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逆回购操作跨进新常态重“价”不重“量”

后期存在回归中性的可能，但在疫情反复、房地产市场疲软的情况下，仍有必要维持偏宽态势。货币政策方面，近期召开的2022年上半年金融统计数据发布会有三大要点，即宏观杠杆率、资金利率和结构性工具。在2022年上半年金融统计数据新闻发布会上，人民银行新闻发言人、调查统计司司长阮健弘表示：“我国经济已经呈现明显的复苏势头，这也为未来保持合理的条件。”加之此前货币政策委员会例会上删除了“保持宏观杠杆率基本稳定”的表述，宏观杠杆率尚不形成对货币政策的制约。在外部环境的制约下，降息和降准等总量型货币政策的出台存在困难，结构型货币政策仍将唱主角。

周大股2022-07-27

迎来利好！7月中国经济复苏势头增强，信贷环境改善

控制疫情。除了对新冠病毒的担忧，中国房地产市场的低迷尚未显示出触底的迹象。7月的前三周，中国四大城市的房屋销售继续下降，但下降的速度有所放缓。中国房地产市场已经低迷了一年，房价和购房数量都在下降，开发商违约，越来越多的人拒绝为烂尾楼支付抵押贷款。这些问题正在影响中国的工业部门。用于建筑的钢筋库存有所下降，但与此同时，7月的钢材产量也进一步下降。由于新冠限制的放松和中国政府的销售刺激，汽车市场出现了好转。今年5月，中国政府宣布部分低排放乘用车购置税减半，目前政府正在加快研究延长电动汽车购置税免征期限，同时研究如何促进农村地区的汽车销售。 7月外部需求可能保持弹性，6月贸易顺差达到创纪录水平，为中国经济提供了持续支撑。尽管外界担心全球经济衰退可能会抑制需求，但作为全球贸易领先指标的韩国7月前20天出口同比增长了14.5%。但数据显示，中国的进口需求继续放缓，表明第二季度经济放缓的影响依然存在。本月中国总理李克强暗示，将在官方经济增长目标上保持灵活，重申了对过度刺激的警告，认为经济正从新冠疫情中初步复苏。上周李克强在世界经济论坛中表示，只要就业比较充分，家庭收入增长，物价稳定，略高或低增长率是可以接受的。许多经济学家预计，今年中国的经济增长目标可能会大幅低于5.5%，这是历史上第一次发生这种情况。2020年新冠病毒第一波爆发期间，中国政府没有设定目标，1998年只差0.2个百分点。

Sue2022-07-27

房地产真不行了？利率上升，加拿大投资者挥泪甩卖高价房产

X168财经报社(北美)讯去年加拿大房地产市场结束了历史性的牛市，投资者占了购房者的五分之一。现在一些人认为加拿大迎来了可能最近历史上最严重的房地产市场低迷，投资者开始争相抛售房产。 7月初多伦多抵押贷款经纪商Ron Butler的客户打电话给他，谈到了一个进退两难的问题：4个月前他刚刚购买了一套郊区公寓作为投资物业，现在他的财务状况不佳。在央行利率飙升6倍之后，房租已经无法支付房贷的利息。 Butler建议客户卖掉房产，以免每月都赔钱。仅仅一周后，加拿大央行又将基准利率上调了一个百分点达到2.5%，Butler正准备迎接更多类似的客户。 “现在就要开始了，” Butler说：“每个季度都有更多的坏消息，更多的新闻，更多的负现金流，更多的问题：“继续持有房产有意义吗？’” Butler预计，只要利率保持在高位，投资者就会变成源源不断的被迫抛售者，从而进一步压低房价，因为“未来两年的经济形势根本说不通。” 过去的一年里，随着投资者在购房者中所占的比例越来越大，加拿大央行多次就投资者给市场带来的风险发出警告。投资者不仅被认为更有可能在经济低迷时期抛售房产，而且所持有的债务数量和类型特别是浮动利率贷款，可能使他们更有可能在利率上升和价格下跌时经历财务紧缩。现在看来，这就是目前正在发生的事情。经济学家David Rosenberg借用了扑克中的一个术语：“住宅房地产投资者通常是所说的‘弱手’。这种势头可能会自我发展，由于这些杠杆较弱的手被迫抛售房产，较低的价格会导致更低的价格出现。” 尽管租金上涨，但年度涨幅仍赶不上加拿大央行加息的步伐。到目前为止，加拿大基准房价的跌幅还算温和，截至6月的3个月里仅下跌了3.3%，但在此期间房价跌幅有所加快。根据多位私营部门经济学家预测，加拿大平均房价可能会从2月的峰值水平下跌10%至20%。但Rosenberg表示，投资者的强制抛售可能会将价格压低至多40%。加拿大皇家银行经济学家Robert Hogue则表示，加拿大正走向一场“历史性”衰退，规模将超过过去40年的任何一次。 “当利率走向反面，泡沫就会破裂，”Rosenberg说：“问题是拐点什么时候到来？现在拐点已经到来了。” 去年年底加拿大的房价已经接近峰值，在包括投资者在内的各类购房者中，有超过一半转向了可变利率贷款，抵押贷款的利率与央行的基准贷款成本保持一致。与此同时，其他银行研究显示，近五分之一的投资者以旧房产为抵押贷款，为购买新房产提供资金。这类债务被称为房屋净值信贷额度，通常也有浮动利率。这使得投资者的整体负债更高，加拿大央行的研究显示，投资者的总债务负担很有可能达到收入的10倍。可能还有更多的投资者借了首付款和抵押贷款，买了一套新房子，房价的100%都是负债。就在过去几个月里，这些债务都变得相当昂贵。对一些投资者来说，情况甚至更加糟糕，他们在利率上升之前就在房地产上亏钱了。在多伦多和温哥华的投资界，负现金流通常是合理的，可以在一定程度上每月支付抵押贷款的本金，增加投资者作为增值资产的权益。温哥华房地产经纪人萨雷茨Steve Saretsky说，现在他接到了投资者的电话，他们的月损失从200加元增加到了400加元，原因是浮动利率债务还款增加了。他们不能再忍受这种负现金流了，尤其是在房价下跌的情况下。 Saretsky说：“我绝对认为，将会出现相当程度的不安因素。不管当时购入的房价是多少，这些人都将不得不卖出。” 近年来投资者活动有所增加，但自有住房仍是房产市场的最大组成部分，这些人有更多的理由保留房产。但过去两年中，这些普通购房者也未能幸免，整个市场转向了可变利率抵押贷款，许多人的月供正在上升。根据加拿大央行的研究显示，固定支付计划占可变利率抵押贷款持有人的40%左右，这部分人也可能无法长期躲避风险。抵押贷款从每月费用中抽取额外的利息，保持借款人的月供不变，而这些利息通常会被用于偿还本金。现在利率上升得非常快，月费用中可能已经没有多少本金可供偿还了。蒙特利尔银行经济学家Robert Kavcic表示：“我们正非常接近一个临界点，连固定支付也将不得不开始上调，很可能只会加剧近期的低迷。”

Sue2022-07-27

困境恐持续更久！高盛警告：中国房地产危机恐打击铁矿石市场

缺口为5600万吨。这既反映出中国国内房地产市场的疲弱，也反映出中国以外的钢铁需求急剧减速。高盛还将其三个月和六个月目标价分别从每吨90美元和110美元下调至每吨70美元和85美元。该行表示，预计铁矿石市场目前的困境将比2021年的抛售持续更久，尽管情况不太可能像2014-15年熊市那样糟糕，当时铁矿石价格触及每吨38美元的低点。高盛表示，目前的问题是，铁矿石与中国早期周期的房地产活动密切相关。政府从大约一年前开始打击该行业的过度债务，如今已演变成一场全面危机，抵押贷款持有人现在拒绝支付未完工住房的款项。 “这一领域产生了中国近三分之一的钢铁和铁矿石需求，而这又代表了全球近四分之一的海运需求，”高盛说。周二新加坡铁矿石价格上涨近4%，之后涨幅收窄，至每吨109.05美元，此前政府宣布成立房地产基金支持开发商。中国工业期货分析师Wei Ying表示，在投入成本下降后，钢铁企业利润率有所改善，这也是交易员们的反应。对于房地产危机对大宗商品市场的影响，彭博情报(Bloomberg Intelligence)也有类似的看法。在所有金属中，钢铁可能是第三季度受抵制抵押贷款影响最大的，因为建筑业占中国需求的49%。铝的比例是32%，铜是9%。彭博经济(Bloomberg Economics)表示，那些希望中国政府迅速出手拯救陷入抵押贷款危机的开发商的投资者可能要失望了，因为“政府将不愿提供任何可能鼓励道德风险的救助。”

厉害啦2022-07-26

“大崩盘即将到来”！《富爸爸穷爸爸》作者清崎：一关键经济信号正闪烁红灯买入这3种资产避险吧

)讯通货膨胀率飙升、利率上升以及美国房地产市场放缓继续给股市带来紧张气氛。但《富爸爸穷爸爸》的作者罗伯特·清崎说，“真正的问题”是债券市场正在发生的事情。上周五(7月22日)，由于美国和欧洲公布的疲弱经济数据加剧了人们对全球经济增长放缓的担忧，全球各国政府债券价格飙升。一般来说，在经济紧张时期，投资者将政府债券视为避风港。换句话说，债券市场上涨通常对经济来说意味着坏消息。 “债券市场是股票市场的40倍。请关注债券，而不是股票，”清崎上周五在推特上写道。“大崩盘即将到来。当心。” 好消息？清崎还介绍了他是如何为看似不可避免的经济衰退做准备的。 “我现在正在买入更多的黄金、白银，等待比特币下跌。” 黄金这是清崎最简单的建议。几个世纪以来，黄金一直是避险资产。它不可能像法定货币那样凭空印出来，而且它的价值在很大程度上不受世界各地经济事件的影响。在危机时期，投资者通常会蜂拥购买黄金，因此走在前面是有道理的。投资黄金最直接的方式就是持有金条。但这可能存在一些困难且花费昂贵。更简单的方法是投资大型金矿公司。如果金价上涨，这些矿商将获得更高的收入和利润，这往往会转化为更高的股价。例如，Barrick Gold、Newmont和Freeport-McMoRan等公司在其他行业的困难时期通常表现良好。白银清崎喜欢白银也不足为奇。就像黄金一样，白银可以作为一种价值储存手段和对冲利率上升和通货膨胀的工具。这种灰色金属可能看起来并不令人兴奋，但在不确定的时期，它可能是一种非常有效的持有方式。过去两年，白银价格略有上涨。如你所料，银价上涨对银矿商有利。投资白银最简单的方法是通过大型矿商，如惠顿贵金属，泛美银矿和Coeur Mining。话虽如此，白银还被广泛用作一种工业金属。因此，全球经济活动的低迷可能会对白银价格产生负面影响。比特币比特币曾经被认为是一种小众资产，现在已经进入主流。但它已经失去了很多吸引力，2022年迄今已经大幅下跌了53%。不过，反向投资者可能想要仔细研究一下。你可以直接购买比特币。但如果你不喜欢这种波动性，你也可以投资那些与加密货币市场捆绑在一起的公司。例如，PayPal于去年10月份在美国推出了一项允许用户购买、出售和持有加密货币的服务。该公司于去年8月底在英国推出了一款类似产品。还有MicroStrategy，其是比特币最大的企业持有者。截至6月28日，这位企业软件技术专家持有以约40亿美元收购的129,699个比特币。由于MicroStrategy持有大量比特币，一些投资者将其作为投资加密货币的代理。在过去，比特币的上涨(下跌)通常会导致MicroStrategy的股价出现类似的上涨(下跌)。

夏洛特2022-07-26

美国房地产市场持续降温经济衰退的危险信号越来越强抵押贷款利率飙升打压需求

在更广泛的经济降温的情况下，之前繁荣的房地产市场正在回落。今年因美联储加息而加剧的抵押贷款利率飙升已经开始扭转供需失衡，随之而来的库存下降，以及地段、材料和建筑劳动力的稀缺，已将房价推入轨道。加之这一代人以来最高的住房贷款利率，可负担能力也随着需求而消失。周二，预计还会有两个额外的住房指标。第一个是标准普尔Case-Shiller的20座城市综合指数，预计5月份房价同比下降至20.8%，仍然非常高。同样在周二，商务部的新屋销售数字预计将下降4.6%。自2020年12月以来，就在购买房屋的贷款需求开始下降之前，房价每年增长率一直保持在两位数。上周，全国房屋建筑商协会(NAHB)住房市场指数建筑商情绪跌至2020年5月以来的最低点。与NAHB的潜在购房者流量指标相比，经季节性调整的新屋销售年化率(SAAR)显示， 7月份是市场处于“悲观”区域的第二个月。据NAHB称，房屋建筑商面临的挑战包括生产瓶颈、房屋建筑成本上升和高通胀。美国商务部公布的6月份新屋开工数据也反映了这些情绪，该数据下降2%至9个月低点。美国全国房地产经纪人协会显示，美国二手房销售额从5月到6月下降了5.4%，比一年前下降了14.2%。仅自1月以来，现房销售下滑21.1%，与30年期固定合同平均利率攀升249个基点至5.82%相吻合。根据抵押贷款银行家协会的数据，这是自2008年12月以来的最高水平，该协会还报告说，总体抵押贷款需求已触及22年低点。随着需求降温，市场上二手房的供应月数已恢复至2.9，这是自2020年7月以来最充足的库存打印。虽然数据向后看，但股市向前看，这反映了投资者认为该行业将在六个月到一年内所处的位置。自2020年3月23日COVID-19抛售的最低点以来，费城SE住房指数的表现仍优于更广泛的标准普尔500指数。但在抵押贷款利率开始走上坡路的时候，这种关系发生了逆转。今年到目前为止HGX和标准普尔1500房屋建筑指数的表现一直低于领头羊指数。美联储为期两天的政策会议将于周二召开，预计将在连续第二次加息75个基点时达到高潮。中央银行已承诺控制通货膨胀，同时还试图避免使经济陷入衰退。但这对未来的房地产股票意味着什么？华盛顿CFRA股票研究主管Ken Leon表示：“房地产市场和住宅建设是早期的周期性推动者，我们正处于衰退前的周期末端。这些趋势将继续对房地产市场构成挑战。”

楼喆2022-07-26

销量暴跌45%？专家预计今明两年加拿大房市将迎来历史性衰退

Sue2022-07-25

中国房地产行业“恶化程度”超出“悲观预期”？高盛下调MSCI中国的盈利预期、由4%降至零增长

FX168财经报社(北美)讯由于中国房地产市场的下滑加剧，高盛下调了对MSCI中国指数的预测。根据上周四（7月21日）晚间发布的一份报告，该投行将MSCI中国指数的盈利前景从此前的4%下调至零增长。分析师还将未来12个月的 MSCI中国目标价从84下调至81。MSCI中国追踪全球上市的700多只中国股票，包括腾讯、比亚迪和中国工商银行。由于对中国房地产市场的担忧加剧了对新冠肺炎、科技监管和地缘政治的担忧，该指数仅在7月份就下跌了6%以上。新的下调目标意味着该指数在周五收盘价68.81的基础上还有18%的上涨空间，但这也意味着该指数今年预计将下跌约3%，而不是温和上涨。中国房地产市场面临压力由于许多购房者停止支付抵押贷款，中国房地产市场在过去几周再次面临压力。过去几年，北京一直试图打击开发商高度依赖债务来实现增长。由于像恒大这样的大开发商去年底违约，投资者担心会蔓延到中国经济的其他领域。世邦魏理仕亚太研究主管亨利·钦周一（7月25日）在CNBC的一档节目中表示，中国经济的“房地产主导型增长”即将结束。他指出市场存在一个潜在的分歧，中国最大城市的住房需求回升，但小城市的供应过剩可能需要“长达五年”的时间才能让市场消化。根据穆迪的数据，房地产及相关行业占中国GDP的25%以上。高盛的房地产团队已经下调了对中国新房开工的预期——今年下半年同比下降33%，而此前预测为下降25%。该投资银行的股票分析师预计，中国国有房地产开发商的表现将优于非国有房地产开发商。在中国股票中，高盛更看好汽车、互联网零售和半导体等行业，但对银行股持谨慎态度，因为它们存在与住房相关的贷款风险。 Covid-19“悬念” 本月早些时候，高盛经济学家将中国GDP预测从4%下调至3.3%。经济学家列举了“新冠肺炎和住房方面所有未解决的问题，以及全球需求和中国出口风险增加。” 中国报告第二季度GDP同比增长0.4%，使今年上半年的增长率达到2.5%，远低于5.5% 左右的官方全年目标。上半年房地产投资同比下降5.4%，低于前5个月4%的降幅。野村首席中国经济学家LU TING上周五在一份报告中警告称，“经济放缓可能比数据所暗示的还要严重”，并指出房地产行业“恶化程度甚至超出了我们的悲观预期”。 LU说：“Omicron的爆发和3月至5月的封锁使情况严重恶化，因为封锁限制了中国家庭的购买力，降低了他们购买新房的胃口和能力。” 值得注意的是，尽管近期中国每天新增的新冠病例已攀升至数百例，但大多数感染病例发生在该国中部地区，而不是北京和上海等大都市。上周末，受灾最严重的地区之一兰州市表示，疾病传播的风险已经得到控制。

Dan19772022-07-25

房地产市场正酝酿完美风暴！资深经济学家警告：2008年式的楼市崩盘即将到来

到来。在Jose Torres看来，房地产市场的供需动态正以一种完美的方式推动房价下跌。在供应方面，从2020年初开始的低利率时期，住宅建筑商在全国范围内开始建造住宅，以满足急剧增长的需求。尽管新屋开工数(用下面的红线表示)已经开始下降，但仍处于较高水平。据Realtor.com的数据，6月份房屋库存同比增长18.7%，较年初增长近50%。不过，由于宽松的货币环境推动通胀率升至41年来的高点9.1%，美联储(Fed)今年也在努力采取更激进的立场，将抵押贷款利率提高了近一倍。此外，房地美数据显示，30年期抵押贷款的平均利率从年初的3.1%攀升至5.8%左右。这正在扼杀需求。 “由于近十年来的高建设水平和不断减少的需求，房地产市场正在酝酿一场完美的风暴，”Interactive Brokers高级经济学家Torres近期在一篇评论中说。 “房屋建筑商说，‘天哪，我们赚了这么多钱，需求这么大，每个人都想要房子。让我们疯狂地建造。’”Torres在近期的电话采访中补充道。“现在，美联储正在撤销所有的刺激计划，因为他们基本上在会议记录和会议上承认，他们激励了很多举措。但无论开始了什么建设，都必须完成。所以这是供需之间的时间错位。” Torres说，结果将是房价严重下跌。他说，他预计当一切尘埃落定后，美国平均房价将下跌25%。他说，就价格下跌而言，“我们将看到与金融危机期间类似的情况”。他说，他预计2023年初将出现两位数的下降，并补充说，他预计美联储最迟将在2023年中期推出更自由的政策。 Torres还表示，他认为房价将大幅下跌，因为美联储刚刚开始实施量化紧缩政策(市场已经在一定程度上对其进行了定价，但这是不确定的)。这意味着他们不再购买新的抵押贷款支持证券，而是可以开始出售它们。目前，它们约占抵押贷款支持证券市场的三分之一。抵押贷款支持证券的买家本质上是把钱借给买房者。当市场对证券的需求减少时——从而导致借款人的流动性减少——抵押贷款利率就会上升。 Torres认为房价放缓的另一个原因是，住房负担能力正在以不可持续的速度下降。瑞银(UBS)最近在一份报告中强调了这个,这表明住房获得能力正处于2006年以来的最低水平。 “目前，考虑到家庭收入和个人收入，住房是难以获得的。”Torres说，“家庭收入和个人收入的平均月供比例达到历史新高，与2008年金融危机期间的水平相似。” 随着抵押贷款利率的上升，近几个月来，该行业的总体基调已转向更为悲观的论调。Redfin首席执行官Glenn Kellman周二在CNBC上说，他认为房价前路坎坷。 “62%的博伊西房屋价格下降。在盐湖城和丹佛，超过一半的情况这样发生了。所以我不认为这将是一个简单的着陆。这将是一个非常颠簸的着陆。这正在发生，”Kelman说。“最热门的市场跌幅最大。” 6月是建筑商Bhawna公布的过去37年来第二糟糕的月份，也是自去年9月以来房屋开工最差的月份。6月份目前的房屋销售也比2021年6月下降了14.2%。美国抵押贷款银行家协会上周说，他们预计到2023年上半年，30年期抵押贷款利率将保持在5%以上，今年到2021年，现房销量将下降8%。不过，很少有人认为价格会出现严重(如果有的话)的进一步下跌。摩根士丹利(Morgan Stanley)在一份报告中表示，房地产市场供应中断将推高房价。 “总体而言，由于承受能力的压力、不断上升的通胀和更高的抵押贷款利率，房屋活动持续疲软。我们的经济学家讨论住房需求如何开始减少，而紧张的住房供应将继续增长。抵押贷款利率。尽管经济活动疲软，但供应紧张应该会让房价继续上涨，”该行说。 Redfin的首席经济学家Daryl Fairweather在7月早些时候告诉Insider网站，他预计由于供应短缺，在经济衰退的情况下，降幅不会超过4% 但供需动态在多大程度上影响了未来几个月的房价走势，人们对此存在争议。例如，美联储(Fed) 6月份发表的一份研究报告显示，过去两年的价格上涨是由利率下降带来的需求推动的。

厉害啦2022-07-25

突然暴起沪胶反弹导火索是什么？能否走出深渊？

持续扩大有效需求政策举措和因城施策促进房地产市场平稳健康发展，缓和了投资者对宏观面的担忧，改善了市场的悲观预期。　　上期能源20号胶NR表现强于上期所天然橡胶RU的原因有：　　供应方面，海南天然橡胶产区全面开割，原料释放恢复常态。　　需求方面，天然橡胶下游制品企业处于需求淡季，而20号胶下游轮胎企业平稳生产，主动逢低采购，并且在汽车刺激政策支持下，制品需求比轮胎需求表现更弱，市场预期更差。　　资金方面，7月初以来20号胶NR总持仓由8万手左右持续大增至10万手左右，资金明显流入，而沪胶RU总持仓由30万手下降至28万手左右，资金明显流出。　　宝城期货能化高级研究员陈栋：上周五夜盘沪胶大幅反弹的背后原因来自于两方面：其一、对于前期偏悲观的宏观预期修复。此前市场预期欧洲央行和美联储会大幅加息，随着上周欧洲央行加息50个基点以后，其中一只利空靴子落地。另外一只利空靴子——美联储7月议息会议中加息75个基点也将在本周四落地，目前看加息75个基点是大概率事件，而加息100基点的概率显著降低，由于此前市场早已消化利空，而胶价自7月5日以来的下跌行情也对应加息利空，因此随着利空风险逐渐兑现以后，暂时宏观面偏悲观情绪有望缓解，况且距离欧美央行9月加息会议距离一个多月时间，有助于多头情绪修复。　　其二、胶市供应端出现变数。上周国内云南和海南多地降雨增多，不利于割胶，而泰国方面近期也出现降雨天气增多的现象，这不利于割胶，对于此前供应压力回升的利空影响出现一定程度的修复。上述两个因素成为上周五胶价超跌反弹的主要逻辑。　　标胶走势强于全乳胶主要原因是，标胶下游的轮胎行业上半年对外出口表现较好，提振了标价需求支撑。而全乳胶需求稍弱于标胶。同时，全乳胶供应压力也偏大。当前深色胶和浅色胶矛盾依然存在，深色胶（标胶）强，而浅色胶（全乳胶）弱的格局可能还将延续。　　国泰君安期货产业服务研究所高级研究员高琳琳：沪胶周五夜盘超涨4%，暴力反弹。我们认为主要导火索是7月21日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署持续扩大有效需求的政策举措，增强经济恢复发展拉动力，大宗商品集体获得提振，前期跌势放缓。上周大部分时间20号胶表现要强于沪胶，原因是20号胶期、现货都较为集中，整体来看短期供应偏紧。驱动是超跌反弹估值修复，而非基本面反转的逻辑。　　当下天胶供需形势如何？未来是否存在供需转好预期？　　徽商期货研究所副所长余婧：从长期供应来看，近几年全球开割面积处于历史最大水平，天胶潜在产能较高，且今年以来产区未出现极端气候，预计全年产量将持稳于高位。中短期供应来看，泰国、越南等主产国以及国内云南、海南产区均进入割胶旺季，新胶产出正在季节性提升，海外原料胶价格于近两月快速走弱，使得盘面成本支撑松动。　　需求方面，虽然6月国内汽车销量出现环比、同比均大幅走高的良好景气度，但主要是由乘用车带动，而橡胶下游消费影响作用更大的商用车市场继续同比负增长30%以上，其中耗胶量最大的细分车种——重型卡车6月同比销量下滑65%。且从近期国内轮胎企业开工、产成品库存数据来看，开工季节性偏弱，轮胎库存较高，说明轮胎消费情况并不理想，直接拉低了厂商对橡胶原料的采购意愿。　　下半年，橡胶供应端预计处于稳定增长状态中，需求端的改善重点需关注轮胎出口及重卡销量的变化。　　国投安信期货研究院高级分析师胡华钎：目前，天然橡胶基本面总体上呈现出“供需两增”的局面。一方面，天然橡胶主产国进入了季节性增产期，原料产出逐渐增加，但是降雨等天气对供应有扰动。另一方面，随着政府一系列促进汽车消费的刺激政策和措施落地，以及新冠防控措施进一步修正完善，保障交通运输行业恢复，国内汽车、轮胎行业朝着稳中向好的方向发展。　　未来，橡胶基本面预期会边际改善，毕竟目前市场预期过于悲观了，从近两周RU2209合约期货价格出现罕见的持续贴水现象就可见一斑。　　宝城期货能化高级研究员陈栋：在供应端方面，在没有极端气候干扰的背景下，8-9月份仍然是产胶国产量高峰期，供应压力不减。而需求方面，虽然上半年我国轮胎出口偏多，但内销不旺，积极因素尚未传导至轮胎行业对于原料采购环节，多数轮胎企业依然维持刚性采购节奏。在整体胶市供需基本还未出现显著改善的情况，预计10月以后，供应压力回落或将迎来胶市供需结构好转的局面。　　国泰君安期货产业服务研究所高级研究员高琳琳：当下天胶供需来看，供应逐步增加。泰国原料体现出较强坚挺性。胶水价格52.5泰铢/公斤，杯胶价格47.65泰铢/公斤；国内来看，全乳胶近期维持小幅生产，近期原料进浓乳厂升水进全乳胶厂价差有所扩大，全乳大幅增产有难度。需求方面，国内市场依然疲软，公共卫生事件反复，经济恢复受阻，需求恢复有所放缓，轮胎厂高成品库存和年中淡季背景下，短期开工环比回落，对天然橡胶需求压力增大。东南亚市场特别是泰国订单良好，国际轮胎巨头销售或超预期，可能与原市场判断存在一定预期差，待7月末二季报后验。　　沪胶基差由负转正，目前主力已出现移仓迹象，在此背景下09合约交割前反弹空间有多大？　　徽商期货研究所副所长余婧：沪胶9-1合约的主力资金换月一般集中于7月中旬至8月初，目前正处于换月加速期，品种流动性有所加强，且多空分歧带动盘面波动加大。其中，基差由负转正就是多空分歧的一个焦点。观察沪胶基差历史走势，绝大部分时间都是负值，而正值出现往往意味着盘面价格超跌，之后出现反弹概率较大。但是即将成为主力的2301合约的基差仍为负值，基差偏离将被修复。就ru2209而言，考虑到换月后该合约流动性即将衰竭，其价格将贴近现货运行，而9月的新胶供应旺季中现货下跌概率较高，当前盘面反弹预计较难突破上方平台，建议不宜追多。　　国投安信期货研究院高级分析师胡华钎：上期所天然橡胶RU2209合约期货价格的反弹空间主要取决于宏观，比如海外宏观利空与国内政策利好会来回拉锯，当然还受降雨、台风等天气因素对供应的扰动影响。　　宝城期货能化高级研究员陈栋：近期沪胶基差由负转正，主要因为现货胶源受产区降雨增多影响，导致供应出现偏紧，现货价格表现坚挺，而期货方面受此前宏观偏悲观的预期压制，期价跌幅过快，从而出现上周沪胶基差由负转正的局面。不过经历上周五夜盘09合约快速反弹以后，短期基差存在专负的可能。随着8月临近，09合约交易活跃度逐渐下降，主力资金开始向远月2301合约转移，09合约交割前反弹空间可能有限，12500元/吨一线上方存在较大抛压。　　国泰君安期货产业服务研究所高级研究员高琳琳：前期深跌后，沪胶相对于全乳现货、混合胶、标胶显著低估，行业预期的泰国供应上量后原料价格回落迟迟没有兑现，成本对盘面支撑仍在；目前主力已出现移仓迹象，但是09合约依然有压制，前期12600附近的密集成交区会是第一压力位，我们倾向于认为这波反弹更多是对前期超跌的修复，不是趋势性行情，宜短线或观望为主。　

小小新新2022-07-25

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