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从几个指标来看美国股市的泡沫到底有多大？

024 年美股投资者的兴奋程度。不过从历史上来看，经济学人一向是股市的反向指标，但是这些数据还是值得一读。今年是最美好的时节，而对于美国股市的投资者来说，这句话格外贴切。 2024年对于他们来说是一个非凡的年份。在经历了2023年的大幅上涨之后，股价今年继续攀升。标普500指数的市值相比两年前已经上涨了54%。自1957年指数创立以来，这样的连续上涨行情一只手数得过来。当然，这一路并非毫无波动。例如，12月18日当天，股价就出现了3%的单日跌幅。原因是美联储预测2025年的降息幅度将低于市场预期。然而，随后股价有所回升，市场情绪依然乐观。尽管全球其他股市也在上涨，但美国股市的表现遥遥领先。股价上涨速度更快，更令人印象深刻的时期发生在上世纪90年代末。当时，市场对互联网和电信股票的狂热推动了“互联网泡沫”的形成。而如今，推动此次股市繁荣的，是人们对人工智能技术可能带来巨额利润的期待。因此，今年始终存在一个问题：这种乐观情绪是否保持了理性，还是说又一个泡沫正在形成？要衡量市场的热度，可以从三个不同的角度来评估投资者的热情。首先是情绪，也就是投资者对未来可获得更多丰厚回报的乐观程度。研究机构Conference Board的调查数据，印证了股价快速上涨所反映的乐观情绪。自1987年以来这个机构每月都会询问美国消费者，他们是否认为未来12个月股价会继续上涨。在最近的调查中，有56%的受访者认为股价会上涨，这一比例遥遥领先于历史记录，远高于2022年时的26%，当时正值这轮行情开始之前。另一个由美国个人投资者协会进行的调查同样显示了强烈（尽管未创纪录）的乐观情绪。随着散户投资者不断推高股价，专业投资者则押注市场短期内将保持平稳。VIX指数（衡量交易者为防范股价波动在未来一个月支付的成本）在美联储引发12月18日的抛售潮之前，已经降至近乎平静的水平。即使在那之后，指数仍然预示波动率低于历史平均水平。而衡量利率波动的类似指标MOVE指数，自美国总统大选以来也大幅下降。这种温和的预期，可能会被证明是正确的，也可能意味着那些相信市场平稳的人已经完成了相应的交易，从而导致市场中愿意买入的投资者减少。一旦情绪转变，反而可能会引发更多恐慌。换句话说，市场前景取决于投资者在多大程度上已经押注牛市会持续下去，这也是衡量市场热情的第二个指标。投资者显然下了非常大的赌注。自2001年以来，美国银行每月都会询问全球范围内的基金经理，他们对美国股票的配置是否“超配”（即相对于基准的比重更高）。12月的调查结果显示，超配程度创下历史新高。而不仅仅是基金经理，2024年期间，投资者总共向投资美国股票的基金注入了约4500亿美元，同时向专注于小型美国公司的基金注入了300亿美元。这两项数据均刷新了纪录。此外，投资于加密货币（最具泡沫特征的资产类别）的基金，也迎来了有史以来最大的资金流入。大量资金涌入股市，同时股价也在上涨的结果是，股票现在在投资者组合中占据了异常大的比重。摩根大通的分析师估计，全球非银行投资者的股票配置比例达到了49%。这一比例仅略低于2007年的峰值，而那个峰值本身仅在互联网泡沫期间被超越。与此同时，投资者的现金配置比例处于历史最低水平。想要找到有足够现金继续推动股价上涨的买家，现在需要花很大功夫。衡量市场泡沫的第三个指标，也是评估投资者热情高涨后可能出现何种后果的关键指标，是估值。可能最受关注的估值指标是由耶鲁大学的罗伯特·希勒推广的周期调整市盈率（CAPE）比率。这个比率表示为将过去十年调整通胀后的年均收益放大至当前股价所需的倍数。 CAPE比率较高意味着投资者为每一美元的利润支付了更高的价格，以拥有创造这些利润的公司股份。目前，美国股市的CAPE比率高于自1900年以来98%的时间。在12月18日的股市下跌之前，这一比率仅在互联网泡沫期间以及短暂的2021年达到更高水平。如果用市净率（价格与账面价值比率）而非市盈率来衡量，股票的估值甚至超过了2000年的前期高点。高估值不仅唤起了糟糕的回忆，也表明未来的回报可能会很差。毕竟，企业利润是股市回报的最终来源。如果利润相对于股价较低，这就意味着持有股票的收益率会较低。这一点通过“CAPE收益率”得以体现。CAPE收益率是CAPE比率的倒数，因此在估值高时收益率较低。自1900年以来，历史数据显示，CAPE收益率越低，随后十年的回报率越差。目前，标普500指数的CAPE收益率为2.6%。在收益率处于这一水平或更低的起点时（这一情况仅出现在20世纪90年代末和21世纪初），标普500指数在随后的十年中从未取得正回报。当CAPE收益率在2%到3%之间时，平均年化回报在名义上为-1.5%，而在实际通胀调整后为-4%。至于其他相关市场的估值，同样没有带来多少安慰。美国高风险“高收益”企业债券的平均收益率，仅比同期限政府债券高出2.9个百分点，这是自2007年以来的最低差距。而对于更安全的“投资级”债券，这一差距仅为0.8个百分点，为1998年以来的最低水平。这两个时期之后，都伴随着违约率的大幅飙升。其他国家的股市清楚地显示了美国估值的极端程度。例如，欧洲股票的CAPE比率不到美国的一半，两者之间的差距达到了数十年来的最高水平。另外，在MSCI美国股票指数中，美国公司的市值现在占到发达市场指数中所有公司总市值的70%，这也是数十年来的最高比例。即使在美国股市内部，市值的集中程度也变得令人惊讶。标普500指数中市值最大的十家公司，目前总市值占指数整体市值的40%，而五年前这一比例还不到25%。这是自1980年以来的最高水平。尽管如此，这一切并不能证明美国股市将在2025年崩盘。特朗普即将重返白宫，他承诺的减税和放松监管可能会进一步推高股价。同时，人工智能最终也可能确实带来利润增长。而且，泡沫不一定会破裂，也可能逐渐消退。 2024年是否已经形成泡沫？要得出否定的结论似乎越来越难了。来源：加美财经

加美财经2024-12-25

一个参议员的惊人警告

在有可能入狱的情况下站出来反对川普吗？历史表明，选择性起诉政权的反对者会产生广泛的寒蝉效应。 5/ 川普计划的第二部分是利用白宫摧毁自由媒体。今天对《得梅因纪事报》提起的诉讼——仅仅因为他们公布了一项民意调查，显示爱荷华州的选举势均力敌——令人震惊。我们不应该假装这是正常的。 6/ 您已经看到大型媒体公司是如何屈服的。尽管川普的诽谤诉讼毫无根据，但美国广播公司 (ABC) 还是向他支付了 1500 万美元。贝索斯告诉《华盛顿邮报》不要支持反对川普。MSNBC 正在出售，因为康卡斯特不想惹上麻烦。 7/ 有时川普会赢得这些诉讼，因为他控制着司法部和一些法院，但有时他不在乎输赢。他曾在输掉一场针对记者的诉讼后说：“我这样做是为了让他的生活变得痛苦，这让我很高兴。”[注]他干脆就承认了，这就是出于恐吓。 [注]2006 年初，川普向法院提起诉讼，声称《川普国度：成为唐纳德的艺术》(TrumpNation: The Art of Being The Donald)一书诽谤了他，该书作者为时任《纽约时报》商业记者蒂莫西·奥布莱恩(Timothy L. O’Brien)，他在书中得出结论说，川普的身价远低于他自己公开宣称的身价。川普为此起诉奥布莱恩要求赔偿 50 亿美元。在奥布莱恩律师的质询期间，川普承认自己靠“感觉”来评估其持有的资产价值。2009 年，新泽西州高等法院法官驳回其诉讼。两年后，上诉法院维持了这一判决。 8/ 川普还表示，他将利用联邦选举委员会和监管机构（所有这些都将由他的盲目支持者管理）来恐吓新闻机构。即便是他很少使用这种权力，媒体公司也已经表明他们不愿意进行反抗。 9/ 这一切有可能只是虚张声势吗？也许吧，但最近几天的事态发展——ABC对虚假指控案的和解、切尼被起诉、川普对 Register 的诉讼——都表明这是非常非常真实的。萨金特：参议员，川普现在已经在推特上发布了关于众议院共和党报告的消息，基本上认可了报告的调查结果，并表示利兹·切尼现在可能陷入了很大的麻烦。您是否认为这直接表明，如果卡什·帕特尔(Kash Patel)被确认为局长，联邦调查局将试图调查切尼？墨菲：嗯，你必须假设这正是将要发生的事情。卡什·帕特尔的合格的首要条件是，他会做川普让他做的任何事情。事实上，他的职业生涯就是靠一则广告，他认为任何在政治上反对川普的人都应该受到起诉。他说，那些试图阻止川普在 2020 年成为总统的人（这些人准确报道了选举结果）应该进监狱。因此，卡什·帕特尔去联邦调查局就是为了让联邦调查局成为川普政治权力的执行者。帕姆·邦迪（Pam Bondi，川普提名的司法部長）不会以司法部长的身份阻挠。如果他们选对了法庭，（恰巧）是川普任命的政治法官，法庭也不会阻挠。川普的一个或多个政治对手（也许从利兹·切尼开始）在 2025 年入狱的可能性非常大，而且这种可能性与日俱增。我不认为我们有可能过分夸大这将对美国民主造成的潜在致命损害。重要的是，我们不能使这种情况正常化。重要的是，我们现在就谈论挑战的严重性，在人们习以为常之前，在为时已晚之前。萨金特：众议院共和党的报告确实看起来像是卡什·帕特尔用来对切尼发起刑事调查的故意借口。共和党报告中的指控是个笑话，但撇开这个不谈，你提出了一个场景，川普的司法部与“客户”法官（指川普任命的法官——译者注）合作，使起诉切尼或任何其他“让美国再次伟大”的敌人变得容易得多。你能谈谈这方面的情况吗？客户法官会如何展开？这是否意味着起诉变得更容易？你真的认为他们会向大陪审团寻求起诉那些川普认为激怒了他的人吗？共和党报告纯属捏造墨菲：我们能花一秒钟讨论一下指控的实质吗？我认为这很重要，因为如果你真的读过关于众议院提出的指控的主流新闻报道，你会相信它有实质内容。我读了大部分标题。标题是标准的样板标题：众议院将利兹·切尼提交刑事起诉。你必须深入挖掘才能发现它实际上是捏造的。首先，根据宪法，你不能将你在公务中的行为定为犯罪——这是言论和辩论条款。但即使你从宪法中删除言论和辩论条款，他们实际上也只是在捏造她所做的事情。他们声称她迫使其中一名证人撒谎，她恐吓证人不让说实话。这根本不是真的。没有事实可以证明这一点；它只是凭空捏造的。这是一个虚假的指控，根据宪法也是无法执行的，但这不会阻止卡什·帕特尔采取行动。这不会阻止司法部采取行动。如果他们找到合适的法官，可能在有合适的大陪审团的司法管辖区，那么就没有什么可以阻止她入狱。这本身就会产生令人不寒而栗的效果。我们在全球范围内看到的是，当你开始把某个政权的几个政治对手关进监狱时，实际上会有成千上万的人说，你知道吗，忘掉它吧。（抵制）不值得，我认为反对川普很重要，但我有家庭，我可不想把我的名字搅到这里面去。突然之间，可供政治反对派使用的人手减少了一半。并不是他们消失了，而是你没有同样的人群可以组织，因为人们出于一个好的理由变得规避风险。所以即使只是利兹·切尼——也许不仅仅是利兹·切尼——它对言论的寒蝉效应可能是致命的。媒体正在屈服萨金特：我喜欢你将这一切与媒体角度联系起来的方式。川普刚刚与 ABC 新闻达成了 1500 万美元的和解。其实ABC 很可能会赢得这场诽谤诉讼。川普随后起诉爱荷华州民意调查员安·塞尔泽（Ann Selzer），指控她选举前的民意调查弄错了。显然，他会试图迫使媒体组织屈服。正如你写的那样，有迹象表明他们开始屈服了。我想再问你一次。想象一下这些事情相互交织。想象一下媒体组织过于谨慎，不敢积极报道川普起诉政敌的毫无根据。你刚才指出，新闻标题并没有公正地反映众议院共和党提名的荒谬性。这些事情相互交织。你是否看到类似的事情正在发生，并如雪球般越滚越大？墨菲：我认为，媒体正在屈服并非一种“迹象”。他们正在屈服。他们就是。我们正在看着他们屈服。我不清楚为什么埃隆·马斯克决定将他的整个业务并入白宫，但也许这与他靠政府政策致富有关，无论是电动汽车的税收抵免还是对他的太空业务的补贴。参与权力对他很有利。我不知道康卡斯特公司(Comcast)为什么决定出售 MSNBC，但也许与他们决定不想与川普发生冲突有关，因为他们有很多与政府交叉的商业利益。我不知道为什么杰夫·贝佐斯有史以来第一次告诉《华盛顿邮报》不要背书（候选人），但也许是因为他的生计经常靠政府政策维持。我不知道为什么 ABC 决定和解一场虚假诉讼，但也许…… 听着，他们正在屈服。他们就是在屈服。当媒体开始遮遮掩掩或不把故事讲完整，再加上人们因为害怕入狱而不愿参与政治反对活动时，那就不再是民主了。【延伸阅读】警惕信息不正义现在并不是我们距离这个目标还有六个月的时间。感觉我们可能距离这样一个世界只有一个月的时间，人们开始因为害怕受到刑事起诉而退出政治，媒体在与政权打交道时也非常小心谨慎。我不认为说两年后会出现这种情况仅仅是个假设；明年一月，我们可能生活在一个非常狭窄的民主空间里。我们必须明白，如果我们不在审查这些提名时提出这样的警告，如果我们作为政治领袖不对此做斗争，那么我们就是在向美国公众发出信号，这不是什么大事。民主党人的“投降”？萨金特：你正好让我转移到下一个问题，关于你的政党。面对这一切，民主党人——至少是许多人——似乎都采取了这种战略谨慎的姿态。他们害怕直言不讳地说川普的威胁是不法行为、腐败、危险的滥用权力，因为这可能会让他们显得不愿意与川普合作。说得直白一点，有足够多的民主党人在推特或 X 上说你说过的话吗？他们说得够大声吗？墨菲：没有。没有。我再举一个例子。在观察了川普第一任期的情况后，当时一切都不真实，一切都是虚幻或虚假的—— 从来没有基础设施周（是川普的胡诌）；在帕克兰事件（佛州Parkland枪击案）之后，他从来没有认真考虑过枪支管制—— 为什么我们突然决定认真对待这个政府效率工作组(DOGE)？为什么我们表现得好像这是合情合理的？首先，这不是一个部门。其次，它由两位亿万富翁管理，这些人根本不知道医疗补助、社会保障、退伍军人福利等基本政府服务对普通民众有多重要。但有很多民主党人公开表示，我想和他们合作，我想和这个团体坐下来谈谈。这给人一种感觉，这并不是一场电视节目，也不是亿万富翁阶层为谋取私利而将政府私有化的努力，但实际情况是，川普真的只是想将权力货币化，为自己和朋友谋利。所以，在提名问题上，我认为民主党人对DOGE的敲诈勒索发出的红色警报还不够多。当普通人看到民主党人把这一切都视为正常时，他们开始相信这是正常的。这不是正常的，我们必须开始向人们传达这一点。萨金特：百分之百同意。在我看来，民主党现在对事情的理解存在严重问题。民主党人似乎认为，尽管他们警告川普对体制构成威胁，但川普仍然获胜，因此无法真正就这些事情与选民进行辩论。民主党人认为，唯一能打动选民的就是经济承诺。但是，参议员，民主党不能以此为借口不与选民沟通，川普实际上在做什么来威胁体制，对吧？如果该党团结一致反对这些提名人的严重不合格，那么这些噪音、这些警告难道不能让选民关注川普的不法行为，让他们对正在发生的事情感到震惊吗？墨菲：是的，但让我补充一个重要因素：只有选民相信民主党真的认真对待政府改革。这是 2024 年和我们刚刚经历的选举中的问题之一。我们太痴迷于对民主的威胁了。这可以说是哈里斯竞选活动的支柱。这就是为什么利兹·切尼尽管在外交政策和经济问题上存在分歧，仍与她一起助选。人们开始相信民主党支持的民主，就是目前这个根本不起作用的现行民主版本。因此，如果要批评川普解构民主，那我们唯一可信的方法就是明确表示，我们要改革民主。这不仅是以边缘的方式修修补补。比如，如果有必要，通过宪法修正案将私人资金完全排除在政治之外（例如马斯克投入25亿挺川）；关闭进出政府的旋转门，确保没有人可以利用他们的影响力来赚钱；实际上让政府更高效、更快捷，比如在六个月而不是六年内修建一条永久性道路。我们必须挑战现有的民主版本。回到20年前我们是一个积极的民主改革党的状态，因为如果人们认为我们只是在捍卫现有制度，我们对川普的批评将毫无意义。萨金特：好的，我百分之百同意。但在我看来，民主党人正在接受你刚才的批评，将其内化，并基本上以此为借口不进行实际斗争。你的帖子与其他大多数民主党人的说法不同。我觉得民主党人认为他们不能过多谈论马斯克、极其不称职和危险的小罗伯特·肯尼迪和无法无天的卡什·帕特尔，而这正是你所警告的；民主党人担心川普的选择在某种程度上触动了美国人民的真实感受，所以他们不能公开批评这些事情。这似乎是逃避斗争的借口。参议员，人们担心民主党正在向这种独裁主义投降，这种担心合理吗？墨菲：听着，我们现在正在做出决定。花点时间舔舐伤口也没什么不好。他还不是总统。当他成为总统时，你真的需要战斗并做好准备。年底确实有一些重大的事情需要完成，包括政府资金和国防法案。所以民主党领导人正在努力完成工作；很多人只是需要一点休息。这没关系。所以我不确定我是否已经得出结论，民主党已经准备好投降了。但这是关键时刻。我确实认为，如果我们从现在到 1 月 20 日不先提出：这个世界反乌托邦的幽灵何等猖狂，然后在 1 月 20 日开始这样做，我们会失去一点可信度。改革民主，解构权力萨金特：对于川普所构成的威胁，民主党必须找到一个响亮而统一的立场，对吗？墨菲：是的，但这需要我们对自己所代表的东西的真实性有深刻认知。你说得对，我们一直不太愿意反对其中一些提名人，因为我们认为川普垄断了真实性。事实并非如此；他的平民主义[注]是假平民主义。我们可以选择成为一个真正的平民主义政党，一个挑战权力的政党，提供实际的解决方案，解构权力并将其交给普通民众，重建健康社区。 [注]本文中的“平民主义”在原文中为populism，一般译为“民粹主义”。考虑到这个词在中文中常带有贬义，尤其是当它与煽动情绪、迎合大众情绪或反对精英挂钩时。例如，许多人会将其与缺乏深思熟虑的政策、短期目标或政治操作联系在一起。然而，英文中的 populism 并不总是贬义的，它可以是中性的，甚至在某些语境中带有褒义（如关心普通民众利益）。因此，在本文中将“populism”译为“平民主义”。我们可以拆分大银行和大型科技公司。我们可以大幅提高最低工资。我们可以赋予工会权力，让竞争环境向工会倾斜。我们可以成为一个真正的经济进步、以真实方式为人民服务的政党，这将使我们有更多可信度来花时间抨击川普的虚伪平民主义和对民主的攻击。萨金特：你曾直言不讳地表示，这场大灾难——正如你在选举中所说的那样，民主党的失败——是由于民主党失去了与工人阶级选民的联系，没有表达真正的平民主义信息等等。但有些人认为，这一目标——弄清楚如何与工人阶级对话——与对民主和川普构成的威胁的警告相矛盾。也就是说，一些民主党人担心、认为或以此为借口，说，如果我们对川普的每一次暴行都做出回应，那么我们将无法与工人阶级沟通。听起来你并不真正接受这种二分法。你是说两者都必须做到。墨菲：我是说两者都必须做到；但要使对川普攻击民主的批评合法化，你必须以民主改革者的身份进行竞选。我们现在谈论的这些，让我在这里提到一个丹·奥斯本（Dan Osborn，竞选内布拉斯加州联邦参议员）的例子。在全国参议员候选人中，谁比卡玛拉·哈里斯领先更多？内布拉斯加州的丹·奥斯本。他是独立人士；不是民主党人，是独立人士。他把什么结合在一起了？批评政府，批评现有的民主版本。他不支持独裁，只是一个改革者。他是一个民主改革者，同时也是一个经济民粹主义者，一个一直谈论工人的人。这就是民主党人应该做的：政府改革者。这个系统不起作用。我们需要修复它，而不是废除它。我们所做的一切都必须是为了工人，必须打破集中的权力，把权力交还给当地社区和一线工人。我不知道——我不是这里最聪明的人——但在我看来，这似乎是一个非常简单的制胜信息。萨金特：好吧，没有疑问。我只是想试着把这个说清楚，因为—— 墨菲：毫无疑问我不是这个镇上最聪明的人？萨金特：[笑] 好吧，参议员，我可没这么说。你肯定是高高在上。毫无疑问。我想没有人会怀疑这一点。墨菲：门槛很低。门槛很低。萨金特：也许吧。我只是想试着把这个问题搞清楚，因为与其他民主党人说的相比，你的观点太令人吃惊了。是的，舔伤口，明白。是的，还有时间。是的，还有很多事情要做，但民主党现在或未来几周必须更多地关注这些事情。它必须参与到敲响警钟的游戏中来，提醒人们注意这些提名人的严重不合格，小罗伯特·肯尼迪和卡什·帕特尔等人的道德堕落，正如你所说，他们被提名的明确目的是毫无道理地将执法部门武器化，用来对付川普的敌人。民主党必须发声，对吧？墨菲：是的。仅仅因为我们不太可能击败这些提名人，并不意味着进行斗争没有很大的效果。这些都是关键时刻。这些提名之争是你对价值观进行对比的时刻。即使你没有赢得足够的票，它们也会非常有影响力。如果你不对川普现在如何从根本上改变我们关于民主健康的讨论表示愤怒，那么我认为人们以后不会相信你的话。为什么，在发生大规模枪击事件——这些可怕的大规模枪击事件之后——我通常会立即去参议院发言。我这样做，因为这是我表达对另一起大规模枪击事件内心情绪反应的方式。这也是因为我想让人们知道，在枪击事件发生后，这不是我们应该接受的事情；我不接受它。我直接去参议院，向大家倾诉，这有多么令人震惊，这有助于继续讨论：我们不会将大规模枪击事件正常化。这正是我们现在需要使用的策略。如果我们接受小罗伯特·肯尼迪是卫生机构负责人的主流候选人，而他刚刚告诉我们，他认为新冠病毒可能是一种基因工程产生的病毒，用于保护中国人和阿什肯纳兹犹太人，我们就完蛋了。如果突然间，提名一个有这样想法的人来领导世界上最大的卫生机构成为一件正常的事情，那我们就完蛋了。向公众发出信号很重要。我们不是超级受欢迎的政治家，但这并不意味着我们说话没有人听。萨金特：完全正确。最后一点，根据你的观点，你说川普正在实施一项计划，以一种可能永远无法恢复的方式削弱我们的民主。你在这里设想的结局是什么？不需要是最坏的情况，而是一个可能出现的我们无法恢复的情况——那是什么样子？墨菲：这就是我在开头所说的，格雷格。如果几名民主党人或川普的批评者入狱，这可能会立即对那些站在反对派一边参与政治的人产生寒蝉效应，而反对派就是民主党。如果在未来六个月内，民主党竞选的捐赠者数量、志愿者数量减少 20% 或 30%，这本身可能就是结局。然后，在此基础上，如果媒体决定停止批评川普，情况会怎样？媒体不会发布显示竞争激烈的民意调查，因为他们不想被川普起诉，他们不会写批评他的标题，因为他们不想被吊销联邦选举委员会的执照？如果媒体突然开始倾向于川普，就像普通人却因为害怕恐吓或迫害而退出民主政治，情况会怎样？今年年底我们仍将举行选举。仍将有自由媒体，但反对派将无法呼吸。这就是当今世界许多国家的现实。如果你去土耳其、匈牙利或塞尔维亚这样的地方，反对派很少赢得选举——有时甚至永远无法获胜。这是因为，虽然他们有选举，但记者的空间和政治反对派的空间太狭窄，反对派永远无法获胜。这就是我担心的。萨金特：克里斯·墨菲参议员，我真的非常希望你们党内的其他成员也能像你刚才那样大声说出这些话。非常感谢您来参加我们的节目。墨菲：谢谢，格雷格。来源：加美财经

加美财经2024-12-25

华盛顿邮报：美国人对以色列的看法发生世代转变，拜登加速了这一进程

对大屠杀或以色列作为一个主要左派建国的历史没有亲身记忆。许多人对巴勒斯坦人表现出更多同情，认为他们在以色列建国时被驱逐出家园，在一个殖民国家的统治下受苦。以往几乎普遍为以色列感到自豪的美国犹太社区，现在因其自由派民主党倾向，对以色列的看法也变得更加分裂。即便如此，这一动态在拜登任内加速并固化。 2023年10月7日，哈马斯武装分子涌入以色列，造成约1200人死亡。内塔尼亚胡随后发动了一场残酷的报复战争，导致超过4.5万巴勒斯坦人死亡，引发了一场人道主义灾难，并摧毁了加沙。尽管拜登在整个战争期间口头批评以色列危害平民并阻碍人道主义援助，但他仍维持了对以色列的巨额军事援助。他的论点是，以色列的战争是对恐怖主义敌人的自卫。对于许多民主党人来说，这更符合早期民主党和以色列的立场，而非当下的现实。他们认为，拜登用他对1973年与以色列总理梅厄夫人会面的怀旧回忆，强化了他的过时观点。 “拜登的问题之一是他有如此深厚的经验，”前总统奥巴马政府的国家安全发言人汤米·维托尔说。“他仍然谈论与梅厄夫人的会面，但那种以色列几乎已经消失。” 支持阻止军售的民主党参议员表示，问题的核心并不是是否支持以色列或以色列是否有权自卫。他们认为，党内辩论的关键在于美国是否应该重新审视这一关系，因为这一关系涉及美国向以色列输送巨额军事援助，几乎没有任何限制。 “所有参议院民主党人都支持与以色列的密切合作。但合作应该是双向的，而不是单方面的空白支票。这就是问题的核心，”范霍伦在采访中说。他对拜登的加沙政策持批评态度。他还说：“有一群重要且不断壮大的民主党人，支持美以合作关系，但认为美国需要更有效地利用影响力，确保遵守美国法律。” 内塔尼亚胡似乎抛弃了此前以色列领导人保持谨慎的两党合作政策，频繁与共和党结盟，这加剧了民主党的不满。2015年，他应共和党领导人的邀请，在美国国会发表演讲，抨击当时总统奥巴马的伊朗政策，严重违反外交礼节。今年7月，在他与拜登公开分歧之际，他再次作出类似决定，应众议院议长约翰逊的邀请在国会发表演讲。 “民主党内的这一动向，早在这场加沙战争之前就已开始，”现主持播客节目《拯救美国》的维托尔说。“内塔尼亚胡早在2009年就开始破坏与奥巴马的关系，而2015年的国会演讲则明确展现了他的立场和计划。这种对以色列支持的侵蚀在立法者中持续存在。” 拜登在10月7日袭击发生后对以色列表现出的支持几乎无可挑剔，并得到了两党的赞扬。他在袭击发生不到两周后发表黄金时段演讲，承诺美国将与盟友站在一起，帮助消灭哈马斯。他还访问以色列，称自己是第一位在战时访问的美国总统。他与内塔尼亚胡会面时拥抱的场景，被许多民主党人甚至拜登政府官员认为象征着拜登对这位以色列总理“过于亲密”的态度。但随着战争局势变化，自由派内部的政治氛围迅速转变。以色列空袭，造成加沙每天充斥着苦难和绝望的画面，包括被摧毁的巴勒斯坦建筑和从废墟中拉出的遇难儿童。尽管美国一再要求，以色列仍严格限制人道主义援助，导致加沙大规模出现饥饿、疾病和毁灭。儿童挨饿的影像和报道愤怒情绪蔓延。在几个月内，拜登几乎每次公开露面都会遇到抗议者，高喊“种族灭绝的乔”。几乎一夜之间，加沙问题成为进步派的核心议题。他们将巴勒斯坦人视为边缘化群体，而以色列则被视为殖民国家。这与以色列在许多美国人心中曾作为受迫害民族重生的形象形成鲜明对比。即使许多犹太领导人仍然支持以色列，但包括自由派拉比、桑德斯和舒默在内的其他人，却越来越多地公开反对内塔尼亚胡政府。美国以色列公共事务委员会则一口咬定，美国国会和公众的大多数人支持以色列。而像“犹太人和平之声”这样的组织虽然规模较小，但却认为以色列的军事化不仅违背了美国价值观，也违背了犹太价值观。 “像我们之前几代犹太左翼一样，”该组织网站上写道，“犹太人和平之声”寻求通过与“巴勒斯坦自由斗争”的团结，推进符合我们精神和道德承诺的犹太教。前白宫政策顾问伊兰·戈尔登伯格表示，过去一年，犹太社区分裂的两方都愈发坚持各自立场。 “第一阵营对内塔尼亚胡持怀疑态度，因战争更加怀疑，并进一步疏远这一右翼以色列政府。这在犹太社区是很大一部分，”曾为副总统哈里斯总统竞选担任犹太社区联络主任的戈尔登伯格说。“另一部分是共和党人和保守派民主党人，他们在10月7日和加沙战争后加倍支持以色列政府的行动。” 阿拉伯裔美国人和穆斯林社区也经历了文化转变。9·11袭击后，许多人表示每次伊斯兰武装分子发动袭击后，他们都被妖魔化，因此不敢发声或过多关注自己的宗教或族裔背景。但加沙战争改变了这种局面，尤其是在年轻一代中。许多阿拉伯人和穆斯林公开表达对巴勒斯坦事业的支持，佩戴象征团结的卡菲亚头巾。其他活动人士，包括“黑人的命也是命”运动的支持者，将巴勒斯坦人视为同样受到残酷警察国家针对的有色人种，加入了这一事业。以色列的支持者则声称，以色列大约一半居民本身也是有色人种，并警告不要通过美国的种族动态视角看待中东问题。 10月的一项皮尤研究中心民调显示，50%的民主党人及倾向民主党的独立人士认为以色列对哈马斯的行动“过头了”，而只有13%的共和党人及倾向共和党的独立人士持同样看法。随着总统竞选进入关键阶段，哈里斯和特朗普都试图争取阿拉伯裔和穆斯林社区的支持，尤其是在密歇根州，这里拥有美国最集中的阿拉伯裔和穆斯林人口之一。 “回顾2024年，我们可能会说，这是历史上首次阿拉伯裔选票影响选举结果的一次总统投票，”里德尔说。“阿拉伯裔和穆斯林裔选票在美国选举中从未真正重要过，因为人数一直都很少。” 当拜登坚持他对以色列传统宽松的态度时，华盛顿以外的抗议声浪开始渗透到国会内部。从许多方面看，这种情况类似于上世纪60年代越战抗议的轨迹，从大学校园开始，最终找到众议院和参议院的支持者。桑德斯认为，如果不是拜登团队和舒默如此强烈地反对，他阻止武器运输的提案本可以获得更多支持。白宫向议员们散发了谈话要点，包括“现在是集中施压哈马斯释放人质并停止战争的时候。切断对以色列的武器援助将让这一目标更加遥不可及，并延长战争而非缩短战争。” 压力让他的同僚们陷入了困境，桑德斯说。 “投票当天，总统和他的政府做了他们能做的一切来反对我们，”桑德斯道。“多数党领袖也尽了一切努力。美国以色列公共事务委员会，一个非常强大的超级政治行动委员会，也非常活跃。” 几位参议员和白宫官员在谈到敏感问题时表示，他们对拜登政府感到沮丧，因为政府几次发布声明似乎意在安抚以色列的批评者，却未能付诸实施。例如，在10月，布林肯和国防部长劳埃德·奥斯汀写信警告以色列，如果30天内不采取“具体措施”向受灾的巴勒斯坦地区提供食品、药品和其他基本物资，将面临失去部分美国军事援助的风险。他们表示，以色列并未采取重大行动，但美国也未施加任何后果。今年早些时候，白宫发布备忘录，要求接受美国武器的国家必须提供书面保证，遵守国际法并允许美国援助进入受灾地区。这是在范霍伦推动修改对外援助法案，要求任何接受美国援助的国家遵守国际法后出台的，修正案获得了18位联合提案人的支持。拜登政府在5月得出结论，认为“合理评估”以色列在加沙违反了国际法，但也认为以色列的否认“具有可信性”。这一看似矛盾的结论使拜登能够继续向以色列提供军事援助。尽管得到这些支持，内塔尼亚胡却多次公开违背拜登的意愿——在一些以色列人看来，这是他为了塑造国内强硬形象的一种方式。今年2月，内塔尼亚胡在拜登官员正在地区推动人质协议时公开谴责相关协议。同时，他还宣布以色列军队将入侵加沙的拉法市，而此时拜登团队刚刚公开敦促他不要采取行动。桑德斯表示，内塔尼亚胡的屡次冒犯进一步加深了民主党人对他的反感，也增强了他们公开反对他的意愿。 “越来越多的人意识到，内塔尼亚胡主动介入美国政治，试图让拜登显得软弱和愚蠢，同时支持特朗普，”桑德斯说。如今，随着拜登逐渐淡出政治舞台，那些希望挑战以色列行动的民主党议员，将不再需要冒着违抗本党总统的风险。相反，特朗普和内塔尼亚胡之间强有力的联盟可能让民主党更容易批评以色列。在他的第一任期内，特朗普支持以色列对戈兰高地的控制，并将美国大使馆迁至耶路撒冷，这为内塔尼亚胡带来了两项巨大的政治胜利，却对“两国方案”造成了灾难。作为回报，内塔尼亚胡以特朗普的名字命名了一个以色列定居点，并竖立了一块大型竞选广告牌，展示他与特朗普的合影。特朗普已表明，如果进入第二任期，他计划继续支持内塔尼亚胡。他任命了多位坚定支持以色列的人士进入内阁，包括佛罗里达州共和党参议员马可·鲁比奥担任国务卿，以及前阿肯色州州长迈克·赫卡比担任驻以色列大使。在这种变化的政治格局中，没有几个人比桑德斯更能体现美国、犹太社区和民主党联盟的这些转变。今年83岁的桑德斯比拜登还大一岁。他既是社会主义者，也是犹太人，曾在20世纪60年代志愿加入以色列的基布兹工作。他在采访中回忆起当时以色列的不同之处，提到了那些仍然致力于就巴勒斯坦国问题进行谈判的总理们。 “30或40年前，以色列的领导层明白，从长远来看，必须与巴勒斯坦人合作——那些支持两国方案的人，那些理解必须以尊严和尊重对待巴勒斯坦人民的人。”桑德斯说，“而现在，不仅仅是内塔尼亚胡，还有比内塔尼亚胡更糟糕的人……如果有机会，他们甚至愿意把所有巴勒斯坦人都驱逐出这片地区。” 来源：加美财经

加美财经2024-12-25

纽约市对鼠害发动了战争，但是效果可能还不如狗拿耗子

能灭鼠工作确实显著，以至于一个有30年历史的狗主俱乐部最近放弃了他们每周五晚上带狗在曼哈顿捕鼠的传统活动。 “有时候能抓到一两只，但这并不是我们的目标，”莱德巷掘沟犬协会（简称RATS）的组织者理查德·雷诺兹说。他们的猎犬队现在将时间分成两部分：一部分用来在美国南部深处追捕野猪，另一部分则是受雇处理食品仓库的鼠患问题。然而，在凯蒂的社区，自去年以来，老鼠目击率上升了11%。每次外出猎鼠前，达比都会站在厨房里，把纸巾折成完美的整齐长方形。 “我以前只带两张，但那完全不够，”最近，她一边说一边坐在地板上的凯蒂抬头看着她，耳朵竖起，等待外出信号。 “后来我带了四张，但还是不够。所以现在我带六张。”她把纸巾放进了包里。唯一一次纸巾用完是10月10日，那天是周四，凯蒂创下了单夜捕杀八只老鼠的记录。达比用一个从垃圾桶里找到的薯片袋，捡起了最后两只老鼠。官方声称，展望公园并不存在鼠患问题。 “展望公园没有鼠患，绝对没有，”管理这片526英亩公园的非营利组织展望公园联盟主席摩根·摩纳哥说。 “当然，这里有老鼠，”她补充道，“但它们不像其他一些公园那样构成健康威胁。” 在居民区的街道上，市政府希望通过一项新规定，大幅减少老鼠的食物来源。新规定要求房主和小型房东使用带盖的防鼠垃圾桶。达比对此表示怀疑。今年秋天的一个晚上，她和凯蒂在街上猎鼠时，凯蒂听到一个带盖垃圾桶中传来刮擦声。达比敲了敲垃圾桶的盖子，就像敲门一样。一只老鼠从靠近盖沿的洞口探出头，跳到地上逃走了。几秒后，另一只老鼠从洞口出现并跃下，但在落地之前被凯蒂捕捉到了。达比说。“人家有自己的入口和出口，就像猫门一样。” 随后，第三只老鼠从垃圾桶的洞口跳了出来，接着是第四只，就像从帽子里掏出的兔子一样。凯蒂又抓住了一只。达比把死老鼠放回垃圾桶，然后和凯蒂继续散步。达比说，在这一年里，她和凯蒂逐渐开发出了新的技巧。他们在公园坡第二街的一幢漂亮棕石住宅前，展示了一个方法。在那里，三个鼓鼓囊囊的垃圾袋堆在一起。达比摇了摇其中一个袋子，凯蒂看到袋子表面有一阵涟漪般的波动。她立刻咬破塑料袋，把一只老鼠从里面拽了出来。虽然达比对翻动他人的垃圾感到有些犹豫，“我们有点模糊地算是擅自闯入了，”她离开一堆垃圾时解释道。但她说，从未有人表示不满，“那几次我碰到住户，他们都感到很高兴。” 达比有时也会为老鼠感到难过。 “但我更爱凯蒂，”她说。“我是在农场长大的，那时候有一只边境牧羊犬，所以我知道当一只狗在做它天生该做的事情时是什么样子——每一个细胞都那么警觉而鲜活。我在凯蒂身上看到了这一点。” 无论如何，达比说，死在凯蒂嘴下可比毒药要快得多。大多数商业灭鼠毒饵含有抗凝剂，会导致无法控制的内出血，或者神经毒素，会引发抽搐并让动物无法控制四肢。这两种方式都可能需要数天才能致命。在公园中，市政府最近开始用一氧化碳气体处理鼠洞，这种方式相对较快且无痛。但在街道上，毒药仍然是最常见的方法。达比并不担心凯蒂会中毒——凯蒂从不吃她捕获的猎物。钩端螺旋体病是一种由老鼠传播的潜在致命疾病，但凯蒂每年接种两次疫苗以防感染。有时，在殊死搏斗中老鼠会咬伤凯蒂的脸，但达比学会了处理表面的伤口。捕猎结束后，达比会带凯蒂回家清洗她的爪子。如果凯蒂被咬伤，达比会用洗必泰消毒伤口，并用零食引诱凯蒂保持不动。有时，她们还会玩扔咬胶玩具的游戏来放松。达比坦言，她花了一段时间才将凯蒂的痴迷转化为自己的兴趣。 “我住在城市里以后心态变得有些柔软了，”她说。随着时间的推移，她逐渐喜欢上了这种夜晚的冒险。 “我的生活并不是特别疯狂，”她说，“但这却是我生活中一个完全疯狂的部分。” 来源：加美财经

加美财经2024-12-25

高盛：2025年，这两个防御性板块有望上涨

师表示，另一方面，医疗保健股票应受益于历史性低估值，前瞻市盈率为16倍，而标准普尔500指数成分股的典型市盈率为18倍。然而，他们警告称，他们的模型未考虑任何可能影响该行业的政策不确定性。 “2025年关键的政治辩论包括医疗补助资金、药品定价以及罗伯特·F·肯尼迪（Robert F. Kennedy Jr.）被提名为领导卫生与公共服务部（HHS），”分析师表示。“未来六个月的政策不确定性路径将是医疗保健表现的重要决定因素。” 分析师的模型在上周发布，估算了在未来六个月内，某一行业相对于指数的超额表现达到5个百分点或更多的概率。除了公用事业和医疗保健股票外，该模型还建议在周期性行业中如材料、软件与服务、房地产等领域加仓，定义“超配”指的是那些超过50%概率表现优于大盘的行业。另一方面，模型认为工业和科技硬件股票在未来几个月表现优于大盘的概率最低。该模型的建议发布时正值市场接近创纪录的乐观情绪，以及对美国经济衰退的担忧逐渐消退，这推动了对周期性股票的押注。周期性行业——包括金融、大宗商品、建筑和基础设施等领域——通常在整体经济强劲时表现优于其他行业。华尔街预计，市场的两年牛市将在2025年继续，尽管增速放缓。经过标准普尔500指数连续两年超过20%的回报后，分析师的2025年年底平均价格目标预测，从当前水平起，市场可能上涨约11%。

Dan19772024-12-24

平安夜行情黄金震荡为主！先做多！最新走势分析

着眼干多，而且上方空间很大，可能直接创历史新高，目前底部已经确定　　黄金四小时线延续阳线，黄金来回波动区间2700-2732区域，但整体依然还是上行，目前金价在底部蓄势，蓄势待发的节奏，小时线已经站稳支撑了，就是不管多么劳累，依然强势站住50均线，这是多头的顽强，多，2613多持仓中　　【操作策略】　　1.黄金交易建议：黄金2613多，止损2602，目标2640；　　（若对行情有疑问或操作不理想的朋友，欢迎及时咨询我，可关注头狼微亻言：MADA6233，获取更多实时指导！）　　【操作回顾】　　周一　　2652空单，2658出局，止损6个点　　2664空单，2647出局，获利17个点　　周二　　2664空单持仓过夜，没动　　周三　　2649空单，2636出局，获利13个点　　周四　　2618空单，2597出局，获利21个点　　周五　　避免黄金反弹，休息一天　　本周汇总一共4单，获利45个点　　上周是80个点，这周45个点，要少很多，一个是行情不配合，第二个，我们控制开仓频率，减少了损单　　下周见，各位（以上记录真实有效，欢迎打假）。欢迎各位朋友体验现价，交流咨询行情。　　交易我们遵循顺势交易，每一次的交易中严格控制好止损范畴，浮盈加仓，浮亏减仓，看准趋势，盈利不难！每天笔者都有福利单推送给非实仓学员，但更多的是推给实仓学员的现价单，帮助实仓学员建立完善的交易系统，让学员们都拥有自主交易的能力！因而仅仅一周的时间，实仓学员布局中线空单成功收割，近期实盘客户王先生，（4月5日）在欧盘前布局的2028附近的多单，预期在2000附近平仓，恰好复活节全日休市，非农数据正常公布，咱们持仓过周末！于4月10日，于1998附近获利离场，完美斩获近30美金利润。标准仓1手X100美金X30美金=3000金，人民币约20350元。所以，不是投资不能赚钱，而是你没有找对方向！　　相识是缘，相知则是份。我们这里也没有一夜暴富，只有稳健的交易系统和一颗真诚的心,相信我就来找我，说太多那种不现实的话我觉得会很虚伪，但求细水长流。团队指导群内免费体验，全天实时推送群内现价喊单以及本人一对一现价单，欢迎大家考察(绝对真实有效，杜绝虚假，欢迎前来体验、学习交流) 　　职业投资人，知名财经博主，国内多家知名金融财经网站特约黄金评论撰稿人。（东方财富、腾讯财经、搜狐财经、新浪财经、和讯财经、中金在线、汇金网、汇通网、环球外汇、金融界、外汇通、中国黄金投资、黄金评论网等）凭借多年来对黄金、外汇走势的分析与研究，具备其自己独特的分析方法与交易理念。其曾屡屡发表鹤立鸡群的观点，且观点明确，并非模棱两可。胜率达88%左右；　　（文/头狼指导微亻言：MADA6233）　　免责声明：以上分析内容仅代表作者个人观点，不构成具体操作建议，据此操作，盈亏自负，投资有风险，入市需谨慎。

头狼论市2024-12-24

黄金冲高后、再次回落至2610上方分析师仍唱多：金价或在明年达到3000美元

张局势推动金价在 2024 年创下多个历史新高，有望创下自 2010 年以来最好的一年，迄今为止涨幅达 27%。上周五公布的温和美国通胀数据缓解了人们对明年降息步伐的一些担忧。然而，市场仍预计 2025 年降息幅度仅为 35 个基点左右。 Exinity Group 首席市场分析师 Han Tan 表示：“假设市场坚持黄金作为通胀对冲工具的角色，特别是如果特朗普的政策重新引发美国通胀压力，金价可能在 2025 年达到 3,000 美元。” 美国投资者正在为 2025 年的一系列变化做准备——从关税和放松管制到税收政策——随着特朗普明年 1 月重返白宫，这些变化将对市场产生连锁反应。 Tan 表示：“如果在特朗普 2.0 的领导下全球地缘紧张局势加剧，黄金多头可能迎来又一个辉煌的一年，这可能会推动投资者走向这个久经考验的避风港。” 在经济和地缘危机动荡期间，黄金被认为是一种安全的投资，但更高的利率会增加持有无收益资产的机会成本。现货白银下跌 0.6% 至每盎司 29.48 美元，铂金持稳于 939.26 美元，钯金上涨 1.4% 至 943.08 美元。

Linlin2024-12-24

“滚回南非”！民主党呼吁拜登把马斯克驱逐出境

马斯克而遭到反击，但类似的帖子自特朗普历史性胜利以来不断出现。另一位用户@OliviaHoney11在周四愤怒写道：“我不记得在选票上看到过埃隆·马斯克竞选任何职位。那么，为什么他要和国会讨论政府预算？请把这个寡头驱逐回南非。埃隆·马斯克认为他是总统，因为他收买了特朗普。” 另一位用户@badbadtzlevi143则表示对像马斯克这样的合法移民充满仇恨，写道：“让我们清除沼泽，让这个非本土的人回到他来的地方。” “拜登，驱逐埃隆·马斯克，我的生命就交给你了！！”X用户@leonrealone在周日写道。

超启2024-12-24

2025年是“黄金年”？！市场策略师：金价将不再受美元或美联储货币政策的左右

(北美)讯 2024年，黄金市场经历了历史性的时刻，价格飙升至创纪录的高点。根据一位市场策略师的说法，2025年可能会同样充满事件，因为全球在应对重大地缘危机和经济不确定性。 2024年的一些亮点包括来自亚洲消费者的前所未有的需求，推动了价格在年初创下历史新高。各国央行在今年上半年也以创纪录的速度购买黄金。今年的另一个重要里程碑是14千克伦敦金银市场协会（LBMA）良好交割金条的价格突破了100万美元。周一（12月23日），在接受Kitco News采访时，State Street Global Advisors的首席黄金策略师乔治·米林-斯坦利（George Milling-Stanley）表示，他预计2025年将是另一个令人兴奋的、可能创下纪录的黄金年。随着黄金市场保持在2600美元以上的坚实支撑位，黄金价格今年上涨超过25%。在11月底的高峰期，黄金价格上涨了超过30%，创下自1979年以来的最佳涨幅。米林-斯坦利在黄金市场已有超过50年的经验，他回忆起报道时任总统理查德·尼克松（Richard Nixon）关闭黄金窗口的决定，这一举措使美元脱离金本位制。他还见证了20年前首次黄金支持的交易所交易基金（SPDR Gold Shares，纽约证券交易所代码：GLD）的推出。 “在过去50年里，我从未感到无聊地关注黄金市场，我也不认为今年会无聊，”他说。米林-斯坦利所在的State Street团队已发布了2025年的官方价格预测。投资公司预计，黄金价格有50%的机会将在每盎司2600至2900美元之间波动，而分析师则认为有30%的概率价格会在2900至3100美元之间波动。在下行方面，State Street预计黄金价格下跌至2200至2600美元的可能性为20%。 “这意味着我们有80%的信心，认为黄金将在2025年维持当前水平或继续上涨，”他说。 State Street预测的一个显著特点是预计价格波动范围较宽。米林-斯坦利解释说，价格波动范围的扩大反映了金融市场不确定性的增加。他指出，虽然预计黄金价格将在2025年上升，但投资者应该为更高的波动性做准备。虽然许多分析师认为美联储的货币政策是黄金市场面临的最大风险，但米林-斯坦利认为它在更广泛的市场环境中只是“附带事件”。由于投资者对美联储货币政策的预期发生变化，黄金在过去两个月的走势呈现盘整。上周，美联储在今年的最后一次货币政策会议上表示，计划在2025年仅进行两次降息。这与9月的预测相反，后者预计将进行四次降息。米林-斯坦利表示，尽管降息速度放缓可能有利于美元，但黄金在过去一年中已证明是一个更广泛的全球金融资产。他指出，2024年初美联储的鹰派立场并未阻止黄金价格创下历史新高，他也不认为这会阻碍2025年黄金的进一步上涨。 “我不认为美联储的货币政策会在2025年对黄金造成持续的疲软，”他说。他补充道，如果美联储明年被迫采取更鹰派的立场，这可能是由于通胀上升，这对黄金是有利的。 “无论美联储明年做什么，持有一些黄金在你的投资组合中是有经济依据的，”他说。至于黄金的最大推动因素，米林-斯坦利预计央行需求将在市场中继续占主导地位。 “主要是新兴市场的央行已吸收了超过15%的总终端用户需求，这一趋势可能会持续到未来14年，”他说。与此同时，米林-斯坦利预计亚洲需求将在2025年保持强劲，消费者寻求保护自己免受经济不确定性和地缘政治不稳定的影响。他说：“不仅仅是中国人在购买黄金。我们看到新兴市场的需求显著回升，印度和中国是主要的推动力量，越南、韩国和泰国的购买也在增加。”

Dan19772024-12-24

究竟怎样才能提振我们的消费？

大经济体中，有9个的股市都在今年创下了历史新高。其中英国、法国、意大利股市是在5月创的历史新高，日本股市是在7月创的历史新高，巴西股市是在8月创的历史新高，印度股市9月创历史新高，德国股市10月创的历史新高，加拿大、新加坡股市11月创的历史新高，而美国股市就一直在创历史新高。我们的股市9.24以来行情才有了一定的活跃。但一个不协调的数据是，10月、11月我们资本市场资金在持续外流，其中10月外流257亿美元，11月外流高达457亿美元，创下单月资金外流的最高记录。好不容易有行情了，跑嘛？还是在担心经济。股市可以罔顾经济基本面各种任性炒作，但要持续攀高，没有经济基本面，是万万不行的。我们经济最核心的隐忧是什么呢？顽固的通缩。大家看看表征经济温度的最新数据： 2024年第三季度，综合衡量全社会物价水平的经济指标—GDP平减指数，当季同比录得-0.53%。从2023年6月开始，这个数据已经连续6个季度为负，这一轮持续时间为近20年来最长。再下跌一个季度，我们就将创下 90 年代亚洲金融危机的惨淡记录。 CPI和PPI呢？ 11月份，CPI同比从10月的0.3%，再度回落至0.2%，已连续57个月运行在收缩通道内。PPI同比为-2.5%，自2022年10月起转负，至2024年11月，已连续26个月处于负增长区间。价格是经济的基本体温。遮掩解决不了问题，我们需要正视这个事实：我们的经济，存在着确定且顽固的通缩压力。怎么应对？从经济学角度，不复杂——人为、强制地提振需求。因为几乎所有通缩的背后，都是某种程度的产能过剩、需求不足而引致的供需失衡。如果没有外力强制增加需求，这种通缩的自然解决方式，最后都是以企业破产，产能出清，供给收缩，最后与需求达至新的平衡。这个过程会很痛苦，因为通缩是一个供给需求彼此互害的下沉螺旋。企业破产、供给缩减的同时，居民财富与需求也在消逝。供需重新达到平衡的唯一路径，是企业破产、茶能出清速度，要明显快过居民财富消逝的速度。这个过程，就是我们耳熟能详的经济危机。所以，几乎所有政府，面对通缩时，都会人为干预，强制增加需求，避免全社会财富毁损的下沉螺旋。但，增哪一块需求，却是有讲究的。从拉动经济的需求三驾马车（出口、投资和消费）来看，出口是外需，投资和消费则为内需。我们应该以哪个为抓手呢？或者，说得更直白一点，我们能指望哪一个呢？答案很明确，两个字：内需。因为在可预见的时间里，外需可能不再靠谱。自2008年金融危机以来，全球都在“右转”，“只扫自家门前雪，不管他人瓦上霜”的民粹主义、排外主义、保护主义浪潮迭起，几十年的全球化红利在迅速消散。而这一进程，随着2024年特朗普的再度当选，必将到得进一步强化。尤其在美对华贸易政策上（具体请自行上网查），更为严峻的是目前不仅仅是美国，包括欧盟、沙特以及东南亚的越南、泰国、印尼、乃至俄罗斯等诸多国家都在不同方面对我方提出过加征关税。这会带来什么影响呢？根据高盛的测算，美国这一个国家对我们的平均税率从目前的19.3%只提升20个百分点，都将会使我们明年的经济增速下降0.7个百分点，回到4字头的增速。如果真提升到特朗普说的60%呢？？所以，提振需求的方向，必须，也只能是内需，也就是投资和消费。投资能指望吗？我们的判断是，房地产投资这个目前经济的最大拖累项，预计在短期内无法解决。根据我们的模型预测，2025年房地产行业仍将会拉低GDP增长率2个百分点，并且这种增长拖累或会持续至2030年。政府部门投资呢？这个我也不展开分析了。我只说一个经济学常识：政府花钱太多，往往是经济增长乏力的主要原因。公共投资与支出，是最低效的经济需求。减少公共支出，而不是扩大公共支出，才是经济增长之道。现在我们可以回到福尔摩斯的那句名言：在排除了所有不可能以后，那个最不可能的，就是答案。所以，救经济、止通缩的答案，剩下有且只有的一项：居民部门需求。事实上，我们过去的经济困难，很大程度上，就是由消费萎缩导致的。数据是，2021-2023年，消费对我们GDP贡献均值为60.4%，2024年前三季度则大幅下降至50%，单三季度，消费对GDP的贡献，仅仅29%。到了11月，消费增速还在进一步下降。11月份，中国社会消费品零售总额同比仅增长3%，这一增速较10月份的4.8%，大幅下降了37.5%，也比市场的预期值5.3%低了足足2.3个百分点。对比历史同期数值，3%的增速也处于历史低位，甚至低于过往5年同期均值水平4.22%。一线城市的跌幅更为恐怖。2024年11月，北京和上海社零降幅均达到两位数，北京为-14%，上海为-13.5%。抽丝剥茧完了，根源也找到了，剩下的，就是怎么提振居民消费了。事实上，我们的政府也认识到了拉动居民消费的必要性。政策层面上，在12月11日至12日举行的中央经济工作会议，把“大力提振消费”放在明年重点工作任务的第一位。实际行动上，也采取了一系列措施，包括发放消费券、实施消费补贴、推动家电市场以旧换新、稳股市、稳楼市等等。大方向无疑无比正确——想要居民消费起来，不外乎两点： 1，让居民心里有底，不惧未来，敢消费； 2、让居民兜里有钱，不畏现在，能消费；怎么让居民居民心里有底，不惧未来，其实不复杂，核心就是完善我们的医疗和养老保险问题，为居民的看病和养老兜底，让居民消费没有后顾之忧。我完全相信，只要医疗和养老有托底，没有了后顾之忧，所有人都会倾向于做月光族，快乐享受，而不会有高达45.9%的储蓄率。从我国当前财政支出来看，社会保障支出是有相当增长空间的。以美丽国为例，2010-2020年，美国广义政府财政支出中社会保障一项占GDP的比重平均为17.5%，我们的社会保障支出占GDP比重平均为9.6%，为美国的55%。同一时期，美国财政支出中用于经济建设以及相关运营、管理工作的经济事务一项占GDP的比重平均仅为3.8%，我们则平均为8.1%。目前的财政支出，向逆周期属性的社会保障支出不算充足，缓冲居民消费需求的能力不强。居民对未来收入预期不足的情况下，又没有兜底，消费起来自然战战兢兢，包括年轻人不婚不育，根本底层逻辑或也在于此。或许会有人问，稳股市能否让居民心里有底，提振消费？我们对2001年至2024年11月一共13年的社零增速和同期上证指数增速做相关性分析发现，二者间的相关性系数仅为0.16，这也就意味着，社会消费品零售总额增长率与上证综指变化率之间相关性，很弱。这是什么意思呢？用大白话翻译就是：股市的上涨，貌似并不会明显带动消费。至于让居民口袋里有钱，不惧现在，能够消费，我们的建议，主要是做两件事就大概率会有明确效果。一是帮助居民修复资产负债表，缓解居民现金流压力。说得再直白一点，就是政府真金白银进入楼市，无差别购存量房收储。政府进入楼市收储，目前做法是向开发商收储，且对收储房型有严苛要求。这实际是在救开发商，大概率治标不治本。本是什么？是被房产套牢的居民，是严重吞噬居民现金流的贷款房。我们的数据显示，房产占我国居民总资产的比重达到了恐怖的69%，远高于日本1990年泡沫破灭时55%的占比。最关键，居民这69%的资产，是被套牢状态，而且会吞噬他们日常几乎所有的现金流。过去20年多年，中国总共销售了约2.25亿套房，其中82%，也就是1.84亿套都是09年之后卖出去的。这批人还贷不过14年，没还清的人是大多数，他们日常为数不多的现金流，都要用来还贷。在2015-2021年房价暴涨的这一轮，中国总共售出了117.3亿平方米的商品房，折合1.17亿套，占中国20年来商品房总销售数量2.25亿套的一半。尤其从2018年开始算到2021年这4年买房的人，是顶点中的顶点接盘，从买房之日起就一直被套，一直在亏。这批人买房合计71.82亿平米，折合7100万套房，占到中国有史以来销售商品房总量的1/3。按我们的预测，楼市的拖累大致会延续到2030年。这意味着，这批套牢的“房民”，解套需要时日。如果没有政府收储对冲，他们想止损出手套现都做不到，被迫日复一日将有限的现金流填进还贷。这种情况下，居民消费要起来，几乎是不可能的事。让居民口袋里有钱，不惧现在，能够消费要做的第二件事，就是大幅增加国民收入中想居民分配的比例。我国居民部门可支配收入占GDP的比重，大致在38%左右，还是有相当提升空间的。其他我们耳熟能详的经济体，居民可支配收入占比都在50%以上。比如，美国是68%，越南也是68%，印度是58%，俄罗斯低一点，在52%。这意味着，每创造100块钱的GDP，美国人分走68块，印度人能分走58块，我们分的是38块。怎么让居民多分？也不复杂，最核心的，就是对居民部门大幅度减税，尤其个人所得税。如何弥补这部分税收缺口呢？一个可行的做法，是增加对富人的税收。我们的研究显示，富人群体对社零消费的边际贡献，远低于普通人。最后，我想说的是，以上这些建议，做起来都有相当阻力，但还是要去做。改革开放40年，与投资和人口红利相关的那些“低垂的果实”已经被我们摘完了。未来或须以绝大的智慧与勇气，进行收入分配调整，让居民从GDP中能分到更多，让居民的医疗和养老有托底，才可能根本解决需求不足问题，跨越中等收入陷阱。我是格隆，关注我，做一个清醒的人。虽然有时太清醒了，也会伴随很多苦恼，但，我向你保证，稀里糊涂、随波逐流的代价一定会更大。（全文完）

格隆汇2024-12-24

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