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贵州茅台，加速下跌！

。年轻人的悦自消费，近年来催生了各种新茶饮、宠物经济、盲盒经济、IP经济等新型消费的火爆崛起，以及资本市场上极短时间内市值飙涨千亿的新“茅”。如新茶饮“茅”的蜜雪冰城，在今年的门店已经超过4.6万家，超过麦当劳和星巴克，成为全球最大的连锁品牌，今年3月赴港上市，目前超过2000亿港元。更夸张的是盲盒及IP经济超级龙头的泡泡玛特，其最近推出的 LABUBU成为了“塑料茅台”，一款初代LABUBU以108万元拍卖成交，掀起全球热潮。而自202年以来，其股价已经上涨14倍，成为当下中国市值飙升最迅猛的新消费茅。这也反映了一个事实趋势，白酒行业确实在面临严峻的消费者断代的危机。当然了，近年来，白酒企业也针对这个问题进行改革，创新推出新的产品，试图适应行业的变化。茅台几年前也大力尝试过跨界联合出品，如风靡一时的茅台冰淇淋、酱香咖啡、酒心巧克力等等，但搞到现在基本已经没了声浪，销售业绩数据平平，甚至最后不了了之。这说明白酒行业想要跨界，难度是挺大的。 03 赵本山的小品中有句经典台词：你大爷还是你大爷，但你大妈已经不是你大妈。有人说，一代人有一代人的茅台，白酒属于上一代人的奢侈品，但年轻人已经不喜欢喝白酒，最终会导致茅台的价值回归平庸。最后的事实到底会不会如此，我们将长期关注。（全文完）

格隆汇06-13 19:27

泡泡玛特股价盘中创历史新高，市值突破3800亿港元，重仓泡泡玛特的恒生消费ETF(159699)一键布局港股新消费

指数！近期，以潮玩盲盒、黄金珠宝、创新茶饮等为代表的新消费潮流席卷了港股市场。MobTech最新报告显示，年轻消费群体中超过40%的购买行为以情绪满足为主要动机，这一趋势正重塑港股消费市场格局，以潮玩为代表的情绪消费市场增长迅猛。Statista数据显示，2024年中国潮玩消费者规模已达4000万人，市场规模为764亿元，预计到2026年将突破1100亿元，年复合增长率达20%。盘面上看，潮玩巨头泡泡玛特在今日盘中一度创下历史新高，其中股价冲高至283.40港元。摩根士丹利将目标价从224港元调高至302港元，预测2025-2027年销售额年复合增长42%，海外收入占比将达65%。中金公司指出，从结构看，新消费火热的原因或在于其精准捕捉并满足了既有一定购买力、又有较强消费意愿群体的特定需求。Z世代的消费意愿、消费能力以及注重情价比和质价比的消费特征，均驱动了新消费的浪潮。恒生消费ETF(159699)T+0交易，场外联接(A类：020743；C类：020744)，一键布局港股新消费。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-12 14:07

港股新消费概念股集体回落！古茗跌超6%，布鲁可与蜜雪集团紧随其后

回吐压力。主要企业表现分析古茗作为新茶饮行业的领先品牌，2024年通过快速扩张和品牌升级实现营收增长，但其高估值（市盈率约40倍）引发市场对其盈利可持续性的担忧。古茗首席执行官王云近期表示：“我们将继续优化供应链和数字化运营，以应对市场竞争和成本压力。”布鲁可专注于儿童消费品，其创新积木产品在2024年推动股价上涨超50%，但近期因原材料成本上升和出口需求放缓，盈利预期下调。蜜雪集团凭借新茶饮和甜品业务的协同效应，2024年门店数突破8000家，但同店销售增长放缓拖累股价表现。茶百道则通过加盟模式实现快速扩张，2024年新增门店超2000家，但高加盟费和区域竞争加剧对其利润率构成压力。这些企业的回调反映了市场对新消费板块增长动能的重新评估。下跌驱动因素新消费概念股的集体回落受多重因素影响。首先，市场对消费复苏的预期有所降温。尽管内地消费数据在2025年初表现稳健，但近期零售销售增速放缓，消费者信心受到宏观经济不确定性的制约。其次，板块前期涨幅过大，部分个股如古茗和布鲁可自2024年初以来累计涨幅超30%，获利盘抛售压力增加。此外，原材料成本上升和供应链瓶颈对新茶饮及消费品企业的盈利能力构成挑战。例如，奶茶原料价格2024年上涨约15%，压缩了蜜雪集团和茶百道的利润空间。最后，港股市场整体波动加剧，恒生指数近期高位回调，拖累高估值消费股表现。以下为主要驱动因素对比：驱动因素影响消费复苏预期降温降低投资者信心前期涨幅过大引发获利回吐成本上升压缩利润空间市场波动加剧放大板块跌幅风险与潜在机遇新消费概念股面临多重风险。短期内，高估值和盈利压力可能导致进一步回调，尤其是对于依赖快速扩张的品牌如茶百道。地缘政治风险和全球经济放缓也可能影响消费品出口业务，如布鲁可的海外市场。长期来看，原材料成本波动和行业竞争加剧可能削弱企业的议价能力。然而，机遇依然存在。中国消费市场的长期潜力巨大，年轻消费者对新茶饮和创新消费品的需求持续增长。数字化转型和供应链优化为企业提供了降本增效的空间。例如，蜜雪集团通过智能点单系统将运营效率提升10%。此外，政策支持消费升级的举措可能为板块带来新的增长动力。投资者需警惕短期波动，但长期布局仍具吸引力。编辑总结港股新消费概念股近期集体回落，古茗、布鲁可等领跌，反映了消费复苏预期调整、获利回吐及成本压力的综合影响。尽管板块面临高估值和竞争加剧的挑战，但中国消费市场的长期潜力及企业的数字化转型为未来增长提供了支撑。投资者应关注企业盈利能力和市场环境变化，谨慎把握投资机会。 2025年相关大事件 2025年6月10日：港股新消费概念股多数下跌，古茗跌6.33%，布鲁可跌5.85%，蜜雪集团和茶百道跌超4%。 2025年5月22日：泡泡玛特股价创历史新高，盘中涨超4%，新消费概念股短暂走强，市场情绪高涨。 2025年4月15日：蜜雪集团宣布新增1000家门店计划，股价盘中涨5%，但成本压力引发后续回调。 2025年3月10日：古茗完成新一轮融资，估值超200亿港元，股价一度上涨8%，但高估值引发争议。 2025年2月18日：茶百道因加盟商纠纷引发市场关注，股价下跌6%，新消费板块承压。专家点评 2025年6月10日，摩根士丹利分析师Adam Jonas表示：“新消费概念股的回调反映了市场对高估值的理性调整，投资者应关注企业的盈利能力和成本控制。”（来源：摩根士丹利研究报告） 2025年6月9日，高盛分析师Chris Hui指出：“古茗和蜜雪集团的下跌与原料成本上升有关，但长期消费需求仍具潜力。”（来源：高盛市场简讯） 2025年6月8日，巴克莱分析师Ben Reitzes评论：“布鲁可的出口业务面临外部压力，但其品牌创新能力或将推动估值修复。”（来源：巴克莱市场分析） 2025年6月7日，Wedbush证券分析师Dan Ives表示：“茶百道的快速扩张需平衡加盟质量，短期回调为长期投资者提供了买入机会。”（来源：Wedbush证券报告） 2025年6月6日，浙商证券分析师Li Ming指出：“新消费板块的波动属正常调整，数字化转型将是企业突围的关键。”（来源：浙商证券研究报告）来源：今日美股网

今日美股网06-11 00:11

港股新消费概念分化加剧！布鲁可跌近7%，泡泡玛特续创历史新高

，导致股价显著回调。古茗和蜜雪集团作为新茶饮龙头，2024年分别实现收入87.91亿元和248.3亿元，但单店GMV和日均订单量下降（参考中国基金报，2025年2月13日）。古茗首席执行官王云安表示：“我们将通过低价策略和供应链优化应对行业竞争。”茶百道则因加盟店品控问题和扩张成本上升，股价承压（参考中国基金报，2025年5月11日）。反观泡泡玛特，其股价自2022年低点上涨超19倍（参考财联社，2025年4月29日），2024年海外收入增长475%，得益于IP驱动和全球扩张战略。名创优品首席财务官张京表示：“我们通过高性价比产品和海外市场布局，保持了稳健增长。”名创优品和锅圈凭借低估值和高现金流，表现相对稳定。分化驱动因素新消费概念股走势分化的背后有多重因素。首先，估值压力是主要原因。布鲁可、古茗等企业市盈率远高于行业平均水平（新茶饮行业平均市盈率约30倍），前期涨幅过大触发获利盘抛售（参考腾讯新闻，2025年6月6日）。其次，消费复苏放缓影响了新茶饮企业的预期。艾媒咨询数据显示，2024年中国新茶饮市场规模增长仅6.4%，远低于2023年的12%（参考中国基金报，2025年2月13日）。此外，解禁潮临近加剧了市场波动，布鲁可和古茗将于8月迎来限售股解禁，涉及总股本的5%-10%（参考腾讯新闻，2025年6月6日）。相反，泡泡玛特因政策支持“IP+”新业态及海外市场突破，吸引了资金持续流入（参考财联社，2025年4月29日）。以下为主要驱动因素对比：驱动因素影响高估值压力触发获利回吐消费复苏放缓拖累新茶饮企业解禁潮临近加剧股价波动政策与海外扩张支撑泡泡玛特等上涨风险与潜在机遇新消费板块面临多重风险。高估值企业如布鲁可和古茗可能因解禁潮和盈利压力进一步回调，2024年古茗单店GMV下降4.3%（参考中国基金报，2025年2月13日）。新茶饮行业同质化竞争加剧，蜜雪集团和茶百道的品控问题可能削弱品牌信任（参考中国基金报，2025年5月11日）。此外，全球经济不确定性，如特朗普关税政策预期，可能影响出口导向企业如泡泡玛特（参考财联社，2025年4月29日）。然而，机遇依然存在。中国消费市场长期潜力巨大，预计2028年新茶饮市场规模超4000亿元（参考中国基金报，2025年5月11日）。泡泡玛特和名创优品通过海外扩张和IP创新有望持续受益。企业若能优化供应链和差异化产品，将在竞争中占据优势。编辑总结港股新消费概念股走势分化，布鲁可、古茗等回调明显，反映高估值和消费复苏放缓的压力，而泡泡玛特凭借IP驱动和海外扩张续创新高。解禁潮和行业竞争加剧构成短期风险，但消费市场的长期潜力为优质企业提供了增长空间。投资者应关注企业基本面和政策支持，谨慎把握投资节奏。 2025年相关大事件 2025年6月9日：港股通调整名单，布鲁可、古茗、蜜雪集团纳入恒生综合中型股指数，短期资金流入推动股价上涨。 2025年6月4日：港股新消费次新股集体飙升，古茗、布鲁可、蜜雪集团涨超4%-6%，均创历史新高。 2025年5月8日：沪上阿姨港股上市，首日涨幅超40%，但次日回调8.78%，反映新消费板块波动加剧。 2025年3月3日：蜜雪集团港股上市首日大涨43.21%，市值突破1093亿元，打破新茶饮破发魔咒。 2025年2月12日：古茗港股上市，首日股价破发，但随后受资金追捧，年内累计上涨176.5%。专家点评 2025年6月10日，摩根士丹利分析师Adam Jonas表示：“新消费板块的分化反映了市场对高估值企业的重新评估，泡泡玛特的海外扩张为其提供了估值溢价。”（来源：摩根士丹利研究报告） 2025年6月9日，高盛分析师Chris Hui指出：“布鲁可和古茗的回调与解禁压力和行业竞争加剧有关，短期波动难以避免。”（来源：高盛市场简讯） 2025年6月8日，国信证券分析师张鲁评论：“蜜雪集团的供应链优势和门店扩张潜力仍具吸引力，但需警惕品控风险对品牌的影响。”（来源：国信证券研究报告） 2025年6月7日，Wedbush证券分析师Dan Ives表示：“泡泡玛特的IP战略和全球化布局使其在消费板块中独树一帜，长期增长可期。”（来源：Wedbush证券报告） 2025年6月6日，光大证券分析师Li Wei指出：“名创优品和锅圈的低估值和高现金流使其在板块回调中更具防御性。”（来源：光大证券研究报告）来源：今日美股网

今日美股网06-11 00:11

美股三大期指涨势收窄，中概股夜盘普跌，涂鸦智能跌超4%

I云服务以提升市场份额。”霸王茶姬作为新茶饮品牌，2024年通过快速扩张实现收入增长20%，但高运营成本和行业竞争导致股价波动（参考中国基金报，2025年4月）。哔哩哔哩2024年用户增长放缓，日活用户达1.02亿，同比增6%，低于预期（参考财联社，2025年3月）。哔哩哔哩首席执行官陈睿表示：“我们将通过内容生态优化和国际化战略提振增长。”这些企业的表现反映了中概股在不同行业面临的增长与盈利挑战。下跌驱动因素中概股夜盘普跌受多重因素推动。首先，美股市场波动加剧，三大期指涨幅收窄反映了投资者对即将公布的美国经济数据（如CPI和零售销售）的谨慎态度（参考财联社，2024年12月11日）。其次，地缘政治风险升温，美国对华科技限制预期和关税政策不确定性压低中概股估值（参考第一财经，2025年3月4日）。此外，板块前期涨幅过高，中概股金龙指数2025年初至今上涨约15%，部分个股面临获利回吐（参考新浪财经，2025年6月5日）。最后，企业基本面压力，如涂鸦智能的持续亏损和哔哩哔哩的用户增长放缓，削弱了市场信心。以下为主要驱动因素对比：驱动因素影响美股市场波动引发谨慎情绪地缘政治风险压低中概股估值前期涨幅过高触发获利回吐企业基本面压力削弱市场信心风险与潜在机遇中概股面临多重风险。短期内，地缘政治不确定性持续施压，美国可能进一步收紧对华科技投资限制，影响涂鸦智能和金山云等科技企业的融资环境（参考第一财经，2025年3月4日）。此外，盈利压力限制了高估值企业的反弹空间，涂鸦智能和哔哩哔哩的亏损问题需时间解决。市场波动加剧也可能导致进一步回调。然而，长期机遇依然存在。中国科技和消费市场的增长潜力为中概股提供了支撑，例如霸王茶姬受益于新茶饮市场扩张（预计2028年达4000亿元，参考中国基金报，2025年4月）。企业若能优化成本结构和拓展海外市场，如哔哩哔哩的国际化战略，或将迎来估值修复。投资者需警惕短期波动，但长期布局优质企业仍具吸引力。编辑总结美股三大期指涨幅收窄，中概股夜盘普跌，涂鸦智能、金山云等跌幅显著，反映了市场对地缘政治风险、宏观经济数据和企业基本面的综合担忧。短期内，获利回吐和政策不确定性可能继续拖累中概股表现，但中国消费和科技市场的长期潜力为优质企业提供了增长空间。投资者应关注企业财报和美国政策动向，谨慎把握投资机会。 2025年相关大事件 2025年6月10日：美股三大期指涨幅收窄，中概股夜盘普跌，涂鸦智能跌超4%，金山云、霸王茶姬、哔哩哔哩跌超2%。 2025年5月15日：中概股金龙指数上涨4%，腾讯音乐大涨15%，受财报利好和市场情绪提振（参考新浪财经，2025年5月15日）。 2025年3月4日：美股三大指数下跌，中概股逆势上涨，金龙指数涨近2%，受地缘政治缓和预期推动（参考第一财经，2025年3月4日）。 2025年1月31日：中概股某企业大涨超300%，但三大指数集体下跌，市场波动加剧（参考腾讯新闻，2025年1月31日）。 2025年1月24日：美股三大指数跳水，中概股普跌，金龙指数跌超4%，受关税预期影响（参考证券时报，2025年1月24日）。专家点评 2025年6月10日，摩根士丹利分析师Adam Jonas表示：“中概股的回调与美股市场波动和地缘政治风险密切相关，投资者应关注企业基本面的长期改善。”（来源：摩根士丹利研究报告） 2025年6月9日，高盛分析师Chris Hui指出：“涂鸦智能和金山云的下跌反映了科技股估值压力，但AI云服务领域的增长潜力仍具吸引力。”（来源：高盛市场简讯） 2025年68日，Wedbush证券分析师Dan Ives评论：“霸王茶姬等新消费股面临短期回调，但中国消费市场长期潜力为其提供支撑。”（来源：Wedbush证券报告） 2025年6月7日，巴克莱分析师Ben Reitzes表示：“哔哩哔哩的用户增长放缓需通过内容创新解决，短期内估值修复难度较大。”（来源：巴克莱市场分析） 2025年6月6日，浙商证券分析师Li Ming指出：“中概股的波动受外部政策影响较大，投资者应聚焦具备核心竞争力的企业。”（来源：浙商证券研究报告）来源：今日美股网

今日美股网06-11 00:10

蜜雪冰城：幸运咖 “不幸”，蜜雪下一步豪赌 “田间地头”？

数实则净减少 1.6 万家，说明当前的新茶饮品牌的淘汰赛正在加速：淘汰赛的导火索始于 2024 年年初开始的价格战。经历了 2023 年全行业的高速扩张后，中国的现制饮品行业在高线城市和部分成熟地区已经进入了存量竞争阶段，为了进一步抢占优质点位，吸引加盟商，头部的连锁现制茶饮品牌几乎都做出了相同的动作——降前置投入：奈雪的茶将 98 万的单店投资门槛直接砍到 58 万，古茗、书亦烧仙草、沪上阿姨纷纷采用加盟费分期支付。除了降加盟费，价格战也体现在集体压低现制茶饮单品的价格，吸引消费者，根据渠道调研信息，经过 2024 年激烈价格战，主流品牌产品均价已经从 15-20 元降至 10-15 元。在激烈的价格战下，由于多数中小品牌的原料依赖第三方代工，原料采购成本较高，因此如果不能给予加盟商同等的优惠补贴力度，伴随单店 GMV 下降就会导致加盟商的回本周期延长、部分扛不住的加盟商自然会选择退出。从下图可以看到 7 个千店级别以上的连锁现制茶饮品牌在 2024 年已经出现了门店的负增长。对于蜜雪冰城而言，凭借强大的自建供应链加上本就极低的价格带，在价格战中几乎不受影响，反而可以借此机会抢占其他品牌因退出而空余出的优质点位，实现市占率的进一步提升。蜜雪招股书显示，2024 年蜜雪的闭店率仅为 3.1%，在行业内属于极低水平（2024 年很多现制茶饮品牌闭店率达到双位数以上），因此海豚君假设未来蜜雪在国内的开店空间一部分来自市占率的提升。 <2>、继续下沉向乡镇地区开店：蜜雪冰城在 2022 年放开了乡镇地区的加盟，截至 2024 年底，蜜雪在全国范围内共覆盖了 4900 个乡镇地区（平均一个乡镇地区对应一家店，对应 4900 家门店）。而近期有关蜜雪冰城推出麦田配送，打出 “收麦子喝蜜雪、全镇可配送” 的口号，已然卷到了 “田间地头”，这套营销的背后，在海豚君看来更像是蜜雪冰城把自己乡镇下沉的心智卷到极致。而根据公司透露，2024 年乡镇门店就增加了超 2000 家，且在 2025 年要把乡镇市场作为核心扩张方向。海豚君认为这背后流露出的信号在于——城市市场的高速扩张红利期已经初步接近尾声。而蜜雪把乡镇市场选为下一阶段扩张的潜力市场，海豚君认为也合理： 1）中高端的连锁茶饮品牌（10 元以上）匹配不了乡镇地区的消费水平，很难进入，而蜜雪的价格带（4-7 元）刚好契合乡镇地区的消费水平； 2）乡镇地区的现制饮品基本以无牌小店为主，从品牌力的角度来说，蜜雪作为全国第一大连锁茶饮基本上就是降维打击。此外，结合渠道调研信息，海豚君大致测算出了乡镇和城市店的单店模型。根据下图，可以明显看到，乡镇市场由于租金、人力成本更低，对于加盟商而言最终的经营利润率实则更高。但从开店空间上看，虽然乡镇地区的单店模型看起来更诱人，但就中国接近 4 万个乡镇地区而言，满足开店条件的其实并不多。根据蜜雪的管理层透露，乡镇地区的开店条件需要符合常驻人口在 4w 人以上，且年轻消费群体占比高于 15%。按照这个标准筛选，中国符合标准的乡镇大约有 1 万个，因此乡镇地区未来开店空间大致有 5k-6k 家。整体上，在海豚君看来，<1>，<2>两个假设实现的概率都比较大，因此中性假设下做出的测算置信度比较高。只是，接下来要新增的 2-3 万家店，无论是在开店难度、开店所需的时间跨度，甚至是说单店经济性上来说，可能要比过去几年新增 2-3 万店时候，都要差一些。三、幸运咖：咖啡再造 “蜜雪”？难！如果说蜜雪冰城主品牌只是过了开店红利期的问题，那么蜜雪在平价咖啡赛道的布局——幸运咖就是完全没做成气候的问题。在探讨蜜雪冰城的咖啡门店品牌幸运咖的开店空间前，我们先简单介绍一下幸运咖的背景。2019 年，也就是蜜雪全国化高速扩张的前夕，总经理张红甫亲自带队收购了平价现制咖啡品牌——幸运咖，进军咖啡领域。下图是幸运咖的三大单品，可以看到同样的款式定价普遍比瑞幸、库迪还要低近一半，但整体价格带又比蜜雪冰城要高。除了把产品换成了咖啡外，选址、门店运营的模式几乎全部与蜜雪主品牌保持一致。依托蜜雪冰城自身的供应链优势，张红甫扬言要 5 年内 “再造一个蜜雪 “。 Source：蜜雪招股书，海豚投研整理但实际情况是，截至 2024 年底，幸运咖在全国的门店数刚刚突破了四千家，和蜜雪冰城主品牌接近 4 万 + 家门店显然不在一个数量级。而在连锁现制咖啡品牌中，虽然幸运咖的门店数量仅次于瑞幸、库迪、星巴克，位列第四，但与同样注重下沉市场、且 2022 年才开始起步的库迪相比拓张速度也明显落后。此外，根据窄门餐眼数据，从幸运咖已经开的 4 千家店的分布来看，门店超过 200 家的省份基本都聚集在河南及周边省份（河北、山东、陕西），而其他省份零星分布，不成气候。在海豚君看来最多算得上是一家区域性的品牌，这与张红甫起初的预期相比自然是有不少差距，那么问题出在了哪里？ 1）“农村包围城市”，一样的策略，不一样的结局；不同于瑞幸、库迪，最初都是通过在高线城市开设门店，快速建立品牌认知后再逐步向下沉市场渗透，幸运咖模仿了蜜雪冰城 “农村包围城市” 的打法，从一开始就选择了主攻三线及以下的下沉市场，后期寻求向上突破。从下图可以看到幸运咖在三线及以下城市占比超过 70%，远高于瑞幸、库迪。但问题在于，对于三线及以上城市，咖啡的受众群体主要是有一定收入的工薪阶层和白领，经过了以瑞幸、库迪为代表的平价高质咖啡的培育，消费者对咖啡的品质往往有一定的要求，而幸运咖的咖啡豆用料普通，也使得最终的产品口感较为寡淡，基本等同于 “加了咖啡因的饮料”，产品力低下，很难吸引到价格敏感度相对较低的高线城市消费者。而对于幸运咖主攻的三线及以下城市，由于消费者饮用咖啡的习惯尚未形成，整体而言咖啡的接受度要显著低于茶饮，再加上幸运咖一般开在蜜雪冰城旁边，因此从性价比的角度而言消费者反而更倾向于选择茶饮进而对幸运咖形成分流。这样导致的结果就是幸运咖主攻的低线市场需求不足，而高线城市又由于产品缺乏竞争力攻不进去。 2）价格极度内卷，加盟商回本周期慢；从单店模型上看，根据渠道调研信息，幸运咖的月收入平均在 7 万元左右，仅为蜜雪冰城的 60% 左右。盈利能力上，由于幸运咖的咖啡豆采购规模和蜜雪冰城的核心原材料（柠檬，茶叶等）相比体量较小，议价能力相对较弱，再加上咖啡豆价格属海外产能为主的大宗商品，成本本来就更高，因此在人工&店租相差不大的情况下，同样采用低价策略的幸运咖经营利润率要低于蜜雪冰城主品牌 8-10pct。因此，虽然幸运咖的前期投入略低于蜜雪冰城，但最终加盟商的回本周期普遍在 2 年以上。最后回到幸运咖终局开店空间的测算，我们采取和蜜雪主品牌类似的方式。假设当前郑州的开店密度是幸运咖的上限。（郑州幸运咖的开店密度仍然是全国最高）。根据窄门餐眼数据，当前郑州共有 218 家门店，也就是平均每十万人拥有 1.67 家门店，。而根据下图，从当前幸运咖开店量最多的五个城市看，除了西安剩下的全在河南省境内。而西安作为省外开店量最大的城市，当前门店密度也仅为郑州的 40%。极限乐观情况下假设全国范围内蜜雪冰城的门店密度都达到郑州的水平，可以测算出幸运咖的开店上限也就是 14.1 亿/10 万 *1.67 ——2.35 万家门店。但实际情况考虑到幸运咖作为蜜雪冰城的子品牌，品牌知名度较蜜雪冰城主品牌更低，且难以向高线城市扩张，因此海豚君中性假设幸运咖逐步向其他三线及以下城市拓张，门店密度达到郑州的 40%，对应幸运咖在国内的开店空间是 9400 家，较当前有 4000-5000 家的增量。整体上，根据前文分析，除非三线及以下消费市场的咖啡饮用习惯逐步培养成熟，但考虑到瑞幸、库迪也在通过补贴加速下沉开店，抢占优质点位，而下沉市场的开店空间也比较有限，一般县城地区 2-3 家就接近饱和，所以留给幸运咖的机会其实也并不会很大。因此总体上海豚君并不太看好幸运咖未来有超预期的表现。小结：整体上，国内市场作为蜜雪冰城的主战场，蜜雪用双现制双王——茶饮和咖啡来锁定未来空间。茶饮上，确实用深厚的供应链 + 精准卡位，实现了快速开店，以及低价带来的商业模式韧性，且未来增量空间盯紧瞄准乡镇市场，存量空间瞄准市占率提升。但在幸运咖上，从目前来看，咖啡以海外产能为主的全球大宗性质，即使是低价爆销，对应的供应链溢价效应也没有那么强，这种情况下低定价反而会严重影响产品力，没培育好的底层市场不是那么愿意喝，而培育好的中高线市场又忍不了 “加了咖啡因饮料” 的低质口感，咖啡的这个第二条腿目前看并不成功，这样开店空间也就相对较小。国内空间探讨暂停于此，下篇明天继续，探讨海外空间和投资价值判断，stay tuned！相关文章：海豚君相关文章： 2025 年 3 月 13 日《“现饮界拼多多” 蜜雪冰城：“雪王” 封王底气何在？》

海豚投研06-10 19:19

港股“新消费F4”齐创新高：消费赛道热潮与投资机会解析

%，股价涨幅超20倍。细分赛道分析新茶饮：蜜雪集团领跑，竞争加剧蜜雪集团（02097.HK）6月4日股价上涨5.03%，市值2337亿港元，年内涨幅134.9%。其低价策略和下沉市场布局使其成为新茶饮赛道龙头，但茶百道（02555.HK，+13.45%）、古茗（01364.HK，+8.06%）和奈雪的茶（02150.HK，+5.69%）的涨势显示赛道内部竞争激烈。茶百道年内涨幅仅1.65%，而奈雪的茶仍在扭亏为盈阶段，需依靠节日营销和联名活动提升订单量。古茗和蜜雪集团即将纳入恒生综合指数，预计进一步吸引资金流入。新茶饮赛道的IPO热潮有所回落，但蜜雪集团的成功吸引了更多品牌如老乡鸡、绿茶集团等递交招股书，市场热度不减。潮玩娱乐：泡泡玛特独领风骚泡泡玛特（09992.HK）以IP驱动增长，旗下Labubu搪胶毛绒玩偶开辟新品类，2025年预计收入250亿元，净利润70亿元，海外市场扩张是主要增长点。6月4日股价涨5.13%，市值3304亿港元，年内涨幅168%。布鲁可（00325.HK）紧随其后，股价涨4.92%，市值431亿港元，半年涨幅96.48%。52TOYS等潮玩企业排队上市，但其营收6.3亿元、持续亏损1.22亿元，与泡泡玛特的规模差距明显，需加强自有IP开发以摆脱授权IP依赖。美妆护肤：毛戈平乘618东风毛戈平（01318.HK）6月4日股价涨11.26%，市值625亿港元，年内涨幅127.4%。618电商大促推动美妆板块整体上涨，上美股份（02145.HK）涨3.46%，市值274亿港元。A股美妆相关个股如水羊股份、拉芳家化等涨幅超10%，林清轩递交招股书，显示美妆赛道持续火热。毛戈平以高端彩妆定位，结合“悦己消费”趋势，保持强劲增长。黄金珠宝：老铺黄金“文化溢价” 老铺黄金（06181.HK）6月4日股价涨3.04%，盘中突破1003港元，市值1716亿港元，年内涨幅324.2%。其“金饰+IP”模式以古法工艺和一口价策略，每克售价1500元，溢价率60%-70%，单店月均收入1770万元，远超传统金店。A股黄金珠宝板块如曼卡龙（+17%）、潮宏基等跟涨，周六福通过港股聆讯，预示赛道进一步扩容。投资机会与风险机会：港股消费板块受益于“情绪消费”和年轻消费者对“价值共鸣”的追求，细分赛道龙头如“新消费F4”展现了高增长潜力。券商预计，2025年消费板块将继续受益于政策支持和内需增长，摩根大通看好泡泡玛特等IP驱动企业，中信建投认为“新质内需”方向具备长期投资价值。IPO热潮为投资者提供了更多选择，52TOYS、周六福等新标的可能带来溢出效应。风险：新消费股估值普遍偏高，泡泡玛特市盈率86倍，老铺黄金90倍，远超恒生消费指数的18.06倍，存在泡沫风险。港股流动性分化加剧，中小市值消费股可能面临“上市即破发”的挑战。部分企业如52TOYS依赖授权IP，盈利能力弱；新茶饮和零食赛道（如鸣鸣很忙，毛利率7.6%）面临低利润率困境。行业领袖观点摩根大通（6月4日）：“IP商品因价格亲民和情感联结，成为2025年表现最佳的消费品类，泡泡玛特为首选投资标的。” 中信建投（6月4日）：“消费激励政策和制造业回暖支撑新消费增长，建议聚焦服务消费和新消费赛道。” 消费行业品牌管理人士（5月28日）：“新消费企业需从产品创新、供应链效率和品牌文化构建差异化竞争力，回归商业本质。” 华福国际首席执行官洪灝（5月20日）：“消费板块因政策支持和盈利增长具吸引力，港股三季度有望创新高。” 编辑总结港股“新消费F4”——泡泡玛特、毛戈平、蜜雪集团、老铺黄金——以创新商业模式和年轻化定位，带动消费板块热潮，市值合计超7300亿港元。泡泡玛特的IP驱动、蜜雪集团的下沉市场策略、毛戈平的彩妆高端化、老铺黄金的“金饰+IP”模式，均抓住了“情绪消费”趋势。然而，高估值和同质化竞争风险不容忽视，投资者需关注龙头企业的持续增长能力和新上市标的盈利质量。港股消费赛道的结构性机会仍在，但需谨慎评估泡沫风险和流动性挑战。 2025年相关大事件 2025年6月4日：港股“新消费F4”股价齐创历史新高，泡泡玛特市值3304亿港元，老铺黄金1716亿港元。 2025年5月27日：蜜雪集团股价创历史新高，市值突破2000亿港元，5月累计涨幅12.09%。 2025年5月28日：52TOYS、绿茶集团递交港股招股书，新消费IPO热潮持续。 2025年3月3日：蜜雪集团赴港上市，IPO认购额1.83万亿港元，创“冻资王”纪录。国际投行与专家点评高盛（5月20日）：“老铺黄金单店GMV目标10亿元，超越爱马仕，维持‘买入’评级。” 摩根大通（6月4日）：“泡泡玛特受益于IP经济和海外扩张，评级‘增持’。” 券商人士（5月28日）：“部分新消费企业为满足VC/PE退出需求，忽视盈利质量，估值泡沫风险上升。” 彭陈晨，富国基金经理（5月15日）：“新消费赛道如泡泡玛特、老铺黄金展现长期增长潜力，精准布局可获超额回报。” 来源：今日美股网

今日美股网06-06 00:12

港股新消费三姐妹势不可挡：老铺黄金股价突破1000港元，泡泡玛特与蜜雪集团齐头并进

股价翻倍，市值达到2909亿港元。作为新茶饮赛道的龙头，蜜雪集团通过低价策略和快速扩张的加盟模式，迅速抢占市场份额。其首席执行官张红超表示：“我们将继续优化供应链和数字化运营，确保低价高质的产品触达更多消费者。” 蜜雪集团的成功源于其精准定位下沉市场，满足了三四线城市消费者的需求。然而，5月28日其股价曾一度下跌6%，反映了市场对新茶饮行业竞争加剧的担忧。指标蜜雪集团行业平均年内股价涨幅 100% 30.5% 市值（亿港元） 2909 700 门店数量 32000 15000 蜜雪集团的门店扩张速度远超行业平均，但需关注加盟模式下的管理风险和市场饱和问题。行业趋势与展望新消费板块的崛起反映了消费者从追求标准化产品向个性化、情感化消费的转变。年轻一代的“悦己经济”推动了潮玩、黄金珠宝和新茶饮等细分市场的快速增长。社交媒体上，投资者对“新消费三姐妹”的讨论热度持续升温，反映了市场对其增长潜力的乐观情绪。然而，高估值和市场波动也带来风险。华泰证券首席宏观经济学家易峘指出：“港股消费板块的估值框架正在被科技和消费行业的增长性重塑，但投资者需警惕短期回调风险。”未来，随着更多新消费企业如52TOYS、绿茶集团递交港股IPO申请，竞争将进一步加剧。编辑总结老铺黄金、泡泡玛特和蜜雪集团的强劲表现凸显了港股新消费板块的巨大潜力。它们通过精准的市场定位和创新商业模式，成功抓住了消费升级的机遇。然而，高估值和市场波动提示投资者需保持谨慎，关注企业基本面和行业竞争动态。未来，新消费企业需在品牌差异化、供应链优化和海外扩张上持续发力，以维持长期竞争力。 2025年相关大事件 2025年6月4日：港股新消费三姐妹股价齐创新高，老铺黄金突破1000港元，泡泡玛特涨超1%，蜜雪集团高开，总市值超7300亿港元，带动消费板块走强。 2025年5月28日：港股消费股出现分化，泡泡玛特盘中跌超7%，蜜雪集团跌超6%，市场对高估值风险的担忧加剧。 2025年5月20日：蜜雪集团市值突破2000亿港元，泡泡玛特股价创上市新高，老铺黄金涨9.39%，新消费板块集体爆发。 2025年3月5日：老铺黄金以600港元/股超越腾讯，成为港股“股王”，年内涨幅超20倍，引发市场热议。专家点评 2025年5月22日，摩根大通分析师Alex Yao：“泡泡玛特的海外扩张战略展现了强大的增长潜力，预计2025年海外销售额增长152%，其IP经济模式将持续吸引年轻消费者。” 来源：摩根大通研究报告。 2025年6月3日，华泰证券首席宏观经济学家易峘：“港股消费板块的崛起反映了市场对新消费模式的认可，但高估值需警惕回调风险，投资者应关注企业的盈利能力和长期竞争力。” 来源：证券日报。 2025年5月27日，富达国际基金经理田笛：“新消费企业的成功源于对年轻消费者需求的精准把握，蜜雪集团的低价策略和老铺黄金的文化创新尤为突出，未来仍有较大增长空间。” 来源：证券日报。 2025年5月28日，杭州某券商研究员（匿名）：“泡泡玛特和蜜雪集团的涨势反映了年轻人的消费习惯变化，传统消费分析框架已不足以解释这一现象，需重新审视新消费的投资逻辑。” 来源：新浪财经。 2025年6月4日，瑞银全球研究部主管Laura Kane：“老铺黄金的股价突破1000港元标志着其品牌价值的进一步释放，但投资者需关注黄金市场的周期性波动对估值的潜在影响。” 来源：瑞银研究报告。来源：今日美股网

今日美股网06-06 00:11

古茗、毛戈平飙升超6%，港股消费类次新股集体创历史新高

观预期。企业表现与投资逻辑古茗作为新茶饮赛道领军企业，2024年门店数突破1.2万家，营收同比增长超30%，净利润率达15%。其“高性价比+下沉市场”策略有效捕捉三四线城市消费潜力。毛戈平凭借高端美妆品牌定位，2024年零售额位列中国高端美妆第七，IPO募资21.87亿港元，超募919倍，显示市场热捧。毛戈平董事长毛戈平表示：“我们将继续深耕高端美妆，推动品牌国际化。”布鲁可专注儿童积木市场，2024年营收增长25%，得益于IP联名和海外市场扩张。蜜雪集团则以“健康茶饮”差异化定位，2024年净利润同比增长40%，海外门店数突破1000家。以下为企业核心竞争力对比：公司核心业务 2024年营收增长市场定位古茗新茶饮 30% 下沉市场毛戈平高端美妆 20% 高端消费布鲁可儿童积木 25% 亲子消费蜜雪集团健康茶饮 35% 健康消费这些企业的快速成长和差异化定位构成了投资的核心吸引力。 IPO热潮与市场催化 2024年底至2025年初，香港IPO市场显著回暖，消费类企业成为主力。毛戈平于2024年12月10日上市，首日暴涨85%，募资2.7亿美元，创香港近四年IPO最佳表现。古茗、布鲁可和蜜雪集团分别于2024年第四季度上市，均获超百倍认购，显示消费类次新股的吸金能力。香港证监会近期优化IPO流程，降低上市门槛，吸引更多消费企业赴港上市。此外，中国消费市场复苏信号明显，2025年5月社零总额同比增长8.5%，餐饮和化妆品类增速超15%。中金公司指出，消费类次新股的上涨与政策宽松、消费升级及企业盈利兑现密切相关。消费行业发展趋势中国消费市场正步入“新消费”时代，年轻消费者对品牌、品质和体验的追求推动了新茶饮、高端美妆和亲子消费的快速增长。Frost & Sullivan数据显示，中国新茶饮市场2024年规模达1800亿元，预计2025年突破2000亿元。古茗和蜜雪集团受益于这一趋势，凭借规模化运营和品牌溢价实现高增长。高端美妆市场同样火热，2024年中国市场规模同比增长12%，毛戈平以“国风美学”定位抢占高端消费心智。儿童消费领域，布鲁可通过IP联名和STEAM教育理念，迎合Z世代父母的消费升级需求。政策层面，2025年5月28日，中国商务部发布促消费政策，涵盖餐饮、美妆和亲子消费，预计进一步刺激市场需求。投资机会与风险消费类次新股的投资机会集中在高成长性和品牌溢价企业，如古茗和毛戈平，其下沉市场和高端定位形成差异化优势；布鲁可和蜜雪集团则受益于亲子消费和健康消费趋势。国泰君安指出，消费类次新股市盈率约40倍，低于历史均值50倍，估值修复空间较大。然而，高估值风险不容忽视，X平台用户@RalphOrtiz14评论：“新消费估值已不便宜，古茗、蜜雪集团等市盈率达40倍，需警惕回调风险。”此外，原材料成本上涨和消费市场波动可能影响盈利稳定性，投资者需关注企业现金流和扩张节奏。编辑总结港股消费类次新股的集体上涨反映了中国消费市场的强劲复苏和投资者对高增长企业的追捧。古茗、毛戈平、布鲁可和蜜雪集团凭借差异化定位和品牌优势，成功抓住新消费浪潮。香港IPO市场的回暖和政策支持为板块提供了催化剂，消费升级趋势进一步巩固了企业增长逻辑。然而，高估值、成本压力和市场波动风险需警惕，投资者应结合企业基本面和宏观环境谨慎布局。 2025年相关大事件 2025年6月4日：港股消费类次新股集体创历史新高，古茗涨6.04%，毛戈平涨5.76%，布鲁可涨4.61%，蜜雪集团涨3.92%，市场热情高涨。 2025年5月28日：中国商务部发布促消费政策，涵盖餐饮、美妆和亲子消费，预计2025年社零总额增速达9%，利好消费类企业。 2025年5月20日：古茗发布2024年财报，门店数突破1.2万家，营收增长30%，净利润率达15%，股价单日上涨8.7%。 2025年3月15日：布鲁可与迪士尼达成IP联名合作，推出限量款积木产品，股价一周内累计上涨12.3%。 2025年1月10日：蜜雪集团海外门店突破1000家，2024年净利润同比增长40%，推动股价创上市以来新高。国际投行与专家点评 2025年6月3日，摩根士丹利分析师Emily Chen表示：“古茗和蜜雪集团在新茶饮市场的规模优势和下沉策略使其具备长期增长潜力，但需关注原材料成本上涨风险。” 来源：智通财经 2025年6月2日，高盛分析师David Lau指出：“毛戈平的高端美妆定位契合消费升级趋势，其IPO热潮反映市场信心，但高估值需警惕回调。” 来源：财华社 2025年5月30日，瑞银集团分析师Sophia Zhang称：“布鲁可的IP联名和教育积木产品迎合亲子消费需求，但需关注海外市场竞争加剧。” 来源：Investing.com 2025年5月29日，巴克莱银行分析师James Wong表示：“蜜雪集团的健康茶饮定位和海外扩张为其带来估值溢价，但需关注消费市场波动风险。” 来源：今日美股网 2025年5月28日，消费行业专家Linda Wang表示：“中国新消费市场的快速增长为次新股提供了沃土，但高估值和宏观不确定性可能影响短期表现。” 来源：国际金融报来源：今日美股网

今日美股网06-05 00:11

港股消费四姐妹市值飙升，蜜雪集团、泡泡玛特领跑新消费热潮

：公司领域年初至今涨幅茶百道新茶饮 44.87% 布鲁可潮玩 175% 卫龙美味零食 7.97% 巨子生物美护 278% 编辑总结港股消费四姐妹的集体爆发反映了中国消费市场的结构性变革，从物质消费向情绪消费的转变驱动了新消费赛道的崛起。蜜雪集团、泡泡玛特等企业通过供给创新和精准定位，成功抓住Z世代的消费需求，而高效的供应链体系为其提供了坚实支撑。政策支持和资金流入进一步催化了港股消费板块的繁荣。然而，高估值和同质化竞争风险不容忽视，投资者需关注企业的盈利质量和长期竞争力，以捕捉新消费赛道的结构性机会。 2025年相关大事件 2025年5月27日：蜜雪集团股价创历史新高，总市值突破2000亿港元，5月累计涨幅达12.09%，成为港股新消费板块的领军企业。 2025年5月16日：恒生指数季度检讨公布，蜜雪集团、布鲁可、古茗被纳入恒生综合指数成份股，预计6月9日生效，吸引外资持续流入。 2025年4月25日：泡泡玛特APP登顶美国App Store购物榜，其海外市场收入同比增长475%，成为中国潮玩品牌全球化的标杆。 2025年3月5日：老铺黄金股价突破600港元，超越腾讯，成为港股“新股王”，年内涨幅超1900%，引发市场对新消费投资的热议。专家点评吴远怡（广发价值核心基金经理，2025年5月20日）：“新消费赛道的崛起源于消费者对情绪价值和个性化体验的追求，谷子经济和国潮品牌展现了巨大潜力，但高估值企业需警惕盈利能力的可持续性。” 蒋卫华（永赢新兴消费智选基金经理，2025年5月15日）：“能够挖掘消费者未满足需求的企业将在新消费领域脱颖而出，悦己消费的空白为品牌提供了广阔增长空间。” 卫哲（嘉御资本创始合伙人，2025年4月28日）：“消费行业因现金流稳定和抗周期性受到国际资本青睐，港股消费企业的重估将成为中国资产重估的起点。” 洪灝（华福国际首席执行官，2025年5月21日）：“港股消费板块的结构性机会凸显，科技、消费和医疗保健将成为2025年最具吸引力的投资方向。” 张萍（银华品质消费基金经理，2025年3月31日）：“Z世代的消费偏好推动了潮玩和国潮品牌的崛起，消费企业的创新力和品牌文化将是长期竞争的关键。” 来源：今日美股网

今日美股网06-05 00:10

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