且增速较快；成品轴承成功切入丰田、宝马、上汽供应链。汽车零部件新产品驱动电机主轴订单落地。单车价值量300-400元，有望切入比亚迪供应商并于23年放量。 一半滚子订单来自海外品牌，受益于欧洲风电加速。五洲已实现变桨、主轴和齿轮箱等全类型风电滚子进口替代。约50％滚子订单来自海外品牌，持续拓展西班牙Laulagun、蒂森PSL等，充分受益于欧洲风电加速。公司滚子价格较外资便宜30％+，风机降本压力下外资轴承厂倾向将滚子产能转移到国内，在手订单额已超过现有产能，定增保障未来滚子产能。 风险提示：疫情反复下风电装机不及预期、新品研发不及预期。 详见报告： 《定增通过证监会审核，汽车零部件新产品落地——五洲新春更新报告》2022-10-20 2.3.5.计算机：信创是计算机核心投资主线 科技攻关是二十大报告重要内容。二十大报告提出“主要目标任务是：经济高质量发展取得新突破，科技自立自强能力显著提升，构建新发展格局和建设现代化经济体系取得重大进展。”，“巩固优势产业领先地位，在关系安全发展的领域加快补齐短板，提升战略性资源供应保障能力。”，“以国家战略需求为导向，集聚力量进行原创性引领性科技攻关，坚决打赢关键核心技术攻坚战。”。基础软硬件是科技产业的支柱，信息技术创新直接关系到国家安全，信创产业重要程度上升到一个新的高度。 从党政信创到行业信创，需求全面爆发。2020-2022年是党政信创需求爆发的三年时间，从2023-2027年行业信创将接力党政信创，从金融行业、运营商行业逐渐向教育、医疗等行业扩散，我们认为国产厂商已经从技术上做好了承接国外厂商市场份额的准备。从操作系统到数据库、中间件、应用软件，经过过去三年党政信创的磨炼，国产产品已经基本成熟，未来只要CPU制程突破28nm和14nm的瓶颈，即可宣告中国科技产业的独立。 信创是贯穿整个计算机行业的主线。上一轮计算机行业（2019-2020年）的投资主线是云计算，将所有的细分赛道串联在一起。未来三年计算机的投资主线就是信创，可以将医疗IT、管理软件、金融IT、网络安全等赛道全部串联。因为底层基础软硬件替换以后上层应用软件需要全面适配升级，将带来大量业务需求。我们认为，信创将带来计算机行业一轮新的景气周期。 详见报告： 《信创是计算机核心投资主线》2022-10-27 2.3.5.1.格尔软件（603232）：站上信创风口，收入增速超预期 研究员：李沐华 维持增持评级，维持目标价。下调2022-2023（新增2024）年EPS为0.47（-0.17）/0.70（-0.31）/1.29元，下调目标价至28（-3.07）元，对应2023年40倍PE。 公司单三季度实现收入16.97亿元，同比增长53.18％，超出市场预期。实现归母净利润亏损253.31万元，扣非归母净利润亏损1270.28万元，同比均大幅下滑。我们认为信创需求爆发是公司收入持续高增长的重要原因，公司毛利率的下降也是信创需求带来的影响。随着公司收入结构趋于稳定，公司毛利率企稳后利润增速将快速提升。 公司是上海信创总集成商之一，充分受益于信创时代浪潮。公司信创集成业务快速发展，上海本地化信创集成业务持续发力，技术支撑效能提高，夯实了信创集成+密码发展基础。在信创集成基础上，公司也可以销售自己的密码产品，预计将很快进入收入和利润同时高增长的黄金时期。 行业信创对密码系统提出了新的要求。以上海为例，医疗机构系统不管是否做信创改造都需要完成密码应用测评工作（验收前）和密码应用安全性评估（上线运行后每年开展），这将对密码系统带来增量需求。其他行业也会带来类似的机会，因此我们认为公司传统业务也将受到行业信创的提振，未来三年进入高景气周期。 风险提示：疫情反复导致项目延期，行业竞争加剧。 详见报告： 《站上信创风口，收入增速超预期——格尔软件三季报点评》2022-10-27 2.3.6.石化：关注下周议息会议的宏观情绪波动 观点边际变化： ①原油：加央行放缓加息让市场风险偏好回暖，关注美联储下周议息会议的指引，11月加息75BP是大概率，但市场关注12月加息的节奏。同时中选可能对一系列地缘政治事件走向有重要影响，关注中选走向。当前看如果2023年是衰退而非经济危机，则原油底部较清晰，我们认为2023年中枢仍将维持在90-100美元/桶。 ②天然气：本周天然气价格小幅反弹，关注欧洲冬天天气情况。同时目前看由于欧洲各国库容率参差不齐，因此不排除总体欧洲库存尚可，但部分国家缺气从而导致局部高气价的可能性。我们预计冬季及春天补库期价格仍可能保持在150-200欧元/兆瓦时的水平。 ③对市场的观点：石化行业Q3受公共卫生事件影响较大，行业整体Q3景气低于市场预期，上游板块业绩较好，超出市场预期。我们认为长期看，当前景气处于历史较低位未来反弹概率较高，整体看未来行业边际向上。但具体节奏我们认为仍需关注具体的宏观环境及政策动向。市场继续保持对能源安全，自主可控等的方向的关注。我们认为①高分红低估值的上游板块值得重视，推荐中国海油（A+H）。②同时由于能源安全关注度提升，我们认为上游提供油田开采服务的板块关注度也将上升。参考行业数据，2022年日费率及使用率等都有显著提升。但由于合同签订机制，我们认为2022年的费率提升将在2023年体现。推荐中海油服。③同时我们认为长期看光伏新材料仍是值得重点关注的方向。最后长周期看我们认为国内下游需求将逐渐好转，且龙头企业积极进行资本开支发展新材料业务，推荐卫星化学，荣盛石化，恒力石化，桐昆股份，新凤鸣，宝丰能源。 风险提示：全球经济衰退超预期，疫情反弹超预期，释放战储超预期。 详见报告：《关注下周议息会议的宏观情绪波动---国君石化周报》2022-10-31 2.3.6.1.中国海油（600938）：Q3业绩超预期，增储提效成效显著 研究员：孙羲昱、杨思远 维持增持评级，维持盈利预测及目标价：我们维持公司2022~2024年EPS为3.14/3.23/3.41元，增速为+113％/+4％/+6％。参考可比公司给予PE7X，中期派息后维持目标价21.18元。维持“增持”评级。 Q3业绩超预期：公司Q3业绩超预期，前三季度实现营收3111.4亿元，同比+79.0％，归母净利1087.7亿元，同比+105.90％，Q3单季度营收1087.90亿元，同比+71.0％，归母净利368.8亿元，同比+89.10％。 降本增量贡献业绩：Q3平均实现价格95.80美元/桶，同比+36.10％。Q3业绩好于预期的原因：①Q3产量高增长，Q3净产量156.8百万桶，同比上升+8.8％，前3季度净产量461.5百万桶油符合目标，公司前三季度有6个新项目投产，剩余6个项目按计划推进。公司在巴西及圭亚那地区产量及新发现储量超预期；②2022前三季度桶油成本管控良好，成本控制取得成效。公司前三季度桶油主要成本30.29美元/桶油当量，同比小幅+1.3％。桶油税金上升，作业工作量同比增长，但产量结构变化和储量下降；③美元走强可能使公司在美元收入，人民币结算业绩的情况下产生汇兑收益。 原油生产国和消费国长期对立是核心矛盾：OPEC+不顾美国反对提前减产体现产油国挺价意愿，即减少供应匹配需求下滑预期。我们认为能源紧缺依旧，全球流动性的缺失将导致原油价格波动放大，我们预计Q4布油中枢在95-100美元/桶。 风险提示：油价大幅波动、需求不及预期，项目进展不及预期。 详见报告： 《Q3业绩超预期，增储提效成效显著——中国海油2022Q3业绩点评》2022-10-28 2.3.7.煤炭：煤炭板块新一轮反弹将至 煤炭板块前期调整三因素影响基本结束，酝酿新一轮上涨行情。煤炭板块自9月7日开启调整，至今累计跌幅约15％，本次调整核心原因有三，我们认为影响基本结束：1）欧洲天然气价格见顶后大幅回落，市场认为全球能源危机结束，煤炭股跟随能源价格下跌，但实际上煤炭替代天然气后的格局不会有变化，且欧洲冬季仍存在能源短缺的可能，催化价格进一步上涨；2）煤炭板块三季报基本完成披露，板块Q3业绩环比下滑约30％，核心原因在于长协履约政策落实，以及陕西煤业Q2业绩高基数，伴随板块基本面强势，Q3业绩年化约6倍PE、12％股息率，预计Q4行业经营利润将环比提升；3）市场其他板块反弹，对煤炭股形成一定轮动，类似6-7月板块调整行情。 短期黑色需求波动，不改中期向好趋势。疫情扩散超预期，黑色产业链需求维持弱势，焦煤现货价格小幅调整、螺纹钢期货价格新低。虽然短期需求偏弱，但我们认为当前国内经济形势下，稳增长政策力度正在提速，且而前期由于市场的悲观情绪，钢厂、港口的焦煤库存在去库后维持低位。9月地产销售数据环比大幅改善，商品房销售面积环比提高39.3％、新开工环比提高7.9％，未来随着需求逐渐启动，钢厂的开工率逐步提升并恢复至年内高位，预计钢厂将启动新一轮的补库，对焦煤现货价格起到明显拉动。 动力煤现货价调整，供给端整体偏震荡格局。9月份，全国生产原煤3.87亿吨，同比增长12.3％、环比增长4.4％；9月进口煤炭3305万吨，同比增长0.6％、环比增长12.2％，整体供应有所恢复，但仍然存在结构性压力，中期来看，我们认为全国煤炭产量将维持平稳，且受进口煤量、质双下降影响，供给已达相对刚性水平，三季度上市公司长协销售履约率提升，当前长协煤较市场煤折价已超50％，高现货价对长协将起到明显支撑，上市公司盈利将长期维持高位。 投资建议：“全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎，行业基本面强势难改，板块盈利稳定、估值极低、分红可观，长期高煤价下具备大幅提估值空间。推荐：1）稳增长：潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、盘江股份、上海能源、首钢资源、中国旭阳集团；2）成长转型：华阳股份、电投能源、靖远煤电；3）优质动力煤龙头：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、兰花科创、山煤国际、昊华能源。 行业回顾：截至2022年10月28日，黄骅港Q5500平仓价1605元/吨（-1.0％），秦皇岛港库存为433万吨（-0.5％）。京唐港主焦煤库提价2630元/吨（0.0％），港口冶金焦2750元/吨（0.0％），炼焦煤三港库存108.1万吨（-12.8％），200万吨以上焦企开工率76％（1.30PCT）。 风险提示：宏观经济持续下行；全球油气价格下跌；煤炭供给超预期释放。 2.3.7.1.潞安环能（601699）：降本增效拉动Q3业绩，煤价新高Q4可期 研究员：翟堃、薛阳、邓铖琦 上调盈利预测，维持目标价、增持评级。2022前三季度实现营收399.72亿元（+28.87％），归母净利92.68亿元（+58.73％），业绩超预期，上调2022/2023/2024年EPS至4.14/4.46/4.49（原3.29/3.40/3.40）元，维持目标价25.09元，增持评级。 量价齐升，前三季度业绩高增。公司2022前三季度煤炭产量/销量为4369/3864万吨（+5.45％/+2.41％），其中喷吹煤和混煤销量分别为1354、2290万吨（-6.32％ /+6.76％），商品煤综合售价933.58元/吨，同比大幅增长30.76％。 降本增效拉动Q3业绩超预期。公司Q3实现营收116.85亿元（环比-19.02％），归母净利34.19亿元（环比+1.06％）。1）Q3商品煤销量1271万吨（环比-4.51％），其中喷吹煤和混煤销量分别为447、735万吨（环比+4.71％、-9.70％）；2）商品煤售价841元/吨（环比-13.01％），煤价环比下滑预计主要由于喷吹煤价格下滑，据wind，山西长治Q2喷吹煤均价环比下滑8.71％。3）公司Q3营业成本44.45亿元（环比-34.23％），吨煤成本逐季下滑，测算Q1吨煤成本535元/吨，Q2-3平均吨煤成本仅为335元/吨，预计Q3较Q2吨煤成本低30％左右，降本增效拉动业绩环比增长。 黑色产业链触底回升，Q4业绩可期。10月以来，公司对标煤价山西长治喷吹煤上涨至2060元/吨，较Q3均价提高418元/吨，创近年来新高，公司Q4业绩可期。 风险提示：煤价超预期下跌、产能释放不确定风险。 详见报告： 《降本增效拉动Q3业绩，煤价新高Q4可期---潞安环能2022三季报点评》2022-10-28 2.3.8.医药：电生理集采规则温和，待批国产组套仍具机会 事件：2022年10月14日，福建省药械联合采购中心发布《心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购公告（第1号）》，对采购品种、采购模式及分组、中选规则、分量规则、采购周期与采购协议等细则进行了正式规定。首年采购需求量另行发布。本次联盟集采共26个省（区、市）参与，采购周期原则上为2年，首年协议采购量于2023年4月起执行，具体执行日期由联盟各地区确定。 中选价格限制规则温和。我们认为：此前2022年8月26日发布的《征求意见稿》中的集采品种范围超出市场预期：涵盖了尚未有国产产品的房颤组套。但与之配套的是，为了确保临床可及性，本次集采对中选价格的约束采用了更温和的方式，或旨在提升纯进口品类的应标意愿。 文件规定了“价格基准线”，但协议量仍按照降幅梯度分配，最终降幅有待各厂家博弈结果。文件规定了相应组套或单件产品的最高有效申报价，与集采前终端价水平大致接近。“组套采购模式”中，相比最高有效申报价（下同）降幅≥30％即可获得拟中选资格，但降幅30％仅可分得自己报量的40％作为基础量，降幅达到50％方可分得80％基础量（线性关系），且降幅≥50％方可参与剩余采购需求量的分配；所有降幅≥50％的组套（不区分分组）中降幅前三的可获得额外奖励量的分配资格。“单件采购模式”中，降幅靠前的企业入围，“复活线”为最高限价的50％，中选企业分量仍参照降幅排名，基础量分得比例在60％-100％不等，且排名靠前企业方可参与调出量的分配。“配套采购模式”采用议价方式采购，降幅与其他组套或产品降幅挂钩。由于未中选产品及未取得剩余采购需求量分配资格的中选产品/套装在采购周期内的标外使用也将受到限制（各医疗机构年使用量原则上不得超过本单位上年度历史采购量），预计各厂家将谨慎制定报价策略，同时也将结合实际报量情况来制定相应的报价策略，最终降幅仍有待各厂家博弈结果。 未来两年国产高值产品若获批上市仍有销售机会。根据文件“八、采购执行说明”中的第（五）条规定“采购周期内新增获批的属于本次集采范围产品，各有关医疗机构按照所在联盟地区医用耗材管理有关规定采购使用”，未来两年内国产厂家（如惠泰、微创）的高值产品（如高密度标测导管、压力感应消融导管等）若能获批上市，仍有销售机会，但具体采购规则、是否能在集采第二年续约时中途参与等，仍需相关部门进一步明确。风险提示：降幅不确定性，企业未能中标或排名靠后，新增获批产品采购规则不确定性。 2.3.8.1.迈瑞医疗（300760）：收入稳健增长，新基建增强业绩确定性 研究员：丁丹、赵峻峰、张拓 维持增持评级。2022Q1-3实现收入232.96亿元（+20.13％），归母净利润81.02亿元（+21.60％），扣非归母净利润80.04亿元（+22.30％）；单Q3实现收入79.40亿元（+20.07％），扣非归母净利润27.57亿元（+23.35％），业绩略超预期，器械龙头稳健增长。维持2022-2024年EPS 8.01/9.69/11.74元，维持目标价395.86元，对应2023年PE41X，维持增持评级。 三大产线稳健发展。分产线而言，1）IVD实现高速增长，主要得益于常规试剂业务恢复及重磅产品放量；2）超声进一步提高高端市场占有率，R系列及I系列预计增长快速；3）生命信息与支持保持预计良好增长态势，增速逐季环比提升。种子业务保持高增速，其中微创外科翻倍增长。 保持高研发投入，产品不断丰富。不断实现高端产品突破，1）IVD领域推出可溶性白细胞分化抗原14亚型及白细胞介素六化学发光试剂等新产品。2）影像领域，推出POC超高端平板彩超TEX20、基层彩超解决方案Consona N9/8/7/6等新产品，操作更便捷，帮助医生缩短学习曲线。3）生命信息与支持领域，推出TMS30 和TMS60 Pro遥测产品等新产品。 国内新基建表现强劲，海外高端客户持续突破。国内Q3环比Q2有所改善，主要为医疗新基建在国内市场持续推进，以及常规业务恢复导致的超声及IVD增速提升；海外在北美和发展中国家取得快速增长，高端客户突破取得实质性进展。根据我们的追踪，三季度国内医院新建及改扩速度继续保持，有望带来设备行业增速提升，国产器械龙头有望充分受益。 风险提示：疫情反复风险，IVD带量采购超预期风险等。 详见报告： 《收入稳健增长，新基建增强业绩确定性——迈瑞医疗2022Q3点评》2022-10-29 2.3.9.农业：猪价上涨超预期，三季报养殖行业盈利大幅改善 生猪：猪价上涨超预期，三季报生猪养殖行业盈利大幅改善 上周猪价小幅下降，出栏均重小幅上涨；根据涌益咨询数据，上周生猪价格为27.52元/kg（上上周28.02元/kg）；出栏均重小幅上涨，上周生猪出栏均重在129.43公斤（上上周129.21公斤）。 猪价上涨超预期，三季报生猪养殖行业盈利大幅改善。在养殖行业经历了两个季度创历史记录的亏损后，2022Q3行业迎来了扭亏，行业单季度盈利137亿元，经营活动现金流合计流入186亿，行业盈利水平大幅改善。从上市公司看，三季度业绩均大幅扭亏，单三季牧原股份实现盈利82亿元，同比增长295％，温氏股份实现盈利42亿元，同比增长158％，天邦股份同比增长120％，巨星农牧同比增长295％，新五丰同比增长114％。从行业整体来看，Q3自繁自养生猪头均盈利577元，外购仔猪育肥731元，同比大幅扭亏为盈，因此在猪价大幅超预期下，关注三季报业绩大幅改善。 动保板块：三季度迎来经营拐点，非瘟疫苗催化 动保行业后周期性属性突出，受益于下游养殖盈利改善，板块经营拐点即将到来；2022Q3行业环比改善，单三季度实现盈利4.9亿元，环比增长23％；从上市公司看，盈利也均实现了环比改善，从已公布公司看，瑞普生物单三季度实现盈利0.93亿元，同比增长-5％，环比增长38％，科前生物单三季度实现盈利1.24亿元，同比增长-24％，环比增长82％，普莱柯单三季度实现盈利0.53亿元，同比增长22％，环比增长23％。从行业数据看，2022Q3疫苗批签发数据同比环比均上涨，2022Q3口蹄疫疫苗批签发数量环比+240％，圆环疫苗环比+9％，伪狂犬疫苗环比增长29％。其次非瘟疫苗商业化进程稳步推进，市场有望扩容。2.3.9.1.大北农（002385）：出栏稳步增长，多业务优势明显 研究员：沈嘉妍、钟凯锋 维持“增持”评级。我们维持公司2022-2024年EPS预计为0.01元、0.41元、0.49元，维持公司目标价12.3元，维持“增持”评级。 事件：公司公布9月份生猪销售月报，9月公司控股及参股公司生猪销售数量合计为41.04万头，1-9月累计为300.4万头；9月销售收入为11.12亿元，1-9月累计为55.04亿元，销售均价为23.40元/公斤。 出栏环比显著增加，产能释放成本稳定。公司9月合计出栏量为41.04万头，环比增长20.6％，主要原因为公司产能逐步释放。当前公司生产效率逐步提升，目前公司生猪成本已经降至16元/公斤左右，相对行业具有竞争力。并且随着下半年猪价稳步抬升，公司成本持续改善，生猪养殖业务盈利有望逐步提升。 饲料销量出现拐点，大种业布局有望超预期。受上半年猪价影响，公司7-8月饲料销量有所下降，但目前销量拐点已现，9月公司高端猪料增长，猪料环比、同比均已实现增长，随着猪价反弹公司饲料销量将持续上升。同时公司在转基因领域先发优势明显，覆盖大豆和玉米、国内和海外双线业务，拥有3个转基因玉米和1个转基因大豆生物安全证书，目前转基因品种审定及标准已经发布，2022年底转基因玉米种子有望实现商业化销售，公司依托性状优势有望充分受益，同时公司通过向市场推广授权和并购产业链优质公司，大种业战略布局逐步完善。 风险提示：疫病风险、产品价格波动、原材料价格波动。
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金融界
2022-11-03
兴业投资：库存下降VS政策收紧，油价涨势受限
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续北上。国际能源论坛(IEF)表示，在
欧盟
下个月禁止通过海运从俄罗斯进口石油后，俄罗斯的石油日供应量可能会减少100万至300万桶。欧洲国家对俄罗斯的石油禁运将于12月5日生效。 然而，即便美联储的鸽派声明一度提升市场乐观情绪，声明宣布加息75个基点并暗示可能即将调降加息幅度，但美联储主席鲍威尔表示，讨论暂停加息尚为时过早，这导致市场乐观情绪迅速降温，美股大幅收跌，美元全线上扬，削弱了原油等大宗商品吸引力，因美元走强对持有非美货币的原油买家而言更加昂贵。 与此同时，美联储为遏制通胀而激进的收紧货币政策，对美国经济构成威胁，并影响需求。 据《国会山报》报道，美国政治资讯网Politico和民调机构Morning Consult的一项联合民意调查显示，参与民调的近三分之二受访者认为美国经济目前处于衰退之中。据报道，有65%的受访者表示，他们认为经济已经陷入衰退，22%的受访者持相反意见。 此外，中国对新冠肺炎疫情的零容忍限制，加剧该国经济放缓并削弱原油需求，这在一定程度上削减了油价涨势。中国10月财新/标普全球服务业采购经理人指数(PMI)进一步收缩至48.4，前值为49.3，表明中国10月份服务业活动持续放缓。该调查数据表明，正在进行的阻止新冠病毒传播的努力扰乱了企业运营，拖累了需求。财新集团高级经济学家王哲表示：“面对许多地区的零星疫情，新冠肺炎预防和遏制措施收紧，服务业活动连续第二个月处于收缩区间。” 美元指数 美元指数周三前半日持续在111.00关口上方震荡，等待美联储的货币政策会议结果。美国市场午盘，美联储宣布加息75个基点但暗示可能放缓收紧政策步伐，美元指数一度受挫大幅下滑至110.426低点，但随后鲍威尔主席的讲话破坏了此前声明引发的市场乐观情绪，美元指数因此反转上扬，触及112.032逾一周新高。 自动数据处理公司(ADP)周三发布的数据显示，10月份美国私营部门就业人数增加23.9万，好于市场预期的19.3万，9月份数据由20.8万下修为19.2万。美国10月份民间就业岗位的增长超过预期，为劳动力市场具有韧性提供了更多证据。ADP首席经济学家Nela Richardson评论称，鉴于经济复苏的成熟程度，这是一个非常强劲的就业数据，但同时招聘活动并不广泛。对利率敏感的商品生产商正在缩减开支，换工作的人的工资增长也较小。虽然我们看到了美联储驱动的需求破坏的早期迹象，但它只影响到劳动力市场的某些领域。 美联储周三在11月货币政策会议后宣布，将联邦基金利率目标区间上调75个基点至3.75% - 4%。同时发布的政策声明指出，在决定加息步伐时，将考虑货币政策紧缩的累积效应、政策滞后以及经济和金融发展；美联储预计，持续的加息将是适当的，以达到足够严格的政策立场，随着时间的推移，将通胀率恢复到2%；通胀仍高企；就业增长一直很强劲，失业率一直很低；最近的指标显示，支出和生产都出现了温和增长；乌克兰战争给通胀带来了额外的上行压力，拖累了全球经济活动；准备适当调整政策；联邦公开市场委员会高度关注通胀风险。 美联储主席鲍威尔在随后新闻发布会上表示，不希望在加息步伐上造成困惑：即使决策者确实在未来放缓加息步伐，但仍不确定需要将利率提高到多高才能缓解通胀，他们决心“坚持到底，直到工作完成”。无论美联储行动速度多快，“还需要做一些工作”，才能使联邦基金目标利率能达到“足够限制性”水平，以减缓通胀。最终目的地“非常不确定......我们未来会找到。”有关何时放慢加息步伐的问题，远不如限制性货币政策究竟是多高，要保持多长时间这个问题重要。现在讨论美联储何时可能暂停加息“为时过早” 技术分析 美国原油 日图：保利加通道扩散，油价紧随上轨发展；14和20日均线看涨；随机指标走高。 4小时图：保利加通道扩散，油价在中轨上方发展，14和20均线看涨；随机指标走低。 1小时图：保利加通道趋平，油价升穿中轨，14和20均线持平；随机指标走高。 综述：预计日内油价将在87.75-91.30区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注10月27日高点89.80，突破后将上探11月2日高点90.30，然后是10月10日低点90.55和10月11日高点91.30，以及10月9日低点92.40和10月7日高点93.25；而下方支持留意11月3日低点88.90，跌破后将下探10月31日高点88.50，然后是11月2日低点87.75和10月28日低点87.10，以及10月18日高点86.50和11月1日低点85.90。 布伦特原油 日图：保利加通道趋平，油价在中轨上方发展；14和20日均线看涨；随机指标走高。 4小时图：保利加通道收敛，油价在中轨附近发展，14和20均线看涨；随机指标走低。 1小时图：保利加通道趋平，油价升穿中轨，14和20均线看涨；随机指标走高。 综述：预计日内油价将在94.00-97.25区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注11月2日高点96.45，突破将上探10月28日高点96.90，然后是9月27日高点97.25和8月30日低点97.50，以及8月26日低点98.10和10月10日高点98.65；而下方支持留意11月3日低点95.20，跌破将下探10月20日高点94.75，然后是11月2日低点94.00和10月17日高点93.20，以及10月18日高点92.60和11月1日低点92.30。 周四关注： 美国10月挑战者企业裁员 美国9月贸易帐 美国每周申请失业金人数 美国10月Markit服务业PMI终值 美国9月工厂订单 美国10月ISM非制造业PMI 2022-11-03
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兴业投资
2022-11-03
普京“越来越绝望”！前美国驻北约大使：动用核武器将意味着“俄罗斯军队的终结”
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将遭受“灾难性后果”。 沃尔克的评估与
欧盟
外交政策负责人博雷尔(Josep Borrell)的观点形成呼应。 博雷尔在10月份表示，如果普京发射核武器，俄罗斯军队将会被西方的军事反应“歼灭”。 据Politico网站报道，美国总统拜登(Joe Biden)表示，阐明美国的具体应对措施将是“不负责任的”。 西方领导人通常没有具体说明他们将如何报复对乌克兰的核打击，但一些人表示，他们不会使用核武器作为回应，以避免冲突升级。 沃尔克说，他认为俄罗斯和乌克兰之间没有和平谈判的现实前景。 沃尔克表示：“我认为普京致力于在乌克兰实现一系列他没有能力实现的军事目标。”他补充说，这让普京在政治上处于“非常绝望的境地”。
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tqttier
2022-11-03
铝消费专题报告：欧洲碳权交易市场对其电解铝行业的影响
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EU-ETS），对外的碳权市场主要是指
欧盟
碳边境调节机制（CBAM）。 EU-ETS成立于2005年1月1日，目前已经进入第四阶段： 1、第一阶段（2005-2007年）：主要是建立总量控制制度，由各成员国提交碳排放总量国家分配方案，经
欧盟
委员会批准后确定配额总量，成员国再将本国的碳排放额度分配给本国的企业。该阶段排放许可上限为22.98亿吨/年，其中95％的排放额度采用免费发放形式。受
欧盟
碳排放权交易体系管制的行业范围主要包括电力、供热、水泥、炼油、炼钢以及造纸，分配基于历史法确定，存在的问题主要是缺乏数据采集标准和核验标准带来的分配过度和分权过度。 2、第二阶段（2008.1-2012.12）：分配方式仍跟第一阶段一致，排放目标定为2012年达到议定书所制定的减排8％，排放许可上限为20.86亿吨/年，排放权交易仍以二氧化碳为主。各成员国的二氧化碳排放配额根据第一阶段运行情况进行调整，以成员国免费发放碳排放权为主并尝试引入拍卖等市场机制（90％免费、10％拍卖）。与第一阶段相比覆盖了更多的国家、行业和更多的温室气体种类。 3、第三阶段（2013-2020）：取消国家分配计划的分配方法，实行统一的碳排放指标分配制度，规定各行业的碳排放指标，分配的额度也采取逐年递减的方式，以期2020年的碳排总量较2005年下降21％，并促使EU-ETS由配额制向拍卖制过渡。 4、第四阶段（2021-2030）：实施更有针对性的碳泄露规则；对于风险较小的行业将逐步取消免费分配，同时将为密集型工业部门和电力部门建立低碳融资基金。 （长按上图，放大查看原图） 经过十多年的运行，
欧盟
在总量控制、分配方法等方面都取得了较多经验，相对前期在制度设计上已经具备约束国内碳排放总量和刺激行业减碳的能力。但仅仅
欧盟
做碳排管理，变相降低了
欧盟
相关管控行业的竞争优势，故在2022年
欧盟
正式推出碳边境调节机制CBAM。 CBAM是指严格实施碳减排政策的国家或地区，要求进口/出口高碳产品时缴纳/返还相应的税费或碳配额。2022年6月，欧洲议会表决通过了CBAM法案的修正案文本，将在2023年开始对部分进口产品以实施CBAM名义征收碳排放费用，2023年至2026年是过渡期，过渡期内无须缴纳相应费用，但进口商需提交产品进口量、所含碳排放量及间接排放量、产品在原产国支付的碳排放相关费用证明，2027年起将正式对外征收碳税。新版CBAM扩大了征收范围并纳入了间接排放，主要征收行业包括水泥、电力、钢铁、铝、化肥、有机化工、塑料、氢、氨，同时将在2032年之前扩展到
欧盟
碳市场覆盖的所有行业。 鉴于CBAM尚无进一步的执行明细，本文仅讨论对EU-ETS市场下铝行业的影响。 二、EU-ETS市场对铝行业的影响 1、EU-ETS执行效果 欧洲主要国家2007年以来二氧化碳的排放量下降明显，2020年较2007年以来同口径的碳排下降约35％，其中能源部门降幅最大约为45％；工业端的化工、金属生产的减量相对较大。总体而言EU-ETS市场对
欧盟
的碳排放总量的约束作用明显、对纳入ETS的行业碳排量也具有明显的约束。 2、EU-ETS市场对铝行业碳排量影响有限 欧洲的铝产能主要在挪威、德国、法国等地，从EEA的统计可见2007年-2020年欧洲的铝厂的实际碳排量基本稳定，尤其2013年开始铝行业被纳入EU-ETS管控对象内后，并未看到铝厂有明显的减碳，也侧面说明ETS规则下欧洲铝厂的减碳压力并不大。 此外，将欧洲铝厂的二氧化碳排放量与产量对比后，折算到单吨电解铝产量后的实际碳排也基本稳定在1.5吨二氧化碳/吨附近，单耗基本在1.4-2的区间。 3、EU-ETS市场下电解铝成本增加有限 自2013年以来，EU-ETS因铝行业的高贸易依赖度和高碳排成本占比直接将铝生产中的电解槽生产线纳入“存在碳泄露风险”中管理。对电解铝行业的碳排大部分是给予了较高的免费额度，以保护该行业免受大幅成本增加的影响，并避免将生产转移到没有碳定价的地区。涉及到的电解铝相关产品主要是预焙阳极和电解槽生产线两个产品，相应的产品涵括的范围如下： （1）预焙阳极厂：以石油焦、沥青焦为骨料，煤沥青为黏结剂制造而成，用作预焙铝电解槽作阳极材料，一般是按照铝厂的要求制成特定的形状，并在焙烧炉加热至1150-1250°C。计算相应产品的碳排放涵括与预焙阳极生产相关的所有直接和间接工艺。 （2）电解槽生产线：指的是生产未锻造非合金液态电解铝，相应的碳排测量一般是在添加合金和废铝之前，在电解环节后、铸造保温炉之前的工序，主要是指通过电解将氧化铝还原为铝这一过程，包括该阶段内与生产电解铝直接相关的所有过程，但不包括保温炉和铸造过程产生的排放以及与阳极生产相关的排放。 配额的分配采用基准法进行分配，相应产品的配额基准如下： 按照最高效的装置看碳排都在基准配额以上，也就是欧洲的铝厂都需要为碳排付费，相应的电解段至少需要为碳排付费0.02tCO2当量/吨，按照现在60-100美元/tCO2测算，单吨电解铝产量至少需额外支付1-2美元。 此外，EEA对2021-2025欧洲电解铝生产企业的碳配额有分企业的明细，基本都维持持平的状态，故2025年前持续下降的碳排对电解铝的成本构成压力并不大。 根据电解铝厂的产量和EEA给的免费配额测算，铝冶炼厂大部分无需对碳排付费，但是德国和荷兰的部分冶炼厂因免费的碳配额不够单吨生产需要付费0.8-1.3吨碳权，也就是单吨电解铝产量需额外支付50-100USD。 综上，2025年之前因大部分的铝厂都有免费的配额，且限制电解铝生产并未对间接碳排再次收费，所以对电解铝的生产成本增加有限，但随着2026年后免费的配额可能取消，会继续增加生产成本。
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金融界
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