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小马智行2024年营收5.48亿元，持续领跑L4级自动驾驶赛道

5日，小马智行披露2024年第四季度及全年财报。2024年公司营收再创新高达5.48亿元(7503万美元)，同比增长4.3%，第四季度营收达2.59亿元(3550万美元)。小马智行2022年及2023年营收分别为4.72亿元和5.1亿元，连续三年实现攀升，是中国营收规模最高的L4自动驾驶公司。作为"全球Robotaxi第一股"，小马智行推进核心业务自动驾驶出行服务(Robotaxi)扩张，2024年自动驾驶出行服务收入达5328万元(730万美元)。得益于在中国一线城市付费Robotaxi服务的拓展，乘客车费收入增长显著，随着第七代Robotaxi车辆今年开启部署，公司预计这一增长趋势将延续甚至加速。小马智行联合创始人、CEO彭军表示，在技术成熟和充足资金的共同驱动下，公司正加速推进自动驾驶商业化的拐点到来。他强调，小马智行坚持"Robotaxi业务优先、中国市场优先、一线城市优先"的业务战略，2024年在中国一线城市北京、上海、广州和深圳不断扩大部署自动驾驶服务，建立强大的运营能力，在全球市场争取更多市场机会。 2024年，小马智行加速第七代Robotaxi方案和车型的研发，经调整全年研发费用达10.06亿元(1.378亿美元)，同比增长14%。财报显示，第七代车规级自动驾驶系统方案成本相较前代大幅下降，降幅达70%；并通过与丰田汽车、北汽新能源、广汽埃安共研生产，今年将落地三款第七代Robotaxi合作车型。小马智行联合创始人、CTO楼天城表示其自研的"世界模型(PonyWorld)+虚拟司机(Virtual Driver)"是全无人驾驶实现规模部署的关键技术。"世界模型"通过构建高真实性的训练环境和行为评估系统，每周可生成超过100亿英里的自动驾驶数据集。"虚拟司机"系统在世界模型中持续自我进化，已实现在更小算力、量产化硬件下超越人类水准的驾驶表现，特别在极端低概率场景应对能力上取得了突破性进展。数据显示"虚拟司机"的安全性指标提升16倍，舒适性和通行效率也相应提升。截至2024年末，小马智行持有现金等价物及长短期理财投资总额为60.23亿元(8.25亿美元)，同比增长39.4%，充足的资金为其推进自动驾驶规模化发展提供有力保障。除加大研发投入外，根据会计准则于第四季度完成上市后一次性计入员工股权激励费用，小马智行运营费用相应提升。剔除该因素影响后，经调整全年运营费用为12.4亿元(1.699亿美元)，经调整净亏损为11.21亿元(1.536亿美元)。自第四季度上市以来，小马智行持续推进在中国的业务落地。在北京、广州、深圳等重点城市，旗下Robotaxi收费服务已扩至市区范围和重点机场火车站，率先实现城市道路、高速路段、环路场景的一体化自动驾驶运营，也是首家取得四个一线城市全无人驾驶Robotaxi全类别监管许可的企业。Robotruck领域，小马智行在今年1月在京津塘高速开启全国首个卡车编队跟随车无人化跨省测试及货运服务。另一方面，小马智行深化产业价值链合作，与上下游合作伙伴形成合力，推动自动驾驶向规模化应用迈进。2024年11月和12月，小马智行先后与北汽新能源、广汽埃安达成合作开发L4 Robotaxi车型。2024年8月和10月，小马智行Robotaxi通过合作接入支付宝、高德地图App和小程序，为用户开拓更多科技出行的选择。2025年3月，小马智行与全球拥有超29000台出租车营运网络的康福德高宣布在广州启动自动驾驶出行联合运营。小马智行CFO王皓俊强调，公司将注重高效投入和优化产出，更专注并匹配相应资源来加速公司商业落地战略。

格隆汇03-25 17:23

宝尊电商2024年财报：战略转型成效显现全渠道与品牌管理双轮驱动增长

能。根据宝尊电商2024年第四季度及全年财报，公司全年净收入达94亿元，同比增长7%，非公认会计准则下经营利润扭亏为盈，标志着其从传统代运营向技术驱动型服务商的转型，已迈出关键性的一步。资本市场对宝尊电商的价值重估正在加速兑现。其港股股价自2025年初低点6.97港元开启攻势，一路攀升升至9.85港元，区间最大涨幅高达 41.3%，稳居港股线上零售及服务板块涨幅榜前五，创下公司回归港股二次上市以来的“第二佳”开局纪录。有市场分析人士指出，这一轮涨势并非短期投机驱动，而是战略转型成效与业绩基本面双重支撑的结果。 1 战略转型成效显著，双业务板块协同增长据财报数据显示，宝尊电商全年总营收94亿元，同比增长7%，其中，电商业务营收81亿元，同比增长6%；品牌管理业务营收15亿元，同比增长16%。非公认会计准则下，电商业务运营利润增9.5%，品牌管理业务运营亏损收窄10%，整体经营利润为1065万元，同比扭亏为盈。全年数据凸显出宝尊战略转型的有效性。从业务表现看，宝尊电商通过全渠道布局与技术赋能，实现了核心业务的稳步提升。宝尊电商2024年第四季度净收入同比增长8%至30亿元，其中电商业务营收增长6%至25亿元，品牌管理业务营收增长17%至5.35亿元。后者录得更快增长，说明了也本土化转型策略的有效性。此外，数据显示，2024年四季度，宝尊电商品牌合作伙伴增至490家，线上店铺运营收入同比增长16%，增值服务（包括数字营销和 IT 解决方案）同比增长15%。分品类看，核心大服饰赛道全面增长，其中运动实现双位数增长，可较为清晰的显示出其服务能力正从基础代运营向品牌价值赋能延伸转变。最新公布的数据或可反映出，公司为期三年的战略转型延续了不错的增长势头。当中，电商业务与品牌管理业务均实现收入增长与盈利改善的双重突破，板块之间协同效应处于释放过程因而对整体业务和业绩的支持料将持续稳固。正如仇文彬指出：“依托技术创新能力，我们持续推进数字化创新及人工智能技术的应用，以提升运营效率、优化全渠道运营、强化内容生产力，为可持续增长注入动能。2025 年是战略转型的收官之年，我们将秉持创业精神、创新驱动和客户至上的理念加速推进变革，驱动高质量增长。” 2 全渠道布局深化，技术创新提升运营效率 2024年，宝尊电商在全渠道战略上持续发力。当中，抖音渠道收入实现三位数增长，在四季度占电商业务总收入6%，宝尊洛氪迅承办的西班牙快时尚品牌直播大秀单场峰值观看量达3.5万，并实现重点商品全部售罄，初步成功验证了“内容+直播”模式的商业价值。小红书渠道的表现也可圈可点，年初至今已协助完成品牌营销活动50余场、联动超1.8万达人合作种草、落地超1000场达人直播。本季度，宝尊店铺运营业务全渠道渗透率提升至48.8%，显示其已完成主流电商平台与新兴社交渠道的基本覆盖。更为重要的一点，技术创新成为提升运营效率的核心驱动力。公司自主研发的远程管理体系，结合区域运营中心2700人的规模化服务网络，通过AI算法实现资源智能调度。在2024年的“双十一”大促中，自主研发的AI驱动的“闪智精灵 S-Whiz”系统使客服响应时间缩短5%，同时客户满意度提升4%。此外，宝尊升级了商业智能产品，为品牌提供跨渠道实时数据洞察，助力其精准决策。财报数据亦显示，宝尊全年NPS客户满意度评分升至8.53（满分10分），核心客户续约率亦提升至95%高位，这一数据表明，宝尊通过技术创新持续优化运营效率、提升服务质量，赢得了客户的高度认可与长期信任。可见，宝尊电商的技术创新秉承“以客户为中心”理念，为该公司长期发展奠定了坚实基础。 3 品牌管理业务突破，本土化与全球化并行在2024年，品牌管理业务正式确立成为宝尊电商的重要增长极，当中GAP中国表现尤为亮眼，去年GAP中国的逆势增长也成为战略转型的重要里程碑。 2024 年下半年，GAP中国新开40家门店，其中四季度在二线城市的门店坪效表现卓越，显示出区域市场拓展的有效性。其故宫 IP 联名系列的推出引发市场热潮，通过文化元素与品牌基因的融合，成功激活消费需求，带动线下业务自收购以来首次实现同比增长。 2025年，GAP中国计划新增超50家门店，并加速复制轻资产联营模式，进一步优化市场布局，降低扩张风险。此外，宝尊与GAP Inc. 全球团队的深度协作，为品牌管理业务注入新动能：双方通过供应链双向赋能，缩短产品上市周期，同时将美式休闲基因与中国消费偏好深度融合，提升产品本土化竞争力。这不仅能够帮助推动GAP中国业绩持续回升，也能为宝尊品牌管理业务的长期增长奠定基础，标志着公司在整合全球资源、释放协同红利方面不断创新突破。在全球化布局方面，Hunter品牌在马来西亚、上海等地新店客流量创历史新高，这些实践表明，宝尊电商正通过整合全球资源与本土化运营能力，为品牌客户创造新的价值增长点。 4 技术与内容驱动行业升级，探索长期增长路径面对电商服务行业智能化、精细化的发展趋势，宝尊电商通过技术与内容双轮驱动，正在重塑行业竞争逻辑。在AI应用领域，公司不仅将智能算法用于客服效率提升，还探索AI在内容生成、个性化推荐等领域的深度应用。例如，通过机器学习分析消费者偏好，为品牌提供选品建议，提升爆款命中率；AI算法优化库存分布，降低滞销风险。在直播电商赛道，宝尊电商以“内容生产力”为核心突破口，实现了从流量获取到价值创造的关键跨越。2024年，通过收购抖音服饰品类头部服务商洛氪迅，宝尊迅速补足内容运营短板，构建起 “直播+内容+供应链”的闭环能力。以抖音渠道为例，其全域兴趣电商GMV 实现三位数高增长，背后正是内容化策略的强势支撑。2024年，宝尊洛氪迅为某西班牙快时尚品牌策划的直播大秀大获成功的案例，进一步验证了“优质内容驱动转化”的商业逻辑。宝尊的内容化战略聚焦“人、货、场”深度融合，通过千余名KOL的精准触达、文化跨界IP的创意策划（如GAP故宫联名系列），以及场景化直播的沉浸式体验，重塑直播电商的价值链条。这种从“卖产品”到“卖内容”的转型，使直播电商从短期流量变现转向长期价值创造等沉淀。全渠道内容生产力不仅成为宝尊差异化竞争的核心优势，更推动行业向智能化、价值化方向升级。在AI技术与内容创新的双轮驱动下，宝尊电商为行业树立了新标杆。通过AI重构运营效率、以内容化升级用户体验，宝尊不仅构筑了独特的竞争壁垒，更引领电商服务行业从流量竞争转向技术深度与内容厚度的双重较量，亦为自身开辟了一条广阔的、可持续增长的长期发展路径。而面对未来，公司管理层表示将继续围绕“技术深耕、全渠道拓展、品牌价值赋能”三大方向，推动高质量增长，致力于成为全球品牌数字商业的重要合作伙伴。 5 结语 2024年，宝尊电商通过战略转型实现了业绩回升与业务结构优化，展现了从“服务提供者”向“价值赋能者”的深刻转变与未来潜力。在电商服务行业加速变革的背景下，公司凭借全渠道布局、技术创新与品牌管理能力，逐步构建起差异化的竞争优势。随着2025年战略转型落地的收官，宝尊电商有望保持技术破局和业绩增长的良好势头。至于宝尊电商能否在未来的智能化浪潮中继续引领行业发展，其当前进行的技术赋能、资源整合推动生态升级等多维度的有益探索，或许能够为行业变革提供新的视野和启发。（全文完）

格隆汇03-24 22:40

连连数字财报亮点频出，TPV激增65%驱动扭亏为盈

解决方案提供商连连数字发布了2024年全年财报。尽管全球经济面临地缘政治与市场波动双重挑战，连连数字凭借全球化战略的深化与技术创新能力的提升，交出了一份亮眼的成绩单。年报显示，2024年连连数字实现总营收13.15亿元人民币，同比增长27.9%，展现了强劲的增长动力。一、业绩概况：增长态势显著，业务结构优化升级 2024年，连连数字在运营层面成绩斐然。公司数字支付业务的总支付额（TPV）飙升至人民币3.3万亿元，同比增长64.7%，累计服务客户数量超过590万家，带动了收入高速增长。从收入情况来看，2024年公司实现总收入人民币13.15亿元，同比增长27.9%。分结构来看，连连数字的收入结构呈现“双轮驱动”特征，数字支付服务仍是核心引擎，全年贡献收入11.51亿元，占比87.5%。其中，全球支付业务收入达8.08亿元，同比增长23.1%，跨境支付交易总额（TPV）突破2800亿元，增速达63.1%；境内支付业务收入3.43亿元，同比激增57.1%，TPV规模突破3万亿元，印证其“内外联动”战略成效。增值服务收入1.46亿元，同比增长9.5%，虚拟银行卡等创新产品开始贡献增量。盈利能力方面，连连数字的盈利质量显著改善，在营收规模扩大的同时，公司毛利率稳定在51.9%的高位，全球支付业务毛利率微增至72.0%，凸显其在跨境支付领域的技术溢价能力。经调整后年内利润达7,870万元，首次实现非国际财务报告准则下的正向盈利，标志着公司全球持牌战略的规模效益开始显现。费用方面，2024年销售及营销费用同比增长29.4%至2.48亿元，剔除股份薪酬开支后，经调整销售及营销费用为人民币2.34亿元元，增幅30.3%。公司为拓展业务、扩大市场份额，增加了销售人员数量，加大了推广活动投入，提升了品牌知名度。研发投入3.19亿元，同比增加19.0%，公司持续加大研发投入，旨在提升技术创新能力，为客户提供更优质、更安全、更便捷的支付解决方案，保持行业领先地位。值得关注的是，公司现金流状况大幅改善。年末现金及等价物达5.22亿元，较上年增长175%，主要得益于全球发售募资补充了资金。此外，公司与美国运通达成协议，连连数字出售部分连通公司股权，持股比例降至17.63%，并回笼了16亿元现金，出售事项已经在2025年2月完成。充足的资金储备为其后续技术投入与市场拓展提供了坚实保障。二、全球布局：夯实根基，拓展国际版图连连数字在全球化进程中，牌照布局是其重要的战略支撑。截至2024年12月31日，公司已成功构建由65项支付牌照及相关资质组成的全球支付牌照布局，覆盖100多个国家和地区，这一庞大而完善的牌照体系使公司在全球支付领域具备了强大的合规运营能力。同时，公司持有香港证券及期货事务监察委员会颁发的虚拟资产交易平台（VATP）牌照，为其在新兴金融领域的探索提供了有力保障。 2024年5月，公司获得卢森堡EMI牌照，这是其深耕欧洲市场、推进全球化战略的重要里程碑。该牌照的获得使连连数字能够在欧洲市场提供更全面、更深入的支付服务，进一步提升了公司在欧洲支付市场的竞争力，有助于公司拓展欧洲客户群体，加强与欧洲金融机构和企业的合作，更好地满足欧洲市场对支付服务的多样化需求。同年12月，公司全资附属公司DFX Labs Company Limited获得香港VATP牌照，标志着连连数字在虚拟资产领域迈出了坚实步伐。这一牌照授权公司在香港设立及运营合规的VATP，开展相关受规管活动，为公司在虚拟资产金融服务领域的发展奠定了基础，开启了公司业务拓展的新篇章。展望未来，连连数字将继续深化全球牌照布局。在新兴市场和关键地区，公司计划积极申请更多相关牌照，进一步扩大牌照覆盖范围。这不仅有助于公司满足不同地区客户的多样化需求，提升服务的全面性和专业性，还能增强公司在全球支付市场的竞争优势，为公司的全球化战略提供更坚实的保障。通过持续完善牌照布局，连连数字将更好地适应全球支付产业格局的变化，在国际市场中占据更有利的地位。三、加大技术创新：驱动变革，提升核心竞争力在科技飞速发展的时代，连连数字深刻认识到技术创新的重要性，积极推动技术升级，以提升自身核心竞争力。公司计划探索布局Web2与Web3融合的新支付网络。Web3技术以其去中心化、分布式账本等特性，为支付领域带来了更高的交易透明度和安全性。连连数字将Web3技术融入支付网络，能够有效降低全球支付成本，提高交易效率，为客户提供更加高效、可信的支付方式。通过这种融合，公司可以更好地应对支付行业的技术变革，满足客户对安全、便捷支付的需求，在激烈的市场竞争中脱颖而出。根据财报后电话会议，连连数字计划在2025年进一步布局与Web3和全球支付体系的融合。同时，连连数字全面拥抱人工智能（AI），并已完成DeepSeek大模型的私有化部署。在LOOPAI商家应用中，公司集成了DeepSeek大模型能力。通过DeepSeek的自然语言精准交互与场景感知，能够为跨境商家生成更加精准、生动、吸引力强的文案描述。这一应用能够帮助跨境商家更高效地开拓市场。此外，在人工智能风控、反欺诈、客户服务自动化等方面，连连数字也持续优化。利用AI技术实现对风险的实时监测和精准识别，提高反欺诈能力，保障客户资金安全。通过自动化的客户服务系统，能够快速响应客户需求，提升客户满意度和运营效率。四、估值分析：潜力巨大，估值仍有提升空间当前，跨境支付市场正处于高速增长的黄金时期。随着全球经济一体化的深入推进和电子商务的蓬勃发展，跨境贸易规模不断扩大，对跨境支付的需求也呈现出爆发式增长。根据机构预测，随着全球贸易的扩大和跨境电商的快速增长，预计到2027年中国数字支付市场的TPV将达到353.6万亿元，CAGR达到14.3%，其中跨境支付将保持年复合25.2%的增长。连连数字作为中国领先的数字支付解决方案提供商，凭借其强大的全球支付能力、广泛的全球业务布局以及不断创新的技术实力，将充分受益于跨境支付市场快速发展的优势，实现高于行业的增长。目前，连连数字也获得了摩根大通、中金、德银等知名投行的看好，均给予了买入评级，其平均目标价为11.80港元，随着公司股价上涨，其目标价有望继续上调。随着公司业绩的持续增长和在新兴领域布局的逐步落地，市场对其价值的认可度将不断提高，其估值也有望得到进一步提升。此外，连连数字还具有稀缺性溢价，公司是全球极少数同时具备“全牌照矩阵+Web3支付能力+属地化运营网络”的支付机构，而在虚拟资产领域，香港VATP牌照的稀缺性（仅6家持牌机构）也赋予其先发优势。总的来看，此次财报再次验证了连连数字的增长势头和竞争优势，其估值有望进入上升趋势。 $连连数字(02598)$

老虎证券03-24 10:40

蔚来Q4业绩会实录：有信心今年四季度盈利乐道销量未达预期

截至12月31日的2024年第四季度及全年财报。第四季度，总营收为197.034亿元，同比增长15.2%，环比增长5.5%。净亏损71.115亿元，同比增亏32.5%，环比增亏40.6%。不按美国通用会计准则，调整后的净亏损为66.222亿元，同比增亏37.9% ，环比增亏50.1%。 2024年全年，总营收为657.316亿元，与2023年相比增长18.2%。净亏损224.017亿元，而2023年净亏损207.198亿元。不按美国通用会计准则，调整后的净亏损为204.732亿元，而2023年净亏损183.507亿元。财报发布后，蔚来创始人、董事长、CEO李斌，CFO曲玉出席了随后召开的电话会议，对财报进行了解读，并回答了分析师提问。以下是分析师问答环节部分内容：摩根士丹利分析师Tim Hsiao：第一个问题是关于公司在成本削减方面的举措。因为市场高度关注有关蔚来最新一轮重组的消息，所以想了解一下，管理层预计能实现多少成本节约，以及成本节约将来自哪些方面，还有在接下来的几个季度里，我们是否能看到这些成本削减举措开始产生成效？李斌：确实，我们去年全年都在做成本管理方面的工作，全年的降本目标也得到不错地实现，所以大家也看到四季度毛利率达到了我们的预期。在成本端，我们今年还会继续进行降本的工作，包括在供应链、研发等方面的降本，这些举措都将推动公司从今年二季度开始实习毛利率的逐步提升；在费用端的话，由于去年四季度乐道的上市，我们确确实实在乐道的销售服务网络方面进行了比较大的投入，包括在品牌在建设初期的投入，这些投入也会延续到今年的一季度。乐道业务上还有销售服务网络的一些扩展，当然，我们从今年的一季度开始，公司内部也在推进从研发到供应链，再到销售服务端全面的降本措施，推进基本经营单元的管理措施，目标是让整个公司所有的团队都能够为经营目标负责任。我们看到了一些好的迹象，不管是在研发方面，还是在市场端的费用控制方面，我们已经看到了很多旨在提高投资回报率的一些措施。从二季度开始，大家就能够在报表上看到无论是成本端还是费用端一些显著的改进。三季度，我们会持续深化在成本和费用方面的控制，相信随着销量的增加，毛利率的提升以及费用的控制，我们有信心实现公司内部提出的今年四季度实现盈利的目标。 Tim Hsiao：第二个问题关于乐道，为推动乐道业务重新实现增长，公司会采取哪些行动？会否坚持自身的品牌策略，还是可能出于节约成本和增效的考虑，将乐道纳入蔚来，使其成为一个子品牌？李斌：乐道今年以来的销量，确实是没有达到我们自己的预期，当然我们也全面地分析了其原因。首先，我们认识到乐道作为全新的品牌，在品牌的知名度方面还是远远低于竞品。另外，根据我们自己的调研，乐道的品牌知名度只相当于蔚来品牌的1/3。在我们前边的存量订单消化完之后，新增订单方面，我们确实是面临一些压力，这是最主要的原因。针对这一问题，我们最近，尤其是今年春节期间，增加了一些品牌推广方面的投入。比如在中国的高铁站和居民的电梯间进行分众的广告投放；我们在社交媒体上也进行了更加积极的营销活动。所以从品牌知名度的角度来讲，蔚来有持续的提升，这方面的工作接下来我们还会继续进行。第二个原因是公司销售门店网络的覆盖，它也是有爬坡的过程。在去年乐道上市的时候，我们有105家门店，到去年年底，我们新增了100多家，到目前为止，我们的门店数量已经超过400家。但我们的这些门店都是新开的，其发挥的作用也有爬升的过程。根据我们自己的数据，开业超过三个月的门店和刚刚开业一个月的门店，两者之间的效率差三倍。所以接下来，我们可以看到随着这些门店的管理趋于成熟，其作用也会越来越大，我们也在进行一些门店的效率提升。总的来说，我们在销售网络方面的投资，虽然去年四季度和今年一季度承担了来自投入的压力，但是我们相信未来能够发挥销售服务网络的作用。当然，门店效率同销售人员的成熟度是有关系的。公司目前60%的销售人员加入公司不到三个月，所以他们销售技巧的成熟需要一个过程。我们也看到这些销售同事越来越成熟，最近的产出也开始提高，能够开单的销售人员也越来越多，我们有针对性的培训，包括鼓励他们在门店以外，扩展销售线索，相信对我们接下来的订单增长都是非常有帮助的。从业绩方面判断，今年我们每个月的新增订单量都有稳步增长，试驾数量也都是持续提升，每周都在创造试驾量新高，相信这些试驾有可能在将来转变成为定单和销量。另外，就是能够兼容乐道车型的蔚来换电站数量，在过去的两个月里，也随着我们改造换电站数量的增加，以及电池数量的增加，乐道用户可用的换电站，目前已经超过1500座。前期因为电池的供应不足，换电站中可供周转的电池数量也是比较少的，平均每站只有一块电池，现在这个问题也已经解决了，所以我们的用户体验也实现了非常大的提升，改变了我们用户的口碑。蔚来换电站多的地方，乐道的销售成绩也相较于其他地区更好，伴随着我们换电县县通工程的推进，对于乐道进入三、四县城市，或者更下沉的市场是非常有帮助的。有一个数字也让我们觉得非常有价值，就是我们现在有12个区域，其乐道车型的销量超过了当地蔚来车型的销量，所以双品牌的战略是有其积极意义的。我们近期销量的增长，也受到了来自于竞争和负面舆情的影响，根据我们的调研，这些因素影响了我们大约30-40%左右的销量，所以可以说影响还是比较大的。但我们也看到了乐道L60的用户口碑是非常好的，可以说是蔚来有史以来用户满意度最高的车型。所以即便有这些因素的影响，我们看到用户转推荐率这一指标依然非常高，这一点也给了我们非常大的信心。乐道产品的试驾量和订单在持续提升。随乐道品牌知名度越来越高，销售服务网络进一步成熟，销售团队不断成熟，还有换电站的进一步布局，我相信L60的销量能够实现逐步增长，并达到我们的目标。在效率提升方面，关于你提到的乐道和蔚来品牌会不会共用，其实我们在售后网络，换电网络，管理支持团队，财务人事等方面本身就是共用的，大家也都清楚。我们最近也在一些区域试行管理团队同时负责乐道和蔚来两个品牌的销售和服务工作，效果还是不错的。但总的来说，乐道还是会保持自己独立的销售网络，乐道和蔚来都会有自己独立的销售网络，门店肯定是分开的，主要因为他们所面向的用户群和品牌区间还是有比较大的差别，我们并不会在门店层面去进行合并。我们在内部也在试行一些机制，为两个品牌的销售团队设立一些内部激励体系和激励机制，鼓励销售人员卖另一品牌的车，我们需要观察这一举措能否提高效率。德意志银行分析师Bin Wang：我的问题关于一季度的毛利率指引，以及我们在四季度实现盈亏相抵之后，在毛利率和销量方面有怎样的展望？第二个问题，我们之前设立的全年目标是翻倍，通过对于一季度的观察，我们有没有设立最新的销量目标？曲玉：关于毛利率，一季度是销售的淡季，再加上蔚来品牌产品的5566（ET5、ET5T、ES6、EC6）也面临2025款的切换，所以清库的影响，会给我们一季度蔚来品牌的毛利率带来一定的压力。正如李斌所讲，乐道整体的销量，其实离我们的预期还是有一定的距离，所以从分摊等各方面看，乐道产品的毛利率也会面临一些挑战。总体来讲，就是一季度的毛利率，跟去年四季度相比还是会有一些压力的。但是从全年目标和四季度目标来讲，我们还是会争取蔚来品牌在今年四季度逐步做到20%的毛利率，乐道实现15%的毛利率。毛利率的提升取决于两方面的工作。第一，从去年开始，我们也是进行了一系列的降本工作，比如通过车型的平台化和体系化，提升零件的通用化率，为我们降低了不少的成本。像座椅骨架的平台化，我们的所有车型，包括蔚来和乐道，都共享同一套骨架平台，因此可以实现整椅成本10%的下降；在比如车载智能硬件的接口，我们也做了统一，使得我们数据线和数据接口的成本从2000元一车降到1000元一车。另外，我们这两年在自研上也做了很多的工作，为我们在降本方面的工作带来很多的帮助。比如今年我们随着179要装车的神玑9031芯片，接下来在5566上也会上车，与四颗Orin芯片的CTC相比，神玑9031芯片会带来一万元左右的成本节约。当然，我们在体系上也做了一些调整，比如公司本身就有一个很强的成本管理和分析的团队，在前年的时候，我们为该团队的能力和影响力做了一些提升。成本团队目前也是独立向我汇报。每一个定点，如果超过成本核算的 7.5%，也会上升到我和公司执委会的成员来审批。综合以上这些措施，我们在2024年实现了10%的整车BOM（物料）降本。今年这些措施还会持续做，我们也有着非常激进的降本目标。第二个提升毛利率的因素就是我们的新车，刚刚李斌提到，我们今年有9款新车上市，当然这里面有一些是年型款，刚刚也提到会做一些成本的提升。还有很重要的几款产品，能够填补我们在车型上的空白或者比较弱的领域。我们在下半年会有一款重磅新车，其毛利率和车型的定位都是比较高的，所以对于蔚来品牌的毛利贡献也会非常显著。另外，乐道L90会在4月份亮相，然后二、三季度开始交付，四季度我们会推出乐道的第三款车。这两款新车，也是在相对高价位和高毛利的区间，有利于推升乐道的毛利。这些新产品的上市，以及结合我们刚刚提到的降本措施，将助力我们实现全年的毛利目标。李斌：关于今年的销量目标，一季度我们预期同比增长40%左右，但我们仍然把销量翻番作为去年销量增长的目标。销量增长的动力主要还是来自于新车，下星期我们就开始要交付ET9，我们今年全年有三个品牌的九款新车型交付，这是新车的效应。第二是乐道的销售服务，销售网络和销售团队的成熟度，包括品牌知名度的提升。我们相信虽然一季度乐道的销量没有达到我们自己原定的计划，但我们对于后续的销售成长很有信心。补充一点，我们也希望大家能够看到换电网络对于销量的促进作用。蔚来品牌将近一半的累计销量来自于长三角，就是江苏、浙江和上海，蔚来在江苏已经实现了县县通，每个县都有换电站；浙江会在3月28日实现除两个海岛县之外的全省县县通。今年我们会在换电网络方面持续建设，当然大家应该也看到了宁德时代和我们的战略合作，今年我们会持续推进换电县县通计划，今年上半年有十几个省市会实现换电县县通，全年我们计划实现27个省级行政区换电县县通。我们部署这些换电站主要原因是换电站的网络效应，如果只是在几个大城市投放换电站，是无法解决像湖北和安徽等地区蔚来用户的出行问题的。事实上，去年我们在加大了安徽的布局以后，安徽本地的销量增长就非常显著，远远超过前两年的增长；在湖北，我们去年增加了换电站以后，该省去年的销量增速也是远远超过我们全年的平均增幅，随着换电站网络效应的不断扩大，相信我们在更多的省市，包括我们以前销量不太有优势的一些区域，包括河北、河南、山东、四川等省，蔚来有非常大的机会去提高市场份额，无论是蔚来还是乐道品牌，特别是对于乐道品牌更加有价值。瑞银证券分析师Paul Gong：在这个财报季，人工智能和机器人(19.120，-0.65，-3.29%)技术一直是非常热门的话题。比如业内一家公司的财报电话会议中，人工智能在整场会议中被提及了49次。但是今天管理层还没有提到过，能否跟我们谈谈公司目前对于人工智能、自动驾驶、机器人技术等方面的最新想法？李斌：Nomi是全球第一款车载人工智能伙伴，非常受客户的欢迎，Nomi目前用到了最新的一些大模型，包括我们自己做的大模型，我们接入了一些第三方的大模型。用户使用Nomi的满意度和交互频率都越来越高，而且Nomi已经成为非常盈利的IP ，有很多的周边产品，本身选装率也非常高。大家也看到我们去年发布了世界模型，我们最近会把它用到自动驾驶上，我们对这一版本也是非常期待的，我自己也看到了它的一些效果，包括在主动安全方面，我最近也体验了一些内部测试的版本，还是非常值得期待的。从这些基础能力去扩展，会有很多通用人工智能应用，但从我们的角度来讲，在可见的将来，我们还是会专注于蔚来的核心业务，也就是汽车业务，用人工智能来赋能我们自己内部的管理。人工智能是我们12个全栈能力中的一个，它是无处不在的。我相信不光车是智能体，从长期来看，公司也会变成一个智能体，这其实是每个人都在讨论的一种方向，所以这并没有什么特别新鲜的。从我们角度来讲，我们近期的任务还是专注在核心业务上，实现年度经营目标，这是我们的重点。从蔚来资本的角度来讲，我们也投资了行业里面最优秀的一些人工智能公司，这方面我们一直在和行业最前沿的技术，以及一些创业团队有着非常紧密的交流，我们公司内部也有非常强的相关团队。 Paul Gong：我的第二个问题是关于车型数量的。公司目前同时有8款在售车型，今年在新款车型推出后，车型数量将达到十几款。考虑到各车型之间存在相互竞争的情况，而且有同行已经证明，即使只有一款车型，也仍然可以实现销量目标。我们是否应该考虑将更多精力集中在一些爆款车型上，淘汰一些不太受欢迎的车型，以便更加专注？管理层认为每个品牌最理想的车型数量是多少？李斌：从蔚来、乐道和萤火虫三个品牌来讲，我们的车型策略还是不一样的，也是同其所在的细分市场和定位有关系。对于蔚来品牌而言，总体上来说我们会将现在的车型数量保持在相对稳定的水平，从30万到80万元人民币的区间，我们已经基本上能覆盖，不管是商用，家用，还是自用，也就是满足自己个性化的需求。随着ET9的推出，基本上能够完整覆盖30万到80万的高端市场，在高端汽车市场上，大家对于个性化还是有需求的，所以宝马、奔驰等高端品牌基本都有四五十款在售的车型，所以这是行业的一些特点。对于蔚来品牌，我们会非常谨慎地控制车型数量，今年我们会推出两款新车加上L60，后续我们不会增加太多的车型，而且会将乐道品牌的车型数量控制在一个合理的规模。从萤火虫品牌来讲，目前就只有一款车型，作为高端小车，没有太大必要去推出多款车型。总体来说，我们的车型数量会控制在合理的规模，当然，有一些车型我们会突出重点。汇丰银行分析师Yuqian Ding：两个问题，一是想请教现金储备、供应链反馈和我们潜在的融资计划，目前蔚来有250多亿的净现金，但如果我们经营上出现一些波动的话，供应链会不会担心？供应链可能希望公司储备的会更强劲一些，想知道公司会不会有进一步的融资计划？第二个问题，公司今年资本支出主要用在哪些领域？因为刚刚公司讲到换电网络的扩张还会持续，还有跟宁德时代的合作，请问一些合作对象能否互相助力？大概的方向是什么？曲玉：关于第一个问题，到2024年底，整个公司的现金储备是491亿元。一季度按照我们给出的展望，销量会出现环比下降，运营现金流会有一些流出。今年是蔚来的产品大年，随着二季度销售量的提升，我们还是有信心接下来的运营现金流能够有大幅度的改善。所以刚刚我们也提到，其实从一季度开始，我们也做了很多的调整和精减的动作，其所带来的财务影响，也会在二季度的报表上开始体现。总体来说，我们还是会比较审慎地去管理现金流，确保我们现有的资源，能够支持接下来的业务发展。关于融资，不管是美元市场还是人民币市场，不管是公开还是非公开的市场，我们的融资渠道还是比较丰富的。至于融资的需求，我们会根据公司的业务发展情况，持续去关注整个市场的动态，灵活安排资本市场策略和融资计划。关于资本支出的问题，2025年是我们产品的大年，所以相关产品供应商的模具，和一些生产设施会逐步投入使用。另外，我们在合肥的第三工厂也会随着一些新产品的投产而投入运营。所以今年的资本支出规模，应该会比2024年有所增加。我们会谨慎控制整体的节奏，结合我刚刚讲到的现金情况，管理好现金的使用。关于资本支出的分布，以及你刚刚提到的换电站资本开支，其实从去年开始，我们在换电站网络建设上的原则就是尽量协同合作伙伴的资源。我们去年推出了加电合伙人计划，所以在今年的加电县县通计划里面，我们希望大部分的换电站建设还是依靠我们合作伙伴的资源，所以换电站的建设，并不会占用我们太多的资本支出额度。美银美林分析师Ming Hsun Lee：第一个问题是关于你们的自动驾驶技术规划，公司计划何时推出端到端模型？另外，未来你们会考虑在汽车中使用雷神（Thor）芯片吗？还是说你们所有蔚来品牌的车型都会使用神玑芯片？李斌：事实上，端到端的技术，我们去年就已经在主动安全方面全面应用了，因为每家公司使用该技术的优先级不一样，蔚来会先在安全方面用到该技术，我们也确实看到其对安全性能的提升是巨大的，每周会成长40%，非常大的进步。对于城区的领航辅助，我们最近在进行内测，最近就会开始小规模的测试，目前我们的目标是4月底，当然还需要经过一些备案，然后能够释放给用户。从ET9开始，蔚来的各个车型就会逐步使用。ET9已经首发了全球首颗5纳米智驾芯片，神玑9031,2025 款的5566都会使用我们自己的芯片，后续的蔚来车型都会用到自己的芯片。乐道车型目前装载的是Orion X芯片，我们目前没有使用Thor芯片的计划。 Ming Hsun Lee：我的下一个问题是关于运营支出的。在过去几个季度里，公司毛利率环比不断提高，对于运营费用，你们有最新的展望和计划吗？例如，过去李斌曾提到研发费用会稳定在每年130亿元人民币的水平。关于这个数字，管理层有更新吗？另外，对于销售和市场推广费用，管理层有设定运营支出比率目标吗？曲玉：关于运营支出的问题，研发费用方面，我们今年基本上还是会维持在非通用会计准则（non-GAAP）下每个季度投入30亿人民币的节奏。今年也会结合李斌刚刚提到的经营机制，聚焦于高投资回报的项目，优化立项流程，确保研发费用都能够投得高效，而且有更高的产出。关于销售、一般和管理费用（SG&A）的问题，我们在一季度确实面临一些挑战，主要因为一季度是淡季，销量相对比较低，所以销售费用占销售额的比例会高一点。第二是由于乐道业务人员和效能的扩张，相关的费用也会相对的有所增长，但我们已经采取了刚刚所述的管理动作，来提高销售人效，精简非一线销售人员的规模。蔚来和乐道双品牌的交付职能，以及其他一些管理支持的职能，我们做了一些合并和精简，以及包括接下来我们在蔚来的体系里面去销售萤火虫车型，所有这些都会在二季度开始体现在我们的报表上。总体SG&A占销售收入的比例，随着我们销量的增长以及四季度盈亏平衡目标的实现，跟去年四季度相比会有一个很大的提升，效率会随着销量的提升以及人效和费效的提升而逐步体现出来。中金分析师：我们看到四季度公司其他收入的毛利率转正，然后达到了1.1%，能否请管理层详细拆解其中的原因？是售后，还是换电服务减亏的持续？往前看的话，伴随换电车数量累计的增加，其他收入的毛利率未来会达到什么水平？曲玉：关于其他业务的毛利情况，我们其他业务主要有几个部分，一是售后服务，二是能源服务，三是技术服务。四季度，我们售后服务的效率持续提升；能源服务方面，因为我们换电站的布局为驱动销售增长而超前布局，所以这块的亏损还没有收窄；四季度的盈利主要还是来自于我们对外提供技术服务的收入。对于我们的供应链合作伙伴和一些关联方的企业，我们提供一些技术服务，收入在四季度达到了2.2亿人民币。这部分收入在项目周期内产生，不是常规性地计入到我们的财务报表，所以在接下来的季度里面，会有所体现，但并不是那么规律。对于2025年度的展望，随着我们保有量的提升，我们售后服务的效率还是会持续提升，换电站的亏损，由于今年我们计划实现更多省份的县县通，还是在超前布局，所以亏损会增加。总体来说，2025年的其他业务如果不考虑技术服务这部分，依然是微亏的状态。如果技术服务在研发基础上出现一些比较大的进展，也会给我们带来某一季度比较正向的提升。高盛分析师Tina Hou：一个关于长期展望的简短问题，比如在2030年，我们是否仍维持之前的销量和利润率展望？能否请管理层再介绍一下销售量的目标，以及整体的毛利率和运营利润率目标？李斌：虽然我们还在今年四季度实现盈利的路上，展望长期的话，如果要在智能电车这个行业里面保持一定的相对竞争力，我们需要做到200万辆以上的规模，能够做到20%毛利率，可以实现大约7-8%的净利润率，应该是能够长期持续经营的目标，也是从运营和销售方面而言，我们长期的基本生存线。

金融界03-22 10:19

利润增长213%，新能源狂飙，吉利汽车(0175.HK)做对了什么？

利汽车(0175.HK)发布2024年全年财报，这份最新的成绩单相当有“含金量”。从核心数据上看，几个亮点值得市场关注：第一，2024年总收入2402亿元，同比大幅增长34%，创历史新高；归母净利润166亿元，同比大增213%。收入增长势头强劲，利润层面加速释放潜能，推动盈利能力显著提升。第二，毛利大幅提升至382亿元，毛利率达15.9%，同时销售费用率与行政费用率实现同比下降。这反映出，吉利汽车经营质量稳步提高，合理管控营销成本且组织内部运转愈发高效。第三，全年总销量217.7万辆创历史新高，同比增长32%，超预期完成了销量目标200万辆。吉利汽车释放出更强的规模化效应，销量大增也反映出产品在市场上具备显著的竞争优势。放在2024年大环境之中，上述业绩表现极为难得。乘用车市场贯穿全年的激烈“价格战”，削弱了不少车企的利润空间，反而吉利汽车依旧稳中有升，持续给市场带来惊喜。吉利汽车做对了什么？新能源成贡献增长生力军，利润弹性将加速释放汽车产品获得消费者真金白银的认可背后，是吉利汽车在新能源转型这条主线上不断寻求突破。去年，在《台州宣言》战略框架下，吉利汽车各品牌加速完成战略整合，新能源变革成效显著。 2024年全年，吉利汽车新能源产品销量超88.8万辆，同比增长约92%。新能源在国内市场的渗透率连续五个月突破50%，12月达到了58.6%。结合整个新能源乘用车市场的销量增长情况看，增速远超行业平均水平。这要归功于两大核心力量：吉利汽车集团（包括吉利银河品牌等）、极氪科技集团。吉利银河品牌担当攻占主流市场的主力，而极氪和领克品牌在高端市场各自掌握着话语权。要知道，在各家车企卷技术、卷配置的大背景下，如果新产品上市后未掀起足够的市场反响，并持续带来订单，那后续很容易被其他同类型产品“淹没”。而吉利汽车各品牌的产品则做到了“发布即爆款”。吉利银河全年累计销量突破49万辆，同比增长80%。从去年下半年开始，银河E5、星愿等车型推出，显著提升了吉利汽车在新能源车市场的产品竞争力和影响力。极氪方面，有极氪001这样的“常青藤”车型持续贡献增长，极氪7X、极氪MIX等新车型覆盖更为广泛的新能源车需求。领克凭借EM-P拉动销量增长，新能源渗透率大幅提升，比例超58%。展望后市，吉利汽车在产品创新迭代上已有明确规划。 2025年吉利银河将有5款全新新能源产品上市，包括目前已上市的星耀8EM，四季度将推出的超醇电混轿车和SUV。加上极氪007 GT、极氪9X及中大型SUV，领克900等车型也计划推出。可见新车规划布局全面，产品矩阵不断完善。这意味着，吉利汽车的强产品周期仍未结束，2025年依旧是吉利的产品大年。随着这些有市场竞争优势的车型“上市即交付”，产能逐步释放，今年吉利的销量规模有望再迈上新一级台阶。落在业绩层面，未来规模效应还将进一步释放，改善毛利率，从而增强盈利能力。按照吉利银河、极氪、领克给出2025年目标销量百万、32万，39万辆，若能够顺利完成，那么较上一年销量会有明显增长，吉利汽车将会逐步进入到盈利弹性释放的阶段当中。吉利汽车控股有限公司行政总裁及执行董事桂生悦在业绩会上就表示，2024年对于吉利汽车意义非凡是增强信心的一年;伴随产品矩阵的持续完善，吉利有能力追赶、超越并迎接更大挑战。2025年有望成为吉利汽车真正彻底扭转颓势重回发展快车道的转折之年。坚持技术引领，智能化重塑吉利估值为什么吉利汽车表现如此迅猛？其核心逻辑始终离不开技术实力，将更有价值的技术落地，提升产品价值和品牌形象，实实在在地打动用户。回顾近几年，基于“智能吉利2025”战略计划，吉利汽车不断交出智能科技里程碑式创新：金砖电池、神盾短刀电池、雷神EM-i超级电混、Flyme Auto车机系统、GEA架构、SPA Evo架构等。如今，吉利已完成全域AI智能化布局，关键智能软硬件高度自研、电子架构持续迭代并统一、自研智驾加速追赶。在近期举办的AI智能科技发布会上，吉利再放出智能化大招，推出了“千里浩瀚”智驾方案。据了解，吉利银河新车型及改款车型，都将搭载不同层级的智驾方案，推动智能驾驶技术的普及和安全平权。年初DeepSeek的横空出世，让AI破圈，成为指数级增长的全民需求，汽车界的科技平权也随之加速到来。吉利控股集团总裁、极氪科技集团CEO安聪慧透露，千里浩瀚智驾是吉利统一的智驾解决方案。极氪领克整合之后，领克的旗舰大六座SUV领克900将全球首搭英伟达Thor智驾芯片，并搭载千里浩瀚H7的方案，将于3月25日正式开启预售，4月下旬上市；同时，极氪的全尺寸旗舰SUV极氪9X 光辉会搭载 L3 级智驾方案千里浩瀚 H9 ，在2025年具备量产能力，将在4月上海车展亮相，今年第三季度正式上市。智能化是新能源汽车下半场，可以预见，当普通消费者都有机会享受到吉利智能化带来的驾乘体验后，吉利将拿下争夺智能汽车时代话语权的关键一役。在当前中国科技资产迎重估浪潮的背景下，吉利汽车以智驾平权，不仅将提升产品销量，还有望重塑估值。今年以来，多家机构都给予吉利汽车高度肯定。东方证券、花旗、美银证券、天风证券等机构都给予或维持吉利汽车“买入”评级。在未来盈利预测上，天风证券研报称，多维度增长格局，吉利盈利能力将进一步提升。“高端化战略持续落地，预计未来营收将保持快速增长。全球化布局深入，将为营收注入新动能。整合极氪、领克，进一步提升资源协同效应、规模效应。” 结语 2025年或将是吉利汽车全面向好的一年。站在当下，《台州宣言》开启战略聚焦，吉利汽车面向智能化时代的技术基础、品牌布局都已经准备就绪，竞争力愈发强劲。在车型上市计划稳步推进后，吉利汽车将迎接更为广阔的想象空间。

格隆汇03-21 15:31

中国资产重估逻辑还在继续，港股互联网ETF(159568)盘中持续溢价，成交额已超2亿元

上，近日，腾讯控股发布2024年Q4及全年财报，在拿出全年营收6603亿元的“最佳成绩”之外，腾讯正显著加大投入，迈入AI驱动的新发展阶段。数据显示，2024年腾讯全年资本开支达767.6亿元，创历史新高，研发投入达706.9亿元，2018年至今累计投入3403亿元。中原证券指出，AI算力芯片是“AI时代的引擎”。ChatGPT热潮引发全球科技企业加速布局AI大模型，谷歌、Meta、百度、阿里巴巴、华为、DeepSeek等随后相继推出大模型产品，并持续迭代升级；北美四大云厂商受益于AI对核心业务的推动，持续加大资本开支，国内三大互联网厂商不断提升资本开支，国内智算中心加速建设，推动算力需求高速成长。人工智能进入算力新时代，全球算力规模高速增长，根据IDC的预测，预计全球算力规模将从2023年的1397EFLOPS增长至2030年的16ZFLOPS，预计2023-2030年复合增速达50%。AI服务器是支持生成式AI应用的核心基础设施，AI算力芯片为AI服务器提供算力的底层支撑，是算力的基石。AI算力芯片作为“AI时代的引擎”，有望畅享AI算力需求爆发浪潮，并推动AI技术的快速发展和广泛应用。国金证券表示看好海外中国资产，传媒板块关注顺周期、低估值、有基本面支撑的标的，及AI+游戏机会。头部互联网平台业绩扎实，科技生产力变化容易在龙头企业显现，静态估值水平依然处于合理偏低的水平，中国资产重估逻辑还在继续，快速上涨后不排除短期波动，但趋势不可逆。港股互联网ETF紧密跟踪中证港股通互联网指数，中证港股通互联网指数从港股通范围内选取30家涉及互联网相关业务的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通内互联网主题上市公司证券的整体表现。溢价率数据显示，截至2025年2月28日，中证港股通互联网指数(931637)前十大权重股分别为阿里巴巴-W(09988)、小米集团-W(01810)、腾讯控股(00700)、美团-W(03690)、金蝶国际(00268)、阿里健康(00241)、金山软件(03888)、京东健康(06618)、快手-W(01024)、哔哩哔哩-W(09626)，前十大权重股合计占比78.75%。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-21 13:49

互联网厂商持续加大AI资本开支，科创AIETF(588790)近5个交易日合计“吸金”3.48亿元

。近日，腾讯控股发布2024年Q4及全年财报，在拿出全年营收6603亿元的“最佳成绩”之外，腾讯正显著加大投入，迈入AI驱动的新发展阶段。数据显示，2024年腾讯全年资本开支达767.6亿元，创历史新高，研发投入达706.9亿元，2018年至今累计投入3403亿元。中原证券指出，AI算力芯片是“AI时代的引擎”。ChatGPT热潮引发全球科技企业加速布局AI大模型，谷歌、Meta、百度、阿里巴巴、华为、DeepSeek等随后相继推出大模型产品，并持续迭代升级；北美四大云厂商受益于AI对核心业务的推动，持续加大资本开支，国内三大互联网厂商不断提升资本开支，国内智算中心加速建设，推动算力需求高速成长。人工智能进入算力新时代，全球算力规模高速增长，根据IDC的预测，预计全球算力规模将从2023年的1397EFLOPS增长至2030年的16ZFLOPS，预计2023-2030年复合增速达50%。AI服务器是支持生成式AI应用的核心基础设施，AI算力芯片为AI服务器提供算力的底层支撑，是算力的基石。AI算力芯片作为“AI时代的引擎”，有望畅享AI算力需求爆发浪潮，并推动AI技术的快速发展和广泛应用。科创AIETF紧密跟踪上证科创板人工智能指数，上证科创板人工智能指数从科创板市场中选取30只市值较大的为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本，以反映科创板市场代表性人工智能产业上市公司证券的整体表现。规模方面，科创AIETF最新规模达26.51亿元，创成立以来新高，位居可比基金1/5。份额方面，科创AIETF最新份额达41.65亿份，创成立以来新高，位居可比基金1/5。资金流入方面，科创AIETF最新资金净流入3462.80万元。拉长时间看，近5个交易日内有3日资金净流入，合计“吸金”3.48亿元，日均净流入达6960.85万元。绝对收益方面，截至2025年3月20日，科创AIETF自成立以来，最高单月回报为15.59%，最长连涨月数为2个月，最长连涨涨幅为26.17%，涨跌月数比为1/0，上涨月份平均收益率为15.59%，月盈利百分比为100.00%，月盈利概率为100.00%。回撤方面，截至2025年3月20日，科创AIETF成立以来最大回撤8.67%，相对基准回撤0.36%。费率方面，科创AIETF管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，费率在可比基金中最低。跟踪精度方面，截至2025年3月20日，科创AIETF近2月跟踪误差为0.019%，在可比基金中跟踪精度最高。数据显示，截至2025年2月28日，上证科创板人工智能指数(950180)前十大权重股分别为寒武纪(688256)、澜起科技(688008)、金山办公(688111)、石头科技(688169)、晶晨股份(688099)、芯原股份(688521)、恒玄科技(688608)、云天励飞(688343)、云从科技(688327)、中科星图(688568)，前十大权重股合计占比68.54%。科创AIETF(588790)，场外联接(博时上证科创板人工智能ETF发起式联接A：023520；博时上证科创板人工智能ETF发起式联接C：023521)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-21 11:20

跨境支付财报观察 | 连连数字(2598.HK)业绩超预期腾飞，盈利拐点推动价值重塑

，连连数字(2598.HK)交出最新的全年财报，凭借超预期的业绩表现，不断验证跨境支付为全球贸易创造的价值。 2024年核心数据超预期整体来看，连连数字2024年财报中的多项核心数据亮眼： 1、收入、盈利超预期，经营呈现高质量增长财报显示，2024年全年，公司收入13.15亿元，同比增长27.9%，超出市场预期；毛利6.83亿元，毛利率为51.9%，维持在较高水平；经调整年内损益从去年亏损4.03亿大幅改善至盈利7870万元，盈利能力显著提升。从趋势上看，连连数字核心经营情况的指标强劲，公司业绩呈现出高质量增长，身为行业头部企业的内在韧性可见一斑。 2、核心业务稳健增长，协同效应持续释放具体到业务层面，连连数字之所以能有如此稳健的表现，仍归功于数字支付服务、增值服务两大板块持续发力。财报显示，2024年全年，数字支付业务收入11.51亿元，同比大幅增长31.6%。其中，全球支付业务收入同比增长23.1%至8.08亿元，境内支付业务收入同比增长57.1%至3.43亿元。数字支付业务是支付平台的基石，决定了现有的基本盘大小，也深刻影响未来平台生态的发展格局，而TPV（数字支付业务总支付额）是评判平台规模和影响力的一个重要指标，从财报中可以看到，2024年TPV达到3.30万亿元，同比增速高达64.7%。上述业务将用户“领进门”后，也带动着增值服务收入快速提升，同比增长9.5%至1.46亿元，业务的协同效应愈发显著。这体现出，在平台生态之下，连连数字作为企业海外掘金不可或缺的支付基建，客户越来越认可其产品服务的价值，从而表现出较强的变现能力。 3、客户规模迈上新台阶，持续巩固市场地位财报显示，截至2024年底，公司累计服务客户数量已突破590万家。凭借数字支付业务吸引用户，增值服务等业务增强活跃度和粘性，客户仍将留在平台内贡献公司的业绩增长。就此而言，连连数字在跨境支付行业的份额将保持提升，地位也将更为稳固。通过一系列业务数据可以判断，连连数字保持稳健态势，客户生态发展良好，有望展现更多的变现潜能。从行业角度理解，连连数字能够在竞争中突围，往往离不开运营层面的精耕细作，以及产品和技术持续创新带来的服务体验提升。未来增长的“锚”是什么？全球外贸发展正处在一个迈向高质量的关键阶段，全球化进程加速、数字技术革新和以跨境电商为代表的外贸新业态兴起，这意味着全球跨境支付市场仍有广阔空间。进一步来看，跨境支付需求将会呈现更加多元化的趋势。在订单越来越碎片化下，中小型外贸企业对高效收款的诉求显著提升，同时为了快速且稳健地拓展业务，需求从基础收款延伸至各种增值服务，由此形成”跨境支付+金融科技服务“这样的整体需求形态。因此，连连数字如果能抓住上述市场机遇，不断巩固竞争壁垒，成长有望再提速，增长潜力不容小觑。对于未来，牌照始终是跨境支付最核心的竞争力，也是最稀缺的资源。在欧洲成熟市场，2024年，连连数字进一步获得卢森堡EMI牌照，由此能够满足客户更多元化的服务需求，加速渗透欧洲市场，这块牌照贡献增长等于是“明牌”的。除此之外，新兴市场也是连连数字的布局方向。当前拉美和中东成为中国出海企业的“新大陆”，出海企业主要表现出以下特点：一是寻求产品出口，发往市场并通过分销商销售；二是服务出海，在当地设立分支机构和服务网络。而出海企业瞄准的自然是当地巨大的发展潜力。比如墨西哥，作为拉美第二大经济体，同时是北美自贸区的核心枢纽，成为了企业同时布局北美和拉美的“双跳板”。据Statista的数据显示，到2025年墨西哥电商收入将达到452.7亿美元，年均增长率预计为9.45%。对连连数字而言，这就是成长机会，在新兴市场中抓住企业多元化需求，便可在下一阶段获得长效发展。据了解，公司已计划在拉美和中东获取支付牌照及相关资质，那么未来连连数字将能提供综合数字支付解决方案，全面服务企业出海，开辟新的业务增量。此外，笔者关注到，连连数字全资子公司DFX Labs Limited获得了香港证券及期货事务监察委员会颁发的虚拟资产交易平台（VATP）牌照。这意味着，公司为未来拓展数字资产金融服务做好了铺垫，将更好参与到金融新兴领域，布局Web3.0支付生态，最终挖掘出潜在的业务机会。从Web2.0到Web3.0时代，未来连连数字或能在全球支付体系变革中继续扮演关键角色，打开广阔的想象空间。综上，未来共同和全球外贸企业将市场“蛋糕”做大，连连数字将持续巩固全球化牌照和合规壁垒优势，强化在全球提供全面支付解决方案服务的能力。长期来看，公司构建起一个更加完整的全球支付与金融网络，随着全球贸易量持续增长，公司增长天花板也随之抬高，继续保持行业领先地位。中国科技资产重估时刻，连连数字价值潜力可期业绩增长持续验证，以及可期待的未来增量，是投资者可以重视连连数字的一大逻辑。除此之外，公司的价值投资逻辑如何看待？从当前环境看，全球投资者都将目光聚焦到中国，国内科技资产迎来了价值重估受此影响今年恒生指数涨幅超23%。市场普遍认为，因发展科技、数字化、AI而收获增长动能的中国企业，有望获得投资者持续看好。在连连数字身上，也能够看到上述特征。在数字经济与实体经济深度融合的大背景下，公司持续强化AI能力，完成了DeepSeek大模型的私有化部署，提升效率，服务各行业数字化升级。据了解，连连数字还将进一步推进AI在合规与风控领域的应用，或将探索技术服务的商业化，有望给公司带来新的增长动能。高盛预计，广泛采用AI技术可能使中国企业每股收益在未来十年每年提高2.5%，并使中国股市的公允估值提高15%-20%。 2024年对于连连数字而言，意义也不平凡，公司在港上市，成为“跨境支付第一股”，全球布局进一步深化。而香港这一国际金融中心和贸易中心，其自由市场的身份天然具备发展Web3.0的优势，提供了良好的融资环境。连连数字登陆港股以及拿到VATP牌照，都让国际投资者和合作伙伴更多认识到公司在全球数字支付领域的价值潜力。此外，连连数字近期还迎来了一个积极变化。公司公告与美国运通旗下两家关联公司Amex TRS及AEMD签订协议出售其持有的连通部分股权，根据协议，此次出售事项的总对价约为16.01亿元。此外，美国运通将对连通进一步增资。这充沛了连连数字的现金储备，公司将能够分配资源和精力聚焦核心主业。可以预见，公司将加速强化全球支付网络，并在数字化、AI技术、产品创新等方面上稳步增加投入，核心竞争力长期有望显著提升。如今中国企业全球化浪潮已来，AI时代也已到来，连连数字的估值逻辑正在质变，其会是投资者重视的投资标的。在资本市场上，连连数字也来到了中国科技资产实现价值增长的极佳窗口期，长期发展值得高度关注。结语在政策支持培育外贸增长新动能、数字技术重构贸易流程、全球产业链供应链深度调整的趋势下，跨境支付正迎来前所未有的发展机遇，连连数字成为行业中高质量发展的一员。站在价值投资者视角，这类兼具全球化视野、合规壁垒、科技创新的跨境支付企业，或将在中国资产价值重估浪潮中不断释放长期价值。

格隆汇03-20 14:59

“重金”推进AI研发与推广，腾讯将加大资本支出，AI人工智能ETF(512930)近3月涨幅居可比基金首位，消费电子ETF(561600)逆市翻红

盘后，腾讯控股发布2024年第四季度及全年财报。据公告，2024年全年，公司实现营收6602.6亿元，同比增8%；净利润1,940.7亿元，比上年增长68%；NON-IFRS净利2227亿元，同比增41%。2024年第四季，本集团产生的自由现金流为人民币45亿元。此乃经营活动所产生的现金流量净额人民币540亿元，被支持我们AI项目发展所涉及的资本开支付款人民币390亿元、媒体内容付款人民币85亿元及租赁负债付款人民币20亿元所抵销。腾讯高管披露，2024年，腾讯年度资本支出达107亿美元，相当于同期收入的大约12%。其中第四季度资本支出增加十分显著，因为腾讯在这一季度购买了很多GPU。腾讯计划在2025年进一步增加资本支出，预期资本支出占收入的比例为低两位数百分比。相关产品AI人工智能ETF(512930)、消费电子ETF(561600)及线上消费ETF平安(159793)投资机遇备受关注。 AI人工智能ETF紧密跟踪中证人工智能主题指数，中证人工智能主题指数选取50只业务涉及为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本，以反映人工智能主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年2月28日，中证人工智能主题指数(930713)前十大权重股分别为寒武纪(688256)、韦尔股份(603501)、海康威视(002415)、中科曙光(603019)、科大讯飞(002230)、中际旭创(300308)、澜起科技(688008)、金山办公(688111)、新易盛(300502)、紫光股份(000938)，前十大权重股合计占比50.39%。线上消费ETF平安紧密跟踪中证沪港深线上消费主题指数，中证沪港深线上消费主题指数从内地与香港市场中选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育以及远程医疗等领域上市公司证券作为指数样本，以反映内地与香港市场线上消费主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年2月28日，中证沪港深线上消费主题指数(931481)前十大权重股分别为阿里巴巴-W(09988)、腾讯控股(00700)、美团-W(03690)、快手-W(01024)、科大讯飞(002230)、哔哩哔哩-W(09626)、京东健康(06618)、金山软件(03888)、光线传媒(300251)、拓维信息(002261)，前十大权重股合计占比57.23%。消费电子ETF紧密跟踪中证消费电子主题指数，中证消费电子主题指数选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为指数样本，以反映消费电子主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年2月28日，中证消费电子主题指数(931494)前十大权重股分别为立讯精密(002475)、中芯国际(688981)、京东方A(000725)、寒武纪(688256)、韦尔股份(603501)、澜起科技(688008)、兆易创新(603986)、工业富联(601138)、歌尔股份(002241)、亿纬锂能(300014)，前十大权重股合计占比53.86%。相关产品： AI人工智能ETF(512930)；线上消费ETF平安(159793)；消费电子ETF(561600)，场外联接(A类：015894；C类：015895)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-20 11:09

佛朗斯股份(2499.HK)年报盈利高增背后：加速服务平台化，扩品类+全球化打开成长空间

资者重视。从佛朗斯最新发布的2024年全年财报可以看到，营收和净利润均取得了显著增长，持续对外释放服务的价值。具体来看，佛朗斯做对了什么？ 2024年全年利润高增，继续巩固龙头地位财报显示，佛朗斯的营收和净利润再创新高，2024年全年，公司实现营收16.11亿元，同比增长17.4%；净利润1.02亿元，同比大幅增长226.9%，对应的净利润率较往年也保持持续提升。可见，佛朗斯的盈利能力飞跃式提升，业绩呈现出高质量的增长态势。从行业角度来看，这意味着佛朗斯的市场竞争力显著增强，作为行业龙头的经营韧性可见一斑。佛朗斯之所以能够取得上述表现，具体到业务层面，有赖于其核心业务场内物流设备（以叉车为主要设备品类）订用服务，同时向客户提供的维护维修、管理优化服务及处置服务，它们共同组成了佛朗斯的闭环生态体系。从财报中可以看到，上述业务板块相互协同，实现全面增长。2024年全年，场内物流设备订用服务、维护维修服务、场内物流设备及配件销售的增速分别达到3.8%、9.2%、46.0%。其中，订用服务、维护维修服务持续释放规模效应，毛利率在原本较高的基础上进一步提升至31.8%和41.7%；营收增速最快的场内物流设备及配件销售得益于公司国际化战术的有效实施，业务结构及盈利模式的持续优化让佛朗斯展现出极强的变现潜力。顺应“降低全社会物流成本”的趋势，未来具备数字化、智能化的服务平台，能够对场内物流设备实现高效管理，无疑将长期站在“聚光灯”下。而站在当下，订用服务等业务无疑就是服务平台的基石，既决定了现有基本盘的大小，也影响着未来平台生态的格局。这里面，服务网络版图及设备规模是判断服务平台变现能力的一个重要的先行指标。根据财报，2024年全年，佛朗斯通过并购、赋能合伙、国际化战术的有效实施，迅速扩大服务网络版图及资产规模，优化资源配置。截至2024年12月31日，佛朗斯在全国48个城市设有85家线下服务网点，管理超5.6万台场内物流设备。就此而言，佛朗斯的核心业务规模持续扩张，说明公司在场内物流设备全生命周期管理服务市场的份额将持续提升，行业地位也将更为稳固，这为长期可持续发展提供了坚实基础。同时，佛朗斯实现了关键成本费用率全面下降，尤其是其深度再制造业务强势崛起，让再制造成本实现了近10%的下降，经营费用率也进一步降低至18.0%。可见佛朗斯的运营效率稳步提升，财务状况也愈发稳健，这反映了其良好的战术执行能力。综上，佛朗斯具备行业龙头的领先地位。其通过精细化运作以及产品结构的持续优化，构建了全方位的平台服务体系，满足客户多样化的设备使用需求，提升使用体验感，增强客户粘性，从而更好地把握市场机遇，保持持续的成长趋势。未来增量在哪里？平台化+电动化+全球化给出方向当前，物流设备市场发展正处在关键阶段，受益于国内经济持续回升、工业及物流业数智化和绿色化、“一带一路”国家出口、机器人替代等趋势，将带来新的结构性机会，这为佛朗斯这类龙头企业提供了巨大的增量空间。首先，未来全球场内物流设备市场的成长空间相当可观。以典型设备“叉车”为例，根据凯傲预测，2024年全球叉车市场企稳，并且未来几年保持4%-6%的增速。未来全球叉车市场呈现持续增长趋势，这将带动租赁市场持续繁荣。具体来看，租赁模式在中国的市场渗透率2022年仅为个位数，即便经历了这两年发展，相较于成熟的欧美仍有巨大的提升空间。同时，“一带一路”沿线的新兴市场国家正经历快速的经济增长，基建需求和制造业崛起，未来租赁市场的增长潜力不容小觑。另外，全球环保政策趋严格以及“双碳”目标推进，场内物流设备乃至整个工程机械设备的电动化浪潮势不可挡。对于佛朗斯来说，机会肯定存在，就看能否抓住关键，在下一阶段迈上新一级台阶。对于未来，佛朗斯已有明确规划：轻资产运营模式：平台化转型据了解，佛朗斯正向5.0的“平台商”迈进，要打造“全球领先的B2B工业和物流设备的高维共享平台”。通过引入了「场内物流设备管理平台商」的运营概念，佛朗斯的「平台+服务」模式将不再只适用于公司自持的设备，还扩展到所有设备持有方。所有设备持有方都可以将设备委托给佛朗斯平台来运营，通过佛朗斯平台为广大客户提供专业的设备运营管理服务。这种平台化的轻资产运营模式以资产的「所有权、管理权、使用权」三权分离作为基础，突破了传统资产所有权的限制，迅速扩大设备管理规模，优化资产结构，强化盈利模式。预计这一新模式将成为佛朗斯未来业务增长的关键驱动力之一。笔者认为，这也顺应了行业服务一体化的趋势。电动化：第二增长曲线全球环保政策趋严及“双碳”目标推进，推动了场内物流设备电动化的浪潮。佛朗斯积极探索电动装载机品类，据了解，2024年新品类开拓首年，即实现营收超百万元，且取得较高的毛利率水平，展现出了强大的品牌影响力和市场开拓能力。随着政策对新能源设备的支持力度持续加大，叠加市场对经济性的认可，无论是寻求发展还是减碳目的，电动化的趋势明确。未来，佛朗斯在电动化品类的持续发力将为其带来强劲的增长动能。全球化：新兴市场机遇佛朗斯积极推进国际化战术的有效实施，深度挖掘“一带一路”国家带来的合作新机遇，据了解，过往一年新兴市场增量对公司国际业务增长额的贡献比超过了50%，成为重要的增长引擎，可见海外对其产品的高度肯定。长期来看，基于国内制造业和供应链优势，佛朗斯能够以高质量且高性价比的产品打入海外新兴市场，展现出更强的全球市场竞争力。未来，佛朗斯将向全球客户提供系统的解决方案，充分挖掘客户需求。值得一提的是，随着客户需求朝着多元化发展，市场对全生命周期管理服务越来越看重，佛朗斯已构建“配件+整机+服务”的综合实力，未来在海外也有能力向客户提供系统的服务解决方案，充分挖掘客户需求。而服务的附加价值较高，这将使佛朗斯持续走向价值链的最前端，获得更高的利润率水平。总的来看，佛朗斯通过轻资产运营、电动化布局和全球化的战术安排，构建了全方位的平台服务体系，不仅稳固了基本盘，还开辟了新的增长曲线。未来，随着轻资产模式的深化、电动化品类的扩展以及国际化布局的推进，佛朗斯将进一步提升市场竞争力，抓住全球化和电动化带来的结构性机会，实现持续的高质量增长。巩固起多维度的竞争壁垒，价值潜力可期业绩持续增长，以及值得期待的未来，让佛朗斯凸显出投资吸引力。笔者梳理了佛朗斯的核心亮点，它们既是公司的竞争壁垒，也是公司实现持续发展的长期基础。具体为以下几个层面：其一，政策导向和市场需求共振。在政策上，国家层面对科技创新和制造业发展，以及物流业和工程机械转型升级的重视和支持，给佛朗斯提供了良好的发展环境。进一步在市场需求上，工业和制造业对场内物流设备有持续性的需求，而佛朗斯凭借其领先的全生命周期管理服务模式，满足了企业对于高效、数字化、智能化管理的需求。因此，佛朗斯在这条持续增长的好赛道上占据了优势地位。其二，商业化能力和成本把控力兼具。2024年财报数据验证了佛朗斯的赚钱效益，以及在成本把控上展现出的强大能力，这和全球行业龙头企业成长的趋势形成了完美契合。笔者统计了已上市的主要工程/工业设备租赁企业的毛利率和净利率（HRI：34.26%、6.25%；联合租赁：40.08%、16.78%；GATX：48.41%、17.92%；MGRC：47.8%、25.44%），2024年平均毛利率为42.64%，平均净利率为10.84%。上述企业都较为成熟，可以预见，随着佛朗斯业务不断扩张，产品服务的议价能力会更强，释放规模效应提升运营效率，以及更多超期服役设备的折旧成本释放出来，公司的毛利率和净利率未来还会向上述成熟企业靠拢，也意味着还有巨大的提高空间。其三，研发投入和市场回报形成的长期主义。长期对研发进行持续投入，是佛朗斯不断推动产品服务创新和受到市场认可的关键。通过财报数据显示，佛朗斯每年研发投入都是千万级别，并呈现逐年上升趋势。这种持续的研发投入不仅体现了公司对技术创新的高度重视，也为佛朗斯在市场竞争中保持领先地位提供了坚实的技术支撑。公司已形成高度协同的服务生态，不断提升场内物流设备运营效率，并且凭借以物流网为基础的智慧资产运营管理系统，实现设备的高效管理。同时，公司拥有的场内物流设备处置和再制造能力，这是公司稀缺的核心竞争优势。结语从投资者关注的价值投资指标来看，2024年，佛朗斯的ROA（总资产回报率）、ROE（净资产收益率）、ROIC（投资资本回报率）全面提升，分别升至2.94%、9.04%、8.16%。每股收益从2023年的0.09元升至2024年的0.29元。由此验证了佛朗斯在业务扩张、成本管控、资本运作上取得了有效成果，公司为股东带来可观的投资收益，也有实力为投资者创造更多价值。作为投资标的，在市场持续扩容的背景下，公司具备诸多竞争壁垒，有望长期保持牢固的市场地位。因此，投资者有理由对佛朗斯未来发展保持乐观。

格隆汇03-20 09:20

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