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诺比侃冲击港股IPO，专注于AI领域，应收账款高企
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业务，并考虑到香港联交所能够提供获取境外资本及吸纳各类境外投资者的国际化平台。” 诺比侃专注于人工智能技术，业务涵盖AI+轨道交通、AI+城市治理及AI+电力三大领域。公司在过去几年业绩有所增长，但是应收账款高企，账期逐年拉长，2024年末应收账款占总资产的比重高达56.9%；但是应付账款账期大幅缩短，或许表明公司在产业链的话语权并不强；2022年及2023年经营性现金流为负；此外，部分公司成立当年即成为诺比侃的第一大客户。 01 四川大学80后校友创业，博将资本助力诺比侃的总部位于四川省成都市双流区，2015年3月成立，由廖峪连同两名独立第三方（即徐利军及胡彬）创办，2022年12月完成股改。廖峪是在之前的工作中与徐利军及胡彬结识的。诺比侃最初设立时，三人分别持股33.0%、34.0%及33.0%。2017年4月，廖峪成为公司的唯一股东。自2019年11月至2024年6月，诺比侃一共获得了五轮投资，共筹集约3.55亿元。参与投资的机构包括博将资本、普丰投资、雅艺创业投资（雅艺科技301113.SZ的子公司）、海南望众、成都市国资委旗下的成都创业投资与技转创业、重庆市江津区国资委控制的华达基金及西部建设集团等。在2024年6月的D+轮融资中，公司的投后估值为21.3亿元。截至2025年5月7日，廖峪、铁科创智、唐泰可、林仁辉及苏茂才通过一致行动协议，共同有权行使公司约51.1%的投票权，构成一组控股股东。廖峪今年43岁，2008年12月获得四川大学软件工程硕士学位。2007年至2016年，他曾在成都锐之狮科技有限公司及成都布露思视讯科技有限公司担任技术人员。廖峪目前在诺比侃任主席兼执行董事，主要负责整体管理、策略规划及重大决策。此外，他还担任诺比侃重庆、海棠东升、中轨轨道、有家东升及中州创智的执行董事、中轨轨道的总经理，以及中州创智的经理。值得注意的是，铁科创智、铁科智能是公司的股权激励平台，但有限合伙人却主要是独立第三方；而市场主流的做法是，股权激励平台主要用于激励本公司员工。 02 2024年末应收账款占总资产的比重高达56.9%；2023年第一大客户成立仅1年诺比侃专注于人工智能技术和数字孪生等先进技术，提供基于全面的AI行业模型的软硬一体化解决方案，构建了“NBK-INTARI人工智能平台－AI行业模型－AI+解决方案”三层业务模式。应用层面，公司分别于2018年、2021年及2022年开展AI+轨道交通、AI+城市治理及AI+电力三条垂直行业的业务线： 1、AI+交通，包括AI+轨道交通、AI+城市交通、AI+机场；主要为轨道交通客户提供软硬件一体化解决方案，应用场景包括：铁路供电系统智能检测，铁路外部环境智能监测，及货车运行状态智能检测。 2、 AI+能源，包括AI+电力、AI+化工；应用场景有多个。一种场景是电网融合建设IT智能运维，涵盖智能IT运行支撑、监控、运维及电网融合建设项目数字机房的大数据处理分析等方面。另一种场景是电网智能检测，特别是用于输配电线路验损。 3、AI+城市治理主要包括园区、智慧校园、应急及社区管理等应用场景，主要提供软硬件一体化解决方案。产品形式上，公司主要的业务形式包括后端内嵌有人工智能软件的一体机及前端智能设备等，2024年这部分收入占94.5%。产品举例：轨道交通智能巡检机器人，来源：招股书通过不断拓展业务场景，诺比侃近两年的业绩有所增长。 2022年、2023年及2024年（报告期），公司的总收入分别为2.53亿元、3.64亿元及4.03亿元；年内利润分别为6320万元、8860万元及1.15亿元。毛利率分别为55.6%、58.1%、58.9%，净利率分别为25.1%、24.3%、28.6%。关键财务数据，来源：招股书分业务来看，2022年至2024年，AI+交通的收入由1.01亿元增至2.09亿元，AI+能源的收入由9253.5万元增至1.74亿元，不过AI+城市治理的业务收入由5910.5万元降至1876.2万元。报告期内，诺比侃向前五大客户的销售额占比分别为61.1%、85.9%及66.6%，集中度较高。其中，第一大客户的占比分别为27.8%、30.5%及28.2%。值得注意的是，诺比侃部分大客户成立的时间非常短。例如，客户B成立于2023年，成立当年就成为了公司第一大客户，并贡献了30.5%的收入；客户A成立于2021年，在2022年就贡献27.8%的收入，为公司2022年的第一大客户，2023年又贡献了29.1%的收入。公司2023年前五大客户，来源：招股书此外，公司的供应商也较为集中，向前五大供应商采购的金额占比分别为60.9%、70.9%及50.8%，其中，向最大的供应商采购占比为46.4%、37.0%及21.7%。主要是硬件相关组件及设备或软件系统及模块的供应商，以及数据相关服务供应商。值得注意的是，诺比侃面临与客户延期付款及违约有关的信贷风险。截至各报告期末，公司的贸易应收款项分别为1.76亿元、3.03亿元及4.74亿元，损失拨备分别为2180万元、4990万元及6520万元。 2024年年底，应收账款占公司总资产的比重高达56.9%。同时，诺比侃的贸易应收款项平均周转天数大幅增加，由2022年的192天增加至2024年的352天。主要是由于公司的部分终端客户是公共部门，包括铁路局及电网公司等，这些终端客户的内部财务管理及付款审批流程导致付款周期较长。然而，平均贸易应付款项周转天数从2022年的220天缩短至2024年的85。一边是应收账款迟迟收不回，一边是应付账款被催促，或许表明公司在产业链的话语权不强。多重因素叠加，导致诺比侃在2022年及2023年的经营活动现金流量净额为负，分别为-8060万元及-9990万元。现金流量数据概要，来源：招股书研发方面，各报告期公司的研发投入分别为4450万元、5660万元及5960万元，分别占总收入的17.6%、15.6%及14.8%。截至2024年底，诺比侃有共计199名全职员工，不过由于所采用的社保缴费基数不足，有187名员工没有足额缴纳社保。 03 行业竞争激烈，面临隐私及数据保护相关的风险基础设施指支持社会运作的基本系统及结构，包括交通、能源、城市治理、通信等，可涵盖有形和无形两种元素。 AI+基础设施解决方案利用先进的AI技术增强运行能力，可识别潜在故障并优化设备检查的预测性维护、提高整体效率的动态资源分配和自适应系统控制。根据灼识咨询，中国AI+交通解决方案行业的市场规模在2023年达到2384亿元，并预计将从2024年的2700亿元增长至2028年的5182亿元，年复合增长率为17.7%；中国AI+能源解决方案行业的市场规模在2023年为0.5万亿元，且预计将增长至2028年的1.1万亿元，年复合增长率为19.0%；中国AI+城市治理解决方案行业的市场规模在2023年达到0.6万亿元，并预计将增长至2028年的1.2万亿元，年复合增长率为14.3%。中国AI+基础设施解决方案行业市场规模，来源：招股书不过，诺比侃所处的行业竞争十分激烈，例如，AI+城市治理解决方案行业的CR5约为10%，行业非常分散。根据灼识咨询，就2023年的收入而言，诺比侃是中国第二大AI+供电巡检系统提供商，市场份额约为6.9%，是中国轨道交通行业第七大AI+检测监测解决方案提供商，市场份额约为1.3%。目前，诺比侃的同行业A股上市公司有运达科技（300440.SZ）、鼎汉技术（300011.SZ）、申昊科技（300853.SZ）、唐源电气（300789.SZ）。值得注意的是，近年来，网络安全、隐私及数据保护已成为世界各地政府当局日益关注的监管重点。未来，如果公司未能或被认为未能遵守有关网络安全、隐私及数据保护的适用法律法规，则可能会面临不合规的业务被暂停的风险。此外，对公共部门的销售需要花费大量时间及费用，且无法保证努力会带来销量。总体而言，诺比侃在过去几年业绩有所增长，但是应收账款高企，账期逐年拉长，2022年及2024年经营性现金流为负。未来，公司能否改善现金流状况、持续绑定大客户、拓展业务场景，实现经营业绩的稳健增长，格隆汇将保持关注。
格隆汇05-25 18:16
周末重磅要闻出炉！特朗普威胁6月1日起对欧盟征收50%关税，招致欧盟强烈不满，首批26只新型浮动费率基金获证监会注册
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等领域的外商投资项目优先纳入重大和重点外资项目清单商务部印发《深化国家级经济技术开发区改革创新以高水平开放引领高质量发展工作方案》。支持国家级经开区集成电路、生物医药、高端装备制造等领域的外商投资项目优先纳入重大和重点外资项目清单。地方人民政府加大对国家级经开区外资标志性项目的支持力度，推动尽快落地建设。鼓励包括外资基金在内的各类资金投向国家级经开区新兴产业领域，培育孵化中小企业。指导国家级经开区落实好境外投资者以分配利润再投资递延纳税等税收优惠政策。商务部：因地制宜支持国家级经开区算力基础设施、5G等网络的建设商务部印发《深化国家级经济技术开发区改革创新以高水平开放引领高质量发展工作方案》，促进数字经济与实体经济深度融合。支持国家级经开区参与制造业数字化转型行动和智能制造工程，建设一批高标准数字园区、数字化转型标杆企业和智能工厂。支持国家级经开区引进、培育具备行业引领力的工业互联网平台、智能制造系统解决方案供应商，系统化、图谱化、标准化推动制造业企业数字化转型升级，培育壮大数据产业。按照国家总体布局要求，因地制宜支持国家级经开区算力基础设施、第5代移动通信(5G)等网络的建设。积极支持西部枢纽节点起步区内的国家级经开区承接“东数西算”工程重点项目。发挥中央预算内投资等资金作用，支持符合条件的国家级经开区信息基础设施项目建设。《网络交易平台收费行为合规指南》面向社会征求意见规范平台收取佣金、抽成、会员费等收费行为为规范网络交易平台向平台内经营者收取佣金、抽成、会员费、技术服务费、信息服务费、营销推广费等收费行为，维护平台内经营者合法权益，促进平台经济健康有序发展，近日，市场监管总局研究起草了《网络交易平台收费行为合规指南（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。《指南》明确平台要合理制定收费标准，健全收费规则、收费公示等制度机制，严格履行减收、免收费用承诺，审慎评估收取保证金必要性，按照平等自愿原则开展推广服务，保障平台内经营者知情权和选择权。同时，明确了重复收费、只收费不服务、转嫁应由平台自身承担的费用等8种不合理收费行为。资本市场国家金融监督管理总局就《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法(征求意见稿)》公开征求意见国家金融监督管理总局就《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法(征求意见稿)》公开征求意见，规范资产管理信托产品、理财产品、保险资管产品的信息披露行为，强化投资者合法权益保护。资产管理产品可以不披露业绩比较基准。产品披露业绩比较基准的，应当说明业绩比较基准的选择原因、测算依据或计算方法，重点反映业绩比较基准与投资策略、底层资产和相关金融市场表现的关系，并以醒目文字提醒投资者“业绩比较基准不是预期收益率，不代表产品的未来表现和实际收益，不构成对产品收益的承诺”。央行、外汇局：境外上市募集资金以外币调回的可自主结汇使用《中国人民银行国家外汇管理局关于境内企业境外上市资金管理有关问题的通知(征求意见稿)》公开征求意见。意见提出，统一本外币管理政策。境外上市募集资金、减持或转让股份等所得可以外币或人民币调回，相关资金均可使用资本项目结算账户汇出入。以人民币调回的，还可使用境内企业人民币银行结算账户。参与H 股“全流通”的上市主体对境内股东的分红款在境内以人民币形式派发。境外上市募集资金以外币调回的可自主结汇使用。上市主体可自主选择外汇风险管理途径，通过银行或券商办理即期结售汇及套期保值交易。上交所：基金管理人可以申请变更网上现金认购期上交所发布交易型开放式指数基金网上现金认购业务有关事项的通知。网上现金认购业务是指ETF采用网上发售方式，投资者通过具备基金销售业务资格的本所会员(以下简称代销机构)以现金形式进行认购，本所提供交易系统支持的业务。网上现金认购时间为网上现金认购日的9:30—11:30、13:00—15:00。基金管理人可以申请变更网上现金认购期，变更后应当及时向市场公告。在网上现金认购期内的交易日15:30前向本所申请变更网上现金认购终止日的，变更后的终止日最早可为申请日。证监会同意铸造铝合金期货和期权注册近日，证监会同意上海期货交易所铸造铝合金期货和期权注册。证监会将督促上海期货交易所做好各项准备工作，确保铸造铝合金期货和期权的平稳推出和稳健运行。(证监会) 深交所：加大资本市场对算力芯片产业的支持力度 5月21日，深交所主办了第二十四期“创享荟”活动，围绕算力芯片领域开展专题交流。来自算力芯片设计与制造、光模块、存储、整体服务商等产业链细分领域上市公司、拟上市企业及创投、券商等30余家企业与市场机构代表参加。深交所相关负责人表示，将按照中国证监会统一部署，以深化创业板改革为牵引，加大资本市场对算力芯片产业的支持力度，进一步健全从“IP”到“IPO”，再到上市后做优做强的全周期、接力式服务体系。算力芯片产业高质量发展，需要市场各方努力和支持。深交所将持续发挥好以“创享荟”为代表的产业交流平台作用，助力产业链相关企业协同创新、合作赋能，引导资源要素向科技创新领域聚集，做好科技金融文章。(人民财讯) 首批26只新型浮动费率基金获证监会注册很快将面世继5月16日首批产品申报后，5月23日26只新型浮动费率基金获证监会注册，预计很快就会向投资者发售，投资者可通过商业银行、互联网平台等便利认购相关产品。首批产品为降低投资者和销售渠道理解的复杂度，各家管理人均设置了1.2%(基准档)、1.5%(升档)、0.6%(降档)的三档费率水平以及年化跑赢6个百分点、年化跑输3个百分点的业绩考察指标。多家管理人表示，待产品推出一段时间后，结合产品推广效果和各方意见，各家可能会对前述参数做适当差异化安排，以满足投资者不同需求。结合既往行业实践，业内普遍预计首批新型浮动管理费率产品将于5月底前启动产品募集发行，6月底前基本完成募集。据悉，除了首批获批注产品的管理人外，还有其他众多管理人对开发新模式产品表达出兴趣并积极筹备，预计未来会有更多此类产品获批问世，新模式浮动管理费率产品将实现常态化供给，并严格坚持投资者利益优先、坚守专业投资定位、产品设计简单清晰、易于投资者理解接受等要求，相关创新产品“成熟一只、推出一只”，尽快向市场推出中信证券：核心资产定价权逐步向南转移中信证券研报表示，本轮A股公司密集赴港IPO是出海战略、制度便利和港股流动性改善三重力量助推。优质核心资产在港股正式交易后，短期会活跃对应A股的交易，部分核心资产的定价权可能会逐步南移。这个现象的背后是港股市场的吸引力在系统性提升，一是资产供给结构和质量在持续提高，二是流动性在海外资金回流的背景下趋势性改善，从历史上看，港交所每一轮制度的改革突破都带来了顺应时代特征的牛市。未来，更多优质龙头赴港上市可能成为A股市场风格重新转向核心资产的催化剂。中银保险有限公司原党委书记、董事长周功华接受审查调查据中央纪委国家监委驻中国银行纪检监察组、河北省纪委监委消息：中银保险有限公司原党委书记、董事长周功华涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委驻中国银行纪检监察组纪律审查和河北省监委监察调查。荷兰外相称访华期间中方提出放宽半导体出口管制问题，外交部回应 5月23日，外交部发言人毛宁主持例行记者会。彭博社记者提问，荷兰外交大臣费尔德坎普周四在会见记者时表示，在此次访华期间，中国官员曾向他提出放宽半导体出口管制的问题。外交部能否证实有关说法并提供更多细节？毛宁表示，费尔德坎普外交大臣访华期间，丁薛祥副总理、王毅外长分别同他举行了会见会谈，就双边关系和共同关心的问题深入交换了意见，两国外长并达成了6点共识。具体的情况中方已经发布了消息，你可以查阅。关于半导体出口管制问题，中方已经多次表明立场，半导体产业高度全球化，产供链的形成是市场和企业选择的结果。一段时间以来，个别国家泛化国家安全概念，滥施出口管制和长臂管辖，严重威胁全球产供链稳定。中国和荷兰在半导体领域互补性强，合作互利共赢，双方将通过现有的渠道保持密切沟通，中方愿同包括荷兰在内的国际社会一道，坚持开放合作，共同维护全球半导体产供链的稳定。全国首个开源鸿蒙机器人操作系统发布 5月24日，首届深开鸿创新科技大会上，深圳开鸿数字产业发展有限公司(深开鸿)发布全国首个开源鸿蒙的机器人操作系统M-Robots OS。深开鸿生态产品总经理柴莹表示，未来三个月内正式上线基于M-robotsOS的智能机器人“驭”系列产品，涵盖无人机、四足机器狗及移动机器人等多形态硬件，该系列产品聚焦开源鸿蒙开发者开发与学习，提供开放的应用源码、技术支持、完善专业的配套课程，帮助开发者快速掌握开源鸿蒙在机器人领域的应用实践，加速开源鸿蒙生态的规模化应用。同日，深开鸿还发布了开鸿“1+1”安全数字底座5，该底座由统一操作系统KaihongOS与超级设备管理平台KaihongOS Meta构成，基于OpenHarmony打造。国际财经特朗普：6月1日起对欧盟征收50%关税美国总统特朗普表示，与欧盟的谈判进展缓慢，重申对欧盟汽车政策的批评，欧盟一直在占美国便宜。美国不能在欧盟销售汽车很“不好”，6月1日起对欧盟征收50%关税。如果他们在这里建工厂，可以讨论延期。特朗普威胁加征50%关税招致欧盟强烈不满美国总统特朗普23日威胁自6月1日起对欧盟商品直接征收50%关税，招致欧盟方面强烈不满，加剧欧盟内部对特朗普对欧关税施压升级的广泛担忧。欧盟委员会负责贸易和经济安全等事务的委员马罗什.谢夫乔维奇23日表示，欧盟与美国之间的贸易协议必须基于相互尊重，而非威胁。他在社交媒体X平台上表示，欧盟委员会正在全面投入并致力于达成一项对双方都有利的协议。“欧盟委员会始终愿意本着诚意开展合作，同时已做好捍卫自身利益的准备。”欧洲议会国际贸易委员会主席贝恩德.朗格表示，欧盟不会在关键问题上让步。“如果美国寻求合作与谈判，欧盟总是敞开大门，如果只是想让我们照单全收美方要求，那他就是敲错了门。”熟悉美欧谈判进程的消息人士透露，目前双方谈判再度陷入僵局，美国要求欧盟作出单边让步以向美企开放市场，而欧盟则寻求一项顾及双方利益的协议。特朗普：对不在美国生产的手机制造商征收25%的关税据财联社，特朗普表示，对不在美国生产的手机制造商征收25%的关税。特朗普警告称若三星产品非美国制造，将征收25%关税。若苹果、三星在美国建厂，将免征关税。特朗普称将在六月底前对苹果和三星征收关税。
金融界05-25 18:06
机器人卷土重来，还差一个引爆点
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北向资金终止更新日常动态，我们无法确定外资机构更看好，或更易抱团哪些机器人企业。但国内公募基金会披露季度持仓，可以从他们的持仓变化中挖掘潜力抱团股。据统计，截止2025一季度，公募基金环比2024年四季度持仓增幅最大的机器人企业前七分别为浙江荣泰、震裕科技、华辰装备、中大力德、隆盛科技、斯菱股份、蓝黛科技，总仓位为16.9%、15%、8.6%、10.5%、7.7%、12.7%、7.4%、8%，一季度仓位增加为14.7%、14.4%、8.6%、8%、7.6%、7.3%、7.2%、6.3%。仓位占比提升高，意味着这是机构共识，接下来更大概率会继续“抱团”，当然个别龙头也可能因持仓占比过高、交易过于拥挤而变成出货给散户的对手盘。双林股份则是其典型代表，机构仓位重，且辨识度极高，而最近6个交易日大幅回撤15%以上，疑似机构调仓换股。以上七大龙头中，浙江荣泰、震裕科技、斯菱股份、蓝黛科技四家本身汽车主营业务景气度高，近些年来业绩增速很快，则有一定机会跑出下一个长盛轴承。 2024年，以上四大机器人龙头归母净利润增速分别为34%、493.8%、26.9%、134%，2025年一季度为27%、38.9%、-1.2%、45.9%。再看盈利能力，四大龙头机器人最新销售毛利率分别为35.7%、13.3%、33%、15.4%。其中，浙江荣泰毛利率一直维持在30%以上高位，证明其主营汽车云母绝缘材料的高壁垒性。2022年，全球云母绝缘市场（包括汽车、家电、电缆等）占有率4.4%，新能源汽车云母制品中市占率达27%，市场格局较好，避免了新能源车的普遍“内卷”状态。斯菱股份毛利率提升幅度较大，从2022年的26%上升至最新的33%，得益于第三代轮毂轴承单元等高毛利产品占比扩大。再看净利率，四大龙头分别为22.4%、4%、23.8%、6.6%。其中，浙江荣泰和斯菱股份盈利能力最强，证明了本身企业业务壁垒高，且三费费率控制也还不错。震裕科技、蓝黛科技则因此前锂电池精密机构件、触控显示业务而陷入困境，如今困境反转，盈利能力回升也较为明显，但绝对值与前两家相比，相差较大。另外，对比估值来看，浙江荣泰、震裕科技、蓝黛科技最新PE（TTM）均在66倍以上，而斯菱股份高达83倍。综合各大券商机构2025年净利润预测，PE(2025E)折算下来，前三家均在40多倍，斯菱股份则有72倍。综上来看，震裕科技、蓝黛科技业绩与盈利能力改善明显，浙江荣泰、斯菱股份盈利能力最强，均获得了公募机构青睐。而四大龙头中，浙江荣泰是唯一一家完全收复3月中旬以来所有跌幅，并再创新高的龙头，而且是公募基金在一季度加仓幅度最大的机器人企业，可能也会是接下来市场共识度更高的机器人代表之一。 03 人形机器人概念股大多源自汽车与机械行业，目前板块内企业总数已超100家，且正有越来越多公司加速向机器人领域转型。从市场节奏看，后续行情可能更倾向于轮动补涨逻辑。其中，机构一季度加仓幅度较大的企业，值得关注。而前期因游资炒作导致估值高企（如动态市盈率超过100倍甚至200倍）的公司，仍需警惕股价剧烈波动风险。从中长期视角看，人形机器人赛道有望成为未来数年乃至十年间颇具成长性的黄金赛道，其产业爆发力可匹敌手机、新能源汽车产业链“长坡厚雪”的现象级赛道，值得长期关注。（全文完）
格隆汇05-25 17:56
24小时“连砍3刀”！特朗普这是做空美股了？
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2023财年，其投资组合中的82%为海外资产，其中半数以上为海外债券，占总资产组合的42%。此前，因为判断美国会快速降息，该日本百年银行大量资产押注美债，然而美联储迟迟未见的降息，使得该机构遭遇巨额亏损，最终不得不斩仓重新调整组合的配置。亏损126亿美元是什么概念？有网友评论：126亿美元的亏损额，相当于900亿人民币，以日本1.2亿的人口计算，扣掉不用买米的人，每个人摊七百多大米钱。 3 “A+H”公司名单快速扩容！ 3家明星公司股价H股超A股 “A+H”上市半导体企业或再添一例。韦尔股份近日公告，公司拟发行境外上市股份（H股）并在香港联交所主板上市，为加快其国际化战略及海外业务发展。韦尔股份刚刚宣布将更名为“豪威集团”，今年以来其涨幅为24.69%，最新总市值为1584亿元。除韦尔股份外，兆易创新、江波龙、纳芯微、杰华特、紫光股份、和辉光电等上市公司均在今年上半年陆续官宣了赴港上市计划。大量A股上市公司寻求“A+H”两地上市。今年以来有5家A股公司成功在港交所上市，创近年新高。与此同时，还有数十家公司排队待发。在这一轮“A+H”浪潮中，不乏众多行业巨头，如宁德时代、恒瑞医药外，海天味业、牧原股份、赛力斯、三一重工等千亿级企业悉数在列。德勤中国预测，2025年港股IPO融资规模有望达到1300亿港元至1500亿港元。 5月20日、23日，宁德时代、恒瑞医药先后登陆港交所，上市首日股价大涨。随着A股市场掀起一波赴港上市热潮，多数AH股溢价率下降。恒生AH溢价指数从2024年2月的高位161.36点震荡走低，今年内低点在3月19日的128.31点，最新收于131.88点。截至5月23日，AH板块的154家公司中，溢价率超过50%的有99只，超过100%的有46只。宁德时代、比亚迪、招商银行这三家明星公司，则出现了H股价格超过A股价格的情况。对于AH股价差，中金公司认为，短期AH价差仍有收窄空间，港股上涨弹性有望好于A股，在此期间需重点关注外部不确定性对AH价差的影响；中期维度需观察A股、港股在估值、优势产业上的景气度变化，如我国稳增长政策加码带来投资者信心进一步回升，偏向影响A股盈利的地产链、新能源链压力缓释，A股有望相对港股重新占优。
格隆汇05-25 14:26
“别再犹豫了，该买黄金了”
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：债券收益率飙升与美元崩溃同步，暗示海外资本正在逃离美元体系，不会再去资助美国的预算赤字。更糟的是，市场仍旧预期美联储将会降息，完全脱离现实——美元贬值压力下，利率下一步只会升高。美元在下跌，根本没有理由降息。日本国债市场是全球第二大债市，它已经“脱轨”，看起来美国也正走向同样的命运，你可以把日本国债市场看作是这个腐烂债券市场中的金丝雀。传统认知中"利率上涨利空黄金"的教条正在瓦解。黄金与美债收益率同步上涨表明：黄金正定价信用货币体系的深层风险。当前COMEX黄金未平仓合约仍处低位，说明大量资金尚未将黄金作为债券替代品进行配置。考虑到日本国债市场已现崩盘前兆，美国正步其后尘，黄金的盘整或比预期更早结束。黄金自4月以来的这轮盘整大约持续了一个月，有人认为会继续盘整，直到长期均线追上来，这个说法听起来很合理。但在债券市场如此剧烈、几近“暴力”的波动背景下，我认为这种观点站不住脚。这是非常重要的一周，我们已经看到了多个黄金上涨的理由。而我本人早就建议远离信用市场，现在终于看到了证据，说明为什么你该远离信用、转向真正的法律意义上的货币——也就是黄金。至于白银，它迄今为止一直被市场忽略。当前金银比接近100，这是完全疯狂的水平，我预计会回到60左右的水平。这意味着，银价在下一轮上涨中，涨速可能是金价的两倍。所以，如果你错过了黄金，也许该看看白银。白银此前受到中国压制，因为他们在压制银价进行战略储备，但我认为这种压制已经难以维持。因此，我预计在各种法币持续贬值的背景下，银价将以几乎是黄金两倍的速度上涨。白银非常值得关注。而债券市场也在告诉我们——别再犹豫了，该买黄金了。
金融界05-25 13:36
卫报：中国地方政府利用精神卫生法把批评人士送进精神病院
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助，资金多来自海外捐助。但由于针对海外资金的法律收紧，“我们承办此类案件的能力受到了严重影响”，黄说。部分受害者转而向公众发声。张坡将自己的经历告诉媒体后，当地市政府表示将展开调查。曾媛则在微信上发布关于自己经历的博文，但这些文章很快就会被审查删除。不过她仍对公众舆论抱有希望。 “也许未来某一天，法院能推翻判决，”曾媛说，“既然我经历过这样的事，为什么我不能指出他们的错误？我不需要把愤怒咽下去，我不需要保持沉默。” 来源：加美财经
加美财经05-24 00:00
“A+H”队伍扩容！千亿芯片龙头拟港股上市，2024年净利增长近5倍
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。公司将充分考虑现有股东的利益和境内外资本市场的情况，在股东大会决议有效期内选择适当的时机和发行窗口完成本次发行。公司表示，本次发行尚需提交公司股东大会审议，在符合中国境内相关法律、法规和规范性文件、香港法律的要求和条件下进行，并需取得中国证券监督管理委员会、香港联交所和香港证券及期货事务监察委员会等相关政府机构、监管机构备案、批准和/或核准。截至目前，公司正积极与相关中介机构就本次发行的相关工作进行商讨，除本次董事会审议通过的相关议案外，其他关于本次发行的具体细节尚未最终确定。本次发行能否通过审议、备案和审核程序并最终实施具有重大不确定性。公司将依据法律法规相关规定，根据本次发行的后续进展情况及时履行信息披露义务，敬请广大投资者注意投资风险。作为千亿市值的芯片公司，韦尔股份于2017年5月登陆沪市主板、挂牌上市。上市之后，韦尔股份虽然一直致力于扩大芯片业务，但公司的营收主力却是电子元器件代理及销售。值得一提的是，就在前不久韦尔股份发布公告称即将更名。根据此前公告，韦尔股份中文名称拟变更为豪威集成电路（集团）股份有限公司，英文名称拟变更为OmniVision Integrated Circuits Group,Inc.，A股证券简称从“韦尔股份”变更为“豪威集团”，证券代码保持“603501”不变。此次变更主要是根据公司战略规划及经营业务开展需要，根据公司目前主营产品品牌影响力及产品类型占比所做的调整，有利于更加全面地体现公司的产业布局和实际情况。不存在利用变更名称影响公司股价、误导投资者的情形，也不存在损害公司和中小股东利益的情形。除此之外，变更公司名称尚需提交公司股东大会审议，审议通过后需向市场监督管理部门申请办理变更登记手续。变更公司证券简称尚需提交上交所审核。 2024年净利增长498% 2024年，韦尔股份交出了一份亮眼的成绩单。报告期内，公司实现营业收入257.31亿元，同比增长22.41%，创下历史新高；归属于上市公司股东的净利润33.23亿元，同比暴增498.11%。 2024年度利润分配方案为：每10股派发现金红利2.20元，预计分配现金红利总额为2.64亿元，2024年度累计现金派发红利占公司净利润的15.16%。韦尔股份指出，报告期内，全球半导体行业迎来复苏，AI推动消费电子需求回暖、汽车智能化加速，行业整体进入上行周期。公司抓住市场机遇，在高端智能手机市场的产品持续导入、汽车智能化渗透加速等因素的驱动下，公司的经营业绩实现明显增长，营业收入规模创历史新高。再来看今年一季度，韦尔股份的营收、利润全线上扬。其中，实现营业收入64.72亿元，同比增长14.68%；归母净利润8.66亿元，同比增长55.25%；扣非后归母净利润8.48亿元，同比增长49.88%。根据财报，公司净利润大增的原因主要在两方面：一是，公司抓住市场机遇，在高端智能手机市场的产品持续导入、汽车智能化渗透加速等因素的驱动下，公司营业收入实现了明显增长。二是，毛利率的显著提升成为净利润增速远超营收增速的关键因素。报告期内，综合毛利率达31.03%，同比提升3.14个百分点，环比提升2.05%。这表明公司的产品结构优化与供应链管理调整已经开始显现成效。
格隆汇05-23 22:16
日本长期债券跌幅惨重！美债或被抛售成替罪羊？
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买更多国内债券，而资金很可能通过抛售海外资产来获得，首当其冲的就是日本投资者持有最多的美债。除了抛售美债，Rajadhyaksha还提出几种可能的解决方案，包括日本央行可以提高利率。然而，下次会议要等到6月中旬，而日本政策制定者通常不在会议之前间采取行动。另外，他认为财政部可以减少发行长期债券，增加发行短期债券，以缓解长期利率压力。但4月财政部已经有过这样的尝试且没有获得成功。相比之下，日本政府要求国有机构买债可能更有效。 Rajadhyaksha认为久期在发达经济体之间可相互替代，投资者看到日本国债收益率急剧上升，也会急于在其他债券市场中出售久期敞口，因此影响其他债券市场。目前，日本政府还未采取行动，但日债的动荡已经开始影响全球市场。自周二以来，美国30年期国债收益率飙升近20个基点，达到2008年危机以来的最高水平，超过5%。原文链接
TradingKey05-23 19:36
宁德时代们在港上市，石头科技们还有多远
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有力保障。其次，石头科技还在持续吸引外资关注。近期，摩根士丹利研究发布《中国-人工智能：沉睡的巨人觉醒》报告，首次推出“China AI 60”名单，共有60家龙头企业上榜。报告覆盖基础设施、平台到应用，全景式勾勒中国AI产业版图。具体到应用上，比如在消费领域，石头科技等家电企业上榜，并获得“增持”评级。这反映出资本市场对AI应用于家电行业的看好，而上述具备消费属性和科技属性的企业成为了大行认证过的纯正AI标的。业内人士分析认为，香港是全球重要的金融中心之一，与纽约、伦敦并驾齐驱，拥有大量国际投资者，包括各类主权基金、养老基金、对冲基金等。这些投资者具有丰富的投资经验和专业的投资眼光，能够为外资占比高的公司提供更广阔的融资渠道和更充足的资金支持。此外，若传言成真，石头科技顺利赴港上市，公司资金储备无疑将进一步丰富。截至2025年一季度末，石头科技的货币资金储备达到17.25亿元，较2024年末环比增长17.79%。这不仅为公司的进一步发展提供了充足的资金支持，也为其未来的投资和扩张奠定了坚实的基础。根据石头科技2024年年报，公司持有的货币资金与交易性金融资产合计达64.55亿元，创下2020-2024五年间的历史新高。从宁德时代到石头科技：科技龙头的港股上市逻辑与趋势从美的集团、顺丰控股，到宁德时代、恒瑞医药，再到近期和港股“传出绯闻”的石头科技等新型龙头，从这些巨头公司的基本面分析，公司基本上处于“不差钱”的状态，而且财务实力、盈利能力基本上处于行业靠前的水平，为何它们依然选择了赴港上市呢？财经评论员郭施亮认为，巨头公司赴港上市的原因，大概与几方面因素有关。第一个原因，借助港股打开海外市场融资渠道。以宁德时代为例，当宁德时代成功赴港上市之后，将实现“A+H股”的同步上市，将有利于打开公司的海外市场融资渠道，并且借助港股市场开拓海外市场，打响公司在海外市场的影响力。从宁德时代的募资投向分析，约90%将用于推进匈牙利项目第一期及第二期建设。另外，约10%将用于营运资金及其他一般企业用途。由此可见，借助港股市场拓宽融资渠道，满足海外市场的拓展需求，成为巨头公司赴港上市的主要原因。第二个原因，实现股票定价权的多元化，向海外巨头估值看齐。在A股市场中，股票价格的定价权往往掌握在部分机构投资者手中。但对部分巨头公司来说，公司估值长期处于被低估的状态，公司的投资价值一直未能得到充分挖掘。巨头公司通过港股市场，引入更多的资金参与股票定价。从中长期的角度分析，在公司基本面持续向好的前提下，公司估值有望向海外巨头看齐，这也是提升公司估值水平的主要方式。第三个原因，提升公司的国际影响力。对千亿市值、万亿市值的巨头公司来说，选择赴港上市，将会是提升国际影响力的重要方式。当公司发展到一定规模时，公司对自身品牌影响力、国际影响力的追求会越来越高。通过赴港上市，可以让全球资金更好地认识公司，对公司品牌、公司产品的海外拓展起到了积极的影响作用。越来越多的A股上市公司选择赴港再上市，实现“A+H股”的同步上市。随着港股市场的容量规模不断提升，未来将会带来更多的增量资金流入。从最近一段时间港股市场持续走高，赴港上市的公司数量持续增长等现象分析，港股市场的投资吸引力正在持续提升、竞争力也在不断增强。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云05-23 17:17
年内最强！最惨板块终于熬出头了
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国境内的投资者排除在外，国际配售中非美外资投资者占比很高，如宁德时代23位基石投资者中，来自中东的主权基金科威特投资局（KIA）投资占比接近20%，一定程度上规避了美国政府的政策风险。另外，香港交易所在政策层面也积极改革，方便国内企业赴港上市。5月6日，港交所推出“科企专线”上市新政，进一步便利特专科技公司及生物科技公司申请上市，并允许这些公司可以选择以保密形式提交上市申请。还有一个，在流动性方面，从资金流向上看，内外资金一直在净流入港股。从去年开始，南向资金几乎每个月都在净买入港股，今年前四个月就砸了500多亿，创新药板块是其中一个买入重点。外资方面，随着中国创新科技发展出现新亮点、中国资产重估，以及关税问题导致美元资产吸引力有所消退，全球资金流向非美市场、当地市场、新兴市场的现象出现，都改变了外资过去几年对于港股的负面看法，加上创新药板块本身就对流动性极为敏感，因此成为利好对象。当然，投资除了看过去，看现在，更重要的，是看未来。那创新药接下来，究竟有没有能力继续吸引资金流入？ 02 继续看好在目前全球宏观环境都存在不确定性的时候，我们看到资金在明显划分为两大阵营。一种是以避险为主，强调低风险，稳定收益，这些资金比较喜欢扎堆到黄金、债券、高息股等板块，甚至直接持有现金；而另一类，则扎堆到以前沿科技为主的板块，这些资金能够容忍相对高的风险，但也要求高回报，以平衡所承受的风险。这种策略，也可以总结为广受欢迎的杠铃策略。避险类相对简单，但前沿科技通常存在高波动，投资者如果选股、择时方面稍不留意，非但无法盈利，反而造成亏损，所以前沿科技的投资策略要更科学，更有效，最好当然是选择兼具低估值、高成长的板块，既有清晰的安全边际，也有广阔的盈利空间。至于哪些板块会成为选项？大家可能首先想到AI以及AI配套的，例如核电板块，这些当然是目前市场最热门高成长板块，不过这个板块的估值已经炒得比较贵，如果接下来有一些大回撤，再去布局会更好。所以，不妨将眼光投向另外一些估值仍处于低位，但成长性不低的板块。例如创新药，以港股为例，恒生生物科技指数的最新动态市盈率为25.13倍，如果单看PE绝对值，不算低，甚至已经超过不少制造业板块，但考虑到有不少创新药公司仍存在亏损状态，综合加权下来，这个绝对值所反应的估值水平其实是非常底部的状态。还有一个对比数据，就是25.13倍的动态PE，处于上市以来2.43%的历史分位点，2018年最高峰的时候，对应的数字超过80倍。再说一下成长性。先来看几个硬核数据：百济神州去年营收增长52%，亏损从28亿收窄到12亿，25Q1已实现季度盈利；信达生物靠一款GLP-1药物的海外授权，光首付款就收了5亿美元；恒瑞医药卖了一款ADC药物的欧洲权益，直接把研发成本全收回来了，今年Q1收入同比增加20.1%，股东净利润同比增加37.6%。这些数字背后，是中国创新药企的集体蜕变，如果说前几年创新药还停留在"讲故事"阶段，那么现在是真的开始兑现业绩了。一个科技型的成长行业，大概会经历几个估值明显提升的阶段。概念阶段、具体产品推出阶段、销售渗透率突破门槛（一般是5%），营收快速增长阶段、利润转正阶段、以及行业竞争格局稳定，企业各项经营指标达到最佳的阶段。目前，国内的创新药企（或药企的创新药业务），大概处于第四个阶段的初始阶段。资本市场对于一个科技成长行业，利润从亏转盈的时候，通常会给予非常好的反馈。而对于行业本身而言，此时通常也是进入业绩和估值双提升的时候，未来很可能会出现类似2020年-2021年特斯拉、2023-2024年英伟达，利润、估值、股价螺旋式上升的情景。在增长的持续性方面，创新药板块还有不少值得期待的技术突破，有几个赛道尤其值得关注： ADC药物（生物导弹），荣昌生物的维迪西妥单抗临床数据碾压罗氏同类产品；CAR-T细胞治疗，复星凯特的阿基仑赛注射液已经治愈了多位晚期癌症患者；基因编辑，药明康德投资的基因编辑公司正在攻克遗传病难题。中金预测，未来5年这些赛道会诞生3-5家千亿市值公司。当然，作为高弹性板块，创新药公司的股价波动通常比较高，同时研究创新药公司所需要的专业知识也比较多，投资者可以采用ETF这类简单易行、攻守兼备的投资工具去布局。可以关注一下恒生医药ETF(159892)，跟踪恒生生物科技指数，聚焦创新药、CXO、医疗器械、互联网医疗等前沿领域，涵盖港股最具代表性的50家生物科技公司，前十大重仓股包含信达生物、药明生物、百济神州、康方生物、石药集团、三生制药等，个个都是细分领域扛把子，合计权重超60%。恒生生物科技指数指数有两大亮点：创新药浓度MAX：超60%仓位押注PD-1、CAR-T、ADC药物等前沿领域，契合"国产替代+出海"双主线。同时布局AI医疗新风口：持仓阿里健康、京东健康、晶泰控股、微创医疗、微创机器人等。得益于标的指数优质及可T+0交易，恒生医药ETF(159892)颇受市场资金青睐，年内日均成交额高达7.58亿元，最新规模为42.52亿元，双双稳居同类产品第一。 03 结语港股创新药板块，从2021年触顶后，经过4年的调整，利空因素计价已经较为充分，包括宏观的、政策的、市场的、行业的以及公司基本面的，而从去年开始，以上多个因素出现边际改善的信号，今年以来底部反转趋势越加明显。有机构就指出，目前我国创新药进入成果兑现阶段，研发进展催化较多，且不易受贸易战影响，有望持续作为2025年医药板块的投资主线。从产业催化剂来看，5月ASCO会议将至，多家创新药公司将在ASCO披露重磅数据，诸多国内创新药企有望继续迎来催化。港股因为“18A规则”允许未盈利生物科技公司赴港上市，汇聚了信达生物、康方生物、石药集团、三生制药、再鼎医药等一批具备全球竞争力的创新药企，这些标的在A股市场稀缺。更重要的是，目前板块的整体估值还处于历史底部区域，有明显的性价比优势，值得投资者重点关注。而恒生医药等相关ETF为内地投资者提供便捷配置渠道，同样值得投资者重点关注。（全文完）
格隆汇05-23 16:47

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