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著名投资者Grantham警告称美股泡沫的破裂远未结束

的十年中，价值策略的回报率较为低迷，而成长股则在美国股市有史以来最长的牛市中领跑。但如今，随着美联储试图通过激进加息来遏制居高不下的通胀，价值策略正在回暖。GMO的“股票错位策略”做多价值股，并做空那些估值被认为基于“不合理的增长预期”的公司。该策略去年到11月盈利近15％。　　在过去一年中，价值股的表现“好得多”，且同期表现优于成长股。Grantham表示，在此之前，成长股维持了10年的稳健增长，不过在此之前的几十年里，价值股的表现一直更为出色。“若对比价值股与成长股，前者的情况仍比后者更具吸引力，”他解释道。“价值股已回升了一半，但仍然相对便宜。”他补充表示，未来一两年内价值股可能会跑赢成长股20个百分点。　　提及当前可能具有吸引力的产品，Grantham称投资者可以将价值股基于价格分成四等份。由“相当便宜”的股票组成的第三组去年表现不错，不再高度具有吸引力。而去年表现不佳的由最便宜的股票组成的第四组今年或将表现最优。“这组将度过非常美好的时光，”他说。　　Grantham认为，当前股市进一步阵痛的过程将与1929年、1972年和2000年罕见的“投资者信心爆棚”后出现的泡沫破裂相似。尽管许多人将去年股市的下跌归因于俄乌战争和通胀飙升，或新冠疫情导致增长放缓以及随之而来的供应链问题，但Grantham认为无论如何市场都到了接受惩罚的时候。　　Grantham表示，尽管泡沫破裂的第一个也是“最容易的”阶段已经结束，但下一阶段将更为复杂。1月份以及总统选举周期当前阶段的季节性走强有望使市场在今年早期保持强劲表现。　　“几乎任何一枚图钉都能戳破这种空前高涨的信心，导致首轮快速而严重的下跌，”他写道。 “这只是有待发生的事件，与意外情况截然相反。但在经历了几次壮观的熊市反弹之后，我们当前即将到达可靠性低得多且更为复杂的最后阶段。”

金融界2023-01-25

更残酷的还在后面！华尔街知名大空头：泡沫破裂远未结束标普500或崩跌至2000点

里，价值策略因回报率低迷而苦苦挣扎，而成长股引领了美国股市有记录以来持续时间最长的牛市。但现在，随着美联储试图通过大幅加息来抑制通胀，价值策略正在复苏。GMO股票错位策略(Equity Dislocation Strategy)，即做多价值股票，做空那些该公司认为估值达到“令人难以置信的增长预期”的股票，去年截至11月已上涨近15%。过去一年，价值型股票的表现“好得多”，在此期间的表现也超过了增长型股票。Grantham表示，在此之前，增长型股票曾连续10年稳步增长，不过在此之前的几十年里，价值型股票的表现一直更强。他解释说:“在价值与增长的对比中，价值类股的定位仍然比增长型股更具吸引力。”“价格已经回落了一半，但还是便宜了。”他补充称，未来一两年，价值型股票的表现可能比成长型股票高出20个百分点。至于目前哪些股票具有吸引力，他表示，投资者可以将价值型股票分为四等分。第三类——由“相当便宜的”股票组成——去年表现不错，现在已经不再那么有吸引力了。但最便宜的四分之一股票，虽然今年表现不佳，但可能表现最好。“这将是一段非常美好的时光，”他说。 Grantham认为，目前股市进一步痛苦的过程，与1929年、1972年和2000年等罕见的“投资者信心大爆发”之后的泡沫破裂类似。尽管许多人将去年股市下滑归因于乌克兰战争和通胀飙升，或新冠疫情导致的增长放缓以及随之而来的供应链问题，但他认为，无论如何，市场都应该受到惩罚。 Grantham说，虽然泡沫破裂的第一阶段和“最容易的”阶段已经结束，但下一阶段将更加复杂。1月份和当前总统大选周期期间市场的季节性强劲，可能会使市场在今年年初保持活跃。他写道:“几乎任何一枚针都能刺破这种最高的信心，并导致第一次快速而严重的下跌。”“它们只是等着发生的意外，与意外完全相反。但在经历了几次壮观的熊市反弹后，我们现在正接近不那么可靠、更复杂的最后阶段。” 标准普尔500指数周二午后持平，道琼斯工业股票平均价格指数小幅上涨110点，涨幅0.3%，收复了稍早的失地。纳斯达克综合指数下跌0.2%。

会员

夏洛特2023-01-25

债市恐低估通胀风险？美银：两个因素将再度点燃通胀之火

小盘股而不是大盘股，看好价值股票而不是成长股。

金融界2023-01-25

【预见2023】成长股捕手、嘉实基金姚志鹏：希望之年，积极拥抱机遇

旧岁砥砺奋进，新年再启征程。　　“我国经济已挺过最困难时刻”，但经济恢复过程不会是一片坦途。2023，如何看待当前面临的挑战？资本市场将会有怎样的表现？值此关键时点，金融界特推出《启程：百位首席预见2023》，旨在通过专家分析解读。本期特邀嘉实基金董事总经理、股票投研首席投资官（CIO）、基金经理姚志鹏进行解答。　　核心观点：　　● 越来越多乐观因素浮现，我们

金融界2023-01-22

华尔街最准分析师预警：中俄将再推升通胀市场将发生“天翻地覆的变化”

持有小盘股而非大盘股，并重视价值股而非成长股。 Hartnett预计，虽然经济衰退可能会损害这些交易，但随着投资者涌向通常出现在科技行业的抗衰退增长，它们最终将为投资者提供进入通胀资产的“下一个绝佳入口”。 “仓位显示，股票的痛苦交易还会进一步上行;但向标普500指数4200点靠拢的趋势会减弱;我们认为4.5%的(收益率)现金交易比追逐股票新高更为明智。” Hartnett被称为华尔街2022年最准分析师，他曾精准地预测了美股上半年的大跌，也曾在7月预测到美股强劲的反弹。

财经风云2023-01-22

西部利得专户基金经理侯文生：做成长价值投资，践行绝对收益理念

个股是没有价值的，但具有高成长性的“真成长”股，其高估值便是有价值的。　　成长价值投资是希望能在具备高成长性的公司中找到估值相对合理的标的。　　证券之星：您如何在估值与景气度之间找到平衡？　　侯文生：通常情况下，景气度和估值都是相匹配的。有效市场中，景气度高的行业个股估值必然是比较高的。但在实际市场运行中，景气度和估值是一种动态变化的过程。　　如何在景气度和估值变化过程中找到平衡，我认为一方面可以在行业、个股的景气度提升初期，通过研究和分析来提前介入和布局。在这个阶段其估值一般比较低或基本合理。另一方面，在行业景气度已经相对较高的时候，例如新能源、光伏行业，其中不同细分产业链的景气度还是有区别的，也会存在一些相对估值合理或被低估的公司。这就需要投资者仔细的进行筛选。　　另外，在市场运行过程中，也会有一些因突发事件(黑天鹅)的影响而被“错杀”的行业或公司。比如说今年的4月份或10月份市场出现大幅度的下跌，在这期间行业的景气度发生了大幅度的变化吗？并没有，但个股股价却普遍大幅下跌，高景气行业的估值在这一阶段变的合理或低估，构成较好的买点。　　证券之星：做成长投资，不可避免会与波动相伴，您是如何平滑净值波动的？　　侯文生：控制波动不外乎几个方面，一是投资组合的配置，尤其在产品的建仓期更要注意，防止出现极端情景。需要将行业配置适当分散，个股的集中度也不宜太高，同时注意不同行业的配置比例，通过资产配置来降低组合的风险。　　二是适时进行仓位管理。在一定阶段根据市场趋势的变化灵活的调整仓位。在市场即将进入熊市或震荡市中的震荡上沿区间时尤其要注意进行减仓；反过来在市场熊市尾声或震荡下沿要适当进行加仓。　　三是严格遵守投资纪律，及时止盈止损。例如，在买进一只个股后回撤达到10%，这时需要认真进行评估，市场趋势、市场环境是否发生变化，自己是否对公司的研究认知产生偏差，尤其要认真审视是否选择继续持有或进行卖出操作。当个股继续回撤时，则须按照公司内部风控标准来考虑是否需要止损，检讨自身，总结错误。通过及时止损在一定程度上避免更大的回撤。　　此外，若产品性质允许，也可以采取一些对冲措施降低风险成本，达到控制回撤的效果。　　市场曙光已现，有望逐步向好　　证券之星：您对于未来市场有什么样的研判？　　侯文生：市场方面，当前仍处于“弱现实、强政策、强预期”的阶段。短期来看，外部美联储和欧央行加息尚未结束、中美博弈升级、俄乌战争长期化扰动；内部在新冠防疫政策全面优化后，感染面迅速扩散，对经济和社会生活造成“第一波冲击”，供需依然双弱，在看到希望的同时基本面短期或难有实质性重大改善，市场继续上行面临密集成交区的压力，因而在近期反弹后有些犹豫和迟疑，短期可能需要继续震荡以积蓄能量。　　但中期来看，可以更加积极乐观。　　利好因素主要有：一是新冠疫情快速达峰后，社会和经济活动恢复常态，商品和服务消费有望出现报复性增长；二是政策积极有为。中央经济会议明确提出大力提振市场信心，恢复经济整体增长的原则和方向，3月中旬的重要会议或将落地具体的目标和实施方案。随着政策密集发力，消费复苏、地产趋稳、基建和制造业投资加力；三是市场流动性相对宽松。中央经济会议提出积极的财政政策加力提效，稳健的货币政策精准有力，都突出了“加力”两个字，有望通过优化赤字、贴息、再贷款等方式在中央财政方面进行结构性加杠杆。四是市场增量资金还在路上。外资在22年11月以后持续流入，总额已达1500亿以上，表明外资在全球经济衰退预期提升的背景下看好中国经济的增长前景，且从历史上看距离2019-2021年中位数(3000亿)还有一定空间；若在市场上升趋势确立，赚钱效应显现后，场外储蓄、理财资金有望进一步流入，从而改善此前市场存量资金博弈的局面。五是美联储加息周期即将进入尾声，在不远的将来有望停止加息并逐渐过渡到新一轮降息阶段，全球的流动性有可能出现拐点。　　此外，在2022年内外部多重冲击下，市场两次快速回调在低位停留的时间均未超过三个交易日，表明下方的支撑力较强。考虑到市场整体估值处于历史低位，在政策底已经非常明确的情况下，当前中长期市场底正随着等疫情达峰后经济见底回升而构筑完成。中国经济有望企稳回升，市场亦有望逐步向好，渐行渐强。　　证券之星：您在做基础配置的时候说过，会选择“新能源+数字经济+医药+军工”作为组合的主赛道，能否谈谈背后的原因？　　侯文生：这也是和我自身的投资观点相关。二十大之后，投资进入了一个新的时代。我认为，新时代的投资应该紧跟国家重大战略方向，把握大趋势。可以从两个方向去选择，一个是安全；一个是高质量发展。　　“安全”方面：国防安全、科技安全、能源安全、网络安全、农业安全等。　　“高质量发展”方面：新基建是中国已经具备一定技术储备和成本优势，实现经济转型升级赢得国际竞争的核心抓手。　　我选择的大投资方向是从未来国家战略方向当中衍生出来的。继续看好以新能源和新能源汽车为代表的低碳经济产业链和数字经济产业链，例如信创、军工、种业、高端制造等。医药、消费、元宇宙、基础化工等行业同样值得重点关注。　　证券之星：您认为一个投资经理最重要的素质是什么？　　侯文生：在我看来，作为一名合格的投资经理，首先要有足够的专业储备，不仅要广度，更要有深度和高度。要有格局，看待事物尽可能客观，对待投资保持理性。　　证券之星：过去一年的市场发生了许多事情，能否挑一两件谈谈您在这些事情上的收获？　　侯文生：过去一年，发生了许多大事。在我看来，最有标志性的事件有两件：一是，俄乌战争；二是，二十大的胜利召开。　　俄乌战争作为一个标志性的事件，表明全球地缘政治格局进入重整阶段，全球或即将进入一个秩序重构的阶段。这种背景下，“安全”成为各国关心的重要问题。所以20大提出“以新安全格局保障新发展格局”，确保国防安全、能源安全、科技安全、粮食安全、网络安全、供应链安全等。　　作为一名职业经理人，须认真学习二十大精神，提高自身大局意识，在大趋势中把握投资机会。　　风险提示：本文件中的内容及观点仅供参考，不构成对投资者的任何投资建议。以上观点、意见，仅为对宏观经济政策、相关行业发展动态等相关问题的看法，西部利得基金管理有限公司(以下简称“本公司”)或本公司的相关部门、雇员不对任何人使用文件中内容而引致的任何损失承担责任。本公司在本文件中的所有观点仅为本文件成文时的观点，有权对其进行调整。本文转载或引用的第三方报告或资料，仅代表该第三方观点，并不代表本公司的立场，本公司不对其真实性、准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。除非另有说明，本文件的著作权为西部利得基金管理有限公司所有。未经本公司的事先书面许可，任何个人或机构不得将此文件或任何部分以任何形式进行复制、修改、发布、转载，或对本文件内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资须谨慎。

证券之星2023-01-20

成长股活跃，创业板成长ETF、科创50ETF刷新反弹新高

早盘成长股延续强势，计算机、机床、生物科技板块涨幅居前。代表成长风格的指数基金科创50ETF（588000）上涨0.66%、创业板成长ETF（159967）上涨1.34%，刷新本轮反弹新高。从估值来看，创成长指数当前PE三年分位值20.5%，科创50指数PE三年分位值24.86%，均处在历史相对低位。兴业证券认为，成长风格悲观预期持续释放、拥挤度回落至历史低位。经济工作会议将“加快建设现代化产业体系”列为工作重点之一，并将着力点放在产业安全发展和科技自立自强，新能源、人工智能、数字经济等领域成为重点，当前拥挤度已显著回落，或迎来边际改善。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-01-20

汇安多因子混合(006648)2022年第4季度净值增长率为5.61%，TCL中环为第一大重仓股

大消费类核心资产，同时加仓了个别优质的成长股，我们认为市场可能还未充分认知其价值。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-01-19

基金早班车|个人养老金参加人数1954万人冯明远、王睿、韩创最新持仓曝光

权重股表现优于创业板和科创板为代表的成长股。10 月初市场预期较为混乱，呈现普遍调整状态；二十大召开后，各项预期趋于明朗，地产和消费的复苏预期更加确定，相关板块如金融地产，餐饮消费等出现一波较为明显的股价修复。在市场整体流动性有限的情况下，权重股的上涨分流了部分成长股的参与资金；同时市场情绪放大了成长股短期的利空因素，或是导致本季度成长股相对价值股和消费股跑输较多的重要原因。　　三、基金重仓股时讯　　亿纬锂能拟投资约100亿元，在简阳市建设20GWh动力储能电池生产基地项目。同时，公司拟将曲靖圆柱磷酸铁锂储能动力电池项目建设产能上调至23GWh，总投资约55亿元。　　天齐锂业发布业绩预告，预计2022年盈利231亿-256亿元，同比增长1011.19％-1131.45％。　　据港交所文件：全国社会保障基金理事会在1月12日出售约2.31亿股工商银行H股，平均减持价格为每股4.084港元，持股比例下降至8.91％。　　Brand Finance发布了《年度全球品牌价值500强排行榜》。其中，茅台以497亿美元的品牌价值登上榜单第21位，位列上榜中国品牌的第7位，上榜的前六位中国企业分别为中国工商银行、抖音、中国建设银行、国家电网、中国农业银行和微信。　　腾讯云成立全真互联金融团队。该团队将依托腾讯云实时音视频TRTC、AI、数智人、云渲染、数字孪生等优势产品能力，探索新一代金融场景全真交互解决方案，推动全真互联在金融行业落地。　　四、宏观&产业　　我国新能源汽车已进入全面市场拓展期，工信部表示将会同有关部门建立新能源汽车产业发展协调机制，进一步研究和明确新能源汽车后续的支持政策。据工信部介绍，截至2022年底，全国累计建成充电桩521万个、换电站1973座，其中2022年新增充电桩259.3万个、换电站675座。累计建立动力电池回收服务网点超过1万个，基本实现就近回收。德勤发布报告指出，2022年全年，中国新能源汽车销售实现25.6％的渗透率，提前3年完成既定目标。德勤认为，中国新能源汽车零售渗透率大概率不会快速进入平台期，而是有望进一步稳步提升，到2025年超过40％。　　国家能源局数据，2022年，全社会用电量86372亿千瓦时，同比增长3.6％。截至12月底，全国累计发电装机容量约25.6亿千瓦，同比增7.8％。其中，风电装机容量约3.7亿千瓦，同比增长11.2％；太阳能发电装机容量约3.9亿千瓦，同比增长28.1％。　　据文化和旅游部，2022年，国内旅游总人次25.3亿，比上年同期减少7.16亿。国内旅游收入（旅游总消费）2.04万亿元，比上年减少0.87万亿元。　　人社部发布2022年第四季度全国“最缺工”的100个职业排行。其中，营销员、汽车生产线操作工、快递员、餐厅服务员、商品营业员、家政服务员、保洁员、保安员、包装工、车工等职业位列前十。　　Canalys最新报告指出，2022年第四季度，全球智能手机出货量同比下降17％，全年出货量下降11％，降至12亿部以下。预计2023年智能手机市场将会出现持平或略微增长。　　国家级出行平台亮相。作为国内首个国家级交通出行平台，涵盖约车、货运、水运、航运等功能的“强国交通”近日已完成内测，进入上线倒计时。“强国交通”将率先推出约车服务，已接入数十家网约车运力公司，未来预计接入运力将占市场全部运力的90％以上。　　华虹半导体拟与国家集成电路产业基金二期等成立合营公司，进一步扩大12英寸晶圆业务。合营公司注册资本40.2亿美元，华虹半导体持有约51％权益。　　五、新发基金　　六、基金人事

金融界2023-01-19

永赢基金副总经理李永兴：解析热门行业开年走向

或将会更大，因为地产产业链中有很多周期成长股，一旦进入地产上行周期其估值也有望上升。如果是后者，地产行业“供给侧改革”的逻辑还将持续，在行业供需拐点到来前优质的龙头公司具备市占率和利润率上升的投资逻辑，在行业供需拐点到来后行业β或将出现，地产产业链的投资机会也有望到来。产业逻辑方面目前主要集中于TMT行业和新能源行业的变化。对于TMT领域，目前几乎所有的大类行业都处在景气周期和股价估值的低位，包括消费电子、半导体、计算机、传媒等。但是TMT行业是供给创造需求的行业，每一轮大的景气周期上行都是由创新所带来的，没有变化就没有需求的放量。然而纵观当前科技行业的各个细分领域，迄今还未看到哪个领域有杀手级创新产品的出现。因此，如果TMT行业呈现“景气周期见底回升+缺乏创新”这一组合的话，TMT行业的上涨空间很难确定，因为几乎没有可以参考的历史经验。新能源行业属于典型的制造业，其过去几年盈利的高增长主要来自于两点：一是规模效应带来成本快速下降，从而使得利润率上升；二是需求的非线性增长和供给环节的产能准备不足导致供需阶段性错配。但这两点未来可能都将逐渐减弱，一方面需求增长斜率下降使得规模效应带来的成本下降速度变慢，另一方面需求增长斜率的下降和供给增长斜率的上升使得供需关系最好的阶段或许已经过去。因此，除非未来出现新一轮的需求加速上升，否则新能源行业估值的高点可能已经过去。未来新能源行业的投资机会或将来自于优质公司的盈利增长以及细分领域技术创新所带来的这些细分领域的阶段性供需关系错配。（作者：李永兴先生，现任永赢基金副总经理、权益投资总监，同时担任永赢惠添利等多只公募产品基金经理）风险提示：投资有风险，投资需谨慎。免责声明：本材料由永赢基金管理有限公司编制。本材料基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本材料所包含的分析基于各种假设，相关观点是基金管理人根据报告时点有关市场情况而形成，不同假设和市场情况可能导致分析结果出现重大不同。在任何情况下，本材料中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本材料及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本材料版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本材料，则由该机构独自为此发送行为负责。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-01-18

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