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金融界2022-12-23

一周透市：沪指累跌逾3%，两市日均成交额不足6500亿，十大熊股榜医药股霸屏，北交所延续破发潮

目建设。引导金融机构支持房地产行业重组并购，推动防范化解优质头部房企风险，改善头部房企资产负债状况。　　证监会：切实维护资本市场平稳运行　　证监会会议提出，切实维护资本市场平稳运行，加快投资端改革，引导社保基金、保险基金、企业年金等各类中长期资金加大入市力度，推动养老金投资公募基金尽快形成市场规模。大力支持房地产市场平稳发展。允许符合条件的房企“借壳”已上市房企，允许房地产和建筑等密切相关行业上市公司实施涉房重组。　　打击“黑嘴”等非法证券活动两部门出重拳　　中央网信办秘书局、中国证监会办公厅印发《非法证券活动网上信息内容治理工作方案》。其中提出，通过各地各有关部门共同努力，2023年3月底前，现有网上涉股市“黑嘴”、非法荐股的信息、账号和网站平台得到基本处置。2023年6月底前，证券业务必须持牌经营的要求得到落实，网上证券信息内容明显改善，非法证券活动多发频发态势得到有效遏制。　　上交所副开展投机炒作整治专项行动　　上交所副总经理刘逖表示，下一步，上交所将开展投机炒作整治专项行动，多措并举遏制“炒差”“炒概念”乱象等。　　前11月全国一般公共预算收入同比增6.1％　　1-11月累计，全国一般公共预算收入185518亿元，扣除留抵退税因素后增长6.1％，按自然口径计算下降3％。1-11月累计，全国一般公共预算支出227255亿元，比上年同期增长6.2％。　　12月房贷降息落空　　中国12月1年期贷款市场报价利率（LPR）报3.65％，上月为3.65％；5年期以上LPR报4.3％，上月为4.3％。LPR连续4个月保持不变。　　日本央行调整收益率曲线控制政策　　日本央行维持10年期日本国债收益率目标于0％左右，但将目标收益率波动区间由正负0.25％扩大至正负0.50％，扩大区间的时机快于市场预期。　　“数据二十条”发布　　包括建立保障权益、合规使用的数据产权制度，建立合规高效、场内外结合的数据要素流通和交易制度，建立体现效率、促进公平的数据要素收益分配制度，建立安全可控、弹性包容的数据要素治理制度等。初步搭建了我国数据基础制度体系，充分激活数据要素价值，赋能实体经济发展，激活市场主体活力，推动构建新发展格局，促进高质量发展。　　硅片价格熔断式下跌　　本周硅片价格呈熔断式下跌。M6单晶硅片价格区间为5元-5.1元/片，周环比跌幅为15.2％；M10单晶硅片价格区间为5.38元-5.5元/片，周环比跌幅为20％；G12单晶硅片价格区间为7.16元-7.5元/片，周环比跌幅为18.4％。本周跌幅包含前两周降价幅度，根本原因是传导硅料降价。　　二、市场概览　　本周A股三大指数集体五连跌，沪指已连跌7日失守3100点并跌破前低3034.7点。上证指数本周累计下跌3.85％，深成指累计跌3.94％，创业板指累计跌3.69％，科创50指数则重挫近6％。　　量能方面，本周萎缩至“地量”区间，周三、周五两个交易日成交额均不足6000亿元，本周A股两市日均成交额快速降至6428.43亿元，前一周为8129.35亿元。　　需要特别提及的是，两市成交额在21日跌破6000亿元，沪深300指数换手率当天回落至0.23％，创2019年1月10日（近35个月）以来新低。　　三、热点复盘　　全周维度来看，申万31个一级行业普遍下跌，仅美容护理（+0.49％）小幅上涨，食品饮料（-1.65％）、社会服务（-1.68％）、纺织服饰（-2.02％）等跌幅相对较小；医药生物板块退潮领跌，跌幅超过6％，煤炭、建筑装饰跌幅超过5％，设备环保、钢铁电力、房地产、通信电子、计算机、有色金属、基础化工、公用事业、石油石化、机械设备等跌幅靠前。　　在概念类指数中，职业教育一枝独秀，周涨幅接近2％，另外，啤酒概念、虚拟数字人、预制菜、白酒等概念板块表现的也相对活跃；数据确权概念周跌幅超过5％，新冠药物概念领的，跌幅超过11％，独家药品、转基因、培育钻石、流感、粮食概念、维生素、Chiplet概念等板块跌幅靠前。　　职业教育再迎政策利好。中办、国办印发《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》。《意见》要求，把推动现代职业教育高质量发展摆在更加突出的位置。意见提出，探索省域现代职业教育体系建设新模式。这是此前《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》明确要“发展现代职业教育”后，政策层面的重大推进。中信证券研报指：上述政策从资本、人才、产业等领域进一步为职教发展提供支持，继续肯定资本在职业教育发展中的作用，进一步强化市场对于职业教育板块的投资信心，板块估值有望继续迎来修复。　　消费方向已连续多周走强，在本周的下跌行情中，相关板块也频频逆市异动，表现抗跌。全国复工复产正按下“加速键”。北京重新开放堂食等举措表明消费场景在快速恢复，再加上圣诞、元旦假期即将来临，机构普遍看好消费复苏主线。另外，12月以来，全国超过40地宣布启动消费券发放相关活动，中信证券分析称，2020年以来短期疫情后多地通过发放消费券的形式来刺激消费的恢复，预计未来可能进一步推广范围、扩大力度。　　四、牛熊榜单　　本周牛股主要集中在消费、教育、数字经济相关板块之中。全聚德因旅游酒店叠加定制白酒消息的刺激本周累计大涨55.99％；全通教育受益于职业教育的行业利好涨超4成；数据要素概念叠加跨境电商概念股生意宝大涨33.85％；NSAH概念股福瑞股份涨超28％，消息面上，NASH治疗取得重大突破，美股相关概念股单日暴涨逾260％；食品饮料板块中的麦趣尔涨超26％；Web3.0概念股天地在线同样涨超26％；亚星客车凭借逾25％的涨幅带领汽车整车板块的活跃表现；抗菌面料概念股安奈儿关注度再度升温，涨超25％；信创概念股英飞拓、东数西算概念股佳力图同样涨超20％位列十大牛股榜单。　　本周十大牛股（备注：不含ST股及上市天数小于30天的股票）　　熊股方面，医药股成为重灾区，振东制药、宣泰医药、上海凯宝、海欣股份、多瑞医药、亨迪药业集体跌超20％；因遭核心技术人员减持，科创板股票三孚新科跌超31％领跌两市；慢牛股玉龙股份离奇崩盘，已连续三天跌停；同达创业本周跌超23％，消息面上，公司收到上海证监局警示函，两任董事长一同被罚。　　本周十大熊股（备注：不含ST股及上市天数小于30天的股票）　　五、千亿榜单　　截至周五收盘，A股共122家千亿市值公司，总数较前一周减少了6家，其中云南白药、申万宏源、复星医药、洛阳钼业、大秦铁路、中国船舶、海光信息掉出千亿榜单，宁德时代从万亿市值俱乐部回落至榜单中。　　与前一周五收盘时比较，从增减市值来看，近两周的千亿市值公司中，百济神州市值增长了135.42亿元居于首位，联影医疗、迈瑞医疗市值双双增长逾60亿元，爱尔眼科增长了超50亿元的市值；比亚迪市值单周蒸发533.61亿元，宁德时代蒸发逾477亿元，中国海油、隆基绿能等市值蒸发超300亿元，中国石油、中国平安蒸发超200亿元，招商银行、中国神华、邮储银行、兖矿能源、中芯国际等蒸发超150亿元。　　千亿市值公司市值增长TOP10 　　从市值增幅来看（即周涨跌幅），前五名分别百济神州、联影医疗、爱美客、爱尔眼科、智飞生物；总市值降幅来看，前五名分别为招商蛇口、北方华创、中国交建、隆基绿能、兖矿能源。　　当前总市值前五名的分别为宁德时代（9732.93亿元）、中国银行（9214.34亿元）、招商银行（9172.46亿元）、中国石油（9114.44亿元）、中国平安（8343.1亿元）。　　六、新股风向　　北交所破发潮延续。本周A股市场迎来12只上市新股，6只新股上市首日收盘破发，均为北交所新股，分别是奔朗新材、合肥高科、雷神科技、华密新材、基康仪器、九菱科技，截止周五收盘，上述6只股票均处在破发状态，其中合肥高科较发行价跌幅为20.15％。不过北交所也有例外，凯华新材上市首日大涨44％，不过由于次日下跌超23％，目前较发行价仅剩下10.75％的涨幅；主板新股依旧是稳稳的幸福，首创证券上市首日顶格上涨44％，次日一字涨停。　　对于北交所新股频频破发的原因，东吴证券指出，一是北交所新股发行明显提速，二是年底市场避险情绪浓厚，市场风格影响下，小市值股票表现欠佳。三是11月份以来流动性边际趋紧，北交所受制于流动性的特征尤为明显。不过，该机构认为无需担忧“破发”事件扰动，继续逢低布局优质标的、静待长期价值回归。　　七、主力资金　　主力资金维持净流出状态，本周五个交易日合计净流出规模1604.76亿元。　　行业维度来看，包装材料板块硕果仅存，5日主力净流入额为1.15亿元，珠宝首饰、家用轻工、公用事业5日净流出额相对较小，化学制药5日主力净流出达118.78亿元，半导体、中药分别净流出85.43亿元，80.36亿元，光伏设备净流出超60亿元，房地产开发净流出近55亿元。　　个股方面，陕西金叶5日净流入2.68亿元，明阳智能、中锐股份、全通教育净流入超2亿元，首创证券、恩捷股份、国脉科技、英飞拓、日发精机等5日净流入额居前；新华制药5日净流出21.04亿元，格力地产净流出18.97亿元，中国医药、隆基绿能净流出超16亿元，东方财富、以岭药业、比亚迪净流出超10亿元。　　八、北向资金　　向资金本周4个交易日累计成交3015.56亿元，成交净买入43.52亿元。其中，沪股通合计净买入49.19亿元，深股通合计净卖出5.66亿元。注：因香港圣诞节假期，北向沪股通和深股通于23日至27日（星期二）暂停交易。？　　北向资金净流入情况叠加上证指数　　从持股市值变化维度看，本周北向资金增持规模靠前的行业主要为酿酒行业、银行、中药、保险、旅游酒店、航空机场、装修装饰、医药商业等；电池、消费电子、证券、汽车整车、农牧饲渔、光学光电子、小金属等遭抛售。　　从净买入金额来看，北向资金本周净买入五粮液、贵州茅台、水井坊、中国平安、以岭药业等金额较多，其中，五粮液被净买入21.27亿元，贵州茅台被净买入13.07亿元，水井坊、中国平安、以岭药业被净买入超9亿元，中国中免、泸州老窖、招商银行分别被净买入8.31亿元、7.24亿元、4.6亿元。　　从净买入量看，北向资金净买入金科股份3877.95万股，净买入光大银行2948.06万股，净买入紫金矿业2378.93万股，净买入以岭药业、工商银行等超2000万股。　　北向资金一周净流入金额、净买入量前20个股　　从金额来看，本周北向资金净卖出宁德时代居首，净卖出金额为9.37亿元，歌尔股份北京卖出7.34亿元，比亚迪、隆基绿能、伊利股份均被净卖出超6亿元，阳光电源净卖出5.64亿元，恩捷股份被净卖出4.76亿元。　　从净卖出量看，北向资金净卖出京东方A 5233.24万股，净卖出中国能建4648.5万股，净卖出京沪高铁3426.41万股，净卖出东方盛虹、中国建筑、包钢股份、歌尔股份等超2000万股。　　北向资金一周净流出金额、净卖出量前10个股　　九、机构调研　　本周以来，已披露机构调研的上市公司数量达到115家（前一周为205家），重点集中在机械设备、医药生物、电子、电力设备等行业。其中6家公司获得超100家机构调研，另有15家个公司迎来超50家机构调研。埃斯顿成为机构“宠儿”，合计有459家机构调研了该公司，资料显示，埃斯顿业务覆盖了从自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人到机器人集成应用的智能制造系统的全产业链。

金融界2022-12-23

索通发展：重组上会，12月26日停牌

03612.SH)发布公告，中国证监会并购重组委定于2022年12月26日上午9:00召开2022年第26次并购重组委工作会议，审核公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项。公司股票将于12月26日开市起停牌，待公司收到并购重组委审核结果后公告并复牌。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-23

Finantia tx：中东国家向清洁能源投入数十亿美元

在大力投资可再生能源。根据BCG的年度并购报告，所有并购交易中有10.3％是绿色能源交易，绿色并购活动自2001年以来翻了两番。BCG表示，中东地区在2022年前三个季度记录了283笔绿色交易，比上年增加了16笔与去年同期相比，总价值为238亿美元。该报告预计，尽管宏观经济条件不利，但环境因素仍将继续推动交易数量的增加。　　“该地区的绿色交易非常火爆。中东可持续发展交易的飙升是既定国家转型计划的一个明显结果，该计划旨在为走上净零道路的国家寻求多样化的经济产出。随着该地区继续成为协作和多元化可以取得成果的枢纽，绿色并购也将如此，”BCG董事总经理兼高级合伙人IhabKhalil宣称。　　Finantia tx分析显示，尽管绿色交易通常会收取高额溢价，但在全球范围内，绿色交易实际上比非绿色交易在宣布后和随后的两年内创造了更多价值。根据该报告，非绿色交易的两年期相对股东总回报（rTSR）中位数（-0.55％）超过绿色交易（-2.38％）。此外，通过分析交易公告前后三天的累计异常回报（CAR），BCG发现环境相关交易的CAR中位数（1.0％）明显高于非绿色交易（0.0％）％）。在所有海湾国家中，沙特阿拉伯和阿联酋在清洁能源投资方面处于领先地位。让我们深入研究这两个国家如何重新制定战略并实现经济多元化，远离石油。

金融界2022-12-23

“黄金年底最难的考题”！金价死守1795难实现突破瑞士信贷：2023年走低“估值更具吸引力”

境下，估值可能更具吸引力，这可能会刺激并购活动增加。“继2022年贵金属并购繁忙之后，我们预计2023年行业将进一步整合。退一步说，大多数生产商继续面临补充储备和维持生产成本的困难，尤其是在当前的高通胀环境下。” 谈到通胀，瑞士信贷也分析称：“不出所料，2022年黄金生产商的主题是成本通胀，随着劳动力、燃料和其他消耗品的成本更高。” 该投资银行指出，平均而言，“我们覆盖范围内的生产商引用5-12%的运营支出通胀。最近，有一些通胀压力有所缓解的迹象，我们认为在某些情况下，平均2023年成本将持平或略低。根据我们与投资者的对话以及当前的估值倍数，到2023年利润率和运营支出仍然令人担忧。”#2023年前景展望#

小萧2022-12-23

平安银行朱育强：全力构建绿色金融生态圈，未来转型金融将大有可为

独特的区位优势，积极推动跨境金融、海外并购、海外发债、境内企业外债贷款、结售汇及衍生品避险等服务。另外，平安集团旗下还有多家持牌机构网点与银行一起为客户提供绿色金融服务，共促绿色发展。例如，平安海控是平安最大的海外投资及资产管理业务平台，致力于为客户提供最丰富、优质的海外投资产品与服务；平安资管（香港）致力于促进绿色债券市场的投资活动，支持将国际标准纳入绿色投资实践当中，助力低碳转型；平安证券（香港）拥有丰富的大型企业上市项目经验，可充分发挥自身优势，持续助力新能源及节能环保等特专科技赴港融资，更好促进低碳经济发展与科技创新。　　此外，平安银行还打造了新能源电站资产交易平台，落地清洁能源扩产能“股+债”一体化业务，推出可再生能源补贴确权贷、碳排放权质押贷、碳减排挂钩贷等一系列创新产品，持续开展内外部绿色金融课题研究，打造绿色金融创新的“平安样本”。目前，平安银行已经与众多光伏和风电龙头企业建立全方位合作，全力构建绿色金融生态圈。　　创新“股债一体化”模式，助力客户绿色可持续发展　　金融界：平安银行是如何利用绿色金融支持粤港澳大湾区绿色经济发展的，请介绍一个具体案例？　　朱育强：金融是实体经济的血脉，对推动绿色产业发展的重要作用不容忽视。以粤港澳大湾区某大型核电集团为例，我们通过客户战略扫描，了解到客户在大力推进清洁能源基地建设，亟需介入风电战略布局，存在大金额的“股权融资+债务融资”需求。　　借此机会，平安银行撬动集团资源，创新利用险资投股、银行做债的“股债一体化”模式，为客户制定了大金额、全品类的差异化投融资解决方案，通过“绿色贷款+债券直融+股权直投”为该企业提供降成本、扩资产等全方位服务，助力客户绿色可持续发展。　　其中，平安银行通过投放离岸绿色贷款21亿，为该企业提供了大额低成本资金，促进企业国际化发展；针对企业外部评级高，发债需求旺盛的特点，运用投行摆渡池政策，今年承销发行该企业债券规模53亿；同时，撬动平安集团险资以真股权投资20亿参与企业风电增资引战，满足企业在清洁能源领域快速扩张的资本金需求，助力企业清洁能源资产规模和竞争力提升。　　支持绿色金融湾区建设，发挥支持引领作用　　金融界：下一步，平安银行将如何更好参与大湾区绿色金融发展？　　朱育强：粤港澳大湾区是我国改革开放的前沿窗口和我国经济最具活力的区域。另外，近年来，大湾区出台了多项支持绿色金融发展的政策。未来，在国家政策引导下，湾区产业将从分工协作向融合一体化发展，成为具有全球竞争力的大湾区。　　平安银行作为大湾区重点金融企业，将依托大湾区的政策利好、区位优势和发展前景，结合自身优势，在绿色金融湾区建设中更好发挥支持引领作用。　　一是支持大湾区制造业绿色转型升级。大湾区作为重要的制造业基地，有较强的制造产业集群。平安银行背靠平安集团，可充分发挥综合金融和金融科技优势，以及在绿色金融领域的专业创新实践，为湾区制造企业提供“股债一体化”的投融资服务，同时创新发展绿色供应链金融，支持大湾区制造业集聚集群发展水平加速提升。　　二是支持大湾区项目加强境内外联动。大湾区经济外向度较高，平安银行将持续发挥离岸金融牌照优势，推进香港分行、深圳分行、广州分行、珠海分行等分支机构进一步加强联动，探索跨境绿色融资、绿色金融资产跨境转让，服务绿色企业“走出去”和“引进来”，促进境内外金融资源与绿色项目有效对接。　　三是支持大湾区积极发展海洋经济。在“双碳”战略下，海洋经济绿色发展是必然选择。大湾区海洋经济资源丰富，平安银行可发挥在绿色产业趋势研判、绿色金融产品创新及各类金融资源撬动等方面的优势，通过绿色信贷、绿色债券并组织绿色保险、绿色投资等绿色金融工具，加大对海上风电、海洋交通运输、海洋旅游等领域的支持力度，助力大湾区构建现代海洋产业体系。　　参与转型金融标准研究，推出转型金融特色产品　　金融界：平安银行在落实转型金融方面有何举措？　　朱育强：转型金融聚焦于支持高碳行业按照气候目标和路径进行有序转型，为高碳行业企业融资提供了新选择。今年4月，央行召开研究工作会议，提出要深入研究转型金融，推动转型金融与绿色金融的有效衔接，形成具有可操作性的政策举措。11月，二十国集团（G20）领导人峰会批准了由中国人民银行牵头制定的《G20转型金融框架》，为国际国内转型金融政策体系构建提供指引。我国传统高碳行业规模和转型金融需求较大，未来转型金融将大有可为。　　今年以来，平安银行在央行组织下开展了对八大高碳行业的气候风险压力测试；在人行深圳中支指导下，参与了《转型金融国际比较和中国借鉴研究》研究课题，探索制定煤电、钢铁等高碳行业转型金融支持目录；支持某大型钢铁企业建设全国最大的CCUS高碳转型项目；推出并落地首单碳挂钩贷款等转型金融特色产品。未来，平安银行将充分发挥综合金融和金融科技优势，以及在绿色金融和转型金融领域先行先试的优势，开发更加丰富的转型金融产品、提升对高碳行业客户的风险识别和管理能力，为我国积极稳妥实现“双碳”目标贡献更多平安力量。

金融界2022-12-23

房地产板块异动拉升深深房A涨停

性，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，支持刚性和改善性住房需求，确保房地产市场平稳发展，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。大力支持房地产市场平稳发展。加大力度、加快速度抓好资本市场各项支持政策措施落地见效，助力房地产发展模式转型。全面落实改善优质房企资产负债表计划，继续实施民企债券融资专项支持计划和支持工具，更好推进央地合作增信共同支持民营房企发债。落实好已出台的房企股权融资政策，允许符合条件的房企“借壳”已上市房企，允许房地产和建筑等密切相关行业上市公司实施涉房重组。加快打造保障性租赁住房REITs板块。

金融界2022-12-23

华通证券国际：融创等房企未来可能通过“借壳”方式在A股快速上市

性，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，支持刚性和改善性住房需求，确保房地产市场平稳发展，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。大力支持房地产市场平稳发展。加大力度、加快速度抓好资本市场各项支持政策措施落地见效，助力房地产发展模式转型。全面落实改善优质房企资产负债表计划，继续实施民企债券融资专项支持计划和支持工具，更好推进央地合作增信共同支持民营房企发债。落实好已出台的房企股权融资政策，允许符合条件的房企“借壳”已上市房企，允许房地产和建筑等密切相关行业上市公司实施涉房重组。加快打造保障性租赁住房REITs板块。　　点评：据统计，我国自2010年以来，房企“借壳”上市与涉房重组案例屈指可数。在过去长达12年的时间中，仅有绿地集团通过借壳金丰投资完成了A股上市、央企电建地产借壳南国置业成功上市外，几无成功案例。在这次会议上证监会明确提出允许符合条件的房企“借壳”已上市房企，落实好已出台的房企股权融资政策。这为拥有土储资源的非上市房企及没有能力定增的上市房企提供了股权融资及改善资产负债表的新渠道。与此同时被重组或“借壳”的房企也可以借助优质房企的资源有效盘活存量资产。后续随着该项政策的落地实施，我国房地产市场的格局将发生变化，房企的发展模式有了更加多元化的选择。头部大企业可以借此机会进一步做大做强，与此同时减轻暴雷房企流动性压力，通过重组和“借壳”上市进一步盘活行业内资产，防范系统性风险的发生，也有助于“保交楼”政策的落地。　　我们建议关注以下地产公司：1）融创等仅在H股上市未在A股上市的房企未来可能通过“借壳”方式在A股快速上市，改善企业当前资金状况。2）深深房A等可能被“借壳”上市的房企。

金融界2022-12-23

债市早报：央行继续大规模公开市场投放，银行间主要利率债收益率普遍下行

金融界2022-12-23

A股如何更平稳运行？融资端：融资结构多元化&执行退市制度投资端：培育机构投资者

自愿退市，这是源于上市公司出于私有化、并购重组、估值过低、交易量过低等经营发展原因自愿选择退市。在选择退市后，这些公司仍可能继续交易，主要通过场外柜台交易系统（OTCBB）和粉单市场进行。　　当然，近年来A股退市制度改革也逐步深化并已经取得实质性进展，2021年A股退市20家公司，今年（截至2022/12/12）A股退市公司数已达50家，创历史新高，这得益于2020/12/31沪深交易所正式发布“退市新规”。作为注册制的配套制度，修订后的退市规则已经可以对标美股。修订内容包括：（1）完善退市指标，包括财务类指标、交易类指标、规范类指标和重大违法类指标，（2）简化退市流程，包括取消暂停上市和恢复上市环节，取消交易类退市情形的退市整理期设置，将重大违法类退市连续停牌时点延后。未来随着A股退市制度严格执行，A股有望实现优胜劣汰的自我净化，上市公司整体质量得以提高，优化市场资源配置效率。　　　　　　　　3.投资端：培育机构投资者　　相对美股，A股机构投资者占比偏低。对比美股， A股长期以来投资者结构中散户占比偏高，而机构投资者占比偏低，从交易特征看散户投资者换手率高而机构投资者换手率低，这就导致A股市场波动性比美股更高。根据中国基金报援引天相投顾数据，2021年纳入统计的封闭式、股票型开放式和混合型开放式（不含指数型封闭式、指数型开放式、混合型保本基金）的整体平均换手率为2.41倍，而全部A股为6.19倍，机构投资者换手率处于较低水平。在总市值口径下，我们测算22Q3散户投资者占比为14.8％，法人为38.1％，自然人为10.5％，机构投资者为18.4％，A股机构投资者占比不高，与美国仍有较大的差距。根据美联储数据，22Q2美股市值中散户、自然人及非营利组织持股市值占比为40.0％，机构投资者为59.1％（其中较大的机构投资者如共同基金占比为19.0％、外资为16.8％、养老金为10.0％、ETF基金为7.6％）。美股机构投资者规模如此庞大得益于1980年以来美国以养老金为代表的长线资金入市，机构投资者占比从1970年的20％升至2000年的63％。　　政策助力培育机构投资者。近年来我国监管层正在积极引导长线资金进入A股，助力培育机构投资者。10月26日，人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合印发《个人养老金实施办法》，这是规范发展第三支柱养老保险的重要举措。其他引导长线资金入市的举措仍需进一步推进，比如：　　首先，银行理财和保险资金配置权益比例仍可进一步扩大。虽然短期内权益类资产的波动率较大，但拉长时间来看收益率明显高于其他资产，以社保资金为例，在2005年至2021年的年化投资收益率（涵盖固收和权益等多资产投资的复合收益率）达到了9.7％，相较而言同时期内我国10年期国债利率的中枢仅为3.5％。因此，对于负债久期较长的资金而言，加大权益类资产的配置力度能够有效增厚利润。社保基金高投资收益率背后主要源自于较高的权益配置仓位，我们此前在《各类投资者的仓位分析-20220516》中推算过，社保基金自身的股票仓位大约在25％-35％左右。相较而言，截至22Q2银行理财产品投资权益类资产的比例仅3.2％，22Q3商业保险资金中仅12.1％投资于权益，此外我国养老金体系中个人养老金的发展还处于初期阶段，前述这些资金入市的空间还很大。　　其次，对于投资表现亮眼的社保基金，可以考虑通过国有资本划转的方式来扩大社保基金的资产规模。目前社保基金仅可获得划拨国有股份的分红收入，而若赋予社保基金将划转国有股份变现的能力，使得社保基金可以用资本收益来填补收支缺口，则未来社保基金入市的资金规模也有望相应增加。　　最后，鼓励更长封闭期的封闭式公募产品的发行同样有利于引导资金进行长线投资。截至22Q3，A股开放式公募基金资产总额为23万亿，而封闭式基金仅为3万亿，其中封闭期为1年内（含1年）的基金资产总额及占比为2.0万亿元、60％，1-2年期基金为0.19万亿元、6％，2-3年期基金为0.24万亿元、7％，3年期以上基金为0.88万亿元、27％，可见大部分封闭式基金封闭期都偏短。从长远的角度来看，封闭期较长的公募产品带来的投资体验感其实更佳，以万得普通股票型基金指数来计算，投资者从2004年起任意时间点购入基金并持有一年，取得正收益率的概率仅68％，购入基金并持有3年，取得正收益的概率提升至81％，购入基金并持有5年，取得正收益的概率提升至92％。同时，较长的基金封闭期能够避免基民频繁的申购赎回，进而使得基金经理能够进行更加稳健且长期的布局，并减少诸如追涨杀跌等不利于资本市场长期健康发展的投资方式。　　　　风险提示：海外地缘冲突加剧引发市场调整，美联储加息节奏超预期。

金融界2022-12-23

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