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《政府工作报告》中的九大关注点

策的多维度协同，为财政加力、超长期特别国债发行创造适宜的金融环境，加快促进直接融资发展；发挥政策合力，增加居民收入、扩大就业、完善社会保障体系、深入实施消费驱动战略，着力支持扩大内需，推动供需匹配，促进经济良性循环。五、产业政策和科教兴国战略今年政府工作任务的前两项，分别为“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”和“深入实施科教兴国战略，强化高质量发展的基础支撑”。前者是中央经济工作会议部署的首要工作，后者的位次也较往年大幅前提。在面临“来自外部的打压遏制随时可能升级”的环境下，中央对于产业、科技、创新等极为重视。今年1月底，政治局曾就新质生产力进行集体学习。总书记指出，“它由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生，以劳动者、劳动资料、劳动对象及其优化组合的跃升为基本内涵，以全要素生产率大幅提升为核心标志，特点是创新，关键在质优，本质是先进生产力”。所以，《报告》提出“加快发展新质生产力”，较去年中央经济工作会议新加了“加快”。其关键，则在于“创新”。所以《报告》要求“充分发挥创新主导作用，以科技创新推动产业创新，加快推进新型工业化，提高全要素生产率，不断塑造发展新动能新优势，促进社会生产力实现新的跃升”。如果要实现创新，则要求“教育、科技、人才”的全面配合，所以《报告》将科教兴国位次前提。实际上，这也是对二十大报告的呼应。二十大报告明确指出，“教育、科技、人才是全面建设社会主义现代化国家的基础性、战略性支撑。必须坚持科技是第一生产力、人才是第一资源、创新是第一动力，深入实施科教兴国战略、人才强国战略、创新驱动发展战略，开辟发展新领域新赛道，不断塑造发展新动能新优势”。具体到产业政策方面，《报告》提出要推动产业链供应链优化升级、积极培育新兴产业和未来产业，以及深入推进数字经济创新发展等。其中，“制定未来产业发展规划，开辟量子技术、生命科学等新赛道，创建一批未来产业先导区”“深化大数据、人工智能等研发应用，开展‘人工智能＋’行动，打造具有国际竞争力的数字产业集群”值得重点关注。具体到科教兴国战略方面，《报告》提出要加强高质量教育体系建设、加快推动高水平科技自立自强和全方位培养用好人才，大都沿用了二十大报告的提法。六、着力扩大国内需求扩内需是重点工作的第三项。虽然当前“经济持续回升向好的基础还不稳固”，但“有利条件强于不利因素”“发展内生动力在不断积聚，经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变也不会改变”，所以，去年《报告》将扩内需作为首要工作，今年则相应后移。消费方面，《报告》提出要“从增加收入、优化供给、减少限制性措施等方面综合施策，激发消费潜能”。既要“培育壮大新型消费”，也要“稳定和扩大传统消费”。此前财经委会议提出的“推动汽车、家电等以旧换新”将是重要抓手，“提振智能网联新能源汽车、电子产品等大宗消费”也将是支持重点。投资方面，将着力于“发挥好政府投资的带动放大效应”“实施政府和社会资本合作新机制”。今年中央预算内投资拟安排7000亿元，达到历史最高水平，并合理扩大地方政府专项债券投向领域和用作资本金范围，额度分配向项目准备充分、投资效率较高的地区倾斜。此外，推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造也是今年的亮点，3月1日国常会已通过《大规模设备更新和以旧换新行动方案》。七、深化改革《报告》将“坚定不移深化改革，增强发展内生动力”列为政府工作的第四项。具体而言，改革聚焦于激发各类经营主体活力、加快全国统一大市场建设、推进财税金融等领域改革三个领域。一是激发各类经营主体活力。《报告》指出，“国有企业、民营企业、外资企业都是现代化建设的重要力量”。国企改革重点是“深入实施国有企业改革深化提升行动，做强做优主业，增强核心功能、提高核心竞争力.建立国有经济布局优化和结构调整指引制度.” 民企改革重点则是“全面落实促进民营经济发展壮大的意见及配套举措，进一步解决市场准入、要素获取、公平执法、权益保护等方面存在的突出问题”。去年中央发布“民营经济31条”，从优化发展环境、加强要素支持等方面，促进民间经济“做大做优做强”。目前《民营经济促进法》起草工作已经启动，立法进程将加快推进，为民营经济提供法治保障。二是加快全国统一大市场建设。自2022年4月发布《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》后，该项工作已取得积极进展，例如深入开展重点领域市场分割、地方保护等突出问题专项整治，推动《社会信用建设法》《公平竞争审查条例》出台，鼓励京津冀、长三角等率先开展区域市场一体化建设等。今年2月第六次专题学习会议也就此进行了专题学习。《报告》指出，需进一步加强各类制度规则统一、出台公平竞争审查行政法规、加强对不当竞争问题的专项治理等。三是推进财税金融等领域改革。目前，作为完善预算改革重要组成部分的国有资本经营预算已率先起步，1月，国务院出台了《关于进一步完善国有资本经营预算制度的意见》。部分省份财政体制改革实施方案业已印发实施。除了财税领域之外，《报告》还提出要健全自然垄断环节监管体制机制，并列举了电力、油气、铁路等领域；以及深化社会保障、医疗、养老等社会民生领域的改革。八、扩大高水平对外开放《报告》将“扩大高水平对外开放，促进互利共赢”作为政府工作的第五项，表明我国愿与经贸伙伴共同分享发展成果，在互利的基础上加强贸易与投资合作，实现共赢。外资方面，《报告》提出要“加大吸引外资力度”。2023年全国实际使用外资金额同比下降8%，外资的对华投资方面有所放缓。《报告》认为引资政策应从以下几方面发力：一是全面取消制造业领域外资准入限制，持续扩大服务业市场准入；二是扩大制度型开放，打造“投资中国”品牌；三是提升外籍人员来华便利度；四是充分发挥自贸区的先锋作用。 2023年7月国务院印发的《关于进一步优化外商投资环境加大吸引外商投资力度的意见》（24条）已对吸引外资的政策方向做出全面部署，目前6成以上的政策措施已经落实或者取得积极进展，下一阶段将持续推动外资24条落地见效。外贸方面，《报告》提出“推动外贸质升量稳”。2023年，我国出口增速在2022年高基数下趋于下滑，但结构性亮点犹存，尤其是外贸“新三样”表现突出。2024年，要在稳住出口量的同时持续继续改善出口结构，提高“中国制造”的国际竞争力。《报告》提出以下几个着力点：一是加强对出口企业的金融服务支持；二是支持外贸新业态，培育新的增长点；三是大力发展服务贸易。商务部表示，目前正在抓紧开展新一轮稳外贸政策研究评估，争取尽早出台，与已有政策叠加组合，最大程度发挥协同效应。经贸合作方面，着力点之一是“一带一路”沿线，《报告》提出“推动高质量共建‘一带一路’走深走实”，进一步落实“一带一路”八项行动，统筹发展重大的标志性工程以及“小而美”的民生项目。着力点之二是“深化多双边和区域经济合作”，落实、推动签署更多高标准的自贸协定、投资协定，如«数字经济伙伴关系协定»、«全面与进步跨太平洋伙伴关系协定»等。九、防范化解重点领域风险风险化解方面，去年中央经济工作会议提法是“统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险”，此次《报告》则要求“标本兼治化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险”。房地产的标本兼治，短期内，“要优化房地产政策，对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持，促进房地产市场平稳健康发展”，先解决房企的融资问题，目前已有超过200个城市建立房地产融资协调机制，分批提出可以给予融资支持的房地产项目“白名单”并推送给银行。中长期内，则是要“适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化，加快构建房地产发展新模式。加大保障性住房建设和供给，完善商品房相关基础性制度，满足居民刚性住房需求和多样化改善性住房需求”。这里的新模式，应该包括：强化“人、房、地、钱”四要素联动，建立以人定房，以房定地、以房定钱的“三定”新机制，完善“保障+市场”的住房供应体系，以政府为主保障工薪收入群体刚性住房需求，以市场为主满足居民多样化改善性住房需求，推进重点领域发力和精准化供需匹配，从根本上实现房地产市场质的有效提升和量的合理增长。地方债务的标本兼治，短期内，“统筹好地方债务风险化解和稳定发展，进一步落实一揽子化债方案，妥善化解存量债务风险、严防新增债务风险”。 2月23日国常会表示要进一步推动一揽子化债方案落地见效，“远近结合、堵疏并举、标本兼治”。在去年基础上，今年部分省份已发行新的特殊再融资债券，以推动存量债务化解。中长期内，则是“建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，完善全口径地方债务监测监管体系，分类推进地方融资平台转型”。中小金融机构风险的标本兼治，短期内要“稳妥推进一些地方的中小金融机构风险处置”，中长期内则要“健全金融监管体制，提高金融风险防控能力”。来源：民银研究

金融界2024-03-05

美联储QT战线或拉长，最终资产负债表将更“瘦”！

市场流动性充足市场曾预计，今年美国国债发行规模扩大、利率上升以及美联储QT将继续吸干流动性，可能引发短期融资市场波动，但迄今为止这种情况并未发生。事实上，在一个关键的回购协议市场上，银行和其他市场参与者用现金交换美国国债的借款利率在最近几周有所下降。担保隔夜融资利率（SOFR）走软货币市场交易公司Curvature Securities执行副总裁斯科特·斯凯姆（Scott Skyrm）表示：“最近融资需求疲软，隔夜利率有所走弱。”但原因尚不清楚。 Clear Street回购部门负责人乔·迪马蒂诺（Joe DiMartino）表示：“我们对此没有一个好的答案，我们在问自己同样的问题。过去几周的流动性似乎比预期充足得多。” 一个关键的结果是，美联储隔夜逆回购工具（ONRRP）的使用可能比预期更稳定。该工具已成为备受华尔街公司青睐的存放过剩现金的场所，也是美联储官员衡量市场流动性水平的试金石。今年2月，其日使用量从去年的逾2万亿美元缩减至平均约5400亿美元。美联储隔夜逆回购用量减少随着ONRRP的现金流失，美联储仍然充裕的银行准备金预计将开始下降，导致整体金融体系流动性收紧，因此美联储希望通过缩减QT来控制流动性。然而，债券巨头太平洋投资管理公司（PIMCO）短期投资组合管理和短期投资组合管理负责人杰罗姆·施奈德（Jerome Schneider）表示：“现实情况是，ONRRP工具内的余额面临一点上行压力，短期内不一定会降至零。” QT要等到2025年才会终结？上周最新会议纪要显示，许多美联储官员希望着手规划QT的最后阶段。尽管如此，会议纪要显示，“一些参与者”正在考虑启动一项延长QT进程的计划，这将使QT在今年晚些时候开始降息后仍能以缓慢的速度运行下去。紧接着，上周晚些时候公布的美联储每次政策会议前对一级交易商的调查显示，企业也预计美联储将从今年夏天开始更漫长的缩债（Taper）操作。他们将QT完全结束的时机从2024年第四季度推迟到2025年1月或2月，正如12月美联储会议之前的调查所估计的那样。此外，最新的交易商调查显示，QT结束时美联储的债券投资组合余额将为6.5万亿美元，比之前的估计少了2500亿美元。他们还认为，在QT结束之前，ONRRP余额还有更大的下降空间——从12月调查中的3750亿美元下降到1250亿美元。尽管如此，大多数美联储官员都认识到他们面临的不确定性，并希望谨慎行事，以免重蹈五年前的覆辙。费城联储主席哈克上周表示，他赞成“有条不紊地”采取行动，同时观察市场紧缩状况是否会加剧。亚特兰大联储主席博斯蒂克本月早些时候对CNBC表示，“我们只是想确保我们的行动不会造成破坏。” 尽管如此，美联储的一些人并不那么担心QT能否顺利推进。堪萨斯城联储新任主席施密德周一表示：“我不赞成为了避免利率波动而对QT采取过于谨慎的态度。相反，在我们继续缩减资产负债表的过程中，应该容忍一些利率波动。”

金融界2024-03-01

中国央行：1月份，债券市场共发行各类债券53094.1亿元

市场共发行各类债券53094.1亿元。国债发行7500.0亿元，地方政府债券发行3844.5亿元，金融债券发行5984.0亿元，公司信用类债券1发行12705.9亿元，信贷资产支持证券发行52.1亿元，同业存单发行22854.6亿元。

金融界2024-02-29

10年期美债收益率涨约2.8个基点，七年期美债收益率于发行结果出炉后扩大涨幅

4个基点，报4.3344%，美国财政部国债发行结果出炉后，一度回吐涨幅并转而跌向4.3%，随后转而涨至日高4.3477%。三个月期国库券/10年期美债收益率利差涨4.958个基点，报-108.923个基点。02/10年期美债收益率利差涨4.466个基点，报-39.637个基点。美国10年期通胀保值国债收益率涨1.60个基点，报1.9782%。

金融界2024-02-28

融资市场压力减弱美联储得以推迟放慢缩表

能需要美国国债收益率以更大的幅度上升、国债发行量增加，以及现金从曲线前端流出。”

金融界2024-02-27

参与证监会座谈会专家学者名单披露，李扬、吴晓求、贺强、田轩、郭雳、林义相、华生、彭文生近期观点一览

以直接拉动需求、提升均衡利率水平，同时国债发行等增加安全资产供给，降低风险溢价。中国的财政扩张也可能体现在央行的准财政行为，在资产端促进非银行部门（企业和家庭）的支出，在负债端增加全社会的安全资产供给。在未来相当长的一段时间，“财政扩张、央行扩表”是促进经济可持续复苏的有效手段，有利于提升均衡利率水平、降低风险溢价，支持金融强国所要求的强大货币。

金融界2024-02-20

美国财政部10年期国债发行金额逼平历史记录最高，10年期美债收益率微跌1个基点

美国财政部拍卖420亿美元10年期国债，得标利率4.093%，投标倍数2.56。10年期美债收益率短线下挫超1个基点，跌穿4.1%关口，日内整体转而下跌。

金融界2024-02-08

美国史上规模最大的10年期国债标售获得强劲需求

美国政府周三标售420亿美元10年期国债，发行规模创纪录，中标收益率低于预期，这表明投资者相信美联储今年将转向降息以应对经济增长放缓。中标收益率为4.093%，低于纽约时间下午1点投标截止时4.105%的发行前交易收益率。中标收益率低于发行前水平表明需求强于交易员预期。此次标售结果打破了此前一连串国债发行表现疲软的趋势。随着市场消化发行细节，美国国债整体企稳。在标售开始前，美债收益率一度跌至盘中低点，因美国地区性银行股再度走弱，其中贷款组合受利率上升影响的纽约社区银行领跌。与此同时，标普500指数创下历史新高，凸显出美国经济的暗流涌动。这在过去一周的美国国债市场上得到了体现，当时强劲的1月就业数据引发了一年多来最大的两日跌幅。

金融界2024-02-08

决策分析：美债市场大幅反弹美股盘中低点拉升更多美联储官员呼应鲍威尔讲话

债券价格攀升。价值540亿美元的3年期国债发行吸引了强劲的需求，提振了市场情绪，并使交易员对美联储发言人的一系列谨慎言论不以为然。标准普尔500指数小幅上涨。巨型股涨跌互现，特斯拉公司上涨，英伟达公司下跌。由于押注中国将更有力支撑市场，在美国上市的中国股市上涨。纽约社区银行下跌22%。美联储官员大声呼应鲍威尔的信号，即央行不会急于放松政策。克利夫兰联储主席洛雷塔·梅斯特表示，如果经济按预期发展，政策制定者可能会在“今年晚些时候”有信心降息。明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡里庆祝了通胀率的大幅改善，但表示还需要取得更多进展。 FHN Financial分析师Chris Low表示：“美联储预计今年会降息，但不会立即降息。” BMO资本市场的Ian Lyngen表示，在最近一系列债券看跌事态发展之后，出现了一波抄底买家，将收益率锁定在高位。 Comerica分析师John Lynch表示：“虽然我们仍然怀疑市场对今年5次降息的预期仍然过于乐观，但有利于债券多头的一个因素是，随着价格指数的改善，通胀调整后的实际利率需要下降。因此，我们怀疑3次降息将足以平衡2024年增长和通胀的风险。” 美国股市再次从盘中低点反弹，标准普尔500指数在纽约交易的最后几分钟明显走高。事实上，虽然美国股市基准的下跌日不一定会消失，但相对于上涨日来说，下跌日已经变得很浅。自1月初以来，该指标在积极时段平均上涨0.66%，而在消极时段平均下跌0.45%。根据彭博社汇编的数据，这使得两者的比率达到1.5左右，这是自1995年以来今年以来对多头有利的最高偏差。 Ameriprise分析师Anthony Saglimbene表示，目前主要股指的盘整期或潜在的近期抛售压力期可能已经过去了。“从长远来看，这种发展可能是健康的，并有助于重新调整预期。” 花旗集团策略师指出，投资者对美国科技股的仓位非常看涨，任何抛售都可能引发更广泛的溃败。对以科技股为主的纳斯达克100指数期货下跌的押注已完全消失，投资者绝大多数都期待进一步上涨。Chris Montagu领导的策略师写道：“大规模的共识定位是一种风险，可能会放大市场的转变。” 他们表示，标普500指数期货的看涨趋势上周陷入停滞，但头寸仍为净多头。摩根大通电子交易调查显示，波动的市场预计将连续第二年成为每日面临的最大挑战。获得流动性是市场结构最令人担忧的问题，其次是监管变化和数据成本。尽管与最近的波动相比，各资产类别的波动性仍然相对有限，但人们担心，如果全球经济再次面临冲击，资产类别的波动性可能会飙升。尽管调查仍然认为通胀对2024年市场影响最大，但市场已消化美联储和欧洲央行降息超过一个百分点的影响。排在第二位的是美国大选，还有一系列其他投票即将到来世界各地也是如此，加上地缘政治风险不断增加。 Commonwealth Financial Network分析师Brad McMillan表示：“虽然情况良好，但波动的可能性很大。我们在一月份看到了一些动荡，而且我们还没有摆脱通货膨胀的困境。因此，尽管趋势仍然乐观，但未来几个月的风险可能会增加。鉴于强劲的经济基本面，这一点值得警惕，但不必过度担心。” 下一个交易日焦点、风向标：中国1月末M2货币供应(年率) 中国1月社会融资规模(十亿元) 中国1月新增人民币贷款(十亿元) 00:00中国1月底外汇储备(十亿美元) 05:30加拿大12月贸易帐(十亿加元) 美国12月贸易帐(十亿美元) 07:30美国上周EIA原油库存变化(万桶)(至0202) 17:30中国1月工业生产者出厂价格指数(年率) 中国1月居民消费品价格指数(年率) 08:00美联储理事库格勒发表讲话 09:30里奇蒙德联储主席巴尔金发表讲话主要货币走势分析：欧元：欧元/美元上涨，收报1.0754，涨幅0.11%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.0769，进一步阻力位于1.0785，关键阻力位于1.0809；汇价下行的初步支撑位于1.0729，进一步支撑位于1.0706，更关键支撑位于1.069。英镑：英镑/美元上涨，收报1.2598，涨幅0.53%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.2624，进一步阻力位于1.2651，关键阻力位于1.2700；汇价下行的初步支撑位于1.2548，进一步支撑位于1.2499，更关键支撑位于1.2472。日元：美元/日元下跌，收报147.814，跌幅0.49%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于148.545，进一步阻力位149.151，关键阻力位于149.517；汇价下行的初步支撑位于147.573，进一步支撑位于147.207，更关键支撑位于146.601。 #决策分析#

一禾2024-02-07

高盛：更多美国国债发行将提振美元

币的“特权”，美元的价值通常会随着美国国债发行的增加而上涨。高盛宏观策略师伊莎贝拉写道，在控制其他因素的情况下，美国国债发行量与美元的名义贸易加权价值之间存在“显著”的正相关关系，而欧元没有出现这种关系，这是美元过度特权的一个典型例子。伊莎贝拉说，美元受益于外国对美国资产的稳定需求。最后她认为，相对于美联储降息，债券发行是推动美元今年表现的次要因素。

金融界2024-02-01

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