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滴滴将重启巴西外卖业务国际业务已连续四季度增长30%

将以“99 Food”的品牌，重启巴西外卖业务，通过协同巴西本地出行和支付等多元化服务，持续提升用户“一站式“体验，为用户提供更多选择。滴滴于2018年通过收购出行平台99进入巴西市场，为当地用户提供出行、金融和配送服务。经过7年的发展，滴滴目前在巴西拥有5000万活跃用户，深受本地用户欢迎和喜爱。目前滴滴在巴西拥有约70万活跃骑手，主要提供配送和出行服务，覆盖了巴西3300多个大小城镇。其中，两轮出行服务的订单量在近三年内突破了10亿。滴滴在巴西的骑手滴滴相关负责人表示，重启巴西外卖业务是滴滴在当地城市服务生态的自然延伸，不是从零开始。不少当地商户希望，滴滴不仅能提供出行和配送服务，也能够提供外卖服务。外卖业务重启后，平台上的骑手既可以送人送货，也可以送餐。滴滴希望依托在巴西长期深耕所积累的品牌、市场、物流、人才和产研技术优势，服务生态内商家和用户日益多元化的需求，持续提升用户“一站式”体验，让用户在一个平台中体验出行、点餐、支付等多元化服务。巴西作为全球增长最快的外卖市场之一，二、三线城市用户的需求尚未得到充分满足，具备显著的服务提升空间。除此之外，滴滴在墨西哥、哥伦比亚等国家外卖业务获得的成功经验和得以验证的本地化生态协同能力也将最大程度地赋能巴西外卖业务。作为墨西哥唯一提供出行、外卖和金融服务的平台，滴滴在当地服务大约1600万月活跃用户，拥有50万活跃骑手，与9万家本地餐厅达成了合作。滴滴相关负责人表示，在巴西重启外卖业务也是滴滴国际化战略的一个具体体现 —— 聚焦现有市场，持续深耕，做深做透，为当地用户打造“一站式”的生活服务平台。目前，滴滴的国际业务覆盖了拉美、亚太和非洲的14个国家，包括澳大利亚、新西兰、日本、埃及、墨西哥、巴西、阿根廷、多米尼加共和国、智利、厄瓜多尔、巴拿马、哥伦比亚、秘鲁和哥斯达黎加。据最新发布的滴滴 2024 年第四季度财报，滴滴国际业务在 2024 年的总订单量达 36.13 亿单，GTV 达 913 亿元，同⽐增⻓34.8%，连续四个季度交易总额保持了 30%以上的增速，运营效率持续提升。四季度，国际业务订单量达到 10.16 亿单，同⽐增⻓ 29.8%，季度⽇均订单突破⾄ 1100 万单。国际业务已经成为滴滴重要的增⻓引擎。

证券之星04-05 11:40

格隆汇公告精选(港股)︱商汤-W(00020.HK)2024年财报：收入同比增长至37.72亿元，生成式AI收入大增103.1%

菜园(00999.HK)公布年度业绩外卖业务收入大幅增加34.4% 末期息每股0.3187元康龙化成(03759.HK)：2024年归母净利润增长12%至17.934亿元拟10派2元微创脑科学(02172.HK)：2024财年经调整净溢利增加44.2%达2.82亿元末期息每股0.11港元【医药创新】复宏汉霖(02696.HK)：HLX22(重组人源化抗HER2单克隆抗体注射液)联合曲妥珠单抗和化疗(XELOX)对比曲妥珠单抗和化疗(XELOX)联合或不联合帕博利珠单抗一线治疗HER2阳性局部晚期或转移性胃食管交界部和胃癌的国际多中心3期临床研究完成日本首例患者给药博安生物(06955.HK)：BA1302获美国FDA鳞状非小细胞肺癌和胰腺癌孤儿药资格认定【收购出售】朗诗绿色管理(00106.HK)拟出售最多613.5万股LSEA股份【股权激励】药明生物(02269.HK)授出合共2552万股受限制股份贝壳-W(02423.HK)授出1.16万个受限制股份单位【增发供股】中国育儿网络(01736.HK)拟按“8并1”基准实行股份合并【回购注销】快手-W(01024.HK)3月26日耗资5.85亿港元回购1046.64万股 ?腾讯控股(00700.HK)3月26日耗资5亿港元回购99万股汇丰控股(00005.HK)3月25日耗资1.82亿港元回购205.72万股阿里巴巴-W(09988.HK)3月25日耗资999.5万美元回购59.7万股渣打集团(02888.HK)3月25日耗资1406.25万英镑回购118.4万股中远海控(01919.HK)3月26日耗资9547万港元回购773.6万股贝壳-W(02423.HK)3月25日耗资800万美元回购116.5万股复星医药(02196.HK)：3月26日通过集中竞价交易首次回购81.28万股A股瑞声科技(02018.HK)3月26日耗资3212.48万港元回购66.85万股保诚(02378.HK)3月25日耗资215万英镑回购26万股中国石油化工股份(00386.HK)3月26日耗资1179.71万港元回购288万股名创优品(09896.HK)3月26日耗资1500万港元回购41.16万股

格隆汇03-27 07:19

美团：提前扭亏为盈，上市一年估值有何变化？

法进行分部加总(SOTP)的比较多。外卖业务已经经历完市场份额竞争最残酷的时期，目前的市场占有率已较为稳定。随着未来的GTV的上升，边际效应增强，外卖业务的毛利率有望保持在20-25%之间。虽然目前市场第二大运营者饿了么背靠阿里的资源开始更多市场营销活动，对外卖市场的竞争有一定的影响。美团的目标是在外卖市场保有70%的份额。根据过去四个季度市场调查，以及饿了么和美团当前市场营销的力度，我们预计在未来一年内，美团与饿了么的市场份额在6:4。根据美团上半年的GTV，2019年总GTV预计在3700亿元，按照目前15%的转化率，预计可以转化为营收560亿元。相同的互联网外卖服务商GrubHub的过去三年平均企业价值倍数(EV/EBITDA)为41.5，而饿了么的母公司阿里巴巴为32.5，考虑到美团在国内外卖行业的影响力大于GrubHub在北美的影响力，市占率也大于阿里的饿了么，我们取40倍企业价值倍数。如果美团外卖业务最终的调整后EBITDA利润率为5%，则这部分的EV为1300亿元。到店业务，与此相近的公司参考美TripAdvisor和Yelp，这两家公司也主要以广告和佣金为主要收入。这两家公司的过去三年平均企业价值倍数(EV/EBITDA)预期为20倍。美团目前在到店业务上的变现能力开始加强，此外国内生活点评类服务领域，美团和大众点评的统治力较大。而酒店业务，国内有携程、途牛、阿里的飞猪，国外也有Booking、Expedia、MakeMyTrip等相比。携程的过去三年平均企业价值倍数(EV/EBITDA)预期较高，有30倍，因为携程在国内机酒业务上的市场份额超过60%，享受一定溢价。而国际OTA企业过去两年平均企业价值倍数只有11-13倍。综合考量到店、酒店旅行业务，美团这方面有较大的增长潜力，但目前不应享受过高溢价，以20倍为基准进行考量。预计美团2019年到点酒店和旅游的营收为220亿元，这部分的利润率相对较高，如果最终调整后的EBITDA利润率有35%，则这部分的EV为1490亿元。不考虑创新业务的价值，则美团当前的现金及等价物586亿元，负债总额55.56亿元，按照5.065亿股本来算，每股价值是66人民币，按照1.14的汇率算为75港币。$(03690)$

老虎证券03-26 13:20

美团：大战刚消停，却又要折腾 “第二曲线” 了？

较单量和相关收入间的增速差，来初步判断外卖业务的变现率的变化趋势，以及到家和到店业务间增速差的途径。更多细节只能等待后续的电话会和小范围沟通中的细节。从公开的财务角度上，本季配送收入的同比增速为 19.5%，较上季稍稍放缓 1.4pct。按照管理层上次财报后的指引，4Q 的即配单量同比增速应当相比 3Q 略有下降，即稍低于 14.5%。因此，配送收入增速环比略降，符合单量增速略降的指引；不过单均配送收入本季应当还是同比提升的。二、佣金和广告收入增长同样平稳，两者增速剪刀差依旧交织着到家和到店业务两者的佣金和广告营收上，本季佣金和广告营收的同比增速分别为 23.9% 和 17.7%，两者都较上季度增速放缓不到 1pct，同样平稳，大概率暗示着底层到店&酒旅的 GTV 增速和上季大体相当、稍稍趋缓。值得注意的另一点，上季度开始再度出现的佣金性收入增速>广告收入的情况，本季依旧且增速差大体不变。上季度时我们就认为，这可能表明：① 美团和抖音对商家广告投流的竞争又再度明显抬头；② 由于宏观因素，商家减少了偏向宣传的广告投入预算，将更多资源转移到成交强相关的佣金性支出。汇总后，核心本地商业本季总收入近 656 亿，同比增长 18.9%，比上季增速略降 1.4pct，比彭博一致预期稍高 0.5pct。维持着近 20% 的增长，可谓不错。三、创新业务整体收入继续收缩，亏损如期扩大并不惊吓以美团优选和小象超市为核心，以及单车、和海外业务等一众的创新业务本季营收 229 亿，同比增长 23.5%。虽然公司正拓展海外业务，但创新业务整体的收入额和增速比上季度却都是下降的。据公司的解释，主要是因为部分业务在 4Q 属于淡季导致的。但海豚投研认为也不能排除，公司因将投入重点倾向海外后，其他创新业务可能更偏向收缩了，以保证创新业务整体的亏损额不会太过扩大。如管理层先前指引的，本季创新业务的亏损环比近乎翻倍到 21.8 亿，却是因为海外等业务的投入，再度明显扩张了。不过因为管理层早有指引，彭博一致预期的亏损额实际更高达 22.6 亿。并没有给市场带来亏损大幅扩大的 “惊吓”，依旧可控。四、剔除一次性因素，利润同样达标交卷盈利层面，本季美团整体的经营利润为 67 亿，乍看比彭博一致预期低了近 14 亿（相当于 17%），看似明显 miss。但主要是本季确认了约 16.7 亿的海外资产记入报表产生的汇兑损失。剔除掉此一次性影响，Non-GAAP 口径下的净利润为 98 亿，实际和一致预期大体相同。因此，利润表现也是符合预期的。分部门来看，核心的本地商业板块的经营利润为 129 亿，利润率为 19.7%。在淡季利润额和利润率都虽略有下降，仍是比彭博卖方预期稍多出约 12 亿。核心业务的利润表现不错。主要是，上文提及的创新业务亏损扩大到 21.8 亿（环比增多 12 亿），集团层面未分配亏损也因上述海外资产产生的汇兑损失，显著扩大到了 40.3 亿，才导致了集团整体在 GAAP 口径下的经营利润明显缩窄。成本和费用角度，本季度美团毛利润达 334 亿元，毛利率为 37.8% 环比下降了 1.5pct。相比 2023 年 4Q 比 3Q 下降 1.4pct 的幅度基本一致，可见是正常的季节性变化所致。费用层面，营销费用相比去年同期仅小幅增加 3%，研发费用也同比近乎 0 增长。仅有管理费用同比增长了约 9%，据公告中解释主要是因业务规模扩大导致的营业税增加所致。从三费同比增速最高也仅为个位数%，可见虽有海外业务的拓展，至少截止 4 季度并没花费太多。美团整体依旧在控费提效，释放利润的周期内。也从侧面暗示着，到 4 季度时美团面临的竞争环境还是比较宽松和平稳的。

海豚投研03-21 20:43

从流量游戏到信任经济：京东(JD.US/9618.HK)外卖如何搅动行业价值逻辑？

品质外卖选择。这一策略背后，实质上是将外卖业务纳入其长期构建的信任经济体系的重要战略部署。这一决策背后隐藏着三重递进式商业逻辑：首先，此举可以避免京东进入低价低质竞争，与美团、饿了么等覆盖全类型商家模式的玩家实现差异化竞争。美团、饿了么的主力用户集中于大众市场，而京东外卖则更为聚焦对价格不敏感但注重品质的中高端消费者。艾瑞咨询数据显示，2023年，这部分中高端消费群体约1.2亿-1.3亿人，占外卖用户总数的约18%-20%，但订单却贡献了外卖市场总交易额的35%-40%，显著高于其用户比例，凸显高客单价特性。若京东外卖顺利打入该市场并站稳脚跟，其盈利增速有望远超聚焦大众市场的传统平台。且在消费升级的趋势下，中高端用户的需求日益增长，京东的品质化定位与之高度契合，正好弥补了这一市场空白，成为京东外卖从美团和饿了么中突围的机会点。其次，基于京东的品质基因，可以更快建立京东外卖的平台信誉，高门槛筛选机制，本质上是对消费者体验的长期投资，有助于建立“点京东外卖=吃放心品质餐”的用户认知。这种认知壁垒的建立，将使京东外卖在行业竞争中实现“非对称突破”。当用户将“有品质堂食”“品质生活”等标签与京东强关联时，即便竞争对手后期跟进同类服务，也难以动摇先发者建立的心智护城河。参考饿了么《2023外卖消费趋势报告》来看，中高端用户对平台忠诚度较高，约65%会固定使用1-2个平台。这也就意味着，一旦京东利用差异化服务抢占用户心智并建立新的品牌认知，有望形成稳定的高净值消费群体。这类用户的复购率和平台粘性更能为京东打开高频消费入口，形成“品质外卖—即时零售—核心电商”的生态协同效应。再者，聚焦品质商家可减少平台管理复杂度。相较于海量中小商家，连锁品牌和优质堂食餐厅通常具备标准化运营能力，更易与京东的数字化管理系统对接，从而降低平台管理复杂度。可见，京东的三重递进式商业逻辑，通过聚焦中高端品质市场、强化平台信任壁垒、优化供应链协同，为自身构建了差异化竞争护城河，有望成功从突围成为第三极。而在这一过程中，京东还能够倒逼传统平台升级食安标准、优化商家权益分配，推动竞争从流量争夺转向价值创造，加速行业从规模扩张向社会责任与效率并重的范式转型。二、骑手权益：从算法压榨到共生体系当前，外卖市场的竞争已进入下半场。除了平台内的商家生态，配送速度与态度往往也影响着消费者的平台选择，这也恰好是京东入局外卖的核心底气所在。依托京东深耕十余年的物流体系所积累的庞大运力资源与成熟管理经验，京东旗下的的达达集团拥有超过130万活跃骑手的即时配送网络，具备远超行业平均水平的线下履约能力。这种成熟的配送体系既免除了前期自建骑手团队的成本支出，还为京东外卖快速扩张提供了基础，成为京东在外卖市场竞争的有力武器。同时，京东将员工和合作伙伴视为平台能够长期发展的基石，构建可持续的利益共同体。 2月24日，京东宣布，未来一段时期签约的外卖全职骑手缴纳五险一金的所有成本，包含个人所需缴纳部分，全部由京东承担，确保骑手现金收入绝不会因为缴纳五险一金而减少。这种“社保全包”模式直接打破外卖行业长期存在的劳动关系模糊化困局——传统平台通过众包模式规避社保责任，而京东通过与骑手直接签订劳动合同，明确双方的管理隶属关系。首批签约的骑手在电子劳动合同中不仅获得社保保障，还能参与系统化的职业培训，这种深度绑定的雇佣关系显著提升了职业安全感，已有达达骑手因政策吸引力选择转为京东全职骑手。可以看到，相较于传统平台依赖算法压榨劳动力的模式，京东正在探索更具可持续性的发展路径。这种转变带来的不仅是短期成本上升——对于企业而言，即便只为全职骑手缴纳社保，每年也可能是一笔以十亿计的成本增幅。但长期来看，稳定的劳动关系降低了人员流动带来的隐性成本。京东物流的实践表明，缴纳五险一金的快递员五年留存率超过80%，为外卖骑手群体描绘出清晰的职业发展图景。京东的突破性举措，或许正是即时配送行业告别“低成本、低保障”的野蛮生长模式，突破发展瓶颈的关键。当骑手群体的获得感与平台发展形成正向循环，使得消费者从“被动接受服务”转向“主动认同价值”，形成对平台的长久黏性。三、商户生态：从零和博弈到共生共荣在当前的商业语境中，外卖行业仍然还存在一大困境难以解决，那就是商家赚钱太难。这一方面源于平台佣金过高，另一方面则源于连年上涨的食材成本和人力成本。此外，再叠加平台推广支出、为争夺流量被迫参与“大额满减”、“0元配送”等活动，部分商家甚至出现了“倒贴接单”的现象。为转嫁成本而涨价后，消费者又因“只涨价不提质”愈发不满，而压缩成本又导致食品安全风险加剧。可见，在外卖这一行商家确实走得步履维艰。京东外卖的出现，不仅给商家带来新机遇，更是为外卖行业的可持续性发展提供了全新范式。一方面，京东外卖以“全年免佣金”为核心策略，直接降低了商家的运营成本。另一方面，京东外卖专注于引入“品质堂食餐厅”，积极吸引连锁餐饮品牌及高端餐饮商家入驻。这一举措不仅满足了中高端消费群体的品质需求，还有效提升了入驻商家的品牌形象。通过这一系列组合拳，平台能够推动入驻的商家将更多的资源投放到产品服务升级中去。这种成本重构使得品质商家在京东平台形成“降本→提质→溢价→盈利→再投入”的正向循环。随着更多优质商家通过该模式实现盈利，平台得以持续吸引高端消费群体，进而形成“品质供给→消费升级→商业溢价”的飞轮效应，这或许将重塑外卖行业“低价内卷”的竞争格局，开启“价值竞争”的新纪元。四、结语京东外卖的破局之战，本质是平台经济价值逻辑的一次范式重构，以差异化路径撕开了行业固有模式的裂口——从资本驱动的规模扩张转向生态协同的可持续发展。这场始于外卖赛道的变革，最终指向一个更本质的命题——平台经济的价值，不应仅以GMV衡量，更应存在于每一份餐盒的温度、每一次配送的尊严，以及每一家商户的生存空间之中。

格隆汇03-15 08:39

京东港股涨超8%，美股盘前涨4.66%：Q4营收预期增长8.7%

及130.5%利润增速令人瞩目。国补及外卖业务或成新亮点，短期股价仍有上行空间。” — John Smith, Goldman Sachs分析师, 2025年3月6日 “美股盘前涨4.66%显示全球信心，Q4预期营收3326.99亿元符合预期。GMV增速及本地生活业务布局是关键，需关注实际数据验证。” — Emily Chen, Morgan Stanley研究主管, 2025年3月6日 “京东港股8%涨幅受财报预期推动，每股收益4.91元超预期。国补效应显著，但全球经济风险可能影响长期表现，建议谨慎乐观。” — Michael Brown, JPMorgan Chase策略师, 2025年3月6日 “Q4预期8.7%营收增长提振股价，港股涨8.42%领跑电商板块。本地生活业务扩展具潜力，但需警惕竞争加剧对利润的压力。” — Sarah Lee, Barclays投行分析师, 2025年3月6日 “京东美股盘前涨4.66%，Q4每股收益预期130.5%增长亮眼。GMV及外卖业务表现将决定后续动能，短期看好但需关注宏观风险。” — David Kim, UBS市场分析总监, 2025年3月6日来源：今日美股网

今日美股网03-07 00:11

国补撑场，京东总算 “出坑” 了

题是，公司先前高调宣布入局网约车和餐饮外卖业务，同时新入两个跨度不小且行业内都已有绝对龙头的新业务，给京东后续的业绩表现增添了不易预测的不确定性因素。一方面新业务有望带来增量收入，但短期内不会有体现，何况京东能不能做成也是未知数。另一方，如果公司在这些新业务上的投入较大，则会在短期内就拖累集团整体的利润。是一个会导致即时利空的可能因素。估值角度，根据海豚投研的测算，京东业绩前约 4500 亿市值大体对应 2025 年 GAAP 口径下 10x P/E，我们认为在电商行业尚未出现明确的全面性增长拐点 & 竞争根本性改善的情况下，属于一个相对中性的估值水平（当然绝对水平来看还是偏便宜的）。展望后续走势，京东由于主业与 AI 关系寥寥（即没云业务，也没有公开推广的 AI 大模型），因此并未在国内这轮 AI 主线中受益，不能单靠 “AI 的故事” 来纯拔估值。依旧需要靠 “赚辛苦钱” 的电商业务，和实际的业绩表现来驱动股价的。因此是后续国补能继续带来超预期的收入&利润增长，还是公司在新业务上太过激进、步子太大，大量投入导致利润被快速侵蚀，是后续股价继续上行还是向下的关键问题。本季度财报详细解读：一、国补最大受益者，重回双位数增长 1、比重最大的自营零售业务，本季实现收入 2810 亿元，同比增长 14%，相比上季大幅提升，且自 1Q22 近 3 年来首次再回双位数增长。虽然主要对通电类商品的国家补贴尤其利好京东，早已是市场共识，卖方一致预期增速的已拉高到 8%。但实际表现依旧显著超出预期。具体来看，主要是通电类产品的收入从上季度的 2.7%，跳跃式拉升到 15.8%，国补的拉动非常明显。根据 NBS 公布的整体零售数据，家电类销售同比增速中 10、12 两月都一度接近 40%，市场还是稍微低估了国补对京东的利好程度。一般商品零售的增长也由上季的 8% 小幅提升到 11%。虽然不直接受国补利好，提速幅度没有通电类那么显著，但仍反映出通电产品的补贴&引流，对京东整个平台的销售都有溢出的利好拉动效果。 2、平台服务收入：主要面向 3P 卖家的佣金和广告业务本季收入 266 亿元，同比增速也环比提升 4.4pct 到 12.7%，应当也是受到了通电国补利好的扩散效应。但我们也注意到，本季佣金&广告增速反而是跑输了自营零销，由此可见本次国补并没有让京东的 3P 生态吃到非常多的流量红利。 3、物流与其他服务：包括京东物流、达达快送的物流板块本季收入增速同样稍微提速到 9.5%，环比增加 3pct，受益幅度是所有业务板块中最低的。实际表现仅是将将达到市场预期。二、商城利润继续释放，新业务亏损加大，投入期又要来了？汇总上述各项业务，本季京东实现总体营收同比增速提升到 13%，环比提速近 8pct，同样是22 年以后首次重回 10% 以上，比已上调至 9%~10% 左右的卖方一致预期还要好。按业务板块分类来看： 1）最关键的京东商城本季度的营收同比增长了 14.7%，达到了 3071 亿，好于预期的 2925 亿。 2）京东物流（JDL）本季度收入同比增长 10.4%，达 521 亿，稍高于预期的 508 亿。 3）包括 Dada 和其他创新业务，本季收入不增反环比下滑了约 6% 到 47 亿，远低于市场预期的 54 亿。看起来截至 4 季度，京东新业务仍是萎缩状态。不过随着，近期京东高调宣布入局网约车、餐饮外卖等多项新业务，后续的投入、增长、和亏损都很可能会重新扩大。在超预期强劲增长的带动下，京东本季的利润也有强于预期的表现。集团整体经营利润 85 亿，和市场预期大体相当。但主要剔除无形资产减值、股权激励、和出售资产所得后的Non-gaap 经营利润为 105 亿，仍是明显高于市场预期的 93 亿。分业务板块来看： 1）京东商城经营利润 100 亿，同比大增 44%。在利润淡季的 4Q 实现百亿利润是历史上首次，也比市场预期高出约 13 亿。是集团利润超预期的主要功臣。在国补的显著利好是增收也增利，明显强于上季度利润近乎同比持平的情况。 2) 京东物流的利润表现也不俗，虽环比略有下滑（由于 4Q 是大促季），但同比角度利润率仍是增加了 0.7pct，经营利润达到 18.2 亿，好于预期的 16.6 亿。整体上京东物流还是处在利润释放阶段内。 3) 至于包含达达的其他业务板块，本季仍亏损 8.9 亿，在收入环比萎缩的同时，亏损反在扩大。可见在去年四季度，京东在新业务上的投入力度已有扩大迹象。三、营销费用扩张仍是为解难题，仍需 “花钱换增长” 从成本和费用的角度，京东此次不俗的利润表现，有哪些利好和拖累因素？首先毛利上，集团本季整体的毛利率本季达到 15.3%，同比提升约 1.1pct，相比前两个季度 1.4pct 和 1.7pct 的提升幅度是有所收窄的。我们认为，这主要是收入结构的变化导致的。本季毛利率相对偏低的自营零售、尤其是通电类产品增长强劲、比重提升，而高毛利的广告佣金则是增速较低的，比重下降的。但毛利率的下滑本质是由于超预期强劲的收入增长，因此整体的毛利润额同比增长了 15%到 531 亿，比预期高出约 35 亿。不过费用层面，营销支出由去年的 130 亿明显增长到本季的 168 亿，比市场预期也高出约 19 亿，可见强劲的收入增长仍是伴随着明显扩张的营销支出的，电商行业花钱换增长的竞争激励环境到去年 4Q 并无出现明显改善。类似的，由于超预期的销售对应的履约费用也同比增长了 16%，稍高于预期和对应的销售增速。至于管理和研发费用仍是相当 “吝啬”，同比仅增长了 1%~3%。可见公司是 “该省省该花花”，对增长所需的营销和履约不吝啬。但对偏内部的费用控制并未放松。整体来看，由于明显扩张的营销支出，导致毛利层面跑赢预期约 35 亿，在经过了费用端的侵蚀后，Non-GAAP 下的经营利润跑赢预期幅度明显缩窄到了 13 亿。导致京东虽在营收和利润两端都好于预期，但利润 beat 的幅度还是没有那么强劲。

海豚投研03-06 22:39

科技牛狂奔！继续干

增长的忧虑。而今年京东又加大力度扩充外卖业务和本地生活，截至2月20日，已有近20万餐饮商家申请入驻京东外卖，部分城市订单量增长超100倍，能够取得怎样的成绩，也是令人期待的。再者，关税会对中国经济增速带来的影响，此前机构已经进行了详尽的推演，这里不再赘述。这种手段虽然会带来负面影响，但在外资视角里，很可能只是一种谈判手段。况且，现如今国内股票在关税面前依然表现出色，一旦出现任何缓和，都能给股价带来直接的推动。伴随着新质生产力的迅速发展，地产后周期时代的经济转型叙事慢慢露出了曙光，港股这些科技企业有能力承接经济转型最重要的消费、科技制造部分，并且获得更大的红利。这份名单不会止于此，诸如宁德时代等企业正在寻求赴港上市，未来新质生产力领域的科技企业也有望加入。 AI革命+经济复苏，这是2024年美国的剧本。未来，也将同样在中国上演。我们应该如何参与？恒生科技ETF易方达(513010)今日涨5.1%，跟踪恒生科技指数，成份股涵盖了小米、阿里巴巴、中芯国际、腾讯、理想汽车等科技龙头股，具有“软硬科技兼备”的特点，前十大成份股合计权重为70.47%。截至3月5日，恒生科技ETF易方达(513010)最新规模破百亿（103.6亿），年内日均成交额为12.65亿元，年化跟踪误差为2.25%，低于同类平均水平2.72%。交易成本更低，恒生科技ETF易方达(513010)以及联接基金（A类：013308，C类：013309）费率为0.2%+0.05%，低于其他大部分跟踪恒生科技指数的ETF产品。港股通互联网ETF(513040)今日大涨6.03%，港股通互联网ETF(513040)及联接基金（A类：019313，C类：019314）跟踪中证港股通互联网指数，聚焦互联网龙头，挑选出30家专注于互联网相关业务的上市公司，软件应用含量更高，阿里巴巴、小米、腾讯、美团的合计权重就高达60%，投资者可以享受到更加纯粹的互联网投资体验。港股通互联网指数从1月14日低点以来累计飙涨51.53%，跑赢恒生科技指数(43.74%)7个百分点。火热的行情，吸引资金持续流入港股通互联网ETF(513040)，近20日有12日迎来资金净申购，合计净流入超2亿元。 03、DeepSeek + Manus = ? 错过2023-2024美股行情的朋友，也许会有些犹豫。此前我们强调，DeepSeek问世的意义拓宽了好几层，它改变了中国科技股的叙事。开源普惠的大模型降低了任何行业使用AI的门槛，再通过AI去做更多的创新，譬如机器人、智能眼镜、自动驾驶、AIPC、AI手机等等。这类应用生态的未来，正是我们现在需要大力投入到算力中的原因。阿里在业绩会上表示，目前看到新增调用需求中 60-70% 都是推理需求，且认为未来 95% 的大模型 token 会在云端传输。近期，A股海南华铁、蓝耘科技两家公司相继宣告签下算力服务大单，初步验证了算力投入增加的逻辑。 Manus作为大模型基础上开拓的交互应用，能否成为下一个“杀手级产品”，还需要时间验证。但部署这类应用对于推理侧的算力需求，将起到非常大的助推作用。我们AI领域应用的落地和资本开支节奏正在加速，经济韧性也比2023年的美国更强。港股当前估值虽有所上涨，但科技龙头较美股科技仍然折价。这样的机会，真的要好好把握。

格隆汇03-06 18:41

星巴克用"减法"破局

在两种业务模式方面都面临着竞争。在汽车外卖业务方面，Dutch Bros和其他公司如7 Brew正在增长并争夺市场份额。同样，小型、高质量的本地咖啡店也在争夺店内点单业务。尽管凭借星巴克的规模和品牌优势，它可以满足所有客户的需求，但管理超过4万家门店并在所有业务模式中竞争可能会是一个相当大的挑战。投资者需要关注市场份额指标，以了解这一问题的发展趋势。总结总体而言，最近在菜单、定价和客户体验方面的投资最终将带来长期回报，尽管其股票的名义估值较高，但从长期来看，这可能是一个进入该公司的良好切入点。 $星巴克(SBUX)$

老虎证券02-27 18:09

京东全面承担外卖骑手社保成本背后的逻辑与影响

模扩张+生态协同”。一方面，通过快递与外卖业务的人力互通，降低单一业务用工波动性，提升人效；另一方面，需要外卖业务快速打开市场，高速扩张，并与京东零售、物流板块形成协同，摊薄边际成本。无论企业如何进行资源整合，这一成本终究要传导，更深层的逻辑在于京东以社保为切入点，倒逼商家、消费者、平台重新分配利益。但这一点非常具有挑战性，京东需在提升骑手保障的同时，确保商家佣金率不显著上涨、消费者配送费稳定，这对企业运营效率提出极高要求。总体来说，京东以高额的社保成本，为外卖行业的发展划出一道分水岭。这场“社保实验”不仅关乎千万骑手的福祉，更考验平台经济的底层逻辑能否从效率优先转向公平与效率兼顾。若成功，或将催生一个更规范、更有温度的新业态；若失败，则可能成为互联网企业社会责任探索中的昂贵一课。其结局如何，仍需时间与市场共同验证。

证券之星02-27 16:09

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