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2023年A股流动性展望：居民超额储蓄释放，全面注册制有望落地实施，资金净流入规模可能超千亿

作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况”。当前房地产行业和企业的风险并未实现完全出清，头部房地产企业的债务风险依然存在，未来在防范化解房地产市场风险的背景下，货币政策需要提供适宜的流动性环境。而在“压降存量风险、严控增量风险”的目标下，货币政策又不宜过度宽松。　　　　4. 关注通胀　　此外，2023年值得关注的是通胀，这也是央行此前在2022Q3货币政策执行报告中提到的未来需高度重视的内容。根据三季度货币政策执行报告，央行在报告中提到，“展望未来，我国经济总供求大体平衡，货币政策保持稳健，产业链、供应链运转较为通畅，居民通胀预期平稳，具备保持物价水平基本稳定的有利条件。同时，也要高度重视未来通胀升温的潜在可能性，特别是需求侧的变化”。2023年通胀回升的推动因素主要包括以下几个方面：　　第一，疫后消费需求恢复。疫情三年以来，2020年下半年至2021年消费有所修复，但此后受疫情的影响消费再度回落，整体看疫情三年期间消费增速低迷，2020-2022的社零累计同比增速依次为-3.9％、12.5％和-0.1％（截止2022年11月）。分项来看，如果以2019年同期为基础，2022年11月的商品零售复合年增速为1.05％，而餐饮则为-3.68％，可见消费尤其餐饮消费与疫情之前存在较大的缺口。　　　　预计到2023年，尽管疫情仍然会对消费产生一定的扰动，但是消费逐步恢复到正常状态应该是早晚的事情，并且保交楼政策推动下地产后周期消费也有望得到提振。根据我们在报告《疫情冲击结束后，天量超额储蓄将流向何处？-观策天夏（二十四）》中的测算，2023年限额以上居民商品零售额增速有望回升至5.7％，较2022年回升4.4个百分点。并且近两年居民储蓄持续高增，疫情冲击过后，居民的储蓄将部分转化为消费。总体而言，未来随着疫情冲击逐渐过去，消费场景的恢复叠加居民高储蓄，被长期压制的消费需求不排除集中释放的可能，叠加地产边际改善带动的产业链消费，进而可能推升CPI增速。　　　　第二，从供给端来看，可能出现的劳动力短缺是通胀的一个潜在扰动因素。　　理论上来说，疫情防控政策放松后感染范围扩散，劳动力供给出现阶段性短缺，对供应链造成一定压力，进而可能推升通胀。不过从境外防控政策放松的经验来看，各地劳动参与率的变化不尽相同，日本、中国台湾的劳动参与率先降后升，不过冲击时间相对较短，2-3个月，目前已经修复至疫情前水平；而韩国劳动参与率在放开后则是出现了明显上行，目前已高于疫情前同期水平。相比之下，美国的劳动参与率在放开后整体缓慢修复，但目前的水平较疫情前仍存在明显差距，这与美国在疫情后向居民发放的高额补贴以及超宽松货币政策下美股大涨带来的资产增值等因素不无关系，而美国劳动力持续的缺口是导致美国通胀的原因之一。　　就国内而言，2022年以来国内城镇调查失业率整体上行，2022年11月5.7％的水平仍明显高于疫情前，显示疫情对国内就业形成了一定冲击，尤其外来户籍人口受到的短期冲击更为明显。但我们也看到，在2022年5-8失业率下降的阶段，外来户籍人口的失业率快速下降，降幅明显更高，反映出这个群体就业的“灵活性”更高，一旦疫情的冲击过后，能够较快回到劳动力市场。因此，综合国外经验和国内情况，预计疫情冲击造成的国内劳动力短缺是比较短期的情况，感染峰值逐渐过去后，劳动力供给的恢复大概率具有一定弹性，当然这也需要在未来持续观察。　　　　第三，过去一段时间我国M2处于相对高位，随着消费需求的恢复，这可能触发滞后效应，推升价格。2021年以来，国内M2增速连续上行，2022年11月末M2同比增速12.4％，为2016年下半年以来的新高，2022年4月以来一直处于10％以上的相对高位，明显高于名义GDP增速。这就导致未来随着国内消费需求回暖，货币对于价格的推升作用可能有所显现，进而增大通胀上行压力。　　综上所述，2023年消费需求可能大幅回暖叠加货币的滞后效应，将推升通胀上行，需关注通胀升温的潜在可能性及其可能对货币政策构成的边际影响。　　　　5. 货币政策工具　　近年来在降准、降息等政策引导下，贷款融资成本显著下行，尤其在5年期LPR累计下降35bp的带动下，个人住房贷款加权平均利率从年初的5.63％已降至2022年9月的4.34％，累计下降129bp，目前已经为2008年以来的历史最低水平，与2009年6月相当。另一方面，金融让利实体经济，银行净息差整体收敛，2022年9月的1.94％为2010年以来的最低水平。而净息差直接关系着银行盈利，也影响贷款利率的下降空间。因此，从目前贷款利率水平和银行净息差来看，并结合中央经济工作会议的政策定调，未来一年内降准、降息的空间可能已经比较有限。　　　　相比之下，结构性货币政策工具可能继续有所作为。结构性货币政策工具可以缩短流动性从银行体系到实体经济的传导路径、能更好发挥对实体经济的支持效果；同时结构性货币政策工具更有针对性，有利于实现政策的精准性。　　　　总结来说，展望2023年，货币政策的宽松程度大概率介于2020年和2021年之间。节奏上，在从稳增长的角度来看，在经济企稳之前政策大概率会保持相对宽松的状态，而在社融明显改善或者经济企稳之后，货币政策的力度可能会有所减弱，市场的流动性也大概率逐渐回归常态化相对中性的水平。货币政策工具上，总量工具（降准、降息等）的空间已经相对有限，结构性货币政策工具可能大有作为。此外，2023年消费需求可能大幅回暖叠加货币的滞后效应，将推升通胀上行，需关注通胀升温的潜在可能性及其可能对货币政策构成的边际影响。　　03 　　海外流动性拐点，美元指数和美债收益率“双降” 　　2021年6月至2022年期间，在经历了美联储Taper、俄乌冲突、美联储激进加息的过程中，美元指数持续走强，创下了近20年新高。十年期美债收益率从2020年7月末开始走高，期间创下了4.3％的近14年新高。2022年11月美联储议息会议结束后，随着市场开始预期美联储加息放缓，叠加美国通胀超预期回落，美元指数和美债收益率均进入下行趋势。展望2023年，随着美联储加息周期逐渐进入尾声，以及美国经济衰退预期逐渐强化，两因素叠加将带动美元指数和美债收益率将呈现“双降”格局。　　1. 美联储加息周期逐渐步入尾声　　不同于以往的加息周期中美联储低速、匀速加息，本轮加息过程中美联储加息节奏明显更快，因此，在本轮加息中存在从高速到减速的过程。上一次美联储减速加息出现在1994年那轮加息周期的尾声。1994年11月15日美联储决定加息75bp，相较此前50bp的加息幅度提速；但随着靴子落地，市场开始预期美联储未来加息放缓，也正是这个时候成为那轮美债收益率的顶点，这之后美债收益率整体下行，美联储在1995年2月完成那轮最后一次加息，加息幅度50bp较此前下降。由此可见，在美联储最鹰派的时候基本就已经是美债收益率的拐点位置了。　　与之类似，在本轮美联储加息过程中，11月初是美联储最后一次加息75bp，可以理解为本轮最鹰派的阶段，11月以来美债收益连续下行。美联储12月议息会议如期加息50bp，开启加息放缓进程。展望2023年，预计美联储加息很可能在一季度结束，目前市场主流预期2023年2月初和3月美联储将分别加息25bp，然后加息结束。由此来看，海外市场将在2023年迎来流动性拐点，加息退潮，而美联储加息周期逐渐步入尾声将引导美元指数和美债收益率的下行。　　　　2. 衰退预期交易可能强化美元指数和美债收益率下行　　1970年以来，历次10Y-2Y美债收益率倒挂后（除1998年外），美国均逐渐陷入经济衰退，经济衰退大致发生在倒挂出现的6-24个月之后。2022年4月10Y-2Y美债收益率闪现倒挂，后从7月开始，随着市场对美国经济衰退预期增强，美债收益率持续倒挂，由此推算，美国经济衰退最早可能出现在2023年上半年。　　　　从美国经济基本面来看，美国的制造业PMI全面跌破荣枯线，2022年12月非制造业PMI也跌破荣枯线，美国经济下行压力进一步显现。就业方面，失业率已经触底回升。且根据纽约联储的数据，美国2023年经济衰退的概率骤升。　　考虑到美国经济可能进入衰退，叠加美联储加息放缓，并且冬季过后能源危机对欧洲经济的拖累也会化解。在此情况下，只要不出现全球性的政治或者金融风险事件，预计美元指数将在2023年高位回落。　　　　3.2023年美元指数和美债收益率双降将对A股和港股形成有利条件　　综合以上，2023年有望逐渐形成美元指数和实际美债收益率双降的局面，从历史来看，历次美元指数下行都为A股（尤其中国A50指数）以及恒生指数带来较大级别的上涨机会。　　　　我们在报告《如果美元指数和美债收益率见顶，对A股意味着什么？——流动性深度系列（二十二）》，深入分析了美元指数和美债收益率对A股的影响，结论如下。　　将美元指数和实际美债收益率构建四象限组合，在不同组合下A股表现不尽相同：　　美元指数下降而美债收益率上升区间（蓝色区域）：A股多上涨，大盘价值、上证50有超额收益，金融、能源；　　美元指数上行而美债收益率下降区间（黄色区域）：A股涨跌不一；成长有超额收益，大小盘不一定；信息技术　　美元指数和实际美债收益率双升的区间（绿色区域）：A股下跌；大盘价值、上证50有超额收益；金融、日常消费　　美元指数和实际美债收益率双降的区间（红色区域）：A股多上涨；成长风格，从大盘成长到小盘成长；日常消费、信息技术、新能源等偏成长性行业。　　　　类似的，港股市场上，美债收益率下降（黄色区域+红色区域）的阶段，医疗和信息技术多有超额收益。　　　　总的来看，如果2023年美债收益率和美元指数均加速下行，进入左下角象限的概率较大，则A股上涨概率较大，成长风格相对占优，那么类似信息科技、医疗保健等偏成长性的方向相对占优。　　04 　　外资回流，股市资金供需转净流入——股市流动性展望　　1. A股投资者结构及当前各类资金仓位如何？　　A股投资者机构化进程持续进行中，2022年机构持仓占比相比2021年继续稳步提升。具体来看，自由流通市值口径下，截止2022Q3机构持仓占比53.36％，其中，公募基金、私募基金、外资持仓分别占比15.55％、9.86％、8.79％。　　　　2022年以来，市场波动较大，部分资金的仓位随着市场调整发生变化。那么，各类资金仓位如何变化，当前又处于怎样的历史水平？　　· 公募基金：仓位窄幅波动　　2022年以来，公募基金季报仓位虽有所变化，但基本处于历史中等偏上水平的窄幅区间波动，主动偏股公募基金平均仓位约85％-87％，显示主动偏股公募基金通过调整仓位进行择时的动力并不强。其中，普通股票型、偏股混合型基金的平均仓位分别较年初下降1.23％和1.61％；分别处于2019年以来的36％分位和50％分位。　　　　· 私募基金：仓位波动较大，年末处于历史高位　　2022年以来，私募基金收益波动剧烈，根据招商私募综合指数计算的2022年收益率为-9.65％，而私募基金的仓位随着市场的波动也出现了较大变化。截止2022年11月末，私募证券投资基金规模5.56万亿元，相比年初下降9.22％。与此同时，主观多头策略型私募仓位在年内经历了大升大降后，在2022年末平均为81％，处于2019年以来的81％分位，为较高水平。　　　　· 保险：2022年11月仓位触底回升　　2022年以来，保险资金投资股票和基金的占比一波三折，基本处于历史低位，10月降至 2019年以来的最低水平；11月触底回升。具体来看，截止2022年10月末，保险资金运用余额中，投资于股票和基金部分的比例为11.84％，较年初下降了0.86％，为2018年以来的次低水平，近略高于2018年12月的仓位（11.71％）。最新数据显示，2022年11月保险仓位触底回升，升至12.84％，较11月提升了1％。　　　　· 外资：年度持股占比为2017年以来首次回落　　2022年在海外流动性紧缩环境下，外资持股在A股占比有所下滑，2022年9月末外资持股规模约3万亿元，占A股总市值的比例约4.3％，较上年末的4.59％下降0.3％。从外资所持人民币金融资产结构来看，股票仓位在2022年也有所下滑，不过仍处于历史较高水平。截止2022年9月末，外资所持人民币金融资产中，股票占比31.84％，相比年初的36.4％下降4.56％，处于2013年以来的69％分位。　　　　总结来说，私募基金仓位在2022年末已经升至2016年以来的88％分位，为近几年的较高水平。相比之下，保险资金仓位尽管在2022年11月触底回升，不过仅为2016年以来的中等水平（56％分位）；外资和公募基金2022Q3的仓位则为2016年以来的中等略偏上水平。　　　　2. 资金供给端　　· 公募基金　　2022年由于市场波动加剧，赚钱效应减弱，居民申购基金热情下降。1-11月股票型和混合型老基金净赎回1865亿份，综合老基金的平均单位净值和平均仓位估算，1-11月老基金资金净流出960亿元，其中9-10月公募基金老基金为净申购，11月随着市场反弹再度转为净赎回。2022年内累计新发偏股类公募基金规模为3670亿元。综合新发基金和老基金申赎，则2022年公募基金增量规模累计为2710亿元。　　　　从历史数据来看，在经历了公募基金发行的爆发期后，随着市场调整公募基金发行会明显降温，降至历史低位。而后期随着市场反弹，当万得全A达到前期基金密集发行期的成本后，公募基金发行会有小幅回暖（图中红色圈的位置，2009年6月、2015年10月）；而当市场开启新一轮上行周期并有效突破成本线后，公募基金发行会迎来新一轮爆发（图中蓝色圈的位置，2014年8月、2020年1月）。在本轮公募基金爆发周期中，2021年下半年公募基金发行开始放缓，2022年以来随着市场调整，基金发行降至历史低位，下半年随着市场重新回到最近一轮公募基金爆发期的成本线，基金发行小幅回暖。　　展望2023年，预计随着A股转好，公募基金发行情况有望较2022年回暖，但是在经历2022年的调整后，随着市场反弹存量基金的赎回压力也会有所增大。假设2023年老基金累计赎回比例从2022年的3.5％扩大至5％，结合仓位估算，2023年老基金赎回造成资金流出规模约2040亿元。新发基金方面，参考历史，在2017年9月-2018年1月突破前期成本线后，基金月均发行规模相当于前期最低单月发行规模的7.5倍，本轮基金发行缩量以来，偏股类基金单月最低发行规模96亿，按照此倍数计算，为720亿元。据此，假设2023年月平均新发行700亿份，则新发基金带来增量资金约8400亿元，按照平均85％仓位则对股市贡献的增量资金7140亿元。因此综合新发基金和老基金申赎两个因素，2023年公募基金净增量规模约5100亿元。　　　　· 私募基金　　2022年以来，受市场环境影响，私募基金新增备案情况整体放缓。截止2022年11月末，私募证券投资基金规模5.56万亿元，相比年初下降9.22％。与此同时，私募仓位波动较大。据此估算，年内前11个月私募基金大约净流出2190亿元。　　展望2023年，市场有望企稳回升，且私募基金是比较灵活的资金；考虑到近两年“公奔私”热潮为私募基金带来新的增量，预计基金规模有望回升，假设年度增速为4％，则年末私募证券投资规模将超过6.4万亿元。如果主观多头策略型私募仓位按照平均70％估算，私募基金整体仓位需要在此基础上打六折（参考2020年官方公布的私募仓位数据），则2023年私募基金带来增量资金约1040亿元。　　　　· 银行理财产品　　2022年开始，资管新规正式实施，银行理财的发展步入新阶段。受市场影响，2022年银行理财发行显著放缓。数据显示，2022年1-10月银行理财发行产品数量较去年同期减少近50％，不过从银行理财存量规模来看，截止2022年二季度末，银行理财存续规模29.15万亿元，相比年初稳中略增1500亿元，同比增长12.98％。　　　　理财产品的配置结构方面，2022年上半年为应对市场波动，银行理财增加了对现金及存款的配置，对权益资产的配比稳中略降，且减少了对于债券的配置。具体来看，2022年6月末，银行理财资产配置中债券资产占比67.9％，较年初略降0.5％；权益资产配比略降至3.2％，降幅较此前已明显收敛；且新发的银行理财中超过8％为基础投资资产中含有股票的产品。　　考虑到银行理财的发行情况和市场变化，如果按照全年银行理财规模12.98％的增速以及3.2％的权益投资比例估算，则2022年银行理财为股票市场贡献的增量资金为1220亿元。展望2023年，随着市场企稳回升，银行理财产品收益有望得到改善，带动银行理财规模稳中有升，保守假设全年规模增速为13％，权益投资比例提升至3.5％，则2023年银行理财为股市带来增量资金规模约1490亿元。　　　　· 信托产品　　经历了四年的调整，信托行业在功能和结构上已经发生深刻的变化，并且信托全行业的资产规模已经在2021年末实现止跌，意味着信托行业新业务增量和旧业务的压缩已经达到一个相对平衡的状态。2022年以来，信托全行业资产规模有所回升，上半年增加5600亿元。不过资金信托规模上半年先降后升，2022年9月末资金信托余额15万亿元，同比减少4.2％；资金信托中投资股票的比例为4.31％，较年初下降0.51％。据此估算，前三季度信托资金在股市进出基本持平。　　展望2023年，随着A股好转上行，综合目前信托行业现状，预计未来资金信托的规模有望止跌企稳，而投资股票的比例会有所提高。假设2023年同比增速回升至4％，投资股票的比例平均4.5％，则保守估计2023年信托带来增量资金为270亿元。　　　　· 保险资金　　2022年6月以来，保险公司保费收入增速已经转正，带动保险资金运用余额增速回升。截至2022年11月，保险资金运用余额24.8万亿元，同比增速8.96％；较年初增长了6.8％。其中投资股票和基金的比例12.84％，相比年初提升了0.14％。据此计算，前11个月保险资金对A股贡献增量资金为1460亿元。　　展望2023年，预计随着疫情影响减弱，保费收入端会有所好转，在此情况下，保险资金运用余额预计保持温和增长；而考虑到股市有望企稳回升，保险投资股票和基金占比可能小幅提高。假设全年保险资金运用余额规模增速10％，以股票和基金投资比例平均12.5％计算，则2023年有望带来增量资金约2400亿元。　　　　· 社会保障资金　　不考虑股份划转的情况下，社保基金的资金来源主要包括彩票公益金分配和中央财政预算拨款。2022年划拨给社保基金的彩票公益金为402亿元，中央财政预算拨款每年200亿元，考虑股权分红再投资，股票投资比例按照20％计算，则2022年社保基金增量资金165亿元。　　基本养老保险基金方面，基本养老金委托投资快速推进。最新数据显示，所有省份均已启动基本养老保险基金委托投资，截止2022年9月末，基本养老保险委托合同规模1.6万亿元，假设其中年底之前这部分资金90％到账，投资比例20％，则保守估计全年增量资金规模310亿元。　　截至2022年6月，全国企业年金实际运作金额为2.73万亿元，按照8％的股票投资比例计算，上半年贡献增量资金约150亿元。从历史数据看，一般一季度增量规模较高，考虑到企业年金规模扩张，保守估计2022年全年增量资金规模270亿元。　　近几年职业2022年规模增长加快，规模增速经历了先升后降的过程，2021年底职业年金规模1.79万亿，如果按照2022年增速15％计算，假设职业年金投资股票比例与企业年金相当，则年度增量资金约215亿元。　　综合以上各类保障类资金，2022年社会保障类资金贡献增量资金约960亿元。　　展望2023年，以上各类养老金大概能够维持年均900多亿相对稳定的增量贡献。而边际变化可能主要来自个人养老金的落地实施带来的增量。　　2022年11月4日，多部门密集出台4项个人养老金政策，标志着个人养老金制度正式落地实施，近期各家券商、基金、银行也积极进行各类产品平台相关测试。个人养老金享受一定政策优惠。一方面，在缴费环节，个人向个人养老金资金账户的缴费，按照12000元/年的限额标准，在综合所得或经营所得中据实扣除。另一方面，多家基金公司表示，对旗下符合要求的养老目标基金增设Y类份额，并修改基金合同和托管协议中对应的条件，Y类基金份额是仅面向个人养老金，根据相关规定可通过个人养老金资金账户申购的一类基金份额，且对Y份额管理费实行五折优惠。　　根据目前政策安排，国内个人养老金将主要通过投资各类养老金融产品而间接投资于股票市场，养老金投资注重投资的稳健长期性。个人养老金的落地实施，将为养老目标基金、养老理财等养老金融产品带来战略性发展机遇，并为股市带来中长期增量资金。　　通过对基本养老保险在职人数增速、缴费上限调整比例、个人养老金参与率等条件做出基本假设，预计2022-2023年个人年度累计缴费上限规模可能达到1290亿元，如果按照初期5％比例投资股票，则为股市带来增量资金规模上限约65亿元。　　综合养老金三支柱，预计2023年可以带来增量资金规模合计约1020亿元。　　　　· 境外资金　　2022年受美联储加息缩表的影响，外围流动性环境收紧，外资呈现出较大波动，不过年末随着人民币升值和美联储加息放缓，北上资金加速回流，全年累计净流入900亿元。外资持股占比在年内整体下滑，截止2022年9月末，外资持股占A股流通市值的比例降至4.95％，较年初下降0.47％。北上资金持股占比在三季度进一步下滑5％以下。　　展望未来，随着美联储加息逐渐步入尾声，美债收益率回落，中美利差有望重回扩大。且随着美国衰退概率增大，只要不出现全球性的政治或者金融风险事件，预计美元指数将在2023年高位回落。外围流动性环境改善叠加人民币贬值压力缓解甚至进入升值周期，外资将继续回流A股。另外，进一步扩大股票互联互通标的范围的相关调整已经进入准备阶段，年内有望落地，届时将成为引导外资流入A股的另一驱动因素。　　综合以上两个因素考虑，如果按照外资持A股流通市值占比回升至2022年初的水平，则保守估计带来增量资金约3280亿元。　　　　· 融资资金　　2022年内融资资金累计净流出2675亿元，年末融资余额占A股流通市值的比例约2.28％。融资资金整体属于顺势资金，其资金流向主要取决于市场表现。展望2023年，假设A股能够走出结构牛行情，2023年股票市场企稳回升，参考历史，融资余额占A股流通市值的比例平均为2.4％左右，据此估算，则2023年融资资金有望净流入2790亿元。　　　　· 股票回购　　2022年上市公司回购持续发力，2022年累计回购规模约1031亿元。近几年上市公司回购实施规模的高点一般滞后于回购预案高点1-2个月，2022年上市公司公布预案的计划回购上限规模达到2265亿元。展望2023年，参考近几年回购规模，且考虑到近几年回购已经成为一种常态，保守估计2023年回购规模仍有可能达到近1000亿元。　　　　3. 资金需求端　　· IPO 　　2022年疫情拖慢了IPO进度并导致市场主体融资需求转弱，以及在上半年新股出现大面积破发后发行人持观望态度。以发行日期为参考，2022年累计共有400家公司进行A股IPO发行，对应融资规模5222亿元，低于2021年的6000多亿元。其中主板、创业板、科创板、北交所分别IPO规模863亿元、1763亿元、2437亿元、174亿元。由此来看，北交所发行规模整体仍较低，短期对市场的边际影响相对有限。　　展望2023年，IPO全面注册制有望落地实施，加上疫情影响减弱，预计全年IPO规模会有所回升。2022年北交所IPO数目44家，在加强国内供应链安全、支持专精特新发展背景下，预计2023年北交所IPO有望提速，如果按照月均25亿元规模计算，则全年北交所IPO规模为300亿元。其他板块而言，其他板块IPO按照月均450亿元计算，两者合计全年IPO约为5700亿元。　　　　· 再融资　　2022年上市公司定增实施规模整体仍比较高，全年定增融资规模合计为7490亿元，其中货币认购定增规模5866亿元，较2021年的6769亿元有所下降。从定增预案来看，2022年发布的定增预案计划募资规模并不低，对应规模9117亿元较2021年定增预案规模9600亿元略下降。从历史来看，定增项目实施周期一般较长，当年的实施规模往往受到前期定增预案规模的影响，由此预计2023年定增规模可能略有下降。如果按照货币认购定增规模月均450亿元估算，则2023年定增规模5400亿元。　　　　此外，配股和优先股发行也会构成市场的资金需求。2022年配股实施募资规模634亿元；无优先股发行。展望2023年，目前已经处于股东大会通过状态的的配股项目预计募资规模890亿元，假设其中80％能够在年内实施，则配股融资规模为700亿元。　　·限售解禁与重要股东减持　　2022年市场赚钱效应较差，在此环境下重要股东减持动力减弱，下半年减持规模有所扩大，全年重要股东累计净减持规模约4142亿元，相比2021年全年净减持5116亿元有所放缓。2022年解禁规模为4.6万亿元，以当前价格计算，2023年解禁规模为4.3万亿元，有所下滑。　　　　从历史数据来看，重要股东减持规模与A股走势存在高度相关性。减持规模6个月滚动平均规模与万得全A的相关系数高达0.7，部分阶段减持的拐点相比A 股的拐点存在一定时滞。另外重要股东减持规模与A股限售解禁规模高度相关，相关系数达到0.79。展望2023年，解禁规模下降有助于减持规模下降，但另一方面，股市好转也会增大股东减持动力，且部分2022年积压的减持需求可能在2023年释放，因此，综合考虑两个因素，保守估计净减持规模为3500亿元。　　　　·其他（手续费、印花税、融资利息）　　2022年A股成交总额214.4万亿元，如果按照经纪业务平均佣金费率0.3‰、印花税率1‰计算，则佣金费和印花税为2787亿元。融资余额平均约1.5万亿元，按照融资利率平均8％计算，则年内融资利息为1218亿元。展望2023年，预计股市成交额会有所回升，假设成交额平均提高10％，则佣金费和印花税约3050亿元。平均融资余额根据前文的测算大约为1.6万亿，对应融资利息为1280亿元。　　　　　　05 　　总结　　疫情三年以来国内货币政策随着宏观经济环境变化经历了三阶段的精细化调整，2023年货币政策定调“精准有力”，政策节奏上或从相对宽松到逐渐中性。从中央经济工作会议定调的表观文字来看，预计2023年的流动性环境介于2020年和2021年。外需下行叠加地产投资和销售仍在继续寻底，经济下行压力下，一季度货币政策大概率会保持相对宽松。而在社融明显改善或者经济企稳之后，政策力度可能减弱，市场的流动性也大概率逐渐回归中性。　　货币政策的三个关注点：1）防范化解市场风险背景下，货币政策需要提供一定支持但不宜过度宽松。2）疫情冲击过后消费场景的恢复叠加居民高储蓄，被长期压制的消费需求或集中释放，且过去一段时间我国M2处于相对高位具有滞后效应，关注通胀回升的潜在可能及对货币政策的边际影响。3）政策工具方面，人民币加权平均贷款利率已创下2008年以来的历史新低，总量工具空间或有限，而传导链条短、更有针对性的结构性货币政策工具可能大有可为。　　海外流动性拐点，美元指数和美债收益率“双降”有利于A股和港股表现，且成长风格往往受益。展望2023年，随着美联储加息周期逐渐进入尾声，以及美国经济衰退预期逐渐强化，两因素叠加有望强化美元指数和美债收益率的下行趋势，这样的环境下A股和港股上涨概率较大，且成长风格相对占优，如信息技术、医疗保健、日常消费等。　　2023年股市微观流动性的几个边际变化：　　1）居民超额储蓄释放叠加市场好转，基金发行有望回暖。2022年居民储蓄高增，未来随着市场好转，部分居民储蓄将转化为股票和基金投资，带动基金发行回暖。但扭亏阻力位的存在意味着部分基民在“回本”之后会减仓或者赎回产品，导致存量基金的赎回增加。预计2023年公募基金整体贡献净增量扩大。　　2）海外流动性环境改善，人民币升值，外资将明显回流。　　3）全面注册制有望落地实施，IPO规模或继续扩张。　　股市流动性展望：资金供需好转，股市供需转净流入。资金供给端，2023年随着市场企稳，公募基金发行有望回暖不过老基金赎回或相应增大；私募基金当前仓位处于历史高位，加仓空间有限，但私募规模有望企稳回升带来一定增量资金；保险机构仓位处于历史低位，且随着保费收入好转有望带来增量资金；美债收益率和美元指数双降将引导外资回流。资金需求端，全面注册制有望落地带动IPO规模继续扩张；再融资规模整体保持较高水平；解禁规模下降可能带动净减持规模有所收窄。综合供需测算结果显示，2023年A股资金净流入规模可能超千亿。

金融界2023-01-18

A股头条：刘鹤发声！房地产业是中国国民经济的支柱产业；1月国产游戏版号发布，腾讯、网易、米哈游等获批

.1亿元-3.7亿元同比扭亏　　【并购重组】　　上海洗霸 603200：拟定增募资不超7亿元　　新凤鸣 603225：拟向控股股东及实控人定增募资不超10亿元　　【增持减持】　　密尔克卫 603713：拟2000万元-3000万元回购股份　　锦鸡股份 300798：股东拟合计减持公司不超5.63％股份　　如意集团 002193：股东被动减持5.58％公司股份　　百合股份 603102：广发信德拟减持公司不超3％股份　　贝达药业 300558：贝成投资拟减持公司不超2％股份　　新光药业 300519：和丰投资拟减持公司不超2％股份　　禾望电气 603063：股东拟减持不超2.49％公司股份　　金发拉比 002762：1月17日控股股东减持49.04万股　　中闽能源 600163：控股股东一致行动人拟减持不超1.26％股份　　【其他事项】　　隆基绿能 601012：拟投资年产100GW单晶硅片项目及年产50GW单晶电池项目　　恒瑞医药 600276：SHR2554片拟纳入突破性治疗品种公示　　通化东宝 600867：URAT1抑制剂I期临床试验达到主要研究终点　　长春高新 000661：控股子公司亮丙瑞林注射乳剂获批临床试验　　龙源技术 300105：参股公司一期10万千瓦风电项目并网发电　　圣济堂 600227：盐酸文拉法辛片通过仿制药一致性评价　　中英科技 300936：拟8亿元投建精密电子、汽车、新能源专用材料项目　　复星医药 600196：复创医药FCN-016滴眼液临床试验获批　　洪城环境 600461：拟投资南昌进贤县污水处理厂网一体化项目　　赛轮轮胎 601058：拟8.33亿元投资非公路轮胎技改项目　　复旦张江 688505：注射用FDA022抗体偶联剂完成首例受试者入组　　海航控股 600221：2022年12月旅客周转量环比上升85.45％　　ST东洋 002086：公司被债权人申请重整　　盈康生命 300143：子公司拟投建医疗器械数智生态园项目　　开普云 688228：联合共建虚拟电厂调控技术研究中心　　维康药业 300878：收到参丹通脑滴丸I期临床试验总结报告　　浙江交科 002061：子公司拟收购浙江交通资源集团部分资产　　侨银股份 002973：合营企业中标园林及市政环卫一体化养护项目　　赞宇科技 002637：拟10亿元在马来西亚投建油脂化学品项目　　东方财富 300059：为子公司天天基金提供最高额保证担保　　ST国华 000004：子公司与山东邮电签订信息化业务战略合作协议　　凯发电气 300407：子公司拟与清华大学签署委托开发合同　　*ST金洲 000587：可能存在因股价低于面值而终止上市风险　　交易提示　　【新股申购】　　1.格力博　　申购代码：301260 　　股票代码：301260 　　发行价格：30.85 　　发行市盈率：63.45 　　申购评级：建议申购　　2.凌玮科技　　申购代码：301373 　　股票代码：301373 　　发行价格：33.73 　　发行市盈率：54.17 　　申购评级：建议申购　　【停复牌】　　捷强装备：拟收购卡迪诺科技股权 18日起停牌　　【限售解禁】　　

金融界2023-01-18

竞争格局大幅放缓这个支付公司又将大展拳脚

、更好的衰退抵御能力，以及GPN对战略并购的关注和持续执行。　　竞争减少对股票有利　　根据Faucette的说法，不断变化的竞争格局应该有利于现有的公司，如Global Payments。　　他写道:流向金融科技新贵的资金已从2021年的峰值大幅下降，2022年金融科技风险投资下降了46％，第四季度下降了72％。我们预计，只要利率保持结构性较高水平，这一趋势就会持续下去，为现有企业更好地捍卫自己的地位创造条件，尤其是在较新的金融科技公司受到不断上升的利润预期的挑战之际。　　正因为如此，摩根士丹利逐渐对Global Payments以及FIS和Fiserv等同行更加乐观，它们应该会从竞争较低的环境中受益。　　此外，由于其战略前景，包括对并购的关注，Global Payments在该类别中排名第一。　　Faucette表示，我们仍然相信并购是最有效的资本使用方式，因为这是改善竞争定位的最直接方式。在摩根士丹利看来，GPN最近一直是最热门的交易股，而且在交易执行方面一直表现强劲。　　商户敞口　　报告称，Global Payments也有很高的商户风险敞口，这可能不会像人们担心的那样在经济衰退中造成那么大的损害。　　自2020年以来，Global Payments的平均收入超过美国个人消费支出增长约2％，摩根士丹利预计这一增长在2023年将保持相对持续。　　他说:虽然我们的经济学家预测2023年的GDP增长将低于0.5％，但他们对于PCE增长的预测仍然是4.4％。在这种背景下，我们预计GPN的商业收入增长将保持稳定的中等至高个位数。　　即使出现更严重的经济放缓，摩根士丹利仍预计个人消费支出将为正，这意味着Global Payments商户的收入也可能为正。该公司管理层还预计，在经济低迷的情况下，该部门的增长将是积极的。

金融界2023-01-18

高盛薪酬开支大幅增加营收下滑增添业绩愁云

期的45亿美元，一定程度上抵消了该行业并购交易下滑的影响。　　首席执行官David Solomon在周二的声明中表示，“在充满挑战的经济环境下，2022年我们为股东带来了两位数的回报，近期我们的重点将是实现战略重组的好处，加强核心业务，扩大我们的增长平台并提高效率。”

金融界2023-01-18

摩根士丹利营收略超预期财富管理部门业绩创纪录

券承销收入下降38％至3.14亿美元。并购业务表现也落后，咨询业务收入下降34％。　　该行的投资管理部门营收为14.6亿美元，同比下降17％。　　业绩报告还显示：净利润下降15％至22.4亿美元，合每股收益1.26美元。分析师对调整后每股收益的平均预期为1.23美元。全公司收入增长12％至127亿美元，高于预期的124亿美元。固定收益交易收入增长15％至14.2亿美元，低于预期水平。

金融界2023-01-18

尚高收购宏美达，生产抗病毒面料

同开拓全新的领域。我们希望在最近一系列并购完成之后，在集团内部跨业务、跨部门地打通研发、生产和销售等各环节，形成生命力更强、效率更高的组织形式，实现集团业务向更高层级、更广领域的全新跨越！" 宏美达董事长王晓辉女士表示"我们近年来逐渐加大研发和生产投入，使得我们的抗菌抗病毒功能面料在防御和阻止新冠病毒的生长和扩散上发挥重要作用。此次和尚高集团的战略合作，更可以借助尚高的研发力量和国际渠道，使我们的研发、生产和销售都更上一层楼，在纺织制造、医疗健康等领域尽快取得质的飞跃。" 关于尚高尚高利用利用现代工程技术和生物技术，主要致力于中药材产品、有机农产品以及专用纺织品的生产。公司计划研发新型药物和医疗设备，以及针对癌症患者的诊断设备和治疗平台。尚高于1997年8月在美国特拉华州注册成立，总部位于中国北京。详情请访问官网，www.biosisi.com。关于宏美达集团重庆宏美达是专业抗病毒蚕丝材料的领先生产商，产品可广泛应用于医疗、卫生、制药及个人健康防护等领域。宏美达还利用蚕丝动物纤维为原料，在心脏支架、可控降解骨钉、生物标本保存等医用领域，和面膜、环保器具等生活领域进行了大量的探索并已取得重大成果。宏美达认为抗菌抗病毒功能面料在防御和阻止新冠病毒的生长和扩散上发挥重要作用，为企业带来了新的利润增长点。该集团成立于1997年，专注丝绸业逾二十年。前瞻性声明本新闻稿包含根据修订的 1933 年证券法第 27A 条和经修订的 1934 年证券交易法第 21E 条含义内的"前瞻性陈述"。这些前瞻性陈述用"可能"、"将"、"应该"、 "打算"、"预期"、"计划"、"预算"、"预测"、 "相信"、"估计"、 "潜在"、"继续"、"评估"或类似的术语来表达。我们提醒您不要过分依赖这些前瞻性陈述，因为它们既不是客观事实，也不是未来业绩的保证。这些陈述仅基于当前我们对业务未来的发展、未来的计划和战略、预期事件和趋势、经济状况和其他未来状况的期望和假设。提醒您不要过分依赖这些前瞻性陈述。由于各种因素，实际结果可能与历史结果或这些前瞻性陈述所表明的结果存在重大差异，包括但不限于其筹集额外资金的能力，其维持和发展业务的能力，经营业绩的可变性，维持和提升其品牌的能力，开发和推出新产品和服务，将收购的公司，技术和资产成功整合到其产品和服务组合中，营销和其他业务发展举措，行业竞争，一般政府监管，经济状况，新冠肺炎大流行的影响，对关键人员的依赖，吸引、雇用和留住具备满足客户要求所需的技术技能和经验的人员，以及保护其知识产权的能力。尚高鼓励您在其注册声明和向美国证券交易委员会提交的其他文件中审查可能影响其未来结果的其他因素。本新闻稿中的前瞻性陈述基于当前预期，并且仅在本新闻稿发布之日发表，尚高不承担更新这些前瞻性陈述的义务。联系方式 Precept Investor Relations LLC David J. Rudnick david.rudnick@preceptir.com Mobile: +1-917-864-8849

美通社2023-01-17

上市公司晚间公告速递（1.18）

.1亿元-3.7亿元同比扭亏　　【并购重组】　　上海洗霸：拟定增募资不超7亿元　　新凤鸣：拟向控股股东及实控人定增募资不超10亿元　　【增持减持】　　密尔克卫：拟2000万元-3000万元回购股份　　锦鸡股份：股东拟合计减持公司不超5.63％股份　　如意集团：股东被动减持5.58％公司股份　　百合股份：广发信德拟减持公司不超3％股份　　贝达药业：贝成投资拟减持公司不超2％股份　　新光药业：和丰投资拟减持公司不超2％股份　　禾望电气：股东拟减持不超2.49％公司股份　　金发拉比：1月17日控股股东减持49.04万股　　中闽能源：控股股东一致行动人拟减持不超1.26％股份　　【其他事项】　　隆基绿能：拟投资年产100GW单晶硅片项目及年产50GW单晶电池项目　　恒瑞医药：SHR2554片拟纳入突破性治疗品种公示　　通化东宝：URAT1抑制剂I期临床试验达到主要研究终点　　长春高新：控股子公司亮丙瑞林注射乳剂获批临床试验　　龙源技术：参股公司一期10万千瓦风电项目并网发电　　圣济堂：盐酸文拉法辛片通过仿制药一致性评价　　中英科技：拟8亿元投建精密电子、汽车、新能源专用材料项目　　复星医药：复创医药FCN-016滴眼液临床试验获批　　洪城环境：拟投资南昌进贤县污水处理厂网一体化项目　　赛轮轮胎：拟8.33亿元投资非公路轮胎技改项目　　复旦张江：注射用FDA022抗体偶联剂完成首例受试者入组　　海航控股：2022年12月旅客周转量环比上升85.45％　　ST东洋：公司被债权人申请重整　　盈康生命：子公司拟投建医疗器械数智生态园项目　　开普云：联合共建虚拟电厂调控技术研究中心　　维康药业：收到参丹通脑滴丸I期临床试验总结报告　　浙江交科：子公司拟收购浙江交通资源集团部分资产　　侨银股份：合营企业中标园林及市政环卫一体化养护项目　　赞宇科技：拟10亿元在马来西亚投建油脂化学品项目　　东方财富：为子公司天天基金提供最高额保证担保　　ST国华：子公司与山东邮电签订信息化业务战略合作协议　　凯发电气：子公司拟与清华大学签署委托开发合同　　*ST金洲：可能存在因股价低于面值而终止上市风险　　【停复牌】　　捷强装备：拟收购卡迪诺科技股权 18日起停牌

金融界2023-01-17

晚间公告全知道：通达动力与比亚迪的合作没有发生新变化完美世界2022年净利同比预增268％-290％

金融界2023-01-17

财信研究评1-12月宏观数据：内需发力支撑经济平稳收官

”“满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况”政策的推动下，房地产竣工面积有望得到有效改善，对房地产投资形成一定支撑，预计全年房地产投资增速在-5％左右。

金融界2023-01-17

义翘神州：正积极推进相关收购、并购项目

动平台表示，公司正在积极推进相关收购、并购项目，为增强技术和产品实力、丰富产品线，公司计划聚焦国际先进技术发展趋势，在技术平台和产品线两个方面投资并购国内外优质企业，推动并扩展公司整体业务的发展。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-01-17

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