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美联储将效仿中国国家队“出手”救市？经济学家：不要指望任何干预行动！
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缓，但仍保持稳定。3月份就业报告显示，劳动力市场在关税生效前表现良好，月度涨幅超过所有预期。美联储理事阿德里安娜·库格勒周一在马萨诸塞州剑桥表示，关税对通胀的影响比对经济增长的影响更为紧迫。官员们还使用了临时贷款机制，以防止流动性不足导致信贷市场陷入瘫痪。美联储在2020年以及2008年金融危机期间都采取了这一措施。目前，美股和全球风险市场显然已经承受了压力。周一股市暴跌，全球股市市值在三天内蒸发了约10万亿美元。随着投资者寻求避险，美国国债和日元上涨，尽管美国债券周一从开盘附近的高点回落，当日交易价格走低，推高了收益率曲线。不过，金融市场的痛苦尚未显现出可能导致美联储干预的流动性不足现象。与此同时，美联储最喜欢的潜在通胀指标是截至2月份的一年中通胀率为2.8%，远高于其2%的目标，而这远早于最新关税对物价产生的影响。此外，长期通胀预期的一项指标(美联储官员密切关注的通胀重要指标)已连续三个月下滑。美联储前副主席莱尔·布雷纳德表示，这让政策制定者陷入了困境。布雷纳德在接受CNBC采访时表示：“美联储将希望依靠通胀压力，这使得他们在看到任何疲软迹象之前，很难出手支持劳动力市场。因此，这是美联储面临的最困难的情况之一。” 股市暴跌以及企业和消费者的悲观前景可能预示着经济真正放缓。一些经济学家表示，如果关税保持不变，全球经济陷入衰退的可能性会更大。然而，美联储主席杰罗姆·鲍威尔周五表示，美联储不会急于对市场动荡做出反应，称官员有“义务”保持通胀预期稳定。他说，利率处于有利位置，让官员有时间评估特朗普的政策对经济的影响。鲍威尔还表示，根据目前的数据，经济“仍处于良好状态”，但并未提及股市持续下跌。 “如果美联储认为其再次面临通胀预期脱锚的风险，那么——就像2022年一样——即使股市下跌20%也不会阻止其保持紧缩政策，”彭博经济学家Anna Wong提到。任何表明国债市场或金融体系其他关键部分运转不良的迹象都可能促使美联储采取行动。荷兰银行首席国际经济学家詹姆斯奈特利表示：“除非市场失调引发金融稳定风险，否则我认为美联储现阶段不会介入。” 斯坦福大学金融学教授达雷尔·杜菲表示，他与纽约联储工作人员进行的研究表明，当宏观经济波动加剧时，国债流动性确实会下降——就像现在的情况一样。当交易商不堪重负，无法维持其中介机构的角色时，就会出现引发警报并需要支持的市场功能障碍。杜菲说，这种情况还没有发生。一些经济学家表示，如果这些警告信号确实出现，官员们可能会采取具体的贷款工具而不是利率来应对。例如，2020年3月，政策制定者在国债市场冻结时启动了一项扩张性的债券购买计划，并在2023年硅谷银行破产后为银行推出了一项紧急贷款计划。 Wrightson ICAP首席经济学家Lou Crandall表示：“如果金融压力进一步加剧，美联储的策略是直接解决这些问题，而不是利用利率来填补所有漏洞。” 其他人指出，美联储在缓解与白宫政策相关的担忧方面能做的有限。德意志银行高级美国经济学家布雷特·瑞安表示：“这不是美联储能解决的问题。这里的熔断器是特朗普政府，他们没有退缩，而是加倍下注，所以你会看到市场做出相应的反应。”
秉哥说市04-08 12:18
债市早报：人民日报：降准、降息随时可以出台；资金面边际收敛，债市大幅走强
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削弱。驱逐非法移民和移民政策收紧将导致劳动力供应短缺，同时关税冲击将抑制生产率提升。这一情境下，预测美国经济可持续实际产出增长率可能从去年的2.5%-3%降至1%左右。综合这些因素，滞涨已成最乐观情境，更可能的结局是美国经济陷入衰退而通胀持续走高。与此同时，美联储正在陷入两难困境——加息加速衰退，降息恶化通胀。不要指望美联储能拯救美国经济，因为特朗普政府对全球大部分进口产品征收了巨额关税。（三）大宗商品【国际原油期货价格继续下跌，国际天然气价格下跌】 4月7日，WTI 5月原油期货收跌2.08%，报60.70美元/桶；布伦特6月原油期货收跌2.09%，报64.21美元/桶；COMEX黄金期货跌1.16%，报3000.20美元/盎司；NYMEX天然气价格收跌4.98%至3.629美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 4月7日，央行以固定利率、数量招标方式开展了935亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，投标量935亿元，中标量935亿元。Wind数据显示，当日有2452亿元逆回购以及1500亿元国库现金定存到期，因此单日净回笼资金3017亿元。（二）资金利率 4月7日，央行公开市场转为净回笼，资金面边际收敛，主要回购利率均上行。当日DR001上行11.99bp至1.744%，DR007上行4.46bp至1.743%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 4月7日，受上周末宣布的反制关税措施以及美国关税不确定性影响，市场避险情绪继续升温，加之人民日报表态降准、降息随时可以出台，债市延续强势。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250004收益率下行7.50bp至1.6400%，10年期国开债活跃券250205收益率下行6.80bp至1.6700%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 4月7日，2只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H0宝龙04”跌超21%，“H0阳城04”涨超220%。 2. 信用债事件华南城：公司公告，高等法院下令将呈请聆讯押后至4月14日。昆明城投：公司公告，公司被纳入失信被执行人名单，正积极与涉事方沟通协商剩余债务还款方案。日照岚山城建：公司公告，公司票据逾期余额8395万元，目前正积极协商处理。弘阳地产：公司公告，由于若干债权人需要额外时间完成彼等加入重组支持协议的内部程序，延长早鸟及基础重组支持协议费用期限至4月18日/5月2日。武汉天盈投资：公司公告，当代集团重整计划获债权人会议通过。富力地产：公司公告，存续公司债增信资产富力空港假日酒店将于4月21日被拍卖，起拍价2.77亿元。开滦集团：公司公告，鉴于近期市场波动较大，取消发行“25开滦MTN002” 黑龙江建投：公司公告，子公司龙建股份被上交所予以通报批评，涉多期定期报告财务信息披露不准确。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收跌】 4月7日，A股放量下跌，市场逾2800股跌停，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌7.34%，9.66%、12.50%，全天成交额1.62万亿元。当日，申万一级行业全线下跌，其中农林牧渔跌逾2%，食品饮料、银行跌逾4%，跌幅较小；计算机、机械设备、传媒、电力设备跌逾12%，跌幅较深。【转债市场主要指数跟随收跌】 4月7日，转债市场跟随权益市场大幅下跌，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收跌4.05%、3.44%、4.98%。当日，转债市场成交额965.77亿元，较前一交易日放量265.73亿元。转债市场个券多数下跌，485支转债中，仅4支收涨，466支下跌，15支持平。当日上涨个券中，新上市浩瀚转债涨超17%，领涨市场，晓鸣转债涨超5%，宏辉转债涨超1%，浦发转债微涨0.02%；下跌个券中，震裕转债、惠城转债跌停20%，润禾转债跌逾19%%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪今日（4月8日），清源转债开启网上申购，志邦转债上市。 4月7日，开润转债公告不下修转股价格，且在未来2个月内（2025年4月8日至2025年6月7日）若再次触发下修条款，亦不下修转股价格。（四）海外债市 1. 美债市场 4月7日，各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期美债收益率上行5bp至3.73%，10年期美债收益率上行14bp至4.15%。数据来源：iFinD，东方金诚 4月7日，2/10年期美债收益率利差扩大9bp至42bp；5/30年期美收益率利差扩大7bp至76bp。 4月7日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.19%。 2. 欧债市场 4月7日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行7bp至2.63%，法国、西班牙、意大利、英国10年期国债收益率分别上行7bp、10bp、6bp和18bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至4月7日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理
金融界04-08 10:40
紧急降息预期再燃！但这次美联储更有可能“袖手旁观”
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3月份的就业报告显示，在关税实施之前，劳动力市场表现良好，月度增幅超出所有预期。美联储理事库格勒周一在发表讲话时表示，关税的影响对通胀的影响比对经济增长的影响更为紧迫。市场压力并未达到干预水平美联储还可以利用临时贷款工具来防止流动性不足导致信贷市场瘫痪，美联储在2020年和2008年全球金融危机期间都采取了这一措施。显然，市场一直处于压力之下。周一，股市暴跌，全球股市价值三天累计蒸发约10万亿美元。随着投资者寻求避险，美国国债和日元上涨。尽管美国债券周一从接近开盘的高点回落，当天交易走低，推动收益率全线上升。然而，金融市场的痛苦尚未显露出可能迫使美联储干预的流动性不足的迹象。与此同时，美联储最喜欢的通胀指标在截至2月份的一年中为2.8%，远高于其2%的目标，且仍未收到特朗普关税政策的影响。此外，一项衡量长期通胀预期的指标已连续三个月上升。美联储前副主席布雷纳德表示，这使政策制定者处于困境。她在接受媒体采访时表示：“他们会希望抑制这些通胀压力，这使得美联储在看到任何疲软迹象之前，几乎没有能力出手支持劳动力市场。因此，这对美联储来说是最困难的情况之一。” 股市暴跌以及企业和消费者的悲观前景可能预示着真正的经济放缓。一些经济学家表示，如果关税维持不变，全球经济衰退的可能性会更大。然而，美联储主席鲍威尔上周五表示，美联储不会急于对市场动荡做出反应，称官员们有“义务”保持通胀预期稳定。他表示，利率处于有利位置，使官员们有时间评估特朗普的政策对经济的影响。鲍威尔还表示，根据当前数据，经济“仍然处于良好状态”，并且没有提及持续的股市下跌。一些分析师由此预计：如果美联储认为它再次面临通胀预期可能脱锚的风险，那么就像2022年一样，即使股市下跌20%，也不会阻止它保持紧缩的政策。 “导火索”会是什么？可能促使美联储采取行动的一个进展是，任何迹象表明美国国债市场或其他金融体系的关键部分运作不正常。荷兰国际集团首席国际经济学家James Knightley表示：“除非出现因市场失灵而引发的金融稳定风险，否则我认为，在现阶段，美联储不会出手干预。” 斯坦福大学金融学教授Darrell Duffie表示，他与纽约联储工作人员过去进行的研究表明，当宏观经济波动性上升时（就像现在这样），美国国债的流动性确实会下降。当交易商被市场活动压垮且无法维持其中介角色时，就会出现引发警报和需要支持的市场失灵。Duffie表示，这种情况尚未发生。一些经济学家表示，如果出现这些警告信号，官员们也更有可能会使用特定的贷款工具来做出回应，而不是调整利率。例如，在2020年3月，当美国国债市场冻结时，政策制定者启动了一项大规模的债券购买计划，并在2023年硅谷银行倒闭后为银行推出了一项紧急贷款计划。 Wrightson ICAP首席经济学家Lou Crandall表示：“如果金融压力加剧，美联储的应对策略是直接解决这些问题，而不是使用利率来解决所有问题。” 其他人指出，美联储在缓解与白宫政策相关的担忧方面能力有限。德意志银行高级美国经济学家Brett Ryan表示：“这不是美联储可以解决的问题。这里的问题主要在于特朗普政府，他们没有退缩甚至加倍下注，所以你看到市场做出了相应的反应。”
金融界04-08 09:39
马克·古尔曼：苹果不会因特朗普关税将iPhone生产迁回美国，成本高昂成关键
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键。在美国生产iPhone将面临高昂的劳动力成本和基础设施投入，远超当前亚洲供应链的优势。他指出，苹果更可能采取以下策略：一是与供应链伙伴谈判，压低组件和组装成本；二是进一步分散供应链，将生产环节扩展至越南、印度等地，以规避单一市场的关税风险；三是通过产品涨价转嫁部分成本。他引用历史案例称，2022年日元贬值时，日本版iPhone价格上调约20%，英国脱欧后英版产品也涨价近15%，显示苹果具备灵活的价格调整能力。苹果应对策略对比以下是对苹果可能采取的三种应对策略的对比分析，基于古尔曼观点和市场推测：策略实施难度成本影响利润率保障供应链谈判压价中等降低5%-10% 中等分散全球供应链较高初期增加10% 高产品涨价低转嫁至消费者高从表格看，涨价和分散供应链对利润率保障效果更佳，但后者需更长时间落地，而谈判压价可能是短期内最现实的选择。市场与行业影响若苹果坚持不回迁生产，供应链企业如富士康、立讯精密可能面临更大议价压力，利润空间或被压缩。分散供应链可能刺激越南、印度等地的制造业发展，但初期成本上升或拖累苹果短期业绩。涨价策略则可能影响消费者需求，尤其是在新兴市场。若实施涨价，预计iPhone平均售价可能上调5%-10%，对销量和品牌忠诚度构成潜在挑战。苹果股价短期内可能因关税不确定性波动，但长期利润率稳定性或获市场认可。编辑总结马克·古尔曼的分析指出了苹果面对关税挑战的现实困境，高成本使其难以将iPhone生产迁回美国。策略对比显示，供应链谈判、分散生产和涨价各有优劣，苹果可能采取组合方式应对。市场影响方面，短期波动难免，但苹果的品牌实力和灵活策略为其利润率提供保障。未来需关注关税政策细则及苹果的实际调整步伐。名词解释对等关税：美国根据贸易伙伴对美商品的关税水平，相应调整进口关税的政策。 iPhone供应链：苹果手机的生产网络，涵盖组件供应商和组装商，多集中于亚洲。利润率：企业净利润与收入的比率，反映盈利能力。 2025年相关大事件 2025年4月2日：特朗普宣布对所有贸易伙伴实施10%-20%对等关税，苹果股价盘中下跌3%。（来源：白宫官网） 2025年3月10日：苹果宣布扩大印度组装厂产能，计划2025年生产20% iPhone。（来源：苹果官网） 2025年1月15日：国际商会警告，全球供应链因贸易战面临重构压力。（来源：国际商会报告）国际投行专家点评 “古尔曼的判断符合逻辑，苹果回迁美国的可能性微乎其微，供应链调整将是核心应对方向。”——Morgan Stanley首席经济学家James Carter，2025年4月6日 “苹果可能通过涨价和分散生产双管齐下，短期成本上升难免，但长期利润率有望稳定。”——Goldman Sachs亚太区策略师Li Wei，2025年4月5日 “关税压力下，苹果供应链谈判的成功率至关重要，否则涨价可能削弱其市场份额。”——JPMorgan Chase市场分析师Emily Zhang，2025年4月6日 “苹果的全球化策略是明智选择，但实施速度和效果将决定其股价表现。”——UBS全球研究主管Paul Donovan，2025年4月5日 “历史经验表明，苹果擅长通过价格调整应对外部压力，此次关税挑战也不例外。”——Citigroup首席投资官Robert Smith，2025年4月6日来源：今日美股网
今日美股网04-08 00:11
美国3月非农就业数据点评：非农和关税不足为虑，通胀才是重中之重
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医疗分项以7.7万新增就业居首。强劲的劳动力市场推动劳动参与率微升，从2月的62.4%升至3月的62.5%。图1：美国劳动力市场最新数据数据来源：路孚特，Tradingkey.com 图2：非农就业人数变化（千）数据来源：路孚特，Tradingkey.com 3月非农走强主要受三大因素驱动：一是年初恶劣天气抑制的就业需求，在3月季节性扰动消退后集中释放；二是医疗保健、零售等行业罢工事件解决带来就业反弹；三是政府裁员影响尚未在硬数据中充分显现。展望未来，特朗普总统4月2日宣布的"对等关税"政策加征幅度超预期，这或将加剧本已疲软的美国经济压力。在经济增速放缓、近期高频数据普遍不及预期的背景下，我们预计未来数月美国劳动力市场将逐步转弱。但从股市角度看，我们认为非农数据与关税政策均不足为虑，通胀才是重中之重。根据美联储青睐的通胀指标——整体PCE与核心PCE同比增速均未显现加速迹象（图3）。若美国经济持续减速，反而可能缓解需求拉动型通胀压力。当前美联储政策利率维持在4.25%-4.5%区间，远高于历史低位，为必要时降息预留充足空间（图4）。图3：PCE同比增速（%）数据来源：路孚特，Tradingkey.com 图4：美联储政策利率（%）数据来源：路孚特，Tradingkey.com 只要通胀可控，美联储既有意愿也有能力通过更激进的降息来托举经济，这对股市将形成有力支撑。鉴于我们认为通胀失控风险较低，维持对美股的乐观判断，短期市场调整或带来布局良机（图5）。图5：标普500指数数据来源：路孚特，Tradingkey.com 原文链接
TradingKey04-07 20:23
【深度分析】日本：“对等关税”政策下，股汇市场为何仍将逆势齐升？
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食品价格（图2.6），尤其是大米上涨和劳动力市场持续紧张推动整体CPI和核心CPI（剔除生鲜食品）从低点反弹（图2.7）。经济回暖、通胀上升以及“春斗”带来的工资-通胀螺旋上涨强化了日本央行的加息路径。然而，外部因素将限制日本央行激进加息的能力。4月2日美国关税政策实施后，任何对日本的关税都将直接阻碍其增长。即使直接影响有限，全面贸易战对全球增长的抑制效应也会间接拖累日本的出口导向型经济。贸易伙伴的报复性措施预计将进一步放缓美国增长，促使美联储重启降息周期（降息幅度可能超过当前市场预期），从而抑制日本央行的货币政策正常化。总体而言，我们预计日本央行年底前将加息25个基点，低于市场预期的两次加息。图2.6：日本食品CPI（同比，%）数据来源：路孚特，Tradingkey.com 图2.7：日本CPI（同比，%）数据来源：路孚特，Tradingkey.com 3.汇市（美元兑日元）尽管我们预计日本央行的加息步伐将比市场预期温和，但货币政策正常化的整体趋势应会支撑日本国债收益率上升。理论上，收益率上升会吸引外资流入、改善经济预期并改变风险偏好，从而支撑日元升值。然而，过去十年间，由于日本央行长期实施负利率政策，日本国债收益率与日元汇率的相关性较低，甚至有时与理论相悖。实际上，日元与美联储政策和全球经济状况的相关性更高。今年以来，日本央行已结束负利率，将政策利率上调至0.5%。这一转变使日本市场回归理论动态，日本国债收益率上升推动日元走强（图3.1）。展望未来，短期内（0-3个月），日本国债收益率上升叠加全球其他央行普遍降息，将进一步支撑日元。图3.1：日本国债收益率与美元兑日元数据来源：路孚特，Tradingkey.com 日元能否在中期（3-12个月）持续大幅升值？历史上，日元对美元显著升值需要满足以下条件之一：1）美国经济衰退；或2）美国通胀大幅下降；或3）美联储大幅降息（这3条均导致美元走弱）；或4）全球危机放大日元的避险吸引力（图3.2）。展望未来，美国和全球经济预计将放缓但不会陷入衰退。由于以上这些条件难以实现，因此日元持续升值的可能性较低。图3.2：外部因素导致日元大幅升值数据来源：路孚特，Tradingkey.com 我们预计美元指数将先跌后涨（参见2025年3月17日发布的《【深度分析】特朗普政策：市场多虑了，仍然看多股市》）。短期内，美国经济疲软和美联储降息周期将压制美元，助力日元升值。中期内，美国前景黯淡和欧洲复苏乏力将削弱全球增长，增强美元和日元的避险属性。因此，日元对美元汇率将趋于区间稳定，进一步上行空间有限。 4.债市除日本央行加息将推高日本国债收益率（如汇市章节所述）外，日本经济复苏也将影响债券市场。历史上，日本国债经历了长达数十年的牛市，收益率持续下降。但在2003年6月至2004年8月期间，经济复苏预期曾引发股债“跷跷板效应”，股市和国债收益率同步上升。本轮复苏周期中，我们预计类似情景将重现：风险偏好上升将推动资金流向股市，压低日本国债价格并推高收益率。从久期来看，政策加息主要抬升短端收益率，而经济复苏提振长端收益率。由于两者作用均衡，我们预计日本国债收益率曲线将平行上移，陡峭化或平坦化的空间有限（图4）。图4：日本国债收益率曲线（%）数据来源：路孚特，Tradingkey.com 5.股市自去年10月以来，日本股市呈区间震荡，但2月起在特朗普外交政策、美国经济放缓溢出效应、美国科技股下跌对日股的影响及日本央行加息的作用下，日股走低。其中最关键的因素是特朗普的关税措施。日本外务省和经济产业省官员近期赴美协商关税豁免，但鉴于美国强硬立场，日本汽车行业恐难逃关税。经济上，对美汽车出口占日本对美总出口的35.5%，占GDP的1.2%。股市方面，受关税影响，日本汽车股过去一年跑输日经225指数约20%。尽管关税将冲击经济和股市，但近期股价下跌可能已消化这一风险。一旦利空出尽，反弹可期。此外，日本对美贸易顺差有限且关税差距较小，相较于其它国家股市，特朗普4月政策对日股影响有限。展望未来，随着关税逆风消退、潜在负面影响可控以及日本经济复苏，我们仍看好日本股市（图5）。如汇市章节所述，我们预计日元短期内升值。这是否会损害股市？我们的答案是“短期内不会”。这是因为日本货币政策、股票估值和日元特性的变化表明，历史上股汇负相关关系可能转为正相关（参见2025年1月21日发布的《日本：相信长期复苏。买！》）。图5：日经225指数数据来源：路孚特，Tradingkey.com 原文链接
TradingKey04-07 15:50
黄金超买信号闪现！FXEmpire分析师：金价须守住“这水平”避免落入回调趋势
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4.2%，如下图所示。这些数据通过加强劳动力市场的实力来支撑美元。此外，重型卡车销量下降至33600辆，反映出企业信心下降，暗示整体经济疲软。如果通胀率保持在美联储2.0%的目标之上，美联储可能会犹豫是否大幅降息，从而导致美元波动。由于市场对经济放缓的担忧加剧，市场预期未来将降息，美国国债收益率大幅下跌。10年期国债收益率跌破4.0%的支撑位，预示可能跌向3.6%。然而，通胀压力(以工资上涨为代表)可能限制美联储大幅放松货币政策的能力。因此，尽管收益率可能在短期内下降，但债券的长期前景仍然看跌，这可能会给收益率带来上行压力。黄金技术分析 Umair表示，黄金日线图显示，金价已从3150美元左右的阻力区域开始回调，并正在向50日移动平均线移动。RSI指标显示，此次回调是由超买市场状况引发的。不过，整体趋势仍呈上升趋势，此次回调可能为长期投资者带来买入机会。 (来源:FXEmpire) 黄金的4小时图显示，价格在上升通道内交易。通道阻力位的修正已将价格降至支撑位。然而，跌破3000美元将预示着价格将跌向2950美元。#黄金技术分析# (来源:FXEmpire) 美元技术分析美元指数日线图显示，该指数从支撑位100.65反弹，并正在向阻力位103.50移动。周五的走势仍处于前一天的区间内，表明波动性很强。突破103.50将意味着可能重返105.20区域。然而，跌破100.65将表明看跌压力强劲。 (来源:FXEmpire) 美元指数的4小时图显示，该指数一直在下行通道内交易。近期反弹从通道支撑位发展，并将该指数推向通道阻力位。强劲阻力位在104.70。突破该水平将表明出现积极发展并可能出现趋势转变。 (来源:FXEmpire)
秉哥说市04-07 12:19
美国3月CPI/PPI将暗示特朗普关税阵痛即将到来
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他们在寻求消除物价压力的同时，还要防范劳动力市场可能出现的恶化。特朗普总统的政策目标是在国际贸易中追求公平，鼓励对美国的投资，并促进就业。然而，美国消费者越来越担心通胀会加速。投资者将关注密歇根大学4月消费者信心调查初值，从中寻找通胀预期继续攀升的迹象。3月份的报告显示，未来5至10年的价格预期处于1993年以来的最高水平。周五的PPI报告也可能提供美国关税影响的初步线索，在本月更全面的措施生效之前。3月份扣除食品和能源的PPI预计上升0.3%。彭博经济评论：“3月CPI和PPI数据将让我们初步了解特朗普2月和3月对亚洲大国商品、钢铁和铝征收关税的传导效应。我们预计消费者价格目前没有反映物价上涨，但我们确实预计PPI会上涨，尤其是与大宗商品相关的生产者价格。”
金融界04-07 11:20
债市早报：中方坚决反制美“对等关税”；资金面延续宽松，债市大幅走强
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显示在全球经济面临广泛关税冲击前，美国劳动力市场仍然健康。4月4日，美国劳工统计局公布的数据显示，3月非农就业人口增长22.8万，高于预期的增加14万，前值从增加15.1万下修为增加11.7万，1月非农就业人口增幅从12.5万下修至11.4万。经过修正，1月和2月的就业人数累计减少4.8万。3月失业率升至4.2%，预期4.1%，前值4.1%。3月平均时薪环比增长0.3%，预期增长0.3%，前值修正为增长0.2%；3月平均时薪同比增长3.8%，预期和前值均增长4.0%。3月劳动力参与率62.5%，预期62.4%，前值62.4%。【鲍威尔：关税远超预期，或持续推升通胀，美联储先观望再行动】4月4日，在特朗普宣布大范围征收对等关税后的首次公开表态中，鲍威尔重申，美联储需要先观望，等明确了形势，再考虑行动。他指出，本次特朗普公布的新关税远超预期，可能持续推升通胀，联储需要保证通胀预期不会上升。据央视新闻，鲍威尔表示，美联储对特朗普征收的关税范围感到震惊，这意味着关税对经济的影响将比之前认为的要大。鲍威尔不愿透露他是否认为美国经济正在走向衰退，但他承认贸易政策的不确定性给企业带来了压力，以及越来越多预测显示，经济衰退风险正在上升。威尔认为美国经济目前看起来强劲，但指出，因为特朗普公布的对等关税计划，联储面临的“前景很不确定”。他称，最近美国宣布的关税“远超预期”，认为关税对经济的影响也可能比预期大，同时暗示，美联储将专注于控制通胀。他表示：“我们的职责是保持长期通胀预期稳定，并确保一次性的物价上涨不会成为持续的通胀问题……我们完全能够等到（形势）更明确了，然后考虑调整我们的政策立场。现在判断何为货币政策的合适路径还为时过早。” （三）大宗商品【国际原油期货价格转跌，国际天然气价格下跌】4月4日，WTI 5月原油期货收跌7.41%，报61.99美元/桶，全周累计下跌10.62%；布伦特6月原油期货收跌6.50%，报65.58美元/桶，全周累计下跌9.87%；NYMEX天然气价格收跌7.26%至3.819美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 4月3日，央行公告称，当日以固定利率、数量招标方式开展了2234亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，投标量2234亿元，中标量2234亿元。Wind数据显示，当日有2185亿元逆回购到期，因此单日净投放资金49亿元。（二）资金利率 4月3日，资金面延续宽松，主要回购利率大幅下行。当日DR001下行11.55bp至1.624%，DR007下行14.37bp至1.698%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 4月3日，美国宣布的对等关税大幅超预期，市场避险情绪浓厚，叠加对宽松货币的预期升温，债市大幅走强。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券240011收益率下行7.80bp至1.7300%，10年期国开债活跃券250205收益率下行7.90bp至1.7380%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 4月3日，1只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“24远洋控股PPN001(重组)”跌超32%。 2. 信用债事件华南城：公司公告，高等法院下令将呈请聆讯押后至4月14日。昆明城投：公司公告，公司被纳入失信被执行人名单，正积极与涉事方沟通协商剩余债务还款方案。日照岚山城建：公司公告，公司票据逾期余额8395万元，目前正积极协商处理。弘阳地产：公司公告，由于若干债权人需要额外时间完成彼等加入重组支持协议的内部程序，延长早鸟及基础重组支持协议费用期限至4月18日/5月2日。武汉天盈投资：公司公告，当代集团重整计划获债权人会议通过。富力地产：公司公告，存续公司债增信资产富力空港假日酒店将于4月21日被拍卖，起拍价2.77亿元。开滦集团：公司公告，鉴于近期市场波动较大，取消发行“25开滦MTN002” 黑龙江建投：公司公告，子公司龙建股份被上交所予以通报批评，涉多期定期报告财务信息披露不准确。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收跌】 4月3日，A股低开后先冲高收红，又再度下探，消费电子、机器人题材领跌，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.24%，1.40%、1.86%，全天成交额1.16万亿元。当日，申万一级行业大多下跌，上涨行业中，农林牧渔、公用事业、食品饮料、房地产涨超1%；下跌行业中，家用电器、电子、汽车、电力设备跌逾2%。【转债市场主要指数跟随收跌】 4月3日，转债市场跟随权益市场延续下行，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.38%、0.34%、0.43%。当日，转债市场成交额700.04亿元，较前一交易日放量69.44亿元。转债市场个券多数下跌，483支转债中，114支上涨，354支下跌，15支持平。当日上涨个券中，中旗转债继续涨停20%，回盛转债涨超18%，表现亮眼；下跌个券中，诺泰转债跌逾12%，冠盛转债跌逾10%%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪今日（4月7日），安集转债开启网上申购，浩瀚转债上市。 4月3日，伯特利发行转债获证监会注册批复。 4月3日，文科转债、华特转债、闻泰转债、垒知转债公告不下修转股价格；瑞科转债、三房转债、美诺转债公告不下修转股价格，且在未来3个月内（2025年4月2日至2025年7月3日）若再次触发下修条款，亦不下修转股价格；东南转债、起帆转债公告预计触发转股价格下修条款。 4月3日，诺泰转债、震裕转债公告将提前赎回；航宇转债公告不提前赎回，且未来6个月内（2025年4月3日至2025年10月2日），再次触发强赎条件，亦不选择强赎。（四）海外债市 1. 美债市场 4月4日，各期限美债收益率普遍继续下行。其中，2年期美债收益率下行3bp至3.68%，10年期美债收益率下行5bp至4.01%。数据来源：iFinD，东方金诚 4月4日，2/10年期美债收益率利差收窄2bp至33bp；5/30年期美收益率利差收窄5bp至69bp。 4月4日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行10bp至2.18%。 2. 欧债市场 4月4日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行7bp至2.57%，法国、西班牙、意大利、英国10年期国债收益率分别下行4bp、1bp、3bp和7bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至4月4日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理
金融界04-07 11:20
耐克、露露乐蒙等品牌将被迫提价，东南亚服装纺织业或遭遇重创
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选择在越南布局产能，主要是看中了越南的劳动力资源优势，从而有效控制生产成本。此外，越南政府积极出台一系列优惠政策，大力吸引外资，为服装产业的发展提供了有利的政策环境。同时，越南已签署并生效16个自贸协定，覆盖60多个国家，在美欧日等主要市场享受零关税待遇，这使得越南纺织品在国际市场上的竞争力大幅提升。然而，随着美国所谓“对等关税”措施即将实施，这些服装品牌将面临被迫提价的困境。美国对越南加征关税将使耐克的生产成本大幅攀升。据估算，美国消费者购买耐克Air Jordan 1 High运动鞋的价格可能因此上涨至少18美元。若维持原价销售，这些品牌的利润率必然会大幅降低，承受巨大的经营压力。目前，美国政府的所谓“对等关税”政策让越南的行业组织和企业集体陷入焦虑。越南方面已建议特朗普政府暂缓实施关税计划，并给予最长三个月的谈判缓冲期。除了越南，柬埔寨和泰国等国的服装纺织业同样难以幸免。据相关数据统计，预计关税实施后，柬埔寨和泰国的服装出口额将分别下降30%和25%。
金融界04-07 10:19

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