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腾讯2022Q3业绩电话会分析师问答（下）

时，利润率也在不断扩大。现在，随着服务收入增长放缓，随着公司争夺市场份额的竞争更加激烈，利润率也面临一些压力。在中国，它是 - 另一方面，大约 20 个行业增长非常快，然后在某些情况下利润率非常低，并且下降，因为每个人都在跳入尝试并抓住他们的份额最大化他们的份额与现在相比去年该行业所处的环境更加困难。你实际上看到，在某些情况下，包括我们自己的情况，随着我们重新关注商业服务组合中最可持续和最优质的业务，收入减少伴随着利润率增加。谢谢你。罗纳德强第一个关于金融科技的问题是因为我们读到过这个，你注意到商业支付的两位数增长。因此，随着我们的业务继续从游戏到广告到金融科技中获得利润，现在我们在金融控股公司重组方面的进展如何？这是在轨道上吗？在这种宏观环境下，特别是考虑到今年和明年 COVID 措施的变化，这些商业支付财富管理和贷款业务的最新战略是什么？谢谢你。刘炽平所以在金融控股公司方面，我们确实相信我们会希望拥有金融控股公司牌照，我们正在与监管机构密切互动，了解要求，并为此做好必要的准备。因为我们确实看到拥有金融控股公司牌照的监管监督和潜在机会是有益的，需要发生的内部组织变革不会真正对业务造成实质性影响。因此，我们正在积极开展工作。但目前，我们还没有真正为您提供更新，当我们有更新时，我们会通知您。就支付业务和金融服务业务而言，我想说我们专注于一些事情实际上非常重要，对吗？第一是真正的合规性，我们花了很多时间来确保所有服务实际上都符合新的监管要求。而一路走来，我们其实在合规上花了大量的时间，但是随着监管部门的要求，要求一直在提高，我们一直在花费大量的资源和精力来提升我们的合规性。特别是，鉴于我们拥有的服务规模，这有点具有挑战性。但我认为我们确实能够做到这一点。其次是关于风险管理，因为在充满挑战的宏观监管环境下，我们非常主动地管理风险实际上非常重要。三是实际上是利用我们的支付服务，它连接了很多线下商家，特别是中小商家，这样我们就可以真正帮助他们应对周期端的挑战，帮助他们产生更多的业务。我们也有回扣计划，以便我们真正帮助他们度过这些困难时期。我们实际上感觉到，一旦我们经历了这段零星的封锁期。有时，离线方面实际上存在挑战，我们实际上应该回到有机增长的良好背景。这笔款项实际上将有助于为我们的贷款业务和财富管理业务创造业务。所以我认为从长远来看 - 中长期来看，它实际上具有良好的潜力。但现在，我认为度过这个相对具有挑战性的时期对我们来说实际上非常重要。罗纳德强所以在京东和美团之后，我想我们大部分的仓位，投资现在要么不是香港上市的股票，要么规模相对较小。所以我认为我们应该如何考虑投资组合的未来战略，特别是我们如何平衡我们自己的资本循环和再投资到增长领域？你提到了软件公司或国际游戏与向股东分配的种类。我们如何平衡这两者？詹姆斯·米切尔我认为正如马丁在他的介绍性评论中所说的那样，我们不一定需要这样做，因为我们每年确实产生 150 亿美元的自由现金流。因此，如果 150 亿美元的自由现金流已经完全足够，不仅可以为我们对自己的基础设施和新产品的投资提供资金，还可以为我们对其他公司的投资提供资金，例如 Ubisoft 和软件，而且还要为大量的回购提供资金，然后分配是一种单独的增量资本回报给股东，这在本质上更具周期性，而不是持续进行。谢谢你。刘夏琳我有两个问题。第一个是关于我们的云业务。腾讯云业务最近与中国联通成立合资公司。管理层能否讨论这种合作的理由，如何使公司的云业务受益？此外，我们是否应该期待未来与国有企业加强合作？这是第一个问题。关于第二个问题，我想稍微指出一下，在过去的几个月里，腾讯加大了股票回购力度，以抵消流程压力下的抛售。我们还观察到，股价对一个可能接管流程日期的敏感部分反应相当积极，尽管随后被拒绝了。我们能否就您认为在这种销售过程中对腾讯有利的结果征求您的意见？您能否分享一下您是否有首选类型的战略股东等？非常感谢。马化腾是的，所以对于与中国联通的合资企业，它实际上专注于分销由腾讯和联通共同开发的CDN和多边缘计算产品。因此，它是联合力量，以利用我们的开发能力、资源以及客户群来推广这些产品。我们相信该业务未来会有良好的前景。但目前，商业计划仍在制定中，短期财务收益有限。就重要性而言，我想说，SAM 的批准实际上对我们这个特定的合资企业来说更重要。在寻找合作伙伴方面，对吗？我们实际上是逐案处理，研究业务案例以及每一方实际可以提供的资源。而且我认为无论是私营公司还是国有企业或任何行业都没有特定的趋势，对吗？我们会根据具体情况审视这些机会。刘炽平关于我们是否加强了股票回购以抵消过程中的抛售以及如果这将是一个有利的结果，那么在最后一个交易窗口期间，我们的回购量类似于略高于事实是正确的比同一交易日的过程抛售量。但我想强调的是，我们作为上市公司已经有很长时间了，我们非常频繁地回购股票，在我们作为上市公司的历史上，股价已经大幅下跌，不管是 Naspers 还是其他任何人当时出售股票或不出售股票。因此，回购决定主要围绕我们看到的价值所在，而不是围绕流量问题。换句话说，在非常短期内，如果股东出售 X 股而我们回购 Y 股，那么从流量的角度来看，这当然是表面上的净中性。但从价值的角度来看，我们关心的是价值增值，因为出售股票的股东实际上并没有增加股票数量，而当我们回购股票时，我们确实取消了我们回购的股票，因此减少了份额计数。因此，随着时间的推移，我们剩余股东的价值会增加。我认为，就有利的结果而言，这是一个流程的决定，但流程表示，它认为这是异常大的折扣 NAV 所必需的一项活动，该流程在宣布这项活动时正在交易。并且 NAV 的折扣有所收窄，并且流程表示如果 NAV 的折扣收窄到一定水平，那么该政策可能会发生变化。所以无论如何，这显然是我们非常清楚的事情，但在我们审视我们的资本回报政策（包括我们的回购活动）时，这并不是我们的首要考虑因素。谢谢你。亚历克斯姚我这边的两个问题。第一个是本季度国内游戏货币化。由于积极的季节性因素和新游戏的推出，国内博彩收入环比下降 2%。是什么导致本季度出现如此反常的季节性？第二个是关于视频账户货币化与视频账户内容生态系统之间的相互作用。你们有没有观察到视频账户的货币化对视频账户的内容生态系统有帮助？我知道这仍处于货币化的早期阶段。但直觉上，我认为提高生态系统的货币化能力应该为内容创作者引入更多的经济激励。因此，内容生态系统应该是积极的。谢谢你。约翰罗亚历克斯，关于你的第一个问题，我可能没有完全理解。但简短的回答是我们的游戏现金流与我们的游戏报告收入存在不同的季节性。然而，在前几年，当整个行业和我们身处其中时，我们正在快速增长，而且这种季节性并不像今年行业停滞不前那样明显。因此，为了更细化和具体，中国的游戏行业通常会在农历新年期间的现金流量产生和总收入方面达到顶峰，然后我们将这些现金流量收入在几个月的时间内摊销到我们的损益表中.因此，现金流、农历新年的收入强度在一定程度上转化为第一季度报告的收入强度，但在第二季度和第三季度更多，然后在年底前衰减。而且，在前几年，这种季节性并不像今年那么明显。所以这基本上是对你问题的简短回答，当你查看第二季度到第三季度游戏收入的连续趋势时，它在某种程度上受到了这样一个事实的影响：在第二季度，我们在报告的收入中获得了更多的农历新年高峰支出.然后，当我们经历今年下半年时，由于审批周期，这种情况逐渐消失。刘炽平所以就内容生态系统和货币化而言，我想说在现阶段，货币化并没有真正对内容生态系统产生很大影响。但话虽如此，联系生态系统已经变得越来越丰富，并且一直在为视频帐户建立起来，这主要是因为流量一直在增加，而且我们的定位技术一直在改进，这样我们实际上可以更具体地分配流量到不同的内容提供商。而内容提供商，一旦他们开始积累用户并立即开始获取流量，他们实际上可以通过一种或另一种方式自己获利。而我们的信息流广告实际上独立于此。但从长远来看，我认为两者之间会有更多的互动，因为一旦我们开始直播电子商务，那么基本上很多内容提供商实际上也会直播，当他们开始做电子商务时- 商务，当有很多商家在寻找内容开发者也想做直播时，他们想寻找主播，然后他们会开始在我们的视频帐户中投放广告，这将为直播主播带来流量。结果，他们实际上可以产生更多收入。所以我认为从长远来看，货币化和内容生态系统实际上会有更强大的互动和更有利的关系。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2022-11-17

腾讯2022Q3业绩电话会分析师问答（上）

。现在，就我们成功地重新推动国内游戏收入增长所需的条件而言，然后是整个行业，从总收入的角度来看，我们正在采取截至 9 月的次要保护措施，当然，有几个月前几个季度的总收入摊销到我们的损益表中。但在现金流的基础上，这种影响已经过去了。我们认为，为了使收入增长能够显着且可持续地重新加速。我们可能会从其他两个变化中的一个中受益。就其他两个因素而言，我们预计会有更多新游戏许可、更多商业游戏相对较快地通过。另一方面，我们对宏观经济何时会出现改善没有任何深刻见解。当然，如果这两个因素都转为积极，那么我们会看到游戏收入增长更快。但其中一个因素随着研磨和采矿保护措施而变得积极，我们认为这足以正面回答您的问题。梁爱德也许第一个问题是跟进关于游戏的问题。因此，随着许可证的减少，我们是否要改变我们的开发策略，以升级现有的游戏，以最大限度地提高像终身风格，终身价值。所以这是第一个问题。其次，关于视频账户广告，你能否提供一些你从广告商那里听到的反馈？也许你的投资回报，等等，以及任何需要进一步改进的地方？谢谢你。马化腾就国内游戏许可证减少和改变我们的游戏开发战略而言，那么我们确实已经改变了我们的游戏开发战略，尽管这种改变的全部效果需要几个季度才能显现。因此，首先，我们将资源集中在数量较少、规模较大、影响较大、产值较高的新游戏上。而这些新游戏中的许多也有全球性的愿望，而不是纯粹的单一国家的愿望。第二，我们确实正在花费更多的时间和资源，升级和激活我们现有的大型游戏。而我们在开场白中详细谈到了交火的例子。然后第三，我们实际上确实相信，在不久的将来会进一步发放新的游戏许可证。因此，在某种程度上，随着更多新游戏的发布，这些对游戏行业的不利因素将得到缓解。第二，关于你的问题，围绕广告商对视频账户上的饲料广告的反应。我想说的是，第一个值得注意的问题是，视频账户实际上提供了相当有区别的受众，他们基本上不消费其他短视频服务。因此，与行业的其他部分相比，服务A和服务B以及服务C和服务D的用户之间有很高的重叠。视频账户是一个差异化的受众，广告也喜欢这样，因为他们可以接触到他们在现有平台上无法接触到的人。这反过来意味着视频账户特别受重视额外接触的广告商的欢迎，如快速消费品公司，如高端品牌，这反过来意味着我们在视频账户上实现的eCPM非常强劲。它比任何一家现有的公司都要高，也比微信时刻要高。现在从广告商的反馈来看，需要改进的关键领域是，他们希望购买更多的库存，因此，他们希望我们释放更多的库存，我们正在定期这样做。但现在，我们处于一个访问需求的情况。谢谢你。艾丽西亚叶恭喜稳健的盈利和美团分红。我有两个问题。第一个关于在线广告。我们观察到，与过去几年的流量广告美元相比，与活动赞助和品牌知名度活动相关的广告预算最近似乎处于更稳定的预算分配状态。因此，考虑到腾讯目前拥有多元化的媒体资产，例如腾讯音乐、视频账户，这实际上会让腾讯拥有更强大的价值主张，从而在经济逐渐复苏的情况下获得更多的广告份额。我的后续问题是关于游戏的。所以我们也注意到——我不确定我们是否正确。这似乎与 PC 游戏一样，在留住现有玩家和吸引一些回归玩家方面表现出更强的弹性。因此，我们实际上还会重新分配更多开发资源，以对一些较旧的 PC 游戏进行更多内容更新，以提高玩家的兴趣。谢谢你。马化腾谢谢你，艾丽西亚。那么关于广告的问题，那么总体来说，中国的网络广告市场主要还是以效果广告为主，其次是品牌广告。然后在效果广告中，有合同效果广告，广告商希望通过某种传统的意识和影响指标以及交易指标来衡量效果。然后是更纯粹的交易效果广告，广告商非常专注于交易指标，这可能适用于手机游戏公司、电子商务公司等。我认为腾讯在所有这些方面都发挥了作用。显然，我们的历史优势更多地在于品牌广告。但近年来，由于我们通过我们的小程序培养了非常可观的总商品流量，因此我们创造了更多对效果广告的本地地方性需求，包括合同性能和交易性能。然后最近，随着视频帐户中广告库存的发布以及未来搜索引擎中广告库存的发布，我们认为我们拥有特别适合交易性能广告商的正确库存。所以从历史上看，我们最适合品牌广告商和合同绩效广告商。但是，我们越来越多地拥有适合交易性能广告商的用例和广告库存。然后关于您关于 PC 游戏的游戏问题，然后是。正如我在回答 Eddie 的问题时提到的那样，我们正在对现有的大型游戏进行更多投资。在全球范围内，我们也有许多 PC 游戏正在开发中。其中一些相当可观。所以 Riot 的 VALORANT 是 PC 首发游戏，它已成为整个行业最成功的 PC 游戏之一，无论是在评论界还是在成为年收入 10 亿美元的特许经营权方面。然后我们在过去五年中收购了中国以外的许多游戏工作室，我们的 PC 游戏。所以如果你今天看看 Steam，我认为《使命召唤》背后排名第二的游戏是 40000：Darktide，它是由位于瑞典的欧洲一家名为 Fatshark 的工作室创建的，它是我们的子公司之一。该游戏实际上尚未发布，但它是 Steam 排名中的 #2 或 #3 游戏。所以无论如何，我们——我们的中国工作室已经变得有些移动化了。对于他们来说，当他们发布 PC 游戏时，通常是在移动和 PC 上发布游戏并且可以互操作的情况，但是游戏在制作时首先想到的是移动设备，而不是像 Riot 和 Fatshark PC 这样的许多海外工作室首先稍后将PC游戏移动到其他平台。于加里我有两个问题。第一个是视频帐户的跟进。我想你提到视频账号广告似乎是对我们微信广告平台的补充，也有点区别于其他短视频同行。那么当这个平台成为一个更大的广告收入核心时，我们应该如何考虑广告预算的来源呢？更多的是来自其他短视频同行，其他格式的广告？然后到那个时候，我们是否应该期待其他平台的现有广告收入不可避免地发生某种蚕食？然后后续问题与我们的投资组合有关。鉴于该标准是在出售子公司时考虑撤资，以便在行业领导地位下变得更具财务实力。当我查看投资组合的其余部分时，似乎还有其他一些相当大的合伙人，它们已经达到了那种地位或定义。那么我们应该如何看待那些接近美团成熟阶段的合伙人呢？谢谢你。刘炽平因此，就目前的视频帐户而言，我认为非常清楚，正如我们从证据中看到的那样，非货币化实际上对我们来说是渐进的。它有很多方面。第一，人们花在视频账户上的时间实际上是完全递增的，实际上是一个非常可观的数量，仅此而已。第二是在收入方面，我们认为预算是增量的，因为当我们开始扩大视频账户的收入时，它实际上达到了一个显着的规模。事实上，我们谈论它有望达到每季度 10 亿元人民币。而且这种增长实际上是在不影响广告商投入的任何其他广告收入或广告预算的情况下实现的。我们还认为视频账户对我们的生态系统非常有用，因为它实际上与我们的小程序以及我们生态系统的其他部分（包括官方账户，包括电子商务）配合得很好。整个生态系统实际上帮助商家为他们建立了一个私人领域。而在过去，商家只能通过线下触点和我们微信生态上的一些广告来为小程序带来流量。但是现在视频号其实允许添加相当数量的广告位，流量可以通过视频号。它可以通过流媒体等视频账户，实际上让商家真正为他们的小程序带来更多流量，并且作为一个整体真正补充了微信的整体生态系统。就收入的来源而言，对吗？我认为其中一部分实际上来自花在其他短视频平台上的现有收入。一些收入实际上将来自电子商务，对吗？因为商家想要建立他们的私域，他们实际上可能会看看他们投入的支出或其他渠道，并试图建立对他们来说价值最高的东西，我们认为私域就是这样。它还涉及我们现有的一些广告商在我们的平台上花费更多的钱。马化腾加里，就你围绕分销的战略思考以及将美团分销与之前的京东分销进行比较的问题而言。然后如果你看第7页的美团公告，有一个部分叫做实物分配的原因和好处。它实际上分布在，但我不确定物种如何发音。我们会说它是实物分配。在那里，我们给出了三个标准，这些标准是我们在决定分配投资是否合适时考虑的标准之一。其中一个标准是被投资方的财务实力，第二个是被投资方的行业定位，第三个是我们的投资回报。因此，如果你以美团为例，从这个角度来看，那么就行业定位而言，作为外卖和店内等领域的明显领导者，它显然非常强大。如果你看一下投资回报，那么我们的投资回报率非常好，约为 30% IRR。而且，如果您从财务状况来看，那么它是有利可图的。它不像我们分销它时的京东那样在头条基础上盈利，但这是因为众所周知，美团正在投资社区团购和其他新服务，以长期扩大其潜在市场。所以无论如何，这三个标准有助于解释我们对分销的思考，特别是为什么我们选择分销京东，以及为什么我们现在选择分销美团。谢谢你。刘炽平而且我要补充的是，我们显然想从实力的角度分配股票，对吗？当我们看詹姆斯在财务状况和行业地位方面的实力时所谈论的内容。同时，我们看股东基础的时候，其实是从一个机构的角度来看，其实我们和美团的大股东有很大的重合，也就是说会有很多机构投资者想要获得美团股份。同时，当我们看到像美团这样的投资时，我们实际上已经从中获得了非常大的财务收益。这就是为什么我们希望让我们的股东开始就如何处理股票做出自己的决定。但我要说的是，正如我谈论的很多 - 在最大的机构投资者方面有很多重叠。而且我也相信一些投资者可能真的想卖掉这些股票。但很多投资者可能会像我一样，对，他们会在很长一段时间内持有美团的大部分股份，因为我对公司的前景感到非常兴奋。罗宾朱第一个，如果我们在向股东返还现金方面退后一步。除了这些周期性的大分配之外，我们应该如何考虑现金回报的运行率，你在这些结果停电前几周提高了回购的运行率。那是——我们是否应该将其视为一种新的可持续水平？管理层会不会考虑宣布正式的现金支付政策、自由现金流的百分比或类似的东西？这就是一个。然后两个，显然，在削减成本和缩减业务的不同部分方面取得了很大进展。我很想听听您如何考虑何时再次走在前面，开始花更多的钱来推动更多的增长，以及我们如何从现在的状态转变为现在的状态。谢谢你。约翰罗在资本配置方面，我会说我们不是公用事业，对吧？因此，我们是一家以增长为导向的公司。所以我想说我们在资本配置中不会有回报或股息收益率驱动的想法。所以如果你看看我们谈论的三种资本回报来源，一种是股息，另一种是股票回购。再说说实物的分配，其实每一个都是不同性质的吧？我认为就股息而言，这是一个计划，我们一直在分配大约 10% 的非 IFRS 收益。随着时间的推移，我们实际上可能会增加它。这取决于什么——我们如何看待再投资机会。但股票回购实际上是我们返还多余现金流的一种方式，这将根据投资机会进行校准，投资于其他人、其他公司的股票。的确，鉴于目前的行业环境，我们在投资方面更加挑剔。所以这就是为什么我们实际上有更多现金来进行股票回购。特别是，考虑到我们强大的运营、现金流产生以及我们实际上拥有一篮子投资组合，当我们的股票实际上估值非常有吸引力时，这也是股票回购实际上让我们更多地接触到这一点。所以这就是为什么今年我们实际上以非常重要的方式加强了股票回购，但我们实际上是以一种动态的方式进行管理的。就实物分配而言，这实际上更多的是个案。而其中的原因和考虑，我想詹姆斯已经讲得很清楚了。所以这些都是不同性质的。总的来说，我们不希望有一个目标收益率。但与此同时，我认为我们非常周到，在我们认为合适的情况下向股东返还资本方面非常积极主动，以最大限度地提高股东回报。现在就投资而言，我想说——我建议你参考我们战略部分的第 4 页。我想我们实际上谈到了这样一个事实，即我们拥有非常强大的现金流生成能力以及大量持有的流动资产，所有这些都足以为我们的有机增长战略增长和资本回报提供资金给股东。所以我们拥有的资源多于我们同时做所有这些事情所需的资源，而且它们实际上并不相互冲突。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2022-11-17

腾讯2022Q3业绩电话会高管解读财报

某些行业特定的逆风。随后，我们的广告收入增长了 15%，这得益于积极的季节性、视频帐户信息流广告的初始货币化以及我们不断努力改进我们的定位技术。在视频账户方面，我们看到来自快速消费品和高端品牌的需求特别强劲。视频帐户中的广告是对我们现有广告收入的补充和增量。不包括视频账户，其他地方的广告收入同比增长，尤其是来自小程序的广告收入。在媒体子类别中，我们的长视频广告收入同比下降，这主要是由于剧集发行量减少以及与去年同期播出的东京奥运会相比比较艰难。着眼于金融科技和商业服务。分部收入为人民币 450 亿元，同比增长 4%，环比增长 6%。金融科技服务方面，收入同比增幅高于上一季度，主要受益于线下和线上商业支付活动的复苏。我们的商业支付量同比实现两位数增长，在杂货、餐饮服务和交通等类别中增长显着。对于商业服务，我们的收入同比略有下降。然而，毛利同比和环比均有显着增长。毛利润增长得益于我们退出或缩减某些亏损活动，例如内容交付网络的大幅折扣合同，以及我们将收入组合转向内部开发的产品，并远离分包活动比例高的项目。我们正在努力帮助非互联网行业拥抱数字化转型，这正在增加我们来自金融服务、工业和汽车等线下行业的收入，突出我们的行业解决方案的几个例子。腾讯云企业版使银行、市政等喜欢将数据存储在私有云中的客户能够在其私有云中集成和部署我们的公有云产品。腾讯云AI数字人为金融服务、旅游等行业的客户提供AI猫机器人，实现自动化客服。腾讯实时通信越来越多地部署在工业用例中，例如为采矿和集装箱卡车启用远程控制，以便我们的客户可以降低运营成本并为他们的司机提供更安全的工作环境，以及医院和学校等公共部门组织越来越多地使用我们的关键软件即服务工具，促进他们的高效协作和在线教育提供。现在请约翰发言。约翰罗谢谢你，詹姆斯。大家好。2022年第三季度总收入为人民币1,401亿元，同比下降2%，环比上升5%。毛利为人民币620亿元，同比下降1%，环比下降7%。其他净收益为人民币 209 亿元，同比下降 9%，环比上升 373%，主要是非国际财务报告准则调整后的项目，如视同处置净收益和处置某些投资，包括人民币413 亿美元来自 C 的视同处置、某些投资重估产生的净公允价值损失以及针对在线娱乐和金融科技垂直行业的某些投资的减值准备。营业利润为人民币516亿元，同比下降3%，环比增长72%。债务融资成本为人民币 20 亿元，大致同比或环比上升 8%。环比变化主要是由于利息支出增加，部分被外汇收益增加所抵消。分担联营公司和合资公司的亏损为人民币 37 亿元，而去年为人民币 57 亿元。非国际财务报告准则的利润份额为人民币 24 亿元，而去年的亏损份额为人民币 3 亿元，反映出由于成本控制措施，某些国内联营公司的盈利能力有所提高。利息税——所得税费用同比增长30%至人民币71亿元，主要是由于本季度计提了预扣税。有效税率为15.5%。IFRS归属于权益持有人的净利润为人民币399亿元，同比增长1%，环比增长115%。摊薄后每股收益为人民币 4.104 元，同比增长 0.7%，环比增长 114%。按非国际财务报告准则计算，营业利润为人民币 409 亿元，同比基本稳定，环比增长 12%。归属于母公司股东的净利润为人民币323亿元，同比增长2%，环比增长15%。摊薄后每股收益为人民币 3.306 元，同比增长 1%，环比增长 14%。转向毛利率。整体毛利率为44.2%，同比稳定，环比上升1个百分点。增值服务业务毛利率为51.7%，同比下降1.3个百分点，环比上升1.1个百分点。同比利润率下降主要是由于收入结构从利润率较高的游戏服务转向利润率较低的视频账户直播服务。 Q-on-Q 利润率的提高反映了我们在该部门内的成本优化努力。网络广告毛利率为 46.3%，同比基本稳定，环比上升 5.7 个百分点。 Q-on-Q 利润率的提高得益于 Feed 广告中视频帐户的初始货币化以及我们在该细分市场中实施的效率措施。金融科技及商业服务毛利率为33.3%，同比上升4.8个百分点，环比持平。同比利润率的提高是由于我们积极努力减少亏损的云服务活动，从而实现更健康的收入组合并降低成本基础。关于营业费用。正如我之前提到的，由于成本效益举措，销售和营销费用减少至人民币 71 亿元，占收入的 5.1%。研发费用为人民币 151 亿元，同比增长 10%，环比基本持平。同比增长是由更高的统计力量推动的。研发费用占收入的 10.8%。不包括研发的一般及行政费用为人民币 114 亿元，同比增长 12%，环比增长 2%。同比增长是由于较高的经营租赁和办公费用以及统计人员。截至季度末，我们拥有约 109,000 名员工，同比增长 1%，环比下降 2%。让我们来看看我们的营业利润率和净利润率。非国际财务报告准则营业利润率为 29.2%，同比上升 0.5 个百分点，环比上升 1.8 个百分点。Non-IFRS净利率为23.8%，同比上升1个百分点，环比上升2.2个百分点。最后，我将总结一些关键的现金流量和资产负债表指标。总资本支出为人民币 24 亿元，同比下降 66%，环比下降 21%。在总资本支出中，经营资本支出为人民币 11 亿元，同比下降 81% 或环比下降 49%，因为我们积极重新评估并收紧了全年的支出计划。非经营性资本支出同比下降9%至人民币13亿元。本季度经营现金流410亿元，同比稳定，环比增长15%。本季度的自由现金流为人民币 276 亿元，同比增长 15% 或环比增长 23%，反映了我们严格的资本支出支出。净债务头寸为人民币 273 亿元，而上一季度为人民币 204 亿元。连续变化是由于外币换算差异对我们以美元计价的税收的影响，部分被更强劲的自由现金流产生所抵消。谢谢你。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2022-11-17

小赢科技2022年第三季度营收8.946亿元 Non-GAAP净利润2.311亿元

金融界2022-11-17

路透社：中国10月财政收入和支出增速加快，基础建设加大抵消国内需求下滑

过增值税抵免退税影响调整后，中国的财政收入增长5.1%，超过了前9个月4.1%的增幅。与此同时，10月份政府土地出让收入同比下降3.8%，较9月份26.4%的降幅有所收窄，原因是地方政府放宽了开发商的土地购买规定，土地出让次数也比去年多。房地产经纪公司中原地产(Centaline)首席分析师Lu Wenxi表示，10月是土地销售收入的高峰月份，许多城市通常会举行新一轮土地拍卖。但不断下跌的房价表明中国房地产行业的收缩正在加剧，这促使有关部门在近几天加大了对房地产的支持力度。路透社根据官方数据计算得出的数据显示，中国政府在基础设施建设上加倍投入，通过发行债券为大型公共工程项目提供资金，希望以此重振经济，中国10月份财政支出增长从9月份的5.4%升至8.7%。 “财政支出的快速增长直接推动了基础设施项目的增加，反映出政策已经生效，” Luo Zhiheng表示，并补充说基础设施目前正在抵消国内需求的下滑。根据中国财政部数据显示，前10个月政府财政支出增长6.4%，达到人民币20.6万亿元。周三中国国家规划部门表示，今年1月至10月已批准固定资产投资项目97个，总额达到1.4万亿元人民币。但10月份的数据和自11月以来不断上升的新冠病例表明，中国仍面临一系列不利因素，包括新冠限制措施、全球衰退风险和房地产市场的低迷。

Sue2022-11-16

腾讯控股三季报出炉！调整后净利润323亿元，同比增长1.58%,宣派9.58亿股美团股份作为特别股息（附集锦）

后疫情时代行业正常化期间，国际市场游戏收入增长3％至人民币117亿元，或以固定滙率计算增长1％。于本季，《VALORANT》稳健增长，我们成功推出了《幻塔》并扩展于Miniclip旗下的游戏组合，儘管《PUBG Mobile》的收入减少。由于行业过渡性的挑战导致付费用户减少，本土市场游戏收入下降7％至人民币312亿元。就单个游戏而言，受自二零二一年九月起生效的未成年人保护措施影响，《王者荣耀》及《和平精英》的收入减少，而《英雄联盟手游》、《重返帝国》及《英雄联盟电竞经理》等最近推出的游戏收入增加。社交网络收入下降2％至人民币298亿元，反映了我们的视频号直播服务及音乐付费会员服务的收入增加，而音乐直播、游戏直播及我们的视频付费会员服务的收入减少。　　网络广告同比下降5％收入215亿元　　网络广告业务二零二二年第三季的收入同比下降 5％至人民币215亿元。同比下降比率较上季收窄，由于游戏、电子商务及快速消费品行业的需求改善，以及源自二零二一年的若干行业特有不利因素的逐渐消退。社交及其他广告收入下降1％至人民币189亿元，反映出若干行业广告需求持续疲软，被视频号中　　信息流广告的强劲需求所抵销。媒体广告收入下降26％至人民币26亿元，反映出腾讯视频广告收入减少，乃主要由于受欢迎的电视剧投放较少，且去年同期举行了东京奥运会。　　金融科技及企业服务业务同比增长4％收入448亿元　　金融科技及企业服务业务二零二二年第三季的收入同比增长4％至人民币448亿元。受益于线上及线下商业支付活动的恢复，金融科技服务收入同比增速较上季有所提升。企业服务收入同比略有减少，反映我们持续致力于缩减亏损项目。　　其他收益淨额　　二零二二年第三季录得其他收益淨额人民币209亿元，主要是非国际财务报告准则调整项目，如视同处置及处置若干投资公司而产生的收益淨额（包括来自视同处置Sea Limited的收益人民币413亿元），若干投资公司估值下降产生的公允价值亏损淨额，以及对线上娱乐及金融科技等领域的若干投资公司作出的减值拨备。　　腾讯业务变化　　1、收费增值服务付费会员数同比下降3％至2.29亿，腾讯视频付费会员数小幅降至1.20亿　　2、广告主对视频号信息流广告需求强劲，尤其是快速消费品行业广告主。视频号广告与现有广告业务是互补的，并为带来增量的广告业务收入。除去视频号收入，微信广告收入亦实现同比增长，其中小程序广告收入增长迅速。　　3、二零二二年七月，未成年人游戏时长同比下降92％，未成年人在我们本土市场游戏时长的佔比为 0.7％。儘管行业仍受到二零二一年九月出台的未成年人保护措施影响，我们的成年用户基础与用户参与度表现强韧。二零二二年九月，我们的个人电脑游戏及手游成年用户日活跃账户总数实现同比双位数增长；个人电脑游戏及手游成年用户总使用时长实现同比单位数增长。　　4、小程序日活跃账户数突破6亿，同比增长超30％，其日均使用次数实现更快增长，同比增长超50％。我们加深了小程序在食品饮料、服装、商场百货等主要行业的应用，这些行业的线下商户与品牌方正愈来愈多地将其会员与积分系统与小程序结合，并通过小程序建立多渠道零售体系。用户藉著健康码小程序进行健康与行程验证，自年初至今累计访问量已超过3,200亿。

金融界2022-11-16

SEA　2022Q3业绩电话会议记录分析师问答

的关注。因此，可能会对运营指标的一些收入增长产生影响。可能没有增长或负增长，我们可以接受。但另一方面，正如我们所分享的，我们的长期观点是我们希望成为这个市场上最强大的赢家。在游戏管线方面，我们确实有自研和发行的游戏在管线中。和往常一样，我们不会讨论尚未宣布发布的具体游戏，但总有一些事情是我们正在努力的。皮尤什·乔杜里是的。你好。非常感谢给我的机会和我这边的两个问题。首先，关于 Garena——您能否分享一下导致这种指导变化的因素是什么？因为您在九个月内的预订量约为 22 亿美元，而您的指导下限为 2.6，这意味着预订量环比下降近 40%。那么我们能否理解是什么导致第四季度的预订比第三季度出现如此严重的放缓？那是第一。其次，第三季度您的现金头寸净变化约为 4.85 亿美元。您能否详细说明现金资本支出使用了多少？多少是由于营运资金的变化？有多少是由于贷款，用于贷款的资金？谢谢你。 Min Ju Song 谢谢 Piyush，就我们分享的收益指导而言，我们继续看到来自宏观环境的逆风影响我们的市场，特别是通货膨胀影响可自由支配的支出，包括游戏支出以及外汇和整体疲软，我我认为这也影响了整个游戏行业。因此，在我们致力于提高用户参与度和游戏质量的同时，我们还希望根据我们目前掌握的有关第四季度前景的信息，给出更合理的画面。我认为这是我们继续观察的事情。而且方向很明确。但另一方面，还有很多因素是我们无法控制的。正如我们分享的那样，就改善的现金流而言，这主要是由我们电子商务和数字金融服务业务的 EBITDA 改善推动的。由于更好的货币化，以及成本效率的提高。就资本支出和营运资本而言，它们会波动。正如我们之前分享的那样，由于多种原因，例如在资本支出方面，两者都可能在每个季度之间波动。从历史上看，对我们来说，这些是许多办公楼、服务器和与物流相关的租赁和机械等。在办公室方面，我认为我们将继续管理我们的员工人数，这也将减少我们员工所需的办公室租赁，并减少未来的装修。这也减少了我们可能需要员工使用的计算机硬件。在服务器方面，正如我们分享的那样，我们正在收紧服务器预算，并尝试根据我们的业务需求更紧密地预测数字。此前，我们确实收紧了服务器支出，以符合我们对未来业务增长的预测，但也考虑到之前全球供应链中断影响了某种采购时间表。因此，其中一些影响可能会影响我们以及未来几个季度。确切的时间可能会发生，目前还不确定，因为这取决于交货时间、销售时间等。总体而言，营运资金的情况类似。正如我们分享的那样，它没有 - 总体上对我们的现金流产生非常重大的影响。EBITDA 是其中的主要组成部分。但营运资金——营运资金的变化可能会不时波动，这取决于账单和付款周期等。但是我们会 - 从长远来看，这是我们继续关注的事情，以改善我们的营运资金。因此，资本支出和营运资本都是我们控制并长期关注的东西。但我们认为季度环比分析可能不太相关。在贷款业务方面，正如我们分享的那样，我们有大约 24 亿美元的总贷款账面和超过 2 亿美元的损失、信贷损失准备金。因此，这占我们未偿还贷款总额的 10% 多一点。逾期 90 天的比例约为 4%，而我们未偿还贷款的期限约为四个月。总的来说，这让您了解其中包含了多少内容。而且在 G&A、费用讨论、我们的收益发布中，我们也确实从 P&L 影响方面爆发并具体讨论了信用损失，因此我们也可以对其进行跟踪。 Jiong Shao 非常感谢你回答我的问题。关于您的电子商务业务，我有两个后续问题。对于第三季度的 EBITDA 损失，您谈到了一次性遣散费和提前终止租赁费用。您能否量化第三季度的影响？我们应该如何考虑当前第四季度的情况？第二个后续问题是竞争。最近几个季度和一个月似乎有所放缓。你谈到了宏观。你谈到了那种削减成本的举措。我想知道您是否可以谈谈来自特定竞争对手的竞争影响（如果有的话）。似乎某个特定的竞争对手在这些地区特别激进。非常感谢。 Min Ju Song 谢谢你，约翰。在遣散费和提前终止、租赁终止费用方面，我们确实在集团层面披露了大约 7700 万美元。其中大部分归因于电子商务相关，因此您可以大致了解规模。在竞争方面，我认为随着我们继续跟踪我们在该地区的同行，我们相信我们在第三季度保持了领先地位。当然，我们非常重视竞争。我们确保我们的服务产品保持竞争力。我们的货币化率是根据整体市场走势向我们的买家和卖家提供的价值和附加价值来证明的。 Venugopal Garre 你好。非常感谢这个机会。所以我有两个问题，首先，考虑到我们看到的所有关于成本行动的新闻流，你能不能向我们强调一下，我们的员工人数在第三季度末与第二季度相比如何？和Q1结束？更重要的是，我们已经能够从系统中扣除什么样的总成本，其中有多少尚未反映在我们的总体数字中？这是第一个问题。考虑到现在对成本的关注，我的第二个问题与投资更相关，尤其是几个领域。一个是数字银行方面的事情，我只是想了解新加坡的推出计划是如何形成的，它是否会导致近期成本增加？其次，在 Shopee Express 上，对成本的关注如何导致战略转向这一点，因为这也需要相当多的投资向前推进？谢谢。 Min Ju Song 谢谢你。关于我们管理层的员工人数——我们处理它的方式不是自上而下的，也不是针对一定比例的员工活动。我们处理它的方式更多的是一个倡议一个倡议，一个职能一个职能，一个单位一个单位，一个项目一个项目地评估，看看我们的中间业务可能需要多少合适的资源需求，以及正在进行的业务、预计的业务需求，以及我们希望优先考虑的事项和可能取消优先事项的事项。因此，最近的员工人数管理主要与市场资产、某些业务举措的优先级排序有关。例如，正如我们提到的，线下支付计划以及不同职能和团队的合理调整，以确保我们拥有强大的组织和高效运行。这是一项正在进行的工作，也将继续进行——因此，我们可能会继续承担与这些季度相关的一些遣散费，因为其中一些是从第三季度末开始并持续到第四季度的. 成本节约也将在接下来的几个季度中体现出来，但我们的观点是，从长远来看，成本节约更多地取决于拥有更高效的组织。拥有更好的文化来高效地运行事物并专注于投资回报，并且在资源分配和对未来业务计划和项目的投资方面拥有更好的纪律来运行整个组织，而不是您可能从季度中听到的具体数字 -到季度。就我们对数字银行的投资而言，我认为在现阶段，我们还处于非常初级的阶段。我们已经为新加坡的 Merrybank 启动了一些试点项目，向员工开放有限的功能。我们与监管机构密切合作，确保一切按计划顺利进行。另一方面，这是长期举措。我们预计与此相关的成本不会立即显着增加。在生态方面，对于Shopee Express来说，这是最后一英里的送货服务。因此，这方面的大部分费用更多地与员工和车辆租赁有关，然后是一些枢纽，我们希望将那些靠近我们的买家的最后一英里枢纽，我们的买家所在的地方。因此，这些是更多的运营支出类型的费用，我们可以根据业务量相对迅速地增加和减少，而不是长期支付大量税款。兰詹夏尔马你好。晚上好，感谢您的介绍和机会。我这边的两个问题。首先，在你们的金融服务方面，随着亏损同比减少近 60%，我们是否也应该考虑潜在的盈亏平衡——明年金融服务的 EBITDA 盈亏平衡？第二个问题是关于你们的其他服务。调整后的 EBITDA 亏损增长了 140%。您能否分享更多详细信息，以及我们是否应该期望在未来几个季度减少这种情况？谢谢你。 Min Ju Song 谢谢你，Ranjan，就 DFS 业务而言，正如我们分享的那样，亏损的减少主要来自我们在钱包、移动钱包计划投资方面收紧支出。我们将继续关注效率。鉴于目前的损失处于非常可控的水平，随着我们随着时间的推移不断提高成本效率和货币化，我们相信这项业务是一项长期业务，我们需要关注质量而不是尽可能快地实现规模增长和快速变现。因此，我们希望确保我们的商业模式具有弹性，包括在承保质量、用户体验、运营效率等方面的信贷业务。同样，就我们的银行业务而言，这是一项非常重视质量、信任和弹性的业务。因此，我们预计该业务不会出现太大波动。我们目前并不认为它是我们关注增长的业务。就盈利能力而言，对于其他服务，我们调整后的 EBITDA 增长是——我认为如果你看季度环比，它要小得多。其中很多实际上也与我们在第三季度启动的与送餐业务相关的遣散费有关。因此，如果我们考虑到成本并对其进行调整，我认为趋势可能会朝着不同的方向发展。但无论如何，我们将继续管理其他服务的成本效率和增长效率，我们预计会在接下来的几个季度看到更多的节省。瓦伦·阿胡贾是的。你好。谢谢你的机会。我的第一个问题是关于游戏方面的。如果你看一下第二季度，用户群会有一定的稳定性。第三季度，我们再次看到环比下降 8%。所以如果你能帮助我们了解那里发生了什么，是过去三六个月的新用户来到这个平台吗？是哪些地区的老用户群？那么，如果你在这方面给出一些澄清？与博彩业务相关，考虑到与我想的上个季度年中相比，指导有所减少，您在该业务上看到的负面惊喜是什么，让您降低指导，而不是更清楚地说明业务？其次，关于整体前景或指导——恢复指导，你在市场方面关注哪些数据点？那么，投资者什么时候可以期待公司恢复指导？那么，在恢复指导之前，您想查看哪些硬核数据点？谢谢你。 Min Ju Song 谢谢你，瓦伦。在游戏指南方面，正如我们目前分享的那样，我们继续看到宏观逆风对用户参与度和用户群的影响。而且，我们看到在第三季度学校全面重新开放，这对一些用户群和用户参与度数字也产生了相当大的影响。所以，这就是我们下调指导方针的原因。从长远来看，这将如何发展？我认为还有待观察。当然，正如我们分享的关于《Arena of Valor》的例子，这是一款已有 6 年历史的游戏，自推出 6 年以来，我们开始看到游戏出现了一些新的增长。因此，我们相信，在你达到一定的核心用户群之后，对于一款非常长期的游戏，通过正确的运营类型和努力，游戏可能会有潜在的上升空间，并且可以通过性能长期游戏 [ph] . 现在对于 Free Fire，核心用户群可能达到的位置仍有待观察。因此，我们的重点再次放在继续为用户提供最佳体验方面。关于未来的指导，正如我们分享的那样，鉴于宏观不确定性，目前我们不打算为我们的业务提供指导。因此，如果我们对宏观和操作的看法发生变化，我们将更新市场。乔什·莱文第一个问题是关于 Garena 的。您对 Garena 的预订量和 EBITDA 了解多少？或者换个方式问，投资者如何确信管理层能够准确预测Garena的；明年左右的预订量和 EBITDA？第二个问题是，您能否提供更多有关 DFS 贷款簿中内容的详细信息？里面有哪些贷款？鉴于宏观不确定性，您可能会采取哪些措施来改变您的承保政策？谢谢你。 Min Ju Song 谢谢你，乔希。正如我们刚才分享的那样，鉴于宏观前景，我们没有为我们的业务提供指导，包括数字娱乐的预订。在数字金融服务方面，我们在不同市场拥有与信贷业务相关的各种产品，包括[音频不清晰]产品、买家和卖家的损失以及我们卖家的保理业务。因此，我们将通过审查数据以及查看周期信息、积压信息，尽可能多地考虑因素，以及过去的用户和用户行为记录来提高我们的承保质量，以预测用户的潜在变化和用户模式，并相应地调整我们的承保政策。正如我们分享的那样，我们对优秀人才的平均任期为四个月。因此，目前的任期相对较短，我们将继续迅速采取行动，以优质的方式管理我们的贷款，并专注于用户体验。谢谢你。操作员会议现已结束。感谢您参加今天的演讲。您现在可以断开连接。

老虎证券2022-11-16

SEA　2022Q3业绩电话会议记录高管解读财报:与拳头游戏合作到期不再续约

亿美元，环比增长 24%。这是由强劲的收入增长推动的，特别是在核心市场收入和我们市场运营成本显着提高效率方面。这些改进部分被遣散费和提前终止租赁相关的成本以及总部成本的增加所抵消，例如共享研发人员和共享服务器托管费用。随着我们开始更加专注于优化总部成本，包括第三季度后期的研发成本，我们预计共享成本的节省将在接下来的几个季度开始显现。第三季度 GAAP 收入为 19 亿美元。这包括约 10 亿美元的核心市场收入，主要包括基于交易的费用和广告收入，因此提供更高的利润率。核心市场收入同比增长 54%，对货币化和整体盈利能力的改善做出了有意义的贡献。我们的目标是继续为我们的卖家和买家创造更多价值，并期望货币化随着时间的推移与他们的满意度呈正相关。如前所述，我们还在本季度进一步优化了成本，对我们的利润产生了积极影响。例如，由于我们调整了多个市场的免费送货服务，Shopee 第三季度的 GAAP 销售和营销费用环比下降了 15%。这些举措加速了 Shopee 的盈利之路。本季度，我们的亚洲市场录得调整后 EBITDA 亏损 2.17 亿美元，环比增长 31%，这是由于该地区所有市场的盈利能力都有所改善。此外，该地区合并后的边际贡献为正，符合我们之前的共同预期。在单个市场层面，我们在大多数亚洲市场（包括我们最大的市场印度尼西亚）录得正边际贡献。此外，马来西亚和台湾录得正的调整后 EBITDA。虽然我们的其他市场合并，但调整后的 EBITDA 亏损为 2.79 亿美元，由于货币化和成本节约的增加，环比增长 16%。在巴西，我们看到单位经济持续改善，调整后的每笔订单 EBITDA 损失在分配总部成本之前为 1.03 美元，比上一季度改善了约 0.40 美元。同时，GAAP 收入同比增长超过 225%。我们将继续投资我们在巴西市场看到的激动人心的机会。我最近在该国度过了一段时间，会见了当地的卖家和买家。我再次想起了 Shopee Brazil 在赋予当地社区权力方面强大而明确的价值主张。这推动了一个强大而清晰的商业案例，继续在该市场谨慎投资。当然，每项投资都将遵守纪律，并高度关注持续提高效率以实现盈利。总的来说，随着我们转向专注于货币化和盈利能力，我们继续在我们的平台上看到买家和卖家的健康参与。我们相信这反映了我们为社区提供的价值。与上一季度相比，我们在第三季度观察到活跃买家的稳定保留率，并将我们的平均订单频率和活跃用户花费的时间保持在稳定水平。 Shopee Mall 上的品牌数量也继续按年强劲增长 36% 至超过 42,000 个，反映出更多品牌认识到 Shopee 为他们带来的价值。重要的是，我们一直在寻求进一步改善我们为卖家提供的服务，并为买家提供卓越的购物体验。我们希望确保增量货币化是合理的，但我们会继续在我们的生态系统中创造和交付额外价值。在过去的几个季度中，我们提高了交付效率和可预测性，提高了自动化客户服务的投诉解决率并缩短了响应解决时间。我们的卖家现在可以享受更多功能，帮助他们更轻松地驾驭我们的生态系统并增加销售额。例如，如果他们的商品价格被检测为不具有竞争力，他们可以访问定价建议，并且可以自助访问我们的许多性能增强程序和业务管理工具。转向数字娱乐，Garena 继续受到重新开放趋势的影响，尤其是当我们的游戏玩家在大流行后返回完全重新开放的学校和工作时。与此同时，我们面临着全球宏观不确定性上升的局面。我们认为这会继续影响消费者的可自由支配支出，包括游戏方面的支出。这些不利因素导致第三季度的参与度和用户趋势减弱。本季度，GAAP 收入为 8.93 亿美元，预订量为 6.65 亿美元。Garena 的季度活跃用户达到 5.68 亿，季度付费用户达到 5200 万。我们的付费用户率和 ARPU 环比保持稳定。我们在参与和货币化方面经历了持续的缓和。仍然相对于整个行业，Free Fire 的表现仍然强劲。我们也很高兴《Arena of Valor》第三季度的活跃用户和预订量实现了稳健增长。看到这款游戏的再次复苏以及来自坚韧的核心用户群的大力支持，令人鼓舞。它自推出以来过去六年的表现符合我们的观点，即强大的运营可以对游戏产生有意义的积极影响，并且可以将强大的手机游戏打造为具有多个高峰的长期特许经营权。对于 Garena 整体而言，随着宏观环境的恶化和重新开放对我们市场的持续影响，我们现在预计 2022 年全年的预订量将在 26 亿美元至 28 亿美元之间。展望未来，我们将专注于稳定我们现有的大型特许经营权，同时有选择地推出新游戏，并以更严格的纪律和更加注重效率和回报的方式投资于我们的管道。与此同时，我们将加强我们的组织，并通过更有效的营销和内容投资来谨慎优化我们的支出。最后，转向我们的数字金融服务业务，在第三季度，SeaMoney 的 GAAP 收入达到 3.27 亿美元，同比增长 147%。同时，调整后的 EBITDA 亏损同比减少 57% 至 6800 万美元。改善的主要原因是移动钱包业务更有针对性的销售和营销支出，以及我们的信贷业务保持健康的盈利能力，同时为集团创造现金。随着我们市场的波动性越来越大，我们正在密切关注我们的信贷业务和贷款账簿的健康状况。截至第三季度末，我们的贷款账簿为 20 亿美元，扣除信贷损失准备金 2.53 亿美元。逾期超过 90 天的不良贷款占我们应收贷款总额的不到 4%，未偿还贷款的加权平均期限约为四个月。我们将继续专注于提高承销质量、优化风险控制和用户体验、多元化信贷业务的资金来源以及提高我们为用户提供的其他数字金融产品的质量。最后，虽然我们展示了我们强大的执行力和在合适的市场和宏观环境中迅速扩大规模的能力，但我们相信我们也能够迅速适应当前情况并展示我们管理盈利的能力。底线和现金流改善的节奏可能因季度而异，但我们相信我们正在成为一家更具弹性和效率的企业，能够更好地抓住测试市场的长期机会。有了这个，我将邀请托尼讨论我们的财务状况。托尼·侯谢谢你，感谢大家加入电话会议。我们在今天的新闻稿中包含了详细的财务时间表以及相应的管理分析，Forrest 讨论了我们的一些财务亮点，因此我将重点关注其他相关指标。就 Sea 整体而言，GAAP 总收入同比增长 17% 至 32 亿美元。这主要是由于我们电子商务业务的货币化程度提高和信贷业务的增长。在电子商务方面，我们第三季度的 GAAP 收入为 190 万美元，其中 GAAP 市场收入为 16 亿美元，同比增长 39%，GAAP 产品收入为 3 亿美元，同比增长 3%。在 GAAP 市场收入中，核心市场收入（主要包括基于交易的费用和广告收入）为 10 亿美元，而增值服务收入（主要包括与物流服务相关的收入）为 6 亿美元。电子商务调整后的 EBITDA 亏损为 4.96 亿美元，因为我们通过为用户创造更多价值并进一步优化成本效率来继续改善货币化。 2022 年第三季度数字娱乐预订量为 6.65 亿美元，GAAP 收入为 8.93 亿美元。调整后的 EBITDA 为 2.9 亿美元。随着重新开放的趋势和不确定的宏观环境，我们继续经历参与和货币化的持续缓和。数字金融服务 GAAP 收入为 3.27 亿美元，较 2021 年第三季度的 1.32 亿美元同比增长 147%。调整后的 EBITDA 亏损为 6800 万美元，而 2021 年第三季度为 1.59 亿美元。我们确认 2022 年第三季度的非经营净亏损为 900 万美元，而第三季度的非经营净亏损为 1300 万美元2021 年。我们在 2022 年第三季度的净所得税费用为 6500 万美元，这主要是由于企业所得税和预扣税费用。因此，2022 年第三季度净亏损（不包括股权激励）为 3.74 亿美元，而 2021 年同期为 4.48 亿美元。截至 2022 年第三季度末，我们拥有 73 亿美元现金、现金等价物和我们资产负债表上的短期投资。庞维特非常感谢您的机会。下午好，这里的所有管理人员。我这边的两个问题。首先，在 Shopee 上，正如您现在预计 Shopee 到明年年底实现收支平衡一样，您能否提供从当前 EBITDA 损失到收支平衡目标的桥梁？你打算如何到达那里？这里最大的驱动因素是什么，收入增加还是成本削减？如果您的竞争对手不效仿，您期望通过牺牲市场份额实现什么样的收入增长？第二个是关于游戏的。您是否看到 Free Fire 有任何稳定的迹象？而与此同时，我们也看到了与拳头游戏终止合作的消息。这对您未来的出版业务意味着什么？与腾讯的罗孚协议是否有任何影响。 Min Ju Song 谢谢你，庞。关于电子商务盈亏平衡的时机，正如我们分享的那样，当然，这些是我们正在努力实现的目标，同时考虑到宏观环境和结果波动是我们无法控制的因素。但总的来说，我认为趋势，正如我们第三季度的结果所表明的那样，我们在收入和成本效率方面都在改善。因此，正如我们所披露的那样，在收入方面，我们提高了我们的采纳率，特别是核心市场收入，在成本方面，我们收紧了与销售和营销相关的费用，尤其是在物流方面。这不仅仅是为了减少物流补贴，而是为了整体改善整个生态系统的物流成本。例如在订单的基础上，调整后的成本继续下降，这是一个非常明确的方向，我们将继续努力。同时，我们在公司层面也更加关注管理费用和其他成本以及采购采购等。所以这是来自四面八方。就驱动因素而言，我们仍然相信，当我们在货币化以及效率和成本改进方面继续保持积极趋势时，其中一些节省可能会在本季度晚些时候出现，并将在接下来的几个季度继续显示. 而在对市场份额的影响等方面，我认为从我们目前在市场上观察到的情况来看，我们继续保持着强大的市场领导地位，我们的同行也表现得比较理性。现在很多这些对我们来说都不是个人的，但总的来说，我们正在应对我们认为对我们来说正确的事情的宏观趋势和环境。因此，在这一点上，我们将努力继续专注于提高我们的成本效率和改善我们的财务指标健康状况，以实现公司的长期成功。正如我们在我们的观点中所分享的那样，尽管宏观发展存在近期不利因素，但我们对市场长期增长潜力的看法和信心仍然像以前一样强劲，因为所有市场都呈现积极的人口趋势和低渗透率市场。因此，无论我们现在做什么，都是为了让我们成为这些市场和所有行业的长期赢家。在 Free Fire 方面，我们继续看到影响我们的用户数量和参与度以及货币化的不利因素，这反映在我们第三季度的业绩中，但也反映在我们修订后的全年指引中。当然，我们的努力继续专注于与我们的用户群互动，并为 Free Fire 提供最好的内容和社区参与，它仍然是我们产品组合中最大的特许经营权。在发行方面，正如我们之前一直分享的那样，我们将游戏开发和发行作为我们游戏业务的两个主要贡献者。最近终止——因为我们宣布由于协议到期而与 Riot 建立合法商业伙伴关系，这不会对我们的整体发行业务产生影响，因为特定游戏的贡献并不重要。我们真的很高兴与 Riot 建立 10 年的合作伙伴关系，我们认为这是一个非常富有成果的合作伙伴关系，对我们双方来说都是成功的。我们还希望继续与世界各地的顶级游戏开发商合作，以加强我们的发行渠道。另外，这个决定是一个正确的决定，与我们拥有腾讯的优先购买权协议没有任何关系。$腾讯控股(00700)$ 爱丽丝叶你好。谢谢你。晚上好，管理层。感谢您回答我的问题。我有两个问题。首先，鉴于充满挑战的宏观环境，您是否预计核心市场收入会遇到任何不利因素？那么品牌商和商家真的会削减在Shopee上的广告支出吗？其次，在可持续的长期水平上，一旦 Shoppee 达到 EBITDA 利润，我们应该预期的利润率概况是什么，Shopee 业务可以是什么？最后，关于巴西和拉美，你会进一步缩减其他国家吗？然后是近期，只关注巴西的发展——我的意思是，就近期而言？谢谢你。 Min Ju Song 谢谢你，艾丽西亚。就市场收入的任何不利因素而言，到目前为止，随着我们提高各种服务产品的采用率并且卖家采用我们的更多程序并支付更高的广告费用以及一些选择 Shopee 的程序，我们继续看到卖家的反应保持积极，他们继续投资我们之前共享的平台。但我们的重点是为卖家和买家提供更多价值，以便他们在平台上以健康和有利可图的方式继续发展业务，并负责与 Shopee 的合作伙伴关系。当然，现在我们注意到潜在的宏观逆风可能会随着时间的推移对我们的地区和整个市场产生更深远的影响。这可能会影响，例如，人们的购买力、可自由支配的支出，并且可能会对我们的平台和该地区的整体电子商务产生更明显的影响。当这种情况发生时，这可能会产生影响 - 对我们的货币化能力也会产生负面影响。所以这是我们注意到的事情，我们正在尽我们所能帮助我们的卖家改善他们为买家提供的服务。最终，我认为我们的成功取决于我们——我们的卖家的成功以及我们的买家对我们与卖家合作提供给买家的服务和商品的享受。就 Shopee 的利润率而言，正如我们分享的那样，我们的市场收入主要有两个组成部分，一个是核心市场收入，另一个是增值服务。联合市场的收入主要是基于交易的费用和广告。我们认为，在长期稳定状态下，这部分收入的利润率可能更符合您通常在纯市场类型的商业模式中看到的利润率。对于增值服务，主要包括物流服务，包括物流服务，主要是我们提供的最后一英里物流，以及我们在平台上提供的第一方和第三方服务——我们做为我们的服务商业模式导致我们的卖家和买家改善用户体验。因此，从 GAAP 会计的角度来看，我们确实在这两个基础上确认了收入。现在由于这一收入主要与物流服务有关，从长远来看，这些将更多地反映出潜在的物流服务类型的利润率。我们的重点是继续提高整个生态系统的物流服务成本效率，无论是通过我们自己的第一方供应商服务还是我们与所有第三方物流供应商的合作伙伴关系，以全面降低成本并提供更好、为我们的用户提供更优质的服务。就我们之前分享的其他增长市场而言，我们相信巴西 - 仍然是我们非常重要的增长市场，因为我们看到非常明确的价值主张，Shopee 正在为当地社区提供服务。我们将继续投资市场，重点关注回报和效率。从跨境的角度来看，我们还继续在剩余的拉美市场开展业务。在这一点上，我们没有计划进一步改变当前的方法。

老虎证券2022-11-16

美股开盘：道指纳指涨近300点中概股多走高哔哩哔哩涨近16%

％，两年的销售额增长了23.9％；会员收入增长8％，会员数量达到历史新高；沃尔玛国际的净销售额为253亿美元，同比增长7.1％。　　家得宝Q3净销售额同比增长5.6％，重申2022年业绩指引　　家得宝三季度每股收益4.24美元，比预期高0.13美元；营收388.7亿美元，同比增长5.6％，比预期高出9.1亿美元；同店销售额增长4.3％，高于预期的3.1％，这得益于价格上涨和专业建筑商对家居改善工具的稳定需求。该公司重申了2022年业绩指引，预计同店销售额增长约为3.0％，营业利润率约为15.4％，净利息支出约为16亿美元，摊薄后每股收益将以中个位数增长。　　淡水河谷等企业拟共同创立新公司恢复、养护与保护400万公顷巴西本地森林　　11月15日消息，淡水河谷宣布，将与伊塔乌联合银行（Itaú Unibanco）、Marfrig、荷兰合作银行（Rabobank）、桑坦德集团（Santander）和Suzano等多家主要企业共同创立一家完全专注于巴西森林恢复、养护与保护的新公司，每家合作伙伴将起始出资2000万雷亚尔支持Biomas公司的早期活动。新公司最初将被命名为Biomas，拟在未来20年间恢复和保护位于巴西最具价值的生态系统中的400万公顷本地森林。　　瑞信落实资产出售，阿波罗接手大部分证券化产品资产　　瑞士信贷推进上月底公布的重组计划，最新披露与阿波罗全球管理（Apollo Global Management）达成共识，出售瑞信证券化产品集团（SPG）大部分资产。瑞信预期，最新交易连同出售其他资产组合予其他第三方投资者，可令该行的SPG资产规模由750亿美元降至200亿美元，预计一系列交易会在2023年中完成。瑞信表示，交易可令该行的风险加权资产（RwA）减少，推高该行普通股权一级资本比率（CET1），但最终成效视乎最终交易条款和折现率，最新交易有助该行加快重组投资银行业务。　　贝壳3日连涨45％，房企利好扎推袭来　　近期房企迎来持续性政策红利，有媒体称，在金融支持房地产市场平稳健康发展工作相关通知下发后，11月14日多家银行举行内部会议，讨论进一步加大房地产信贷投放力度。市场人士分析，随着房企走出阴霾叠加房地产市场逐步回暖，公司有望获益。　　被传降价，小鹏汽车回应称只是调整权益结构　　11月15日讯，近日，有网络博主爆料称，小鹏汽车跟进了特斯拉的降价，除了G9这款新车，G3i、P5、P7尾款减免1.4万-2万元，同时还将推出部分长库龄专项车进行特价额外优惠。据潇湘晨报报道，针对这一消息，小鹏汽车相关负责人表示，这次只是调整了权益结构，增加了尾款比例，各个车型的权益总额对比之前，反而是持平或者微降的，所以其实根本不存在降价的说法，同时，本次权益结构调整目前尚未公布。　　晶科能源N型TOPCon组件效率再创新高　　晶科能源宣布，继近期创造了182及以上尺寸大面积N型单晶钝化接触（TOPCon）电池26.1％的测试纪录之后，公司开发的182N型TOPCon电池组件最高转换效率达到23.86％，刷新了公司于2021年7月创造的23.53％的N型TOPCon电池组件效率纪录。该项指标经全球领先的测试机构TUV莱茵实验室独立测试和验证。　　虎牙第三季度营收23.8亿元，Non-GAAP净利润1.06亿元　　虎牙第三季度总净营收为23.785亿元（约合3.344亿美元），而2021年同期为29.755亿元；归属于虎牙的净利润为6040万元（约合850万美元），而2021年同期净利润为5.244亿元；非美国通用会计准则（Non-GAAP）下，归属于虎牙的净利润为1.061亿元（约合1490万美元），而2021年同期净利润为1.800亿元。　　中概股大反攻！纳斯达克中国金龙指数本月大涨23％，大量空头被迫投降　　行情数据显示，涵盖一篮子65家在美上市中概股公司的纳斯达克中国金龙指数在本月迄今已累计上涨了约23％，有望录得至少2001年以来表现最为强势的月度行情。一组行业数据显示，本月迄今，大量空头无奈之下不得不进行空头回补。根据S3 Partners的数据，本月截止至11月10日，做空中概股的交易员已紧急回购了价值2.34亿美元的股票，以试图避免在反弹行情中蒙受损失。此前，被做空的中概股价值曾飙升至逾26亿美元。在个股方面，S3的数据显示，交易员本月对阿里巴巴和拼多多的空头头寸进行了最积极的回补。本月迄今，在美上市阿里巴巴的股价已累计上涨了逾12％，拼多多则上涨了逾19％。

金融界2022-11-15

腾讯音乐2022年第三季度营收73.7亿元净利润10.9亿元

2022年第三季度，来自在线音乐服务的收入增长18.8％，从2021年同期的28.9亿元人民币增至34.3亿元人民币（合4.82亿美元）。音乐订阅收入为22.5亿元人民币（合3.16亿美元），与2021年同期的19亿元人民币相比增长18.3％，主要原因是付费用户数量增长了19.8％。与2021年第三季度的8.9元相比，本季度ARPPU稳定在8.8元，并连续提高了3.5％。　　2022年第三季度，来自社交娱乐服务和其他业务的收入从2021年同期的49.2亿元人民币下降了20.0％，至39.4亿元人民币（5.53亿美元）。与去年同期相比，在2022年第三季度，ARPPU增长了8.2％，而社交娱乐服务的付费用户减少了26.0％。　　收入成本　　2022年第三季度收入成本下降9.7％，从2021年同期的55亿元人民币降至49.6亿元人民币（6.98亿美元）。　　毛利和毛利率　　2022年第三季度毛利润增长4.1％，从2021年同期的23.1亿元人民币增至24亿元人民币（合3.38亿美元）。2022年第三季度毛利率从2021年同期的29.6％增长3.0％至32.6％。　　营业费用　　2022年第三季度总运营费用下降12.3％，从2021年同期的16.4亿元人民币降至14.4亿元人民币（2.02亿美元）。营业费用占总收入的比例从2021年同期的21.0％下降到2022年第三季度的19.5％，降幅为1.5％。剔除二次上市相关费用的影响后，营业费用占总营收的比例将同比下降2.1％。　　销售和营销费用为2.45亿元人民币（合3400万美元），较2021年同期的5.87亿元人民币同比下降58.3％。　　一般和行政费用为11.9亿元人民币（合1.68亿美元），较2021年同期的10.5亿元人民币同比增长13.4％。剔除二次上市相关费用的影响后，一般和行政费用将同比增长9.2％。　　营业利润　　由于毛利润的提高和对运营效率的有效控制，2022年第三季度的营业利润从2021年同期的9.19亿元人民币增长37.2％，达到12.6亿元人民币（合1.77亿美元）。　　所得税费用　　2022年第三季度的实际税率为12.2％，而2021年同期为11.5％。　　当期净利润和非国际财务报告准则净利润　　2022年第三季度，公司归属于股东的净利润从2021年同期的7.4亿元人民币增长了43.4％，至10.6亿元人民币（1.49亿美元）。2022年第三季度，归属于公司股东的非国际财务报告准则净利润增长35.9％，从2021年同期的10.2亿元人民币增至13.8亿元人民币（1.94亿美元）。　　每ADS收益　　2022年第三季度，每股美国存托股票（ADS）的基本收益和摊薄收益分别为0.67元人民币（0.09美元）和0.66元人民币（0.09美元）。2022年第三季度，非公认会计准则下的基本和摊薄每股ADS收益分别为0.87元人民币（0.12美元）和0.86元人民币（0.12美元）。在2022年第三季度，该公司的未偿付基本存托凭证和稀释存托凭证的加权平均值分别为15.9亿和16亿股。每份美国存托凭证代表两股公司的A类普通股。　　现金及现金等价物，定期存款和短期投资　　截至2022年9月30日，公司现金、现金等价物、定期存款和短期投资的合计余额为254.5亿元人民币（35.8亿美元），而截至2022年6月30日为258亿元人民币。　　股份回购计划　　根据2021年3月28日宣布的10亿美元2021年股票回购计划，截至2022年9月30日，我们已经从公开市场以现金回购了约1.14亿美元的美国存托凭证，总对价约为8.6亿美元。

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