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任泽平：增发1万亿国债传递重要信号
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降息降准，只欠财政政策发力，现在以万亿国债发行为标志，财政政策转向实质积极，拉开大规模经济刺激计划的序幕。他表示“我深信，只要我们把发展放在首要任务和第一要务，全力拼经济，出台力度足够大的大规模经济刺激措施，提振民营经济信心，活跃资本市场，促进房地产软着陆，坚定不移的以经济建设为中心，中国经济有望重新引领全球。只要我们尊重科学，实事求是，共同努力，深信曙光就在前方！” 以下为文章节选：当前复苏经济，需要政策剂量足够大，防止经济二次回落打击投资者信心，并有损公共政策公信力。一鼓作气，再而衰，三而竭。可以考虑推出10万亿规模以上的扩大内需复苏经济计划，其中发放3万亿消费券，以数字人民币形式，居民消费100元可以抵扣60元消费券，消费起来以后，就会带动企业生产和投资，整个国民经济循环就活了。对于家庭有抚养老人、孩子的家庭加大支持消费券力度，降低生育养育成本。推出以新基建、新能源、人工智能等引领的大规模基建计划，规模7万亿以上，由特别国债作为主要资金来源，地方配套以土地作为抵押融资。在内外需收缩背景下，通过积极的财政政策扩大总需求是当务之急。大规模新基建投资短期有助于扩内需、稳增长、稳就业，长期有助于打造中国经济新产业、新引擎。近期增发1万亿国债传递重要信号，拉开大规模经济刺激计划的序幕。中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。表明提振经济决心很大，财政政策的空间打开，不再拘泥于赤字率，未来货币政策将配合财政政策扩大内需，刺激经济复苏。 7月24日以来，宏观政策全面转向友好，活跃资本市场，松绑房地产市场，货币政策降息降准，只欠财政政策发力，现在以万亿国债发行标志，财政政策转向实质积极。推出大规模一揽子地方化债，为基建投资打开空间，清理地方政府拖欠企业的工程款等债务，也是救活企业。货币政策持续大幅降准降息，直到经济强劲复苏为止，彻底扭转预期，降低实体经济融资成本。在总需求不足、物价低位的情况下，宽松的货币政策不仅不会引发通胀，如果引导资金流入新基建、新能源、人工智能等领域，还有助于改善中国的供给结构和产业创新。中国经济潜力大，韧性强，如果措施有力，将极大的提振各方信心。
金融界2023-10-25
创业板指翻绿！芯片ETF(159995)，消费电子ETF(159732)蓄势整理
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成指走高，创业板指回落一度翻绿。受万亿国债发行消息影响，基建股集体走强，医药板块低迷，芯片、消费电子等科技成长风格蓄势震荡。截至10:20，晶方科技大涨9.50%，东山精密、寒武纪涨超6%，景嘉微、德赛西威、道通科技、恒玄科技等均涨超3%，卓胜微大跌8%。芯片ETF（159995）、消费电子ETF（159732）蓄势整理，目前均处于年内底部区域震荡。资料显示，芯片ETF（159995）跟踪国证芯片指数，30只成分股集合A股芯片产业中材料、设备、设计、制造、封装和测试等龙头企业。消费电子ETF(159732) 跟踪国证消费电子指数，主要投资于业务涉及消费电子产业的50家A股上市公司，行业主要分布于电子制造、半导体、光学光电子等市场聚焦度较高的主流板块。从产业链环节来看，芯片的下游需求中消费电子的占比是最高的，超过60%。申万宏源证券表示，华为、苹果等陆续发布新机产品炒热手机行情，部分机型处于供不应求的状态。苹果、华为重新激活手机市场，叠加四季度购物节，有望加速消费电子的复苏，供应链公司将充分受益。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!
有连云2023-10-25
万亿特别国债“点燃”A股！核心资产振奋，中证100ETF基金（562000）涨超1%！
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就有基金人士分析，“回顾历史上四次特别国债发行，A股市场都从低位走出高点”，相信此次特别国债发行会对股市的提振起到一定影响。据第一财经发文回顾，历史上历次特别国债发行均“点燃”A股市场。第一次特别国债发行是在1998年6月，发行2700亿元用来补充四大商业银行资本金。特别国债发行后，上证指数从1043点走出25%的涨幅。第二次是2007年6月的1.55万亿特别国债，主要用于购买2000亿美元(合计人民币1.5万亿)外汇。特别国债发行后，当年上证指数从4000点一路飙涨到历史最高点6124.04点。第三次是第二次的续作，发生在2017年10月，是因为有6000亿元国债到期。这一次，上证指数也一路走高，在2018年时更是走出3587.03高点。第四次是2020年3月的1万亿特别国债，主要用于抗疫。这次国债发行后，股市站上高位盘整一年之久，赛道股此消彼长，许多10倍牛股诞生在这一时期。 “不过，这几次国债发行推动的上证指数上涨，都是在前期已经上涨的背景下发生的。”市场人士指出，今年以来，A股市场持续低迷，多个指数屡创新低，近期沪指更是在2900点位上震荡，与前四次特别国债发行后，沪指上涨的背景有所不同，建议投资者继续关注未来利好政策的陆续出台及市场的资金走向。【A股配置价值凸显】本周以来市场利好不断，央行、汇金均有大动作，中美关系上也取得一定进展。后市怎么看？中信证券研究部宏观组认为，三季度经济增速超市场预期，投资者对经济数据的体感差异来源于价格因素，经济预期有望在年末上修。A股投资者悲观情绪已步入极值区域，积极因素正在积累，可以考虑逐步布局。中信证券分析，首先，经济底再次被确认，预计四季度继续呈现改善趋势。其次，短期资金面偏紧，地方特殊再融资债发行节奏和规模明显超预期，预计央行会加大投放应对资金压力，短期仍有降准降息可能；再次，美债利率对行情仍有制约，美联储年内再次加息的概率不大，静待美债供需关系改善后，推动长端利率走弱；最后，市场出清速度加快，随着白马股、及红利低波股持续调整，有望释放场内资金。华宝基金认为，现阶段市场呈现“三底已现”格局：其一，“估值底”，当前A股市场估值处在历史底部区间；其二，“盈利底”，本轮A股企业盈利增速已下滑8个季度，逼近底部；其三，“库存底”，企业净利润增速和市场估值通常领先于库存见底，保守估计明年初库存周期将见底，因而A股市场或将领先于库存周期开启反弹。策略上，震荡市场，通过宽基均衡配置胜率或较高。在宽基指数ETF选择上，中证100ETF基金（562000）值得重点关注。公开资料显示，中证100ETF基金（562000）跟踪中证100指数，汇聚100只各行业核心龙头股，核心资产属性极强；成份股兼顾蓝筹价值与新兴成长，行业配置均衡。根据2023年中报数据，中证100指数ROE（TTM）为14.05%，相对较高，显示出核心资产比较高的盈利水平。同期上证50、沪深300和MSCI A50的ROE（TTM）分别为13.34%、13.65%、12.89%。根据沪深交易所数据统计，截至2023年10月23日，中证100ETF基金（562000）近一年日均成交额4869万元，在同期跟踪中证100指数的9只ETF中流动性最佳。数据来源：沪深交易所。风险提示：中证100ETF基金标的指数为中证100指数，该指数基日为2005.12.30，发布日期为2006.5.29，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险，适合适当性评级C3以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。
金融界2023-10-25
万亿特别国债“点燃”A股！核心资产振奋，中证100ETF基金(562000)涨超1%！
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就有基金人士分析，“回顾历史上四次特别国债发行，A股市场都从低位走出高点”，相信此次特别国债发行会对股市的提振起到一定影响。据第一财经发文回顾，历史上历次特别国债发行均“点燃”A股市场。第一次特别国债发行是在1998年6月，发行2700亿元用来补充四大商业银行资本金。特别国债发行后，上证指数从1043点走出25%的涨幅。第二次是2007年6月的1.55万亿特别国债，主要用于购买2000亿美元(合计人民币1.5万亿)外汇。特别国债发行后，当年上证指数从4000点一路飙涨到历史最高点6124.04点。第三次是第二次的续作，发生在2017年10月，是因为有6000亿元国债到期。这一次，上证指数也一路走高，在2018年时更是走出3587.03高点。第四次是2020年3月的1万亿特别国债，主要用于抗疫。这次国债发行后，股市站上高位盘整一年之久，赛道股此消彼长，许多10倍牛股诞生在这一时期。 “不过，这几次国债发行推动的上证指数上涨，都是在前期已经上涨的背景下发生的。”市场人士指出，今年以来，A股市场持续低迷，多个指数屡创新低，近期沪指更是在2900点位上震荡，与前四次特别国债发行后，沪指上涨的背景有所不同，建议投资者继续关注未来利好政策的陆续出台及市场的资金走向。【A股配置价值凸显】本周以来市场利好不断，央行、汇金均有大动作，中美关系上也取得一定进展。后市怎么看？中信证券研究部宏观组认为，三季度经济增速超市场预期，投资者对经济数据的体感差异来源于价格因素，经济预期有望在年末上修。A股投资者悲观情绪已步入极值区域，积极因素正在积累，可以考虑逐步布局。中信证券分析，首先，经济底再次被确认，预计四季度继续呈现改善趋势。其次，短期资金面偏紧，地方特殊再融资债发行节奏和规模明显超预期，预计央行会加大投放应对资金压力，短期仍有降准降息可能；再次，美债利率对行情仍有制约，FOMC年内再次加息的概率不大，静待美债供需关系改善后，推动长端利率走弱；最后，市场出清速度加快，随着白马股、及红利低波股持续调整，有望释放场内资金。华宝基金认为，现阶段市场呈现“三底已现”格局：其一，“估值底”，当前A股市场估值处在历史底部区间；其二，“盈利底”，本轮A股企业盈利增速已下滑8个季度，逼近底部；其三，“库存底”，企业净利润增速和市场估值通常领先于库存见底，保守估计明年初库存周期将见底，因而A股市场或将领先于库存周期开启反弹。策略上，震荡市场，通过宽基均衡配置胜率或较高。在宽基指数ETF选择上，相关产品中证100ETF基金（562000）。公开资料显示，中证100ETF基金（562000）跟踪中证100指数，汇聚100只各行业核心龙头股，核心资产属性极强；成份股兼顾蓝筹价值与新兴成长，行业配置均衡。根据2023年中报数据，中证100指数ROE（TTM）为14.05%，相对较高，显示出核心资产比较高的盈利水平。同期上证50、沪深300和MSCI A50的ROE（TTM）分别为13.34%、13.65%、12.89%。根据沪深交易所数据统计，截至2023年10月23日，中证100ETF基金（562000）近一年日均成交额4869万元，在同期跟踪中证100指数的9只ETF中流动性最佳。数据来源：沪深交易所。风险提示：中证100ETF基金标的指数为中证100指数，该指数基日为2005.12.30，发布日期为2006.5.29，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险，适合适当性评级C3以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!
有连云2023-10-25
增发万亿特别国债，中国资产全面爆发，A50大涨近2%！核心龙头宽基MSCI中国A50ETF(560050)获两融资金连续2日增仓！
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23年10月24日回顾历史上四次特别国债发行，A股市场都从低位走出高点。机构认为，相信此次特别国债发行会对股市的提振起到一定影响。历史上历次特别国债发行均“点燃”A股市场。第一次特别国债发行是在1998年6月，发行2700亿元用来补充四大商业银行资本金。特别国债发行后，上证指数从1043点走出25%的涨幅。第二次是2007年6月的1.55万亿特别国债，主要用于购买2000亿美元(合计人民币1.5万亿)外汇。特别国债发行后，当年上证指数从4000点一路飙涨到历史最高点6124.04点。第三次是第二次的续作，发生在2017年10月，是因为有6000亿元国债到期。这一次，上证指数也一路走高，在2018年时更是走出3587.03高点。第四次是2020年3月的1万亿特别国债，主要用于抗疫。这次国债发行后，股市站上高位盘整一年之久，许多10倍牛股诞生在这一时期。步入四季度，市场波动加剧，政策利好频发。近期券商密集发布研报，聚焦A股投资时机、趋势、行业配置等市场热点。 “转机”成为部分券商四季度投资策略的关键词，如海通证券提到的“迎接转机”、招商证券的“转机与逆袭”、浙商证券的“破局、看多”等。券商普遍认为，当前，经济基本面正逐步改善，随着一系列稳增长政策的持续落地，市场将加速修复，A股四季度或迎来布局机会。浙商证券认为，对A股整体而言，其运行和经济显著正相关，统计上看主要经济数据都和万得全A呈现显著正相关。展望四季度，综合稳增长政策、库存周期运行时间，结合2022年四季度的低基数效应，2023年四季度经济改善有望进一步显性化，这也是大势研判的核心变量，继而驱动市场迎来上涨窗口。粤开证券表示，当前经济数据已出现明显修复，市场尚未对基本面进行充分定价，虽然短期A股受到一定外围因素扰动，市场情绪面的修复需要一定时间，但随着宏观经济的持续改善，基本面积极因素在逐步积聚。华福证券也认为，当前，经济复苏的积极因素较多，从当前各主要行业的基本面情况来看，上游资源品价格涨势明显，中游行业景气度多数上行，下游消费市场边际回暖。 “随着稳增长政策持续落地，基本面和资金面积极因素正在悄然累积。”海通证券首席经济学家、首席策略分析师荀玉根认为，目前从估值、资产比价及交易情绪等指标来看，股票市场性价比已经凸显。展望四季度，随着国内稳增长政策推动基本面回暖、活跃资本市场措施落地，外围环境出现积极变化等，市场或将迎来向上的转机。 MSCI中国A50ETF（560050）跟踪MSCI中国A50互联互通指数（746059），配置均衡、龙头个股适度集中。能够较好地覆盖A股市场，且能较好地适应市场变化。截至2023年10月24日，MSCI中国A50指数最新PE仅9.83倍，处于近三年5.13%的分位，低于近三年来91%以上的时间区间，估值性价比凸显！图片来源：wind 截至2023年10月24日风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。MSCI中国A50ETF属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于MSCI中国A50互联互通指数成份股的持有风险，请关注部分指数成份股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险、参与转融通证券出借业务的风险等。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!
有连云2023-10-25
决策者发出强烈信号！中国两大极罕见举动引发高度关注习近平加大对经济的支持力度
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右。中国财政部表示，下一步将及时启动国债发行工作，确保如期完成国债发行任务；做好预算下达工作，推动加快形成实物工作量；加强国债资金监管，确保资金按规定用途使用。凯投宏观首席亚洲经济学家 Mark Williams周二表示：“今天批准的额外财政支持是我们一直期待的干预措施，也是防止中国在今年最后几周突然财政紧缩所必需的。过去几个季度，财政政策一直是中国经济增长的支柱。这些新举措将保持支持性，但不会带来任何额外的推动。” 全球第二大经济体第三季增长快于预期，提高北京实现2023年5%左右增长目标的机会。但经济学家表示，房地产行业的持续拖累仍对经济前景构成压力。 Williams表示：“中央政府的财政计划很少在通常的预算周期之外进行修改，因此此举明确表明了对近期增长的担忧。” 彭博社称，中国很少在年中调整预算，此前在2008年、四川地震之后以及上世纪90年代末亚洲金融危机之后，中国都曾调整过预算。习近平首次视察中国央行中国国家主席习近平与副总理何立峰和其他政府官员周二一起视察了中国人民银行，这是自习近平十年前就任中国国家主席以来的首次，彭博社称，这是支撑经济和金融市场的另一个罕见迹象。彭博社援引知情人士报道称，北京时间周二下午，习近平和副总理何立峰及其他政府官员视察了位于北京的中国人民银行和国家外汇管理局。知情人士补充说，何立峰还访问了中国的主权财富基金。其中一位知情人士说，习近平此次视察国家外汇管理局的其中一个目的，是为更好地了解中国3万亿美元的外汇储备。彭博社报道，虽然此次视察的细节尚不清楚，但习近平的一举一动受到投资者的密切关注，以寻找潜在的政策信号。根据公开记录，习近平此前从未到访中国央行，过去此类视察通常由总理或副总理带队。中国决策者发支撑经济和金融市场的强烈信号摩根士丹利(Morgan Stanley)以Robin Xing为首的经济学家在一份报告中写道：“在经济增长有望达到目标的情况下，中国罕见地在年中进行预算扩张，同时最高领导人也罕见地访问中国央行，这些都是政策制定者发出的强烈信号，表明他们打算通过协调货币和财政宽松政策来刺激经济再膨胀。这比我们预期的更为积极，是推动经济再膨胀的又一步。” 高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)经济学家Lisheng Wang和Maggie We周二表示：“高层决策者今天通过各种姿态展示了他们对经济和金融市场的关注，这可能在一定程度上有助于恢复信心。” Evercore ISI驻纽约的中国研究董事总经理Neo Wang预计，周三中国股市将出现温和反弹。 Neo Wang说道：“北京不能眼睁睁地看着股指跌破关键支撑位，从而对投资者和消费者的信心以及消费意愿造成沉重打击。” 彭博社指出，习近平的最新访问可能促使官员们进一步动用他们的政策工具箱，以支撑世界第二大经济体，维护金融稳定。到目前为止，政策制定者一直没有采取大规模刺激措施，也没有对市场进行更有力的直接干预。 Matthews Asia投资策略师Andy Rothman在一封电子邮件中表示，最新的政策是7月份以来为恢复企业家和消费者信心而采取的务实措施的一部分。 Rothman说道：“不过，这个过程将比投资者所希望的要慢，对中国国内股市的悲观看法可能要到明年很久以后才会逆转。”
tqttier2023-10-25
会员
美债进入新时代 6%的收益率并非“不可能”
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劲的劳动力市场，再加上持续且非常可观的国债发行。财政刺激措施现在也开始影响通胀预期，盈亏平衡点最近也在小幅上升。我的感觉是，利率抛售即将结束，但收益率可能会走高。为什么10年期利率不能达到5.25%？它没理由不涨到那么高。但在这附近的某个地方，我们会找到一个顶部，找到一些稳定性。”
金融界2023-10-25
收益率狂飙盘点美债「代币化」固收产品、运作模式与隐忧
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的「资不抵债」。而据预测，四季度美国国债发行仍可能处于高位，如果这种供求背离的情景一直持续，美债价格无疑仍将承压。这也是风险积聚的关键点——如果美债收益率持续上行，美债价格就会持续下跌，一旦用户发觉其背后的资产价格已经缩水到难以接受的地步，到达心理临界值，开启赎回，那么「浮亏变实亏」，资不抵债的情况就会变成现实，最终引发雪崩。流动性风险流动性风险，也是笔者认为值得关注的潜在技术性风险，如果说美债价格下，跌是被动导致收益稳定币背后的资产价值下降，那它就是通过资产负债结构的失衡，主动加剧这一问题。核心就一点，项目方持有美债的收益都是到期兑付，但用户持有美债「代币化」的 RWA 资产（也即各自推出的稳定币），收益却无需美债到期即可兑付，钱从何来？譬如以收益率刚刚突破 5% 的 10 年期美债为例，即便项目方当下买入，也需要 10 年后到期，才能将平均年化 5% 的收益落袋为安，但与此同时，链上代币持有者却可以近乎即时兑付，原因何在？期限错配。在上文所分析的高收益来源中可知，由于各家推出的稳定币主要用途不是直接作为交换媒介，而是为持有人提供收益，所以底层金融资产基本都是不同期限的政府债券。且为了保证投资组合的风险与收益搭配，给链上代币持有者提供尽可能高的固定收益（美债短长期收益率倒挂暂且不提，下同），无疑是「长期债券」和「短期债券」结合，以兼顾流动性（预防用户赎回）与收益（提供固定收益）。这本无可厚非，金融的本质之一便在于期限错配，它是金融行业收益的主要来源之一，但不要忘了，这同时也是流动性风险的重要策源地。我们只需设想一个场景——加密市场出现大幅波动，投资者普遍爆仓或临近爆仓，持有者就可能通过抛售 RWA 以回补流动性。在这样的流动性风险冲击之下，项目方只能通过抛售美债回收流动性，一开始自然是流动性好、折价小的短期债券，只不过一旦用户赎回需求超出短债余量，那么就只能选择折价抛售未到期的长期债券。尤其是底层金融资产（也即美债）只在工作日的交易时间段进行交易，但链上代币化资产却是 7 × 24 小时不间断交易，这种交易时间上的错配，也有可能会阻断项目方及时卖出美债收回流动性，进一步加剧行情异动时的抛压。此时，项目方要么降低标榜的固定收益率，要么就只能默默计提损失。然而一旦降低标榜的固定收益率，很可能引发信任危机出现挤兑，加剧抛售风潮，这就很容易出现稳定币脱锚，进而加剧流动性风险。是不是感到十分眼熟？没错，这正是今年 3 月份肇始的硅谷银行危机中，几乎完全一模一样的风险链条与传导途径，而这也导致了硅谷银行、Signature Bank 等多家银行的破产，险些酿成系统性风险。托管机构风险当然，某种程度上，加密市场的美国国债「代币化」固定收益类项目与传统金融市场的关联也是双向的，加密市场的极端波动可能通过「RWA—国债」传导至传统金融市场。不过目前美国国债「代币化」的固定收益类项目规模仍十分有限，且美债市场的流动性应对此等规模的冲击十分充裕，所以此等抛售目前倒是很难影响底层金融资产的价格。那就引出了另一个潜在的风险点——托管机构的可靠性，以 Circle 这样持有天量美债的加密头部项目为例，多是贝莱德（Circle Reserve Fund）等美国金融机构托管，相对安全。目前一众固定收益类的国债支持的稳定币们，其背后整体还是比较依赖对于底层国债资产托管机构的信任，披露信息也很有限，这也是不可忽视的风险点。小结加息盛宴之下，这场残暴的欢愉，是否终将以残暴收场？对于广大普通投资者而言，以 RWA 为管道的美债「代币化」的固定收益类项目，虽然大多存在相应的准入门槛，但也是一个难得能够参与分享美国国债收益的机会。同时也可以为 DeFi 领域与加密市场引入更丰富的资金与底层优质资产，这对整个加密市场而言都是积极因素。不过，秋风未动蝉先觉，6 月份以来短期美债供给的激增，使得美国政府已经度过了发债缓解资金缺口的窘境，所以上文提到的 5% 既然是重要的心理关口，却也意味着实际收益率不可能长期持续处于当下的高位区间。那么对于目前希冀通过美债「代币化」管道获取收益的用户来说，无疑就需要做好预期管理与风险管控：一方面，需要清楚谁也无法保证 4%、5% 甚至更高的美债收益率一定会持续下去，且「收益率 - 价格」的此消彼长之间，存在一个临界值，一旦美债价格跌破某一点，资（美债价值）不抵债（稳定币市值）具象化，脱锚雪崩可能顷刻间发生。另一方面，项目方提供 5% 以上越高的固定收益率，可能意味着越复杂的「长短债」期限错配——如上文所言，这也表示固定收益率越高的项目，潜在的流动性风险就越高，挤兑踩踏的发生可能水涨船高。金融市场没有永恒的盛宴，加密行业更是如此。予取予夺，尽归一处，经历过 UST/Anchor 的我们，或许更应该清楚，再宏大的高收益叙事，如果不能全须全尾地退场，都只会是一场镜花水月。时间会给我们答案。来源：金色财经
金色财经2023-10-24
经济学家敦促英国央行调整国债发行计划
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在债券价格暴跌或给纳税人带来数十亿英镑的损失之后，英国经济学家敦促英国央行停止在量化紧缩政策下发行长期国债。分析显示，仅英国央行资产负债表上持有的金边债券的主动销售，就使英国政府在过去一年中损失了150亿英镑（约合182亿美元），其中大部分损失是20年期或更长期限的国债。德意志银行高级经济学家Sanjay Raja称，英国央行发行的每笔长期金边债券都有大约55%的价值损失，远高于短期和中期债券。Raja等人认为，英国央行应转向短期债券发行，以减少损失。30年期英国国债收益率周五飙升至1998年以来最高水平进一步加剧了这一问题。
金融界2023-10-24
诺安基金周观察：关注当前美强欧弱的经济增长预期分化下对汇率变化的影响
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，美国政府持续增加发债规模，而且长期限国债发行比例提升，例如美国总统拜登提请国会通过规模高达1050亿美元的特别预算；此外，之前美联储为美债的主要买家，当前美联储的缩表停止美债购买也加剧了美债供需的再平衡，从而推高美债长端利率走强。我们预计美债发行仍有进一步扩大的压力，中东等地缘紧张局势短期难以缓解。 QDII基金近期观点诺安油气能源基金：紧张的地缘政治局势继续影响国际原油价格，布伦特原油期货价格从90.89美元/桶上涨1.40%至92.16美元/桶，WTI原油期货价格上涨1.21%至88.75美元/桶。标普能源指数上涨0.70%，主要受油价支撑。根据美国能源信息署（EIA）数据，截至10月13日当周美国原油产量为1320万桶/天，与前值持平。根据RYSTAD ENERGY数据，OPEC组织9月产量为2778.647万桶/天，较8月的2761.759万桶/天增加，其中沙特9月产量为897.6万桶，与8月持平；俄罗斯9月产量为951.272万桶/天，高于8月的956.152万桶。库存方面，美国商业原油库存减少449.1万桶至4.198亿桶，而预期为减少41.3万桶，减幅超预期；库欣原油库存减少75.8万桶至2101.3万桶；战略原油库存较上周维持不变，最新战略储备库存为3.5127亿桶，油价走高或影响美国战略库存补库进度；美国商业原油库存和库欣原油库存低于过去五年库存低位，战略原油库存仍处于历史低位。成品油方面，汽油库存减少237万桶至2.2330亿桶，预期为减少23.95万桶，减幅超预期；馏分燃油库存减少318.5万桶至1.1377亿桶，减幅超预期的89万桶，汽油库存下降至过去五年均值水平、燃油库存接近过去五年库存低位。从年内供需看，供给端预计美国产量维持稳定，OPEC+延伸减产政策；原油总库存低于过去五年低位水平；需求端中国原油消费逐步向好，欧美虽有经济衰退预期但实际影响可能有限。供需各种因素叠加下，下半年供需较上半年转为紧平衡。此外，近期地缘政治局势对油价影响增加。巴以战争等地缘冲突对油价影响明显，以色列和巴勒斯坦均非产油国，如果仅是巴以间冲突对油价影响有限。但如果冲突蔓延至中东其他产油国，如伊朗、叙利亚等，不排除油价仍需计入更多的地缘不确定性溢价。当前较低的原油库存除了给油价提供底部支撑外还会增加油价上行弹性。预计油价中枢有望较上半年上移，二季度业绩显示提供能源设备和服务公司业绩相对好于能源勘探与生产公司业绩，而且能源巨头公司资本开支较前期增加，建议关注设备和服务公司未来表现。诺安全球黄金基金：受地缘冲突和市场波动率提高影响，国际黄金价格上涨明显，从1932.82美元/盎司上涨至1981.40美元/盎司，周度表现为+2.51%。同期，VIX指数继续攀升，美债利率和实际利率上行，美元指数震荡，黄金ETF持有量减少。对于后市展望，美联储9月按兵不动，尽管点阵图显示年内仍有一次加息，但加息与否仍取决于未来美国经济数据，我们倾向认为年内不再加息。美国高利率前期已经造成了多家银行破产等金融市场的扰动，制造业也不断萎缩，后期对服务业以及劳动力市场压力也将逐步加大，美国经济增长仍有一轮放缓压力，美联储9月议息会议指引为“high for longer”，而此前为“higher for longer”。但在美国目标利率拐点出现前，美国经济增长预期和长端利率以及实际利率走势仍将制衡黄金价格表现。此外，也需关注当前美强欧弱的经济增长预期分化下对汇率变化的影响。短期我们认为黄金仍受实际利率和美元指数压制，但我们预计2024上半年美国经济放缓的迹象或更为明显，而且高利率以及近期地缘政治风险或使得金融市场波动性较前期增加，黄金投资逻辑从短期避险需求逐步向中长期美联储降息演绎。近期黄金价格受地缘政治冲突和市场避险情绪升温而上涨明显。我们建议投资者积极关注黄金价格走势，关注巴以战争是否有进一步蔓延的可能，逢低逐步增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。诺安全球收益不动产：全球REITs市场表现均收跌，其中加拿大、新加坡市场跌幅相对较大。富时发达市场REITs指数下跌3.47%，表现落后于发达市场股票。行业表现层面，各行业均下跌，对利率水平更为敏感的特种、工业REITs跌幅靠前，酒店及娱乐、零售跌幅相对更小。往后看美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱。但亦不应过早预期美联储降息，降息的开启或需更多因素触发，其中包括服务业等经济指标进一步走弱、证券市场的大幅震荡等。从二季度业绩看，工业、特种REITs的业绩增速明显好于其他板块，办公、酒店及娱乐，零售REITs业绩下滑。对于业绩展望，工业、特种REITs相较于其他行业有相对优势，但增速将逐步回落，医疗保健和住宅类业绩则相对稳健。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，下一轮行情中首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。建议投资者增加对海外REITs的关注，把握中长期配置机会。
金融界2023-10-23

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