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美股全线收涨，中概股大爆发！高盛押注中国股市，美联储《褐皮书》揭秘特朗普政策后遗症

业务的地区中，整体业务量略有上升。住宅房地产市场表现不一，库存持续紧张。住宅和非住宅建筑活动均温和下降，部分业内人士对潜在关税影响木材和其他材料价格表示担忧。农业状况在报告地区中有所恶化，但未来几个月的经济活动预期总体略偏乐观。在劳动力市场方面，《褐皮书》表示，就业整体略有增加，四个区报告轻微增长，七个区无变化，一个区轻微下降。多个地区提到医疗和金融行业就业增长，而制造业和信息技术行业出现就业减少。多数行业和地区的劳动力供应有所改善，但特定行业或职业仍偶现劳动力紧张。至于通胀，《褐皮书》指出，多数地区价格温和上涨，部分地区报告涨幅较前一时期有所加快。投入成本压力普遍高于销售价格压力，制造业和建筑业尤为明显。许多地区指出，鸡蛋和其他食品原料价格上涨对食品加工商和餐馆造成冲击。保险和货运成本大幅上升的情况也较为普遍。多数地区企业表示难以将投入成本转嫁给消费者，但预计潜在的进口关税将迫使他们提高价格，个别企业已提前提价。《褐皮书》是美国联邦储备系统发布的一份重要出版物，内容涵盖12个联邦储备区当前经济状况。它依据从每个储备区直接收集的各类信息（主要是定性信息），对各地区的经济状况和前景进行描述，每年发布八次。此次《褐皮书》的发布，无疑为投资者提供了更多关于美国经济状况的线索和启示。

金融界03-06 08:19

衰退担忧正在升温，美联储褐皮书频频提及“关税”！

的各个地区，银行活动总体略有增加。住宅房地产市场涨跌互现，报告指出库存持续受限。住宅和非住宅单位的建筑活动均小幅下降。该行业的一些联系人还对潜在关税对木材和其他材料价格的影响表示担忧。报告地区的农业状况有所恶化。对未来几个月经济活动的总体预期略有乐观。劳动力市场总体而言，各地区的就业活动整体疲软，仅呈现“轻微增长”。四个地区报告就业人数略有增加，七个地区报告就业人数保持不变，一个地区报告就业人数略有下降。多个地区报告称，医疗保健和金融业就业人数增加，而制造业和信息技术业就业人数下降。许多行业和地区的劳动力供应情况有所改善，但偶尔有报告称，特定行业或职业的劳动力市场紧张。多个地区的联系人表示，移民和其他问题的不确定性不断上升，影响了当前和未来的劳动力需求。工资以温和至中等的速度增长，略低于之前的报告，几个地区指出工资压力正在缓解。价格褐皮书显示，大多数地区的价格温和上涨。但几个地区报告称，与上一报告期相比，价格上涨速度有所加快。投入价格压力通常大于销售价格压力，尤其是在制造业和建筑业。许多地区指出，鸡蛋和其他食品原料价格上涨正在影响食品加工商和餐馆。保险和货运成本大幅上涨的报道也很普遍。多个地区的公司指出，很难将投入成本转嫁给客户。然而，大多数地区的联系人预计，潜在的投入品关税将导致他们提高价格。部分企业甚至已提前调整价格，以应对潜在的成本上升。

格隆汇03-06 08:00

港股红利指数ETF(513630)近一年累计收益率超27%，机构：若风格切换红利资产或可提供较优防御性

泥涨幅居前。中泰国际证券表示，整体上，房地产市场止跌回稳，达到阶段性成果。本月全国两会举行，会议有望延续政策支持，巩固房地产市场发展。（注：上述个股仅为举例说明，无特定推荐之意，并可能根据指数编制方案调整。）消息面上，政府工作报告中提出，实施适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展，加大对科技创新、绿色发展、提振消费以及民营、小微企业等的支持。国金证券指出，近期地产相关数据出现企稳信号。尽管春节错期带来扰动，但若资产价格企稳，居民部门消费预期回升将带动消费底部反转。进入3月后市场风险偏好有所降低，关注后续两会及财报季增量信息，中期看好消费红利相关方向。投资策略上，红利资产价值凸显。年初至今科技成长风格占优，累计涨幅及拥挤度均已达到高位。若风格切换则红利资产可提供较优防御性。摩根资产管理推出的国际“红利工具箱“系列优选基金，为中国投资者提供了覆盖A股、港股及亚洲市场的多元化红利投资解决方案：港股红利指数ETF(513630)紧密跟踪标普港股通低波红利指数，用于衡量标普港股通指数内50只波幅最小、收益率高的股票的表现。相关场外指数基金——摩根标普港股通低波红利指数基金(A/C份额代码：005051/005052)，方便场外投资者一键布局港股低波动优质红利股。摩根红利优选股票型基金(A/C类：021187 /021188)：聚焦中国红利资产，在股票投资策略上，以中证红利指数为基准指数，通过量化选股模型构建股票组合，力求获得超越业绩比较基准的投资回报。摩根亚洲股息基金PRC人民币对冲份额(累计)(968044)：聚焦于亚洲地区的高股息资产，通过主要投资于亚太区（日本除外）预期会派发股息的公司的股票，帮助投资者把握亚洲高股息投资机会。据数据显示，该基金连续3年荣获 “金牛海外互认基金”奖。摩根中证A50ETF(证券代码：560350，联接A/C/E类：021177/021178/022110)：聚焦A股核心资产，一键打包中国“50强”。其中，摩根中证A50ETF作为“会分红”的摩根A系列ETF，借鉴海外成熟经验增设特色季度强制分红机制，2024年已如约累计分红金额近1亿元。摩根中证A500ETF(证券代码：560530，联接A/C/I/Y类：022436/022437/022759/022911)：聚焦A股优质资产，增设特色季度分红机制。其中，摩根中证A500ETF联接基金作为首批纳入个人养老金的指数基金，增设Y类份额，为投资人提供了更多个人养老金投资选择。在利率新常态下，摩根资产管理致力于为投资者把握相对“确定性”优质资产的投资机会。依托集团全球深厚的市场洞察与研究能力，努力提升客户持有体验和获得感，在风云变幻的市场中和投资者相伴，一路长“红”。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-06 08:00

美国经济警灯闪烁华尔街模型预测衰退概率最高达50%

1年以来的最低水平，个人支出意外下降，房地产市场数据也令人失望。 Mohamed A． El-Erian预计，美国经济衰退的可能性为25%至30%，高于年初时的10%。他主要关注顽固的通胀压力，以及近期消费者和企业信心的下降。根据摩根大通的分析，5年期美国国债、基本金属和小型股价格反映美国经济衰退可能性约为50%。投资级信贷市场显示的衰退可能性要低得多，只有8%，但高于11月末的零。高盛的经济衰退预测模型基于多个跨资产指标，包括信用利差和芝加哥期权交易所波动率指数。一项跟踪期货市场对美联储12个月后基准利率预期的指标显示，经济萎缩的可能性为46%。 “最大的变化体现在对美联储降息概率的定价和收益率曲线上，通常这些指标能反映出潜在的经济衰退风险，”高盛资产配置研究主管Christian Mueller-Glissmann在电子邮件中表示。“波动率指数（VIX）也有所回升，该指数往往会在经济衰退前后飙升，更像是一个同步指标。” 不过有一点需要明确的是，自疫情对经济造成破坏以来，金融市场一直难以准确判断商业周期的方向。事实证明美国消费者对货币紧缩的抗压能力强于预期，市场对2023年经济衰退的押注错误。眼下经济滞胀忧虑正在升温。彭博对经济学家的最新调查显示，明年GDP萎缩概率为25%。虽然美国股市回吐了年初以来的涨幅，但投资和消费周期仍然存在很多亮点，尤其是徘徊在4%左右的失业率，以及强劲的收入指标。此外，State Street Global Markets宏观多资产策略师Cayla Seder指出，许多负面的经济消息都来自于根据调查编制的报告。 Seder认为，仅凭疲软的数据就断言经济增长势头逆转未免有失草率，但能看出经济增长的驱动力变得更加集中，这意味着能给经济增长做出贡献的因素正在越来越少。

金融界03-06 07:49

“两会”缺乏重大信号的原因找到了！彭博社：中国为特朗普新一轮打击保留弹药

以及明确的支持经济的意图。他们在就业、房地产市场、股市方面说的都是正确的话。” 澳大利亚和新西兰银行集团大中华区首席经济学家Raymond Yeung提到：“这是一个雄心勃勃的增长目标，这意味着当局仍需要支持增长。这一数字反映出当局决心在外部不确定性和与美国的贸易紧张局势的背景下支持增长。” “2%的消费者物价指数(CPI)目标更为现实，但实现起来仍具有挑战性，因为目前的CPI仍低于1%。我们认为，短期内中国人民银行(中国央行)不会降息或降准，因为重点是稳定人民币汇率，但要保持5%的经济增长并摆脱通货紧缩，中国仍然需要放松货币政策。” 他继续提到：“这里的关键词是‘选择时机’——问题是中国人民银行何时降息或降准，而不是是否会降息。”

圈内人03-06 07:40

中国经济酝酿大变化！彭博:特朗普关税迫使习近平改革中国病态的增长模式

计署和官方媒体关注的一个问题，尤其是在房地产市场低迷导致地方财政面临压力的情况下。清华大学经济学教授、中国政府的定期政策顾问李稻葵表示，中国由大约30个“重商主义地方政府”组成，它们生产类似的商品，并为政府购买它们而竞争。李稻葵本周告诉彭博电视台：“必须进行改革，让地方政府分享其他人生产的产品销售的部分税收收入。今天，税收来自生产——税收制度应该改变，让地方政府从消费中获得税收。” 消费税是中央和地方政府收入分配分歧的主要问题之一。1994年，中国提高了中央政府的财政收入份额，以便更好地在全国范围内重新分配资金。此举导致省级政府没有足够的资金来支付公共服务和投资项目，而这些仍是他们的责任。此外，地方官员不得出现赤字。为了应对2008年全球金融危机的影响，省级政府求助于地方政府融资平台投资基础设施项目。据一些人估计，它们现在占中国债务的一半以上，保持它们的偿付能力变得更加困难。土地销售的下降削减了一个关键的收入来源，迫使官员推迟支付公务员的工资和承包商的款项近年来，中国最高领导层一直在将更多的财政收入从中央转移到地方，包括承担更多债务，以及分享目前主要对烟草、成品油、汽车和酒类征收的消费税的资金。这样做的目的是鼓励地方政府刺激消费，从而增加财政收入，使它们不再需要促进投资。但迄今为止，习近平的政府尚未说明具体如何实施——这表明扩大税基和转变根深蒂固的官僚体制存在困难。李强周三强调，必须在实施全国统一市场方面取得更大进展，以消除中国国内贸易壁垒，更有效地利用资源。国务院研究室副主任陈昌盛曾协助起草李强的讲话，他在后来接受记者采访时表示，地方保护主义和碎片化市场就像“放弃自己的武术技能”。推动消费增长的另一个主要问题是扩大农民工福利，而这对于已经捉襟见肘的地方政府来说又是一个负担。经济学家估计，中央政府需要向地方政府转移数千亿美元才能实现这一目标。前中国央行顾问刘世锦去年提出了一项10万亿元人民币(1.4 万亿美元)的刺激计划，以改善公共服务，包括为农民工提供公共住房，并让他们平等地接受教育和医疗服务。摩根士丹利(Morgan Stanley)首席中国经济学家Robin Xing表示，社会福利改革是促进消费的“更可持续的途径”。“但成本非常高，”他说，估计两年内需要高达 1 万亿美元。“他们内部仍在争论，因为这是中国财政政策的重大转变。” 更多的资金将帮助中国地方政府在社会保障网络上投入更多资金，支撑摇摇欲坠的养老金体系。反过来，这将有效地让公民花更多的钱，而不必担心一场灾难会让他们一无所有。李强周三告诉共产党员，面对逆境要有信心，并向他们保证“中国经济这艘巨轮将继续劈波斩浪，稳步驶向未来”。在场的一位来自沿海省份浙江的共产党员李占国(音译，Li Zhanguo)对此深有感触。他在总理讲话后表示：“美国肯定会对中国产生影响。“但他们越是压制我们，就越能激发我们的活力，我们也就越能创新。”

tqttier03-06 07:31

美国商务部长将经济下滑归罪于前总统真的吗？

各个地区，银行活动总体上略有增加。住宅房地产市场涨跌互现，报告指出库存持续受限。住宅和非住宅单位的建筑活动均小幅下降。该行业的一些联系人还对潜在关税对木材和其他材料价格的影响表示担忧。报告地区的农业状况有所恶化。对未来几个月经济活动的总体预期略微乐观。

Heidi03-06 03:35

中国人大打破5年魔咒！德国祭出“真正的大杀器”：股债暴动，特朗普关税似妥协

Sern Ling表示，“他们在就业、房地产市场和股市方面释放了所有正确的信号。” 摩根士丹利资本国际中国指数（MSCI China Index）涨幅高达2.7%，有望创下一周最大涨幅。过去五年，在全国人民代表大会的第一个交易日，该指数每年都会下跌。 “全国人大报告显示，政府对中国科技行业的支持好于预期，而总体经济目标也符合预期，”Allspring Global Investments的投资组合经理Gary Tan表示。“这帮助了香港市场，因为香港市场对科技股的敞口高于在岸市场。” 随着全面贸易战的展开，原油跌至六个月低点，，受关税升级和OPEC+计划四月份增加产量的影响，能源需求担忧加剧。比特币在经历波动一周后稳定在约87,800美元。黄金稳定在历史高点附近。

欧罗巴03-05 18:48

备受各界关注的政府工作报告出炉，各大券商火速解读：货币政策或将迎来“出招”时点，以降准为代表的总量操作或率先落地，政府债规模将正式进入“13万亿+”时代

教育等领域开放试点；住房：持续用力推动房地产市场止跌回稳。加力实施城中村和危旧房改造。推进收购存量商品房。继续做好保交房工作；乡村振兴：深入实施种业振兴行动。启动中央统筹下的粮食产销区省际横向利益补偿，加大对产粮大县支持。拓宽农民增收渠道；城镇化：推动将符合条件的农业转移人口纳入住房保障体系。持续推进城市更新和城镇老旧小区改造；生态：健全绿色消费激励机制，推动形成绿色低碳的生产方式和生活方式；就业：拓宽高校毕业生等青年就业创业渠道。加强灵活就业和新就业形态劳动者权益保障。提高技能人才待遇水平；医疗卫生：优化药品集采政策，强化质量评估和监管。居民医保和基本公共卫生服务经费人均财政补助标准分别再提高30元和5元；社会保障：城乡居民基础养老金最低标准再提高20元。制定促进生育政策，发放育儿补贴。对于此次政府工作报告，券商火线解读：民生宏观：以降准为代表的总量操作或率先落地民生宏观指出，如何应对“更趋复杂严峻”外部环境的新变化？这可能是今天政府工作报告最核心的问题——在有效需求依旧不足的背景下，贸易和科技领域将面临更大的冲击，这就需要政策进一步加码：政策发力要早、要足：报告特别强调政策要前置发力，而且“看准机会要一次性给足”。结合这几年政策的灵活性，如果不够，政策后续可能还会加码。科技要“加速”：与去年中央经济工作会议相比，更加强调“加快建设现代化产业体系”，新兴、未来产业已经成为破局全球竞争的关键；而和去年一样，科教兴国、创新引领发展也被摆到十分重要的位置。外贸外资上要更加“积极”：外部压力集聚下，外贸上一方面是支持外贸多元化，另一方面则是完善出口内销渠道；而外资上的亮点则扩大互联网、电信、医疗、教育等服务业的综合开放。提振消费则“谋已定”，伺机而动：除了3000亿超长期特别国债支持以旧换新外，可能更重要的是其他充分的政策储备，比如提升消费能力（收入）的机制，对健康、养老、托幼、家政等服务领域的拓展。政府工作报告中有五大信号值得关注：总量政策：面对不确定性“见招拆招”。当关税遇上两会，面对美方频繁的加征关税，政府工作报告中的“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足”便给予了答案，这一次中国面对外部不确定性的“底气”更足、政策储备也更多。消费：“见招拆招”的一大“后手棋”。今年政府工作报告中“消费”出现的频次明显更高了，“劳动者工资正常增长机制”、“育儿补贴”、“健康、养老、托幼、家政等多元化服务供给”等“促消费”机制也正在完善中，可见消费这个“后手棋”已经备好。后续经济下行压力较大之际，消费会择机出台。产业：科技的“含量”在边际提高。虽然“新质生产力”仍在重点工作排序的第二位，但是对于它的定调，多了“加快”二字，说明近期工作重心还是在科技。除了继续此前就强调过人工智能+、商业航天、低空经济等领域，具身智能、6G、人工智能手机和电脑、智能机器人也亟需巩固和加快发展。除此之外，与去年相似，“新质生产力”的重要助推“科教兴国”（人才要素）被列在工作次序的第三位，科教兴国下构建“教育-科研-人才”的支持体系。货币：延续“适度宽松”基调，“与不确定性抢时间”诉求下，降准或迎来兑现窗口。第一，以关税为代表的外部“不确定性”已近在眼前，降准等总量工具或已迎来“适时”落地窗口。第二，近期国内利率、汇率风险均有所缓释，尤其是此前“抢跑”的国债利率普遍回调，再度为货币宽松留出空间。第三，财政、货币的协调配合是打好政策“组合拳”的关键一环，年初以来政府债供给压力显著上行。我们预计货币政策或将迎来“出招”时点，以降准为代表的总量操作或率先落地。财政：迎来三大“突破”。2025年我国政府债规模将正式进入“13万亿+”时代，显示出新一年财政发力的最大“诚意”，背后伴随着三大亮点：第一个“突破”，是赤字率定在4%，不仅打破了我国财政史的赤字率最高纪录、3%赤字率隐形约束不再，同时也是历年目标赤字率的最大提升幅度。第二个“突破”，是随着新增专项债用途拓展到化债、土储等，新增专项债额度首次突破4万亿元，不过若剔除掉化债的0.8万亿元，今年新增专项债额度为3.6万亿元。第三个“突破”，是特别国债首次以两种形式“亮相”，一类是用于“两重”、“两新”的超长期特别国债（1.3万亿元）；另一类是用于国有大型商业银行补充资本的特别国债（0.5万亿元）。粤开证券：资本市场改革有以下四条主线值得关注粤开证券指出“发展”词频高达141次，为最高频词汇，反映出发展仍然是第一位的；稳、经济、就业、民生、改革、开放的频率明显上升，反映出政府对加强宏观调控、进一步深化改革开放、民生建设和社会和谐稳定等的重视。粤开证券指认为，2025年资本市场改革有以下四条主线值得关注：一是持续鼓励长期资金入市。一方面，推动保险资金等长期资金的实际投资比例逐步靠近投资上限，增强长期资金投资意愿等。落实落细《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》的相关要求，如大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股等。另一方面，破除养老基金、企业年金、个人养老金自身发展的制度约束，从根本上提高长期资金开源能力，提高可用于投资的规模。如参考美国打通养老二三支柱的经验，允许职工退出企业年金后，由个人养老金账户承接原企业年金账户资产。二是加强平准基金的研究储备，优化稳市货币政策工具，进一步提高资本市场内在稳定性。一方面，政府工作报告提出的“战略性力量储备”，除了现有的国家队救市资金、“救机构”的金融稳定保障基金外，或指向危急时刻直接“救市场”的股市平准基金。设立平准基金是明确一项制度，不仅需要与现行法律、规章相协调，更需要就入场时机、基金规模、退出机制等进行论证，越早研究储备，推出时的效果越充分（详见《从境外经验看股市平准基金：必要性与制度设计要点》）。从境外经验看，平准基金一般会设置一个资金使用上限，市值规模在2%-6%之间。我国沪深北合计市值约100万亿元，适合我国的股市平准基金资金规模在2万亿元至6万亿元之间。另一方面，仍然需要结合实际运用情况，优化“证券、基金、保险公司互换便利”以及“股票回购增持再贷款”两项稳市货币政策工具。三是优化企业上市、挂牌融资制度，支持优质科技型企业发行上市。2025年伊始，DeepSeek为代表的科技突破改变宏观叙事逻辑，引发资产重估，带来结构性牛市。然而当前AI产业相关的优质资产或还未上市，或集中在港股，A股高质量的科技公司仍相对不足。未来需持续推动“科技十六条”“科创板八条”等一揽子政策措施落实落地，提升对新产业新业态新技术的包容性，尽快明确优质科技企业上市的绿色通道机制。四是加大资源整合，推动企业并购重组。并购重组不仅是资本市场改革的关键，更是整合要素资源，促进产业升级的重要工具。未来需进一步支持上市公司围绕产业转型升级、强链补链等实施并购重组。并将“并购六条”落实落细，出台更具有操作性的指引，优化重组“小额快速”审核机制，落地重组股份对价分期支付机制，放松对募集资金用途的监管等等。海通证券：“扩内需”由去年的第三位置移居首位海通证券指出，2025年GDP目标增速5%左右，自2023年以来保持不变。增长目标持平，即可以引导社会预期，保持经济稳定增长，也有利于政策的可持续性，以便与“十五五”规划相衔接。2025年CPI目标增速2%左右，自2015年以来长期保持3%之后首次调降。物价目标下调不等于降低要求，推动物价温和上涨还需要政策更加积极，预计边际加力，逐步加码。此外，就业目标持平，能耗目标小幅上调。海通证券认为财政方向聚焦三条主线。一是，超长期特别国债加码“两新”、“两重”领域，同时补充银行资本金。二是，部分专项债的使用重回土地储备和房地产相关领域。三是，专项债券投向或向新兴产业基建边际倾斜。此外，财政留足政策空间，如果下半年稳增长仍有压力，不排除进一步提升财政力度的可能。对于货币政策，海通证券认为降准降息或根据经济金融形势、金融市场运行情况适时推进。短期来说，经济在去年四季度以来表现较好，降息可能性不大。中期来看，货币宽松方向明确，但不会大水漫灌式强刺激。我们预计，降准降息节奏或渐进式、小步伐推进。海通证券提到报告提出十大任务，亮点之处在于：第一，“扩内需”由去年的第三位置移居首位。第二，“推动标志性改革举措加快落地”是相比去年的新增内容。第三，生态方面“降碳减污扩绿增长”相比去年更加清晰。具体来看，财政关注零基预算改革提速，旨在腾出财力，增强对重大战略任务和基本民生的财力保障等。金融亮点在于推动中长期资金入市，预计资本市场资金供给与结构有望改善。此外，产业政策还需关注对科技创新、普惠养老和托育服务的支持。

金融界03-05 14:39

中国楼市重磅利好！北京承诺赋予各地政府更大自主权决定未售住宅

FX168财经报社(亚太)讯为遏制房地产市场的持续下滑，中国政府承诺赋予各地政府更大自主权，以决定如何购买未售出的住宅。根据周三(3月5日)提交给全国人大的政府工作报告，中央政府将允许地方官员在制定未售出房屋的购买标准方面有更大的余地。他们还将在决定收购价格和未来使用这些财产方面拥有更大的自主权。在国内需求疲软和就业形势恶化的情况下，中国正试图遏制房地产市场的崩盘。尽管楼市在政府支持下小幅回升，但改善主要发生在二手房市场，因买家仍担心开发商能否按时交付新房。政府承诺将“全面释放”刚需和改善性住房需求，以稳定市场信心。它还承诺“有效防止房地产公司债务违约”，这表明政府将进一步转向援助房地产行业。在此之前，它挑选的是“高质量的顶级开发者”。中国的房地产危机已导致数十起违约，并产生了近1,600亿美元的不良债务。最近获得政府介入的开发商之一是万科股份有限公司。面对公司债券价格暴跌和创纪录的62亿美元亏损预警，万科总部深圳市政府于1月底介入，接管了公司的运营控制权。万科已获得国家支持贷款**，包括最近的5.79亿美元贷款，用于偿还债务。其他开发商仍在苦苦挣扎。碧桂园控股有限公司公布2月份销售额同比下降38%。作为曾经中国最大的房地产开发商，其希望通过销售复苏获得重组支持，避免破产清算。

风起03-05 14:37

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