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关税政策下债市策略深度解析，30年国债利率破位在即

约涨0.01%。相关ETF中，30年国债指数ETF（511130）高开，盘中最高涨0.56%，成交额已经超12亿元，溢价交易，年内资金净流入近41亿元，受到资金青睐。近期，美国加征关税政策影响，全球市场风险偏好下降，在此宏观叙事背景下，30年国债指数ETF（511130）基金经理张朱霖对债市策略进行了深度解析，文章内容如下：根据美国财政部部长贝森特近日对于对等关税的表态，在对等关税对美国的影响——即美国的成本方面，首先，关于美国全球关税政策的实施成本，根据华创证券4月3日《特朗普对等关税的八大估算》研报测算，美国通胀方面，本次关税税率提升（18.2%）对短期通胀的提升幅度约为0.7~1.6百分点，中值约1.2个百分点。本次特朗普关税对美国GDP的拖累大约0.2~1.5个百分点（考虑金融冲击）。综合海外的三方研究，10%的整体关税税率提升，对美国当年GDP的拖累约0.1-0.2个百分点，若考虑金融冲击，可能达到约0.8个百分点。其次，美国经济周期下行开始，二季度可能面临流动性考验。近期美债收益率曲线平坦化，美元止跌企稳但未大幅上涨，表明资金流出美国寻求避险。黄金下跌源于股市快速下跌导致杠杆资金流动性问题，而非传统避险功能失效。美股底部需等待财政宽松或美联储态度转变，短期内关注4月9日谈判结果。关于美国对华关税对我国的影响方面，根据民生证券4月5日《关税风暴：政策对冲的经济账》的测算，关税冲击下，我国全年出口可能受到拖累。从季度分布来看，经济下行压力或将显著体现在二季度至四季度之间，尤其或在二三季度达到高峰。如果其他国家加入关税战且不取消反制措施，可能会额外增加GDP拖累。债市后市判断市场演绎方面，该机构认为，本周市场走势需重点关注汇率是否能稳定在7.35附近，以及上证综指点位。上证综指作为A股市场的核心指标，其3300点位被视为近期的重要心理关口。美国对华关税的极限施压后，我国积极反制，反映出两国短期内难以在贸易问题上达成一致，因此国内外部环境的恶化是短期最大的确定性。对等关税演绎的两大方向：一是“和”，美国实施对华关税本身也面临成本，中国本身的反制也需要承担出口回落及GDP下降的压力，关税问题在中期可能存在达成进一步均衡的可能，但考虑到双方的影响，节奏上预计或要到今年四季度附近。二是“分”，目前对美国明确进行反制的仅有我国，欧盟、加拿大也存在一定反制的可能性，本次对等关税或重构全球贸易秩序，全球贸易转向双边贸易或区域贸易，中美在多个层面可能出现“脱钩”。政策节奏方面，民生证券4月5日《关税风暴：政策对冲的经济账》认为，近期重要政策窗口为4月政治局会议，预计会议或将针对外部风险的加剧提出政策指引。若加征关税足额落地，我国财政对冲的力度多大为宜？根据民生证券4月5日《关税风暴：政策对冲的经济账》测算，参考IMF估算的中国财政乘数为0.7-1.5倍，则需要1.62-3.48万亿元的财政资金去加以对冲，这一区间的中位数为2.55万亿元，即2.55万亿元的财政支出是对冲美国加征关税的适中规模。相关机构认为，货币政策先行，财政和消费具体落地可能要到下半年。首先，货币政策预计先行。国内一季度预留了一定的货币政策空间，以应对外部环境的不确定性，当前“适时降准降息”的“适时性”在提高。其次，刺激消费增量政策的落地可能还有一段时间。利率趋势和节奏判断：趋势上，年内利率震荡向下。国内经济目前正处于新旧动能转型的关键时期，经济基本面处于复苏的关键阶段；但外部环境显著恶化，国内货币政策预计仍将维持支持性导向。节奏上，二三季度利率下行的确定性较高，全年利率波动幅度增大。短期看，本周（4月7日至11日），30年国债可能会迅速触及前期低点1.8%，同时存在继续向下的可能。中期看：30年国债在本周突破1.8%后，可能出现一段时期的震荡盘整，内外政策扰动及机构行为变化，会加大利率波动幅度。目前市场的一个关键问题是：30年国债接近1.8%以后，如何判断下一阶段的利率走向？我们认为短期的主要矛盾在于流动性和风险偏好，关键是流动性。风险偏好方面：风险偏好的回落，或将强化市场降准降息预期，可能推动长端利率进一步下行。风险偏好的变化，取决于海外关税对国内出口的实质冲击，与国内稳增长政策对冲力度。如前所述，稳增长政策的全面落实需要时间，短期对外需压力的对冲效果可能相对有限。因此风险偏好短期逆转的难度可能较大，核心或在于流动性。流动性方面：汇率承压背景下，短期资金价格依然偏贵，中美利差倒挂、融资成本与资产收益率倒挂这两个负息差或将制约债券收益率的下行幅度。二季度美国面临大量债务到期，美国经济的债务压力及美股下跌压力的持续下，美联储降息概率可能增加。 4月4日，特朗普于社交媒体Truth Social上敦促美联储主席鲍威尔降息，称“现在是降息的最佳时机”，若美联储加快降息节奏，则国内汇率压力有所缓解，中美利差收窄，资金面有望转松，利率下行空间或将进一步打开。对于配置型客户，顺势而为，时间比空间重要，方向比节奏重要，建议可考虑长期持有。对于交易型客户，短期顺势而为，中期反向博弈，建议可考虑逢高配置。对于对冲型客户，二三季度或可考虑持有30年国债指数ETF（511130），作为权益的对冲工具。 30年国债指数ETF（511130）跟踪上证30年期国债指数。超长期限国债的票息优势强，在风险收益比基本可控的前提下，高票息长久期品种的配置性价比正在逐步提升。 30年国债指数ETF具有四大优势——投资价值优、进攻性强、流动性好、工具性佳，产品同时兼具30年国债现券特征和场内ETF投资便利性，可为投资者提供一键配置30年期国债的投资工具。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-09 13:40

机构：宽货币“择机”窗口或即将到来，30年国债ETF(511090)盘中上涨，成交额已超40亿元

30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数，中债-30年期国债指数隶属于中债总指数族系，该指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年（包含25年和30年）的记账式国债组成（不包含特别国债），可作为投资该类债券的业绩比较基准和标的指数。业内人士认为，30年国债ETF是较好的组合管理工具，不管用于平衡组合久期还是对冲权益仓位，其配置价值、交易价值都较为突出。首先，30年期国债ETF交易门槛低，个人投资者可以直接购买，最小交易单位为100份，约1万元。其次，交易效率高，买卖即时成交，并可实现T+0日内回转交易。最后，有多家做市商提供流动性，买卖即时成交，不缺对手盘，流动性较为充裕。风险提示：本产品由鹏扬基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的预示和保证。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-09 10:40

机构：市场风险偏好降低，债券表现相对占优。30年国债指数ETF(511130)上涨22个bp，近4个交易日合计“吸金”近5亿元

有连云04-09 10:10

政策工具留有余地，货币宽松预期升温，30年国债指数ETF(511130)交投活跃，近5个交易日内合计“吸金”4.69亿元

有连云04-08 11:50

货币政策工具箱留足后手，30年国债ETF(511090)成交额大幅放量超45亿元

30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数，中债-30年期国债指数隶属于中债总指数族系，该指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年（包含25年和30年）的记账式国债组成（不包含特别国债），可作为投资该类债券的业绩比较基准和标的指数。业内人士认为，30年国债ETF是较好的组合管理工具，不管用于平衡组合久期还是对冲权益仓位，其配置价值、交易价值都较为突出。首先，30年期国债ETF交易门槛低，个人投资者可以直接购买，最小交易单位为100份，约1万元。其次，交易效率高，买卖即时成交，并可实现T+0日内回转交易。最后，有多家做市商提供流动性，买卖即时成交，不缺对手盘，流动性较为充裕。风险提示：本产品由鹏扬基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的预示和保证。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-08 10:59

跌停！易方达基金旗下1只基金持仓亚厦股份，合计持股比例1.02%

金的基金经理。曾任易方达中债3-5年期国债指数证券投资基金经理、易方达中债7-10年期国开行债券指数证券投资基金基金经理。曾任易方达信用债债券型证券投资基金、易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理。2024年9月21日起担任易方达瑞财灵活配置混合型证券投资基金基金经理。资料显示，易方达基金管理有限公司成立于2001年4月，董事长为刘晓艳，总经理为吴欣荣。目前，易方达基金共有11名股东，盈峰集团有限公司持股22.65%、广东粤财信托有限公司持股22.65%、广发证券股份有限公司持股22.65%、广东省广晟控股集团有限公司持股15.10%、广州市广永国有资产经营有限公司持股7.55%、珠海聚莱康投资合伙企业（有限合伙）持股1.76%、珠海祺泰宝投资合伙企业（有限合伙）持股1.62%、珠海聚弘康投资合伙企业（有限合伙）持股1.54%、珠海祺丰宝投资合伙企业（有限合伙）持股1.53%、珠海祺荣宝投资合伙企业（有限合伙）持股1.51%、珠海聚宁康投资合伙企业（有限合伙）持股1.44%。

金融界04-07 21:22

4月7日易方达裕丰回报债券A净值下跌0.88%，今年来累计下跌0.93%

金融界04-07 20:00

4月7日易方达瑞财混合I净值下跌0.69%，近1个月累计下跌0.17%

金的基金经理。曾任易方达中债3-5年期国债指数证券投资基金经理、易方达中债7-10年期国开行债券指数证券投资基金基金经理。曾任易方达信用债债券型证券投资基金、易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理。2024年9月21日起担任易方达瑞财灵活配置混合型证券投资基金基金经理。李昭函女士:中国国籍,金融硕士,现任易方达基金管理有限公司固定收益策略研究员。曾任民生证券股份有限公司固定收益分析师。2023年10月12日任易方达稳健收益债券型证券投资基金的基金经理助理。曾任易方达瑞财灵活配置混合型证券投资基金的基金经理助理。2024年9月21日起担任易方达瑞财灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。

金融界04-07 20:00

国联安基金：旗下多只产品一季度垫底市场

较基准为：沪深300指数*80%+上证国债指数*20%。 2025年一季度，国联安优选行业净值下跌15.22%，跑输业绩基准超过10个百分点。基金2024年财报显示，国联安优选行业持股集中度较高。数据显示，国联安优选行业2024年末前十大重仓股占基金资产净值的比例达到60.39%，高于同类基金45.64%的平均水平。研究基金持仓发现，基金经理潘明在2024年四季度进行了较大幅度调仓，基金增持了国产AI芯片、服务器电源和液冷、AI眼镜和AI数据中心领域的龙头，减持了光模块、覆铜板等板块。2024年末，基金重仓股包括寒武纪、生益电子等。然而，2025年一季度市场热点集中在机器人、汽车智能化及港股科技领域，超半数基金重仓股一季度股价下跌，其中生益电子一季度股价下跌超过20%。旗下多只基金一季度表现靠后统计显示，除国联安优选行业外，潘明旗下国联安科技动力、国联安科技创新等基金一季度跌幅同样居前。截至2025年3月31日，国联安科技动力今年一季度净值下跌14.98%，跑输业绩基准超过10个百分点。该基金2025年3月净值下跌达到9.05%。国联安科技创新一季度同样跑输业绩比较基准超过10个百分点。研究发现，国联安科技动力、国联安科技创新2024年末的重仓股与国联安优选行业重合度较高，重仓股生益电子在2025年一季度股价下跌超过20%。国联安基金管理有限公司成立于2003年4月3日。太平洋资产管理有限责任公司持股51%，德国安联集团持股49%。旗下多只产品短期内净值大幅下跌、持仓雷同，国联安基金合规风控是否存在漏洞？是否与公司“追求可持续回报，诚信、专业、创新、卓越”的公司理念相符？（文章序列号：1909141975341338624/GJ）免责声明：本文不构成对任何人的任何投资建议。知识产权声明：面包财经作品知识产权为上海妙探网络科技有限公司所有。

面包财经04-07 16:52

大涨超2%！低利率时代下，超长期限国债或迎配置窗口？

约涨0.12%。债券ETF方面，30年国债指数ETF（511130）盘中大涨超2%，冲击4连涨，最新价报113.43元，盘中成交额已超25亿元，交投活跃。在债券的细分品类中，博时基金固定收益二部基金经理张磊指出，今年更看好30年国债，主要原因有以下几个方面。一、债市趋势未变，扰动因素增加市场判断方面，我们认为，今年债市走势大概率是趋势未变，但扰动增加。 1 利率水平低位。政策利率方面，7天OMO利率目前是1.5%。受到预留政策空间、银行净息差压力、外部环境（包括外需扰动、中美利差、联储降息节奏）、国内基本面等多重因素影响，政策利率从1.5%到1%这个过程将是缓慢的。市场利率方面，目前整体也在低位。信用债方面，3年AAA、AA+、AA信用债利率在是2.02%-2.3%范围。利率债方面，10年和30年国债利率在1.8-1.9%、2.05-2.15%。市场整体的利率水平也在低位，从海外经验来看，市场利率从2%-1%这个过程会是漫长的。 2 扰动因素增加。首先，权益市场对债市的扰动增加。高息存款取消后，居民存款从银行流向非银，目前市场是存量博弈，非银掌握债市的定价权，居民的资产配置行为影响增大。因此，非银机构的配置行为与风险资产的表现相关，股债翘板效应加剧。当风险资产趋弱时，居民会更多的配置固收类产品；当风险资产走强时，居民更多的配置权益类资产。今年年初债市的负Carry放大了这种扰动，近期随着息差的修复，股债翘板效应边际弱化，但这将是今年债市扰动的因素之一。其次，市场对货币政策节奏预期的扰动增加。国内货币政策强调“适时降准降息”，市场交易节奏与货币政策节奏的存在预期差，导致债市波动加大，今年一季度特别是3月以来的债市，显著反映了这一点。最后，外需不确定性对债市扰动增加。海外关税政策落地、幅度节奏与市场预期的节奏也存在预期差，且贸易政策节奏对基本面、风险偏好的影响也存在预期差，也会对债市形成扰动。 3 债市趋势有望维持。目前，国内处于新旧动能转换的关键阶段，经济基本面在复苏过程中，但外部环境的不确定性在增加，虽然目前政策节奏有所变化，但货币政策的导向仍是支持性的，债市趋势有望维持。二、30年国债的投资价值结合市场判断，我们可以从交易价值、对冲价值、配置价值三个角度来看30年国债的投资价值： 1 第一，交易价值。30年国债的久期长、波动大，属于进攻性品种；同时，30年国债又是长久期债券中，流动性较好的品种，交易兑现的效率高。因此今年或处震荡市，有望充分发挥30年国债的交易价值。 2 第二，对冲价值。由于今年存在明显的股债翘板效应，考虑到股市和债市的波动性，30年国债流动性好、久期长，是债市进攻性利器，可以作为权益市场的对冲工具，充分发挥对冲价值。 3 第三，配置价值。由于30年国债的久期较长，在低利率环境下，债市的投资策略是用期限利差替代信用利差，久期价值凸显。如前所述，30年国债持有一个月，收益率从2.12%下行到2.11%的年化回报是4.82%。目前债市趋势有望维持，利率节奏变化但方向未变，持有30年国债能够获取较高的投资回报，因此30年国债也具有良好的配置价值。三、如何投资30年国债？对于债券产品来说，可以考虑参与30年国债的投资；但是对于多元配置的产品或者散户，可以考虑30年国债指数ETF，一键投资30年国债。 30年国债指数ETF（511130）跟踪上证30年期国债指数。超长期限国债的票息优势强，在风险收益比基本可控的前提下，高票息长久期品种的配置性价比正在逐步提升。 30年国债指数ETF具有四大优势——投资价值优、进攻性强、流动性好、工具性佳，产品同时兼具30年国债现券特征和场内ETF投资便利性，可为投资者提供一键配置30年期国债的投资工具。基金有风险，投资需谨慎风险提示：以上内容基于公开信息整理，不构成投资建议。文中提及个股仅为指数成分股说明，不作为个股推荐。基金有风险，投资需谨慎。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-07 14:00

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