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美国经济衰退期资产价格表现（债市篇）

美国经济同步指标的衰退信号制定对应美债投资策略。　　由于工业产出指数单月波动较大，见顶回落信号准确但伪信号较多，因而采用两个劳动力市场同步指标并结合工业产出指数局部见顶回落共同判断美债买入信号。此外，费城联储同步经济活动指数出现见顶回落也是十分准确但是略有滞后的衰退信号，也可以作为买入信号。对于美债卖出信号而言，由于工业产出指数在局部触底后出现两个月回升（经济衰退开始6个月后）是较准确的经济衰退结束信号，可作为美债卖出信号。　　▍基于美国经济同步指标的策略可抓住衰退阶段美债利率的配置窗口期。　　若以美国经济衰退开始信号作为美债买入信号，以经济衰退结束作为美债卖出信号，则除了通胀预期大幅上升的1973-1975年，历史上该策略下持有期间美债利率整体均表现为较大幅下行，尤其是短期美债利率。由于就业指标与工业产出指数共同构成的买入信号对于经济衰退开始时点的同步性更为稳定，指示意义更为准确且较及时，因而表现最好的美债买入信号为就业与经济活动指标构成的复合信号。　　▍风险因素：　　地缘政治冲突、气候变化等意外事件对全球大宗商品价格造成冲击；美国通胀粘性超预期；美国货币政策鹰派超预期；美国劳动力市场超预期恶化；模型假设偏离。

金融界2023-01-20

美妆：重点个股解禁/减持料已过峰，成长性是核心关注点

上升、政策监管力度等或超预期。　　▍投资策略：　　2022年，外资对重点美妆个股的持股比例上升；在疫后复苏，优质龙头继续提升份额的趋势下，2023年外资持股有望进一步上升。

金融界2023-01-20

1月20日国内四大证券报纸、重要财经媒体头版头条内容精华摘要

国经济2023年增长预期。同时，从具体投资策略看，分析人士预计，2023年权益资产领域全年投资实现正收益可能性较大，大宗商品部分板块在全年也有可能出现趋势性投资机会。随着稳增长政策起效以及防疫政策优化，机构普遍预计2023年上半年中国经济前景向好。在内外资机构看来，经历2022年震荡分化、风格切换后，2023年权益资产领域全年投资实现正收益可能性较大，A股资产值得期待。除看涨权益资产配置外，机构认为，大宗商品部分板块在全年也均有可能出现趋势性投资机会。　　春季行情点燃A股市场信心多数机构建议“持股过节” 　　自2023年开年以来，A股市场整体表现强势。对于这一波提前到来的“春季行情”，多家机构表达了对后续市场的信心，同时建议投资者在现金流充裕的情况下可选择“持股过节”。机构同时预计，春节之后，在经济复苏预期加强、企业盈利持续改善的背景下，A股市场或面临进一步估值修复。（文章来源：东方财富研究中心）

东方财富网2023-01-20

嘉实医药健康股票(005303)2022年第四季度净值增长率为8.21%

如下：图表来源：嘉实基金公告该基金投资策略和运作分析部分，基金经理郝淼表示，2022年四季度，国内管控措施出现较大变化，投资者对于未来经济预期出现显著改善。海外方面，美国加息预期接近顶部，欧美经济韧性较强。在多方面因素影响下，全球资本市场四季度出现明显反弹，标普500指数上涨7.08%。 A股方面，2022年四季度，市场小幅反弹，沪深300指数上涨1.75%，上证指数上涨2.14%，深证成指上涨2.20%，创业板指上涨2.53%。板块之间分化较大，受益于管控放松的餐饮旅游、医药等板块反弹较大。港股方面，报告期内恒生指数大幅反弹14.86%，主要由于港股估值处于历史低位、投资者对中国宏观政策环境和经济前景预期出现扭转。四季度医药板块反弹较多，主要原因在于管控放松和医药行业政策环境改善，中药、化药等方向上涨较多，消费医疗、高值耗材等方向也出现明显修复。报告期内中证医药指数上涨9.75%，中信医药指数上涨10.49%，申万医药指数上涨10.56%，恒生医疗保健指数大幅上涨35.36%。考虑到医药集采政策出现缓和迹象、管控放松明显，报告期内，我们适当增加了相关受益板块的配置，如高值耗材、低估值中药等。我们将继续精选个股，特别是自下而上筛选部分优质公司进行投资。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-01-19

汇安多因子混合(006648)2022年第4季度净值增长率为5.61%，TCL中环为第一大重仓股

如下：图表来源：汇安基金公告该基金投资策略和运作分析部分，基金经理陈欣、戴杰表示，2022年四季度，国家优化了防控政策，出台了更多稳定房地产市场的政策，明显扭转了市场对宏观经济过于悲观的预期，A股市场价值板块估值迎来了一轮修复，因为整体增量资金较为有限，成长板块受损于资金跷跷板效应显著回调。站在当下，A股市场整体估值水平仍然偏低，宏观经济处于复苏早期，这意味着权益市场还是处在比较有利的位置。虽然短期来看，基本面复苏并不会来得那么快，但因为中期不确定性已经显著下降，市场可能不会对短期基本面承压过度反应，我们认为大消费、大金融这类价值板块仍然有望震荡上行。另一方面，成长板块的大幅回调虽然有资金面的因素，但更深层次的原因还是赛道本身需求增速趋缓、竞争格局恶化等中期原因，因此风格系统性转回成长恐怕有一定难度，不过这给了我们逢低布局少数真正有强大差异化竞争能力的科技股的机会。本基金本报告期维持了均衡配置的风格，继续坚定持有了商业模式优秀的大消费类核心资产，同时加仓了个别优质的成长股，我们认为市场可能还未充分认知其价值。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-01-19

兔年多头行大运！中国股市重磅剧本：农历新年前回调10% 美银喊“逢低持仓”看涨前景不变

强劲反弹开始动摇。上海兴业证券全球首席投资策略师Zhang Yidong表示，一些投资者已经减持。 “农历新年临近，交易将暂停一段时间，所以有些人可能想套现，”Zhang在周三的一份报告中说。他表示，本地和全球基金将在上半年继续增持，因为基本面改善将有助于股票重新评级。

圈内人2023-01-19

华宝医药生物混合(240020)2022年第四季度净值增长率为8.25%

如下：图表来源：华宝基金公告该基金投资策略和运作分析部分，基金经理张金涛表示，2015~2018年国内企业进入到创新药的投入启动期，5~8年后各个创新药企业陆续进入到兑现期，进入到四季度继续坚持医药行业进入到创新药新一轮成长周期的判断。此轮周期是以创新药企业关键临床数据、商业化数据、海外授权等为典型的标志。因此4季度继续调整组合结构，继续增加创新药相关公司的配置比例，为2023年分享新一轮创新药成长周期的收益提前布局。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-01-19

英大稳固增强核心一年持有混合(012521)发布2022年第4季度报告

如下：图表来源：英大基金公告该基金投资策略和运作分析部分，基金经理易祺坤、张大铮、张媛表示，报告期内，基金整体维持稳健的组合久期，再投资过程中始终秉持低杠杆、短久期、高评级原则。在信用风险频发的环境下，严控产品的信用风险。权益投资方面，该基金坚持自下而上的品种选择和组合构建理念，灵活调整行业板块配置比例，保持稳健的风格。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-01-19

黄金重返2000的关键原因只有一个：鲍威尔的魔幻政策！

023年展望报告中表示，他正在使用杠铃投资策略，并看好黄金和债券，因为他看到美元见顶和美联储的货币政策。大卫发表悲观展望之际，标准普尔500指数自新年伊始已上涨近4%。华尔街的情绪有所改善，因为积极的就业数据和通胀下降正在重燃对美国经济软着陆的希望。 “我认为这种前景是一种希望和一种祈祷，经济衰退几乎是确定无疑的事情。” 尽管通货膨胀率已从2022年夏季的高位大幅下降，但仍居高不下。大卫表示，美联储执着于将通胀率回落至2%的目标，这意味着它对日益增长的经济疲软反应迟缓。他补充说，美联储不会很快降息，因为它不想看到新的通胀威胁。周三(18日)公布的美国12月份零售销售和PPI数据低于预期，加剧人们对美联储紧缩货币政策和相对高通胀的情况下，总体经济放缓的担忧。美联储褐皮书的一份报告也预测，即使物价压力有所缓解，未来几个月的经济增长也不大。尽管如此，鉴于通胀仍远高于美联储2%的年度目标，包括洛雷塔·梅斯特(Loretta Mester)和詹姆斯·布拉德(James Bullard)在内的多位美联储成员隔夜发表评论，呼吁进一步加息。他们还预测美国借款利率可能会达到5%左右的峰值，尽管大多数成员支持放慢加息步伐。 “经济衰退最终会结束，”大卫继续解释说。“我们过去看到的温和而短暂的事件是建立在美联储提前和积极降息的基础上的。但这一次不会有一张免狱卡。我是更担心的是更严重的经济衰退，如果在幅度上不更严重，那么在持续时间方面肯定更严重。” 在这种环境下，大卫表示，他认为美联储下个月将再次加息，然后维持利率不变，直到经济衰退变得难以忽视。给出加息路径的市场预期后，这时候问题来了：美联储2%通胀真的能成功达标吗？太魔幻！套一句亿万富翁投资者比尔·阿克曼(Bill Ackman)早前说的，美联储2%的通胀目标不再可信，他不认为当前有条件完成。他直接点出，美联储低估了通货膨胀的持久力，以及他们需要承受多大的痛苦才能遏制通货膨胀。他在推特中写道：“我不认为美联储可以在没有严重的、破坏就业的衰退的情况下将通货膨胀率恢复到2%。即使它回到2%，也不会长期保持稳定。” 他认为接受3%左右的通货膨胀率是“更好的策略”，而不是通过加息来压垮经济以试图达到2%。他认为，世界正在进入一个新时代，高通胀将成为常态。简单来说，并不是说通胀没有在改善，而是在强调2%目标太难达成。至于联邦基金利率高于5%的市场定价，大卫表示，投资者需要对美联储的预测持保留态度。 “这是2022年初看到的美联储利率，那么他们又做了什么？” 他问。他补充说，他认为美联储将在今年下半年降息，这就是他看好黄金的原因。 “今年以美元计价的黄金将创下历史新高。让我们不要忘2022年黄金表现非凡的一年，因为它以其他所有货币计价都创下了几乎新高，”他说。 “2022年，美元超越了基本面，我们将看到美元回归均值，这对黄金来说是利好。” 至于今年的衰退会有多严重，大卫预计可能会持续六个多季度，是自1980年代以来持续时间最长的衰退。大卫将美国房地产市场作为即将到来的经济休眠的一个例子，他诠释称，房价泡沫比2008年金融危机前更大。 “每个人都对消费者通胀如此着迷，以至于在进入这个周期的时候，他们已经把目光从资产通缩上移开了，我们在住宅房地产评估方面赤裸裸地做多90万亿美元，即美国经济的4倍。我们有以前从未见过这个，”他说。 “股票市场和房地产市场是经济中持续时间最长的部分，它们对利率最敏感。2022年是加息之年，加息对市场的影响倍增。2023年将是美联储加息渗透到实体经济的一年。” 最后，大卫不仅不期望美联储在即将到来的经济衰退期间提供太多救济，而且他还补充说，消费者不应期望看到美国政府提供任何财政刺激措施。他指出，现如今控制美国众议院的共和党，正在专注于实施紧缩措施以控制政府开支。

小萧2023-01-19

会员

中信证券：12月社零好于预期，看好年内消费复苏的总体表现

能力不足影响盈利能力的风险等。　　▍投资策略：　　国内疫情影响时间和恢复周期明显短于预期，消费回暖趋势已基本明确。我们一直强调，国内消费的增长趋势，一方面取决于国内疫情及管控政策的走向，另一方面依赖于国内宏观经济环境的整体影响。疫情管控的影响随政策调整及新冠感染过峰已基本明确消除，即使有疫情的波动也不会改变大的趋势。而近期“扩内需、促消费”的政策呼声，明显将开启宏观层面的边际预期改善。双要素均在好转，“消费复苏”是2023年的明确方向。结合新冠疫情发展和考虑低基数效应，消费总体有望在2季度步入更加明显的改善通道。临近的春节假期作为第一个重要的观察窗口，目前来看我们判断将交出令人满意的表现。　　我们看好年内消费复苏的总体表现，判断演进节奏大体为从短期的快速修复到渐进回升再到冲高表现，结构上，预计呈现从本地活跃到跨省出行，从商品到服务，先必需后可选的复苏路径，而服务及可选的修复弹性后期更大。　　配置思路上，我们认为当前主要围绕“餐饮产业链”复苏关注酒类、食品、餐饮等板块机会；四月进入出行小高峰后增配疫后修复弹性最为明显的出行链板块；同时动态增加消费互联网、运动、美妆等景气代表性强势能赛道。此外，关注粮食安全、地产产业链复苏主题下种业、家居等板块阶段性机会；以及自下而上优选疫情下景气度相对较好、业绩兑现能力强的个股机会，主要集中于供应链生产型企业、休闲食品企业等。

金融界2023-01-19

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