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中美房市逆风下突然崩了！USDR美元稳定币“严重脱钩” 官方：储备流动性在短时间内枯竭

桂园债务危机、韩国全租房风暴，再到美国商业地产警讯，以实体房地产做储备的USDR(Real USD)美元稳定币在周三(10月11日)晚间突然严重脱钩，周四亚市仍未恢复，兑美元价格报在0.54美元。该稳定币发行商Tangible官方回应称，储备流动性在短时间内枯竭，但强调背后支援储备的房地产仍存在，目前正在努力研究解决方案。 (来源:CoinMarketCap) 据官方说明，USDR是着眼于现实世界资产(RWA)的去中心化金融协议Tangible于2022年8月部署在公链Polygon网路上，由实体房地产支持的美元稳定币。根据项目白皮书，USDR可以随时以1:1的比例兑换为DAI，同时USDR也将通过超额抵押房地产来发行代币，并将收益分配给代币持有者，以此抵消其挂钩货币的贬值部分。 Tangible 曾对此表示：“通过将房地产的财富保值与稳定币的可操作性结合，我们消除了数十亿人获得房地产诸多好处的障碍，帮助他们在日益不稳定的世界中保持经济稳定。” 在USDR储备中的DAI算法稳定币被耗尽后几个小时内，USDR价值跌至近0.51美元。根据USDR背后的实体Tangible DAO发布链上数据，储备中目前持有的DAI稳定币已为0，唯一的流动资产是大约620万美元的保险基金，流通供应量为4500万美元，挂钩后价值同为4500万美元。 USDR储备中，14.74%的抵押品由TNGBL代币组成，这些代币是该币原生生态系统的一部分。该团队声称，剩余的85.26%由现实世界的住房和保险基金作为抵押。据CoinGecko市场数据显示，其在去中心化交易所UniSwap上的24小时总交易量不足30万美元，买入深度不足5000美元，无法进行大额清算。 Polygon区块浏览器数据显示，一些交易者正在USDC交易对中以相对便宜的价格出售USDR。 USDR官方网站显示，该项目的收益率为16%。对于大幅脱钩的状况，Tangible官方在沉寂数小时之后，在周四凌晨发文解释，脱钩原因是因为短时间内有大量DAI遭赎回，但强调背后支援储备的房地产仍存在，正努力研究解决方案。官方表示：“在很短的时间内，USDR美元稳定币库中的所有流动性DAI都被赎回，这导致市值加速缩水。” “再加上缺乏用于赎回的DAI，随之而来的是恐慌性抛售，导致最终的脱钩。我们正在研究解决方案，很快就会再次分享进展。” (来源:Twitter)

小萧2023-10-12

Pimco：经济增长和通胀已见顶固收产品回报率极具吸引力

场内部也存在脆弱的领域，例如私人信贷、商业地产和银行贷款。股票等风险较高资产的当前价格水平“并未充分反映与经济深度衰退概率有关的下行风险” 优质债券基金目前的收益率约为5%至8%，“与预期的股票回报相比看起来非常有吸引力，并且能在经济衰退时提供下行保护。” 鉴于经济衰退风险等因素，Pimco建议投资者“对企业信贷活动保持谨慎立场” Pimco对美元持“大致中性”的态度，重点关注外汇套利交易。

金融界2023-10-12

以色列Web3企业全汇总：国虽小但Web3各赛道全面开花

数字化网络。 Jointer：全球首个商业地产支持的 DeFi Horizen Labs：区块链技术平台开发商，旨在构建快速、安全、私密且可扩展的分布式账本服务，提供现有系统的快速侧链部署，使企业能够从无关利益相关者甚至竞争对手之间即时、无缝的数据共享中受益。 Chromaway：ChromaWay 是一个关系型区块链平台，旨在支持新一代企业应用程序。 Revelator：面向唱片公司、发行商、艺术家经理等的区块链技术解决方案。 Boyo：一家去中心化物联网初创公司，开发将物理稀有性与 NFT 联系起来的新技术，让更多人能够更轻松地访问 Web 3.0 Grappa：第Grappa 是一个经过验证的数字声誉网络，建立在成就和技能之上，而不是叙事之上。 Crymbo：旨在签署电子文档、区块链交易和 KYC 的身份验证软件开发商，使用OpenPGP标准连接来自不同国家的公证人来验证密钥，从而在个人和他或她的密钥之间建立连接，使用户能够使用密钥用于签署文件、帐户验证、在线争议解决。 Flambu：社交市场，人们可以在附近的人之间安全高效地共享、借用、购买和出售物品 Solid Block：房地产和股权支持证券的端到端代币化平台 Giftoin：Giftoin 使电子商务企业能够在没有任何区块链知识的情况下向其客户提供 Web3 礼品体验。 Backed Finance：股票代币化 Vinsent：Vinsent是一个链接酒庄和葡萄酒爱好者、可以直接预订优质葡萄酒的市场 VC VC就不一一详细介绍了：Collider、Collider Labs、Samsung Next、Aleph、Pitango、Benson Oak Ventures、Mizmaa Ventures、Entree Capital、iAngels、Viola Ventures、Flori Ventures。来源：金色财经

金色财经2023-10-11

昨夜今晨 | 美股三连涨，中概指数大涨逾3%，哔哩哔哩涨近8%；“新美联储通讯社”：11月暂停加息几成定局

发言人拒绝置评。不过监管机构此前曾强调商业地产是监管的重点。公司新闻传埃克森美孚洽谈支付超过每股250美元，以收购先锋自然资源先锋自然资源盘后拉升，据媒体报道，埃克森美孚洽谈支付超过每股250美元，以收购先锋自然资源。台积电明年AI订单比重有望增长约6% 业界传出，台积电六大AI客户群明年投片需求将增加，台积电2024年AI订单比重有望较今年显著成长约6%，创历史新高。这六大AI客户群包括英伟达、超微（AMD）、特斯拉、苹果、英特尔，及自行研发AI芯片并在台积电投片的国际大厂。减肥药没啥影响！百事上调全年盈利目标百事公司在周二盘前发布营收、利润均超预期财报，同时上调了本年度的利润目标。最令投资者关注的是，百事首席财务官Hugh Johnston告诉媒体，到目前为止，减肥药物尚未影响其零食和碳酸饮料的销售，“我们目前在任何数据中都没有发现这一点” 。百事CEO龙嘉德（Ramon Laguarta）也在电话会上回应道：“公司正在观察这些新药的增长及其潜在影响，但到目前为止，影响可以忽略不计。” AI“货币化困境”：ChatGPT收入增长停滞，微软Github Copilot收10元倒赔20元 AI的风潮已经刮了近一年，但如何变现并持续盈利，仍然是一个难题。红杉资本表示，目前生成式AI所面临的最大问题，不是找到用例或需求，而是无法向用户证明其价值。高奢商品需求降温，LVMH今年首次季度销售逊于预期、Q3增速环比腰斩今年第三季度，LVMH营业收入199.6亿欧元，低于分析师预期的211.4亿欧元，依托现有业务的有机营收同比增长9%，今年前三个季度的有机营收增速放缓至14%。LVMH是首家发布三季报的奢侈品巨头，投资者可能将其业绩视为未来几个月消费者消费行为的风向标。分析师称，后疫情时期兴奋的消费者现在清醒了。财报后，盘中涨超3%的LVMH美股转跌，跌超1%。 Adobe推出3个AI新模型当地时间周二，有“设计圈年会”之称的“Adobe Max 2023”正式召开。在序幕活动中，软件巨头Adobe推出了三个新的生成式人工智能模型，为Photoshop等图片编辑软件增添更为强大的AI功能。通用汽车与加拿大总工会达成协议，结束时长13个小时的罢工当地时间周二，美国通用汽车公司与加拿大总工会（Unifor）达成临时协议，结束了安大略省三家通用汽车工厂13小时前发起的罢工。据了解，Unifor代表美国底特律三大汽车制造商加拿大工厂的约18,000名工人，其中通用汽车约4300名工人。由于未与通用达成协议，Unifor于午夜在奥沙瓦装配厂、圣凯瑟琳动力总成工厂和伍德斯托克零部件配送中心进行罢工。 AMD宣布收购开源AI软件公司Nod.ai AMD周二宣布，已签署收购开源人工智能（AI）软件公司Nod.ai的最终协议，双方并未披露交易的财务细节。Nod.ai成立于2013年，该公司为大型数据中心运营商和其他客户提供优化的AI解决方案。资本市场数据机构PitchBook的数据显示，Nod.ai最近的估值为3650万美元。 AMD总裁Victor Peng在接受媒体采访时称，收购Nod.ai是AMD在过去几个月里第二笔收购，该公司未来将继续寻找并购机会。索尼发布可拆卸光驱版的PS5主机索尼互动娱乐周二发布公告称推出一款新的PS5机型，最大的亮点就是可拆卸式的光驱设计。索尼透露，相较于老版本的PS5，新机型体积减少了30%，而重量则至少下降了18%。新款机型将在今年11月率先登陆美国市场，等到现有的老款PS5库存卖完后，后续将只提供新机型。对于消费者而言，新设计的好处正是可以先购买数字版主机，后续有需要时再加购买光驱即可。以美国市场定价为例，数字版和光驱版的定价分别为449.99美元和499.99美元，单买光驱的价格为79.99美元。今日关注关键词：9月美国PPI；政府绿债二六一零上市经济数据方面，美国9月PPI将于今日公布。事件方面，美国众议院共和党议员举行会议，投票选举新的众议院议长；美联储理事沃勒、鲍曼发表讲话；2024年票委、旧金山联储主席戴利发表讲话。此外，政府绿债二六一零今日在港交所上市。

老虎证券2023-10-11

欧洲央行据悉加强对银行商业地产贷款的审查

。其中一些知情人士表示，虽然银行已计提商业地产贷款损失拨备，但如果估值被证明已经过时，它们可能面临进一步贷款减值。欧洲央行发言人不予置评。该行曾经此前强调商业地产是监管机构关注的焦点。在过去十年，由于负利率侵蚀盈利能力，欧洲一些银行大举发放商业地产贷款以提振收入。但这一资产类别受到疫情期间居家工作和网购增加的沉重打击，而利率快速上升进一步抑制了需求。美国和英国的商业房地产价格已经暴跌，包括德国在内的欧元区市场也开始下降。国际货币基金组织（IMF）周二在一份报告中表示：“商业地产领域的脆弱性是金融部门信用风险的一个重要来源。” 世邦魏理仕，仲量联行和戴德梁行是欧洲几家最大的房地产估值机构。估价师在评估房地产时通常会参考近期的可比交易，但市场中交易数量稀少加大了判断房地产价值的难度，这是因为卖家不愿接受远低于账面价值的价格。知情人士说，因此，监管机构担心评估机构和银行在减记价值方面行动缓慢。

金融界2023-10-11

Marquee保险引领RWA浪潮：构建新一代链上保险体系

资产，也可以是无形资产，如股票、债券、商业地产、汽车、黄金等，由于当前市场的情况，国债RWA相对最受欢迎，保险年金产品以及其他保险资管产业也是人们持有的重要资产类别，其同样可以通过RWA实现上链，RWA的引入对保险市场和加密领域具有潜在的重大影响，其主要包括： 2.1、增加透明度：将保险资管资产数字化并上链提高了产品透明度，投资者可以更容易地跟踪他们的投资，了解资产组合的情况，从而提高信任度。 2.2、提高流动性：数字化保险年金产品份额并将其上链增加了其流动性，使投资者能够更容易地买卖份额，减少交易成本。 2.3、降低管理成本：区块链技术可以降低管理成本，智能合约可以自动化许多管理任务，减少了人工干预的需要。 2.4、无需中心化中介：保险RWA的代币化过程消除了传统交易中的中央中介，实现了高效的去中心化资产存储和转移。 2.5、支持 DeFi 生态发展：保险RWA为去中心化金融（DeFi）提供更多真实资产支持，提高了DeFi项目的可信度和吸引力。 2.6、引入新的资产类别：在Marquee保险RWA的基础上嫁接 DeFi 乐高能够进一步释放保险RWA资产的潜力。 2.7、短期来看，Marquee的保险RWA更多的是加密世界用户对于传统保险年金产品的单方面需求，而未来将是双向的，一方面能够将现实世界保险年金产品带到链上，另一方面传统保险年金产品也能借助区块链的种种技术以及优势进一步释放潜能。总的来说，Marquee项目的保险RWA产品代表了金融创新的未来趋势，将保险年金产品与区块链技术相结合，为投资者提供更多选择和灵活性，同时推动保险和金融领域的数字化和通证化融合，构建新一代保险体系。三、保险RWA的收益前景基于债券RWA呈现出多种不同的发展路径的商业模式，我们总结了保险RWA的以下几个商业模式，这些模式可以为保险行业带来创新和增长的机会。以下是主要可行的保险RWA商业模式：代销模式：代销模式的项目方不直接参与到底层保险资产的封装环节，也不提供用户KYC服务。主要通过加密原生的方式来吸引客户，侧重于商务营销、资金的获取以及生态和应用场景的扩展。这类需要建立资金池，将用户的资金集合在一起，然后由单一的借款人（Marquee）借出资金，用于购买不同种类的保险资产。平台模式：平台模式需要项目方提供一系列上链、销售和KYC等服务，但不直接参与保险资产的封装过程。这些项目通常提供保险资产和权益的代币化服务，链上可验证信息服务以及用户KYC服务。这一模式更接近互联网平台的商业模式，可以帮助封装各种传统市场的保险资产和权益。基建模式：基建模式需要项目方提供将保险RWA上链、购买资产以及资产管理等服务，但不直接接触最终用户。主要任务是构建基础设施，将保险资产数字化并引入区块链，为其他项目提供资产的上链和管理服务。自营模式：自营模式需要项目方自己寻找合适的保险资产，与外部合作伙伴建立业务框架，管理资产风险，并将资产或权益代币化。这种模式的项目通常更复杂，需要在法务和公司业务架构方面投入更多精力，但也有更多的控制权，能够主动管理风险。混合模式：混合模式项目将上述各种模式综合在一起，既提供上链、KYC等服务，又积极寻找保险资产，直接向用户提供投资机会。这种模式的项目通常提供多样化的服务，包括向融资方提供资金获取途径、提供已封装的资产、向其他协议提供治理和国库管理服务，以及提供RWA的全流程服务等。 RWA作为目前Web3领域最有前途的用例之一已经越来越受到数字货币行业和传统金融行业所关注。而美国国债则是目前RWA中相对成熟的资产标的。美国国债被认为是世界上最安全的投资之一，提供固定回报且风险最小。通过使用 RWA 作为抵押品，可以提高这些债券的收益率，同时保持其低风险状况。运作方式是投资者购买国债，同时获得代表债券价值一部分的 RWA。然后，RWA保存在数字钱包或去中心化平台上，提供安全、透明的所有权记录。然后，投资者可以使用 RWA 作为抵押品向贷方借入资金，利率可能低于传统贷款的利率。这种方法使投资者能够最大限度地提高国债投资回报，同时最大限度地减少风险。总之，保险RWA的商业模式正在不断创新和发展，为保险行业和加密领域带来了更多的机会和可能性。自 2019 年以来，全球经济增长放缓，主要原因是 COVID-19 大流行、贸易紧张局势和商业信心下降。国际货币基金组织(IMF)预计，2023年全球经济增速将达到3.3%，高于2022年的2.7%，但仍低于疫情前的增速。而美联储的持续加息也造成全球融资成本上升，投资回报率大幅下降。此时作为全球无风险利率标尺的美国国债就进入多数投资机构的资产配置选项中。达拉斯联储经济学家J. Scott Davis认为，短期美债相对于长期美债而言，流动性或利率风险很小。短期美国国债才能称得上是真正安全的资产。他指出，在2008年金融危机和2020年新冠疫情期间，流入美国长期国债的资金下降，但流入短期美债的资金却增加。但在危机期间，流出短期和长期美债的资金的趋势几乎一致，没有出现明显背离。此外，他指出，在经济动荡时期，由于美元是世界储备货币，在危机期间往往会升值。当前美国的利率波动率水平处于历史高位。MOVE指数是衡量美国国债期权波动率的收益率曲线加权指数，是衡量利率波动率的常用指标。自2021年年中以来，美国利率波动率一直在稳步上升，虽然与2023年3月的高点相比已略有回落，但仍处于历史高位。下图是按期限划分的美国国债期货标准化后的波动率由上述图示可以看到美国利率波动率处于历史高位。其高波动率通常标识着强劲的固定收益回报，这就为主动型固定收益管理人提供了极好机会。五、Marquee项目对保险RWA的未来展望未来，保险RWA将面临众多潜在的发展趋势，这些趋势将在金融领域的数字化和创新推动下塑造其未来： 1.监管合规性：随着保险年金产品份额的数字化化，监管合规性将成为至关重要的因素。监管机构将不断调整法律法规，以适应数字资产的发展，并确保保护投资者的权益。因此，保险年金产品份额RWA需要积极遵守监管要求，以确保其合法运营并保障投资者权益。 2.投资者教育：投资者需要更多的教育和信息，以深入了解数字化保险年金产品的潜在风险和回报。金融教育和信息透明度将在市场发展中发挥关键作用，有助于提高投资者对这些新型产品的信任和理解。 3.合作与整合：Marquee与保险公司、区块链技术提供商和金融机构之间的合作与整合将推动数字化保险年金产品份额的发展和广泛采用。跨行业的合作有助于整合资源，提高产品的可用性和用户体验，从而加速市场渗透。 4.技术创新：随着区块链技术和智能合约的不断发展，将出现更多的技术创新，包括更安全的身份验证方法、智能合约的改进以及更高效的交易处理。这些技术创新将提高保险年金产品的效率和可用性。 5.更多的资产类型：未来，保险年金产品份额RWA可能会扩大其资产范围，不仅限于国债，还包括其他有价值的实际资产和数字资产。这将为投资者提供更多选择，同时也增加了多样化投资组合的可能性。 6.风险建模和分析：未来，更高级的风险建模和分析工具可能会涌现，用于评估数字化保险年金产品的风险。这将帮助投资者更好地了解其投资组合的风险敞口，并采取相应的风险管理措施。综合来看，保险年金产品份额RWA的出现代表了金融领域数字化和创新的未来趋势。这些创新有望为投资者提供更多选择、更高透明度和更低成本的投资机会，同时也有助于推动整个保险和养老金行业的现代化和发展。为实现这些潜在的发展趋势，市场参与者需要积极应对监管挑战、加强投资者教育、促进跨行业合作，并不断推动技术创新。 Marquee将密切关注这些趋势，灵活应对，并积极推动创新，以确保这一领域的可持续增长和不断进步。六、Marquee保险RWA支持的底层资产 Marquee项目保险RWA初始支持资产，包括世界Top3保险公司：法国安盛公司(AXA)、德国安联保险集团（ALLIANZ）、荷兰国际集团(ING Group)、美国国际集团(AIG)，世界top3资管公司：贝莱德、先锋领航、富达的年保险金产品份额。首先Marquee基于自己的优势和市场条件，Marquee支持上述产品份额数字化并上链，然后向投资者销售这些份额（代销模式），这种模式下，保险公司仍然负责管理资产组合和支付养老金；其次marquee自身页提供数字化的保险年金产品份额，允许不同的机构和投资者参与，以增加市场的竞争性和多样性；最后Marquee保险RWA支持与其他DeFi的集成：基于去中心化金融（DeFi）的平台可以集成保险年金产品份额，使投资者能够在去中心化交易所上买卖这些份额，同时智能合约可以自动处理养老金支付。未来会采用多样商业模式，商业模式多样性有助于满足不同投资者的需求。七、Marquee其他业务的需求 Marquee的核心设计是peer-to-pool的模式，有资金池，也有类似（3，3）机制的Vault金库，marquee有将现实世界资产带入加密世界的强烈需求，这主要是因为宏观背景下现实世界资产（尤其是美债）能够为加marquee的资金池和金库提供一个稳定的无风险收益。资产管理的需求：资金池和金库都有资产管理的需求，原生链上收益主要来自质押、借贷活动。然而，在加密寒冬的背景下，链上活动的萎靡直接导致了链上收益率的下降。在目前美债拥有较高收益率的背景下，marquee考虑引入美债 RWA，在新的版本中，marquee逐步将资金池和金库中的稳定币资产（无收益或较低收益），转化为美债 RWA 生息资产（5%-7% 的无风险收益）。这样能够保障资金池和金库资产安全的同时，获得稳定的收益；投资组合多元化：年金产品的资金池主要投资策略是资产配置，在市场出现极端行情时，加密原生资产的高波动性与高相关性容易资产的错配与清算，资产配置策略土壤贫瘠，但引入与链上加密原生资产相关性较低且稳定的 RWA 资产可以有效缓解此类问题。年金的投资策略可以实现多元化，建立更稳健、更有效的投资组合。八、Marquee已获得WATERDRIP CAPITAL等7家机构投资幸运的是在熊市行情下，Marquee已卓越的产品优势以及过硬的技术性能获得众多知名机构的投资。Marquee Co-Founder Dr.Joe表示：“我们很高兴得到CGV等来自全球加密及Web3知名机构投资者的支持，我们都有着共同的愿景和极大的热情，致力于构建未来的新一代去中心化金融应用及生态。CGV在加密及Web3行业具备的专业投研优势，以及在日本、亚洲和北美等国家多元化协同资源，将帮助Marquee更快更好地实现预期目标。” 来源：金色财经

金色财经2023-10-10

公募REITs培训班将于10月28日在北京举行

REITs怎么做基础设施REITs实操商业地产REITs实操住房租赁REITs实操不动产私募投资基金与Pre-REITs基金实操模块二：项目实际考察长三角、大湾区、京津冀已发REITs项目企业实际走访考察模块三：CR50行业年会、RCREIT产业峰会参与中国REITs50人论坛或资产证券化行业年会、RCREIT（REITs研究中心）产业峰会课程安排每期课程采用2+1天理论课程2天+1天已发REITs企业实际走访考察第十一期开课时间 10月28日、29日、30日（北京班） 11月18日、19日、20日（上海班）报名请联系：135 9039 9996 张老师来源：金色财经

金色财经2023-10-10

华尔街预测：美国房地产将严重崩盘

到期。再融资并不容易，尤其是约25%的商业地产是写字楼。衡量商业地产价格的Green Street指数已经从2022年3月的峰值下跌了16%。商业地产价值正受到美联储激进的紧缩政策的沉重打击，该政策提高了拥有房产的一项关键成本，即融资成本。但现在寻求抛售风险敞口的银行发现，几乎没有令人满意的选择，因为没有多少买家相信市场已接近底部。巴克莱银行的分析师Lea Overby表示，“没有人想在巨额亏损的情况下出售。这些房产在很长一段时间内都不需要出售，这意味着持有者可能会尽可能地推迟出售”。雪上加霜的是地区银行的压力。高盛集团3月份的一份报告显示，截至2022年，地区银行持有约30%的写字楼债务。美联储的数据显示，在硅谷银行和签名银行倒闭后，截至8月份，小银行的存款同比减少了近2%。这意味着银行融资减少，放贷能力下降。摩根士丹利估计，美国商业地产的总价值为11万亿美元。高利率带来的痛苦可能需要数年时间才能渗透到美国商业地产的所有者身上。例如，办公楼的投资者通常有长期固定利率融资，其租户也可能受到长期租约的约束。穆迪投资者服务公司今年3月发布的研究报告显示，要到2027年，目前已生效的租约才会转为较低的租金预期。如果目前的趋势保持下去，到那时，租金收入预期将比现在低10%。巴克莱的Overby表示，“当利率发生变化时，美国房地产往往会经历一个缓慢的清算过程。办公楼深受困扰，这需要很长时间才能解决。” 不过，即使美国商业地产出现严重而长期的低迷，包括写字楼行业的重大贷款损失，Overby也不担心这会威胁到整体市场的稳定。她说，房地产行业规模很大，但债务分散在足够多的投资者身上，足以吸收损失。除了高利率，写字楼还面临着租户减少或迁出的问题，这一趋势在美国尤为明显，与欧洲或亚洲相比，美国的上班族更不愿意在写字楼办公。对重返办公室的抵制部分可以归因于通勤的痛苦。超过40%的受访者表示，如果有更好的公共交通选择，他们愿意更频繁地回到办公室。约20%的受访者表示，他们在疫情期间搬到了远离办公室的地方，只有3%的人对自己的逃离感到后悔。近三分之一的人表示，他们的通勤时间比疫情之前更长，可能是因为他们搬家了，或者是因为疫情时期的交通服务削减。（来源：美股大数据）

金融界2023-10-10

城中村改造，是否又一个“棚改时代”？58安居客研究院：人口规模大、吸引力强的城市机会更多，已在这些城市深耕的企业将“近水楼台先得月”

万平方米的居住区。瑞安充分利用自身在商业地产的运营优势，蟠龙天地通过吸引上海首店、区域首店，打造了网红景点，企业产生长期租金收益，改造区域盘活了古镇的资源，对于开发企业和改造区域属于双赢。 3.2新一轮机遇下房企如何参与 ·未来城中村改造主要以政府主导，市场化运作方式推进根据参与主体不同，大体上可将城中村改造分为政府主导、开发商主导、村集体主导三种模式。三种模式各有优劣，政府主导型方便对改造区域整体进行规划建设，但存在交易成本高、效率低下的问题；开发商主导型效率高，但往往优先开发回报率高的部分，难改造的部分开发周期过长或者容易出现问题，同时开发商资金出问题容易形成停工；村集体主导型有利于保障村民的基本利益，调动村民积极性，但相对应来看规划与资金方面问题较多。通过对城市城中村改造梳理，我们发现城市选择政府主导、市场化运作方式较为普遍。而结合国务院对城中村改造部署，提出的必须实行净地出让、坚持以市场化为主导、多种业态并举的开发运营方式。我们认为政府主导主要体现在一级土地整理以及区域规划与引导等方面，而市场化运作则是开发企业参与改造环节中的资金筹集、招商方案、运营方案等。 ·从三个方面，看房企本次改造中面临的机遇人口吸引强的城市给房企带来更多机会。本轮城中村改造主要覆盖为21个超大、特大城市。这些城市由于城市自身发展不同，城市城区人口扩张速度有所不同，带来的机会也不同。如深圳、广州、杭州、东莞、西安等城市近十年人口增长均处于正增长趋势，相应城中村规模也较高，能够在这类城市深耕的企业，未来能够借助城中村改造的东风。市场化主导为民营企业参与提供更多机会。房地产企业可以参与的环节有土地收储出资环节、片区规划方案、参与投标拿地开发以及招商运营。而且根据国务院指导方向，鼓励市场化主导，因此不仅国有房企能够有机会参与各个阶段，民营企业也可以根据自身企业禀赋参与到城中村改造中来。多元化业态要求有运营能力的企业加入其中。本轮城中村改造业态涉及住宅、商业、产业、租赁等多元化构成。有别于以往开发住宅销售模式，本轮城中村改造也注重房地产企业长期运营能力，具备多业态开发运营经验的房企更具优势。

金融界2023-10-09

9月房地产政策调控超175次！10月地产板块如何表现？五家机构最新解读来了

先发布局多元赛道，存量资产资源丰富，在商业地产赛道具备核心竞争力的房企； 3）看好我国产业园步入存量改革+创新发展期，逐步迈向专业化运营发展，公募REITs利于产业园资产重估。 • 开源证券：住房供求关系改善政策推进超预期，板块仍具备较好的投资机会国庆假期期间，各地政府纷纷落地地产优化政策，紧抓“金九银十”窗口期，同时企业加大项目优惠力度，项目到访量和二手房挂牌量较节前有所增加。但整体来看，在市场信心尚未明显修复下，城市及区域间分化仍较严重，除核心城市或成熟区域楼市热度较高外，整体成交量表现一般，短期市场压力尚存。 9月宏观经济主要指标出现一定边际改善，住房供求关系改善政策推进速度表现优于市场预期，更多逆周期调节举措有望在四季度加快落地，行业估值将陆续修复，新房市场有望企稳，二手房成交持续回暖，板块仍具备较好的投资机会。 • 交银国际：密集支持政策+推盘力度加大，核心一线城市房地产市场率先企稳复苏 9月以来，各线城市楼市优化政策密集出台，包括认房不认贷、下调存量房房贷利率、优化或取消限购政策等。步入“金九银十”传统旺季，随着各地楼市宽松政策陆续落地，开发商在一线以及核心二线城市加大推盘力度，加上政策对于改善性需求端的支持作用，9月销售额在一、二线城市回稳，预计4季度一线城市房地产市场将率先企稳恢复，销售会略有回升。在密集支持政策出台和推盘力度加大下，预计改善性需求购买力会得到提振，销售气氛以及项目去化会在4季度改善。我们相信销售业绩较好且融资成本较低的国企会长期领先大盘，也可关注政策放宽带来民企重估的交易机会。 • 东莞证券：政策利好+基本面修复+房企出清，有助行业走出周期底部整体看，当前楼市政策持续叠加，带动市场情绪及气氛，但整体成交以修复为主，还难言“反弹”。当前低迷的房地产板块行业也对全年销售出现下滑有所预期与反映。相信在托底经济背景下，楼市优化政策还会持续推进，特别是一线城市在楼市政策优化上空间及带动效果相对较好。政策利好持续叠加，行业基本面逐步修复，房企债务危机也将逐步化解，有助行业走出周期底部。而在行业经历了大洗牌及出清过后，剩下的经营稳健及优质房企将更能获得行业后续持续健康发展的机遇，进一步提升市场占有率，并能更好地实现估值回升。 • 首创证券：整体市场观望情绪浓郁，资产质量提升将带动优质房企PB逐步回升当前销售市场热度有所回落，来访转化率处于低位，整体市场观望情绪浓郁。历史低效资产包袱较小，于周期底部获取三高土储（高能级、高去化、高利润率）的房企，将形成较明显的换牌效应，带动资产质量优化。在区域分化的背景下，资产质量提升将带动优质房企PB逐步回升至2018年行业高周转模式前的水平。持续关注4个方向： 1）高能级布局、拿地换牌比例较高、规模适中的头部房企； 2）行业底部拿地扩张的优质房企； 3）融资和拿地后续恢复正常的困境反转类房企，有望迎来估值提升； 4）永续现金流类房企。资料显示，地产ETF（159707）跟踪中证800地产指数，汇集市场16只头部优质房企，在投资方向上具有明显的头部集中度优势，前十大成份股权重超8成！同时，指数成份股国企央企含量高，享受“中特估”概念加持。地产ETF（159707）也是目前市场上唯一跟踪中证800地产指数的行业ETF，具备稀缺性与辨识度。数据来源：沪深交易所。风险提示：地产ETF被动跟踪中证800地产指数，该指数基日为2004.12.31，发布日期为2012.12.21，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险，适合适当性评级C3以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-10-09

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