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又见“纸面富贵”？荣昌生物“史诗级BD”吓崩股价

7.17亿元，同比增长58.54%；但净亏损仍达14.68亿元，盈利遥遥无期。 2025年Q1，亏损虽收窄，依然亏掉2.54亿元。本次交易中，真正到账的现金仅4500万美元，难以撼动其当前的财务状况。荣昌生物此次出海协议，长远来看具有重要战略意义：成功获得海外“搭子”，启动全球化第二曲线；泰它西普全球价值若能兑现，将大幅提升企业估值；借助Vor Bio渠道，有望进入欧美主流市场。但在短期维度看，高不确定性的里程碑付款、合作方履约能力存疑、自身持续亏损，共同构成了压在股价上的“多重担忧”。

格隆汇06-26 13:57

ST葫芦娃三高管被记入诚信档案净利润暴跌2629%+ 高层动荡海南自贸港首家上市药企光环褪色

亿元。随后在4月29日发布的年报中确认净亏损达2.74亿元，比上年同期的1085万元利润暴跌2629.23%，创下上市以来最大亏损纪录。监管文件明确指出，上市公司年度业绩属于可能影响股价的重大事项，ST葫芦娃的延迟披露行为直接导致投资者无法及时获知经营风险。时任董事长兼总经理刘景萍、财务总监于汇、董事会秘书王清涛三人，因未勤勉尽责被同步追责。处分决定将被通报至中国证监会，并记入证券期货市场诚信档案。这次处罚并非孤立事件。早在2025年3月，海南证监局就曾因其2023年年报存在财务数据错报下达责令整改通知。年报重述显示，2023年实际净利润从原披露的1.06亿元骤降至1085万元，暴露出前期信息披露质量存疑。 ST葫芦娃的问题远不止于信息披露延迟。立信会计师事务所对其 2024 年财报出具保留意见审计报告，指出其未提供重述事项的完整财务资料，且存在控股股东通过个人账户向客户提供资金、关联交易异常等问题。业绩暴雷背后的经营困局财务数据显示，ST葫芦娃2024年营业收入14.14亿元，同比下滑21.26%，净利润同比暴跌2629.23%至亏损2.74亿元，主要原因三大核心产品肠炎宁胶囊、复方感冒灵颗粒及克咳片销售均出现两位数降幅。销售费用虽同比微降4.33%至6.11亿元，但仍占据营收的43%，远超行业平均水平。与之形成对比的是，研发投入中费用化部分激增，主要源于外购研发项目的全额费用化处理。更值得关注的是企业资金链状况。年报显示，公司经营活动现金流量净额首次转负，达-1.49亿元，应收账款周转天数延长至187天。资产负债率攀升至74.93%，短期借款较上年增长37%，流动比率降至0.89，偿债压力显著增加。立信会计师事务所出具的审计报告揭示了更深层问题：控股股东通过第三方账户向客户提供资金支持，前十大应收账款客户回款率异常偏低，关联方海南中旺医疗的研发交易缺乏商业实质。这些迹象指向潜在的资金占用和利益输送风险，直接导致审计机构对财务报告内部控制出具否定意见。高管频变加剧危机值得关注的是，ST葫芦娃在过去一年内经历了频繁的高管变动，进一步加剧了治理危机。2025年4月28日，ST葫芦宣布总经理张铭芮因个人原因辞职，而他上任还不足两个月。在此之前，公司创始人刘景萍才刚于2025年3月4日辞去总经理职务，继续担任董事长。短期内两位总经理相继离职，反映出公司内部可能存在严重分歧或问题。刘景萍作为葫芦娃的创始人，自2007年起担任董事长，2016年起兼任总经理，曾带领公司于2020年7月成功登陆上交所主板。然而，在其任期内，ST葫芦也积累了诸多问题，包括多次因药品质量问题被监管部门通报，如感冒清热颗粒含量不达标、维U颠茄铝胶囊有效成分不足等质量控制问题。更为严重的是，公司的商业模式显现出严重失衡。过去几年，葫芦娃形成了重销售轻研发的发展模式。2021年至2023年，公司销售费用分别为5.46亿元、5.84亿元、6.38亿元，而同期研发费用仅为1亿元、1.06亿元、1.14亿元，远低于销售投入。2024年虽然销售费用略有下降至6.11亿元，但仍占营收比例高达43%，这种不合理的费用结构直接影响了公司的盈利能力和长期发展潜力。从2020年上市之初的"海南自贸港首家上市药企"到如今的"ST葫芦娃"，这家成立于2005年的药企正面临成立以来最严峻的考验，其信息披露违规、内控失效、高管动荡、经营模式失衡等一系列问题，不仅需要进行全面整改，也给资本市场敲响了警钟，如何重建内控体系、恢复信息披露可信度、改善主营业务盈利能力，将成为决定这家药企能否走出困局的关键。。

金融界06-26 02:17

曹操出行港交所上市，覆盖146城GTV增54.9%

.4% 5.8% 8.1% 8.5% 净亏损（亿元） 20.07 19.81 12.46 - 龚昕表示：“公司通过优化定制车队与聚合平台合作，显著提升了运营效率，毛利率改善显示了重资产模式的规模效应。”然而，2022-2024年累计亏损超52亿元，凸显盈利挑战。战略布局与行业变革曹操出行依托吉利集团的汽车制造与技术优势，构建了“定制车+自动驾驶+出行平台”的闭环生态，区别于滴滴等C2C平台的重资产模式为其带来差异化竞争力。2024年，公司在31个城市部署了超3.4万辆定制车队（枫叶80V、曹操60），订单GTV占比从20.1%升至25.1%，全周期成本（TCO）较典型电动车低33%-40%。公司计划2025-2027年每年采购8000辆定制车，目标2027年底定制车规模达5万辆。在自动驾驶领域，曹操出行计划17%的IPO募资用于技术研发，目标2026年在部分城市推出L4级自动驾驶网约车。杨健强调：“自动驾驶与换电补能技术的结合将重塑行业格局。”此外，公司与高德、百度等聚合平台的合作贡献了2024年85.7%的订单量，但佣金成本（10.46亿元）压缩了利润空间。市场分析认为，曹操出行需平衡聚合平台依赖与自有品牌建设，以提升长期盈利能力。编辑总结曹操出行成功登陆港交所，覆盖146城与GTV增长54.9%凸显其市场扩张与运营效率的提升。依托吉利集团的资源优势，公司在定制车与自动驾驶领域的布局为其构建了独特竞争力，毛利率升至8.5%显示重资产模式的初步成效。然而，累计亏损超52亿元与高佣金成本凸显盈利压力，上市首日暗盘下跌16%反映市场对其高估值的谨慎态度。未来，公司需在自动驾驶技术突破与聚合平台依赖之间找到平衡，投资者应关注其盈利路径与行业竞争动态，谨慎评估长期投资价值。 2025年相关大事件 6月25日：曹操出行在港交所上市，募资18.53亿港元，首日暗盘交易跌16%，市场情绪谨慎。 6月17日：曹操出行启动IPO招股，每股定价41.94港元，引入梅赛德斯-奔驰等六位基石投资者。 6月10日：曹操出行通过港交所上市聆讯，一季度GTV同比增长54.9%，订单量增长51.8%。 5月15日：吉利集团发布新能源战略，计划为曹操出行新增5000辆定制车，支持其下沉市场扩张。 4月20日：曹操出行与高德地图深化合作，聚合平台订单占比升至86%，推动日均订单量突破170万单。国际专家点评摩根士丹利交通行业分析师詹姆斯·李（6月24日）：“曹操出行的上市标志着网约车行业进入重资产与技术驱动的新阶段，但高亏损与聚合平台依赖可能限制其估值上行空间。” 花旗集团中国市场策略师琳达·张（6月20日）：“曹操出行在定制车与自动驾驶领域的布局为其提供了差异化优势，但需警惕行业竞争与佣金成本压力。” 高盛亚太投资研究主管罗伯特·陈（6月18日）：“吉利集团的资源支持为曹操出行提供了独特竞争力，自动驾驶技术将是其长期增长的关键。” 瑞银交通行业分析师苏珊·刘（6月15日）：“曹操出行一季度GTV与订单量的高增长显示其市场扩张能力，但盈利路径仍需时间验证。” 巴克莱资本市场分析师迈克尔·王（6月12日）：“上市首日暗盘表现反映市场对高估值的担忧，投资者应关注公司自动驾驶研发的进展。” 来源：今日美股网

今日美股网06-26 00:11

格隆汇公告精选(港股)︱津上机床中国(01651.HK)年度净利润增长63.0%至约7.82亿元

气(00332.HK)预期2025财年净亏损22亿至26亿元中信资源(01205.HK)盈警：预期中期股东应占综合溢利同比减少约48%至66% 蒙古能源(00276.HK)年度拥有人应占亏损13.77亿港元【运营数据】滔搏(06110.HK)：第一财季零售及批发业务总销售额同比录得中单位数下跌【医药创新】先瑞达医疗-B(06669.HK)：外周高压球囊扩张导管ARMONI-HP注册申请获国家药监局批准中国中药(00570.HK)：国家药监局受理郁枢达片的新药注册上市申请【收购出售】美丽田园医疗健康(02373.HK)：CPE拟出售所持有的约5133万股公司股份【股权激励】哔哩哔哩-W(09626.HK)授出合共309万份限制性股份单位创胜集团-B(06628.HK)授出200万份购股权【增发供股】首佳科技(00103.HK)按“20供3”基准发行供股股份【增减持】巨子生物(02367.HK)获控股股东Juzi Holding增持92.26万股【回购注销】腾讯控股(00700.HK)6月25日耗资5亿港元回购97.9万股友邦保险(01299.HK)6月25日耗资1.77亿港元回购250万股阿里巴巴-W(09988.HK)6月24日耗资999万美元回购68.7万股首佳科技(00103.HK)拟回购不超1亿港元公司股份渣打集团(02888.HK)6月24日耗资912万英镑回购76.6万股美的集团(00300.HK)6月25日耗资4800万元回购65.9万股A股保诚(02378.HK)6月24日耗资548.4万英镑回购60万股贝壳-W(02423.HK)6月24日耗资500万美元回购81.7万股美的集团(00300.HK)注销1109万股回购股份

格隆汇06-25 23:17

25倍速！QuantumScape固态电池制造大突破，股价狂飙36%！

还面临显著财务压力。2025年第一季度净亏损1.144亿美元，全年资本支出预计在4500万 - 7500万美元，尽管8.6亿美元现金储备可支撑至2028年，但持续亏损和高研发投入仍是潜在风险。华尔街分析师对该公司最新的技术突破持谨慎态度，Cobra工艺虽解决隔膜制造效率问题，但产业化仍面临工艺稳定性、成本控制等挑战。此外，关税和地缘政治风险或影响供应链稳定，固态电池革命的最终走向，仍待技术突破和商业落地双重验证。原文链接

TradingKey06-25 20:08

一年涨6倍，荣昌生物到头了吗？

昌生物营收17亿，同比增长58.5%；净亏损15亿：今年一季度，荣昌生物营收5.3亿，同比增长59%；净亏损2.5亿，同比去年同期的3.5亿亏损有所收窄：荣昌生物的亏损主要来自研发投入及人员开支，如今年一季度研发费用高达3.3亿，占收入的比重高达63%：巨额的研发投入给荣昌生物带来较大的资金压力，今年一季度的资产负债率高达66.6%，因此，荣昌生物不得不屡次融资，今年5月，刚刚配股融资8亿港币，预计未来一年还会有融资。从两款已上市产品的销量来看，2024年，注射用泰它西普销售量为152万支，同比增长95%；注射用维迪西妥单抗销售量为23.7万，同比增长36.5%：结合历史销量增速来看，不考虑新增适应症的情况下，维迪西妥单抗的销售量已现疲态，泰它西普增恢复高增，潜力较大。从今年刚刚获批的适应症来看，泰它西普新增了重症肌无力，根据荣昌生物2022年科创板上市招股书数据，预计全球重症肌无力患者总数将于 2030 年达到 119.72 万人（包括中国约 22.30 万人）。预计2026年全球重症肌无力治疗药物市场规模为39亿美元，其中，中国市场为4亿美元：根据开源证券今年3月发布的研报，针对全身型重症肌无力(gMG)，最早获批上市的药物为胆碱酯酶抑制剂溴吡斯的明，近年来疗效较好的对因治疗药物主要包括C5抑制剂与FcRn 单抗。截至2025年3月底，全球范围内已有3款C5抑制剂与2款FcRn单抗获批上市。中国上市药物数量整体较少，仅再鼎医药的艾加莫德与阿斯利康的依库珠单抗获批上市；NDA 阶段的药物共5款，其中包括荣昌生物APRIL/BAFF双靶点融合蛋白泰它西普：泰它西普的重症肌无力已于今年5月获批，国内市场至少有3家产品竞争重症肌无力市场。除中国市场外，泰它西普的重症肌无力适应症亦在全球市场开启了临床试验，根据2025年4月9日于美国神经病学学会(AAN)年会上发布的III期数据显示，泰它西普在gMG（全身型重症肌无力）患者中展现了显著的临床获益和良好的安全性。数据显示：治疗24周后，泰它西普组98.1%的患者重症肌无力日常活动评分(MG-ADL)改善≥3分，远高于安慰剂组的12.0%，泰它西普组MG-ADL评分相较于基线降低5.74分，安慰剂组降低0.91分；泰它西普组87.0%的患者定量重症肌无力评分(QMG)改善≥5分，远高于安慰剂组的16.0%，泰它西普组QMG评分相较于基线降低8.66分，安慰剂组降低2.27分，具有显著治疗差异。安全性方面，泰它西普组总体不良事件(AE)发生率与安慰剂组相当，整体安全性良好。在已完成全身型重症肌无力III期临床研究的药物中，泰它西普的MG-ADL应答率数据最高。不过，全球重症肌无力市场竞争同样激烈，已有多款产品获批或处于临床实验末期：由此来看，泰它西普在重症肌无力市场能拿到多少收入，还有一定的不确定性。已知的是，2024年，再鼎医药的艾加莫德在国内卖了9,360万美元。 $再鼎医药(09688)$ 泰它西普用于干燥综合征的临床实验处于三期阶段，根据弗若斯特沙利文报告，预计全球干燥综合症患者发病人数将于2025年达到409.28万人（包括中国64.18万人），预计2027年全球干燥综合征药物市场规模达46亿美元，其中，中国市场4亿美元：根据弗若斯特沙利文报告，截至2021年7月31日，全球并无用作治疗干燥综合症的生物药获批。在中国，用于治疗干燥综合症的创新生物药的在研管线数量相对较小，仅有两种处于 II 期临床阶段的候选药物，包括荣昌生物的泰它西普：由此来看，泰它西普在干燥综合征上有一定的优势，而且海外临床进度与国内一致，上市后有望贡献增量。泰它西普在IgA肾炎上处于临床3期，在中国，用于治疗 IgA 肾病的创新生物药在研管线数量较小，仅有荣昌生物的泰它西普（截止科创板招股书发布时）：不过，国内IgA肾炎市场规模不大，预计到2028年也只有3亿美元：泰它西普用于膜性肾病的实验进入临床二期，虽然我国膜性肾病是200万人以上大病种，但目前在研产品较多，且荣昌生物的泰它西普（Telitacicept）临床进度较慢，上市后面临竞争压力较大：泰它西普用于狼疮肾炎的研发处于二期早期阶段，狼疮肾炎是系统性红斑狼疮累及肾脏的严重并发症，中国存量患者约30万人。目前GSK 的贝利尤单抗于2022年2月在国内获批，是首个且唯一获批用于治疗狼疮肾炎的生物制剂。荣昌生物的泰它西普和云顶新耀/Kzar 的泽托佐米正在进行2期临床：从患者数量来看，狼疮肾炎的市场规模并不大，而且有2家及以上竞争对手，荣昌生物优势不大。总结下来，泰它西普在新适应症方面仍有增长空间。再来看维迪西妥单抗，新获批的适应症是用于治疗HER2阳性且存在肝转移的晚期乳腺癌。乳腺癌是全球第二常见的癌症类型，2022年全球确诊的乳腺癌病例高达230万例，死亡人数达67万例，并有逐年增长趋势。大约20%-25%的乳腺癌病例呈HER2阳性，约45%的HER2阳性晚期乳腺癌患者伴有肝转移，ER2是乳腺癌的重要驱动基因和预后指标，HER2阳性乳腺癌具有高侵袭性，恶性程度较高，疾病进展较快，通常预后不良。维迪西妥单抗是全球首个获批的此适应症抗体偶联药物（ADC），临床 III 期数据显示，该药可使无进展生存期从约4.9个月延长到9.9个月。因此，预计维迪西妥单抗在治疗HER2阳性且存在肝转移的晚期乳腺癌市场有较大潜力。维迪西妥单抗联合PD-1治疗一线尿路上皮癌处于临床三期阶段，尿路上皮癌是全球发病率排名第十三的常见癌症，预计2027年全球市场规模在93亿美元，其中，中国市场为14亿。根据临床实验数据，维迪西妥单抗联合特瑞普利单抗治疗局部晚期或转移性尿路上皮癌的客观缓解率（ORR）达73.2%，中位总生存期（OS）达 33.1 个月，这是迄今为止晚期尿路上皮癌ADC联合PD-1 治疗前瞻性临床研究报道数据中的最高ORR和最长OS数据。 2021年8月，荣昌生物与美国Seagen达成全球独家许可协议，Seagen获得维迪西妥单抗在全球（亚太除外）的开发及商业化权利，并支付荣昌2亿美元首付款和最高24亿美元里程碑款。 2023年3月，辉瑞以约428亿美元收购Seagen，维迪西妥单抗全球权益归属辉瑞。由此可见，维迪西妥单抗未来潜力巨大。维迪西妥单抗亦可用于治疗HER2低表达乳腺癌，全球近50%的乳腺癌患者为HER2低表达患者，市场空间巨大。但目前，国内市场竞争对手众多，映恩生物的 D1303、康宁杰瑞的 JSKN-003、正大天晴的 TQB2102 以及恒瑞医药的 SHR-A1811 均已入Ⅲ期临床，维迪西妥单抗领先优势不明显：维迪西妥单抗联合治疗一线HER2表达胃癌，胃癌是全球第五大常见恶性肿瘤，HER2是胃癌治疗领域的重要标志物，但传统靶向药曲妥珠单抗仅对高表达（IHC 3+或IHC 2+/FISH+）人群有效，且易耐药。而HER2中低表达（IHC 1+或2+/FISH-）患者长期缺乏有效靶向方案，化疗联合免疫治疗疗效有限。维迪西妥单抗联合特瑞普利单抗及化疗/曲妥珠单抗一线治疗HER2表达局部晚期或转移性胃癌的研究结果显示，相比对照组标准治疗，显著改善了一线晚期胃癌的疗效，并把获益人群拓展至既往靶向药无效的人群。从维迪西妥单抗适应症拓展来看，未来同样具备潜力。除这两款核心产品外，荣昌生物研发进度较快的有RC28，是眼科药物，其中用于治疗湿性老年性黄斑、糖尿病性黄斑水肿进入临床实验三期。预计2028年中国治疗湿性老年性黄斑变性抗 VEGF 药物市场规模为73亿人民币：但目前已有多款创新药上市，且在研产品较多，未来RC28竞争压力较大：中国治疗糖尿病黄斑水肿抗 VEGF 药物市场规模和湿性老年性黄斑相近，且有多款创新药上市，在研产品众多，荣昌生物研发进度没有优势。荣昌生物其他研发管线处于临床早期阶段，公司并未透露过多信息，潜在的市场规模难以预估，且上市时间尚需数年，这里不过多介绍。总体来看，仅靠现有的产品拓展适应症及进军全球市场，荣昌生物的业绩就有望再上一个台阶。但是，创新药市场竞争激烈，相应产品上市后，荣昌生物能拿到多少份额，受多种因素影响，普通投资者难以预估。因此，参考券商分析师的预测，多数分析师认为今年及未来2年的营收复合增速在30-40%左右，分析师普遍预测2026年营收在30亿。据此测算，荣昌生物远期市销率超11倍，当前为18倍，处于近年来较高位置：换算成市盈率，荣昌生物远期估值也在100倍以上！因此，从估值上看，荣昌生物不便宜。但正如上文所述，创新药到底能拿到多少收入有不确定性，如果荣昌生物营收超预期，有望带动乐观情绪。如果在研产品传出对外授权或良好的临床实验数据，也有望带动股价大涨。拿估值判断创新药公司，尤其是刚刚商业化的公司，有极大的难度，很难据此判断股价转折点。因此，荣昌生物本轮牛市是否到头？只能从趋势上去判断。短期来看，荣昌生物短时间内涨幅巨大，上行压力增大，中长期来看，创新药牛市今年刚刚起步，考虑到行业下跌了近4年的时间，好不容易迎来牛市，不太可能半年就结束。因此，荣昌生物本轮牛市大概率尚未见顶，但能走多远，受多种因素影响，只能持续跟踪，或许一个配股融资的消息就能把股价干下来。

老虎证券06-25 18:27

斯坦德机器人冲刺IPO，3年累计亏损2.73亿元，面临激烈的竞争

正持续投资于研发，因此未来可能继续产生净亏损。报告期内，公司的研发开支分别为5550万元、5610万元及3660万元，研发费用率分别为57.63%、34.59%、14.61%，有所下降。由于持续亏损，公司在报告期内录得经营活动现金分别为-8980万元、-1.2亿元、-2720万元。截至2024年年末，公司的现金及现金等价物为8335.8万元，如果不能快速上市融资，可能会面临一定的压力。关键财务数据，来源：招股书报告期内，由于客户需求的增长，斯坦德机器人的销量分别为725台、1212台、1932台，2025年前四个月，公司的机器人的出货量为650台。不过，公司称，近年来经历了激烈的竞争，包括定价方面的竞争。由于部分竞争对手可能会通过降价来获取更多市场份额，未来公司的业务可能会面临进一步的定价压力。关于这一点，此前写过的乐动机器人也同样面临压力，详情可见《深圳南山冲出一家机器人IPO，阿里CEO参投，毛利率持续下滑》。斯坦德机器人主要采购生产机器人所需的各种原材料，例如电池、电机、激光雷达、结构部件、堆高机及充电桩。报告期内，公司向五大供应商的采购额分别占总采购额的35.2%、27.7%及37.7%。公司在各个行业拥有多元化的客户群，尤其是3C、汽车和半导体等高科技行业，包括小米汽车、富士康及OPPO等。报告期内，公司前五大客户合计贡献总收入的26.0%、36.8%及41.3%。斯坦德机器人的客户主要在中国内地，报告期内，公司面向中国内地以外的客户（例如日本、越南、泰国、中国台湾及中国香港）的销售额占比分别为10.2%、12.5%及24.1%。不过，由于公司的下游客户多为大型企业，因此斯坦德机器人在产业链当中的话语权并不强。体现到财务数据中，就是较高的应收账款。报告期内，公司的贸易应收款项及应收票据分别为2900万元、5180万元及9340万元，占营收的比重分别为30%、31.94%、37.28%，贸易应收款项及应收票据周转天数分别为184.2天、144.2天及163.2天。此外，公司的销售费用也比较高。报告期内，公司的销售及营销开支分别为5770万元、5740万元及6460万元，销售费用率分别为59.9%、35.4%及25.8%。公司称其成功取决于能否有效地维持及优化销售网络，以建立并深化在中国及海外市场的影响力。 03 行业竞争激烈，斯坦德机器人的市占率约3.2% 机器人行业面临较为广阔的前景，除智能制造系统升级需求、下游需求强劲增长、劳动力成本上涨、政策支持加强等因素外，供应链及产业生态系统日趋成熟也是一项关键因素。工业智能移动机器人功能的实现，高度依赖控制器、电池、电机、激光雷达及结构性部件等关键组件。在这些关键组件中，与电池及激光雷达相关的开支相对较高。得益于国产零部件厂商崛起以及标准化探索，电池及激光雷达等关键组件的成本正在逐步下降。以激光雷达为例，2020年，工业智能移动机器人所用激光雷达的成本在一般超过1.5万元，而目前价格范围大幅下跌至1500元至1万元，未来还有望进一步降低。据招股书，2020年至2024年，全球工业智能移动机器人解决方案的市场规模从58亿元增长至153亿元，复合年增长率为27.2%，预计2029年将进一步增长至814亿元，2024年至2029年的复合年增长率为39.8%。全球工业智能移动机器人解决方案的市场规模，来源：招股书从竞争格局而言，全球工业智能移动机器人解决方案行业相对分散。就2024年全球工业智能移动机器人解决方案的相关机器人销售台数而言，前五大参与者合计占有48.4%的市场份额。根据灼识咨询的资料，在这个竞争激烈的行业中，按2024年的销量计算，斯坦德机器人为全球第五大工业智能移动机器人解决方案提供商，市场份额为3.2%。目前，行业内的主要参与者包括海康机器人、极智嘉、泰瑞达、灵动科技等。全球工业智能移动机器人行业主要参与者，来源：招股书总体而言，斯坦德机器人所处的机器人赛道前景较好，但是也同样面临定价压力，公司在产业链的话语权并不强，应收账款和销售费用率都比较高。未来，公司能否持续绑定核心客户、拓展新的应用场景，格隆汇将保持关注。

格隆汇06-25 17:59

曹操出行(02643.HK)港股上市，兼具商业化能力与长期价值的出行稀缺标的

4.4%逐年提升至2024年8.1%，净亏损连续两年收窄，其中2024年公司毛利同比增长92.8%，净亏损收窄近四成。因此，曹操出行已顺利跑通了商业模型，展现出强劲的成长动能。从利润率增长趋势看，随着定制车加速渗透到国内更多城市并稳定运营后，毛利率将继续提升，公司有望在较短时间内实现盈亏平衡。中国出行效率与生态驱动标杆，Robotaxi撬动万亿出行未来如果说定制车是曹操出行当前掀起效率革命的基石，那么基于定制车而搭建的Robotaxi则是曹操出行撬动未来出行市场的“杠杆”。不久前，电动汽车行业领导者之一的特斯拉便给Robotaxi商业化打了个样。6月22日，特斯拉在美正式启动Robotaxi试点服务，初期投入的车队均基于自家的焕新版Model Y车型改造。而去年Robotaxi项目正式发布时，对应的车辆Cybercab或是其Robotaxi定制车的终极形态。而曹操出行是和特斯拉Robotaxi同行的中国选手。今年2月28日曹操智行自动驾驶平台正式上线，在苏杭两地试点开启Robotaxi服务。招股书还显示，曹操出行正在和吉利集团合作开发一款专门提供Robotaxi服务的新定制车，包括一款专为自动驾驶而设的L4级Robotaxi，预期将于2026年底推出。国都证券研报显示，随着自动驾驶技术持续突破和规模效应显现，预计2026-2028年间，无安全员的Robotaxi每公里运营成本将降至0.73元左右，这一数据与特斯拉此前提出的0.2美元/英里（约0.88元/公里）成本目标基本吻合。不难推测，曹操出行布局Robotaxi将极大优化车辆的运行时间和成本，大幅提升出行服务的利润率。背靠吉利生态，曹操出行又拥有定制车的资产运营经验沉淀、以及共享出行的运营经验，未来公司在Robotaxi实际落地难度上或将低于同行，商业化落地表现也更加充满想象空间。据了解，此次上市，全球车企奔驰、固态电池巨头国轩高科和激光雷达龙头速腾聚创等基石投资认购，并且锁定期在6个月以上，凸显产业资本对曹操出行的长期信心，看好其在行业中的稀缺价值。总体而言，在滴滴短期无法回港的背景下，曹操出行成为出行领域里效率最高、极具价值潜力的稀缺标的。遵循“大池才能养大鱼，大赛道才有机会出现大企业”的市场规律，全球超万亿规模的出行市场足够承载多家百亿甚至千亿市值的企业，曹操出行的成长空间相当值得期待。

格隆汇06-25 16:27

承泰科技冲击港股IPO：过去三年累计亏损近2亿元，大客户贡献90%以上营收

0.58亿、1.57亿和3.48亿元，净亏损分别为人民币0.79亿、0.97亿和0.22亿元。整体来看，过去三年承泰科技营收取得了大幅的增加，公司的亏损也在震荡缩窄，三年累计亏损1.98亿元。经调整净利润分别为人民币-0.71亿、-0.63亿和0.14亿元。具体来看，过去三年，承泰科技研发占比投入占净利超五成。数据显示，2022-2024年公司研发开支分别为4608.6万元、6436万元、6188.5万元，分别占同期总收益的51.7%、59.6%及59.6%。在资产负债与现金流方面，截至2024年底，承泰科技持有的现金及现金等价物仅为1586.5万元，而同期的流动负债总额高达6.2亿元，负债净额为-3.26亿元，现金流状况较为紧张。值得注意的是，承泰科技存在客户集中度较高的情况，公司经营业绩严重依赖第一大客户。数据显示，2022年至2024年，承泰科技最大客户的收入分别为4720万元、1.43亿元及3.26亿元，占总收入的81.9%、91.3%及93.6%。在招股中，承泰科技表示，目前主要客户集中于少数智能电动车与Tier 1厂商，若合作关系变化或定点延期，或将对业绩造成重大影响。据了解，泰科技的创始团队出自华为。其中公司执行董事、董事会主席兼总经理陈承文曾是华为中央研究部担任部门技术主管，带队负责CPU产品的研究、测试工作，为资深产品经理。作为一家智能驾驶企业，承泰科技招股书披露累计完成了8轮融资，最近一轮融资金额为7000万元。累计完成3.5亿元融资金额，在2024年5月完成IPO前最后一轮融资后的估值为13.2亿元人民币。 IPO前，陈承文直接持有15.48%股份，公司另一位高管执行董事、副总经理兼首席技术官周珂直接持有4.98%股份。以及陈承文控制的三家持股平台合计持股约15.33%，前述股东为一致行动人，合计持股约35.78%。在招股书中，承泰科技表示，上市后募集资金净额将用于多个关键方面，包括新技术研究和新应用领域产品开发、测试设备补充和生产线升级、市场营销及销售渠道建设、战略性并购或战略投资以及归还银行贷款。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-25 15:37

佑驾创新巨额解禁将至，自动驾驶概念能否顶住抛压？

费用，必然会亏损，2024年，佑驾创新净亏损2.2亿：亏损加大的情况下，佑驾创新去年整体营收增速也从2023年的70%降至2024年的37%，成长性有所放缓。但看市销率估值，目前高达16倍。佑驾创新的盈利能力偏低，自动驾驶的利润主要被芯片拿走，加上整车厂的压榨，未来也很难大幅提升。成长性方面，随着营收基数的提升，增速也有放缓的趋势，如果不能空中加油，来一波爆发，16倍的市销率明显高估。因此，基石投资者会不会高位抛售？上市满一年后，佑驾创新原始股会不会加入抛售阵营？都犹未可知。除了自动驾驶概念外，佑驾创新还缺乏吸引投资者的亮点！

老虎证券06-24 17:39

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